银监会:大力治理金融乱象
中国证券报
　　银监会近日召开一季度经济金融形势分析(电视电话)会,银监会党委书记、主席郭树清出席会议并讲话。会议要求,要更加主动地防控金融风险、大力治理金融乱象。尤其是要及时补充完善银行股东管理、交叉金融产品等暂缺的监管制度,尽快研究制定一系列急需的监管制度,进一步修订完善仍存在漏洞的监管制度。
　　会议指出,当前经济金融发展仍面临多重挑战,银行业各类风险传染共生的特征更加突出,传统领域信用违约与流动性风险叠加共振,非传统领域风险可能波及多个市场和环节,部分重点风险涉及面广、影响大,外部冲击风险极易向银行体系传导,金融乱象与案件风险暴露相互交织,总体风险形势仍然复杂严峻。
　　会议要求,银行业要坚持稳中求进的总基调,不折不扣贯彻落实中央部署的重点工作任务。
　　更加主动防控金融风险
　　会议要求,坚决按照“把防控金融风险放到更加重要的位置”的总体要求,严守不发生系统性风险底线。按照落实责任、突出重点、排查风险、稳妥有序、强化问责、标本兼治的要求,做好重点领域风险防控。一是加强信用风险管控,切实摸清风险底数,客观反映不良贷款状况,坚决纠正掩盖不良贷款的行为。合理控制房地产融资业务增速,有效防范集中度风险,严禁银行资金违规流入房地产领域。防范政府性债务风险,严格落实新预算法。
　　二是完善流动性风险管理,将交叉金融业务等纳入流动性风险监测范围,定期开展压力测试,合理控制期限错配水平。
　　三是规范交叉金融业务,落实穿透原则,根据基础资产性质足额计提资本和拨备,不得对新开展的同业投资业务实施多层嵌套。
　　四是规范理财和代销业务,规范销售行为,充分披露产品信息和揭示风险,严格落实“双录”要求,做到“买者自负”,切实打破“刚性兑付”。
　　五是加强互联网金融与信息科技风险防控,持续推进网络借贷平台(P2P)风险专项整治,做好清理整顿工作的同时,加强商业银行对大学生的金融服务。
　　六是加强外部冲击风险防控,提升外汇风险管理能力,提高跨境并表风险管理水平,确保国别风险准备金计提充足,有效防控海外合规风险。
　　大力治理金融乱象
　　会议要求,一是以解决突出问题为导向,以回归本源、服务实体、防范风险为目标,全面排查,列出清单,逐一整改。
　　二是统筹推进各项工作。市场乱象整治和系列专项治理工作任务量大、涉及面广,而且内容上有交叉,对象上有重合,实质上有共性。银行业金融机构和各级监管部门要统筹谋划,结合自身实际统一布局资源,落实责任,有序推进。
　　三是严格开展自查和检查。各银行业金融机构要严格开展全系统自查及“上对下”抽查,对于查出的问题,严肃处理责任人和责任机构,充分发挥警示作用。
　　四是注重问题整改。要认真剖析问题原因,坚持边排查边整改,边整改边教育,全面增强银行业员工遵纪守法合规意识。如对于票据等重大案件要举一反三,通过技术、法律、管理等手段堵塞漏洞,坚决遏制违法违规案件高发势头。
　　切实弥补监管短板
　　会议要求,贯彻落实中央财经领导小组第十五次会议作出的“及时弥补监管短板”的决策部署,弥补当前银行监管中存在的缺陷和不足。
　　一是抓紧补齐制度短板。经过制度漏洞排查,目前已确定三大类、26项监管制度短板工作项目。要及时补充完善银行股东管理、交叉金融产品等暂缺的监管制度,尽快研究制定一系列急需的监管制度,进一步修订完善仍存在漏洞的监管制度。银行业金融机构要全面对标监管制度,抓紧梳理各项内部管理制度空白和漏洞,逐步增补完善。
　　二是着力强化股东监管。强化股东资质审查、关联关系审查和资金来源审查,加强股东准入监管。强化对股东行为的持续监管,严禁不当干预经营决策,严禁通过关联交易获取不当利益。银行业金融机构要全面梳理主要股东及关联方情况,掌握其重大变化,强化股东授信审查,防止套取银行资金。
　　三是持续创新监管方式。各级监管部门要围绕银行业务结构和风险变化状况,锁定高风险机构开展现场检查,提升现场检查的针对性和有效性。加强非现场和现场检查工作的协调配合,进一步加大监管处罚力度,坚持纠罚并重、罚没并举、机构人员“双罚制”,充分发挥监管处罚的震慑作用。
　　四是强化信息披露要求。要不断扩展风险信息披露范围,建立规范的金融产品信息披露制度,以消费者是否能充分理解产品作为衡量标准,不得隐瞒风险,不得误导消费者。
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互联网金融调查报告：七大乱象
发布时间：
　　互联网金融行业，可以说是一个新兴行业。但近年来，互联网金融行业却是一团乱。去年十二届全国人大会议首次提及这一行业，表明要促进其健康发展。然而近几年，互联网金融创业风暴和倒闭潮几乎同台播出。广东财经大学发布了一份关于互联网金融领域乱象的，对诸多乱象进行整理。
　　概念认识乱
　　互联网金融是近两年的热门词汇，但还没有权威完整的定义。首先，诸多新闻媒体、政府官员乃至一些专业学者都对互联网金融概念和业务范围的认识都较为混乱。不论是媒体对“互联网金融”的报道还是门户网站和相关部门举办的互联网金融论坛的专家，均存在对互联网金融概念及其业务边界认识上的歧义，甚至一些专业教材也混淆了网络银行与互联网银行、网络金融与互联网金融的概念及其在业务边界、合法经营主体等方面的差异。产生这种认识偏差主要是因为国人望文生义的理解习惯，网络金融和互联网金融都是业界约定俗成的基本概念，但不论从内涵、业务范围还是经营主体的机构性质来看都存在差异。其次，地方政府“指导意见”上对互联网金融的定义相互冲突。现已出台支持互联网金融发展政策的地方文件中除北京、南京外，其他都对互联网金融给出了官方“定义”。但我们发现他们之间存在着较大的差异：如在天津、深圳的文件中将互联网金融产业定义为互联网与金融业的融合；贵阳市则仅仅将现有的互联网金融的形式进行了罗列，并未给出完整的定义；相对科学的是上海市的文件：“基于互联网及移动通信、大数据、云计算、社交平台、搜索引擎等信息技术实现资金融通、支付、结算等金融相关服务的金融业态，是金融体系的进一步完善和普惠金融的重要内容”，但在类型上还是将传统金融的线上业务算入在内。
　　业务范围混乱
　　以P2P网贷为例，P2P主要通过互联网平台为借贷双方提供信息服务，但在实际操作中与提供投资服务的众筹及传统银行等存在业务重合。P2P平台“正规军”陆金所采用一对一模式，专业担保公司全额担保，一个贷款人对应一个借款人，批量打包借款需求整合成理财产品对外销售。狭隘的按P2P概念来说，这是披着P2P外衣的小贷银行。再如手机贷模式：平台即中介，只提供金融信息服务。一笔借款需求由多个投资人投资，由合作担保机构提供担保。央行也已明确表态：P2P和众筹分别归银监会和证监会两个不同部门分管，二者监管的法律基础不一样。还有像宜信的创新债权转让模式：借款需求和投资打散后重组，由负责人作为最大债权人将资金借出。然后获取债权对其分割，通过债权转让形式将债权转移给其他投资人获得借贷资金，但这越过了证券的边界。如果放贷金额小于转让债权，变属于非法集资范畴。
　　突破金融监管，底线非法运营
　　(1)借互联网金融之名做民间借贷
　　目前我国对P2P网贷公司成立的注册要求和普通互联网公司注册方式一样，根据《公司登记条例》相关条例到工商局登记，然后依据《互联网信息服务管理办法》和《互联网网站工作细则》在通信管理部门备案，并对使用的软件进行审批。而民间借贷公司的注册要求就严格很多，通常需要到银监会办理许可，所以许多民间借贷以P2P的形式存在。这既规避了国家对借贷利率的管制，也规避了市场的准入问题。但对整个金融市场增加了许多不确定因素。突出问题就是自融，即资金需求者成立一个网络平台为自己融资。像去年的优易贷4个月内发出363笔借款标，而据公安局信息优易网上发布的借款标都是假的，九成资金进了自己的腰包。其主观愿望不是欺诈，而是为自己的实体企业融资。
　　⑵借互联网金融之名非法集资
　　在互联网金融快速发展的同时，涉及的法律风险也慢慢浮出水面。如2013年初美微传媒在淘宝店上进行股权众筹，购买会员卡就是购买公司原始股票。单位凭证为1.2元，最低认购单位为100，即投资120元即可成为美微的原始股东，持有美微100股。两轮融资下来就有上千人购买，融资额达120多万元。随后美微传媒因涉嫌非法集资，迅速被证监会叫停。现有的《证券法》规定，向不特定对象发行证券或向特定对象发行证券累计超过200人都属于公开发行，需要经过证券监管部门核准才可进行。除了股权众筹外还有相当多的虚假借款人在P2P平台上发布大量虚假标募集资金，相当于融资方借用P2P平台在开展非法集资行为，而P2P平台不进行审查或知道而不制止。
　　⑶借互联网金融之名进行网络洗钱
　　《非金融机构支付服务管理办法》对第三方支付机构的反洗钱义务做出了规定，《支付机构反洗钱和反恐怖融资管理办法》也对获得支付业务许可证的支付机构的反洗钱和反恐怖融资的监督管理职责进行了详细的规定。但依然有第三方支付机构知法犯法，帮不法分子洗钱。如江苏的乐天堂网络赌球案，警方发现所有涉案佣金都是由“上海快钱支付有限公司”汇入的。
　　普遍缺乏风险控制机制
　　⑴内部管理体系
　　如今不少互联网金融机构在内部管理体系的设计上缺少对客户信息保护的考虑，使其运营管理过程中存在投资者信息被泄露的风险。按《非金融机构支付服务管理办法》规定，第三方支付机构有权要求消费者提供有效身份信息并核对其有效身份证明文件。同时对客户基本信息进行登记保留，也有义务妥善保管客户的基本信息、支付业务和会计档案等资料。在去年1月支付宝被爆出有内部人员“泄密”用户信息，这些信息是其内部员工在后台下载并售卖。其员工能盗取海量的客户信息，归根到底还是其管理体系存在漏洞。日常生活中手机、邮件等通信工具都会收到打包出售“厂长与总经理信息库”、“您可能感兴趣的会员”等广告，互联网金融机构在内部管理制度设计上应切实扎紧客户信息，谨防侵害客户信息行为的发生。
　　⑵业务流程
　　互联网金融公司大多都是由互联网公司转型而成，缺乏专业的管理经验，对风险认识不足，缺乏对资金链的管控能力，在资金错期机制和收益分配机制等方面缺少经验。比如2011年倒闭的“哈哈贷”就是因为错期配置机制设计不合理，没有协调好资金问题。从网贷之家整理出来的部分已倒闭的P2P平台情况来看，P2P网贷平台的风控能力窥见一斑。我国去年1-8月单月P2P成交额平均为1549.49万元，而到年底广东倒闭的34家P2P平台有14家(38%)的注册资本小于1000万元。与动辄几千万的成交量对比，杠杆非常高，平台承受很高的运营风险。这些出身草根的平台有足够的风控实力应付一两笔大额借款的逾期，从而导致了大批网贷平台运营不善导致倒闭。
　　⑶技术安全
　　目前互联网金融技术性风险主要有三个方面。一是不少互联网金融公司平台软件的基本框架源于第三方，并且公司的技术能力和重视程度不足让框架内原生的系统漏洞无法修复，这让平台极易受到攻击。一旦数据被破解将造成用户数据泄露，而这些数据都和投资者的资金安全直接相关。二是平台无法在技术上确认操作者是否为账号拥有者，如攻击者盗用合法账户的信息进行金融行为。三是系统设计缺陷导致潜在的操作风险，即内部员工在进行业务操作时系统无法识别错误操作所导致的损失。
　　⑷征信体系
　　我国的征信行业起步于上个世纪80年代，体系尚不完善。各类信用信息不仅局限于数据挖掘技术和信用评分能力且无法在短时间内覆盖多数企业和居民，缺乏企业和个人信用信息的正常获取和检索途径。这使互联网金融机构在征信过程中承担高额成本，部分机构为了获得更多收益有意放松或放弃征信过程致使投资者承担了额外风险。
　　运营主体既是裁判员又是当运动员
　　⑴ 资金池模式
　　资金池模式是部分P2P网借平台通过将借款需求设计成理财产品出售给放贷人或先归集资金、再寻找借款对象方式，使放贷人资金进入平台的中间账户产生资金池，最常用的方式是线下汇款和在线充值。如冠群驰骋和宜信的债权转让模式，其不同于典型P2P撮合模式。尽管增加了流动性，但相当于投资资金直接进入了CEO的个人账户而非平台账户，属于变相资金池。资金池最危险的地方在于资金可能会有一个沉淀期，或企业运营出问题时可能直接用虚假标将资金套走。在互联网金融监管法规不完善的情况下，资金池会增加额外风险。因为行业现在没有既定标准，从而出现自己监管、担保、托管自己的现象。鉴此国家现已明文规定不允许出现资金池，但由于互联网金融的创新性很多企业仍在偷踩红线。
　　⑵ 违规自融
　　互联网金融机构特别是P2P平台出有很多这样的问题，本该只做中介信息服务却偷偷参与借贷。如湖北天力贷，倒闭时拖欠七千万左右。其中近五千万被老板以借贷者身份贷走用于自己的实体企业，最后出现亏空导致倒闭。不论哪一类互联网金融机构都有自己的经营范围，但因法律法规的时滞性导致监管空白。
　　⑶自我担保或互相担保
　　去年4月银监会提出互联网金融机构自身不得提供担保，以免误导投资者忽视投资和流动性的风险。但我国标准化信用评级、评分标准仍未完全建立，所以又出现了一种现象：A公司为B公司提供担保，B公司也为A公司担保。这看起来风险降低了，但不过是在系统内互相转移。而且当某个互联网金融公司出现运营困难时，会出现连锁反应导致其他公司垮台。自我担保，如旺旺贷在成立之初宣传的深圳纳百川担保有限公司为其担保，但旺旺贷其实就是该公司成立的。
　　信息披露混乱
　　信息披露是金融市场中不可或缺的重要业务环节，但现在却还没有一个行业标准。互联网金融的运营是在云计算的基础上对海量非结构化数据进行实时分析，挖掘客户交易信息、预测客户行为，帮助互联网金融信息服务平台针对不同消费者提供个性化服务。目前大数据服务平台的运营模式可分为以阿里小额信贷为代表的平台模式和京东、苏宁为代表的供应链金融模式。这项金融创新从外部性来看解决了小微企业融资难，与银行信贷形成互补。但其内在运行机制有着与生俱来的缺点——信息不公开不开放，大大影响了社会资源配置的有效性。不论阿里小额信贷或是京东、苏宁，都是“封闭流程+大数据”的模式开展金融服务，凭借电子化系统预测贷款人未来现金流量对贷款人的信用进行核定并发放贷款。虽然每个平台都有强大的建模团队，但贷款人无法获取模型与现实的拟合程度和有使用价值方面的信息，这可能存在平台出于某种目的而恶意剥夺贷款人获取贷款的资格。另一方面披露信息时由于缺乏业内标准，会存在第三方出于恶意报复而涉嫌泄露贷款方私人信息的风险。交叉的信息流是大数据的源泉，所以信息的效用明显是1+1&2。一旦披露过多的原始数据，贷款方的竞争者可根据这些数据分析出贷款方的商业机密使贷款方蒙受损失。披露必要的加工数据信息是保证市场有序、公平运行的基础。
　　&虚假宣传和过度承诺
　　在互联网金融行业无序竞争的环境下，企业为获得客户而进行虚假宣传或过度承诺。同时在互联网技术的帮助下，大众传媒在其中起到推波助澜的作用。投资者受自身知识积累和技术分析制约，无法在行业、公司报告、信用评级和历史价格数据中挖掘价值信息，使自己陷入被湮没在数据中的窘境。例如人人聚财曾公开披露宣传其获得博时基金子公司亿元风险投资，后被博时基金立即否认。到去年8月用资管计划产品财产受让人人聚财12%的股权，金额仅600万元。而广州P2P平台好又贷官网中称“所有借款项目均由广州市立嘉小额贷款有限公司提供连带责任担保”，而立嘉小贷在其官网也发表“关于好又贷官网虚构我司名义为其P2P项目提供担保的严正声明”，称其从未为“好又贷”经营的P2P贷款提供担保。
　　这份报告归纳出了七大类的乱象，让我们更加清楚的认识到了当前的互联网金融市场的具体情况。关于互联网金融方面，我们也需要有更清楚的认识。
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增值电信业务许可证：社科院副院长李扬：多种原因导致中国金融乱象
　　证券时报网（）05月16日讯 中国社科院副院长16日在2014年证券经营机构创新发展大会上表示，目前中国的乱象，表现为五种现象同时发生，即宽货币、高利率、贷款贵、贷款难，自我服务的同时存在。
　　李扬认为，以下多种原因导致了金融乱象：
　　第一、巨额储备高增长，给货币供给造成巨大压力。
　　第二、息差交易盛行，致使金融部门内部、尤其是部门内部的融资活动膨胀，构成了信用创造扩张和杠杆率上升的主要原因，也构成了实体经济偿债率上升的主要原因。
　　第三、多部门分头监管模式，使得我们无法把握信用总量的规模、结构和动态变化，助长了跨领域套利和监管套利。
　　第四、在多重管制体系下，表现出的金融抑制的恶化，导致创新异化。
　　第五、“刚性兑付”的存在，助长了无风险的市场套利行为，加剧了投资者的道德风险。
　　第六、银行的影子、影子银行，互联网金融的发展，存在不透明情况。
　　（证券时报网快讯中心）
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早上在送儿子上学的地铁上，看到一条标题新闻：国际金融大鳄承认做空中国。作为研究金融市场多年的局外人（我是学电机工程的），我觉得解决当前中国金融市场的乱象，只需做一件事：关闭所有做空机制。这样做，受损失的只有金融掠夺者们，而获益的是广大股民、以及整个中国经济。（卖空是导致1929年美国股市大跌而引发大萧条的最重要的原因，因此美国在1929年和1940年两次颁布法律禁止卖空，请参见：& ）为什么中国的房价一直稳步增长，即使在最艰难的时刻也没有大幅下跌而拖垮整个中国经济？为什么？因为房价没有做空机制：你不可能把我的房子借去，1000万卖掉，然后再用500万把相同的房子买回来、还给我。而股票的做空机制干的正是这件事。&不要相信经济学家们说的，做空机制可以帮助发现正确的价格。根本就没有正确的价格：对金融掠夺者正确的价格，对于我们一般人来讲可能完全是不能接受的。&如果取消做空机制，投资者们将对中国股市信心大增，股价会稳步增长。即使一时涨的太快，股价也不会大幅下跌，而是在一个基本稳定的价格上盘整，等到资金、财富的积累跟上以后，再进入下一轮的上涨，就像中国的房价那样。&为什么中国房价没有大幅下跌？因为房价太高时（资金、财富，即购买力一时跟不上），业主们就持货不卖了，等着（反正不会有人把我的房子拿去卖掉），等人们的财富积累、积累、积累，自然会有人出得起这个价格，把房子买去。&而股票不行。为什么？因为股票有做空机制：即使股票是你的，你牛牛地说：价格太低、我就是不卖；可是，别人已经把你的股票借去、卖掉了，不用经得你同意，你浑然不知；这就是股票的卖空机制。&感谢科学网网友&提供的信息：《680万本金在A股狂捞20亿两个俄罗斯人怎么做到的？》（见以下链接：）他们算法的细节我当然不知道了，但我觉得他们用的应该是 high frequency market making（请参见我的另一篇博文《两个俄罗斯人如何在A股期货狂捞20亿：“高频做市”简介》：&），而不是非法的 spoofing 或 layering。（关于spoofing, layering以及其它非法及合法的高频交易策略，可参见一代天骄 Andrew Lo 的下面这篇综述文章：Kirilenko, A.A. and A.W. Lo, “Moore’s Law versus Murphy’sLaw: Algorithmic Trading and Its Discontents,” Journal of EconomicPerspectives, 27: 51-72, 2013.）&金融乱象层出不穷，为制止乱象出一些政策法规，而这些政策法规反过来又引发了新的乱象（比如熔断机制）。为什么会出现这种现象？最根本的原因是：我们对交易的最核心机制 – order book 完全没有深刻的理论理解。Spoofing, layering，“加塞”等非法交易都是在 order book 上做文章。对学界来讲，最重要的研究课题就是要把 order book 的动态模型一定要搞出来，否则任何法规的提出都是无的放矢，完全可能引发新的问题。金融系统本来就是一个动态系统，所以无论如何都应该从动态系统的视角去研究；对于我们这些学工程出身的人来说，这是再简单不过的常识。可是，你去看看那些主流的金融学家、经济学家们（当然包括那些傲慢的诺贝尔经济学奖得主）在干什么？你去看看最顶级的金融、经济学术刊物上的文章：漫山遍野的 equilibrium（平衡态），以及 equilibrium 上的 utility optimization（效用优化）。所以，现在在金融市场上兴风作浪的大部分是学工程出身的，而制定政策的智囊、顾问们几乎是清一色的金融、经济学家。请问，他们这些只有“平衡态思维”、只知道在“平衡态优化效用”的金融、经济学家们，怎么可能斗得过我们这些学工程的、有动态系统思维头脑的人。&其实，这些年来花掉我最多研究时间的是 order book dynamics，因为我认为这里才是我的 speculative dynamic systems theory （投机动态系统理论）真正的出发地（origin）。现在的文章 Part-I-II-III （，，）比这个 origin 高了一层，在交易算法层。一旦我的基于 order book 的 speculative dynamic systems theory 完成，现在这些非法的（spoofing, layering, etc）以及合法的（high frequency market making, etc）交易方法都将在同一个数学框架下出现，我们可以用动态系统的方法去严格的分析它们。到那时，交易算法的设计就是一个标准的控制问题，我们这些搞控制的可以设计出比 spoofing, layering 更加优化，而又不犯法的交易算法。政策的制定者们也可以清楚的了解各种交易算法对市场的影响，因而有的放矢的制定政策，规定哪些交易算法是合法的、哪些是不合法的。上面这些我真的不是在开玩笑；包括现在我花最多时间的就是在做这些。我是乐观的：不管最开始的理论是否完美，写出一篇类似于 Part-I-II-III 的文章是完全可能的；我争取在未来一年半之内完成。
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Copyright &中国金融乱象丛生 总有一款骗局属于你
作者：水木然
　　加速了中国财富的流通，原本固化的财富金字塔，这次被打乱重组了：富豪跟银行纠缠不清、老板被民间借贷撞昏、白领被股灾洗劫，草根被P2P忽悠，总有一款骗局属于你。
　　而同时，中国的资本市场正像工厂一样批发和量产新的富豪，所以这个时代最有意思的就是骗局和机会并存，财富如同流水般晃来晃去。
　　最强大的传销是资本传销。
　　在我的微信账号上，每天都有泛亚的被骗人员发来的游行示威的图片和，要求我帮他们传播，以引起政府注意。
　　整理近来见诸媒体的案例：e租宝A2p（p2p变种）740亿牵连百万人，金朝阳财富教育超过900亿，昆明泛亚交易及p2p430亿投资者超20万，河北卓达民间高息借贷超 40万人入局，河北融投担保（P2P背后增信）超500亿，深圳金赛银60亿、湖北财富基石50亿、成都汇通40亿、苏州高仕20亿……3464家被监测的P2P借贷平台中，问题平台约占46%，11月P2P跑路平台激增四倍。
　　当然，相对百万亿量级的传统金融机构贷款余额，p2p的量级还不足以导致系统性金融风险。
　　但是国家对小恶的放纵，对于数百万家庭，尤其是底层家庭而言，却可能是毁灭性的灾难，而局域性的金融乱象甚至金融冲击愈演愈烈有呈蔓延之势。
　　股票市场中的骗局
　　这是一个“骗子的盛世”，仅有p2p是不足以称盛世的。
　　在股票市场中，带有骗局特征的现象更是层出不穷：如果购买p2p的是少数人，却有1亿人参与股票市场（中登最新数据），按户均家庭3人计算，涉及30%的中国人。
　　2016首个交易日！A股两次熔断！直接收盘！有股民作词一首：千股跌停泪未干，熔断推出新套餐。新年首秀万人观，完美收官无遗憾。满腔恨，几千股，资本原就多悲欢。江湖未是风波恶，别有A股行路难！
　　权威学府论证股灾元凶是高杠杆，却没有看到最根本的原因是股票审批制下的好股供给太少，而社会热钱需求太多，当100倍市盈率成为常态时，泡沫总有破裂的时候，高杠杆只是加速并放大了这场灾难。
　　不管是审批制、泡沫化、高杠杆，都在监管层的眼皮底下，乐见其成甚至煽风点火。直到灾难无可挽回，才悬崖勒马重拳整治。
　　股灾这场“骗局”中，谁是最大的得利者？2015年上半年，上市公司大股东及高管减持套现金额高达5000亿元，相当于去年全年的1倍，并创出史上最大规模减持潮。
　　他们按照100倍甚至300倍的市盈率从市场套现，从股民手中“骗”走了远超他们曾经作为企业家的利润贡献。幸好股灾深处证监会紧急叫停高管减持，而这项禁令1月初即将到期。
　　股灾暂时过去了，但一个狂飙突进的“大骗局”以烈火烹油之势席卷A股几乎每一家公司。这个骗局叫并购重组。
　　典型的流程可以抽象成这样：可能一家成立不过两年利润不过千万的公司，安装摄像头的包装成智慧城市、做小贷担保的加一个网页包装成、干倒腾一二级市场价差投过几家公司IPO的包装成大资管时代的PE巨头、侥幸火了两部影视发了两款手游的包装成大型文化传媒互联网高科技，不一而足。
　　包装完毕，按照翻倍甚至十倍以上的利润增速预测未来三年的利润，再按照15或20倍的市盈率进行估值，然后以数亿到数十亿不等的价格被上市公司现金或股权收购。
　　而这些被并购公司中，除了少数，大多缺乏预期的增长能力甚至持续的经营能力，套现了结，顶多为未来三年不达预期的利润差值做出少数补偿，哪管之后洪水滔天。这个过程里，上市公司的原股东和被并购的新股东，都完成了华丽的拉高套现。
　　无处不在的金融乱象
　　在P2P、股票市场之外，还有许多金融乱象带有骗局的特征。
　　例如，遍地开花的交易所是另一类重要的骗子集中营。除了沪深A股市场、新三板市场、几大交易所，各地在建设金融中心的饥渴中，建立了众多地方股权或商品的交易中心。
　　在金融创新和税收的诱惑下，支持许多民营公司自营建立了五花八门的交易场所，涉及贵金属、原油类、(,)类、文化产权及艺术品类、股权类等。
　　前述的昆明泛亚有色金属交易所即是其中一员。以挪用、对赌盘黑庄而臭大街的贵金属原油交易，过去几年数百亿的大案频发，数万数十万人牵涉其中的案件不胜枚举，在酿成多起投资者维权后监管层多次整治，却至今不绝。
　　许多平台的交易对象已完全独立于商品或权益本身，背离了金融服务于实体经济的本质，变成了非法期货赌博工具，而部分小型交易所对规则黑箱操纵，甚至使所有交易者都成为被收割的对象，而衍生的各种理财产品，更是扩大了受害者的群体基数。
　　各类交易所的违法违规现象视而不见、见而不查、查而不纠、纠而不止的直接原因是监管机构将各类交易所的审批权下放到各省金融办，甚至很多机构不需要批文或在拿到批文后改头换面突破红线。
　　而互联网交易的隐蔽性、跨区域性和规模快速膨涨属性，所造成的潜在危害，远非一省金融办所能应对。证监会和金融办的推诿塞责所酿造的监管真空，是这一类乱象的根源。
　　监管缺位的金融自由
　　十八大强调依法治国，有法可依、有法必依、执法必严、违法必究；习主席多次强调法治，强调先立后破，所有的改革都必须在的框架下推进，“我再说得明白一点，凡是试点的，都必须有法律规定或者法律授权，没有法律规定和法律授权，不得试点”。
　　嫖个娼要送进监狱；前几天树上掏鸟、网上卖鸟，不小心是保护动物，也要送进监狱；街上抓到偷盗抢劫更要送进监狱。法治精神显于微末之中，这是好事。
　　但P2P行业中，那么多企业涉嫌非法集资、自融自保、拆标、资金池、跑路等监管明令禁止的行为，为何鲜有被严厉查处追责？
　　股票市场中，那么多公司涉及财务作假、虚假披露、操纵股价、违规减持、内幕交易的行为，却鲜有被查处，即便追责，也仅仅轻描淡写作出与其非法获利严重不相称的处罚？或者就抓一个典型？
　　金融领域的犯罪涉案金额巨大、牵连人数众多、造成的损失远甚于寻常犯罪，通过看不见的手让巨额财富完成了转移，却由于其隐蔽性和看似温情的迷惑性，不为普通人深恶痛绝。
　　而那些通过踩着法律红线成功并逃脱罪责的人，转眼就成了创业英雄或者资本传奇，其投机主义或违法犯罪甚至成为勇气的标榜。
　　正因为金融领域成了某种程度的法外之地，挑战法律红线带来的收益远大于潜在损失，无数能人猛人，才敢于犯出滔天大案。金融乱象滋长和无数百姓被骗的背后，监管的缺位要承担主要责任。
　　如果进一步观察监管机构在近几年中的作为，恐怕会得到一个更诧异的怀疑：这些金融乱象不仅被政府所默许，甚至被鼓励！
　　2015年7月发布《国务院关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》，其中普惠金融与其它11项被纳为互联网+行动的重点领域，随后人民银行等十部门发布《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》。
　　而p2p自2007年引入中国来，经过多年的摸索和本土化裂变，已经成长为互联网金融中最重要的门类，然而其监管细则至今未出台。
　　政策的默许鼓励，加上去年以来资本市场对网络金融概念的热捧和P2P行业本身的圈钱效应，各类资本雨后春笋般进军P2P并衍生出各类变种。
　　在现实操作中，早就越过了央行所界定的“个体和个体之间通过互联网平台实现的直接借贷”这一范畴，而实际走向了非法集资和没有牌照资质、存款准备金、存贷比限制、存款、内控系统的网络银行。
　　在去监管的指导思想下，证监会进一步放松了对多数并购的约束，缩小审批范围、简化审批程序、发展并购贷款等多途径支持上市公司并购，伴随着牛市的到来，各行业并购重组借壳的案例以翻倍的速度大干快上，尤其以变相卖壳、跨行业重组、跨界影视传媒互联网等风口行业为主。
　　然而，资本市场亟需并呼吁多年的注册制，却迟迟不放开，退市制度迟迟不严格执行，严刑峻法迟迟不建立，为了股指的短期繁荣和既得利益群体，坐看2000多家已上市公司通过并购坐收股市泡沫的红利。
　　一个分化的中国
　　最一本万利的生意是庞氏骗局，目前的P2P和并购重组，都呈现出庞氏骗局的一些特征，罗织故事，传销式的击鼓传花，后来者为先来者买单。
　　而背后的操纵者，在监管的放纵下，通过制度设计诱惑民众的短视和贪婪，从每一个参与的平民百姓处获得收益，赚取单纯凭借劳动而无法创造的暴利。
　　有两种制度环境，一种环境下，财富奖励劳动、智慧和价值创造，这种社会自然走向公平、繁荣和生机勃勃；
　　另一种环境下，财富以马太效应的方式加倍奖励坑蒙拐骗、资本运作、制度套利，这种社会势必走向产业空心、贫富分化、道德沦丧的境地。
　　如果去现在的街头问问最快的方式，怎么赚取一万元，可能会是打工；怎么赚取一百万，可能会是充分利用知识；怎么赚取一个亿，可能会是经营一项实业；怎么赚十个亿，可能会是举牌并控股上市公司做一次并购重组；怎么赚五十个亿，可能会是寻找一个互联网+的项目，打扮两年趁泡沫卖给股票市场。
　　传统企业该何处哭诉？
　　2015年中国制造业萧条实业举步维艰，少数行业和局部地区出现规模性的失业潮，对这些产业链上的人赚钱越来越困难；另一方面，互联网、影视传媒、资本市场。
　　这些行业的人随着资本红利的到来，赚钱却越来越容易，甚至批发式的制造富豪。在可以预见的趋势内，只会越来越火，这种贫富差距只会越来越大，而现有的资本市场套利格局，对这种扩大化缺乏必要的约束。
　　一方面，民间利率偏高，中小企业融资困难，民企承担的税负和利率成本较高；另一方面，官方利率相对民间偏低，但相对可提供安全回报的项目仍然偏高，放贷逐渐转向不足。
　　这样的背景下亟需大力发展小微型银行和网络银行，现实却是，传统银行被过度监管，新兴银行发展滞后，却纵容毫无监管的P2P野蛮生长，将利率市场的利差套现玩成了对百姓的智力收割。
　　一方面，全国工业企业利润增速下滑，一级市场企业平均估值自然连带下降；另一方面，二级市场股票的估值却长期维持高位，中小板至今整体估值高于60倍、整体估值高于100倍。
　　这个估值鸿沟，本应由监管层通过打开上市闸门逐渐抹平，却催生了一大批食利制度的搬运工，并购重组者、中介机构以及新三板千亿市值的九鼎投资们，就是受益者。
　　经过几十年的发展，民间涵养了大量的优质企业，这些企业想上市做大而IPO无门，只有委身于被兼并重组借壳或者海外上市；另一方面，已上市公司却大量僵尸化，主业不振利润下滑甚至业务废弛，却享受一轮又一轮的概念炒作、壳资源溢价和并购重组带来的身家飞涨，而无需承担退市风险和严刑峻法的惩罚。
　　与此同时，民间财富经过数十年的积累，货币流动性越来越宽松，银行利率和固定资产回报率日益走低，这些汹涌的财富面临着配资股权资产的强烈需求；
　　然而另一面，股票市场的优质公司供给严重不足，股票审批制到核准制修修补补十多年换汤不换药，十八大早就确立的注册制改革却屡屡忌惮于股指的短期下跌，而一拖再拖。
　　分化的结局，是财富的不公平流动；而分化的根源，是政策着力的失衡。
　　两组数据：
　　1，“（p2p）这是人上世纪90年代末发明的，现在英国一共有7家，从2005年以后到现在一共5家。中国一下子1000多家，最近这几个月倒闭了30%。”――。
　　2， A股沪深两市，经过25年的扩容罕有退市，至今上市公司仅2800余家，换言之三十年的资本市场建设仅服务了不到3000家上市公司，而中国有约4300万中小企业；
　　目前美国纽交所和纳斯达克上市公司数量接近4000家，但美国有严格的退市制度，从1998年到2012年就有7769家上市公司退市，美国有约2600万中小企业；而同样作为新兴大国的，仅前两大交易所上市公司数量之和就达到1万家。
　　互联网只是一个信息工具，凭借它可以去中介化去中心化，可以重新组织我们的生活服务和生产服务；但它只能优化或者再造制造业的产业流程，而不能取代制造业，一流的制造业技术是立国的根基；
　　而对于另一类特殊的服务业，金融服务，其专业壁垒、杠杆效应、传导效应、风险的滞后效应以及对国民经济潜在的颠覆式影响，并不是每一个中介和每一个中心都可以任由互联网去除，否则互联网+就真成了网络调侃的互联网艹。
　　目前的网络信贷主要针对企业，完全按照类银行的放贷模式，而相关平台却毫无类银行的监管约束，实在荒谬。
　　更重要的，互联网和创新都不是法外之地，若严格按照习主席“所有改革必须有法可依”的要求，当今的互联网领域很多创新乱象都可以一刀切的整肃。
　　互联网+高利贷/非法集资成了网络金融P2P、互联网+黑车成了打车平台、互联网+小姐成了在线社交，这种现象是对法治的讽刺，是对坚守法律红线的传统企业的不公，是对投机主义的纵容。
　　当然，并非互联网+非法的就一定是非法一定不可以发展，现实监管中会有相当多模糊的地带，这些空间可以成为对创新的包容，而包容不意味不作为，触犯既有法律的新兴业态应该由政府第一时间从特别许可上开绿灯并设置新的红线（否则也是另一种缺位），否则就应该缓行。
　　水木然点评：究其本质，中国政府监管速度，远远赶不上市场的创新速度。以至于整个中国的金融系统，在互联网浪潮面前，甚至有失控的态势！
　　右倾化的金融自由
　　孟子说，不患寡而患不均，不患贫而患不安。在经济下台阶的新常态面前，随着GDP增速的下滑，和供给侧的产能调整，不可避免会有相当一部分人群收入下滑。
　　不患寡而患不均，至少从一个社会管理功利性的角度，暗示了在经济衰退时，公正对稳定的重要性。
　　而中国改革在前三十余年疾速奔跑的过程中，“效率优先兼顾公平”的原则在很长时期影响了社会财富在国民中的公正分配，经济增长减速，也给出了一个缓冲来微调社会分配，因为公正不仅涉及道德，同样涉及生产力。
　　中国正在从一个投资出口主导的国家，快速切换为消费发挥引领作用的国家，而消费的最大基数在于寻常百姓和中产阶级。
　　公正的第一层含义，是社会财富的分配向底层民众倾斜，抑制豪强的膨胀，从而刺激全社会消费潜力；
　　公正的第二层含义，是使社会财富奖赏劳动、智慧和价值创造，而非奖赏坑蒙拐骗、资本运作和制度套利。
　　而本文花费众多笔墨所探讨的P2P掠夺和股市并购掠夺，恰好在这两个维度上均有违社会公正。
　　在全民理财和全民并购的狂潮中，受损的是那些将养老储蓄投向跑路p2p的的老人和将工作积攒投向股市的白领；受损的是全社会所有持币的人，因为货币的泛滥和资产的升值使现金连年缩水；是中国股市中交易量占据85%的绝大多数散户，当泡沫退去垃圾资产的暴跌会吞噬多数散户的财富美梦。
　　而得益的，正是那些踩着法律红线玩弄坑蒙拐骗、资本运作和制度套利的人；而这些制度的玩弄者，却往往是如今社会的各路土豪，他们可以选择移民、选择避税，将无法逃避的雾霾和税收留给广大的底层民众和中产阶级。
　　如今种种金融乱象，归根结底，是金融领域的监管者放纵弱肉强食任由胡作非为，反而美其名曰支持市场化和创新，用一个不太恰当并且过时的词汇来概括，如今的金融监管，严重右倾。
　　国企私有化、土地私有化、城镇化，这些政策选择都可以从西方经济学教科书中随意找出理论源头，但幸好中国政府务实的力量占了主流，规避了这些前进路上的巨大陷阱。
　　否则，那就是一场在市场化自由化的名义下，传统既得利益阶层对国家敲骨吸髓式的大掠夺，而资产的升值、货币的贬值、就业机会的缺失这些特征合力，将极大加剧社会的贫富分化，将中国推入大动荡。
　　人民作为个体，是天然短视的，并不是西方经济学所宣称的充满理性人的最佳决策。他们默认理财产品刚性兑付、忍不住探究股票利好的真伪而大胆买入、同样的也会为了短期的生计或消费诱惑，而廉价出卖应有的国有权益和土地权益。
　　关系国计民生的、土地改革和城镇化，幸而被纠正了盲目自由化的政策选择，而金融领域，目前的自由化乱象却呈现出妖魔狂舞毫无收敛的迹象。
　　未来一两代人的时间里，中国将重回世界舞台的最中央，这一地位曾是历史长河中华夏民族的常态，是不以任何微观事件的冲击而改变的。
　　中国的再次复兴，不仅是经济体量的崛起，也将是价值观的全面重塑，涵盖了中庸之道、贤能治国、天下为公、君子人格的传统精神将融合新的时代精神成为对世界的价值贡献。
　　而中西方文明源流，大概能在“公正”处寻到交汇。
　　有非常之人，然后有非常之事；有非常之事，然后有非常之功。今上的励精图治、锐意统揽，正是非常之时所需要的雄主之姿。
　　中国梦这艘大船正在披荆破浪滚滚前行，而行进中难免出现漏洞，防止祸害扩大及时堵漏是当务之急。
　　如今，金融领域的乱象迭生，正亟待重整。中国梦，需要有与之匹配的金融市场，当前的市场不经过大刀阔斧的除弊，难当大任。
（责任编辑：赵然 HZ002）
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