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国资委：石油石化电网通信向公益型国企改革
优质期刊推荐编者按：国企改革研讨会将于近期召开。四中全会提出的依法治念，将护航全面深化改革，在经济转型倒逼下，油气等各领域改革，有望进一步提速。据中国石油新闻中心网10月27日披露，近日国资委副主任徐福顺到中石油集团公司调研，强调要主动适应经济发展新常态，提前谋划抓好各项工作。中石油集团总经理廖永远表示，将持续推进深化改革，在明年计划和“十三五”规划中，全面落实国资委党委各项要求，为保增长做出应有贡献。机构预计，在中石化油品销售改革和集团各资产整合的示范效应下，对于拥有上游资源和管输优势的中石油集团，其资产整合和对外开放进程，将受到市场重点期待，旗下上市公司的混改进程有望加快。
油气改革概念股解析一览
华西能源：破冰新市场，为公司增加新亮点
研究机构： 撰写日期：
事件：公司与江苏华电通州热电有限公司签署了2套200MW级燃机热电联产工程余热锅炉岛采购合同，合同总金额为6，360万元，约为公司2013年营业收入的2.03%。该合同的签订与执行使公司具备了提供燃气轮机余热锅炉岛设备和服务的能力，有利于公司开拓新的产品细分市场、并形成新的利润增长点。
公司亮点：
公司未来亮点：1）装备总包业务持续发力，为公司不断贡献业绩；2）海外电站总包业务不断取得突破，为公司传统业务增长打下基础；3）积极打造以清洁燃烧技术为基础的清洁能源产业链，投资布局垃圾发电、余热发电、清洁燃煤等项目，打造公司新的增长极；4）积极涉足融资租赁业务，为清洁能源投资业务打造支撑点，使公司尽快形成装备制造、工程总包、投融资三位一体的完整清洁能源产业链，大力提升公司综合竞争和盈利能力。5）自贡垃圾电站建成投运标志公司清洁能源利用之垃圾电站业务正式盈利，垃圾电站业务成未来新的增长点。随着公司装备制造-工程总包-投融资三位一体的业务模式得到不断拓展，海外EPG装备总包业务的迅速扩展，预计公司年EPS为0.66元、1.00元和1.33元，对应PE为27、18倍和13倍，维持"强烈推荐"评级。
1. 新业务为公司带来新的利润增长点.
该合同对于公司的影响不仅是收入的增加，更多的是对于公司业务的进一步拓展和延伸，使公司成功进入新的业务领域。设备交付期横跨2014年h2至2015年，届时将对公司经营业绩、财务状况产生一定的积极影响。
相比燃煤电厂而言，燃气轮机余热发电具有发电效率高、污染少、排放低等优势。目前，我国对于燃气轮机余热发电设备需求增长最快的领域之一是天然气输送管道领域，而公司在该领域已经具备了一定的技术优势和成型产品，此次公司借助凭借自身的技术优势，对于新产品在新领域的一次重要尝试和突破。根据《节能环保发展规划》中预测，"十二五"期间我国燃气轮机余热锅炉年需求量在33.09亿元。进入新领域后将帮助公司进一步提升在燃气轮机余热锅炉市场中市占率，提升公司未来业绩。
2. 传统火电相关业务平稳发展.
与公司新业务相比，传统火电业务在公司未来收入中的比重将缓慢下降，对于该项业务的收入增长，我们依然维持较为乐观的态度。
1） 在国内市场中，公司的主要竞争优势并不在大型火电站的投资建设，而更多的集中于中小型电站的建设。虽然我国大型火电站的建设速度已经逐步放缓，但是随着高耗能产业逐步向"三北"地区转移，企业自备电厂的建设热情依然维持高位，特别是中等规模的火电机组。同时，为了降低成本，海外锅炉制造企业产能更多的再向国内转移。结合两方面的因素，未来在国内市场中，公司传统火电锅炉业务仍将保持平稳发展。
2） 在海外市场中，广大发展中国家人均用电量仍处于低位，例如印度人均用电量仅为我国的8%-15%，仍有极大的提升空间。公司所承接的印度T项目已经交付完成，并得到客户的好评。未来随着各发展中国家经济的快速发展，和对基建投资的逐步增加，公司煤粉机组在国外市场中的需求仍将保持旺盛。
3. 垃圾电站项目效益显现，后续新增项目多.
公司与四川省能源投资集团有限责任公司（四川能投公司）合资成立四川省能投华西生物质能开发有限公司（能投华西），已经通过"四川能投"平台积极涉入川内垃圾发电建设、运营和总包领域，成为公司从装备中走出来的新的领域。
随着，公司自贡项目的成功，预计2014年公司仍有不少于3个新项目将建成并投入运营。新项目的建成将大幅提升公司垃圾电站工程承包收入，预计全年该业务有望实现收入8-10亿元。同时，公司仍在加强在这一领域的布局与拓展，未来仍有望获取省内、省外新项目。
4. 收购北京力拓，布局天然气管输余压余热利用.
虽然，同为余热余压利用，但公司的输气管线项目的盈利能力和前景远好于传统产业的余热余压利用。在全球范围内95%的天然气是通过管道运送，我国作为能源需求大国对于天然气的需求量近年来快速飙升，对外依存度已经提升至30%以上，未来仍有上升的趋势。
公司所收购的北京力拓手里共拥有15座驱压气站的余热余压发电服务协议，主要客户为中石油管道联合西部公司和中石油管道西北联合管道公司。随着我国西气东输各条管线的逐步推进，未来公司借助北京力拓仍有望获取更多项目。
5. 控股自贡商业银行是公司成就其新业务发展的重大战略.
公司的发展已经逐步摆脱了传统制造企业的固化思维模式，正在向产、投、融一体化的新型企业发展模式转变。控股自贡商业银行后，进一步完善了公司的投融资能力，为其在新业务领域的发展提供充足的资金支持，未来公司将在做好传统业务的基础上，积极开拓与节能环保、清洁能源有关的新业务。
盈利预测：考虑到公司传统煤电锅炉及装备总包业务的平稳发展，以及垃圾发电等新业务的拓展进度，预计公司年EPS为0.66元、1.00和1.37元，对应PE为27、18倍和13，维持"强烈推荐"评级。
投资风险：1. 海外新增项目低于预期；2. 公司垃圾电站项目建设低于预期。#JRJ分页符#
国电清新：运营为基石，多方布局，快速成长
研究机构： 撰写日期：
投资建议：首次覆盖国电清新，预计公司年收入分别为12.8、19.2、20.9亿元，净利润分别为2.65、4.20、4.82亿元，对应EPS 分别为0.50、0.79、0.91元。公司在手烟气治理特许经营、供热业务将逐渐投产，干法脱硫、煤焦油轻质化项目有可能构成额外业绩增量。参照环保板块2015年平均PE 水平，给予公司2015年25倍PE，目标价20元，首次给予"谨慎增持"评级；
运营类业务进入集中投运期，确保最近两年高增长。公司2013年收入的70%由运营类业务提供。目前公司运营类业务主要集中在火电脱硫、脱硝特许经营领域，并在再生水、供热供冷特许经营方面进行了一些拓展。我们认为，运营类业务主要为火电厂烟气治理，下游客户运行稳定，公司烟气特许经营项目2014年进入集中投运期。预计20
14、2015年，乌沙山4台60万千瓦机组脱硫特许经营，河北兆祥、山东临沂供热特许经营项目将先后投产，推动公司业绩快速增长；
特高压基地建设、煤焦油轻质化有望带来新的业绩增长点。年初以来，政府不断推出扶持特高压输电的政策。若锡林郭勒盟煤电基地启动建设，将为公司带来额外的干法脱硫建设、耗材需求。此外，公司煤焦油轻质化项目处于建设过程中，后续若顺利投产，能够为公司带来增量业绩贡献；
风险因素：火电脱硫、脱硝工程的需求可能出现快速下滑；煤焦油轻质化项目受主体项目开工率影响；#JRJ分页符#
万邦达：新签订单进度慢于预期，下调评级至中性
研究机构：高盛高华 撰写日期：
我们将万邦达的投资评级由买入下调为中性。由于2014年以来煤化工项目的招标进度慢于预期，我们将公司的年EPS分别下调19%/20%/23%至0.76/1.05/1.45元，基于PEG的12月目标价下调17%至32.10元。自从日我们将万邦达加入买入名单以来，该公司股价下跌了5.7%，同期上证指数下跌了6.7%，我们认为公司股价回调的原因主要是由于煤化工项目招标进展慢于预期。
煤化工项目的招标进度慢于预期。2014年迄今为止，万邦达仅在今年6月17日公告，签订了中煤榆林公司甲醇综合利用项目的水处理系统的托管运营合同，年固定托管费2475万元。这可能和2014年以来煤化工主管部门国家能源局的人员变动有关。7月15日公司预告上半年净利润同比下滑7.4-15.1%。
收购昊天节能。5月15日万邦达公布了拟以6.81亿元收购昊天节能100%股权。昊天节能生产可减少空气污染的保温管，用于城镇供热、石油天然气输送管线等。昊天节能的2014年净利润预计为4，594万元，意味着收购价约为15倍2014PE。由于收购并未完成，模型中未包含昊天节能，但假设公司自2014年开始并表，则我们预测年万邦达的备考每股盈利将为人民币0.90/1.21/1.65元。
下调目标价和评级。我们的12个月目标价格为人民币32.10元（之前为38.76元，下调17%），对应2%的下行空间。我们依旧采用PEG估值方法，但计入了收购昊天节能计划，从而对目标价有11%的提升影响，而由于盈利预测调整又将目标价下调了26%，投资评级下调为中性。
主要风险：上行：公司签订大额订单。下行：煤化工项目的招标继续拖延。#JRJ分页符#
三维工程：中标硫回收大单，大环保成长逻辑清晰
研究机构： 撰写日期：
公司7月1日晚发布公告：公司于近日收到中国石化集团招标有限公司发来的《中标通知书》，被确定为"齐鲁分公司第一硫磺回收装置安全隐患治理技术改造项目EPC总承包"的中标单位，项目金额预计为3.3亿元-3.6亿元，占公司2013年营业总收入的56%-62%。
2.我们的分析与判断
（一）该项目将对今明两年业绩产生积极影响，硫回收主业持续受益于油品升级及煤化工
据淄博环保网站披露，该项目是在原有4套硫磺回收装置的基础上，建设一套10万t/a处理能力的硫磺回收装置，总投资为39870万元。该项目处理技术包含酸性水气提、净化、回用、胺液再生装置、硫磺回收等，均是三维工程具备核心竞争优势的领域。 该项目结算预计集中在年，将会对今明两年的营业收入产生积极的影响。我们认为，市场公司公司的硫回收主业预期过于悲观。我们的判断是，公司硫回收主业持续性好于市场预期，一方面新增炼油炼化产能平稳，另外一方面"油品升级+新型煤化工"将贡献可观增量。我们预测年石化和新型煤化工硫回收工程市场规模CAGR达15.5%。
（二）有别于市场，我们认为公司基本面正发生积极变化
1、产业布局及商业模式方面，中长期不会看到成长的天花板。公司已搭建起"硫回收（石化+煤化工+升级改造）+耐硫变换（产品+工程）+能源净化、气化"在内的大能源环保业务架构，市场容量为传统硫回收的五倍以上；拟进军千亿级的污水处理及石化电商B2B市场。以公司目前搭建的业务架构，我们认为公司到2016年做到12亿以上收入、3亿元净利润、百亿市值不会遇到天花板，且存超预期可能。 2、青岛联信快速增长，业务结构及成长逻辑类似于三聚环保。联信未来拓展的重要方向是从耐硫变换催化剂拓展至整个耐硫变换工艺包EPC（市场体量和硫回收相当），从单一催化剂拓展至脱硫剂、能源净化剂等领域拓展，同时向煤气化新领域拓展。3、基本面可能超预期点较多。"内生+外延"，"国内+海外"并举，股权激励设定较高增长底线（12-14年业绩复合增长30%）。 4、公司治理及管理发生积极变化。公司董事长曲思秋先生不再担任总经理，有助于更专注于战略制定、业务布局及资源整合 5、估值提升空间较大。首先公司作为以硫磺回收、耐硫脱硫催化剂等为主营业务的纯正环保股（收入占比80%以上），正积极拓展油品升级改造、污水处理等新业务，估值理应向环保股看齐（较大气治理板块平均水平存50%以上的向上修复空间）。其次，公司的各项主要财务指标均优于大气治理板块整体水平，且涉足石化电商B2B业务，理应享受更高估值。
（二）公司未来成长驱动因素
1、传统硫回收业务持续增长。新型煤化工2014年起将进入订单；油品升级改造步伐加快，公司全面参与油品装置加氢/催化裂化/重整/分馏等前端环节和硫磺回收装置后端环节，分享3000亿元大蛋糕；海外市场拓展可期，开辟硫回收新蓝海。 2、催化剂业务快速拓展。青岛联信逐步从耐硫变换催化剂拓展至整个耐硫变换工艺包，从单一催化剂延伸至脱硫剂、净化剂等领域，同时积极向煤气化领域拓展。 3、围绕环保核心不断拉长产业链。酸性水处理向工业水处理延伸，耐硫变换工艺向耐硫变换工程领域拓展，从耐硫向净化、气化领域拓展，形成"工程+产品"、"硫回收+非硫"的均衡布局。 4、参股设立上海志商B2B平台，拟打造石化业的"上海钢联"。
3.投资建议
我们预测公司年EPS分别为0.51/0.68/0.91元，3年净利润CAGR达35%，作为以硫回收、耐硫脱硫催化剂等为主营业务的纯正环保股，我们认为给予14年30倍PE较为合理，对应15.30元目标价，维持"推荐"评级。
4.风险提示
风险因素：（1）研发技术风险；（2）市场竞争加剧风险；（3）工程总承包业务风险；（4）海外市场拓展风险。#JRJ分页符#
华鲁恒升：醋酸超预期，期待尿素持续好转
研究机构： 撰写日期：
上调盈利预测，预计年公司EPS分别为0.78、0.92元和1.03元，当前股价对应的PE为9.5倍、8.1和7.2倍，公司多个产品价格有望企稳回升，并有乙二醇、丁辛醇等提升估值，维持"强烈推荐"评级。
二季度业绩继续超预期：公司发布业绩预报，预计月归属于母公司净利润较上年同期增长80%-120%，我们测算净利润区间为3.4-4.2亿元，实现每股收益0.36元-0.44元，再超我们与市场预期。
煤气化平台优势日益显著：2013年公司总氨合成能力提升至220万吨，醋酸、多元醇、尿素等均有新增产能，产销的扩大带来收入的增长。随着产能的扩大与煤气化技术的积累，公司煤气化平台的成本与一体化优势日益显著，在尿素行业大部分亏损的情况下仍能保持较高的盈利水平。
醋酸为主要超预期因素：公司目前具备50万吨醋酸产能，醋酸行业低迷多年，今年去产能有所体现，加上二季度包括索普、吴泾等主要醋酸企业轮番检修/停车，行业出现供不应求的状况。产品价格目前涨至元/吨（2014年上半年均价3400元/吨，去年同期为2900元/吨），而原料煤炭价格却有不小下降，盈利能力进一步得以提升，是公司此次业绩超预期主要原因。
看好国内尿素持续去产能，价格反弹：今年1-5月，国内尿素产量已出现负增长，加上价格持续低迷，我们认为行业正经历去产能。另一方面关税放开后，出口大幅提升。二季度在国内夏季用肥、行业库存低等综合影响下，价格出现反弹。我们认为后续在出口政策放宽、行业持续去产能以及环保趋严情况下今年尿素价格有望继续反弹，公司作为龙头公司弹性巨大。
乙二醇项目是未来又一亮点：公司在煤气化领域具有很强的技术积累与平台，有近百人的煤质乙二醇研发团队，目前仍处于不断改进工艺的过程，后续随着5万吨及更大产能项目的稳步推进，产品效益将逐步显现，并有望大幅提升估值水平。
风险提示：乙二醇等项目进一步运行情况不达预期，尿素、DMF、醋酸等行业景气度进一步下滑。
物流资产的回收，为公司多元业务战略发展铺路。以此为起点，期待公司物流、广告、商铺、物业、土地开发等多元业务同客货运业务一起形成合力，为公司多元业务战略发展铺平道路。
核心逻辑不改，维持推荐。我们一直强调公司的核心逻辑是公司具有重大改革机会，包括铁路土地入市、客运涨价和公司化改革。维持14-15EPS 预测为0.14，0.15，继续给予"买入"评级。#JRJ分页符#
科达洁能：坚定看好洁能业务2014年全面丰收的前景
研究机构： 撰写日期：
公司股价在5 月19 日-20 日出现大幅下跌，分别跌幅10.02%、4.75%，市场纷纷对公司洁能业务开展产生怀疑， 对此我们点评如下：
我们的观点：
（1）、洁能业务订单半年来没有出现新的进展，但是我们认为有可能与公司接触项目过多而精力分散人员不足高度有关。2013 年公司累计获得9.3 亿元订单以及5.78 亿元框架协议订单，尤其在氧化铝行业树立了使用典范， 产生多行业辐射效应。进入2014 年以来公司接触与跟踪项目数量众多，而由于订单金额均在亿元以上，基本需要高管层面多方奔走协调，从我们多次调研反馈来看，访高层不遇的状况已属寻常，公司亦有反馈精力有限，由此我们认为订单低于预期并非主要是市场因素，人力受限才是主要原因，未来出现订单大规模释放的概率极高。
（2）、竞争对手的出现有利于共同推动行业向前发展，市场容量超过千亿，公司成为行业引领者。市场早先有报导"（山东）黄台煤气炉有限公司与中国科学院工程热物理研究所合作研发的洁净煤气化技术--- 40000Nm3/h 循环流化床粉煤气化炉系统在山东茌平信发华宇氧化铝有限公司一次点火成功"，首先竞争对手的出现正说明行业前景巨大，才会投入巨资研发同类产品，其次我们不认为黄台能对公司形成有效威胁，上述黄台炉尚处于试运行阶段，到正式商运还有一段较长的路需要走，尤其是系统结构复杂，要完全掌握并非易事，据我们了解目前上述黄台炉已经停运进行技术改进。
投资建议：
维持"买入"推荐。预计 年EPS0.85 元、1.05 元，目前股价经过快速调整已经具备较高安全边际，在订单有望迎来丰收之际，我们重申公司具备极高的投资价值，建议投资者积极参与。
风险提示：洁能业务开拓不达预期；国家环保政策力度低于预期；房地产行业风险放大影响传统业务需求。#JRJ分页符#
东华科技：营收出现恢复性上涨
研究机构： 撰写日期：
营收出现较大恢复性上涨：2014年一季度，公司实现营业收入3.16亿元，同比增长24.06%；归属于上市公司股东的净利润0.23亿元，较上年同期上涨9.35%，扣非后同比上涨5.8%，每股收益0.0517元。2013年公司新签合同订单80.5亿元，创出新高，2014年3月份，公司又发布重大订单合同，即与康乃尔化学工业股份有限公司签订了暂定37亿元的合同。订单的充沛及区域呈现国内国外齐头并进局面，有利于增强抗经营风险能力，有利于营收结算的相对平稳。报告期营业收入的较快增长，得益于在建项目的进展顺利，按照建造合同确认的收入亦有所增加。报告期资产减值损失-1745.83万元，同比下降了617.72%，对净利润增长贡献较大。
综合毛利率同比出现较大下滑：报告期公司综合毛利率为15.72%，相较上年同期下降了近18个百分点。主要原因是报告期营业收入中总承包收入占比90.92%，较上年同期增长46.45%，而总承包业务存在施工安装分包等，毛利率远低于设计、技术性收入，去年全年总承包业务毛利率为17.8%，预计后期综合毛利率企稳小幅回升的概率较大。
费用率出现较大幅度减少：报告期销售费用217.65万元，较上年同期下降58.56%；管理费用4058.56万元，较上年同期下降近21%，管理费用率为12.85%，较上年同期下降了7.3个百分点。报告期期间费用率为13.01%，较上年同期下降8.53个百分点。
投资评级：预计年EPS为0.69元、0.86元、1.14元，市盈率分别为23.66、18.94、14.28，给予"增持"评级。
投资风险：工程项目结算低于预期；毛利率超预期下滑等。#JRJ分页符#
东华科技：营收出现恢复性上涨
研究机构：东北证券撰写日期：
营收出现较大恢复性上涨：2014年一季度，公司实现营业收入3.16亿元，同比增长24.06%；归属于上市公司股东的净利润0.23亿元，较上年同期上涨9.35%，扣非后同比上涨5.8%，每股收益0.0517元。2013年公司新签合同订单80.5亿元，创出新高，2014年3月份，公司又发布重大订单合同，即与康乃尔化学工业股份有限公司签订了暂定37亿元的合同。订单的充沛及区域呈现国内国外齐头并进局面，有利于增强抗经营风险能力，有利于营收结算的相对平稳。报告期营业收入的较快增长，得益于在建项目的进展顺利，按照建造合同确认的收入亦有所增加。报告期资产减值损失-1745.83万元，同比下降了617.72%，对净利润增长贡献较大。
综合毛利率同比出现较大下滑：报告期公司综合毛利率为15.72%，相较上年同期下降了近18个百分点。主要原因是报告期营业收入中总承包收入占比90.92%，较上年同期增长46.45%，而总承包业务存在施工安装分包等，毛利率远低于设计、技术性收入，去年全年总承包业务毛利率为17.8%，预计后期综合毛利率企稳小幅回升的概率较大。
费用率出现较大幅度减少：报告期销售费用217.65万元，较上年同期下降58.56%；管理费用4058.56万元，较上年同期下降近21%，管理费用率为12.85%，较上年同期下降了7.3个百分点。报告期期间费用率为13.01%，较上年同期下降8.53个百分点。
投资评级：预计年EPS为0.69元、0.86元、1.14元，市盈率分别为23.66、18.94、14.28，给予"增持"评级。
投资风险：工程项目结算低于预期；毛利率超预期下滑等。
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国资委：石油石化电网通信向公益型国企改革
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国务院国资委副主任邵宁10日在2011(第十届)中国企业领袖年会上指出，在国企改革深化和推进的过程中，对公益性国有企业要加强改革监管，防止企业利用垄断地位损害社会和公众的利益；对于竞争性国有企业要进行公众公司改革，推动国有企业整体上市工作，让企业完全按照资本市场的要求和规则运作。邵宁指出，经过几十年艰难探索和推进，中国的国有企业改革实现了重大进展，国有经济布局结构、国有企业的体制机制都发生了重大变化。在不具备比较优势的中小企业领域，国有经济实现了大规模的主动退出，由此改变并优化了国有经济的布局结构。对由于经济转型，或者经营不善而造成的困难国有企业，疏通了破产退出的通道，市场经济优胜劣汰的机制开始发挥作用。对正常经营的国有企业初步建立了国有资产出资人制度、对经营者的经营管理和约束机制，从而激发了企业的内在活力。近几年来，随着改革不断深化，国有经济布局结构调整路径日渐清晰，国有企业在向两个方向集中，并逐渐形成了两种类型不同的国有企业。第一类是具有公益性质的国有企业。这类企业在中央企业层面，包括石油、石化、电网、通信服务等领域的企业，在地方包括供水、供气、污水处理、公共交通、地铁等方面的企业。第二类是竞争领域的国有大企业，中央企业占多数，包括宝钢、中粮、一汽、中国建材等。邵宁说，中国国有企业改革仍然在推进和深化的过程中，需要解决的问题很多。在当前已经达到的改革程度上，进一步改革深化的前景已经清晰可见。对于具有公益性质的国有企业，邵宁认为，改革涉及四个方面，一是以企业内部劳动用工、干部人事、分配制度改革为主要内容的内部改革；二是建立有别于竞争企业，切合企业功能定位的竞争性管理制度；三是实施有效的行业监管，包括价格、服务标准、成本控制、收入分配、资源配置和行业限制，提高透明度，防止企业利用垄断地位损害社会和公众的利益；四是形成规范合理和政府间政策安排，以兼顾企业为社会服务和企业持续发展的双重目标。对于竞争性国有大企业，邵宁指出，改革的方式是依托资本市场进行公众公司改革，具体讲就是国资委近几年一直在推动的国有企业整体上市。&我们判断竞争性国有大企业最终的体制模式很可能就是一个规范的公众公司，完全按照资本市场的要求和规则运作。做到这一点，国有企业就彻底变为混合所有制股份公司，与社会资本紧密结合在一起，国有资产就彻底资本化，这种状态就是为下一步改革和结构调整打基础。&
据新华社报道，中国经济年会今日于北京国际饭店会议中心举行，本次……
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