期货资管遇新规 结构化通道业务受冲击|结构化|通道业务|期货公司_新浪财经_新浪网
　　证券时报记者 沈宁 陈冬生
　　本周一起，新出台的《证券期货经营机构私募资产管理业务运行管理暂行规定》正式施行。作为新规的监管对象之一，期货资管业务面临全面规范，加速转型升级成为大势所趋。
　　有业内人士表示，资管新规将从多个维度对现有期货资管业务带来影响，产品降杠杆和业务转型在所难免，行业赖以扩张的结构化通道业务将受到重大影响。
　　多维度影响资管业务
　　华南地区一家期货公司资管业务部门负责人对证券时报记者表示，新规实施后，证券、期货通道业务受到重大影响，信托暂时不受影响；市面上的绝大多数结构化通道业务都不能做了，只要存在某类份额确保N%（N≥0）的收益，就是违规；也就是说，权益类（股票、期货）结构化产品的所有份额都必须共同承受亏损风险，亏损程度可以差异化。
　　期货资管业务自2012年获准推出以来快速发展。中国证券投资基金业协会数据显示，截至2016年一季末，期货公司资产管理规模已达1398亿元，较去年同期增长5倍多。不过，期货资管规模增长背后主要来自通道业务的扩张，其中很大比例为结构化资管产品。如今，该项业务无疑将面临冲击。
　　此外，新规对投顾行为也进行了严格规范。据证券时报记者了解，资管机构聘请第三方机构作为投顾似乎已经成为惯例，但这几年以来出现的问题也比较多。上述华南地区期货公司资管业务部门负责人表示，按照新规，投顾必须是在基金业协会登记满一年的私募基金人，具备3年以上可追溯的证券、期货投资管理业绩的投资管理人员不少于3人，且投顾及关联方不得以自有资金认购劣后或参与募集劣后，投顾的门槛提高了，也体现了监管方向的变化。
　　不少期货公司近日正抓紧学习相关新规。广发期货资产管理部总经理谢贞联表示，昨日下午组织员工学习新规相关内容，讨论很激烈。新规对业务层面的影响集中在以下几个方面：首先，杠杆比例的下降可能会降低部分客户吸引力，比如一些量化对冲的产品本身收益率不是很高；其次，部分MOM（多管理人基金）由于对于投资者人数的限制而可能受到影响；最后，投顾相关规定带来的影响也很大，目前市场上大比例的投顾都达不到要求。
　　“降杠杆之后，产品规模会受到一定限制，很多公司面临转型。以结构化通道业务为特色的公司可能被迫逐步转型主动管理。”有业内人士预计。
　　多数公司主动降杠杆
　　“实际上，我们公司前段时间就已经在降低结构化资管产品的杠杆。”江浙一家大型期货公司人士向证券时报记者表示。据记者了解，许多期货公司已主动调低产品杠杆。
　　上述江浙期货公司人士介绍，今年春节后他所在的公司还在执行不超过10倍的产品杠杆比例限制，不少产品按1:9比例配置优先资金，目前已按规定大幅下调。该公司7月10日起更暂停了结构化资管产品的备案发行。
　　“期货资管中结构化产品挺多的，我们会通知客户现在的时间点比较敏感，建议等法规细则明确后再进行操作，如果赶不及在15日前完成备案就暂停申报。老产品虽然有新老划断，但也会受到影响，例如开放日如果要新增募集，就必须按新规定操作。”他说。
　　另一家大型期货公司资管部负责人也向记者表示，今年以来，市场对于高杠杆需求不大，实际发行的结构化产品也比较少。“其实之前征求意见稿发布后，大家就都有心理准备了，所以对管理人的影响有限。以期货CTA（商品交易顾问）为例，我们今年发的结构化产品都已经符合1:2的比例要求。”
　　与此同时，资管新规出台后，对期货公司资管业务的合规要求也大幅提高。一位大型期货公司人士介绍，资管业务整个流程将重新梳理，新规对证券公司、期货公司代销资质有了很高要求，“如宣传材料要符合要求，预期收益率都不能有。很多原有的操作流程将重新规范。今年不少券商都被下调了评级，这给期货公司合规也提了醒。”
　　谢贞联介绍，一个焦点是，通道业务结构化产品的预期收益率问题。原先优先资金可以承诺一定收益率，按照新规，合同中不能出现类似字样，这部分的收益率如何确定比较模糊。该公司计划暂停类似业务，等具体细则或者市场认可的结果出来。
责任编辑：杨雪 SF114
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　　虽然在过去的三年时间里，年化收益率超过40%，但老于(化名)的投资公司还是没有发行一支阳光化期货理财产品。“关键是我实在不愿意接受必须发行结构化产品的要求。”老于无奈地说。
　　随着监管部门逐步放松管制，信托、基金专户、券商集合理财等都已成为期货私募发行阳光化产品的路径。在过去的一年中，通过这些方式实现募资，并将期货理财法律关系明晰化的资产管理人迅速增加。
　　不过，期货日报记者在采访中发现，目前通过各种方式发行的期货理财产品，多为结构化产品，为数不多的管理型产品则要靠资产管理人自行完成资金募集。
　　结构化产品的投资人分优先投资人和劣后投资人。优先投资人基本不承担风险，甚至保证一定收益，在产品实现盈利后分享较低收益。劣后投资人承担较大风险，当产品盈利时，可分得较高收益。
　　据记者了解，在多数已发行的结构化期货理财产品中，通常有10%—20%的资金是资产管理人出资作为劣后资金，以确保优先资金不出现任何损失。
　　“这种结构化产品，有使公司资产化为乌有的风险。”老于告诉记者，他的公司采用的是低杠杆交易策略，与其通过发行产品募资提高杠杆，倒不如自行提高交易杠杆实现高收益。
　　老于进一步分析说，发行结构化产品，如果不幸碰到与自身策略不适合的行情，若资产缩水20%，就达到了清盘条件，这时公司自有资金可能亏得一干二净。“若全是自己的钱，哪怕亏损50%，也还有东山再起的资本”。
　　作为常年在资本市场打拼的交易者，老于认为，以往业绩并不能成为今后盈利的保证。特别是在期货市场，资金回撤有时候并不一定能够按照计划完成。“所以，完全要求投资顾问承担资金损失是不公平的”。
　　但是，目前市场对期货理财产品的接受度还不高，结构化后的收益保证可为这些期货理财产品发行“加分”。
　　不久前，国内有一款含有期货投资的理财产品销售遇冷。而在发行人调整产品结构，确保投资者一定收益后，该产品在两周内便售罄了。该产品发行人告诉记者，期货资产管理人还未能在财富管理市场形成自己的特色，树立起自己的品牌，期货投资自身的高风险、高收益特征也让许多投资人退避三舍。“所以，现阶段通过发行结构化产品，塑造期货理财品牌，是一个必然的过程”。
　　不过，这位发行人表示，随着财富管理市场的日益成熟，投资者对理财产品的差异化需求以及对不同风险偏好理财产品的配置需求都会逐渐显现出来，衍生品理财产品的逐渐丰富，将使投资者对期货理财产品更加熟悉。“这些变化正缓慢而稳步地进行着，相信未来管理型期货理财产品将和结构化产品一样，成为投资者重要的选择之一”。
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