2016上海、前海、横琴自贸区私募股权基金设立指；转载；杂谈标签：；2016上海、前海、横琴自贸区私募股权基金设立指；导读；日，根据普华永道发布的《中国私募；继上海纳入自贸区后，深圳前海和珠海横琴均已纳入广；一、私募股权基金设立对比分析；三地设立股权投资基金在以下几个方面相同：；（1）企业名称：均可使用“股权投资基金”或“股权；（2）企业组
2016上海、前海、横琴自贸区私募股权基金设立指引
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2016上海、前海、横琴自贸区私募股权基金设立指引
日，根据普华永道发布的《中国私募股权/风险投资基金2014年回顾与2015年展望》报告显示，2014年私募股权基金参与投资交易金额达到730亿美元，同比增长101%；交易数量达到593宗，增长51%，均创历史新高。
继上海纳入自贸区后，深圳前海和珠海横琴均已纳入广东自贸试验区范围。上述三地都已推出优惠政策大力吸引有实力的投资者前往设立基金企业（下称“基金企业”）和基金管理企业（下称“管理企业”）。本文特地对三地设立内资、外资私募股权基金的政策做了对比研究，并对设立私募股权基金流程的关键点进行提示，从法律角度为投资者提供指引。
一、私募股权基金设立对比分析
三地设立股权投资基金在以下几个方面相同：
（1）企业名称：均可使用“股权投资基金”或“股权投资基金管理”字样；
（2）企业组织形式：一般为公司制或合伙制；
（3）投资者人数：股份公司不超过200人，有限公司和有限合伙不超过50人；
（4）投资范围：基金企业的投资范围为非公开交易的企业股权，管理企业的投资范围为受托管理基金企业，从事投资管理及相关咨询服务或增值服务；
（5）备案：根据《私募投资基金监督管理暂行办法》的规定，各类私募基金管理人应向基金业协会登记备案；根据《国家发展改革委办公厅关于促进股权投资企业规范发展的通知》
的规定，资本规模达到5亿元人民币或者等值外币的基金企业，在国家发展和改革委员会备案；资本规模不足5亿元人民币或者等值外币的基金企业，在省级人民政府确定的备案管理部门备案。
以下重点分析三地设立私募股权基金（含基金企业和管理企业）的不同之处：
1.注册资本
内资：基金企业的注册资本应不低于人民币1亿元,其中单个自然人股东的出资额应不低于人民币500万元。管理企业以股份有限公司形式设立和以有限责任公司形式设立的，注册资本分别应不低于人民币500万元和100万元。
外资：基金企业认缴出资应不低于1500万美元，除普通合伙人外，其他每个有限合伙人的出资应不低于100万美元。管理企业注册资本应不低于200万美元。
内资：基金企业注册资本不低于人民币1亿元，首期到位资金不低于5000万元，其中单个自然人股东出资额不低于500万。金管理企业，以股份有限公司形式和有限公司形式设立的，注册资本应分别不低于1000万元和500万元。
外资的注册资本要求同上海。
内、外资 （横琴未对外商股权投资基金出台专门规定，统一适用）： 基金企业注册资本需认缴不低于5000万元人民币，首期实际交付资本不少于1000万元人民币。机构投资者（不含管理企业）最低认缴500万元人民币，以有限合伙形式设立的基金企业中普通合
伙人为机构投资者的不受最低出资限制；每个自然人投资者最低认缴（出资）100万元人民币，普通合伙人为自然人的不受最低出资限制。
管理企业首期实际缴付资本不低于100万元。
2. 房屋补贴
（1）上海：上海各区县出台不同的优惠和鼓励政策，以浦东新区为例，在陆家嘴功能区和张江功能区租赁办公用房的，按实际租赁面积，给予500元/平方米的房租补贴，在上述区域购买自用办公用房的，按购房房价给予1.5%的补贴。
（2）深圳：购置自用办公用房，可按购房价格的1.5%给予一次性补贴，但最高补贴金额不得超过500万元，享受补贴的办公用房10年内不得对外租售；
新租赁自用办公用房，给予连续3年的租房补贴，补贴标准为房屋租金市场指导价的30%，补贴总额不超过100万元。
（3）横琴：对在横琴新区租赁自用办公用房的，且注册资本与募集资金均已到位的基金企业，自到位之日起，按实际租赁面积，连续3年给予房租补贴，补贴标准为房屋租金市场价的30%，每年补贴总额不得超过20万元。
3.落户补贴及奖励
（1）上海浦东新区和深圳：公司制注册资本达5亿元、15亿元、30亿元的，分别奖励500万元、1000万元、奖励1500万元；
合伙制按照合伙企业当年实际募集资金的规模，募集资金达到10亿元的、30亿元、50亿元的分别奖励500万元、1000万元、1500万元。
（2）横琴：针对管理企业，自完成工商注册之日起，前两年和后三年分别按营业收入所缴纳营业税横琴留存部分的100%和60%给予补贴。
4. 获利补贴
（1）深圳：自获利年度起算，前两年和后三年分别按照企业所得形成地方财力的100%和60%给予奖励。
（2）横琴：针对管理企业，前两年和后三年分别按其利润所缴纳企业所得税横琴新区留存部分的100%给予补贴和60%给予补贴。
5. 项目奖励
（1）上海浦东新区：浦东新区鼓励基金企业投资于浦东新区的国有企业、高科技企业和中小企业。浦东新区有关部门每两年公布一次鼓励投资的产业目录，基金企业投资上述产业目录下的企业或新区鼓励发展的其他新兴产业项目，所获投资收益形成的新区地方财力，按50%标准，奖励该股权投资企业。
（2）深圳：基金企业投资于本市的项目，按其退出后形成地方财力的30%给予一次性奖励，但单笔奖励最高不超过300万元
（3）横琴：基金企业投资于本区的项目，按项目退出后形成的所得税横琴留存部分的10%给予额外奖励。
6. 人才奖励及补贴
（1）上海：浦东新区公司制企业，担任高管按照其当年个人形成全部财力的40%给予补贴，担任投资经理或项目经理的骨干人员，按照其当年个人工薪所得形成全部财力的20%给予补贴。以公司制形式设立的基金企业注册资本达10亿元，管理企业注册资本达5亿元，对相关高管人员，给予每人一次性住房或租房补贴20万元。
（2）横琴：对于基金企业的高级管理人，按照当年所形成个人所得税横琴新区留存部分的80%给予奖励，用于鼓励和支持其深造培训、购买自用住房等。
（1）上海：以合伙企业形式设立的股权投资企业和股权投资管理企业的生产经营所得及其他所得，按照国家有关税收规定，由合伙人作为纳税人，按照“先分后税”原则，分别缴纳所得税。
（2）深圳：若为有限合伙企业，以前的规定是，自然人普通合伙人，按照“个体工商户的生产经营所得”项目，适用5%-35%的五级超额累进税率计征个人所得税。自然人有限合伙人，依据国家有关规定，按照“利息、股息、红利所得”或“财产转让所得”项目征收个人所得税，税率适用20%。合伙制股权投资基金从被投资企业获得的股息、红利等投资性收益，属于已缴纳企业所得税的税后收益，该收益可按照合伙协议约定直接分配给法人合伙人，其企业所得税按有关政策执行。
根据深圳市地方税务局日发布的《关于合伙制股权投资基金企业停止执行地方所得税优惠政策的温馨提示》，深圳关于上述有关地方性所得税优惠政策，自日起停止执行。即对自然人合伙人取得的生产经营所得，严格执行《财政部国家税务总局关于印发〈个人独资企业和合伙企业投资者征收个人所得税的规定〉的通知》（财税字［2000］91号）、《财政部国家税务总局关于合伙企业合伙人所得税问题的通知》（财税字［号），并停止执行有关合伙制股权投资基金从被投资企业获得的股息、红利等投资性收益的企业所得税规定。严格执行企业所得税法有关股息、红利等权益性投资收益的免税条件规定。
（3）横琴：合伙制基金企业由合伙人分别缴纳所得税，合伙人是法人的，根据法人合伙人的需要，采取“先分后税”方式缴纳企业所得税。
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境外私募基金投资国内上市公司的五种模式
来源：计兮网、用益财富由于在中国境内设立投资实体，对境外基金的要求较高，而且税收负担较重，因此大多数境外私募股权投资基金尚未在中国境内设立外商独资投资公司。在这种情况下，境外私募股权投资基金要投资于境内上市企业，就面临着资金如何进出中国国境，以及外币资金如何与人民币资金相互转换的问题。从目前来看，境外私募股权投资基金主要通过如下几种手段来解决这一问题。模式一借道外资银行流程私募基金在中国境内成立一家中外合资企业B，基金持股比例低于25%，B公司原则上属于内资公司在帐户内存入一笔美元，存款利率为3%外资银行C的中国境内分行向B公司贷出金额相等的人民币贷款，贷款利率为7%，双方约定贷款可不断展期由B公司向A公司注资并获得股份A公司成功国内A股上市锁定期结束后B公司抛售A公司股份获得回报特点1、对尚未在中国境内设立外商独资投资公司的境外私募股权基金，该模式能够有效解决资金进出中国国内以及外币资金与人民币资金相互转换的问题。2、由于中国政府对人民币贷款利率和企业之间提供贷款利率的限制，境外私募股权基金只能汇出投资本金，而无法通过支付高利息的方式汇出投资收益。投资收益留在境内，这在国内好项目层出不穷以及人民币升值大趋势下，未尝不可。模式二股东借款模式PE决定采用股东借款的方式。由C公司向B公司提供借款，利率参照商业银行同期贷款利率。B公司用借款向A公司注资。当A公司成功上市后，一旦锁定期结束，B公司就可以出售A公司股份获得回报，并以此偿还股东贷款。按照中国相关法律法规，外资企业的股东借款在借款和还款时是可以结汇和购汇的，这就完成了整个资金循环。流程私募基金建立100%控股离岸公司C私募基金在中国境内成立一家中外合资企业。基金持股比例低于25%，B公司原则上属于内资公司C公司向B公司提供借款，利率参照商业银行同期贷款利率由B公司用借款向A公司注资并获得股份A公司成功国内A股上市锁定期结束后B公司抛售A公司股份获得回报偿还股东贷款和利息特点1、类似借道外资银行，该模式能有效解决资金进出中国国境以及外币资金与人民币资金相互转换的问题。2、同样，由于中国政府对人民币贷款利率和企业之间提供贷款利率的限制，境外私募股权基金只能汇出投资本金，而无法通过支付高利息的方式汇出投资收益。模式三信托代持股份如果境外私募股权投资基金试图投资的中国内资企业所处行业是限制或禁止外资进入的，那么基金就很难通过其在中国国内的关联企业直接购买目标企业股份。在这种情况下，前述“盛大模式”也不适用。此时，基金通常会选择通过中国内资企业代持股份的形式来开展投资，其中最常用的模式是“信托代持股份”。流程私募基金在中国境内成立一家中外合资企业在C银行离岸帐户内存入一笔美元，存款利率为3%外资银行C的中国境内分行向B公司贷出金额相等的人民币贷款，贷款利率为7%，双方约定贷款可不断展期；（C银行境内外分行通过日常帐务往来）B公司用人民币资金购买D公司定向发放的信托受益凭证由D信托公司向A公司注资并获得股份A公司成功国内A股市场上市锁定期结束后D信托公司B公司的指令抛售A公司股份获得回报D信托公司用所得收入扣除相关费用后，赎回B公司持有的信托受益凭证B公司向C银行境内分行还本付息PE从C银行的离岸帐户中提取存款特点1、该模式是在借道外资银行模式基础上演变而来，模式利用信托这一“保护伞”一定程度上规避了国家对外商投资限制类或禁止类行业的限制。2、由于目前信托业缺乏有效登记等制度，信托公司作为企业上市发起人股东无法确认其代持关系，因此，证监会对于信托PE所投资的企业公开上市持谨慎态度。模式四股权回购境外私募股权投资基金在投资于中国国内目标企业时，时常遇到以下情况：第一，目标企业具有很高的成长性，它们不愿意接受过多的股权投资，因为这意味着丧失更多的剩余索取权，因此它们往往要求基金在提供股权融资的同时提供配套的债权融资；第二，某些目标企业甚至不愿意接受任何股权投资，而是要求基金提供100%的贷款；第三，某些目标企业规模较小，在较长时间内不能达到上市规模，也很难获得银行信贷，但是企业成长性很强，愿意以很高的利率获得贷款。在上述情况中，虽然提供贷款的行为偏离了基金的投资方向，然而很高的贷款回报率也让基金欲罢不能。另一方面，中国政府对非金融企业之间相互提供贷款的行为，存在非常严格的管制，尤其是对贷款利率的管制，要求企业之间的贷款利率不得超过同期银行人民币贷款利率特定的百分比。这就对境外私募股权投资基金对中国目标企业的高息贷款制造了障碍。而基金和企业对此的回应是，采用股权回购方式（假股权真债权）的方法来回避政府对企业间贷款的管制。流程私募基金在中国境内设立的投资平台B（控股或参股）与国内目标企业签订股权投资协议和回购协议根据协议获得A公司部分股份，并规定回购股权的价格和期限等期限满了按照回购协议回购股份特点1、该模式主要规避政府对企业之前提供贷款的管制；一方面，目标企业具有很高的成长性，但又不愿意接受股权投资，同时又很难获得银行授信支持；另一方面，中国政府对非金融企业之前的授信行为规定非常严格的利率上限，私募基金对目标企业承诺的贷款高回报率欲罢不能。2、该模式实质上是采取假股权真债权的方法来规避政府对企业间贷款行为的管制。模式五收购控股内资投资公司的境内壳公司中国政府对境外私募股权投资基金在中国境内设立外商独资投资公司的经营实体，施加了比较严格的限制，例如要求提交申请前一年外国投资者的资产总额不低于4亿美元，投资公司的注册资本不低于3000万美元等。这对中小私募股权投资基金施加了较高的进入壁垒。另一方面，虽然境外私募股权投资基金可以不要境内投资实体，通过借道外资银行、地下钱庄、股东借款、第三方代持股份的方式，投资于中国目标企业，然而以上方式均是需要支付成本的，有些时候成本还相当高昂。因此，境外中小私募股权投资基金就产生了既想在中国国内设立投资实体，又适当规避中国政府相关规定的需求。资本逐利的动机是无穷的，它们找到了一个方法，即收购控股内资投资公司的境内壳公司。流程PE委托国内企业注册机构进行内资公司B和内资投资公司A的注册，B公司为A公司的控股公司企业注册机构垫资成立内资公司B企业注册机构垫资成立内资投资公司A（资本限额1000万人民币）境外私募PE收购B公司，B公司由内资公司变成外资企业（由于内资B公司为内资投资公司A的控股公司，因此通过收购内资公司B，外资PE间接拥有了一家内资的投资公司。）特点1、该模式利用了中国法律模糊之处，即母公司的性质发生变更，但并没有强制性规定要求子公司同时完成性质变更，基金成功的钻了法律的空子，通过收购母公司的方法控制了一家内资投资公司。2、该模式操作下，境外中小私募股权基金既能在中国境内设立投资实体，又能适当规避中国政府的相关规定。收购控股内资投资公司的境内壳公司案例分析境外私人股权基金试图持有一家内资身份的投资公司。该基金委托中国境内的一家专门从事企业注册的机构，垫资设立了两家公司A与B，其中A公司是一家内资投资公司（根据中国政府的要求，最低资本金限额为1000万人民币），B公司是A公司的控股公司。等A公司和B公司的所有手续办完之后，再由境外基金收购B公司。B公司相应地必须完成企业性质的变更，即由内资企业变更为外资企业。而由于中国相关法律目前存在模糊之处，虽然母公司的性质发生变更，但是并没有强制性规定要求子公司A同时完成性质变更。在这种情况下，基金就成功地钻了法律的空子，通过收购母公司的方法控制了一家内资投资公司。资产证券化实务培训第四期《资产证券化实务培训第四期》-机械工业出版社、上海博人金融、结构化金融微信公众平台联合主办宋光辉将结合证券公司投行实际操作经验与所著之《资产证券化与结构化金融》、《财富第三波》与所译之“结构化金融与证券化系列丛书”共十二本书的内容，针对业务实际需要，设计课程体系，与前三期培训课程相比，本期课程设计更加实战，完全以开展业务和创造收入为导向。
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