港股掘金：新世界百货价值几何？
$新世界百货中国(00825)$在雪球发表的一篇《疾风知劲草：港股讨论之“新世界百货中国（00825）”》引起了各位球友的关注，并给予了评论和指正。有些评论给本'...
$新世界百货中国(00825)$在雪球发表的一篇《疾风知劲草：港股讨论之“新世界百货中国（00825）”》引起了各位球友的关注，并给予了评论和指正。有些评论给本人提供了进一步的信息，这正是本人发表投资心得的目的之一，在这里一并谢谢了！鉴于新百在上周刚刚公布了截止日的2015/16财年业绩，外加一些球友提供的额外信息和指正，本人在此对新百的分析作一个更新和改正，同时对有些球友在评论中提到的“金鹰商贸集团（03308）”和“茂业国际（00848）”简单谈谈自己的看法（因未作研究，故谈不上分析），算是以自己的方式答谢各位球友吧。一、 新百投资价值更新1. 新百2015/16财年业绩表现2015/16年度，新百总收入下降3.7亿港元，下降幅度9.2%；账面税后净利下降2,410万港元，下降比例34.6%；剔除评估增减值、汇兑损益和一次性资产处置损益后的税后净利从2014/15年度的2.36亿港元下降至2015/16年度的1.59亿港元,下降7,691万港元，幅度更大。令人疑惑的是华东地区，虽然新百投入了巨额资金，但经营状况不太理想，17家门店（含上海12家门店），只贡献了集团总收入的31.1%。虽然公司未公布现金流量表，但从已有数据推测，新百本财年经营活动产生的净现金流入约2亿港元，与上一财年的2.06亿港元持平。既然经营活动产生了净现金流入，为什么期末银行存款反而下降了约9.1亿港元呢？呵呵，本年度新百净偿还了银行贷款7.11亿港元，为沈阳南京路店改造支付了3.01亿港元。（如剔除营运资金变动的影响，经营活动产生的净现金流入可达3.7亿港元）本财年新百关闭两家门店：北京时尚店和宁波汇美店。账面利息保障系数为7.28，高于上一年度的6.26；但包含长期租金在内的利息保障系数则从上一财年的1.58略降至1.56，偿债能力与上一财年相仿。总体来看，虽然新百的业绩下降速度放缓，但百货业的拐点好像还未到来，经营业绩可能会进一步下降。（股价是否会进一步下降则难讲）2. 关联方交易分析——新地是否从新百套现？从新百前几年的财务记录看，其与控股股东等关联方的交易额呈递减趋势。2015/16财年，新百的“Other non-current assets”增加了约3.01港元。该项目为新百与新地共同开发的沈阳南京路店改造工程，新百的款项实际支付对象为新地。为查清新地是否变相从新百套现，本人查阅了2013年双方签订的合作协议，协议规定，新百需在沈阳南京路店工程结构封顶后立即支付新地RMB263,530,000。互联网信息显示，新百沈阳南京路店拟于2016年国庆期间开业，截止日该店结构封顶及支付合约款项则是毋庸置疑的事。合约规定新百还需在双方办理房屋交接证书时支付RMB52,706,000。3. 新百控股股东诚信讨论在众多球友的评论中，不少人提出郑裕彤家族是“仟王之王”。我进一步咨询了相关球友：“有没有郑家操作老仟股的直接案例？”，截止目前仍未收到任何佐证。因此，对郑家的负面评价仍限于郑家2010年接手“新矿资源（01231）”案。记得10多年前看过《读者》的一篇心灵鸡汤：任何人都可能被收买，只是名利的不同而已。深以为然！名利名利，名在前，利在后。呵呵，在名利面前，有多少人能够免疫？今年夏天，在飞澳洲的航班上看了一部电影，讲述的是一群捕鲸渔民在捕鲸船倾覆后如何在救生艇中艰苦存活的故事。故事中，渔民们吃光尸体后，抽签决定下一个被分食的目标，非常残酷和震撼。但在那种绝境之下，这是不得不做的正确决策。这两则故事告诉我们：公司运转良好时，公司一般图名，不会杀鸡取卵；在极端困难的情况下，公司必然会想尽一切办法生存，包括从小股东身上动刀。我们不能因为有风险就不作投资，正如渔民不会因为海上有风浪就不出海一样。正确的做法应该是：在投资时，我们一方面应详查控股股东和管理层的历史，只要有查实的劣迹，远离；另一方面我们需密切关注公司和控股股东现状，一旦发现不妙的迹象，及早离场。免得成为被分食的对象（知易行难）。如各位有任何资讯，请分享！4. 更新后的新百投资物业价值感谢球友的指正，令我得知新百沈阳太原路店物业已转让，并给我提供了相关的证据。另，本人上次提供的新百期末物业统计表中沈阳南京路店估值中列示的是物业总合同造价，因仍有部分价款未支付，信息不准，现更正如下（截止日，沈阳南京路店仍有RMB52,706,000工程款未支付，已从下表中扣除）。新世界百货中国持有物业明细表截止日期：日中文店名地点总建筑面积评估／收购日期收购日市场评估价格平方米折HK$天津新世界百货天津市南开区东马路138号14,235.月157,575,758武汉新世界百货中国湖北省武汉市汉口建设大道566号42,000.月631,900,000沈阳新世界百货（南京路店）辽宁省沈阳市和平区南京南街2号51,716.月1,076,838,048新世界百货郑州店郑州市管城回族区紫荆山路59号36,601.月361,549,412沈阳新世界百货（津桥路店）沈阳市大东区津桥路3号34,450.月338,282,353香港新世界百货－上海巴黎春天陕西路店上海普陀区长寿路155号42,000.月1,792,555,000香港新世界百货－上海巴黎春天天山路店上海天山路762号“泓鑫时尚大厦”43,000.月1,898,734,000合计212,287.696,257,434,570截止日，新百总负债58亿港元，尚不及上表中新百按收购日评估的物业价值62.6亿港元。另新百还有流动资产20.96亿港元。如新百期末投资物业按80%清算，新百的清算价值为HK$1.13／股，如期末投资物业按100%清算，则新百的清算价值可达HK$1.83/股。2015/16年度新百投资物业资产回报率为1.53%，略高于2014/15年度的1.31%，但远低于2014/14年度的3.42%，也远低于贷款成本；另一方面，中国各主要城市的地产价格一路上扬；新百的投资物业到底价值几何？甚为纠结。5. 新百是否仍符合廉价股的标准？根据新百日收盘价HK$1.11测算，从市净率角度看，账面PB为0.32，按有形净资产计算的PB则为0.45，均符合低价股的标准；因2015/16财年税后净利下降，且首次取消派发股息，按EPS和股息回报率测算，已不再符合低价股的标准。分享一段格老的语录：“The value approach has been founded on the premise that in many –but by no means in all – cases a dependable range of valuation can be establishedfor a common stock by a that often this range differssubstantially fr and that such differences offer rewardingopportunities for investment operations.” 新百目前的股价远低于本人测算的内在价值，也符合低价标准中的一项，因此本人认为新百截止目前仍是一只能够带来较大回报机会的股票。简单聊聊本人的离场标准。也是基于格老的经验：”The phrase ‘rewarding opportunities’ implies that the stock marketitself will vindicate the value-based operation, after an interval that averagesnot too long for human patience – say, three years or less.” 一般而言，如新百的经营继续恶化，致使其不再符合低价股的标准，在股价与我测算内在价值中值相等时，我会选择离场；另一方面，如新百的经营停止下滑，股价涨至了本人测算的内在价值上限，本人也会离场。总之，如果三年内，新百的经营未能触底反弹，本人会择时离场；如其经营向好，则会长期持有。二、 简评“金鹰商贸集团（03308）”简评金鹰之前，先聊聊本人选股的程序：如本人觉得一个行业整体低估，且存在反转的机会，就会先将该行业的大多数上市公司排列出来，先按简单的指标作一个横向对比，找出其中最“性感”的一两只股票，集中火力分析其是否值得投资。在研究百货业时，金鹰是最早被踢出目标范围的股票之一。发表对新百的分析后，有球友指，金鹰连连回购，对小股东非常负责，评价很高。因这位球友给我提供了一些有用信息，答应替他看看金鹰。抽空翻翻金鹰今年的半年报，简单谈谈自己的看法（基于公司信息，不作真假判断）：同为百货业，同样面临毛利、净利和同店销售收入的大幅下滑，金鹰的表现十分另类：其他百货公司股价跌破净资产的60%时，公司无动于衷或无能为力，但金鹰却在PB高达2.2倍以上仍不停回购，甚为抢眼。这不太符合逻辑！如果金鹰看好百货行业，或是自恃管理能力超群，就应逆市抄底，乘竞争对手纷纷歇菜的情况下加速收购新店，毕竟眼下收购新店的PB尚不足1倍（收购一家新店，如不购买物业，只需200万至500万人民币左右；很多竞争对手关店的损失远超按1倍PB转手），何须在2倍PB以上回购股票？很明显，金鹰的老板在下一盘很大的棋。（金鹰的老板认想回报小股东，呵呵，你想多了）1. 港沪通标的！没错，这是一个伟大的目的。公司通过回购，稳住股价，成功地维护了其港沪通的地位。如果跟其他同行一样，任由股价自行涨跌，以金鹰的收入和盈利水平，公司的总估值跟新百也会相差不多，最多也就20亿港元左右（不信，你去比比两家的销售收入、净资产），合每HK$1.2/股。虽然金鹰的账面净利润超过新百，但其经营净现流为负数，即使两家的估值相同，我仍会选择新百。2. 日，也就是前两天，金鹰公告成功发债15亿元人民币，获中诚信国际AA加的评级，发债年利率3.9%，并获得再增发15亿元人民币债券的审批。真是不得不佩服江东英杰的高超战略，不亏是孙权和周郎的好儿郎！如果金鹰股价跌至新百水平，一个市值20亿港元的公司如何发行30亿人民币的债券？还AA加？呵呵。公司自日至6月30日共回购831,000股，按平均成本HK$8.20计，共花费约680万港元。设想一下，如公司拿不到A级以上的信用评级，发债利率至少需6%以上，30亿元人民币的债券，每年净增的财务成本就得超过6,300万人民币，还有比这更合适的生意吗？3. 回购的上限。根据金鹰的披露，公司截止日，总发行股数1,674,797,000股，其中控股股东持有1,246,591,412股，占74.43%。如果金鹰再回购1,300万股，其流动性将不再符合港交所的要求，届时公司如何维护股价是一个不得不考虑的难题。4. 其他值得思考的问题。金鹰的固定资产（含土地使用权和投资物业）总计107亿人民币，半年计提折旧和摊销1.87亿，合全年3.74亿，折旧及摊销率3.48%，同口径计算新百的折旧摊销率4.47%，另新百还计提了投资物业价值跌价准备2,500万港元，如金鹰采用相同的标准计算，税后净利还剩几何？有兴趣的朋友可自行计算。金鹰流动资产中的一项”Properties under development for sale”约14.8亿人民币，在帐上趴了两年也未见销售，如将其纳入固定资产，金鹰的流动比率可就不足1.0了。虽然金鹰的半年账面净利达2.29亿人民币，但其同期经营净现金流却为负2.46亿人民币，真让人质疑其如何应对85亿元人民币银行贷款和债券的还本付息。如果你不是金鹰的朋友，如在目前价位买入或持有金鹰不是为了作港股通的投机，而是作为长期投资，或是自称为理性投资，对比其他上市的百货公司，你不是眼中有水，就是脑中有水。三、 简评“茂业国际（00848）”最初做百货公司横向比较时，我并未将茂业纳入，因为本人不喜欢混业经营：如果觉得眼下百货业被低估，就研究百货公司；如果觉得商业地产开发公司被低估，就去看看王大牛的万达同业，同时研究两个产业，不适合我这类低智商的人。众多球友在评论中提到，茂业的商业物业估值非同小可。所以也顺便看了看。在简评前先就新百的商业物业估值作一个说明：之所以提及新百的商业物业清算价值，是因为目前购买新百的股票只需0.32倍PB，意味着郑裕彤家族出资1港元的资产，你只需出资0.32港元。郑家当然比我等高瞻远瞩，一旦其不再看好百货业，他清算或转型时吃肉，我等也有喝汤的机会，很大概率能拿回按清算价值计算的残留。只是增强自己买入新百时的心理暗示，并不意味着我会以商业地产的估值来计算公司的内在价值。关于茂业的商业地产开发，首先要说的是这两年都不挣钱：2015年全年对外销售收入7.77亿人民币，亏损3.01亿人民币，2016年上半年对外销售收入3.83亿人民币，亏损0.22亿人民币。未研究其转作自持物业的商业资产是否按成本计，如是，则其自持商业物业的估值也不容乐观。茂业总资产412.4亿人民币，负债高达324.5亿人民币，净资产仅87.9亿人民币，杠杆不可谓不高。2016年上半年税后利润4,789万人民币，同期经营活动净现金流为负4.79亿，半年融资利息5.17亿人民币（因其中2.11亿被资本化，利润表中体现的利息费用仅3.06亿），资金链的压力可见一般。其经营严重倚赖融资也是不言而喻的。其目前的股价HK$0.78/股是否适合买入，我无法置评。高杠杆意味着高风险，也可能带来高回报，喜欢赌一把的朋友可以试试运气。当然，如茂业资金链进一步吃紧，不排除其配股融资的可能。需要指出的是，国内的企业家这三十年来顺风顺水，未遇到过什么真正的经济危机，难免在市场低迷时过于乐观，作出激进的决策。相比而言，他们境外的同行则经历过好几个经济周期，经验丰富得多。四、 浅谈百货业的前景“天气越来越热，热带草原上的湖面渐渐缩小，随着旱季的到来，动物们的处境越来越困难…”耳熟吗？没错，这是动物世界，我唯一喜爱的电视节目，因为这也许是唯一真实的电视节目了。旱季的热带草原，随着水面的急剧下降，水中的鳄鱼为生存采取了各不相同的策略，有的占据有利的地势，养精蓄锐；有些则乘着夜晚爬出水塘，跟着直觉爬向大河（除了少数几只幸运儿到达目的地，更多的则干死在半途）。而那些留在原地的鳄鱼，为了争夺日益减少的水面，不得不卷入更为激烈撕咬，只有少数几只能活着看到雨季的来临，当然，如果旱季的时间过长，整个湖面的鳄鱼全军覆没也是常态。百货业面临生死存亡的挑战，这不是第一次。上世纪30、40年代，随着超市的兴起，直接将百货业逼入了死胡同（想想百货与超市多少品类商品的重叠）。读过《聪明的投资者》第8章的朋友也许能记得格雷厄姆先生在这一章中提到的A.&P.公司，这是一家在1938年因行业萧条，股价跌至新低的美国最大零售企业。其股价在1937年大约US$80，1938年跌至最低的US$36，然后在1939年底升到US$117.5，1961年达US$705。再来看看另一位股神巴菲特投资百货的故事：1966年，巴菲特、芒格和戈特斯曼共同出资收购了一家名为“霍克希尔德－科恩”的“令人尊敬的百货公司”，这是一家只有4家门店的小百货公司。猜猜结果咋样？呵呵，公司最后黄了！眼下的百货业，极其类似非洲草原的旱季：一方面，来自电商的跨界挑战，很大程度上蚕食了百货业的市场；另一方面，前些年百货业的过度发展，极大的产能过剩业将所有参与者都拖入了泥潭。“一铺养三代”变成了“三代养一铺”。百货业能否再见雨季？我不知道。在上一篇文章中我提到了百货行业的商业实质是批租商业物业再零租，这是我在十多年前读MBA时学到的知识。记得当年做一个案例，分析麦当劳2002财年税后净利急剧下降的原因（其税后净利下降了近50%，低于此前十年的最低水平，好在经营净现金流仍比上一年度略升），并讨论麦当劳的商业前景，导师指出麦当劳的经营实质并非全是表面的餐饮，更多的利润来自其商业地产的运作，深感震撼！也希望各位球友从这个方面多作分析。如果百货业能挺过眼下的旱季，那些存活概率最大的百货公司应该是那些现金流较强，负债率较低，且经历过几个完整商业周期的老兵（动物世界显示，在旱季或严冬中死亡率最高的动物正是那些未经历过完整季节变换的新生儿）！在行业周期的低谷，忘掉净利润吧，让我们比比谁的现金流最强。本话题在雪球有0条讨论，点击查看。雪球是一个投资者的社交网络，聪明的投资者都在这里。点击下载雪球手机客户端
雪球还发布了转过路角忽然发现，3岁的儿子已在路口等着自己回来。
在0℃的江苏无锡街头，环卫工用双手疏通下水道。
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　　凤凰投资山庄:追寻价值投资 公布实盘港股账户说到价值投资知易行难，在众多大仙跳舞 股神出没的时代去做价值投资好像是一份投入产出不成回报的事情，在A股创业板市盈率回归到90倍以上，中小盘市盈率55倍以上的时候，在A股做价值投资可是难上加难，翻看各种股票是各种下不去手啊 如果你是做主题投资，趋势投资，好像发挥力量的地方还是蛮多的，但是像践行价值投资长线投资的理念确实无从下手，好在英明党中央知道国内的市场面临着资产荒，沪港通为我们打通了投资港股的渠道，看着市盈率和增长率倒挂的股票，低于净资产的股票，分红高于银行理财同时成长性仍然有望在未来三年保持百分之30以上的股票，简直是刘姥姥进大观园，都是宝啊 ，虽然现在很多人对香港的资本市场很失望，但是不要忘了在连通器打开的情况下两个水池的水平线迟早一样高，以后随着深港通的推出，基金机构渠道放开，港股的估值水平有望稳步提高，现在埋伏进去就像刘益谦当初买原始股，做股权投资你要有几年的眼光去提前判断，就像霍华德马克思说的一样：只有建立不一样的仓位才能有望取得比别人高的收益，而且取得收益的时候你还选择了低风险，今天公布其中一个账户，希望在未来两年取得低风险高回报的收益。
　　账户会在月中和月末公布 关于其中个股的逻辑和买点 我回在后续跟大家沟通 。
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这个池子是自用的池子优化后和淑女宣提供的股海聚宝公式组合的一个池子，在此表示感谢，本帖随时关闭，有缘者得之，（成功扑获深振业A第一幅图的多空选股就是第二幅图的B点宝藏，4号扑获000006今天下午出了600393总共就出了2只股票，少而精。关注600393会有什么表现，呵呵）
发出优化版，真正做到高成功率，感谢杨软老师的涨停王.
公式作为单个选股公式也不错啊
今天大盘下跌，600393到挺给面子，呵呵。股池关闭，望下到池子的有缘的人塔底多掘金，呵呵
b点其实就是大智慧的BS，公式我已发了，能量指标里选B点等于1，关于这个股池顺便说明一下，我用的大智慧是淘宝买的帐号，池里除了涨停王指标（不知是否用到L2数据，）其余全是传统指标，我是做短线的，所以股池是追涨的，我多少研究过抄底，发现散户是抄不到底的，（我这性格也跟他耗不起，呵呵），只能跟着所谓的主力后面吃点小甜头，l2数据不能说没用，但还是滞后。所以现在我主要用传统指标选股，用L2数据去分析短线强弱，（用L2数据指标选股被套的概率太大了，花钱买来的教训。）简单说下心得，欢迎各位老师指点交流。附今天股池选股结果。和昨天买入的600393
a:=&LTFunc4@FORLT2&;
s1:=&LTFunc4@LT_S1&;
hs:=&LTFunc4@LT_HS&;
ls:=&LTFunc4@LT_LS&;
p1:=&LTFunc4@LT_P1&;
upp:=&LTFunc4@LT_UPP&;
udd:=&LTFunc4@LT_UDD&;
{s1;p1;p0;udd};
d1:=ema(abs(&ddx.ddx&),60);
d2:=max(&ddx.ddx&/d1+7.5,7.5);
d3:=min(&ddx.ddx&/d1,10);
能量级别:d3,linethick0;
B点:p1=1 and ref(p1,1)=0,PRECIS0,linethick0;
短买:s1=1 and ref(s1,1)=0 and (p1+ref(p1,1))&&1,PRECIS0;
净资产收益率:FINANCE2(5),linethick0;
公式可以在这里下载：& /soft/sort013/sort03/down-27856.html{点击看本软件截图：分.析家公 式网 http://www、88gs、com 整理}
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资本利得和股息收入是投资股票的两种获利来源。从长期投资的角度看,股息回报在总回报中占据重要地位，其在海外市场受到长线投资者的青睐。温莎基金的投资组合经理约翰.聂夫是高股息策略的成功实践者。在其执掌温莎基金的31年间，基金组合累计投资回报率近56倍，年平均收益率超过市场收益率达3%以上，累计平均年复利回报率达13.7%，是同期标普500指数收益的22.3倍。站在当下审视全球资本市场，笔者认为，港股中的高息股是值得挖掘的价值洼地。高息股受到海外投资者青睐 根据格雷厄姆的经典投资策略，在美国市场中买入市盈率最低的股票，每年调整标的，最终将获得大幅超出市场平均的收益。而高息股更是低市盈率股票中的黄金，因为低市盈率的公司不一定持续派息，但是持续派息的高息股必定是低市盈率的公司，且有稳定的现金流收入，所以投资这些公司更加让人放心。 高息股在海外备受投资者青睐，特别是信奉价值投资的长线投资者。观察美国过去17年的数据，优质的高息板块能持续稳定跑赢大盘。有投资者认为Alpha或高收益通常来源于风险溢价，需要承受更大的风险才能获得更高收益，但是美国的优质高息股颠覆了这个认知，该板块在过去17年的年均收益为10%，高于同期标普500指数4%的年化收益。同时，高息板块的年化波动率只有19%，低于标普500指数20%的年化波动率。 那么，是否只要买入股息率最高的股票就能获得稳定收益？其实并没有那么简单。我们需要深入研究股息来源、行业基本面才能选出具有持续分红能力的优质标的。从股息来源看，有些上市公司的分红来自于卖地获得的一次性现金收入，未来收入并不能持续。因此，我们需要精选有持续现金流的高股息公司。从行业基本面看，需要观察上市公司分红收益是否来源于周期波动的高点。例如，有些公司的盈利和分红超预期来源于大宗商品的涨价，但涨价周期预计很快会结束，明年很难继续再获得收益。 由此可见，只有选择持续稳定派息的高息股票才有真正的投资价值。同时，也要判断高息股的主要业务是否存在衰退或者被替代的风险。港股的高息股将获价值重估 从筛选标准看，投资优质高息股的两大要点是估值低、股息高。从估值角度看，美国的高息股经过几年的估值重估，估值基本已经到位。放眼全球市场，港股仍处于估值洼地状态，未来估值仍存在提升空间。同时，香港市场非常看重公司治理，在这个市场寻找高质量的股票非常有价值。有些投资者认为过去两年香港市场是一个被抛弃的市场，流动性不佳导致股票估值便宜。 笔者发现，很多香港上市公司非常注重自身在行业里面的竞争优势，他们一直深耕主业，提高自身的管理效率。而那些持续派息的公司更是行业中的佼佼者，低估值高股息只是因为流动性导致的折价，这个价值洼地迟早会被填平。我们认为，在港股市场挖掘优秀的上市公司，可以获得不错的alpha收益。其中，香港的高息股是非常值得关注的一类品种，未来随着深港通开通，南下的资金持续增加，香港市场的流动性会持续改善，估值会有大幅提升。 今年以来，海外资金和内地资金持续流入港股市场，港股也在慢慢走出熊市。据我们调研，资金关注港股市场主要有三个原因：企业盈利在改善、估值水平处于洼地、资金持续流入改善市场流动性。 从企业基本面看，经历两年熊市后，香港上市公司的整体ROE水平在回升。香港主要的上市公司以内地企业为主，随着内地经济逐步企稳，内地企业的ROE水平也在整体回升，在股票定价方面则表现为上市公司的估值慢慢提升。目前估值修复刚处于起步阶段，随着内地经济逐步复苏扩张，在未来会看到股票市场有更多的惊喜。 从估值角度看，目前香港市场的平均估值约为12倍市盈率，今年以来高息股板块平均涨幅为12%，考虑人民币贬值因素有17%的回报，是表现最好的板块。而在内地市场，今年以来普遍面临着“资产配置荒”的窘境。其实资产荒的本质并不是缺资产，而是缺少优质的高收益资产。对比两地市场，股票估值仍然有20%的差价，香港的股票更加便宜。港股是内地投资者可以配置的海外资产，未来随着内地资产配置荒的延续，香港高息股等优质资产的价值洼地快速被填平。 除了企业盈利改善和估值便宜的优势外，港股市场未来有望收获惊喜的另外一个因素是资金持续流入改善市场的流动性。其中，资金不仅来源于内地资金，也来源于全球市场资金。过去几年，全球配置基金基本保持发达国家高配、新兴市场低配的状态，但这个趋势今年正在逐步改变，曾经被忽略的新兴市场包括港股等开始陆续获得资金流入，这也是今年新兴市场表现亮眼的一个原因。我们判断香港市场正迎来投资良机，特别是高质量的高息股，这些股票会在未来一段时间获得价值重估。
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