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前海人寿万能险遭叫停影响几何？
08:49 来源：微信公众号慧眼财经
证监会主席刘士余上周末的野蛮人、妖精、害人精、强盗等刺向疯狂举牌公司利剑般的讲话引起市场、业界较大震动。周一A股较大幅度收跌与此不无关系。
证监会主席刘士余上周末的野蛮人、妖精、害人精、强盗等刺向疯狂举牌公司利剑般的讲话引起市场、业界较大震动。周一A股较大幅度收跌与此不无关系。刘士余周末狠话一出，笔者当即判断不是代表其个人观点，或是涉及举牌收购各方面监管层已经达成共识—整治疯狂加杠杆、用来路不正的资金举牌收购现象。紧接着，新华社立即跟进，发表明显力挺刘士余讲话的报道，并罕见直接点出加杠杆举牌的七大保险系。预计后续相关部门将会采取措施，向七大系险资开刀。没有想到的是，中国保监会本周一立即出手。12月5日，保监会下发监管函，针对万能险业务经营存在问题、并且整改不到位的前海人寿采取停止开展万能险新业务的监管措施；同时，针对前海人寿产品开发管理中存在的问题，责令公司进行整改，并在3个月内禁止申报新的产品。同时，保监会点名对恒大人寿进行检查。七大保险系两个被监管部门采取了措施。行动如此之快市场各界没有想到。相信，此后对疯狂举牌的险资的监管措施将会一一到位。这不能不说是中国资本市场的一场洗礼与巨变。险资举牌上市公司股权不是不可以，而是要用合法或者说规定范围内的阳光资金来源举牌，当然，作为股权投资一般要求是自有资金。机构包括险资投资股市，要做投资者而不是投机者。在险资举牌上有两个方面应该是底线。一是不能拿大量负债性资金，即借款或者在规定以外的公开筹集资金，需要偿还本息的资金用来投资股市或者举牌，谋求股权。二是绝对不能资金加杠杆举牌，即利用险资第一次举牌后，接着将股权抵押贷款融资，并开始链条无限伸展性融资借款举牌收购。这两种情况的危害性一个比一个大。目前一些人寿保险公司最习惯于发放万能险筹集资金。万能险的一个特点是购买者续存与提取非常灵活方便。这就决定了对寿险公司的流动性要求较高。而把这部分资金用于举牌收购的长期股权投资，明显存在期限错配的流动性风险。此次宝能收购万科大量使用的是万能险资金，这种险资被扭曲成为短期理财产品，将其用于企业股权收购的合理性有待商榷且蕴藏极大风险；而前海人寿被实际控制人宝能所利用，成为了大股东的融资平台，其合理性也值得进一步商榷。被新华社点名的七大保险系，绝大多数都是万能险占比例过高。加杠杆举牌收购风险之大毋需赘述。疯狂加杠杆是所有金融风险的原罪。在股市加杠杆举牌更是在玩火。去年的罕见股灾的根源就是疯狂加杠杆。险资疯狂加杠杆举牌正在把中国股市推向另一个更大股灾边沿。刘士余在关键时刻该出手时就出手，是完全正确的。对险资系疯狂举牌收购进行规范与整治是完全必要的。对中国A股虽然造成短期压力，但长期绝对是利好。通过整治捍卫了上市公司的正常治理结构，净化了资本市场环境，使得投资者可以公平地在股海里遨游。这就是长期利好所在。对于前海人寿等险资投资来说最大的风险来自流动性风险。根据保监会数据，今年1月至10月，前海人寿原保险保费收入为178.14亿元，保户投资款新增交费达到721.42亿元，这意味着，目前前海人寿超过80%的保费收入都来自于万能险、投连险类型的产品。大量负债性举牌收购公司的资金来源往往依靠发新产品筹资，应对到期产品支付。一旦万能险被叫停，只有依靠出售股票筹资应对到期产品支付。作为大举购买股票的公司，一旦出售股票，对股价影响非常之大，股价大跌的可能性不是没有。或给险资带来巨大风险。叫停只是权宜之计，根本出路在于尽快建立和完善监管部门协同协作的机制，金融大部门监管思路应该付诸行动了。同时，必须恢复保险资金的本质属性，即保险资金的主要用途、第一位的作用是保险，一切保险产品都要围绕给公民提供各种保险而设计。绝不能搞成目前成为实际控制人的大股东的融资平台。
本文来源：微信公众号慧眼财经责任编辑：张天雪
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举牌资金来源的万能险究竟是什么？
万科股权争夺战日趋白热化，这将险资举牌事件推向了高潮。究竟保险为什么突然多了这么多钱可以任性买股甚至举牌，这篇来自华宝证券的报告介绍了保险公司万能险的情况，并解释了其中可能隐藏的风险。以下是节选：1. 万能险介绍万科股权争夺战日趋白热化，这将险资举牌事件推向了高潮。今年以来特别是进入11月份以来，保险资金争相举牌上市公司，成为名副其实的“举牌王”。险资举牌的资金主要来源于万能险、分红险和投连险，其中万能险是重头戏。万能保险，是指保险公司为每一保单设立个人账户，可以任意支付保险费、以及任意调整死亡保险金给付金额的人寿保险。保单的价值与保险公司投资业绩紧密联系在一起，既有基本保障，又有最低保障利率。根据新的会计准则保费收入的确定和计量引入重大保险风险测试和分拆处理;万能险大部分将不计入保费收入，同时根据《保险资产配置管理暂行办法》，将资金账户划分为“普通账户”和“独立账户”，万能险计入普通账户，因此万能险的具体投资范围和投资比例依照保监会文件《关于加强和改进保险资金运用比列监管的通知》。万能险虽说是保险理财产品，但本质上还是保险性质的产品，万能险同传统寿险一样给予生命保障，投保人所享有的这部分利益具有排他性，同时万能险还可以分享到保险公司投资收益。一般情况下，万能险大部分保费是用来购买保险公司设立的投资账户单位，然后由具体的投资经理根据保监会先关投资范围和比例规定进行投资决策。万能险最大的优势在于交费灵活、保额可调整，同时给予投保人最低保障利率，即在享受生命保障的同时可以获得一个无风险收益，这无疑是万能险最大的亮点。但是我们必须明确结算利率超过最低保障利率的部分是不确定的。万能保险如果进一步细分可以分为重保障性和重投资型万能保险。它们之间主要的区别在于保额和前期扣费情况。重保障型万能保险首期扣费率非常高，保险金额比重投资性的也要高很多，前期退保损失大。因此对于更为偏好保障的投保人可以选择重保障性万能险产品，对于更偏好收益同时希望获得一定的保额的投保人可以选择重投资性万能保险。市场上出现最多的是重投资型的万能保险。以具体的万能险为例，我们为投保人梳理了投保相关万能险需要注意的事项。2. 万能险收益分配万能险都有最低保障利率，这是相比其他保险理财产很大的不同点。但是万能险实际收益由投资情况决定，公司每月会公布其结算利率。万能险收益的分配主要是根据投保人在投保时签订的保险合同规定，假定最低保证利率为3%、合同生效日起180日内部分领取费用占部分领取的个人账户价值的1%、合同生效日起181天之365天部分领取费用占部分领取的个人账户价值的0.15%、360天后不收取部分领取费用，给予150%的意外身故保险金和120%的其他身故保险金，分配收益演算(保障期限20年、10000保费)如下:以上我们只演算了最低保障利率情况下的收益分配情况，前面我们提到，万能险具体的收益由保险公司投资情况决定，并每月对外公布年结算利率。结算利率是指客户所缴纳的保费在扣除了初始费用之后资金进入投资账户所获的收益比例。根据目前的收益情况来看，结算利率大部分都在5%左右。3. 险资举牌引风险背后逻辑今年以来特别是进入11月份以来，保险资金争相举牌上市公司，成为名副其实的“举牌王”。比如安邦保险举牌远洋地产、同仁堂和金风科技;前海人寿举牌万科A;阳光保险一日举牌三家公司(中青旅、京投银泰和承德露露)以及富德生命人寿通过集中竞价系统多长举牌浦发银行。根据保监会的最新数据显示，1-10月保险行业资金运用余额达10.6万亿元，较年初增长13.66%，而其中股票和基金占比为14.02%。就目前保险公司举牌的特征来看，主要青睐地产行业，针对这类投资保险公司更加看重的是长期的股权投资，通过和地产公司合作展开一些创新业务，比如养老地产和社区养老等。而保险公司非自有资金具有特殊的负债特点，加之一些激进型的中小保险公司为了做大保费规模滚动发行短期理财产品，这就造成了严重的期限错配，如果缺少后续现金的流入，可将面临非常大的流动性风险。险资举牌资金主要来自万能险、分红险和投连险，特别是万能险。这些高收益、短期险的万能险产品无疑处于风口浪尖上。可以看出，参与举牌的主要保险公司旗下万能险产品的投资收益率基本都在5%以上，甚至还有接近8%的万能险产品，这在整个宏观利率持续下滑，资产配置慌的当下，保持如此高收益的万能险产品无疑吸引了市场上大量的资金。对比分析，富德生命人寿的万能险产品整体收益水平要高于其他举牌保险公司，这也可以充分揭示为什么富德生命人寿在下半年万能险保费收入出现突飞猛进的增长(表8)。根据下表8可以看出富德生命人寿从7月份开始万能险收入出现大幅增长，7月相比6月增长151.45%。针对目前利率下行，各类资产配置收益不高的情况下，保险公司万能险还能保持如此高的收益，这势必会迎来市场的担忧，保险公司能否保持如此的高收益?因此为了保证收益水平，保险公司一方面投资收益高的非标资产，一方面积极配置股票举牌上市公司。本身这些高现金价值的万能险产品配置非标资产就存在期限错配现象，如果产生流动性风险加之险资在股市中被套牢这将进一步加剧流动性风险，引发流动性危机。万能险期限错配在保险理财产品中具有期限错配嫌疑的当属万能险和类固定收益投连险账户。随着互联网保险的发展，在众多互联网平台上的万能险产品凭借着高收益的“噱头”，很快赢得了市场的关注，产品上线后很快就一抢而空。从万能险近年来的投资收益情况来看，年结算利率分布在4%-6%之间的产品占比最大，2015年1月到10月基本稳定在6%上下，同时从结算利率在6%及以上的占比来看，10月份的占比比1月份占比高出近10个百分点。这部分高收益的万能险产品占比恰恰是期限错配的重要领地。特别是通过互联网销售的产品期限一般都非常短，大部分都在1年以内，甚至还有几个月的，但为了保证高收益这类产品主要还是投资非标等长期资产，这种期限错配很可能会提升保险公司的退保率，对偿付能力也提出了更高的要求，很容易引起流动性危机。根据相关数据统计，今年1-9月退保金同比增长3成多，去年大量销售的高现金理财产品到了其中兑付的时期，这就加大了保险公司现金管理的难度，存在很大的流动性风险隐患。
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万能险考验：高成本与期限错配
▎分析师／李真 1.概览1.1万能险介绍万科股权争夺战日趋白热化，这将险资举牌事件推向了高潮。今年以来特别是进入11月份以来，保险资金争相举牌上市公司，成为名副其实的“举牌王”。险资举牌的资金主要来源于万能险、分红险和投连险，其中万能险是重头戏。万能保险，是指保险公司为每一保单设立个人账户，可以任意支付保险费、以及任意调整死亡保险金给付金额的人寿保险。保单的价值与保险公司投资业绩紧密联系在一起，既有基本保障，又有最低保障利率。
根据新的会计准则保费收入的确定和计量引入重大保险风险测试和分拆处理；万能险大部分将不计入保费收入，同时根据《保险资产配置管理暂行办法》，将资金账户划分为“普通账户”和“独立账户”，万能险计入普通账户，因此万能险的具体投资范围和投资比例依照保监会文件《关于加强和改进保险资金运用比列监管的通知》。
万能险虽说是保险理财产品，但本质上还是保险性质的产品，万能险同传统寿险一样给予生命保障，投保人所享有的这部分利益具有排他性，同时万能险还可以分享到保险公司投资收益。一般情况下，万能险大部分保费是用来购买保险公司设立的投资账户单位，然后由具体的投资经理根据保监会先关投资范围和比例规定进行投资决策。
万能险最大的优势在于交费灵活、保额可调整，同时给予投保人最低保障利率，即在享受生命保障的同时可以获得一个无风险收益，这无疑是万能险最大的亮点。但是我们必须明确结算利率超过最低保障利率的部分是不确定的。
万能保险如果进一步细分可以分为重保障性和重投资型万能保险。它们之间主要的区别在于保额和前期扣费情况。重保障型万能保险首期扣费率非常高，保险金额比重投资性的也要高很多，前期退保损失大。因此对于更为偏好保障的投保人可以选择重保障性万能险产品，对于更偏好收益同时希望获得一定的保额的投保人可以选择重投资性万能保险。市场上出现最多的是重投资型的万能保险。
以具体的万能险为例，我们为投保人梳理了投保相关万能险需要注意的事项。
1.2万能险收益分配
万能险都有最低保障利率，这是相比其他保险理财产很大的不同点。但是万能险实际收益由投资情况决定，公司每月会公布其结算利率。
万能险收益的分配主要是根据投保人在投保时签订的保险合同规定，假定最低保证利率为3%、合同生效日起180日内部分领取费用占部分领取的个人账户价值的1%、合同生效日起181天之365天部分领取费用占部分领取的个人账户价值的0.15%、360天后不收取部分领取费用，给予150%的意外身故保险金和120%的其他身故保险金，分配收益演算（保障期限20年、10000保费）如下：
以上我们只演算了最低保障利率情况下的收益分配情况，前面我们提到，万能险具体的收益由保险公司投资情况决定，并每月对外公布年结算利率。结算利率是指客户所缴纳的保费在扣除了初始费用之后资金进入投资账户所获的收益比例。根据目前的收益情况来看，结算利率大部分都在5%左右。
2.保险理财产品对比
按照保障范围，寿险公司发行的人身保险分为人寿保险、人身意外伤害保险和健康保险，其中，人寿保险占整个人身保险的比例超过八成（根据保监会数据，月，人身保险原保费收入为14201.5亿元，人寿保险原保费收入11627.1亿元）。根据有无投资功能，我们将人寿保险分为传统（普通）寿险和投资理财型人寿保险。
投连险、万能险和分红险都是具有投资性质的保险理财产品。但是通过细化我们发现其实分红险更加注重保障，不适合想获得较高收益回报的投资者。其收益往往低于万能险和投连险，但是它所带来的保障“收益”确实其他保险理财产品无法比拟的。如果投保人在兼顾保障和收益的情况下更加注重投资回报可已选择万能险和投连险。
3.险资举牌引风险
3.1举牌引风险背后逻辑
今年以来特别是进入11月份以来，保险资金争相举牌上市公司，成为名副其实的“举牌王”。比如安邦保险举牌远洋地产、同仁堂和金风科技；前海人寿举牌万科A；阳光保险一日举牌三家公司（中青旅、京投银泰和承德露露）以及富德生命人寿通过集中竞价系统多长举牌浦发银行。根据保监会的最新数据显示，1-10月保险行业资金运用余额达10.6万亿元，较年初增长13.66%，而其中股票和基金占比为14.02%。就目前保险公司举牌的特征来看，主要青睐地产行业，针对这类投资保险公司更加看重的是长期的股权投资，通过和地产公司合作展开一些创新业务，比如养老地产和社区养老等。而保险公司非自有资金具有特殊的负债特点，加之一些激进型的中小保险公司为了做大保费规模滚动发行短期理财产品，这就造成了严重的期限错牌，如果缺少后续现金的流入，可将面临非常大的流动性风险。
前面我们提到险资举牌资金主要来自于万能险、分红险和投连险，特别是万能险。这些高收益、短期险的万能险产品无疑处于风口浪尖上。
可以看出，参与举牌的主要保险公司旗下万能险产品的投资收益率基本都在5%以上，甚至还有接近8%的万能险产品，这在整个宏观利率持续下滑，资产配置慌的当下，保持如此高收益的万能险产品无疑吸引了市场上大量的资金。对比分析，富德生命人寿的万能险产品整体收益水平要高于其他举牌保险公司，这也可以充分揭示为什么富德生命人寿在下半年万能险保费收入出现突飞猛进的增长（表8）。根据下表8可以看出富德生命人寿从7月份开始万能险收入出现大幅增长，7月相比6月增长151.45%。
针对目前利率下行，各类资产配置收益不高的情况下，保险公司万能险还能保持如此高的收益，这势必会迎来市场的担忧，保险公司能否保持如此的高收益？因此为了保证收益水平，保险公司一方面投资收益高的非标资产，一方面积极配置股票举牌上市公司。本身这些高现金价值的万能险产品配置非标资产就存在期限错配现象，如果产生流动性风险加之险资在股市中被套牢这将进一步加剧流动性风险，引发流动性危机。
3.2万能险期限错配
在保险理财产品中具有期限错配嫌疑的当属万能险和类固定收益投连险账户。随着互联网保险的发展，在众多互联网平台上的万能险产品凭借着高收益的“噱头”，很快赢得了市场的关注，产品上线后很快就一抢而空。从万能险近年来的投资收益情况来看，年结算利率分布在4%-6%之间的产品占比最大，2015年1月到10月基本稳定在6%上下，同时从结算利率在6%及以上的占比来看，10月份的占比比1月份占比高出近10个百分点。
在保险理财产品中具有期限错配嫌疑的当属万能险和类固定收益投连险账户。随着互联网保险的发展，在众多互联网平台上的万能险产品凭借着高收益的“噱头”，很快赢得了市场的关注，产品上线后很快就一抢而空。从万能险近年来的投资收益情况来看，年结算利率分布在4%-6%之间的产品占比最大，2015年1月到10月基本稳定在6%上下，同时从结算利率在6%及以上的占比来看，10月份的占比比1月份占比高出近10个百分点。
这部分高收益的万能险产品占比恰恰是期限错配的重要领地。特别是通过互联网销售的产品期限一般都非常短，大部分都在1年以内，甚至还有几个月的，但为了保证高收益这类产品主要还是投资非标等长期资产，这种期限错配很可能会提升保险公司的退保率，对偿付能力也提出了更高的要求，很容易引起流动性危机。根据相关数据统计，今年1-9月退保金同比增长3成多，去年大量销售的高现金理财产品到了其中兑付的时期，这就加大了保险公司现金管理的难度，存在很大的流动性风险隐患。
4.政策风向标
为防范新形势下保险公司资产负债错配风险和流动性风险，加强保险公司资产配置行为的监管，12月11日，中国保监会印发《关于加强保险公司资产配置审慎性监管有关事项的通知》（以下简称《通知》），《通知》规定了需要提交压力测试报告公司的标准和压力测试的内容。《通知》针对当前部分公司期限错配、成本收益错配的情况，要求其进行压力测试，保监会将加强审慎性评估，目的就是建立资产配置风险排查和预警机制，促进保险公司稳健经营，加强资产负债协同管理，实现资产与负债的良性互动和动态匹配，防范错配风险和流动性风险。不到一周的时间，保监会于12月15日发布《为进一步加强保险资金运用内部控制建设，提升保险机构资金运用内部控制管理水平，有效防范和化解风险》，旨在进一步加强保险资金运用内部控制建设，提升保险机构资金运用内部控制管理水平，有效防范和化解风险。
《通知》具体规定普通型、分红型、万能型保险产品大类账户中，至少一个大类账户资产收益率小于保险产品资金成本的人身保险公司需提交压力测试报告，此举就是旨在防范保险公司可能出现的利差损风险。险资配置的债券中主要集中在国开债和商业银行次级债，由于2015 年我国宏观经济下行压力大加之国家实行宽松的货币政策，债券市场延续了2014年牛市的行情，导致了债券市场收益率曲线一路下滑。因此央行降息和债券收益率曲线下行使得市场开始担心保险公司可能会出现利差损风险，进而可能引发流动性危机。
《通知》具体规定预定收益型投资保险产品投资金余额占上季度末总资产比例超过30%，且公司资产配置中股权、不动产类资产和其他金融资产合计占上季度末总资产比例超过20%的财产保险公司和负债平均持有期少于5年，且公司资产配置中股权、不动产类资产和其他金融资产合计占上季度末总资产比例超过20%的人身保险公司须向保监会提交压力测试报告，此举就是旨在消除目前部分保险公司“短钱长配”现象可能导致的流动性风向。去年9月网销万能险产品就遭遇了被关闭的情况，主要原因是这类网销保险产品过分强调收益而忽略了保障功能，这次《通知》的出台，出于对保险资金流动性的管理，可能会对这种收益高、流动性“好”的互联网产品造成影响，存在被下架的可能。
因此，保监会逐步规范、严格的监管有助于提前防范万能险存在的风险，这对于万能险的长远发展乃至整个保险业资产负债动态匹配产生深远影响，加之人身险费率改革完成，这都对我国万能险带来了良好的发展机遇。
@杨宇 & @今日话题
(本文来源：雪球今日话题
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　　六、正确认识万能险，有效防范潜在风险
　　得益于费率市场化改革，万能险的最低保证利率提高至3.5%，使得万能险的预定收益率高于市场平均水平，多家保险公司的实际结算利率在理财市场上的竞争力由此显现；同时，无风险利率下行趋势明显，而保险理财产品在各类金融机构发售的理财产品有相对高收益率的竞争优势，所以受到部分以投资为目的的客户的青睐。由于追逐高收益的驱动，部分万能险尤其是高现金价值产品有可能存在资产错配风险。特别是通过互联网销售的产品期限一般非常短，大部分在一年以内，甚至还有几个月的，但为了保证高收益率，这类产品主要投资非标等长期资产，这种期限错配很可能提升保险公司的退保率，对偿付能力也提出了更高要求。当高现金价值产品兑付期来临，会加大保险公司现金管理的难度。而保险公司非自有资金具有特殊的负债特点，加之一些激进型的中小保险公司为了做大保费规模滚动发行短期理财产品，如果缺少后续现金流入，将面临流动性风险。所以，高收益、短期的万能险产品才会引起市场对万能险的诟病。
　　对万能险有清醒的认识，合理控制风险才有助于规避对市场构成动荡影响。首先，对万能险要有正确的认识。实际上，万能险并非&短期高现价价值产品&的代名词，虽然不排除个别公司会通过万能险短期实现保费的大幅增长，进而开展较为激进的投资情况，但整体上，保险业的万能险产品还是本着保证加理财的双向功能，绝大多数万能险产品资产配置上短中长期上是合理的。其次，万能险对偿付能力有要求，寿险公司考虑到偿付能力会避免资产错配。从偿付能力角度，万能险业务需计提保险风险最低资本，受到偿付能力的约束。2016年1季度数据显示，73家寿险公司整体表现稳健，59家寿险公司偿付能力充足率高于150%。最后，监管层面和公司层面都对风控有严格要求。中国保监会在2012年年初发布《中国第二代偿付能力监管制度体系建设规划（简称偿二代）》，2015年2月份，偿二代正式发布并进入实施过渡期。2016年一季度起，&偿二代&监管体系正式实施。在&偿二代&的监管要求下，各家机构从资本金的角度会全面审视风险。同时，随着2015年下半年中小保险公司投资端和负债端的激进举措，保监会对于万能险的监管逐步趋紧，万能险成为重点监管领域。一系列的监管政策推出，也有效地控制了可能出现的市场风险，例如2015年12月的《保险公司资金运用信息披露准则第3号：举牌上市公司股票》、2016年3月的《关于规范中短存续期人身保险产品有关事项的通知》。
　　近年来，万能险的发展的主要原因之一就是为了不断满足投资者日益高涨的保障和投资兼顾的投资需求。万能险保险的快速增加也得到了监管部门和保险机构的重点关注，尤其体现在如何防范风险的前提下做好万能险的投资，对万能险保单购买人充分负责。一方面，保险监管部门不断加强万能险，特别是高现价万能险的监管；另一方面，保险机构在公司内部也积极做好万能险从产品设计、发行、售后管理、资金运用、风险管理等一整套完整流程，保障万能险在负债和资产两端的有效管理。对万能险风险的防范，显然有利于保险资金运用的健康持续发展及在市场投资中的长期稳健性。
医疗费用-100元
实际床位费用
身故/残疾保障
本附加合同的保单账户价值与（已缴纳的保险费-领取的金额）取大者
特定轻症保障
基本保额*0.30元
身故/残疾保障
身故/残疾保障
日额保险金×（实际住院天数－3）
身故/残疾保障
交通意外保障
基本保额*0.20元~基本保额*2
以下显示均为向日葵已认证会员，其资料真实可靠。
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