简介/FOF基金
FoFFoF（Fund&of&Fund）是一种专门投资于其他证券投资基金的基金。FoF并不直接投资或债券，其投资范围仅限于其他基金，通过持有其他证券投资基金而间接持有股票、债券等证券资产，它是结合基金产品创新和渠道创新的基金新品种。一方面，FoF将多只基金捆绑在一起，投资FoF等于同时投资多只基金，但比分别投资的成本大大降低了；另一方面，与基金超市和基金捆绑销售等纯销售计划不同的是，FoF完全采用基金的形式，按照基金的运作模式进行操作；FoF中包含对基金市场的长期投资策略，与其他基金一样，是一种可长期投资的金融工具。
特点/FOF基金
优势运作较低风险小劣势不容易操作收益低风险小投资风险是每一个投资者最关心的问题，对于来说，面对市场上几百种差别不小的基金，个人挑选的难度和风险都不小，而为了规避风险，总想什么类型的基金都买一点。某资深理财师说：FoF实际上就是帮助投资者一次买“一篮子基金”的基金，通过专家二次精选基金，有效降低非系统风险的特点。挑选单只基金的风险高和难度大，而FoF通过对基金的组合投资，则大幅度降低了投资基金的风险。FoF将自己的投资人群锁定在风险偏好较低者这一行列，也显示了其相对于基金的稳定性。收益率低尽管推出FoF的券商都声称自己的产品是有“费用省，收益高”的特点，由于FoF在投资基金中不可能全部投资股票型基金，需要配置一定的货币或者型基金，收益肯定没有股票型基金的收益高，尤其是在牛市。专业人士认为，如果你具有专业的眼光，或者身边有可靠的投资专家指点，在市场行情持续看好的情况下，大可不必太过谨慎。基金是长期投资产品，今年的收益率虽然无法和去年相比，但是投资股票型基金的盈利几率从理论上讲还是会高于相对保守的FoF。
购买地方/FOF基金
目前在中国，FOF属于、券商理财产品，到2008年8月为止，国内券商共发行了5只FOF产品，除了招商证券基金宝今年上半年业绩低于开放式基金平均收益外，其余4只均高于开放式基金平均收益。其中，华泰紫金2号在6月份大盘下跌14.69%，开放式基金平均净值增长0.12%的情况下，仍获得了4.4%的增长。（具体购买咨询可以咨询各券商及银行）FOF产品主要投资绩优基金和封闭式基金。招商证券杭州湖墅南路营业部沈钰说，由于FOF并不直接投资于股票，而是投资于基金，就等于投资选择绩优股票的绩优基金，因此风险相对要比直接投资于股票小。与不同，券商推出的FOF理财计划一般都有收益补偿安排，如广发增强型基金优选计划规定，将用收取的管理费补偿投资者的收益，计划到期时，满足补偿条件份额的期间收益率(三年化)低于8.86%时，管理人以该份额所收取的全部管理费给持有人补偿，直到该份额的期间收益率(三年化)达到8.86%或管理费补偿完毕为止。
发展前途/FOF基金
从FOF本身的名字上，可以看出FOF（Fund&of&Fund）有三大优点。第一：由专家出手帮我们挑选出好基金。其实在基金和股票之间，大家现在还是更愿意相信基金。但是到底哪支基金好，哪支基金不好，这也是有相当讲究的，普通投资者还真没这个水平FOF平去挑选！第二：由专家帮我们进行基金资产组合。即使我挑中了一只或者两只好的基金，但我也不可能把我的全部资产都投在上面不变，投资还是要讲究多样化，要分散。所以FOF另一个内在的好处就是由专家出面，帮我们来进行基金资产配置，应该投资多少股票基金，多少债券基金，多少QDII基金，这些我们都不用操心，直接交给专家就可以了！第三：由专家帮我们进行操作。通过这次的大调整，我们明白了一个道理，那就是即使是基金，一味的长期持有也未必就好。基金适当的时候也要进行转换，甚至赎回。但是我们不是专家，我们不能掌握好这个时间点，所以不如把钱交给专家，让他们替我们操心。除了以上三个内因，FOF还有三个成功的外因：第一，经过这一次的大调整，人们对基金的信任降到最低，迫切希望找到新的投资理财产品；第二，一些其他的银行、保险理财产品明目太多，十分复杂，而且收益率又底；第三，私募理财产品门槛太高，产品瓶颈双重收费FOF投资的是基金，基金本身也要收取手续费和管理费，所以投资FOF产品就有一个双重收费的问题，这个是不可避免的。如果我们再考虑到基金投资的是股票，那实际上FOF就有一个三重收费的问题了。高门槛据小助理了解下来，一般FOF的门槛较高，而且运作的规则也有点复杂。投资无门其实归根到底，这才是最关键的一个问题，就说现在小助理想要多了解一下关于FOF的资料，可是在网上找来找去就是找不到什么资料。可想而知，到目前为止，我们的公司和对于FOF的宣传是很不够的，这恐怕才是目前FOF产品最严重的一个问题！
选择方法/FOF基金
看是否进行收益补偿目前市场上的FOF产品中，有些产品的管理者以一定的自有资金参与，并且承诺当委托投资者的本金出现或未达保障收益时，管理者以自有份额资产或者收益进行补偿。在运作水平相当的情况下，管理者参与的自有资金越多，投资者的资金安全性就更有保障。看以什么方式进行补偿对于有收益补偿措施的FOF产品来说，补偿方式并不相同，有的承诺以管理者自有份额资产进行补偿，如招商基金宝；有的承诺以自有份额收益进行补偿，如光大阳光2号。还有的则承诺以管理费进行补偿，如广发增强型基金优选4号。一般来说，以自有份额资产进行补偿的，券商承担的责任最大，FOF因此投资也更为稳妥更为抗跌，但与此同时，风险与收益并存，该类产品的投资收益也不及其他产品。从投资风格来说，承诺了保障收益的产品相对激进些，一般来说，此类产品的实际收益率相对较高，如华泰紫金1号、国信金理财稳得收益。而只承诺保本的产品投资风格相对保守，因为只要投资本金不受损失，券商就可坐收管理费。看费率与业绩提成和基金类似，FOF产品要收取一定的参与费、退出费、管理费、托管费。管理费、托管费和销售服务费每日计提，已在净值中扣除。此外，投资者需要支付参与费和退出费。有的理财产品不收取参与费，而退出费的高低一般与持有时间成反比，持有时间越短，退出费用越高。与基金不同的是，大部分FOF产品还设置了业绩提成条款，当投资超过一定标准时，券商将提取部分超额收益作为报酬。业绩提成比例的高低直接影响投资者获得的收益。
发展前景/FOF基金
FOF产品有其自身独特的优势，所以在未来一定会得到越来越多的人的认可，但和基金一样，越来越多的人的认可意为着其价值开始失真，开始产生了泡沫。泡沫产生之后必然会有破灭的那一天，就像之前的股票和现在的基金一样，投资者会有一个回归理性的过程。但同样跟现在的基金一样，在调整过后大家一定会更加理智，所以从长远来看，FOF产品的发展还是很有前途的。这里还是想要提一下最近的调整，应该说就像530调整给了基金发展一个绝好的机会一样，基金的大调整可以说也是给了FOF产品一个绝好的机会。。
普通投资者/FOF基金
FOF产品一定是未来发展的大势所趋，当然它不可能取代基金，就好像基金不可能取代个人投资者直接炒股票一样，但是FOF产品一定会成为日后我们金融市场上不可或缺的产品之一。各位投资者去投资FOF产品，但当然也不能把所有的资产都投入进去，一定要有个合理的投资比例。我们知道资本市场最发达的美国基本上把一半的资产用来投资基金，但是中国和美国国情不同，比如美国人基本没有存款，但是我们中国人多的就是银行存款。所以小助理这里还是建议各位投资者根据自己的家庭实际状况，合理地配置FOF产品。
比较/FOF基金
购买赎回方式的不同FoF和基金的差别，理财师指出：除了起购金额方面的高门槛，FoF还有一个不足就是开放期不是每天，而是根据不同的券商，有的是一个季度开放一周，有的是一个星期开放一日，其他的时间就无法买卖。而基金则不同，只要不是处于封闭期的新基金，一般来说每天都可以进行交易。手续费上的不同和基金相比，FoF在手续费上的不同在于，因FoF的投资产品是基金，只要是基金有的手续费它也无法避免，所以刚刚提到的费率其实是在基金手续费基础上的二次收费，简单地说，就是投资FOF会付出双重费用。虽与基金相比，FoF没有多大的优势，不过，FoF是投资新手和无暇打理投资组合的投资者首选的理财产品。FoF与开放式基金最大的区别在于基金中的基金是以基金为投资标的，而基金是以股票、债券等有价证券为投资标的。它通过专业机构对基金进行筛选，帮助投资者优化基金投资效果。
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贡献光荣榜券商FOF基金管理现状及其优化思路--《企业改革与管理》2014年24期
券商FOF基金管理现状及其优化思路
【摘要】：本文首先对FOF(基金中的基金)财富管理内涵作了简要介绍,在此基础上对我国券商FOF面临的挑战及存在的问题进行了剖析,并从大类资产配置视角提出优化思路。
【作者单位】：
【关键词】：
【分类号】：F832.51【正文快照】：
一、问题提出近年来,由于私人财富的迅速积累、高净值人群的理财需求出现爆发式增长,同时证券行业资金流失,随时面临着被边缘化的风险,财富管理已成为当下国内券商未来利润的一大增长点。财富管理旨在明确客户需求,通过定制一份全面的财务计划,为客户提供现金、保险、信用、投
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【参考文献】
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京公网安备75号干货｜FOF资产配置方案全解析
更多精彩内容，点击题目下方基金圈关注我们今日微信号力荐 (长按红色字复制）股票早内参topqcq一、国外FOF市场简介1.1美国FOF市场概况& & & &FOF(fund of fund)也被称作组合基金，不同与一般的基金，FOF以绝大部分资产投资于其他的基金。FOF起源于美国，首只FOF基金由VANGUARD公司发行。& & 2002年以来，美国FOF快速发展，总规模从2002年的689.6亿美元一举上涨到2015年的17216.2亿美元，并且除2008年金融危机以外，其余年份均保持增长；同时FOF的总数量也从只上涨至2015年的1404只。& & &从美国市场上FOF基金的投资标的来看，主要分股票型FOF以及债券混合型FOF。基金规模方面，当前美国市场上债券混合型FOF的规模占比超过90%，远远超过股票型FOF；资金净流入方面，债券混合型FOF同样远大于股票型FOF。& & &从FOF基金总规模占公募基金总规模的比例来看，同样在2002年以后有了一个快速的增长。当前FOF基金总规模占公募基金总规模的比例约为10%。1.2美国FOF现状—目标日期基金为主& & & 从投资标的来看，美国市场上的FOF以混合配置型为主，当前混合配置型FOF基金超过750只，总规模接近1万亿美元；从FOF基金风格来看，主要以目标日期基金为主，当前美国市场总计有426只目标日期基金。& & & 美国市场上主要利用FOF的形式作为一种实现有效资产配置的方式。从类型上来看，美国市场的FOF主要目的在与实现目标收益(如目标日期基金)以及在实现风险分散的基础上追求相对稳定的收益。1.3美国FOF模式及典型产品& & & 从基金管理人的角度，我们可以将FOF分为内部管理FOF以及第三方管理FOF；从投资标的基金的角度，我们可以将FOF分为内部基金FOF以及全市场基金FOF。由此一共可以衍生出四种运作模式。例1：经典目标日期FOF基金——Vanguard Target Retirement 2025 Fund Investor Shares(VTTVX)& & & 该基金是当前全球市场上最大的FOF基金，是一个满足退休养老需求的投资基金。随着退休日期的临近，该基金的投资风格将逐渐趋于保守，基金资产的债券类资产配置比例将随之增加。& & & 该基金采用内部管理+内部基金的运作模式，因此年总费用仅为0.15%。根据2016年4月底的数据，该基金资产总规模为303亿美元。例2：动态配置型FOF基金——PIMCO All Asset Fund(PAAIX)& & & 该基金采用第三方管理人+内部基金的运作模式，聘请了第三方机构——Research Affiliates LLC对该基金进行管理，因此基金费率较高，年总费用高达1.025%，大大超过了完全内部运作的基金。& & & 根据日的数据，该基金资产总规模为195.94亿美元。相比于目标日期基金，该基金在配置风格上更加激进。二、国内FOF市场发展情况2.1国内FOF现状——规模小、数量少& & & 国内FOF相比美国市场尚处于初步阶段，当前我国市场上的FOF主要包括私募基金FOF以及券商集合理财FOF。& & & WIND的统计数据显示，FOF（私募基金）在 年的数量分别为：1只、1只、2只、3只、1只、16只、186只，而2016年截至一季度有29只。其中值得注意的是， FOF（私募基金）在2015年增速很快，上半年增加了71只，而经历过股灾后，在2015年下半年更是加速发展，增加了115只。& & & 国内FOF的另一支重要力量来自券商资管。根据WIND的统计，券商集合理财FOF数据为1174只，总规模约为1264亿元。& & & 从单个来看，当前我国市场上规模较大的券商集合理财FOF的基金持仓仓位均比较低，规模排名前五的FOF除了招商智远聚新1号以外，其余基金持仓均在50%及以下。此外，也有多只FOF的基金仓位接近100%，但规模均较小。& & & 同时，我国市场上多只QDII基金也以FOF的形式进行投资，投资标的多为国外市场的ETF基金。在投资标的方面，主要涵盖了国外市场的股票基金，债券基金，商品基金以及REIT基金。2.2美国FOF的发展对于国内的启示& & & 美国FOF基金资产的壮大与其养老保险体系，尤其是401(K)投资计划和IRA个人退休投资计划的普及是紧密相关的。根据美国投资公司行业协会（ICI）的一项统计，约60%的上述退休投资计划参与者持有目标日期基金（Target Date Fund）。截至2015年年底，IRAs和DC plan总计持有目标日期基金6710亿美元，占比超过44%。& & & 对于国内市场而言，养老金以及社保的参与同样对于FOF的发展具有重要的意义。随着‘新国九条’等顶层设计的逐步落实，保险机构、养老金、以及社保的参与将使得FOF在未来在国内市场也能有较大的发展空间。三、从耶鲁模式看FOF资产配置策略& & & 在FOF资产的配置模式上，经典的耶鲁模式为我们提供了参考，其多元化的资产有效地实现了全球配置和宏观对冲。对于FOF产品来说，同样可以借助耶鲁模式来配置基金，实现资产配置的多元化、全球化。3.1经典资产配置模式——耶鲁模式& & & 耶鲁捐赠基金被称为是全球运作最成功的学校捐赠基金，备受世人瞩目，“耶鲁模式”也创造了机构投资史无前例的成就。其市值在30年里增长了11倍之多，从1985年的近20亿美元增长到2015年的255.72亿美元。从耶鲁模式的资产配置流程来看，主要包括：投资组合的选择：投资组合包含哪些资产类别，以及每种资产类别权重的分配市场时机选择：对于不同的市场情况，选择偏离长期资产配置的短期操作证券选择：对于每种资产类别，进行证券选择的优化& & & 相对与传统的股债配置有着很大的不同，耶鲁模式模式充分利用自己的永续性质，一方面多投资长期、非上市或低流动性的房产基金、私募股权、自然资源基金等非传统资产配置；另一方面，在资产配置上尽量分散风险，在权重分配时加大国外股票（包括新兴市场）的配置比重。3.2优势之一—分散投资，全球配置& & & 耶鲁模式与传统模式不同，在资产配置上加大国外股票（包括新兴市场）的比重，减少投资和持有债券、国内股票及现金，突破投资心理上常见的「home biased」问题（在资产分配上过份看重自己本土的股票和资产，对国外的资产配置比重不够），真正实现投资风险的分散化。& & & 截至2015年6月的数据，耶鲁基金中14.7%的资产投资于全球股票市场，远远大于投资于本地市场的比例3.9%。其中投资于美国以外发达国家的比例为4.5%，投资于新兴市场的比例为9%。3.3优势之二——多元投资，宏观对冲& & & 耶鲁模式模式充分利用自己的永续性质，一方面多投资长期、非上市或低流动性的房产基金、私募股权、自然资源基金等，利用这类流动性较低的资产，赚取所谓的流动性溢价。截至2015年6月的数据，耶鲁基金中投资于大宗商品、私募股权以及房地产的比例分别占到6.7%、32.5%、14%，合计占比超过50%。& & & 另一方面，配置大宗商品，以及房地产等对抗通胀能力较强的股票使得耶鲁基金能够能够在一个较长的时间段里显著地战胜通胀。3.4优势之三——精选个券，战胜基准& & & 在实现资产全球配置以及配置多元化的基础上，耶鲁基金对于每个资产类别的证券选择也进行了一定的优化，从05.6至15.6耶鲁基金旗下各个资产类别的表现来看，均战胜了市场主动基准及被动基准。四、耶鲁模式——内地运用4.1FOF投资组合选择& & & 结合国内公募基金的情况来看，对于传统的FOF配置基金，股票型基金总规模为6148.42亿元；债券型基金的总规模为9056.97亿元；混合型基金总规模为19671.21亿元；而QDII基金、商品型基金、REIT基金在我国市场仍然属于相对稀缺的品种，截至日，我国公募市场上商品型基金共9只，合计规模76.39亿元，几乎全部为黄金ETF；REITS共1只，规模为31.07亿元。& & & 从我国市场私募基金来看，截至2016年4月底，根据中国基金业协会数据，已登记私募基金管理人23880家；已备案私募基金28534只，认缴规模6.10万亿元，实缴规模5.02万亿元。4.2FOF资产权重分配& & & 耶鲁模式在资产权重分配时，同时使用了理论的分析方法和对于市场的主观判断。国内市场的FOF在参考耶鲁模式的资产配置策略的同时，也可以采取优化策略进一步实现资产配置目标。风险平价策略：基于风险配置的风险平价（Risk Parity）方法能够实现真正的分散化风险。风险平价策略的特点是风险均衡，即将组合分成几个组成部分，每个部分具有相同的风险权重，即保证每个资产类别都对组合有相同的风险贡献，使组合的表现变得更稳定。目标日期策略：目标日期资产配置方法的目标是为投资者提供一个相对稳定的投资收益。在距离约定的目标日期较远时，该策略将配置较大比例的股票资产，尽可能分享市场带来的收益。随着目标日期的临近，该基金的投资风格将逐渐趋于保守，基金资产的债券类资产配置比例将随之增加。通胀保护策略：对于长期投资，通货膨胀是最重要的风险因素之一。投资者在通胀环境下将更加关注对于通胀较为敏感的产品，如大宗商品、通胀关联债券、REITS、资源类股票以及黄金。在通胀较为严重时，提高这类通胀保护性资产的权重能够有效的保证基金在通胀发生时依然能够获取超过市场平均水平的收益。4.3FOF择时与择基& & & 在FOF基金的选择方面，由于我国公募市场商品型基金、REITS基金等新型资产配置基金暂时较为稀缺，当前FOF构建仍然将以股票型、债券型、以及混合型基金为主。& & & 统计2010年以来不同风格的基金的年度整体表现，我们可以发现不同风格的基金的收益存在明显的差异，因此，根据不同时点市场的表现选择不同风格的基金也是FOF资产配置中重要的一部分。五、当前国内FOF产品设计5.1当前FOF发展可能& & & 对于现阶段的FOF产品来说，我们认为其首要的目标在于通过对于不同风险资产的配置，力求一个在不同市场中都有获得一个相对稳定的回报。5.2FOF对于国内投资机构的意义发行端：公募基金，私募基金& & & 当前我国市场上的多个基金公司已经具备一定的规模，截至2016年1季报的数据，我国市场上有49家基金公司旗下管理规模超过1000亿元人民币。公募基金规模的不断增加为公募FOF创造了条件，同时FOF的发展又有望进一步地提高公募基金的规模。& & & 对于近年快速扩张的私募市场而言，FOF同样具有重大的意义。由于私募基金产品相比于公募产品在资产的配置上更加灵活，能够进一步丰富FOF基金资产的配置，增加投资吸引力；同样，私募FOF也得到了基金业协会的支持。在日举办的量化对冲论坛中也提到，中国基金业协会最近在致力于推动中国的私募FOF的发展，希望在两万多家机构当中培育出一百家左右比较大型的私募基金的FOF。投资端：长期资产配置机构& & & 当前市场上保险机构、银行理财、以及券商资管等机构对长期资产配置有着较大的需求。截至2015年底，我国保险业总资产12.36万亿元，较年初增长21.66%；银行理财资金账面余额23.50万亿元，较2014年底增加8.48万亿元，增幅为56.46%；券商资管资产管理业务规模已经达到11.89万亿元，同比增长49.6%。& & & 作为资产配置的重要组成部分——信用债，近期的违约情况愈演愈烈。近两年，我国市场上的信用债共发生6000多次负面事件，其中共有57只个券未及时拨付兑付资金，部分已构成实质违约。随着债券资产的风险加大，长期资产配置机构将可能需要寻找不同于传统债券的新型资产配置。而FOF在实现专业化管理的同时，如果能够实现一个长期的稳定收益，将有望获得长期资产配置机构的青睐。来源：私募观察专注于股市早盘，为您提供第一时间股市消息↓↓↓点击“阅读原文”查看：小心 ! 商铺已成最危险的资产}