如何通过优化资本结构降低财务风险_小宗师
【摘要】：财务风险是指企业为了获取股东财富最大化而利用负债资金所增加破产可能或者普通股利润大幅度变动的机会它又称筹资风险，是企业在筹集资金过程中，由于未来收益的不确定性而导致的风险。财务风险的实质是企业负债经营所产生的风险。事实证明，通过合理安排资本结构，可以有效地降低财务风险。【关键词】：资本结构，财务风险，筹资风险1　引言如果一个企业没有借入资金，该企业就不会发生财务风险，而只有经营风险；如果企业借入资金，则这个企业就存在着财务风险和经营风险双重风险。现行市场经济条件下，企业要想长足发展，单靠自有资金发展显然是不太现实的，还要有借入资金的支撑。所以财务风险的存在就有一定的必然性。财务风险最主要的表现形式就是支付风险，这种风险是由企业未来现金流量的不确定性与负债到期日之间的矛盾引起的。当前我国的企业正在步入财务风险的高发阶段，国民经济面临着严峻挑战，财务风险管理已备受社会各界高度重视，成为企业急需解决的重要课题。所以如何减小财务风险、回避财务风险就成了企业财务部门的一项重要工作。2　我国企业财务风险的现状随着经济垒球化、经济、电子商务等新经济现象及格局的形成，企业所面临的外部经济环境有了前所未有的变化，现代财务管理的环境也具有了复杂性和多变性的特点。经济全球化和电子商务所产生的“网上银行”及“电子货币”将使国内和国际间的资本流动更加快捷，资本决策可在很短的时间内完成，货币的形式及本质正在发生新的变化，从有形形态逐渐演化成无形形态，从直接价值逐渐演化成间接价值。而知识经济将使信息传播、处理、反馈以及更新的速度大大加快。企业这些外部环境的新变化既能为企业发展带来某种新的机遇，也可能使企业面临某种潜在威胁。一方面，信息传输速度的加快、资本的快速流动都能为企业长足发展不断注入新鲜血液，对企业战略发展来说是很好的机遇。另一方面，在发达经济条件下。要完全靠自有资金进行经营是不可能的，这就必然会出现外来资本的筹集，主要是负债性筹资比例的增大，进一步增加了企业的财务风险。所以企业要合理确定负债比例。企业必须处理好这两方面的因素，在抓住新的机遇的同时，如何减小，回避财务风险就成了企业财务管理的一项重要课题。3　优化资本结构是防范财务风险的重要手段资本结构是指企业各种资金的构成及比例关系。资本结构是企业筹资决策的核心问题。企业应该考虑有关影响因素，运用适当的方法确定最佳资本结构，并在以后追加筹资中继续保持。企业现有的资本结构不合理，应通过筹资活动进行调整，使其趋于合理化。企业资本结构是由企业采用的各种筹资方式筹集资金而形成的，各种筹资方式不同的组合类型决定着企业资本结构及其变化。企业筹资方式有很多，但总的来看分为负债资本和权益资本两类，因此，资本结构问题总的来说是负债资本的比例问题，即负债在企业全部资本中所占的比重。企业在进行筹资决策时，应该在控制筹资风险与谋求最大利益之间寻求一种平衡，也就是寻求最佳资本结构。采取最佳资本结构能为企业节约大量的资金使用成本和筹资成本，提高资金利用率。有效防范财务风险。4　确定最佳资本结构的方法利用负债资金具有双重作用，适当利用负债，可以降低企业资金成本，但当企业负债比率太高时，会带来较大的财务风险。为此，企业必须权衡财务风险和资金成本的关系，确定最佳资本结构。进而降低财务风险。最佳资本结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资本结构。4.1　每股利润无差别点法每股利润无差别点法，又称息税前利润一每股利润分析法(EB－EPS分析法)，是通过分析资本结构与每股利润之间的关系，计算各种筹资方案的每股利润的无差别点，进而确定合理的资本结构的方法。这种方法确定的最佳资本结构亦即每股利润最大的资本结构。这种方法只考虑了资本结构对每股利润的影响，并假定每股利润最大，股票价格也就最高。但未考虑资本结构变动给企业带来的风险变化，因为随着负债的增加，投资者的风险加大，股票价格和企业价值也会有下降的趋势，因此，单纯地用EB—EPS分析法有时会作出错误的决镱。但在资本市场不完善的时候，投资人主要根据每股利润的多少来作出投资决策，每股利润的增加也的确有利于股票价格的上升。4.2　比较资金成本法比较资金成本法，是通过计算各方案加权平均资金成本，并根据加权平均资金成本的高低来确定最佳资本结构的方法。最佳资本结构亦即加权平均资金成本最低的资本结构。该方法通俗易懂，计算过程也不是十分复杂，是确定资本结构的一种常用方法。但因所拟订的方案数量有限，故有把最优方案漏掉的可能。4.3　公司价值分析法公司价值分析法，是通过计算和比较各种资本结构下公司的市场总价值来确定最佳资本结构的方法。最佳资本结构应当是可使公司的总价值最高，而不是每股收益最大的资本结构。这种方法是以公司的市场总价值最高、综合资本成本最低的资金结构为最优资本结构。这种方法的出发点是建立在财务管理的目标在于追求公司价值的最大化。它没有考虑风险对公司价值的影响，同时债券价值和股票价值的确定也没有科学的依据。4.4　自有资本收益率法自有资本收益率法，是指企业为实现经营目标而进行举债经营，当企业息税前资金利润率高于借入资金利润率时，使用借入资金获得的利润除了补偿利息外还有剩余，而使得自有资本收益率最大时的资本结构为企业的最优资金结构。这种方法主要适用干一般企业资本结构的决策。它是企业举债经营情况下，以自有资本收益率最大化为目标。但没有考虑风险的影响，债务资本比例过大，会导致企业破产的可能。资本结构决策方法的应用核心问题是(1)依据决策的要求，选择决策方法(2)根据资料按决策方法操作要领准确计算相关数据(3)以风险观点、资金成本观点和企业价值最大化观点，按照最佳资本结构的判断的标准进行分析评价，决策筹资、投资方案的最佳资本组合。5　资本结构的调整当企业自有的资本结构与预期或理想资本结构存在较大差异时，企业就需要进行资本结构的调整。企业调整资本结构的方法主要有：5.1　存量调整在不改变现有资产规模的基础上，根据目标资本结构要求，对现有资本结构进行调整。存量调整的方法有：债转股、股转债t增发新股偿还债务；调整现有负债结构，如与绩权人协商将长、短期负债转换；调整权益资本结构，如以资本公积转增且殳本。5.2　增量调整通过追加筹资量，以增加总资产的方式来调整资本结构。其主要途径是从外部取得增量资本，如发行新债，举借新贷款、进行融资租赁、发行新股票等。5.3　减量调整通过减少资产总额的方式来调整资本结构。其主要途径包括：提前归还借款、收回发行在外的可提前收回债券、股票回购减少公司股本、进行企业分立等。6　总结总而言之，当下经济环境下，企业为实现其经营目标而进行适度举债经营，对企业来说是非常有利的。但在举债经营的同时一定要解决好资本结构的问题。也就是负债在全部资本中所占比重问题。企业在进行筹资决策时，必须从整体出发。应在控制筹资风险与谋求最大利益之间寻求一种平衡，也就是寻求最佳资本结构。优化资本结构能为企业节约大量资金使用成本和筹资成本，提高资金利用率。并有效防范财务风险。欢迎您转载分享：503 Service Temporarily Unavailable
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论企业筹资与资本结构优化
该文共分五章.第一章首先对筹资及资本结构的有关概念作一介绍,然后对筹资过程中应遵循的筹资原则及筹资渠道作一简单分析.第二章是对筹资成本进行简单分析.因筹资渠道分为自有与外部两部份,所以对成本的分析也分为二部分:对自有资本的分析,主要从留存资本成本、新发生普通股成本和优先股成本三个方面分析确定;对外部筹资主要从银行借入、发行债券和商业信用三个方面进行论述.第三章是对筹资风险进行分析.主要是对筹资风险大小如何衡量以及如何规避与管理进行论述.第四章着重论述企业资本结构的最优化决策.首先是对西方资本结构理论进行评述;其次是对最优资本结构与公司价值、筹资风险、筹资成本的关系进行论述,从定量方面对资本结构最优化进行确定;最后对资本结构最优化作定性分析.
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企业融资结构的优化
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3秒自动关闭窗口本文分析和总结了我国上市公司资本结构的现状和成因，对上市公司资本结构的影响因素进行分析和总结，并提出上市公司资本结构的优化途径。1.我国上市公司资本结构现状1.1 相关概念界定1.1.1 上市公司上市公司，也称公开公司，是指依法公开发行股票，并经国务院或者国务院授权的证券管理部门审查批准后，其股票在证券交易所上市交易的股份有限公司。上市公司属于股份有限公司，具有股份有限公司的一般特点，如股东承担有限责任、所有权和经营权分离、股东通过选举董事会和投票参与公司决策等。与非上市股份有限公司相比，上市公司最大的特点在于可利用证券市场进行筹资，广泛地吸收社会上的闲散资金，从而迅速扩大企业规模，增强产品的竞争力和市场占有率。因此，股份有限公司发展到一定规模后，往往将公司股票在交易所公开上市作为企业发展的重要战略步骤。1.1.2 资本结构资本结构是指企业各种资金的价值构成及其比例关系。在企业筹资管理活动中，资本结构有广义和狭义之分：广义是指企业全部资金价值的构成及其比例关系，包括长期资金和短期资金;狭义是指企业各种长期资金价值的构成及其比例关系，尤其是指长期的股权资金与债务资金的构成及其比例关系。财务管理中所说的资本结构是指长期资金中长期债务资金和权益资金各占多大的比例。最佳资本结构是使股东财富最大或股价最大的资本结构，亦即使公司资金成本最小的资本结构。但在实际工作中，企业所关心的并不是最佳资本结构的具体数值，而是企业资本结构的合理范围。一般来说，企业难以确定一个具体数值作为最佳资本结构，而是将资本结构控制在一个相对合理的范围内，不使负债对权益的比率太高或太低。资本结构的合理与否在很大程度上决定企业偿债能力和再筹资能力，从而决定企业未来的盈利能力，是企业财务状况的一项重要指标，直接影响企业的价值。1.2 我国上市公司资本结构的现状我国上市公司资本结构的一个突出特点就是偏好股权资本。从长期资金来源构成看，企业长期负债比率极低，有些企业甚至无长期负债。特别是在连续数次降息，在债务成本不断下降的背景下，长期债务比例不升反降，并一直维持在低水平上，这不能不说明我国上市公司具有明显的选择股权融资方式的偏好。根据融资顺序偏好理论和西方有效资本市场的融资顺序，一般应先内部融资、其次无风险或低风险的举债融资、最后是新的股权融资。然而，我国上市公司的融资顺序则与之几乎相反。从我国近几年上市公司的资本结构看，是尽量避免借债，在企业上市时，多剥离负债，在再融资时，多推荐配股。从内源融资与外源融资的关系看，我国企业严重依赖外源融资。内源融资在上市公司融资中所占比重非常低，远远低于外源融资。在外源融资结构中，股权融资又占优势，优先于债务融资，具有强烈的股权融资偏好，融资的顺序一般表现为：股权融资、短期负债融资、长期负债融资。通过分析我国上市公司的总体融资行为，不难发现我国上市公司明显对股权融资比重更加偏好。目前，我国的非上市公司融资偏好于争取首次公开发行，上市公司的再融资则偏好于配股和增发新股，如果不能如愿，则会改为具有延迟股权融资特征的可转换债券，设置宽松的转换条款，从而获得股权资本，不得已才通过债权融资。这些都说明我国上市公司生产经营规模的扩大并非主要依靠其自身的内部积累，我国上市公司创造盈利和自我扩张的能力还有待大幅度提高。1.3 我国上市公司资本结构现状的成因1.3.1 对负债经营缺乏正确认识长期以来，我国企业自有资本不足，资金短缺，主要依赖大量举债来维持生产经营，导致企业负债经营比例极高。因为过去的高负债率所造成的压力而影响到现在的经营决策，使经营者认为债务利息侵占公司利润，或害怕经营不善而导致财务危机，一旦被改组上市，成为股份制企业，首选的筹集资金方式就是大量发行股票，增加所有者权益资本，而不愿或很少通过举债方式筹集资金。1.3.2 我国股市正处于不断发展和完善中虽然我国从2001年开始就实行了核准制，但由于证券监管机构长期对股票发行实行额度控制、审批制，所形成的一种制度惯性仍然存在，致使股票市场的求大于供，对于企业来说“上市”是稀缺资源，一旦上市，公司就会充分利用这个资源，所以再融资时股权融资必是首选。1.3.3 股权融资成本较低股权融资成本较低是企业偏好股权融资的经济动力。债务融资的付息“硬约束”和股权融资分红的“软约束”，使我国债务融资的成本大大高于股票融资。1.3.4 股票市场投资者的过度投机行为股票市场投资者的过度投机行为也加剧了股票市场的非理性发展。长期以来，股票发行的“卖方市场”和“赚钱效应”，使股票发行到目前为止还很少遇到发行失败的先例。因而在上市时追求高额的股票发行，上市后推出高比例的配股，发生亏损后采取股权重组来吸收新资本的注入，这种“一年发股、二年配股、三年重组”已成为众多公司股权融资的真实写照，也正是市场治理机制失衡的反映。1.3.5 我国债券市场发展缓慢我国债券市场发展极其缓慢，尤其是公司债券的发展。我国资本市场上长期存在“强股市、弱债市;强国债、弱企业债”的结构失衡特征。一方面，股票市场与债券市场发展具有不平衡性。我国企业债发行规模明显小于其股票发行规模。另一方面，企业债券在整个债券市场中所占的规模一直很小。2.上市公司资本结构影响因素2.1 宏观影响因素2.1.1 行业特征行业因素是影响资本结构的重要因素。国外对资本结构的研究分析发现，同行业企业具有相似的资本结构，不同行业的资本结构则确有差别。国内也有学者在这方面进行了研究，他们将沪深A股上市公司进行行业分类，以长期负债率为指标，比较全面地证实了不同行业上市公司的资本结构具有显著差异。2.1.2 政府税收由于债务的利息属于免税费用，可以计入企业的财务费用，从纳税所得中扣除，减少计算所得税的税基，因此在考虑政府税收的前提下，负债经营的企业总可以在税收上得到优惠，即抵税收益，从而增加企业价值。2.1.3 金融市场的运行状况金融市场作为市场体系的重要组成部分，是资本合理流动及社会资源合理配置的市场基础。金融市场的运行状况与现代公司财务密切相关，对公司的筹资方式有很大的影响，是公司资本结构决策的重要外部因素。2.1.4 贷款人和信用评级机构的态度公司的外界评估及信用等级对资本结构的影响不可忽视。在我国，各地区也都有一些信用评估机构对企业进行信用评级。每位企业财务经理虽然对公司如何运用财务杠杆进行资本结构决策有自己的分析判断，但贷款人和信用评估机构的态度实际上往往成为决定公司资本结构的关键因素。2.1.5 通货膨胀率通货膨胀率或者说价格波动使得公司的销售量、产品价格和成本结构的波动性加大，导致公司收入的波动性加大，从而提高了企业的经营风险。另外，价格波动使得公司预期从投资项目中获得的现金量变得不确定，迫使公司在对投资项目进行评估时使用更高的折现率，这往往会导致只有很少的项目被采用，损害企业的成长性，这对资本结构也会产生间接的影响。2.2 微观影响因素2.2.1 公司规模非对称信息资本结构理论认为，相对小企业，人们对大企业的了解更多，信息不对称的程度更低。企业的规模越大，说明公司经营的业务范围也会越广，业务的广泛性可以降低公司的经营风险，从而公司破产的可能性越小，破产成本也就越低，因此企业的规模代表着一个企业的规避风险能力和信誉程度。而公司的破产成本与公司的资本结构密切相关，破产成本低的公司倾向于负债融资。因此公司的规模一般与公司负债融资的比例正相关。2.2.2 盈利能力企业融资的一般顺序是：内部融资、发行债券、发行股票。因此，当企业获利能力较强时，企业就有可能保留较多的盈余，因而就可更少的发行债券。相反，若其获利能力不足，就不可能保留足够的盈余，只能依赖于其它方式融资。许多研究结果显示，公司盈利能力与总资产负债率、流动负债率之间存在负相关关系，这一方面表明内源融资是企业的首选目标，另一方面也表明亏损企业由于得不到股权融资的机会，所以只能用大量短期借债来解决资金需求问题。2.2.3 成长性虽然资本结构的代理理论认为，企业的成长能力应该与企业的资本结构呈正相关关系，成长能力强的企业对资金的需求量较大，同时负债的增加会增加企业的利息支出，减少企业的自由现金流，从而也约束管理人员的行为。但是有些学者认为企业的成长能力对企业的负债情况并无显著的影响。究其原因在于，我国上市公司的成长性较差，很多中国上市公司的第一大股东是国有股，这些国有股股东的代理人很多又同时兼任这家上市公司的经理人，因此国有股股东不会用提高负债水平来加强对企业管理人员的约束。2.2.4 股东结构国有股比例与流通股比例对公司资本结构和不同的负债水平几乎没有影响，虽然我国上市公司的股东结构存在二元割裂，大部分上市公司都具有控制地位的国有股股东或国有法人股股东，但这些大股东对上市公司的负债期限和水平选择并没有影响，负债决策是管理者的决策。并且，银行是否给予上市公司信贷支持也不受到上市公司是否是国有控股的影响。这与传统上我们认为国有企业更容易从银行获得贷款的观点是不一致的，至少对上市公司而言，银行并没有因为上市公司的国有控股背景而给予特别照顾。2.2.5 公司治理因素国内外学者多从狭义上的公司治理，即公司内部治理结构来研究。内部治理是所有者对经营管理者的一种监督与权利制衡机制，主要特点是通过股东大会、董事会、监事会和管理层所构成的公司治理结构。虽然我国进行了股权分置改革，国有股和法人股由不流通股变成了限售股，但上市公司股权结构不合理，国有股一股独大，所有者缺位，内部人控制现象依然严重。股东大会、董事会、监事会和管理层间的监督制衡作用发挥尚不理想。以独立董事为例，虽然我国目前上市公司中独立董事制度已得到较好落实，但独立董事应有的独立性仍是问题。大部分独立董事来自于大股东推荐，独立董事与公司管理层存在较强的利益关联文章出自，转载请保留此链接！。上市公司独立董事基本已按制度要求在董事会中占到规定比例，但独立董事能否真正肩负起应有的监督制衡作用，是一个从理论研究到制度实践都任重而道远的问题。3.上市公司资本结构的优化我国正处于经济转型时期，企业的资本结构所依赖的微观和宏观经济基础与国外企业存在着一定的差异，为优化我国上市公司的资本结构，可采取以下措施：3.1 根据所处行业，合理确定资本结构实际工作中，不同行业以及同一行业的不同公司，在运用债务筹资的策略和方法上大不相同，从而也会使资本结构产生差别。在资本结构决策中，应掌握公司所处行业资本结构的一般水准，作为确定本公司资本结构的参照。如果一个行业被为数不多的公司所垄断，那么投资该行业或在该行业赖以生存发展必须以雄厚的资本投入为前提，对资金实力有较高的要求，纵观国际市场汽车工业就是一个明显的例子。与之相对应的是投资少、公司多、收益快的行业，如零售、服务业。就具体行业来说，产品需求的变化既意味着行业风险，同时也孕育着行业机遇。一般情况，钢铁、金融、地产等行业，破产风险小，即使公司破产，其投资本金的损失也不会太大，故可以保持较高的“负债/权益”比率;而电子、化工等高科技行业，投资风险较大，保持太高的负债率或太多的流动负债是不明智的，“负债/权益”比率应比较低。在竞争激烈行业中的公司，有太多的不稳定因素，其“负债/权益”比率应低一点，以谋取稳定的财务状况，否则，应该高一些。这就需要根据具体情况进行合理的调整。3.2 重视政府税收因素影响企业的价值是由股东权益的价值和其他债权人的价值共同决定的，在不考虑政府税收的前提下，企业资产带来的收益是由股东和债权人两个利益集团分配。尽管收益的分配可能导致股东权益的价值和企业债权人价值的此消彼长，但其价值总和不变，而实际上企业资产带来的收益是由股东、债权人和政府三方面来分配的。在总收益一定的情况下，政府收入越多，股东和债权人的收益就越少，企业价值就越低;反之，政府收入越少，股东和债权人的收益就越多，企业价值就越高。通常情况下，公司发行股票、发行债券以及银行借贷等筹资方式所面对的税收优惠是不一样的。这样，公司在资本结构选择过程中应尽可能选择能够享受税收优惠的筹资方式，以便降低筹资成本，增加公司市场价值。因此政府对公司筹资方面的税收机制，在一定程度上影响了公司筹资行为，使其对公司筹资方式做出有利于自身利益的选择，通过利用利息抵税作用来影响企业的资本结构。因此企业所得税税率越高，负债资本抵税利益就越大，税收因素对增加负债资本的客观刺激作用也就越明显。如果所得税率越高，负债的好处越多，企业可以适度增加“负债/权益”比率提高企业价值;反之，如果税率很低，则采用举债方式的减税利益就不十分明显，“负债/权益”应要低些。3.3 充分考虑金融市场发展水平的影响我国金融市场极不完善，相对而言，银行信贷市场较为发达，但是，债券市场和股票市场与银行信贷市场并不对称。股票市场和债券市场的融资、风险转移和资源配置等多项功能并没有完全发挥作用。如果货币市场相对资本市场来说发达、完备、健全，公司可以适当降低公司筹资成本，这样公司资本结构中流动负债比例相对较高。反之，就需扩大长期资金的规模，以减少筹资风险。任何决策都是面向未来的，并且会有或多或少的风险。金融市场的不稳定将增大企业的财务风险，进而增大企业的总风险，影响企业的稳定性。在决定企业的资本结构时，需要权衡风险和报酬，才能获得较好的结果。3.4 重视贷款人和信用评级机构的态度一般而言，在涉及较大规模的债务筹资时，公司财务管理人员都会与贷款人和信用评级机构商讨确定其财务结构，并充分尊重他们的意见，否则贷款人可能拒绝提供贷款或只能以较高利率提供贷款。因此，企业在确定资本结构时，不仅取决于企业管理人员和股东的态度，而且取决于企业的信用等级和债权人的态度。通常情况下，如果公司的信用等级比较高，债权人愿意借债给企业，这样企业“负债/权益”比就能得到更合理配置。3.5 关注通货膨胀率在一个价格极不稳定的环境下，公司现金流量变动率会增加，若增加资本结构中的负债比例，经营环境会更加恶化，因而公司在选择外部资金来源时往往就必须以较为不利的价格发行新股。同时，价格波动提高了公司经营风险也增大了企业丧失抵税收益的可能性。在一个不确定的环境下，当债务融资超过了一定界限，与债务使用相联系的抵税收益就会变得高度的不确定，这时公司应降低“负债/权益”比来控制风险。3.6 合理控制企业规模，提高企业盈利能力多元化经营和规模的扩张可以降低公司的经营风险，但是大量的事实也证明了过度扩张给企业带来的往往是灾难性的后果。为了保证企业的可持续增长，必须审时度势、量力而行，对企业规模进行合理的控制。企业的盈利能力一方面为企业提供最便捷的资金来源渠道，另一方面也是企业其它各种融资方式的基础。合理的企业规模和充足的盈利能力是企业保持合理资本结构的前提条件，只有保证了这两个前提，企业才能有充分的空间进行选择，以最合适的方式、最低的成本进行融资，使资本结构更合理，更有利于企业发展。3.7 注重公司的成长性企业的成长机会具有不可预测性，为了分散这种风险，企业可以采用发行可转债的方式满足公司的资金需求。随着公司的成长，投资者会选择适当的时机将债券转化为股票，而转化成的股权资本也是支持企业成长的更有效的融资方式，这样的转换过程有利于资本结构的优化。3.8 完善公司治理结构强化公司治理结构是企业参与高层次市场竞争的基础，也是优化上市公司资本结构的有效手段。由于我国上市公司内部控制的现象比较严重，国有股股东为了保持自身对公司的控制或者将风险更多地转嫁给债权人，就会强迫公司管理者作出非理性的融资决策，结果是举债远远超过公司的资产担保价值，而且在公司盈利能力较差的情况下，仍然大规模举债，无法充分发挥债务的利息抵税作用，不能实现企业价值最大化。因此，要提高融资效率，必须完善公司治理结构和公司治理机制，增强董事会的独立性，给予公司管理者以充分的自主决策权，才能保证我国上市公司资本结构的优化。3.9 优化上市公司股权结构发达国家公司上市时，股权结构通常比较简单。而我国由于公司产权不清晰、股权结构不合理等多种原因，企业容易形成集团控股、金字塔或相互持股等复杂的上市公司股权结构，导致我国公司资本结构不合理现象严重。对我国上市公司而言，优化公司的股权结构首先要解决国有股在上市公司总股本中比重过高的问题。随着国有股比重的降低、股权结构逐渐趋向分散化，公司的治理结构也将得到规范，公司管理层与市场之间的信息不对称程度将会降低，管理层将能够通过更多渠道来对公司的资本结构做出调整，有利于资本结构的优化。3.10 发展和完善我国资本市场体系我国部分行业资产负债率偏高，而部分行业资产负债率偏低，其原因与资本市场发展的不完善有很大关系。资本市场作为企业融通资金的主要场所，发展结构失衡，股票市场和国债市场发展迅速，规模急剧扩张。而企业债券的发行手续繁琐，并实行额度管理，使企业债券的发行规模远远小于股票发行规模，债券市场发展严重滞后。另一方面，由于对企业的信用难以评估，发放长期贷款风险较大，银行等金融机构通常都偏好于发放短期贷款，这也是造成我国企业流动负债比率偏高的一个原因。对企业来说，流动负债高则会造成短期内偿还债务的压力加大，经营风险加大。因此要努力完善资本市场，加快企业债券市场的发展，改变目前债券市场品种单一的情况，简化审批手续，逐步扩大企业债券的规模。同时，建立良好的资信评估体系，为金融机构发放长期贷款提供准确、客观的信息，促进资本市场的发展，使企业尽快摆脱资本结构中短期负债比重过大的困扰。3.11 加强相关的法律制度建设加强对上市公司及其相关中介机构行为规范的法律制度建设，增强监管的有效性。我国上市公司普遍由原企业部分资产或业务重组而来，不可避免形成一股独大的股权结构。因此，需要设置与发达国家成熟股票市场不同的监管规则。如，通过界定关联程度(严重关联、轻度关联与一般关联)，分别采用不同规则来处理。随着独立董事制度的实施，由独立董事进行重大交易的程序监督;对于大股东可能做出的对自己有利的投资或融资行为，通过提高对某些特定投资项目表决权的有效比例来限制，而不是简单采取大股东回避制度，形成小股东决定大股东命运的另一种极端。4.主要研究结论通过对上市公司资本结构的研究，可以发现上市公司的资本结构主要受行业特征、政府税收、金融市场的运行状况、贷款人和信用评级机构的态度及通货膨胀率等宏观因素的影响和公司规模、盈利能力、成长性、股东结构、公司治理因素等微观因素的影响其优化途径主要有：根据所处行业合理确定资本结构，重视政府税收、金融市场发展水平、贷款人和信用评级机构的态度、通货膨胀率等因素的影响，合理控制企业规模，提高企业盈利能力，注重公司的成长性，完善公司治理结构，优化上市公司股权结构，发展和完善我国资本市场体系及加强相关的法律制度建设等。针对我国上市公司的实际情况，进一步的研究还有广阔的空间。与此同时，近年来，国外学者认为可从产业组织角度、产业特征、竞争战略、价值链和产品生命周期等方面研究与资本结构的关系。在国内，这方面研究目前很少。同时在国内投资者普遍非理性行为严重的现实背景下，从行为角度分析资本结构问题无疑也将对我国在上市公司资本结构影响因素方面的研究具有重要的现实意义。最近更新：免责声明：本文仅代表作者个人观点,与本网无关。看完本文，记得打分哦：很好下载Doc格式文档马上分享给朋友：?知道苹果代表什么吗实用文章，深受网友追捧比较有用，值得网友借鉴没有价值，写作仍需努力相关上市辅导：
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