李克强重要表态透利好 民营银行概念7股受益迎春意(附股)
来源：新京报
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　　编者按：近日，深圳前海微众宣布其官网正式上线，这是在去年5家民营银行先后获得批复后，首个实现落地的民营银行。银监会表示，今年将继续支持民间资本多渠道进入各类银行机构，扩大民营银行试点范围，加快出台民营银行发展指导意见，完善民营银行持续监管框架。国务院总理李克强1月4日视察深圳前海微众银行时表示：“你们是第一个吃螃蟹的，政府要创造条件，给你们一个便利的环境、温暖的春天。”
　　李克强见证互联网银行“吃螃蟹”
　　4日，李克强见证国内首家开业的互联网民营银行完成第一笔放贷业务。
　　昨日，在电脑键盘上按了一下回车键后，李克强见证了深圳前海微众银行的第一笔放贷业务：远在家中的货车司机徐军足不出户，就获得了3.5万元的。“这是微众银行的一小步，却是金融改革的一大步！”李克强说。
　　互联网民营银行发放首笔贷款
　　新年假期后的第一天，李克强来到深圳微众银行考察。作为去年7月银监会正式批复筹建的5家民营银行之一，微众银行是国内第一家开业的互联网民营银行。相比于传统银行，微众银行没有柜台、没有信用审核，更不需要抵押贷款，而是“以信用作担保，用防风险”。
　　“我们今天刚好准备放出第一笔贷款，不知道能不能请总理做一个见证？”银行负责人问道。总理笑着接受了邀请。他在电脑键盘上敲击了一下回车键，很快，终端机吐出了一张小小的“借据”，一笔3.5万元的贷款发放完成。
　　“我作了见证，可不代表政府对这笔贷款担保啊！”李克强笑着说。
　　“我们的软件都有安全控制，银行也会自己注意防控风险！”负责人立刻回答。
　　李克强强调，互联网金融一定要适度发展。“政府要为互联网金融企业创造良好的发展环境，让你们有‘舒适度’，不再被绑住手脚。同时，你们也要有一道防控风险的‘防火墙’。”
　　利率7.5%，总理鼓励努力降低
　　考察中，银行负责人向总理模拟了一位个体创业者的在线放款流程。他拿起手机，把摄像头对准自己，很快，软件系统识别出他的身份，并与公安部身份数据匹配成功。而在“刷脸”认证的同时，通过社交媒体等大数据分析，软件将他的信用评定为83分，同意授予贷款3.5万元。
　　“我们的大数据系统，汇集了40万亿条数据信息，因此我们不需要调查信用、上门担保，整个服务完全依托于互联网，省下的人力成本又全部返还给企业。”这位负责人说。
　　“你们的利率是多少？”李克强问道。得知为7.5%后，李克强鼓励他们进一步努力降低利率，让大众创业的成本大幅度降低，让小微企业有更大的发展。“你们是第一家互联网金融银行，第一个吃螃蟹，同时，你们也是在倒逼传统金融行业的改革！”
　　“政府要为互联网金融提供温暖春天”
　　临行前，一位员工送给李克强一个企鹅玩偶，这既是银行的标志，也有“冰天雪地抱团取暖”的含义。
　　李克强称赞，微众银行“服务小微企业和普罗大众”的理念非常可贵。他说，金融行业要致力于“普惠”，“要让普罗大众都念你们的好”！
　　他强调，互联网金融不仅要倒逼传统金融改革，也要与传统金融“融为一体”，开展同业合作，共同实现“普惠金融”。
　　总理握着手中的企鹅说，“企鹅‘抗冻’的精神值得肯定，但作为政府，要为互联网金融提供便利的环境和温暖的春天！”
　　■ 行程
　　●深圳柴火创客空间 “创客”概念源自国外，意指将与众不同的想法变成实物的人。空间创始人希望总理能成为柴火创客的荣誉会员，李克强欣然应答：“好，我再为你们添把柴！”
　　●华为公司 华为在全球已创立16个研究中心，获得专利36500多项，公司一半以上员工持有股份，股权激励是华为取得成功的关键“密码”。李克强考察华为最新技术实验室、“专利墙”及终端产品展示时说，没有制度创新，创新就无从依附。（新京报）
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如何多渠道创新民营银行
　　文/杨国平
　　自今年7月份金融“国十条”颁布后，“民营银行”成为2012年下半年金融领域最热门的话题之一，甚至在A股市场出现了一批“民营银行概念股”，只要哪家公司发布了拟投资民营银行的公告，其股票就会一飞冲天，更甚者该公司只要有点“涉银”意向，其股票在二级市场也得到了股民的热烈追捧。如不出意外，首批民营银行在2014年上半年就会获批设立。民营银行的设立是中国金融制度向草根的开放和倾斜迈出了具有历史意义的一步，与其说这是内外经济形势倒逼的结果，不如说是“中国梦”的一次大胆尝试。
　　优秀小贷公司能否改制为民营银行
　　2005年国家在陕西、四川、贵州、山西、内蒙古五省区率先启动了设立小贷公司试点工作，取得了成功。在总结经验的基础上，2008年起试点工作向全国推开，不论发起人身份，允许各类资本设立。5年多的时间，全国已经设立了7200多家小贷公司，这7200多家小贷公司整体经营良好，贷款客户主体都是中小微企业、个体工商户和农户，为解决中小企业融资难做出了积极贡献。涌现了很多优秀的有特色小贷公司，比如定位于商圈或科技园区的小贷公司、定位于某个行业的小贷公司、定位于个人消费的小贷公司。
　　作为各省市金融办颁发牌照的小贷公司，在公司治理方面比较清晰，没有历史包袱及复杂的股东结构，大多数股东来自当地经营比较成功的民营企业。应该说，相比其他还没有任何金融业经验的民营企业来说，目前的优秀小贷公司已经初步具备了民营银行的雏形，在经营管理、特色模式和创新发展都取得了很好的绩效。优秀小贷公司的“产品开发、业务流程、风险控制、信息系统、人员素质”与各地的农商行或城商行已不相上下。虽然现在没有存款业务，但相比贷款业务，存款业务更为简单，而且很多小贷公司目前已应用了多种融资方式（如商业银行借款、信贷资产证券化、私募债、信贷资产包转让等），取得了很好效果。
　　我们能否像2005年试点小贷公司一样，2014年在上海、江苏、浙江、广东等省份，选择优秀的小额贷款公司，启动“小贷公司改制为民营银行试点工作”。试点后，总结经验，在全国进行推广。
　　多渠道创新银行
　　大家之所以热衷于设立民营银行，无疑是因为有利可图，特别是目前银行业丰厚的利润，吸引了各路投资者。但随着利率市场化、竞争对手的不断增加，未来民营银行肯定享受不到之前高利润时代的利好环境。如果民营银行也推行目前国有商业银行“傍大款、垒大户、拼规模”的经营模式，可能不仅没有丰厚利润，甚至无利可图。
　　如何找到民营银行打造比较优势和核心竞争力，关键是“错位竞争、特色经营”。细分市场，准确定位，瞄准目标市场经济特点和客户需求，做深做透，逐步形成比较优势、自身特色和核心竞争力。具体路径就是要做区域性社区银行、专家型服务银行、高效率流程银行、多渠道创新银行。
　　民营银行的经营特色之路就是要避开竞争“红海”，以社区小微企业、居民为主要服务对象的银行。作为服务行业，银行金融服务说到底还是面向于人。而社区银行的特色，就是在于以社区这一社会关系圈为载体，深入细致地做好客户服务，拉近客户心理距离，降低经营之中的信息不对称，营造熟人环境和良性互动的客户关系来拉动业务的发展。再以社区为单位，以点带面，由社区到镇乡街道再到县市地区，根据地方经济和社区居民的实际需求，创新产品和服务，深耕细作，形成核心竞争力，这样也就具备了与所服务的城市一样旺盛的生命力。
　　这就要求， 一是民营银行的决策层要真正转变观念。在深入分析的前提下，真正确立核心的战略规划，静下心来，排除干扰和诱惑，走社区银行之路。二是在网点布局上要紧跟地方经济规划和居民生活集聚， 尽可能靠近居民区、中小专业市场等个体商户、小微企业集聚地等社区。在网点装修风格、环境布置、客户服务等方面要充分体现以当地社区及小微企业为中心的理念和特色，充分利用社区地缘优势，开展各项业务。
　　社区银行的市场定位， 其核心就是身处一线，贴近市场，其优势就是随之而来的地缘优势、信息优势和情感优势。而这些优势发挥的前提就是贴身的人性化服务。因此，从营销策略上来看，民营银行要做专家型服务银行。
　　做专家型服务银行，就是要深入社区，走访调研，真正了解把握社区及社区周围居民、小微企业的金融需求，根据不同层次社区、不同需求客户的实际情况设计提供不同的金融产品，提供门对门、一站式的服务。在产品和服务定位上以客户需求为导向， 可考虑三个方向：一是为方便社区居民、小微企业日常生产生活的服务。如代缴水电费、煤气费等代收代付业务等，并可根据社区客户生产、生活实际，以方便为原则，不断创新结算工具，扩大这些传统业务的内涵和外延。二是大银行不愿做， 或社区居民、小企业不愿去大银行办的业务。如居民小额零星贷款、住宅抵押贷款、小微企业短期融资等业务，尤其是在小微企业金融服务方面，可依靠自己地缘优势和信息优势开拓一些信用或低担保形式的金融产品。三是做深做强零售业务。鉴于社区金融服务的最终对象是人，所以要以零售业务为立足点，打造产品特色。积极发展诸如个人消费信贷业务、业务、理财规划、投资咨询等业务。
　　除业务关系的服务外， 更关键的是要注重日常服务和客户维护，通过参与社区活动、举行社区联谊等形式，与社区居民、小微企业形成一个良性互动的客户关系和熟人环境。而由此形成的高忠诚度的核心客户群体， 则将成为民营银行与大型商业银行开展差异化经营的特色之一。
　　社区银行的市场定位和贴身服务的营销策略是民营银行深耕并充分利用传统地缘优势的法宝。而金融服务要真正做到贴身，另一个关键就是要高效率、够灵活。而这一优势发挥就要靠流程再造，也就是说民营银行要打破传统的以功能为原则的架构模式， 按照客户需求和市场导向为原则设置组织架构，做高效率的流程银行。这就需要民营银行革新“部门银行”的组织架构和业务流程。
　　按照业务条线垂直化管理的要求建立与“流程银行”相适应的组织机构。一是在业务管理上，要按照利润中心的原则把公司业务、小微企业、零售业务等业务分条线进行集中经营，实行专业化的单元管理。每个单元有清晰的报告路径和专业的营销、审查、审批等流程通道，减少流程分割带来的效率不高。二是在层级管理上，实行扁平化管理。以降低内部交易成本，提高执行效率。三是建立强有力的后台保障。对需大量占用人力和时间的各类单证、会计业务处理等在后台进行集中处理，对风险控制、不良资产管理等职能也集中到总行进行统一管理。在这过程中，对能实行电子化处理的尽量运用电子化手段，对必须人工处理的也可通过流水作业等形式提高效率。同时，不断健全完善信息科技系统，强化对前中后台操作的支持保障力度，以满足以最快速度响应和满足市场及客户不断变化的需求的流程银行运营机制的要求。
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看过本文的人还看过编者按：北京时间12月23日消息，来自银监会网站的消息，近日，银监会召开2015年全国银行业监督管理工作电视电话会议，贯彻落实党的十八大、十八届三中、四中全会和中央经济工作会议精神，回顾2014年工作，分析当前形势，部署2015年全年工作。银监会党委书记、主席尚福林出席会议并讲话。
他在报告中指出，全面深化银行业改革开放。支持民间资本多渠道进入各类银行机构。扩大民营银行试点范围，加快出台民营银行发展指导意见，完善民营银行持续监管框架；扩大消费金融公司试点范围，广泛吸收符合条件的民间资本参与；扩大村镇银行民资股比范围，支持民间资本参与发起设立村镇银行，提高民间资本占比；扩大民间资本参与机构重组范围。
数据显示，截至11月底，商业银行不良贷款率1.31%，保持在较低水平。资本回报率和资产回报率19.78%和1.35%；成本收入比下降到28.87%，同比降低1.34个百分点；拨备覆盖率保持在229.7%的较高水平；资本充足率提高到12.93%，同比增加0.75个百分点。#JRJ分页符#
尚福林：拓宽民间资本进入银行业渠道
银监会主席尚福林近日出席2015年全国银行业监督管理工作电视电话会议时表示，2015年将全面深化银行业改革开放。支持民间资本多渠道进入各类银行机构。扩大民营银行试点范围，加快出台民营银行发展指导意见；扩大消费金融公司试点范围，广泛吸收符合条件的民间资本参与；扩大村镇银行民资股比范围，支持民间资本参与发起设立村镇银行，提高民间资本占比；扩大民间资本参与机构重组范围。推进银行业金融机构混合所有制改革，拓宽民间资本进入银行业的渠道。大力支持“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带三大战略实施，积极推动亚太地区基础建设投资和互联互通，加大金砖国家金融合作。加大对中西部地区基础设施建设、重点领域、薄弱环节的信贷支持。积极参与投资协定和自贸区谈判，总结推广上海自贸区成功经验。
尚福林强调，全面落实风险防控责任。完善差别化授信，避免一刀切式的抽贷，造成企业资金链断裂。对于流动性风险，要做好监测和压力测试，确保流动性管理全面涵盖各类表内外业务。丰富流动性管理工具。加强流动性互助和政策协调，建立区域内中小银行流动性互助基金，强化大型银行和中小银行之间的资金协作，构建同业互助机制，共同维护市场稳定。大力整治非法集资，严厉打击外部侵害，重视声誉风险管理，将声誉风险管理纳入全面风险管理体系。
截至11月底，商业银行不良贷款率为1.31%，资本回报率和资产回报率为19.78%和1.35%，拨备覆盖率为229.7%，资本充足率同比增加0.75个百分点至12.93%。#JRJ分页符#
民营银行概念股一览：
香溢：担保、典当、租赁业务。
浙江东日：参股温州商业银行。
新潮实业：参股烟台商业银行。
威海广泰：参股威海商行。
哈高科：持有温州银行部分股份8.5％。
浙江广厦：参股浙商银行和金信信托股权。
华峰氨纶：华峰小额贷款公司出资2.4亿元，持有30％的股份。
正泰电器：正泰小额贷款股份有限公司，20％股份。
新安股份：建德市新安小额贷款股份有限公司，注资1亿，占20％股份。
浙江富润：诸暨市宏润小额贷款有限公司，注资2亿，占10％股份。
新湖中宝：瑞安新湖小额贷款股份有限公司，注资2亿，占20％股份。
联化科技：台州市黄岩区联合小额贷款股份有限公司（筹），注资不超2亿，占其20％股份。
康恩贝：兰溪小额贷款有限公司，注资5000万元-10000万元，占20％股份。
江南高纤：苏州市相城区永大农村小额贷款有限公司，注资3亿，占30％的股权。
红豆股份：无锡市锡山区阿福农村小额贷款有限公司，注资2亿，拟占其25％股权。
利欧股份：利欧小额贷款公司，注资1亿，占20％股权。
澳洋顺昌：张家港市昌盛农村小额贷款有限公司，注资2亿，出资7000万，占总股本35％。
广宇集团：杭州市上城区广宇小额贷款有限公司，注资2亿，占总股本20％。
中炬高新：中山市中炬小额贷款股份有限公司，占20％股权。
浙江永强：临海市银合小额贷款有限公司，注资2亿。
众和股份：莆田众和小额贷款股份有限公司，注资1.5亿，占总股本20％。
友阿股份：长沙市芙蓉区友谊阿波罗小额贷款公司，注资2亿，占总股本90％。
正邦科技：吉安县兴农小额贷款有限责任公司，注资5000万元，占总股本的20％。
东莞控股：东莞市松山湖小额贷款股份有限公司，注资2亿，占总股本20％。
罗牛山：海口罗牛山小额贷款股份有限公司。
张江高科：上海浦东新区张江小额贷款股份有限公司，注资4亿，占总股本的15％。
怡亚通：深圳市宇商小额贷款有限公司，注资1亿。
工大首创：深圳硅银担保公司。
南京高科：南京高科科技小额贷款公司，注资2亿，占总股本的70％。
江粉磁材：汇通小额贷款公司，注资5000万，占总股本的22.73％。
深赛格：深圳市赛格小额贷款有限公司，注资1.5亿，占总股本36％。
新海股份：慈溪汇邦小额贷款股份有限公司，注资2亿占总股份的20％。
棒杰股份：义乌市棒杰小额贷款股份有限公司，注资1.5亿，占注资30％。
开发：公司名下有金山金开融资担保有限公司。
浙江众成：公司作为主发起人设立嘉善众成小额贷款有限公司。
皖维高新：出资一千万入主巢湖国元小贷公司。
青龙管业：参与筹建之民营银行名称获得预先核准
亚宝药业：2亿元参股山西同昌银行20％股权
苏宁云商：提出申请成立民营银行 苏宁银行名称获核准#JRJ分页符#
正泰电器：看好中高端市场和系统集成领域的开拓
低压电器下游分布广泛，行业料能维持稳定增长
市场担心房地产对低压电器行业的影响。我们认为用在房地产上低压电器占比仅20％左右，房地产投资增速下滑有影响，但由于低压电器下游分布广泛，具有耐用消费品属性，加上智能电网和新能源的拉动，整个低压行业仍能维持7％-10％左右的增速。
正泰低端市场市占率提高，未来有望持续
正泰市场份额从2009年的10％提高到2013年15％，是过去几年低压电器行业中市场份额唯一提升的企业，我们认为规模经济优势带来的低成本，良好的质量和品牌，一流的管理创新能力是其份额提高的原因，未来几年，行业预计维持低增速，竞争加剧，我们认为凭借这些优势，正泰份额仍将持续提高。
看好正泰在中高端市场和系统集成领域的开拓
正泰的发展战略是进入中高端市场和系统集成，中高端市场约200亿规模，正泰目前收入约3亿，前景广阔。诺雅克目前已有具有性能优势的产品系列，建立起150人的大客户团队和适应个性化需求的快速反应机制，我们认为其在中高端市场能够取得快速增长。
估值：维持盈利预测，维持目标价和买入评级
我们维持正泰年19/22/24亿的净利润预测，对应EPS分别为1.88/2.14/2.38元，CAGR17％左右。公司目前股价对应2014年PE12倍左右，低于海外和国内同行上市公司，我们维持目标价31元，基于瑞银VCAM模型得出（WACC=9.6％），对应2014年16倍PE。我们认为市场高估了房地产对公司影响，低估了正泰市场份额提升带来的增长。#JRJ分页符#
华峰氨纶：氨纶景气助公司2013年业绩大幅提升
1、2013年净利润大幅增长14倍以上
公司年报数据显示，2013年公司实现营业收入23.72亿元，同比增长37.35％；实现归属于母公司所有者的净利润2.77亿元，同比大幅增长1403.91％；实现每股收益0.37元；分红预案为每10股送0.5元（含税）。
2、产品量价齐升，公司业绩增长迅猛
2013年氨纶行业一改前几年的颓势，行业景气回升明显，以氨纶40D为例，2012年国内氨纶均价为4.6万元/吨左右，2013年均价上涨至5万元/吨，涨幅8.7％，而与此同时，由于产能过剩，氨纶主要原料PTMEG均价出现下降，2013年均价降幅为3％左右，公司综合毛利率提升13个百分点，而我们认为短期内PTMEG价格还将低位盘整，有利于公司成本的降低。公司目前拥有氨纶产能5.7万吨/年，2013年销量为5.6万吨，同比增长26.7％，主营产品氨纶的量价齐升使得公司业绩大幅增长。
3、氨纶景气或将持续，在建产能为业绩增长打下基础
由于近年来氨纶主要原料PTMEG扩张较快，而下游90％主要用于氨纶制造，因此相对于氨纶行业来说，PTMEG处于产能过剩的态势，这有利于氨纶行业成本的降低。而氨纶行业在经历了两年多的快速扩张和低迷后，未来几年鲜有新产能投放，未来盈利或将持续好转。目前，公司的辽阳环己酮项目整体土建已完成80％以上，预计2014年下半年完工，重庆年产6万吨氨纶项目稳步进行，预计年内将有3万吨新氨纶产能投产，届时公司产能将达到8.7万吨。氨纶行业的景气以及新产能陆续达产将为公司业绩增长打下基础。
4、盈利预测与估值
我们预计公司年每股收益分别为0.58元、0.72元和0.99元，以昨日收盘价计算，对应的动态市盈率分别为16倍、13倍和9倍。我们认为氨纶景气还将持续，维持公司“增持”评级，建议投资者继续关注。
5、风险提示
氨纶价格波动风险。#JRJ分页符#
华峰超纤：外贸及新产品占比提升 业绩大幅增长
主要观点：
华峰超纤1H2014收入增长29％，净利增长38％。华峰超纤发布2014上半年业绩快报，公司1H2014实现收入4.66亿元，同比增长29％，实现净利润5740万元，对应EPS 0.36元，同比增长38％；其中2Q2014实现收入2.74亿元，同比增长26％，环比增长43％，实现净利润3504万元，同比增长23％，环比增长57％，对应单季度EPS 0.22元。
外贸及新产品占比提升，是业绩增长主因。上半年公司产销规模进一步扩大，销量增长主要有两方面原因：一是公司开发的新产品可染基布、鞋里革、仿真皮等市场需求较好，二是出口保持强劲增长。我们预计其产品销量增速在30％以上，随着外贸和新产品占比上升，公司的毛利率水平也随之提升，营业利润大幅增长（同比+63％），但由于公司“高新技术企业证书”于2014年到期，复审通过前暂按25％税率预缴税，影响了上半年的净利润，我们预计下半年公司将通过高新技术企业复审，全年仍将享受15％的税率水平。
启东公司注册完毕，产能将大幅扩张。公司近期公告了江苏启东全资子公司“江苏华峰超纤材料有限公司”完成注册登记手续，取得当地工商部门营业执照。启东项目拟新建年产7500万米产业用非织造布超纤材料项目，其中一期规划产能5000万米/年，预计2015年底投产，二期规划产能2500万米/年，预计2016年底投产；公司未来产能将达到1亿米/年，在现有产能（折合约2500万米/年）基础上扩大3倍。
维持“买入”评级，6个月目标价20.00元。华峰超纤是国内产能最大的超纤革企业，启东项目彰显了公司对超纤行业发展的信心，凭借规模和完整产业链优势，公司市占率有望进一步提升，我们看好公司的发展前景，维持公司“买入”投资评级，预计年公司EPS分别为0.82、1.09和1.45元，6个月目标价20元，对应2014年约24倍动态PE。
风险提示：（1）原材料价格波动风险；（2）下游需求下滑风险；（3）超纤行业竞争加剧风险。#JRJ分页符#
中银绒业：疑云散尽见日出
疑云散去一身轻。实际上，引致信永中和会计师事务所对公司出具保留意见的相关事项，是中绒集团自2009年起就已经在与银行开展的金融创新产品合作，即借款人（羊绒供应商）与银行签订专项贷款合同，五户联保，中绒集团提供30％保证金，中绒集团、马生国、马生明提供第三方连带责任担保，而后银行向羊绒供应商发放一年期贷款，专项用于羊绒原料采购，且必须向指定企业交货，而中银绒业按照市场公允价格进行采购。中绒集团与羊绒供应商之间的资金往来，主要是垫支借款保证金、在借款到期而借款人暂无资金还款时暂借出周转资金，以及羊绒供应商向中绒集团偿还保证金及周转资金等。“宜农贷”既有利于促进“三农”发展，又保证了公司的原绒供应。
埋头苦干大步走。定增的顺利完成为公司“三步走”战略奠定了良好基础，并购卓文时尚则为公司进一步深入下游提供了优质渠道资源，为公司实现“品牌+市场+高端制造基地”的大格局战略提供支撑。
盈利预测及估值：预计公司14、15年的EPS为0.39、0.55，对应当前股价PE为19.95、14.15，维持“买入”评级。#JRJ分页符#
友阿股份：省内再下一城 深耕湖南市场
预计公司年EPS分别为0.80元、0.91元，目前股价对应PE为12X和11X。公司湖南省内加速下沉，奥特莱斯拓展给力，积极战略转型，维持“推荐”评级。
省内再下一城：公司拟与常德市武陵区人民政府签署战略投资框架协议，在常德市武陵区建设“常德友阿国际广场”，项目地块位于常德市朗州路、四眼井街的核心商业区，毗邻步行街商圈的金钻广场，总占地面积约为26.3亩。因项目地块的土地使用权需通过“招拍挂”程序出让，公司最终能否顺利取得该地块建设“常德友阿国际广场”存在较大的不确定性。
区域消费力强：湖南省常德市地处中部崛起战略地带，全市面积1.8 万平方公里，辖区常住人口572 万。常德综合位居湖南省前列，2013 年社会消费品零售总额726.8亿元，同比增长13.8％。公司项目所在的武陵区2013年社会消费品零售总额增速达到21.7％，排名全市第1位，超过全省平均增速7.9个百分点，居民购买力旺盛，人均可支配收入较高，商业氛围十分浓厚。
深耕湖南市场：公司坚持立足长沙、拓展湖南、面向全国的布局方针，重点发展连锁高端百货，创新性地开发主题购物广场，在省内经济总量排名靠前的地级市开发2-3家大型购物中心或城市综合体，公司相继完成了在郴州、邵阳等地州市的布局。为了解决“友阿春天常德店”租期到期的问题，进一步巩固和提升公司在常德百货零售市场的份额，公司与常德市武陵区人民政府签署战略投资框架协议，在常德市武陵区建设一个集购物休闲、文化娱乐、美食健身、高档住宅、湖湘常德文化特色馆等为一体的城市综合体。符合公司的战略规划，有利于完善公司业务布局，拓展发展空间，进一步发挥“友阿”在湖南百货零售领域的品牌优势，实现公司拓展湖南、区域做大做强的总体战略目标。
发挥协同作用：随着常德经济发展和人民收入水平的提高，居民消费能力也日益增长，对高品质商业形态的需求也越来越高，完全有发展大型购物中心的需求，而目前常德尚没有一个标志性的城市商业综合体。公司2003年就在常德开设了“友阿春天常德店”，现已成为常德市最好的百货店，年销售额在3亿元以上，可以为公司建设城市综合体提供丰富的供应商资源和的营运管理经验，从而降低招商成本和管本，发挥协同作用，形成更强大的竞争力。
公司积极转型：（1）发展购物中心、城市综合体和奥特莱斯。公司成功获得五一广场绿化用地超过6万平方米地下空间30年的经营权，用于开设“五一广场地下购物中心”，加快郴州城市综合体、邵阳友阿购物中心项目的建设进度；面向全国发展奥特莱斯业态，长沙奥特莱斯店继续保持强劲增长，签约石家庄奥特莱斯项目，加速天津奥特莱斯的建设。（2）打造线上线下融合的020模式。面对移动互联网对消费行为习惯的改变，公司创新运营渠道，打造以“微购友阿”、“玩购友阿”、“特品会”为三大支柱的020平台，实现传统实体零售向线上线下融合的020模式转型。
风险提示：宏观经济下行；新店不达预期。#JRJ分页符#
苏宁云商：转型成败 看门店资源之重构、提效
现状：首季现亏，支付经验性学费；物流、在线投入，构筑未来护城河：我们认为：1.作为拥有线下1604家门店、传统零售业市值第一的龙头公司，苏宁云商遭遇电商冲击以及（主力产品）供应链上游集中度上升而无法依靠旧模式继续发展，转型是必由之路；2.公司转型方向正确，短期遭遇营收利润双下滑并出现亏损，是管理经验性学费，预计今年一二季度充分调整后，下半年或可重回正轨；3.而公司前期在物流（大件58-60仓、小件类4-5仓、雨花二期投入使用等）以及易购（从采购端、组织构架到系统软件等的全面后台整合与营销策划改变、巴萨足球战略合作等）的大量投入，部分构筑未来护城河之基础。
未来可能亮点：门店点资源价值急待重构、提效：1.未来多渠道终将取代单渠道，有效门店“点”将是重要资源；公司目前易购只贡献营收20％，彻底关店也不现实，只有适度关闭低效门店而对大量门店改造提效才是出路；2.门店改造路径有：门店mii仓+更少实体货架+虚拟货架，提升坪效与门店sku数、错位商品同行间微跨界-品类与门店覆盖的延伸、跨界合作门店互联网化等；3.能否有效实现公司线下1600多家门店的改造提效，将决定苏宁云商转型成败。
投资看点：份额守卫、效率提升、单品突破：对于成败未卜的苏宁转型，我们建议的判断看点是：1.营收增长，能否守住线下第一、线上B2C前三；2.现金周期能否持续改善（来自公司供应链控制力、IT与物流体系效率的提升）；3.单品突破能力（是公司零售服务能力与平台黏性的支点），关注么么哒、美图等定制品类销量利润情况及其对门店客流与线上营收的带动程度。
我们认为：1.苏宁之崛起，在于其最早以市场化营销空调为切入口、越过层级经销商提供了家电产品从厂商直达消费者的优质优价全国门店网络渠道；而今面临的挑战，在于电商跨越其线下门店构建起更低价、更高效的在线渠道；2.未来的零售，将是多渠道取代单渠道，仅有线上或线下都不可长久；而公司已在物流、入口、全渠道整合上巨资投入，奠定未来多渠道竞争力基础；3.公司如果能将自身门店网络资源优势与新构建资源相协同，重建电商及小规模对手无法复制的护城河，公司的重新崛起或有可能。目前处于窗口期，值得密切关注。给予“增持”评级。
我们给予公司未来6-12个月6.13~7.97元目标价位，相当于0.5~0.65x14PS。
门店互联网化转型以及易购增速不达预期。#JRJ分页符#
东方雨虹：草木纷争窥旭日 雨后初霁现真虹
大行业小公司，消费升级倒逼集中度提升.
行业正发生变革：1、多是小作坊式企业，产品低端饱受诟病，政府频出重拳，通过淘汰落后、提高门槛，打假查处等维护市场，决心和力度空前；2、消费者对于房屋渗水容忍度渐低，诉求升级之下“正规军”大有裨益。
长期逻辑：深耕销售，优势加强.
精细化的销售模式是公司盈利法宝：直销模式主要面向万科等大地产客户及工程项目，有别于市场，我们认为地产虽衰，不过是可绕开的雷池而已，前路依旧明媚：1、大客户御风能力更强，销售依旧稳健，万科的销售面积增速远高于行业水平；2、地产集中度不断提升，公司将坐享大客户份额拔高下需求的水涨船高；3、大客户更愿意通过提升房屋质量刺激销售，公司抢滩布局，受益大概率是定局。
渠道模式主要针对家装公司和建材市场。目前这部分需求十分分散，公司已在全国布局超过1000 家经销商密集网络，通过下沉抓手来网罗需求散鱼。
中期亮点：成本发力，盈利能力再上台阶.
沥青占比1/3 成本，其价格波动对公司盈利水平不利。目前沥青价格出现回落，同时公司引进天然湖沥青（价格低25％），将改善盈利。值得注意的是，公司前几年较高的费率吞噬掉部分利润，目前已得到把控。
增发突破瓶颈，白马脱缰扬尘.
目前公司产能已经超负荷运转，公司增发后产能翻倍，将带来规模量和业绩的双击。预计14、15 年EPS 为1.51、2.04 元，对应PE 为17、12，推荐。
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