金牌顾问：在融资过程中如何看懂投资人真实目的？
问：最近一段时间，总是看到万科王石和其他股东之间有关企业控制权之争的新闻，我就不明白了，明明是王石团队一手把万科做到今天的成绩，怎么现在他还敌不过后来的投资人了？甚至都有被踢出局的危险。因为我是一家创业公司的创始人，准备近期出去寻求融资，现在感到有些恐慌，究竟如何选择合适的投资人，才能避免日后企业控制权不会被投资人抢走？听说投资人往往会对企业提出一些交易条件，我怎么判断对方是不是靠谱的投资人呢？谢谢。（冯先生）
正如这位冯先生所言，万科王石现在的确处于被动境地。作为一家上市企业，王石无法选择投资人，于是他眼中的“野蛮人”宝能通过二级市场的手段强行入主万科。
但是金牌君想说，这位创业者冯先生你也大可不必太过悲观，因为相比王石，选择怎样的投资人的权利目前还牢牢掌握在你自己手中。
现在关键的问题是要擦亮双眼，通过与投资人的接触，从投资表相看懂他背后的意图。这的确是个有难度的技术活，金牌君试着帮你理清一些方法和思路吧。
一、你盯着人家的投资
&人家盯着你能否增值
一般来说，大家出来融资，都是为了相同的目的，即获得足够的企业发展资金。但是投资人都不傻，他们也要考虑投资回报率的对吧，这和你去买理财产品同样希望保本保收益是一个道理。
所以呢，有的投资人为了让自己的资金未来不会打水漂，就要求与被投企业签订一些约束条款，比如对赌协议。（如果不太了解对赌协议，请自行翻阅我们金牌顾问公众号历史文章，补完课再回来这里接着看哦！）
二、举个例子
当年，著名大型餐饮连锁企业俏江南的老大张兰，为了解决资金短缺问题，出让了俏江南10.526%的股份，引入了鼎晖创投约2亿元资金。
这个交易从表面来看，貌似没有什么问题。但问题的重点在于，鼎晖要求与张兰签署一份对赌协议，具体条款内容是：如果非鼎晖创投的原因让俏江南无法在2012年底上市，张兰则需要花高价从鼎晖手中回购股份。
不知道这简简单单的一句话大家看明白其内涵没有？
换句话说，就是如果俏江南顺利上市，不出意外的话，鼎晖所持有的股份在二级市场的杠杆作用下，将会赚得盆满钵满。但是如果俏江南没有顺利上市，并且不是鼎晖从中作梗导致其不能上市的话，那么到期限日张兰必须用现金回购鼎晖所持有的俏江南股份。
这下看出端倪没有？鼎晖这旱涝保收的小算盘打得精明吧？
当然，张兰也是看得明白这些的，可是为什么她还是决定和鼎晖合作了呢？据了解，当时鼎晖开出了潜在竞争者3倍的价钱，加之张兰当时上市心切，而且对其信心满满，于是鼎晖赢得了张兰的首肯。
但事与愿违，结果是，2012年底前，俏江南一度尝试在A股、H股上市，但均宣告失败。因此，按照那个对赌协议，张兰只能兑现回购方式让鼎晖退出的承诺，而且是花高价兑现。
那么，回购的资金从哪里来呢？这时接盘侠出现了，他就是CVC基金。
据知情人士透露，CVC当时表现得那是相当有诚意，如果张兰愿意出让更多的俏江南股份，CVC承诺有非常棒的国际团队进驻，有管理经验输出。甚至还将给俏江南注入一笔可观的资金帮助企业渡过难关。
于是双方签订了收购协议：CVC收购俏江南投资有限公司82.7%的股权，剩余股权，张兰持股13.8%，员工持股3.5%。
随即，鼎晖顺利退出并赚到了股权进退的巨额差价。
但是张兰在贱卖82.7%的股权后，俏江南并没有如CVC描绘的那样走出困境，反而因CVC的经营不善，继续走下坡路。
最终在与CVC携手一年后，张兰甚至被踢出俏江南，至此落得俏江南易主的结局。
三、融资变成引狼入室
金牌顾问嵩山资本王哲宇分析认为，张兰之所以会走到痛失俏江南的地步，其所有困境都来自于融资决策的失败。原本融资是为了让俏江南更好的发展，但由于没有选对合适的投资方，其融资所签订的对赌协议就像一道催命符一样，导致张兰深陷困境，随后再次由于融资失误，于是在困境中越陷越深，最终眼睁睁得把俏江南拱手让人。
金牌君也觉得，张兰对于俏江南的资本运作，是一个非常典型的失败案例。王哲宇也提醒各位有融资需求的企业家们，在拥抱资本的同时一定要看看清楚风险，不要给未来留下隐患。
四、你不得不去了解的融资万人坑
我们看到，仅仅一个对赌协议就使一位知名企业家彻底翻船，这确实需要企业家们提高警惕。但是大家知道吗？签订对赌协议在投资界并不是极个别的现象，这对于每一个想要引入投资的企业家来说都面临两难选择：要么双赢，要么输掉企业。
其实说到底，对赌协议最严重的后果还是导致了企业控制权的变化，而这一变化又是由股权多少所决定的。企业家要想预防在融资过程中，减少对自己所持股权的影响，还是有方法可循的，例如，在协议中增加股权转让限制条款、股东退出条款等等。
然而对赌协议只是融资万人坑其中的一种，篇幅有限，恕金牌君在此无法一一列举。而且投资人也是多种多样，为了让你接受他的投资及隐藏的目的，也会各显其能。
也许你会遇到投资人迟迟不打款，企业等死；“黑天使”套走了机密数据，企业核心业务被抄袭；好不容易做成型的企业，投资人分分钟踢你出局……
事实上，如果一些可能的“恶果”在企业融资之时，不管是种子轮，还是A轮、B轮、C轮……等关键节点上，选择合适的投资人，提前做好制度安排，有些问题是可以避免的。
这就需要在签投资意向书之前，想办法把投资人看透。我们也衷心希望能帮助创业者识别融资风险，那么系统性专业性地学习如何选择合适的投资人就显得非常必要了。
为了治愈创业者对投资人的选择困难症，我们在7月23日，将有幸邀请嵩山资本王哲宇来到我们的《创业训练营》，为创业者们带来一堂有深度的《如何选择适合你的投资人》干货分享课。这么好的福利只要299元，哦不，是<span STYLE="mso-spacerun:'yes';font-family:仿宋;font-size:16.0000mso-font-kerning:1.元，不要说金牌君没有告诉你哦。千万别错过！
编辑：黄丽
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LinkedIn创始人：雷德&霍夫曼
　　今天故事的主人公雷德&霍夫曼看上去胖胖的，甚至有些喜感，你很难把他和那些西装革履、满目精明的风险投资家挂上钩，但不是也有那么一句话吗：“人不可貌相，海水不可斗量。”
　　霍夫曼的确做到了专业投资者所达不到的境界，这位看上去有点不拘小节，不修边幅的斯坦福人，已经成就了近年来资本市场举足轻重的几家网络公司――不论是他创办的LinkedIn，还是他后来投资的社交游戏开发商Zynga以及Facebook。
　　那么，你了解他的故事吗？都说“丑男有才”，那么其貌不扬的“才男”霍夫曼背后有着怎样的经历和理念呢？让我们一起且行且看吧！
　　一、生长环境的缺口，靠与生俱来的天赋弥补
　　1967年8月，霍夫曼在美国加州出生，他的父亲是一名房产律师。对于儿子的成长，老霍夫曼表现得可以用“因循守旧”来形容，并没有让儿子成长在一个与时俱进的环境下，直到读大学霍夫曼才拥有第一台电脑，并不是因为电脑不够普及，而只是因为父亲不认为电脑将有太多用途。
　　不过，不是还有那么一句话吗? “上帝为你关上一扇门的同时，总会为你打开一扇窗”，此话虽然有些老生常谈，但是这里用在我们的男主人公霍夫曼身上，绝对是恰如其分。物质条件并不优渥的霍夫曼从小就表现出了宽泛的认知和超乎常人的想象力，他一直对如何改善人们的生态系统感兴趣。1985年，霍夫曼考入斯坦福大学，主修符号系统学，研究计算机与人类智能之间的关系，这无疑为他日后在社交网络领域的成功探索奠定下逻辑思维基础。
　　1990年，霍夫曼大学毕业，刚刚大学毕业的他原本打算去做一名教授及公共知识分子，探索“我们是谁”以及“我们应该成为什么样的人和建设怎样的社会”？但是，当他意识到学者研究成果的受众可能只有五六十人，很难单纯地凭借学术的力量真正地去影响绝大多数人的时候，霍夫曼有了新的想法――应该通过其他途径更为广泛地影响社会。同年，他获得了“马歇尔奖学金”，于是前往牛津大学攻读哲学硕士学位。从符号系统学到哲学，他的思维体系得到全新的梳理和提升，从经济、科技，到哲学，他开始发挥自己与生俱来的想象力，将他感兴趣的内容一一串联起来。
　　二、不断吸取成长能力，初步创业惜败告终
　　学成归国后，霍夫曼先后在苹果和富士通公司有过工作经验。他深知所有的工作经验都是吸取能量最好的途径，于是他努力工作的同时不断学习新的技能，在苹果，他了解了纯软件研发；在富士通，他又学习到产品管理和商务事宜。不过，也许所有注定不平凡的人都不可能甘心永远的“寄人篱下”，短短几年打工生涯后，霍夫曼就蠢蠢欲动地离开富士通，1997年8月，他创立自己一直梦想的社交网络公司――约会服务网站SocialNet。那时的霍夫曼十分笃信社交网络必将蕴藏巨大的能量蓄势待发。
　　当时，网民已在互联网上发布大量内容，霍夫曼创建SocialNet初衷则是，能否通过某种应用程序将这些内容相互连接起来？Socialnet的业务定位为在线约会，同时也提供网上征友服务，如用户可寻求高尔夫球友和室友等等。听起来这种服务应该足够新潮，能够激起人们对新鲜事物的好奇，但是可惜的是，这种新想法略带理想主义色彩，思路颇为超前不为大部分普通人理解接受，同时由于资历尚浅的霍夫曼经营企业的思路偏差，最终导致创业失败。
　　三、强大人脉助力事业发展，独特眼光梦想改变世界
　　虽然SocialNet失败了，但是好在在经营SocialNet的同时，霍夫曼还兼任了当时一家电子货币交易平台运营商PayPal的董事会成员。说起这一点就不得不提到霍夫曼强大的人脉，PayPal的创始人之一彼得&泰尔就是霍夫曼的大学同窗，两人志趣相投但性格迥异。泰尔是一名自由主义者，在他眼里，霍夫曼更像一名社会学家。在2002年被eBay斥资15亿美元买下的时候，霍夫曼已经升居PayPal的执行副总裁。2002年PayPal的上市，让霍夫曼摇身成为千万富翁。《纽约时报》采访霍夫曼时，他自我爆料说：“拿到第一桶金之后，泰尔购买了一辆法拉利跑车，我自己原本想买一辆奥迪，但最后只买了一辆讴歌（Acura），把大部分钱投入到硅谷第一家太阳能面板公司Nanosolar中。”
　　他对此略为得意地说：“我会考虑这些钱的价值。如果我只有7.5万美元，我是购买一辆豪华汽车，还是参与改变世界？”身形庞大的霍夫曼现在仍然驾驶着他的绿色讴歌，而Nanosolar已经成长为一家价值数十亿美元的企业。霍夫曼是否有改变世界的能力不好妄下评论，但他在风险投资方面的眼光确实十分独到。
　　四、务实工作态度获点赞，LinkedIn“交际”能力爆表
　　后来的PayPal被Ebay收购了，在此之后不久，霍夫曼便和他人一起联合创办了LinkedIn，想必这家公司如今已经小有名气了，转身成为了全球最大的职场社交网站，从2003年LinkedIn正式启动之后，霍夫曼一直担任CEO，到了2007年，他升任为LinkedIn的主席及总裁，不过一直以来，霍夫曼对位置名称并不十分在意，他坦言自己并不喜欢徒有高高在上的位置，相比之下更习惯什么事情都亲力亲为地去处理。所以尽管很多霍夫曼的老友打趣说：“这位老板不拘小节的衣着风格就算是以硅谷标准（十分随意的风格）衡量也不能达标。”但是他踏实务实的工作做派还是赢得了不少合作伙伴的点赞。
　　和霍夫曼后来投资的Facebook不同，LinkedIn是面向商业客户的社交网络公司，它主要是让注册用户来维护商业交往中认识并信任的联系人，用中国人的话来说，就是“关系网”或是“人脉”，用户可以邀请他认识的人成为“关系圈”内的人。不难看出，霍夫曼把自己当初“要影响更多人”的梦想带到了自己的创业理念中，因此赋予了LinkedIn非凡的“交际”能力，在不到10年的时间，已在200多个国家拥有超过1.35亿个用户，并在持续不断地拓展着，当下，平均每一秒钟就有一个新会员加入LinkedIn。有海外分析师把它归类为求职招聘及建立工作人际网络的网站，对象同时包括消费者和企业用户。它可以提供“猎才解决方案”，为招聘人才的公司与求职者配对，从而赚取相关的服务费用。
　　五、投资布下天罗地网，霍夫曼眼光颇具前瞻性
　　霍夫曼努力把PayPal和LinkedIn的成功延续到其他互联网企业上，2010年，他受邀加盟有近40年历史的元老级风投公司――格雷洛克合伙企业，负责管理一笔约2000万美元的开发基金。他的投资风格听起来可能有些大胆，那就是广撒网模式，虽然目标仍然是以社交类网站为主，但是他的“广撒网”模式可真不是说笑，仅外界已知的IT行业项目，他就投了有80多个。有人可能会觉得他这么多的天使项目有点把企业当作白菜来买，或是因为他缺乏良好的判断力，不过如果仔细翻查霍夫曼的投资成果，就会发现，他的确有从砂堆中发现钻石的能力。
　　最引人注目的投资案例就是Facebook，其实早在Facebook第一次募资时，霍夫曼便已经加入，也正是他，介绍了Facebook创办人马克&扎克伯格与他的旧同窗彼得&泰尔见面，那次面谈促成了泰尔对Facebook最早的50万美元天使投资。在Facebook之后，霍夫曼在社交游戏公司Zynga上的投资也为外界所称道。Zynga成立于2007年6月，主要是开发一些网页游戏，并发布在Facebook及Myspace等社交网站上。和在Facebook的投资一样，霍夫曼本人早在Zynga第一轮融资的时候便已加入，同时还成为董事会成员。Zynga在2011年上市招股书中透露，这家成立仅4年的年轻公司独立用户已经达到1.48亿，遍及166个国家和地区。Zynga在LinkedIn上市后两个月左右也进行了IPO，在2012年3月，市值一度突破了108亿美元。可见，霍夫曼的眼见很是超前，他总能在一个项目很早期的时候就参与其中并笃定不移，他表示投资和创业还是有一些区别的，比如持久的创业必须经过很长时间的准备和反复的思考观察，而最好的投资除了观察之外少不了的还有一份果断，最好的投资案例都是很早就参与其中的。你可别以为这是他寥寥无几的成功案例，在霍夫曼的“白菜”名单中还有诸多知名的网站，包括了Wikia、Permuto、SixApart、thesixtyone以及shopkick等等。几乎所有前景广阔的社交媒体初创公司的创立，霍夫曼都有参与，现在看出来这位“重量级”大神在业界的地位了吧，也难怪霍夫曼在《福布斯》2012年科技界“全球十大风险投资家排行榜”中跻身前三，前途不可估量。
　　六、霍夫曼谈创业秘诀
　　作为硅谷的一号传奇人物，霍夫曼自然也有他自己的创业理念，又或者其他人喜欢把它们称作是“成功的秘诀”。诚然这些个人经验并不是成功的所有条件，但是想必借鉴性还是有的，毕竟大家都喜欢站在“巨人”的肩膀上才能看得更长远。那么，我们不妨来分享一下霍夫曼的创业理念：
　　1、创造“重塑性”的改变
　　当你准备要创业时，应该好好观察思考一下周围的生活里有什么事情在之前是“前无古人后无来者”的，只有让不可能的事情变为可能才是创业强大的契机。在霍夫曼创办LinkedIn时，大家普遍都不看好职场网络社交，唯独他看准了人们以后都将会有一个网上履历表，这是不可能变成可能的最佳契机，破坏人们已有的认知或习惯，为他们重塑新的行为方式，这才是伟大的改变。
　　2、强大的人脉网络，默契的合作伙伴
　　创业绝不是一个人的事情，就像江山不可能是单枪匹马打下来的。霍夫曼认为，你需要一组实力坚强，但是非常互补的共同创办人作为后盾，你需要5-10个顾问(最好是创过业的人)，你需要投资人，你需要所见略同非常默契的合作伙伴。
　　3、不能固执己见，但又要适当执着
　　这一点要求非常之高，因为在创业期间，你可能会听到很多不同的声音，有些人会叫你坚持，有些人则会叫你放弃。此时你必须要懂得自己判断这些数据点，哪些是信号，哪些是杂音，你必须懂得取舍，懂得如何去分析每一个意见背后的逻辑，从逻辑中吸取精华。不要一味依赖他人言论，因为有些时候真理可能掌握在少数人手里；也不要两耳不闻窗外事，一条道走到黑，因为有可能当局者迷旁观者清。
　　4、产品要大胆推出，丢脸也是成长的最快方式
　　霍夫曼坦言的第一次创业花了9个月才推出产品，因为他们觉得第一版就要尽善尽美，但是后来终归会得出结论――根本就是最错误的。产品研发者再多的顾虑也未必是用户真正的需求，并且一款新产品一下有太多的功能也会让人们觉得很复杂，困惑不已。所以任何事物都要由简及繁，给人们适应的时间也是给产品本身进步的空间，所以霍夫曼的建议就是：“请你快点把产品推出去，最好是一个你会觉得丢脸的东西 (这其实是Bill Gates发明的说法)。”也许，“丢脸”也是一种成长的方式呢。
　　5、产品固然很重要，但是得要别人找得到你
　　太多创业人怀着“做出产品，客户自然会来”(Build it, they will come.)的美妙幻想。而对此霍夫曼指出――大错特错，你必须要从第一天就开始经营“通路”，通俗点讲其实就是客户开发。如今这个信息爆炸的时代，你一定以为所有人要找到一条信息易如反掌，但其实不然，太多的信息只会让人深陷“障眼法”无无法自拔，久而久之已经疲于寻找，哪怕是他们想要的东西。如果你不把产品找一种最好的方式摆在他们面前，他们根本不会理睬你是谁。
　　6、经营企业文化尤为重要，早期员工是企业之本
　　霍夫曼认为，最早的10个员工，很可能会决定你企业的文化。有很多生意人对于“文化”一词总是嗤之以鼻，但是千万别小看文化，它对整个组织生产效率的影响高达3-5 倍，所以请你从第一天就非常小心的经营。用心的去考虑员工的状态，他们的需求，又有什么样的事情会鼓励生产力，什么样的事情则是相反。不少成功的企业都提出要给员工营造家的氛围，这是为什么？不难理解，因为每个人只有为自己的家，才会甘愿的付出他们的努力。而一个成功的企业需要熟悉的团队，良好的口碑，稳定的员工。没有一个知名的大企业是可以靠着“临时工”发家致富，所以有爱的企业文化，是发展的根基。
　　7、自信和自负，天使与魔鬼只在一念之间
　　霍夫曼表示，有理想可以自信，但切忌自负。要不断的用数据以及伙伴们的回馈，来印证你的假设。时时刻刻都要保持清醒，企业的管理和经营容不得半点想当然或是松懈，如果发现苗头不对，赶快想要怎么改变方向，调整导向。有创意的人常常不小心就变成艺术家，无限沉浸在自己的世界里，而这是非常危险的。
　　8、所有的创业秘诀都只是原则，不是法则
　　每个成功或是不成功的人都有自己的工作方法和经验，只是大多数人觉得成功人士的秘诀都是铁打不动的真理，但这是错误的。所有别人总结出来的经验都是他们自身的原则，而不是千篇一律的法则。所以别人的成功之道可以借鉴但不可复制，更不可盲从。想要拥有属于自己的成功，需要打破已有常规，总结自己的原则。
　　纵观霍夫曼的创业投资之路，他突破了成长环境的限制，坚持了自己的理想，与此同时有着成功必备利器――前瞻性的眼光，还有如虎添翼之神器――强大的人际圈，最后加上清晰的原则和清醒的头脑，可见成功不是偶然，而是内在综合条件与外在长期积累的结果。
　　实习编译：李梓晗
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　　老人说的好：金用火试，人用钱试；
　　不用开口就帮你的，是贴心朋友；
　　你只要开口，就帮你的，是好朋友；
　　你开了口，答应帮你，最后却没帮你的，是酒肉朋友；
　　还有一种，非但不帮你，还要踩上一脚的，那不是朋友。
　　我不喜欢勾心斗角，不喜欢被算计，
　　不喜欢假假的友情。
　　我喜欢简单的人，
　　简单的事，傻傻的，每天嘻嘻哈哈过日子，
　　我喜欢几个真心的朋友，围在一起总有说不完的话，
　　不耍心计，不贬低，不讽刺，
　　真诚的对待每一个人。
　　讨厌有些人一句话能杀死一个人，
　　讨厌有些人炫耀自我，居高临下，
　　讨厌有些人总是话中带刺，甚至挖苦嘲笑。
　　我喜欢真心的朋友
　　相互理解包容彼此的缺点。
　　我不一定聪明，但是，我也不傻，
　　很多事，我都能看明白，
　　只是不想说而已。
　　因为我觉得人太聪明了会很累，
　　有时候糊涂一些更快乐！
　　我知道，谁是真心的待我，
　　谁是面儿上对我好。
　　我知道，谁跟我说的是掏心窝子话
　　也知道谁是在敷衍我，欺骗我。
　　我知道，谁是好人，谁一般。
　　那些当我是傻子的人们:对不起，
　　其实我都看得清清楚楚明明白白。
　　我没说破，没翻脸，
　　只是因为我不想尴尬罢了，
　　要知道撕破脸并不是什么难事，
　　你可以看不起我，但是你要尊重我。
　　因为我太在乎每一个朋友，
　　珍惜每一份友情！
　　我不要求我的朋友跟我一样热心，
　　只希望坦诚相待就行！
　　我不惹事并不代表我会怕事，
　　那不是一个概念，我的朋友会懂我的。
　　我不是什么大好人，
　　更不是什么圣人，
　　我有着最平凡的理想和最平凡的生活，
　　我只想跟我在乎的人们好好地生活，
　　也只想单纯地对我在乎的朋友好。
　　在某些人眼里我的敬业也许只是想多挣钱而已，这叫不够朋友；
　　有些玩意儿，不是不会，只是不屑而已……
　　今生我们能成为朋友，
　　是前世修来的缘分，
　　衷心祝愿我的朋友们都幸福快乐！
　　——远离不够朋友的人，杜绝酒肉朋友，珍惜好朋友，感恩最贴心的朋友！
　　——交了好友，才是人生最大的财富！
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　　今年被业界认为是互联网金融的“规范发展年”，风控在其中起到的作用将非同小可。以比较有代表性的P2P平台为例，对于投资者来说，风险水平和逾期率一直是他们选择P2P平台的重要指标。这也导致了很多P2P平台都在竭力追求低风险水平和低逾期率以吸引投资者的眼球。然而，国内尚未有统一的风险水平衡量标准和逾期率计算口径。在这种情况下面对各个P2P平台给出的数据，可想而知其背后可能并非能够显示出P2P平台的真实风险水平。
　　由于我国互联网金融独特而又年轻的发展历程，不管是投资者，从业者还是监管者，很多人一提及风险就避之不谈，总想把风险的问题大事化小小事化了。金牌顾问点石资产管理公司创始人合伙人蔡凯龙认为，事实上，这种观点是有害的，是对风险管理的片面理解。
　　一、互联网金融风险并不是越少越好
　　众所周知，风险在经济活动中是无处不在的。&高风险高回报&是投资界的金科玉律，根本不存在无风险的回报。金牌顾问蔡凯龙指出，我国互联网金融的火爆始于2013年的6月，由众多互联网科技公司在渠道和用户体验上的创新，横空介入金融服务。科技界普遍对风险理解不够，不时出现&保证收益，无风险&等后来被监管层叫停的互联网金融产品广告。经过一年的高速发展，传统金融行业纷纷投身于互联网金融的大潮里。互联网企业和金融企业开始互相融合，取长补短。此时的竞争核心已经从渠道和用户，转移到产品创新和风险管理上，回归到金融本质的竞争。
　　这是非常可喜的发展态势，然而在对互联网金融风险管理上却过犹不及，从以前对风险的漠视走到另外一个极端：过于严格控制风险。其产生的原因源于对风险管理的误解：把风险控制得越少越好。金牌顾问蔡凯龙认为具体表现如下：
　　&风险越少越好，无风险还能回报那就更好。&这就是刚性兑付的写照。这是一种对经济规律的巨大扭曲,对风险估值定价的全面破坏，严重损害了金融市场合理分配资本的功能。前中国人民银行副行长吴晓灵曾表示，&传统上讲，金融的本质在于经营风险、经营信用，高风险高收益，但我国金融市场长期'刚性兑付'，使收益与风险长期背离&。
　　刚性兑付深入人心，意味着我国普通大众缺乏对风险的根本理解。这种恶习也影响了互联网金融领域，尤其集中表现在P2P上的平台担保。
　　在P2P的发源地美国，P2P只做平台，对接贷款人和出资人，本身不提供担保，因此平台风险小且可控。然而在我国，由于刚性兑付根深蒂固，加上市场竞争激烈，大部分P2P平台为了迎合这种需求，自身或者找第三方提供担保。这样的担保产生两个问题：
　　1、担保抬高了融资成本
　　担保方承担了全部或者部分的信用风险，因此需要在贷款利率上体现出来。本来贷款可以以较低的利率贷出给需求方，因为担保使得资金成本变高，扭曲了市场价格。
　　在P2P贷款利率中，20%或者20%以上的比比皆是。一方面平台由于利率太高，钱贷不出去，另一方面，需要贷款的中小企业和个人，急需资金却无法承担远远高于平均回报的高额利息。钱只能空转，极大浪费资源。
　　2、担保不能一味“宠溺”
　　目前很多P2P都是自己成立担保机构或者关联企业的第三方担保，此举产生强度系数非常高的关联性风险，即平台的风险和担保公司风险息息相关。当太多借款者违约导致平台资金出现问题的时候，投资者最需要的担保也同时被牵连了。这种关联风险极高的担保，对投资者起不到任何保护作用。
　　造成刚性兑付习惯，除了投资者，监管者也是有责任的。监管者一味的&金融维稳&，不愿意让该破产的破产，该倒闭的倒闭，该受损失的承担损失。因此给投资者一种思维定势，只要有跟政府、国有企业联系的项目或者投资，或者是涉及投资者数目众多的投资，政府为了避免金融动荡，一定最后兜底。因此资金就更加聚集在风险性大回报高，却已经过度投资的政府平台项目上。
　　而另一边，中小企业却因为资金短缺，即使用支付高额的利息也很难筹到需要的资金。投资者变得非常不理性，不按常理出牌，产生严重的道德风险(Moral Hazard)。监管者应该摆脱这种&宠惯&中国企业和投资者的行为，应该用市场的方式解决市场上的问题。
　　金牌顾问蔡凯龙提醒投资者，天底下没有免费的午餐。成熟的投资者应该明白，在投资回报远远高于国债存款等无风险产品时，其中必然隐含不小的风险。风险无法凭空产生和消失，只能随着回报而一起转移或者分散。当然这一切发生的前提是金融市场比较成熟。随着中国金融市场改革的进一步推进，特别是利率逐步市场化，加上政府减少行政干预，多让市场调配资源，才能让刚性支付恶习逐渐走出历史舞台。
　　二、金融要做的是管理风险 而非回避风险
　　1、传统风控模式成本居高不下
　　由于我国没有成熟的信用系统，国内P2P在防范信用风险，大量使用线上贷款线下风控的模式。征信员亲自到贷款人那边调查，拍照片、取证，甚至连贷款人直系亲属配偶朋友都要询问。这样造成P2P的一半以上成本都花在线下取证上。这种模式下，信用风险是降低了，但是成本却上去了，直接体现在借款人利率居高不下。
　　金牌顾问蔡凯龙建议在做信用风险控制的时候，能把成本因素考虑进去，适当取舍，对于一定要做的大量的征信调查，多借助大数据，借助模型，简化程序。随着利率市场化发展，同时商业银行也开始重视中小企业贷款，P2P市场必将竞争越来越激烈。市场竞争必然传导到产品风控的竞争。花大量成本来做风控的企业，必将竞争不过借助模型大数据低成本来做风控的企业。
　　任何投资一味地追求低风险或者无风险，而不考虑控制风险的成本，最终的回报理论上会回归到无风险的收益率，即国债的收益率。考虑交易成本，甚至比国债收益率还低。
　　2、风控管理本质在哪里？
　　对于风险的管理，投行有一套成熟的经验值得借鉴。在投行里都有一个Risk Management部门，即风险管理部门。相比风险控制，风险管理更能体现应对风险时候的收放自如。风险管理体系中，除了对风险的控制，还有承担某类风控，甚至放大特定风险敞口的管理方法。
　　金牌顾问蔡凯龙以其在华尔街的亲身体会为例，当交易部设计新的复杂的结构化产品时候，都要有一份核心文件叫NPA (New Product Approval)的新产品批准文件。该文件要求投行前中后台，大大小小十几个部门主管都批准通过，产品才能上线。其中一个关键部分的就是Product Risk Analysis（产品风险分析），它由风险管理部门主导，通过与交易部沟通，风险被分类后，进行定性和定量分析。最后风险大体分为三类：转移成本低的风险、无法转移风险或者转移成本高的风险以及可掌控的风险。
　　比如信用衍生品部门的结构化产品，涉及股票、利率，甚至商品期货等风险。尽管信用衍生品交易员对这些领域并不擅长，但投行各产品部门之间对冲交易非常方便，成本几乎为零，因此这类风险就可归为转移成本低的风险。这类风险，可以通过交易前的产品设计或者交易后的对冲，把风险和利润转移给擅长这些领域的专家，也就是其他产品部门的交易员。
　　对于无法转移风险或者转移成本极高的风险，如操作风险和法律法规风险，交易部就要和风险管理部共同决定是否要承担，承担风险的限额和成本多少，如何采取措施减少风险等等。对于可掌控风险，是指信用衍生品交易部所擅长产品的信用风险，这是他们专业的，赖以生存的领域。对待这样的风险，不单单要全盘接受，而且可以利用杠杆放大风险。总的来说，投行中风险管理的要点就是，在成本最小和利润最大的条件下，转移不擅长的风险，减少无法转移或者转移成本太高的风险，放大作为盈利点的风险。
　　三、维稳式监管抑制创新 何时松绑？
　　风险管理对互联网金融监管层是一个全新的挑战：什么风险该监管，监管到何种程度，有何标准，如何监控？
　　金牌顾问蔡凯龙认为，尽管监管者在积极主动地探索研究这些问题的答案，但其背后也存在让人担忧的一面。有些监管者，还抱着固步自封、守旧的思想，以不作为、不担当的求稳心态，面对创新。一遇到创新产品，首先想到的不是创新产品是否利于普惠大众，是否利于效率的改进，是否该鼓励引导，而是想到在自己监管的领域里，不要出什么乱子，出什么风险。为了达到这个目的，就套上&加强风险管理&这个冠冕堂皇的借口来求稳。这种利用行政手段叫停创新产品的行为，严重遏制创新。
　　大家都知道，风险中有一类叫操作风险，是指企业运营时候产生的营运和操作上的风险。这类风险企业是有根本的动力去控制好的。因为如果不这样，企业的营运成本就会上升，用户体验就会下降，最终会在市场上被竞争者给淘汰。这类风险就应该让企业按照市场规律自己去管理，监管层是不应该插手的。
　　翻遍美国金融业的监管案例中，美国金融监管鼓励创新，同时也需要依法监管。法律规定之外，则由企业自主决定并且自担风险。如果美国监管滥用权力，企业完全可以到法院起诉政府，让法院驳回政府的决定。这种尊重市场，让市场来考验，让消费者来选择的体制才能极大鼓励创新。
　　互联网金融的生命力恰恰在于他的创新。创新必然有风险，只有创新才能保持持续的生命力和竞争优势，而不被社会和市场淘汰。监管者应该做的，不是事无巨细要求少风险，甚至无风险，而应该注重风险监控的顶层设计，注重整个市场的系统性风险和区域风险，以及流动性风险。同时加强对民众的风险教育，逐步引导市场摆脱刚性支付恶习。另外，还应该加强信息披露，让民众了解产品，以便让市场的筛选机制运作起来更加顺畅。
　　总之，企业和监管者都应该意识到，风险并不是越少越好，要有高效的风险管理意识和方法，才能提高市场竞争力。同时，如果对风险过度控制，也会加大成本，会抑制创新。只有风险控制和创新相对平衡，才能保证我国互联网金融健康长远的发展。
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