关注证券之星官方微博：
大豆―豆粕复式套利研究
01:56:00 作者： 来源：&&&&
一、大豆―豆粕复式套利原理大豆―豆粕复式套利是指，利用远月与近月大豆―豆粕价差的变动进行套利。如果预计远月价差相对于近月价差将进一步拉大时，可以买入远月价差，卖出近月价差；如果预计远月价差相对于近月价差将进一步缩小，则买入近月价差，卖出远月价差。这种复式套利的优势在于，剔除了影响商品价格变动的诸多因素，仅把焦点关注在季节性需求等因素的变动上。具体到大豆―豆粕而言，影响其价差的因素包括：1．压榨利润。压榨利润是连接大豆跟豆粕价格的重要桥梁。根据经典的压榨利润计算公式，压榨利润=豆粕价格×0.82+豆油价格×0.17-大豆入厂价-120，在压榨利润不变（或减少）的情况下，如果豆油远期与近期的价差将扩大（或缩小），那么大豆―豆粕远月与近月价差也将近一步扩大（或缩小）。当压榨利润增加时，豆油远近价差对大豆―豆粕远月与近月价差的影响减弱甚至出现相反变动。根据青马投资的“中国油厂压榨利润指数（QMCI)”，可以看出连大豆压榨利润目前在-350元/吨左右波动，2010年下半年以来，国内油厂的压制利润逐步回升。2．季节性需求变动。连豆主要是食用大豆，连豆粕则主要用于饲料等。不同时期，连豆、豆粕的季节性需求不同。一般而言，大豆―豆粕的价差在一定程度上按照季节性需求规律波动，但具体的时机不好把握。不过如果采用复式套利，这种季节性波动规律将更容易捕捉。比如，做5月与1月合约的复式套利，实际上是对第四季度价差与来年第一季度价差的趋势套利，此阶段豆粕需求由旺转弱，大豆需求平稳而供应增加，大豆―豆粕价差将远强近弱，此时可以做买远卖近套利；做9月与5月合约的复式套利，是对第二季度价差与第一季度价差的趋势套利，此阶段豆粕需求转弱，而大豆需求平稳增加，大豆―豆粕价差将近强远弱，此时可以做买近卖远套利。二、大豆―豆粕复式套利机会分析这里选择大豆与豆粕的5月和9月合约。下图是2010年10月以来，大豆―豆粕9月价差与5月价差的差价走势。从中可以看出，大豆―豆粕9月合约价差与5月合约价差从30上升至150附近，单边上涨趋势明显。可以解释为，市场看好远期豆油的价格，认为豆油1109合约与豆油1105合约的价差会继续扩大。　　大豆―豆粕9月、5月价差（1小时图）　　9月与5月复式价差（1小时图）围绕这些价差间不同步的走势，可以构造两种套利策略：策略一：单一的大豆―豆粕复式套利。利用对压榨利润、远期豆油及大豆、豆粕需求等因素的分析，进行买强卖弱套利。比如，在2010年9月份，观察到市场上豆油1109合约价格高于豆油1105合约，而大豆―豆粕9月与5月的复式价差不大，市场上可能出现了定价错误，进行综合判断，预计远期豆油价格仍将保持强势，因此，进行买入9月价差，卖出5月价差套利。这种方法的好处在于，可以利用技术分析对复式价差进行预测，套利的预期收益比较丰厚，套利的机会也比较多。不足之处在于，基于对未来预测的基础上，存在一定的风险，出错概率较高，收益不稳定。策略二：复合的大豆―豆粕复式套利。利用远期豆油价差与复式套利价差的背离进行双向套利。比如，仍然是在2010年10月初，豆油1109合约与豆油1105合约价差在90元/吨附近，而大豆―豆粕9月与5月复式价差在40元/吨附近，假设压榨利润不变，那么两者之间的价差必将接近，故两者之间可能存在套利机会。可以利用压榨公式测算，豆油间的价差乘以0.14，复式价差乘以0.8，求两者之间的差额是否在正常状态，以此作为套利依据。这种方法的好处在于，双向套利减少了对未来预测的依靠，风险较小，收益稳定。不足之处在于，套利机会空间比较窄，需要较长时间的等待。三、大豆―豆粕复式套利需要注意的事项　　1．套利的止盈价位上述两种套利策略的目标价位各有不同。对于第一种策略，可以采用历史回顾法和技术分析预测。比如，通过观察从2002年连豆上市以来，9月与5月的豆类复式价差最高值出现在2007年11月份，超过900元/吨，最低值出现在2004年2月和2008年2月，为-900元/吨。一般年份，这种价差都在[-100，100]之间波动。因此，当前的价差向有利方向运行50―100个点差时，可以考虑获利平仓离场。对于第二种策略，套利的目标价位将更容易制定，这需要利用压力利润公式进行回测，同时假设压榨利润不变。比如，豆油1109合约与豆油1105合约的价差为100元/吨，而大豆―豆粕9月与5月的复式价差为40元/吨，利用压榨公式初略计算，前者乘以0.14，后者乘以0.8，前后两者之差为-18。考虑到两者之间价差的常态区间为[-200，200]，因此若此时进场，则当价差恢复至50―100时，可以获利平仓离场。2．止损复式套利也有风险，因此必须做好止损。对于策略一，如果预期错误，认为远月豆油将弱于近月，那么套利将承受较大的损失。止损位的设定有很多种方法，这里不再赘述。本文仅代表作者本人观点，与无关。站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。
据新华社报道，中国经济年会今日于北京国际饭店会议中心举行，本次……
新闻直通车
01020304050607080910
证券之星十大名博，直播室全天直播大盘、指导股市操作。……
欢迎访问证券之星！请与我们联系 版权所有：Copyright & 1996-年大豆—豆粕复式套利研究 _ 东方财富网()
大豆—豆粕复式套利研究
作者：付奎
东方财富网APP
方便，快捷
手机查看财经快讯
专业，丰富
一手掌握市场脉搏
手机上阅读文章
　　一、大豆&豆粕复式套利原理　　大豆&豆粕复式套利是指，利用远月与近月大豆&豆粕价差的变动进行套利。如果预计远月价差相对于近月价差将进一步拉大时，可以买入远月价差，卖出近月价差；如果预计远月价差相对于近月价差将进一步缩小，则买入近月价差，卖出远月价差。这种复式套利的优势在于，剔除了影响商品价格变动的诸多因素，仅把焦点关注在季节性需求等因素的变动上。具体到大豆&豆粕而言，影响其价差的因素包括：　　1。压榨利润。压榨利润是连接大豆跟豆粕价格的重要桥梁。根据经典的压榨利润计算公式，压榨利润=豆粕价格&0.82+豆油价格&0.17-大豆入厂价-120，在压榨利润不变(或减少)的情况下，如果豆油远期与近期的价差将扩大(或缩小)，那么大豆&豆粕远月与近月价差也将近一步扩大(或缩小)。当压榨利润增加时，豆油远近价差对大豆&豆粕远月与近月价差的影响减弱甚至出现相反变动。根据青马投资的&中国油厂压榨利润指数(QMCI)&，可以看出连大豆压榨利润目前在-350元/吨左右波动，2010年下半年以来，国内油厂的压制利润逐步回升。　　2。季节性需求变动。连豆主要是食用大豆，连豆粕则主要用于饲料等。不同时期，连豆、豆粕的季节性需求不同。一般而言，大豆&豆粕的价差在一定程度上按照季节性需求规律波动，但具体的时机不好把握。不过如果采用复式套利，这种季节性波动规律将更容易捕捉。比如，做5月与1月合约的复式套利，实际上是对第四季度价差与来年第一季度价差的趋势套利，此阶段豆粕需求由旺转弱，大豆需求平稳而供应增加，大豆&豆粕价差将远强近弱，此时可以做买远卖近套利；做9月与5月合约的复式套利，是对第二季度价差与第一季度价差的趋势套利，此阶段豆粕需求转弱，而大豆需求平稳增加，大豆&豆粕价差将近强远弱，此时可以做买近卖远套利。　　二、大豆&豆粕复式套利机会分析　　这里选择大豆与豆粕的5月和9月合约。下图是2010年10月以来，大豆&豆粕9月价差与5月价差的差价走势。从中可以看出，大豆&豆粕9月合约价差与5月合约价差从30上升至150附近，单边上涨趋势明显。可以解释为，市场看好远期豆油的价格，认为豆油1109合约与豆油1105合约的价差会继续扩大。　　围绕这些价差间不同步的走势，可以构造两种套利策略：　　策略一：单一的大豆&豆粕复式套利。利用对压榨利润、远期豆油及大豆、豆粕需求等因素的分析，进行买强卖弱套利。比如，在2010年9月份，观察到市场上豆油1109合约价格高于豆油1105合约，而大豆&豆粕9月与5月的复式价差不大，市场上可能出现了定价错误，进行综合判断，预计远期豆油价格仍将保持强势，因此，进行买入9月价差，卖出5月价差套利。　　这种方法的好处在于，可以利用技术分析对复式价差进行预测，套利的预期收益比较丰厚，套利的机会也比较多。不足之处在于，基于对未来预测的基础上，存在一定的风险，出错概率较高，收益不稳定。　　策略二：复合的大豆&豆粕复式套利。利用远期豆油价差与复式套利价差的背离进行双向套利。比如，仍然是在2010年10月初，豆油1109合约与豆油1105合约价差在90元/吨附近，而大豆&豆粕9月与5月复式价差在40元/吨附近，假设压榨利润不变，那么两者之间的价差必将接近，故两者之间可能存在套利机会。可以利用压榨公式测算，豆油间的价差乘以0.14，复式价差乘以0.8，求两者之间的差额是否在正常状态，以此作为套利依据。　　这种方法的好处在于，双向套利减少了对未来预测的依靠，风险较小，收益稳定。不足之处在于，套利机会空间比较窄，需要较长时间的等待。　　三、大豆&豆粕复式套利需要注意的事项　　1。套利的止盈价位　　上述两种套利策略的目标价位各有不同。对于第一种策略，可以采用历史回顾法和技术分析预测。比如，通过观察从2002年连豆上市以来，9月与5月的豆类复式价差最高值出现在2007年11月份，超过900元/吨，最低值出现在2004年2月和2008年2月，为-900元/吨。一般年份，这种价差都在[-100,100]之间波动。因此，当前的价差向有利方向运行50&100个点差时，可以考虑获利平仓离场。　　对于第二种策略，套利的目标价位将更容易制定，这需要利用压力利润公式进行回测，同时假设压榨利润不变。比如，豆油1109合约与豆油1105合约的价差为100元/吨，而大豆&豆粕9月与5月的复式价差为40元/吨，利用压榨公式初略计算，前者乘以0.14，后者乘以0.8，前后两者之差为-18。考虑到两者之间价差的常态区间为[-200,200]，因此若此时进场，则当价差恢复至50&100时，可以获利平仓离场。　　2。止损　　复式套利也有风险，因此必须做好止损。对于策略一，如果预期错误，认为远月豆油将弱于近月，那么套利将承受较大的损失。止损位的设定有很多种方法，这里不再赘述。
[热门]&&&[关注]&&&
举报原因：
人身攻击　
侵权（诽谤、抄袭、冒用等）
举报邮箱：
举报成功！
请下载东方财富产品，查看实时行情和更多数据
网友点击排行
郑重声明：东方财富网发布此信息目的在于传播更多信息，与本网站立场无关。东方财富网不保证该信息（包括但不限于文字、数据及图表）全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实，不对您构成任何投资建议，据此操作，风险自担。
扫一扫下载APP
东方财富产品
关注东方财富
天天基金网
扫一扫下载APP
关注天天基金}