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特朗普签“能源独立”行政令 逆转奥巴马政策
　　【财新网】（驻华盛顿记者 张远岸）美国总统特朗普3月28日在环保局（EPA）签署名为“能源独立”的新行政命令，撤销奥巴马时期的一系列气候变化政策，结束“对煤炭发起的战争”。
　　该行政命令将正式重新评估奥巴马政府的“清洁能源计划”（Clean Power Plan）。这一在2014年发布的行政命令，要求电力公司在2030年之前将发电厂的二氧化碳排放量削减至2005年水平32%，并要求各州制定出具体的减排目标和措施。
　　特朗普行政命令还将撤回环境质量委员会（Council on Environmental Quality）2016年8月发布有关气候变化的指引以及官方对碳、甲烷和一氧化二氮排放的社会成本估算，同时废除奥巴马时期内政部2016年初发布的禁止在联邦土地上发放煤炭开采新租赁的临时禁令。
　　环保局局长普鲁伊特（Scott Pruitt）称，新行政命令将帮助美国既支持就业机会，又支持环境保护，“我们将不会允许环保局的规定来选择赢家和输家”。
　　新行政命令称，推动对丰富能源资源的清洁和安全开发符合美国的国家利益，同时避免阻止能源生产、限制经济增长和妨碍创造就业的不必要监管负担。
　　这一行政命令将同样面对环保人士和地方政府的法律诉讼挑战，部分内容可能会在法庭上争论几个月后才得以贯彻实施。但分析人士称，行政令至少释放了一个明确信号，那就是特朗普与奥巴马政府对待能源和气候变化的立场完全不同。
　　特朗普在上任后已立刻签署两道行政命令，推进奥巴马政府时期暂停的基石输油管道（Keystone XL）和达科他输油管通道（Dakota Access）两大争议输油管道项目的建设。
　　“结束对煤炭发起的战争”是特朗普在竞选期间经常使用的口号。他认为奥巴马政府对能源行业施加过多不必要的监管要求，导致许多煤炭工人失业，并承诺将帮助煤炭工人重返工作岗位。该承诺帮他在大选中赢得了弗吉尼亚、西弗吉尼亚和宾夕法尼亚等煤矿业聚集的州。
　　在签署行政令现场的西弗吉尼亚州共和党联邦参议员卡皮托（Shelley Capito）称，特朗普遵守了他的承诺，撤销了奥巴马政府最有害的过度监管行为之一。她认为奥巴马时期的监管“会彻底摧毁西弗吉尼亚州至关重要的煤炭业，却不会产生重要的气候影响”。
　　根据美国能源部数据，煤炭业工作岗位近年来减少。煤炭公司2015年雇佣了约6.6万名煤炭工人，2008年时有约8.8万名。
　　但不少分析认为煤炭工作减少并非因为环保局监管要求，而是替代能源的兴起，如天然气产量增加，且比煤炭更低价且清洁。同时，自动化增加使得煤炭公司减少工人。因此，撤销气候变化政策也无法恢复煤炭工人就业。
　　美国最大私人煤炭公司默里能源公司（Murray Energy）创始人兼CEO默里（Richard Murray）称，他上周对特朗普表示，不要期待大多数煤炭工作岗位会回来。“我建议他降低他的期待。这是我的原话。他没法把这些工作岗位带回来。”
　　在竞选中，特朗普称气候变化是个“骗局”（hoax），美国将退出巴黎气候变化协定。该协定是奥巴马最重要的政治遗产之一。新行政命令中未提及美国是否将退出该协定，有传闻称特朗普的女儿伊万卡（Ivanka Trump）和女婿库什纳（Jared Kushner）支持留在该协定中。
　　一位美国政府高级官员3月27日在吹风会中称，美国是否留在巴黎气候变化协定中仍在讨论中。此外，没有碳排放税政策，未来也不计划征收碳排放税。
　　分析人士认为特朗普的行政命令意味着，美国将不会实现其对巴黎气候变化协定的承诺，即在2025年之前将碳排放从2005年水平减少26%。
　　在奥巴马政府第二届任期中担任环保局局长的麦卡锡（Gina McCarthy）在一份声明中批评新行政命令，“这不仅仅是危险的。如此无视新技术、经济增长和美国领导力的机遇也使我们和我们的企业在全球范围内感到尴尬。”
　　《联合国气候变化框架公约》前任执行秘书菲格雷斯（Christiana Figueres）在声明中称，“我不知道有任何人想要呼吸肮脏的空气，担心他们的水源，或想给他们的子女留下一个危险的世界。因为我们都因共同的愿望而联合，世界领导人仍保持对巴黎协定的承诺，因此我对巴黎协定持续感到乐观。”
责任编辑：李增新 | 版面编辑：李增新
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道琼斯工业平均指数收盘上涨28.50点报23377.24，涨幅0.12%，10月累计上涨4.3%。标普500指数收涨2.43点报2576.26，涨幅0.09%，10月累涨2.2%。纳斯达克综合指数收涨28.71点报6727.67，涨幅0.43%，10月累涨3.6%。
美元升值，投资者无视政治新闻，纽约商品交易所12月交割的黄金期货合约下跌0.6%，结算于1,270.50美元/盎司。
鉴于一些新iPhone的售价已经超过了1000美元，苹果已经不仅是一家科技公司了，还是一家奢侈级非必需消费品公司。苹果相对于其2018年EPS的市盈率只有12.5倍，而奢侈品零售类股的平均水平则有22.5倍。苹果是在和奢侈品牌争夺人才、顾客以及店面位置。为了应对奢侈品行业的时尚和产品过时的风险，苹果需要更加多元化。评级买入，目标价193美元。（彭博）
多家媒体报道，苹果下一代iPhones和iPads将不再使用高通芯片。随着苹果和高通之间的专利大战愈演愈烈，苹果考虑采用因特尔等公司芯片。
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特朗普能源独立政策影响几何
&&来源：中国电力报&&作者：陶镜羽&&日期：
3月28日，美国总统签署一道包含多项内容的行政令，旨在撤销一系列奥巴马时期的能源和环保政策法规，改而拥抱以煤炭为代表的&旧&能源。这标志着美国政府能源气候政策正式&逆转&，与国际社会的主流认识及行动唱起了反调。实际上，过去几年频遭重创的美国煤炭产业尽管现在显示出了一些复苏迹象，前景仍然一片迷茫。
美国前总统奥巴马为应对气候变化，在2015年推行的&清洁电力计划&中，对发电厂的碳排放进行了限制，要求到2030年美国发电厂碳排放在2005年基础上再减少32%的目标。而特朗普总统提出重新评估清洁电力计划，并承诺通过削减扼杀就业的监管来帮助美国的煤炭生产商。
传统能源业：行政令对就业影响可能有限
虽然特朗普的行政命令要求，取消现有的禁止在公共土地上新增和改动煤炭开采租赁的规定，结束对煤炭的战争，并作出了复兴煤炭工业的承诺，但是业界对此质疑不断，原因很简单&&&天然气更便宜、更清洁，也更容易获得。
根据美国能源情报署(EIA)调查研究表明，过去十年，美国煤炭产业的日子并不好过。2007年，燃煤发电在美国电力消费中的比重高达50%，而2016年，这一占比降至29%。EIA预计，未来这一数字将会略微回升一两个百分点，然后继续保持下降势头。美国能源部(DOE)的最新调查显示，2008年至2015年间，美国的煤炭工人从8.8万人降至6.6万人，降幅达25%。
与此同时，美国煤炭生产量也呈长期下降趋势。太阳能、生物能源、风能成为美国能源行业从业人数的前三大产业;能源行业从业人数排名中，煤炭开采行业仅居于第五名，其他皆为可再生能源。所有传统能源业从业人数总和不及太阳能从业人数的一半。
美国自然资源保护协会国际项目主任杰克&施密特说：&这份行政命令对美国就业和经济增长的影响可能有限。即便有影响，也可能是减缓就业增长和经济发展，因为美国发展速度最快的行业之一就是清洁能源行业。市场力量会继续推动美国向清洁能源经济转型。&
煤炭行业：竞争威胁不会因取消限煤法规而消除
特朗普的行政命令要求，土地管理局(BLM)废除要求更新在联邦和原住民部落土地上的水力压裂项目监管的法规，并要求对新建油气设施排放标准进行评估。
事实上，新的水力压裂技术促使能源开采水平进一步提高，使石油和天然气供应量进一步提升，并且收益也不断提高。市场研究公司CFRAResearch能源研究部主管斯图尔特&格里克曼说：&天然气对煤炭发展的竞争威胁并不会简单地由于我们取消限制煤炭的法规而消除。更讽刺的是，一定程度上，特朗普总统的行政令还会解除对原油和天然气开采的限制，使购买天然气比煤炭更加便宜。&
此外，还有一些煤炭的支持者将希望寄托在特朗普对洁净煤技术的支持上。但是，由于洁净煤技术耗资巨大、严重依赖政府补助，它同样会引起一些气候变化方面的担忧。并且，特朗普对这一技术似乎并不感冒。最近，美国能源部将拨给帮助研究能源基础科学和碳捕获与封存项目的预算削减了20亿美元。
在美国政策研究机构亚斯本研究院从事能源和环境项目研究的格雷戈&乔谢力教授表示，电力部门中煤炭使用的减少，主要是由于经济因素，尤其是与天然气的低价成本竞争导致。斯图尔特&格里克曼表示，特朗普的政令确实恢复了一些已经关闭的煤电厂的生产活动，对避免进一步的岗位流失产生了一定的影响，但是随着美国页岩气繁荣发展，可获取天然气的大幅增长，煤炭作为公共事业燃料来源的地位还是会受到巨大冲击。
乔谢力教授表示，可再生能源的兴起将加速煤炭行业的消亡。&&独立能源&行政令行不通，&乔谢力教授说，&特朗普政府认为它可以逆转煤炭的消亡是错误的，这一点连煤炭行业也是心知肚明的。&
油气：需求会有所提高，但全球经济增速缓慢是最大障碍
在过去两年中，由于油价一度暴跌，到2016年初甚至曾跌破每桶26美元大关，但石油、天然气类工作的前景仍然良好。数据显示，今年2月美国采矿、采石、石油和天然气开采部门约有628800个岗位。据悉，去年十月，这些行业触及近10年岗位数量最低点，仅608600个。
有少数分析师预计，未来几年石油和天然气价格将大幅上涨，石油价格有望维持在每桶50美元左右。其中最重要的因素是，去年年底欧佩克石油输出国组织达成的减产协议。
不过，美国合众银行旗下PrivateClient集团驻犹他州帕克城投资经理马克&沃特金斯表示，欧佩克国家不太可能长期把石油市场份额交给美国。与此同时，全球经济增速缓慢仍然是美国能源行业发展的最大障碍，若经济疲软的情况没有改观，美国能源业的产量可能仍低于其生产潜力。沃特金斯强调说：&我们必须获得更多的需求。&
虽然由于特朗普政府考虑将减少节能标准作为单独审查的一部分，油气需求会有所提高，但塑造美国能源工业最大的影响因素还是市场的力量，而它并不会很快地发生改变。特朗普总统关于的行政命令并不能带来大量的就业岗位，也无法让燃料价格迅速下降。
风能和太阳能行业：发展并不会因此而停滞
风能、太阳能等可再生能源一直比化石能源昂贵，但近年来，情况有了明显改观。据Lazard调查公司最新消费者研究报告显示，光伏电板的平均系统成本在1.5万美元到2.1万美元之间，并且可为消费者节省5~10年的能源消耗。
4月4日太阳能基金会发布报告称，2016年太阳能行业就业岗位达到260077个，同比增长了25%。太阳能基金会主席阿德里亚&吕克表示，虽然特朗普的行政令不是顺应正确发展方向作出的，但是太阳能产业的发展并不会因此而停滞。
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　　日，凌晨1点，太原。　　一位已近不惑之年的男人亮出了惊世绝学独...[]
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搜索更多能源资讯特朗普即将宣誓就职，新政策对经济会带来什么冲击？
北京时间1月21日凌晨12点半，即当地时间20日早上11点半，美国将为当选总统唐纳德·特朗普，举行宣誓就职仪式，意味着特朗普政策即将实施。
新政策将会如何冲击经济？又会对世界带来什么影响？平安证券宏观研究组今日发布研究报告《特朗普经济学拉开帷幕》，梳理了特朗普可能的施政政策，分析了承诺政策的重心与施行难易度，总结了资本市场不得不面对的潜在变化。接下来跟着报告，一起深入了解特朗普经济学。
?平安宏观研究组
报告对特朗普可能的施政政策进行了梳理，从美国经济困局与美国权力制衡两条主线来分析特朗普各潜在政治经济政策的重要性与得以施行的难易程度。特朗普施政政策的核心目标在于提升经济增速与增加就业，因而税制改革与基建必然是施政重心。从权利制衡角度，税改、奥巴马医改的撤销、能源与环境监管的放松、以及部分贸易改革相关政策有望在年内率先实施；由此特朗普给全球政治经济以及资本市场带来的影响才刚刚开始。
特朗普施政纲领框架初现，细节待明晰
特朗普政府的施政政策纲领包括增加就业、政府服务以及国家安全三大部分。其中，增加就业包括税制改革、体制改革、贸易改革、交通及基础设施、金融服务改革等；政府服务包括医疗健康、退伍军人管理、宪法权利等3项；国家安全包括国防、移民政策以及能源独立。从纲领主要内容来看，特朗普政府政策倾向包括：减税、小政府、制造业回流、放松金融监管、扩大基建投资、限制移民以及放开资源开发限制等。
以“史”为鉴，美国经济困局将成为特朗普的施政政策重心
重要政治上的转变，其背后必然存在特定的经济环境转变。金融危机以来美国经济的困局体现在：1）核心困境在于劳动生产率放缓，全周期经济增速处于历史低位；2）贫富差距在金融危机之后再次加速扩大，社会矛盾突出；3）新兴国家尤其是中国在金融危机之后与美国的综合经济实力差距迅速缩窄，美国社会焦虑感增加。特朗普提出的战略包括大规模的减税、基础设施的升级等供给侧方面的改革，以此来促进经济增速的恢复；对于国际事务与国际贸易治理体系，特朗普则“以退为进”，战略上倾向于收缩。
权利制衡，特朗普施政政策落地难度各异
特朗普提名内阁成员的显著特征是丰富的从商经历，这种不同以往美国内阁的转变，意味着政府与国会的协调可能更需要时间磨合，但更富变革与实干精神。从权利限制角度，政策出台的难易程度可以分为两类：一是不经国会同意政府可以直接实施的政策；二是必须由国会支持才可以实施的政策，这又可以分为简单多数和绝对多数两种情况。从这个角度预计税改、奥巴马医改的撤销、部分监管（能源与环境）的放松、以及部分贸易改革相关政策有望率先实施；而基建、移民限制政策、以及金融监管的放松将受到更多限制。
特朗普冲击刚刚开始
特朗普正式上任之后，预计带给经济政治与资本市场的影响体现在以下几个方面。1）宏观经济政策的再平衡，使得美联储的决策更具战略性，未来美联储或系统性偏鹰派。2）贸易保护倾向，使得美国与主要国家的贸易摩擦不可避免。3）反建制情绪的外溢，法国、意大利、包括德国日渐增长的民族主义情绪将使得欧盟政体变的更脆弱。4）总统个人行事风格极差的可预测性，将放大资本市场“特朗普效应”带来的波动。
报告对特朗普可能的施政政策进行了梳理，从美国经济困局与美国权力设计两条主线来分析特朗普具体竞选承诺政策的重心与得以施行的难易程度，并总结了资本市场不得不面对的一些潜在变化。
一、施政纲领：框架初现，细节待明
从特朗普竞选官网上信息来看，特朗普政府的施政政策纲领包括增加就业、政府服务以及国家安全三大部分。其中，增加就业包括税制改革、体制改革、贸易改革、交通及基础设施、金融服务改革等；政府服务包括医疗健康、退伍军人管理、宪法权利等3项；国家安全包括国防、移民政策以及能源独立。从纲领主要内容来看，特朗普政府政策倾向包括：减税、小政府、制造业回流、放松金融监管、扩大基建投资、限制移民以及放开资源开发限制等。
第一，增加就业是特朗普政府施政政策的核心
（1）税制改革：减税以支撑经济增长。特朗普政府的税收计划可以被总结为更低，更简单，更公平并支持经济增长。根据其竞选期间的言论，预计税改将涉及四个方面：边境调整税、利息抵扣和折旧政策、海外现金汇回、法定税率。其中，预计法定税率最有可能定在25%，因为这与经合组织国家的平均水平持平，同时可以降低美国企业将税基转移到他国的动力。
（2）体制改革：打造小政府。体制改革是特朗普政府管理的基石，改革将会暂停所有新条例的批准、取消包罗万象的行政命令、彻底的检查以识别和撤回可能扼杀工作机会及使政府臃肿的条例。2009年以来联邦管理机构已经颁布了20642条管理条例，每年的管理费用增加超过千亿美元。独立机构估计总管理费用每年超过两万亿，就业机会的主要贡献者中小型企业不均衡的负担了每年每个雇员1.06万美元管理费，高出大企业36个百分点。特朗普政府致力于颁布使美国变伟大的明智的体制改革。
（3）贸易改革：引导制造业回流。特朗普认为在过去的十年，太多美国人因为不把美国放在首位的贸易协定丢掉了工作。特朗普政府将致力于逆转几十年来把工作推向海外的政策。新条例下公司愿意留在美国境内创造就业机会、纳税以及重建经济。美国会再一次成为工作的目的地，生产和创新会再一次使得美国引领世界经济。
（4）教育：提高教育的可得性。特朗普政府将在全美各州和各地方支持学习和就业机会。将通过高质量的早期教育、科学技术工程数学艺术（STEAM）项目、专业教学项目计划，通过特许状，抵用券和教师主导的学习模式等方式来扩大选择，以及接触教育部门组织创新的条例。特朗普政府也会通过多样化的科技授课模式使专业教育更负担得起并更易获得。
（5）交通运输和基础设施：扩大投资。特朗普政府将寻找5500亿美元投资来确保美国民众可以更快更安全地运输货物和人员。在如何建造及使用基础设施方面，我们将更好的利用技术，做出更明智的决策。
（6）金融服务改革：放松监管。联邦政策应当在关注自由企业，降低政府干预，保护消费者，监管欺诈。制定金融服务政策的团队将致力于废除多德-弗兰克法案，用能够促进经济增长和创造就业的政策取而代之。
第二，政府服务重点是医疗改革
（1）医疗健康：推陈出新。特朗普政府将和国会一起废除ACA并且以包括HSAs在内的法案替取而代之。并归还各州对医疗保险的管理权限。新法案主要包括：保护平民从怀孕开始到死亡的生命、包括那些最孱弱的和患有疾病的美国人；鼓励提高医疗的研究和发展；改革食品和药物管理，更多关注病人对创新的药物产品的需要；建立现代化国家老年人医疗保险制度，准备好面对来自生育高峰代将来退休的挑战；最大化各州管理国家老年人医疗保险制度的灵活性，使各州可以试用创新的方法为低收入居民提供医疗。
（2）退伍军人管理改革。特朗普政府将给退伍军人的提供生理和心理方面最先进的治疗，同样包括解决福利问题，确保退伍军人得到应有的报酬。
（3）宪法权利。特朗普总统将会捍卫美国人的基本权利，包括言论自由，宗教自由，携带和持有武器，以及所有其他在《权利法案》和其他宪法规定中保证过的权利。
第三，国家安全政策涉及移民与能源独立
（1）防御和国家安全：核战略与网络安全。特朗普政府承诺将致力于及时及持续的行动以对抗这些激进的意识形态构成的威胁，也意识到由核武器和网络攻击构成的独特的灾难性的威胁。特朗普政府将会确保战略性核武器组合是现代化的，以保证它继续成为有效的威慑物，并且将审查和最小化我们国家应对网络威胁的基础设施缺陷。同时特朗普政府确保美国军人的牺牲只会发生于保卫美国人民和同盟国的利益时，退伍军人的奉献受到大家尊重。
（2）移民政策：收紧移民政策。特朗普政府行政管理将会执行以下十项计划来搭建完整的移民体系，把美国放在第一位：1)在南部边境设防；2）对于非法移民抓捕后不再释放；3）对犯罪的外国人零容忍；4）取消对保护非法移民不被遣返城市的联邦资助；5）取消违反宪法的执行条例，执行所有移民法；6）对任何不能进行充足筛选的国家和地区延缓签证的发放；7）确保其他国家接回美国下令遣返的他们的居民；8）建成生物识别的出入境签证跟踪系统；9）切断非法移民的工作和联结；10）改革移民法，最好的保障美国及美国工人的利益。
（3）能源独立：放松管制。特朗普政府将确保美国能源独立。我们的能源政策将充分利用我们国内的能源资源，包括传统和可再生能源。美国将发动能源改革使我们转换成能源输出过，创造数百万新工作，同时保护我们国家最有价值的能源——干净的空气、干净的水和自然栖息地。美国坐拥大量未开发的能源。事实上，美国拥有比地球上其他任何国家更多的煤炭、石油和天然气资源。我们将会取消高度攻击性的“美国的水资源”规则、废弃五万亿美元的奥巴马-克林顿气候行动计划和清洁能量计划，并防止这些单边计划在对地球气候没有任何显著改善的前提下以两位数的速度增加电费。
二、 以“史”为鉴：美国经济困局是特朗普施政重心
重要政治上的转变，其背后必然存在特定的经济环境转变。奥巴马政府成功将美国经济从金融危机中带出，但奥巴马从政期间美国经济本身存在的一些困境并没有得到有效解决，反而存在加剧的情况；由此，特朗普的高调变革成功得到民意支持，美国经济困局也将成为特朗普的经济施政重心。
2.1 美国经济的三大困局
金融危机以来，奥巴马政府成功使得美国经济得以复苏，然而美国经济面临的困境也是显而易见的。首先美国劳动生产率放缓，全周期经济增速处于历史低位，极度宽松的货币政策也难以使得经济增速回归高增长状态。其次，贫富差距在金融危机之后再次加速扩大，社会矛盾突出。最后，新兴国家尤其是中国在金融危机之后与美国的综合经济实力差距迅速缩窄，由此美国社会焦虑感增加，民意变革倾向增加。
第一，美国经济核心困境在于劳动生产率放缓，经济增长相对缓慢。
经济增长的放缓，往往是社会矛盾爆发的总根源，美国也不例外。美国长期潜在增速的放缓是特朗普胜出的基本背景。
美国全周期经济增速处于历史低位。自二战之后，美国经济增长可以大致分为三个阶段。1）“4时代”。上世纪50、60年代美国平均经济增速大约为4.4%，周期性扩张阶段经济增速一般都会超过5%。2）“3时代”。上世纪最后30年，美国经济增速显著回落，平均增速约为3.2%；70年代平均为3.24%，80年代平均为3.15%，90年代平均为3.23%。3）“2时代”。进入21世纪之后，美国经济再度下滑，2000年至2015年美国平均增加增速仅有1.95%。其中2002年至2007年美国经济周期向上的阶段平均经济增速也仅有2.7%；2010年以来的经济复苏时期，平均经济增速只有2.17%。美国经济“3时代”平均增速相较“4时代”下降约为两成，而“2时代”相较“3时代”下降超过四成。虽然金融危机之后，美国经济在主要发达经济体中率先并引领复苏，但依然不可避免的进入了全周期经济增速历史较低的时期。21世纪美国经济增长相对更多依赖宽松货币政策。1）金融危机前的经济增长本身难以支撑。美国互联网经济泡沫破灭之后，美国经济随即进入衰退。美联储连续10次降息，使得经济走出衰退，但经济增速相对疲软，通胀也没有出现以往快速回升的情况。由此，美联储在2002年年底和2003年中分别采取采取降息措施。此时美国经济已经走上复苏轨道，且通胀开始上行，这两次降息饱含追加意味；同时也显示美联储对经济增速疲软的担忧，美联储的态度此时已经系统性转为鸽派，这也是美国次贷危机爆发的基本背景之一。2）次贷危机之后，美联储将宽松的货币政策用到极致。次贷危机之后，美联储将基准利率维持在零水平附件长达八年，并伴随三次大规模的QE措施。美联储的资产负债表规模也有金融危机前的0.9万亿美元暴涨至当前的4.5万亿美元；美国政府的债务率也上升至100%，美联储的资产负债规模占GDP比例也由%上升至2014年的26%（峰值水平）。然而在超常规货币宽松政策之下，美国经济增速也很难超过2.5%；如果在中性宏观政策条件下，美国经济恐怕早已进入“1时代”。从美联储对长期经济增速的预估（1.8%）来看，美国俨然已经处于“1时代”，这也是美联储异常缓慢加息的原因之一。
第二，贫富差距扩大，结构性失衡加剧。
奥巴马当政八年期间，美国经济的关键结构性失衡问题持续加剧；这主要体现在收入分配方面，其次的移民因素。虽然收入问题早就存在，但矛盾进一步的加剧使得社会不满程度相应进一步上升。
经济体制市场化程度较高的市场，往往面临贫富差距分化问题。美国的基尼系数从1970年的大约0.4已经上升至0.479（历史峰值为2013年的0.482）；美国贫富差距的扩大，我们认为主要由三个主要因素：经济全球化、专业部门的兴起（金融与IT）、宏观刺激措施。
经济全球化背景下，美国本土普通工薪阶层收入受到一定抑制。美国家庭中位数实际工资在2015年为5.6万美元，近几年有所回升，然而仍低于1999年的峰值（近5.8万亿美元）。此外，美国贫困人口的比例在过去30年，并没有出现明显的下降趋势。在经济全球化背景下，美国企业大规模借助国外的生产要素来获得比较竞争优势，从限制了本土普通工薪阶层工资上升幅度。
金融与IT行业（包括互联网）的兴起推高了收入差距，美国的“钢铁带”变成了“铁锈带”。20世纪美国企业巨头以卡内基、杜邦等为代表，钢铁、化工、汽车等传统制造业领域是创造财富的主要部门。20世纪末与21世纪初，金融行业延续了创富地位，IT与互联网行业更是异军突起；从早期的微软和IBM到当前的谷歌、Facebook、亚马逊以及苹果等，均是造富神话的主要发源地。金融与IT互联网行业均是专业知识和智力投入相对密集的部门，并且行业具备较高的外向型；这客观上推高了收入差距。
金融危机之后，美国贫富差距进一步扩大。宽松的货币措施将资产价格推高，从而直接产生对富人更有利的分配效果。2011年9月，纽约爆发了“占领华尔街”，群众强烈谴责了华尔街巨头的贪婪以及政府和监管对华尔街的宽松。另外，金融危机之后的美国政府的救助行为，也引发公众的不满。美联储QE中，直接购买的抵押证券（MBS）大约1.7万亿，美联储持有的MBS占到了美联储负债的4成左右；金融危机的始作俑者（民众是这么认为），在金融危机期间反而得到政府广泛的救助，这引发广发纳税人的强烈不满。
第三，美国相对竞争力下降。
新兴经济体，尤其是中国的崛起使得全球经济动力结构发生系统性转变；中国等新兴经济体对美国的追赶不仅使得美国影响力下降，也使得美国民众产生焦虑感。1）金融危机爆发之后，全球经济动力结构发生系统性变化。上世纪90年代美国对全球增长贡献（贡献度平均值）为28%，G7贡献49%，发达国家整体贡献68%；2014年该指标分别下降到20%，27%和38%。对比上世纪90年代中国对全球增长贡献（贡献度平均值）为13%，金砖国贡献8.5%，新兴和发展中国家贡献32%；2014年，该指标分别上升到35%，35%和61%。可见后危机时期中国、新兴经济体、发展中国家与美国、七国集团、发达国家全球经济增长作用发生系统转换，目前发达国家在经济体量上仍占绝对优势，然而在增量贡献上已发生阶段性转折。2）经济上中国对美国差距的迅速缩小，派生了美国民众的焦虑感。中国一些宏观经济指标已经超过美国，比如储蓄与投资规模、工业与制造业增加值（用汇率衡量）；GDP总量指标也趋势上快速缩窄。在国际竞争力上的一些指标，比如专业人才培养（大学与研究生毕业人数）已经远远超过美国。此外，中国在一些科技密集与科技应用领域也占据领先地位或者与美国的差距也在显著缩小，比如高铁、桥梁建设、航天、互联网应用（社交媒体、电商等）等行业的发展。3）中国对全球的影响力显著增强。针对全球治理体系，中国的话语权逐渐增大；中国与其他新兴国家的合作逐渐改变了美国占据绝对支配地位并享有超级特权的情况。存量变化方面，在金融危机之后国际经济治理平台由G7扩容为G20，并且中国成功在2016年在中国杭州举办的峰会；2010年IMF调整了份额权重，提升了中国印度等新兴经济体的投票权重；2015年IMF批准了人民币加入SDR货币篮子，并已经在2016年10月份生效。增量变化方面，中国与其他金砖国家在2009年6月创建了合作机制，且金砖国家发展银行在2015年7月份开始正式运营；此外，中国倡导的“一带一路”与创建的亚投行，获得全球范围内的积极响应。
2.2 特朗普政府的两大战略
奥巴马政府对美国经济的复苏打下了坚实的基础，但结构矛盾的恶化也亟需继任者给予变革。经济增长的相对失速，贫富差距的扩大，结合经济相对实力的削弱，形成了特朗普现象的基本条件；因而特朗普施政的重心也必然以应对上述问题展开（不然会出现下一个“特朗普”）。特朗普提出的战略措施包括大规模的减税、基础设施的升级等供给侧方面的改革，以此来促进经济增速的恢复；对于国际事务与国际贸易治理体系，特朗普则“以退为进”，战略上施行收缩。
第一，培育美国新的竞争力，提升潜在经济增速。
如前所述，美国经济潜在增速在金融危机之后进一步放缓。金融危机的爆发使得金融创新对美国经济增长的支撑力度下降，美国经济持续的增长乏力也说明美国经济亟需变革。虽然美国经济增速在发达国家中相对较高，但由于缺乏技术革命的支撑，美国经济难以恢复至金融危机之前的较高水平。经济增速的疲软使得美国政府债务率不断上升，在此限制下美国向全球提供公共产能的能力面临制约，其在主导全球秩序上难以支撑。
特朗普提出的战略转变包括大规模的减税、基础设施的升级，以此来促进制造业的回流。特朗普政府提出的制造业回流是奥巴马政府提出的“再工业化”的延续。自2009年，奥巴马政府推出了一系列措施以重振制造业，包括税收优惠、出口促进（倍增计划）、促进“先进制造业”发展。特朗普政府不仅计划推出大规模减税计划，而且要对美国基础设施进行升级改造。特朗普主张将最高联邦企业所得税率从目前的35%降至15%，同时提议对美国企业海外利润一次性征收10%的税，以此实现其将流向海外制造业的机会重新带回美国的目的；基建方面则计划推出共计5500亿美元的扩张计划。特朗普提出的这些战略可以归结为供给侧改革，不同于宽松货币等需求拉动政策，供给侧改革可以缓解制约经济发展的瓶颈。
第二，以退为进，重新强化美国影响力。
对于国际贸易与国际安全问题，特朗普政府的主张大有倒退之嫌；其强烈的贸易保护与全球事务收缩倾向也招致国际舆论的诸多不满。我们更倾向于特朗普政府实际上是“以退为进”，从而促进美国在全球重新确定新的体系。
2008年金融危机以来奥巴马政府提出的TPP等战略遭到质疑。对国际经济贸易的主导是美国主导全球经济治理的支柱之一。二战之后，美国凭借美元优势，籍借世界贸易组织，确立了美国几十年的经贸合作中的领导地位；但发展中国家的话语权愈来愈高，美国的主导地位呈现下降。奥巴马政府则提出了实施TPP、TTIP等措施，意在打造更高标准的贸易规则；此举遭到了国内外的较多反对。一方面，更高标准的贸易规则将包括中国在内的诸多发展中国家排除在外，会对全球经贸合作构成负面冲击；另一方面，美国民众认为，新规则之下更多的是金融与互联网企业受益，难以提振美国传统行业的出口贸易。特朗普主张退出TPP等贸易规则，本身是在释放美国放弃全球经济治理的信号；如果美国施行贸易保护策略，则全球经济贸易体系必然面临重构问题，但全球经贸体系的重塑断然不可以缺少全球综合实力最强的美国。
另外，特朗普对于国际事务也同样倾向于全面收缩。竞选期间，特朗普表示不再加强同盟的安全保障，且同盟国需要分担安全防卫的财政负担。从实际情况来看，无论是欧洲还是日本，均对美国主导的安全同盟存在诉求。此前，美国在全球事务中的干预，引来诸多质疑，以退为进的战略收缩将使得美国再次干预全球事务变的“合理合法”，因为美国在全球事务的主导权并没有替代方案或方式。
三、权力游戏：特朗普施政政策落地难度各异
特朗普内阁的显著特征是丰富的从商经历，这种不同以往美国内阁的转变，意味着政府与国会的协调可能更需要时间磨合，但更富变革与实干精神的内阁或能激发美国商界的“动物精神”（信心是动物精神最重要的元素，而信心乘数是宏观经济学不可忽视的因素。）。此外，从美国权利限制角度来看，预计税改、奥巴马医改的撤销、部分监管（能源与环境）的放松、以及部分贸易改革相关政策有望在2017年率先实施；而基建、移民限制政策、以及金融监管的放松将受到更多限制。
3.1“特朗普内阁”从商经历丰富
美国内阁包含15个部门。美国国家组织依据三权分立与联邦制度而定，根据宪法，三权分为立法、司法、行政。其中，立法机关是参议院和众议院并设的二院制议会；司法机关以联邦最高法院为首下设11个控诉法院、95个地方法院及4个特别法庭；行政机关则由总统、副总统、总统行政办公室及内阁组成，内阁由国务院、财政部、国防部、商务部等15个行政部门组成。
特朗普提名或准备提名的内阁成员存在一个显著特征，就是备选人员从商经验非常丰富。根据媒体统计，8位最高层官员总计只有55年的政府工作经历，其中很大一部分还是在军队。此前，奥巴马政府最高团队拥有117年的政府工作经历，小布什、克林顿与老布什团队从政经历分别是80年、101年、79年。于此相反，特朗普的团队总共拥有83年的商界经历，而奥巴马政府只有5年。商界领袖组成的内阁可能缺乏外交技能，同时没有一套关乎政治正确的意识形态，但这至少是美国内阁的一种象征性转变；而这种象征可能意味着“动物精神”的再现。
3.2税制与贸易改革有望先行
虽然总统在外交和贸易政策等方面拥有相当大的自主权，但要具体实现竞选过程中的承诺，仍面临诸多限制因素，特别是国会共和党及民主党议员的态度尤为重要。从权利限制角度，政策出台的难易程度可以分为两类：一是不经国会同意政府可以直接实施的政策；二是必须由国会支持才可以实施的政策，这又可以分为简单多数和绝对多数两种情况。从这个角度预计税改、奥巴马医改的撤销、部分监管（能源与环境）的放松、以及部分贸易改革相关政策有望率先实施；而基建、移民限制政策、以及金融监管的放松将受到更多限制。
第一，特朗普政府可以直接实施的权利包括出台行政令、外交政策以及一些贸易相关政策。
特朗普政府在理论上可以修改奥巴马政府颁布的行政令。行政令是对法律未明确细节的完善，只要不逾越法律框架，政府便可以依照程序来颁布行政令。预计特朗普政府会首先通过行政令的方式来限制移民。奥巴马曾以行政令的方式让超过500万的非法移民免于被驱除；而特朗普则声明要驱除非法移民，但当选后口风放缓，仅强调驱除存在犯罪记录的非法移民。另外，对于限制非法移民的美墨边境墙，其需要资金支持，能不能实施需要视联邦预算情况。
特朗普政府加强了贸易方面的权力。根据“贸易法案”，美国贸易代表可以代表总统提升关税水平，美国总统也可以以贸易赤字为理由，对外征收关税（高达15%，期限最长为150天）。此外，特朗普新设白宫国家贸易委员会，与国家经济委员会、国内政策委员会等共同组成白宫办公室，相对于往届政府，总统对贸易政策的影响力加强。预计特朗普政府将收紧对外贸易。在短期内特朗普政府将采取传统手段来限制贸易，比如对某一类商品征收反补贴税和反倾销税、通过WTO发起贸易仲裁、把中国列入汇率操作国等。另外，特朗普已经开始在公司层面施压。但从长远来看，关税政策会最终出台。
第二，简单多数可以实施的政策涉及税制改革与财政预算等。
由于共和党在参议院控制了52席，而简单多数只需51票；因而有些政策只需共和党同意便可以实施。这包括：
1）总统提名候选人。总统具有内阁成员提名权，但需至少过半的参议员通过；根据美国规则，2013年之后，除了高院法官候选人外，其它的总统提名只需要51票即可在参议院通过。一般而言，组建内阁过程中，参议院驳回总统提名人的情况较少，这意味着特朗普当前的提名人大概率会进入政府内阁就职。
2）撤销奥巴马医保。虽然替代方案的出台可能很晚，但撤销奥巴马医保是特朗普与共和党的一致倾向。共和党可以通过“预算调整程序”废除奥巴马医保中影响财政支出的条款（包括政府补贴、以及为增加补贴增加的税收等）。
3）放松监管。根据“国会审查法案”国会可以通过简单多数来撤销离最后一次国会开会60个立法日之内的监管法。预计共和党控制的众议院会在1月底或2月利用这一规则撤销若干奥巴马新近颁布的监管法，但流程到参议院撤销进程会放缓。我们预计能源与环境相关监管法案会是可能被撤销的法案。
4）财政预算。国会中占多数的政党可以通过给各类委员会立法指示的方式，实现特定的财政目标，然后一并进入年度预算决议中（四月份由国会审批）。预算决议将包含税收和政府收入的变化、政府开支的变化和债务上限的变化。预测预算调整将涉及税改、奥巴马医保中的政府开支；此外基建资金来源、养老金改革以及债务上限问题可能将均有所涉及。
5）税制改革。税改是市场关注度最高的热点，预计也是特朗普政府在2017年的施政重心。税改主要涉及到边境税调整、利息抵扣和折旧政策、海外现金汇回、法定税率。税制改革既可以通过“预算调整程序”来实现（但10年后必须是预算中性的），也可以通过绝对多数立法形式；预计涉及个人税（涉及到转移支付）改方面极有可能通过预算调整方式来实现。
6）基础设施建设项目。部分的基础设施项目可能也会通过“预算调整程序”来施行。特朗普政府倾向于通过公私合营和提供减税刺激的方式来实施基建；因而，某些基建项目仅需共和党同意就可以开工，很有可能还有一些基建项目会成为税改的一部分。
第三，绝对多数才能实施的政策包括医疗替代方案等。
一般情况下，需要两党共同支持的才能通过的政策领域不确定更大，且耗时更长。也就是说，此类政策可能会在2017年进行讨论，但最终实施可能需要等到2018年或以后。
1）奥巴马医保的替代方案。虽然通过“预算调整程序”可以将奥巴马医保中的多数条款废除，但后续的替代方案立法较为复杂，且前景较不明朗；因为替代方案关系到监管改革和预算，必须得到民主党支持才可行。
2）移民问题。非法移民问题是总统竞选过程中的核心议题，但在国会的公开讨论议程中目前看来还不那么重要。目前看来国会可能会批准更多资金用于“边境安全”，能否实现就要看4月份国会批准的政府开支中是否有这一项资金用途。除此之外，与对移民问题的其他方面目前都相当不明朗。
3）放松监管。除了撤销奥巴马在任时的某些监管法案外，预计国会还将再进一步。特朗普的过度团队认为撤销多德弗兰克法案是当务之急，两院负责金融监管的委员会在2017年也会寻求立法放松监管。在众议院方面，金融服务委员会很可能2017年年初就开始考虑放松金融监管的具体方案，最快一季度末就会对此进行投票，夏天就会进入众议院投票流程。但在参议院层面，流程可能会更长。因为参议院需要全面考虑一个可以获得两党支持的议案，预计放松金融监管的立法最早会在2017年底或2018年出台。
四、特朗普冲击刚刚开始
特朗普正式上任之后，资本市场将面临几大变局。一是宏观经济政策的再平衡，使得美联储的决策更具战略性，未来美联储或系统性偏鹰派；二是贸易保护倾向，使得美国与主要国家的贸易摩擦不可避免；三是反建制情绪外溢，欧盟政体变的更脆弱；四是总统个人行事风格对资本市场影响力强于以往。
第一、宏观政策的再平衡，美联储将系统性偏鹰
仅仅依靠货币政策无法带来经济的高速增长，经济结构的优化需要财政与供应面的改革。从全球角度而言，宽松政策带来的益处正在下降，而成本与风险在上升；但只有内生政治变动的美国，才有能力进行这种转变。美国经济复苏的现状支撑美联储的紧缩立场，但积极财政的预期将使得美联储的决策更具战略性，货币政策收紧力度可能超过市场预期。
货币政策不能承受之重。金融危机以来主要国家普遍实行了宽松的货币政策。从美国欧洲以及日本央行的资产负债表来看，美联储较金融危机前扩大了5倍；日本自安倍经济学开始至今扩大了4倍；欧央行在欧债期间扩张了2倍，其后受限体制因素规模缩窄，但在欧央行再次量宽之下，其资产负债规模重回高点。央行资产负债表大幅扩张背后是资产价格的大幅上涨，而工资的涨幅十分缓慢，贫富差距则迅速扩大。以美国为例，金融与地产是复苏的主要支撑，制造业占GDP的比重未现回升；经济虽然在金融危机之后呈现好转，但广泛普通民众的感受更多是经济的衰退，以致民主党无法在政治上维持现状。从这个角度而言，特朗普的胜出意味着货币主义试验的终结。
第二、贸易方面的保守主义，贸易摩擦难以避免
美国的法律给予美国总统在贸易方面相当大的自主权，从特朗普的内阁成员以及最近的言论风向上，可以预见，特朗普将充分利用各种手段来改革贸易，实现制造业回流与本土就业岗位的创造。
1）启用鹰派贸易代表。特朗普提名的莱特希泽曾在里根政府期间担任美国副贸易代表，期间发起了与日本的贸易战。在意识形态保守主义者中，莱特希泽一直是更强硬贸易路线的头号倡议者，不断呼吁一直支持贸易的共和党支持保护主义。特朗普在竞选期间曾经承诺要遏制中国的不公平贸易行为，并对与加拿大和墨西哥之间的北美自由贸易协议重新开展磋商。身为美国贸易代表，莱特希泽将在兑现上述承诺的过程中扮演关键角色。此外，特朗普已承诺要退出“跨太平洋伙伴关系”。自当选以来，特朗普关于对日本、墨西哥和中国征收45%高关税的言论有所减少，但美国与主要国家的贸易摩擦似乎不可避免。
2）微观施压企业。特朗普最近把矛头对准了扩大海外生产的美国公司，警告称将对这些公司的产品征税，令福特汽车、通用汽车和空调巨头开利公司承压。此外，特朗普还警告丰田汽车，将对在墨西哥生产、出口至美国的卡罗拉车型征收高额边境税。
第三、反体制情绪外溢，欧洲政治潜在变化难以忽视
反建制情绪的外溢影响仍不可忽视。反建制的民粹主义在美欧政治上均有显著影响，但美国总统制之下，行政、立法与司法存在严格的制衡关系；而欧洲的内阁制政体议会对行政的监督相对不力。法国、意大利、包括德国日渐增长的民族主义情绪，将增加欧盟的脆弱性，从而增加欧洲经济的不确定性。
第四、总统个人风格对资本市场影响力增加
特朗普个人风格对资本市场的影响体现在“不拘一格”与极差的可预测性两个方面。1）不同于以往建制派总统，特朗普总是“语出惊人”。特朗普言语所及，总会对相关市场造成波动。比如在1月11日的记者会上，特朗普对制药公司、汽车公司进行了抨击造成了相关板块股票大幅下挫，对美墨边境墙的重申则令墨西哥汇率承压。此外，近期抨击强势美元的论调则令美元指数承压。2）特朗普行事风格的不可预测性。竞选期间特朗普成功引起了市场对于减税、基建、金融管制放松的预期，并在市场上形成“特朗普效应”（美元、美股上涨，美债、黄金下跌），但其行事风格极差的可预测性会带来预期的大幅波动。
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