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　　九鼎挂牌后进行了一系列让人眼花缭乱的布局和运作。让我们看看挂牌后的首个年度报告，2014年报。收入增长了120%的基础上，净利润增长达到1500%，但净资产增加了6900%后，净资产收益率下降了78%，仅为5.63%，甚至低于传统行业！换句话说，公司的一系列耀眼运作后，还不如以前会赚钱。
　　据新三板讯，近期，新三板挂牌企业九鼎投资不断出现在公众眼中，竞拍上市公司控股权、拟设立民营银行、拟设立民营保险……这耀眼的组合拳不仅每一步都连接紧密，媒体也是争相报道。但细细推敲，就会发现其中无穷的奥妙。
　　这里，大背景不得不先行交代，事件本来就是时代的产物，特殊事件还是依托特殊背景才得以发生。新三版作为中国第三所全国性证券交易场所迎来了历史上资本市场关注度最高的一年，近3000家企业完成挂牌。
　　一、缘起
　　九鼎投资作为国内知名PE基金管理公司在2013年就开始酝酿登陆新三版事宜，2013年底，九鼎投资在新三版的公开转让说明书披露，随之而来的则是一轮对其管理的基金投资人的一轮定向增发。基金份额摇身一变成为了公司资产，对价则是令人瞠目结舌的每股610元，对应估值达111亿，而其2013年净利润仅3800万，对应市盈率高达292倍！那么我们看看这部分增资对价是否由现金支付呢？援引九鼎公开转让说明书中七-1中的原文：
　　(1)部分基金出资人希望与公司一起成长,并持有一定比例的公司股份, 但却不能支付足够多的现金。
　　(2)基金份额较现金而言,未来增值的空间更大。对公司管理的基金份额的价值和潜在风险收益情况,公司较为了解。
　　(3)根据公司的业务发展规划,公司后续将需要较多现金,但当前阶段不需要太多的现金。
　　也就是说基金投资人为了成为公司股东，将价值(评估值)超过35亿的基金份额转转成了基金管理人的股东，同时认同了近300倍的市盈率。换句话说，基金投资人认为成为市盈率超过300倍的基金管理人的股东比持有基金份额更加划算。那么意味着这些基金份额比300倍市盈率的股权更加难以接受，那么这些基金份额背后的基础资产到底有多差不言而喻。
　　这次增资完成后，九鼎投资的净资产由8300万上升至约37亿，其中95%为基金投资人都难以接受的PE基金投资项目股权，也就是难以退出的长期股权投资，无任何现金流的非流动资产。同时，在1800万股的总股本下，股价也高达难以企及的610元，股东人数为142人。
　　二、升华
　　在上述事件完成2个月后，九鼎又宣布了一轮定增预案。一个月之后的发行预案中的发行目的为：公司本次发行股票的目的主要为增加公司资本金，壮大公司资本实力。3个月前公司称当前不需要现金，现在公司突然就需要现金了？再往下看，此次发行价格又是让人瞠目结舌的790元。与此同时，九鼎投资又做了一次让人目瞪口呆的每10股送1900股的决定，股本变为了35亿股，对应2013年净利润3800万每股收益为1分钱，对应上一轮定增估值，每股价格降为了3元左右，市盈率依旧是292倍不变。第二轮增资完成后，790元在同样进行了10送1900后变为了3.92元，在40亿股的总股本下，每股收益低于1分钱，但估值居然达到了惊人的156亿！对应市盈率412倍，股东人数上升为173人。
　　通过这次运作，九鼎投资成功的让大家看到股价降为了3.92元，升华成为貌似大众可以接受了“低价股”。但庞大的股本和仅100余人的股东数量不得不让绝大多数机构投资者望而却步。
　　三、掩饰
　　九鼎挂牌后进行了一系列让人眼花缭乱的布局和运作。让我们看看挂牌后的首个年度报告，2014年报。收入增长了120%的基础上，净利润增长达到1500%，但净资产增加了6900%后，净资产收益率下降了78%，仅为5.63%，甚至低于传统行业！换句话说，公司的一系列耀眼运作后，还不如以前会赚钱。
　　这是如何造成的呢？随着大量基金份额持有的资产成为上市公司资产后，不但未贡献现金流，更未贡献与其体量相当的利润规模，所以其净资产收益率也急剧下降。虽然其年报坚称其在管项目IRR达30.1%，但净资产收益率如此之低不知道是否可以真实反应其资产运营能力。自身净资产收益率尚且如此，作为基金管理公司亦或是其宣称拟打造的金控平台，是否有投资人愿意将资产交与其管理呢？
　　如今，九鼎投资股价已达22元，“市值”也已达到惊人的1100亿。但究其内在，依旧处在协议转让阶段的九鼎投资为何不转为做市交易？在庞大的市值和庞大股本面前其价格是否有任何参考价值？这些答案都是显而易见的。超过35亿股流通股抛售压力巨大，22元的价格复权前价格更是超过4000元每股，市盈率依旧高达317倍。
　　了解了九鼎投资的资产状况、盈利能力以及股价形成的方式后，你还会认为这是一支具有投资价值的股票吗？还有人去接复权前4000元的股票吗？还会有人认可这高达317倍的市盈率吗？还会有人会将资金交给仅有5.63%净资产收益率的金融机构吗？
　　这些答案已经在你心中。
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19:11来源：上交所
：预计2015年度归属上市公司股东的净利润同比增加270%—300%
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本周热销基金九鼎投资：圈钱姿势太粗暴，证监会也看不过去了
"怎么借助A股在最快的时间将120亿变成400多亿？九鼎投资把圈钱大戏演到了最后一幕，却不想在最后被证监会按了暂停。"
时隔三个月，九鼎投资(600053.SH)&&更确切的说是3个月未被借壳前，九鼎前身中江地产的120亿定增项目，1月29日收到了证监会了7条反馈意见。监管层直言其定增不仅涉及监管规避，更触犯了私募股权投资基金（下文简称PE）借壳上市主板的&大忌&。
证监会意见稿下发之后，九鼎投资2月3日发布公告，直言定增事项能否获得证监会核准&存在较大不确定性&。这出以10元价格抄底近40元股票好戏，眼看就要落空了。
作为一家PE，同创九鼎投资的每个公司，理想中都希望其未来完成上市，为PE兑现股权投资创造退出渠道。
但是，当同创九鼎本身即是一家上市公司，并充分享受着A股天然的估值泡沫的时候，为什么他们还要舍近求远？
2015年5月，同创九鼎斥资41.49亿元收购了中江集团100%的股权，从而间接持有A股上市公司中江地产72.37%的股份，完成借壳上市。
11月，中江地产发布定增预案，向同创九鼎、拉萨昆吾（九鼎投资全资子公司）和中江定增1号募集120亿元资金用于基金份额出资和&小巨人&计划两个项目，其中前两者以每股10元合计认购11.56亿股。
需要留意的是，中江地产从5月被九鼎投资借壳，再到向九鼎集团发行现金定增，中间只隔了一次停牌。然而定增最重要的价格因素，却因为长期的&牛市停牌&被锁定在了11元附近&&对应的上证指数的点位只有3200点。
这时候，市场经验丰富的九鼎投资，无疑不会放过这种借助停牌锁定涨势的机会。在5月份九鼎投资完成对中江集团的收购后，上证指数转悠的位置已经上移到4500点以上，复牌后即便没有利好亦是大涨之势，更何况是借壳？
接下来，&募资抄底&就是当务之急了。如何募资？借助新三板实体，也是唯一一家千亿企业，九鼎集团在去年发起数次定增，其中8月底完成了100亿元的定增，仅两个月后又公布新一轮百亿定增。不仅时间和金额契合九鼎集团对中江地产的现金定增项目，其投向也明确表示将补充&小巨人&计划资本金，名头与主板定增项目如出一辙。
就是这么赤裸裸的抄底，却激怒了证监会。在1月29日公布的意见稿中，证监会直指：&先用现金收购大股东资产，然后又进行定向增发，而不是通过定向增发购买资产的方式，是不是九鼎投资在逃避监管？&
而对九鼎集团在新三板与主板间左手倒右手的游戏，证监会对资金来源提出质疑，勒令其保荐机构核查九鼎集团是否存在向同创九鼎增资的安排。
比起抄底，更让证监会担心的，其实是不确定性极高的PE借壳。
定增预案显示，公司拟通过非公开发行股票募集资金不超过120亿元，用于基金份额出资、&小巨人&计划两个项目。公告显示，本项目的实施主体为重组完成后公司的全资子公司昆吾九鼎，公司将以募集资金向昆吾九鼎进行增资，并由该公司利用增资资金实施该项目。
而在证监会的意见函中，就要求九鼎投资&明确说明前述资产购买及本次增资行为，本质上是否已构成私募股权投资业务的借壳上市。&
在另一条意见中，证监会则要求九鼎投资&结合昆吾九鼎的投资、管理及退出流程，对照昆吾九鼎财务报表的主要科目，具体说明其各阶段的主要会计处理，重点说明与成本、费用及利润相关科目的会计处理方式及计量方式&
与普通增发项目不同，私募股权基金增发投向非常模糊。据了解，所谓&小巨人&计划指的是九鼎投资的细分领域投资项目管理计划。这对于集团公司来说不过是把打理钱的人换了，但对证监会来说，仅仅是&钱&的转移，就构成了私募股权基金整体的上市&&毕竟钱的本身就代表了私募股权基金所有的构成元素。
同时，证监会对公司增发的管理涉及资金具体投向。私募股权基金投资方向原就不固定
按照业内人士的说法，九鼎投资这120亿增发的事情&基本上悬了&。挖贝新三板研究院分析师鲁飞龙接受表示，大量PE机构融资吸收包括新三板在内的资金，投资对象却包括主板、创业板在内的新三板外市场。鲁飞龙认为，九鼎投资本轮定增是否夭折还不好判断，但是PE机构的资本运作已经受到监管层的关注是肯定的。
九鼎在中国私募界被称之为&私募工厂&，从2007年设立至今，其扩张速度让人侧目。
一位沪上地区的私募人士表示：&九鼎的经营策略与众不同，扩展速度过快，步子迈得太大。与其他PE精耕细作，或者只吃大单子不同，九鼎什么都投，投资项目非常之多。&
一位熟悉九鼎的北京私募人士也曾表示：&九鼎前两年扩展的方式很野蛮，有的投资项目别人都谈得差不多了，它也会高价杀进，到处抢项目。&
&他们不像同行那般保守求稳，也不按套路出牌；他们迅捷、凶狠、嗜血，是闯入投资界的&狼&。&一位行业人士说，九鼎模式的特色在于将筹资、投资和投后管理等一系列关键流程&标准化&，把原本个性化的PE投资模式，改造成一条中国式的&流水线&&&在以&符合上市资质&为产品标准的前提下，庞大的资金流和企业资源进入工厂，并被打造成近乎标准化的&待上市企业&进入IPO申请通道。
一位圈内人士尝试将中国PE投资界的高手分成两派：一类是鼎晖吴尚志、赛富阎炎这样专注于成长型企业的趋势投资者，提前预判捕捉下一个市场潮流；另一类则是像新桥单伟建、凯雷杨向东、弘毅赵令欢这样的&Dealmaker&，完成大型并购重组交易的高手。与二者不同，九鼎投资有着自己的一套投资逻辑&&吴刚、黄晓捷将之定义为&成长基金&模式，特点是快速寻找行业龙头并通过上市退出。他们相信，这一模式在未来几年内仍有巨大空间。前者认为，新股发行制度改革可能导致一二级市场价差缩小，但不会完全消失，关键还看企业的成长性。后者则坚信，中国未来至少能够保持6%以上的增长，一定存在年增长超过10%的行业，&我们则要在这些行业中寻找年增长15%以上的公司。&
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