博迪《投资学（原书第10版）》笔记 第七部分 应用投资组合管理第25章 投资的国际分散化国际投资还涉及一些国内市场没有的问题，包括汇率风险、国际资金流动的现值、更大范围的政治风险、个别国家的管制问题以及不同国家间会计方法的转换问题等。25.1 全球股票市场投资界习惯于将全球市场划分为发达国家市场和新兴市场。一个典型的新兴经济体依旧在经历工业化，其发展速度快于发达国家经济体，且资本市场蕴含着更大的风险。25.1.1 发达国家/地区美国仅占了全球股票市场资本总额的40%。显然，同时在发达国家市场和新兴市场上搜寻股票可以获得更好的风险-收益权衡。发达国家或地区市场的股指通常比新兴市场的风险小，但两者都提供了分散化的机会。发达国家或地区的GDP在2010年占到了全球GDP的68%，市值占全球资本市场市值的85%。21世纪前十年的两次危机：2000~2001年的互联网泡沫以及2008~2009年的金融危机，沉重打击了发达国家。市场市值占GDP的百分比在各国间差异巨大，这说明即使是在发达国家之间，经济结构也有这明显差异。25.1.2 新兴市场金砖国家（巴西、俄罗斯、印度、中国和南非）的股票市值占GDP的比例依旧低于70%（中国只有11%），说明这些股票市场在未来几年都会有显著的发展，即使在GDP方面进展缓慢。2000~2011年，新兴市场相比发达国家，其增长有更大的波动性，说明在这些市场上更大的风险和更丰厚的收益是并存的。25.1.3 股票市值与GDP当代经济发展的观点认为经济发展的必要条件是有助于公民合法拥有、投资、交易资本资产的完善的商业法律法规和制度。由此推出，股权市场的发展是人民财富增长的催化剂，股票市值规模较大的国家相对更加富有。对于那些资本市场较为发达的富有国家，这一关系相对会弱一些。大部分发达国家和地区市场都在回归直线的上方而大部分新兴市场则都在下方。但近些年中，新兴市场资本化率在快速上升，这一上升使得回归曲线斜率更加平坦，同时我们可以清晰地看到，纵坐标上全球各国和地区的人均GDP都在往上攀升。回归线的斜率衡量了股票市值每增加1%会带来人均GDP的增长幅度。2000年，这一斜率为0.64，但到了2011年，它下降到0.35。所有点相对于回归曲线也更分散，2000年的R^2为0.52，但2011年则仅为0.10。25.1.3 母国偏见母国偏见指的是投资者在实际投资风险资产时，会倾向于国内的资产，降低外国证券的权重。25.2 国际化投资的风险因素25.2.1 汇率风险设E_0为期初汇率，那么1美元相当于1/E_0英镑。一年后将增值为\left(1/E_0\right)\left[1+r_f\left(UK\right)\right]。其中r_f\left(UK\right)表示为英国的无风险利率。期末时汇率变为E_1，英镑收入最终要兑换为美元，则年终美元收入为\left(E_1/E_0\right)\left[1+r_f\left(UK\right)\right]。因此，以美元计算时英国国库券的收益率为1+r_f\left(US\right)=\left[1+r_f\left(UK\right)\right]E_1/E_0 \\可以看出，以美元计算的收益率等于以英镑计算的收益率乘以汇率的“收益率”。对美国投资者而言，他对英国国库券的投资可以视为无风险投资与风险投资的组合，其中风险投资是指英镑兑换美元汇率风险。纯汇率风险（exchange rate risk）指的是投资于外国安全资产所承担的风险。数据表明货币风险还是相当高的。很显然，如果一个积极地投资经理发现国外某市场的股价被低估，但他并没有任何关于汇率是否被错误定价的信息，当他投资于该国股票时，最好先对该国汇率做套期保值。主要货币的汇率风险在一定时期内是比较稳定的。在国际投资组合中，部分汇率风险是可以被分散掉的。这一点可以根据各资本市场间较低的相关系数清楚地看出。因此，一个持有良好分散化的国际投资组合的消极投资者并不需要百分百地规避其汇率风险。尽管投资于当地货币市场看起来是无风险的，但是考虑到汇率的风险，它们依旧是风险资产。国际投资伴随着货币投机时，应该先粗略地估计风险调整后货币的预期收益。货币投机商的国际资本流动应当与风险调整后的各类货币的预期美元收益同方向。此外，大部分汇率风险是可分散化的，因此我们可以预期投资于主要货币的收益率应该是差不多的。投资者可以利用外汇远期或期货合约来规避汇率风险。美国投资者为了锁定无风险的美元收益，既可以在英国投资，但须对冲汇率风险，也可以再美国投资无风险资产。由于这两种无风险的投资策略应该产生相同的收益，我们可以得出\left[1+r_f\left(UK\right)\right]F_0/E_0=1+r_f\left(US\right) \\整理得\frac{F_0}{E_0}=\frac{1+r_f\left(US\right)}{1+r_f\left(UK\right)} \\这就是利率平价关系（interest rate parity relationship），或称为抛补利息套利关系（covered interest arbitrage relationship）。不幸的是，这种完美的汇率对冲通常并不这么简单。投资者可以确切地知道在期货市场或远期市场应卖出多少英镑，因为在英国以英镑为单位计算的收益是没有风险的。但如果不是投资英国国库券，而是投资有风险的英国股票，那么投资者就无法知道这项投资以英镑计算的最终价值，也不知道将来会卖出多少英镑，也就是说，由外汇远期合约所进行的套期保值是不完善的。对非对冲投资的一种形式就是1+r\left(US\right)=\left[1+r\left(foreign\right)\right]E_1/E_0 \\式中，r\left(foreign\right)指的是以外国货币投资可能获得的风险收益率。只有在r\left(foreign\right)已知的这种特殊情况下，才能进行完美的套期保值。在这种情况下，我们必须在期货市场为现在购买的每单位外币出售1+r\left(froeign\right)单位的外币。25.2.2 政治风险跨国投资相对于国内投资的额外风险是指政治风险（political risk），并且对它的评估是一门艺术。在这个领域内（竞争相当激烈），领先的组织是PRS（政治风险服务，Political Risk Services）集团。PRS的国家风险分析是在综合了各类指标后给出的一个0（最危险）到100（最安全）之间的评分。以此把国家分为5类：很低风险（100~80），低风险（79.9~70）、中等风险（69.9~60）、高风险（59.9~50）、很高风险（小于50）。综合风险指标是3个测度值的加权平均：政治风险、金融风险和经济风险。汇率稳定性、贸易差额和海外债务都计入PRS的金融风险度量。风险稳定度就是最好情况的风险预测值减去最差情况的风险预测值。最差情况下的风险值可能把一个国家移动到更高的风险分类中。25.3 国际投资：风险、收益与分散化的好处直接购买其他国家资本市场上的证券。许多国外公司的股票以美国存托凭证（ADR）的形式在美国市场上买卖。每份ADR都是对银行所持有的一定数量股票的要求权。有些外国股票在美国既可以直接交易也可以通过ADR进行教育。以国际市场为投资目标的共同基金。除了单国共同基金外，还有很多开放式基金以国际市场作为投资目标。富达基金
先锋基金投资者也可以交易以外国证券市场价格为标的的衍生产品。25.3.1 风险与收益：汇总统计投资者的预期反映到现实收益中会非常模糊和不可靠，可能无法提供对未来收益的准确预测。过去的收益却是是对风险的反映，至少是对不久的将来反映。尽管市场有效假说被运用于预测收益（未来的收益不能由过去的收益预测），但是它不能用于预测风险。因此，我们的实践能够帮助我们从与此前预期存在差异的历史收益中更好地区分出哪些能从中习得而哪些不能。25.3.2 投资新兴市场的风险更大吗当我们用收益的波动性来衡量风险时，新兴市场风险明显大于发达市场，尽管你也能发现一些新兴市场比一些发达市场看着更安全。新兴市场风险对于美国投资者而言并没有比发达市场风险大很多。25.3.3 新兴市场的平均收益率更高吗新兴市场的平均收益率显著高于发达市场的平均收益率，意味着在这段时间中，新兴市场较之发达市场能够使得投资组合更加有效分散。新兴市场国家的信息比率整体上优于发达市场国家，主要是因为八个受金融危机影响较大的发达国家市场的糟糕表现和四个主要新兴市场的较好表现。25.3.4 汇率风险对于国际投资重要吗标准差与\beta系数两种风险测度都显示以本币计算的收益率的风险明显低于以美元计价的收益率。以美元计价的超额收益和信息比率稍好于以本币计价情况。既然以本币计价调整风险后的收益并没有优于以美元计价的，我们可以得出结论，新兴市场的优秀成绩受益于本国经济良好表现，不仅仅是因为美元的贬值。25.3.5 国际分散化的好处市场之间的相关系数在稳步上升。在最近10年，全球市场与美国市场的相关系数达到了0.90.因此，分散化投资的好处主要来源于与其他国家相关系数较低的市场。我们发现不管往美国国内资产的投资组合中加入全球市场或是新兴市场，组合的标准差都上升了，这是因为海外市场的加大标准差并没有因为新兴市场与其他市场较低的相关性而抵消。然而，分散化投资的目的不仅仅是减少风险，更重要的是增加夏普比率。这里我们看到，在任何资产配置中，国家组合投资的夏普比率都高于美国市场的夏普比率。即使不考虑是发达市场还是新兴市场，全球组合的夏普比率都要比美国市场高。这些数据很好地说明了尽管相关系数在不断上升，持有一个被动的全球ETF也比仅投资美国市场组合要好。25.3.6 分散化投资好处的误导性表述事后有效边界（根据已实现收益得到）描述了仅有一个投资者的投资组合，且该投资者是一个相当有洞察力的人，他准确预测出了所有资产的平均已实现收益，并准确估算出了样本期内所有资产的协方差矩阵。这种边界只具有业绩评估方面的意义。在这个股价急剧波动的世界中，有些股票能实现巨额的未预期平均收益。这种巨大的“潜力”会体现于事后有效边界上。而这种潜力会放大分散化带来的收益。对于真实投资者而言，把这种潜力作为未来投资的工具是没有意义的。25.3.7 国际分撒化带来的实际收益尽管用已实现收益来预测未来收益有很强的误导性，但是已实现收益再预测风险方面用处颇大。理由有二：第一，市场有效（至少是近似有效）意味着股价难以精确预测，但并没有说风险不能精确预测；第二，在统计上，根据实证数据得出的标准差、相关系数等的误差要远远小于根据期望值得出的。因此，利用已实现收益估计的风险可以比较好地代表分散化的好处。引入合理的预测均衡收益就可以对分散化进行更合理的描述。将全球组合的预期超额收益率乘以各资产的\beta值就得到该资产的预期超额收益率。仅仅利用发达市场的数据就体现了国际分散化所带来的显著好处，加入新兴市场后必然进一步提升这个优势。25.3.8 熊市中国际分散化还会带来好处吗一些研究表明在资本市场动荡时期，国家组合投资收益之间的相关性将增大。如果是这样，那么分散化的好处在最需要的时候就会消失。宏观的冲击会影响到所有国家，因此，分散化只能减轻各国特殊事件的影响。25.4 国际分散化潜力评估三条筛选国家指数的简单规则如下：股票市值规模（从高到低）。这条规则源于全球CAPM中的最优组合是以资本化加权的。关于美国的\beta（从低到高）。这条规则致力于降低与高风险国家有关的风险。国家指数标准差（从高到低）。这条规则源于高标准差往往带来高收益率，而通过分撒化降低单个国家的风险。组合标准差随着三条规则分散化的进程。很明显，按从低到高的\beta顺序添加组合（或者按照美国市场的协方差），在标准差都大于美国的情况下，仍然迅速降低了组合风险。但是，当充分分散化后，再加入大波动的股指实际上会提高标准差。正如预料，按照标注差的顺序添加国家（这次为了提高期望收益率，是从高到低的顺序）则会得到最大的标准差。按照标准的顺序加入组合也会增大平均收益率。按照\beta加入组合也会增大平均收益率，至少对于低\beta国家而言如此，这意味着至少在一定程度上，国际CAPM影响了资产定价。这些结果与前些章的逻辑是一致的。首先，为分散化付出了代价，回报就是风险的减小。其次，即使有强烈的母国偏见，协方差风险仍然在国际上占有一席之地。我们也看到世界各国对风险的厌恶是类似的：高标准差的国家对应着高收益率。考虑加入更加完善的国际分散化组合的收益与风险。首先看到平均加权的组合相比风险最大，与此同时，由于该组合将高风险、高收益国家的组合赋予了过高的权重，它也有更高的平均收益率。另一个极端是限制与不限制卖空时的最小方差组合。25.5 国际化投资及业绩归因25.5.1 构建一个外国资产的基准组合一个常用的非美国股票指数是摩根史丹利资本国际集团编制的欧洲、澳大利亚与远东指数（European，Australian，Far Eset index，EAFE）。在国际环境中容易产生一个问题是指定世界指数时选择市值加权方法的合理性问题。一些人认为用GDP作为国际证券指数的权重比用上市公司的市值更为合适。还有一些人建议用各国进出口额的比例作为权重。25.5.2 业绩归因货币选择（currency selection）测度相对于投资者的基准货币（我们在此使用美元）的汇率变动对于整个投资组合的影响。我们可以用EAFE指数来比较一个特定时期内投资组合的货币选择与使用消极基准的差别。EAFE货币选择的计算时这样的：用在EAFE投资组合中对不同货币平价的加权作为投资在每种货币中的EAFE权重国家选择（contry selection）测度投资于世界上业绩较好的股票市场对于投资组合的影响。可以用每个国家股权指数回报率的加权平均作为每个国家投资足额和的权重份额的测度。我们用指数收益来抽象各国证券许三责的影响。检验一个管理者相对于消极管理的业绩，我么你可以将国家的选择通过以下方法进行比较：以国家的指数回报率的加权平均值作为每一国家的EAFE投资组合的权重份额。股票选择（stock selection）可以用每一国加的超额股权指数的股权收益的加权平均值来测度。在这里，我们用当地货币回报率作为不同国家的投资权重。现金/债券选择（cash/bond selection）可用相对于基准权重，从加权的债券中获得的超额收益率来测度。}

前言得益于学习，经过这两个月逐步复盘对单leg有更清晰的认知。发现之前的文章还是大体偏离了单leg的正确观察，也就删除了。同时对于结构识别也在大小周期、主次有了不同的看法。结构在大小周期的视角上篇文章涉及到交易结构，Trading Hub中的结构主要是建立一个“次要结构”。而实际上，在其他结构识别中，也有一种“主要结构”，这种则需要复盘慢慢提升识别性。主要、次要级别结构主要与次要结构与周期相关。同一个周期存在着主要与次要结构。切换到更小的周期，实际上也会存在一个主要和次要结构。从大局观的角度出发，识别主要结构的目的是为了清楚当前价格所处的状态-属于趋势还是回调/反弹。仅看各个周期的主次要结构，一开始大概率对结构会非常混乱。所以在周期的视角上，需要定义HTF、MTF、LTF，即背景周期、主要周期、参与周期。不为直译的高/中/低时间框架，不便于理解。LTF低时间框架/参与周期，并不是一定需要的，只是为了更好的RR比一般会观察是否造成MS or BOS等情况背景周期HTF一般定义为包括4H和以上的周期，作用是定义大趋势与其主要、次要结构；主要周期MTF一般定义5m/15m/1H周期，一般以寻找供需区为主；参与周期LTF一般为1m~5m，观察是否发生choch/ms等行为，从而参与市场获取更好的盈亏比。主要结构观察直接上图，主要结构以每一个点为准。识别后的结构如图。主要结构主要结构中的次要结构为了方便，次要结构去掉了主要结构的画图，只留结构点。主要结构中的次要结构到底看主要还是次要结构？很多时候，观察HTF的时候只需要观察主要结构，只有结构点发生改变，趋势才会有发生改变的可能。另外提一点，在回到供需区的提前下，HTF的趋势点被打破之后，则称之为CH/MS。接下来就是等回调/反弹到MTF的供需区，做多做空。至于次要结构，其实就是主要结构的运行。通过观察上图，下跌时候的次要结构多数情况都会造成上一段主要结构的次要结构清除流动性，也就是所谓的IDM，之后回到供需区再延续趋势。也可能不会回到供需区，较少情况出现。造成IDM后延续下跌单leg的大小周期视角单leg在之前的文章中有提及，不过那篇文章对单leg的描述是有问题的，为了不误导读者，便删除。单leg实际上在许多周期都会出现，常见的密集震荡上/下行，无外乎就是单leg。4H下的单腿切换Day周期，其实你就会发现，这里只不过就是一段主要结构的波段行情。Day视角下的结构上篇删除文章单leg为什么需要有流动性诱因单leg本身是震荡行情，这样就会造成震荡区域会有BSL/SSL。以一个多头为例。SSL波段即为单Leg在标尺显示的范围/SSL范围，即是一段单Leg移动。这段单Leg之后以一个大的失衡阳线呈现，有了FVG区域。但是在之后价格填补FVG后，没有获取SSL流动性?或许这个问题也可以问：下方的SSL流动性一定要获取吗？答案是否定的。流动性的获取，或者说流动性诱因IDM一共有两种方式：1、获取下面部分的SSL，图中即SSL作为诱因存在，获取后才能更好的上涨。2、即时创造诱因，在不获取下方SSL为条件，低点会被不断的止损，转换为机构的多头订单。如果是条件1，图中其实没有很好的供需区存在。实际价格在之后以楔形的方式上下创造流动性，以震荡的方式平衡，填补掉SSL所需要的多头订单。结尾实际上一些读者应该会发现这篇文章把我之前说的内容慢慢串联起来。价值平衡、结构、诱因、多周期、供需区...作为语言表达不太好的一人，我也尽力的表达我所知晓的交易认知。就请各位读者慢慢琢磨。}

顾名思义，证券交易所（stock exchange)是其成员可以为公司和投资者买卖（交易）证券的组织。1792年，纽约证券交易所（NYSE,简称“纽交所”）成立，当时主要采用交易大厅叫价式交易。2005年，纽交所与一家专门从事电子交易的公司全电子证券交易所（Archipelago)合并，情况随之发生了变化。两年后，纽交所并购了欧洲的泛欧交易所（Euronext exchange),成为纽约泛欧证券交易所(NYSE Euronext)。2013年，位于亚特兰大的洲际交易所（Intercontinental Exchange,ICE)以82亿美元收购了纽约泛欧证券交易所。纽交所曾经活跃的交易大厅，如今象征意义似乎已大于实际价值。今天大多数股票交易都通过电脑进行，数秒之内就能完成数千笔交易。不过，虽然交易大厅门可罗雀，但也仍有人在那里交易。2017年，纽交所改变了规则，允许所有美国股票交易，无论它们最初是在哪个交易所上市的。在此之前，只有在纽交所上市的证券才能交易。不过，纽交所的大部分收入来自出售复杂的融资合约（如衍生品）,以及向雅虎和谷歌等公司销售市场资料，供其在网站上提供股票行情服务。并不是所有的证券都在注册的证券交易所交易。场外交易市场[over-the-counter(OTC)market]为公司和投资者提供了一种交易手段，借此交易那些未在大型证券交易所上市的股票。场外交易市场由数千名经纪人组成，他们通过一个全国性的电子系统保持联系，买卖证券。交易不用通过纽交所这样的交易所，而是在双方之间直接进行的。纳斯达克（NASQAD,最初称为“全美证券交易商协会自动报价系统”）是全球第一个电子股票交易市场。它是从场外交易市场演变而来的，但现已不属于场外交易市场。纳斯达克这个电子网络将交易商连接起来，以便他们通过电子方式买卖证券，而不用亲临现场交易。纳斯达克现在是美国最大的电子股票交易市场，交易量位居全球第一。最初在纳斯达克交易的主要是小公司，而今天，Facebook、微软、英特尔、谷歌和星巴克等知名大公司都在纳斯达克交易股票。对于证券交易所来说，增加上市公司的数量是一项艰巨的任务，而证券交易所之间的上市资源争夺战往往十分激烈。随着Bats全球市场（Bats Global Markets)和IEX交易所（IEX exchanges)等后来者的加入，竞争进一步加剧。你可以在纽交所的网站http://www.nyse.com和纳斯达克的网站http://www.nasdaq.com上找到股票注册发行（上市）的要求。如果公司未满足交易所的上市要求，就会从交易所退市。“社媒连线”专栏讨论了《乔布斯法案》现在是如何让小企业进入公开证券市场的。社媒连线——《乔布斯法案》对众筹的管理(http://www.sec.gov)美国佐治亚州的两兄弟在银行贷款遭拒后，通过众筹为他们的“油桶吉他”(olican guitar)业务筹集了12.6万美元。这对兄弟不仅用了六周时间向潜在投资者阐述他们的商业模式，还得教育他们深入了解《乔布斯法案》。其中一人表示：“并不是在网站上发布一个简介，投资者就会蜂拥而至。还得做大量的工作。”2012年的《乔布斯法案》的目的之一，是让那些希望吸引投资者的小企业更容易进行众筹。在《乔布斯法案》颁布之前，企业只能通过众筹网站从合格投资者（净资产超过100万美元的投资者）那里筹集资金。新法律则允许企业接受未经认证的投资者的投资。所以，现在你不必再仅依赖财力雄厚的金主了，你还可以向普通人借钱。然而，这个新的投资者市场是有代价的。美国证券交易委员会要求寻求众筹投资者的公司公开披露财务状况，并通过两种中介机构之一运作：经纪自营商或融资门户网站。经纪自营商（如http://Venture.co、FlashFunders和North Capital)从事大量情况收集的工作，包括文件起草和投资管理服务。融资门户网站（如StartEngine、SeedInvest和NextSeed)主要扮演助推者的角色，帮助初创企业和投资者找到彼此。它们不寻找投资者，也不提供投资建议。无论初创企业选择哪种中介机构，有一点是肯定的：它们将受到审查。中介机构要确保初创企业遵守美国证券交易委员会的所有规定。即使初创企业通过了审查，如果中介机构认为不值得在这些企业身上花时间，也不会把它们列入名单。SeedInvest首席执行官兼联合创始人瑞安·费尔特（Ryan Felt)表示：“我们始终注重质量而非数量。”他的网站只列出了申请公司中的1%。众筹适合你吗？鉴于你出售的股权、文书工作、交给中介机构的费用，以及法律和会计成本，众筹可能不适用那些融资几十万美元的公司。对于需要更大数额的人来说，众筹可以帮你实现创业梦想，而没有众筹，或许你就只能彻底放弃创业的念头。资料来源：Michelle Goodman,"One Bazillion Potential Shareholders,"Entrepreneur,July 2016;Theresa W.Carey, "Equity Crowdfunding Is Finally Ready to Debut," Barron's, May 9, 2016; "Updated: Crowdfunding and the JOBS Act: What Investors Should Know, "FINRA, May 17, 2017.证券法规和证券交易委员会美国证券交易委员会（Securities and Exchange Commission,SEC)是负责管理各种证券交易所的联邦机构。1933年的《证券法》（Securities Act)要求出售债券或股票的公司全面披露财务信息，从而保护投资者。美国国会通过了这项法案，一改对证券市场自由放任的态度。20世纪20年代和30年代初，正是这种自由放任，最终导致了经济大萧条。1934年出台《证券交易法》（Securitiesand Exchange Act),根据相关条款创建了美国证券交易委员会。在全美交易所进行交易的公司必须在美国证券交易委员会注册，并且每年提供更新资料。1934年的法案还规定，公司发行股票或债券等金融证券时，必须遵循一些具体的准则。例如，公司向公众发行股票或债券之前，要向证券交易委员会提交一份详细的注册登记报告，其中包括全面的经济和财务信息。该报告的简要版本称为招股说明书（prospectus),必须发送给潜在投资者。1934年的法案还制定了指导方针，防止公司内部知情者利用可能拥有的特权信息。内幕交易（insider trading)是利用职务之便获得消息或资料，进而从证券价格的波动中不正当牟利。这里的关键词是不正当牟利（benefit unfairly)。公司内部人员可以买卖自己公司的股票，但不能不正当地利用不为公众知晓的信息。最初，证券交易委员会对内幕人士（insider)一词的界定相当狭窄，仅指公司董事、员工及其亲属。如今，内幕人士的范围已扩大，几乎所有知悉未公开证券信息的人都被包含在内。假设金色收获餐厅的首席财务官告诉隔壁邻居，一家大公司将收购他们餐厅，她正在最终确定相关文件，于是，邻居根据这些信息购买了股票。法院很可能会认为这属于内幕交易，内幕交易的处罚包括罚款或监禁。2014年，SAC资本顾问公司（SAC Capital)的投资组合经理马修·马托玛（Mathew Martoma)因内幕交易罪被判9年监禁，7SAC被处以18亿美元的罚款，这是华尔街史上最大的内幕交易案。如图19-1所示，考查你是否擅长发现内幕交易。外国的证券交易所如今，通信范围扩大，许多法律障碍消除，投资者可以购买几乎世界任何地方的公司证券。如果你发现一家外国公司增长潜力巨大，可以通过美国经纪人毫不费力就买到该公司的股票，因为经纪人能进入外国的股票交易所交易。外国投资者也可以投资美国证券，大型外国证券交易所，像伦敦和东京的交易所每天都在交易大量的美国证券。除了伦敦和东京的交易所，上海、悉尼、香港、圣保罗和多伦多也有大型证券交易所。随着全球市场的不断扩大，非洲的证券交易所也变得活跃起来。许多公司都通过发行股票，利用股票融资来筹集长期资金。接下来，我们将深入了解公司是如何通过发行股票筹集资金的。}