原标题：Q4财报点评：多元化成效显著 奔涌的B站的未来在哪？
来源：东方财富网周三盘后，哔哩哔哩公布了2020Q4以及全年的业绩。全年营收达120亿元人民币，同比增长77%。其中Q4营收同比增长91%，达38.4亿元人民币，远超市场预期。月均活跃用户突破两亿大关，同比增长55%。交出还算一份满意的成绩单，哔哩哔哩的股价也随之反应，盘后涨近4%。财报公布前大跌到财报公布后大涨，反应了其超出预期的乐观。一、营收高速增长，Q4月活数突破两亿对于B站来说，Q4营业收入较上年同比，仍然维持着较高的增长。Q4营业收入达到38.4亿，较19年同比增55%。在全年四个季度全部维持高位。和营收同时增长的是其月活数，Q4月均数首次突破2亿大关，同比增长55%，在20Q1季度同比增超70%，全年各个季度都维持在50%增速的一个较高位置。2020 年 8 月，B站的月活已经首次突破2亿，每两个年轻人中就有一个B站用户。不到半年，其月均活跃数已经达到2亿。破圈效果不错，但同比放缓，不过基数变大后，可以理解。后续B站也许更多的是需要思考如何不断转换用户数来提升营收占比。另外移动端增长速度一直快于整体月活数增加，不过环比较Q3来说，增速有所放缓，移动端增长人数为200万人。二、增值服务以及付费收入增长强劲，超越游戏业务收入在前瞻中提到，直播及增值服务成为公司创收的重要引擎，Q4或有惊喜。而在Q4财报出来后，其营收为12.5亿，同比增118%，占比为33%，超越游戏业务收入。在2020年四季度，B站有大量的高质量的量 OGV 内容加速扩充。于 2020 年 8 月首次推出的 B 站首档自制说唱类综艺《说唱新世代》；9月推出与欢喜传媒联合出品的独播大会员剧《风犬少年的天空》更是成为爆款。对于B站的付费业务有极大提升。我们也可以从其付费会员数增长可以看出，付费会员数为同比增103%，有较大提升，增长十分强劲。在付费会员数不断增加的情况下，哔哩哔哩的PUGV内容却在不断的提升。三、广告收入增长强劲，有望成为未来新引擎B站四季度广告收入营收7.2亿，同比增149%，营收增速已经连续7个季度同比加速增长，不过环比并不是很好，但依旧保持强劲。B站业务是没有贴片广告，其所有的广告都是来自于创意广告和开屏广告等。从业务强劲增长的这方面来看，大家对于贴片广告反感，但是创意广告接受度高。新锐品牌与传统品牌大力开展年轻化营销，而 B 站成为营销新阵地。未来大有可为。而之前B站动画区头部UP主LexBurner(以下简称Lex)的言论与B站引进的番剧《无职转生》引发争议问题，导致UKISS、视客、苏菲，也在活动前一天宣布与B站取消合作。虽然在管理和公告方面存在许多漏洞，但是已经解决。对于整体的影响不会很大，只要用户数能够保持稳定增长，年轻人的B站在广告方面或有不错的表现。陈睿之前称永远不会增加贴片广告，但是如今创意广告的数据效果，让投资者浮想联翩。不过虽然上次的事情已经妥善解决，但是破圈暴露出来的问题，如果无法平衡好，对于靠口碑的广告业务容易遭受重创。四、毛利率继续稳步提升在之前的前瞻中，猜测四季度因为多项大事件推广让利，会影响到毛利率。不过受益于广告收入的强劲，毛利率继续提升0.4个百分点。目前且B站的广告效率有显著的变现空间，B 站单 MAU 广告收入远低于爱腾、快手。约为爱奇艺的 1/2、芒果 TV 的 1/3、快手的 1/5，与头部平台的差距明显。因此，可以随着广告业务比重的不断增加，毛利率还会往上走。五、PUGV内容占比稳定，用户成本较长视频显著更低，形成护城河B站的PUGV内容基本保持稳定。Q4占比91%，与前面几个季度基本保持稳定，较Q3的占比有所下降。而在日均视频播放和互动数方面，同比都有不错的增长。由于PUGV生态需要用户和创作者以及社区氛围的长期积累，因此B站的内容成本显著更低，但随着3季度对于内容版权的采购成本的增加。PUGV内容会有所下降。方正观点：因此较爱优腾而言，很难在短时间搭建起完善的PUGV内容生态，然而已拥有良好PUGV生态的B站可通过购买版权、自制内容等形式布局PGC内容。六、用户特征决定用户价值，非游ARPU显著提高Q4季度，B站的ARPU价值较之前有明显提升。ARPU值提升到了2020年Q4的19.01元，较之前有较大的提升。而非游ARPU值也有较大程度的提升，增长幅度明显大于整体。这和广告等高附加值业务占比增加有关，另外随着破圈，群体整体价值提升也有所关系。补充一下方正的观点：移动互联网时代流量被打散，泛娱乐需求爆发，用户圈层特征明显，且对视频内容消费需求高，付费群体粘性较强。B站的用户画像经历了二次元→Z世代→泛娱乐三个阶段，泛娱乐阶段的B站单位用户价值在未来会不断得到提升。七、总结总体来看，这份财报是超预期的。对于未来，根据业绩会的指引，广告会是极大的看点，陈总自己都说UP主需要更多商业，2021年花火系统是广告很重要的组成部分。在内容质量上有更好的保证前提下，还能不断推陈出新。还不破坏社区氛围。最后平衡这两点，在去做商业化，对于B站来说，难度不小。另外B站的用户基数越来越大，未来获客难度必然会不断提升，B站的获客成本会不断上升，如何打开不同年龄段的客群，不仅仅局限于90后甚至95后的的年轻人，这应该都是2021年管理层需要考虑的事情。而对于未来，准备二次上市的B站，其估值水平又能够进一步得到提升。有幸生活在这个前所未有的时代，小破站2021年，还要更加努力。海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APPAPP专享直播1/10热门推荐
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