报告摘要
上半年回顾
疫情影响基本面，分化与复苏并行
受新冠疫情影响，1-5月社零售总额下降13.5%。其中必选消费品韧性较强整体仍有增长，可选承压且品类分化明显，此外电商表现突出增长11.5%。行业特征中产品力升级以及年轻客群偏好变化下国货迎来崛起契机，同时渠道端线上化趋势加速，疫情催化直播等新业态成为新常态。
化妆品
景气度依旧高位，国货品牌加速成长
行业上半年虽受疫情影响但复苏迅速，5月社零重回双位数增长，线上化助力景气度持续向好，低线及年轻化趋势下未来空间依旧广阔。国货龙头有望在产品升级、营销提效、渠道优化上抢占先机，实现快速成长。
生鲜商超
疫情突显刚需优势，未来仍看异地扩张
重点超市企业1-4月累计增长0.6%，好于零售整体水平。由于经营必选消费品为主，基本面短期受外界不确定因素影响较小，长期成长来自异地扩张持续推进，其中龙头公司在强大供应链实力支撑下有望稳步发展。
黄金珠宝
疫情影响明显，下半年需求有望释放
行业前期受疫情影响较为明显，但在下半年作为珠宝销售基本盘的婚庆需求有望得到释放；同时金价持续上涨也将为企业业绩带来支撑，此外，高性价比个性化产品推出配合直播电商模式有望打开珠宝消费新空间。
地方百货
基本面稳步回升，免税主题提振板块估值
重点百货企业1-4月下滑29.8%，但随着复工复产的推进客流已逐步回暖。同时，随着市内免税政策的逐步放开，背靠地方国资的百货企业有望通过积极争取相应运营资质，共同分享和做大免税市场蛋糕。
拥抱强内需时代，把握三条主线
在当前国际形势不明朗，国内大环境承压背景下，内需消费市场的激活将是未来几年社会经济发展的重要方向。建议把握三条主线：1） 新刚需崛起：年轻客群中个性化悦己型消费需求不断提升，如化妆品，潮玩等，这类消费品件单价低，购买频次高，具备较强社交粘性，建议关注 珀莱雅、上海家化、丸美股份等；2） 传统刚需稳健：包括销售必需品的超市板块，母婴和婚庆两大刚需占比较高的母婴连锁和黄金珠宝板块，受外界因素影响相对有限，且龙头公司有望受益疫情后行业洗牌，建议关注 家家悦、周大生、爱婴室等；3） 新渠道激活：政府企业未来进一步加大消费刺激力度预期仍在强化，而电商及免税是最为行之有效的渠道方式，代运营商以及地方百货将分别有望受益，建议关注 网创、王府井等。
行业回顾：疫情影响基本面，分化与复苏并行
行业数据：受疫情影响行业承压明显，Q2月环比持续回升
受新冠疫情影响，2020年1-5月，社会消费品零售总额13.87万亿元，同比下降13.5%。但在近两个月复苏也较为明显，其中5月份社会消费品零售5月社零总额同比-2.8%，增速较4月+4.7pct，扣除价格因素实际同比-3.7%。剔除汽车影响后同比-3.5%，增速环比+4.8pct。整体出现复苏迹象。
分品类：必选表现突出，可选稳步复苏
疫情之后各品类复苏势头均良好，根据最新的5月社零数据，居民必需品维持景气，可选品类中化妆品、金银珠宝销售环比改善明显。1）必选品类方面：5月消费中与居民生活密切相关的商品延续强劲表现，必选品类总体继续回升，粮油食品/饮料/烟酒/日用品类/文化办公用品/中西药品分别同比+11.4%/+16.7%/+10.4%/+17.3%/+1.9%/+7.3%，增速环比分别变化-6.8pct/+3.8pct/+3.3pct/+9.0pct/-4.6pct/-1.3pct。
2）可选品类方面：随着复工复产推进，可选品类消费环比回升明显，化妆品类增速提升至双位数。5月化妆品/服装/黄金珠宝分别同比+12.9%/-0.6%/-3.9%，增速环比分别+9.4pct/+17.9pct/+8.2pct。
3）地产后周期品类方面，5月家电类/家具类分别同比+4.3%/+3.0%，增速环比分别+12.8pct/+8.4pct。
分业态：电商表现亮眼，百货承压改善可期，超市显著受益疫情
电商方面，1-5月实物商品网上零售额同比+11.5%，增速环比+2.9pct，渗透率24.3%，渗透率环比+0.2pct，其中吃、穿和用类商品分别同比+37.0%、-6.8%和+14.9%，增速环比分别+0.3pct、+5.2pct和+2.5pct。
按线下零售业态看，2020 年 4 月重点流通企业销售额中，超市业态当月同比增速为3.4%，增速环比-0.2pct；百货/专业店业态当月同比增速分别为-20.9%/-9.6%，增速环比分别 +19.7pct/+9.4pct，降幅收窄。
板块财报总结：Q1超市表现最优，百货受影响明显
从2020年Q1来看，受疫情影响，板块实现营收1685.27亿元，同比下降10.30%，实现归母净利润28.60亿元，同比下降60.47%, 实现扣非归母净利润22.80亿元，同比下降56.04%。
分板块来看，2020年Q1营收端来看，超市（15.42%）>黄金珠宝（1.41%）>专营连锁（-8.28%）>化妆品（-9.10%）>百货（-49.38%），超市受益于必选消费较强抗压性表现相对最为突出，而黄金珠宝板块营收仍实现增长，主要系其中权重股豫园股份营收实现较高增长，预计与公司珠宝时尚产业外的业务的高增长有关；
从归母净利润增速来看，超市（11.49%）>化妆品（-19.36%）>黄金珠宝（-36.10%）>专营连锁（-101.29%）>百货（-117.09%）。百货业态以线下为主，同时以可选消费品类为主，受疫情影响较为直接。
板块行情：上半年板块整体表现靠前，超市及百货先后领涨
2020年上半年，SW商业贸易指数上涨15.51%，沪深300指数上涨1.64%，板块整体跑赢大盘13.87pct，涨跌幅在申万28个子行业中排名第9位，表现靠前。分子行业来看，一般零售（二级）上涨23.48%，专业零售（二级）上涨17.47%，商业物业（二级）上涨7.54%。
三级子版块中，超市和百货均有亮丽表现，其中超市上半年上涨34.22%，百货上涨24.74%，多业态上涨8.99%。其中在年初，疫情期间基本面受影响较小的超市板块领涨，而在近期受免税主题的催化，百货板块表现较为突出。
板块估值：估值修复至46.80%历史分位
估值方面，截至2020年6月30日，商贸零售行业PE（TTM）为25.04倍，位于2010年以来46.80%的历史分位。
行业特征回顾一：国货品牌崛起，产品升级叠加年轻客群认同度提升
首先，国货品牌自身这几年在产品研发生产上都有着突出的表现，这为其逐步改变以往低质廉价的形象，并提升品牌力打下了基础。一方面，在扮演了多年的“世界工厂”角色下，国内制造业积累了高效的供应链设施和生产经验，品牌方能够在灵活根据需求变化应对产品布局切换的同时，也有效保障了产品的高质量水平；另一方面，经过多年的积累，国内品牌企业的也在积极学习国际品牌先进研发技术和营销手段，并积累了丰富人才储备，在某些产品开发环节中已经初步具备与国际抗衡的实力。
其次，我们也看到现在Z世代、小镇青年等群体，由于都是出生于我国改革开放后，有着较强的文化自信，因此对于国货也是较为友好的，购买国货品牌的意愿也在不断提升。根据天猫平台的数据分析，如今95后的消费选择和很多70、80后有一些差别，70、80后仍较多的选择国际化的品牌作为主要消费目标， 但是95后、00后对于对国货的认可超过了进口品牌。这些都为具备一定品牌力的国产龙头，在当前消费主力的年轻群体中提升影响力带来了有利环境。
而在本次疫情中，如上图所示，25岁及以下更为年轻的消费者，消费反而没有受到太大的影响。这部分消费者或是仍处于学校中，主要支出仍主要为父母辈支持，或是处于职业起步阶段，薪资起点不高，并不是企业降薪的重点人群，且再就业也更容易，同时消费观念超前，对于分期付款等应用较多，因此这些年轻消费群体对于收入受疫情冲击影响的敏感性相对较小，且对未来的预期也更乐观。
根据乐信研究院数据统计， 年轻消费群体中，61.9%的人预计收入不会比前一年有所减少，65%的人将增加支出（比3月提高19个百分点）；65.6%的人更愿意分期消费；另有超30%的人愿意扩大品质类服务类消费。因此，年轻群体才是疫情后消费复苏的主力推动客群。
行业特征回顾二：线上化程度进一步加强，疫情催化新业态成为新常态
随着当前国内疫情已明显缓和，居民消费需求有望得到恢复和释放。但相对而言，由于部分地区防护隔离措施仍未完全放开，同时消费者短期出行习惯和消费信心仍需时间恢复，线下渠道全面复苏仍需一定时日， 电商仍是当前实现消费复苏的主要渠道方式。因此，近期无论是国家及地方政府层面，还是企业层面，对电商渠道的建设以及直播等新业态的重视力度空前。
5月22日，国务院总理李克强代表国务院向十三届全国人大三次会议作政府工作报告。其中指出，电商网购、在线服务等新业态在抗疫中发挥了重要作用，要继续出台支持政策，全面推进“互联网+”，打造数字经济新优势。从各地方政府来看，一方面，不少地方也加大了与电商平台合作，发放消费券，鼓励民众消费。另一方面，多地出台一系列打造直播电商产业的政策，同时政府官员也频繁登陆直播间带货，积极推动电商新业态发展以拉动消费复苏。
同时，今年电商新业态的推广力度也达到了新的高度，如用户直连制造商的C2M模式再次得到阿里等头部平台的重视布局，私域流量在大品牌方中得到更大力度的应用。此外，直播电商呈现越演越烈的态势。 相比传统电商，直播电商链路更短、转化率更高，能够帮助企业快速的实现销售回款。因此，近期我们看到企业几乎全方面的投入到了直播电商之中；同时各大品牌商、电商及直播平台也顺势加大了直播业态的推广布局，积极通过直播方式帮助受疫情影响的商家。
根据淘宝公布数据，从疫情发生到5月初，共有200万商家涌入淘宝天猫开新店，4月至今淘宝直播开播的商家同比增长了150%。而根据微信数据，2020年小程序直播公测以来，开播商户数增长迅猛，其中4月开通小程序直播商户数环比提升90%，4月“云下单”的用户规模环比提升220%。
化妆品：景气度依旧高位，国货品牌快速成长
疫情下基本面表现依旧坚韧，未来发展前景明朗
根据国家统计局数据显示，1-5月限额以上化妆品零售额为1149亿元，受疫情影响同比下滑4.9%，但其中5月同比增长12.9%，重回双位数增长，景气度表现极为突出。同时，根据最新欧睿数据显示，2019年度，我国化妆品行业整体市场容量达到4,777.20亿元，同比增长13.8%，达到2012年以来最高水平，2014年-2019年的年均复合增长率达到9.9%，行业正处于加速增长阶段。同时，根据欧睿数据预测，我国化妆品行业2024年的市场容量将达到8,282亿元，2019年至2024年年均复合增长率约11.6%。
首先，当前的国内的消费结构以及消费习惯变迁是化妆品行业发展的底层原因。化妆品作为件单价低、且能够明显满足个性化品质生活的悦己型消费品，受到国内年轻中产和低线客群的热捧。在年轻化和低线化带动下，美妆行业整体的渗透率有望得到稳步提升，且伴随品类升级趋势加强，美妆客单消费水平同样有提升空间。从国际对比来看，未来我国人均化妆品消费仍有巨大提升潜力。
其次，近年来美妆电商渠道的爆发对行业起到了强有力的推动作用。长期来看，化妆品市场的增量来自于年轻化及低线市场消费者的消费习惯养成，一方面，电商是最具年轻化活力的渠道，年轻群体的接受度最高；另一方面，电商打破物理空间的束缚，可以帮助品牌更好地实现渠道的下沉扩张。同时，近年来平台自身也在加大下沉力度，这与美妆行业自身行业发展趋势也较为一致。2019年度，化妆品电商渠道销售额占比达到30.3%，为化妆品销售占比最大的渠道。
从竞争格局变化来看，2014-2018年我国护肤品和彩妆的CR3和CR10均呈现整体下降的趋势，但在近两年有所企稳。整体来看，行业竞争依旧激烈，外资品牌牢牢占据高端市场，借助百货、电商以及免税渠道继续扩张，并大力投放新兴营销，增长迅速。互联网新锐品牌如雨后春笋不断壮大，借助新媒体营销，以及熟练运用新流量，快速发展、势头迅猛。积极转型的本土传统品牌在对用户需求变化的深刻理解下，迎合产品新概念，深挖自身品牌理念，配合新媒体营销，同样实现了快速增长。
从最新疫情以来的表现情况来看，除少数如欧莱雅、雅诗兰黛等具备极强品牌力，以及营销和渠道方面本土化较为成功的品牌外，不少腰尾部的国际品牌在中国区业表现较弱；同时，新锐品牌虽然在初期借助新兴电商渠道实现快速增长，但后期随着产能受制等问题的显现，增速也逐步放缓， 反观国产本土龙头，不仅在一季度表现优异，在Q2也展现出了更加迅猛的复苏态势。
国产品牌龙头之所以普遍表现优于行业水平，我们认为：首先，品牌通过前期在电商渠道以及线下新零售等布局，有效的对冲了线下门店的关店影响。同时，本土龙头品牌也积极拓展并升级产品，并加大了营销投放力度。其次，部分中高端的国际品牌受到影响较大，这主要是由于线下百货渠道受冲击较为直接，同时，产品所面向的中产阶层在收入预期不明朗下，消费意愿降低。最后，国产中小品牌一定程度上受到了代工厂停工等带来的产能供给不足影响，给国产龙头带来更加友好的发展环境。
线上化红利打破行业增长天花板，新媒体营销实现快速拉新
美妆行业在2017年以来的快速增长离不开新电商红利的释放。自2010年以来，电商就一直是美妆行业的最具活力的渠道，但彼时电商仅仅是作为卖货的渠道，随着社媒营销的崛起后与电商渠道的深度融合，赋予了其在营销拉新等更多的职能。特别是去年以来电商直播带货逐渐兴起，这不但帮助品牌更好地触及到以低线及年轻客群为主的消费群体，更是通过理念传递和消费习惯培养，进一步刺激了消费需求的爆发。
此次疫情也进一步催化了电商在美妆领域的渗透率。从Q1表现来看，上市品牌的线上渠道仍取得了靓丽的增长，部分前期具备一定线上业务布局基础的企业将有望在此次疫情过程中继续维持稳定的销售运营，在行业整体受损情况下实现逆势市场份额的扩大。且从长期看，对于企业而言，相较于线下经销，电商是一个有数据的渠道，是一个和消费者建立直接对话的渠道。借助电商销售大数据，品牌商可以有效围绕消费者需求开展全品类、全链路、全渠道的快速发展。
此外，目前化妆品的营销已经全面转向包括红人直播、短视频等在内的新媒体营销。在新媒体营销的发展初期，营销成本和入门槛较低，只要运用得当，在同等条件给新品牌和新品类提供了绝佳的曝光机会。因此，不少新进入品牌在营销格局转化的初期，运用低成本的流量，得到了快速的发展。但经过几年的发展，部分品类下的网红带货已经愈发成熟，当前更加考验的是品牌精细化运营能力。
产品力提升为未来大势所趋，功能性护肤风口不断崛起
从护肤品角度来看，我国的化妆品行业的中的护肤品已经经历了高速发展期，护肤品的渗透率已经相对较高，整个护肤品行业正在逐渐迈入成熟期，与此相对应的就是消费者正在不断的趋于成熟，消费者越来越关注护肤品的具体成分与功效，而对于其营销关注度有所下降。对比韩国的美妆历史来看，韩国经历了基础护肤-彩妆-高功能护肤（药妆和精华类产品）-微整形的历程， 当前我国正迅速从基础护肤转换到高功能性护肤。因此近年化学原料为成分的功能性护肤品受到追捧，功能性护肤品以医学理论为核心指导思想，突出针对性、功效性、安全性，主要用途是美容护肤和促进皮肤健康，解决轻微肌肤问题。
随着国内品牌近年来普遍开始强调提升自身品牌调性，在通过以较高性价比的产品布局低线城市完成规模化积累的阶段后，品牌想要实现进一步成长并维持客户粘性就需要持续强化客群的品牌认知度，实现这一目标的基础在于品牌差异化下的产品力提升。功能性护肤在研发技术上对品牌的产品开发能力有着更高的要求，这也是多数国产品牌前期并不具备的能力，但也只有实现了产品力提升，才能告别同质化竞争，实现品牌在消费者中的认知度提升。
公司发展情况：板块龙头表现由于行业平均水平，发展路径较为清晰
整体来看，今年以来上市国货品牌在表现相对突出，在产品、营销以及渠道布局上有突出的表现，业绩虽受疫情影响明显，但是整体好于行业平均水平。未来，本土龙头企业也在这一过程中通过夯实自身经营实力，紧握需求变革，有望抢占先机实现进一步发展。
珀莱雅：公司电商仍为主要增长推动力，爆品战略下存在业绩超预期可能。公司2020年Q1实现营收6.1亿，下滑5.3%，归母净利润7772.8万元，下滑14.7%，其中线上渠道营收增长30%+，占比达56%，预计2020年电商占比有望接近65%左右。并且在今年启动了产品及品牌升级策略，有望提升盈利水平，而明星单品成功也打开公司未来的发展空间；其次，公司外延布局预期不断强化。未来预计公司仍将继续加大对外投资，一是布局与主品牌差异化定位及品类补充标的，今年预计彩妆占比10%，二是完善公司上下游生态化布局。
上海家化：公司是中国日化行业历史最悠久的民族企业之一，历经百年已发展为品类、渠道和品牌布局最为全面的本土日化龙头。公司Q1实现营收16.65亿元（-14.80%），剔除会计准则调整影响，下滑幅度约11%，好于行业平均水平。公司产品力积淀深厚，兼具中草药概念独特性及产品安全性和功效性，在此基础上搭建了完备的品牌矩阵基础。随着公司新任CEO上任，未来在费用率的下降以及电商渠道的发展上，具备较大的发展空间。
丸美股份：公司通过多年以来通过差异化布局，已在业内树立了眼部抗衰老专家的品牌形象。2020年Q1实现营收3.70亿元（+1.53%），实现归母净利润1.19亿元（-1.14%），表现相对突出，今年以来在营销方面，公司加快了年轻化转型，加大社媒营销投放力度。选用新生代代言人，加大社媒营销力度。产品端新开发新品小红笔目前销售情况突出，并将加快向抗衰老品类产品的拓展。
华熙生物：公司作为透明质酸原料行业的龙头，凭借两大科技平台，透明质酸产业化规模位居国际前列。20年Q1营收3.7亿元（+3.5%），表现稳健，归母净利润1.1亿元（+0.8%），扣非归母净利润0.9亿元（-13.6%）。其中公司上半年功能性护肤品业务由于线上占比较高，且需求较为刚性，预计仍保持快速增长，从而带动整体营收实现正增长。
生鲜超市：疫情突显刚需优势，未来仍看异地扩张
疫情突显刚需优势，营收延续双位数增长
今年1-4月全国重点流通企业中超市业态累计同比增长0.6%，其中三、四月分别有3.6%/3.4%的增长，远好于零售整体水平。其中龙头企业预计表现更佳。从上市公司情况来看，20年Q1超市板块营收同比增长15.42%，呈现稳健增长态势。归母净利润方面，同比增长11.49%。
超市业态本身以销售必选消费品为主，产品相对刚需受外界不确定因素影响较小，同时疫情刺激消费者加大对必选消费品的囤积，“宅”家做饭的生活方式将在一定程度在利好超市板块生鲜业务，对于超市的同店增长，以及到家业态的发展有着较为明显的推动作用。
此外，CPI的持续上涨也对超市基本面有一定推动作用。2019年中旬以来，CPI呈现快速上涨的趋势，其中食品类CPI高速上涨，2019年8月以来，食品类CPI当月同比保持在10%及10%以上。具体来看，2019年中旬以来，受非洲猪瘟影响，猪价快速上涨，成为本轮CPI上涨的主要推动力，而进入2020年，疫情的爆发继续催化了CPI的上涨。特别是供给端的影响，背后的原因是严厉的防疫政策对食品的生产和运输造成了极大的阻碍。
2月下旬以来疫情有所缓和，防疫政策有所松动，食品的生产和运输成本开始回落，带动食品价格环比有所下跌。但 根据国信宏观小组的预计，未来随着在外餐饮活动的逐渐恢复有望带动食品价格明显上涨：随着复工复产的持续推进，经济活动更加活跃，虽然居民囤积需求减弱，但在外用餐等食品需求将明显反弹，这将带动食品价格超季节性上涨。类比2003年非典，2003年7月至12月，食品价格环比均超越历史平均水平。
而在CPI上行期间，由于超市对下游有较强的议价能力，超市可以将食品价格的提升转嫁给消费者，同时超市售卖的食品消费较为刚需，需求对价格的弹性小，销量基本无变化。因此，CPI上行有望提升同店销售，提振营收。具体从同店的情况来看，龙头超市高鑫零售、永辉超市和家家悦的同店和食品CPI累计同比的拟合度较高。
未来仍看异地扩张，疫情凸显龙头供应链优势
长期来看，龙头超市的未来发展仍离不开异地扩张的持续推进，一方面自身持续开店拓张，另一方面外延并购也不断推进。整体来看，目前线下超市主要存在两种扩张模式：全国广度布局+大笔收购迅速扩大市场份额，以及区域密集布局+收购区域中小连锁超市。
从2019年行业并购事件来看，既有苏宁易购收购家乐福中国，物美收购麦德龙中国等大型并购事件，也有家家悦并购青岛维克、受让山东华润万家门店等较小并购的推进。对于资本市场来说，相对而言，后者可以获得更好的盈利稳健增长预期；从消费趋势来看，公司的立体化门店布局也契合便利性消费趋势。
长期来看，深耕供应链是超市龙头异地扩张后实现稳健发展的必要条件。
首先，供应链水平的提升帮助优化产品力，带来客户消费习惯及复购水平提升。整体来看，虽然有此次“新冠”肺炎疫情带来的需求端刺激，但是也暴露出了一定的供给端问题，短时间需求的集中爆发给平台的供应链带来的巨大压力，缺货少货、运力不足问题凸显出来，进一步考验着经营企业的供应链能力。供应链水平的高低决定了企业能否持续的向消费者输出稳定高品质产品，有利于提升消费者粘性，对于吸引客流有着长期的作用。
而生鲜产品的越来越非标化对于经营企业的仓储物流、购销策略提出了更大难题，反映到结果上，就会产生旺盛且不断升级的消费需求与高品质商品供给不稳定之间的矛盾，这一定程度上将倒逼企业加强供应链投入。
其次，供应链水平的提升优化企业盈利能力。生鲜产业虽然规模空间巨大，但毛利普遍低于20%，成本高企成为其身处其中的企业所共同面临的发展核心障碍。具体来看，生鲜产业链跨度较长，且产品的及时性和非标性特征使其在保鲜、储藏与运输过程中规模化统筹难度较大，最终导致成本高、损耗高、加价高。
因此，企业必须在采购端打造出符合市场需求的弹性采购能力,并建立稳定的供应渠道；在物流端加大对冷链运输的布局力度；在仓储配送端加码前置仓等创新模式，并积极利用大数据赋能，提高配送效率。最终降低采购成本，降低损耗率，优化流程，提高配送等方面带来运营效率的提升，最终达到提升企业盈利能力的效果。
生鲜电商渗透率得到提升，三四线扩张超市龙头存机遇
突如其来的“新冠”疫情使得线下零售近乎停摆，生鲜电商行业“疫”外崛起，用户的线上消费习惯有望得到培养，生鲜电商平台也看到了提升渗透率的契机。我们认为，未来随着“宅经济”的发展、Z世代消费能力的增强、生鲜消费的高频化、少量化趋势及物流配送体系的完善，生鲜电商行业仍有望保持快速增长的势头，在整个生鲜行业的渗透率将进一步提升。
一方面，线下商超龙头深耕生鲜多年，拥有优秀的供应链管理经验和仓储物流优势，具有一定的成本优势；另一方面，线下商超龙头门店产品丰富度高，并通过打造线上线下一体化的购物生态吸引客流，提升复购率，有望实现稳定快速发展。
此外，我们认为，当前一线城市生鲜到家业务正逐步普及，二三线城市到家业务尚为一片蓝海。传统商超通过先前的布局，在低线客群中具备品牌知名度等优势。因此，目前在二三线城市抢先布局生鲜电商到家业务的主要以传统商超企业为主，如永辉旗下的永辉买菜及永辉生活，以及大润发的淘鲜达布局等。
公司发展情况：疫情期间普遍受益，龙头表现较优
总结来看，超市企业普遍受益于疫情期间必选坚挺表现和CPI高位运行，营收增速表现靓丽。营收方面，20年Q1家家悦、永辉超市和红旗连锁的增速排名前三，营收分别同比增长38.96%/31.57%/23.96%。随着疫情的缓和以及CPI的回落，超市企业的同店增速将回复到正常水平，未来的成长更需关注企业异地扩张推进进展，在这一过程，龙头公司凭借着经受疫情考验的强大供应链实力，以及多年积累的规模和品牌优势，有望在扩张过程中得到稳健的快速发展。
永辉超市：全国生鲜商超龙头，生鲜供应链管理能力领先。20年Q1实现营收292.57亿元（+31.57%），归母净利润15.68亿元（+39.47%），疫情下公司优势突显。全年来看，预计公司继续保持快速展店节奏，聚焦商超主业完善全国布局，并不断提升供应链效能，疫情也进一步彰显公司优秀的团队执行力；同时，公司今年将对mini店进行调整，有望实现较大减亏，并将加大到家业务发展，全年目标到家业务实现百亿销售。长期来看，公司作为全国商超龙头，生鲜零售的优异代表，在采购渠道、仓储物流、门店运营等方面具备领先的竞争优势，有望通过持续快速的全国扩张，实现市场份额进一步提升。
家家悦：胶东地区生鲜龙头企业。公司作为胶东地区生鲜龙头，通过内生外延保持优异的成长性。2020Q1公司营收52.87亿元（+38.96%），归母净利润1.76亿元（+24.86%），扣非增长30.97%，增长表现强劲。预计一方面受益于疫情期间超市生鲜等民生产品需求加大，而公司前期优质供应链布局也提供了保障下，另一方面公司拓店加速，Q1新增门店45家，包括纳入合并的淮北乐新商贸门店31家。
红旗连锁：公司近年来通过“商品+服务”的经营策略，与大型超市实现差异化竞争。同时坚持“以四川为中心、成都为核心”，区域龙头优势明显，并有望借股东永辉旗下生鲜采购供应链的支持，提升必需商品的供应水平与能力。公司在此次疫情期间坚持做到不关门、不断货，且在入驻第三方平台基础上，开设 “红旗到家”平台，促进线上线下互补，因此预计受此次疫情影响有限。综合来看公司今明两年预计仍将加速展店并推动原有店铺升级，在内生外延共振下实现加速发展。
黄金珠宝：疫情影响明显，下半年需求有望释放
行业情况概述：可选属性强，受疫情影响明显
2019年，限额以上黄金珠宝零售企业实现零售额2605.80亿元，同比增长0.4%，2020年限额以上黄金珠宝零售企业实现零售额784.60亿元，同比下降26.80%，整体来看，黄金珠宝作为高端消费的代表，虽然有婚庆等刚性需求作为基本盘，但整体受宏观经济形势和居民可支配收入影响仍然相对较大。
黄金珠宝上市公司板块我们选取的上市公司包括周大生、老凤祥、豫园股份、莱绅通灵、潮宏基和飞亚达。从2020年Q1营收端来看，2020年Q1板块营收同比增长1.41%，其中豫园股份营收仍实现27.10%的增长，预计与公司内其他业务的高增长所致。
而板块内其他公司的公司均有不同的成下降，其中老凤祥抗风险能力较强，营收仅同比下降3.44%，而周大生、莱绅通灵、潮宏基和飞亚达营收均有30%以上的下降。从归母净利润端来看，2020年Q1板块归母净利润同比下降36.10%。板块内公司归母净利润同比均有所下降，其中老凤祥表现最为优异，归母净利润同比微降0.56%；其次豫园股份归母净利润同比下降19.10%，其他公司的归母净利润均有40%以上的下降。
婚庆刚需有望在下半年释放，直播打开渠道空间
整体来看，黄金珠宝有三类需求，第一类是较为刚需的婚庆需求，其中镶嵌品类更为受益；第二类是投资需求，投资品类以黄金为主；第三类是悦己式的消费需求，主要以年轻群体青睐的镶嵌品类为主。从当前时点来看，首先，婚庆需求的释放有望对上市公司基本面形成支撑；此外，当前全球疫情的不确定性为“降息式”的黄金牛市提供了条件，金价有望持续上涨，存货增值和销量将推动上市公司业绩提升；最后，当前各大珠宝品牌商正在积极拥抱线上直播，直播和大促正在打开珠宝消费的渠道天花板。
1、疫情逐步得到控制，婚庆需求有望复苏
根据前瞻产业研究院的数据表明，当前40~50%的黄金珠宝购买需求是来自婚庆市场。疫情正逐步得到控制，随着十一结婚黄金周的到来，上半年积压的婚庆需求有望迎来得到释放。
婚庆需求的释放有望对上市公司的基本面形成强有力的支撑。根据我国往年结婚登记的数量来看，2010-2018年，我国登记结婚对数均在1000万以上，2019年登记结婚对数略低于1000万。假设登记结婚对数在1000万，每对新人在婚庆珠宝方面的消费为5000元，全年婚庆珠宝消费有望达到500亿元。
此外，低线城市的防疫措施相对松散，A股黄金珠宝公司的门店主要下沉在低线市场。同时，疫情加速了珠宝零售品牌商的洗牌，品牌力和渠道管理能力强的珠宝零售品牌有望受益。
2、金价有望持续上涨，存货增值与销量变化推动公司业绩提升
黄金饰品的投资需求即消费属性与金价波动具有一定的相关性，金价变动是决定金饰珠宝消费需求的重要因素，金饰产品毛利率本身不高，因此金价波动对销售毛利影响较大。
此外，根据一般规律，在居民收入一定的情况下，金价短期上涨会导致金饰需求减少，反之则会增加，但同时，金饰需求也会受到金价持续性趋势的影响，持续的上涨会推动需求增加，主要系黄金珠宝具有一定投资理财属性，符合国内部分消费者购买金饰时“买涨不买跌”的类投资理念，而珠宝商也都会销售一些以投资功能为主的金条产品。
金价上涨对上市公司当期盈利的影响是通过存货与总销量变化共同作用实现的。国内珠宝品牌在运营中通常会保有大量黄金库存，包括金锭原料、金饰在产品和成品。 从定价方式来看，国内黄金类饰品的售价与短期内的金价紧密挂钩，基本可视为同幅度的同步变动。金价经历上涨后，原有存货可视为获得了直接的价值增值，这种增值具有公允性，但须通过未来实际销售转换为毛利润，而后续新购入的库存不会产生增值毛利。另一方面，根据前文结论，金价上涨也可能造成在短期内总销量的下降，在一个经营期内，由于销量下降减少的毛利润部分会冲抵已实现的存货价值增值，极端情况下甚至会导致毛利总额的减少。
当金价处于持续上升过程中时，金饰的需求量反而会受推升， 在其他条件不变情况下，公司销量基本不会低于上一个经营期，且大概率会有所增长，从而迎来价量齐升。从今年3月以来，黄金呈现持续上涨的趋势。黄金作为具有金融属性的特殊商品，价格主要由国际金融市场决定而波动性较强， 疫情冲击从短期向长期发展、从区域性向全球性发展的趋势还存在放大风险，这种情况下各国央行以更宽松的政策环境以应对挑战的预期有所增加，包括美国在内的部分国家已有所行动，为“降息式”的黄金牛市提供了条件。
3、直播和大促推动打开渠道天花板
黄金珠宝行业长期增长的核心驱动在于消费升级（富裕消费群体和主流消费群体兴起），珠宝首饰逐步进入居民日常生活。当前年轻的消费群体（即千禧一代和Z世代）的崛起使得在消费习惯发生重大变化：钻石品类而非黄金品类成为最受欢迎的品类，悦己式的多场景的消费可能性正推动镶嵌品类复购率的提升。
珠宝的体验式消费感较强，且珠宝消费相对高价低频，消费者对线下实体渠道的信任度更高，这是过去黄金珠宝线上销售占比一直较低的主要原因，2018年，我国珠宝线上销售占比仅为7.2%，低于美国、日本和英国。当前，为了适应行业需求的转变，各个珠宝品牌大力拥抱线上渠道，在线上推出价格中低端、设计感较强的线上专供款式。并在2020加速入局直播， 直播和大促正在正打开珠宝消费的渠道天花板。
公司发展情况：龙头集中度仍有提升空间
我国黄金珠宝龙头企业基本以国产品牌为主，CR5市占率约为20.6%，分别为仅次于周大福、老凤祥、周大生、老庙、周生生，近几年整体格局相对稳定，疫情有望一定程度上推动行业洗牌，龙头品凭借较强的规模优势以及品牌效应，未来有望进一步实现市场份额提升。
周大生：镶嵌品类龙头，直接受益婚庆需求复苏，线上策略最为优异
公司主要产品包括钻石镶嵌首饰、素金首饰，是一线品牌中唯一以镶嵌品类为主定位的品牌。2019年，公司镶嵌首饰和素金首饰收入占比分别为55.14%和29.14%。当前来看，公司作为低线城市布局最为完善的镶嵌龙头，有望直接受益于婚庆需求的复苏。
此外，公司的加盟管理能力强，在疫情常态化下，只有具有优质管理能力的品牌商有望进一步通过优质的加盟体系拓店成长，抢占市占率。此外，公司是黄金珠宝品牌商中拥抱线上力度最大的公司，2019年公司的线上收入占比为9.21%，2020年Q1公司线上收入同比增长104.32%。
老凤祥：直接受益金价上涨，通过拓展品类扩大消费群体
公司核心主业珠宝首饰销售2019年收入371.05亿元，占主营收入的76.44%，其他业务包括黄金交易、笔类、工艺品销售等。珠宝首饰业务方面，公司产品分为黄金类和非黄金类，其中黄金类为主要产品，其中又以纯金产品（含金条类）为主，其余为K金产品。公司作为黄金品类的绝对龙头，品牌和线下渠道优势明显，深受中老年消费群体的欢迎。
当前在全球疫情仍具有不确定性的背景下，黄金价格有望持续上涨，金价持续走强较大概率带来价量齐升，推动公司利润水平显著提升。此外，公司通过扩展品类、升级工艺、跨界合作等的方式扩大不同类型和层级的消费者群体。总体来看，公司近几年每年完成超300个新品开发项目，推出上千款新产品，包括迪士尼公司合作系列等，新品占营收比例逐年提升，有力扩大了覆盖人群并增加了消费者黏性，最终将推动同店收入的提高。
豫园股份：品牌和渠道策略优异，收购IGI布局钻石产业链
公司的“豫园商城”商业旅游文化品牌已经成为上海标志性的城市文化名片之一，形成了独特的“商旅文”模式。珠宝时尚业务是公司依托上海城市商业根基，培育壮大的支柱产业之一。公司旗下上海豫园珠宝时尚集团有限公司突出“老庙”和“亚一”的品牌优势，以直营零售、批发为主要经营模式拓展连锁网络，截止2019年底豫园珠宝时尚连锁网点达到2759家。
老庙黄金品牌资产深厚，2018年在黄金珠宝中的市占率位居全国第四，在黄金品类中的市占率位居前三。与老凤祥类似，老庙黄金有望受益于黄金价格有望持续上涨，金价持续走强较大概率带来价量齐升，推动利润水平显著提升。此外，2018年公司战略投资收购比利时国际宝石学院IGI80%股权,实现战略布局全球钻石产业链，更好地获得钻石领域专业知识及行业资源。
百货：基本面稳步回升，免税主题提振板块估值
大环境承压叠加疫情冲击影响短期基本面，未来有望稳步复苏
从商务部监测的全国重点百货企业零售额变化情况来看，受疫情影响，今年1-4月百货业态零售额累计同比下滑29.8%，其中4月同比下滑20.9%，环比有所收窄。同时从上市公司数据来看，20年Q1受疫情冲击明显，板块Q1营收下滑49.38%；归母净利润方面由于客流量减少叠加费用刚性，同比大幅下降117.09%。
据汇客云统计数据，2020年1月2日-2月29日，疫情预计造成全国购物中心客流量减少33亿人次，全国实体商业客流在2月8日降至谷底，仅为预测正常客流的10%。
但随着复工复产的推进，百货板块线下客流已逐步回暖。 汇客云统计数据显示，全国购物中心客流在三月初步回暖，场均日客流增至8800+，四月进一步回暖至12600+，“五一”小长假场均日客流18600+。不过，在疫情防控常态化的背景下，考虑到百货板块错过了一季度销售旺季，我们预计板块全年业绩仍旧压力较大。
估值前期处于历史底部，重点龙头仍有修复空间
从板块估值水平来看，自18年去年以来，百货板块估值水平一直处于不断下行的状态之中，并在今年年初左右达到历史的最低位，从估值角度已经较为充分反映了前期基本面的利空因素。
而在5月以来，受到免税主题的催化，板块估值在王府井等相关公司的带动下迅速回升，截至2020年6月30日，SW百货板块PE（TTM）为37.87倍，位于2010年以来平均水平，但考虑板块整体基本面仍在稳步复苏，免税政策若有实质落地也将对板块公司基本面带来实质利好，同时部分治理能力优质的龙头公司仍处于历史低位，因而未来相关公司的估值仍有进一步的修复空间。
免税主题有望提振板块情绪，消费回流为大势所趋
近期百货板块主要公司股价逆势表现突出，我们预计除了相关企业基本面稳步复苏以外，主要系免税主题的刺激。6月初，王府井公告被财政部授予免税品经营资质，允许公司经营免税品零售业务，给地方国资百货公司参与免税经营打开了想象空间。随着市内免税政策的逐步放开，免税运营主体有望实现一定扩容，背靠地方国资的百货企业有望通过积极争取相应运营资质，共同分享和做大免税市场蛋糕。
1、引导消费回流为大势所趋，免税市场空间广阔
国人免税消费回流空间广阔。中国奢侈品消费规模庞大，全球占比最高（2018年达33%），但外流严重。2018年我国免税销售额395亿元，但同年中国居民境外购买免税商品总体规模超过1800亿元，占全球免税市场销售额的34.8%。结合国信社服研究小组分析，预计2019年国内免税市场预计有望同比增长24%-36%左右，整体规模有望接近500亿人民币，但较韩国2019年免税销售额213亿美金（折合约1442亿人民币，预计有近半为中国人消费贡献），仍有巨大差距。 换言之，未来随着海关监管趋严和本国免税消费崛起，仅国人在韩国免税市场消费部分回流，空间就非常广阔。
1）国际借鉴：从韩国离境市内免税店市场变化情况来看，市内免税店系消费回流的重要手段，且空间广阔。
作为全球第一的韩国免税市场，其8成销售额来自市内免税店渠道；虽然韩国近几年免税市场快速成长离不开中国居民贡献，但从此前的情况来看，2010-2011年，韩国本国人对韩国免税业的销售额贡献均达到或超过50%，其中核心在于市内免税店渠道等的支持，市内免税渠道也成为韩国回流本国居民海外消费的重要手段之一；
此外，近几年，韩国本国人在其市内免税店的购买基本略高于机场免税店，可见市内免税渠道的优势：购物时间充裕灵活，且品牌SKU可以更加丰富等。
2）国内免税：出入境口岸免税占2/3，未来增加离境市内免税店渠道后预计有助于国内免税显著扩容。
从我国免税结构来看，2018年国内免税市场收入规模395亿元，其中离岛免税101亿元（三亚海棠湾市内免税店贡献约80亿元，海口美兰机场免税店贡献约21亿元，市内免税店占8成），剩余294亿元系出入境口岸免税，其中京沪机场免税合计近200亿元，占出入境免税市场的2/3，未来若国人离境市内免税店政策正式落地，新增丰富的国人离境市内免税购物渠道有助于国内出入境免税市场的有效扩容。
2、市内免税政策放开预期渐近，百货具备较强的运营能力
在今年3月中旬，发改委发布促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见。其中市内免税店政策冠以“顶层设计”之名，纲领性意义极强，并强调“建设一批中国特色市内免税店”等。
首先，文件明确“服务境外人士和我出境居民并重”+“完善市内免税店政策”，从服务我国出境居民的角度，国人离境市内免税店政策呼之欲出，预计国人离境市内免税店政策有望今年内甚至今年上半年就有望落地。
其次， “顶层设计”+“建设一批”具有突出纲领意义，预计离境市内店政策有望涉及国内众多一二线城市，体量庞大。预计本次国人市内免税店政策范围可能突破此前境外人士市内免税店5家试点城市的限制，中长线或有望适用全国范围内，即有良好出境客源支撑、有出境机场提货渠道支持的城市原则上就可能开设市内免税店，因此不排除包括国内一二线诸多城市。
此外，从参与方来看，我们认为 预计可能继续保持有限竞争的格局。即使部分区域可能有新参与者进入，预计更多系区域利益平衡，不排除类似此前海南离岛免税1+1格局等（地方国资企业1家+央企免税1家等）。
国人离境市内免税店空间展望测算：短看城市落地节奏，中看百亿+空间，长看出入境免税业务翻番。结合我们上述报告，若国人离境市内免税店政策突破，在不同假设情况下，我们预计其规模空间如下表所示。并且，若未来国内一二线城市皆有望落地国人离境市内免税店，且免税额度、品类及渠道有支持（包括网点和线上支持），通过有效的经营管理、品类丰富，我们大胆预计国内离境市内免税店长线空间有望再造现有出入境免税市场规模，从而带动国内出入境免税市场近翻番增长。
公司情况：免税主题催化百货估值回归，地方国资迎发展机遇
从免税运营商的角度，与上游品牌商谈判，一凭规模，二论渠道，三看合作积累等；从下游来看，免税运营商直面国际游客跨区比价竞争，也倒逼全球免税商规模成长。因此，免税运营商在经营过程中，规模化优势十分重要。
一是国内免税运营商依托规模和运营优势的持续提升，争取更加丰富的品牌品类SKU（包括上新速度）以及更具有竞争力的价格，从而争取尽量将国内消费者的免税消费留至国内；
二是购物渠道更加便利和多元化，有更多的购物时间和购物方式，从而扩大消费者覆盖面，推动免税消费回流这一核心出发点。 从这一点来看，预计未来中免作为国内免税霸主，规模优势下运营实力长期仍将占据主导，但同时，地方百货龙头凭借前期积累的供应链优势，优质地段网点的布局，品牌商的合作基础等优势，同样有望在政策放开前提下，凭借较强的中高端零售运营实力，共同分享免税市场大蛋糕。
王府井：品牌及规模优势明显的全国型百货龙头。王府井定位高端，旗下百货及奥莱店具备丰富的国际一二线奢侈品销售运营经验，2019年百货业务中近20%为国际高端化妆品业务收入；同时公司全国网点布局丰富，截至2019年末，公司在33个城市拥有54家门店，且绝大多数门店位于各城市核心商圈位置，并且部分为自有物业门店约18家。而未来在拓展免税业务过程中，以上也将为公司提供供应链、网点、物业基础方面的优势。
而随着王府井相关牌照的获取，对于其他一线城市也有望形成示范效应。在国家引导消费回流大方向日益明确的背景下，若免税政策未来进一步放开，具备地方国资背景，同时身处出入境客流较高城市的百货企业，同样存在较大的免税业务拓展想象空间。我们从股东背景以及所在城市免税市场潜在空间角度，建议可积极关注 百联股份，广百股份等，同时随着整个百货板块关注度的提升，本身就具备较强经营实力的百货龙头也有望迎来估值回归，建议关注 天虹股份及重庆百货等。
投资建议：拥抱强内需时代，把握三条主线
总结来看，受疫情影响，上半年消费市场整体相对承压，其中不同业态及品类有较大差异，必选消费品以及超市等业态体现出较强的抗压韧性，可选消费品及百货业态相对承压，但近期复苏态势良好。在当前国际形势相对不明朗，且国内经济大环境承压依旧的背景，激活内需消费市场将是未来几年推动经济增长的重要手段，也正得到政府、企业乃至普通消费者越来越大的重视。
首先，从品牌来看，国货崛起已成为各消费品类中一大趋势。一方面。国产品牌近年通过研发技术升级，具备了产品力基础；另一方面，年轻消费者对于国货认同感的提升也给国货品牌带来了客群基础。
其次，从渠道来看，政策推动下，平台鼓励和刺激消费复苏已是大势所趋，当前主要主要有两类渠道平台：一方面，电商渠道特别是转化效率更高的直播电商，在疫情后激活消费过程中扮演重要角色；另一方面，作为向国内消费者让利的重要方式，免税渠道正成为国家刺激内需、引导消费回流的重要手段。
展望下半年，我们认为需要积极把握三条投资主线：1）“新”刚需崛起：经济发展低速时期，符合年轻化、个性化消费特征且并不占据较大收入空间的悦己型消费需求不断提升，这类消费品件单价低，购买频次高，且具备冲动消费属性，如化妆品，潮玩等，逐渐成为新时期的“新”刚需； 2）传统刚需稳健：包括销售生鲜等民生必需品的超市板块，以及子女培育和婚庆两大刚需属性占比较高的母婴连锁和黄金珠宝板块，这类消费需求受经济波动相关性较小，且板块中龙头公司将有望受益于疫情带来的行业洗牌。 3）新渠道激活：从政府以及企业层面，刺激消费复苏是下半年的主要任务，目前电商以及免税购物是最为有效的渠道方式。在此背景下，代运营商及地方百货将有望受益于两大渠道发展带来成长机遇。
“新”刚需崛起：悦己型个性化消费随年轻中产崛起而越发刚性
国内经济发展进入新常态时期，居民可支配收入增速放缓，并且在医疗教育房产等压力下，居民负债比例攀升，大件可选消费支出能力不可避免在下滑，但同时经过改革开放四十年的物质消费熏陶下，居民消费习惯又已经过度到了品质化、个性化阶段， 因此这一时期件单价低但能够明显满足个性化品质生活的悦己型消费品受到国内居民尤其是年轻消费者的热捧。
同时这一系列品类消费频次较高，营销推广适合新媒体渠道传播，在购买以及使用过程中具备有较强的社交粘性，因而逐渐成为了年轻一代新消费领域的“新”刚需。其中化妆品以及潮玩是相关品类的典型代表。
1）化妆品：正如前文所述，当前的国内消费结构以及消费习惯变迁是化妆品行业发展的底层原因，在年轻化和低线化带动下，美妆行业整体的渗透率得到了快速提升，而社交电商渠道模式的跑通打开了美妆品牌发展的天花板。国货龙头凭借产品力升级，新兴渠道迭代以及新媒体营销布局，有望继续实现领先行业水平的增长。重点关注 珀莱雅、上海家化、丸美股份。
2）潮流玩具：中国的潮流玩具零售市场起步晚却增长迅速，在可支配收入及消费需求上升、优质潮流内容增加等要素驱动下，中国潮玩市场快速增长，过去五年复合增长率达到34.6%，并在近年来新兴的盲盒形式进一步激发粉丝消费力。建议关注即将港股上市的 泡泡玛特等。
传统刚需稳健：需求稳健向上，格局加速优化，龙头确定性优势明显
传统刚需消费不仅在疫情期间受到的影响相对其他消费品类较小，同时未来受经济预期波动的影响也相对较小。其中 需求相对高频的品类稳定性更为突出，而相对低频的消费品类虽短期受严格防控等因素制约了消费行为发生，但随着疫情的缓和，囤积的需求将在下半年集中释放。此外，疫情一定程度也加速了行业的洗牌，凸显龙头的竞争优势，未来在成长确定性上有望表现更佳。
1）生鲜商超：总结来看，超市企业普遍受益于疫情期间必选坚挺表现和CPI高位运行，营收增速表现靓丽，随着疫情常态化，超市业态的经营相对稳定性依旧突出，未来龙头企业凭借较强的供应链能力以及品牌规模效应，有望在异地扩张布局中加速成长。重点关注 家家悦、永辉超市及步步高等。
2）母婴连锁：母婴消费具有刚需、价格敏感性弱的特点，当前消费单价提升趋势明显，且有望受益生育政策进一步放开预期，而由于母婴消费存在品质及体验性要求，预计未来专业连锁与电商将长期共存。整体来看行业仍相对分散，疫情下龙头有望通过加速展店及外延并购提升集中度，重点关注爱婴室等。
3）黄金珠宝：黄金珠宝消费目的中有近半为婚庆刚需，预计下半年十一黄金周有望释放前期积压的婚庆需求。同时，金价有望持续上涨，存货增值与销量变化推动企业业绩提升。此外，随着直播和大促节日正有望通过提升线上渗透率打开珠宝消费的渠道天花板。重点关注周大生、老凤祥等。
新渠道激活：电商及免税赋能，激活内需市场
借助新兴渠道的推广来刺激消费复苏，并激活未来长期内需市场的发展，也将是未来政府及平台的重要手段。而目前电商以及免税购物是最为行之有效的渠道方式。无论是电商大促还是免税政策放开，本质上都是通过向消费者让利，刺激消费复苏，激活整个零售市场，同时本身这两大渠道中的客群构成也是消费能力以及习惯相对最为成熟的。这一过程中，代运营商以及地方百货将分别有望受益于两大渠道发展带来成长机遇。
1）代运营商：疫情期间线上运营将成为行业的主流运营方式，同时疫情过后预计品牌方将更加重视电商渠道，而随着线上新模式的推行，流量越发分散也加大了传统品牌的运营难度，因而专业线上代运营企业将迎来新一轮的品牌合作以及品类扩张的爆发节点。建议关注 壹网壹创、丽人丽妆、若羽臣等。
2）地方百货：在地方政府发放消费券以及发展实体经济等政策助力下，百货渠道有望实现稳步复苏，同时随着市内免税政策放开预期渐近，地方百货存在一定想象空间，有望借助丰富的中高端消费品运营经验及网点布局，分享消费回流趋势下的发展红利。建议关注 王府井、百联股份、天虹股份及重庆百货等。
投资标的：积极把握优质赛道龙头
综合上述分析，我们建议2020年下半年重点关注标的组合为珀莱雅、上海家化、周大生、家家悦及爱婴室等。
公司依靠较强的渠道、营销、产品能力Q1疫情影响下依旧较为坚韧，且从目前恢复情况来看Q2有望恢复正增长。公司是目前传统线下品牌转型布局电商渠道最为成功的企业之一，自17年以来电商渠道是驱动公司快速发展的重要推动因素，预计公司20年电商占比有望达到65%，今年618促销继续位列天猫国货美妆品牌前列。优异的电商表现有望推动公司上半年业绩实现优于行业平均水平的增长。
在电商布局的基础之上，一方面，公司借电商领域的自主运营优势和内容营销方面的布局，围绕定位客群打造新品，实现了品类迭代成长，今年推出的“红宝石”以及“双抗”精华单品取得了初步的成功，产品结构优化有望推动公司实现量价齐升；另一方面，公司多品牌布局正不断深化，包括功能性护肤及彩妆等，新品牌预计均通过电商渠道运营，未来外延预期持续强化。我们维持公司2020-2022年EPS至2.50/3.39/4.31元/股，对应PE69/51/40倍，维持中长期“买入”。
公司是化妆品高景气度赛道内品牌矩阵最丰富，平台运营能力最强的百年龙头，产品力积淀深厚，兼具中草药概念独特性及产品安全性和功效性，并在此基础上搭建了完备的品牌矩阵基础：玉泽借强劲产品力及新营销布局成为拉动公司增长新驱动力，Q1GMV增速超500%；六神整体稳健，今年在疫情提振个人清洁品类需求及炎夏提振花露水需求下有望稳步增长；佰草集加速产品革新，提升营销效率，有望逐步重回增长轨道；美加净及高夫通过品类转型升级打开空间；其他新锐品牌启初，家安、双妹等所处细分市场发展迅速，为公司中长期发展储备潜能。
此外，随着未来管理层变革，公司一方面有望在机制理顺后实现提效控费释放业绩，目前公司费用率高出同行以及自身历史稳健水平超过10pct以上；另一方面，新任管理层具有电商新渠道转型运营经验，公司19年电商渠道占比预计不到30%，而板块内品牌公司普遍占比高于45%，未来发展空间较大。
我们维持公司2020-2022年EPS预测为0.81/1.11/1.39元，对应PE56/41/33倍。作为国内综合性的日化龙头，公司研发生产实力强劲，品牌资产深厚，中短期随着管理机制优化以及品牌成长规模效应体现，盈利能力有望得到改善，中长期基本面确定性强。维持“买入”评级。
周大生（002867）
公司作为低线城市布局最为完善的镶嵌龙头，首先，下半年有望直接受益于婚庆需求的复苏。同时，公司的加盟管理能力强，对加盟商采用高度流程化、规范化的同时，充分发挥加盟商的经营管理能力。在疫情常态化下，优质管理能力有望助力公司进一步通过优质的加盟体系拓店成长，抢占市占率。
此外，公司是黄金珠宝品牌商中拥抱线上力度最大的公司，2019年公司的线上收入占比为9.21%，2020年Q1公司线上收入同比增长104.32%。一方面，公司积极推出设计感较强且性价比高的线上特供款。另一方面，公司积极采用直播的方式，与头部网红展开合作，打开珠宝消费的渠道天花板。
全年来看，一方面公司将加大线上投放力度，线上有望保持较高增长。此外，随着疫情好转，展店速度有望恢复，且将持续受益金价上行趋势。预计2020-2022年EPS至1.44/1.67/1.89元，对应PE17/14/13X。中长期疫情冲击有望加速市场洗牌，公司龙头优势有望逐步体现，维持“买入”。
公司作为胶东地区生鲜龙头，通过内生外延保持优异的成长性。内生方面，公司持续加强物流体系建设，提升供应链管理效率，强化自有品牌建设，提升盈利能力。同时在疫情推动商超必选增长，以及公司积极布局商超到家业务下，有望推动同店增速继续维持较高水平。外延并购方面，公司已经实现了从区域零售向全国零售的转变，异地扩张成效得到了初步验证，预计公司继续保持扩张步伐。
我们考虑在公司强势供应链赋能及经营管理提效下，新的异地项目河北家家悦（19年亏损0.3亿元），以及山东华润万家等均有望复制青岛维客业绩扭亏经验，在2020年将为公司带来一定业绩弹性，维持公司20-22年EPS为0.99/1.17/1.40元/股，对应PE45/38/32X，维持“买入”评级。
公司是华东区域母婴连锁龙头，在华东母婴市场已成为消费者认知品牌第一位。
未来公司看点有三：展店、自有商品的发展以及母婴产业链的延伸。公司确立华东、川渝、华南等区域重点突破策略，未来随着公司在优异供应链体系和品牌口碑的支撑下，异地拓店有望加速；此外，随着公司品牌优势的扩大，公司将不断发展自有品类，高毛利的自有商品有望带动整体毛利率的提升。最后，公司寻求产业链并购机会，有望不断拓宽品类以及在母婴服务领域有所突破。
整体来看Q1的归母净利润占比相对较小，疫情对全年贡献相对有限。我们维持公司2020-2022年EPS为1.21/1.71/2.17元/股，对应PE26/18/14X，整体来看，疫情对公司业绩影响偏短期，一方面母婴消费相对偏刚性，另一方面疫情有望加速母婴渠道的洗牌，而长期来看，公司品牌、渠道和供应链优势明显，未来将在展店、自有商品以及母婴产业链上持续寻求突破，我们维持“增持”评级。
法律声明：}

十月第二周（10.8-10.14），各电商领域又有哪些事？以下为网经社为您带来本周数字零售、数字生活、跨境电商及产业数字化各电商平台最新动态回顾。网经社将电子商务定义分为狭义电商与广义电商。狭义电商指以消费品为主的数字零售，广义电商及泛电商指以互联网为依托的所有实物、服务和虚拟商品的在线交易行为和业态，主要包括以大宗商品和工业品为主的产业电商、以消费品为主的数字零售、跨境电商、及以在线外卖、在线旅游、在线租房、在线医疗、交通出行等为代表的数字生活。一、融资事件据网经社“电数宝”电商大数据库（DATA..CN）监测显示，截至目前，十月第二周各电商领域的投融资事件共8起，总融资越7.8亿元（币种：人民币）。二、行业动态1、数字零售网经社将零售电商升级为数字零售，狭义指通过网络渠道进行商品交易活动，包括实物商品交易及虚拟商品交易。广义上网经社将数字零售定义为一种业态，包含平台、商家、品牌、用户、服务商等。按模式分，有C2C、B2C、C2M、B2B2C等；按品类分，有综合电商、垂直电商；按交易市场分，有进口跨境电商、出口跨境电商；新电商有会员制电商、直播电商、精品电商、小程序电商等。数字零售领域玩家包括：（1）综合电商：京东、淘宝、天猫、拼多多，苏宁易购，国美零售，唯品会，网易严选，小米有品，当当，国美真快乐，i百联，哔哩购等；（2）直播电商：抖音、快手、淘宝直播、京东直播、多多直播、蘑菇街直播、唯品会直播、小红书直播等；（3）生鲜电商：天猫生鲜、京东生鲜、本来生活、顺丰优选、京东到家、美团闪购、淘鲜达、多点、叮咚买菜、朴朴超市、美团买菜、盒马鲜生、多多买菜、美团优选等；（4）社交电商：淘特、苏宁拼购、爱库存、芬香、花生日记、达令家、小红书、什么值得买、返利网、云集、斑马会员等；（5）电商服务商：微盟、有赞、微店、光云科技、壹网壹创、丽人丽妆、宝尊电商、店宝宝、若羽臣、青木股份等；（6）美妆电商：屈臣氏、丝芙兰，毛戈平化妆品，尚妆网，柚子舍，亲亲网，丽人丽妆，逐本，完美日记等；（7）文玩电商：微拍堂，掌拍艺术，风笛艺术，爱微藏，艺品网，玩物得志，唯一艺术，掌上益拍，古玩鉴宝，艺狐在线等；（8）酒水电商：i茅台、酒仙网、1919酒类直供、酒便利、也买酒、醉鹅娘、中酒网、酒廷1990、酒咔嚓、 品尚汇、酒庄惠、淘酒侠等；（9）母婴电商：蜜芽、红孩子、宝贝格子、好孩子、美囤妈妈、辣妈帮、亲宝宝、妈妈帮、年糕妈妈、宝宝知道等；（10）宠物电商：波奇网，宠物之城，爪爪科技，E宠商城，宠物家，in宠，宠缘，疯狂的小狗，萌星人，趴趴熊，极宠家，小佩宠物，宠物之家等；（11）汽车电商：京东京车会、天猫养车、途虎养车、瓜子二手车、人人车、好车无忧、优信、卖好车、淘车二手车、淘车、大搜车、花生好车、弹个车等；（12）奢侈品电商：寺库，包大师，唯礼网，识季、胖虎、第五大道奢侈品、爆爆奢、值耀、妃鱼，值哆少，珠宝易，尚品网，走秀网，优众网等；（13）鲜花电商：花加，花礼网，买花网，花邻，蜗牛先生，91鲜花，爱尚鲜花，中礼网，七彩鲜花，如花，仙花盒子等；（14）数字藏品电商：元大陆，元物之门，DadaGaga.art，造梦时空，加密空间，红果数藏，海幻境，冲呀，草方格，艺术元，鲸藏等。天猫总裁 阿里高管靖捷离职10月8日，近期李锦记宣布，靖捷为新一任李锦记酱料集团首席执行官（CEO），于2022年10月10日正式就职。内部通告显示，加入不到两年的林碧宝在6月份决定将在年底离开李锦记，而接替林碧宝的靖捷也颇有来头。靖捷曾在阿里巴巴集团担任多个高层领导职务，包括集团副总裁兼首席执行官助理、天猫总裁及天猫营销、战略合作伙伴发展和快速消费品副总裁。快手小店将于10月12日对消费者隐私信息进行加密10月8日，快手电商发布消息称，为确保消费者和商家的数据安全，响应国家隐私保护相关法律法规。快手小店10月12日将正式升级对消费者隐私信息进行加密。具体来看，快手小店后台将对消费者隐私进行加密。消费者姓名仅展示第一个字；地址仅展示省市区；手机号展示开头和末尾的两位数。快手官方还对开放平台打单软件服务商进行加密。京东开放平台双11预售活动规则10月11日，京东公布2022年双11预售活动的规则，本规则适用于 2022年京东11.11活动期间参与京东开放平台预售活动的商家。预售活动时间：2022年10月20日 20:00:00-2022年11月3日23:59:59；商家报名预售&设置促销时间：2022年9月30日12:00:00-2022年10月30日23:59:59；消费者支付定金时间：2022年10月20日 20:00:00-2022年10月31日19:20:00；消费者支付尾款时间：2022年10月31日20:00:00-2022年11月3日23:59:59。抖音双11好物节玩法攻略公布10月11日，近期抖音电商发布了抖音双11好物节玩法攻略，从中心场、内容场与产品展开详细解读。抖音电商表示，“中心场”玩法将是本次双11的重头戏。上亿流量支持、货品补贴、满减、预售、低价秒杀等多元玩法。此外，抖音电商还推出每满200减30“跨店每满减”活动，“抖音商城双11消费券”等。天猫优品发布“生活+”新店型10月11日，天猫优品官方账号发布消息称，近日，天猫优品进行了“生活+”新店型启动发布，10月1日起全面启动超市店开拓。天猫优品超市店终端展台设计具备时尚性、趣味性、互动性；生活电器分为九大品类，几十个品牌，具备丰富产品可供消费者选择。大家电还可通过优品“无货零售”方式触达用户，服务更多社区消费者。抖音极速版APP商城内嵌新频道“9块9特价”10月11日，近期抖音电商将推出一个名为“9块9特价”的新频道，该频道内嵌在抖音极速版APP的商城中，用户可以在该频道享受到低优惠的价格。具体来看，“9块9特价”频道位于抖音商城内，点击进入该频道后，可以看到每场限时优惠的特价商品，以及其他最高不超过9块9的商品。同时，抖音还设置了爆款专区、9.9元专区和4.9元专区。京东推出“东咚团”小程序 探索社群团购10月13日，近日京东推出“东咚团”小程序，逐步探索社群团购领域，试图做更优质的社群团购平台。目前东咚团小程序仍在内测阶段，何时将广泛运用暂未确定。从小程序来看，其主页为常规团购页面，用户可以看到自己的订单与所跟团长发布的团，主要为一些基础功能，消息页面、团长和团的筛选方向等功能暂未开通，小程序的部分功能仍在优化的过程中。唯品会将在10月20日晚8点开启双11提前购10月13日，唯品会双11特卖狂欢节将在10月20日晚8点开启提前购，活动整体将按双11提前购（10月20日晚8点至10月31日晚8点）、开幕盛典（10月31日晚8点至11月4日早10点）、品类轮动期（11月4日早10点至11月10日晚8点）、高潮期（11月10日晚8点至11月14日早10点）依次进行。天猫双11联手30个产业带助商家备货10月14日，双十一之际，淘宝天猫联合全国30个产业带，向产业带商家传递双11的特色玩法、权益保障和支持举措。面向所有产业带，淘宝教育与淘宝天猫商家运营中心为产业带商家提供一系列大促陪伴课，包含大促准备、大促流量强化及大促复盘，帮助产业带商家全程数字化操盘。此外，双十一筹备期和爆发期，淘宝直播会给予产业带商家成长扶持、流量奖励，设立专属会场和淘宝直播频道；为产业带优选商家/商品，提供专属产业带会场、海景楼层。抖音电商将对直播间 短视频营销玩法开展专项治理10月14日，抖音电商发布了关于营销玩法的专项治理公告称，近期经排查发现，部分创作者在直播间/短视频通过抽奖、买赠、免单、返现、秒杀等活动方式诱导用户下单，但实际不履约或未使用平台提供营销工具，严重影响消费者搜索体验及平台公平竞争环境。为规范平台正常经营秩序，保障消费者的合法权益，平台将对直播间/短视频营销玩法行为进行专项治理。即日起平台将对直播间/短视频营销玩法行为开展专项治理，请各位创作者自查自纠，避免不必要的处罚。闲鱼要求卖家支持7天无理由退货10月8日，闲鱼宣布生效《闲鱼社区七天无理由退货规范》。规范要求经营性卖家提供“七天无理由退货”服务，买家退回商品应当保持完好。对于什么是经营性卖家，官方称是指完成亮证亮照或个人声明，闲鱼个人主页展示“商“标识的卖家。闲鱼列出了卖家可选支持“七天无理由退货”产品（例如食品、贴身用品等），以及必须支持“七天无理由退货”产品（例如数码产品及配件、图书等）。叮咚买菜退出厦门市场 回应称正常业务优化调整10月8日，叮咚买菜厦门站公告该站点将停止服务，可配送时间截至10月8日18:00。所在站点社群也将同时解散。进军厦门16个月后，叮咚买菜退出了厦门市场。叮咚买菜相关负责人回应称，近期厦门站点的相关变化是正常的业务优化与调整，不影响公司的运转和发展。另有知情人士称，叮咚目前的战略大方向即集中优势资源投入能看得到盈利的区域。椰树集团进军抖音直播带货 首秀风格引争议10月9日，近期海南椰树集团（以下简称“椰树集团”）抖音官方账号开始进军直播带货，但直播间风格却引起不少争议。有网友评论称，椰树集团的营销有打擦边球的嫌疑：“一直行走在擦边最前沿”“将擦边进行到底”。还有网友表示，“这就是椰树集团一贯的风格”“还是熟悉的配方”。小红书公布时尚主播成长计划10月9日，小红书时尚行业直播交流会在上海举办。会上，针对时尚领域不同阶段主播，以及即将到来的双11，小红书发布了“时尚领域创作者直播带货SOP”，和双11期间针对直播间的流量扶持、优惠政策和玩法。今年小红书双11活动期为10月24日至11月13日，共持续三周。本次双11小红书针对时尚主播和直播间的扶持政策和玩法主要分为活动资源、主播侧激励和观众侧激励三大部分。盒马邻里杭州 南京区域站点暂停运营10月9日，盒马邻里杭州和南京多个站点发布公告称，自10月10日20点开始，将暂停营业。用户在10月9日21点前已下的订单，可在10月10日20点前正常履约，进行到店自提。此后盒马的社区团购业务将仅剩上海大本营保留运营。达达快送将推出直达家门无人即时配送服务10月10日，近日达达快送与自动驾驶公司推行科技共同宣布达成正式合作，双方将发挥更小巧灵活的人行道物流机器人优势，打造由商超门店直达小区住户家门口的无人配送服务体验。根据双方合作规划，推行科技“独角兽”人行道物流机器人将接入达达无人配送开放平台，双方将携手在江苏苏州率先提供全物流链条机器人即时配送服务。每日优鲜宣布计划调整ADS比率 有助于继续遵守上市要求10月10日，近日每日优鲜发布公告称，计划将其美国存托股票ADS比率由1 ADS兑3股B类普通股，变更为1 ADS兑90股B类普通股。每日优鲜在公告中表示，公司无法保证ADS比率变化后的ADS交易价格等于或大于更改前ADS交易价格的30倍。公司相信，调整ADS比率将有助于本公司继续遵守纳斯达克证券市场的上市要求。然而，公司不能保证这一目标将会实现。好未来在抖音推出“学家优品”直播间10月10日，近期好未来在抖音推出“学家优品”直播间，进行全品类带货。带货主播以学而思老师为主，带货产品包括食品、书籍、日用品等。社交潮玩盲盒电商元气玛特完成数千万元A+轮融资10月10日，社交潮玩盲盒电商平台“元气玛特”完成数千万A+轮融资，投资方为国资扬州兴广资管。此前三月内，公司已完成康佳创投基金A轮数千万融资。德太资本担任公司长期融资顾问。淘特公布双11玩法 主推搜索比价功能10月10日，淘特正式开启第三个“天猫双11”。淘特今年主推搜索“比价王者”可享五折，再赢百万份免单的玩法。在供给侧，淘特联动了源头工厂、品牌、产地直供，吸引了1800多个产业带上的厂商参加，其中精选10000多个源头工厂直供性价比特色日用百货。在吃穿用刚需品方面，淘特从品牌好货和生鲜农货中优选2000款可供消费者参考比价的“比价王者”货品，满足了消费者吃穿用比价需求。苏宁易购双11商家大会召开 主打“强预售”10月10日，苏宁易购预热双十一，在线上通过直播的形式，召开了每年一度的商家大会。大会提出了精准客群获取的解决方案，简化了大促规则，助力商家经营增效，让消费者简单快乐购物，苏宁易购集团副总裁范春燕表示，“让双十一回归零售的本质”。今年双十一，在营销上，苏宁易购主打“强预售”。京东七鲜长沙大悦城店宣布闭店 暂别长沙市场10月10日，京东七鲜长沙大悦城店宣布，从2022年10月10日起闭店进行升级调整。京东七鲜超市长沙大悦城店的会员权益于2022年10月10日起全面下线，10月10日后，会员权益可在七超市全国同步经营的门店继续使用。在此之前，京东七鲜超市长沙溪悦荟店也曾于8月30日发布闭店调整公告，至此，京东七鲜在长沙的两家门店均已闭店，也意味着京东七鲜暂时告别长沙市场。“云集小店”上线 探索“短视频+社交”私域电商新模式10月10日，精品电商平台云集上线“云集小店”，正式迈入云集4.0。云集CEO肖尚略表示，云集4.0是面向未来十年的新战略和新起点，也是对私域电商新探索。4.0时代的云集将从各大平台卖爆的精品中进行选优，保证商品符合更大众的需求、更亲民的价格，给予平台流量支持，用更大众的用户、更大众的流量、更大众的价格，打造“全网精选爆款中心”。美团优选宣布将品牌定位升级为“明日达超市”10月11日，美团优选正式将品牌定位升级为“明日达超市”，并推出全新品牌口号“真的真的省”。截至目前，美团优选“今日下单、次日自提”服务模式已覆盖全国2000余市县。美团优选数据显示，平台上超过一半的自提点位于乡镇，不但让农民购物变得更便捷，还带动了分拣员、司机、自提点店长等多种就业岗位。东方甄选拟于“双12”期间开展浙江省直播专场 免收坑位费10月12日，近日浙江省商务厅面向全省发布征集货品的通知。通知中提到，东方甄选拟于“双12”期间赴浙江举办专场直播活动，东方甄选不向商家收取坑位费，产品分佣比例15%-20%不等，一品一议。推荐名单由各市局统一汇总后于10月18日前上报。薇娅丈夫董海峰关联公司因带货目标没完成被起诉10月12日，凯思盛阳（北京）广告有限公司与杭州风亚文化传媒有限公司合同纠纷一审文书于近日公开。裁判文书显示，合同约定风亚公司承诺完成目标GMV（成交总额）6000万元，实际完成GMV仅223万余元。杭州风亚文化传媒有限公司由谦寻（杭州）文化传媒有限公司持股60%，薇娅丈夫董海峰间接持股约33.73%，为疑似实际控制人。腾讯视频回应或将接入淘宝88VIP：暂无计划10月12日，阿里巴巴集团内部员工近日爆料称，“阿里的88VIP要和鹅厂打通，积分可以免费兑换鹅厂视频会员，已经在内部灰测，预计双11前上线。”对此，腾讯视频方面表示：“暂无接入计划，具体信息以官方公布为准。”物美集团在抖音开启直播业务 利用多点Dmall推送及时配送业务10月12日，物美集团在北京试点超市场景直播业务，通过抖音物美卖场旗舰店将商品首次发往全国，未来或将利用物美旗下多点Dmall的后台处理系统及配送体系，推行直播间即时配送业务。国美控股被法院司法再冻结 轮候冻结总股本的4.63%10月12日，中关村 ( 000931 ) 发布关于控股股东及其一致行动人部分股份被司法再冻结、轮候冻结的公告。公司控股股东国美控股集团有限公司（以下简称：国美控股）现持有公司 209,213,228 股流通股，持股比例为 27.78%，国美电器有限公司（以下简称：国美电器）作为国美控股的一致行动人，现持有公司 55,500,355 股流通股，持股比例为 7.37%。国美控股、国美电器所持有公司的部分股份被法院司法再冻结、轮候冻结 34,901,400 股，占其所持股份比例的 16.68%，占公司总股本比例的 4.63%。若羽臣国庆结束到双11期间员工双休变单休 结束后补休10月14日，近期电商代运营公司若羽臣的一位员工透露，从国庆结束到11月11日中的四周，原有的双休调整至单休，调整的这4天可以在双十一结束后补休。作为整个公司后勤保障的行政部会在10月26日、31日与11月10日、11日四个时间节点，为团队提供下午茶、夜宵等物资。青海省委网信办 省公安厅重拳整治售假 诱导消费等网络直播乱象10月8日，青海省委网信办公布，为切实加强网络直播行业规范管理，着力破解直播平台信息内容不良、功能失范等人民群众关切的突出问题，自9月底至11月中旬，省委网信办会同省公安厅开展为期一个半月的“网络直播乱象”集中治理工作，重点整治网络直播领域“丑、怪、假、俗、奢、赌”等突出问题。上海市市场监督管理局发布《“双十一”网络集中促销合规指导书（2022）》10月11日，上海市市场监督管理局通过梳理近年来在网络集中促销监测监管中发现的虚假促销诱导消费者、夸大商品功能、普通美妆个护产品宣传医疗功效等多发、易发问题，制定发布了《“双十一”网络集中促销合规指导书（2022）》，向电子商务企业提出八方面合规要求。广州市市场监管局《直播电商营销与售后服务规范》：虚拟主播纳入标准范围10月13日，据广州市市场监管局发布消息，广州市地方标准《直播电商营销与售后服务规范》（以下简称《规范》）于10月14日起正式实施。《规范》旨在规范直播电商营销及售后服务，促进网络直播行业健康有序发展。该《规范》结合广州地区实际，从营销和售后两大维度，明确了开展网络直播营销活动的主播、直播营销人员、直播营销人员服务机构、直播营销平台、直播间运营者和商家等相关方的资质、要求、责任、义务，特别是对虚拟主播进行定义并纳入标准范围。2、数字生活网经社移动出行台将狭义上的移动出行定义为基于智能移动终端的出行服务，主要包括网约车、共享单车、租车、停车、地图导航、代驾等。其主要玩家包括：1、移动出行：1）网约车：滴滴出行、首汽约车、嘀嗒出行、曹操出行、享道出行、T3出行、如祺出行等；2）租车：一嗨租车、华夏出行、GoFun出行、凹凸租车、EVCARD、丰桔出行、租租车等；3）共享（电）单车：青桔单车、美团单车、哈啰出行等；4）停车平台：ETCP停车、爱泊车、丁丁停车、PP停车等；5）汽车后市场：途虎养车、开思、汽车超人等；6）地图导航：百度地图、高德地图、腾讯地图等；7）代驾平台：e代驾、微代驾。交通运输部：9月网约车订单信息5.54亿单 环比下降21.2%10月13日，网约车监管信息交互系统发布9月份网约车行业运行基本情况。据统计，截至2022年9月30日，全国共有286家网约车平台公司取得网约车平台经营许可，环比增加4家；各地共发放网约车驾驶员证481.6万本、车辆运输证198.7万本，环比分别增长2.2%、2.5%。网约车监管信息交互系统9月份共收到订单信息5.54亿单，环比下降21.2%。腾讯地图：PC端将于11月11日停止服务10月12日，据腾讯地图在网页版提示称，腾讯地图PC端（个人电脑端）将于11月11日停止服务，移动用户可以下载腾讯地图App（应用程序）使用。腾讯地图于2013年9月由腾讯旗下SOSO地图更名而来，自此入局互联网地图行业“三国杀”，另外两家主要竞争对手为百度地图和高德地图（阿里旗下）。曹操出行正式上线碳积分兑换系统“碳惠里程”10月12日，曹操出行碳积分兑换系统“碳惠里程”正式上线。用户可以使用“碳积分”，在“曹操碳空间”里兑换低碳商品与专属权益。网经社移动出行台（DCX..CN）了解到，目前，在曹操出行APP中，用户点击左上方人像按钮，选择进入“曹操碳空间”，即可查看自己日常绿色低碳出行所积累的碳积分数据和碳资产积累情况。在“曹操碳空间”页面中，用户可点击下方的兑换按钮，在积分商城兑换曹操出行平台所提供的低碳商品以及合作伙伴所提供的专属权益。南昌开出首张网约车平台公司违反《安全生产法》罚单近日，南昌市交通运输执法支队对某网约车平台公司未履行企业安全生产主体责任的违法行为开具处罚决定书，并送达当事人，这也是该支队对网约车平台公司依据《安全生产法》开出的首张罚单。据了解，今年8月，省交通运输执法局在对南昌市某网约车平台公司开展专项执法检查时，发现该企业存在安全生产管理严重不到位和违规经营情况。针对该公司存在的问题，南昌市交通运输执法支队立即对该公司涉嫌存在的安全生产问题进行调查取证。经执法人员多次实地调查，发现企业存在违反《中华人民共和国安全生产法》相关规定的问题。随后，执法人员对企业负责人进行了约谈，责令企业严格落实安全生产主体责任，限期整改，并依据《安全生产法》进行处罚。汽车后市场服务平台“万兔洗车”获得天使轮融资近期,万兔洗车获得天使轮融资,估值超1.8亿,公司注册资金由50万增资至2000万,专注做互联网上门]汽车服务平台。据悉，本轮融资资金将用于投资市场拓展及平台的搭建推广,全国运营 中心正式启动。据悉，万兔洗车是一个一站式汽车后市场服务平台，依托移动互联网和全自动纳米洗车技术，为用户提供微信一键预约。基于“线上下单+线下服务”的O20新型模式，未来将持续倡导方便快捷的生活方式，紧密围绕互联网经济最现实的需求，提供更全方位的优质服务，为人们带来高效、便捷、人性化的全新体验。哈啰首届假日狂欢节战报 APP日活突破1500万10月9日，哈啰宣布首届假日狂欢节落下帷幕。与此战报显示，哈啰假日狂欢节从9月23日持续至10月7日，持续两周的大促活动吸引了超过1000万用户参与，平台累计发放福利覆盖用户近200万人。9月30日当天，哈啰APP日活以超40%的增速突破1500万大关，平台GTV也实现了超2亿的历史新高。得益于假期前夕出行需求激增，哈啰共享两轮业务在9月30日达到全年GTV峰值。网经社移动出行台认为广义上的移动出行还包括在线旅游（OTA)，指消费者基于互联网进行旅游服务产品购买、预订的一种消费行为，其主要包括机票、酒店、门票预订为基础的综合性旅游平台。1、在线旅游：携程、同程旅行、马蜂窝、美团旅行、去哪儿、飞猪、途牛、穷游网、驴妈妈等。2、民宿短租：途家、爱彼迎中国、木鸟民宿、小猪民宿等。酒店数字化营销平台“久电科技”完成3000万人民币天使轮融资10月11日，重庆久电科技有限公司（简称“久电科技”）近日宣布完成三千万人民币的天使轮融资，本轮资金将进一步加速久电科技自研酒店数字化营销平台的应用升级和功能创新，进一步完善以帮助酒店赋能的智能化服务为核心的基层团队网络布局。据介绍，重庆久电科技有限公司，位于西南地区经济中心—重庆，是一家专注酒店行业的智能数字化营销平台企业，依托创业团队在移动互联网、物联网、移动支付、智能硬件及数据挖掘等领域15年的积累，致力于为酒店方创新赋能，为酒店提供多渠道数字营销综合解决方案，让客房不止于客房。飞猪推出房车业服务标准10月10日，飞猪联合平台商家推出房车游九项服务标准，包含免费取消、疫情保障、洗后交车、优质车况、油量保障、附赠保险、应急救援、免费线路规划及1v1新手操作指导。据房车生活家科技有限公司总经理杨松柏介绍道，“今年十一黄金周，我们能看到几个明显的趋势，一是周边游客群大幅增多，今年房车本地游、周边游产品的预订占比约50%，与往年有显著提升；二是复购率快速上涨，很多之前体验过房车游的用户，今年毫不犹豫继续选择房车出行；三是出游预订时间缩短，五成以上用户会“临时决策”，即兴度假成主流。”3、跨境电商跨境电商定义：狭义指进口跨境电商，分属于不同关境的交易主体，借助互联网达成交易、支付结算，并通过跨境物流将商品送达消费者手中的交易过程，包括：9610、1210、1239等海关监管代码模式。广义网经社定义为电子商务在进出口贸易及零售中的应用，包括：进出口跨境电商、跨境电商（B2B、B2C、C2C）以及9710、9810等海关监管代码和相关建站、SAAS、供应链、物流、海外仓、支付、金融等服务商。当前，跨境电商产业链中的玩家包括：出口跨境电商类：（1）平台类：敦煌网、eBay、亚马逊全球开店、联络互动、Wish、阿里巴巴国际站、全球速卖通等：（2）卖家类：Shopee、SHEIN、安克创新、patpat、泽宝、棒谷、有棵树、跨境通、通拓、赛维、兰亭集势、子不语、三态股份、傲基、致欧等；跨境电商服务商类：卓志集团、世贸通、纵腾集团、递四方、燕文物流、至美通、运去哪、PingPong、连连支付、派安盈、易宝支付、领星、店匠、易仓科技、小满科技、积加、飞书深诺、外贸牛等；进口跨境电商类：天猫国际、京东国际、考拉海购、洋码头、洋葱集团、蜜芽、宝贝格子、55海淘、亚马逊海外购、海拍客、KK集团、海带、识季、笨土豆等。字节跳动再推跨境电商独立站10月8日，字节跳动近日推出新的快时尚独立站IfYooou。这是继其在美国推出 TikTok Shopping、对标 SHEIN 的快时尚女装平台Dmonstudio以及独立跨境电商平台Fanno之后，字节跳动在海外电商市场的又一布局。（阅读全文：字节跳动再推跨境电商独立站 “折戟”后卷土重来能否逆风翻盘？）绿联科技2022年上半年营收超18亿元10月11日，跨境大卖绿联科技近日在招股书中透露了2022年上半年的整体业绩情况。今年上半年，绿联科技营收为18.03亿元，前三年的年均复合增速近30%，净利润为1.3亿元。2022年上半年该公司的境外总收入为8.4亿元，线上收入占比超过84%，为7.06亿元。其境外销售的主要第三方平台为亚马逊、速卖通、Shopee、Lazada等。亚马逊首次启动一年二次大促10月12日，亚马逊海外购近日宣布举行Prime会员早享日，并将在全球15个国家举行。为提振其电商平台销售额，这是亚马逊首次在一年内两次举办“会员日”大促活动。自今年一季度出现七年来首次亏损后，二季度，亚马逊继续亏损。此外，为应对业绩放缓，亚马逊已经冻结其零售业务招聘。拼多多跨境平台Temu大量招募摄影服务商10月9日，拼多多跨境平台Temu在后台上线一个新功能——摄影服务，旨在提高卖家上传的图片质量，提高商品转化率。同时，有服务商透露，拼多多目前仍在大量招募摄影服务商。Temu后台显示，拼多多已招募了69家摄影服务商，分布在保定、北京、成都、福州、广州、杭州等23个城市。Lazada泰国站任命Werapong为CEO10月9日，Lazada泰国站近日上任首位泰国人CEOWerapong，他强调Lazada将通过谨慎投资，继续以可持续的方式发展业务，特别是通过快速物流、更多种类的产品和促销活动来提升客户体验。Werapong介绍，泰国电商占全国零售总额的12-15%，而在中国这个数字达到46%。同时，泰国大约有4500-5000万人可能成为网购用户，而Lazada在泰国拥有3000万活跃用户。他认为，“泰国仍然是Lazada在东南亚的三大市场之一。”Lazada不会沉迷于竞争，而是会专注于提升客户体验，以支持他们购买更多产品。Shopee宣布开启10.10超级品牌节10月9日，Shopee近日宣布10.10超级品牌节正式拉开帷幕。Shopee携手Shopee Mall内海量品牌，为消费者提供商品和服务，进一步助力国货品牌把握出海机遇。据获悉，Shopee于2017年通过品牌商城Shopee Mall构建专属流量入口，并在2018年推出10.10超级品牌节，为品牌创造更多直接触达消费者的机会。Shopee已连续5年举办10.10超级品牌节，众多跨境品牌在今年也提前做好准备。华凯易佰员工持股计划遭深交所关注10月10日，深交所创业板公司管理部近日向华凯易佰科技股份有限公司董事会发关注函，询问员工持股计划相关事项。此前，公司曾在2022年9月28日披露《2022年员工持股计划（草案）》等公告。Newegg推出首个影响者计划Newegg Creator10月10日，美国科技电子产品电商平台Newegg近日宣布推出其首个正式的影响者计划Newegg Creator，旨在与视频内容创作者合作。据获悉，该计划将专注于技术、视频游戏和生活方式领域的影响者和内容创作者，并与之建立合作伙伴关系。在收到创作者申请后，Newegg将审查每个创作者的内容和粉丝量，以确定能否合作。Shein成法国访问量增长最快电商平台10月11日消息，Mdiamtrie和Fevad近日公布了2022年第二季度法国电商平台访问量排名。在访问量最大的前20个电商平台中，Shein成为访问量增长最快的网站。据获悉，Shein排名比去年提升了5位，目前排在第12位，该平台每月吸引超过1040万名独立访客，平均占法国人口的16%。亚马逊、Leboncoin、Cdiscount和Vinted在第二季度仍然位居首位。其中亚马逊每月有超过3480万名独立访客，占法国人口的55%，但比上一季度的3500万略微下降。TikTok Shop发布跨境国内备货仓最新政策10月13日消息，TikTok Shop发布跨境国内备货仓最新政策，政策生效时间是北京时间2022年9月26日00:00:00-2022年10月30日23:59:59。该政策适用市场包括英国、东南亚五国（马来西亚、菲律宾、泰国、越南、新加坡）。eBay 乐天等电商平台成立“法国市场联盟”10月13日，欧盟近日批准了对欧盟电商规则进行的以维护市场安全为重点的改革，通过了《数字服务法案》（DSA）。更新后的法案将对电商平台的消费者安全提出更高要求。为此，eBay、乐天、Etsy、ManoMano和BackMarket等平台于10月6日在法国宣布成立“法国市场联盟”，以减轻未来欧洲新电商对其的影响。Shein母公司因客户数据泄露被罚款190万美元10月14日，Shein母公司Zoetop被纽约州罚款190万美元，罚款的原因是Zoetop未能保护好客户的数据，导致数千万客户的数据被泄露，并试图淡化数据泄露的影响。据悉，此次罚款是纽约司法部长办公室对2018年的一次黑客攻击进行调查后作出的。纵腾集团首架波音宽体货机完成首航10月9日，跨境物流服务商纵腾集团首架波音宽体货机B777F（注册号B-2079）9月30日凌晨6点在深圳宝安国际机场首航起飞，执飞I99859（深圳-利雅得）航线，于北京时间14:28准时落地沙特阿拉伯利雅得机场。按照纵腾集团规划，今年12月机队还将正式开通“深圳-巴黎”新航线。华凯易佰员工持股计划遭深交所关注10月10日，深交所创业板公司管理部近日向华凯易佰科技股份有限公司董事会发关注函，询问员工持股计划相关事项。此前，公司曾在2022年9月28日披露《2022年员工持股计划（草案）》等公告。顺丰速运国际电商专递正式开通新马泰服务10月10日，顺丰速运官网发布消息称，由2022年10月10日起，顺丰速运国际电商专递正式开通寄往新马泰的服务。凭借特惠价格，不收取燃油附加费，一票即可选择上门收件或于顺丰香港超百自营网点自寄，低价值商品还可享免税寄送。空中云汇完成1亿美元E2轮融资10月11日，跨境支付企业“空中云汇”宣布完成1亿美元E2轮融资。现有投资方Square Peg、Salesforce Ventures、红杉中国、Lone Pine Capital、和暄资本、1835i和腾讯参与了本轮融资，同时还引入了澳大利亚养老基金HostPlus以及北美一大型退休基金为新投资方。极兔国际正式推出东南亚干线陆运10月11日，为满足广大跨境卖家多样化物流需求，极兔国际正式推出东南亚干线陆运。具体来看，中越一般贸易整车运输价格优惠，成本可控；时效稳定，体验保障；国内全境发车，越南全境派送；专属客服一对一服务。PingPong宣布启动年末亚马逊专场活动10月11日，亚马逊在9月底开启了全新入驻政策，扶持力度进一步提高，多样福利覆盖从注册到运营、出单的各个阶段。对此，PingPong启动年末亚马逊专场活动《亿Ping到底，“马”上爆单》。活动时间是2022年10月10日至10月23日，活动平台为亚马逊。PayPal撤回争议新政策10月11日，PayPal此前在用户协议中公布了一项新政策，表示禁止用户利用PayPal服务散布错误信息，客户每违反一次最多罚款2500美元。在处罚政策公布后，社交媒体一片愤怒之声，PayPal股价大跌近6%。随后，PayPal发布声明改口称发出的政策更新是一个错误，公司无意因散布错误信息处罚用户，对于引起的混乱公司深感抱歉。菜鸟联合阿特拉斯航空开通中国香港-哥伦比亚货运航线10月12日，一架装载120余吨货物的波音747-8F飞机，近日从中国香港国际机场起飞，通过美国迈阿密国际机场空空联运，最终降落哥伦比亚波哥大机场。该飞行计划的成功执行，标志着菜鸟与阿特拉斯航空（AtlasAir），开通了中国香港-哥伦比亚波哥大的货运航线，并且双方将在10月进一步优化该线路，升级为中国香港-美国迈阿密-智利圣保罗-哥伦比亚波哥大的串飞航线，飞行时间进一步缩短至37小时。丰泊国际联合连连国际推出全新融资方案“随意用”10月14日，电子商务流动性解决方案及技术供应商FundPark丰泊国际日前与连连国际达成独家合作，为跨境电商商户推出一款名为“随意用”的全新融资解决方案。据获悉，丰泊“随意用”产品，重点在帮助跨境卖家解决在从事跨境业务时的全场景付款资金来源需求，卖家将可以使用"丰泊随意用" 直接通过连连国际进行物流费支付、采购款支付、广告费支付、海外红人付款、测评付款等海外支出的相关费用。上海2022上半年跨境电商进出口达779.7亿元10月9日，在上海“奋进新征程建功新时代”党委专题系列第七场新闻发布会上，上海市商务委党组成员、副主任张国华表示，下一步上海将深化跨境电商示范园区建设，支持跨境电商、物流企业等共建共享海外仓。全国首个跨境电商海外仓离境退税试点落地天津武清10月10日，位于天津市武清区的天津金轮自行车集团近日收到了首票以跨境电商出口海外仓（以下简称“9810”）模式报关出口货物退税款6.87万元。该笔业务顺利完成出口报关、货物离境、出口退税流程的同时，也标志着全国首个跨境电商海外仓离境退税试点在武清正式落地。2022年1-8月南沙跨境电商进出口约239.9亿元10月11日，今年1-8月，南沙跨境电商进出口约239.9亿元，同比增长约15.6%，位居全国口岸前列。南沙跨境电商进出口自2017年的71.7亿元快速增长至2021年的360亿元，2021年与2020年相比同比增长70%，这四年间已增长5倍。武汉2022年1-8月跨境电商进出口额同比增长138%10月12日，武汉市商务局相关负责人近日表示，2022年上半年，武汉跨境电商进出口额就达到了去年全年的量；2022年1-8月，武汉跨境电商进出口额同比增长138%。该负责人介绍，“作为武汉外向型经济发展主阵地，武汉东湖综合保税区跨境电商企业已接近200家，企业活跃度达70%。”4、产业数字化产业数字化：网经社定义为指利用各项现代信息技术和数字化手段对传统产业进行优化、改造、赋能，对产业链上下游的全要素数字化升级、转型和再造，从而实现产业各节点效率提升。具体包括以产业互联网为重要载体、以产业电商为核心、以云计算为代表的数字技术作支撑的融合型新产业、新模式创新。当前，产业电商产业链中的玩家包括：综合类：阿里巴巴、国联股份、网盛生意宝、慧聪集团、焦点科技、网库集团、义乌购；垂直类：京东工业品、震坤行、西域、锐锢商城、鑫方盛、思贝克、捷配、科通芯城、云汉芯城、猎芯网、拍明芯城、上海钢联、欧冶云商、找钢网、百布、一手、搜布、塑米城、摩贝、找塑料、网筑集团、筑集采、小胖熊、康众汽配、巴图鲁、开思、中驰车福、汇通达、中农网、海上鲜、中商惠民、易久批、冻品在线等；服务商类：甄云科技、端点、文沥、商越、励销云、莱德云链、支出宝、企企通等。云汉芯城再冲刺创业板上市10月13日，云汉芯城近日更新了招股说明书申报稿，拟再次冲刺深交所创业板IPO上市。数据显示，2019年至2021年三年时间，云汉芯城共实现营收61.97亿元，虽然营收逐年增长，但经营活动产生的现金流量净额却每年为负数。（阅读全文：云汉芯城再冲刺创业板上市募资9.42亿元 3年营收超60亿元 烧钱多年现金流为负）天津828 B2B企业节活动传播量累计超80W10月8日，为期一个月的天津828 B2B企业节近日收官，华为联合生态伙伴，在天津结合当地中小企业发展现状和产业特色举办了多场系列活动，从不间断的线上直播赋能、电商店铺运营，到线下走进华为、企业出海专项交流会等，触达优质企业超300家，活动传播量累计超过80W。2021年青海省数字经济规模达840亿元10月8日，从青海省工业和信息化厅获悉，2021年，青海省数字经济规模达840亿元，同比增长13.57%，高于GDP增速7.9个百分点，占GDP比重达25%。近年来，青海全力推动关键数字技术在各行业领域集成创新和融合应用，全省数字经济发展取得显著成效。具体来说，扶持力度不断加大，基础设施不断夯实，产业数字化加速推进，数字产业化加快发展。惠农网丰收节平台日均交易环比增长905%10月8日，惠农网丰收节近日已收官，数据显示，平台日均交易环比增长905%，订单量上涨429%，询盘增长11.8%。其中，水产、种子种苗、苗木花草三大品类日均交易额增长明显，分别环比增长96.2%、77.62%、77.24%。2021年中国数字经济规模45.5万亿元党的十八大以来，我国数字经济发展呈现强劲态势。数字经济规模连续多年稳居世界第二位，从2012年的11万亿元增至2021年的45.5万亿元，占GDP比重由21.6%提升到39.8%，成为推动经济增长的主要引擎之一。数字化转型加快推进，农业生产信息化水平快速提升，工业互联网应用已覆盖45个国民经济大类，电子商务交易额从2017年的29万亿元增长至2021年的42万亿元。欧冶工业品华北大区正式成立10月9日，太钢集团采购管理和服务委托协议签约仪式日前在山西太原举行。签约仪式结束后，欧冶工业品立即召开华北大区成立大会暨干部宣布会，公司高级副总裁黄夏兰主持会议，公司董事长、总裁王静对华北大区提出工作要求，公司运营管理部宣读华北大区成立通知、党委组织部宣布华北大区干部任命决定。东北亚数字经济产业协作创新中心在北京启动10月10日，为推动区域数字经济高质量发展，由沈阳市皇姑区委、沈阳市皇姑区人民政府主办，沈阳市皇姑区科学技术局、辽宁省国合文化科技有限公司、中工经联投资有限公司承办的“东北亚数字经济产业协作创新中心启动仪式”近日在北京中关村创业大街举办。久农云获2000万元天使轮融资10月10日，农产品产业数字化服务商“久农云”宣布完成2000万元天使轮融资，本轮投资方为首衡集团。首衡集团是食品流通领域的综合服务运营商，在全国拥有多家大型农产品一级批发市场、冷链物流园与预制菜产业园。宠云行获数千万元A轮融资10月10日，宠物行业供应链服务平台“宠云行”宣布完成数千万元A轮融资，金鼎资本参与投资。本轮融资将主要用于智能设备和系统的升级、团队扩充、品牌推广和客户招商等方面。据悉，宠云行创立于2021年，总部位于山东省临沂市，致力于为客户提供一站式供应链解决方案。截至今年9月，已与80余家国内外宠物品牌达成合作。国联股份公布双十产业电商节战报10月11日，IBI国联股份官方账号披露第七届多多双十产业电商节收官战报：截至10月10日21点10分，涂多多、卫多多、纸多多、玻多多、肥多多、粮油多多、芯多多、医械多多等平台相继宣告售罄，第七届多多双十产业电商节收官，总体订单172.28亿元，同比第六届（2021年）增长率达到90.21%，再次刷新多多平台单日订单记录。汇通达网络拟委任王冉为非执行董事10月12日，汇通达网络日前发布公告，因其他工作安排，王轶辞任公司非执行董事、董事会审计委员会成员、提名委员会成员及战略委员会成员职务，该等辞任自公司股东大会选举产生的新任非执行董事正式履职之日起生效。国联股份发布2022年前三季度业绩预告10月14日，北京国联视讯信息技术股份有限公司日前发布2022年前三季度业绩预增公告。公告称，经财务部门初步测算，预计2022年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为67,925.00万元至68,060.00万元，与上年同期相比，将增加34,048.08万元到34,183.08万元，同比增长约100.51%至100.90%。京东工业品发布“轻咨询+供应链服务”解决方案10月14日，京东工业品近日发布了行业专属“轻咨询+供应链服务”解决方案，首批推出的解决方案聚焦钢铁、煤炭、电力、工程建筑、地铁行业。方案重点梳理了这五大行业的生产方式、工艺流程、组织管理模式，细化了各生产流程场景下的商品方案、各类生产环境下的履约交付方案以及适配不同企业规模、组织架构的采购管理方案和运营支撑服务方案，能够为工业企业提供全链路的供应链服务。金山云或导致65亿计提减值10月9日，小米集团创始人、金山软件董事长雷军近日签发一则公告，公司正评估对金山云的投资金额，受其股价低迷及近期财务表现的重大影响，截至9月30日，预计或产生56亿元-65亿元的减值拨备，具体金额待定。金山软件预期，今年前九个月录得重大亏损。金山软件的董事会还在公告中强调，此会计处理不会对金山软件的现金流和经营业绩造成任何影响。亚马逊云科技宣布四大战略举措10月13日，以“自由构建 探索无限”为主题的亚马逊云科技中国峰会在线上召开。在本次为期2天的峰会上，亚马逊云科技发布了云计算技术趋势展望，宣布“连中外、襄百业、携伙伴、促绿色”四大战略举措，进一步利用亚马逊云科技全球优势和资源，更好地植根中国本地，赋能客户数字化探索与创新，助力中国数字经济可持续发展。}