来源：金融界网站金融界美股讯 美银美林分析师称政府债券收益率最近维持在一个重要的水平之上，但是下一次测试可能对股市构成危险。基准的10年期美国国债收益率在8月底和9月初分别测试了1.5%，并从这一水平反弹，最近的交易价格在1.8%左右。自2009年年中经济开始复苏以来，这一关口第三次被突破，收益率每次都强劲反弹。这标志着华尔街历史上持续时间最长的牛市又重建了。然而，美银美林（Bank of America Merrill Lynch）首席投资策略师迈克尔 哈特尼特（Michael Hartnett）的分析显示，另一个挑战可能意味着艰难时期即将来临。哈特尼特在每周的市场流动分析中称，10年期美国国债过去10年的走势，特别是保持在1.5%收益率水平之上的能力，是“世界上最重要的图表”。哈特尼特解释说，股市一直与债券收益率保持着密切的关系，如果固定收益再次出现大幅反弹，这将是一个不祥之兆。他预计固定收益将在2020年再次大幅上涨，并拖累股市和其他风险资产。“过去10年来，只要低收益率能防止衰退，那么正确的市场口号是收益率越低意味着信贷利差越低和较高的股市。然而，考虑到在2012年和2016年人们对经济衰退的担忧高涨时，10年期美国国债的收益率都没有突破1.5%的水平，2019年跌破这一水平将引发人们对经济衰退“临界点”的担忧，从而导致利差上升和股市下跌，”他在一封电子邮件中表示。事实上，在夏季的大部分时间里，人们对经济衰退的担忧一直在加剧，当两年期国债收益率短暂超过10年期国债收益率时，这种担忧达到顶峰，这种现象被称为关键收益率曲线倒挂。在过去50年里，它一直被视为是一种可靠的衰退指标。然而，重要的正面经济数据激增，国际贸易局势的短暂缓和，以及欧洲央行宣布了期待已久的货币刺激措施声明帮助扭转了债券收益率的趋势，结束了美国2年期和10年期国债收益率曲线倒挂，并表明经济情况可能没有人们担心的那样糟糕。美银美林数据显示，自本月稍早收益率触底以来，投资者一直在逃离债券基金，过去一周有61亿美元资金流出，为有记录以来第二大赎回潮。这一举动正好发生在收益率保持1.5%的水平，又恰逢市场情绪提升。“从情感和心理上来说，这都事关重要，因为全球收益率为负。如果我们确实突破了10年内我们尚未见到的新低点，这可能会引发关于突破1%的讨论，” 卢佛集团投资研究公司（Leuthold Group）首席投资策略师吉姆·保尔森（Jim Paulsen）说道。“考虑到目前人们的心态处于衰退的脆弱状态，这可能是非常危险的，而这可能足以冻结金融市场。”然而，尽管美银美林战略团队对2019年的风险资产持乐观态度，但由于预计收益率将回落，该机构对行情看跌超出预期。哈特尼特在给客户的报告中说，他预计2020年将出现“债券泡沫破裂”，“引起信贷（息差低谷）和股票（倍数峰值）大幅攀升，导致华尔街去杠杆化和主要经济衰退。”“美国利率很有可能会被抛售，”美国资产管理公司PGIM固定收益（PGIM Fixed Income）全球债券主管罗伯特 蒂普（Robert Tipp）表示， “与世界其他地区相比，我们的利率简直高得不可持续。”}

2022开年第一大新闻国际九大投行又有一家忍不住向中国市场低头正式准备在华申请成立证券公司？！各位不妨猜猜看01美银，来迟了事情是这样的，据彭博社报道，美国银行Bank of America，正计划要在中国设立一家证券公司。图*Bloomberg美银将在2022年初寻求批准，计划在中国也能进行股票和债券的交易与承销等。很显然，同样是九大投行Bulge Brackets，美国银行还是行动太慢了，因为：2021年8月，摩根大通成为了首家外资独资券商。10月，高盛宣布完成在华全资备案，成为了国内第二家全资控股的外籍券商。Morgan Stanley，摩根士丹利也是早早就成立了摩根华鑫证券，于2021年7月正式更名为摩根士丹利证券（中国）有限公司。而路透社最近发出的最新报道显示，摩根士丹利计划将其在摩根士丹利证券的股份增至94%，距离全资控股一步之遥。Credit Suisse，瑞信集团在2020年对瑞信方正增资，瑞信集团的持股比例也提高至51.00%。2021年，又宣布瑞信方正已更名为瑞信证券（中国）有限公司。UBS瑞银，也在2021年增持了瑞银证券的股份，达到67%。最近，花旗Citi也放话将要在中国成立全资控股公司，且已经提交了券商牌照的申请。看着其它外资巨头都在行动，美国银行也急了。之所以那么重视中国市场，首先还是因为华尔街最为看中的利益。《福布斯》数据显示，2021年，中国前100位富豪的总财富从一年前的1.33万亿美元增加到了现在的1.48万亿美元。3个月前，高盛CEO所罗门接受采访时也表示：Obviously, what we can do in China is largely dictated by how the Chinese government allows us to operate.很显然，我们能在中国做什么，很大程度上取决于我们能怎样运作。外资投行、资管巨头与对冲基金，相继涌入中国市场，对于留学生海归意味着什么？在国内进入外资金融公司工作，是怎样的体验？留学生如何利用自身语言优势，趁现在的扩招风口期闯进外资？1月23日，美银导师将直播为想要回国的留学生们，详细梳理外资九大投行的工作日常、招聘偏好、业务分布选择等等，现场还可以与导师互动提问，赶快来预约直播吧~所有预约直播的同学还可以领取300+全球顶尖投行真实面经福利一份！直播参与方式关于微信公众号：wallstreettequila在平台回复【外资】关键字即可获取直播收看方式并获取福利方式~02外资巨头布局中国！海归成最大赢家回过头来，看看美银，也是一直在亚太地区业务加大力度。彭博社报道，在亚太投行市场，美银已经逐渐缩小了与摩根大通的差距，还自称「我们几乎并驾齐驱」。美银发言人还进行了一套对比的动作：根据Dealogic数据，在亚太市场股票承销方面，美银目前排名第5，而摩根大通从第三跌至了第六。美国银行的投行收入，与摩根大通差距也已经不到2000万美元，而据美银发言人称，几年前的这项差距有2亿美元。其中，投资银行IBD业务，大约占了美国银行全部亚洲业务的15%，比三年前翻了一番，一系列搞钱的大动作也随之而来↓2021年初，京东物流选定美银与高盛一起，为其筹备香港IPO事宜。最近还有消息传美银将与瑞银，一起筹备名创优品的港股IPO。业务有了，人也不能缺。2021年，美银亚太地区扩招了70多名投行部IBD Bankers，目前投行部门员工已达到约300人，也就是说一年之间，亚太投行业务扩招了超30%。WST的学员William在做完美银美林的2020暑期实习后，也透露道美林近几年都在扩招。听说是今年想要冲香港投行业务的排名，像实习生之前只有几个吧，个位数的，去年是十几个，今年是二十几个。2022年求职季，WST也有超多位成功学员都拿到了2022年的美国银行BofA暑期实习和全职的offers，覆盖了美国纽约、中国香港等多个全球金融中心，我们来看看其中几位同学的背景吧~美国银行 US地区哥伦比亚大学 W同学投资银行部暑期实习宾夕法尼亚大学W同学投资银行部暑期实习圣母大学 W同学销售交易部暑期实习加州大学圣地亚哥分校 D同学投资银行部暑期实习加州大学伯克利分校W同学投资银行部暑期实习纽约大学H同学投资银行部全职美国银行 中国香港地区范德堡大学 Z同学行业研究全职斯坦福大学 G同学投资银行部暑期实习杜克大学 X同学投资银行部暑期实习外资巨头接连抢滩中国市场，对于想要回国工作的海归而言，也相当于是放开了更多炙手可热的选项。那么在国内进外资金融公司，到底是什么体验？今年年初，我们邀请了现就职于九大投行上海办公室的Allen导师，深入对比了在国内进内资/外资金融公司的不同。1//
券商公司排名，谁最好？首先，中信证券的体量是最大的，所以收入也自然是很高的。而一直以外资而为人所知的中金公司，排在第9名，中金如果单看投行业务的收入，其实也是非常高的，但它整体的体量与一些传统券商相比，还是会小一点，所以总体排名在第9名。但中金在2021年有大幅度的扩招，所以收入体量也会随之而增长的。2//
外资券商已经不再是代表处在过去，国内是没有外资这个概念的，可能只是有几个代表处。当时的外资金融公司，主要还是在中国香港。而大陆的这些外资基本只有rolling basis，偶尔才会招一两个人。但是从2020年开始，外资券商开始集体涌入中国大陆，例如上文提到的高盛高华已经被高盛集团控股了，以及摩根士丹利证券等等。所以会有比较多的外资投行券商开始招应届生了。但国内的内资券商与外资投行，无论从团队配置、职级设置，还是从面试注重点来看，都是有很大区别的。内资券商的一个team可能会有10到20个headcount，也就是有10到20位正式员工，其中每一位成员看的行业或是做的事情都是很具体的。比如专门有同事负责做数据处理，有些同事做和客户交际的工作，有些同事是做报告撰写。而外资投行人数要比内资少很多，这就要求外资投行的员工都要有很强的单兵作战能力，每个人都会从最基本的数据做起，再到搭建模型，到撰写报告、做一些路演的PPT，再到跟客户social，可能每个步骤你都是要参与进去的。3//
内外资面试有何侧重点面试方面，内资非常注重behavioral questions，你过去的经历，你为什么要加入我们券商，包括你在职场上或者你在人生中受到的一些挑战，你是如何转危为安的等等。在结束了基本的behavioral面试之后，再跟你讨论行业知识，看你对于行业有没有基本的了解。而在国内面试外资的最大区别是不要求你对行业了解有那么深，但会对你英文能力要求非常高，这也是留学生所擅长的领域，包括你日常工作的邮件、报告、PPT都要用英文。此外，外资也会考到一些financial accounting，比如walk through一下三张报表，以及外资会要求你有比较强的modeling skill。求职故事、留学生活、工作心得有用的好玩的，都在这儿了WST Offer榜官方网站：WST Career官网打开官网点击"Offers"可以查看每一张学员的offer}

中金网汇信APP讯 : “当一间机构开始走下坡路时，有件事情往往也发生了：它忘了自己从何而来。”——约翰·柏格，Vanguard基金创始人
这是一个从大到零的故事。
在很多很多年里，以高举“看涨美国”大旗闻名的美林公司，都是华尔街的第一大投行。它带领金融行业从华尔街走向主街，管理的客户资产一度高达2.2万亿美元，拥有超过15000名经纪人。
一切终结于那名黑人CEO。把美林相对还不错的一手好牌输清的斯坦利·奥尼尔，因其非裔身份被视为“华尔街新篇章”的象征。但他没有翻好这一页，反而一把火烧了它。
他蔑视美林的传统文化，驱逐老人，粗莽地进军高杠杆高风险业务，把创始人警告的“负债过高是愚蠢的做法”抛之脑后。奥尼尔眼红高盛的高利润，但在高盛默默减少对抵押贷款的风险敞口时，美林的风控团队被晾在一边。最终房地产泡沫破灭，还未迎来百岁生日的美林，在巨额亏损下卖身美银。
汇信据华尔街见闻消息称，在2019年2月25日，美银美林宣布，将从其部分业务中删除“美林”（Merrill Lynch）的名称，逐步淘汰这一历史悠久的品牌。在这105年里，美林从华尔街走向主街，走向全世界的大街小巷，最终走向了虚无。
以下是汇信为读者梳理的美林大事记
1914年：Charles Merrill成立美林公司，Edmund Lynch加入。
1958年：美林公司更名为Merrill Lynch, Pierce, Fenner & Smith。
1964年：美林收购C.J. Devine，成为固定收益证券自营商。
1968年：美林收购Hubbard, Westervelt & Motteley，进入房地产行业。
1971年：美林公司在纽交所上市，同年提出“美林看好美利坚！”口号。
1988年：美林连续10年成为全球最大的股债承销商。
2006年：美林买下First Franklin Financial公司，大举进军次级抵押贷款市场。
2007年：美林总共进行225亿美元资产减记，当年股价下跌41%。
2008年9月15日：美国银行同意以美股29美元收购美林。
2013年10月1日：美国银行正式解散美林，美林不再作为法人实体存在，商标名称继续沿用。
2019年2月25日：美银美林宣布，从其部分业务中删除“美林”名称。
1914-1938：属于Merrill和Lynch的起家阶段
Charles Merrill
1907年：Charles Merrill来到纽约，在一家纺织公司工作。他在曼哈顿23街的基督教青年会里，遇到了正在寻找舍友的Edmund Lynch。这两名刚从大学毕业的22岁的年轻人成为了朋友。
当时的股市只属于一小部分人，管理混乱，内幕交易遍地，普罗大众在华尔街几乎没有任何存在感。但Charles Merrill很快意识到了美国金融市场的潜力。他在Burr & Company的债券部门接受了初步的培训。
1914年：当年1月，Charles Merrill成立了属于自己的公司，并说服Edmund Lynch加入了公司。美林公司诞生。
1915年：公司更名为Merrill, Lynch。美林迅速壮大，并在金融界挣取了良好声誉。一直到1920年代，美林公司都充分享受着经济繁荣的利好。
Merrill持续着自己的理念，希望将当时只属于华尔街的交易推广到大众中。他整理公司资料，印发广告，雇人在纽约城里夜以继日地发宣传资料。1919-1929年间，美林公司承担了约75只股票的发行工作。当时美林就已经是华尔街最会做广告的公司，这也为日后“从华尔街走向主街”打下了基础。
不过Charles Merrill没有放松警惕，早在1928年，他就向客户提示了经济下行的风险，并且频繁减仓。他甚至找到了时任总统柯立芝，不过后者没有听进去。
1929年大萧条来袭时，美林公司已经精简了业务，投资了低风险资产。但在那之前，Merrill都被认为“一定是疯了”。他甚至去看了五六次心理医生，医生告诉他，自己听从了他的建议，“我的账户里已经一只股票都不剩了”。
1930年：美林公司将零售业务（即经纪业务）出售予E.A. Pierce公司，专注于投行业务。买家E.A. Pierce野心勃勃，希望借着经纪萧条收罗一批高质量的证券经纪公司，在未来大赚一笔。
然而和其他经纪商类似，Pierce在大萧条年间挣扎，1939年，Edward Allen Pierce劝说Charles Merrill再次加入零售业务。1940年，美林买下了E.A. Pierce公司，随后再并购了Cassatt和Fenner & Beane两家投行。
1938年：Edmund Lynch病逝，为重组业务、适应法规，美银美林去掉了公司名中的逗号，即从Merrill, Lynch更名为Merrill Lynch。
在美林的前二十年里，Merrill虽然以大胆新颖的作风扬名华尔街，但他在连锁企业的投资要更加出名。而Merrill当时的合伙人Lynch扮演的是“刹车”角色。对于Merrill的大胆想法，讲原则的Lynch往往不予苟同。
在Merrill看来，Lynch是他绝妙的合作伙伴，但Lynch的态度却没有那么热烈。在Lynch逝世前的几年里，他已经淡出了公司的日常业务，甚至鲜少与Merrill沟通。即使Merrill在大萧条前坚决减仓的决定最终被证明是英明的，持反对意见的Lynch也没有表现出一丝谢意。
一直到Lynch去世，渐行渐远的二人都没有修复这段关系，但他们的名字却在大众心中紧紧绑定，直到今天。
告别Lynch，迎来Smith
Charles Merrill和Winthrop H. Smith
1940年：告别Lynch，美林公司也启动了新的变革。40年代是现代美林证券的开端。Merrill和Lynch的时代过去了，Merrill和后来的合伙人之一的Winthrop H. Smith携手实现了“从华尔街走向主街”，这也是美林公司上世纪初最大的贡献之一。
可以说，虽然美林公司的名字由“Merrill”和“Lynch”组成，但对美林公司真正影响深远的，是Merrill和Smith。后来挂在美林董事会会议室里的，也是Merrill和Smith的肖像。
1940年起，美林开始发布公司年报，成为当时的先驱者。美林不是第一个发布年报的公司，却是第一个把年报制度的影响力传播开来的公司。当时的亏损逼迫美林调整人事、改变佣金制度，但也为其挣得了良好名声，其奖金制度对后来的华尔街也产生了重要影响。
考虑到新近并购了Pierce公司，美林公司又有了新的名字：“Merrill Lynch, E.A. Pierce & Cassatt”。当时Cassatt在美国的知名度更高。15个月后，公司的名称再次改为“Merrill Lynch, E.A. Pierce, Fenner & Beane”，这个冗长至极的名号衍生出了不少绰号，例如“查理·美里尔和他快乐的伙伴们”“失踪人口局”等，《纽约客》当时还调侃，“别问我‘Cassatt’去哪里了”。
从华尔街走向主街
Charles Merrill一直坚信，有必要为广大个人投资者提供投资建议。上世纪40年代起，他的这一愿景终于开始得到大规模践行。
美国的证券交易委员会在1934年成立，当时的美国联邦政府希望恢复人们对股市的信心。尽管经济在复苏，股市也在反弹，但是股票经纪行并没有因此受益。1937年起，纽交所的交易量连续六年下滑。一直到40年代初，公众对股票经纪人仍然高度不信任，50%的民众都认为富人会比穷人获得更好的金融服务。
进入40年代，美林整合了Pierce的零售资源，Merrill前二十年在连锁店的经营经验也派上了用场。Merrill开始发展中产阶级的股票投资市场，提出了“客户利益至上”，一改此前华尔街在大众心目中的骗子形象。美林用年报披露的形式提高信誉，加大广告投入获得知名度，并培训股票经纪人、改变薪水制度，来提供更好的服务。
美林延续了此前的广告传统，并突破了金融界此前古板的信披模式的报纸广告，开拓了软文的形式。Merrill相信，如果人们不了解股市，他们就不会参与到其中来。二战结束后，美林在1946年推出了“如何阅读一份财报”，在1948年推出了“如何投资”。同在1948年，美林在纽约时报上刊登了一整版六千字的“关于股票和债券，每个人都应该知道这些”，面向大众普及资本市场。
占据1948年10月19日《纽约时报》最后一版的这篇传世广告
这一带有教育意义的广告，堪称史上最有名的金融广告。广告发布后美林收到了超过5000份信件，甚至有来信者在信中直言，“我是学经济的，却完全不懂股市。” 二战后新兴的中产阶级因此留意到了美林。在接下来的10年里，这篇文章被重印了3000万份，不断发放给美林形形色色的客户们。
1949年2月，美林旧金山办公司为女性举办了投资研讨会。官方的介绍提到，在研讨会开始之前，超过800名女性排起了长队。
1955年，美林在纽约第71街举办的为期一周的“如何投资”的活动，吸引了超过10万人。美林其后在纽约曼哈顿的大中央总站设立了一个咨询中心，发放小册子。
但是华尔街瞧不上美林的这些努力。他们揶揄着美林“我们人民”的口号，对“从华尔街走向主街”的目标不屑一顾，嘲笑Merrill在他的广告伙伴们身上花了太多时间——他做的一切都是错的。只不过，美林四五十年代的这些努力，真实地奠定了美林在20世纪的规模基础。
同一时期，美林还推动了对现代美国金融业意义重大的一项变革——奖金制度。长久以来，经纪人的酬劳都是通过在每一笔中抽取一定比例的佣金得到，也正因为这一点，1937年以来交易量节节下滑，一大票股票经纪人没有了收入来源，才会被迫离开这个行业。
美林的Ted Braun提出，经纪人不再收取佣金，而是收取固定的、反映其对公司盈利贡献的工资。这也与“客户至上”的理念更加契合，经纪人给客户提供的建议可以更好地基于客户利益，而不是单纯为了提高交易量。Merrill对此心存疑虑，但Braun成功说服了他。
“Ted躺在他的椅子上，轻松地说，‘这项建议是我所有建议的基石。如果你不接受它，那我们也没什么可谈的了。’”Merrill忆起这件事情时曾如此描述。
“我记得我明确告诉Ted Braun，我不会为一家不付佣金的公司工作。” Merrill坦言，这是Ted Braun给出的最难让他接受的建议但是在1954年，也就是Merrill逝世两年前，他承认，奖金制度是美林所有的政策中最重要的一条。
后·Charles Merrill时代
1956年：Charles Merrill逝世。当时美林已经有122间办公室，5800名雇员，营收8350万美元，利润1800万美元，是华尔街最大（也几乎是利润最高）的公司。
美林已经实现了Merrill的梦想，成为了美国第一个真正家喻户晓的经纪行。当时纽交所的零股交易（少于100股的交易）中，有20%都经手美林。整数股交易中则有12%来自美林。
1958年：美林公司更名为Merrill Lynch, Pierce, Fenner & Smith。次年，该公司的营收创下当时纪录新高的1.3亿美元。这里的Smith也就是Winthrop H. Smith，而这次的这一长串人名，知名度也要更高。
次年起，主任合伙人Winthrop H. Smith出任首席执行官。
1960年：美林开设了在伦敦的第一间办公室，四年后开设了在东京的第一间办公室。在新任CEO Michael W. McCarthy的带领下，60年代，美林公司开始了业务多元化和国际扩张，增加了20个海外办事处，尤其专注于欧洲业务。
1971年：美林在纽交所上市，成为第一家上市的投行。在当年世界大赛（美国职棒大联盟举行的总冠军赛）的转播期间，美林打出了那句著名的标语：“美林看好美利坚！”（Merrill Lynch is Bullish on America !）与之对应的美林著名的蓝色公牛标志在1974年面世，即使是在2019年美银宣布将淡化美林商标后，这个公牛的标志还在持续沿用。
1971年，Donald T. Regan就任美林CEO。一直到Regan就任，后Charles Merrill时代的美林和原来的美林区别仍然不大，美林延续着零售业务主导的风格，借助强大的广告和对员工的培训，继续扩大在中产阶级中的影响力，并扩展到了海外。
美林公牛，来源：美林财富管理
“美林母亲”
美林曾经有一个昵称，也就是“美林母亲”。
这一昵称源自美林对员工母亲般的培训，它至少可以追溯到1972年，并在90年代广泛传播开来。不过，美林对经纪人和分析师的培训早在1940年代就已经开始了。
可以说，一直到2001年，美林母亲的文化都是美林的核心支柱。
美林对员工的关怀程度不亚于对客户的。它提供了华尔街一流的培训服务，经纪人们都尊重美林的“基本原则”，也就是刻在美林纽约总部大楼外墙上的“客户至上、尊重个人、团队合作、公民责任、诚信正直”。
美林的员工，也在这里找到家一般的归属感。美林建立起了多个渠道和平台，员工一同纪念公司的创始人，探讨传奇美林的文化传承。在这种口口相传中，美林的文化得以深入人心，凝聚力也因此得到增强。
在美林母亲精神的带领下，雇员以客户的利益为先，他们的身上流淌着诚信自豪的血液。美林母亲的文化对客户也很有吸引力，他们觉得美林是一个包容而有趣的组织。
毫无疑问，美林母亲的文化，是成就伟大美林的关键。当然，这也让美林员工的跳槽遇到了一些困境：客户认定的是美林的名头，而不是经纪人，所以员工本身并不具备强烈的号召力。
60年代的美林仍然延续着创始人精神，但是来到70年代，在Donald T. Regan的领导下，美林上市，并开启了业务多元化。在纽交所上市使得美林成为了真正意义上的“最大投行”——不仅是雇员数目最多，资产负债表规模也扩大了。美林也不再局限于零售业务，进军多个领域，成为“金融超市”。
1974年，美林买下了Family Life Insurance Company，进入保险行业；1976年，美林资管创立。这将是日后资管行业的一大巨头，后来与贝莱德资管合并。
1980年：美林的营收达到30亿美元，利润达到2.18亿美元，创下当时的纪录新高。同年，时任CEO Donald T. Regan离职，受时任总统里根任命，赴任财政部部长。
1986年：美林出售了房地产经纪业务，1984年上任的CEO William A. Schreyer希望精简业务，专注于投行和零售业务。当年利润再度创下当时的纪录新高，达到4.53亿美元。
Schreyer认为，房地产不是美林的大势所趋，国际投行业务才是美林的未来。1993年，美林成为第一个在中国大陆设立代表处的美国投行。
邓小平和Donald T. Regan，1978年
1987年：当年4月，美林的抵押证券交易考虑欠周，创下了华尔街单日亏损纪录——3.77亿美元。当年10月还碰上美股大跌，美林利润剧减，被迫冻结薪资、降低福利并裁员。这促使了美林风控体系的发展。
美林的精简计划仍然在推进。营收规模和资产都在稳步增长，但股本回报率一直落后于行业，尾大不掉被认为是主要原因。1989年到1991年间，美林的雇员总数从48000名减少到37000名，还砍掉了一些不盈利的机构，实现了成本压缩4亿美元的目标。
1988年起，美林连续10年成为全球最大的股债承销商。
2000年：互联网泡沫后，美林再次削减开支，裁员，搁置非核心业务，出售抵押服务和能源交易业务。总体而言，规模和业务多元化保全了美林，让这家投行在动荡中得以跑赢多数竞争对手。当年美林的营收同比上升41%，再次创下纪录新高的38亿美元。
但是，想要延续辉煌变得越来越难，科网泡沫破灭、线上自助交易兴起，一方面是宏观环境的不景气，另一方面金融服务业的竞争也异常激烈，美林亟需寻找新的增长点。
传统的零售业务规模基础仍然是一份坚实的遗产。只不过，后来的管理者对这份遗产不那么感兴趣，在高风险的抵押贷款市场上将其挥霍一空。
掘墓人大权在握
2001年：Stanley O'Neal，斯坦利·奥尼尔，成为美林总裁。他很快架空了CEO，并在次年取而代之。
在奥尼尔担任总裁后的18个月里，美林行政委员会中的另外11人全部离开，或者是主动辞职，或者是被扫地出门。很快，奥尼尔彻底掌握了美林，和他那对毫不理解美林文化的团队一起，启动了掘墓行动。
2002年：奥尼尔成为CEO后，很快对过度扩张的美林开启了大刀阔斧的裁员。瘦身改革在一开始取得了明显的成果，2002-2006年间，美林公司的净利润从25亿美元增长到75亿美元，奥尼尔也成为华尔街新星，他的收入在2003年超过了2800万美元。《财富》杂志报道称，美林股东对给予奥尼尔高薪“眼睛都不眨一 下”。
但在这段时间内，奥尼尔治下的美林也“落入俗套”，和花旗、瑞银、瑞信、雷曼等一样陷入了“嫉妒高盛”的魔咒。奥尼尔和他新组建的团队急切地希望转型，在财报等公告中广泛传播“新美林”的口号，希望把美林打造成又一个高盛。
奥尼尔对高盛的仰慕在一众投行中尤其突出。他眼红高盛的高利润，带领美林进军原本不擅长的抵押贷款，无视风控团队的警告。
2005年：美林并不是担保债务凭证（CDO）业务的领军者。一直到2005年，美林才开始介入这一业务。
“我们有合适的人才，良好的风险管理和控制。”Stanley O'Neal这么评价美林。带着这份信心，2005年1月至2007年1月期间，美林收购了十几家与房地产抵押业务相关的公司和资产，资产负债表上增加了将近3400亿美元资产，多数都是有毒资产。
奥尼尔此言或许没有错，只不过1987年以来运行良好的风控体系，在美林的重要性越来越低，风控人员给出专业的建议，但决策者根本不听。
摧毁美林文化的影响终于开始盖过头几年的利润增长，接下来的2006年和2007年是美林人才流失最为严重的时期，也是美林犯下致命错误的时期。
2006年：当年9月，美林以13亿美元买下了First Franklin Financial 公司。这是一家住房抵押贷款机构，美林希望借此扩大自己的抵押贷款和第三方客户的业务规模。美林的资产负债表上多了数十亿美元的抵押贷款。当时这笔13亿投资被认为代价过于高昂，只不过高昂的代价远不仅于此。它让美林公司成为了一年后的次贷危机中，最大的受害者之一。正是因为这些抵押资产，百年美林最后被迫卖身。
在当时的大环境下，美林的失误不能算罕见。当时美国的前五大独立投行无一幸免，排在第四的雷曼破产，排在第五的贝尔斯登被摩根大通收购，高盛和摩根士丹利转为银行控股公司，吸纳储蓄来获得流动性，摩根士丹利还向日本三菱UFJ金融集团出售了21%的具有投票权的股票，后者因此成为摩根士丹利的大股东。
但是，失误不罕见，并不代表不能避免。就在美林买下First Franklin Financial后不久，高盛就开始减少对住房抵押贷款的风险敞口。这也是当时二者最重要的区别：美林在激进扩张，高盛已经意识到了危险。更何况，从美林传统的客户至上等五项原则的角度出发，向无知的大众兜售高风险高杠杆产品，原本就是违背创始人精神的行为。Charles Merrill在大萧条前频繁提示风险，强调负债过高“是愚蠢的做法”，这种观念灌输给了历任美林管理者，唯独奥尼尔没有听进去。
美林不是没有强大的风控，当时负责美林房屋抵押债券业务的Jeff Kronthal坚决反对这笔收购，认为美林对担保债务凭证（CDO）的暴露已经过高。他的建议很明显没有被采纳，而他本人也惨遭解雇。
在那以后，美林仅剩的风控人员也接受了边缘化的宿命。他们迷茫地看着账上大规模的CDO资产，彻底闭上了嘴。用美林前员工的话来说，交易员和风控员工的争吵，根本就是“孩子在闹口角”。
2007年：当年10月，美林证券驱逐了Stanley O'Neal。Stanley O'Neal 在未经董事会同意的情况下，擅自与Wachovia公司磋商并购事宜。
2008年：美林的亏损在截至6月的财年里高达192亿美元，信用损失高达400亿美元。美林不得不出售风险资产，并从主权财富基金和其他投资者处寻求资金。
奥尼尔被驱逐后，美林董事会请来了高盛高管John Thain收拾烂摊子。但美林已经积重难返，甚至卖出了持有的20%彭博股权，筹得45亿美元。而且，贝尔斯登已经卖给了摩根大通，破产边缘的雷曼也在椟中求善价，如果美林不快一些下定决心，最后的白马王子美国银行，说不定就不要自己了。
2008年9月15日：美国银行与美林公司达成协议，前者以每股29美元的价格收购后者。雷曼也在这天宣布破产。
时任美银CEO Ken Lewis（右）和美林CEO John Thain，来源：美联社
时任美银CEO Ken Lewis（上图右）笑开了花，但美林绝对不能说不高兴。毕竟美林联席总裁Greg Fleming一开始和美银谈的是每股30美元，背地里已经被告知做好每股3美元的准备。而且摩根大通CEO Jamie Dimon最初坐在谈判桌前时，桌上那份合约里写明了对面的贝尔斯登每股只值2美元。
美银在2009年1月1日正式接管美林。美林出售给美银后，仍然在相当长的一段时间内（10年之久）保留了Merrill Lynch的名号。一直到2019年2月25日，美银美林宣布，将逐步淘汰“美林”这个持续了104年的名号。
他冷酷，他无情
Stanley O'Neal，斯坦利·奥尼尔，是第一个没有经纪人经验的美林CEO。2002年，时任CEO David Komansky离职，奥尼尔兼任CEO，并在2004年成为美林董事长。
奥尼尔坐上美林的最高位置，被认为是华尔街开启新时代的象征。出身黑奴家庭的他毕业于哈佛商学院，是第一个在华尔街担任CEO+董事长的非裔美国人。他在1986年离开通用汽车加入美林，成为一名垃圾债交易员，90年代初负责美林的杠杆融资部门，1998年至2000年担任CFO。
奥尼尔主张大刀阔斧的机构改革。他裁员，出售部分国际业务，关闭不盈利的办公室，做一切看起来可以提高效率、增加利润的事情。在执掌美林的头三年里，他砍掉了24000个岗位，关掉了南非、加拿大、澳大利亚、新西兰和日本的业务，把美股的交易量降低了75%，几乎取消了商业票据、短期融资和机构债券的承销。这种前所未有的瘦身计划，远远超过80年代 Schreyer时期的裁员。
与此同时，奥尼尔还进行了大幅的内部人事调整。他赶走了自己所有的主要竞争对手，几乎所有老班子的高管都离开了美林，组建起了自己的顾问团。年期的班子在美林中没有明显的内部影响力，也和传统的美林文化没有多么深厚的羁绊。
奥尼尔毫不掩饰自己对“美林母亲”文化的不屑，认为只这给公司带来了任人唯亲，这非常不得人心。奥尼尔在美林的20年里，一直以冷酷无情、精于打算的形象示人，也没有几个朋友。甚至有人将美林的新领导层描述为“塔利班”，而奥尼尔本人则收获了“冷漠”“冷酷”“毫无激 情”等评价。
或许正是因为对美林文化嗤之以鼻，奥尼尔才会顺利在任期内将“从华尔街走向主街”的美林，转变为一个背负大量不良资产的美林。当时的美林向毫无戒心的大众出售抵押贷款支持证券，这与传统美林的理念背道而驰。奥尼尔急于将美林变为另一个高盛，丢掉了零售业务的基础，向着高风险的杠杆业务一路狂奔。
“在高盛高管纷纷取消假期去处理次贷危机的时候，奥尼尔常常待在高尔夫球场，独自一人一轮又一轮地抡杆。” All the Devils Are Here一书曾提到。很难想象CEO本人对抵押贷款的风险完全不知情，只能说，冷酷的奥尼尔与美林母亲的温情格格不入，才让他一次又一次地忽视风险。
奥尼尔的辉煌在2007年10月5日的资产减记那里戛然而止。当时的首席财务官Jeff Edwards在沟通后决定，向投资者披露，因次级抵押贷款和CDO资产带来的“额外”（incremental）45亿美元的减记。
奥尼尔对公告的这一措辞的变动并不知情。他大发雷霆，认为这显得公司不知道问题有多么严重，而公司应该告诉投资者，问题已经在美林的掌控之下（但事实上这次减记规模还要更高，达到84亿美元）。《财富》杂志的报道曾提到：
早上9:06，公告在互联网上发布。9:07左右，奥尼尔打给了总会计师Eric Heaton，向他咆哮着，质问是谁加入了“额外”这个词。通常冷静而务实的颇有风度的奥尼尔，激动地使用着类似“fuck”的词汇。
即使是在2001年的“911”事件中，奥尼尔也没有失常至此。从那一天开始，奥尼尔不再是原来的那个奥尼尔了——他做出了一个终结自己职业生涯的决定。
10月18日，奥尼尔找到了副总裁Greg Fleming，问他是否还和美联银行（Wachovia Bank）的CEO Ken Thompson有来往。Fleming 给出了肯定的回答，奥尼尔让他去问美联银行的CEO，是否有兴趣进行战略并购。
几周前，奥尼尔还接触了美国银行的CEO Ken Lewis。当时美林的状况看起来还过得去，所以奥尼尔也没有急于将美林以1000亿美元卖给美银——是的，当时谈的价格还是1000亿美元，最终美银买美林只花了约500亿美元，每股29美元。
Fleming很快就采取了行动，在接下去的两天里接触了美联CEO和CFO。美联的CEO也很有兴趣，表示自己会向董事会提起这件事情。
美林的董事并不同意。对于美联来说，这是百年一遇的收购全球闻名的金融机构的机会，但是对于美林董事来说，“像可口可乐一样有名”的美林，不想和美联坐在一张桌子上，而且他们对没有事先知晓这一提议感到愤怒。
奥尼尔和Fleming都向董事们强调，这只是一个提议。但是美林董事无法接受这种擅自行动，董事会决定驱逐奥尼尔。11月1日，奥尼尔离开了美林，但还是以“退休”这种相对体面的方式——他还带走了价值约1.61亿美元的股票期权和退休福利。
终结了美林之后，斯坦利·奥尼尔再也没有受雇掌管一家公司。
后 记
对于百年美林的由盛而衰，我们或许会提出这样一个问题——在美林传统文化遭到威胁的时候，为什么没有人站出来，捍卫“美林母亲”？
“这些董事把自己的董事职位与薪酬看得比公司讲诚信、讲尊敬的文化更重。他们被短期利润蒙蔽了双眼，无视美林将要介入的高杠杆和高风险的业务，并允许一小撮贪婪之辈摧毁了一个业界传奇。”Winthrop H. Smith的儿子，同时也是奥尼尔掌权前的美林高管Winthrop H. Smith Jr痛心疾首地在他2014年出版的《美林传奇：百年兴衰录》一书中如此评价。在他看来，董事会的不作为，是纵容掘墓人斯坦利·奥尼尔的重要原因。
但从另一个角度出发，在奥尼尔当上总裁后的18个月里，11名原高管悉数走人，或者在报纸上看到自己被解雇了的消息，或者像Winthrop H. Smith Jr那样无法与他共事。
不是没有人留在美林，也不是没有人对奥尼尔进军高杠杆提出了警告。只不过，奥尼尔一开始的业绩表现上佳，侵蚀传统文化的影响短期内并没有体现出来。到最后，提出反对意见的高管被辞退，员工们也都不敢有任何非议——他们需要这份工作。有些受不了的风控人员选择离职，有些选择闭嘴，还有些干脆转行做交易员。
在1993年至2001年担任美国证监会主席的Arthur Levitt曾经评价称，美林是整条华尔街上唯一拥有“灵魂”的公司。回到文首Vanguard基金创始人说的那句话：“当一间机构开始走下坡路时，有件事情往往也发生了：它忘了自己从何而来。”美林的经验完美地证明了这一点，21世纪的头几年里，美林丧失了自己的灵魂，最终丢掉了自己的地位，丢掉了自己的名分。
如果当年坚持美林原则的那些高层，能够留在公司、旗帜鲜明地捍卫传统，如果奥尼尔时期的董事会，目光能够长远一些，事情说不定，会有些不一样。
参考资料
Smith Jr, Winthrop H. Catching Lightning in a Bottle: How Merrill Lynch Revolutionized the Financial World. John Wiley & Sons, 2014（中文版：《美林传奇：百年兴衰录》，译者符荆捷、张磊，机械工业出版社）
Morris, Edward. Wall Streeters: The Creators and Corruptors of American Finance. Columbia University Press, 2015
Perkins, Edwin J. Market Research at Merrill Lynch & Co., 1940-1945: New Directions For Stockbrokers. Business and Economic History, vol. 25, no. 1, 1996, pp. 232–241.
Nocera, Joseph. (1994). A piece of the action : how the middle class joined the money class. New York : Simon & Schuster
Mclean, Bethany & Nocera, Joe. (2010). All the Devils Are Here: The Hidden History of the Financial Crisis.
Merrill Lynch brings Wall Street to Main Street, Bank of America
Farrell, Greg. Crash of the Titans: Greed, Hubris, the Fall of Merrill Lynch, and the Near-Collapse of Bank of America. Crown Business. 2010
Rynecki, David. Putting The Muscle Back In The Bull Stan O'Neal may be the toughest--some say the most ruthless--CEO in America. Merrill Lynch couldn't be luckier to have him. Fortune. April 5, 2004
Harrison, Edward. Stan ONeal Almost Sold Merrill To BofA For $100 Billion In 2007. Business Insider. Apr. 16, 2010返回搜狐，查看更多
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