白云山这个名字相信大家都很熟悉，尤其是广东人，它不单只是一座名山，而且还是一家知名的药企，今天就分析该公司，看其是否值得投资。一、公司的简介首先其全称是广州白云山医药集团股份有限公司 ，它是南派中药的集大成者。 本公司拥有中一药业、陈李济药厂、奇星药业、敬修堂药业、潘高寿药业等 12 家中华老字号药企，其中 10家为百年企业。其中有很多知名的药品，比如：复方丹参片系列、 板蓝根颗粒系列 、小柴胡颗粒、 小儿七星茶颗粒、壮腰健肾丸、安宫牛黄丸、舒筋健腰丸、蜜炼川贝枇杷膏。另外还有我们熟知的产品包括王老吉凉茶、灵芝孢子油胶囊、润喉糖、龟苓膏等。当然该集团还有大商业板块，比如药业连锁店。大医疗板块，其主要是医疗服务、中医养生、现代养老以及医疗器械产业。从其财报可见，该集团涉及面是比较广的，涉及的领域众多。具体看一下财报数据，判断公司有哪些优势和劣势。二、合并资产负债表1、总资产2014-2019 年，白云山的总资产金额分别为：142.7亿、158.7亿、259亿、283.1亿、514.8亿、568.9亿公司总资产增长率分别为：11.24% ，63.18%， 9.34%， 81.82% ，10.51%从数据上得知，公司在2018年总资产增长的速度非常快，具体查看该年的财报得知：主要是通过现金增持的方式，将医药公司和王老吉纳入本公司的财报，因此其总资产变大。2、资产负债表2015-2019年的资产负债率分别为：45.28%， 31.83% ，31.97%， 55.05% ，54.32%随着总资产的增加，其负债也相应增加，该值没有超过60%，且最近2年比较稳定，说明其该科目问题不大。3、有息负债和货币资金虽然公司有大量的短期借款，但是从最近5年的数据来看，货币资金完全可以覆盖其有息负债总额。其差额最近2年分别为：94亿和120亿。说明公司短期内没有偿债的风险。4、应收预付和应付预收白云山 2015-2019年应收预付金额分别为：28.2亿、31.3亿、30.7亿、144.9亿、162.7亿白云山2015-2019年应付预收金额分别为：39亿、41.4亿、49.4亿、120亿、136.8亿。计算出白云山 2014-2018 年连续 5 年应付预收与应收预付的差额分别为：10.9亿、10.1亿、18.7亿、-25.2亿、-25.9亿。2015-2017年该值为正数，说明公司无偿占用了上下游公司一部分的资金，从2018年开始，通过增资的方式将2家公司纳入本集团的报表后，该值开始为负数。从数据上说明，话语权在减弱，准确的来说应该是这新纳入两家公司的话语权较弱。应收账款与总资产的比例分别为：6.63%， 4.28%， 3.93% ，21.12%， 22.07%从该数据更能反映，2018年开始应收账款金额超过20%，说明公司出现了一定的经营风险，需要注意这个问题。5、固定资产固定资产、在建工程、工程物资的合计金额与总资产的比例分别为：15.69% ，9.12%， 8.36%， 7.08% ，6.32%从数据上看，其属于轻资产型的公司。未来保持其竞争力所需的成本相对较低。6、与主营业务无关的投资2015-2019年公司与主营业务无关的投资于总资产的比例分别为：3.59%， 2.17%， 4.45%， 0.74% 1.33%该比值最近2年相对比较少，说明公司更专注于主业，这是好事情。7、每股净资产由归属于母公司所有者权益合计/股本=每股净资产该比值分别为：6.5 ，10.7 ，11.6 ，13.3， 14.9呈现逐年上涨的趋势，这是好事情。因为每股净资产值越大，表明公司每股股票代表的财富越雄厚，通常创造利润的能力和抵御外来因素影响的能力越强。三、合并利润表1、营业收入2014-2019年白云山的营业收入金额分别为：188.2亿、191.2亿、200.4亿、209.5亿、422.3亿、650亿。营业收入增长率分别为：1.63%、 4.76%、 4.58% 、101.55% 、53.79%扩张后的白云山其营业收入增长速度明显增快。2、毛利率白云山最近5年的毛利率分别为：36.21%、 33.06% 、37.66% 、23.84%、 19.82%毛利率在扩张后也出现明显的下滑，未来需要继续观察该科目，目前说明公司的核心产品竞争力还是不强。3、费用率2015-2019年公司的费用率分别为：28.98%、 26.27%、27.99% 、17.38%、 13.94%该比值在最近2年变小。费用率/毛利率分别为：80.05% 、79.46% 、74.33%、 72.91%、 70.37%该比值呈现下降的趋势，公司的成本管控能力在慢慢变强，当然作为医药行业的公司该比值会相对偏大，一般其他行业优秀的公司该值在40%以下。4、主营利润率主营利润率分别为：6.34%、 5.84%、 8.69%、 5.84%、 5.41%该比值相对较低， 远低于15%的数值，说明公司未来保持持续稳定的盈利能力难度相对较大。另外主营利润/利润总额分别为：74.44%、 60.20%、 73.06%、 61.34%、 85.14%最近1年该比值超过85%，说明这一年的利润质量是最近5年来最高的，一般优秀的公司至少连续5年达到80%以上。5、归属于母公司的净利润公司2014-2019年归属于母公司的净利润分别为：11.9亿、13亿、15.1亿、20.6亿、34.4亿、31.9亿归属于母公司净利润增长率分别为：8.89% 、15.97% 、36.71%、 66.90%、 -7.33%2015-2018年该数值增长速度较快，表现比较好，但是2019年该值出现负增长，这是不好的事情，未来也需要继续观察。6、净利润现金含量比公司最近5年的净利润现金含量比分别为：144%、 163% 、87% 、148% 、146%最近5年的平均值达到138%，在医药行业中该比值属于较高的水平。很多知名的药企，甚至是股价很高的药企该比值都低于100%。这一点说明公司的现金流没有问题，赚的钱都是真金白银，这应该和其涉及领域广有很大的关系。四、合并现金流量表1、造血能力公司的经营活动产生的现金流量净额完全可以覆盖固定资产折旧 无形资产摊销 借款利息 现金股利的总额，最近2年还有结余在35亿元左右。说明公司可以通过自身的造血能力满足扩大再生产的需求。2、成长能力公司购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金” 与“经营活动产生的现金流量净额”的比率分别是26.54%、 8.96% 、10.73%、 9.17%、 47.78%说明公司仍处于快速发展中。3、现金分红公司的现金分红率表现一般。4、现金净增加额公司最近2年的现金净增加额分别为：35.8亿和17.6亿。表现都还是不错的，该科目没有问题。五、企业文化一家公司能否持续稳定的发展，其企业文化起到至关重要的作用，现在来看看白云山的企业文化。在其官网上可以看到它的企业文化。1、使命：广药白云山、爱心满人间。2、愿景：打造世界一流企业。3、核心价值观：合作、诚实、勤奋、创新、奉献、救济。使命和愿景都突出主体，有一定的感召力。总的来说，白云山的企业文化是不错的，能支撑这么大体量的公司继续前进。六、团队白云山属于国有资产控股。其团队成员都是长期在集团内工作，有丰富的经验，该团队也应该可以带领公司继续前进。七、核心竞争力1、提到核心竞争力，公司应该最主要的核心竞争力就是其品牌，集团拥有中国驰名商标 10 项、广东省著名商标 22项、广州市著名商标 27 项。 另外公司拥有悠久的中医药历史，具体可以看公司的财报。2、拥有一定的技术优势，因此这个也可以作为其护城河。八、总结白云山是否值得投资还是需要根据自己的判断，即使投资它风险会比较小，甚至很可能目前还处于低估的状态，取决于你自己信不信！从财报上看，白云山表现好的地方在于：1、每股净资产呈现逐年升高的趋势。2、最近5年净利润现金含量比的平均值为138%，赚到的钱是真金白银。3、现金净增额表现不错。不好的地方在于：1、在扩张之后，应收账款比例超过20%。2、毛利率呈现下降的趋势。3、主营利润率偏低。公司未来肯定还是会有所发展，因为其行业的天花板很高，主要是看其团队的管理，拥有如此多知名品牌的白云山会有如何的发展？我们可以拭目以待！相关证券：上证指数(000001)东方财富(300059)光启技术(002625)君正集团(601216)贵州茅台(600519)
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