嘉宾介绍：漆焱，本科毕业于上海交通大学，研究生毕业于美国芝加哥大学，曾任职于巴克莱银行、德意志银行等，现任易方达基金投顾策略研究员　　目前股市估值处于什么水平？股债组合投资会有哪些优势？投资者现阶段应如何做资产配置？对此，易方达基金投顾团队策略研究员漆焱跟大家分享精彩观点。　　漆焱表示，今年到目前为止是一个债相对强、股相对弱的市场，使用市盈率来观察，可以发现股市整体估值处于历史相对低位。　　其认为，股债这两类资产有一定相关性，在较长的时间维度上体现为负相关性，正是因为它们的特征不同，进行组合之后，会发现整体收益率和波动率都会较投资单一资产更平滑，通过不同资产投资比例的调整，可以模拟出多种多样的收益、波动特征。　　以下为文字精华：　　1、易方达基金投顾策略研究员漆焱：今年到目前为止是债相对强、股相对弱的市场　　提问：今年上半年股票和债券市场表现如何？　　漆焱：今年截至5月31日，权益市场大部分宽基指数的收益在0%附近，大家较为熟悉的沪深300指数收益是-1.89%，上证指数+3.73%。市场讨论热度和关注度比较高的“双创”，科创50指数上涨9.79%领涨主要指数，创业板指数-6.53%表现落后。比较均衡的宽基指数YTD收益并不高，主要依靠对板块和行业的集中配置来体现收益差距，但这种偏离的结果有正有负、难以把握，投资者的感受差异会非常明显。　　债券市场，今年整体走势相对更稳健。纯债基金收益的中位数大概在1~2%，如果看底层债券标的的收益率，1年期国债收益率年初至今下行近10个基点，而10年期的下行幅度更大，达到13-15个基点。　　整体而言，今年到目前为止是一个债相对强、股相对弱的市场。　　提问：去年权益市场调整幅度也比较大，你觉得目前权益和债券的估值和价格都到了怎样的一个水平？ 　　漆焱：上面提到的更多是从当期价格表现来比较。除了价格，还有一些比较简单的方法，比如和关键点位的情况进行对比。　　目前，10年期国债收益率大概在2.7%附近，而去年全年的变化范围在2.6%~2.95%，这么看起来，现在的收益率处于相对较低的区间，但如果向2022年之前更长时间段回溯，上一次看到10年期国债收益率到2.7%还是在2020年疫情期间，以及2016年下半年，两次的持续时间也并不长，大概2-3个月的时间。所以目前债券的收益率在长周期维度来比较，显得有一些低，或者说处于过去5-10年比较低的位置。收益率低，对应的债券的价格也就比较高。　　而股票，我们可以使用市盈率来观察。市盈率是考虑企业的盈利来衡量，目前沪深300的TTM市盈率大概在11.7倍，同样口径下，去年最低点在10.3倍，而对比历史的话，低于12倍的市盈率除了2022年，上一次也是发生在2020年疫情初期，更早就回到2018年底、2016年初，对应更早两次牛熊周期切换的时点。如果使用分位数来衡量，目前市盈率是过去5年20%分位数。如果不考虑盈利而考虑企业自身的价值，那么可以参考市净率，市净率目前1.3倍，是过去5年的7%分位数。　　除了沪深300，再举一个大家比较熟悉的例子，创业板指：创业板指TTM市盈率处于过去5年7%分位数、市净率17%分位数。可以注意到都有一些指标到了10%分位数以下，也就是回顾历史，90%以上的时间定价都比现在要高。　　2、易方达基金投顾策略研究员漆焱：股债组合投资平滑波动率　　提问：你提到几个有意思的点，那就是历史上也出现过类似的估值情况，股票估值还有债券收益率和当前所处的区间非常接近？　　漆焱：是的，如果以股票为主要观察对象来进行牛市、熊市的切分，我们可以观察到，一般在股票的熊市，债券收益率会下行，而在股票牛市，债券收益率会走高。也就是这两类资产有一定相关性，在较长的时间维度上体现为负相关性，股涨债跌或者股跌债涨，当然在短期这种相关性是不稳定的，同涨同跌也会发生。　　提问：股债之间的负相关性，通俗的说就是一个涨，另一个很有可能下跌。那同时配置股债，跟只配置一类资产相比，区别在哪儿。配置不同的资产有意义吗？　　漆焱：股票和债券作为两类不同的资产，它们的收益风险特征是完全不同的。　　长期来看，股票收益更高，波动大，而且从收益角度，有可能出现连续几年的正收益或负收益，同时还有一定的周期性。　　债券一方面长期收益稍低，另一方面波动小，而且因为票息提供稳定的收益，以年度来衡量，与股票相比更少出现负收益，回撤幅度也比股票小很多。　　正是因为它们的特征不同，进行组合之后，会发现整体收益率和波动率都会较投资单一资产更平滑，通过不同资产投资比例的调整，可以模拟出多种多样的收益、波动特征。更重要的是，由于它们的长期负相关性，还会彼此抵消掉一部分波动、分散一部分风险，从而有望使持仓体验进一步得到提升。 　　提问：那投资者如何决定投多少股和债？　　漆焱：大的前提是，投资组合的设立应该和投资者的投资目标、风险承受能力、流动性需求等相匹配。 　　很多投资者无法直观的把自己的需求和如何管理资产组合联系到一起，本身资产配置和持续的组合管理和调整都是很专业的事情。普通投资者可以考虑将这个专业的事委托给专业的投资顾问来做。一方面，投资顾问可以直接帮助投资者根据具体投资需求利用基金产品进行大类资产的配置，并且密切关注账户情况、适时帮投资者进行调仓，投资者自己不仅可以节省研究的时间，还能得到全方位的专业投资顾问服务。　　另一方面，投资顾问的利益与客户利益是绑定的，所以在服务的各个环节都会从客户角度出发去进行决策。很多投资者觉得“投资顾问”这个理念很新，但其实这种专业服务的理念在日常生活中十分普遍，这和大家使用医疗服务、法律服务、专业维修服务等等都是类似的。 　　提问：投资顾问怎么做资产配置呢？　　漆焱：我们在充分考虑客户的实际需求、风险承受能力、投资目标之后，会确定一个大体的资产配置比例和调整原则。 　　在实际的组合管理中，一方面会根据资产预期收益的变化来调整资产配置比例，积极应对市场；另一方面，根据不同的策略目标会有触发配置调整的多种机制，比如有的策略会关注组合的收益情况来调整配置比例，有的策略根据组合的波动回撤情况进行调整，有的策略随着时间推移、投资期限的变化来进行调整。资产配置并不是一个固定范式的、机械性的操作，而是灵活多样的。调整配置比例的首要目的是提升投资效率、更好地实现投资目标。　　风险提示：基金有风险，投资需谨慎。易方达基金不对投资者的投资收益状况或本金不受损失作出任何承诺，投资风险由投资者自行承担，投资者参与基金投资顾问服务存在无法获得收益甚至本金亏损的风险。基金投资顾问服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。}

青海股友
基金也有投顾了基金也有投顾了，基民有福了
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季风拾贝
发表于 2019-10-30 13:23:05
[财富号评论吧] 【季风资讯】基金投顾政策的出台，对于理财投资产业意味着什么？
大家好，本专栏将定期给广大刚入门、或非金融专业的朋友普及基金知识，并且附带独家的大数据分析，干货满满，码字不易，请各位看客点个“订阅”和转发吧！季风拾贝作为公募基金第三方机构，从事公募基金投顾、并实盘运营基金动态组合产品，已经历时一年半。基金投顾产业政策的出台，意味着监管层对于基金投顾在金融生态中角色的认可，有利于理财服务行业更加良性发展！政策背景证监会机构部最新下发《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》（下称《通知》）。根据《通知》规定，试点机构从事基金投顾业务，可以接受客户委托，按照协议约定向基金投资组合策略建议，直接或间接获取经济利益。公募基金投资顾问业务试点正式落地。据悉，易方达基金、南方基金、华夏财富、嘉实财富、中欧基金旗下子公司“中欧钱滚滚”等机构入围首批，将正式开展投资顾问业务试点工作。这一政策的落地，意味着公募基金行业，从渠道主导的卖方市场，将逐渐转变为投顾主导的买方市场，将更加注重服务。行业痛点公募基金行业的长期痛点是，“产品赚钱，客户不赚钱”。据基金业协会2017年度调研显示，自投资基金以来盈利的投资者占比仅为36.5%，但截至2018年底的数据又显示，近15年股票型基金年化收益率平均高达14.1%，债券型基金年化收益率平均6.9%。公募基金行业，过去的模式是基金公司只能收取固定比例的管理费、托管费等；而第三方代销渠道的收益，主要来自交易费用的返佣。对于机构来说，最重要的是申购规模和交易量，也就是做大规模比做高收益更重要；对于散户，由于难以评价基金质地的好坏，往往基金上涨越高，散户月倾向于赎回，反而对优秀的基金经理不利。基金投顾政策意义政策允许基金投顾业务通过给客户投资服务，获取经济利益。这意味着基金投顾可以作为独立于基金公司、基金代销平台的第三方而存在，通过给投资者服务（带来收益）而获取服务费用，也就是基金投顾与基金投资者利益高度一致。政策的影响：有利于优化证券市场内的资金分配，通过基金投顾将投资引导到优质的基金，把资源分配到价值和成长型的企业，资本市场优胜劣汰；金融系统发挥更大的作用：吸引资金发展优势产业，吸引人才推动创新、良性循环，给投资者回报；居民资产通过优质的基金，间接投资到资本市场，支持科技创新企业的发展；未来散户炒股的模式，越来越行不通，趋向于美国式的散户投资基金，通过基金经理间接投资证券市场。随着科创板-注册制的推行，低质量的股票的价值会越来越低，趋于退市。随着经济转型和创业升级，中国经济增长的引擎，需要从银行-地产的间接融资体系，切换到券商辅导科技企业上市直接融资的模式。中国居民的资产配置，也需要从房地产主导的现状，逐渐过渡到房地产+金融资产的多元化模式。大量的居民资产如何有效投资到股市，而不是成为韭菜呢？这就需要通过优质的公募基金间接配置资产，而基金投顾正是连接公募基金产品和基民投资者的桥梁。未来展望作为基金投顾行业的先驱，季风拾贝对未来如何展望呢？1. 金融行业改革会继续推进，促进生态良性发展，国家需要利用外资、并转化居民投资促进股市的发展；2. 法制制度的完善，为证券市场进一步的发展护航；3. 政策利好股市，市场预计在波折中前进，在转型中面向更高质量的发展！未来可期。看到这里，感谢您点个“订阅”和转发吧~1. 作者的季风灵动组合链接（近三个月涨幅2.35%，评价84分）：季风实盘组合2 .想在天天基金网跟投，请在APP搜索—“季风”就能搜到我的实盘“季风拾贝混合灵动”#指数基金投资#（来源：季风拾贝的财富号 2019-10-30 13:23） [点击查看原文]此文仅代表作者观点，点击可查看作者简介2019年10月30日 14:41
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作为基民，入市以来经常会看到一个收益率分享：长期持有主动基金的年化收益率≥15%已然是优秀基金经理，名气大如巴菲特，几十年下来的年化收益率也在20%左右。因此基金投资要优选、长持、复利。但这两年的结构性行情，让很多原有的明星经理高台跳水，也让不少基民想起来了鸡蛋不放在一个篮子的古训，开始转变思路：单个基金风险高，那就搞个一篮子组合。也因此这两年投顾组合、FOF被各家基金公司争相布局，根据设定好的不同风险偏好，一家基金公司可以搞出来多个投顾组合，更别说还有投资基金的基金（FOF）。管理费是真没少收，毕竟基民买了投顾组合，那可就是组合内基金管理费+投顾组合服务费双重收费了。但至于业绩，有强的也有弱的，买对了喜滋滋，买错了MMP。所以，今天就给介绍一个近3年的年化收益率≥14%、并且没有投顾费只需要自己手动跟随的免费投顾组合：中证工银财富股票混合基金指数 (930994，以下简称工银股混）。一、指数概况中证工银财富股票混合基金指数基于基金公司、基金产品、基金经理三个维度构建综合评价体系，从股票型、混合型公募基金中选取综合得分最高的基金作为指数样本，为市场和投资者提供更丰富的基金业绩基准和基金投资标的。它的编制规则如下：1、样本空间：中国内地市场所有成立满一年，且最新季报披露的基金净资产不低于一亿元的开放式证券投资基金。 2、样本类别：股票型基金、混合型基金（偏债型基金、保本型基金除外） 。3、选样方法：3.1、从基金公司、基金产品、基金经理三个维度，构建综合评估体系， 主要考察指标包括但不限于：公司同类产品规模排名、公司投研转化程度、公司激励机制、公司风控水平、公司受到奖惩情况、产品业绩排名、产品回撤和波动率水平、基金经理投资年限、基金经理业绩稳定度、基金经理投资风格与市场契合度等。3.2.1、基于综合评估体系的基金公司维度得分，从全部大中型基金公司和部分中小型基金公司中（指主动型偏股基金管理规模同比增速排名前 10%的公司，以及旗下至少有一只主动型偏股基金近一年业绩排名在全部同类产品前三分之一的公司），分别选取得分排名前 50%和前 30%的公司。 3.2.2、基于综合评估体系的基金产品维度得分，从上述入选的每家基金公司的偏股基金中，选取基金产品得分排名前10名的基金作为股基组合的待选样本。 3.3、针对每一类待选样本，根据综合评估体系，计算基金公司、基金产 品、基金经理三个维度的各项得分，综合得到待选样本的总分。3.4、在股基组合的待选样本中，选取总分排名前 10%，且基金产品得分和基金经理得分均不低于平均分的基金，构成股基组合，并确保入选该组合的基金数量不超过50只。4、权重计算：采用基金规模分层赋予权重因子加权合成：5、定期调整：该指数系列样本每季度调整一次，每年的1月、4月、7月和10月对指数成分基金进行审核。样本基金定期调整的生效时间分别为2月、5月、8月和11月的第11个交易日。二、指数收益工银股混的基准日是2014年12月31日，发布日期是2017年7月12日，与中证偏股型基金指数 (930950，代表偏股公募基金平均业绩)、沪深300、中证500、中证1000的近5年收益对比如下：从上两图中可以看出，工银股混长期业绩不差，只是今年跟随大势略惨，但近三个月也努力拉回。这个时候再回看指数走势图，可能也就更明显了。相对沪深300、中证500、中证偏股基金指数，都有一定的超额收益，尤其是拉长投资年限看更加清晰。这其实也是我今年来的一个基金学习、寻找、调整的方向，就是适度择时：长期持有优秀公募基金，并不代表买入不动，而应该根据市场大的、较长一段时间的趋势，进行适度的调仓。目标是减少过山车震荡，提高持仓体验。毕竟，谁愿意看着持仓基金跌得多、涨得慢呢？ 三、指数优势1、优秀基金产品的集合；2、长期收益较佳；3、超额收益稳定性强；4、风格相对均衡；5、季度调仓有跟随市场风格机会。当前指数共有成分股24只，最新一次调仓是5进5出：1、共18家基金公司产品：易方达基金3只，广发基金3只，华安3只，汇添富基金、中欧基金、博时基金、圆信永丰、华商、招商、大成、银华、南方、富国、嘉实、景顺长城、上投摩根、华泰柏瑞、汇丰晋信各1只；2、规模400亿+1只；200亿+1只；100亿+1只；50-100亿之间7只；30-50亿之间4只；10-30亿之间10只。平均规模71亿；3、股票占比低于70%的2只；70%-80%的1只；80%-90%的1只；＞90%的20只，平均股票占比估算91.96%；4、组合风格略偏中盘成长和小盘成长；这个基金风格，倒是颇为符合二季度时候市场风格，很难讲是不是因为二季度中小盘走势好，因此调仓才加强了这个风格。而结合调进调出基金来看，这个表现趋势非常明显。5、资产配置：工银股混作为一个从股票基金、偏股混合基金中筛选成分股的基金组合，债券占比很低，并且其中金融债为主，辅以部分可转债，但在持有可转债的基金中占比也并不高。以申万（31）行业分布看，重仓电力设备、食品饮料，这也可以从组合的重仓股票中看出来。总体来说持仓行业相对分散，也符合均衡的风格。毕竟过于单一行业风格，在今年这种震荡行情，持仓体验挺过山车的。看到这里，有人会问：重仓股票排名和基金风格的中盘成长、小盘成长不符啊。这要解释下，因为都是根据基金二季报统计，风格指数是根据基金净值涨跌幅与对应的风格指数，应用统计学方法回归的结果。风格不一致，可能由于基金经理已经调仓，也可能是统计上的过度拟合，所以仅供参考。四、怎么买？1、安装工商银行App-注册登陆-绑定工行卡-AI智投，申购费据说8折（我没工行卡，所以无法测试）。优点：猜测会自动跟随季度调仓变化；缺点：申购费只有8折。2、按照成分基金列表，等权重买入，并根据每次季度调仓结果同时间无脑调仓回等权重。优点：基金平台基本能申购费到1折，省钱了；缺点：每个季度成分基金变化后，需要手动调仓并重新配比权重。}