“全面注册制”对A股有何影响？2021-12-14 14:32:25
信息时报讯（记者 张柳静）在刚刚过去的周末，“全面注册制”这个话题引来市场热议。全面注册制，到底意味着什么？投资者面对即将到来的新市场环境，又该如何应对？
在业内看来，全面注册制意味着我国IPO制度全面与国际接轨，以前的“上市难退市难”会慢慢向“上市易退市易”转变，企业业绩的真实性、成长性和确定性才是投资者要花更多的时间和精力去“翻石头”寻找的价值，上市公司的壳价值将持续弱化，炒壳炒差将被淡化，价值投资将成为主流。在全面注册制背景下，券商大投行业务将得到显著提振，而财富管理大趋势将赋予券商板块更多成长性。
“全面注册制”提速
据央视报道，12月8日至10日，中央经济工作会议在北京举行。对于资本市场方面，会议指出：“要抓好要素市场化配置综合改革试点，全面实行股票发行注册制。”
据了解，注册制是股票发行上市的一种审核制度。注册制与核准制相对应，A股自1990年至今，前三十年左右的时间都是审核制。简单而言，就是由证监会及下设机构和人员来判断上市公司到底有没有价值，是否合适挂牌上市。
而注册制强调的则是市场，也就是投资者一起来作判断，诸如公司是否能在一级市场发行成功、二级市场是否有投资者买单等等，都由市场说了算，并由投资者判断投资价值。
“采取注册制的形式，将对企业持续盈利的要求改成了持续经营的要求，企业能证明它可以持续经营，并且有比较好的发展空间，就可以注册上市。”前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，注册制和审核制相比，不会对公司本身投资价值进行判断，而是看公司上报的材料是不是完备，信息披露是不是健全，让市场来判断这个公司应该够得上多少发行价，询价之后才判断公司定价，而不是人为的“窗口指导”，这样的新股发行更加市场化，更能反映市场买卖双方的意愿。这其实是有利于推动一些科创企业、一些新经济实体在A股市场上市。
回顾来看，2018年11月，注册制正式官宣。2019年7月22日，首批科创板注册制上市公司挂牌交易（增量改革）。2020年8月24日，创业板注册制改革正式落地（存量改革）。2021年11月15日，北交所开市，同步试点注册制改革（存量+增量改革）。
目前，A股市场仅沪深主板尚未实行注册制。同花顺统计显示，目前沪深两市的主板（含过去深交所的中小板）上市公司有3100多家，占A股市场的70%；总市值达到72万亿元，占全市场的近80%。另外，主板有1.9亿投资者，是科创板的22倍、创业板的4倍。
对A股有哪些影响？
未来，随着全面注册制的实施，将对A股产生哪些影响？
北京南山投资创始人周运南表示，全面注册制意味着我国IPO制度全面与国际接轨，以前的“上市难退市难”会慢慢向“上市易退市易”转变，企业业绩的真实性、成长性和确定性才是投资者要花更多的时间和精力去“翻石头”寻找的，上市公司的壳价值将持续弱化，炒壳炒差将被淡化，价值投资将成为主流，我国资本市场将在注册制全面落地后开启大牛市征程。
东吴证券在研报中指出，根据海外成熟市场的数据，海外资本市场的直接融资比例占比超50%，当前我国的直接融资比例仅占13.6%，明显低于海外成熟市场。注册制对新股发行的条件进一步放宽，加快公司的上市融资速度，有助于提升直接融资比例，使中国市场逐步向成熟市场靠拢。
另外，全面注册的实施将进一步完善新股发行的承销机制，配套完善退市制度改革，健全优胜劣汰机制。上市公司的质量有望迎来大幅的改善，劣质股的炒作空间和生存空间将会被进一步压缩，最后面临退市风险。
“随着注册制的全面实施，也意味着未来A股市场的游戏规则将会发生一定程度的变化，优质资产与核心资产逐渐成为市场资金的避险港湾。而缺乏业绩支撑的题材股与绩差股，会遭到市场的抛售，未来股票市场的优胜劣汰效率会逐步提升。”财经评论员郭施亮表示。
不过，在他看来，这可能会是一个循序渐进的过程，在注册制试点阶段，仍然存在题材股与绩差股局部炒作的现象。培养一个市场的价值投资思维并不容易，打造资本市场健康良好的土壤同样并不轻松。
“在全面实行股票发行注册制的同时，我们更需要做好完善成熟的配套准备，严刑峻法与资本市场的成熟配套，将会为全面注册制的实施保驾护航，A股市场也将会步入全面注册制的时代。”郭施亮分析称。
杨德龙也表示“注册制在推行的同时，一定要完善退市制度，有进有退，才能够实现优胜劣汰。”
或利好券商板块
未来，随着全面注册制的实施，也意味着投资者将面临一个新的市场环境。
国泰君安表示，全面注册制有利于提高发行效率，提升直接融资占比，为券商投行业务带来业绩增量。因此从投资角度来看，随着全面注册制的落地推广，企业客户服务水平高的头部券商更具竞争优势。
据申万宏源数据，创业板注册制开始以来，月均IPO公司14.9家、月均IPO融资115亿元，相较核准制下发行规模大幅提升。随着主板实行注册制，预计明年IPO规模仍将有望继续提升，中性情景下预计2022年IPO同比增10%。
海通证券研报也称，借助重要会议官宣全面实施注册制，全面注册制或将利好券商板块，上周券商板块已经放量突破，后期可能有更大的机会。
作为资本市场改革最直接受益者，券商板块近期已有表现。东方财富、广发证券等头部券商分别创出历史新高和阶段新高。昨日，券商板块全面拉升，盘中华林证券涨停，浙商证券涨逾8%，东方财富、东方证券涨约5%，广发证券、中金公司、中泰证券、兴业证券等涨逾3%。其中，华林证券12月8日以来，已经实现“四连板”。
资本市场深化改革政策陆续落地，券商持续受益改革红利，账户管理新规等政策利好券商财富管理业务积极向好发展。机构普遍建议投资者重视券商板块投资机遇。记者注意到，市场人气风向标券商ETF12月初以来也连涨7日，一举突破长达两个多月的震荡态势，同时成交量开始放大，形成量价齐升走势。
此外，北向资金也疯狂涌入A股券商股。东方财富数据显示，北向资金一周净买入券商板块超62亿元。其中，两大券商股位居一周买入榜前列，东方财富一周被净买入34.8亿元，中信证券一周被净买入22.57亿元，分别位居陆股通第二、第四。
记者观察： 散户投资难度加大了
A股实施全面注册制，对于投资者来说，将带来两方面的影响。
第一，一键打新行不通了。全面注册制下，新股定价只会越来越市场化。9月18日，证监会、上交所、深交所和证券业协会同步发布关于注册制板块承销规则修订及网下投资者管理的文件，新股定价将进入市场化阶段。据记者统计，今年以来A股上市首日破发新股已经有11只了。上周，科创板新股迪哲医药在上市首日大跌21.83%，中一签亏损5739元。未来，打新收益下滑是大势所趋。所以作为普通投资者，也要树立正确的价值投资观念，做好基本面研究，不要盲目打新。
第二，散户投资难度加大了。未来，随着A股全面注册制的实施，资本市场的投资门槛也将会变得更高。除了机构投资者外，那些经受过专业训练，或者具备极强的商业思维，甚至是企业经营管理经验和能力，具备识别上市公司长期投资价值的专业投资者也会变得越来越多。非专业投资者则更可能是通过公募、私募等机构投资者来参与资本市场的投资。
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