金融企业会计论文第1篇
1.会计核算风险
从银行会计工作出发，银行会计的主要工作是对银行的所有业务活动进行最快的核算。由于银行的一切业务活动都是通过会计信息反映出来的。在会计核算工作中，若出现会计核算处理方法不当、会计核算质量不高及核算程序不规范的现象，就有可能出现风险。然而，在实际操作中，有的银行为了获得更多的利益，往往在会计信息处理上大做文章，导致会计核算工作提供信息资料不真实、真账假表等现象，这给银行带来了更大的风险。在银行业务中，对于会计结算风险，主要表现在结算数据不真实、经济利润反映不实等现象，这种情况的发生，主要体现在人为因素、结算处理方式及制度等方面，从人为因素来看，不可忽略的问题是虚假性，有的管理人员为了自身的利益，往往在结算报表上虚增利益或搞账外账，以达到暗盈利的目的，结构导致会计信息失真。对于金融企业来说，在会计实际核算工作中，由于其需要涉及到很多环节，一旦任何一个环节出现差错，将会导致整个会计核算工作失去控制，包括：第一、未及时对企业的财务进行检查、审核；第二，采取的会计核算方法缺乏科学性、合理性，造成流动资金被截流、贪污贿赂等事件的发生；第三，对凭证审查不严，缺乏健全的电脑制约机制，同时也没有及时进行账务处理；第四、对财务检查核对不力。
2.会计监督风险
针对财务报表复核监管不力的风险，对于金融企业的财务管理人员来说，为了提高存款利率，只求存款数量，不讲存款结构，通过不合理的经营，导致会计部门无法起到有利的监督作用，而这种不合法经营的亏损风险往往是带有连锁反映的，面对会计核算工作监督检查不力的现状，在不正当利益的驱动下，容易造成违章拆借、越权承兑、私设小金库等违规现象的发生。随着违规行为的不断蔓延，势必给金融企业造成了经营风险。
3.会计操作风险
近几年，随着银行管理体制改革的不断深入和发展，电子信息技术的应用，为企业会计管理工作提供了良好的条件，现阶段金融企业已逐步形成了较为完善的会计结算制度，对强化企业内部控制起到了重要的作用。但是，在实际操作中，因财务人员风险防范意识的缺乏，以及业务知识及专业技能的不足，在会计结算工作中，往往基层会计人员不按照操作规定办理业务活动，时常有越权办理业务情况的发生。因人为因素的影响，加大了金融会计的结算风险。
4.经营风险
由于银行会计属于一项专业性强、风险大的行业，在会计工作中，会涉及到大量的业务活动，如票据结算、现金资产核算、原始凭证记录、印章等，在这些工作环节中，一旦发生工作疏漏，势必会造成巨大的经济损失。在实际工作中，因一些不法分子的违规行为，银行会计工作中容易出现假汇票、贪污盗窃、信用卡恶意透支等现象的发生。面对这种情况的发生，一旦会计部门发送对会计工作的管制，降低会计核算水平，这样为不法分子提供了有利条件，势必加大了经营风险。
5.人员管理风险
因财务会计内部控制制度的缺乏，对会计人员的约束力不够，势必造成人员管理风险。在会计管理工作中，会计人员的素质高低直接决定了会计管理工作质量的好坏。而会计人员综合素质及专业技能的缺陷，给会计核算工作带来了严峻的挑战。对于会计人员约束不利的情况，主要表现在：一是银行部分会计人员操作行为不规范，在会计核算工作中容易出现差错；二是会计人员道德水平较低，个别会计人员内外勾结，为了自身利益，往往通过修改结算报表或虚增利益等行为来侵害银行利益，导致经济案件情况的发生；三是会计岗位设置的不合理，缺乏相应的制约机制；四是会计核算制度、操作规程的不严密，以及监督制约机制的不健全，加大了人员管理风险。
二、会计金融风险产生的主要原因分析
1.会计内部控制监督不严
目前，金融会计内部控制存在不少薄弱环节，包括：第一，违规操作，随着金融管理体制的改革和发展，当前金融企业法律法规逐步得到了完善，并且建立的法律法规制度也得到了相应的落实，但是，在实际工作中，仍然有部分会计人员在具体工作中不按照规章办事，在实际工作中我行我素，没有约束性，面对企业内部会计人员素质低的现象，往往企业没有对其引起高度重视，甚至一些企业往往从本身的经营成本角度考虑，导致金融会计中出现会计人员配置不合理、工作岗位职责部分、业务处理“一手清”的现象。第二，企业对会计内部控制认识不充分、不深刻、不完整，主要表现在：有部分工作人员认为企业内部控制就是各种规章制度的汇总，却忽略了内部控制是一种经济业务运行过程中和相互监督和相互制约的动态机制；甚至一些工作人员认为内部控制属于事后控制，主要由审计部门或管理人员负责，而与会计无关，导致企业内部会计人员没有充分发挥会计职能的作用。第三，会计制度建设存在滞后性，随着金融业体制的改革和发展，为了适应新形势的发展变化，需要对内部会计制度进行相应的完善，但企业为了追求更多的经济利益，往往忽略了会计制度的建立与完善，导致会计工作中出现无章可循、会计工作处理不规范的现象。由于会计制度是会计管理工作的重要依据，在会计制度不完善的条件下，势必会造成金融会计风险的产生。
2.外部经济环境的影响
随着金融业市场竞争的日益激烈，一些企业为了获得竞争优势或受利益的驱动，往往通过一些不正当手段进行恶意竞争，如低息放贷、虚增利润、搞账外账或不按照会计核算标准报出假利润等，这种不合法的竞争手段，长期发展下去，不仅提高了企业的经营资金，也阻碍了会计工作的正常开展。在违背“公平、公正、平等”的竞争原则下，自然而然企业会产生金融会计风险，如财务风险、经营风险等，严重影响了企业的健康发展。
3.会计人员业务培训的缺乏
在金融会计风险中，不可忽略的是会计人员的文化素质，会计人员在会计工作中扮演者重要角色，其文化素质的高低直接关系着会计工作质量。在金融会计工作中，由于金融企业所涉及达到的会计业务数量比较庞大，业务也比较繁琐，这就对从事会计人员的素质要求较高，不仅要具备良好的文化素质和专业技能，还需具备良好的思想道德品质，要树立正确的人生观和价值观。但是，从实际情况来看，在金融会计工作中，大部分会计人员的专业提高，知识、业务技能及职业道德品质都有待提高，尤其是会计人员的思想教育。因金融企业客观条件的限制，金融企业都没有对会计人员进行系统性的专业培训，会计人员专会计专业素质的缺乏，导致金融会计工作中出现会计人员责任意识不强、对领导不负责、对金融事业不负责的现象。然而，在利益的驱动下，甚至有的会计人员产生了拜金主义、享乐主义的思想，造成金融会计中经济案件频繁发生。
三、加强企业金融会计风险防范的具体措施
1.完善会计内部控制体系
完善的内部控制体系是金融会计工作正常开展的重要保障，面对当前金融企业财务风险、经营风险的增加，企业必须注重内部控制体系的建立，只有建立完善的内控制度体系，才能充分发挥内控制约机制的作用。因此，在建立内部控制体系中，为了加强会计业务制度体系的建设，应结合企业的实际情况，加强会计部分与其他部门的工作配合，注重其全面性、适用性、协调性和规范性，从而建立一套完善的会计制度。与此同时，应真实核算资产质量，按照贷款质量五级分类标准进行贷款质量的分类，按照账面价值对其他资产进行核算，按照各类资产的实际风险，适当放宽呆、坏账核销条件，提高呆、坏账准备比率，从而充分体现金融企业的高风险性。除此之外，在建立金融企业会计制度上，应充分考虑金融创新及金融业务的加速发展趋势，制定规范金融新业务的会计标准，充分体现会计制度建设的超前性，防范金融新业务会计风险，以促进金融的不断改革和发展。总的来说，通过建立完善的会计制度，不仅可以提高会计信息的真实性，也可以有效防止因人为因素造成会计信息失真的现象，有利于化解金融企业在财务会计中产生的财务风险。
2.加大会计制度的执行力度
在金融会计工作中，即使建立了完善的会计制度，若会计制度执行力度不够，会计制度的建立也完全失去了意义。因此，必须确保会计制度落到实处，由于会计制度具有严密的制约机制，同时对岗位的设置也是科学有效的，这就要求在会计工作中需要会计工作人员严格执行会计制度。从总体上来将，用会计制度规范会计人员的行为，可以达到事半功倍的效果，在规范的会计制度下，会计人员将有章可循、有法可依。然而，作为企业的领导者，为了充分发挥会计制度的作用，规范会计人员的行为，必须按照规定配备会计人员，加强对会计人员的监督与管理，减少会计人员的犯罪可能性，这样就可以有效防止金融会计风险的发生。
3.强化企业内部的会计监督职能
在金融会计中，为了防止财务风险的发生，必须强化会计监督职能，注重会计业务事前、事中的监督，这样既可以将风险消除在日常财务工作处理中，也减少了经济的损失。若不注重会计业务的事前、事中控制，即使事后发现问题往往无济于事。因此，强化会计业务事前、事中控制是非常重要的。与此同时，企业在会计分析上应建立预警机制，对会计工作中可能出现的问题进行预测，建立风险防范措施，可以有效减少风险的发生。然而，对于会计工作中产生的报表，其主要反映的是企业过去的经营状况，在金融会计中，报表的真正使用价值是通过对报表的分析，发现过去经营中存在的问题、并找出解决问题的方法，做好相应的防范工作，从而帮助领导了解过去的经营状况，在充分了解经营状况的基础上，对未来的发展变化做出有针对性的决策，才能帮助金融企业建立会计风险预警机制。通过对会计工作进行优化控制，规范会计人员的行为，充分发挥了会计职能作用。
4.建立一支强大的会计队伍
会计人员在金融会计工作中发挥了重要作用，为了防止人员管理风险的发生，企业必须注重会计人员素质的提升，加强思想政治教育，这就这就要求企业领导及会计管理人员在思想上要统一认识，充分认识到会计人员在防范金融会计风险中的重要作用。在会计制度的基础上，合理配备会计人员，科学合理设置会计工作岗位，在条件允许的情况，在物质待遇上适当向会计人员倾斜，充分调动会计人员的主动性和积极性，使会计人员做好自己的本职工作。除此之外，为了建立一支强大的会计人员，在选拔机制上，应选用高素质、高专业的会计人才，要求会计人员持证上岗，。为了提高会计人员的专业技能和道德品质，加强会计人员的业务培训是非常有必要的，要以多种形式的培训和学习，既要注重会计人员专业知识和专业技能的培训，还要加强会计人员的思想道德教育，提高会计人员的业务能力，规范会计人员的工作行为，使会计人员在实际工作中能及时发现问题、解决问题，从而有效防止金融会计风险的发生。
5.加强现代化会计手段的运用
现代会计手段主要表现在会计电算化方法和会计核算监督制度完善等两个方面。在信息化时代下，金融企业应加大业务处理电算化的推广，其对改善服务、增强金融市场竞争有很大帮助，既可以规范会计操作规程，也可以减少会计人员的工作负担，对金融会计工作具有良好的促进作用。但是，在会计电算化中，需要注意的是：有了会计电算化是通过计算机处理系统操作的，在会计电算化中，必须注重一个操作管理问题，若管理不当，容易产生金融风险。总的来说，在金融会计工作中，受外部经济的影响，难免会出现金融会计风险，这就要求企业需要做好金融会计风险防范工作，加强对金融会计风险的预测，找出金融会计风险产生的原因，并从会计体制、操作手段、监督管理及人员管理等方面采取有效的措施，提高金融会计工作水平，有效减少金融会计风险的发生，进而推动金融企业改革和发展不断取得新的进步。
四、总结
金融企业会计论文第2篇
关键词：融资约束 现金流 敏感度 上市公司
引言
在信息不对称理论下，企业通过外部渠道进行融资的成本必然高于使用内部资金，但是投资支出一般都会受到内部资金的限制，这种约束就会使得资金支出相对于企业利润变动存在一定的敏感度。这种企业融资约束与现金流量敏感度之间的关系吸引了大量学者的关注。
对于融资约束与企业现金流敏感度的研究中，主要是分析融资约束与投资-现金流敏感度这二者之间的关系。对于这种关系已有的研究呈现出截然不同的结论。
从已有的实证文献看，对于企业融资约束和投资对现金流敏感度之间到底存在何种关系，并没有一个统一的结论。Heitor（2004）就提出从现金-现金敏感度这一角度来分析融资约束的问题可能更有助于厘清这二者之间的关系：因为现金-现金敏感度相比投资-现金敏感度能够更为准确描述公司是否受到融资约束的状态。现有的研究还没有以国内上市公司为研究对象，从现金-现金敏感度这一角度来分析融资约束的问题。本文的研究可以视作填补这一领域的空白，并且从另一个视角对学术界相关的争论给出更为合理的答案。
数据说明和计量模型
（一）样本选取
本文的研究对象是沪深两市在2007-2010年期间上市企业中的制造业企业。但是，在实证过程中按照如下准则对所选样本进行了筛选：企业必须是在2007年之前上市；上市不到1年的企业剔除；企业净资产为负的企业剔除；沿用江伟（2005）的处理方法，主营业务收益率、净资产收益率超过2或者低于-2的企业剔除； ST公司剔除。经过这样的处理，最终得到了227家企业作为观测样本。
（二）融资约束的定义
信息不对称和问题将会导致市场的缺陷，而与此同时任何交易又都是有成本的。交易成本和各种风险就构成了企业对外进行融资的壁垒，也就是企业融资存在一些约束。这种融资上的约束必然会对企业的经营行为产生影响，继而对现金流量产生影响。但是对于如何准确定义融资约束，已有文献对此并没有统一定义。已有的几种定义包括按公司规模、所有制性质、股利支付率或者KZ指数（由Kaplan和Zinglales于1997年提出）区分企业融资约束。
本文认为这些方法都具有一定的借鉴意义，但是从现金-现金流敏感度方法出发，采用每股派现率作为度量融资约束的指标更为合适。并且根据Heitor（2004）的研究，划定每股派现率大于0.2元的企业称为无融资约束的公司；每股派现率小于或等于0.2元的企业称为存在融资约束的公司。
（三）计量模型
沿用Heitor（2004）提出的现金-现金流量敏感度模型，结合已有的融资约束定义，构建如下基本的计量模型：
Cait=α0+α1CFit+α2Assetit+α3Iit+α4Qit+εit （1）
在（1）式中，Cait表示现金余额变动，等于t年的（货币资金+应收票据）减去上一年的（货币资金+应收票据）；CFit表示t年的经营活动现金流量；Assetit表示t年企业的规模，用企业总资产数量代表；Iit表示t年投资，等于t年的（累计折旧+ 固定资产） 减去上一年的（累计折旧+ 固定资产）；Qit表示企业在t年的托宾Q值。εit 表示误差项。
如果估计结果中α1显著为正，则表明企业现金余额变动相对现金流量呈现正向的敏感关系；如果α1显著为负，则表明这二者之间呈现负向敏感关系；如果α1不显著，则说明二者之间的敏感度关系不受任何因素影响。
实证研究
（一）采用每股派现率定义融资约束的分析
将所选择的227家企业样本形成的面板数据按照派现率的大小分为两组：派现率等于或低于0.2的视作存在融资约束的分组；派现率大于0.2的企业样本视作不存在融资约束的分组。根据这样得到的分组数据运用STATA12.0软件分别进行面板数据模型估计，得到的估计结果如表1所示。
从表1的估计结果可以看出：当按照每股派现率将样本分为有融资约束组和无融资约束组后，现金-现金流敏感度呈现不同的特征。对于存在融资约束的企业，其现金相对于经营现金流呈现显著为正的敏感度关系。而对于那些不存在融资约束的企业而言，现金-现金流敏感度则完全不显著。
其他影响企业现金变动额的因素中，除了企业托宾Q值以外，其他的因素如企业资产规模、投资额度在存在融资约束的企业中均对企业现金变动产生正向的显著影响，但是在无融资约束的企业中对于企业现金变动却无明显影响作用。这也为融资约束对现金-现金流敏感度产生影响作用提供了更多的解释：由于没有融资约束，因而经营现金流量的变化或者其他经营因素变化，对其现金变动并没有明显的影响。
（二）稳健性检验
本文运用企业每股派现率高低作为企业是否存在融资约束的变量，并验证了融资约束对于现金―现金流量敏感度存在显著影响。但是，从已有的研究看对于如何定义融资约束确实存在不同的方法，如果定义不相同是否会导致结论的适用性受到影响？为了回答这一问题，本文对模型（1）的估计结果进行稳健性检验。
稳健性检验的思路就是采用其他的融资约束定义，验证表1估计结果中得到的结论是否一致。同时引入一些表征企业个性的变量，更能够说明实证结论的适用性。
郭丽虹和马文杰（2009）提出应该从企业的所有制性质和负债情况两个角度来说明企业的融资约束。对于上市公司可以按照其第一大股东背景划分为两类：第一大股东为国家股或国有法人股的企业认定为国有上市企业；其他企业可以认定为民营上市企业。国有上市公司由于在改制上市过程中与商业银行形成了关联关系，使得其更容易从商业银行获得信贷。而民营上市企业缺乏这层关联，导致借贷过程中产生信息不对称，这无疑使得民营上市企业相对国有上市企业更容易形成融资约束。
企业负债情况也会成为企业融资约束的一种情形。企业在经营过程中形成较高的负债率，在以后经营过程中财务风险就会增加，而金融机构考察其融资需求时必然将此作为重要参考因素而减少对其融资。从这一点来看，企业负债率越高，就越容易形成融资约束。因而，本文在稳健性检验中也将企业负债情况作为融资约束的变量之一。按照经验性数据，一般将企业负债率达到30%以上的称为负债率高的企业；将企业负债率等于或低于30%的称为负债率低的企业。
根据如上的划分方法，对（1）式对应的面板计量模型分别进行估计，得到的估计结果如表2所示。
表2的第1列和第2列是按照企业所有权性质划分不同的融资约束情形得到的估计结果。本文更关注变量CFit的系数变化，不难看出民营上市企业相对国有上市企业而言，其现金-现金流量敏感度更显著（当经营活动现金流量变化1%时候，现金余额变动为0.221%）。这也就意味着当采用企业所有权性质作为融资约束变量时，融资约束对现金-现金流量敏感度有正向的影响关系。在国有上市企业分组中CFit的系数虽然为正，但是并不显著，这意味着较少的融资约束对现金-现金流量敏感度并无明显影响作用。尽管同为沪深两市上市公司，但是民营上市企业存在更高的外部融资成本，这也使得其现金-现金流量敏感度增大。
表2的第3列和第4列则是根据企业负债情况划分不同的融资约束情形。对于那些负债率较高（大于30%）的企业（存在明显的融资约束）而言，其现金余额变动与经营现金流量之间呈现显著的正相关关系。但是，那些负债率较低（小于或等于30%）的企业（不存在融资约束的企业）而言，其现金余额变动与经营现金流量之间并没有显著的线性关系。这就进一步印证了前述的结论：融资约束对现金-现金流量敏感度有正向的影响关系。
稳健性检验结果表明：无论采用哪一种融资约束变量都不影响本文主要结论的得出，即融资约束与现金-现金流量敏感度之间存在正向的影响作用。
结论与建议
已有的研究都是分析融资约束与投资-现金流量敏感度关系，基本没有涉及到现金-现金流量敏感度。基于此，本文运用面板计量模型，沿用Heitor（2004）的思路，以我国沪深两市上市的制造业企业为研究对象，分析了融资约束对现金-现金流敏感度的影响作用。首先采用每股派现率作为定义融资约束的指标，发现每股派现率等于或低于0.2的企业（即存在融资约束的企业），其现金余额变动与经营活动现金流量呈现显著正向关系（即具有显著的正向敏感度）。但是在每股派现率高于0.2的企业中并没有发现这一特征。因而得出结论：融资约束对于企业现金-现金流量敏感度存在正向影响作用。本文还同时运用企业所有权性质、企业负债率分别作为融资约束的定义指标，对所得结论的稳健性进行了检验，验证表明本文得到的结论具有一致性。
从本文的研究结论看，企业的所有制性质会明显影响到企业的融资能力，进而对其现金余额、经营活动现金流量产生影响。民营企业相比国有企业而言，受到更为明显的融资约束，使得其经营过程中外部融资成本高企，对其经营活动将产生不利的影响。如何有效提升民营企业融资效率是学术界和政府部门比较关心的问题，一方面需要提供更为广阔的融资渠道，加大资本市场的建设力度；另一方面则需要金融机构改变观念，对国有企业和民营企业在融资需求上一视同仁。
参考文献：
1.郭丽虹，马文杰.融资约束与企业投资―现金流量敏感度的再检验：来自中国上市公司的证据.世界经济，2009（2）
2.冯巍.内部现金流量和企业投资.经济科学，1999（1）
金融企业会计论文第3篇
关键词：资本结构 金融合约
合约可以被描述为几个人（至少两个人）或几个方面（至少两方）之间达成交易的某种协议。金融合约即是融资者和提供资金人之间的某种交易。要讨论金融合约理论，我们不得不提及“资本结构”，金融合约理论的发展与现代资本结构理论的发展是密切相关的，现代资本结构理论是金融合约理论的基础，金融合约理论的发展也为资本结构理论的发展提供了新的方向。
资本结构和金融合约的分析各有重点。资本结构理论研究的是在证券（股票或债券）形式给定的情况下，企业发行各种证券的相应资本量。金融合约理论研究的则是投资者向企业提供资金时，什么因素决定了证券合约的具体形式。虽然资本结构理论和金融合约理论研究的具体内容不同，两者的研究意义却相似。对资本结构的研究是为了减少在企业各项决策过程中由于成本、非对称信息等因素带来的无效率，实现企业收入最大化的目标。金融合约的设计也正是通过合约条款的设计，提高企业运作的效率，使合约（如股票、债券）发行人的收益最大化。因此，对金融合约理论的研究可以借助于资本结构的分析框架来进行。
资本结构理论基础上的金融合约理论
资本结构理论始于MM定理(Modigliani and
Miller，1958)。根据MM定理，企业的债券、权益比率应该是随机的，但是实际情况并非如此。由于MM定理的假设条件过于严格，不能很好的解释现实，很多学者从放松MM定理的假设条件着手，探索影响企业资本结构的因素。假设存在税收，公司将会偏向于债务融资，因为根据现行的税收规定，税基是扣除企业支付给债权人利息后的利润，因此增加公司的债务可以减少公司需交纳的税金。这一简单的分析同样不能很好的解释现实情况，公司并非一味地偏向债务融资。除税收外，肯定还有其他因素影响资本结构。以信息不对称理论为中心的新资本结构理论一反旧资本结构理论只注重税收、破产等外部因素对企业最优资本结构的影响，试图通过信息不对称理论中的“信号”、“动机”、“激励”等概念，从企业“内部因素”来展开对资本结构问题的分析，从而给资本结构理论问题开辟了新的研究方向，提供了新的诠释。形成的理论分支主要包括新优序融资理论、激励理论、信号传递理论、企业控制权理论等。
Harris和Raviv(1992)在《金融合约理论》一文中，以影响资本结构的因素为基础，对金融合约理论的相关文献进行了分类，大致分为四种类型：从成本的角度进行研究；运用非对称信息的方法进行研究；运用产业组织理论特征的资本结构研究模型；从公司控制权的角度研究。
成本的研究是由Jensen and
Meckling(1976)开创的。Jensen和Meckling研究了两类利益冲突的情况，一类是经理和股东之间的利益冲突，另一类是股东和债权持有者之间的冲突。在分析成本的资本结构理论中，企业的最优资本结构应确定在使负债的边际避税效应与负债对股权融资边际成本降低效应之和等于负债的边际成本。基于成本的金融合约理论主要着眼于如何设计融资证券来解决经理和外部投资者之间的利益冲突，研究如何在经理和外部投资者之间合理的分配现金流（较少涉及控制权分配）。根据不同的分析角度，成本的证券设计分析模型可分为三类：一是由Townsend(1979)提出的模型。Townsend认为企业家或经理设计证券的现金流分配时考虑投资的实际收入和由核实行为带来的核实成本。核实行为是指对投资项目进行评审以确认投资的真实收入的活动。通过模型分析，得出如下结论：对经理来说，最优的证券合约是既能从外部投资者手中筹集资金，又能使核实成本最小化的证券合约，即面值为固定支付值的债券合约；与Townsend模型相似的一个方法是1984年Diamond提出的惩罚函数模型。Diamond(1984)保留了Townsend(1979)的基本分析框架，但他假设经理可以消费所有未被支付的收入，并且认为根据对投资者的支付情况可以给经理施加一种金钱惩罚，得出了与Townsend(1979)相同的结论，即最优的证券设计结构为面值是固定值的债务合约。另一类成本分析模型考虑了内部持股情况。在Bolton
Schorfstein模型中最优证券设计具有如下特征：如果第一阶段对外支付过低，投资者在第二阶段就不提供资金。第三类模型考虑了外部持股的情况。Chang研究发现，盈利能力越强的企业，债务水平越低。以成本为基础的金融合约理论基本上都是只考虑了经理和外部投资者之间的问题，忽略了对股东和债权持有者之间冲突的研究。这一与资本结构理论的差异也为未来研究提供了方向。
非对称信息是问题研究的另一个分支。这一研究思路是Myers和Majluf(1984)提出的。在非对称信息的相关文献中，企业经理或企业的内部人员都被假设掌握企业的现金流及投资机会等内部信息。Myers和Majluf(1984)指出，在存在非对称信息的情况下，如果企业发行股票筹资，股价可能被低估，这意味着现有股东净损失，于是即使新项目净现值为正，也会被现有股东拒绝，导致投资不足。由于逆向选择问题的存在，经理人只会在股价高估时才发行股票，而此时投资者又不愿意购买，因此发行股票总是存在问题。Myers指出企业融资应尽可能选择对企业内部信息敏感性较小的资金来源，融资顺序先是内部资金、然后是无风险债券、可转换债券，最后是发行新股。金融合约的设计是为了减少在企业投资决策中由于信息的不对称带来的低效率。
运用产业组织理论特征的资本结构研究模型，可以分析企业资本结构与产品或投入品特征之间的关系。如Harris和Raviv(1992)所指出的，将企业资本结构选择与产品性质和投系起来是富有前景的一种研究方法，产品策略和产品特性理论目前尚处于发展初级阶段，但已经触及资本结构与产品市场战略或产品特性之间的关系，并着重分析了资本结构对消费者可利用的产品和服务的质量以及企业职工在与雇主谈判中的博弈效应，这些研究有助于解释资本结构在行业内的差异表现。
金融合约理论为资本结构研究提供了新方向
之前金融合约理论对于问题的研究只分析了合约的现金流量配置，债务合约通常会承诺保证一种固定的收益支付而不是根据企业的绩效来随机变化，如果企业不能给予这种固定收益支付，那么债权人的回报就在相应的破产法的裁决下协商谈判解决。股票合约则详细表明了其股东在支付了债权人的收益后分享剩余所得。从20世纪80年代开始，随着兼并收购活动的增多，学者开始重视对公司控制权的研究。
因为金融合约配置的回报取决于企业的决策，例如项目的选择、人员的安排、日常运行的决策等，设计金融合约的问题应该同时包括剩余控制权的安排和现金流量的配置问题。就股票和债券合约而言，股东拥有选择公司管理层的权利，而债权人的权利是由破产法决定的，除非企业破产，债务合约并不配置任何剩余索取权。金融合约理论的发展提出了对公司控制权的研究。金融合约理论研究如何事先设计证券以平息竞争冲突，Grossmann和Hart(1988)
认为，由于投票权结构直接影响企业法人控制权，所以证券投票权结构非常重要。股权类型不同主要表现在投票权和收益要求权。企业创业者可以通过发行不同类型股权证券来设计企业控制权结构。证券可分为两类：一是任何类型证券的所有证券同时对待，要获得控制权须收购与控制权有关证券，这种情况一股一票的投票权结构最优；另一类是任何一种类型证券中的所有证券并非需要同等对待，竞争者只需收购获得控制权必要比例证券，多数投票原则是合理的。Harris和Raviv（1989）发展了一个以现金流量为特征与公司证券选举权转让的模型。在其模型中，经理和竞争对手对企业控制权的争夺是通过赢得股票拥有者足够的选举权获得的。因此控制能力较差的候选人的成本是他要承担证券资本的损失，证券设计要使该成本最大化，同时要使争夺冲突最小化以及企业价值最大化。其主要见解是：证券可以看作是一种承诺工具。因为最优的证券设计使得能力较差的竞争接管者控制企业的成本最大化，从而使企业的控制权保留在能力较强的在职经理手中；“没有廉价选票”。
Harris和Raviv(1992)将那些对企业控制权变动引起价值变动相对不敏感的投票权称为“廉价选票”。由于“廉价选票”的存在会使低能力的接管竞争者通过收购“廉价选票”来获得企业控制权，而只需相对较小的成本。也就是说“廉价选票”的存在使得在职经理无法保证较差能力竞争者获得企业控制权的成本达到最大值或没有承担企业价值减少的后果。没有“廉价选票”的看法意味着有单一选票权的证券是最优的；取走对手控制的利益。由于企业控制权的竞争者都可以从控制企业中获利，因而使较差能力的经营者也会产生接管竞争的动机，显然这种动机是不符合企业利益最大化原则的。因此证券设计必须能够有效地取走这种额外收益，从而使接管竞争者产生正确的行动选择。
从公司控制权角度分析的金融合约文献认为，尽管合约的双方由于合约的不完全性而不能够将决策具体化为预测变量的函数，合约的双方却能够通过某种方法预先进行决策，例如选择合适的资本结构。因此，资本结构理论也在公司控制权的层面上有所发展。资本结构对于公司控制权的研究以Harris和Raviv(1988a)、Stulz(1988)和Israel(1991)的成果为代表，在他们的研究模型中，企业的管理者通过控制企业可以获得一个额外的收益B，管理者只持有一部分股权，企业的其余股权被外部投资者持有，这些投资者没有接管企业的动机，市场上存在一个竞争者，该竞争者可以通过购买外部投资者的股票成为企业最大的股东，替代原来的管理者控制企业，获得管理者的额外的收益B，由于管理者和竞争者经营能力的差异性，企业的收益也会因兼并收购行为和兼并收购双方能力水平的高低不同而出现不同的结果。因此，资本结构理论要研究的是在企业的管理者和竞争者能力给定的情况下，哪种资本结构对企业实现收入最大化的目标而言是最优的。
在公司控制的方法上，Harris和Raviv(1992)把证券设计模型与资本结构模型进行比较，提出了一些研究的思路。资本结构的文献通常认为经理能够改变企业金融证券的性质，以在某种程度上对接管企业作出反应。那么在证券设计的体系中，允许这样做对取决于证券可能改变程度的最优证券有重要的意义。此外，资本结构文献提出证券设计可以在投资这与经理之间没有任何利益冲突的情况下使企业价值最大化。在这种情况下，证券并不是一种承诺的工具而是潜在的接管中选择收益最大化的方式。
资本结构的“信号传递”研究也被借鉴到金融合约理论中来。Paul(1989)认为证券设计的过程中需要考虑证券价格，因为证券价格可以传递信息。Paul观察到，投资者所拥有的模糊信息很难用在一份激励合约中，而证券价格却很容易具体化。因此，在证券设计的过程中考虑证券价格是有意义的。
参考文献：
金融企业会计论文第4篇
【关键词】 财务管理； 会计学； 金融学； 培养方案； 专业特色
目前，人们对财务管理专业的认识持有不同的观点：有的认为财务管理专业是区别于会计学、金融学等专业的一个特色鲜明的专业；有的认为财务管理专业特色不明显，应该作为会计学专业或金融学专业的一个方向。各高等院校在专业和院系机构设置上也体现了这种认识上的差异，有的院校单独设置财务管理专业并归属于会计学院，有的院校则将财务管理专业归属于金融学院，有的只是在会计学或金融学专业下设财务管理专业方向。对财务管理专业认识上的偏差必然影响到本专业的特色教育，很多财务管理专业的学生也认识模糊，导致学习目标不明确，感觉前途迷茫。为了改变这种状况，必须明确财务管理专业特色。
凌婕、徐文佳（2007）曾撰文指出，财务管理专业没有必要单独设立，应并入会计学专业或金融学专业。他们主要从三个方面进行了实证分析：其一是从同一院校来看，历届财务管理专业学生的录取分数低于会计学和金融学专业，故认为社会对财务管理专业的认可度不高；其二是从三个专业近几年毕业生的去向来看，就业结构相似，均有进入大型企业、中小企业、政府机关、金融机构等单位的，具体岗位也有相同的；其三是财务管理专业课程设置方面与会计学或金融学相似课程较多，专业定位有共性，培养的学生规格没有本质区别。
笔者认为，上述实证研究的结论比较牵强附会。首先，从高考录取分数来看，分数的高低的确能从一定程度上反映社会对该专业的认可度，社会认可度高的专业，报名人数多，录取分数高。尽管财务管理专业的录取分数略低于会计学、金融学专业，但在大多数院校仍然属于较热门的专业，第一自愿录取率在90%以上，录取分数远高于旅游管理、工商管理、行政管理、法学、经济学及其他经济管理类专业，难道这些录取分数低的专业都没有独立设置的必要吗？这个结论显然有些荒唐。其次，从毕业生就业走向来看，仅凭就业机构的相似性就认为财务管理专业无特色也是站不住脚的，每一个单位都需要吸纳各方面的专业人才，除了上述三个专业外，同一单位还要吸纳其他许多专业的学生。当然，这三个专业毕业生的初步就业岗位的确很相似，大多数是会计核算岗位和金融业务岗位，但如果按照财务管理因此可取消的逻辑思路，会计学或金融学也可以取消了，应该合三为一，因为会计学专业毕业生有做金融业务的，金融学毕业生也有做会计实务的。
财务管理专业毕业生的初步就业岗位是会计核算或金融业务岗位，几乎没有直接进入财务管理岗位的，这一方面是因为财务管理专业学生掌握了会计学和金融学的相关知识，完全能胜任这两个岗位的工作；另一方面是因为财务管理属于企业较高层次的管理工作岗位，刚出大学校门的学生不可能一步迈入，只能从基础的会计实务做起，以后随着实践工作经验的积累和财务管理才能逐步走上重要的财务管理岗位。就如工商管理专业的培养目标是为企业培养中高层经营管理人才的，该专业毕业生也不可能刚进入企业就当中高层管理人员是同样的道理。
至于财务管理专业与会计学、金融学专业课程设置相似的问题，笔者下面主要从各专业培养方案入手进行比较分析，因为专业培养方案比较详细地反映了各专业人才培养目标、课程设置及学生知识结构，是最能体现专业特色的教学资料。
一、财务管理专业与会计学、金融学专业培养方案的相似之处
各专业培养方案课程设置的总体框架相似。各高等院校各专业培养方案中开设的具体课程及各课程的课时不完全相同，但总体框架基本上是相似的，通常都包括公共基础课、学科基础课、专业必修课（或专业主干课）、专业选修课、科学人文素质选修课和实践教学环节等六大模块。其中公共基础课、学科基础课、科学人文素质选修课模块中的课程体系和内容也很相似。
公共基础课主要包括思想政治理论课、外语课、计算机课程、体育课等，是培养大学生基本素质和最基本技能的教学模块，是所有本科生都应掌握的基础知识，三个专业在该模块课程设置上几乎没有差异。
学科基础课是培养学生专业思想意识和专业学习基础的教学模块，通过本学科基础知识的教学，将学生引入专业学习之门，为进一步的专业学习打好基础。财务管理与会计学、金融学同属经济管理类学科，都需要掌握数学、经济学、会计学、统计学、管理学等学科基础知识，因此该模块课程设置上也大同小异。
科学人文素质课是扩大学生知识面，培养学生综合素质和能力的教学模块，该课程设置的课程门类多，包括培养法律意识、营销能力、理财能力、文化素养、文体艺术能力的各类课程数十种，不分专业在全校通开，各专业的学生都可以根据自己的兴趣爱好和个性特点进行选修。
二、财务管理专业与会计学、金融学专业培养方案的特色比较
（一）专业培养目标不同
财务管理专业培养目标：本专业培养能在企事业单位及政府部门从事财务、金融管理工作的高级专门人才。要求学生掌握经济学、管理学、财务会计学和金融学的基本理论和基本知识，掌握财务预测、财务决策、财务计划、财务控制及财务分析方法，具有较强的信息获取以及分析和解决财务管理工作中实际问题的能力。
会计学专业培养目标：本专业培养能在企事业单位及政府部门从事会计、审计实务工作的高级专门人才。要求学生掌握会计学、审计学、管理学、经济学的基本理论和基本知识；熟悉国内外与会计、审计相关的方针、政策、法规和国际会计惯例；熟练掌握会计核算、会计检查和会计分析的方法，能够独立分析和解决较复杂的会计专业问题。
金融学专业培养目标：能在银行、证券、投资、保险、经济管理部门、工商企业等单位从事金融管理实务工作的高级专门人才，要求学生掌握经济、金融学科的基本理论和基本知识，具有处理银行、证券、投资与保险等方面的业务能力。
由此可见，三个专业培养人才的定位是不同的。财务管理专业侧重于培养能为企事业单位进行财务规划和财务控制的财务管理人才；会计学专业侧重于培养能为企事业单位及政府部门进行会计核算和会计监督的会计管理人才；金融学专业侧重于为金融机构培养金融管理人才。
（二）专业课程设置不同
各专业培养方案的差异主要体现在专业必修课和专业选修课模块，它们是构建人才主体知识结构，将学生培养成为具有专业知识和专业技能的专业人才的教学模块，在专业教学中处于核心地位，各专业的教学特色也由此凸现。财务管理学、会计学、金融学三个专业的主要专业课程设置情况如表1所示。
与专业培养目标相呼应，三个专业开设的专业课程各有特色。财务管理专业开设的专业课程以财务管理知识为主，如财务管理、高级财务管理、税法、财务分析、国际财务管理、财务理论、资产评估学等；会计学专业开设的专业课程以会计、审计知识为主，如财务会计学、成本会计学、会计电算化、审计学、计算机审计、经济责任审计等；金融学开设的专业课程以金融、保险、证券投资等金融知识为主，如商业银行经营管理、中央银行学、金融学、保险学、证券投资学、国际结算、投资银行理论与实务等。
从课程设置来看，财务管理专业也开设了不少会计学和金融学的课程，这是因为财务管理是组织资金运动、协调财务关系的一项经济管理工作，由于资金运动涉及到企业经济活动的方方面面，包括筹资活动、投资活动和收益分配活动，企业在组织资金运动的过程中必然与各方面发生较复杂的财务关系，还会受到经济、法律、金融等环境因素的影响，由此给财务管理人员知识结构提出了很高的要求。财务管理人员必须基础扎实、精通专业、知识广博，不仅要精通财务管理知识，还必须熟知经济学、会计学、金融学等相关学科的知识。经济学为财务管理提供了理论基础；会计学是财务管理的专业基础，财务预测、财务决策、财务分析的依据都是会计信息，财务管理的效果也是通过一系列会计信息反映出来的，不懂会计不可能成为一名合格的财务管理人员；金融学为财务管理提供了理财环境知识，企业筹资管理、投资管理都离不开金融市场，财务管理人员还必须掌握金融学知识，熟悉资本市场，善于运用资本市场为企业寻找低成本的融资方式和高收益的投资项目。财务管理人员在财务管理工作中必须融会贯通各学科知识，才能真正成为高素质的人才，把财务管理工作做到最好。
（三）实践教学内容与方式不同
实践性教学模块是为培养学生实际动手能力和综合运用能力而设置的。该模块以专业理论知识为基础，理论与实践相结合，实现由感性认识到理性认识的飞跃，以提高学生的综合运用能力。三个专业实践性教学模块设置的项目基本相同，均包括认识实习、社会调查、专业实习、模拟实习、毕业实习、学年论文、毕业论文等项目。但各项目具体内容和方式是各有特色的，其中社会调查报告、学年论文、毕业论文的差异主要表现在选题和文章内容上，应侧重于各自专业领域的内容。而在各种类型的实习中，除了实习内容不同外，财务管理的实习方式也有别于其他专业。
模拟实习是模拟实际业务发生情况，要求学生综合运用所学的专业基本理论、基本技能解决其中涉及的各种专业问题，旨在培养学生的实际工作能力。从模拟实习的内容来看，财务管理专业除了会计核算外，还应包括大量的财务管理案例分析；会计学专业以会计核算和审计为主；金融学专业则以证券投资操作和银行业务为主。
毕业实习一般是在实际工作岗位进行的。相对而言，会计学专业和金融学专业比较容易找到对口的实习岗位，会计专业学生一般可到各单位的会计核算岗位实习会计业务；金融专业学生一般可到银行、保险、证券公司等金融机构实习金融业务。而财务管理属于企业较高层次的管理工作岗位，并且可能涉及到企业的一些财务机密问题，不可能让实习生参与企业财务决策过程。因此，大多数财务管理专业学生只能找到会计核算的实习岗位，学生难以接触到实际工作中的财务管理问题，必须通过加强在校期间的模拟实习来弥补该环节的缺陷，具体方式有两种：一种是案例教学，一种是erp沙盘仿真实验。这两种方式都与参与企业财务管理实践活动极为相近，实施得好完全能达到实地实习的效果。
案例教学可让学生接触大量的各种类型企业的实际财务管理案例，学生自己扮演财务经理角色对案例进行分析，作出判断，提出解决问题的方案，并通过相互间的案例讨论，发现自己的不足，补充修正自己的判断和决策。通过案例教学让学生有一种身临其境的感觉，锻炼学生面对复杂问题，综合运用所学知识作出财务决策的能力。大量的案例教学还能使学生从失败案例中分析失败的根源，避免将来重蹈覆辙，并能从成功案例中学到先进的财务管理经验，逐渐成熟起来。
erp沙盘仿真实验主要是构建仿真企业环境，模拟真实企业的生产经营活动，并将实物沙盘和erp管理软件的全面运用相结合。在erp实验教学中，让学生直接利用erp企业管理软件对仿真企业的全部生产经营活动进行全面控制和管理，利用erp管理软件将模拟企业生产经营活动的全部经济业务融为一体，实现动态管理、实时控制，实现财务与业务一体化，实现企业资源（资金流、物流、人才流和信息流）的有效配置与协调。整个实验从财务角度透视了仿真企业的整体运营过程。
【参考文献】
金融企业会计论文第5篇
摘要：财务管理、管理会计理论体系都是在吸收相关学科的有关理论和方法的基础上不断发展完善起来的。二者既有一些相同点，也有很不同点。本文就财务管理和管理会计的相同点、不同点作一简要的比较分析。在此基础之上，说明二者相互吸收有助于促进各自的发展，进而对财务管理的学科属性作一探讨。
关键词：管理会计;财务管理;理论体系
一、财务管理与管理会计的相同点
财政部在全国注册会计指定参考书中提出，财务管理是“企业管理的一部分，是有关资金的获得和有效使用的管理工作”。这一定义突出财务管理是有关资金如何获取、如何有效使用的管理工作。
国内的专家学者在引进西方管理会计之后，积极探讨结合我国的国情，给管理会计作了比较明确的定义。有的认为，管理会计是“一门新兴学科，它是适应企业内部管理预测、决策、控制、考核的需要而产生，把会计与管理结合起来，为加强企业管理，提高经济效益服务。它既是实现企业管理现代化的手段，又是企业现代化管理的一项主要内容”。有的则认为管理会计是“西方学者把管理和会计这两个主题巧妙地融汇在一起，以强化内部管理，提高经济效益为根本目的的一门实用性很强的新兴学科”。两种定义都认为管理会计是管理和会计的精巧结合，目的都是加强企业的内部管理，提高经济效益。
从以上定义的比较中不难看出，财务管理与管理会计二者具有相同的管理属性，其基本作用都是为企业管理服务，满足企业营运发展的需要除这一根本共性外，财务管理和管理会计还有如下共同点：从管理理论、方法体系以及管理过程看，二者都是按照计划、决策、执行与控制这一顺序进行的;二者都以企业的财务会计资料为信息分析来源，在此基础上进行计划、决策与控制;二者在管理中产生的报告文本、数据资料等文字载体均不具法律效力，对外一般不承担法律责任;二者都主要是根据企业运作的现实情况，采取一定的措施积极规划未来，着眼于企业的未来发展。
二、财务管理与管理会计的不同点
财务管理与管理会计发展至今，二者的不同点也很明显。最根本的区别是，财务管理主要管理资金，考虑的重点是如何以较低的成本获取资金，如何更有效地运用资金。财务管理是连接企业与外部环境的重要纽带，它与金融市场的运行密切相关。可以说，成功的财务管理是高度关注金融市场现状及其动态趋势这一前提下，考虑企业本身的实际情况，从而为自身寻求宽松的资金运作空间，并达到企业价值或者股东价值最大化目标的管理活动。管理会计则是有关企业经营管理的信息系统，考虑的对象不仅是资金如何高效地物化，还考虑物化后的资源在经营管理中如何以最佳效率进行配置。而且，管理的对象还包括人，它通过责任会计、业绩评价与控制会计实现对人的成功管理;通过有效的激励安排，达到人、岗位、财物的高效搭配，从而达到提高经营管理效率的目的。
三财务管理与管理会计的不同点可对比如下
不同点 财务管理 管理会计
面临的环境 以环境变化为背景，密切注意外部环境的变化，尤其是金融市场的变化 以大的社会经济环境稳定为前提，主要着眼于企业生产的直接经营环境
主要理念 时间价值，风险理论 成本—效益分析，经济模型，数理分析
研究侧重点 资金的获取和有效作用 企业内部生产经营计划、预算、决策、业绩评价与控制
研究对象 物，主要是资金运动 物，也通过责任会计、业绩评价会计激励人
调整的关系 处理所有者、经营者、债权人之间的财务关系 企业内部的各种管理关系：人和物的关系，管理者和被管理者的关系
核算主体 整个企业 可以是整个企业，也可以是部门、小组甚至是个人，可以经营活动的全过程，也可以针对某一种环节
研究范围 内外部管理并重 主要是内部管理，或者是某些具体事项
时间要求 一般要求定期编制资金计划和定额 没有固定的时间需求，根据需要确定三、二者各自优势的相互吸收
财务管理中的时间价值观念是一种以较低程度体现机会成本的分析方法，它引入了经济学中关于成本利润的思考，对企业加强经营管理、提高经济效益有重大意义。财务管理中的风险观念考虑了外部环境对企业经营管理的影响，对管理会计中的定量分析提出了灵活性的要求，对预算的编制、决策的选定有指导意义，在业绩评价会计、责任会计中也可以加以有效运用。机会成本概念、风险观念在管理会计中的运用，符合企业由粗放型经营管理向集约型经营管理转变的需要。
管理会计在其不断发展过程中，吸收了管理学、数学、运筹学、系统学、信息论、控制论的众多理论和方法。这些理论与方法同样可以为财务管理所消化吸收。其中，有关的数学分析方法、经济计量模型有助于财务管理的进一步量化。此外，管理会计所吸收的委托理论、激励理论可以指导财务管理活动，对经济实践中的财务管理行为与绩效评价有启发作用，值得借鉴和吸收。
四、对财务管理学科属性的探讨
金融企业会计论文第6篇
关键词：衍生金融工具；终止确认
中图分类号：F230 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2015）005-000-01
一、引言
衍生金融工具也叫金融衍生工具（financial
derivative），这一概念与基础金融产品相对应。是指以基础的变量或者产品作为其建立的基础，其价格随基础金融产品的价格（或数值）变动的派生金融产品。何为基础产品？这是一个相对的概念，其内容包括现货金融产品，如股票、债券、银行定期存款单等等，同时也包括衍生金融工具。作为衍生金融工具基础的变量则包括利率、汇率、各类价格指数甚至天气指数等。
衍生金融工具作为对于传统金融工具的创新而出现，由于其具有高杠杆性、高波动性等特征，因此自出现之日起就具有“双刃剑”的效应，在一定程度上加剧了金融市场的不稳定性。20世纪90年代集中出现了一系列由于使用衍生金融工具而带来巨额亏损的事件，其中著名的案例有宝洁公司和吉森公司因使用衍生金融工具造成了巨额亏损。此类事件的出现引起了国际金融市场对衍生金融工具的高度重视，同时也伴随者对衍生金融工具会计准则的进一步修订与完善。
二、衍生金融工具终止确认方法论述
会计确认是指会计数据进入会计系统时确定如何进行记录的过程，即将某一会计事项作为资产、负债、所有者权益、收入、费用或利润等会计要素正式加以记录和列入报表的过程。而终止确认是指将一个已确认的项目从财务报表上注销的过程，具体到金融工具则是指将已经确认的金融资产或金融负债从资产负债表上予以消除。以金融资产为例来说，简单的终止确认可能只涉及直接的转让交易，企业仅需要判断是否仍拥有此项资产就能决定是否应当对其进行终止确认。但衍生金融工具终止确认的问题也可能十分复杂，因为对于一些金融资产而言，可能由许多部分组成，包含一系列的合约权利，当涉及把此类金融资产分解成若干部分，转让其中的某些部分或者与另外的合约权利、义务一起打包形成新的金融工具时，其自身终止确认的问题也随之变得十分复杂。下文将对国际上关于衍生金融工具终止确认的两种较为典型的方法进行论述与比较分析。
（一）风险报酬分析法
1.1994年国际会计准则委员会（IASC）了第48号征求意见稿（简称ED48），其中采用了风险报酬分析方法。在意见稿中关于衍生金融工具转移时的终止确认条件有以下两个标准：（1）风险和报酬的转移及可计量性。即金融资产或者负债所包含的风险与报酬在实质上已经转移给了他方，并且对于其所包含的成本与公允价值能够予以可靠的计量；（2）该契约的基本权利或义务已经得到了履行、清偿、取消或终止。通过这个标准可以看出衍生金融工具应以契约的签订为确认基准，但同时也存在一个问题使得各国会计理论界和实务界对ED48提出的确认标准纷纷提出了质疑，即要明确判断出衍生金融工具的风险和报酬是否已经全部转移是极其困难的。
2.在上述征求意见稿的基础纸上，IASC在1998年颁布了《国际会计准则第39号――金融工具的确认和计量》（IAS39），其中规定的金融工具终止确认的标准如下：
金融资产满足以下条件时，企业应当对其进行终止确认：
（1）收取金融资产产生的现金流量的合约权利已经到期。
（2）此项金融资产已经被转让，而且该转让满足了在第20条当中规定的金融资产资产终止确认的条件。第20条规定的条件表述如下：如果企业转让了金融资产所有权上几乎所有的风险和报酬，企业应当终止确认此金融资产，并将转让中产生的或保留的权利和义务单独确认为资产或负债；如果企业保留了金融资产所有权上几乎所有的风险和报酬，企业应当继续确认此金融资产。如果企业既没有转让也没有保留金融资产所有权上几乎所有的风险和报酬，企业应当判断其是否保留了对金融资产的控制权。如果企业没有保留控制权，它应当终止确认此金融资产，并将转让中产生的或保留的权利和义务单独确认为资产或负债；如果企业保留了控制权，企业应当按其对此金融资产的继续参与程度继续确认该项金融资产。
金融负债的终止确认条件：当金融负债不复存在――例如当合约中规定的义务被转让、到期或解除时，企业才可以从其资产负债表中对此项金融负债（或金融负债的一部分）予以转出，进行终止确认。
（二）控制权分析法
随着对于金融工具认知的日益成熟，国际会计准则理事会（IASB）于2003年对IAS39进行了进一步的修订，修订之后金融工具的终止确认标准成为：“对金融资产的终止确认条件为只有当企业对构成金融资产或者构成其一部分的合同权利失去了控制时，企业才能够终止确认符合上述条件的金融资产或该项金融资产的一部分。如果企业行使或者放弃了合同中规定的相关获利权利或者这些权利已经逾期，这都表明企业失去了对这些权利的控制”。这一终止确认方法就是所谓的“控制权分析法”。
（三）两种方法的对比分析
通过上述对于衍生金融工具终止确认的两种方法的论述可以看出，随着会计理论与实务环境的不断发展与成熟，国际会计准则理事会对于金融工具终止确认的标准也在迎合实际情况而不断修订与完善，这一点通过对上述两种方法的比较也能够体现出来。
风险分析法在判断是否应当对金融资产或负债进行终止确认时，主要评判标准为与资产或负债相关的风险与报酬是否已经转移；控制权分析法则是以对于资产和负债的控制权的获得与失去作为终止确认的标准。控制权分析法作为对风险报酬分析方法的改进，必然具有一定的优越性，主要体现在当使用风险和报酬分析法作为金融资产终止确认的标准时，首先要找出有关金融资产和负债包含的所有的风险和报酬，其次要看与之相关的风险和报酬是否全部发生了实质上的转移，很显然在这两点的判断存在很大的主观性，因人而异，严重降低了会计信息的可靠性。而控制权模式最大的优点就是避免了对风险和报酬是否已经转移进行判断，减少了主观臆断，使得会计确认更为科学和客观。
参考文献：
[1]翁壮伟，张阳亮.衍生金融工具的确认与计量.金融研究，2007（2）.
金融企业会计论文第7篇
【关键词】 宏观金融效率 现状 评价指标 定量分析
一、国内外学者对金融效率研究的基本状况
在西方经济学理论研究中，对经济效率的研究比较早，并且研究分析较为深入，研究成果颇为丰富，而对金融效率的研究相对较少。对金融效率的关注源于金融发展理论的研究，金融发展理论是20世纪70年代逐步发展起来的，研究的重点是发展中国家的金融发展问题。经过短短30年的演进，金融发展理论形成了三个有代表性的成果：一是1973年的麦金农·肖的“金融抑制论”和“金融深化论”，学术界简称为“金融深化论”；二是20世纪90年代赫尔曼等人提出的“金融约束论”；三是20世纪90年代末由中国学者提出的“金融可持续发展理论”。前两种理论对“金融效率”没有提出明确的概念，而中国的学者则对“金融效率”提出了明确的界定。
关于“金融效率”的内涵国内学者有不同的看法，王广谦（1997）认为，金融效率是指金融运作的能力；杨德勇（1999）认为，金融效率是指一国金融整体在国民经济运行中所发挥的效率，即把金融要素（人力、物力、各类金融资产的存量和流量）的投入与国民经济运行的结果进行比较分析；王振山（2000）、李木祥、钟子明、冯宗茂（2004）认为，金融效率就是资金融通的效率；白钦先（2000）认为，金融效率为金融资源在经济系统与金融系统以及金融系统的内部系统之间配置的协调度；郑旭（2005）认为，金融效率就是金融资源（货币和货币资本）的配置达到帕累托最优状态。
二、金融效率内涵的认识和分析
我们认为，金融体系是一个庞大复杂的系统，金融效率也包含丰富的内容，所以在实证研究中，国内学者对金融效率涵义的不同理解是无可非议的，对金融效率作不同的分解、分成不同的层次来研究是完全必要的。由于我国学者对于金融效率这一领域的研究起步较晚，对金融效率这个概念还没有达成一个统一的认识。但是，通过对前人研究成果的考察，我们认为：金融效率是指资金融通和运用的效率。我们把金融效率划分为“宏观金融效率”和“微观金融效率”两个层次。宏观金融效率是指金融体系资金融通状况对国民经济整体运行的促进效率；微观金融效率是指资金在微观经济主体之间的融通和运用效率。这也就是本文主张的基本内涵。按照这一思路，宏观金融效率主要包括储蓄向投资的转化效率、金融对社会资源的配置效率；微观金融效率主要包括金融机构的运行效率、企业的融资效率。本文将重点对国内宏观金融效率的现状进行分析和研究。
三、数据采集的相关说明
从我国的实际情况看，银行贷款和发行股票是企业融资的两个重要途径，图1对比了这两种渠道的比重。从1991年到2008年，除了2000年外，通过发行股票筹集的资金占比都在20%以下，说明我国资本市场的发展还存在一个艰难的旅程，而通过银行贷款筹集的资金在80%以上，客观说明银行贷款是国内企业尤为重要的融资渠道。鉴于银行在金融体系中占绝对优势，在下面的分析中所用到的数据将主要以银行的数据为主。
四、宏观金融效率评价指标体系的构建
根据金融效率的基本内涵，我们认为宏观金融效率的评价指标应该包括融资率、储蓄投资转化率、存贷比、新增贷款生产率。鉴于宏观经济学上也有这样的概念和指标，本文以下将宏观经济学上的储蓄率、投资率称为国民储蓄率、国民投资率。为了明确两者之间的区别，我们作一下说明。
1、融资率。等于新增存款/GDP，它综合反映金融体系的资金（储蓄）动员能力，表明GDP中通过金融机构转化为储蓄资金的比例。
2、储蓄投资转化率。等于资本形成总额中来源于贷款的资金/存款增加额，该指标用于近似反映整个金融体系的储蓄转化为生产领域投资的效率。
3、存贷比。等于贷款额/存款额，反映间接融资渠道的储蓄投资转化效率。与上一个指标相比，这个指标从总体反映银行体系的储蓄投资转化效率。
4、新增贷款生产率。等于新增GDP/新增贷款，这个指标反映每新增一个单位的贷款带来多少单位的GDP增量，反映新增贷款的生产能力。
5、私营企业获贷比。等于私营企业所获贷款额/贷款总额，它反映了在银行体系的贷款中有多大的比例流向私营企业。
以上几个指标的选取与资金的流向是一致的，分别与资金的筹集、资金的使用、资金的使用效率和资金的流向相对应。通过量化的指标可以对宏观金融效率的现状有直观的认识，以下是我们对这些指标的考察和分析。
五、我国宏观金融效率的分析与考察
1、储蓄投资转化率。根据《2009年中国统计年鉴》的计算，在1991—2008年共18年间，融资率、储蓄投资转化率、存贷比、新增贷款生产率、国民储蓄率的均值分别为20.42%、37.94%、85.66%、102.35%、42.6%，前四个指标的变化趋势则如图2所示。
（1）融资率的经济意义是一个单位的GDP中有多少单位转化为金融机构资金来源（存款），均值为20.42%的融资率意味着一个单位的GDP中有0.2042单位的GDP成为金融机构的资金来源。在趋势图上，金融机构的融资率表现为在20%上下波动。与国民储蓄率的均值42.6%相比，金融机构的融资率为20.42%，表明国民储蓄中有一半是以金融机构的负债形式存在。
金融机构的一个最基本功能就是促使资金从资金供给方向需求方流动，使国民经济的运行顺畅进行，金融机构的储蓄投资转化率和存贷比是反映这一功能的指标。
（2）金融机构的储蓄投资转化率的经济意义是指每一单位的新增存款转化为多少单位的资本。资本是实体经济运行的基础，统计上包括固定资产和存货的投资，金融机构融资来的储蓄只有转化为资本，进入生产领域运行才能带来价值的增值。从图2看，该指标以37.94%为均值上下波动的变动趋势，而且其波峰和波谷与融资率恰好相反，表明每一新增的存款中，有0.3794单位转化为资本进入生产领域。
（3）存贷比的经济意义是每一单位的存款放贷出多少单位的贷款，均值为85.66%意味着一个单位的存款中放出了0.8566个单位的贷款。从经营的角度看，一元的存款最多只能贷出一元，即存贷比最多只能是100%；从安全的角度考虑应该不超过75%，因此85.66%的均值意味着存在风险。再从图2看，该指标变化很大，从1991年的近120%下降到2008年的65%左右，呈现逐渐下降的趋势，这种趋势表明银行的贷款在相对下降，沉淀在银行体系的资金逐渐增加，这对于经济运行来说是一种严重的资金浪费，对金融机构来说是效率的降低。
如果我们把以上三个指标联系起来看：一个单位的GDP中，有0.426单位转化为国民储蓄，其中有0.2042单位通过金融机构转化为储蓄（存款）；在一个单位新增的存款中，有0.3794单位的存款转化为了资本，从而进入生产领域，因此通过金融机构这一途径进入生产领域的资本是0.078单位。
（4）新增贷款生产率的经济意义是每单位新增贷款能带来多少单位新增GDP，该指标反映了贷款对国民经济的贡献。该指标均值为102.35%，即一单位的新增贷款能带来1.0235单位的新增GDP。相对于以上三个指标，新增贷款生产率大起大落，最高时超过了180%，最低时接近40%，但波动的幅度随着时间的推移逐渐变窄，总体的趋势与存贷比相似，呈下降的趋势。该指标九十年代的大幅波动反映出这个时期宏观经济的剧烈波动，随着国家宏观经济调控能力的增强，其波动幅度逐渐变窄，也意味着新增贷款的生产能力趋于稳定；其下降的趋势反映新增贷款的生产能力下降。
统计数据显示，2008年国民储蓄率已经超过了50%，而金融机构的融资率一直徘徊在20%上下，说明更多的资金是从非金融的渠道流向投资，反映了金融机构筹资效率的相对下降。金融机构的储蓄投资转化率的均值为37.94%，说明通过金融机构渠道进入实体经济生产领域的资金并不高。2008年65%左右的存贷比表明相当数量的资金滞留在银行系统，这与实际经济运行中的一些经济主体缺乏资金的情况形成了鲜明对比，说明通过金融机构融通的渠道不通畅；新增贷款生产率趋于下降反映贷款对国民经济的促进作用在下降。这些指标表明金融的储蓄投资转化率低，从而反映出我国较低的宏观金融效率。
2、金融对社会资源的配置效率。在社会主义市场经济条件下，市场的调节应该使资金流向效率高的行业和企业。私营企业是活跃的市场主体，运行效率高，因此应该获得与贡献度相当的资金支持，这也体现了金融对社会资源的配置效率，为此本文提出私营企业获贷比指标是考察宏观金融效率的重要方面。
截至2008年末，企业法人单位495.9万个，其中私营企业359.6万个，占比72.5%；全国第二、三产业企业法人单位资产总额为207.8万亿元，私营企业资产总额25.7万亿元，占比12.3%；全国共有工业企业法人单位190.3万个，私营企业145.7万个，占76.6%，在工业企业法人单位从业人员中，私营企业占44.4%。
我们从表1的有关数据来看，2008年全国规模以上工业企业中，五种企业类型在企业单位数、工业总产值、资产总计、主营业务收入、利润总额和全部从业人员人数这六个指标的合计占85%以上，在规模以上工业企业中居绝对优势；在七个指标中，除了资产总计外，私营企业的其余指标都位居第一。以上的数据表明，工业私营企业的经营效率相对于其他类型企业来说是较高的，同时还吸收了大量的劳动力就业，对社会的贡献是有目共睹的。
但是，我们从金融对社会资源的配置效率来看，并不理想。根据前面的提议，私营企业获贷比的经济意义意味着每一单位贷款总额中有多少比例流向私营企业。图3是2001—2008年私营企业的获贷比例，该指标呈上升趋势，比重最高的2008年私营企业获贷比仅为1.39%，数据充分说明一个单位贷款只有0.0139单位贷款流向了私营企业，这一比重不仅在贷款总额中可谓微乎其微，而且与私营企业的社会贡献极不相称。
以上分析表明，经济效益好、运行效率高的私营企业并没有吸引更多的资金流入，私营企业所获得的资金支持与其在经济生活中的作用是不对等的。私营企业获贷比例低也充分揭示了私营企业在现实经济生活中“融资难”的本质问题，融资难进一步制约了私营经济的发展，这也从另一个方面反映了我国宏观层面金融对社会资源配置的效率不高。
六、研究结论及政策建议
本文尝试性地构建了宏观金融效率的评价指标，目的在于对我国宏观金融效率的现状进行客观的定性和定量评估，以便进行更深入的研究和解决问题。通过以上分析我们不难发现，无论是从金融的储蓄投资转化率还是从金融对社会资源配置的效率来看，都反映出我国宏观金融效率低下的基本现状。金融是现代经济的核心，宏观金融效率的低下必然直接影响经济运行的效率，这对于我国目前正在进行的经济结构调整是极为不利的。为此，本文提出以下政策建议。
第一，加强对宏观金融效率的分析和研究，进一步建立和完善宏观金融效率的评估指标体系，进行实时跟踪、监测和研究，及时为国家宏观经济决策提供可靠的决策信息。
第二，我国是世界上高储蓄率的国家，在未来的发展中，如何提高储蓄投资转化率是我们面临的现实课题。特别是全球金融危机以来，我国国民经济的稳定、协调、可持续发展将面临着长期而艰难的考验，把希望寄托于国外是一厢情愿的想法，在推动国民经济发展的“投资—出口—消费”三架马车中，选择投资拉动也仅仅是权宜之计，消费拉动内需是储蓄向投资转化的重要途径。当然，提高储蓄投资转化率并非是单边战略措施，它必须与推进社会保障制度、医疗保障制度、就业制度等多项改革整体配套，协调推进。
第三，我国私营企业的发展逐步成为国民经济发展的中坚力量，对社会贡献率逐年提高，但是多年来的政策、制度设计成为私营企业健康发展的软肋，虽然多年来中小企业融资难成为社会舆论关注的焦点，可是本质性问题仍未解决。因此，从社会贡献大小的角度来设计金融资源的配置政策、制度是我们不得不面对的现实问题。
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金融企业会计论文第8篇
关键词：现金持有投资效率产权性质异质性随机前沿模型
一、引言
在企业所有财务决策中，投资决策是最为重要的决策之一。传统的Q理论认为，在完美的市场中，企业的投资支出仅仅取决于其投资机会（Hayashi，1982）。然而，越来越多的证据表明，企业投资并不仅仅受到投资机会的影响。广受学者关注的一个因素就是企业所面临的融资约束。而现金持有的目的之一就是缓解融资约束。那么，企业现金持有是否真的缓解了企业的融资约束从而提高了其投资效率呢？我国企业按照产权性质可以区分为国有企业和非国企业。相对于非国有企业而言，国有企业较容易从银行获得贷款并且得到国家支持（张长征和黄德春，2012）。因此，非国有企业的融资约束问题要远比国有企业严重。那么，企业现金持有行为对投资效率的影响是否会因为产权性质的不同而有所差异呢？本文试图对以上问题进行回答。当前学者对企业投资效率的衡量主要是借鉴Richardson（2006）的方法，构造计量模型利用回归残差定义企业投资的过度和不足。此种方法的缺陷就是无法定量测算企业投资的效率值。本文利用异质性随机前沿模型定量测度企业投资效率，进而对以上问题进行研究。
二、研究设计
（一）研究假设
自20世纪90年代末，国外企业如通用汽车，IBM等持有高额现金的现象出现以来，公司的现金持有行为引起了学者的高度关注和广泛研究（Opler等，1999；Bates等，2009）。在中国市场中，企业现金持有行为也较为普遍。其持有比例甚至超过了西方发达国家（俞红海，2012）。当前关于企业现金持有的解释有两种主流理论――权衡理论和成本理论。权衡理论认为，企业外部投资者与内部经理人之间存在严重的信息不对称，当好的投资项目出现时，信息不对称将导致企业无法以一个较为合理的成本筹集投资所需的资金。从而使得企业的投资水平低于最优投资水平，进而降低企业投资效率。为了避免这一问题的出现，企业将内源融资作为融资来源的首先，在企业内部囤积大量现金，以满足企业投资的需求。Jensen（1976，1986）指出，企业内部的大量现金将进一步加剧委托问题。经理人倾向于留存超过能够实现股东价值最大化的现金。从而利用多余的现金进行在职消费或者进行企业帝国的建造。虽然就企业持有现金的动机而言有上述不同的两种观点，但是在国外已有的研究中，企业现金持有更多表现为较强的预防动机，而较少表现为源自于成本解释的动机（Bates等，2009；Haushalte等，2007；Fresard，2010）。对于我国上市公司而言，由于资本市场建立较晚，发展并不成熟，企业的融资方式和渠道受到较大限制。因此我国企业存在较为普遍的融资约束现象。企业的现金持有也多是为可能的投资项目进行准备（彭桃英和周伟，2006；周伟和谢诗蕾，2007；于国红，2011）。本文认为，在企业融资约束的条件下，企业现金持有更多是为投资做准备而非为满足管理者的私利。因此现金持有可以有效减少融资约束导致的投资不足，从而实现企业投资效率的提升。同时，考虑到产权性质不同的企业面临的融资约束程度不尽相同。相较于国有企业，非国有企业在得到银行贷款和国家政策的扶持方面难度更大。因此，非国有企业会更加合理的利用手中的现金。因此假设：
假设1：限定其他条件，企业的现金持有缓解融资约束，提高企业投资效率
假设2：限定其他条件，非国有企业现金持有对企业投资效率的提升作用强于国有企业
（二）样本选取与数据来源本文旨在利用异质性随机前沿模型研究企业现金持有行为对其投资效率的影响。选取2007年至2012年沪深A股上市公司作为研究样本，并按照如下规则进行了筛选：剔除金融类企业；剔除样本年度内被ST或PT的企业；剔除成立时间不足一年的企业；剔除数据不完整的企业。经过样本筛选，共得到样本6941个。其中，2007年1046个，2008年1180个，2009年1178个，2010年1178个，2011年1180个，2012年1179个。本文所有数据均来自国泰安数据库。
（三）变量定义
参照前期学者的研究，本文投资机会Xi，t利用企业托宾Q值衡量，并且考虑了不同年度和行业的影响。托宾Q值为企业市值与重置成本的比值。市值包括股权市值和净债务市值两部分。由于我国企业发行股份存在流通股和非流通股两种类型，而非流通股并无市值，参照以往学者的研究，本文以企业每股净资产代替非流通股市值进行计算。同时，以净债务面值替代其市值。托宾Q值计算公式如下：Tobin’s
Q=（流通股数*每股市值+非流通股数*每股净资产+净债务面值）/资产重置成本。
为考察企业现金持有对投资效率的影响，本文定义影响非效率投资ui，t均值的因素向量Z'i，t为企业现金持有量（Cash）。同时参考企业投资领域的其他文献，将企业成长能力（Growth）、企业负债水平（Lev）、企业成立年限（Ltime）、企业收益情况（Roe）、企业规模（Size）以及企业性质（State）等变量做为控制变量。变量的具体定义如表（1）。
（四）模型建立 传统的Q投资理论指出，就一个企业而言，在完美市场中，投资行为仅仅由投资机会决定，此时的投资水平即为最优投资水平（Hayashi，1982），可以将其称为“前沿投资水平”（froniter investment
level，FIL）。而在现实中，由于存在融资约束问题，企业的投资行为无法等同于完美市场中的投资行为，因而只能选择一个次优的投资水平。这一投资水平可以被称为“实现投资水平”（realized investment
level，RIL）。FIL与RIL的差值反应了融资约束的大小。而（FIL-RIL）/FIL则可以用来度量企业非效率投资的程度（谢赤和杨茂勇，2013）。Q理论情境中的企业投资模型可以表示如下：I*i，t=?茁0+?茁1Xi，t+?着i，t…（1）
式中，I*i，t为第i个公司第t年的投资额，Xi，t为第i个公司第t年的投资机会。?着i，t为模型的随机误差项。实际市场并不完美，企业在外部融资时会受到一定的限制。这一缺陷会导致企业实际投资的减少。此时的企业投资模型可以表示如下：I*i，t=?茁0+?茁1Xi，t+?着i，t-ui，t…（2）
（2）式中的ui，t即为现实市场中投资的无效率部分。Wang（2003）基于Hayashi（1982）发展的，由Tobin（1969）提出的Q投资理论，提出了用以研究企业投资效率的随机前沿模型：I*i，t=?茁0+?茁1Xi，t+ei，t；e=?着i，t-ui，t；?着i，t~i.i.d.N（0，?滓?着2）；ui，t~N+（mi，t，?滓2i，t）…（3）
ei，t表示方程的组合误差项，由?着i，t和ui，t两部分组成，且两部分之间独立。?着i，t服从正态分布，其均值为0，而方差为?滓2i，t。ui，t服从非负截断正态分布。均值和方差分别为mi，t和?滓2i，t。Battese和Coelli（1995）指出，mi，t可以表示成投资效率影响因素Z'i，t的函数。表示如下：mi，t=?琢0+Z'i，t?啄…（4）
?琢0和?啄分别表示常数项和系数项。（3）式和（4）式即构成了异质性随机前沿模型。模型可以利用最大似然法进行估计。其对数似然函数如下：lnL=-1/2ln（?滓?着2+?滓2i，t）+ln［?准（ei，t+mi，t）/■］-ln［?椎（mi，t/?滓i，t）］+ln［?椎（■i，t/■i，t）］…（5）
其中，■i，t=（?滓?着2mi，t-?滓2i，tei，t）/（?滓?着2+?滓2i，t），■i，t=（?滓?着2?滓2i，t）/（?滓?着2+?滓2i，t），而?准函数与?椎函数分别为标准正态分布密度函数和累积分布函数。企业投资效率即为实际投资与最优投资的偏离（石小军等，2010），可以做如下定义：Effiency=■=exp（-ui，t）…（6）
在利用最大似然估计得到模型参数估计值以后，能够计算得出投资效率的具体数值。
三、实证检验分析
（一）描述性统计
表（2）报告了本文变量的描述性统计情况。从统计结果可以看出，在所有6941个样本中，企业投资额占上期固定资产的比重均值为38.6%。最小值为0.6%，而最大值达到了126.5%。极差为125.9%。这表明不同企业之间的投资差异较大。探求投资差异背后投资效率是否存在差异具有一定意义。托宾Q的均值为1.87，表明平均而言，企业面临着较好的投资机会。通过对企业现金持有量的就描述性统计可以看出，平均而言，企业持有占上期总资产20%的现金。最小值为1.3%，最大值为84%。表征企业成长能力的主营业务收入增长率平均值为20%，说明总体而言，我国企业具有较好的成长性。企业资产负债率均值为49.9%，这是一个较为适中的负债水平。说明我国企业合理的利用了负债进行经营。
（二）回归分析
本文利用极大似然估计方法对异质性随机前沿模型进行估计，并通过公式（6）计算出了样本企业的年度投资效率值。通过图（1）效率分布图和表（3）效率描述性统计两种方式予以报告。从图（1）可以看出，大多数企业的投资效率在0.75到0.9之间。整体呈现右偏的特征，仅有较少企业投资效率低于0.5。而通过表3的描述性统计可知，总体而言，企业投资效率较高，均值达到了0.801。最小值为0.285，最大值为0.983。这表明，由于存在融资约束问题，我国上市公司的投资效率平均减少了19.9%。表（4）报告了本文对异质性随机前沿模型进行最大似然估计的结果。区分首先区分产权性质进行了估计，然后对全样本进行了估计。回归（1）、回归（2）和回归（3）分别为国有企业样本回归，非国有企业样本回归和全样本回归。通过最优投资模型的分析，可以知道，企业投资确实受到其投资机会的显著影响。当企业投资机会多时，其投资金额会显著提升。并且其年度效应和行业效应也十分显著（限于篇幅，年度效应和行业效应并未给出）。这表明，除了企业投资机会的多少，不同的行业以及年度也会对企业投资产生影响。从企业非效率投资模型的系数估计结果来看，所有样本的回归中，企业现金持有水平在1%的显著性水平上显著为负。这表明，企业的现金持有可以显著的降低企业的非效率投资，也即，随着企业现金持有水平的提升，企业投资的效率是提升的。这一经验证据很好的证实了本文的假设1。在现阶段我国企业面临融资约束的现实背景下，企业持有现金可以缓解融资约束带来的投资不足问题，从而在一定程度上提升企业投资的效率。就回归（1）和回归（2）的结果来看，国有企业样本数为3644，非国有企业样本数为3297。样本中国有企业占据多数，比例为52.5%。Cash变量的系数在国有企业和非国有企业中分别为-1.448和-1.864。并且均在1%的显著性水平上显著。这意味着，相较于国有企业，非国有企业的现金持有量所能带来的非效率投资的减少程度较高。也即，非国有企业现金持有对投资效率的提升作用强于国有企业。假设2得到了实证结论的支持。就控制变量的估计结果来看，具有较高成长性的企业，其投资非效率水平越低。这一结论在1%的显著性水平上显著。表明企业成长性越好，其投资效率越高。同时，可以看到，负债的增加能够在1%的显著性水平上提升企业投资效率。而成立时间较长的企业，其投资效率会降低。同时，企业的盈利能力以及资产规模都会对投资效率产生显著影响。
四、结论
企业投资是企业未来现金流量的来源，也是企业实现价值最大化这一最终目标的基础。基于传统Q投资理论的研究认为，企业投资仅仅由其投资机会决定。由于我国经济正处于转型时期，制度建设并不健全，融资约束情况在企业中普遍存在。这必将使得企业投资效率下降。同时由于我国企业性质可以依据产权情况划分为国有和非国有企业，两类企业面临的融资约束情况不尽相同，从而对企业投资效率产生影响。本文利用异质性随机前沿模型探讨了外部融资约束条件下企业持有现金行为对其投资效率的影响。发现，现金持有确实能够起到减缓企业投资非效率的作用。换言之，企业的现金持有在一定程度上提高了企业投资的效率。同时，我们发现，相较于国有企业而言，非国有企业现金持有量对投资效率的提升作用较强。最后，我们利用异质性随机前沿模型测算了我国上市公司平均投资效率，发现平均而言，上市公司的投资效率为80.1%，投资水平比其理论最优值低了19.9%。
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