沣扬资本董事总经理甄灿明先生：长期关注物联网和人工智能大数据等前沿科技，主导完成了沣扬资本对云智易、犀语科技、深擎科技、敬之网络、赫尔墨斯和凯美瑞德等企业的投资。

沣扬资本是一家非常“稳”的投资机构：不片面地追求投资某个单一的明星项目，也不推崇盲目激进的赌博式打法，而是秉承着积极审慎、精准聚焦、早期投资、领投为主、重仓优质项目的投资策略，追求低失败率下的高回报。一方面，沣扬资本希望给LP带来较高的绝对收益，另一方面，也希望基金的回报能够稳定、可持续，避免不同期基金产生较大的波动性，以满足LP长期配置的诉求。

沣扬资本也是一家非常“硬”的投资机构：从成立开始便专注于物联网、人工智能、智能制造等硬科技领域企业的投资，迄今已成功投资映翰通（工业物联网，科创板 688080）、恒实科技（智能电网，创业板 300513）、和鹰机电（先进制造，主板600525并购）、上海大郡（电动汽车，创业板 300224并购）等多家行业领先企业。

近年来，宏观环境风云变幻，硬科技企业正面临着国外技术封锁的风险，与此同时，硬科技企业是国家政策扶持的重中之重。在此背景下，硬科技企业有哪些危与机？

8月7日，沣扬资本董事总经理甄灿明先生受邀参加了由启辰咨询、深圳前海瑞华控股有限公司、中海商业共同举办的“启·天府之约”「成渝新经济发展论坛」，并围绕“价值|制度改革持续，企业如何实现资本市场价值最大化？”话题发表了深入的洞见。在精彩的活动之后，记者与甄灿明先生聊了聊沣扬资本的硬科技投资逻辑，以及硬科技企业的机遇与未来。

拥抱政策红利，借机做大做强

近两年来，国家多次强调深化资本市场改革及开放，包括科创板的建设及完善、创业板注册制的稳步推进等。以科创板为例，据《科创板白皮书2020》显示，自2019年7月22日正式开市至7月21日，科创板共有133家上市公司，总市值达2.62万亿元。

面对资本市场的改革，甄灿明先生坦言，其对投资机构与创业企业都产生了较大影响。对于投资机构而言，短期内，改革将是极大利好，解决了投资机构项目退出堰塞湖的压力，也延缓了机构的优胜劣汰速度，但长期而言，将给投资机构带来更大的挑战。

甄灿明先生在论坛上表示：

目前由于短期红利，上市的公司估值都非常高，甚至泡沫化。但长期来看估值一定会均值回归，整体估值迅速下降，同时估值分化明显。这时，单纯的后期投资套利越来越难，必然要求投资机构往企业早期阶段去投，赚取企业成长的钱，而这对投资机构投资能力的要求无疑是非常高的，因此，长期看，必然会加速投资机构的洗牌和优胜劣汰。

对于创业公司而言，目前推出的科创板以及创业板注册制改革，大大降低了企业上市的门槛，企业上市更容易、更便捷、更高效。“上市会给企业带来比较明显的优势，比如企业的品牌影响力更强，融资方式更多样、更方便，甚至人才招聘都更容易，企业可以借助上市平台再上一个新的台阶，更有机会做大做强。”甄灿明先生在采访中说道。

他呼吁创业企业积极拥抱资本市场改革带来的难得之机，尽早规范财务、法务和管理，提前引入券商、律所和会所等中介机构，一旦达到上市条件，尽快申报，更早地享受上市红利。

技术封锁危中有机，但自主创新道阻且长

今年以来，新冠疫情肆虐全球，对全球的经济、政治、消费、投资等都带来了革命性的变化。

甄灿明先生表示：“对于投资来说，一方面会影响投资机构的募资，比如因为投资人现金流遇到问题或者投资预期不明朗，导致机构募资周期拉长，同时机构募资马太效应明显，大批的小机构会因为募资失败而倒闭；另一方面，部分创业公司也会因无法应对黑天鹅给公司带来的现金流、上游供应链、下游消费等挑战而突然死亡，投资机构的已投项目也很难独善其身。”

整体而言，今年投资机构出手普遍比较谨慎，也更看重公司的财务数据和商业化落地等，当然，这也会让项目的估值更合理，大家的预期也更理性。辩证看，有利有弊，不过，长期看，可能机会大于风险，毕竟投资机构的投资是长期性的，更看重公司几年后的发展前景，短期的业绩下探对公司长期的影响不大。

此外，甄灿明先生称：“疫情也深刻影响着全球的政治格局，解构了全球一体化进程，加剧了贸易冲突，而随之而来的技术封锁和供应链短缺给国内企业带来了巨大的挑战甚至生存风险。”

面临国外的技术封锁与打压，越来越多中国企业意识到自主创新的重要性。但甄灿明先生坦言：“国内的自主创新确实还有很长的路要走，很多产业也确实需要较长的周期才能有所突破。很多关键的产业在国内的自主创新可能才刚刚开始，比如上游芯片及设计软件、底层数据库、操作系统、工业软件、航空发动机、关键原材料等等，要做到可以完全替代国外的产品，还需要巨大的资本、技术、人才等投入，不是一朝一夕的事情。”

看好稀缺性项目，偏好小市场主导者

一方面，国家正在重点扶持硬科技企业，越来越多硬科技企业脱颖而出；另一方面，硬科技企业的竞争愈演愈烈，想要在竞争中取得决胜没那么简单。

这考验着硬科技企业的实力，也考验着投资机构选择标的的能力。面对不断变化的市场，沣扬资本在选择标的上有哪些一以贯之的标准，确保投资的低失败率？投资后，沣扬资本会给企业哪些帮助和赋能，去保证优质硬科技企业的持续增长？

谈及投资方法论时，甄灿明先生两次提到“稀缺性”。所谓“稀缺性”，指的是在选择硬科技标的时，沣扬资本特别看重其在细分市场是否有足够的竞争优势和市场占有率。沣扬资本偏好落地细分行业场景、解决客户痛点、商业化落地得到验证、技术门槛高的企业，同时会综合考虑团队、商业模式、估值、增长确定性和前景等。

沣扬资本甄灿明先生详细介绍道：

从技术上，我们偏好主流技术路线的细分应用，回避主流技术路线的主流应用，倾向平台型技术，选择产业链中具备全球比较优势的环节，而非一定要选择产业链中最核心最关键的技术；从目标市场上，我们偏好市场化因素驱动的刚需场景、下游终端健康景气、付费能力强、物联网和人工智能赋能效率高的方向；从商业模式上，我们偏好小市场的主导者，市场份额突出，精准清晰的产品定义，高客户粘性，长生命周期，能够高性价比地解决客户痛点，可复制可规模化，以及资本强度低和弹性高等。

当然，甄灿明先生深知没有十全十美的项目，比如早期科技企业创始人一般偏技术型，对于市场销售、财务管理、团队管理、后续融资、企业合规等大都缺乏经验。这既需要企业自身去完善和迭代，也需要投资机构的帮助和赋能。

在甄灿明先生看来，投后服务是利润中心，而不是成本中心。他表示：“持续、深度、高频的投后跟踪和服务，不仅有助于我们更深入地理解行业，密切跟踪行业发展动态，发现更多高性价比的投资机会，也有助于我们获得更多对投资决策非常重要的一手信息，从而在公司后续发展的关键节点，做出更优更合理的投资决策，比如是继续追加还是择机退出，最终最大化项目回报和整个基金的收益。”

沣扬资本每月会从业务和财务进展两条线来跟踪被投企业的变化。一旦发现明显的异常情况，比如预计大单的丢失、核心人员的离职、上游供应链的短缺、应收账款和库存的积压等等，沣扬资本就会与被投企业深度沟通，弄清原委，做到未雨绸缪，防患于未然。

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