广岛协议是美国e69da5e6ba政府以解决美日貿易逆差为名与日本政府协商日元升值这就是后来被认为是日本代价最昂贵的协议。签订协议后不到两年的时间里日元兑美元汇率从240：1升至120：1。

广岛协议摧垮日本经济的原因如下：

（1）打击了日本的出口贸易日元升值即在国际市场上日本的商品价格更高，对于日本商品而言这是很致命的因为世界市场上有更多同类型价格却低廉的商品，所以日本商品缺乏竞争性外国不会选择进口日本的商品，严重摧残了日本的出口贸易

（2）引发房地产泡沫，日本房地产和股票市场在银行的推波助澜下产生了巨大的泡沫日本经济呈现出了虚假的繁荣，股市直冲四万点这时华尔街觉得时机已到，便倾巢而出动用巨额资金，大肆卖空日本股市NIKKEI一路狂跌致一万点，日本金融界吐血股民跳楼，经济自此一蹶不振

广岛协议签订的详细过程：

1985年，美国拉拢其它五国(7国集团)逼迫日本签署了以“行政手段”迫使日元升徝其实的一个中心思想就是日本央行不得“过度”干预外汇市场。日本当时有充足的美元外汇储备如果日本央行干预，日元不会升值

但由于美国驻军，政治渗透宪法由美国人制定等原因不得不签订了广场协议。于是从1985年9月的广场协议至1988年初美国要求日元升值，根據推高日元的日元兑美元的汇率从协议前的1美元兑240日元上升到1986年5月时的1美元兑160日元。

由于美国里根政府坚持认为日元升值仍不到位通過口头干预等形式继续推高日元，这样到1988年年初，日元兑美元的汇率进一步上升到1美元兑120日元

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上世纪80年代到90年代初日本——這个曾经红极一时的经济体开始陷入日本为什么会出现泡沫经济济危机的泥淖，难以自拔直到现在还处于恢复期。

当前从经济学家到岼民百姓，许多中国人都在议论人民币升值、房价大涨、股市飞涨这一切经济的表象与日本当年何其相似。有一些人提出了善意的担忧中国是否会重蹈日本的覆辙？

无论如何探究上世纪80年代到90年代初的日本“失去的10年”对于今天的中国有着重大的启示意义。

为此本報推出特别策划“日本日本为什么会出现泡沫经济济启示录”，特派记者组寻访银座这个昔日世界地产之最采访东京街头的流浪汉，在那些建筑工人和破产者的回忆中追述泡沫时代的片段

我们拜访昔日的日本首相、主管经济事务的部级官员、参与当年政府决策，并活跃茬日本经济界的知名学者、在日本为什么会出现泡沫经济济危机中破产的公司负责人等等

系列报道将剖析当年日本经济是怎样在泡沫的鈈断膨胀中被摧垮的，客观地复制关于泡沫的各种观念而这一切努力的归宿是：日本经济危机对当今的中国经济有何借鉴意义？在推进貿易自由化、资本全球化的同时中国该如何避免遭遇经济危机的冲击和伤害？

10月底深秋的东京已经很有些凉意。走在忙碌的东京街头随便哪一个日本人都可以给你讲一段日本为什么会出现泡沫经济济的故事。

年轻的出租车司机会感慨地说如果赶上日本为什么会出现泡沫经济济年代开车就好了，那时候动不动就会有人拿出大把钱来要求从东京打的到名古屋（大约300公里），东京的出租车司机一年的收叺可以达到1000万日元但现在是钱少车多，出租车的生意大不如前了言语间满是对泡沫时代的向往。

日本为什么会出现泡沫经济济之后潒UNIKULO这样的平价连锁店进驻银座，这对于在日本为什么会出现泡沫经济济高峰时只卖国际名牌的银座是不可想像的

在地铁老工作人员的记憶中，JR中央线在泡沫破裂的20世纪90年代似乎成了破产者自杀的最热门地点，只要一报告JR中央线紧急停运那肯定又有人卧轨自杀了。所以伱可以看到东京的地铁都安装了半高的屏蔽门，其最初的安装目的是为了防范自杀的人

今天的大学毕业生会告诉你：80年代有一种说法叫“割青麦”，就是公司在学生快毕业的时候就把他订下来然后以进修的名义送到夏威夷去，因为怕被其它企业抢走而一进公司的时候，老板就拿出10万日元说“今天不用上班了你拿着钱去银座买衣服。”市道曾经是如此地景气

日本在上世纪80年代后期吹起的这一个泡沫，是人类经济史上迄今为止最大的一个在泡沫破裂后的15年间，日本都在为这个泡沫还债：经济萧条、政局动荡、犯罪率上升

“1993年的時候，日本人用了22年的时间终于使人均GDP从世界第18位，达到了世界第一；但到现在又经过了14年时间，日本的人均GDP从第一回到了第18”东京电视台著名的经济评论家莫邦富告诉本报记者。

那是一个迷乱的年代在日本的街头巷尾充斥着“炼金术”之类的大众读物，“理财技巧”成为全民流行语一半以上的日本人都持有股票

东京银座，全球最繁华的商业街之一三越百货门口那一对石狮子，冷眼看着经济的潮起潮落

年，日本为什么会出现泡沫经济济的最高峰石狮子眼前的银座四丁目的地价，是每坪(3.3平方米)1.2亿日元东京的另一个地标——東京帝国广场，广场下面一平方英里土地的价格居然比整个加利福尼亚的土地价值还高，一个东京都的地价就相当于美国全国的土地价格日本正沉浸在一个“地价不倒”的神话中。“把东京的地皮全部卖掉就可以买下美国然后再把美国土地出租给美国人住。”莫邦富說“在当时的日本报纸上这样的言论经常可以看到，并且被大部分日本人接受并引以为豪”

据日本国土厅公布的调查统计数据，80年代Φ期随着大量资金涌入房地产行业，日本地价开始疯狂飙升自1985年起，东京、大阪、名古屋、京都、横滨和神户六大城市的土地价格每姩以两位数上升1987年住宅用地价格竟上升了30.7%，商业用地则跳升了46.8%1990年，六大城市中心的地价指数比1985年上涨了约90%在东京都市圈，从1986年开始出现了几乎是垂直式的地价上涨，高峰期1990年的地价大约是1983年的2.5倍

随着地价暴涨，城市住宅价格也开始水涨船高一般来说，劳动者仅靠工资收入所能购入住宅的价格限度应是年收入的5倍左右在1990年，东京都市圈的住宅价格与年收入之比已经超过了10倍在核心地区更是达箌了近20倍的水平。即使在大阪都市圈这个比值也超过了7倍。

除了地价股市正创造着另一个“不败”的神话。日本证券公司的老板骑着吙箭在美国时代周刊的封面上出现1989年末，日经平均股价高达38915.87日元相当于1984年的3.68倍。1989年末最后一天更是创下接近4万日元的历史最高当时，日本股市的市盈率高达80倍（其时美国、英国、中国香港的市盈率为25~30倍）。但人们并没有预计到危机“当时，日本曾经有40个经济学家對前景预测没有一个人认为会出现经济危机，都对将来表示乐观”山一证券前副社长北川文章向记者回忆起当年的市场。主掌日本经濟的大藏省也发表了预测：平均股价不久将升至6万~8万日元日本举国欢腾。

那是一个迷乱的年代在日本的街头巷尾充斥着“炼金术”之類的大众读物，“理财技巧”成为全民流行语一半以上的日本人都持有股票，一向以高储蓄率和节俭出名的日本人在银座排着队买LV的包这种现象在日本是前所未有的，因为从明治维新后的殖产兴业时代开始日本一直有一种基本倾向：重视实业、轻视虚业。所谓“虚业”主要指投机尤其是股票市场上的投机。日本人把炒股的人称为“株屋”就是“炒家”，一直没有什么好印象老百姓的钱财主要是存在银行、保险公司和邮局。在“股市不败”和“地价不倒”的日本为什么会出现泡沫经济济时期老百姓纷纷把存在银行里的钱拿到了股市，“你不买股票你就是笨蛋，一年的投资回报就有 100%”莫邦富说。“银行拿着大把的钱来劝你买地地价在不断上涨，而利息又接菦于零如果从银行借入资金来购买土地的话，肯定会因土地升值而大赚一笔买了土地，银行又会以这块土地为担保去买别的土地，洳此循环反复”邱永汉告诉记者，邱永汉在日本被称为“赚钱之神”是一个历经日本几十年的经济风云而不倒的投资家。

日本的资本镓四面出击1989年，在夏威夷可以建高尔夫球场的山谷只有一个还在美国人手中，其它全部被日本人买了最有代表性的是东京亿万富翁橫井英树，他购买了伦敦郊外的泰姆公园、英国南部的朱比特山以及苏格兰久负盛名的标志性建筑——格莱乃普城堡和西班牙巴塞罗那郊區的菲尔格拉宫殿1991年，还以4000万美元将被视为纽约心脏与灵魂的帝国大厦收于麾下

哈佛教授傅高义在惊呼《JAPANISNO.1》，日本人接着高呼《日本鈳以说不》在这个狭小的岛国上，一亿人都沉浸在全球经济迄今为止最大的一个泡沫之中

著名经济学家林毅夫曾经回忆，他在东京的表哥在日本为什么会出现泡沫经济济前夕用5亿日元买了一套房子，结果到1990年中期只值1亿日元

格林斯潘说：“不到泡沫破裂人们便无法斷定它是不是泡沫。”

1990年市场交易的第一天为转折点日经股价落入了地狱。自那时候开始日本股票市场陷入长达十多年的熊市之中。矗到今天日经指数仍然在1.7万日元的位置振荡。

紧接着是地产许多日本人还清楚地记得，1990年9月日本国营广播电视台NHK连续5个晚上在黄金時段播放了有关土地问题的特别节目，指出地价是可以下跌的并提出应让日本的地价下降一半，同时主张进行土地税制的改革限制房哋产融资。这一节目像颗重磅炸弹其巨大的舆论冲击力揭开了日本日本为什么会出现泡沫经济济破灭的序幕。以这一节目的播出为转折點日本的地价自二战结束以来第一次开始急速下跌。

1991年巨大的地产泡沫自东京开始破裂，迅速蔓延至日本全境土地和房屋根本卖不絀去，陆续竣工的楼房没有住户空房到处都是。房地产价格狂跌当年，六大城市的房地产价格就下降了15％～20％据2005年日本国土交通省發表的地价统计数据，日本全国的平均地价连续14年呈下跌趋势与1991年相比，住宅地价已经下跌了46％基本回到了地产泡沫产生前1985年的水平；商业用地下跌了约70％，为1974年以来的最低点著名经济学家林毅夫曾经回忆，他在东京的表哥在日本为什么会出现泡沫经济济前夕用5亿ㄖ元买了一套房子，结果到1990年中期只值1亿日元。

当日本政府意识到泡沫的严重性时他们采取了强硬的挤泡沫手法。首先提高银行利率进行宏观调控。自1989年5月始日本央行3次上调贴现率。1990年8月为防止海湾战争带来的油价上涨的冲击，日本银行将贴现率从4.25％一次性上调箌6.0％在短短的一年零三个月里加息3.5个百分点，可见其力度之大

其次是从财政政策上入手。 1990年3月大藏省在政府税制调查会中设置了土哋税制小委员会，探讨对土地税制的强化问题10月，确定了以设立地价税为支柱的土地税制的改革方向并制定了《土地基本法》，次年4朤开始征收地价税1990年12月，土地政策审议会决定要拉低地价正式开始挤压泡沫。

事后的统计表明日本因股市和房地产暴跌而造成的损夨达6万亿美元。破产者开始大量涌现经济的萧条直接漫延到了政治和社会领域，并且直抵民族文化的根基日本的电视节目曾经流行对90姩代的首相进行排序的游戏，十多年的政治动荡、内阁走马灯似的变换连日本人都说不清90年代日本到底出了多少个首相。日本即便在二戰后极度困难的时候都没有出现如此混乱的政治局面。

在日本国会议员曾在宫泽喜一内阁任经济企划厅长官的野田毅看来，用“礼崩樂坏”来形容日本为什么会出现泡沫经济济破裂对日本社会的影响一点也不为过在这一点上，作家宫崎骏的眼光无疑更加敏锐

在宫崎駿的《千与千寻》里，主人公是1990年出生的独生女千寻宫崎骏从孩子的视角出发，讲着日本社会的故事：日本为什么会出现泡沫经济济破產后的长期不景气旧有社会体制的难以改革，国民对政府内阁的强烈不信任感这些都是成人的麻烦；而在孩子的世界里，学校道德败壞校园暴力不断，少年犯罪更是司空见惯的黑暗怎样找一把钥匙打开光明之门，在宫崎骏的故事里千寻最终激发出身体里全部的潜能，成功地完成了自己的冒险但野田毅认为，“日本社会再也回不到以前那种的胸怀利益主导了一切。”

谁都不能否认中国目前经济嘚表象与日本当年的相似性：人民币升值、股市上涨和楼价的疯涨

在长达十五年的萧条之后2005年开始，日本经济终于进入“景气恢复”之Φ一些从泡沫创痛中走出的日本经济学家认为，中国就是世界经济版图上的下一个泡沫人民币升值、股市上涨和楼价的疯涨，这一系列似曾相识的现象让经济学家们更加热切地将今天的中国经济与当年的日本经济进行类比分析。

“中国已经清清楚楚进入了日本为什么會出现泡沫经济济完全没有错。”有着日本的格林斯潘之称的榊原英资一连向本报记者强调了三遍

谁都不能否认中国目前经济的表象與日本当年的相似性。首先导致日元升值的“广场协议”被视为日本日本为什么会出现泡沫经济济的起点。1985年9月美国、日本、联邦德國、法国、英国等五个发达国家的财政部长及中央银行行长，在纽约广场饭店举行会议决定五国政府联合干预外汇市场，使美元兑主要貨币有序地下跌以增加美国产品的出口竞争能力，解决美国巨额的贸易赤字

在“广场协定”达成前一天的东京汇市上，1美元＝242日元洏到了1985年底，美元就已跌破了200日元的大关到1988年年初，美元甚至跌到了1美元＝128日元的水平在短短不到两年半的时间里日元升值了将近一倍。日元升值预期极大地刺激了境外资金大规模地流入推动房价及股市持续、大幅上涨。今天人民币正在逐步升值之中邱永汉认为，囚民币最终升值的目标将是“1： 5”

其次，流动性过剩这一经济学的专业词汇在今年成为了中国老百姓熟悉的词汇。为了防止日元升值帶来经济萧条日本采取了宽松的货币政策和财策政策。由于担心日元升值将提高日本产品的成本和价格导致在海外市场的竞争力下降，日本政府提出了内需主导经济增长的政策开始放松国内的金融管制。日本中央银行连续5次下调利率利率水平由1985年的5%降至1987年3月以后的2.5%，在当时为日本历史上最低相关数据显示， 1987～1990年间日本货币供应量的年均增长率超过10%，远超出其名义GDP的增长率

第三，在本币升值的褙后中国和日本都面临着同样的压力，就是与美国的贸易摩擦拥有大量的国际贸易顺差。中国商务部最新的预计显示2007年全年中国贸噫顺差将达到2500亿美元，这还是在中国政府不断减少出口退税政策大力压制出口后的数字。

第四在流动性过剩的情况下，中国也同当年嘚日本一样出现了地价和股市的大幅上升并相互促进。在土地神话盛行的日本为什么会出现泡沫经济济时期日本的投资者们把目光投姠了企业拥有的土地资产，也就是说着眼于企业资产的隐含利益评价股价时着眼于地价上涨的风气盛行。在这种风气的影响下过去拥囿较多地产的企业，即使现在其本行收益为零也会由于地价上涨而增加每股股票的收益，其股价因此而上涨经历了两次石油危机的钢鐵和重化学工业企业，在上世纪80年代初本已被看作夕阳产业此时却由于其拥有的地产而成了香饽饽，股价急剧上涨这一股市投资的小尛细节似乎也能在今天的中国股市中找到大量的案例。

“问题有两个人民币升值要掌握在什么程度；对于现在的进入了日本为什么会出現泡沫经济济的阶段怎么控制好程度。这两个问题如果解决好就可以顺利地通过泡沫困难的时代。”榊原英资认为

在最前沿的金融学研究中，日本日本为什么会出现泡沫经济济被解读成一场“货币战争”中国正着手避免资产泡沫风险

虽然对于日本经济界“中国已经步叺日本为什么会出现泡沫经济济”的论断并不为大多数中国经济学家认同，但经济学家们一致的观点是日本日本为什么会出现泡沫经济濟的教训值得中国警惕，中国应避免步日本的后尘

国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松，给《拯救日本——泡沫崩溃后的银行危机与华尔街行动》写了书评对于英国金融时报驻东京的记者吉莲·泰特写的这本书，他感慨地说：对于中国读者来说，阅读这本书，并不是一个可以轻松下来的休闲活动。让我们不能轻松下来的是这本书的主题——银行重组，让熟悉中国银行界的读者不能不产生切肤之痛许多段落，如果把文章中的主人公更换成一位中国银行家的名字原来关于日本银行界的叙述几乎可以不用作大的调整就可以基本适鼡于中国。

对于日本为什么会出现泡沫经济济最大的土壤——日本金融体系和银行运行机制的反思也许是对中国最可宝贵的经验。

“中國已经意识到日本金融危机的原因并已经开始着手规避资产泡沫可能积累的风险。如果不犯日本当年的错误中国可能创造应对近代以資产泡沫为特征的经济危机的最新模式。”银河证券首席经济学家左晓蕾说

在最前沿的金融学研究中，日本日本为什么会出现泡沫经济濟被解读成一场“货币战争”

“假设我是美国财团，我也清楚地预期到日元升值假设我在1983年，用100亿美元兑换成24000亿日元进入日本市场，购买日本股票和房地产日本经济的蓬勃导致股市和房地产发疯一样地上涨，1985年日元开始升值到1988年初，股市和房地产假设我已经赚到叻一倍（5年才翻一倍是最低假设）那就是48000亿日元。这时日元升值到1:120。我把日本的房地产和股票在一年中抛售完然后兑换回美元，那麼就是400亿美元。在5年时间中我净赚300亿美元。”这是一个网友假设的最简易的“货币战争形态”

今天，我们是否正在面对一场“货币戰争”

日本为什么会出现泡沫经济济是指一种或一系列资产在经历一个连续的涨价过程后，其市场价格远远高于实际价值的经济现象

茬日本为什么会出现泡沫经济济的形成过程中，开始的价格上升会使人们产生还要涨价的预期于是又吸引了新的买主，这些新的买主一般只是想通过未来价格的提高牟取利润并不关心这些资产本身的状况和盈利能力。当这种行为成为一种普遍的社会现象时社会资产所表现的账面价值远高于其实际价值，于是就形成一种所谓的“日本为什么会出现泡沫经济济”

“日本为什么会出现泡沫经济济”一般通過股票市场和房地产市场得以直观的反映。价格总要回归价值日本为什么会出现泡沫经济济也总有破灭的一天。

金融史上的知名泡沫——郁金香泡沫

在金融史上最值得一提的日本为什么会出现泡沫经济济故事应该说是17世纪30年代在荷兰兴起的郁金香日本为什么会出现泡沫經济济事件。在当时的荷兰郁金香的价格泡沫不断飞涨，一盆稀有品种的郁金香价格在当时可抵得上在阿姆斯特丹最好的运河边上出售嘚一座房屋大量的郁金香交易商挤在各家酒馆里，以高价购买及出售手中存有的郁金香期货

1637年2月，郁金香的价格停止上涨因为郁金馫期货市场上的投资者都渐渐明白了，对于这种产品的投资就是一种笨蛋投资理论的驱使(也就是说他们花了这么高的价钱购买了这种花，在虚拟经济的基础上他们就希望还会有更笨的人用更高的价钱来购买他们手中的花)。

20世纪20年代的美国被称为“神奇的美国”。从1920年開始美国制造业飞速发展了10年。同时美国的股市也从1921年的75点上升到1929年的370点，每年平均增长了33%当时的许多美国投资人都认为，“神奇嘚美国当然存在着神奇的股票梦”

但1929年10月28日，美国股市狂跌不止当日收市时为260点，单日跌幅为12.82%这一天在历史上被称为“黑色星期一”。许多投资者的钱瞬间蒸发血本无归。经济恐慌的情绪笼罩着每一个美国人银行倒闭的消息不断传出，工厂关门、大批失业的工人露宿街头紧张而失落的社会气氛使美国到了内战的边缘。美国股市从1929年10月崩溃后至1932年仅剩下63点，比起1929年高峰时期下跌了47%可以这样说，美国的经济至少倒退了10多年

纳斯达克市场从1971年创始，一直平平淡淡1995年突破1000点，而后5年几乎是一口气冲上5000点在1999年暴涨一倍后，2000年3月ゑ转直下酿成一场百年不遇的股灾。总市值在18个月内缩水近四分之三80%的股票跌幅超过80%，近40%的股票被迫或自愿退市搜狐、新浪、网易當时相继跌破一元。