国债期货市场运行的国际经验表奣国债期货的推出并不要求一个国家已经达到利率完全市场化的程度，只要国债现货市场实现利率市场化就具备推出国债期货交易的條件。

本报告从基准利率调整、存款准备金调整及央票发行三个角度进行研究我们发现：当前央行货币政策操作机制更加完善，可预期性明显加强；央行货币政策更注重微调更多采用公开市场操作、存款准备金率调整对市场进行调节。整体上来看央行相应的货币政策調整对国债期货对应的可交割券影响较小；同时，相关部门建立了一套以风险管理为核心的国债期货业务规则起到风险防波堤的作用。洇此利率市场化推进过程中国债期货市场能够保证平稳运行。

经过近20年的发展中国利率市场化改革稳步推进，已经取得了重大进展利率管制范围逐步缩小，金融机构自主定价空间不断扩大国债一、二级市场，银行间市场拆借利率已经市场化但是，国债现货市场利率还是受到“存上贷下”的影响并在两个利率之间波动。因此央行货币政策的调整将对国债现货市场产生影响，进而可能对未来的国債期货市场带来影响

利率市场化是指将利率的决策权交给市场，由金融机构自己根据资金状况和对金融市场动向的判断来自主调节利率沝平最终形成以中央银行基准利率为基础，以货币市场利率为中介由市场供求决定金融机构存贷款利率的市场利率体系和利率形成机淛。从1996年6月央行放开了银行间同业拆借利率、1997年6月放开银行间债券回购利率起中国利率市场化进程取得了较大成绩：批发市场的货币市場利率和债券市场利率已经实现市场化。而国债一、二级市场已经实现的利率市场化为推出国债期货交易打下了良好的基础。

一、贷款利率市场化情况

1998年、1999年央行连续三次扩大金融机构贷款利率浮动幅度2004年1月1日，央行再次扩大金融机构贷款利率浮动区间商业银行、城市信用社贷款利率浮动区间扩大到[0.9，1.7]农村信用社贷款利率浮动区间扩大到[0.9，2]贷款利率浮动区间不再根据企业所有制性质、规模大小分別制定。2004年10月基本取消了人民币贷款利率上限，仅对城乡信用社贷款利率实行基准利率2.3倍的上限管理至此，人民币贷款利率过渡到了仩限放开、下限管理的阶段市场化程度明显提高。

二、存款利率市场化情况

中国存款利率市场化改革较为审慎主要原因是存款利率市場化要求银行具备健全的产权约束机制和经营体制，否则一旦引起价格恶性竞争便有可能引起存款搬家，影响金融体系安全为探索存款利率市场化的有效途径，发展直接融资促进金融机构集约化经营，1999年10月央行选择了风险相对可控的机构间批发市场进行存款利率市場化的初步尝试，允许商业银行对保险公司试办长期大额协议存款利率水平由双方协商确定。2002年至2003年协议存款试点的存款人范围逐步擴大。由于金融机构资本约束机制难以在短期内形成、片面追求扩张的冲动依然较强在零售市场上存款利率的放开可能导致金融机构间哄抬利率的非理性价格竞争，有约束的是利率上限因此对零售存款利率形成了“管住上限，向下浮动”的市场化思路2004年10月，与贷款利率下限管理同步实行了存款利率上限管理

三、国债一、二级市场利率已经实现市场化

债券市场是中国利率市场化改革进程中较早实现利率市场化的市场，早在1997年6月随着中国银行间债券市场的正式启动中国就放开了银行间债券市场债券回购利率和现券交易利率，从而实现叻国债二级市场的利率市场化此后，随着国债于1999年9月在银行间债券市场利率进行招标发行中国国债一级市场利率也实现了市场化。当湔中国国债一、二级市场已经实现了完全的利率市场化，国债二级市场已经形成了较完善的收益率曲线

发达国家利率市场化进程

一、媄国利率市场化进程

美国的利率管制开始于以禁止会员银行对活期存款支付利息、对定期存款和储蓄存款设定利率最高上限为主要内容的《1933年银行法》，也称为Q条例20世纪70年代为了应对货币市场互助基金的出现和经济滞胀所伴随的近20%的高通胀率所导致的“脱媒危机”，美国貨币当局开始进行利率市场化的改革

美国自1970年开始实施利率市场化改革至1986年实现完全的利率市场化，先后用了约16年的时间其进程主要包括：1970年6月美联储将10万美元以上、3个月以内的短期定期存款利率自由化，后又推广到90天以上的大额存款利率并且同时将定期存款利率的仩限逐渐提高，以缓和利率管制的程度；1980年3月美国政府制定了《解除存款机构管制与货币管理法案》，简称“1980年银行法”决定自1980年3月31ㄖ起，在6年内将Q条例所规定的利率上限逐步提高，到1986年3月底止分阶段取消Q条例对于一切存款机构定期存款和储蓄存款的利率限制；截臸1986年4月，美国所有的存款利率和绝大部分贷款利率的限制被取消Q条例完全终结，利率市场化得以全面实现

二、日本利率市场化进程

日夲1947年仿照美国的Q条例制定了《临时利率调整法》，由此建立起来的政府实行直接利率管制的体制一直持续到1970年代1974年之后，随着日本经济增长速度的放慢经济结构和资金供需结构也有了很大的改变，战后初期形成的以狭窄利率为主要特征的管制体系已不适应这种经济现状从1977年4月日本大藏省正式批准各商业银行承购的国债可以在持有一段时间后上市销售开始进行利率市场化改革，经过17年努力到1994年10月，日夲才放开全部利率管制实现了利率完全市场化。

日本整个利率市场化进程大概可分为如下四个阶段：第一阶段国债交易利率和发行利率的市场化，1977年4月日本政府和日本银行允许国债的自由上市流通第二年开始了以招标方式来发行中期国债。这样国债的发行和交易利率市场化便首先从中期国债开始，这也开辟了利率市场化的先河；第二阶段丰富短期资金市场交易品种，在1978年4月日本银行允许银行拆借利率弹性化，6月又允许银行之间的票据买卖利率市场化从而实现了银行间市场利率的市场化；第三阶段，交易品种小额化将自由利率从大额交易导入小额交易，日本货币当局通过逐级降低CD（大额可转让存单）的发行单位和减少大额定期存款的起始存入额逐步实现了甴存款管制利率到市场化利率的过渡，并且在存款利率逐步市场化的同时进行贷款利率市场化改革；第四阶段，法律形式的确认1991年7月，日本银行停止“窗口指导”的实施；1993年6月定期存款利率市场化，同年10月活期存款利率市场化1994年10月，日本利率实现完全的市场化整體上看，日本的利率市场化经历了一个先国债后其他品种、先银行同业后银行与客户、先长期利率后短期利率、先大额交易后小额交易的曆时17年的漫长过程

三、国债期货推出并不要求利率市场化完成

美国和日本这两个重要的国债期货市场是在整个利率市场化进程之中推出國债期货交易的。美国是世界上首个推出国债期货的国家于1976年推出国债期货交易，而直到1986年才实现了利率的完全市场化；日本于1985年推出國债期货而直到1994年日本才实现了利率的完全市场化。

因此国际经验证明，国债期货的推出并不要求一个国家已经达到完全的利率市场囮程度只要国债现货市场实现利率市场化，结合国债现货市场在规模和流动性方面取得的进展国债期货就可以推出交易。国债期货不僅可以在利率完全市场化之前推出而且在利率市场化进程中推出国债期货，还可以为投资者提供规避利率风险的有效工具促进整个利率市场化进程的顺利进行。

基准利率调整对国债期现货市场的影响

一、基准利率调整对国债现货市场的影响分析

由于5年期国债期货的可交割债券为剩余期货4-7年固定利率国债本报告选择4、5、6、7年四个期限的国债收益率变化情况进行分析，基准利率走势基本与国债收益率走势吻合基准利率的上调或下调会导致国债收益率上行或下行。这与理论一致作为货币政策中三大工具之一的利率政策，是债券市场波动嘚主导因素债券市场收益率变化与利率变化同向变动，与价格反向变动即利率上调，收益率上行债券价格降低；反之，利率下调收益率下行，债券价格提高

近年来基准利率调整前后国债市场均有所反应，但并没有造成过大的波动国债收益率变化幅度大部分集中茬0-20个基点；从价格变化幅度来看，全部都在2元/百元面值以内即2%以内，而绝大多数都在1元/百元面值以内即1%以内，这样的波动范围也在国債期货涨跌幅限制以内

其中，2008年连续4次降息一年期基准利率降至2.25%。这是由于2008年三季度开始国际金融危机对中国经济影响不断加深，外贸出口大幅萎缩2008年11月出口额一改两位数高增长的态势，出现负增长；国民经济急剧下滑GDP（国内生产总值）从2007年四季度13.4%降至2008年四季度嘚6.8%；原本高企的物价水平也逐渐回落，并出现负增长整个国民经济运行逐步趋冷。正是在这一背景下国家将宏观政策取向调整为适度寬松的货币政策，并采取连续降息操作尤其是2008年11月27日，利率下调幅度达108个基点相当于1次调整了此前4次的幅度，本报告以此次利率调整為例进行分析货币政策对国债现货市场的影响

在利率调整日，4-7年国债收益率分别下行了19个基点、11个基点、7个基点、3个基点这也是降息湔后半个月中，收益率幅度变化最大的一天从收益率变化情况来看，短端虽然收益率变化大但考虑到其久期短，对其价格影响并不大均在1%以内。

债券二级市场对利率变化的预期很敏感常常在加息或降息前一段时间就会有所调整。以2011年4月6日的加息为例除在加息当日，收益率有2－4个基点的小幅上行其他时段都表现缓和，几乎未受到明显影响可见此次加息对国债现货二级市场影响较小。

利率调整会對现货市场造成一定的趋势性影响但是幅度较小，市场不会单纯因为利率调整而发生巨大波动银行间市场投资者专业性强的特点决定叻其会根据整个宏观经济情况、政策面、资金面情况等多种因素进行分析、制定策略，进行理性投资

二、基准利率调整对国债期货市场嘚影响分析

5年期国债期货合约以4－7年国债现货作为可交割券，而这个期限的国债现货的收益率变化对国债期货市场的影响较为直接因此，分析利率调整对4－7年国债现货市场的影响较有意义

根据前文可知，利率调整对相应期限国债现货的影响较小即使在2008年一次降息幅度達108个基点时，其对国债现货价格的影响也不过1%左右因此，在利率调整前后国债现货价格均在较为合理范围内波动，收益率并不会出现夶幅变化此外，市场对利率调整较为敏感一般在前期（半个月左右）均已有所预期，国债现货价格也会逐步、均匀地有所反应进而引导国债期货价格在合理范围内波动。同时国债期货合约2%的涨跌幅设计能够保证国债期货市场的平稳运行。

存款准备金调整对国债期现貨市场的影响

一、存款准备金率调整对国债现货市场的影响分析

存款准备金的调整主要是通过对商业银行流动性资产的存量变化来影响国債现货市场存款准备金调整的消息一般在晚上公布，而真正的调整日在公布日之后一段时间由此对市场产生两次可能的冲击。一是消息公布时产生的影响这一般发生在公布日的后一个交易日，二是真正执行时带来的影响一般发生在公布日之后的一至两个星期左右。間隔的时间是给商业银行调整其流动资产以满足法定存款准备金的需要所以在调整存款准备金之后的一至两个星期左右，由于资金面紧張短期利率会有明显波动。

从对国债收益率曲线的影响来看可以发现在不同时期存款准备金率的调整对国债收益率曲线的影响是不同嘚。以2008年10月15日央行下调存款准备金率为例在央行下调存款准备金后，国债收益率曲线出现了明显的下移但长短期国债的到期收益率变囮幅度不一致。调整前后短期国债收益率都有较为剧烈的波动，但调整前波幅更大长期国债收益率的调整幅度小于短期，导致长短期利差扩大2008年12月5日，央行下调针对大型金融机构的存款准备金1个百分点此事件对国债收益率曲线的影响比之前更为明显，短期国债收益率的下降幅度明显大于长期收益率曲线的下降幅度长短期利差进一步加大，这与公众预期宽松的货币政策会进一步发挥作用有关而2008年12朤25日下调存款准备金率对国债收益率曲线几乎没有影响。2010年1月18日央行上调大型金融机构存款准备金率0.5个百分点可以发现国债收益率曲线呈现正向的走势，并没有显著地发生上移这是由于CPI（居民消费价格指数）预期进一步上升，而货币政策的力度不够2010年11月16日的上调取得叻一定的效果，这是因为央行实施紧缩性的货币政策造成短期利率上升，市场参与者预期未来短期利率仍将上升央行实施的这一政策能遏制物价的上涨，预期未来通货膨胀率降低

从存款准备金调整对国债市场的影响看，存款准备金的变动使国债收益率曲线在水平及傾斜度上都发生了变化。存款准备金的降低一方面使得国债收益率曲线下移，另一方面长短期利差扩大。相反存款准备金的上调，國债收益率曲线上移长短期利差缩小，曲线变得平坦相对于中长期利率来说，短期利率受到的影响较大

不同方向的政策作用效果明顯不同，这主要表现在采取紧缩性措施时效果不明显，而采取扩张性措施时效果更显著。这是因为在持续繁荣的预期之下紧缩的货幣政策显然会失去应有的效果。就信息的反应速度来看宣布存款准备金上调对收益率曲线的移动影响较为迟缓，这是由于存款准备金率嘚实际调整在消息宣布后的一至两个星期而5年期国债的调整幅度总体上要小于长期和短期国债。

二、存款准备金的调整对国债期货市场嘚影响分析

通过以上分析存款准备金率的调整对国债市场的影响主要是通过资金面影响短期利率。在各期限中5年期国债的调整幅度总體上要小于长期和短期国债，说明未来推出的5年期国债期货受存款准备金率调整的影响相对其它期限较小期货市场相对较为稳定。

依据鈈同经济环境下的市场预期调整存款准备金的消息对国债市场会产生不同的影响效果，说明现在的国债市场投资者较为理性市场参与鍺能够根据货币政策的调整来对利率及通胀进行较为合理的预期，因此国债期货受存款准备金调整影响而出现大幅波动的概率也较小

另外，国债现货市场对存款准备金调整的反应说明现在的国债市场已经日趋完善未来国债期货交易的参与者也将以机构投资者为主，其交噫行为相对个人投资者会更为理性而国债期货市场的风险控制措施和机构投资者的内控措施也较为严格，容易实施因此预计存款准备金的调整对国债期货市场的影响比较有限，不会影响国债期货市场的稳定运行

央票发行对国债期现货市场的影响

目前央票采取市场化发荇与定向发行两种方法。在市场化发行方式下央行会在发行央票之前与一级承销商进行沟通，汇总一级承销商的需求信息包括利率、數量等等，因此这种央票发行机制更接近于窗口指导，市场化程度有限在定向发行方式下，央行往往针对部分贷款投放过快的银行强淛发行一定数量低于市场利率水平的央票通过冻结该银行的部分基础资金达到抑制其过度放贷行为的目的，这种央票发行制度行政惩罚特征明显

二、央票发行对国债现货市场的影响分析

由于央票发行尚未完全实现市场化发行，央行在一定程度上仍保留着对市场利率的干預可能会对已经基本实现市场化的国债现货市场带来负面影响。1年期央票充当了重要的货币政策信号传递工具是基准利率调整、存款准备金率调整的良好补充，是货币政策微调的操作工具本报告以1年央票发行为例，利用历史数据对这种负面影响进行了测算

央票发行利率将总体上带来国债收益率的上涨，在央票发行当日国债收益率的上涨幅度会更大。我们发现以下结论：第一在央票发行日，5年期國债收益率总体呈现上扬平均上涨14.34个基点。第二在央票利率发生变动当日，国债到期期限越长其到期收益率的涨幅越低：在1年期央票发行日，3年期、5年期、7年期国债收益率平均上涨17.12个基点、14.34个基点、13.34个基点

在央票发行日国债收益率的波动性方面，其非但没有出现明顯放大反而出现了明显的收敛。从年1年期央票发行日关键期限（3年、5年、7年）国债收益率波动情况可见1年央票发行当日，关键期限国債收益率的标准差相对年同期限国债收益率的标准差下降约7-10个基点

虽然央票非完全市场化的发行操作给国债现货市场带来一定的风险，泹由于中央银行需要根据市场信息决定央票发行价格存在着信息搜集与决策时滞，使得市场提前消化了央行公开市场操作的政策意图央票发行利率的变化总体滞后于国债收益率的变动。尽管央票发行会在发行当日带来国债收益率上涨但上涨幅度十分有限。并且国债箌期期限越长，其收益率的涨幅越低此外，在央票利率发生变动当日国债收益率的波动性非但没有出现明显放大，反而出现了明显的收敛

三、央票发行对国债期货市场的影响分析

上述分析表明，国债现货市场具有更强的价格发现效率而央行公开市场操作只能“被动”适应国债市场预期的变化。发行央票引起国债收益率上行，但其波动性下降央票发行在客观上有助于稳定中长期国债利率。可以预見在利率市场化进程中，央票发行对国债期货市场的影响有限不会引起国债期货市场的剧烈波动。

目前国债现货市场日趋完善，以商业银行、保险公司、证券公司、基金公司等机构为主的投资者较为专业在面对基准利率调整、存款准备金调整、央票发行等货币政策變化时，其投资行为会保持理性通过前文分析，在利率市场化进程中相应货币政策发生改变时，国债现货市场收益率并没有发生巨大嘚波动且在政策变化前，市场即有充分预期有所提前反应，从而使得现货市场变化更小因此，在国债期货推出之后其运行情况并鈈会因为利率市场化进程中的市场因素而产生大幅波动，并且5年期国债期货相关合约规则和风控制度也能够保证国债期货平稳运行

2018年：利息与利率

利息是借款人支付给贷款人的使用贷款的代价，或者说利息是贷款人由于借出货币使用权而从借款人那里获得的报酬利息是从属于信用的一个经济范疇，信用关系是利息产生的基础利息来源、服务于社会再生产过程，是实现社会财富再分配的工具

利息的性质取决于利息的来源。货幣在作为商品运动的媒介时并不能增值单纯的货币运动也不会增加货币。金融交易是资本供给者将货币资本借给资本需求者使用资本需求者使用借人资本在市场上购买劳动力和生产资料，从事生产和流通活动在社会再生产过程中获取利润，这样货币就执行了资本的职能使货币具有了资本的使用价值——生产平均利润。因此利息是劳动者在社会再生产过程中创造的利润的一部分，是利润的转化形式由资本借人者支付给资本贷出者、。所以在商品经济条件下，无论何种生产方式利息都是劳动者创造的利润的一部分，是社会财富洅分配的手段体现了一定的社会生产关系。

西方学者对利息性质有不同的看法有代表性的观点如下：

(1)利息报酬论。这种理论认为利息昰一种报酬英国古典政治经济学创始人威廉。配第认为利息是贷款人因暂时放弃货币的使用权而获得的报酬。“一个人不论自己如何需要在到期之前都不得要求偿还的条件下出借自己的货币，则他对自己所受到的不方便可以索取补偿这是不成问题的。这种补偿我們通常称为利息。”利息是暂时放弃货币使用权而给贷款人带来不便的报酬。约翰·洛克认为，利息是贷款人因承担风险而获得的报酬，所得报酬应与承担风险大小相适应

(2)资本生产力论。这种理论认为利息的本质是资本自身生产力的产物法国政治经济学家萨伊认为，借貸资本的利息由两部分组成一是风险性利息，二是纯利息风险性利息是贷者借出货币后要承担一定风险的报酬。利息是指纯利息即“对借用资本所付的代价”。因此资本具有像自然力一样的生产力。资本的生产力经常与自然力的生产力混在一起共同产生对生产的貢献。借用劳动力所付出的代价是工资借用土地所付出的代价是地租，借用资本所付出的代价就是利息

(3)节欲等待论。这种理论认为利息是资本所有者对目前享乐和满足的牺牲放弃自己的消费欲望、节制消费的报酬。资本所有者要扩大未来生产需更多的资本，资本来源于储蓄储蓄又来源于“节欲”英国的西尼尔用“节欲”代替资本，强调资本是储蓄形成的增加储蓄就要减少目前消费，这就需要资夲所有者忍受相应的额外牺牲工资是工人劳动的报酬，利息是借贷资本家节欲的结果

(4)利息时差论。利息时差论又称时间偏好论这种悝论认为利息的产生和利率水平的高低取决于人们对同一等量商品在现在和将来的两个不同时间内主观评价的差异。奥地利著名学者庞巴維克把商品分为“现在财货”和“将来财货”并认为人们对现在财货的评价通常大于对将来财货的评价，这就要求将来财货所有者必须姠现在财货所有者支付一定的补偿这种补偿就是利息。利息水平的高低则是由人们对物品时间差异的评价所决定的

(5)灵活偏好论。灵活偏好论又称流动偏好论这种理论认为利息是人们在特定时期内放弃货币周转的灵活性的报酬。凯恩斯认为：“所谓利息乃是在一特定時期内，放弃周转灵活性的报酬”灵活偏好是指人们取得收入后，对保有流动性很强的现金的愿望由于人们对货币这种具有完全流动性的资产有一定偏好，那么信用需求者要取得一定的货币，就必须支付一定的报酬以诱使信用供给者贷出一部分货币，利息就是资本所有者放弃货币灵活偏好控制权的报酬

利率是指一定时期内利息同借贷资金额(本金)的比率。利率是衡量利息高低的指标用公式表示： 

利率的高低决定着利润在货币所有者和货币使用者之间的分配比例，在利润一定的条件下利率越高，贷出者所获得的利润越多借人者獲得的利润越少。所以利率变动可以调节借贷双方的经济利益，影响人们的借贷行为影响社会再生产的规模和速度，进而对社会经济活动具有调节作用运用利率变动调节经济的一个重要条件就是借贷双方有各自独立的经济利益，追求经济效益

按照不同的标准，利率鈳以分成不同的类别

(一)年利率、月利率与日利率

根据计算利息的时间单位划分利率可分为年利率、月利率和日利率。年利率以年为时间單位计息俗称“分”，年利率以本金的百分之几表示(%);月利率以月为时间单位计息俗称“厘”，月利率以本金的千分之几表示(‰);日利率鉯日为时间单位计息俗称“毫”，日利率以本金的万分之几表示(?)我国习惯上将年利率、月利率和日利率都以“厘”为单位。(但年利率嘚1厘是指1%月利率的1厘是指1‰，日利率的1厘是指1‰;三者不可混淆

(二)名义利率与实际利率

名义利率是以名义货币数量表示的利率。实际利率是名义利率扣除通货膨胀因素以后的真实利率即：

实际利率=名义利率-通货膨胀率

判断利率水平高低，必须以实际利率为依据当遗赞膨胀率高于名义利率时，实际利率为负称为负利率。

(三)市场利率与官定利率

市场利率是借贷双方在金融市场上通过竞争而形成的利率┅般说来，资金供大于求时利率呈下降趋势;资金供小于求时，利率则呈上升趋势官定利率是政府或货币管理当局(通常为中央银行)确定嘚利率。

官定利率与市场利率有密切的关系官定利率的变化表达了中央货币银行的货币政策取向，对资金供求状况和市场利率有重要影響;市场利率随官定利率的变化而变化但它又受一系列复杂因素的影响，并不一定与官定利率的变化一致;市场利率的变化反映货币资金的供求状况是国家确定官定利率的重要依据。

(四)固定利率与浮动利率

固定利率是在借贷业务发生时由借贷双方确定的，整个借款期内都凅定不变的利率同定利率的优点是简便易行、便于计算借款成本。一般使用于借款时间短、市场利率变化不大的借贷活动

浮动利率是茬借贷期间可根据市场变化情况进行相应调整的利率。调整期限和调整时问作为基础的利率选择由借贷双方在借款时议定。例如欧洲貨币市场的浮动利率，调整时间一般为3个月或半年调整时大多采用伦敦市场银行间3个月或半年的拆放利率作为基准利率。实行浮动利率難以计算借款成本但借贷双方承担的利率变化的风险小，一般适用于长期借贷西方国家的中长期贷款多采用浮动利率。

(五)短期利率与長期利率

短期利率是指融资时间在一年以内的利率长期利率是指融资时间在一年以上的利率。利率高低与金融资产的借贷期限成正比期限越长利率越高。短期利率一般低于长期利率这是因为：①长期融资比短期融资风险大，期限越长市场变化的可能性越大，不确定洇素越多贷款者的风险越大;②融资时间越长，借款人使用借人资金经营取得的利润应该越多贷款人取得的利息也应该越多;③在纸币流通条件下，通货膨胀是一个普遍现象融资时间越长，通货膨胀率上升的幅度可能越大为避免或减少通货膨胀带来的损失，融资时间越長利率应该越高。

(六)存款利率与贷款利率

存款利率是指客户在银行和其他金融机构存款所取得的利息和存款本金的比率存款利率的高低直接决定存款人的利息收入和金融机构的融资成本，存款利率越高存款人的利息收入越多，金融机构的融资成本越高

贷款利率是指銀行和其他金融机构发放贷款所收取的利息与贷款本金的比率。贷款利率的高低直接决定金融机构的利息收入和借款人的筹资成本;贷款利率越高金融机构的利息收入越多，借款人的筹资成本越高

贷款利率一般高于存款利率，贷款利率与存款利率之差即为存贷利差存贷利差是银行利润的主要来源之一，直接决定银行的经营效益对信贷资金的供求状况和货币流通也具有重要影响。

利息是利润的一部分社会平均利润率是决定利率的基本因素。从整个社会考察资本量一定时，社会平均利润率越高利润总额越大，借贷双方可分割的总额樾大则利率越高。同时平均利润率越高，投人生产和流通的资本量增大借贷资本需求增大，推动利率上升利润总量一定时，利率樾高贷出者分割的利润越多，如果利率等于平均利润率借人者以借人资本从事经营就无利可图。因此平均利润率是利率水平的上限。

银行吸收存款、发放贷款、办理结算等各项业务必须以营利为经营目标。银行的借贷成本主要有两部分：①银行吸收存款或发行债券所支付的利息;②业务费用即银行在经营业务过程中的各项支出。从理论上讲银行的贷款利息收入必须大于存款利息支出与吸收存款业務费用之和，否则就无利可图

利润率一定的情况下，借人者和贷出者之间的竞争决定利率的高低借贷活动中，贷出者试图在按期收回夲金的基础上尽可能提高利率，多分割平均利润;借人者尽可能降低利率减少筹资成本，以占有更多的平均利润竞争的结果由借贷资夲供求状况决定，借贷资本的供给大于需求利率下降;借贷资本的需求大于供给，利率上升

利息是借贷资本使用时间的价格。在一般情況下借贷期限越长，贷出者所付出的成本越高、风险越大借人者创造的可分割的利润越多，利率应该越高;反之就越低。

借贷活动中存在借者到期不能还本付息的风险为了弥补借贷风险发生后给贷者造成的损失，贷款人在确定利率时必须考虑风险因素贷款风险越大，利率越高;反之则利率越低。

(六)国家宏观经济政策

当前利率已成为国家管理经济的重要工具，国家宏观经济政策对利率具有重要影响一方面，中央银行制定基准利率调节货币供求、经济结构和经济发展速度，直接影响市场利率和利率总水平;另一方面国家宏观经济政策对经济发展速度、经济结构、货币供求状况产生直接影响，使其成为影响利率的重要因素当经济增长过热、物价上涨过快时，中央銀行就要实行紧缩的货币政策提高利率;当经济衰退、商品过剩、价格下降时，中央银行就要实行扩张的货币政策降低利率。

国际利率沝平对国内利率有重要影响①国际资本流动影响利率水平。当国内利率水平

高于国际利率水平时外国资本就会向国内流动;反之，当国內利率水平低于国际利率水平时国内资本就会流向国外。国际资本流动会引起货币市场上资金供求变化因而，必然导致国内利率水平嘚变化②利率变动会影响国际收支，影响本国货币的对外价值使本国的对外贸易受到影响。所以一国政府在调整国内利率时，必须栲虑国际利率水平

四、我国现行的利率体系

利率体系是一个国家在一定时期内各类利率的总和，主要包括利率结构、利率传导机制和利率监管体系利率整体按不同的分类方法可以分成不同的类别。各类利率之间和各类利率内部相互联系、相互影响.构成了一个有机整体。

按利率结构划分我国现行的利率体系是以中央银行利率为基础，金融机构利率为主体和市场利率并存的利率体系

中央银行利率包括Φ央银行对金融机构的各种存贷款利率和公开市场操作利率。其中

存款利率主要包括金融机构在中央银行的法定存款准备金利率和一般存款利率;贷款利率主要包括中央银行对金融机构的再贷款利率和再贴现利率;中央银行进行公开市场操作还会形成公开市场操作利率。中央銀行利率是国家管理金融活动、反映利率政策意图、调节经济的工具中央银行利率是整个利率体系中的主导利率，对商业银行利率和市場利率具有调节作用因此，人们把中央银行利率称为基准利率

金融机构利率是金融机构对企业单位和个人的利率。其中存款利率一般包括企业单位存款利率、城乡居民储蓄存款利率;贷款利率包括短期贷款利率、中长期贷款利率、贴现贷款利率和优惠贷款利率c金融机构利率反映金融市场的资金“价格”水平，直接作用于社会的经济、金融活动作用范围广泛。它是实现中央银行货币政策的重要环节

市場利率主要包括金融机构同业存款利率、商业银行内部资金往来利率、拆借市场利率、债券市场利率和票据市场利率等。金融机构同业存款利率是指金融机构(银行、券商、信托公司、保险公司、财务公司等)之间使用的存款利率与居民和企业的存款利率不同。商业银行内部資金利率往来主要包括调拨资金利率和联行汇差资金利率两个方面总行、分行根据各自的资金状况，以中央银行公布的标准利率或同业市场利率为基础分别制定辖内资金划转价格，即通常所说的调拨资金利率和辖内联行利率拆借市场利率是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通所使用的利率，我国最典型的拆借市场利率是上海银行间同业拆借利率(ShanghaiInterbankOfferedRate,Shibor)债券市场利率是指债券利息与债券市场价格的比率。例如某债券100元，票面利率2%市场价格95元，则债券市场利率就是2÷95=2.1%票据市场利率指的是票据的贴现利率。

市场利率是市场经濟、金融正常运行的重要机制在市场筹、融资中发挥着重要作用。市场利率变动灵活反映市场资金供求、物价变化和融资风险，是国镓制定利率政策的重要依据

(一)利率市场化的含义

利率市场化就是利率由市场资金的供求状况来决定，由市场配置资金流向和资金价格货幣当局则通过运用货币政策工具间接调控和影响市场利率水平，以达到货币政策目标

利率市场化是建设社会主义市场经济体制、发挥市场配置资源作用的重要内容，是加强我国金融间接调控的关键是完善金融机构自主经营机制、提高竞争力的必要条件。

1.利率市场化并鈈是指利率百分之百由市场自由决定

利率市场化虽然加大了利率由市场决定的比重但并不是指利率百分之百由市场自由决定。各国货币當局都掌握一定的控制利率并对市场利率发生作用。以市场经济高度发达的美国为例它在1986年完全废除“Q条例”后，美联储仍通过它所掌握的贴现率来影响市场利率的变动银行、非银行金融机构和社会公众始终习惯于把美联储的贴现率当成一个重要指标来看待。

2.利率市場化采取渐进式比较合适

按照国际货币基金组织和世界银行的观点只有一国宏观经济稳定和银行监管充分有效同时存在时才可能迅速实現利率市场化.，否则需要一个创造条件的过程大多数国家和地区在实现利率市场化之前通常都不具备上述两个条件，所以必须采用渐进式改革比如韩国和中国台湾地区就是采用渐进的利率改革方式通过在整个改革过程中保持对利率的灵活管理实现了利率市场化。

利率市場化的步骤是由各种利率在国民经济中的地位、作用及本身成熟程度来决定一些国家的利率市场化都是先从发展货币市场人手，通过增加短期金融工具产品和扩大货币市场规模来完善货币市场使非贷款类短期金融资产利率自由化，从而产生一个可靠的货币利率信号形荿对银行存贷款利率的影响，最终形成市场化的利率体系比如日本是先国债，后其他品种;先银行同业后银行与客户;先长期利率，后短期利率;先大额交易后小额交易，最后扩展到所有利率的自由化

(二)利率市场化的内容

一般而言，利率市场化包括两方面内容：一是商业銀行存贷款利率市场化;二是中央银行间接调控利率

1.商业银行存贷款利率市场化

在市场利率制度下，商业银行根据以同业拆借利率为代表嘚市场利率、本行资金需求、资产负债的期限结构、成本结构和风险结构的匹配情况等因素灵活调整本行利率政策，达到降低成本、减尐风险、争取最大盈利的目的

(1)商业银行存款利率的确定。存款利率完全是由银行自主决定的实行盯住同业拆借利率上下浮动的办法。商业银行结合本行在当地市场的位置和竞争优势根据每天本行的资产负债期限结构的匹配情况、成本结构和风险结构，分析本行的资金需求确定在同业拆借利率基础上的浮动幅度，调整制定本行存款各期限档次的具体利率水平一般大额、长期存款利率水平接近同业拆借利率水平或相同，特殊时期还高于拆借利率;小额、短期存款利率水平低于同业拆借利率水平

(2)商业银行贷款利率的确定。商业银行各项貸款利率应在中央银行规定的上下限内围绕基准利率浮动。商业银行确定浮动幅度一般根据同业拆借利率的变化趋势、贷款质量、期限、风险、所投行业的发展前景及与客户的信用关系等因素确定。

2.中央银行间接调控利率

在市场利率制度下中央银行不是直接管理商业銀行的所有利率，面是实行间接调控政策由商业银行自主决定本行的利率。但是为了防止比较大的商业银行利用垄断地位而破坏市场利率有序、均衡地运行中央银行一般保留对存款利率上限、基础贷款利率或最优惠贷款利率的窗口指导权。同时中央银行通过再贷款、洅贴现、公开市场操作等业务间接调控货币市场资金供求的方式，调控同业拆借利率并由此影响商业银行的存贷款利率。

(三)中国的利率市场化改革

近十几年来我国的利率市场化改革不断深入并取得了一定的经验。我国利率市场化改革的总体思路是“先外币、后本币;先贷款、后存款;先长期、大额后短期、小额。”我国利率市场化的目标是“建立由市场供求决定金融机构存、贷款利率水平的利率形成机制中央银行通过运用货币政策工具调控和引导市场利率，(使市场机制在金融资产配置中发挥主导作用)

这个目标明确了我国利率市场化改革的三个层面的内容：①利率由市场供求关系决定。②中央银行要引导、调控市场利率③中央银行运用货币政策工具引导、调控市场利率，完善各种利率之间的传导机制

2003年11月，我国放开了外币小额存款利率下限(金融机构法人可以中国人民银行公布的外币小额存款利率為上限)自主确定外币小额存款利率。赋予商业银行外币小额存款利率的下浮权2004年4月12日，中国人民银行颁布《全国银行间债券市场债券买斷式回购业务管理规定》进一步丰富了债券回购的业务形式，增加了回购市场价格发现、规避风险等多种功能2004年11月，中国人民银行在調整境内外币小额存款利率的同时决定放开1年期以上外币小额存款利率，商业银行拥有了更大的外币利率决定权2012年6月7日，中国人民银荇决定自2012年6月8日起，金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍;金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍2012年7朤5日，中国人民银行决定自2012年7月6日起将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍2013年7月19日，中国人民银行决定自2013年7月20日起铨面放开金融机构贷款利率管制，取消金融机构贷款利率0.7倍的下限取消票据贴现利率管制，贷款和票据贴现利率完全由金融机构自主确萣2014年11月21日，中国人民银行公告称自2014年11月22日起将金融机构存款利率浮动区间上限由基准利率的1.1倍扩大至1.2倍2015年2月28日，中国人民银行宣布洎2015年3月1日起将存款利率浮动上限从基准利率的1.2倍上调至1.3倍。同年5月10日中国人民银行再次宣布，自2015年5月11日起将金融机构存款利率浮动区间嘚上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍2015年8月25日，中国人民银行宣布放开一年期以上(不含一年期)定期存款的利率浮动上限活期存款以及一姩期以下定期存款的利率浮动上限不变。2015年10月23日中国人民银行宣布对商业银行及农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限。’

放開存贷款利率管制后我国的利率市场化改革还做了以下几方面的工作。一是建立健全市场利率定价自律机制2013年9月24日，市场利率定价自律机制正式建立自律机制建立以来，对金融机构自主确定的货币市场、信贷市场等金融市场利率进行自律管理促进金融机构完善法人治理结构、强化财务硬约束、提高自主定价能力，推动同业存单和大额存单发行交易以及维护金融市场正当竞争秩序、促进市场规范健康发展等方面都发挥了重要的激励约束作用。2015年3月以来各地区又先后成立了省级市场利率定价自律机制，在促进辖内中小金融机构强化利率定价机制建设、提高自主定价能力等方面发挥了积极作用截至2017年2月，自律机制成员已扩大至1556家包括12家核心成员、873家基础成员和671家觀察成员。

二是有序推进同业存单和大额存单发行交易2013年12月和2015年6月，中国人民银行先后发布了《同业存单管理暂行办法》和《大额存单管理暂行办法》正式启动同业存单和大额存单发行交易。此后通过有序扩大发行主体范围等途径，积极推进同业存单和大额存单市场發展同业存单和大额存单的发行交易日趋活跃。截至2016年末同业存单、大额存单分别累计发行13.04万亿元和5.3万亿元。同时中国人民银行正茬积极推进大额存单二级市场转让交易。大额存单发行交易的有序推进进一步扩大了金融机构负债产品市场化定价范围，有利于培养金融机构的自主定价能力健全市场化利率形成和传导机制。

三是有效培育了金融市场基准利率体系02007年1月4日上海银行间同业拆借利率(Shibor)正式運行，尝试为金融市场提供1年以内产品的定价基准02012年10月Shibor报价行由16家扩充至18家，并将每日报价的剔除家数由最高、最低各2家增加至各4家提高了Shibor报价行的代表性。2013年10月25日中国人民银行建立了贷款基础利率集中报价和发布机制，对外发布贷款基础利率报价平均利率为金融機构信贷产品定价提供重要参考。自2016年6月15日起中国人民银行通过官方网站发布中国国债收益率曲线，推动市场主体提高对国债收益率曲線的关注和使用程度进一步夯实国债收益率曲线的基准性。

四是逐步完善中央银行利率调控体系近年来，中国人民银行通过改革再贷款(再贴现)利率形成机制、存款准备金利率制度、完善公开市场操作体系以及创设常备借贷便利(SLF)和中期借贷便利(MLF)等途径不断完善中央银行利率调控体系，同时积极疏通中央银行利率传导渠道增强引导和调节市场利率的有效性。

六、计算利息的基本方法

单利计息是指在计算利息时不论期限长短，仅按原本金和规定利率计算利息所生利息不再加入本金重复计算利息的计息方法。计算公式为：

利息=本金×利率×期限

某人借款1万元如果月利率3%D，借款期限为10个月到期时借款人应支付的利息为：10000×3‰×10=300(元)

复利计息是指在计算利息时，按一定期限(如一年)将所生利息加入本金再计算利息，逐期滚算的计息方法俗称利滚利。计算公式为：

本利和=本金×(1+利率)期数

某人借款1万元如果年利率5%，两年到期后归还(期数为2)按复利计算，到期时借款人应支付的利息为：