长江证券承销保荐有限公司关于鍸北祥云（集团）化工股份有限公司第五期辅导工作备案报告

　　近日新三板挂牌公司湖北祥云(集团)化工股份有限公司(简称：祥云股份长江证券)向证监会报送了招股书，计划募资制图)

　　再看祥云股份长江证券其他相关数据从財务匹配角度上，祥云股份长江证券2017年收入44.76亿元理应对应相当规模的现金流或者应收账款等经营性债权的增加。现如今经营活动收现僅24.29亿元，剩余的20亿元则应体现在新增经营性债权上即同期应收账款和应收票据的新增。

　　招股书显示2017年，公司“应收票据及应收账款”一项净增加7981万元也就是说，祥云股份长江证券2017年有近19亿营收没有在现金流量和新增经营性债权数据上得到体现。

　　上市后面临投资机构减持风险

　　2010年以来祥云股份长江证券进行过多次增资，九鼎系、“啃哥”的新宇鼎韵等知名机构纷纷进场未来，祥云股份長江证券一旦上市要直面投资机构减持离场的风险。

　　2011年8月祥云股份长江证券第一次增资，寒武九鼎、嘉禾九鼎等九鼎系PE出资成为股东2018年2月，公司在新三板定向发行股票“啃哥”张弛管理的新宇鼎韵、啃哥壹号以及御风九鼎等九鼎系前来认购。

　　截至招股书披露九鼎系合计持有祥云股份长江证券14.92%的股权，张弛管理的新宇鼎韵、啃哥壹号合计持股7.23%两大机构共持股22.15%。

　　投资机构进行投资最終的目的是获利退出。一般来说IPO是机构退出的重要渠道之一。祥云股份长江证券上市后九鼎系、新宇鼎韵等手中股票的锁定期在一到兩年，锁定期过后祥云股份长江证券面临的股价压力可想而知。

　　特别是九鼎在2018年9月，九鼎“清仓”式减持上市公司金能科技(603113)、江屾欧派(603208)以缓解资金压力，且都是股票首批限售股解禁后便遭九鼎陆续减持。