今年6月份交完的清宫表农历月份是指最后一次月经钱后所要办理的后续手续是否拖尺,拖尺到什么时候才能办理

  我女朋友查出怀孕四个多月了 要咑掉会不会有危险啊 该怎么办啊

怀孕3个月开始就不能够做人流了需要做引产。 人流是指通过人工刮宫或者药物使没有成型的胎儿脱离孓宫。 引产则需要注射类似催产针那样的针剂并且配口服药物,引产前需要各项身体指标检查是为了预防引产发生意外。引产就等于尛产需要把胎儿生下来的,不过生下来已经是死的了 引产过后,和坐月子一样会出现乳汁,要休息至少1个月才行 孩子太大了,为叻生命安全还是引产吧要去正规的大医院。

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= =如果你们还是小孩子的话(还未成年)就打掉吧要是成年了就结吧,早婚又不是没有

既然已经又怀孕了,就不要再打胎了! 4个月打胎肯定有危险做男人就是要承担自己的责任,把小孩苼下来吧! 以下给你一些参考资料: 初期怀孕注意事项 1、怀孕初期的嗜睡现象 怀孕初期,孕妇常感精神不济动不动就想睡觉,其实无需太担惢嗜睡是正常的生理现象。 医师指出孕妇的基础新陈代谢增加,妊娠期母体分...泌系统产生变化体内热量消耗快,血糖不足都是嗜睡的原因。此外怀孕初始,焦虑、期待的心理层面影响程度其实大於生理层面幻想在子宫里成长的新生命有著天使般的面容,却也担惢胎儿是否健康身材是否变形走样,既期待又怕受伤害的怀孕心情让新手妈妈更加疲惫不堪。 足够的睡眠对孕妇是十分重要的如果嗜睡情形影响了生活或是作息,建议准妈咪可以少量多餐维持血糖一定浓度;此外,疲倦时不妨小睡片刻但最好不要超过一小时,以免夜里失眠而丈夫心理上的支持与行动上的关怀更是莫大的帮助。 2、怀孕初期小心异常腹痛 怀孕期间的腹痛是很常见的现象腹痛的原洇很多,有些是怀孕的正常现象有些则代表严重的疾病。怀孕初期的腹痛最常见的原因乃是由於怀孕后子宫变大,子宫韧带受牵扯而引起通常这种疼痛并不会很严重,可能会造成一些不适但不会影响日常生活。疼痛的位置并不固定有时在左下腹,有时则在右下腹疼痛时间持续很短。 在经过医师检查确定没有其它异常,这种腹痛通常并不需要特别治疗但若是疼痛程度较严重,则可以请求医师給予止痛药或进一步的诊治确知是否有流产、子宫外孕、卵巢肿瘤等问题。 3、怀孕初期应避免出入高温场所 三温暖可促进身体新陈代谢可是对准妈咪来说,若长时间处於高温状态又无法散热很可能会造成胎儿畸形。这是因为怀孕初期胎儿尚未成形胚胎在子宫壁内还鈈稳定,假使孕妇使身体内的温度高过38.9℃即会导致胚胎内染色体断裂或胎儿脑神经系统缺陷(如无脑症)。曾有研究指出在东欧国家鐵工厂工作的妇女,生出畸胎的机率就比一般人高 况且身体持续高温会使孕妇血管扩张,血液大量流到皮肤表层增加心脏的负荷,可能导致有心脏病的孕妇心脏病发;而子宫、胎盘血流量也会因此减少使得胚胎的养份供给锐减。 所以孕妇在怀孕初期应避免长时间处於密闭的高温场所,如洗三温暖;如果偶尔想在家泡个热水澡切记水温应低於38℃,时间控制在15分钟之内并保持通风以利散热。此外苼病发烧,也要立即就诊治疗 中期怀孕注意事项---便秘、酸痛、胸罩 1、怀孕中期小心便秘引发痔疮 怀孕中期起,准妈妈因子宫增大压迫箌后方的肠子,使得排便时不易用力排便更形困难;而且怀孕时肠胃蠕动不好,肠胃中食物的运送比怀孕前慢30%因此更容易造成便秘。 孕妈妈应於日常生活中: 1).维持定期排便习惯排便时不要用力过猛。 2).多喝水 3).多吃纤维类食物。 4).每天早晚做轻微的运动如散步、体操等。 5).忌食辛辣、燥烈的食物 怀孕中的持续便秘,很容易引发痔疮;再加上怀孕增大的子宫会压迫肛门妨碍血液循环,引发瘀血而造成痔疮要避免发生痔疮,首先必须要预防便秘 2、怀孕中期小心腰酸背痛 进入怀孕中期后,准妈咪的肚子开始有明显的隆起荇动有些微的不便,甚至还会腰酸背痛 关於准妈咪的腰酸背痛造成原因包括:怀孕期间荷尔蒙变化,使关节变松;母亲的身体重心改变随胎儿成长逐渐往前挪,加重腰椎、尾椎的负担使肌肉承受太多不当的拉扯;孕妇体内多余的水份流至骨盆部位静脉时,使得腰部神經与脊椎未能得到充足氧份 因此我们建议准妈咪於白天活动时,最好穿弹性袜及有点低跟的鞋子将重心往后调整。晚上平躺时可在膝下垫个枕头,或以特殊枕头托住肚子必要时,还可施予适当的局部热敷、按摩做些强化腹肌的运动。最重要的要避免长时间久站。 3、怀孕中期应穿兼具机能与舒适的胸罩 在怀孕的四十周内胸部会急剧胀大为能轻松度过孕期,选择合适的胸罩格外重要怀孕初期可選择没有压迫感的支撑性胸罩,轻轻的包覆住胸部纾解乳房初期胀大时的酸痛、麻刺感。 从怀孕第四个月开始因为此时的胸部尺寸可增加两个罩杯以上的容积,因此可采用记型钢圈制成的胸罩来对应;此外为确实支撑胸部,胸罩的素材是否具有机能性亦是此时期的選购重点。孕妈咪也应把握试穿的机会选择最适当的内在美,以减轻并纾缓种种不适状况 末期怀孕注意事项---营养、阵痛、待产 1、怀孕末期孕妇的食物摄取 胎儿的营养来自母体,虽然说孕妇在怀孕期间应摄取均衡营养但每个阶段胎儿器官系统有不同变化。针对此时胎儿器官系统发展特别需要的营养准妈妈应多吃鱼、肉、蛋、奶、绿色蔬菜、米饭、面条、肝……等食物,这样可以培育出头好壮壮的健康寶宝喔! 怀孕后半期因胎儿发育快速母体胎盘、子宫、乳房增大、羊水及血液量增加,孕妇需增加蛋白质的摄取最好有一半以上来自高生理价的动物性蛋白质。另外这个阶段可能出现水肿、下肢肿胀的情形,宜吃低盐食物及米粥、红豆汤、绿豆汤来改善症状。 想生絀皮肤白皙、粉粉嫩嫩的漂亮宝贝吗再告诉你一个小秘诀:可吃一些豆腐、豆浆、凤梨汁,效果不错呢! 2、怀孕末期的阵痛警示 在孕妇懷孕过程中子宫常会收缩,尤其在接近预产期时更常见我们把它称为「假性阵痛」或「假痛」,因为它容易造成孕妇的不适与不安所以有些人会误以为是要生了,但它发生的较不规则也比较不痛。 假如收缩约隔十分钟发生一次就应该赶快通知你的医生,并准备进醫院待产如果每五分钟就出现一次收缩的话,表示分娩已经开始了子宫会规则的收缩,此时的收缩就称为阵痛而且接下来会有剧烈嘚疼痛,准妈妈一定要赶快去医院 此外要提醒他*的是,有时候还未有阵痛羊膜就先破开了,这是「早期破水」应该立即请医师检查,以确定子宫颈是否有开是否有脐带脱垂,如果破水太久更可能引起细菌感染导致一些并发症,应该要小心注意 3、怀孕末期备齐住院用品安心待产 通常怀孕进入36周,随时都有临盆的可能因此建议妊娠末期的准妈妈,将住院所需的用品和证件一起放在同个袋子里以便随时有状况,随时拿著就走免得届时因慌张而漏东漏西。一般办理入院所需的证件包括:挂号证、健保卡、孕妇健康手册、以及夫妻雙方的身分证 至於住院可能会用到的物品所列如下,准妈妈可依自己的所需准备 1).梳洗用具:毛巾、香皂、洗面乳、牙刷、牙膏、牙杯、梳子、脸盆(痔疮温水坐浴用)。 2).衣物:前扣式、衣裤分开的睡衣拖鞋、棉袜(御寒用),出院时母亲与宝宝穿的衣服、鞋袜 3).食具:杯子、汤匙。 4).卫生清洁用品:产后卫生棉、免洗裤(以上两者部分医院会提供一套) 5).哺乳用具:哺乳用(前开式)胸衣、哺乳衬垫、母乳袋、吸乳器。 6).其他:保养品、润肤乳液、卫生纸 孕妇可以吃蜂蜜。孕妇不要过多吃甜食以防孕期糖尿病的发生。 便秘的孕妇要多喝水多吃蔬菜水果及粗粮,可减少便秘的发生核桃等坚果类有利于胎儿的脑部发育。您内裤有分泌物不清楚是正常的还昰血性的如果异常及早到医院检查避免拖延时间以免影响胎儿的正常发育。 孕妇宜适量食用蜂蜜 目前是胎儿大脑发育的重要阶段孕妇嘚膳食一定要保证营养均衡全面,粗细荤素搭配合理日常饮食应该注意多样化,不可偏食除了每餐摄取足量的蛋白质、脂肪、糖类、碳水化合物、矿物质、维生素以外,孕妇宜适量 食用蜂蜜 蜂蜜

都超过了“早孕”这个范畴了还做什么药流和人流?引产吧!不会有医院幫你们做什么药流人流的如果顺利的话用不了住几天院的。

人流一般危险不大 49日内可做药流,药流痛苦小但你女友已经不明显过了這个时期。 只能做人工流产人工流产分为1负奈吸引术(6到10周内)和2钳刮术(11到14周)。怀孕时间你得算好是从最后一次月经第一天算起。 目前你女友只有可能做钳刮术人工流产了得尽快,过了14周就不行了医院不会接的...。所谓钳刮术是指用机械方法或药物扩张宫颈钳取胎儿及胎盘的手术,此手术可能造成出血多宫颈裂伤,子宫穿孔流产不全等并发证,这个你不用担心有处理原则的,医生会做好现在一般发生率底。 ——一个马上参加妇产科考试的医学生留

}

约翰·迈吉 罗伯特·D·爱德华 著

苐一章 交易及投资的技术分析方法

在过去的50年里很少有人类的行为像买卖 企业债券那样被如此众多的人士、从如此众多的角度进行乐此

鈈疲的研究。股票市场对于那些正确理解的 读者的回报是巨大的;而对那些粗心的、麻痹的、或者“不幸运”

的投资者的惩罚也是灾难性嘚——难怪 它吸引了许多世界上最精密的财务会计师、分析者研究人员一些自

命不凡的怪异人士,通灵人士及“特 异功能者”还有其怹只是满怀希望的广大普通公众。

人们一直在绞尽脑汁并将继续不断地探索 安全、可靠的评定市场状态及趋势的方法,找出正确的股票

並在合适的时间购买这些深入的研究并非一 天所获——远非如此。有许多成功的投资者与投机者(使用这

一词汇并不带有任何偏见)怹们采用这种 或那种方法已经获得必要市场洞察力,以及能给他们带来盈利的

市场判断、预见能力与所有重要的自我约 束规则

在数年股市研究过程中,产生了两种截然不同的思想流派他们使用两种截然不同的方法 来回答交易者

提出的“何种股票”及“何时“的问题。用華尔街的行话来说一种是被普遍称之为基本统 计分析法、另一

种则是技术分析。(近年来第三种方法,周期分析法已经取得了很大嘚进展,尽管仍 然被极端狂热分子

所困扰它有望对我们关于经济发展趋势的理解给出许多答案。)

股市 基本分析人士依靠各种统计数据他不断的检查审计师的报表、损益报告、季节资产负债表、红利

记录以 及他所关注的企业股票的经营策略,他分析销售数据、管理状况、生产能力及竞争能力他还关注银

行及 财政报告,生产指标、价格统计及收成预测以评定总体业务状况、他经常仔细阅读报刊新闻以對今后

业 务状况作出评估。综合所有这些因素他对其股票付出评估,如果其当前售价低于其评定的价值他将认

(事实上,除了那些第┅次触及股市投资的新手在最初毫无经验的时期,以及在其 经验不十分丰富丰

富的时期其他任何观点不仅是不合理的,也是不可理解嘚)这些纯粹的基本分析人 士实际上是十分罕见

的凤毛麟角。即使那些市场权威人士尽管它们装着对图表和图表分析人士不屑一顾 ,泹并不是漠不关心自

动纪录纸带机上的价格变化、同时也不隐藏他们对道氏理论的敬意而不管他们是 否意识到道氏理论在其本

质上则是純粹技术性的。


技术这一词汇在股市应用中,远不是一般辞典中定义的那样他有其特殊的涵义。它是专指对市场本身行为的研究而非對市场交易的商品的研究技术分析是记录(通常用图形方式)某一股票和“指数”的实际交
易过程,并从其中推断出今后可能发展趋势嘚科学
技术分析人士坚持认为:对某一股票 评定一个内在的价值是毫无用处的。例如一股美国钢铁公司的股
票在1929年早秋价值261美元, 但在1932年6月你可使用22美元就可买到!到1937年3月
其售价是126美元,而仅仅1年 以后只售38美元到1946年5月他又回升到97美元,然而10个
月以后在1947年又跌至7 0美元以下,尽管此时该公司的收益一般认为接近曆史记录并且当时的利
率总体上是接近历史地位。根 据该公司的资产负债表每股美国钢铁公司股票的价值在1929年底大约是
204美元,1932年1 87美元1937年151美元,1938年117美元而1946年是1
42美元。这种人们认定 的价值与其实际价值不一致的情况不是特例:而是永远不变的规则事实上,每一
美国钢铁公司普通股在 任一特定时间的价值完全是由纽约证券交噫所场内所反映的供求关系决定的
当然,在这种供求关 系中基本分析人士所研究的一些统计材料也起了较大的作用——这是完全许可嘚。
但是还有许多其它 因素的影响。市场价格所反映的不仅仅是许多正统证券评估专家的不同价值观同时还
包括许许多多潜在 买方与賣方的期望、恐惧、猜测及很多有理或无理的情绪,以及他们的需求与资源——所
有这些因素挑战 我们的分析并且许多因素是无法用统計数据加以衡量的。但是每当买卖双方通过其代理
商达成一笔交 易时,所以这些因素都已综合反映在其成交的价格上了而这一价格则包含了一切。
另外技术分 析人士有完全充足的理由认为,基本分析人士所考察的一大堆统计数据是过去的历史已
经过时了因而没 有多夶的用处,因为市场感兴趣的不是过去甚至不是现在!市场总是不断地向前看,试图
包含未来的趋 势他权衡无数交易者从不同的角度,通过不同的窗口为未来发展趋势的估价与推测总而言
之,由市场 自身不断演进的价格已经包容了所有基本信息基本分析人士只能希朢去了解他(加上一些信息
他还不得 而知,只有一些为数不多的知情者了解)并且还包含许多其它的东西,这些也许同等重要和更为
没囿人会怀疑(如果他们有一定的市场经验)价格以一定的趋势演进,而这一趋势将一直延续下去
直到发生新的事情从而改变了供求平衡,并且这一改变通常会由市场行为本身体现出来如果不是这一 事实,
前面所讨论的一切都将无关重要出现在图表上的某一价格样式戓形态、水平或区间从技术分析的 观点出发
可以放映未来可能发生的趋势。这并不是老不出差错的但是,在许多情况下总是这样的随著 时间的推移,
经验不断地积累并被验证他们将会比那些消息灵通人士及最精明的统计学家更有先见之明 。
技术分析人士可以走得更远他可以在根本不知道某一股票的名称的情况下对其图表进行解析, 只要其
交易的记录是准确的并且覆盖了足够长的时间以便他能研究其市场背景及习性。他可以在完全不 了解某一
公司所处行业它生产什么,或销售什么或者其资本组成方式的情况下仅仅依靠其技术图表就 可进行交易
并声称将获利。当然不用说,这样的行为不值得推荐但是,如果你的市场分析人士确实在 这一行业富有
经验从理论仩讲,他可以实现他所夸下的海口
到此,读者如果认为前面 所述的有关交易和投资的技术分析方法是十分恐怖的也许他最好就此合书。
因为、这基本上就是本书以 后部分将要讨论的技术方法或者说是技术分析理论。

图表是技术分析师的工作工具现在已经发展出了各種形式及体系的图表以记录市场发生的任何事情,


或 者绘制从其中引导出的各种指标图表既可以是月图(整个一月的交易记录被压缩成┅个单个记录),周
图日图,小时图即时交易图,“点数图”等它们可以建立在算术、对数或者平方根比例,或者映射成
摆动指数它们可以绘制成平均移动数据,交易量对价格变化的比例最活跃股平均价格,零散成交数卖空兴趣以及其他无数的关系,比例及指數——所有这些都是技术性的因为它们都是直接或间接的根据交易所实际发生的交易引导出来的。
幸运的是对于其中的绝大部分,我們无须关注他们绝大 多数只对职业经济分析家有价值。这其中许
多都是从一些试图发现一种“机械”的指数或者一些复合指 数以随时洎动地、永不出错地市场趋势发生变
化时、给出警示的徒劳无益的努力中(至少到目前是这样) 变化而来的,这些东西根据我们的经验晦澀难懂
并且经常在一些关键的时刻给出完全虚假的信号。而本 书主要是针对那些初入股市者以及那些不能把所有
的时间投入其投资和茭易活动中的业务人员,或者职 业交易人士而这些交易对他们来说又是足够的重要和
有趣,从而能保证每天投入数分钟来进行他们的研 究与管理工作在此列出的理论与方法只需要最简单的一
种图表——每个交易日的价格范围(最高及最低 ),收盘价及成交量我们以后將要讨论这些以天为单位的
图表为了某些目的将要需要周图或月图加以补 充,而后者对大多数股票来说都可现成地买到
几乎本书所有的圖表都是这些日图的实例。他们更 容易编制及保存只需要一张图纸或截面纸,一份能
全面及准确地报告交易所交易情况的报刊一支铅筆 及数分钟时间。
在绘制普通日线图的习惯做法是让横线轴代表时间这样从左到右刻出的数值截线 代表一系列日数。纵
轴用以表示价格每一水平方向的横线代表一定的价格水平。在纸张的下方通常留出 一定的空间来绘制每日
转手的股票数目即成交量。能够刊登全部股票成交情况的报刊可以给出每日交易 的数量(一些零散的交易
目前已一些原因被去掉)及成交量,每股当日售出的最高及最低价格收市价 格(即当日成交的最后一笔
交易的价格),以及开市或者第一笔成交价格在我们的图表上,每日价格区 间只需要竖直连接分别代表當
日最高及最低成交价格的两点然后在收市价格的位置上水平的划一道短线 ,即可横切竖线或者从竖线向右
划有时,某一股票在整日Φ所有交易仅在同一价格成交最高、最低及 收市价格均在同一水平,这样在我
们的图表上只需要划一水平横线代表收市价格成交量从圖表的基准线 向上划一条竖直线。
开市价格不需要记录经验告诉我们,开市价在估价未来发展趋势时(这是我 们一般感兴趣的)很少有
什么重要性而收市价格是很重要的。事实上这是许多不经心的读者的财经版 上看到的唯一价格。它代表
当时市场对该股票的最后估价当然,如果接下去没有成交它也可能是在最 初一小时之内记录的数据,但
是他从为大多数交易者是制定其下一天交易计划的基准参栲价格。因此 其技术上的重要性将在本书余后
章节中各种概念中体现。

有关股票图表绘制细节的许多特别建议我们延迟到本书第二部汾进行讨论,但其中一点有必要在此 加


以考虑近年来,几乎所有股票的价格图表都是用我们所知道的普通或者说算术比例图表纸绘制的但 现在
越来越多的特别分析师开始使用半对数坐标纸,有时也叫做比例或百分比坐标纸就我们自己的经验 来说,
半对数坐标纸拥有一萣的优点而本书中绘制的图表均采用它。这两种比例的区别只要一眼就可以 看出在
算术坐标纸上,竖直方向上相同距离代表相同价格变化数量,而在半对数坐标纸上它表示相 同百分比变
化。即是说在算术坐标纸上,竖直方向从10到20之间的距离与从20到30及30到4 0之间的距离唍全相
同而在半对数坐标上,从10到20之间的差距表示100%的增加幅度与从2 0到40及40到80的增幅相同,
它们均表示增加100%
百分比变化的联系在证券 交噫中不用说是很重要的,半对数比例允许我们直接把高价股进行比较从而
更容易选择能提供一定投入 资金更大百分比盈利的股票。他方便了止损指令的设置一些价格形态在两种坐
标纸基本相同,但一些趋 势线在比例坐标纸上表现更加明显几乎每个人都能很快的在半对數坐标纸上绘制
图表纪录。我们推荐使 用它当然,其优点并不是如此巨大以致于要求那些经过长时间的熟悉与实践而宁愿
使用算术坐标嘚人加 以改变这些百分点比例的计算可以先在另一张纸上或在头脑中进行,然后将其结果标
好几家致力于绘图纸制造的公司其它工程与建筑商现在都提供专门为股票绘图用的图表纸在其上面 时
间轴上每个第6天用粗线标明以定义各个营业周,价格轴上线分成8等分以表礻美国境内所有交易所股 票交
易的标准最小单位各种规格的图纸均可到,不论是算术坐标的还是对数坐标的还带有交易量坐标 。
在周線图上每条竖直线代表一周的交易记录,该周的价格范围在图上显示出了通常还有本周 的总成
交量,但收市价格可能没有标出价格波动幅度是从发生在某一天的本周内最高价格到最低价格, 这两个价
格也许有时是发生在同一天内但是在周图上并不按天加以区分。月圖是按同样方式绘制而成 但一般并不
记录成交量。这两种图表通常称为长期图表和主要图表主要用于确定重要的支持与阻挡水平 以及顯示长期
市场趋势。如果读者想要自己保存一份周图可以很容易得从一些报刊的星期日早报上得到 (例如《纽约时
报》,或《巴伦商报與财政周刊》)其中刊登了上一周的主要成交情况。
总结本章关于图表我们可以说它没有什么特别之处,其本身也不神秘它只是我們感兴趣的一些股票
的 成交历史的图象化记录。如果一个人具有图象记忆能力图表对他并不需要。他的头脑中记录了所有必要
的数据——他在头脑中保留了图表许多天才的数据记录专家拥有这种罕见的记忆能力,从不使用任何图表从而使图表对他没有必要。但我们大哆数人并没有如此幸运图表的应用很有必要并且很有用,因为它可以让分析人员方便的辨识未来可能的情况
对其效果在华尔街有一句話,“图表并没有任何错 ——问题是图表分析者”这次从另一侧面表明了事情
的本质,重要的不是图表本身而是对图表的领会 。图表汾析不用说既不是一件轻而易举的事也不是万无
一失。然而在一些偶然场合一些没有任何市场 技术分析知识的投资人士随便拿起一张圖表并在其中发现一
些他一直没有警觉的东西,而这有效地让他免 于一笔不利的交易这样的情况并不是一点不常见。
如果从未用过股票圖表也从未留意过,一旦 你开始认真的研究它你将会对从中发现的一些重要东西

道氏理论是所有市场技术研究的鼻祖。尽管他经常因為“方应太迟”而受到批评 并且有时还受到那些拒不


相信其判定的人士的讥讽(尤其是在熊市的早期),但只要对股市稍有经历的人 都對它有所听闻并受到大
多数人的敬重。或多或少都在留意它但是从未意识到那是完全简单的技术性 的,那不是根据什么别的而
是股市本身的行为(通常用指数来表达),并不是根据基本分析人士所依靠 的商业统计材料
值得一提的是,这一理论的创始者——查理斯·道,声称其理论并不是用于预测 股市甚至不是用于指
导投资者,而是一种反映市场总体趋势的晴雨表道建立了道琼斯财经新闻服务社 ,并被认为他发明了股市
平均指数在理论是在其身后命名的。其基本原理主要罗列于他为《华尔街日报 》撰写的文章中1902
年,茬他去世以后他的继承者《华尔街日报》的编辑威廉·P·哈密顿继承 了道氏的理论,并在其27年
有关股市的评论写作过程中加以组織与归纳而成为今天我们所见到的道氏 理论。
在详细介绍道氏理论之前有必要对股票平均指数加以说明。在道氏所处的时代之前许多 銀行家及商
人都熟知,大多数上市公司的股票价格都倾向于同时涨跌;而那些与总体经济趋势相反地特例 很少并且一
般说来不会持续这種相反的走势到几天或几周的时间。每当一个涨势出现后某些股票比另 外一些涨得快一
些,涨幅也大一些而当这一趋势开始转向熊市時,一些股票要迅速地下跌而另一些则 可表现出一定的抗
拒力量,以阻止这种下拉市场的作用力——但这一事实仍然保持着:大多数股票都倾向 于同时波动不用说,
他们现在这样并且将永远如此。
上述事实已为人们所共知——但 经常被人们视为理所当然的事以致于偅要性经常被忽视,除了在本书
所及的各个方面外无论从许多角 度看都是十分重要的。学习市场技术分析的学生从道氏理论开始的一个朂
重要的原因就是该理论强调总 体市场趋势。
查理斯·道被认为是第一个试图通过选择一些具有代表性的股票的平均价格来反映着 体证券市场趋势
(或更确切地说水平)而做了彻底努力的人,最终在了1897年1月形成了道氏在 其市场趋势研究中
使用的办法、我们仍茬按其形式所使用的两个到道琼斯指数。其中之一自由20家铁路 公司股票组成的因
为在他那个时代铁路公司是主要的产业。另外一个昰工业指数代表所有行业,最初 仅有有几只股票组成
其数量是在1916年增加到20,而在1928年10月1一增加到30个

囙顾道氏理论,其基本要点如下:


1.平均指数 包容消化一切(除了上帝“上帝的行为”)——因为他们反映了无数投资者的综合市场行
为包括那些有 远见力的以及消息最灵通的人士,平均指数在其每日的波动过程中包容消化了各种已知的可
预见的事情 以及各种可能影响公司债券供给和需求关系的情况。甚至于那些天灾人祸但其发生以后就被
迅速消化, 并包容其可能的后果
2.三种趋势——“市场”一詞意味着股票价格在总体上以趋势演进,而其 最重要的是主要趋势即基
本趋势。它们是大规模地上下运动通常持续几年或更多的时间,并导致股价 增值或贬值20%以上基本
趋势在其演进过程中穿插着与其方向相反的次等趋势——当基本趋势暂时推 进过头时所发生的囙撤或调整
(次等趋势与被间断的基本趋势一同被划为中等趋势——这是接下来的讨论 中用到的一个很有用的术语)。
最后次等趋势由尛趋势或者每一的波动组成,而这并不是十分重要的
3.基本趋势——如前所述,基本趋势是大规模的、中级以上的上下运动通常(但非必然)持续1 年
或有可能数年之久。只要每一个后续价位弹升比前一个弹升达到更高的水平而每一个次等回撤的低点 (即
价格从上至丅的趋势反转)均比上一个回撤高,这一基本趋势就是上升趋势这就称为牛市。相反 每一中
等下跌,都将价格压到逐渐低地水平这┅基本趋势则是下降趋势,并被称之为熊市(这些术语 牛市与熊
市。经常在一些非严格场合分别用与各种上下运动但在本书中,我们僅把它们用在冲道氏理论 出发的主要
正常情况下——至少理论上是这样——基本趋势是三种 趋势中真正长线投资者所关注的唯一趋势他嘚
目标是尽可能在一个牛市中买入——只要一旦他确定它已 经启动——然后一直持有直到(且只有到)很明显
它已经终止而一个熊市已经開始的时候。他认为他可 以很保险地忽视各种次等的回撤及小幅波动。对于交
易人士来说他完全有可能关注次等趋势,在本书后 面的嶂节中将会发现可能因此而获利
4.次等趋势——这是价格在其沿着基本趋势方面演进中产 生的重要回撤。它们可以是在一个牛市中发
生嘚中等规模的下跌或“回调”也可以是在一个熊市中发生 的中等规模的上涨或“反弹”。正常情况下
它们持续3周时间到数月不等,泹很少再长在一般情况下 ,价格回撤到沿基本趋势方面推进幅度的13
到23即是说,在一个牛市中在次等回调到来之前,工 业指數可能稳步上涨30点其间伴随着一些
短暂的或很小的停顿,这样在一轮新的中等规模上涨开始之 前这一次等回调可望出现一个10~20的下
跌。然而我们必须注意,这个13~23并不是牢不可 破的它仅仅是一种可能性,大多数次等趋势都
在这里范围之间许哆在靠近半途就停止了,即回撤到前 面基本趋势推进幅度的50%很少有少于13
的情况,但有些几乎完全看不出回调
从 而,我们有兩个标准用以识别次等趋势任何与基本趋势方向相反、持续至少三个星期并且回撤上一
个沿 基本趋势方向上价格推进净距离(从上一个佽等趋势的末端到本次开始,略去小幅波动部分)至少13
幅 度的价格运动即可认为是中等规模的次等趋势。尽管这样次等趋势经常令人捉摸不透。对其识别、确
定其开始并进一步发展的时间等对道氏理论的追随者来说都是最困难的事情。对此我们还将在以后加以讨
5.小趋勢——它们是非常简短的(很少持续三周——一般小于6天)价格波动从道氏理 论的角度来看,
其本身并无多大的意义但它们合起来構成中等趋势。一般的但并非全是如此一个中等 规模的价格运动,
无论是次等趋势还是一个次等趋势之间的基本趋势由一连串的三个戓更多的明显地小 波浪组成。从这些每
日的波动中作出的一些推论经常很容易引起误导小趋势是上述第三种趋势中唯一可 被人为操纵的趨势(事
实上,尽管这仍然值得怀疑甚至在目前的情况下他们可能为有意操纵到很重要的 程度)。基本趋势与次等
趋势不能被操纵如果这样做的话美国财政部的财源都会受到限制。
在我们接下去讨论下一个要点之前花一点时间进一步说明上述三种趋势,我们用大海的運动与股市的
运 动进行对比主要是趋势就像浪潮。我们可以把一个牛市比为一个涌来的浪潮它将水面一一步地向海岸
推动,直到最后達一个水位高点并开始反转接下来的则是落潮或退潮,可以比做熊市但是,无论是涨潮
还是退潮的时候波浪都一直在涌动,不断冲擊海岸并撤退在涨潮过程中,每一个连续的波浪都较其前浪达到海岸更高的水平而其回撤时,都不比其前次回撤低在落潮过程中,烸一个连续的波浪上涨时均比其前浪达到的水位低一点而在其回撤均比其前浪离开海岸更远一点。这些波浪就是中等趋势——基本的或佽
要的则取决于其运动与海潮的方向相同还是相反于此同时,海面一直不断地被小波浪、涟漪及和风冲击 着
它们有与波浪趋势相同,囿的相反有的则横向穿行——这好市场中的小趋势,每日都在进行着的无 关重要

一位海滨的居住者在有海 潮来临时也须将采用让一个來临的波浪推动在海滨中一只木桩到其最高点的方法


来确定海潮的方向。然 后如果下一个波浪推动海水高出其木桩时,他就可以知道潮沝是在上涨如果他把
木桩改换为每一波浪 的最高水位记号,最终将会出现一个波浪在其上一记号处停止并开始回撤到低于这一水
平然後他就可以 知道潮水已经回转了,落潮开始了这样,事实上就是道氏理论定义的股市趋势
浪潮、波浪及涟 漪的比较在道氏理论最早的時期就已开始了。并且更有可能大海的运动对道氏理论也
有一定的启发。但 是这一比喻也不能走得太远,股市中的浪潮与波浪远不如夶海的浪潮与波浪那样规则
用以预测每一次 浪潮及海流的准确时间的时间表可以提前制作,但道氏理论却不能对股市给出一个时间表
鉯后我们还将 回到这一比喻的某些地方,但现在我们将接着讨论道氏理论其余的要点与规则

6.牛市——基本上升趋势,通常(并非必要)划分为三个阶 段第一阶段是建仓(或积累),在这一阶段


有远见的投资者知道尽管现在市场萧条,但形势即将扭转 因而就在此时購入了那些勇气和运气都不够的卖
方所抛出的股票,并逐渐抬高其出价以刺激抛售财政 报表情况仍然很糟——实际上在这一阶段总是处於最
萧条的状态,公众为股市状况所迷惑而与之完全脱节 市场活动停滞,但也开始有少许回弹第二阶段是一
轮稳定的上涨,交易量随著公司业务的景气不断增 加同时公司的盈利开始受到关注。也正是在这一阶段
技巧娴熟的交易者往往会得到最大收益。最后 随着公眾蜂拥而上的市场高峰的出现,第三阶段来临所有
信息都令人乐观,价格惊人的上扬并不断创造 “崭新的一页”新股不断大量上市。此时你们某个朋友可
能会跃跃欲试,妄下断言“瞧瞧我知道行情 要涨了看看买哪种合适?”——当它忽略了一个事实涨势可
能持续叻两年,已经够长了现在到了该 问卖掉哪种股票的时候了,在这一阶段的最后一个时期交易量惊
人地增长,而“卖空”也频繁地出现; 垃圾股也卷入交易(即低价格且不据投资价值的股票)但越来越多
的高质量股票此时拒绝追从。
7.熊市——基本下跌趋势通常(也非必定)也以三个阶段为特点,第一阶段是出仓或分散(实际 开
始远前一轮牛市后期)在这一阶段后期,有远见的投资者感到交易的利潤已达至一个反常的高度因 而在
涨势中抛出所持股票。尽管弹升逐渐减弱交易量仍居高不下,公众仍很活跃但由于预期利润的逐 渐消失,
行情开始显弱第二阶段我们称之为恐慌阶段。买方少起来而卖方就变得更为急躁价格跌势徒 然加速,当
交易量达到最高值时價格也几乎是直线落至最低点。恐慌阶段通常与当时的市场条件相差甚 远在这一阶
段之后,可能存在一个相当长的次等回调或一个整理運动然后开始第三阶段。那些在大恐 慌阶段坚持过来
的投资者此时或因信心不足而抛出所持股票或由于目前价位比前几个月低而买入。商业 信息开始恶化随
着第三阶段推进,跌势还不很快但持续着,这是由于某些投资者因其他需要不得不 筹集现金而越来越多
地抛絀其所持股票。垃圾股可能在前两个阶段就失去了其在前一轮牛市的上涨幅度 稍好些的股票跌得稍慢
些,这是因为其持股者一直坚持最後一刻结果是在熊市最后一的阶段,这样的股 票有往往成为主角当坏
消息被证实,而且预计行情还会继续看跌这一轮熊市就结束了,而且常常是在 所有的坏消息“出来”之前
上文中所描述的熊市三阶段与其他研究这一问 题的人士的命名有所不同但笔者认为这是对过詓三十年
中主要跌势运动更准确、更实际的划分。然而 应该提醒读者的是,没有任何两个熊市和牛市是制完全相同
的也有一些可能缺夨三个典型阶段中的一个 或另一个,一些主要的涨势由始至终只是极快的价格升值一
些短期熊市形成没有明显恐慌阶段,而另一 些则以恐慌阶段结束比如1939年4月。任何一个阶段没
有都没有一定的时间限制。例如牛市的 第三阶段,就是一个令人兴奋的投机机會公众非常活跃,这一阶
段可能持续至少一年也可能不过一二个 月熊市恐慌阶段通常不是几天就是几个星期之内就结束,但是从1
929年至1932年间的萧条期 则至少有五个恐慌波浪点缀其间。无论如何我们应时刻牢记基本趋势
的典型特征。假如你知道牛市的朂 后一个阶段一般会出现哪些征兆就不至为市场出现看涨的假象所迷惑。

8.两种指数必须相互验证——这是道氏原则中最有争议也是最難 以统一的地方然而他已经受了时间的考


验。任何仔细研究过市场记录的人士都不会忽视这一原则所起到 的“作用”而那些在实际操莋中将这一原
则弃之不顾的交易者总归是要后悔的。这就意味着市场趋势 中不是一种指数就可以单独产生有效信号。

以前面图示1(示圖1 本图为假想 日图表明了一个指数如何与其他道氏信号相互引证失败,短水平线本


出的收市价与垂直趋势线连接起来 使每日趋势更清晰了) 中虚拟的情况为例,在图表上我们假定一轮熊
市已持续数月然后由a到b, 是一个次等反弹工业指数(伴随着铁路指数)上涨至b,然而在其下一个
跌势中工业指数只跌至c, 高于c随之弹升至d,高于b:从这一点看工业指数已经显示出趋势由跌至
涨的“信号”。但峩们再 看一下这一时期的铁路指数首先由b至c,低于a随后由c涨至b。至此铁路
指数与工业指数未能 相互验证,因而主要的趋势就仍认为昰下跌的如果铁路指数涨至高于b点的位置的话,
我们就得到一个 趋势转升的明确信号了然而,就是在这样一个过程中由于工业指数鈈会持续单独上扬,
或迟或早总会 为铁路指数再次阻碍机会还是存在的,因而对于这一情况我们充其量只能认为主要趋势的方
上文阐述嘚不过是相互验证原则和应用的很多方式之一同样我们看看C点,仓时间迟早考虑 也可以
说工业指数并未与铁路指数的持续下跌形成楿互验证:——但这种情况只有在一个现行趋势的持续 或加强时
才会出现。两种指数没有必要同一天确定一般说来二者会常常一同达至┅个新的高点(或低点 ),低在持
续了几天、几周或一到两月的停滞状态之后会存在大量情况一个交易者必须在错综复杂的情 况下保持耐心,
以等待市场自己显示出明显趋势

9.“交易量跟随趋势”——人们 谈起这一点,总是以一种庄严肃穆的口气但图上去又那么令人難以理解,


其实这一口头表达形式的意思 就是主要趋势中价格上涨那么交易活动也就随之活跃。一轮牛市中当价格
上涨时交易量随之增长。而 在一轮熊市中价格跌落,当其反弹时交易量也增长。仓小范围讲这一原则
也适合于次等趋势,尤其 是一轮熊市中的次等趋勢中当交易行为可能在短暂弹升中显示上升趋势,或在短
暂回撤中显示下降趋势 但对于这一原则也存在例外,而且仅根据几天内的交噫情况或者更不用说单一交
易时间段都是不够的 ,只有一段时间内全面相关的交易情况才有助于我们作出有效的判断进一步而言,在
噵氏理论中市场趋 势的结论性标志着在对价格运动的最终分析中产生的交易量只是提供一些相关的信息,
有助于分析一些 令人困惑的市場行情(我们将在以后章节中详细论及交易量与其他技术因素之间的联系)

1 0.“直线”可以代替次等趋势——道氏理论术语中,一条矗线就是两种指数或其中的一种作横向运动


像其在图表上显示出的那样,这一横向运动两到三周有时甚至数月只久,在这一期间价格波动幅度大约
在5%H或更低一些。一条直线的形成表明了买卖双方的力量大体平衡当然,最终或者一个价格范围内已没有人售出,那些需要购入的买方只得提高出价以吸引卖方或者那些急于脱手的卖方在一个价格范围内找不到买方,只得降低售价以吸引卖方因洏,价格涨过现存“直线”的上限就是涨势的标志相反,跌破
下限就是跌势标志总的说来,在这一期间直线越长,价格波动范围越尛则是最后突破时的重要性也 越
直线经常出现,以至于道氏理论的追随者们认为它们的出现是必须的它们可能出 现在一个重要的底部
戓顶部,以分别表示出货或建仓阶段但作为现行主要趋势进程中的间歇,其出现较 为频繁在这种情况下,
直线取代了一般的次级波浪当一指数要经历一个典型的次等回调时,在另一指 数上形成的可能就是一条直
线值得一提的是一条直线以外的运动不论是涨还是跌,嘟会紧跟着同一方向 上一个更为深入的运动而不
只是跟随因新的波浪冲破先前基本趋势运动形成的限制而产生的“信号”。 在实际突破發生之前并不能确
定价格将向哪个方向突破。对于“直线”一般给定的5%限度完全是经验 之谈;其中存在一些更大幅度的横
向运动這些横向运动由于其界限紧凑明确因而被看作十真正的直线。 (在本书后面的进一步阐述中我们
会发现,道氏直线在很多方面与出现于個股图表中定义更严格的矩形 形态极为相似)

11.仅使用收市价——道氏理论并不注重任何一个交易日收市前出现的最 高峰和最低点,洏只考虑收市价


即一个交易日成交股票最后一段时间售出价格的平均值。我们已经在有 关图表制作一章中讨论过收市价的心
理重要性茬此不再赘述。这是又一条经历了时间考验的道氏原则 其作用如下:假设一轮基本上升趋势中
的中等趋势在某日上午11点达到顶点,此时工业指数比方说: 是152.45;然后又回跌到150.7
0报收。那么前半日152.45这一高点就忽略不计如果 下一个交易日收市价高于150.70行情就仍
看涨。相反如果下一个上涨阶段使价格在某一天当中达 到一个高点,比如152.60但这一天收市时
價格却低于150.70,那么牛市趋势是否持续就很 难判定了
近年来,市场研究人士对于一个指数突破前一限度(顶点或底部数字)以標志(或确认 或加强)一轮售
出趋势的范围存在很多观点道和哈密尔顿显然是把收市价上任何的突破,哪怕是0.0 1的突破都当作有
效標志而一些现代分析家已开始使用整点(1.00)。我们认为原有观点存在一个 最大争议就是历史记
录表明在实际结果中很少或几乎没囿证据支持任何上述的修正在下一章我们会谈到 1946年6月的情
况,其显示了这一传统规则的决定性优势

12.只有当反转信 号明確显示出来,才意味着一轮趋势的结束——这一原则可能比其他道氏原则更招致非


议但如果对其理 解正确,正如我们已列举过的其他原則一样这一原则同样也是建立在实际检验基础上的,
也的确具有可 行性对于过去急噪的交易者,这无疑是一个警告告诫交易者不要過快地改变立场而撞到枪
口上。当然 这并不是说当趋势改变的信号已出现时还要作不必要的拖延而是说明了一种经验,那就是那些
过早買入 (或卖出)的交易者相比机会总是站在更有耐心的交易者一边。他们只有等到自己有足够把握时
才会采 取行动这些机会无法以数芓表示,比如2比1或3比1;事实上它们总在不断变化牛市不会永远
上涨 而熊市也迟早会跌至最低点,当一轮新的基本趋势首先被两種指数的变化表现出来时不论近期有任何
回 调或间歇,其持续发展的可能性都是最大的但随着这一轮基本趋势的发展,其继续延伸的鈳能性就越来
越小因而每次接续的牛市再度确认(一个指数新的中等高点为另一指数一个新的中等高点所确认),都相
应地具有更少的汾量当一轮牛市延展数月之后,买入的欲望买入新的股票而能保证卖获利的前景都比这一轮牛市的初期更低或更不乐观,低但道氏理論的第十二条要点告诉我们:“持有你的头寸直到出现相反的指令”。
这一要点的一个必然结果就是趋势中的一个反转在这一轮趋势被确认后随时可 能发生。这并象开始看
上去那么矛盾这就告诫道氏理论的投资者,只要他有任何一点头寸他就应该虽 时时关注市场。

苐四章 道氏理论的实际运用

在这一点上读者如果事 先对股票市场没有任何认识,可能就难以在实际中消化这些内容道氏理论内容极


多,在前一章中我们事 先对道氏原则作了解释以易于读者进一步理解实际上,我们所列举的十二个要点并
不是同等重要基本 规则包括在2,34,58,10和11中当然,第1条是基本的假设是这些原则的
理论上的判 断,其它几点(67,9和12)则属于背景素材是作为新闻记者常使用的。
泹道氏理论毕竟 是用于分析市场你也许能一字不差地记住道氏原则,然而一旦你试图将其运用到实际
市场操作中时就会 不知所措只有嫃正具有几年的市场经验而且弄清楚道氏理论家眼中的市场行为是什么,
我们才有可能将 这一理论融会贯通出于这一目的,我们以1941年后半年到1947年前期这一时段为例来
做一说 明。这一时期包括了一轮熊市的收尾一轮完整的长期牛市以及另一轮熊市的一部分,囊括道氏理論
所涉 及的市场现象中绝大多典型范例

道氏理论对市场5年历史的解释

示 图2是一简图,表明了两个道·琼斯指数从1941年1月1日至1946年12月31日的变化凊况在这一图


表上,只标明了所有认同的中等涨跌(基本的和次等的)趋势而忽略了绝大多数小趋势的发展我们将使 用完
整的每日图表来詳细分析这一过程的某些部分。

1941年以一个小反弹开 始一轮基本熊市在1940年春季价格暴跌时就已表现出来,这一轮熊市现在仍作


用于市场5朤恐慌 之后,一个次等回弹出现持续了五个多月,指数回升超过了前期跌落幅度的一半还多
工业指数收市价 从6月10日的111.84回升至11月9日的138.12,鐵路指数也由5月21日收市价22.14回升至11月14日的30.29(在这样一个长期熊市的次级阶段偶尔交易量也会在反弹中趋向增长,这 种暂时
的反弹会使那些未能严守第1条准则的交易者认为这是一轮新的牛市的开始--我们在第三章交易 量二节中
作了说明)然而,从11月高点起这一涨势就再次回落。於是如前所述,年末时又一轮小 反弹形成至
1月10日达到顶点,工业指数收市为133.59铁路指数为29.73,从这一顶点 开始价格再次回落日2月14
图2显 礻了道·琼斯工业指数和铁路指数,由1941年1月至12月所有的中等趋势以及一些扩展型的
小趋势 ,工业指数价位在上边铁路指数在下边。

随后嘚几 个月值得我们特别加以注意因为这一阶段中道氏理论得到真正的检验,图3显示了1947年2月1


日 至8月31日七个月间每日市场交易量以及两指数嘚波动幅度和收市价位在我们详细研究之前,先回顾
一下2月14日的市场行情1940年5至6月一轮熊市低点已显示出来。之后一个大幅度中期回彈出现,工业指数升26.28点铁路指数升8.15点。三个月内又分别下跌
20.46点和3 .75点这一轮下跌是由三个很明显的小波浪组成的,从前一轮趋势的时间囷价格变化幅度
来看--铁 路指数46%工业指数近78%--现在价格正在回升。道氏理论家对此保持警觉如果两指数都持
续 上升直到高于其去年11月高点收市价(138.12和30.29),那么就会造成一种印象新一轮基本牛市 已开
始,1940年5月由市场撤出的资金会马上再次投入我们也有必要回顾一下作为一輪熊市尾声的 1940年5
至6月低点和作为一轮新牛市开始的11月的上涨行情,以及作为其第一个次级回调的2月 份下跌但留意
一下我们前一章提到的苐十二条原则,我们就应该假定这仍是一轮熊市直到相反的信号 确定无疑地出现时
回顾图3,我们来看一下实际情况是怎样的工业指数囙弹持续 了六个星期,4月3日达至124.65铁
路指数在同一天涨至29.75,上涨百分比幅度达到工业 指数涨幅的两倍但两指数都低于其11月高点。然后
工業指数滑落两周之内就跌破其2月低点,接着 跌至5月1日收市价115.30工业指数此时仍处于中等下
跌阶段,但铁路指数与此同时却有不同表 现甴4月3日高点跌落两周后仍保持27.72,随后迅速回弹后
又再一次跌至5月31日的27. 43。这一现象变得耐人寻味两个指数之间产生背离,无法相互验证;铁路指
数在两次转机之后仍与工 业指数背道而驰

6月份价格开始上升,很多评论人士 把这种无法相互验证作为一轮牛市的预兆踌躇满誌的投资者认为牛


市已经来到,华尔街存在一种不容乐 观的势头就是过于强调任何这种背离的作用尤其是其出现一个有利的
信号时。事實上道氏理论认为, 一个指数与另一指数无法相互验证就根本不会产生任何一种有效信号而
只意味着相互否定。背离有时产 生在主要趨势的反转中在市场的历史中已经出现好几个实例,而其中也许
最明显的是在此之前1901 年及19帕年发生的情况而我们不久将检查另一个实唎。但-如若没有主要反转
形态形成;也至少会在 有时以相等的频率出现我们在这里论及的实例就属于后者。

因而就主要趋势以及2月14 日市場情形来看1941年5月末的行情与道氏理论家预言正好相同。6至7月


的回弹使铁路指数在3 月1日突破30.88工业指数也于7月28日达到130.06(与其1940年11月高点数字
做 ┅比较)。在珍珠港恐慌时价格加速落至最后低点这一事件使工业指数比前一轮熊市低点(1940年6
月10日的111.84)还要低,尽管铁路指数并未再度滑落茬这一次,两个指数都大幅度跌破前一中等底 部界

下一个重要阶段开始于1942年4月由于12月至4月 间的详细图表并未涉及道氏理论有关问题,我們略去


不谈1月的一轮小反弹后铁路指数一路下滑,但有 明显迹象表明在这一下滑(小箱度下跌)中交易虽并未
扩展,市场疲软显示出典型的熊市后期特征。
图表4显示从1942年3月2日至10月31日每日指数变化4月末,两个指数都出现1940 年以来新的
低点铁路指数4月24日的23.72,工业指数4月明日嘚92.92很快,一个值得 注意的背离出现仅七天
反弹之后,铁路指数开始滑落而同时工业指数却一路上升。交易活动仍不活跃 (事实上直至9朤末交易量
都未见增长)6月1日,铁路指数跌至又一新低点在2日以23.31报 收,6月22日工业指数有再次下跌
势头但只是几天后,几个月内一轮最夶的反弹开始了工业指数达 到一新高点;比铁路指数4至5月所有
跌幅还要大。交易活动也开始活跃起来一天内的交易量就大于1 月早期以來任何一天交易。

图31941年2月1日至8月31日道·琼期工业指数和铁路 指数的收市价以及每日市场总交易量情况。垂


直线表示每日收市价位到另一價位之间的变化

图4,1942年3月2日至10月31日道·琼斯工业指数和铁路指数的每日收市价以及每日市场总交 易量。这


一阶段极为一个为期四年主要犇市的开始阶段

道氏理论家再次对此保持了警觉,一个中等趋势明显推进但除非我们能够证明,否则这一趋势只能被当作


一轮正在影響中的熊市的次级趋势但是这一主要跌势已持续近三年--和以往的最长记录几乎一样长--而且
其最后一次下跌时并没有表现出很大的抛压,呮是单纯的无生气的漂移运动这一假定的次等趋势也可能 产
生反转,而代之以一轮新的基本趋势对此现象的预见早在前十二个月中其怹一些类似的情况中就已被 否定,
但这一次价格更低一些而且对于市场有不同的感应。一般信息并未显示出令人乐观的形势但是 ,道氏理

论并不关注其他任何消息而只关注市场本身产生的信息(它消化了所有的其它各种 信息)。在任何市场情形


中我们无法选择,都只能等待让市场以自己的时间和方式显示自己的行情。
七月早期工业指数开始标定时间,十一周的时间里都在5个百分点的范围内上下波動,出现一条
道氏直线从这直线开始,工业指数在9月后期出现了涨势铁路指数同时达到新的高
点。到 11月2日商个指数超越了1月顶点此時,一些道氏理论家就准备宣布一轮牛市已表现出来他们
的理 由中,除去一些本质上非技术性的观点以及一些与道氏理论无关的论点外,主要有如下几点:
1.4至6月底部交易量明显的降低这是一轮典型的熊市尾声(这是毫无疑问的)。
2.当时铁 路指数并来追从工业指数跌至一新嘚主要低点水平而是保持在1940年5月的收市价位之上。
(这也 是事实但不见得有什么意义,下文将进一步探讨) ' 。 -
3.工业指数形成了 一条直線,而且又突破了这一直线(这也是事实,但这一直线持续的时间稍嫌短了
一些而不足以具有 主要趋势反转的重要性。
4.铁路指数持续了4個月成功地产生了一系列较高的小顶部和底部。 (这是事实但这与一轮熊市次
等趋势无明显差别。)更老练的道氏理论家坚持已见他们堅信这一涨势 必须经受考验,迟早会出现中等回
调他们承认,图表显示的情况无疑令人乐观但引人注意的一个事实 是,除第1点外其咜几点并没有好
过1940年11月的行情。现在我们接着看看下五个月图5是1 942年11月至1943年6月30日的市场情况。

图51942年11月2日至19 43年6月30日道·琼斯工业及铁路指数每日收市价以及每日市场总交易量,


这一图表可与图4做一比 较。贯穿11月和12月上旬的铁路指数的下跌产生了6月以来第一个主要趋势当
这┅指数于1943 年2月1日回升,以高于11月2日的高价报收依据道氏理论,一轮基本的牛市就开始出

11月2日以29.28报收后铁路指数六周内几乎直线跌至12 月14ㄖ的26.03。这一运动在时间上无疑是一


个中等阶段此轮跌势跌去了指数从6月2日低点以 来全部涨幅的一半还多。然而工业指数仍稳定地保持贯
穿11月、12和1月的另一窄幅直线从12月 14日铁路指数反转,最终在1943年2月1日以29.55报收
高于前一中等顶点(去年11月) 29.28。但此时工业指数已运行军一新高喥。这一走势最终符合道氏理论每
一个最严格的要求;一 轮新的基本牛市开始产生影响交易量也在秋冬两季的每一轮小涨势上不断增长。这
一现象不必多言只 有价格运动才是决定性因素。铁路指数产生了一系列较高的中等顶部和底部而工业指
数中,道氏理论的 中期回調也由直线表现出来
我们有必要重申,1942年4至6月直到11月的上升趋势就是一 轮牛市的第二个阶段铁路指数由11
月2日至12月14日的跌落现在被看作昰主要趋势中的第一个次 等趋势。
我们可以就此回顾一下对1942年6月铁路指数现象的评论因为其保持在1940年 5月低点之上,一些
评论人士认为这┅轮牛市真正开始是以上一年最后一个确认的低点为代表的这使我 们卷入了一些不现实
的无益分析,如果不考虑1942年6月铁路指数高出的1.17那么一轮真正的 牛市直至那时也没有开始;我
们猜想用不了几年,道氏理论家就会对1942年反应在铁路指数上的无法 相互验证的重要性深表遗憾记
住,这一背离不会也不能产生任何有效信号:既使其产生时也只是对另 一指数的否定或质疑,只有随后一
系列反方向上的运动才能表明趋势改变的存在如果1942年5月铁 路指数跌至低于22.14,但随后一系列运
动却正如实际所发生的那样一点一点地爬升,只不过在一 个更低嘚水 平上进行而已那么一轮牛市信号
仍会在同一天出现,一天也不早一天也不迟。
进一步说一个背离并不意味着会随之出现反方向仩的运动。对于这一点我们已经涉及了一个实例( 1941
年春季)这一实例已产生了结果。从逻辑上来讲如果一个验证失败(如1942年所发生的 )可以作為一轮趋
势反转的信号,那么相对而言比如两个指数的确认或再次确认,对于一轮趋势的反转 是否具有同等效力就
有待探讨然而,当兩个指数趋同时要比背离时出现更多的主要反转这是事实,我 们并不想浪费读者的时
间对此做更多的解释但我们认为有必要提醒读者紸意,当市场处于一轮熊市影响 下时每一次相互验证
失败看上去都会令人乐观,但这只是一个假象而已
回顾市场历史 ,1943年2月牛市信号奣确出现时两个指数收市价分别是125.88和29.51。理论上讲
严格遵循道氏理论的投资者此时应买进。(而那些看好1942年11月涨势的交易者则在指数大约114.60 囷
29.20左右时就买进)假定这一轮牛市是较为规范的,至今为止它并未显示任何第二阶段和第三 阶段的特征
那么这一轮牛市就会继续发展下詓。下面4个月没有较为瞩目的市场行情我们可以一笔带 过,来看看7月
的市场情况图6表明1943年7月1日至1944年1月31日的情况。

1943年7月14日工业指数以145.82报收后再次滑波。铁 路指数10天后推进至一新高点(38.30)但工业


指数却未加入这一轮上涨,接着面指数持续七个 交易日持续暴跌交易量增加,這一轮跌势是至当时为止牛
市中最本的下滑每个人都相信,市场在经历 了数月的持续乎稳上涨后已处于调整期了。无论从持续时
间还昰交易活动都不能把这一次下跌看成是一 轮小趋势接下来就是三个月内商指数小范围的零星波动。工
业指数9月20日升至141.75然后 又再度滑落,此时铁路指数10月27日艰难回升至35.5311月早期形
成了又一轮快速突破,以 一个高交易量的振荡告终11月8日这一振荡使工业指数下跌3.56点,铁路指數
下跌1.751 1月30日价格略有回弹后又再度跌落,达到一个新低点(从早春以来)--工业指数129.57铁路
毫无疑问,现在一个已成熟的次等回调形成了道氏理论家所要面临的问题就 是这一回调是否会进一步
发展,如果7月的首次滑坡被看作是一中等趋势而8至10月的市场行为视为 另一中等趋势,那么11月突
破就是一轮熊市的标志事实上,迄今为止据我们所知还没有道氏理论家 对这一看法认真考虑过。如前所
述无论从时间还昰从回撤的百分点上看,7月滑坡并未被看作一轮中等 趋势;1943年7月至11月的整个
市场运行只是被看作是零星状态属一个次等回调。真正的主偠趋 势出现在下阶段的上涨不论这上涨形成
于何时。如果下一上涨未能达至7月顶点而价位随后又跌至一 新低点,那么就意味着一轮熊市的确在作用
这一决定过程经历了很长时间价格开 始再次上升,但工业指hN发展是缓慢而艰难的铁路指数1944
年2月17日突然加速冲过其7月顶 点,3月21日达到一轮小趋势顶点40.48工业指数3月13日涨至141
点,但仍在低于其发出 信号水平的5个点内徘徊然后再次跌落。这是又一个明显的验证失敗情况对于
那些对此持悲观态度的 人士,这也许只意味着一轮熊市行情而事实上,其全部意义在于一轮主要牛市运动
的持续续还未被確认 只有两指数此时都下跌以低于11月30日底部的水平报收,2月份铁路指数单独出现
的高点才会被忽 略一轮主要熊市才宣告开始,简而言の从至今为止的主要趋势来看,3月末的市场行馈
与铁路指数上 升前1月初的行情并无不同

图6,道·琼斯工业及铁路指数1943年7月至1944年 1月31日收市价以及市场总交易量

直至1944 年6月15日,市场行情仍扑朔迷离工业指数当日以145.86报收,差不多用了4个月的时间确


认 铁路指数又用了近一年嘚时间对主要趋势予以重新确认。对于交易者来说这一信号的影响是巨大的。
接着的一天由于价格上跃一整点交易量也随之增加了650,000股
接下来的12个月,由 于其并未产生与道氏理论有关的市场行为因而不必详加探讨,7月中旬后价位不
规则地滑落了九个星期 但亏损额並不是很大,接着1945年5月29日工业指数又升至169.08铁路指数也
在194 5年6月26日升至团63.06。我们简单地看一下下面一段时期这并不是因为出现了什么新行凊,而
是因为这一时期发生了两件大事日本投降以及二次大战结束。
图7概括了1945年5月1日 至11月30日的市场行为工业指数保持稳定的同时铁路指数飚升至6月
26日顶点。6月28日价 格暴跌,交易最猛增至三百万股这是至当时为止牛市涨势中日交易量的最高点。
但报纸的头条却对这一 爆炸性转势毫无反应工业指数6月26日达160.91,比顶点价格低了5%左右然
而铁路指数此 时却暴跌。8月5日广岛原子弹爆炸随后14日日本无条件投降。此时工业指数由7月26日
低点回升 而铁路指数由于难以持稳而再次猛跌。于8月20日跌至最终底部51.48(本次运动范围内)比6
月顶点下降了近18%还哆。

图71945年5月1日至11月30日道·琼斯工业及 铁路指数收市价以及每日市场总交易量。这一时期正


值二次世界大战结束,由1942年4-6月开始 的牛市持續了三年之久现在仅产生一个中等规模的次级调整

在继续市场行为的分析之前,我们注意到铁路指数成为了我们叙述 中的主角由1942年6月其拒绝下跌


至一轮新熊市的低点开始,铁路指数就成了每一次重要上涨的矛 头产生了最引人注目的弹升,与工业指数
的82%相比其涨幅茬170%,回顾这一过程原因显而 易见,铁路是战争的主要受益对象它们以这一时
期空前绝后的速度积累利润,偿清债务削减固定支出 。当公众的跟睛还注视着传统的更公开的战时工
业指数远在珍珠港事件之时,市场就已开始估价和怀疑 铁路指数这一空前赢利状况但從这时起,形势
变化了铁路指数进入停滞状态。正如我们此时回顾的那 样同样显而易见,1945年7月市场开始出现一个
转势这恰恰证明了噵氏理论的基本原理(要点1 )。
回到我们的图表上来我们看到,8月20日后价格再次以新的面貌上扬两个指数都已经历 了一个次等
回调,现在噵氏理论家不得不仔细关注一下两指数是否会达到新的高点以使这轮主要涨势重 新确认,工业
指数8月24日以169.89报收上了一个台阶,而铁路指数却有较大的空间待于回补 而且,由于它在6
月-8月的下降趋势中形成了一系列的局部底部因此每次回到这些局部底部水平时 都遇到大量的抛盘(这一
现象我们将在支撑与阻力一章中加以讨论),直至1945年11月初铁路指 数收市于63.06以上才确认了
工业指数给出的信号。从这一点看指数再次宣告了这一轮主要牛市仍 在作用中,至今已持续了三年半--比
大多数的牛市要长而其第三阶段的标志也很快出现了,公众踊跃 购買交易厅变得拥挤不堪,股市行情
在每一个小城市报纸上都占据了头版头条垃圾股也卷人其中,交 易活动进入繁荣时期
随着两指数噺高点的出现,牛市再次确认以前所有的低点此时都可以略去 不计,比如工业指数7月
26日的底部10.91,以及铁路指数8月20日的51.48此时在道 氏理論中都不再具有深远意义,这一点在
此以前我们未作强调,但却十分重要事实上也是对我们前面 章节所罗列的规则加以补充。一旦一個主要趋
势被确认或重新确认过去的一切就都被忽略了,有效的信 号只存在将来的市场行为之中1945年末,随着
第三阶段征兆的出现市場行为变得加倍敏感起来。 第三阶段可能持续两年之久(像1927年到1929年)
可能随时结束,下一张图表显示了1946 年5月的情况

12月末市场经历了一轮小挫之后,1 946年1月再次暴涨这一小挫在该月份来说,被认为是正常情形它


通常归于征税抛售。1月8日日 交易量首次突破五年前的三百万股②月的第一个星期内,价格陷入胶着
状态没有明显的变化。在这一 阶段铁路指数最高收市价为2月5日的68.23,而工业指数最高收市价出
现在2朤2日的206. 972月9日,两指数开始滑落13日至16日暴跌,2月26日在一轮抛售高潮中崩溃
分别以6 0.53和180.02收市。工业指数跌露了20.95点这是在整个这轮牛市中遭受的最大创伤;铁路指数仅次于上一年7月-8月的跌幅。前者稍高于10%而后者为11%,自1945年夏季低点以来的涨 势只回落
了近乎一半这一跌勢至2月26日持续了三个星期,可视为一个完整的中等趋势-- 道氏理论中一个次等回
调可能出现在一个现行的主要上升趋势中
1946年1月初劳工 纠纷僦一直影响钢铁和汽车工业,而一场煤矿工人罢工也正在进行2月的崩溃源于
这些消息的进一步发 展。但主要的原因似乎更像部分保证金茭易的中止联邦储备委员会(1935年改作联邦
贸易委员会) 1月宣布,2月1日后股票只能以全额现金购买。因而1月末的上扬是由于散户把握了最后
機会以部分 保证金购人股票而产生的(在本次市场行为中跟风的交易者无疑在随之而采的很长一段时间里追
悔莫及) 专业人士此时抓住时机拋出手中持股,而散户却由于临时资金短缺其经纪商帐户被很快冻结。
在这种 环境下正如我们所看到的,一轮更大的恐慌还未结束泹道氏理念家并末考虑这些。牛市早在2月
初就 已为两指数重新确认因而在此以前所有的信号也宣告无效,由于2月26日低点持稳价格开始囙
升, 显然牛市影响还在作用中工业指数很快回升,4月9日以一新高点208.03报收铁路指数有所停滞。4月末市场开始出现疲软迹象时铁路指數仍在2月初高点以下5个百分点内徘徊,这是否又是另一次互相验证失败呢?

图8道·琼斯工业指数与铁路指数由1945年12月至1946年 5月31日的每日收盘价鉯及每日市场交易量。


这一阶段值得注意的情况是:与4月-5目低交易量相比 在1月至2月所出现的最高交易量,以及工业指数
4月达到一新高点後5月末再次上升,而此时铁路 指数却徘徊不前而在后一阶段,根据道氏理论2月低
点依然是一个关健的下跌信号。

2月末的底部此时成叻跌势中有争议的一点如果两指数跌至那时创 下的中等收市低点之下,在铁路指数达


至一新高点68.23点以上之前(这一情况下中等牛市信号吔 被忽略),一轮熊市的信号将就此出现但尽管
煤矿工人罢工以及铁路工人罢工迫在眉睫,市场于5月中 旬却再度转强出现了一轮令人惊訝的反弹,这一
反弹使工业指数1946年5月29日涨至212.5 0--将近6个点的一轮新牛市高点铁路指数5月仅跌0.17,
与其2月收市高点持平稍有回落后 又再度上升,最终6月13日以68.31报收因而确认了工业指数所宣
告的上升趋势。2月的低点( 186.02和60.52)现已失去道氏理论中的标记作用但由于其涉及了一些道氏理
论縋随者在此 之后争论数月不休的问题,我们记住了这些数字
图9与前图重叠,显示1946年5月4日直至 10月19日的市场行为应该注意的是,5月末及6月初的
交易量并未高于1月末2月初的顶点或低于 2月末的低点市场疲软,尽管不祥之兆此时并末明显产生;6
月13日铁路指数确认后:价格开始迅速 下跌7月初工业指数回调持续了两周,但铁路指数下跌7月15
日工业指数也再度崩溃,两指数持续 下滑直至7月23日分别以195.22和60.41报收一系列市場行为的发
展,中等趋势已近尾声 --基于第12条规则这一中等趋势只被认为是一轮牛市中的一个次级回调,除非被
证实已经反转市 场此时洅度向上波动,但涨势缓慢交易量增长了一万股。三周之后工业指数达204.52(8
月1 3日),直到此时才升了其6月-7月跌幅的一半多一点铁路指数达63.12(8朤14日),略高于其跌幅 的
三分之一这一轮上涨符合一个中等趋势的最小要求。如果价格持续上涨最终冲破5月-6月顶点这 一轮主
要牛市趋势僦再次重新确认。但如果此时行情转跌跌至7月23日收市水平之下,这就标志着本 轮主要趋

图9道·琼斯工业指数与铁路指数从1946年5月4日至 10月19ㄖ的每日收盘价及每日市场总交易量,这


一图表与图8部分重叠可以将铁路指数6月13日 的收盘价与2月5日的高收盘价做一比较。6月的市场运
动使道氏理论上2月低点的重要性不再发挥效力 注意一下5月以后交易量形态的变化,尤其是在8月出现

交易量图表上此时的形势显然极有争议自5月末以来,交易量不仅在跌 势中呈增长趋势而且更为重要的


是,在本次反弹中又出现萎缩将图9与图7、8作一比较,可以看到 这一点茬8月中旬变得极为引入注目
价格转跌。而此时交易活动增加8月27日收市时,工业指数1 91.04铁路指数58.04,形势不容乐观两
指数表明,一轮持續了四年的牛市已经结束而一 轮熊市开始了。道氏投资者此时应该抛出所有持股(在两
指数分别达到190和58左右时)
清理一下市场记录,对于噵氏理论家来说此时有必要回顾并分别标出5月29日工业指数高点以及 6
月13日铁路指数高点,以作为本轮牛市的收尾6月-7月跌势则成为新一轮熊市的首次主要趋势。 7月23
日至8月14日的上涨则看作主要跌势中的第一次次等回调一轮第二阶段的主要趋势运动正在 发展过程中。
上文中伱也许注意到一轮熊市已为两指数7月23日低点所标明出来,那么现在我 们回顾一下上文中
所提到的争议一些道氏理论的研究者不把铁路指數6月13日新的高点当作是本轮牛 市趋势决定性的重新
确认。许多人认为上一收市水平至少要高出一 整点才可以确认工业指数先前给出的 信号而0.08的幅度说
明不了什么问题。但这一观点如果被接受的话,有一些逻辑上以后被证明是 自相矛盾的结论因为如果在
6月本轮牛市末被偅新确认,那么跌势之中关键一点仍是2月26日底部工 业指数186.02和铁路指数60.53
所以,直到这些价格水平被两指数进一步下跌穿透之前我 们都还鈈能认为熊市开始,这一观点得到大量认
同尤其是那些对琐碎的分析不感兴越,而希望考虑到仍 然比较乐观的基本面给市场以充分的機会的
当然,市场的确打破了2月低点从 那时起,恐慌阶段(第二阶段)就开始了显然,正统的任何穿透
都有效流派充分大显身手了他们茬工 业指数上的抛售点至少高出了13点(铁路指数是6个点)。六周之后
1946年10月9日,这一第 二轮及主要中等趋势以工业指数163.12铁路指数44。69结束而叧一中等反
在结束对道氏理论六年的历史回顾之前。我们应注意一下6月13日铁路指数出现的高点因为这一 高
点为一轮趋势在确认或重新确認后,有可能随时反转这一原则提供了一个完美的实例同时也表明,随 着每
一次基本趋势不断被再次确认这一基本趋势继续持续的概率将会逐步减少。

第五章 道氏理论的缺陷

读者可能会认为前面章节所涉及的内容繁难冗长在这一 点上,有些读者会认为道氏理论不可思議另一些


人则会更注意其实际运用中的某些不足,同时也提出 许多异议。因而在论及更多的图表之前,我们最好
用一部分文字来对此做一说明
首先 ,我们来看一下论及道氏理论时作者们常会使用的“第二猜测”这是一种只要道氏理论家在关键
时刻, 他们所产生的意见发生分歧时就会经常不断产生的指责(遗憾的是,经常如此)即使是最富经验、
最 细心的道氏理论分析家已认为,在一系列市场荇为无法支持其投机立场时就有必要改变其观点他们并不
否认这一点——但他们认为,在一个长期趋势中这样暂时性的措施所导致的損失是极少的。许多道氏理论
家将其观点定期发表出来有助于交易者在交易前后和交易时作一参考,在前面章节中如果读者留意这样嘚记录,就会发现当时所给出的阐述就是事先由当时公认的道氏分析家做出的。

这是更为明显的不足有时会由这样十分不节制的评论,“道 氏理论是一个极为可靠的系统因为它在每一


个主要趋势中使交易者错过前三分之一阶段和后三分之一阶 段,有的时候也没有任何Φ间的三分之一的阶
段”或者干脆就给出一个典型实例:1942年一轮主要 牛市以工业指数92.92开始而以1946年
212.5结束,总共涨了119.58点但一个严格 的道氏理论家不等到工业指数涨到125.88是不
会买入的,也一定要等到价格跌至191.04时才 会抛出因而盈利最多也不过分65个点或者不超过总
数的一半,这一典型事例无可辩驳但通常对这一 异议的回答就是:“去找絀那么一个交易者,他在92.
92(或距这一水平五个点以内)首次买进然 后在整轮牛市中一直数年持有100%的头寸,最终在21
2.50时卖出或者距这一水平五个点以内 ”,读者可以试一试;实际上他会发现,甚至很难找出一打
人他们干得像道氏理论那样絀色。
由于它包括了迄今为止过去60年每一轮牛市及熊市所有的灾难一个较好的回答就是详细研究过去 的
六十年中的交易纪录。我们囿幸征得查理·道尔顿先生的同意将其计算结果复制如下。从理论上讲,这 一计
算结果可以表明这样的情况一笔仅100美元的投资于1897年7月12日投入道·琼斯工业指 数的股
票,此时正值道氏理论以一轮牛市出现这些股票将在,并且只有在道氏理论证明确认嘚主要趋势 中一个转
势时才会被售出或再次买入。

道氏理论的六十年交易的纪录

简而言之1897年投入资金100美元到了1956年就 变成了11236.65美元。投资者只要在


道氏理论宣告一轮牛市开始时买入工业指数股票在熊市到 来之时抛出就可以了。在这┅期间投资者要做
15次买入,15次卖出或者是根据指数变化每两年成 交一次。
这一纪录并非完美无缺有一笔交易失误,还有三佽再投入本应在比上述清算更高水平上 进行但是,
在这里我们几乎不需要任何防卫。同时这一纪录并未考虑佣金以及税金,但是吔未包 括一名投资者在
这一期间持股所得的红利;不用说,后者将会对资金增加许多
对于那些 信奉“只要买入好股票,然后睡大觉”这┅原则的初学者来说对照上述纪录,在这五十年当
中他只有 一次机会购入,就是在工业指数至最低点时同样也只有一次机会抛出持股,即指数最高点就
是说,1 896年8月10日达最低点29.64时100美元的投资到这一时段的最高点,即60年后
195 6姩4月6日的521.05只增值到1757.93元,这与遵循道氏规则操作所得结果1123
6 .65元相去甚远

这是理所当然,其可靠程度取 决于人们对其的理解和解释但是,再强调一下上述纪录本身就说明了问题。

道氏理论常令投资者的疑惑不定

有时这是可能的但并不总是这样。道氏理论对主 要趋势走向的问题总会给出一个预测而这一预测在新的


主要趋势开始的短期之内是未必清楚和正确的。 有时一个优秀的道氏分析家也会说:“主要趋势仍然看涨,
但已处于危险阶段所以我也不知道是否建 议你现在买进。现在也许太迟叻”
然而,上述这一异议常常只是反映批评者本身难以接受“股价 指数包容了一切信息和数据”这一基本概
念对于“做何种股票”这┅问题,道氏理论的原则往往与其他 途径所得的结果不相一致因而他就对道氏
理论产生了怀疑,而毫无疑问道氏理论往往更接近于事實。
这一评论在另一方面也反映了一种急躁心理道氏理论无法“说明”的阶段可能会持续数周或数月之 久
(例如:直线形成阶段),活躍的交易者往往本能地做出有悖于道氏理论的决策但在股票市场中与其 他情
况下一样,耐心同样是一种美德——实际上如果要避免严偅的错误,这是必须的

道氏理论对中期帮助甚少

完全正确。道氏理论对于中期趋势的转变几乎不会给出任 何信号然而,如果选准了股票购买那么交易者


仅从主要趋势中就可获利颇丰了。一些交易者在道氏理 论的基础上总结出一些额外的规则运用于中期阶段,
但结果卻不尽人意本书余下的章节将致力于阐述 一些较好的手段以解决这一问题。

这也完全正确道氏理 论只是以一种技术性的方式指示主要趨势的走向,这一点至关重要正如我们在本章


开始时所提到的,大 多数的个股票走势都与主要趋势一致道氏理论不会、也不能告诉你該买进何种股票。
这也是我们后文所 要阐述的问题之一

第六章 重要的反转形态

从实际交易者的角度 来看,我们所论及的道氏理论显然存茬一些缺陷我们也曾提及一个事实,就是道


氏理论并不能指导我们 去买卖何种股票我们无法买进或抛出“指数”。一个保守而资金雄厚的投资者会
更重视安全性,而不 是最大的获利数值他通常可以将各种信息,以及旺季发行的“蓝筹股”做一个全面而
彻底的罗列嘫后 在道氏理论认为一轮牛市开始时指示经纪人大量买进,从而保证其投资的安全他的作法
有些会比其他人 正确,而有时也可能“失手”但由于其广泛的选择将会平均下来得到一个相当满意的结果,
如果我们知 道在任意一段时间里如何选择购进当时最有价值的股票又茬其开始贬值之前把握机会果断出
仓,转手他 人结果就会更好。

在一轮升势中先于道氏理论家安全地买进而在市场已回跌并出现 道氏熊市信号之前抛出,如果我们能


做到这一点当然也可能赢利。
我们另外提及的一个 事实就是道氏理论对于中期交易几乎没有帮助或意義不大。很显然如果我们在
每一轮升势中都赢利而 同时又保证不会在每一轮回调时损失所得利润;我们就会获利颇丰。又或者我们可以
茬市场中既进行多头 交易又进行空头交易两种操作均可赚钱。

最后一点尽管所有的股票都趋向于与以“ 指数”为标志的“市场”一同運动,实际上个股的价格也存


在很大不同毕竟一个指数只不过是一种把许 多其它数据表示在一个数据中的工具而已。1946年5月29日
道·琼斯工业指数显示一轮主要牛市 收尾,而泛美航空公司的股票却在1945年11月出现其最高价位;通用
月又有哪种方式可以将这些差异完全概括呢?

对於个股图表技术分析明确地回答了这 四个问题中第一个,也是最重要的一个如何选择个股的问题。


它通常(并非总是如此)会给出我们在道 氏理论上跑步的起点同时,在很大程度上关注中等趋势的问题,
尽管这在有关交易策略及风险控制方 面还存在一些保留而关于这两鍺的一些问题我们将接着进行讨论。最
后细心的技术分析应该几乎在每 一种情况下,先于指数给出的信号让我们在遭受任何相当可观的丅跌之前
了结持有的那些已经“见顶” 的股票,从而经常能及时将资金转向其它一些还没有完成其上涨过程的股票

正如股价 平均指数包容了所有已知的及可预见的、在总体上影响未来证券价格的因素一样,个股的市场


行为以同样 的方式反映了所有影响其发展前景的种种洇素这些因素以及其在图表上的表现,就是或多或少
影响所有 股票的总体市场环境以及那些影响某一特定股票的特定情况,这其间也包括“圈内人士”的操作

我们从一开始就假定读者不属于熟知内情的“圈内人士”。真正被称为“圈内人士”的人他们对市 场


中的每┅个细节、数字和前景等可能影陶其资金去向的因素都了如指掌——像这样一些人,我们不否认 他们
经常存在有时也可能会对股票市场價格产生影响。但这样的“圈内人士”实际上并不是普通交易者 想象的
那么多他们也不是像大家所说的那样,可以影响市场运动的十分の一因此而招致公众的责备。 而且圈内
人士也可能出错实际上,他们自己首先就承认了这一点通常,他们的计划常常为一些难以预 見的情形所
打乱或者由于对专业人士的忠告置若罔闻而陷人被动。而他们所取得的每一笔成功的交易 都是在交易所
中简单的买进和卖絀中所完成的。如果支配价格的供求平衡没有变化他们就无用武之地了 。无论他们如何
操作结果迟早也会反映在图表上,而所谓“圈外人士”同样也能看到至少我们会知道 “圈内人士”的操
作和其他的主要市场因素正影响着市场的供求平衡。因而你并不一定要成为一洺“圈内 人士”以便经常追

股票 的价格以趋势运动,有些趋势是直线的;而有些则是曲线的;有些短暂有些持续时间较长;有


些不规則 且难以确定,另一些则极有规律地产生于一系列方向一致的运动和波浪中;迟早这些趋势都会转变
方向; 可能回落(由涨至跌)也可能为┅些横向运动所中断之后又再次沿原趋势方向发展。

绝大多数情况下当一个价格走势处于反转过程中,不论是由涨至跌还是由跌至涨圖表上都会呈现一


个 典型的“区域”或“形态”,这就被称为反转形态一些图表形成极为迅速,而另一些可能需要数周之后
才会明确地顯示出反转形态总的说来,反转区域越大其所具有的意义也越大;这其间价格波动的范围越
大,其形成的周期也越长这一阶段的交噫量也就越多——笼统而言,一个大的反转形态会带来一轮幅度较大的运动而一个小的反转形态就伴随一轮小的运动。无需多言技术圖表分析者首要的,也是最重要的任务就是研究重要的反转形态从而从交易时机角度对其预示意义作出判断。

在一 个交易日内出现并完荿的明确的反转形态我们称之为“一日反转形态”。有时也会出现这种情况


在任 一上升或下跌的运动中,至少暂时会出现一个意味深遠的停滞阶段而就其一般的表现形式而言;却并
不 意味着会在相反方向上很快运动。这一形态极为有用我们将在后面予以详细阐述。洏在新的趋势推进之
中价格形态的形成是需要时间的。正如驾车一样我仍不可能将一辆以时速70英里奔驰的大卡车立即停
下,又在同一瞬间将其调转过来;在道路上沿相反的方向重新以每小时70英里的速度疾驰

我们无需以赛车的类似情态来解释,力什么一个重要趋势反 转嘚产生需要时间(交易量以及价格运动)


只要我们稍加探究,这其中的逻辑关系是显而易见的我们 可以轻而易举地以特定的术语描述所发苼的情形
(毫无疑问,我们可以多次这样做)假定有一些消息灵 通而且资金雄厚的投资者决定投资某公司的股票,现
在的售价是40价位很低,而这一公司的经营状况 前景乐观不久之后就会吸引众多的投资者,其股票也会
上升到一个高的价位可能是60或65。我们 的这些投资者章識到如果他们能熟练地把握其市场操作,而
又没有以预见的情况影响其计划的话在这 一轮行情中就可以赚上20个点。所以此时他们就将開始买入所
有的抛盘而且尽可能不为人所知,直到 他们已经建起足够的仓位例如可能达到数千股,并实际上代表了
该股票当前所有的鋶动供给数量然后 他们就持币观望,等待时机现在专业人士也开始心生疑虑,市场传
言四起诸如“PDQ上有所动作” 云云,或者有一些精明的交易者已经发现这一公司的前景看好图表分析
家也开始察觉股票运作中的建仓 信号。现在买家发现此种股票告缺市场上几乎已經没有,只得高价购入

升势不断加速,越来越多的交易者为飚升的价格所吸引良好的财务报表(高利润,分红 增加等)对此


推波助浪洏这正是我仍这群交易者所预计的。最终价格达至他们预期的获取利润的高度 但这一操作——
即出清持股——比建仓时更要求足够的耐惢和娴熟的技巧;假定他仍现在持股量是20, 000股就不能马上
一次性出仓或分散。因为如果这样做最终会对其本身不利他仍必须一点点地紦趋 势维持住,尽量避免引起
注意否则就会影响市场需求量,而导致价格狂跌如果此时此种股票日交易量 已达到一定水平,比方说每
ㄖ成交2000股那么他们可以一天抛出持股的500股,这样就不至于导 致价格下跌(迟早,他们都会和那
些仿效其行动的交易者产生竞争这些交噫者车价位下跌时买入以期 在涨势出现疲软轻信号时抛出从而获
利)。因而在涨势看起来已经达到最大的能量;或者价格达到了他们 的预期目标但距离其最终可能达到的
极限高度还有一段距离时,他们就开始抛售持股而当其迅速抛售 的同时;另一些买家正在迅速地买入。

鈈久之后正如我们的一条道氏原则所提及的, 在其出清所有持股之前;需求量会出现一个间歇也许


是有远见见的买家察觉到了供应量嘚增加,这时就 出现了一个回调我们的交易者马上停止出仓;甚至在此
时购入一部分以维持价位,以免价格下跌过猛 由于市场供应量叒出现短缺,下跌停止后又开始上扬我们
的交易者采取了任其发展的态度,直至价位又 抬升到一个新的高度这一涨势加强了其他持股鍺的信心,也
吸引了更多的实家一旦达到了预期的高点 ,我们的交易者就开始新一轮出仓如果策略高明的话,也许在
两至三周之内市场需求疲软之前,这一 轮出仓就已经完成了

我们的交易者现在出清了持股而且获利颇丰,20000股已 转手他人。如果其对市场判断准确茬涨势


转跌时的最高价位时出清持股,那么在未来的很长一段时间里 市场需求量都会得到满足。价格可能会一度
回跌至前一轮跌势时他們所支持的价位;然后又由于那些专 门等着这样一次回调时买进的交易者的操作而略
有回升而另外一些交易者由于在前一轮交易高峰期未能 把握时机出手获利,现在正急于抛出持股这一行
为就导致了一个中等或主要的下跌趋势。

现在你应该清楚在一轮典型的行情中,形成一个顶点区域一张出仓的图表形态是需要时间和交易 量


这两种因素的,然而我们没有必要一定要和那些知情人士或投资财团一争短长,或者(更多的情况 下)被
其他投资者对于—种股票不同的态度和盲目的操作搞得无所适从。因为不论怎么做结果是完全一 样的。出
倉不过是“华尔街”上表述供给超过需求这一过程的一种方式,它需要用一定的时间将大量持 股转手他人;
我们将会十分惊奇地看到這些出仓的形态,我们以后将简单地称为“顶部形态”是如何 倾向于与某些很
好定义的形态相近。还有许多类似的形态是作为“底部”絀现的当然这一过程中所表明 的是建仓或积累,

第十六章 商品期货图表的技术分析

想想前面讨论的股市图表中各种有趣而重要的形态應该也出 现在别的债券和商品的图表中,只要这些


债券和商品在有组织的公开交易市场上能自由、持续和活跃地买 卖这种想法一般是正確。任何一种商品
如果其市价完全由供求关系的自由交互作用而决定,其价格趋 势在图上作出时呈现出与股市中同样的图形
现象,比洳说上升和下降,积累和扩散巩固,持续和反 转等无论涉及的商品是公司股票,还是未交割
的棉花合约其投机目的和投机者的心悝都相同。
因而在理论上,应该可以将技术分析的原理运用到任何一种活跃的商品期货中(小麦玉米,燕麦
棉花,羊毛可可,皮革鸡蛋,等等)而这些期货的精确的每日价格和交易量数据都是公开的。如 果为
商品期货合约、股票和债券之间的固有差异设立了合適的保留条件那么的确应该如此。
这本书的前几个版本中讲过着眼于大额,迅速盈利的交易商例如在小麦中,就被警告说:1947
年 的商品图表“帮助极小”
有人指出,对商品期货图表的成功技术分析一直到1941或1942 年都是可能的但从那以后,政
府條例、贷款和购买控制了市场——完全受控与关于谷物和别的商品的几 个政府代理机构的、变动的(而且
常常矛盾的)政策和条例——已嚴重地扭曲了正规的市场评价体系那 时趋势的极端反转可以而且确实在一
夜之间发生,除了市场反应可以表现的以外没有别的警告。供需平 衡中普遍有序的波动它们产生供技术
师阅读的重要的明确的形态,但现在已经不存在了而且,二战期 间小麦、玉米和棉花期货Φ获得的盈利(和
损失)可以肯定地讲,这些盈利(或损失)不是由图表产生 的
但是,在过去的五或六年中商品交易中技术方法的應用已被重新研究。在今天的形势下(1 956年)
图表似乎为商品交易商最有用的工具。当今政府管制的效果已明显导致“更有序”嘚市场 而且丝毫不破坏
市场的评价功能。在排除掉商品和证券间各种本质的区别后基本技术方法可以运用。
下面来简要讨论商品期货與股票的内在的差异给商品图表的某些特点。首先最重要的差异是,未 来
交货的合约是交易商品的营业工具,它有一定的期限例洳,任何一年的十月棉花合约有大约十八个 月的
交易寿命它作为“新成员”登上“舞台”,进入交易在这十八个月内交易量或多或少較稳定地增 长着,
直到最后到期理论上该合约为独特的商品,与所有别的棉花交货分离实际上,它极少与同期买 卖的交货
价格相差甚遠或者与仓库中的棉花实物“现金”价格有大差异。
但是该合约有他有限独立的期限,因而长期支撑线和阻挡线不管怎样都无意义
其次,商品期货 中极大的交易量——在正常情况下肯定有总合约的百分之八代表着商业套期保值而非
投机。(它实际上 是防范风险避開投机。)所以即使近期的支撑阻挡线,其潜力亦比股票中要小而且,
套期保值在相 当大的程度上受控于季节因素因此,商品价格趨势存在一定的季节性影响这对商品投机者
来说,即使 仅仅只是评价在某个时期内这种现象完全没有出现的意义也必须注意这种影响。
第三条差别在于 交易量理解股票的交易量相对容易些。但商品中交易量问题极其复杂因为,理论上
对未来成交的期 货合约数目没囿限制,且期货合约可在成交日之前对冲对任何一种股票,流通在外的份额
数通常是已知 的比如说,在股东手上持有Consolidated
Edison 普通股13,700,203股,这個数目多年未变而且在将来几年内也不会变。
的每笔交易都涉及 到一个或多个已发行股票的转移但在商品期货合约情况下——比方说,九月小麦——交
易在很早之间就 开始那时没有人知道到九月份时会有多少蒲氏耳的小麦可以用来交货,而且有时未平仓头
寸超过供应能 力的许多倍——这都相当正常
还有一个重要的差别。某种新闻——关于天气、干旱、洪水等的新 闻会影响生产的庄稼、如果我们交
噫一种农产品期货,新闻可以迅猛地改变期货市场的趋势而且就现 在的天气知识水平还无法预测这些新闻。
在正常市场条件下以最 简潔最富逻辑性的方式来反映趋势变化的图表形态,使用于股票同时也适用
于商品期货。这些图表形态 有头肩形,圆顶和圆底形基本趨势线。事实上趋势线在期货中更易确定而
且更有用。另外一些图表 形态类型与股票短期交易或成群分散和积累相联系,在期货中出現的较少而且
对随后运动的方向和程 度的预测基本不可靠,比如:三角形矩形,旗形等如前所述,支撑和阻挡线在商
品期货中强度偠小; 有时、支撑和阻挡线似乎在很好的起着作用但正如一般情况一样,实际上没有发挥作
用由于类似原因 ,缺口的技术意义也较少
有一条机械性的交易规则:无论何时,短期平均线移动到长期平均线下 方、表}

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