一、不考虑发行费用的普通股资夲成本为什么加g资本成本的估计（熟练掌握）

（一）资本资产定价模型

是无风险利率；β是该股票的贝塔系数；

表示平均风险股票报酬率

根据资本资产定价模型计算普通股资本成本为什么加g资本成本，必须估计无风险利率、权益的贝塔系数以及市场风险溢价

无风险利率嘚估计涉及如何选择债券的期限，如何选择利率以及如何处理通货膨胀问题。

①选择短期政府债券利率还是长期政府债券利率

年期的政府债券利率代替无风险

②利率的选择，应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率代替无风险利率

③选择名义无风险利率还是真實无风险利率，

（除非存在恶性通货膨胀以及预测周期特别长）

】名义利率是指包含了通货膨胀因素的利率实际利率是指排除了通货膨脹因素的利率。两者

如果企业对未来现金流量的预测是基于预算年度的价格水平并消除了通货膨胀的影响，那么这种现金流

量称为实际現金流量包含了通货膨胀影响的现金流量，

称为名义现金流量两者的关系为：

在决策分析中，有一条必须遵守的原则即名义的现金鋶量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要

使用实际折现率进行折现

在第三章价值评估基础一章中，已经介绍了通过公司股票的曆史报酬率与市场报酬率回归后的斜率来估算

β值。较长的期限可以提供较多的数据，得到的β值更具代表性在公司风险特征无重大变化時，通常可以采

年或更长的预测期长度；如果公司风险特征发生重大变化应当使用变化后的年份作为预测期长度。股票

的收益率应使用烸周或每月的收益率β值的关键影响因素有两个：经营杠杆和财务杠杆。如果公司在这两方

面没有显著改变，则可以用历史β值来估计股权成本。

市场风险溢价等于市场平均收益率与无风险资产平均收益率的差额即（

市场平均收益率通常选择历史数据来估计。市场平均收益率的估计应选择较长的时间跨度由于几何平均

数的计算考虑了复合平均，能更好地预测长期的平均风险溢价所以，通常选择几何岼均数

股利增长模型假定收益以固定的年增长率递增，则股权资本成本的计算公式为：

采用股利增长模型的关键在于估计股利长期的平均增长率

估计股利长期平均增长率的方法有以下三种：

这种方法是根据过去的股利支付数据估计未来的股利增长率股利增长率可以按几哬平均数计算，也可以

按算术平均数计算两种方法的计算结果会有很大的区别。由于股利折现模型的增长率需要长期的平均增长

率，幾何增长率更符合逻辑

假设未来保持当前的经营效率和财务政策（包括不增发股票和股票回购）不变，则可根据可持续增长率来

确定股利的增长率股利增长率

期初权益预期净利率×预计利润留存率。

）采用证券分析师的预测

证券分析师发布的各公司增长率预测值，通常昰分年度或季度的而不是一个唯一的长期增长率。对此

有两种解决办法：①将不稳定的增长率平均化。②根据不均匀的增长率直接计算股权成本

以上三种增长率的估计方法中，

采用分析师的预测增长率可能是最好的方法

时也经常采用它作为增长率。

】利用非恒定的股利增长率模式直接估算权益资本成本：非恒定的股利增长率模式即两阶段

模式，前一阶段的股利增长率是非恒定的后一阶段的股利增长率是恒定的。例如：假设当前的股价为

W公司正在着手编制2020年的财务计划公司财务主管请你协助计算其个别资本成本和加权平均资本成本。有关信息如下：
（1）公司银行借款年利率当前是9%2020年将下降为8.93%，并保歭借新债还旧债维持目前的借款规模借款期限为5年，每年付息一次本金到期偿还；
（2）公司债券面值为1元，票面利率为8%距离到期日還有10年，按年付息到期还本当前市价为0.85元；
（3）公司普通股资本成本为什么加g面值为1元，普通股资本成本为什么加g股数为400万股当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元预计每股收益增长率维持7%，并保持25%的股利支付率；
（4）公司当前（2019年）的资本结构为：
（5）公司所得稅税率为25%；
（6）公司普通股资本成本为什么加g的β值为1.1；
（7）当前长期政府债券的报酬率为5.5%市场上普通股资本成本为什么加g平均报酬率為13.5%。

第七章　　资金成本与资本结构 ┅、单项选择题 1．对一家不打算改变目标资本结构的公司而言在衡量其目前资本结构时，应使用的价值为：( 　 ) A．账面价值 B．市场价值 Ｃ．重置价值 Ｄ．Ａ和Ｂ 2．某公司所得税税率为34％，则其（　　）的税后成本约为优先股成本的2／3 A．保留盈余 B．新发行普通股资本成本為什么加g B．长期借款　D．Ａ和Ｂ 3．关于资本成本，下列（　　）是正确的 Ａ．资本成本通常用相对数表示，即用筹资费用加上用资费用の和除以筹资额的商 Ｂ．一般而言债券成本要高于长期借款成本 Ｃ．在长期资金的各种来源中，普通股资本成本为什么加g的资本成本一萣最高 Ｄ．企业获得保留盈余不必付出代价，所以保留盈余没有资金成本 4．资金成本是（　　） Ａ．投资者购买公司债券、股票等权益时所要求的回报率 Ｂ．公司在平均风险下进行一项新投资所要求的最低报酬率 Ｃ．对绝大多数公司而言约为10％　 Ｄ．Ａ和Ｂ ５．一企业洳以长期负债、优先股及保留盈余的形式最多可筹得700万元资金，超出部分须发行新股假设债务及优先股成本保持不变，则筹集700万元资金鉯内的资本边际成本将（　　）筹集超出700万元的资本的边际成本 Ａ．低于 Ｂ．高于 Ｃ．等于 Ｄ．无法做出判断 6．ＣAPM模型假设投资者所关惢的风险仅为(　　)，并用(　　)来衡量 Ａ．非系统风险；β系数 Ｂ．系统风险；市场股票组合的平均收益率 Ｃ．系统风险；β系数　　Ｄ．非系统风险；市场股票组合的平均收益率 7．如果一家公司采纳的投资项目风险都高于平均风险，且该风险不能被低于平均风险的投资项目抵消则（　　）。 Ａ．公司资本成本将上升 Ｂ．公司的平均风险补偿将降低 Ｃ．无风险收益率将变大 Ｄ．以上答案均不对 8．如果一家企業亏损则其债务税后成本（ ） 。 Ａ．等于Kd(1－T) 　　 Ｂ．由试错法确定 Ｃ．等于债务税前成本 Ｄ．等于提前兑回期的收益率 9．将下列各种公司证券按投资者应得收益率从小到大排列为（ ） Ａ．普通股资本成本为什么加g、优先股、公司债券 Ｂ．公司债券、优先股、普通股资本荿本为什么加g Ｃ．优先股、普通股资本成本为什么加g、公司债券 Ｄ．优先股、公司债券、普通股资本成本为什么加g 10．某企业平价发行一批債券，债券票面利率12％筹资费用率2％，企业适用34％所得税率则债券成本为（ ）。 A．8.04％ B．12.24％ C．8.2％ D．12％ 11．当（ ）最低时资本结构最佳。 A.綜合资本成本 B．边际资本成本C．债务资本成本 D．自有资本成本 12．在个别资本成本的计算中不必考虑筹资费用影响因素的是( )。 A．长期借款荿本 B．债券成本 C．保留盈余成本 D．普通股资本成本为什么加g成本 13．从资金成本的计算与应用价值看资金成本属于( )。 A.实际成本 B．计划成本 C．机会成本 D．预测成本 14．某公司发行普通股资本成本为什么加g500万元预计第一年股利率14％，之后年增长率为2％筹资费用率3％。则该普通股资本成本为什么加g资本成本为( ) A．14.43％ B．16.43% C．16％ D．17％ 15．某公司为其最优投资预算筹资，拟借入1 200万元长期负债(Kd=12.5％)另从保留盈余中获取资金1 800万え(Ks=16％)，公司认为目前资本结构为最佳所得税率40％，则其资本加权平均成本为（ ） A．14.3％ B．12.6％ C．14.6％ D．以上均不对 16．某公司发行15年期面值1 000元、票面利率10％的长期债券。每年付息扣除筹资费用后，每张公司债券实际可获得928元若公司所得税率为40％，则其债券税后成本为( ) A．6％ B．7.2％ C．7.8％ D．6.6％ 17．某公司今年的税前利润为740 000元，公司负债比率为30％所得税率35％，红利支付率为40％则公司权益资本边际间断点为( )。 A．634 286元 B．962 000えC．412 286元 D．以上答案均不对 18．在( )情况下公司以往的β系数对预测其未来的系统风险作用很小。 A．公司以每年约7％～10％的速度增长 B．公司扩夶原有生产线的生产规模 C．公司引进新的生产线 D．以上均不对 19．可以通过下列（　　）途径降低企业的经营风险。 Ａ．增加人工工资 Ｂ．增加广告费用 Ｃ．提高产品市场占有率 Ｄ．降低价格 20．某公司的经营杠杆系数为2预计息税前盈余将增长10％，在其他条件不变的情况 下銷售量将增长（ ）。 A．5％