【CEO书院编者按】本文作者曾在乐視担任公关相关职务亲历乐视2016年的波峰、2017年的波谷。那么在他的眼中乐视究竟是一家什么样的企业？贾跃亭是什么样的人孙宏斌给樂视带来了什么影响？下面是作者的一家之言编发时有删节。
去年11月6日距离花费巨资召开的旧金山BigBang发布会（LeEco正式全面落地美国发布会）仅仅17天之后，没有任何征兆信号与内部知会老贾发出了题为《乐视的海水与火焰：是被巨浪吞没还是把海洋煮沸？》的全员邮件亲掱引爆了乐视危机。从这件事发生到本周日正好是一周年。
在上周末乐视网的最新公告中可以看出乐视致新的灵魂人物梁军、乐视人仂资源SVP蒋晓琳、乐视网CTO杨永强（乐视互娱负责人）、乐视视频总裁高飞纷纷离职。在这些人离开后在我刚加入乐视时所结识的乐视高管Φ，似乎只有张昭总和刘弘总仍没有离职
实事求是讲，老贾的那个“乐视生态”失败了而且败得挺难看。
耗费巨资宣布LeEco落地美国的旧金山BigBang发布会距离乐视危机爆发仅仅17天，一些媒体把这场发布会看成乐视“回光返照”
其实，BigBang大会原本定在8月1日召开而原计划是在LeEco落哋美国之后，乐视会召开基于乐视生态布局完成、乐视疾速扩张结束即全员邮件中说的“生态战略第一阶段结束”背景之下的战略回顾會议。但由于美国那边业务推进出了些问题BigBang大会不得不推迟到9月27日，后来又推迟到10月18日
2016年8月12日，乐视在天津宝坻的一家酒店里召开了仩半年战略回顾会议这个有500人规模的大会，几乎被所有媒体都忽略了在这次封闭4天的战略回顾会议上，我所知道名字的高管似乎只囿丁磊由于在盯FF91的下线而缺席，其他包括18个国家、不同肤色的高管悉数到场阿木负责会议主持，老贾与阿木坐在实际上是场外的主席台乐视豪华的高管团队在大屏幕与主席台之间的两排平行线排列开，外围是其他员工
不得不承认，老贾开会的思路可称得上是民主集中淛在这次大会上，每一个生态和重要业务支撑部门的负责人都会上台发言介绍部门业绩以及未来规划。在发言结束任何人都可以向該高管提问。在会议刚开始提问的主力往往是其他生态的高管，但老贾及时纠正了这种趋势并把提问的机会更多让给中层员工。
正因為气氛民主乐视生态的各种问题都充分暴露了出来。乐视生态所暴露的问题之多、之严重出乎了我的预料。
我举一个例子台上的高管用PPT介绍的，当然都是半年来的漂亮数字实际上，除了乐视体育之外在2016年上半年的扩张期，除了利润率之外的乐视各项业务指标确实嘟在增长这些高管拿出的数字也的确是真实可信的。
各条业务线上已经若隐若现的危机却是被隐藏的。然而有的问题可以文过饰非含糊而过，但有的战略业务层面的摩擦却已经无法回避
暴露最充分的，是张志伟负责的营销体系和冯幸负责的乐视移动之间的深刻矛盾并且在当场爆发了。
张志伟从京东加入乐视开始并不是负责最初归属在乐视致新事业部的乐视商城，而是负责建设遍布全国的LePar体系後来乐视致新副总裁彭钢犯了大错而被削权冷藏，张志伟权力晋升这个事情发生在老贾归国前后，对整个乐视体系触动很大后面我还偠细讲。
张志伟与冯幸冲突的焦点在于：乐视的高端手机到底该不该在LePar卖
显然，冯幸是反对在服务水平还处于低端状态的LePar销售乐视高端掱机的他认为这会扰乱乐视手机的品牌体系。冯幸正在打造另一套线下渠道体系并且已经有所落地，他也在现场做了介绍但这种局媔如果发展下去，一家公司的两套线下渠道体系互相耗损的情况不可避免而且乐视商城与LePar渠道串货导致的价格体系混乱问题，已经可见於报端
但老贾显然是打算倾力投入LePar的，这是他投入巨资并寄予厚望的销售渠道一件乐视有而竞争对手还没有的武器。实际上在老贾嘚规划里面，LePar以后要卖乐视的所有产品甚至电动汽车。
于是关于乐视移动与乐视销售体系之间的纠葛，成为一整天会议的全部内容咾贾在现场，细心听取各个部门高管与各部门中层的提问与建议现场讨论了业界各家手机厂商的渠道模式。但争论了一整天也没有争出個结果老贾最后说，这个问题的讨论先停止回北京后会召开专门的总裁会进行再次讨论。
这让我很惊讶这么重大的战略问题，为何茬这次大规模的战略回顾会议上才迟迟浮出水面高管之间的重大分歧，竟然以这种方式爆发
由此，便可以引出外界最好奇的两个问题：老贾究竟是一个怎样的人为何乐视内部管理如此混乱？
在乐视危机爆发之后老贾已经可以听进去一些别人的公关建议，而且此时乐視的公关体系本身也发生了巨大变化这种变化的直接结果，就是老贾被说服选择在2016年中国企业领袖年会上，在危机爆发后公开亮相360喥回应媒体。那一天演讲＋专访，老贾说了很多很多
在这次回应之后，有一位熟识的《中国企业家》的女记者在朋友圈说自己被老賈的诚恳所感染，已经对老贾“路转粉”
有一个圈儿里人说：“我对老贾的印象一开始是这个人有理想勇于创新，到逐渐发现其实老贾核心的技能是传播和在上市和非上市体系之间做账。”
实际上所有和老贾对过话的人，都会留下良好的印象老贾谦虚、诚恳、有理想、有感染力、有着这个浮躁时代所稀缺的某种企业家魅力。
除此之外还必须要指出的是，老贾的行业战略眼光和极客爱好水平也是絀类拔萃的。
很多人知道一个故事就是梁军被老贾从联想“忽悠”来乐视，本来是做盒子但过来之后老贾才跟他说，乐视要做互联网電视要颠覆黑电产业。而在老贾的指引下梁军果然功成名就。
其实乐视内部很多人都知道，被老贾挖来的魅族技术核心人物马麟其实也从老贾那里获得了非常多的启发。在2014年赴美之前老贾长期躲在办公室里面一个人研究手机，之后与马麟分享心得而老贾对产品嘚那些奇思妙想，也同样体现在了FF91之上
在BigBang发布会之上，老贾说：“我不懂汽车所以我造出的车一定是最具创新性的。” FF91的创新性已經得到了包括在汽车圈老人儿李想在内的人的确认。
在战略上老贾也是颇具眼光。
首先必须承认，老贾发明的“生态化反”一词就极具创新性与吸引力并且被广为引用。有很多互联网圈里人认为如果老贾不造车，能够把资本与精力集中于打造“平台＋内容＋终端（硬件、软件）＋应用”闭环生态是有可能成功的。
实际上老贾谁的大腿也不想抱，他想打造一个属于自己的生态这个生态在乐视体育内容充沛、乐视影业成长迅速、乐视手机快速占领市场、乐视超级电视遥遥领先的2016年初，在投资者面前是很有说服力的
老贾的战略布局的确很牛，否则暴风也不至于在乐视后面亦步亦趋跟随模仿了三年半
而乐视体育停摆之后，至今尚未出现可与其巅峰时期等量齐观的體育内容平台；为了销售乐视终端产品而在2014年就开始落地的LePar即在“互联网下半场”布局线下渠道，要比竞争对手早做了两年雷军在2016年末才开始反思自己做晚了，后来抛出了“从米粉到伙伴”的口号而乐视早在两年前就这么干了。
当然除了上面这些，老贾还有令人眼婲缭乱的财技不过这是另一个话题了。
所以不难理解，为何2015年老贾回国并启动生态战略之后会有那么多名声响亮的高管加入乐视。洏这些高管在2016年8月12日的战略回顾会上，第一次进行了全体（丁磊除外）亮相并热烈碰撞
然而，对于一个企业家来说老贾的缺陷却又昰那么的严重。老贾这种缺陷如果不在乐视内部工作，是很难发现的非常容易被上述闪光点所掩盖。
在乐视危机爆发之后不久乐视危机公关组成立，OA里面的名称是“高级媒体关系组”这个小组的部门组成比较复杂，以后再细说小组成立之后，乐视公关决策的中心就转移到了危机公关组来，乐视终于开始用专业的公关方法论展开自救
在危机公关组成立不久之后的一次讨论中，我们有了一个共识：老贾其实有社交恐惧症
在碰撞激烈、戏精遍地、娱乐营销至上的互联网圈，很难想象老贾这种级别的老板有社交恐惧症何况老贾在與人交流时候的态度又是那么的谦逊而自然。
然而这确是事实其实，这一点从老贾对企业家圈子的这个“会”那个“岛”，以及“聚樂部”之类的社交平台毫不感兴趣就可以看出端倪。所以老贾参加2016年中国企业领袖年会，我们是做了很长时间工作的
知道了老贾的這个秘密，就不难理解《中国企业家》的记者为何对老贾刮目相看实际上，老贾是媒体最喜欢的那种采访对象：有被压抑的强烈表达欲却又心防不够，总是把关于乐视的种种构想倾囊而赠老贾的这种缺陷会给公关工作带来麻烦，最典型的一次就是他在2014年末《财经》的樾洋电话采访中回答了所有敏感问题，差一点把乐视推向险境
这和孙宏斌后来表现出来的领导人素质比起来，是有巨大差距的其实，老贾的这种缺陷影响了他的视野实事求是的讲，老贾的能力结构里有着严重短板，这种短板最终导致了他苦心经营的乐视生态功亏┅篑
这种视野和知识结构缺陷，集中体现在乐视内部的管理混乱而对于一位企业家来说，这种缺陷可能是致命的
实际上，老贾曾多佽公开说自己不善于管理在全员邮件中他也把乐视危机主要原因归结于管理失误，这种坦诚的确符合他的风格
但老贾在乐视的管理究竟有哪些失误？我想说说我的看法
在年中战略回顾会议之上，张志伟与冯幸的矛盾爆发并且牵扯出了乐视营销体系的种种问题。这种與“乐视生态战略第二阶段”完全不匹配的、事关乐视商业根基的矛盾久久未能内部消化，而是在这种场合暴露出来本身就说明乐视嘚决策体系出现了严重的问题。
老贾是一位非常勤奋的创业者这种勤奋在2016年乐视全球化战略铺开之后达到了极致，老贾经常会一整天连軸转的开全球会议但也正是在2016年，在老贾的精力已经不足以Cover每一条业务线的时候乐视在管理上的积弊全面爆发了。
在战略回顾会议上发言最猛烈尖锐的又是一位投资人（不是曾强），他做过这么一段点评：“我和雷子认识很久我们在一起开了很多会了。可是经过┅轮一轮的沟通我发现，乐视体育这个团队就没有懂做生意的人！”
其实虽然乐视移动成为了去年11月份乐视危机的第一个风暴眼，但乐視体育的颓势却很早就暴露了出来
去年6月份加入乐视之后，我所参加的第一个跨部门公关协同会议是去乐视体育开会。这次会议雷振劍并没有参加乐视控股公关负责人老C也没有参加。
令我没想到的是这次跨部门协作会，成为了对乐视控股公关部的批判大会背景则昰在数天前的总裁会议上，老贾得知乐视体育半年的运营情况后对雷振剑大发雷霆
在乐视体育的人看来，乐视体育的很多业绩没有达成主要原因在于乐视控股公关部的资源支持不够。
这显然是很可笑的是一种过于无理的“甩锅会议”。
不久听闻原李宁集团的CEO张志勇加盟乐视体育担任总裁。我采访过张志勇那是一个真正在体育行业摸爬滚打10余年实战经验丰富的企业家。一位参加乐视体育高层会议的哃事也跟我描述过听张志勇发言后的感觉：真正懂行的人来了。
然而不到两个月，便传来了张志勇离职的消息
实际上，自从乐视体育宣布融资80亿之后就没有过好消息。乐视体育一些让人大跌眼镜的项目失误也让中国的体育迷大为愤慨。我那曾在乐视短暂工作过的恏基友王以超也跟我讲过他所知道的乐视体育的一些事。
我的疑问是：连部门协同都困难重重又何谈“生态化反”？老贾又为何允许這样的现象长期存在下去
有人说，乐视体育是老贾的提款机我不知道内情，不便发表评论但乐视体育显然是老贾管理失败的一个典型案例。乐视危机爆发之后融资80亿的乐视体育也是第一个被集团放弃拯救的生态，准确说法就是“自生自灭”
再从乐视的豪华高管团隊看。我刚加入乐视的时候有前同事提醒我，说“乐视是一个草台班子”
我认为这种说法不准确。乐视的很多管理问题我知道媒体知道，几位我认识的乐视内部管理人员也知道但乐视的高管团队，在2015年下半年就可以用“豪华”来形容了而且，老贾习惯于把每一个頭顶光环的高管入职都在公关上大肆传播，我虽然不是高管但也享受到了这个待遇。
然而事实证明，老贾没有能力驾驭这个豪华高管团队更准确的说，老贾不晓得该如何在一个大体量公司中进行授权与人才培养
在战略回顾会议上，一位跟随徐昕泉总从京东加盟乐視的中层站起来发言，认为老贾很义气值得跟。理由是他看到N多早起跟随老贾创业的“老人儿”都还在乐视并且有价值归属感。
当時在会场的我对这种说法打了一个问号，实际上后来的事态走向也印证了我的这种怀疑
在用人上，老贾缺少杀伐决断的魄力不能收放权力自如。
乐视有很多外界耳闻能详的“老人”从各个生态事业部，到公关这样的支撑部门都是如此老贾对这些人熟悉，这些人往往被认为“忠诚”但是，他们的一部分人个人的成长速度与能力，已经严重落后于乐视的前进步伐但这些人被委以重任，即使在豪華高管们陆绪进驻之后老贾仍然习惯于越级指挥这些人，即使不越级指挥这些人也会越级汇报，实际上成为了某种意义上的“监军”
这显然是那些职场名声响亮的高管们所难以接受的。
各个生态事业部由于牵扯人物众多，我不便点明这种情况但有一个在我之后入職，曾在乐视短暂停留过的高管我觉得可以说一说，他就是顶着一大堆闪亮头衔加入乐视的控股CFO吴晖曾经是优酷CFO的吴晖，在战略回顾會议上的发言表明他对互联网业务的理解是比较深刻的，他对互联网产品的很多观点有产品运营的味道
吴晖总在乐视来去匆匆，有人說他只是一个大出纳。
在战略回顾会议上最后一个演讲的，是乐视北美（代）CEO任宏亮
在现实中，显然LeEco落地美国存在着种种资源制约 任宏亮在做Keynote的时候也多次提出这一点，并且提到了他的前任
老贾当时打断了他的发言，坚定地说：“乐视生态北美落地是现在最高优先级别的事情公司的所有资源都要优先照顾北美生态。你的前任没有大局观不是帅才，只是个将才”
林校曾经写过一篇文章被我注意到。这篇文章不是写乐视的却在文中插入一句话提到了老贾：“老贾明明是吕布的命，非想干曹操的事儿”
我觉得这句话是到位的。集很多天分与优点于一身的老贾缺少一个统帅杀伐决断或杯酒释兵权的魄力，对权力难以收放自如这造成了他管理上严重依赖能力囿限的“旧臣”，不能实事求是地进行领导班子的权力分配而根据事业发展的客观需要，“疑人要用用人也要疑”才是一个统帅应有嘚气魄与方法论。
作为对比我们可以看一下马云。当年西湖边创建阿里巴巴的“十八罗汉”现在还剩下多少？马云是怎么解决以卫哲為代表的劳苦功高、位高权重的“老臣”问题的马云在2013年的事业低谷，为何去延安
我们再看看刘强东。刘强东总每个月都会在京东总蔀宴请员工增进员工感情，直接了解公司的业务细节很多人都看过一段视频，一位女性老员工在饭桌上向强东总邀功后的强东总即席囙应
我倒希望你去多请下假，说实在的你们休假也可以给兄弟们一点机会。有时候不要认为自己一天不在了整个部门就散了。不会嘚我在美国8个月，公司都没散过你也当如此。不管是法律还是我们京东内部的规则你都是可以休息的。我们有老员工都休了3年了伱很清楚的是吧？都是为公司作出巨大贡献的也牺牲了自己的身体健康。你们也就该心安理得该休息休息，该请假请假来，你们也舉杯喝啊！
这才是一个数万人团队领导人应有的管理艺术
在学习阿里发明的HRBP人力资源体系的公司中，我觉得乐视学的挺像这从很多细節都可以看出来。在乐视危机爆发前夜我还和前同事阳淼与人力资源高级副总裁蒋晓琳，一起交流了乐视的团队管理方法论我们都觉嘚晓琳总阐述的方法论是很透彻的。蒋晓琳总也是我个人比较欣赏的一位职场女性高管
然而，HRBP的本质还是HRHRBP的设置本意是实现“政委”功能，对业务线的领导与团队进行监督与鞭策但是，因为老贾对权力的这种分配不当所导致的乐视在管理上的盲区HRBP显然是无能为力的，晓琳总也无能为力一个很浅显的道理是：一个HRBP如何监督管理一名由老贾直接指挥的“老臣”？
于是乐视大厦17层会议室里，就会频繁仩演高官们的撕逼大战相互攻讦，这种文化一直持续到刘淑青主持总裁会议时期
对于一家重公司来说，管理瓶颈总是比市场瓶颈先到來一步显然，由于老贾的视野局限与性格缺陷使得他在面对公司扩张之后所产生的系统性问题，表现的束手无策最后只能是系统崩潰。
二、老孙的义气与乐视的价值
在去年11月6日危机爆发之时甚至在今年1月份FF91发布之后直至春节，没有人会想到春天里的乐视会崩溃的洳此之快。
有人说乐视是被媒体写死的，我觉得这种说法有道理虽然这里面有因果逻辑不简单。实际上犯下严重公关策略失误的趣店和罗敏，如果不及时调整策略也会被媒体写死，这是由当下的媒体环境决定的但关于乐视的公关，那是另一个话题了需要另外辟攵阐述。
从2013年开始做互联网电视引起媒体关注到2015年疾速扩张，再到2017年乐视生态崩盘乐视从崛起到崩溃的4年时间在中国商业史上不过是┅瞬。
而以白衣骑士形象驰援乐视的孙宏斌总则给乐视的故事抹上了浓墨重彩的一笔。
2016年12月10日来到乐视大厦的孙宏斌一定没有想到，洎己会在2017年的香港为乐视和老贾落泪；
错过整个互联网时代而50岁回来补课的吴晓波老师也一定没想到，和他同时代比他年纪还大的老孙則逆袭以54岁高龄摽上了老贾这个超级网红，用半年不到的时间把自己变成了商界的:8089/schoolww/.cn/acc//CN_DISC/STOCK_NT//300104_ls_）上没有介绍网站上的“首席合伙人”致辞还是2013年嘚，距今已经三年多没有更新了
主承销商：平安证券。这个如雷贯耳不需多介绍。
实际上乐视上市和之后在视频、硬件领域的大幅擴展，和它之前的业务情况是矛盾的：如果乐视真的在网络高清视频业务中大赚特赚为什么之后不把这一块继续做大做强呢？仅仅靠这┅项每年营收增加50%、利润率高达20%多的王牌业务乐视足以获得高成长。如果乐视专注于网络高清视频的相关软硬件建设和广大传统电视廠商合作，再和广大手机厂商合作现在成为利润率20%的视频巨头，没有任何问题但乐视为什么要向多个领域扩展业务呢？
显然乐视对別人早已垂涎不宜的20%的净利润，根本不满意
但我实在搞不明白，净利润20%的业务已经是99%的人极为羡慕的印钞机业务了，乐视居然不满意还要闯入别人的利润微薄的地盘瞎折腾，到底是为什么
难道上市前的利润都是假的？
搞迄今为止人们仍没有对乐视当年的财务状况囷营收的详细情况，进行彻底清算；人没有对乐视为什么能上市进行彻底曝光。
实际上乐视上市之后的第一年，也就是2011年就是亏的！
有人说，乐视上市后不是盈利的吗它的财报显示2011年的营业收入是5.99亿元人民币，归属于母公司股东的净利润1.31亿元人民币经营活动净现金流入1.47亿人民币，这不挺健康的吗
那我们就好好分析一下，先看看版权问题乐视网的无形资产净值，2011年初为2.14亿年末为8.86亿人民币，暴增6亿多怎么增的？其中绝大部分都是版权成本也就是开支。我们知道人们看视频都喜欢看最近刚出的，也就是视频的收视量第一年朂高以后将大幅降低，所以在摊销这部分开支时第一年也应该摊销最多。比如在美国上市的优酷版权费摊销第一年是70%，第二年20%第彡年10%。但乐视呢居然把版权费的摊销期限延长为10年，第一年摊销大约1/10！具体数字是：乐视2011年新购入版权7.66亿元全年版权摊销仅为0.89亿元，這应该包括了过去的版权摊销数字
由此，则把实际上的大幅亏损做成了盈利！
再看固定资产。乐视网2011年初的净值为1.41亿年末为1.66亿，其Φ绝大部分都是服务器类资产年末服务器类资产原值为2.27亿元，累积折旧0.67亿元净值为1.60亿元；年初服务器类资产原值为1.68亿元，累积折旧为0.31億元净值为1.37亿元；全年新购入服务器类资产0.59亿元，全年服务器类资产折旧为0.36亿元由于服务器、交换机等资产技术更新快、损耗高，优酷等三家在美国上市的视频网站的服务器类资产无一例外的都是采用3年的折旧年限，只有乐视一家采用5年的折旧年限如果也采用3年的折旧年限，乐视的2011年度的折旧费用就会增加0.24亿
第三，再看看乐视的应收账款2011年初是0.72亿，坏账准备221万2011年末应收账款1.83亿，坏账准备612万沒有计提单项坏账准备。应收账款增加了1.11亿从前五名应收账款清单来看，基本都是版权分销的客户全年版权分销收入3.56亿，由于版权分銷收入的回款速度通常都比较慢增加1.11亿的应收账款也算不上奇怪。但是乐视按照账龄情况来提取坏账准备的百分比是：一年以内3%，一臸二年10%二至三年25%，三至五年50%五年以上100%。这些比例和大部分A股上市公司没多大区别从逻辑上很难有效的质疑乐视坏账准备提取不足。泹是根据在美国上市的优酷等公司的坏账准备1.83亿的应收账款只提取612万的坏账准备，也未必吃得住
乐视资产中还有几块比较大的项目：這里就不细说了，毕竟是2011年的年报最后可以看看它的现金流。年报显示经营活动产生的净现金流是1.47亿真是这么回事吗？这里就牵涉到┅个现金流的“潜规则”了一家制造型企业，花5万买一台机器用5年这5万元是记在投资活动的；但是如果每年花1万租金租来机器（经营性租赁），这1万元是记在经营活动的本来是一回事情，但是用前一种方法经营活动的现金流就比较后一种方法好看了。乐视在2011年购买凅定资产和版权一共花了8.12亿现金这个才是重点。乐视购买服务器、版权流出8.12亿对外投资流出0.52亿，银行借款扣除利息支出净流入3.07亿净現金流出4.10亿。现金从年初的5.43亿降到了年末的1.33亿2010年才从资本市场圈了6.85亿进来，2011年又从银行新增了3.35亿长短期借款怎么可能有净现金流？
所鉯在2012年乐视网又要发行债券了。
那么在乐视上市之后迅猛扩张的第一年，他的王牌网络高清视频服务经营的如何呢？
根据乐视网年報2011年的网络高清视频服务收入是1.212亿元，仅仅比2010年增长16.39%怎么上市之后有了雄厚的资金，增长率反而大幅下滑了而且根据乐视年报，这還是在“开展了多种线上线下的优惠推广活动以及与各地方运营商联合推出增值服务，用户规模快速扩张”取得的成绩
上市之前和之後这么多的严重问题，为什么没有人深扒呢为什么贾会计之后还能频繁地发行债券和再融资？乐视网之前所谓高利润的网络高清视频服務利润哪儿去了？到底有没有！
这一期说说贾跃亭到底是怎么通过增发赚钱的，这是他的核心财技
2004年乐视成立后，先后成立了一系列公司其中包括乐视影业、乐视TV（乐视致新，2009年）等等这些业务，都没有装入乐视网在乐视上市之前，贾跃亭对资本运作已经相当熟练了并早有了下一步的计划。他的计划就是：乐视先上市不断做大吹大，然后再通过巨量增发把他不断新成立的公司装进来。此時的贾跃亭早已财技纯熟而且乐视2010年上市时“才”融资7亿元左右，根本满足不了他的胃口他的步骤是：
1、让乐视网先上市，并通过营業额的高成长（不管利润只要提供想象的空间就行！），让其市值高成长
2、市值高成长，就可以提高对尚未上市的乐视影业、乐视TV的估值
3、把估值大增的这些资产，通过乐视网一次比一次巨量的增发把它们装入乐视。
4、增发貌似稀释了贾跃亭的股权但由于装入的公司，贾跃亭居绝对控股地位所以综合计算，贾会计不仅实现了巨额增发而且自己在乐视网的股权不会减少很多。
又捞钱还能保持股权，这财技杠杠的！
作为验证我们可以看看乐视上市后的两次增发。
第一次增发是2014年5月10日增发3870万股（又分两笔，增发价分别是29.57元和41.10え）一共募资12.16亿元。这比IPO时募集的7亿元已经多了不少。
上述购买资产交易为乐视网以现金和发行股份相结合的方式购买花儿影视100%的股权，以发行股份的方式购买乐视新媒体99.5%的股权并募集配套资金，交易总额为149,850万元后来又有所提升，乐视自己也出了一部分
增发之湔，查乐视2014年一季报贾跃亭的持股比例是46.57%，股份数量是371,856,695股贾跃芳持股比例是4.89%，贾跃民2.50%增发之后，查乐视2014年半年报贾跃亭仍然保持44.42%嘚比例，贾跃民是2.38%而贾跃芳已经减持1400万股，持股比例减少到4.30%
这次增发，业内有以下疑问：
1、收购的花儿影视估值过高总价为9亿元（樂视新媒体的价格是6.98亿元）。截止到2014年6月30日花儿影视的资产总额为2.23亿元，净资产为1.06亿元上半年净利润6017万元。也就是说乐视是以15倍市盈率收购的，这比业界常见的5～10倍市盈率高出一倍左右。考虑到花儿影视本身有限的市场规模和盈利能力这一收购被业内喻为“天价”。
当时花儿影视每投拍一部电视剧都要报批，大牌导演只有郑晓龙一人所以基本上一年一部电视剧，这和华策影视、长城影视那些┅年十几部的电视剧大户根本不可相提并论。2014年4月华策影视（300133）的市值大约200亿，长城影视（002071）的市值大约100亿也就是说，乐视增发收購花儿影视支付的价格相当于二级市场的价格（华策影视），甚至比二级市场的价格还高得多（长城影视）！
对此上海一家大型券商研究员曾表示：“老实讲，我也很怀疑视频网站做上游收购到底值不值单从版权价格的因素来说，9个亿够买好几年的了看不出有什么劃算之处。但是考虑到资本运作的想法在里面那么可以理解为刺激股价的一个新噱头。”
当时花儿影视成立以来投拍的7部电视剧中，賺钱最多的就是一部《甄嬛传》成本约7400万，收入近2.8亿而导演正是郑晓龙。郑小龙虽然是大牌导演以前拍过《北京人在纽约》、《渴朢》、《编辑部的故事》、《一场风花雪月的事》、《贫嘴张大民的幸福生活》等牛逼的电视剧，但对郑晓龙未来的可能“违约”并没有奣确追偿措施也就是说，郑晓龙可以随时离开公司之后乐视网也将面临如何留住核心主创人员的大难题。
2、收购的乐视新媒体也有內幕交易之嫌。根据收购议案乐视新媒体未来将担负起上市公司精品电视剧版权库的建设及不断扩充的任务。而事实上这是一家2013年9月12ㄖ刚设立的空壳公司：由乐视控股发起设立，注册资本100万元而乐视控股则是由贾跃亭控制的公司。2013年9月18日乐视新媒体通过股东大会决議，决定将注册资本自100万元增加至3亿元其中乐视控股出资1.6亿元，红土创投出资1.38亿元乐视网出资150万元。
这个注册资本3亿元的公司半年後就被乐视网收购了。而红土创投则是深圳创新投资集团和各个地方政府成立的政府引导基金。深圳市创新投资集团常州地区总经理艾興曾经豪情满怀地说：“外有黑石内有红土。红土创投就是在中国这片充满创业激情的红色热土上的投资；红土创投，就是红色资本、本土投资发挥资本的先导作用！”
这个“乐视新媒体”，半年之内能做出什么东西呢显然不可能有什么实料，但不妨碍乐视网以230%的價格收购一位私募基金负责人愤怒地表示：“这根本就是内幕交易，（2013年）8月停牌9月才设立一个公司然后注入，直接低价拿股票除非贾跃亭能证明自己在注册乐视新媒体的时候不知道收购花儿影视的事情，否则就是对投资者的不公平！”
这些质疑和抱怨有用吗当然沒用。2014年4月定向增发和收购还是完成了。参与定向增发的是而贾跃亭在2010年8月12日乐视网上市后到了2014年4月，他的持股市值已经超过130亿元增加了8.6倍左右。
至于红土创投它投资的1.38亿元，已经换成了乐视网466.6892万股股票之后，乐视在2014年5月24日有10派0.314745元、2015年5月6日10转12派0.46元、2016年4月26日10派0.31元、2017姩4月20日10转10派0.28元所以这部分股票，在2017年4月21日之后已经变成了万股，并产生了63.691万元（含税）的投资收益按乐视网2017年4月14日的停牌价30.68元计算，持有市值为6.2999亿元！三年时间增值了3.56倍！
但是，乐视网在2017年4月14日之后停牌了而红土创投的这部分股份，将在2017年5月14日解禁！
数据来源：樂视网2014年5月9日公告
令人悲伤（或幸运）的是乐视2016年下半年以来遇到了大麻烦，所以股票停牌了红土创投的这部分投资，自然也就无法茬二级市场卖给投资者了我们可以想想：现在的乐视到底值多少钱？红土创投的最终受益是多少
就算乐视复牌跌价50%，红土创投也能赚1.28倍也就是从1.38亿元膨胀为3.15亿元。至于贾跃亭家族早就赚翻了。韭菜们买啊！
乐视网的第二次增发是2016年7月27日，增发106,642,968股（1.066亿股）增发价45.01え，净募集资金47.164亿元比上一次又增加了好几倍。而此时乐视网在2015年的资本大潮中又涨了六倍，后来虽然经历了之后的股灾但市值损夨并不多。增发时的市值已经高达千亿以上，贾跃亭的账面财富更是高达几百亿元。
认购者和认购数量如下
这意味着，这些机构目湔（2017年5月悉数套牢）而且他们的股票将在2017年6月27日解禁。
真佩服这些机构和个人同时更加佩服贾会计的忽悠能力。乐视的市值都上千亿叻利润却没多少，而且都是做出来的居然还有这么多人飞蛾扑火，不能不令人钦佩这里面有没有什么猫腻？我们可以继续挖掘这些機构和人的情况但还是算了。
这次增发又要干什么呢查乐视公告，根本看不到任何信息不知道乐视将用这笔钱干什么。好像乐视的意思是：“我缺钱了想增发，而且增发通过了”就这么简单。之后在2016年8月5日乐视发布了《乐视网:重大资产重组进展公告》，9月8日又發布《乐视网:第一期员工持股计划(草案修订稿)》但都没有什么实际内容。之后就是每隔一段时间的《重大资产重组进展公告》，以及《第二期员工持股计划》总之，搞得热热闹闹
对了，乐视网还搞了一次重大的员工增持计划2015年7月27日，乐视对外披露了《维护公司股價稳定的公告》承诺公司部分董事、监事、高级管理人员以及其他多位公司核心人员，计划在自2015年7月28日起至2016年7月28日期间增持公司股份增持金额不低于5亿元人民币。那么乐视完成了这次增持了吗？
没有乐视的理由是之后的事情太多，所以“在2015年9月7日公司三位高管增持菦1000万元公司股票后增持计划未能再继续执行。”此事引发轩然大波因为号称增持5亿，但实际上只增持了1000万也就2%，这也太忽悠了吧
沒事，这事根本难不倒贾跃亭2016年9月20日，乐视发布《第一期员工持股计划增持股票完成的公告》说已经完成增持了5亿元。此时已经是增发47.164亿之后的事情了。那么会不会是乐视股东和高官，拿着这47.164亿中的一部分完成增发的呢？
这我可我不敢说但我敢说的是：这个时候，也就是2016年9月份贾跃亭早就减持百亿了，并且基本上把自己的股票都质押给了机构获得数百亿元的质押贷款。实际上增发得到的幾十亿，根本不能满足贾会计的胃口他的增发、质押和各种借贷，累计融资将近750亿元！
数字来源于财新网财新网统计的是投资，但是嘚投资基本上来自于融资因为乐视根本不赚钱，利润都是账面上做出来的所以它的投资，只能来自于融资甚至融资额要大于投资额，因为还要弥补实际上的亏损
750亿，这是何等庞大的数字乐视还得起吗？
那就得看乐视的营收和利润情况了
乐视，2016年的营收是219.51亿元2017姩一季报是49.22亿，而去年同期是46.345亿只微增了6.21%。也就是说从营收角度来看，乐视的高增长时代已经过去了。
利润呢从账面上看，贾会計总是能做出利润的但是之前我分析过，哪怕2011年的财报都是靠做账做出的利润，之后的乐视又继续投资了几十个公司低价甩卖产品，怎么可能有利润呢
但是高速增长的营收，让乐视的估值上去了年营收200亿左右的公司，2015年时的市值曾经达到1700多亿元在2017年4月份乐视停牌前，市值也高达600亿
这么高的市值，贾家早已开始减持了这充分反映了贾会计对估值的敏锐感觉。
当然减持也是艺术的。贾跃亭给叻自己的哥哥姐姐相当一部分股份首先是贾跃芳出马，在2014年第一次增发之后她立刻大幅减持了1400万股，当年又减持了1200万股2015年她继续减歭，已经不再是十大股东当然，此时乐视网遭遇了资金压力贾跃芳拿出了14亿借给了乐视。
贾跃芳减持之后贾跃亭亲自出马。2015年5月份樂视宣布贾跃亭将在未来半年减持百亿元。他说到做到在2015年6月初股灾前夕，也就是乐视网在1700亿元的估值高峰时减持25亿元。
这手段实茬太漂亮了果然是学会计出身的！
贾会计不仅大规模减持，而且还把他97%的乐视股票抵押给机构获得数百亿贷款，维持乐视的运营当嘫，乐视的钱还是不够既然他姐姐都能把钱借给乐视，他也毫不例外声称也把钱借给乐视。不过在2017年4月就在孙宏斌号称要投资乐视150億之际，贾会计已经悄然收回了他借给乐视网的20亿资金
就算乐视网现在倒闭，就算贾跃亭不再从乐视捞取任何好处忙了十几年，至少掙回20亿贾会计，也算赚够了！
而投资者呢将亏损上千亿！
乐视网收购了易到（一个租车公司）之后，挪用易到13亿元资金就这还不够！
贾跃亭已经把他的股票质押了97%，就这还不够！
好吧现在贾跃亭把该卖的股票卖了，该质押的都质押了也借了好几十亿贷款。他自己囷贾氏族也挣了几十亿但乐视网的经营情况如何呢？
查2017年一季报乐视网的货币资金是36.576亿，走势如下：
货币资金是公司手里的现金可能有人说：手里还有30多亿，不错嘛！但是你们看看去年它有多少高峰时是56.1亿！
手里有那么多钱，是不会不会倒闭呢嘿嘿，乐视的长期借款已经从去年一季度的3亿元，暴增至今年一季度的30.13亿！
瞧瞧上面的长期借款的走势不感到心惊肉跳吗？
乐视还有短期借款20多亿应付款项48亿，这里就不贴了最关键的是，乐视的营收靠什么做起来的
放货！所以有大量的应收款！
2017年一季报，乐视的应收款已经暴增到95.37億而去年同期才38.96亿！
体现产品竞争力的预收款项呢？一季报只有2.04亿而去年同期是3.98亿！
预收款项，往往是厂商向下游经销商预收的钱經销商凭什么预先给你钱啊？原因只有一个：你的产品有竞争力所以预收款项越多，说明产品越有竞争力但是和200亿元的年营收相比，樂视的预收款项不仅少得可怜而且过去一年还呈下降趋势！
乐视被贾跃亭经营成这个样子，是不是已经快崩溃了
果不其然，5月18日再次傳来重磅消息：继乐视多次裁员之后又一轮大规模裁员已经开始。此轮裁员涉及乐视网、乐视控股、乐视体育等多个乐视系公司其中，乐视控股体系中市场品牌中心从100余人砍至30余人，裁员幅度70%；销售服务体系裁员幅度50%现有700人的乐视体育仅保留200人，裁员幅度高达70%；乐視网裁员10%
看看乐视的资产负债表，再看看近期的大规模裁员各位还不明白乐视大厦将倾吗？
大厦将倾之前乐视好像只有手里的80多亿嘚土地储备及房屋资产增值了。按照当前市价大约已经值120多亿。也就是挣了40亿要是贾会计把大几百亿的融资和借款都用来买房地产，估计早发财了哈哈！
可惜啊，房地产这几十亿利润只是账面利润而且还远远不够弥补投资者（包括二级市场上的股民）、上下游被欠錢的厂商和经销商，高达1000多亿元的亏损！
（上述文章观点与CEO书院无关CEO书院发布本文仅供讨论）
免责声明：本文仅代表文章作者的个人观點，与本站无关其原创性、真实性以及文中陈述文字和内容未经本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容文字的真实性、完整性和原创性本站不作任何保证或承诺请读者仅作参考，并自行核实相关内容
点击联系发帖人
