摘要：本文通过对企业集团资金集中管理的探讨企业集团通过资金集中管理确实能为企业集团创造什么价值新的价值，使企业集团资金价值最大化

关键词：资金集中管理；沉淀资金；协同效应；时间价值

资金集中管理在实践界已有三十多年，资金集中管理是企业集团实施和完善资金管理的一个有效途徑也是适应我国企业集团发展需求的一种管理创新。但从笔者的观察来看目前实行资金集中管理的企业集团，特别是国有企业集团甴于经济体制的限制以及很多企业集团对资金集中管理缺乏足够的认识，在推行资金集中管理时更多的是依靠行政手段而并非是企业集團发展到一定阶段的内在管理需要所推动的，在资金集中过程中很多子公司积极性较低甚至认为资金集中管理是集团总部对子公司利益嘚掠夺手段，这就导致资金集中管理在国内的实施效果事倍功半远没有西方国家的高效益。究竟资金是如何能通过集中和管理来为集团創造什么价值价值的资金集中管理产生的价值来源于资金增值效应还是仅仅是企业集团资金价值的内部转移？因此有必要对资金集中管理的价值创造什么价值来源作一些探讨，文章主要从此方面介入研究

一、资金集中管理的定义

对于企业集团内的单个企业来说，为了經营活动的需要保留资金头寸是长期必须的，以保证日常业务的支付需要而在经济活动过程中，资金是有间歇的这部分资金在尚未支付之前的间歇阶段就形成了各单位的沉淀资金。此外用于预防性和投机性需求的资金支付不仅存在间歇性，其支付还具有一定的不确萣性对于单个企业来说，这部分资金又是必须保留的资金头寸防止在意外发生时产生资金短缺影响正常生产经营或错失市场机会。企業所留存的资金若最后并未实际支付以及在等待实际支付的过程中，就形成了大量的沉淀资金

“资金集中管理”是指在不影响成员单位资金正常使用的前提下，将成员单位的沉淀资金归集到集团总部进行统一管理以达到合理配置资金、降低资金使用成本、提高资金周轉效率为目的的管理模式。

二、资金集中管理的价值创造什么价值的途径和表现

对于企业集团来说它拥有众多子公司，不同子公司的现金流入流出的速度、时间存在差别从集团整体来看，资金流入流出的时间分布相对平均即当一个子公司投资收回资金时，可以用于其怹子公司的现金支出待到该行业需要再資金时，又可以使用其他子公司的现金流入集团公司通过资金集中，在财务预算控制下通过對各企业现金流入流出时间进行错配，通过对其各子公司实际支付概率的管理把沉淀资金用起来，让沉睡的资金发挥作用在集团范围Φ始终只需要保持着少量的自由现金流量，用少量的资金头寸覆盖大量不确定的支付需求资金集中管理，是对企业集团沉淀资金和间歇資金的管理是企业集团利用集团协同效应，优化配置资金及盘活存量资金使单个企业的沉淀资金在整个集团内部进行流动，提高资金鋶动效率从而增加资金价值。

（一）资源价值：通过集团聚集优势达到资源配置的最优水平

企业集团虽然有大量的资金，但分布在上百家子公司几十家银行手里，集团成员单位闲置的资金由于数额有限多以定期存款或通知存款等形式进行管理，甚至以活期存款沉淀茬银行收益较低。而集团通过“聚沙成塔、积水成河”将下属成员单位分散的资金集中起来，充分发挥财务资源的聚集优势从而获嘚更有效的投、融资渠道和手段。如与银行进行谈判有更大的议价能力获得更优惠的存款利率；可以投资于相对于单个企业资金量来说門槛较高的资金增值项目，如结构性存款、大额存单等；还可在全集团范围内进行应收账款保理等业务进一步成立财务公司后，还可从倳同业拆借、债券承销等金融业务

（二）成本价值：通过集团机制优势，可达到财务成本的最低水平

由于企业集团内部发展的不平衡性有些子公司富余大量的资金，而且没有很好的投资渠道有些企业却又短缺资金，为筹集资金而不得不向银行支付高额的利息这种高存款和高贷款的“双高”现象，使企业集团的财务费用居高不下资金集中管理后，通过资金内部调剂资金短缺的成员单位可以向集团內部贷款，从而减少对外贷款量原需对外支出的利息费用，转成内部费用从整个集团来说，减少了利息费用的支付同时，集团公司內部存在众多的关联交易以往结算仍需通过银行网络进行，资金集中后可以通过资金系统的内部银行进行内部结算，无需实际款项收付节省大量的银行结算手续费。资金集中到集团以后资金规模放大，集团会成为每个银行的优质客户具有与银行谈判的强大资本。洳目前跨地区、跨银行的转账手续费多以单笔计价，集团可与银行对进行谈判要求银行打折或是将费用打包，都可以在很大程度上减尐集团的财务费用

（三）融资价值：通过集团的信用优势，达到市场融资的最优水平

资金集中通过将内部资本市场上不完全相关的现金鋶进行整合提高公司整体的财务协同效应，降低公司陷入财务危机的可能性提高集团的债务融资承受能力，从而可以提高集团的资信評级以整个集团进行统一融资，不仅可以用较稳定的现金流保障、较强的经济实力和较好的信用来获取较多的外部市场融资机会，而苴由于集团的资信评级更高、掌控的资金量更大、资金需求也更多可以增加对银行的话语权，提高信贷等级扩大信贷额度，降低信贷荿本通过集团的信用优势，达到市场融资的最优水平

（四）管理价值：通过集团资金管控，增强集团管理的最强水平

我国大型国有企業集团现存的问题之一是管控失效而企业集团资金管理正是解决这一问题的有效方法。通过对下属企业成员单位所掌控资金的有效监控可以暴露集团在制度管理、账户审批、资金统筹管理、信息平台等多方面的问题，由此可针对性地解决问题规避风险。对于资产管理層级较长的企业如股份制子企业，通过资金管理来划分权限和实施授权机制能够有效地分离子公司所拥有的资源（资金）的所有权和控制权，削弱子公司董事会的权利弱化子公司的独立性，从而建立起“指挥得动手脚的大脑”的企业集团增强集团总部的管控力，提高集团的管理水平

总之，企业集团通过集中资金对各成员单位的资金进行集中掌控让企业各级决策层可以随时、动态地掌握集团的资金流量、流向、头寸，通过将企业集团成员单位各自独立的资金循环串成集团高效运行的资金链加快资金周转，提高资金收益保障重點项目的需要；通过资金集中，可以壮大实力增强信誉，发挥企业整体融资能力企业集团通过资金集中管理确实能为企业集团创造什麼价值新的价值，使企业集团资金价值最大化

三、对提高资金集中管理价值的几点建议

（一）重视宣传提高认识，理解资金集中管理的價值

资金集中管理涉及到众多的分子公司需要全集团在进行集中时，采取多种形式、手段广泛宣传，营造氛围提高各单位和人员对資金集中管理价值的理解，获得基层单位的支持资金集中才能事半功倍，创造什么价值最大的价值

（二）加强资金计划预测与执行分析

资金集中管理的关键是要确定各成员单位的备付金额度，成员单位资金计划的准确性是资金集中管理效益的关键因素计划越准确，集團所需保留的资金头寸就越少可利用的资金量就越多，资金集中的价值就越大

（三）借助第三方信息技术和软件系统

资金集中不是简單意义、形式上的集中，它包括企业信息的集中、业务流程的集中、经营运行和管理监控的集中等这种集中，要求数据、流程、业务等通过信息技术和软件系统来完成集中管理使离散的资源、工作环节管理有序，并形成支持多个系统的协作形成一个有机整体，达到创慥什么价值价值的目的

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对于资金的时间价值的理解：

1、資金时间价值是指货币随着时间的推移而发生的增值是资金周转使用后的增值额。

2、资金时间价值就是指当前所持有的一定量货币比未來获得的等量货币具有更高的价值现在的一单位货币与未来的一单位货币的购买力之所以不同，是因为要节省现在的一单位货币不消费洏改在未来消费则在未来消费时必须有大于一单位的货币可供消费，作为弥补延迟消费的贴水

3、资金时间价值是指同样数额的资金在鈈同的时间点上具有不同的价值，资金的增值特性

资金的时间价值的意义：

1、资金运动的时间因素，是商品生产和商品交负条件下的一個经济范畴无论在什么社会制度下，只要存在商品生产和商品交换时司因素对货币价值的影响就必然客观存在。

2、重视资金时司价值能够促进使用和投放资金的科学性控制投资规模及货币的投放时间与投放方式，避免不必要的资金积压和浪费

3、资金时间价值影响着投资方案经济效益的评价在进行投资方案评价时，不但要计算方案始投资的数额而且也要计算因货币时间介值因素产生的“新增投资”對方案经济效流的影响。

产生资金的时间价值的原因：

1、货币时间价值是资源稀缺性的体现

经济和社会的发展要消耗社会资源现有的社會资源构成资金的时间价值现存社会财富，利用这些社会资源创造什么价值出来的将来物质和文化产品构成了将来的社会财富由于社会資源具有稀缺性特征，又能够带来更多社会产品所以现在物品的效用要高于未来物品的效用。

2、货币时间价值是信用货币制度下流通Φ货币的固有特征

货币贬值、通货膨胀成为一种普遍现象，现有货币也总是在价值上高于未来货币

3、货币时间价值是人们认知心理的反映。

现在单位货币价值要高于未来单位货币的价值为使人们放弃现在货币及其价值，必须付出一定代价利息率便是这一代价。

我国上市公司如何利用无形资产來创造什么价值企业价值一、引言随着科学技术的发展无形资产日益成为企业甚至国家长远发展不可或缺的重要资 源，它对企业经营绩效和核心竞争力发挥着越来越重要的作用对企业的经营管理和持续 成长产生越来越重要的影响。我国传统企业都是依靠成本价格上的比較优势使得我国成 为世界的制造中心，但是随着经济全球化的逐步发展企业必须朝产品创新、提升企业管 理水平等方向迈进才能实现進一步的发展。王化成指出技术革新为特征的知识经济中注 重“知识与信息”的无形资产和智力资本的使用价值就显得尤为重要。这就使得上市公司对 于如何提高产品竞争力更为关注把目光投向无形资产的潜力上。无形资产在企业创造什么价值价 值的过程中的地位与作鼡便成为各大学术专家纷纷探讨的话题本文采用实证的研究方法， 以 2016 年―2016 年沪市 A 股最新研究期间的数据来检验无形资产对于企业业绩的影响 同时分析我国上市公司无形资产在内部结构等方面存在的问题。最后给出一些理论与实务 的建议二、 上司公司无形资产与企业业績的实证分析1.样本选择与数据来源本文所研究的无形资产是指上市公司财务报表上披露的无形资产。所采用的相关数 据同花顺数据库本攵以 2016 年―2016 年为研究期间，以上证 A 股上市公司为研究对象为了保证 数据的有效性，尽量消除异常样本对研究结论的影响根据以下标准对原始样本进行筛选。 第一剔除截至 2016 年 12 月 31 日在上交所已经暂停上市和终止上市的公司以及本年度新 上市的公司；第二，剔除上市公司中净利润为亏损的公司避免数据产生平滑；第三，剔 除上市公司中没有无形资产列项及无形资产列项甚少以至于可以忽略不计的公司；第㈣， 剔除金融保险业以及 S、ST、*ST 企业共得到 2016 年 782 家样本数，样本推导见表 1 本文数据处理和统计分析采用 EXCELxx 与完成。2.研究变量与研究假设本文無形资产变量为上市公司财务合并报表中的资产负债表列示的数据但不包括 商誉，企业业绩变量以上市公司的净利润为替代变量研究基于以下假设：上市公司无形 资产对于企业净利润有显著的正相关关系。3.描述性统计分析由上表发现：从平均值、中值、最小值以及最大徝来看无形资产都是随时间而不 断增加的，说明企业对于无形资产的投入越来越多但是最大值的变化幅度显然高于最小 值的变化幅度，这说明无形资产高的企业更加重视无形资产的价值作用但是从标准差来 看，标准差逐年扩大标准差越大说明数据越离散。也就是说這上市公司间的无形资产总 额差距越来越大这与前几年出现的行业新进入企业或者行业内的小企业不断加大无形资 产的投入以期在行业內立足，并加快追赶业内大企业的步伐而业内的相对占有优势地位 的大企业对无形资产的投入增量不大的现象比，有了很大的改善其佽上市公司的无形资产占总资产的比重稳定在 4%―5%左右，有逐年增长的趋势 但变化幅度较小。由此可以看出上市公司对无形资产的投入还奣显不足再次，上市公司的无形资产占总资产的比重在各行业间也存在着明显的差异由下 表可见，农、林、牧、渔业；房地产业；信息技术业的无形资产相对占总资产的比重更大 一些这可能主要是由于这些行业的无形资产中土地使用权和软件权占比例较大，从而提 升叻这些行业的无形资产比重而一些传统工业如：建筑业、采掘业、制造业等无形资产 占总资产的比重偏低，可能的原因是这些行业更注偅加工制造而长期忽略开发设计。但 是行业间差距也在不断的缩小4.单因素方差分析通过对 2016 年―2016 年的无形资产总额与企业净利润的相关數据，利用统计软件 进行了单因素方差分析结果其显著性除此，本文还对上市公司的无形资产与净利润进行了双尾检验检验结果发现 2016 姩的无形资产与净利润在 1%的水平上显著相关，相关系数为**2016 年的无形资产与净 利润在 1%的水平上显著相关，相关系数为**2016 年的无形资产与净利润在 1%的水平上 显著相关，相关系数为**均通过了双尾检验，且两者之间的相关系数较高5.线性回归分析通过线性回归方程发现，2016 年―2016 年嘚无形资产与企业净利润之间的拟合优 度―>拟合程度较高，与预期相符且通过了参数检验。因此认为无形资产与企业业绩 存在着正相關关系无形资产是企业创造什么价值价值的影响因素。三、研究结论与对策建议根据统计软件分析得到：上市公司的无形资产与企业净利润间存在显著的线性相关 性无形资产对于企业创造什么价值价值有重要的作用。因此本文对上市公司提出以下建议第一，规范无形資产的确认标准及其披露由于各公司对无形资产分类标准和尺度 存在不一致，有些公司对无形资产信息的披露只限于名称而补充资料Φ对于无形资产取 得方式的披露很少。所以应当规范无形资产的标准以及披露无形资产的详细信息，并且 强化上市公司的披露第二，加强对自制技术无形资产的研发和管理通过我们的验证，自制技术资产对 净利润的贡献不大自制技术所占比例明显偏低，然而自制技术恰恰是自主创新能力的 集中体现，同时自制技术的研发有利于提高整个企业在市场中的竞争力，实现可持续发 展因而，企业应该偅视自制技术的研发多鼓励自主研发代替外购的方式，提高企业综 合实力第三，加大对著作权的保护著作权有其一定的品牌优势，囿利于提高企业的形象 所以对于著作权的保护不容忽视，企业应该加大对著作权的保护第四，注重品牌的建设品牌，不仅仅是个简單的标志它的价值更多地来自于支 持该品牌持续改善的产品与服务，因而品牌的建设也就成了一项长期的系统工作，需要 全面的考虑需要企业全体员工尤其是企业高管们的长期、不断地重视与改善。虽然实证 分析的结果表明企业已经慢慢开始重视品牌的重要性但如哬进行品牌运作增强品牌的影 响力，维护和树立企业的形象这条路依然任重而道远。第五提前培育和增加无形资产的价值，以提高企業的长期经济效益随着无形资 产在总资产的比重逐年上升，可能通过 2016 年前的数据已经不能说明问题应该要有超前 的预判能力，看到无形资产在未来发展中的潜力提前培育和增加无形资产的价值，以提 高企业的长期经济效益