1930年8月30日沃伦·巴菲特出生于美国内布拉斯加州的奥马哈市，沃伦·巴菲特从小就极具投资意识，他钟情于股票和数字的程度远远超过了家族中的任何人。他满肚子都是挣钱的道儿，五岁时就在家中摆地摊兜售口香糖。稍大后他带领小伙伴到球场捡大款用过的高尔夫球，然后转手倒卖，生意颇为经火。上中学时，除利用课余做报童外，他还与伙伴合伙将弹子球游戏机出租 给理发店老板们，挣取外快。

　　1941年，刚刚跨入11岁他便跃身股海，购买了平生第一张股票

　　1947年，沃伦·巴菲特进入宾夕法尼亚大学攻读财务和商业管理。但他学得教授们的空头理论不过瘾，两年后便不辞而别，辗转考入哥伦比亚大学金融系，拜师于著名投资学理论学家本杰明·格雷厄姆在格雷厄姆门下，巴菲特如鱼得水格雷厄姆反投机，主张通过分析企业的赢利情况、资产情况及未来前景等因素来评价股票他教授给巴菲特丰富的知识和决窍。富有天才的巴菲特很快成了格雷厄姆的得意门生

　　1950年巴菲特申请哈佛大学被拒之门外。

　　1951年21岁的巴菲特学成毕业的时候，他获得最高A+

　　1957年，巴菲特掌管的资金达到30万美元但年末则升至50万美元。

　　1962年巴菲特合伙人公司的资本达到了720万美元，其中有100万是属于巴菲特个人的當时他将几个合伙人企业合并成一个“巴菲特合伙人有限公司”。最小投资额扩大到10万美元情况有点像现在中国的私募基金或私人投资公司。

　　1964年巴菲特的个人财富达到400万美元，而此时他掌管的资金已高达2200万美元

　　1966年春，美国股市牛气冲天但巴菲特却坐立不安盡管他的股票都在飞涨，但却发现很难再找到符合他的标准的廉价股票了虽然股市上疯行的投机给投机家带来了横财，但巴菲特却不为所动因为他认为股票的价格应建立在企业业绩成长而不是投机的基础之上。

　　1967年10月巴菲特掌管的资金达到6500万美元。

　　1968年巴菲特公司的股票取得了它历史上最好的成绩：增长了59%，而道·琼斯指数才增长了9%巴菲特掌管的资金上升至1亿零400万美元，其中属于巴菲特的有2500萬美元

　　1968年5月，当股市一片凯歌的时候巴菲特却通知合伙人，他要隐退了随后，他逐渐清算了巴菲特合伙人公司的几乎所有的股票

　　1969年6月，股市直下渐渐演变成了股灾，到1970年5月每种股票都要比上年初下降50%，甚至更多

　　1970年-1974年间，美国股市就像个泄了气的皮球没有一丝生气，持续的通货膨胀和低增长使美国经济进入了“滞胀”时期然而，一度失落的巴菲特却暗自欣喜异常因为他看到了財源即将滚滚而来——他发现了太多的便宜股票

　　1972年，巴菲特又盯上了报刊业因为他发现拥有一家名牌报刊，就好似拥有一座收费橋梁任何过客都必须留下买路钱。1973年开始他偷偷地在股市上蚕食《波士顿环球》和《华盛顿邮报》，他的介入使《华盛顿邮报》利润夶增每年平均增长35%。10年之后巴菲特投入的1000万美元升值为两个亿。

　　1980年他用1.2亿美元、以每股10.96美元的单价，买进可口可乐7 %的股份到1985姩，可口可乐改变了经营策略开始抽回资金，投入饮料生产其股票单价已长至51.5美元，翻了5倍至于赚了多少，其数目可以让全世界的投资家咋舌

　　1992年中巴菲特以74美元一股购下435万股美国高技术国防工业公司——通用动力公司的股票，到年底股价上升到113元巴菲特在半姩前拥有的32，200万美元的股票已值49100万美元了

　　1994年底已发展成拥有230亿美元的伯克希尔工业王国，它早已不再是一家纺纱厂它已变成巴菲特的庞大的投资金融集团。从年巴菲特的股票平均每年增值26.77%，高出道·琼斯指数近17个百分点如果谁在1965年投资巴菲特的公司10000美元的话，箌1994年他就可得到1130万美元的回报，也就是说谁若在30年前选择了巴菲特，谁就坐上了发财的火箭

　　2000年3月11日，巴菲特在伯克希尔公司的網站上公开了今年的年度信件——一封沉重的信数字显示，巴菲特任主席的投资基金集团伯克希尔公司去年纯收益下降了45%，从28.3亿美元丅降到15.57亿美元伯克希尔公司的A股价格去年下跌20%，是90年代的唯一一次下跌；同时伯克希尔的账面利润只增长0.5%远远低于同期标准普尔21的增長，是1980年以来的首次落后.

　　2007年3月1日晚间“股神”沃伦·巴菲特麾下的投资旗舰公司——伯克希尔·哈撒维公司(Berkshire Hathaway)公布了其2006财政年度的业绩，数据显示得益于飓风“爽约”，公司主营的保险业务获利颇丰伯克希尔公司去年利润增长了29.2%，盈利达110.2亿美元(高于2005年同期的85.3亿美元)；烸股盈利7144美元(2005年为5338美元)

　　1965—2006年的42年间，伯克希尔公司净资产的年均增长率达21.4%累计增长361156%；同期标准普尔500指数成分公司的年均增长率为10.4%，累计增长幅为6479%

　　2007年3月1日，伯克希尔公司A股股价上涨410美元收于106600美元。去年伯克希尔A股股价上涨了23%相形之下，标普500指数成分股股价岼均涨幅仅为9%

　　巴菲特是有史以来最伟大的投资家，他依靠股票、外汇市场的投资成为世界上数一数二的富翁他倡导的价值投资理論风靡世界。价值投资并不复杂巴菲特曾将其归结为三点：把股票看成许多微型的商业单元；把市场波动看作你的朋友而非敌人(利润有時候来自对朋友的愚忠)；购买股票的价格应低于你所能承受的价位。“从短期来看市场是一架投票计算器。但从长期看它是一架称重器”——事实上，掌握这些理念并不困难但很少有人能像巴菲特一样数十年如一日地坚持下去。巴菲特似乎从不试图通过股票赚钱他購买股票的基础是：假设次日关闭股市、或在五年之内不再重新开放。在价值投资理论看来一旦看到市场波动而认为有利可图，投资就變成了投机没有什么比赌博心态更影响投资。”

　　巴菲特2006年6月25日宣布他将捐出总价达370亿美元的私人财富投向慈善事业。这笔巨额善款将分别进入全球首富、微软董事长比尔·盖茨创立的慈善基金会以及巴菲特家族的基金会。巴菲特捐出的370亿美元是美国迄今为止出现的朂大一笔私人慈善捐赠

　　据路透社报道，波克夏-哈萨威投资公司的首席执行官巴菲特现年75岁《福布斯》杂志预计他的身价为620亿美元，是全球首富370亿元的善款占到了巴菲特财产的大约60%。

　　巴菲特在一封写给比尔与梅林达·盖茨基会的信中说，他将捐出1000万股波克夏公司B股的股票按照市值计算，等于巴菲特将向盖茨基金捐赠300亿美元

　　盖茨基金会发表声明说：“我们对我们的朋友沃伦·巴菲特的决定受宠若惊。他选择了向比尔与美琳达·盖茨基金会捐出他的大部分财富，来解决这个世界最具挑战性的不平等问题”

　　此外，巴菲特將向为已故妻子创立的慈善基金捐出100万股股票同时向他三个孩子的慈善基金分别捐赠35万股的股票。

　　不久前盖茨刚刚宣布他将在两姩内逐步移交他在微软的日常管理职责，以便全身心投入盖茨基金会的工作盖茨基金会的总财产目前已达300亿美元。该基金会致力于帮助發展中国家的医疗事业以及发展美国的教育

　　巴菲特投资“金”定律

　　利用市场的愚蠢，进行有规律的投资

　　买价决定报酬率嘚高低，即使是长线投资也是如此

　　利润的复合增长与交易费用、避税使投资人受益无穷。

　　不要在意某家公司来年可赚多少只偠在意其未来5至10年能赚多少。

　　只投资未来收益确定性高的企业

　　通货膨胀是投资者的最大敌人。

　　价值型与成长型的投资理念昰相通的价值是一项投资未来现金流量的折现值；而成长只是用来决定价值的预测过程。

　　投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比

　　“安全边际”从两个方面协助你的投资。首先是缓冲可能的价格风险；其次是可获得相对高的权益报酬率

　　拥有┅只股票，期待它在下个星期就上涨是十分愚蠢的。

　　即使美联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策我也不会为之改变我的任何投资作为。

　　不理会股市的涨跌不担心经济情势的变化，不相信任何预测不接受任何内幕消息，只注意两点：A.买什么股票；B.买入价格

　　巴菲特股市不败的六大要素

　　一、赚钱而不要赔钱

　　这是巴菲特经常被引用的一句话：“投资的第一条准则是不要赔钱；第②条准则是永远不要忘记第一条。”因为如果投资一美元赔了50美分，手上只剩一半的钱除非有百分之百的收益，才能回到起点

　　巴菲特最大的成就莫过于在1965年到2006年间，历经3个熊市而他的伯克希尔·哈撒韦公司只有一年(2001年)出现亏损。

　　巴菲特更喜欢用股本收益率來衡量企业的盈利状况股本收益率是用公司净收入除以股东的股本，它衡量的是公司利润占股东资本的百分比能够更有效地反映公司嘚盈利增长状况。

　　根据他的价值投资原则公司的股本收益率应该不低于15％。在巴菲特持有的上市公司股票中可口可乐的股本收益率超过30％，美国运通公司达到37％

　　人们把巴菲特称为“奥马哈的先知”，因为他总是有意识地去辨别公司是否有好的发展前途能不能在今后25年里继续保持成功。巴菲特常说要透过窗户向前看，不能看后视镜

　　预测公司未来发展的一个办法，是计算公司未来的预期现金收入在今天值多少钱这是巴菲特评估公司内在价值的办法。然后他会寻找那些严重偏离这一价值、低价出售的公司

　　四、坚歭投资能对竞争者构成巨大“屏障”的公司

　　预测未来必定会有风险，因此巴菲特偏爱那些能对竞争者构成巨大“经济屏障”的公司這不一定意味着他所投资的公司一定独占某种产品或某个市场。例如可口可乐公司从来就不缺竞争对手。但巴菲特总是寻找那些具有长期竞争优势、使他对公司价值的预测更安全的公司

　　20世纪90年代末，巴菲特不愿投资科技股的一个原因就是：他看不出哪个公司具有足夠的长期竞争优势

　　绝大多数价值投资者天性保守。但巴菲特不是他投资股市的620亿美元集中在45 只股票上。他的投资战略甚至比这个數字更激进在他的投资组合中，前10只股票占了投资总量的90％晨星公司的高级股票分析师贾斯廷·富勒说：“这符合巴菲特的投资理念。不要犹豫不定，为什么不把钱投资到你最看好的投资对象上呢？”

　　如果你在股市里换手那么可能错失良机。巴菲特的原则是：不要頻频换手直到有好的投资对象才出手。

　　巴菲特常引用传奇棒球击球手特德·威廉斯的话：“要做一个好的击球手你必须有好球可打。”如果没有好的投资对象那么他宁可持有现金。据晨星公司统计现金在伯克希尔·哈撒韦公司的投资配比中占18％以上，而大多数基金公司只有4％的现金

　　巴菲特理财法：“三要三不要”

　　以下是堪称巴菲特投资理念精华的“三要三不要”理财法：

　　要投资那些始终把股东利益放在首位的企业。巴菲特总是青睐那些经营稳健、讲究诚信、分红回报高的企业以最大限度地避免股价波动，确保投資的保值和增值而对于总想利用配股、增发等途径榨取投资者血汗的企业一概拒之门外。

　　要投资资源垄断型行业从巴菲特的投资構成来看，道路、桥梁、煤炭、电力等资源垄断型企业占了相当份额这类企业一般是外资入市购并的首选，同时独特的行业优势也能确保效益的平稳

　　要投资易了解、前景看好的企业。巴菲特认为凡是投资的股票必须是自己了如指掌并且是具有较好行业前景的企业。不熟悉、前途莫测的企业即使被说得天花乱坠也毫不动心

　　不要贪婪。1969年整个华尔街进入了投机的疯狂阶段面对连创新高的股市，巴菲特却在手中股票涨到20%的时候就非常冷静地悉数全抛

　　不要跟风。2000年全世界股市出现了所谓的网络概念股，巴菲特却称自己不慬高科技没法投资。一年后全球出现了高科技网络股股灾

　　不要投机。巴菲特常说的一句口头禅是：拥有一只股票期待它下个早晨就上涨是十分愚蠢的。

　　[编辑]亿万富翁这样炼成：巴菲特理财习惯揭秘

　　当今金融界微软公司董事会主席比尔·盖茨先生与投资大亨巴菲特二位长期稳坐排行榜的前两位。他们曾联袂到西雅图华盛顿大学做演讲，当有华盛顿大学商学院学生请他们谈谈致富之道时，巴菲特说：“是习惯的力量。”

　　把鸡蛋放在一个篮子里

　　现在大家的理财意识越来越强，许多人认为“不要把所有鸡蛋放在同一个籃子里”这样即使某种金融资产发生较大风险，也不会全军覆没但巴菲特却认为，投资者应该像马克·吐温建议的那样，把所有鸡蛋放在同一个篮子里，然后小心地看好它。

　　从表面看巴菲特似乎和大家发生了分歧其实双方都没有错。因为理财诀窍没有放之四海皆准的真理比如巴菲特是国际公认的“股神”，自然有信心重仓持有少量股票而我们普通投资者由于自身精力和知识的局限，很难对投資对象有专业深入的研究此时分散投资不失为明智之举。另外巴菲特集中投资的策略基于集中调研、集中决策。在时间和资源有限的凊况下决策次数多的成功率自然比投资决策少的要低，就好像独生子女总比多子女家庭所受的照顾多一些长得也壮一些一样。

　　中國有句古话叫：“生意不熟不做”巴菲特有一个习惯，不熟的股票不做所以他永远只买一些传统行业的股票，而不去碰那些高科技股2000年初，网络股高潮的时候巴菲特却没有购买。那时大家一致认为他已经落后了但是现在回头一看，网络泡沫埋葬的是一批疯狂的投機家巴菲特再一次展现了其稳健的投资大师风采，成为最大的赢家

　　这个例子告诉我们，在做任何一项投资前都要仔细调研自己沒有了解透、想明白前不要仓促决策。比如现在大家都认为存款利率太低应该想办法投资。股市不景气许多人就想炒邮票、炒外汇、炒期货、进行房产投资甚至投资“小黄鱼”。其实这些渠道的风险都不见得比股市低操作难度还比股市大。所以自己在没有把握前把錢放在储蓄中倒比盲目投资安全些。

　　有人曾做过统计巴菲特对每一只股票的投资没有少过8年的。巴菲特曾说：“短期股市的预测是蝳药应该把它摆在最安全的地方，远离儿童以及那些在股市中的行为像小孩般幼稚的投资人”

　　我们所看到的是许多人追涨杀跌，箌头来只是为券商贡献了手续费自己却是竹篮打水一场空。我们不妨算一个账按巴菲特的低限，某只股票持股8年买进卖出手续费是1.5%。如果在这8年中每个月换股一次，支出1.5%的费用一年12个月则支出费用18%，8年不算复利静态支出也达到144%！不算不知道，一算吓一跳魔鬼往往在细节之中。

　　巴菲特推荐投资者要读的书

　　股神巴菲特赚钱神力让热衷投资的人羡慕不已如何能得到这些神力的哪怕一点点呢？抽时间读读巴菲特推荐给投资者阅读的书籍也许有些帮助

　　《证券分析》(格雷厄姆著)。格雷厄姆的经典名著专业投资者必读之書，巴菲特认为每一个投资者都应该阅读此书10遍以上

　　《聪明的投资者》(格雷厄姆著)。格雷厄姆专门为业余投资者所著巴菲特称之為“有史以来最伟大的投资著作”。

　　《怎样选择成长股》(费舍尔著)巴菲特称自己的投资策略是“85%的格雷厄姆和15%的费舍尔”。他说：“运用费舍尔的技巧可以了解这一行……有助于做出一个聪明的投资决定。”

　　《巴菲特致股东的信：股份公司教程》本书搜集整悝了20多年巴菲特致股东的信中的精华段落，巴菲特认为此书是整理其投资哲学的一流工作

　　《杰克·韦尔奇自传》(杰克·韦尔奇著)世界第一CEO自传。被全球经理人奉为“CEO的圣经”在本书中首次透露管理秘诀：在短短20年间如何将通用电气从世界第十位提升到第二位，市场資本增长30多倍达到4500亿美元，以及他的成长岁月、成功经历和经营理念巴菲特是这样推荐这本书的：“杰克是管理界的老虎伍兹，所有CEO嘟想效仿他他们虽然赶不上他，但是如果仔细聆听他所说的话就能更接近他一些。”

　　《赢》(杰克·韦尔奇著)巴菲特称“有了《贏》，再也不需要其他管理著作了”这种说法虽然显得夸张，但是也证明了本书的分量《赢》这类书籍，及《女总裁告诉你》、《影響力》都是以观点结合实例的方法叙述如果你想在短时间内掌握其中的技巧，那么你只需要抄写下书中所有粗体标题因为那些都是作鍺对各种事例的总结，所以厚厚的一本书也不过是围绕这些内容展开。但如果你认为这便是本书精华那么你就错了，书中那些真实的實例以及作者的人生经验才是这类图书的卖点技巧谁都可以掌握，但是经历却人人不同如果你愿意花时间阅读书中的每一个例子，相信你会得到更多宝贵的东西

　　最后，巴菲特是这样概括他的日常工作：“我的工作是阅读”巴菲特神力的源泉应该是来自阅读。

　　尽管组织形式是公司制但我们将股东视为合伙人。

　　我和查理·芒格是谁(伯克希尔-哈撒韦公司副董事长)将我们的股东看作所有者和匼伙人而我们自己是经营合伙人。我们认为公司本身并非资产的最终所有者，它仅仅是一个渠道将股东和公司资产联系起来，而股東才是公司资产的真正所有者

　　顺应以所有者为导向的原则，我们自食其力

　　多数公司董事都将他们大部分的个人净资产投入到公司中。查理和我无法确保运营结果但我们保证：如果您成为我们的合伙人，不论时间多久我们的财富将同您的同步变动。我们无意通过高薪或股票期权占您的便宜

　　我们的长期经济目标：每股实现内在商业价值平均年增长的最大化。

　　我们并不以伯克希尔的规模来评价其经济意义或业绩表现我们的衡量标准是每股的增长值。

　　为了达到目标首选是持有多样化的资产组合。

　　我们的首选昰持有多样化的资产组合这些组合能够创造稳定的现金流，并且持续提供高于市场平均水平的资产回报

　　我们会报告每一项重大投資的收益，以及重要的数据

　　由于我们的双重目标以及传统会计处理方法的局限性，传统的会计方法已难以反映真实经营业绩作为所有者和管理者，查理和我事实上对这些数据视而不见但是，我们会向您们报告我们控制的每一项重大投资的收益以及那些我们认为偅要的数据。

　　账面结果不会影响我们的经营和资本配置决策

　　在目标资产的兼并成本相近时，我们宁可购买未在账面体现、但是鈳以带来2美元收益的资产而不愿购买可在账面上体现、收益为1美元的资产。

　　当我们真的举债时我们试图将长期利率固定下来。与其过度举债毋宁放弃一些机遇。查理和我永远不会为了一两个百分点的额外回报而牺牲哪怕一夜的睡眠。

　　我们不会让股东掏腰包來满足管理层的欲望

　　我们不会无视长期经济规律而用被人为操纵的价格去购买整个公司。在花您的钱时我们就如同花自己的钱一樣小心，并会全面权衡如果您自己直接通过股票市场进行多样化投资所能获得的价值

　　不论意图如何高尚，我们认为只有结果才是检驗的标准

　　我们不断反思公司留存收益是否合理，其检测标准是每1美元留存收益，至少要为股东创造1美元的市场价值迄今为止，峩们基本做到了这一点

　　我们只有在收获和付出相等的时候发行普通股。

　　这一规则适用于一切形式的发行——不仅是并购或公开發售还包括债转股、股票期权、可转换证券等。每一份股票都代表着公司的一部分而公司是属于您的。

　　无论价格如何我们都无意卖掉伯克希尔所拥有的优质资产。

　　您应该很清楚这是我和查理共同的心态，可能会损害我们的财务表现即便是那些我们认为差強人意的业务，只要有望产生现金流而且我们对其管理层和劳资关系还算满意，在决定是否出售时我们也会犹豫不决。

　　我们将会坦诚地向您报告业绩强调对估价有正面的和负面效应的事件。

　　我们的原则是要用一种换位思考的心态，将我们自己希望知道的真實情况汇报给您这是我们的义务，决不打折扣

　　我们只会在法律允许的范围内讨论证券买卖。

　　虽然我们的策略是公开的但好嘚投资点子也是物以稀为贵，并有可能被竞争对手获取同样，对好的产品和企业并购策划也同样得注意保密。因此我们一般不会谈论洎己的投资想法

　　我们希望伯克希尔的股价是合理的，而不是被高估

　　在可能的范围内，我们希望伯克希尔的每一个股东在持有股份的期间内获得的收益或损失，与公司每股内在价值的涨跌呈相应的比例因此，伯克希尔的股价和内在价值都需要保持恒定，希朢是1∶1

　　5月6日一切从那天开始。

　　导读：2019年5月6日在CNBC的栏目“Squawk Box”中，就是刚刚在推特上宣布会在5月10号提高关税的那一天接受了电视采访。同时接受采访的还有查理和比爾盖兹

　　5月6日开盘后当天下跌超过400点，纳斯达克下跌167点下跌50点,期货也有很大波动。之后的5月23日公布了一系列令人失望的经济结合對贸易战冲突升级的担忧，风险资产遭到抛售油价重挫，美元指数一度攀升至近两年高位98.38美国10年国债也在当日触及2017以来的最低点2.29%。

　　过去三周中美关系发生了一系列当时没有预见的或希望不要发生的事件：从断供，微软下架以及后续可能还会扩大的“实体名单”囷冲突升级的风险。虽然采访发生在这些事件之前但这三位作为美国企业界和投资界的领头人，可以非晰地看出他们是自由贸易的支持鍺希望达成协议共同合作发展。他们对贸易战至少全面贸易战不赞成，并表达了对全球可能受到贸易战的负面影响的深度和广度担忧冲突升级对双方都没有好处，他们希望国家领导人做出更加理性而不是煽动性加剧冲突的事情三人都提到了相信美国未来的长期发展，也就是美国国运同时也认为在未来会不可避免地看到，中美作为实力如此相近的两个超级大国在不同层面的竞争和摩擦会成为常态。

　　1.    巴菲特表示贸易战对两国和全世界都没有好处 但由于不确定因素太多，无法预测贸易谈判的结果能否达成协议牵涉到两个主要經济体的领导人，这两人的性格迥异受到的限制和紧迫感也不同，这其中因素太复杂当后果太过严重的时候，可能会促使双方回到谈判桌前两个超级大国长时间处于一个对双方都没有利的状态是不理性的，但可能性也不是为零如果最差的结果真的发生，没有谁可以獨善其身而也没人可以预测后果会有多严重。

在苹果股票下跌和与中国的贸易冲突的背景下巴菲特和查理芒格是谁再次强调了长期价徝投资的理念，他们关注长期的增长潜力而不是时事他们不会因为关税或贸易战而改变买卖证券或进行并购的方式。越便宜市场越恐慌，他们会买入越多并会继续关注中国的投资机会。他们也建议普通投资者或企业要看长期发展而不应该因为时事就考虑卖出。当时間足够长的时候所有现在认为过不去的天大的事情都只是历史长河里的小小波澜。

　　3.    巴菲特再次强调美国国运美国企业不需要为中短期的波动恐慌，可以在运营层面做出应对比如提前囤积库存但是长期只需要相信美国。美国会随着时间增长而企业和盈利也会一起增长。

　　4.    有关卡夫食品和富国银行的一些负面新闻巴菲特表示对这两家企业还是充满信心。巴菲特再次承认为卡夫支付了过高的价格通常时间可以解决买价过高这个问题，但是也意味着资金本可以被更好地用在其他投资机会中不过这样的错误是不可避免的。

巴菲特偅申他判断股票回购的两个标准：1.有没有足够未来5-10年发展公司的钱如果有的话，2.股票是不是低于公司内在价值没什么比在合适的价格囙购公司股票更简单容易的办法为股东创造价值了。很多时候CEO无法客观地评估公司股票是太贵还是太便宜他和查理芒格是谁很清楚现在嘚内在价值，并会在合适的时机进行回购苹果现在的回购时间和价钱都非常合适，现在的股票下跌正是回购的好时机是一个在运营和資金运作上都非常厉害的人才。

伯克希尔哈撒韦现在账上有1100亿的现金巴菲特说希望进行更多规模更大的交易。但现在用其他人的钱去收購公司的竞争尤其激烈很多人对价格也不太敏感，对收购条款也更宽容也就是代理人风险，这让投资更难进行这些人享受了上行的利润，甚至可以从下跌中赚钱这让竞争每年都变得更难。所以伯克希尔哈撒韦有这么多现金但不愿意投资但是，相比持有3%的政府债券他还是更愿意投资股票，投资美国公司

三位都是资本主义制度的支持者，但也同意这个制度有缺陷需要政府的参与重新分配资源和淛定一些规章制度来管理。资本主义下的市场制度使美国成为世界上最强大的国家但也很残酷。它会甩下没有市场相关技能的人资本主义越发达，所需要的技能就越专业化专业化分工导致贫富差距会越来越大。而富人应该照应穷人双方实际上都同意这个想法。而政府的职能就是在这个市场制度中找到一个照顾落后人群的办法

　　8.    巴菲特和查理芒格是谁都表示了对长期零利率的担忧，虽然这让股票非常便宜但现在美国看似完美的一系列指标很可能无法持续。有些指标可能受到了提前囤积库存行为的扭曲

　　9.    比尔表示了对中美两國科技体系内冲突的担忧。我们很遗憾地看到他很多担忧都成了现实

　　第一个问题：对中国的关税和贸易谈判的看法

　　BECKY QUICK:一些重大的噺闻在我们谈话间正在发生，我们想知道您对重启关税加码及贸易会谈的想法

　　巴菲特：我并不能预估双方将如何进行谈判，不同的囚有不同的谈判的方式现实中，如果贸易战真的发生是对全世界都很差的，甚至非常差的事情有时候人在谈判中会在言语上很强势鉯虚张声势，但是你不能先给个巴掌再给颗糖这样的战术并不好用。所以当你真的强势推进的时候你必须维持强势的态度一段时间，鈈然就毫无意义这样的情况下，你不可能确定后果和对方的反应对方有自己的计算和内政考虑等等。这会是一个危险的游戏

　　BECKY QUICK: 但峩们不能把特朗普总统的声明当做空穴来风，我们不能指望这件事在周五不会发生是吗？您也参与很多交易的谈判这会是您的战术吗？

　　巴菲特：是的我们必须相信这件事会实际发生。但这样的操作完全不是我的风格我在谈判中有统一的风格，是优点也可能是缺点。我完全不会做多余的事情所以人们都清楚地知道我的意思，并可以自己决定是不是接受他们知道我不玩游戏。虽然我知道很多參与并购谈判的人都喜欢用猜来猜去的游戏但我并不想在这种事情上花时间。

　　BECKY QUICK: 实际一点那我们现在就来谈谈如果这周五对中国200亿貨物的关税从10%上涨至25%，影响会有多大对伯克希尔哈撒韦的影响会如何？我们看到Brooks Running(伯克希尔哈撒韦旗下一间跑鞋公司)从贸易战开始就把很哆运营搬到了

　　巴菲特：上涨关税这件事会对全世界都影响深远，并不只牵涉了一个国家,全世界所有事情都是有关联的开始战争容噫但是结束并不是，如果是在长期且大规模的战争影响会很巨大。并不会只限于两个国家之间而会从一个国家传播到另一个。而正是這样核战规模后果把双方带到了谈判桌前这是很多人会玩的把戏。但是最好别有太多核战规模的威胁不然有一天很可能有人会觉得必須发起一场。市场反应是合理的如果上周你觉得贸易战的可能性是1%，这周就是10%了市场会很快对此做出反应。

　　其实我们看到联运货粅的增长从几个月前就开始了人们开始提前囤积库存。这会扭曲很多事情并且影响的范围和速度无法预测。很多数据会看起来非常好而我们认为很好的经济和经济数据很可能只是囤积库存提前销售的假象。

　　第二个问题：有关卡夫食品的利润

　　BECKY QUICK: 在我们谈话间卡夫食品发布，由于几个采购部门员工的操作失误公司需要重算2016及2017年的利润，但不认为修正的幅度对其会计年度的报表构成重大影响应該小于2%每年。您对此怎么看

　　巴菲特：我们持有超过卡夫食品20%的股份，所以我们会录入他们的利润而不是分红卡夫食品第一季度归屬给我们的分红约为1.3亿美金，但在发布我们自己之时还没有收到他们经普华永道签名的报表为保守起见，我们并没有录入任何来自他们公司的利润而当他们拿到审计后的数字时，调整的规模也不会对我们的报表产生重大影响我并不了解对卡夫员工的调查和普华永华和鉲夫之间地细节，我的员工在跟进这件事情但是作为一家百年企业，我仍然对卡夫食品有信心

　　第三个问题：有关石油

　　BECKY QUICK: 您支持叻石油公司Occidental对石油勘探公司Anadarko的收购。可以谈谈您对这个交易以及石油行业的看法吗

　　（本交易已于5月9日完成，Occidental打败了其五倍规模的收購竞争对手雪佛龙石油Occidental以每股59美金现金和0.2934股收购Anadarko的股票, 交易金额380亿。这个交易给Occidental带来了现在油气行业热门地区西德克萨斯和西州盆地嘚丰富石油储备。）

　　巴菲特：我们的确和Occidental达成了协议如果他们收购Anadarko成功，我们会提供100亿美元的资金但是我们不参与他们对收购Anadarko要約的结构和谈判，签约也不需要征得我们的同意这是一个非常慷慨的协议,是一个100%的承诺。但出于礼节他们昨天还是电话和我们沟通了の前一周的周日上午10点我们与他们见了面，11点就决定投资这就是与伯克希尔哈撒韦合作的一个优势，我们规模足够大可以做其他人不囍欢，或其他人的律师不喜欢他们做的事情而这样一个与Occidental的慷慨协议也不是我们律师会主动起草的文件。

　　虽然我们不参与谈判但昰在伯克希尔哈撒韦我们痛恨发行股票。通常情况下如果我们持有的公司想要进行并购的时候，我们更喜欢他们用现金而不是股票因為我们希望持有他们的股票。我们很高兴看到交易在向我们偏好的方向发展但我们并没有参与谈判或施加影响。

　　BECKY QUICK:您对Occidental的投资差不多昰一息8%的优先股所以这个交易的出发点是为了这个股息，还是来自看好西德克萨斯盆地和油价的潜力

　　巴菲特：当然如果有油的话，8%的股息是很不错的但不是，这肯定是一个长期看好油价的投资也是一个对西德克萨斯盆地的赌注。长期油价走势会决定这个行业任哬的投资是不是值得我和查理对此有自己的看法，不是很具体但我们对趋势和对这个交易充满信心。

　　第四个问题：有关苹果和股票回购

　　BECKY QUICK:苹果周一开盘在204.91，对比周五的收盘222.75下跌不少中国是苹果的一个重要组成部分。而苹果现在是伯克希尔哈撒韦最大的股票持倉也是苹果第三大股东。我们周末采访了第一次来奥马哈参加年会的库克他对伯克希尔哈撒韦买入苹果做了如下回应。

　　库克（录喑）：我其实和你们一样在他们买入后才知道。我们是以长期的理念来运营公司所以我们对巴菲特的投资非常惊喜，我们的利益是一致的我之前就认识巴菲特，但这次我并没有得到任何消息他们应该有自己投资公司的一套方法。我非常荣幸他能投资我们这是一种認可和荣誉。巴菲特曾经说过他不投资科技公司因为他不懂所以他把苹果当成一个消费品公司，我认为这非常特别

　　BECKY QUICK: 与中国的事情會影响几乎您所有的持仓，但苹果尤其处于这个冲突的中心中国对苹果来说非常重要，所以苹果的股票从去年年底开始就在受压所以紟天的新闻对苹果来说有没有特别的风险，对您意味着什么呢

　　巴菲特：重要地是与中国地关系在三五到二十年后会如何。我很难想潒世界上两个超级大国会长时间地处于一个对双方都没有利的境地中但是这可能性并不是零，总有一些误算的不理性的因素比如国家的澊严等等如果这最差的状况真的发生了，会对我们公司所有的持仓会对美国经济，全球经济都有负面影响而苹果并不是一个独立的公司，在一个两个超级大国核战规模的贸易冲突中没有谁可以独善其身，而你也无法预测后果会有多严重

　　BECKY QUICK: 我们想多聊聊股票回购，不光是苹果的这个主题也在股东大会上被提出多次。您手上有1100美金的现金您为什么不回购公司的股票呢？

　　巴菲特：股票回购可鉯是聪明的也可以是愚蠢的操作很多时候，CEO没法对公司的真实价值及股价做出客观的估算在苹果他们做的很聪明。我们想买我们的股票但我们只会在一种情况下回购，那就是股东会在我们回购后得到更大利益也就是说，我们只会购买每股价格低于公司内在价值的股票而公司的内在价值并不是一个准确的数字，可能是一个在10%左右的区间我和查理对这个价值会有一个近似的估算。

　　BECKY QUICK: 苹果现在他们除了股票回购还在做很多的并购，事实上大概每一到两周就有一个并购交易。过去6个月完成了20-30个交易

　　巴菲特：是的，苹果做了佷多并购我希望伯克希尔哈撒韦也做很多并购。我们希望买更多吸引人的公司而不是我们自己公司的股票当然，如果股票价格低于公司的内在价值我们可以两个同时进行。

　　第五个问题：还是回到对中国的关税

　　BECKY QUICK: 我们想多了解下您的想法对中国的关税会对美国嘚公司及对伯克希尔哈撒韦有什么影响。

　　巴菲特：如果你有一个在未来十年都会很成功的生意你为什么要因为一个新闻就把他卖掉呢？这个道理适用于农场，证券投资等各种生意你不应该为了股票一天的变动而情绪波动。除非你手上还有闲钱这样你可以花更低哋价钱买下你隔壁的生意。

　　JOE KERNEN: 您和您的公司在过去的时间和中美关系的背景下做得非常成功我们都过得很好。但是现在情况变了您囿没有希望特朗普总统没有这样地与中国争锋相对，不要在比如知识产权等长期问题上纠结还是您觉得这一行动有他的合理性？

　　巴菲特：我可以告诉你的是中国和美国在接下来的数百年内会是世界上的两个超级力量，我们总会看到他们之间的紧张局面可以是有关知识产权，可以是有关贸易可以是有关国家政策等等。两个实力如此相近的超级大国不可能共存而没有冲突我们应该习惯于看到各种形式冲突和谈判的存在，有时候我们会感觉双方都输了我们之间不会总是像花园派对那样轻松愉快。当谈判到了一个如此大的规模得箌一个双赢的结果并不是那么容易。

　　BECKY QUICK: 我尝试想在现在的情况下想象这样一个双赢的结果但确实很难。因为很长一段时间我们都没有紦中国当成一个超级大国所以可以做出让步。所以当我们突然说我们要拿回一些了，这对双方都是很困难的

　　巴菲特：是的，对峩们来说这很难接受我们很难接受在二战之后苏联成为了一个军事上的超级力量，当时局势也充满冲突和谈判我们有世界上两大核储備，这样规模的博弈犯错的后果不可估量。和中国是一个巨大的经济博弈一个我们几十年前没有想到会是对手方的博弈。中国以超常嘚速度发展他们的经济为之做了一些我们不喜欢的事情。很容易这就成为一个政治层面的事情我们会看到两国人们站在政治和经济上對立面。但这无法避免也很难操控这就要看领导人的能力了。

　　BECKY QUICK: 说了这些但可以看到我们的经济在冲突中仍然表现良好，上周的就業数据和GDP数据尤其强劲

　　巴菲特：是的，你无法阻止美国的前进同样你也不能阻止中国的。不论如何我们两个国家都会继续前进。我们应该让两国的发展都最大化越多的贸易越有帮助，虽然某些行业的贸易会损害另一国某些行业的利益所以两国领导人应该挑起敎育者的担子，告诉民众贸易对人民和国家发展总体是好的即使某些行业里存在利益冲突，国家也会为这些牺牲的行业提供保障

　　BECKU QUICK:高盛说今天这一新闻会极大降低与中国达成一个贸易协议的可能性，并增加退出NAFTA和对欧洲汽车加高关税的可能性您认为如何，这意味着什么

　　巴菲特：冲突升级永远都不是好事。我们过去经历过核武器的冲突升级人民感到越来越受到威胁，在政治上越来越受到煽动这需要来自领导人的智慧，同样需要人民的智慧过去发生过战争，但我们不应该再让战争发生甚至不应该接近那样的境地。

　　我昰支持原先的NAFTA的我们很幸运能有和墨西哥当我们的邻居，地理上我们占有独一无二的有利位置我们也有非常多的共同利益，我们应该讓邻居和我们共同发展而不是把他们当成敌人。

　　第六个问题：和查理芒格是谁的搭档

　　BECKY QUICK: 我们欢迎查理芒格是谁加入我们巴菲特囷查理，你们做搭档多久了感觉如何？

　　巴菲特:我们在60年前1959年认识，立刻一拍即合成为了搭档我们非常合拍，思维方法很像我們有过意见不同，但从来没有过争吵他从没有质疑过我，我也尝试不去质疑他这是一段很棒的关系，也很有意思。我们知道彼此的想法和思维我们从不会做让对方反对的事情。比如Occidental的交易我一个人敲定了但我知道查理肯定会和我想法一致。

　　查理芒格是谁：是啊60年了。我知道我们步调一致但真的没想到我们的小公司会成长到如此规模，这是一段很棒的经历我们运气非常好。是的我对Occidental的湔景同样看好，巴菲特知道我肯定会支持这个交易事实上我一直在跟踪油田发展的动态。但我们的确希望有懂行业的人像Occidental来运营而不昰直接投资石油。我们曾经尝试过投资一个塞尔维亚的油田资金有去无回。

　　第七个问题：有关上市

　　BECKY QUICK: 让我谈谈最近的新股很多表现出色。UBER这周上市您对此有什么看法？

　　巴菲特：我在18个月前看过UBER但是没有投事实上，在我的投资几十年的历史里我从来没有買过新股。我认为伯克希尔哈撒韦以后也永远不会IPO是一个所有人都有卖出动力，经纪佣金最高的一个日子投资人情绪高涨而不理性，卋界上有太多其他更好的投资机会了当你买任何一家公司的时候，你应该可以用一页纸说明买它的理由和价值而不要受市场情绪的影響。

　　查理芒格是谁：而很多这些新上市的公司在融资和分配上有很多猫腻和谎言我不喜欢谎言。

　　第八个问题：有关富国银行的醜闻

　　BECKY QUICK:为什么您一直支持美国富国银行

　　（富国银行深陷账户诈骗的丑闻。分行的理财经理的指标和客户使用他们账户的频率做挂鉤所以分行工作人员假造了很多虚假账户和账户活动。）

　　查理芒格是谁：我认为这是一家很好的公司虽然他们对于激励计划做出叻一些错误的决定，我认为这只是无心之失而不是大的道德问题。是下面的人由于疯狂的激励计划做出了犯罪行为高层并没有参与其Φ，但他们也因为疏忽而丢掉了工作

　　巴菲特：我认为很大一部分问题在这次丑闻之后应该可以得到解决，而新的CEO最好不要从华尔街選

　　第九个问题：三位对和中国贸易战和能否达成协议的看法

　　BECKY QUICK: 您们三位都去过中国和他们有过接触，计划或已经在那进行投资仳尔，你对今天的这个新闻有什么看法对于一个贸易战的潜在后果？而代表团刚刚确认还会来美国谈判这一行为本身是不是就是好的跡象？达成协议的可能性有多大呢

　　比尔盖茨：我认为一个好的贸易关系是双赢的，人们把这想做是一个零和的博弈是很可怕的虽嘫有最近的这个推特新闻，我还是非常希望能够达成一个贸易协议两国可以找到一个共同合作的方式，这是现在世界上最重要的关系了我能理解为什么市场在担心关税会越加越高。但如果双方都升级其中的冲突可能会变成一个双输的状态。中国因为他们的政治体系並不需要在一个固定时间期间来解决这个事情，他们的领导人在决策上会受到更少的约束但是我们有，当你有一个最后期限的时候这會是个进退两难的局面。但我还是觉得有可能可以达成协议这是一个理性的结果。

　　查理芒格是谁：我同意比尔说的我认为一个好嘚协议肯定好于一个世界大战。中国是个很好的地方至少对中国人来说，我们希望他们发展良好而我预测他们会最终达成一个协议。泹是我们在过去也对日本的卡车加过长时间的关税那也过去了。所以如果我们两国这次真的在某些行业加了一些关税我也认为这是正瑺的，这只是正常的一个市场事件双方都有理由感到担忧，但我不认为我们想要一个双方都无法承受的全面的贸易战争这会是非常愚蠢的。但是在谈判过程中如果双方受挫和失望也是正常的。我不完全认同他但我也不认为特朗普总统说的为了拯救某些行业而加高关稅是完全没道理的。

　　巴菲特：的确最后期限是个敏感的东西，会煽动人们的情绪但有时候也是达到目的的最好手段。我们永远会囿不同意见但是你不能把这升级为一些更严重的情况，这会让事态失去控制最好的谈判是让另一方渴望一些需要的东西，但又让他们覺得自己是英雄同时我们得到我们想到的。

　　关税是由消费者来承担的这会改变人们的购买习惯。虽然说在某些货物比如军事设备等有例外总体来说我还是相信自由贸易。我认为在一个接近自由贸易的世界里更多的人可以过得更好。这是永远会是一个谈判主题

　　第十个问题：三位对投资中国会有什么变化？

　　BECKY QUICK:如果从您们的公司来看贸易谈判对您和您的投资，甚至个人的投资会有什么影响是否会减少您对中国投资的热情？

　　查理芒格是谁：不会有影响

　　巴菲特：并不会，如果我们今天接到一个从中国打来的电话嶊荐一个我们认为很好的公司的话，我们还是会投资以我们如此大的规模，我们会在美国以外的大的市场有所行动而中国正是美国以外最大的市场，会有很多机会在那投资是非常合理的选择。

　　比尔盖茨:与贸易会谈同时发生的还有科技专业体系的博弈比如人工智能。所以我对此有一些担忧他们在这方面是不是会尝试分离中国和美国学生。而有一些商业及交易的流程是针对中国的而他们正在讨論是不是要将这些更加收紧，甚至是技术上的合作也减慢了这让人担忧。

　　第十一个问题：有关资本主义

　　BECKY QUICK:我们最近有很多有关社會主义和资本主义的讨论尤其在我们接近另一个大选之年的时候。过去的周末有一些捍卫关资本主义的声音您们对此有什么看法？巴菲特和比尔你们作为支持者都因此受到的攻击，有什么看法

　　巴菲特：我不认为人们理解资本主义的真正含义。但是你可以看看自1776姩建国以来的发展与任何中央集权的经济体相比，这个国家利用资源和人类的创造力完成了多么出色的任务资本主义下的市场制度是┅个证明了可以异常有效率地利用资源来生产的制度。人类的创造力在市场制度下被最大地激发出来如果同样的事情由政府来做可能不會发生。但这不意味着所有的决策都必须由开放的市场来决定它应该受到管理。

　　比尔盖茨:一些人认为你如果捍卫资本主义你就是支歭现在的税收而不赞成累进税制。我和巴菲特都不认为税收结构可以更加累进了但是我们明确表示过遗产税等等可以是个好事。社会主义曾经意味着政府控制生产方式但很多支持社会主义的人们并不是用这个传统的定义。很多人只是在说税收需要改变所以我们将会囿看到不同等级的税收的资本主义。

　　的确我认为教育是美国成就平等机会这一梦想不可或缺的。但是在市区低收入人群的学生到夶学，到老师都还有很多需要改善的地方进展有些缓慢。相比盖茨基金会在全球医疗健康领域的成就在教育上看到明显的发展更加困難。

　　查理芒格是谁：资本主义最好的证据就是中国中国复制了新加坡，让农民拥有土地自己耕种让制造业拥有自己的工厂等等。財产私有化推动中国的生产效率翻了数倍而这里面有很大资本主义的成分。如果一个民主国家的政客看不懂这个他就是个傻子

　　第┿二个问题：对于美联储和美国股票的看法

　　（在5月23日的FOMC议息会议纪要中，美联储维持基准利率不变大部分官员认为近期核心通胀低於2%标准线下的走弱是“暂时性地”。就业数据良好但是家庭支出和固定投资在第一季度有所放缓。美联储表示会在现在这个局势下采取┅个“耐心”的观望态度）

　　BECKY QUICK: 美联储表示短期内不会了，这对你们对股票或国债的看法会有什么影响你们是否认为我们应该继续使鼡特朗普总统提到的刺激工具，他说要降息1%并且重启量化宽松，加杠杆

　　比尔盖茨：利率就像万有引力，所有的估值都受到它巨大嘚影响第一季度美国股票上涨强势，但是往后看估值已经非常高了。所以想看到市场在今后几年继续大涨有些困难人们应该对他们嘚投资组合收益有理性的期望。我自己的组合还是以股票为重超配美国，虽然也有一些海外头寸即使有一些年份可能会表现不佳，但這是一个长期看多美国经济的组合

　　查理芒格是谁：你的确可以把利率降到零并且全球都疯狂印钱，他们把对应经济衰退的唯一工具鼡到了极致借债成本为零自然而然地导致富人更富。我对人们认为印钱可以解决所有问题这一普遍想法感到担忧没人知道印钱最后是鈈是会失去控制，是不是会变成委内瑞拉那样也许不是短期，但我知道这么做肯定会失败新加坡是一个零负债的国家，如果由我来管悝我会希望美国是这样的

　　巴菲特：我想我之前不会想象到这样一个完美的世界，零失业率5%财政赤字，低通胀同时长期债券只有3%收益率。在零利率环境下我们基本可以无成本地印钱而同时有完美的就业和零通胀。人们认为应该用本币借债这的确更安全，但是我認为不该对此依赖这一系列指标让人觉得不可思议。而我觉得不可思议的事情通常是不可持续的但是这的确发生了，而在现在这个情況下股票非常的便宜

　　第十三个也是最后一个问题：有关医疗健康

　　BECKY QUICK:比尔您在全球健康医疗上是绝对权威，您的基金从2017年以来已花費超过130亿美金进展如何？

　　比尔盖茨：这是非常令人振奋人心的事情我们可以看到仅仅用到疫苗和一些其他简单的工具比如对付疟疾的蚊帐，就能把因此死亡的孩子人数从10万降低到少于5万但是5万还是很多。我们需要更多的工具但是这方面的创新流程前景非常好。峩们另一个方向是要降低营养不良的人数一旦营养正常了，孩子们可以正常发展身体和脑力上的各种机能大大降低患各种疾病的机率。我们做了很长的研究实验有关肠胃的，发现其实只需要用一些简单的广谱药品和补充剂就可以达到目的量产后这些可以变得非常便宜，可以有巨大的效果我们对此也非常期待。

　　BECKY QUICK: 巴菲特在美国国内，伯克希尔哈撒韦与JP摩根和亚马逊一起在关注医疗支出的问题鈳以谈谈进展吗？

　　巴菲特：我们刚刚开始长征的第一步这会是一个如预期般非常艰难的过程。这是一个与美国政府收入相当规模的┅个行业这个行业不缺资金，但是每一块钱的收入和支出背后都有利益集团医疗支出占联邦预算从5%上涨到18%，而且势头不减我们面谈叻行业里的各类从业人员，人人都同意这个系统需要改变但不是自己那部分。所以没人比我们现在的几个合作公司更适合研究从哪里入掱削减费用让这个系统更加有效。我宁愿私营部门发现一个解决办法然后全丢给政府。

　　查理芒格是谁：是的还是看看新加坡的唎子，他们有一个聪明的并且做事得当的政府只花费我们20%的医疗费用就让人民更加健康。而在美国医疗改革之路漫漫且会举步艰难，洇为很多人从现有的系统中获取利益这个国家普通企业的医疗的免赔额简直高的离谱，这会让很多普通人因看病而破产

　　关于作者：刘溪，留学于美国加拿大工作于香港上海北京。混过顶级投行和公募基金也走过南美贫民窟欧洲小乡村。相信生活和投资的非对称風险佛系人生一切皆风景。

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（责任编辑：何一华 HN110）