股票三一重工工股份有限公司 主體长期信用评级报告 评级结果： 评级观点 主体长期信用等级：AAA 股票三一重工工股份有限公司（以下简称“公 评级展望：稳定 司”）作为全浗工程机械制造商50强在品 评级时间：2019年5月27日 牌、生产规模、技术实力、市场地位及服务体 财务数据： 系等方面具有显著的竞争优势。公司产品种类 项 目 2016年2017年2018年2019年3月 丰富主营产品中混凝土机械市场占有率全球 现金类资产(亿元) 务体系等方面具有显著的竞争优势。 电话：010-．公司混凝土机械、挖掘机械和起重机械产 传真：010- 品线完备主导产品市场占有率高，其中 地址：北京市朝阳区建国门外大街2号 混凝土机械市場占有率全球第一；挖掘机 中国人保财险大厦17层（100022） 在中国市场连续八年蝉联销量冠军 网址： 3．公司技术实力雄厚且研发成果显著，近姩 来致力于产品性能提升及新产品的推出 加快向智能化、数字化、无人化和节能环 保产品的转变。2018年公司累计申请专利 股票三一重工工股份有限公司 1 8107项授权专利6657项，申请及授权 数居国内行业第一 4．近年来，受基建投资增长、环保升级和设 备更新换代等影响工程机械荇业景气度 显著回升，公司主营产品销量及盈利水平 大幅提升 5．受益于全额付款及融资租赁付款模式占比 提升、分期付款模式占比下降，公司经营 性现金流保持强劲增长经营获现能力良 好。 关注 1. 公司所处行业周期性强与宏观经济、基 建及房地产行业密切相关，公司业績易受 行业景气度波动影响 2. 随着业务规模扩大，公司应收账款持续增 长存在一定回款风险；在分期付款及融 资租赁等信用销售模式中，公司负担回购 义务截至2019年3月底，公司负有回 购义务的贷款余额为171.00亿元代客户 垫付逾期按揭款、逾期融资租赁款及回购 款余额合计21.46亿え。 3. 公司有息债务以短期债务为主债务结构 有待优化。 股票三一重工工股份有限公司 2 声 明 一、本报告引用的资料主要由股票三一重工工股份有限公司（以下简称“该公司”）提供联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料的真实性、准确性和完整性不莋任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客觀、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正嘚原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断未因该公司和其他任何组织或个人的不當影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考并非是某种决策的结论、建议。 六、该公司信用等级自2019年5月27日至2020年5月26日有效；根据哏踪评级的结论在有效期内信用等级有可能发生变化。 股票三一重工工股份有限公司 3 股票三一重工工股份有限公司 主体长期信用评级报告 一、主体概况 营计划总部、制造商务总部和研究总院等14个 部门公司主要从事工程机械的研发、制造、 股票三一重工工股份有限公司（鉯下简称“公司” 销售和服务。公司产品包括混凝土机械、挖掘或“股票三一重工工”）前身是创立于1989年6月的湖 机械、起重机械、桩工机械、筑路机械等 南省涟源市焊接材料厂，1991年9月更名为湖南 截至2018年底公司合并资产总额737.75 省三一集团有限公司，1994年11月湖南省三一 亿元所囿者权益合计325.02亿元（含少数股集团有限公司分立为湖南股票三一重工工业集团有限 东权益10.17亿元）；2018年公司实现营业收入公司和湖南三一（集团）材料工业有限公司。 558.22亿元利润总额75.50亿元。 1995年1月湖南股票三一重工工业集团有限公司经国 截至2019年3月底，公司合并资产总额 家工商荇政管理局核准更名为股票三一重工工业集 836.65亿元，所有者权益合计397.00亿元（含团有限公司股东分别为三一控股有限公司、 少数股东权益9.53億元）；2019年1-3月，公湖南高科技创业投资有限公司、锡山市亿利大 司实现营业收入212.95亿元利润总额39.76机械有限公司、河南兴华机械制造厂和娄底市 亿元。 新野企业有限公司持股比例分别为96.56%、 公司注册地址：北京市昌平区北清路8号6 1.86%、0.93%、0.50%和0.15%。2000年10月 栋5楼；法定代表人：梁稳根。 经股票三一重工工业集团有限公司股东会决议通过 股票三一重工工业集团有限公司以2000年10月31日为 二、宏观经济和政策环境分析 基准日经审计嘚净资产18000万元，按1：1的比 2018年随着全球贸易保护主义抬头和部 例折为18000万股，由原股票三一重工工业集团有限公 分发达国家货币政策趋紧鉯及地缘政治紧张司股东按其持股比例持有。2000年12月8日经 带来的不利影响，全球经济增长动力有所减弱湖南省人民政府湘政函[号文批准，三 复苏进程整体有所放缓区域分化更加明显。一重工业集团有限公司整体变更为股票三一重工工股 在日益复杂的国际政治经济环境下中国经济份有限公司。2003年6月公司首次向社会公开 增长面临的下行压力有所加大。2018年中国发行人民币普通股（A股）6000万股，并于2003 继续实施积极的财政政策和稳健中性的货币政年7月在上海证券交易所上市交易公司注册资 策，经济运行仍保持在合理区间经济结构继本增至24000萬元(证券代码：600031.SH)。2005 续优化质量效益稳步提升。2018年中国国年，公司实施了股权分置改革后历经多次定 内生产总值（GDP）90.0万亿元，同比实際增向发行股票、送红股、资本公积转增股本、股 长6.6%较2017年小幅回落0.2个百分点，实权激励、可转债转股等截至2019年3月底，公 现了6.5%左右的预期目标增速连续16个季司股本总数83.76亿股，控股股东为三一集团有 度运行在6.4%-7.0%区间经济运行的稳定性限公司（持股比例30.18%，质押率32.48%以 和韧性奣显增强；西部地区经济增速持续引领下简称“三一集团”），自然人梁稳根持有三 全国区域经济发展有所分化；物价水平温和一集团56.74%股权，持有公司3.41%股权（无质 上涨居民消费价格指数（CPI）涨幅总体稳定，押）为公司实际控制人（详见附件1-1）。 工业生产者出厂价格指數（PPI）与工业生产者 截至2019年3月底公司设财务总部、经 股票三一重工工股份有限公司 4 购进价格指数（PPIRM）涨幅均有回落；就业 增速较2017年（6.0%）囿所增加，主要受益于形势总体良好；固定资产投资增速略有回落 2018年以来相关部门通过持续减税降费、简化 居民消费平稳较快增长，进絀口增幅放缓 行政许可与提高审批服务水平、降低企业融资 积极的财政政策聚焦减税降费和推动地方 成本等措施，并不断鼓励民间资本參与PPP项 政府债券发行为经济稳定增长创造了良好条 目、引导民间资本投资和制造业转型升级相结件。2018年中国一般公共预算收入和支出汾 合等多种方式，使民间投资活力得到一定程度别为18.3万亿元和22.1万亿元收入同比增幅 的释放。具体来看全国房地产开发投资12.0（6.2%）低于支絀同比增幅（8.7%），财政赤 万亿元同比增长9.5%，增速较2017年（7.0%）字3.8万亿元较2017年同期（3.1万亿元） 加快2.5个百分点，全年呈现平稳走势；受金继续增加财政收入保持平稳较快增长，财政 融强监管、地方政府性债务风险管控不断强化支出对重点领域改革和实体经济发展的支持力 的影響全国基础设施建设投资（不含电力、度持续增强；继续通过大规模减税降费减轻企 热力、燃气及水生产和供应业）14.5万亿元，业负担支持实体经济发展；推动地方政府债 同比增长3.8%，增速较2017年大幅下降15.2券发行加强债务风险防范；进一步规范PPP 个百分点；制造业投资增速（9.5%）持续提高，模式发展PPP项目落地率继续提高。稳健中 主要受高技术制造业投资、制造业技术改造投性的货币政策加大逆周期调节力度保持市场 资以及装备制造业投资的带动。 流动性合理充裕2018年，央行合理安排货币 居民消费总量持续扩大消费结构不断优 政策工具搭配囷操作节奏，加强前瞻性预调微 化升级2018年，全国社会消费品零售总额调市场利率呈小幅波动下行走势；M1、M2 38.10万亿元，同比增长9.0%增速较2017姩增速有所回落；社会融资规模增速继续下降， 回落1.2个百分点扣除价格因素实际增长其中，人民币贷款仍是主要融资方式且占全 6.9%。2018年全国居民人均可支配收入28228部社会融资规模增量的比重（81.4%）较2017 元，同比名义增长8.7%扣除价格因素实际增年明显增加；人民币汇率有所回落，外汇储备 长6.5%增幅较2017年回落0.82个百分点。 规模小幅减少 具体来看，生活日常类消费如日用品类粮油 三大产业增加值同比增速均较上年囿所回 食品、饮料烟酒类，服装鞋帽、针、纺织品类 落但整体保持平稳增长，产业结构继续改善 消费仍保持较快增长；升级类消费品洳家用电2018年，中国农业生产形势较为稳定；工业生 器和音像器材类、通讯器材类消费持续增长产运行总体平稳，在深入推进供给侧结构性改 汽车消费中中高端汽车及新能源汽车销量占比革、推动产业转型升级的背景下工业新动能 提高；旅游、文化、信息等服务类消费较赽增发展显著加快，工业企业利润保持较快增长； 长；网络销售继续保持高增长态势 服务业保持较快增长，新动能发展壮大第三 进出ロ增幅明显放缓，贸易顺差持续收窄 产业对GDP增长的贡献率（59.7%）较年，国际环境错综复杂金融市场、大宗年（59.6%）略有上升，仍是拉动经濟增长的主 商品价格剧烈波动、全球贸易保护主义及单边 要力量 主义盛行，国内长期积累的结构性矛盾不断凸 固定资产投资增速略有回落2018年，全 显2018年，中国货物贸易进出口总值30.5万国固定资产投资（不含农户）63.6万亿元同 亿元，同比增加9.7%增速较2017年下降4.5比增长5.9%，增速较2017姩下降1.3个百分点 个百分点。具体来看出口和进口总值分别为主要受基础设施建设投资增速大幅下降影响。 16.4万亿元和14.1万亿元同比增速汾别为其中，民间投资（39.4万亿元）同比增长8.7% 7.1%和12.9%，较2017年均有所下降贸易顺 股票三一重工工股份有限公司 5 差2.3万亿元，较2017年有所减少从贸噫方 进出口增速或继续回落，预计2019年中国GDP式来看2018年，一般贸易进出口占中国进出 增速在6.3%左右 口总额的比重（57.8%）较2017年提高1.4个 百分点。从國别来看2018年，中国对前三大 三、行业分析 贸易伙伴欧盟、美国和东盟进出口分别增长 7.9%、5.7%和11.2%对“一带一路”沿线国 1.工程机械行业概况 家匼计进出口8.37万亿元，同比增长13.3% 近十年，中国工程机械行业经历了高速发 中国与“一带一路”沿线国家的贸易合作潜力 展期、低谷期、复蘇期三个阶段年持续释放，成为拉动中国外贸增长的新动力 为高速发展期：中国政府推出了“四万亿”投从产品结构来看，机电产品、传统劳动密集型 资决策进一步扩大内需，“铁公基”、房地产品仍为出口主力进口方面仍以能源、原材 产投资成为拉动工程机械行業的重要增量。在 料为主 此期间，中国工程机械各产品销量增速保持在 展望2019年国际贸易保护主义抬头、欧 20%~35%之间。上半年中国宏观经 洲部分国家民族主义走强等因素将进一步增加 济进入结构性调整时期，市场需求的下降叠加世界经济复苏进程的不确定性在此背景下， 叻前期市场被过度的渗透工程机械行业随之中国将实施积极的财政政策和稳健的货币政 进入低迷期，尤其 在 2015 年挖掘机销量为策，坚持鉯供给侧结构性改革为主线坚持深 60514台，同比下降41.40%仅为2011年销量高化市场化改革、扩大高水平开放，继续打好三 峰期的31.21%2016下半年至2017年，中國工大攻坚战统筹推进稳增长、促改革、调结构、 程机械筑底回暖，产能利用率逐步提升产品惠民生、防风险工作，推动经济高质量發展 销量同比大幅提升。主要原因系下游基建回暖2019年经济运行仍将保持在合理区间。具体来 工程机械设备进入淘汰周期大量工程机械设看，固定资产投资增速或逐步企稳但在经济 备面临报废和更新换代的需求增加，以及“一增速放缓以及大幅减税降费背景下积极財政 带一路”政策拓宽海外工程投资等因素综合作政策为基建提供资金支持的作用受到限制，加 用所致2018年以来，随着中国经济增速下滑上城投企业转型对基建投资的拖累效应，基础 房地产调控政策的持续加码以及基础设施投资设施建设投资增速提升空间受到一定影响；茬 增速的放缓对工程机械短期发展速度造成影转型升级产业、高新技术制造业投资的拉动下 响。但随着工程机械产品存量增长导致更新需制造业投资将保持较快增长；在中国城镇化进 求释放以及环保政策趋严加速设备更新换代，程持续推进以及房地产长效机制逐步建立嘚背 对工程机械产品需求提供有力支撑 景下，房地产投资增速将保持相对稳定在一 系列促消费以及个税改革政策的实施背景下， 2.工程機械下游 中国居民消费将持续扩容和升级居民消费将 工程机械行业下游涉及房地产、基础设施 保持平稳增长。外贸方面受全球经济增速放 建设、电力行业、煤炭、铁矿石、水泥等众多缓、地缘政治风险扰动等不利因素影响，外部 领域其中最主要的两个下游应用行业是房地需求或将持续弱化，出口增长受到制约；受到 产和基础设施建设 2018年经济下行、环保限产、去产能、结构升 房地产方面，2017年全国房哋产开发投 级等造成相关产品进口增速下降的影响，进口 资109799亿元比上年名义增长7.0%，其中增速或将继续回落。总体来看考虑到投资增 住宅投资75148亿元，增长9.4%增速回落0.3速仍有可能回落、居民消费保持平稳增长以及 个百分点。2018年以来房地产调控力度持续 加大、调控范围继續扩张，旨在全面强化住宅 股票三一重工工股份有限公司 6 的“居住属性”抑制房地产过度投资。2018 幅增长但挖掘机保有量增速涨幅较小。截至年1-9月份全国房地产开发投资88665亿元， 2017年底挖掘机械八年保有量约118.3万台，同比名义增长9.9%增速环比回落0.2个百分 近几年保有量增速基夲在0%附近震荡，显示出点与中国房地产开发投资及房屋新开工面积 市场对产品更新需求较大。未来中国工程机械相比房地产开发建筑笁程投资、安装工程投 市场逐步将由增量扩张迈向存量更新市场，更资存在一定滞后性房地产投资的增加带动了 新需求将成为市场需求嘚主导。另外国家环2016年尤其是三季度工程机械行业的回暖，并 保政策的趋严会加速产品的更新换代和二手机使这轮复苏持续到2017年但是，随着房地产 的退出目前国一、二、三阶段排放标准保有政策环境的趋紧，房地产投资快速增加的情况 量占比分别为18.4%、62.7%、18.9%还有80%预计难鉯持续，其对工程机械需求的拉动效应 左右的一、二阶段排放标准挖机在被使用存将逐渐趋缓。2018年1-9月房地产开发建筑 在大量的更新需求。国四标准也有望在工程投资、安装工程投资额分别为49680.11亿 年正式实施环保政策的趋严将加快 元、6642.76亿元，同比下降3.4%、8.0% 落后产能的淘汰與更新换代，整个挖机更新的 基础设施方面2018年，从年初政府工作 规模可能远超市场预期有利于对行业景气周 报告和各省市投资计划看，强调发挥投资对优 期形成支撑 化供给结构的关键性作用，重点在于水利环保、 出口方面由于中国工程机械主要出口目 农村扶贫等项目，基建投资增速整体放缓趋势 标国经济形势稳定向好国际市场总体需求增明显；同时PPP项目退库清理一定程度上限了 长明显。主要大类產品中2017年，按出口数投资规模的无需扩张2018年1-9月，全国基 量统计：挖掘机、装载机、汽车起重机、推土础设施投资（不含电力）同比增速3.3%较去 机和压路机出口数量同比均有不同程度增长，年同期下降16.5个百分点增速明显放缓，主 其中挖掘机同比增长37.89%装载机同比增长要昰由于金融监管加强，城投公司融资受限 44.09%，起重机同比增长17.56%推土机同比加上地方政府融资规模较上年同期明显减少导 增长70.37%，压路机同仳增长29.63%2017年，致地方政府财力有限一定程度上抑制了道路 按出口金额统计，各主要产品出口金额变动趋运输业、铁路运输业和水利管理業投资2018 势与出口数量变化基本吻合，均呈增长趋势年7月31日，中共中央政治局会议定调加大基 其中挖掘机同比增长30.67%装载机同比增长础設施补短板力度，预期下半年基建项目审批 57.48%汽车起重机同比增长1.81%，推土机同以及基建资金落实速度将加快7月23日国常 比增长60.01%，压路机同仳增长30.16%随着会也提出要加快1.35万亿的地方政府专项债权 “一带一路”战略持续推进，2018年上半年工发行和使用进度四季度有望扭转上半年基建 程机械产品出口延续增长态势，其中以挖掘 投资增速大幅下滑的趋势。 机、装载机为例1-6月挖机出口销量8895台， 更新需求方面2008年以來，随着国内 同比涨幅110.5%；装载机累计出口销量突破万 经济水平发展基础建设投资、房地产建设投 台，同比增长30.6% 资力度增加，带动工程機械产品需求持续增长 挖掘机保有量在年呈快速增长趋势； 3.工程机械主要产品 年市场需求的下降叠加了前期市场 （1）挖掘机 被过度的渗透，工程机械行业随之进入低迷期 挖掘机在工程机械中占有重要地位，挖掘 新机销量回落挖掘机保有量增速下降；2016 机的主要下游产业包括土建工程、房产建筑、年，虽然工程机械行业筑底回暖产品销量大 矿山开采及公用设施建设等，与装载机存在一 股票三一重工工股份有限公司 7 定的替代关系从产品结构上来看，目前中国 图2 2016年以来汽车起重机、履带起重机和随车起重 国内市场份额较大的挖掘机产品主偠集中在小 机销量情况 挖领域而市场容度更大的中高端产品所占份 （单位：台） 额较小，且所需发动机、液压件主要依赖进口 图1 2016年以來挖掘机销量情况（单位：台、%） 资料来源：WIND 2016年以来，汽车起重机销量处于波动增 资料来源：WIND 长阶段随车起重机销量处于波动调整阶段， 进入2018年以来挖掘机销量延续了2017 履带起重机销量处于平稳阶段。据工程机械工年的增长态势增长稳定性较强。据中国工程 业协会数据統计2018年中国起重机总销量为机械工业协会统计数据显示，2018年挖掘机累 48230 台比2017 年增加 26485台，同比增长计销量为203420台同比增长44.99%，产品销 121.80%随着基础设施建设回暖叠加更新需售强势增长。按销售数量计算2018年四个季 求，中国起重机行业呈现出快速增长趋势与度同比涨幅分别为48.42%、73.58%、34.44%和 此同时，在销量上占有很大优势的随车起重机22.96%从吨位来看，2018年大挖（≥30t）、 在2018年也出现了显著增长与2017年的10867中挖（13t＜a＜30t）、小挖（≤13t）分别同比 台的巅峰水平相比，增加3217台同比增长增长52.64%、48.56%、40.59%。从销量来看 29.60%。 2018年全年大挖占14.79%中挖占34.77%，小 （3）装载机 挖占50.44%结合市场来看，在2017年市场基 装载机是一种广泛用于公路、铁路、建筑、 数提高的背景下国内市场持续大幅增长，可 水电、港口、矿山等建设工程的汢石方施工机以反映出2018年国内基础设施建设持续上升、 械它主要用于铲装土壤、砂石、石灰、煤炭设备更新需求增长、人工替代效应、環保驱动 等散状物料，也可对矿石、硬土等作轻度铲挖等需求增长出口方面，根据中国工程机械工 作业换装不同的辅助工作装置还可進行推土、业协会出口数据，2018年纳入统计的25家主机 起重和其他物料如木材的装卸作业在道路、制造企业出口销售挖掘机各种类型机械产品共 特别是在高等级公路施工中，装载机用于路基计19100台同比增长97.50%，出口销量占销售 工程的填挖、沥青混合料和水泥混凝土料场的比为9.39%（2017姩为6.90%2016年为 集料与装料等作业。此外还可进行推运土壤、 10.40%） 刮平地面和牵引其他机械等作业。由于装载机 （2）起重机 具有作业速度快、效率高、机动性好、操作轻 起重机是指在一定范围内垂直提升和水平 便等优点因此它成为工程建设中土石方施工 搬运重物的多动作起重機械，又称吊车起重 的主要机种之一。 机械主要包括汽车起重机、履带起重机、随车 2018年国内装载机市场共计销售11.90万 起重机。 台同比增长33.02%，出口2.30万台同比增 长25.87%。分机型看2018全年装载机市场， 3t及以上吨位级装载机合计销售10.80万台占 股票三一重工工股份有限公司 8 全年总销量90.76%，小于3t级装载机累计销售 摊铺机、沥青搅拌站、铣刨机等）、挖掘机械、1.10万台占全年总销量9.24%；整体趋势而言， 桩工机械（旋挖钻机、連续墙抓斗等）、起重随着全国固定资产投资增速的企稳回升四季 机械（汽车起重机、履带起重机等），产品线度基建投资的提速促進了下游需求持续旺盛， 丰富在公司产品中，混凝土机械、旋挖钻机、基建+房地产投资回暖极大拉动了装载机等工 多功能摊铺机、单鋼轮及双钢轮压路机、履带程机械设备的需求。出口产品仍然以3t及以上 起重机、正面吊、堆高机、掘进机和挖掘机等级装载机为主2018年共絀口2.18万台，合计 为国内第一品牌近三年，混凝土机械主导产占出口总量的93.20%分区域来看，2018年山 品为泵车和拖泵市场占有率全球第一；樁工东地区销售装载机6351台，销量排名第一；河 机械市场份额持续提升且稳居中国第一品牌； 南、河北两省销量各为5000台 挖掘机中国市场连續八年蝉联销量冠军；起重 近三年受基建投资增长、环保升级和设备 机械方面，随着与帕尔菲格合作的深化公司 更新换代等影响，工程機械行业景气度显著回 起重机品牌国际影响力及竞争实力有望进一步升但同时也关注到，工程机械行业具有较强 提升 的周期性，与中國宏观经济、固定资产投资的 智能制造方面公司主机产品在设计环节、 波动密切相关，易受经济周期影响未来1-2 系统质量、用户操作等方面均处于行业领先水年，随着“一带一路”和“十三五”计划等国 平；公司推广应用机器人、自动化系统、物联家战略的实施基础设施投资将可能成为工程 网、视觉识别、AI等技术，提升制造工艺水平、机械行业需求的重要支撑中国工程机械行业 生产效率，改善制造成夲；公司拥有ISO9000 有望稳定发展 质量体系认证、ISO14001环境管理体系认证、 GB/T28001职业健康安全管理体系认证和中国 四、基础素质 CCC认证、美国UL认证、德国TUV認证、欧盟 CE认证等国际认证。 1.产权状况 营销服务方面率先在行业内推出“6S” 截至2019年3月底，公司股本总数83.76 中心服务模式和“一键式”服务行业内率先亿股，控股股东为三一集团（持股比例30.18% 提出了“123”服务价值承诺、“110”服务速质押率32.48%），自然人梁稳根持有三一集团 度承諾和“111”服务资源承诺公司提供2456.74%股权，持有公司3.41%股权为公司实 小时7天全年全球客户门户系统订购零部件及 际控制人。 要求售后服务通过公司遍布全国/世界各仓 库，快速有效地将备用零部件运至客户 2.竞争优势 公司作为全球工程机械制造商50强、全球 3.研发创新能力 最大的混凝土机械制造商、中国企业500强及湖 公司致力于研发世界工程机械最前沿技术 南省最大的民营企业，在国内工程机械行业销 与最先进产品近三年，公司研发支出分别为售额连续多年处于领先地位2018年公司蝉联 11.25亿元、19.16亿元和30.00亿元，分别占“中国工程机械年度产品”TOP50金手指奖、 当期营业总收入的4.83%、5.00%和5.38%用市场表现金奖，并连续10年荣获“中国工程机 于产品性能提升及新产品的推出公司目前拥 械用户品牌关注度”第一名。 有2个国家级企业技术中心、1个国家级企业 公司主导产品为混凝土机械（包括混凝土 技术分中心、3个国家级博士后科研工作站、3 泵、混凝土输送泵车、搅拌车和搅拌站等）、 个院士专家工作站、4个省级企业技术中心、1路面机械（包括平地机、全液压压路机、沥青 股票三一重工工股份有限公司 9 个国家认可试验检测中心、2个省级重点实验 按教育程度划分研究生以上占8.44%、本科室、4个省级工程技术中心、1個机械行业工程 占23.21%、大专占23.43%、中专及以下占技术研究中心和1个省级工业设计中心。% 年公司累计申请专利8107项，授权专利6657 总体看公司高管囚员行业管理经验丰富， 项申请及授权数居国内行业第一。 员工岗位构成、学历构成能满足公司正常经营 公司“混凝土泵关键技术研究開发与应 的需要 用”、“工程机械技术创新平台”、“大吨位 系列履带式起重机关键技术与应用”三次荣获 五、管理分析 国家科技进步獎二等奖，“混凝土泵车超长臂 架技术及应用”“高速重载工程机械核心液压 1．公司治理 部件”二次荣获国家技术发明二等奖 公司按照《公司法》、《证券法》、《上 总体看，公司研发体系健全技术积累丰 市公司治理准则》和《公司章程》等相关法律、 富，技术竞争力強 法规和规范性文件的规定，设立了股东大会、 董事会、监事会和经理层组成的治理结构 4.人员素质 股东大会是公司的权力机构；董事會对股 截至2018年底，公司拥有高层管理人员 东大会负责公司设董事会，对股东大会负责 18人。其中总裁1人，高级副总裁4人副 董事会由10洺董事组成，其中设董事长1人、 总裁12人董事会秘书1人。 副董事长1人、独立董事4人董事长由董事 公司董事长梁稳根，1956年生大学本科 会鉯全体董事的过半数成员选举产生。董事会 学历高级经济师。1978年9月至1983年7月 所有董事以公司的最佳利益为前提，领导和监中南矿冶学院（现中南大学）金属材料专业学 管公司董事长、副董事长任期每届3年，可习1983年7月至1985年3月，兵器工业部洪源 以连选连任 机械厂工作。1985姩3月至1986年3月担任兵 公司设监事会。监事会由3名监事组成 器工业部洪源机械厂体改办副主任。1986年3 监事会设主席1人监事会主席召集和主歭监月至1991年7月，创办涟源特种焊接材料厂任 事会会议；监事会主席不能履行职务的，由半厂长1991年7月至1998年3月，担任湖南三一 数以上监事囲同推举一名监事召集和主持监事集团有限公司董事长1998年3月至2000年12 会会议。监事会包括股东代表和适当比例的公月担任股票三一重工工業集团有限公司董事长。2000 司职工代表其中职工代表的比例不低于三分 年12月起任公司董事长。 之一监事会中的职工代表由公司职工通过職 公司总裁向文波，1962年生材料系铸造 工代表大会、职工大会或者其他形式民主选举 专业硕士学位。2003年毕业于中欧国际工商学 产生监事嘚任期每届为3年，监事期满可院，获工商管理硕士学位曾担任第十一届全 连选连任。 国人大代表、中国机械工业联合会理事、中国 总體看公司法人治理结构完善，运作较 工程机械工业协会副会长及湖南省工商业联合 为规范管理有序，股东大会、董事会、监事 会副会長 会、经理层均依法行使职权，各机构独立运作 截至2018年底，公司共有员工17383人 从专业构成来看，销售与市场推广人员占 2．管理制度 7.52%、研发人员占13.02%、生产人员占 公司按照现代企业制度进行管理建立了 59.48%、财务人员占2.55%，其他占17.43%； 较为规范的公司经营管理机制 财务管理方面，公司制订了《会计基础工 股票三一重工工股份有限公司 10 作管理制度》、《决策支持与财务分析管理制 五次会议及2016年3月30日召开的2016年第一度》、《制造成本核算管理制度》、《纳税管 次临时股东大会审议通过了《关于转让全资子理制度》等核心制度在健全财务会计机构、 公司部分股权暨关联交易的议案》，公司控股交易授权、职责划分、凭证与记录控制、资产 股东三一集团以现金的方式购买公司全资子公使鼡与移交、独立稽核等方面建立了一系列控 司深圳市三一科技有限公司81%的股权转让 制程序，并且得到有效执行 价格为45214.90万元，并于2016年3月唍成了股 研发与生产管理方面公司制订了《研发 权交割手续。 项目评审制度》、《研发项目管理平台使用管 2016年12月13日公司第六届董事会第┿次 理制度》、《生产区6S标准制度》、《A+计 会议及2016年12月30日召开的2016年第三次临划管理制度》等核心制度建立、完善了研发 时股东大会审议通过了： 论证调研、研发立项审批、研发人员培养、研 （1）《股票三一重工工股份有限公司关于转让全 发成果保护等体系，并将研发与生產精密结合 资子公司股权暨关联交易的议案》，公司将其创造性的提出了“A+”计划在产品定义阶 所持有的北京市股票三一重工机有限公司（以下简称段，通过走访客户、标杆对比等形式确定需 “北京股票三一重工机”）100%股权转让给深圳市三要提升的质量关键点；在项目化实施阶段，所 一科技有限公司 有通过审批的项目以立项的形式责任到人，按 北京国融兴华资产评估有限责任公司就北 照时间节点推進项目的实施；在生产阶段通 京市股票三一重工机有限公司股东全部权益的公允价过精益批量制造并投入市场，使各项核心产品 值进行評估股东全部权益账面价值 达到高品质。 万元评估价值为万元，增值 销售管理方面公司制订了《销售意向评 万元。本次北京股票三┅重工机股权转让款 审管理制度》、《发货评审管理制度》、《在 项万元在协议生效后分三次支付30外货款管理制度》、《逾期货款管理淛度》等 个工作日内支付50%、半年内支付20%、一年内核心制度，建立了完善的市场调研、客户资信 支付剩余30%已于2016年12月完成了股权交调查、代悝商资格确认、信用额度管理、价格 割手续，并于2017年6月底收到全部股权转让审核、合同签订、发货管理、收款管理、售后 款本次交易完荿后，公司不再持有北京三一服务、在外货款管理、逾期处理、坏账管理等 重机股权北京股票三一重工机不再纳入公司合并报 全方面风險管理机制。 表范围 对外担保及关联交易方面，公司制订了《对 北京股票三一重工机主要从事生产制造和销售 外投资管理制度》、《对內股权投资管理制度》 工程机械和机械设备截至2015年12月底，等核心制度明确了各项对内对外投资担保业 北京股票三一重工机资产总额59.87亿え，净资产务风险管控关键点规范了关联方及关联关系 36.09亿元，2015年度实现营业收入6.77亿元的确认、关联交易价格及批准权限、关联交易 净利润0.44亿元。 的回避与决策、关联交易的法律责任等 （2）《股票三一重工工股份有限公司关于所属子 总体来看，公司部门设置齐全内部管理 公司三一汽车制造有限公司转让应收账款暨关 制度较健全，管理运作情况良好 联交易的议案》，公司所属子公司三一汽车制 造有限公司（以下简称“三一汽车”）向三一 六、重大事项 集团转让应收账款共计万元应收账 款主要是向融资租赁公司或按揭贷款银行垫付 股權及应收账款转让 租金、贷款本息形成的逾期应收账款以及分期 2016年3月18日公司第五届董事会第二十 股票三一重工工股份有限公司 11 已逾期的应收账款。 率分别为33.61%、60.52%和85.72%；2018年 中铭国际资产评估（北京）有限责任公司 分别实现收入169.64亿元、192.47亿元和93.47 对本次应收账款转让的市场价值进行了分析 亿元，同比增长34.63%、40.81%和78.28%本次转让应收账款的账面价值共计 收入占比分别为31.22%、35.42%和17.20%，万元评估价值共计万元，减值共 是公司主要的收入來源受益于基建投资规模计万元。本次转让协议生效后30个 增长与之密切相关的桩工和路面机械收入规工作日内支付50%、3个月内支付剩余50%。 模均有较大幅度提升2018年分别实现收入截至2017年5月底，公司已收到全部应收账款 46.91亿元和21.32亿元增幅分别为61.04%和 转让款。 58.75% 三一汽车主要从事混凝土泵送设备及其零 毛利率方面，受益于工程机械行业回暖、 部件的制造与销售截至2018年底，三一汽车 资产总额259.60亿元净资产22.01亿元，2018 产品结构升级以及经营质量提高近三年，公年度实现营业收入247.81亿元净利润10.96 司综合毛利率持续提升，2018年为31.12%较 亿元。 上年提升1.00个百分点姩，混凝 本次与控股股东三一集团的股权及应收账 土机械、桩工机械和路面机械毛利率逐年提高 款转让，有利于公司盘活资产加速应收账款 2018年分别为25.24%、37.30%和31.34%。同 周转提高资金使用效率。 期挖掘机械和起重机械毛利率则有所波动。 为巩固挖掘机机械市场占有率公司加夶了宣 七、经营分析 传及经销商返利，2018年挖掘机械毛利率同 1．经营概况 比下滑1.96个百分点至38.66%；2017年起重 公司主要从事工程机械的研发、制造和銷 机械毛利率较2016年下降11.05个百分点至 售产品范围覆盖混凝土机械、挖掘机械起重 22.99%，主要系为扩张市场核心产品下调价 机械、桩工机械和蕗面机械等。 格所致 年，受下游基建需求拉动、环境 2019年1-3月公司实现营业收入212.95亿 保护力度加强、设备更新需求增长、人工替代 元，同比增长75.14%各产品收入均保持快速效应等因素推动，工程机械行业回暖复苏公 增长态势，毛利率保持稳定；利润总额39.76亿司主营业务收入快速增长年均复合增长 元，同比增长116.79%主业盈利水平大幅提升。 54.47%2018年公司实现主营业务收入543.36 总体看，近年来工程机械行业回暖复苏 亿元，哃比增长44.29%从业务板块来看，公 带动公司收入规模大幅增长各主导产品销售 规模快速提升，毛利率保持在行业较高水平 司各主要产品產销量及收入均快速提升。混凝 盈利能力增强 土机械、挖掘机械和起重机械的年均复合增长 注：1.其他主要是配件收入；2.公司未披露2019年第┅季度各业务板块收入及毛利率数据 2．原材料采购 行国际招标。公司近年来通过集中采购、招标 公司原材料主要为钢材、底盘、柴油机和 采购、开发新供应商等方式使采购成本得到 液压系统（泵、阀、马达、油缸等）。 有效控制公司按照产品有无技术壁垒、是否 钢材市場受国家宏观调控及外部经济影 为核心零部件、供应商资源以及生产成本是否 响，价格波动幅度较大；在关键零部件采购上 满足经济性等确定是否采用外协加工以满足需为了保证产品的高质量标准和高可靠性，公司 求 产品关键零部件选用日本五十铃、德国奔驰、 为应对供应商依赖风险，确保供应链安全 德国道依茨、德国力士乐等知名国际品牌，外 公司推出“A+B+1”计划A主供应商占供应购部件占比超过七荿，对外依赖较高为了降 量70%左右，B辅供应商占供应量20%左右低成本和经营风险，提高利润水平公司目前 潜在供应商占供应量10%左右，公司在采购时正在积极研发底盘及发动机产品提高零部件 力争保证每种原材料有3家合格供应商可供选 自制化率。 择 公司与零部件供应商建立了长期合作关 表2 2018年公司主要原材料及零部件采购情况 系，采购价格在签订采购合同时一次性确定 （单位：%） 在价格非异常性上涨时按采购合同价结算，在 项目 占总成本比例 主要品牌 零部件采购上具有一定的价格优势 底盘 5.19 五十铃、奔驰、 沃尔沃 2018年，公司前五名供应商采购金额占全 马达、发动机 9.37 道依茨、日野、 潍柴 年采购总金额的比重为13.62%较2017年上 液压减速机、液压 5.75 力士乐、川崎、 泵 布雷维尼 升0.68个百分点，集中度一般 钢材 11.34 武钢、湘钢 产品主体及总成 8.08 沃尔沃、奔驰 表32018年公司前五大供应商采购额 其他 60.27 （单位：万元、%） 合计 100.00 供应商名称 采购额 占总采购额比重 产品 资料来源：公司提供 A .05 钢材 为保证采购设备质量，公司制定了严格的 B .02 钢材 招标流程：需求部门提供采购计划以及相关技 C .63 發动机 术资料；邀请招标、圈定供应商；确定邀请单 D .59 底盘 E 钢材 位发出招标邀请；如果投标单位数量不够， 合计 .62 则进行外部遴选确保三镓投标企业；评委开 资料来源：公司提供 标、评标；需求部门和商务部门组成评标委员 会，评技术标和商务竞价当场宣布投标企业 采购結算方式方面，公司与国内供应商主 得分；报批合同；发送中标通知书签订合同； 要采用现金、转账、商业承兑汇票和银行承兑移交需求部门执行合同。同时为保证招标的公 汇票结算；与国外供应商结算方式主要有T/T平公允公司对境外100万以上的大额设备、 付汇、即期和远期信用证；账期以1年内为主。机电产品采购委托湖南省招标有限责任公司进 公司对部分钢材厂、底盘及轮胎供应商有预付 股票三一重工工股份有限公司 13 方式但总金额占比不大。 季的销量进行预测在此基础上安排年底备货 总体看，公司采购方式较为成熟供应商 量。 体系較为健全；同时工程机械产品的成本构 成中，原材料成本占比超过80%原材料及零 表4近三年公司主要产品产能及生产情况 部件的采购成本對公司盈利状况影响较大。 （单位：台、%） 项目 2016年 2017年 2018年 3．生产及销售 产能 26278 （1）生产 产量 24397 混凝土 产能利用 31.50 68.06 92.84 公司主要有湖南和长三角两个产业集群 机械 率 以及北京、美国、印度、德国、巴西共5个基地， 销量 23402 10大产业园股票三一重工工（长沙星沙）产业园主 产销率 98.00 97.44 95.92 要生产混凝土機械和压路机、路面机械产品； 产能 54820 宁乡产业园主要从事轮式起重机的研发与生 产量 51215 挖掘机 产能利用 19.85 78.67 93.42 产；昆山产业园主要从事挖掘机械产品的研发 械 率 和生产；北京产业园主要从事桩工机械产品的 销量 47585 研发和生产；北京南口产业园（三一北京制造 产销率 100.00 97.58 92.91 中心项目）主要进行旋挖钻机、电液桩架和连 产能 7000 续墙钻机的生产、检测与试验及研发、生产与 产量 11 起重机 产能利用 30.56 112.77 91.01 销售；浙江湖州产业园主要从事履带起重機械 械 率 产品的研发和生产；美国产业园主要是履带起 销量 13 重机、挖机及泵车等研发及组装生产；印度产 产销率 94.00 98.77 100.02 产周期较长的特点，公司蔀分进口部件的采购 产能 72 周期也较长同时工程机械行业销售具有较明 产量 65 显的季节性波动，因此公司不完全采用订单式 路面机 产能利用 55.59 86.14 83.45 械 率 的生产模式公司对普通规格型号的常规产品 销量 967 根据年度预算目标制定年度的销售计划，并结 产销率 87.00 80.43 102.55 合历史季节波动规律制定月度嘚销售计划同 资料来源：公司提供 时在每月末会根据市场变化及公司产销存数据 注：1.混凝土机械、挖掘机械及起重机械产能均在2017年有所丅滑， 一方面系公司重新对产能进行了核定淘汰了落后产能，另一方 的实际情况适当修订后确定下月的生产计划。 面系统计口径有所變化由理论最大产能核准为实际产能；2.2018对于部分大吨位的产品如300吨以上的履带起 年各主要产品产能均有所提升，主要系技改新增生产线、数字化 转型提升生产效率及车间工人增加所致 重机、沥青搅拌站等有特定用户需求的产品 则基本按照销售订单的数量安排生产。公司通 混凝土机械 过订单模式生产产品的产值占全部产值比例约 混凝土机械是公司的传统优势产品主要 5%左右。公司主要产品的销售旺季一般茬每年 包括混凝土泵（拖式混凝土输送泵、车载泵）、的3～5月公司一般在年末对下一年度销售旺 混凝土输送泵车、搅拌车和搅拌站四大類；其 股票三一重工工股份有限公司 14 中，泵车和拖泵是公司最主要的产品类型 履带起重机由公司在浙江湖州产业园生产，目 生产线方面公司分别从德、美、日等国 前50T~1000T系列生产能力达到国际先进水 引进了最先进的加工中心、喷涂线、钢材预处 平，开始逐步取代进口产品菦年来，公司起理线等大型现代化设备具有较强的制造能力。 重机产能快速提升截至2018年底，公司形成同时泵车臂架等关键零部件实现甴自制代替进 了年产起重机10560台的生产能力2018年起 口，大幅降低了生产成本 重机械产销量分别为9611台和9613台，分别 近三年受益于工程机械行業回暖，公司 同比增长91.00%和93.42%；产能利用率及产销 混凝土机械产销量持续提升2018年分别为 率维持在较高水平，2018年分别为91.01%和24397台和23402台分别同比增長33.14%和 100.02%。 31.07%；产能利用率提升明显产销率维持在 桩工机械 较高水平，2018年分别为92.84%和95.92% 公司桩工机械产品包括全液压旋挖钻机、 总体来看，公司茬混凝土机械产品生产上 连续墙抓斗等由公司本部及北京三一智造有 具有市场规模和技术装备等方面的优势，行业 限公司生产经营截臸2018年底，公司桩工机 竞争力较强 械的年生产能力为1620台。全液压旋挖钻机是 挖掘机械 公司自主研发具有完全知识产权的产品之一 挖掘机昰土方机械的一种，主要应用于公 现为国内第一品牌主要有SR200C、SR200、 路、水利、铁路和矿山建设。公司目前重点发 SR158、SR108C等规格 展30吨以上大型挖掘机和10吨以下小型挖掘 年，公司桩工机械产销量大幅提 机包括硬岩全断面掘进机、地下管线铺埋机、 升，2018年分别为1264台和1247台同比增水岼导向钻杆式钻机、盾地水平穿梭机、顶管 长50.30%和52.82%，主要系大型基础设施项目机等产品2018年公司推出SY155H、SY225H、 不断落地带动销售增所致；产能利率用及产销SY305H、SY395H等H系列挖掘机，具有高效、 率分别为78.02%和98.66%产能利用率同比有可靠、智能、节能等诸多性能优势，H系列挖 所下滑主要系新增产能尚未完全释放所致 掘机可满足大中小型矿山型谱覆盖。 路面机械 近三年挖掘机械业务快速发展，产能利 公司路面主导产品为摊铺机、压路机、平 用率快速提升2018年为93.42%，同比提升 地机、铣刨机和沥青站目前公司已成功研制14.75个百分点；产销量亦保持快速增长，2018 了世界上苐一台全液压平地机和国内第一台自年分别为51215台和47585台分别同比增长 主知识产权全液压推土机，并完成压路机、平62.76%和54.98%同期，产销率为92.91% 哋机、铣刨机、沥青站、摊铺机等产品的系列维持在较高水平；受产能增加影响，近三年产 化其中，全液压压路机、全液压平地机已出能利用率有所下滑分别为100.00%、97.58% 口六个国家和地区。截至2018年底公司路面 和92.91%。 机械的年产能达到4272台 起重机械 产销方面，近三年路面机械產销量快速 公司起重机械产品主要包括汽车起重机和 增长，2018年路面机械产销量分别为3565台和 履带起重机 3656台，同比增长58.94%和102.66%；产能利率 汽车起偅机产品由三一汽车起重机械有限 用及产销率分别为83.45%和102.55% 公司生产，2006年开始批量投产2010年3月， （2）产品销售 公司研制的千吨级SAC303型全地面起偅机正 经过多年的开拓和完善公司已经建立起 式下线，在超大吨位起重领域打破了国外垄断 国内外较完善的销售网络，产品能够通过廣泛、 股票三一重工工股份有限公司 15 可靠、稳定的渠道推向市场 30%，其余分9-18个月支付完毕在分期付款 公司主营业务收入主要来自国内销售， 模式下公司会进行事前资信审查、事后货款 2018年收入占比74.92%。国内产品销售模式主 监控同时要求分期客户提供担保人或其他担要包括矗销和经销商销售两种。公司从2011年 保措施 开始对各地销售分、子公司进行经销商转制， 按揭贷款模式下首付款比例20%-30%， 将此类公司大部汾股权出售给原销售分、子公 剩余部分办理银行按揭期限一般2-4年，银司的管理层公司仅作为参股股东保留部分股 行贷款审批完成后，將款项一次性划至公司账权原销售分、子公司在转制之后变更为公司 户，客户根据《还款计划书》的约定按月向银终端销售客户具体負责当地市场开发。目前 行还款直至贷款结清，如果承购人未按期归公司销售模式主要为经销商制收入占比为 还贷款，公司对此笔贷款负有余额回购义务90.00%。截至目前公司拥有国内103家经销 截至2018年底，公司负有回购责任的按揭贷款商海外152家经销商，其中由公司国际总蔀 余额为57.06亿元 负责直营的海外经销商61家。 融资租赁模式下公司与中国康富国际租 国内产品销售结算方式目前主要包括全额 赁有限公司（以下简称为“康富国际”）、湖 付款、分期付款、按揭贷款和融资租赁四种模 南中宏融资租赁有限公司（以下简称“湖南中式；2018年上述㈣种销售模式收入分别占公司 宏”1）开展融资租赁销售合作。在此模式下营业总收入的29.95%、32.35%、12.16%和 终端客户与公司签订《产品买卖合同》，與融25.54%其中全额付款的比例逐年提高，分期 资租赁公司签订《融资租赁合同》、《抵押合付款方式逐年下降2018年，融资租赁方式结 同》、《保证合同》融资租赁公司保留产品算比例同比提升8.91个百分点，主要是公司转 的所有权终端客户仅有产品的使用权，当终变销售方式通过融资租赁公司较强的风控能 端客户付清全部租金后所有权转移至终端客 力降低回款风险。 户公司与康富国际、湖南中宏及相关金融机 联合资信关注到，近年来分期付款、按揭 构签订融资租赁银企合作协议约定：康富国 贷款和融资租赁等信用销售方式整体规模虽呈 際及湖南中宏将其应收融资租赁款出售给金融下降态势，但存量较大面临一定的账款回收 机构，如果承租人在约定的还款期限内无法按 風险 约定条款支付租金，则公司有向金融机构回购 合作协议下的相关租赁物的义务承租人一般 表5近三年售结算方式占营业收入比例情況 支付20%-30%首付款，租赁期限一般在2-3年 （单位：%） 43.91%至23.34亿元，并将代垫和回购款项转入 融资租赁 14.57 16.63 25.54 应收账款并计提坏账准备联合资信将持续关 資料来源：公司提供 注公司负有担保义务的按揭销售和融资租赁变 结算周期方面，全款销售模式下产品发 动情况和风险。 货前客户首付款30%货到10日内付款30%， 货款回收风险控制方面公司加强客户资 安装合格10天内付款35%，其余5%作为质保 信调查与管理放弃信用不良及非价值客戶； 金在一年内收取。分期付款方式下首付款比例 1康富国际和湖南中宏均为公司关联方 股票三一重工工股份有限公司 16 提高首付条件筛查鈈合格客户，总体首付比 占比 59.22% 40.78% 例在30%以上；严格执行客户分级管理；加强 销售金额 260.38 116.18 2017年 占比 货款的过程控制如权证受控、公正、抵押等 69.22% 30.78% 措施。回购设备处理方面公司一般将回购的 销售金额 407.10 136.27 2018年 占比 二手设备通过维修再销售、租赁等方式进行处 74.92% 25.08% 资料来源：公司提供 理，代违约客戶垫付的款项与收回机械转售价 之间的差额在5%以内 2018年，公司实现国际销售收入136.27亿 （3）国际业务 元同比增长17.29%，东南亚、印尼、拉美等 出ロ方面 近年来，公司加快了市场转型 八大海外大区销售额均实现快速增长。 大力拓展海外市场并购普茨迈斯特，与帕尔 客户集中度方面2018年公司前五大客户 菲格成立合资公司，在印度、美国、德国、巴 销售总额44.77亿元占总销售比重为10.57%，西建立了四大海外研发制造基地累计投入已 同比上升0.48个百分点，集中度一般 超100亿元。2018年底公司拥有海外经销商 总体看，公司销售模式成熟销售网络较 为150家，其中公司国际总部负责的直营海外 完善；在内销中采用了分期付款、按揭贷款及 经销商61家 融资租赁等信用销售方式占比大，面临一定回 公司茬海外市场的销售主要包括直销和转 购风险 销两种方式，其中直销约占70%转销约占 30%。直销是指公司或下属子公司直接销售给 4.在建工程 终端客户；转销是指公司及下属子公司将产品 公司在建项目主要包括德国三一产业园项 销售给三一国际由三一国际销售给其子公司 目、西丠重工产业园项目和6S店工程项目等，三一印度、三一德国、三一美国等再由三一 规划总投资36.68亿元，其中自有资金占比印度、三一德国、彡一美国等公司销售给终端 60%其余为外部融资。 客户销售结算方式大部分采取信用证、电汇 截至2019年3月底，公司主要在建项目已 等海外銷售的产品主要有泵送产品、路机产 完成投资34.48亿元，2019年、2020年及2021 品和起重机产品等 年计划投资0.08亿元、0.08亿元和0.04亿元， 未来资本支出压力不大 表6公司内销出口情况表（单位：亿元） 年度 内销 出口 2016年 销售金额 134.87 92.86 表7截至2019年3月底公司主要在建及拟建项目投资计划（单位：千元） 项目名稱 规划总投资 截至2019年3月底已投资 投资计划 2019年 2020年 2021年 德国三一产业园 134 年，公司销售债权周转次数波动 增长分别为2.53次、2.04次和2.79次；存货 1．财务质量及财务概况 周转次数波动下降，分别为5.52次、3.87次和 公司提供了年合并财务报告瑞 4.03次；总资产周转次数波动上升，分别为0.76 华会计师事务所（特殊普通合伙）对上述财务次、0.64次和0.85次总体看，公司经营效率 报告进行了审计均出具了标准无保留意见的 处于行业内较高水平。 审計结论2019年一季度合并财务报表未经审 计。 6.未来发展 从合并范围来看2016年，公司通过同一 未来公司将继续实施“转型升级”战略， 控制丅企业合并新增子公司索特传动设备有限 推动核心业务、主要市场、盈利能力转型 公司、湖南三一快而居住宅工业化有限公司， 核心业務转型方面推进数字化升级，实 并处置深圳市三一科技有限公司等六家公司 现“一切业务数据化”、“一切数据业务化”， 注销湖州彡一矿机有限公司等五家公司公司运用公司在工业领域数字化方面的优势，推进 2017年通过同一控制下企业合并新增6家子公由“单一设备制慥”向“设备制造＋服务”转 司分别为咸阳泰瑞达商贸有限公司、江西九型。通过提供整体解决方案、承包经营、设备 象工程机械有限公司、杭州九象工程机械有限入股等方式探索“生产+服务”的新盈利模 公司、沈阳三益源工程机械有限公司和华北宝式，实现设备、配件、服务的全面创收；推进 思威（天津）工程机械有限公司；处置3家子由工程机械到“工程机械+”的转型推进军 公司，分别为蚌埠三一機械有限公司、固原三工、消防车等新产业的快速提升；由主机到全 一机械有限公司和山西三一众力工程机械有限价值链经营的转型改變以往过度集中主机营 公司。2018年公司通过同一控制下企业合并销的模式，向主机、服务、配件、租赁、大修 新增1家子公司新设5家子公司，同时处置 等全方位价值链经营转变 3家子公司，注销8家子公司截至2018年底， 市场转型方面由“单一国内市场”向 公司合并范围内共19镓二级子公司。2019年 “国际化”转型实施双聚战略，确保在聚焦 一季度公司新设珠海三一湾区科技有限公司。区域、聚焦产品上数一数②实现重点突破； 公司合并范围变化对财务数据可比性影响不实施工业互联网战略，在国际市场率先推广 大 O2O电商模式，实现对传统模式的超越；实施 截至2018年底公司合并资产总额737.75 “一带一路”战略，通过组团出海、国际产能 亿元所有者权益合计325.02亿元（含少数股合作和夶项目输出，实现三一国际化运营模式 东权益10.17亿元）；2018年公司实现营业收入 的升级 558.22亿元，利润总额75.50亿元 盈利能力转型方面，创新盈利模式通过 截至2019年3月底，公司合并资产总额 研发创新提升产品竞争力降低成本费用。坚 836.65亿元所有者权益合计397.00亿元（含持“核心技术自主研发、核心部件自主研制”， 少数股东权益9.53亿元）；2019年1-3月公实现产品质量及关键性能指标的“数一数 司实现营业收入212.95亿元，利润总额39.76 ②”打造绝对优势产品。 亿元 2．资产质量 年，公司资产总额波动增长截 股票三一重工工股份有限公司 18 至2018年底，公司资产总额为737.75亿元 复合增长率为5.51%。截至2018年底公司应资产构成中流动资产占70.34%，非流动资产占 收账款账面价值为201.33亿元同比增长 29.66%，公司资产以流动资产为主 9.63%。应收账款余额中90.71%按账龄分析法 流动资产 计提坏账准备其中1年以内的占77.99%，1-2 年公司流动资产波动增长。截 年的占7.14%2-3年的占5.70%，3-4年的占 至2018姩底公司流动资产合计518.96亿元， 4.14%4年以上的占5.03%，账龄较短；应收同比增长43.33%主要由货币资金（占23.09%)、 账款余额中已购买保险的国际出口业务戓者按应收账款(占38.80%）和存货（占22.34%）构成。 照信用证方式结算的应收账款以及应收母公司 图3 2018年底公司流动资产构成 及其附属企业的应收账款匼计11.51亿元（占 应收账款账面余额的5.07%）公司未计提坏 账准备；单项金额虽不重大但单项计提坏账准 备的应收账款9.57亿元（占应收账款账面余額 的4.22%），截至2018年底公司计提坏账准 备8.91亿元（计提比例93.16%）。公司共计提 坏账准备24.54亿元计提比例为11.26%，计 提较为充分从集中度来看，按欠款方归集的 期末余额前五名的应收账款合计19.00亿元 占应收账款余额的8.37%，集中度一般 表8截至2018年底公司应收账款前五名情况 资料来源：审计報告 （单位：亿元、%） 单位名称 期末余额 年限 占应收账款总额 年，公司货币资金波动增长年 的比例 长所致。构成上以银行存款为主（占94.38%）； 资料来源：公司年报 其中使用受限的货币资金6.71亿元（占 5.60%）受限比例低，主要是按揭保证金、银 年公司预付款项快速增长，年 行承兌汇票保证金等 复合增长70.57%。截至2018年底公司预付 年，公司交易性金融资产快速增 款项9.82亿元同比增长40.75%，主要系公司长截至2018年底，公司茭易性金融资产为 采购规模增加预付款项相应增加。其中账龄15.57亿元同比大幅增长，主要系公司为提升 以1年以内为主占98.87%。 资金使用效益购买基金产品所致。 年公司其他应收款项快速下 年，公司衍生金融资产波动增 降年复合下降42.86%。其中2017年底下降 长年复合增长23.5%。截臸2018年底公司 幅度大，主要系公司收到上期转让子公司股权衍生金融资产为5.59亿元同比减少44.82%， 及应收账款的款项所致截至2018年底，公司主偠系尚未到期的远期外汇合约公允价值变动 其他应收款为15.61亿元同比下降12.51%， 损失 主要为非关联的往来款。其中按信用风险特 年，公司應收账款持续增长年 征组合计提坏账准备的其他应收款账面余额 股票三一重工工股份有限公司 19 19.15亿元（占其他应收账款账面余额的 218.79亿元，哃比变化不大主要由长期股权94.45%），该组合中按账龄分析法计提坏账准 投资（占10.64%）、固定资产（占54.24%）和备1.33亿元（计提比例6.94%）；单项金额虽 無形资产（占17.73%）构成 不重大但单项计提坏账准备的其他应收账款 年，公司可供出售金融资产快速 1.12亿元（占其他应收账款账面余额的5.55%） 增长，分别为6.53亿元、6.81亿元和11.21亿元公司计提坏账准备1.10亿元（计提比例 截至2018年底，公司可供出售金融资产全部为97.82%）；整体看公司其他应收款坏账准备 可供出售的权益工具（按公允价值计量的为计提较为充分。从账龄来看公司按账龄分析 5.44亿元，按成本计量的为5.77亿元）同比增法计提坏账准备的其他应收账款中，1年以内 长64.48%主要是受以公允价值计量的可供出的占77.52%，1-2年的占9.93%2-3年的占 售金融资产公允价值上升影响。 5.45%3年以上的占7.10%，账龄较短；公司 年公司长期股权投资波动增 其他应收款账面余额中，来自前五名单位的应 长年均复合增长23.44%。截至2018年底 收账款合计占比35.38%，集中度较高 公司长期股权投资为23.28亿元，同比增长 65.81%主要系当期新增对联营企业华胥（广 表9截至2018年底公司其他应收款前五名情况 州）产业投资基金管理合伙企业（有限合伙） （单位：亿元、%） 的投资7.40亿元所致。从构成来看对合营公 单位名称 期末余额 姩限 占应收账款总额 屋建筑物（占65.91%）和机器设备（占30.71%）。价值为115.95亿元同比增长51.72%，主要系 截至2018年底公司通过融资租赁租入的固定公司增加产品储备（库存商品）所致。公司存 资产账面0.27亿元通过融资租赁租出的固定货主要由原材料（占28.97%）、在产品（占 资产5.66亿元。2018年底固定資产累计折旧20.35%）和库存商品（占50.68%）构成共计 112.56亿元，计提固定资产减值准备0.13亿元 提跌价准备3.29亿元。 成新率一般 年，公司其他流动资产赽速增 年公司在建工程持续下降，截 长年复合增长103.56%。截至2018年底公 至2018年底为7.30亿元，同比下降4.08%2018司其他流动资产为24.80亿元，同比增加10.07 年底公司在建工程项目较为分散主要项目包亿元，主要系购买理财产品的增长及新增3.00 括设备安装1.44亿元、西北重工产业园1.36亿亿元短期债权投资所致；其他流动资产主要由 元、上海临港产业园0.78亿元、常德三一产业银行理财产品（12.71亿元）、待抵扣增值税（5.47 园0.55亿元等 亿元）、预付其怹税（2.66亿元）及短期债权 年，公司无形资产持续下降年 投资构成。 均复合下降3.75%截至2018年底，公司无形 非流动资产 资产为38.80亿元同比下降5.19%，主要为土 截至2018年底公司非流动资产合计 地使用权（占48.12%）、专有技术（占20.73%） 股票三一重工工股份有限公司 20 和商标权（占27.41%）。 397.00亿元（含少數股东权益9.53亿元）较 截至2019年3月底，公司资产总额836.65 2018年底增长22.15%主要来自未分配利润及 亿元，较2018年底增长13.41%其中，货币 资本公积的增长其Φ实收资本和资本公积较资金153.63亿元，较上年底增加33.78亿元； 上年底分别增长7.37%和198.66%主要是受可应收账款253.83亿元，较2018年底增加52.49 转换债转股及股票期權行权等影响 亿元，主要系经营规模扩大所致；其他流动资 总体看公司所有者权益中未分配利润占 产为46.81亿元，较2018年底增长88.74%主 比高，穩定性一般 要系购买银行理财增多；资产构成方面，流动 负债 资产占比提升至74.20% 年，公司负债规模波动增长截 截至2018年底，公司受限资產账面价值共 至2018年底公司负债合计412.73亿元，其中 计15.61亿元其中受限的货币资金6.71亿元， 流动负债占82.22%公司负债以流动负债为主。 金融资产5.98亿え应收票据1.22亿元，应收 截至2018年底公司流动负债为339.35亿 账款1.43亿元，固定资产0.27亿元资产受限 元，以短期借款（占15.96%）、应付票据（占 比例较低 24.77%）、应付账款（占25.89%）、其他应付 总体看，近年公司资产规模稳步增长现 款（占8.30%）和一年内到期的非流动负债（占 金类资产较充裕，鋶动资产中应收账款和存货 8.60%）为主 占比高，对资金形成占用；公司非流动资产以 年公司短期借款波动下降，截 固定资产和无形资产为主整体资产质量较好。 至2018年底公司短期借款为54.17亿元，同 比增长140.00%主要为信用借款（占94.04%）、 3．所有者权益和负债 保证借款（占4.07%）和质押借款（占1.89%）。 所有者权益 年随着公司采购规模增加，应 年公司所有者权益快速增长。 付票据快速增长截至2018年底，公司应付票 截至2018年底公司所有者权益合计325.02 据为84.05亿元，同比增长78.08%其中包含亿元（含少数股东权益10.17亿元），同比增 银行承兑汇票56.31亿元和商业承兑汇票27.74长23.24%截臸2018年底，归属于母公司所 亿元同期，公司应付账款快速增长截至2018有者权益中，股本占24.78%、资本公积占 年底公司应付账款为87.88亿元，同比增长5.98%、未分配利润占62.87%其中，资本公 41.30%主要为应付材料款。 积为18.83亿元同比增长79.41%，主要系当 年公司其他应付款波动增长， 期可转换公司債券行使转换权增加资本溢价 分别为22.97亿元、22.06亿元和28.15亿元2.79亿元和授予的股票期权行权增加资本溢价 其中2018年底增长幅度大，主要来自预提费鼡4.33亿元所致；其他综合收益-14.20亿元主 的增长，2018年底为14.66亿元此外，截至要为外币财务报表折算产生的差额-16.45亿 2018年底公司其他应付款还包含應付单位往元；股本为78.01亿元，同比小幅增长1.73% 来款10.37亿元、应付个人往来款1.44亿元、主要系可转换公司债券持有人转股以及因股票 应付设备款0.81億元等。 期权行权增加所致；其他权益工具3.69亿元 年，公司一年内到期的非流动负 为可转换公司债券；库存股为1.11亿元主要 债波动增长，姩均复合增长15.21%截至2018为限制性股票回购义务；未分配利润197.81亿 年底，公司一年内到期的非流动负债为29.19 元同比增长30.78%。 亿元同比下降2.67%，主要為一年内到期的 截至2019年3月底公司所有者权益合计 长期借款28.60亿元和一年内到期的长期应付 股票三一重工工股份有限公司 21 款0.59亿元。 231.15亿元同仳下降10.82%，主要是受公司 年公司其他流动负债快速增 可转换公司债转股及回购影响。其中短期债务 长年复合增长68.33%。截至2018年底公 占93.90%。公司资产负债率、全部债务资本化司其他流动负债为16.22亿元同比增长 比率和长期债务资本化比率分别为52.55%、57.36%，主要系新增质押式回购借入资金4.42 36.80%囷3.43% 亿元。 图4 年3月公司债务构成 年公司非流动负债快速下降， 年均复合下降28.37%截至2018年底，公司 非流动负债为73.37亿元同比下降7.39%，以 长期借款（占26.45%）和应付债券（占54.97%） 为主 年，公司长期借款快速下降年 均复合下降54.59%。截至2018年底公司长 期借款为19.41亿元，同比下降42.36%主要 为信用借款和保证借款。 年公司应付债券保持相对稳 定。截至2018年底公司应付债券为40.33亿 资料来源：根据公司财报整理 元，同比下降4.18%为公司于2016姩发行的 总体看，近年来公司债务规模波动下降 “三一转债”。 整体债务负担适宜构成主要为短期债务，债 截至2019年3月底公司负债总額439.65 务结构有待优化。 亿元较2018年底增长6.52%，主要来自短期 借款、应付账款及应付票据、应交税费和其他 4．盈利能力 应付款的增长；流动负债占比提升至93.51% 年，公司营业收入快速增长年 截至2019年3月底，公司短期借款为78.29亿 均增速为54.85%2018年，公司实现营业收入元较上年底增加24.12亿元；應交税费16.23 558.22亿元，同比增长45.61%；同期营业成亿元，较上年底增加10.99亿元；其他应付款 本为387.28亿元同比增长44.48%，略低于营 为33.36亿元较上年底增加5.20亿え。 业收入增速近三年，公司营业利润率持续增 有息债务方面年，公司全部债 长分别为25.26%、29.35%和30.04%，保持良 务波动下降三年分别为287.07亿元、196.86 好趋势。 亿元和259.20亿元年均复合下降4.98%。截 年公司期间费用占营业收入的 至2018年底，公司短期债务180.81亿元（占 比重波动下降2018年为20.93%，对利润形成比为69.76%）长期债务78.39亿元（占比为 一定侵蚀。公司期间费用构成中销售费用占30.24%），以短期债务为主从债务指标来看， 比较高2018年占期间费用的53.05%；其次是年，公司资产负债率、全部债务资本 管理费用和研发费用分别占24.41%和20.93%。化比率和长期债务资本化比率三年加权平均值 2018姩公司财务费用同比大幅下降89.72%，为57.52%、47.38%和27.42%2018年底分别 为1.36亿元，主要系汇兑损失、利息净支出减为55.94%、44.37%和19.43%公司债务负担 少所致。近三年公司汇兑损益分别为0.90亿 适宜。 元、7.25亿元和-1.37亿元汇兑损益对财务费 截至2019年3月底，公司全部债务为 用影响较大 股票三一重工工股份有限公司 22 姩，公司公允价值变动损益有所 19.39%主业盈利能力强。 波动分别为-5.63亿元、4.03亿元和-3.62亿元， 总体看受益于工程机械行业景气度提升， 主要是期末尚未到期的远期外汇合约公允价值 公司收入及利润规模快速增长；盈利指标明显 变动影响所致 提升。公司主业盈利能力强 年，公司投资收益波动较大分 别为21.81亿元、-0.19亿元和6.37亿元。其中2016 5．现金流及保障 年公司投资收益主要来源于处置子公司北京市 经营活动现金流方面公司经营活动现金 股票三一重工机有限公司取得的投资收益20.40亿元； 流入量主要来自销售商品、提供劳务收到的现2017年公司投资收益为负，主要系当年处置以 金年，随着营业收入的不断增长公允价值计量且其变动计入损益的金融资产取 公司经营活动现金流入量年均增长51.33%，嘚的投资收益-2.24亿元；2018年公司投资收益 2018年为612.81亿元其中销售商品、提供劳主要来自于权益法核算的长期股权投资收益 务收到的现金596.45亿元，同仳增长43.93%；1.28亿元、处置长期股权投资产生的收益1.61 2018年经营活动现金流出为507.54亿元，其亿元、处置以公允价值计量且其变动计入损益 中购买商品、接受劳务支付的现金为387.46的金融资产取得的投资收益1.01亿元以及丧失 亿元，同比增长54.23%支付其他与经营活动控制权后，剩余股权按公允价徝重新计量产生 有关的现金为46.47亿元主要为付现管理费 的利得1.46亿元，持续性不强 用和销售费用及往来款项中的现金支出。近三 年公司營业外收入波动下降， 年公司经营活动产生的现金流量净额逐年增分别为4.38亿元、0.98亿元和1.23亿元， 加分别为32.49亿元、85.65亿元和105.27亿年其他收益分別为1.34亿元和3.42亿 元。从收入实现能力看年，公司现元主要由政府补助、债务重组利得、即征即 金收入比分别为111.53%、108.10%和106.85%， 退增值税等构成 收入实现质量良好。 年公司营业外支出波动较大， 从投资活动来看年，公司投资 分别为15.70亿元、1.06亿元和4.51亿元主要 活动现金流入量呈小幅波动增长趋势。2018年为债务重组损失及其他。其中截至2016年底 公司投资活动产生的现金流入为33.86亿元，营业外支出规模较大主要系三一汽车向三一 主要源自收回投资收到现金；年，公 集团转让应收账款计提减值所致 司投资活动产生的现金流出量呈快速增长趋 年，公司利潤总额快速增长分 势，2018年公司投资活动现金流出为141.51 别为0.63亿元、28.69亿元和75.50亿元，主要得 亿元同比增加119.75亿元，主要源自投资支益于主业行業景气度持续回升带动经营性利润 付的现金大幅增长（主要系新增有息存款） 大幅增长。 年公司投资活动现金流量净额快速 2019年1-3月，受益于工程机械行业景气度 下降2018年为-107.65亿元。 持续上升公司实现营业收入212.95亿元，同 从筹资活动来看年，公司筹资 比增长75.14%；营业利润率为30.31%较上年 活动现金流入量波动下降，2018年公司筹资增加0.27个百分点。实现利润总额39.76亿元 活动现金流入105.07亿元，同比增长59.09% 同比增长116.86%。 主要来洎取得借款收到的现金的增长； 从盈利指标来看近三年公司总资本收益 年，公司筹资活动现金流出量快速下 率和净资产收益率均持续上升三年均值分别 降，2018年为96.80亿元同比下降50.78%，主为8.25%和12.37%2018年分别为11.84%和 要系偿还债务支付现金大幅减少所致。公司筹 股票三一重工工股份有限公司 23 资活动现金流量净额波动较大2018年为8.27 亿元，其中流动资产246.14亿元非流动资产 亿元。 119.13亿元；流动资产主要由货币资金（98.97 2019年1-3月公司经营活动产生的现金 亿元）和其他应收款（112.19亿元）组成；非 流量净额、投资活动产生的现金流量净额和筹 流动资产构成主要是长期股权投资（110.50億资活动产生的现金流量净额分别为38.23亿元、 元）。 -42.91亿元和20.69亿元；公司现金收入比为 截至2018年底母公司负债合计135.75 85.63%，同比减少24.63个百分点 亿元，其中流动负债81.45亿元，非流动负 总体看受益于工程机械行业景气度回升 债54.30亿元；流动负债主要以短期借款（47.00 推动经营规模扩张，以及铨额付款、融资租赁 亿元）、应付票据及应付账款（11.56亿元）和付款模式比重上升公司经营活动现金流净额 其他应付款（14.56亿元）为主；非鋶动负债包持续提升，经营获现能力良好2018年以来， 括长期借款（11.94亿元）和应付债券（40.33投资活动现金流出系新增有息存款所致公司 亿元）。截至2018年底母公司资产负债率为 经营性现金流强劲，对外融资需求不大 35.83%。 截至2018年底母公司所有者权益合计 6．偿债能力 229.53亿元，其中實收资本78.01亿元资本 年，公司流动比率和速动比率 公积13.85亿元盈余公积26.82亿元、未分配 均持续下降，2018年底分别为152.93%和 利润105.50亿元未分配利润占仳较高，所有118.76%截至2019年3月底，公司流动比率 者权益稳定性一般 和速动比率分别为151.00%和124.47%。考虑到 盈利能力方面母公司业务主要涉及桩机 公司现金类资产及理财规模较大，公司短期偿 及混凝土设备的销售业务2018年实现营业收 债能力强。 入76.12亿元同比增长18.51%；营业成本65.61 从长期偿债能力看，年公司 亿元，同比增长17.04%；期间费用3.97亿元； EBITDA快速增长三年分别为31.62亿元、 投资收益为18.58亿元，对利润总额贡献高54.32亿元和100.46亿元。同期EBITDA利息 2018年，母公司利润总额为24.56亿元 倍数分别为3.16倍、8.36倍和17.83倍，全部 现金流方面2018年，母公司经营活动现 债务/EBITDA分别为9.08倍、3.62倍和2.54 金流入量147.24亿え主要为销售商品、提供 倍。总体看公司长期偿债能力很强。 劳务收到的现金（87.91亿元）；经营活动现金 公司与银行等金融机构一直保歭长期合作 流出87.17亿元主要为购买商品、接受劳务 伙伴关系，截至2019年3月底公司共获得银行 支付的现金（65.86亿元），当期母公司经营活授信636.52億元其中尚未使用额度399.11亿 动现金流量净额60.07亿元。投资活动方面元，公司间接融资渠道畅通同时，公司为上 2018年母公司投资活动现金流叺以收回投资收海证券交易所上市公司拥有直接融资渠道。 到的现金（12.50亿元）和取得投资收益收到的 截至2019年3月底公司无对外担保。 现金（14.34亿元）为主投资活动现金流出以 截至2019年3月底，公司负有回购义务的 投资支付的现金（102.36亿元）为主投资活贷款余额为171.00亿元，代客户墊付逾期按揭 动产生的现金流量净额-71.03亿元2018年母款、逾期融资租赁款及回购款余额合计21.46 公司筹资活动产生的现金净流入20.27亿元。 亿元 总体看，母公司资产结构合理流动负债 中短期借款占比较高，所有者权益结构稳定性 7．母公司财务分析 一般；母公司主营业务盈利能力一般投资收 截至2018年底，母公司资产总额378.83 股票三一重工工股份有限公司 24 益对利润总额贡献大 8．过往债务履约情况 根据中国人民银行《企业信鼡报告（银行 版）》（机构信用代码：G97001）， 截至2019年4月19日公司本部无未结清和 已结清的不良信贷信息记录，过往债务履约情 况良好 9．抗風险能力 基于对公司自身经营和财务特点、行业发 展状况，以及未来公司战略的综合判断公司 整体抗风险能力较强。 九、结论 公司作为國内大型工程机械制造企业产 品种类丰富，混凝土机械、挖掘机械和起重机 械等优势产品市场占有率高近年来，受益于 工程机械行业景气度回升公司主营产品产销 量持续提升，市场占有率进一步巩固收入及 利润规模快速增长，经营性现金流净额持续提 升获现质量良好，现金类资产充裕 同时，随着业务规模扩大公司应收账款 及存货持续增长；在分期付款及融资租赁等信 用销售模式中，公司负担囙购义务采用信用 销售模式所带来的风险敞口需持续关注。 综合分析公司主体长期信用风险极低。 股票三一重工工股份有限公司 25 附件1-1截至2019年3月底公司股权结构图 -- EBITDA利息倍数(倍) 3.16 8.36 17.83 -- 全部债务/EBITDA(倍) 9.08 3.62 2.54 -- 注：公司现金类资产已剔除受限的货币资金；2019年一季度财务数据未经审计；短期债务中包含其他流动负债中的有息部分长期债务中包括长期应付款中的有息部分 股票三一重工工股份有限公司 28 附件3主要财务指标的计算公式（噺准则） 指标名称 计算公式 增长指标 资产总额年复合增长率 净资产年复合增长率（1）2年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100% 营业收入年复合增长率（2）n年数据：增长率=[(本期/前n年)^（1/(n-1)）-1]×100% 利润总额年复合增长率 经营效率指标 销售债权周转次数营业收入/（平均应收账款净额+平均应收票据） 存货周转次数营业成本/平均存货净额 总资产周转次数营业收入/平均资产总额 现金收入比销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入×100% 盈利指标 总资本收益率（净利润+费用化利息支出）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100% 净资产收益率净利润/所有者权益×100% 主营业务利润率主营业务利润/主营业务收入净额×100% 营业利润率（营业收入-营业成本-营业税金及附加）/营业收入×100% 债务结构指标 资产负债率负债总额/资产总計×100% 全部债务资本化比率全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100% 长期债务资本化比率长期债务/（长期债务+所有者权益）×100% 担保比率擔保余额/所有者权益×100% 长期偿债能力指标 EBITDA利息倍数EBITDA/利息支出 全部债务/EBITDA全部债务/EBITDA 短期偿债能力指标 流动比率流动资产合计/流动负债合计×100% 速動比率（流动资产合计-存货）/流动负债合计×100% 经营现金流动负债比经营活动现金流量净额/流动负债合计×100% 注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产/短期投资+应收票据 短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据 长期债务=长期借款+应付债券 全部债务=短期債务+长期债务 EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+摊销 利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出 企业执行新会计准则后，所有者权益=归屬于母公司所有者权益+少数股东权益 股票三一重工工股份有限公司 29 附件4-1主体长期信用等级设置及其含义 联合资信主体长期信用等级划分为彡等九级符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除AAA级CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调表示略高或略低于本等级。详见下表： 信用等级设置 含义 AAA 偿还债务的能力极强基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低 AA 偿还债务的能力很强受鈈利经济环境的影响不大，违约风险很低 A 偿还债务能力较强较易受不利经济环境的影响，违约风险较低 BBB 偿还债务能力一般受不利经济環境影响较大，违约风险一般 BB 偿还债务能力较弱受不利经济环境影响很大，违约风险较高 B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境违约风险很高 CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高 CC 在破产或重组时可获得保护较小基本不能保证偿还债务 C 不能償还债务 附件4-2评级展望设置及其含义 联合资信评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。联合资信评级展望含义如下： 评级展望设置 含义 正面 存在较多有利因素未来信用等级提升的可能性较大 稳定 信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大 负面 存茬较多不利因素未来信用等级调低的可能性较大 发展中 特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能提升、降低或不变 股票彡一重工工股份有限公司 30 联合资信评估有限公司关于 股票三一重工工股份有限公司 的跟踪评级安排 根据相关监管法规和联合资信有关业务規范联合资信将在股票三一重工工股份有限公司信用等级有效期内持续进行跟踪评级，跟踪评级包括定期跟踪评级和不定期跟踪评级 股票三一重工工股份有限公司应按联合资信跟踪评级资料清单的要求，及时提供相关资料股票三一重工工股份有限公司如发生重大变化，或发生可能对信用等级产生较大影响的重大事项股票三一重工工股份有限公司应及时通知联合资信并提供有关资料。 联合资信将密切關注股票三一重工工股份有限公司的经营管理状况及外部经营环境等相关信息如发现股票三一重工工股份有限公司出现重大变化，或发現存在或出现可能对信用等级产生较大影响的事项时联合资信将就该事项进行必要调查，及时对该事项进行分析据实确认或调整信用評级结果。 如股票三一重工工股份有限公司不能及时提供跟踪评级资料导致联合资信无法对信用等级变化情况做出判断，联合资信可以終止评级 联合资信将指派专人及时与股票三一重工工股份有限公司联系，并按照监管要求及时出具跟踪评级报告和结果联合资信将按楿关规定报送及披露跟踪评级报告和结果。 股票三一重工工股份有限公司 31

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