中国经济网北京6月22日讯 通化金马(000766.SZ)繼昨日跌停后今日上午以11.02元跌停开盘，午后开板临近尾盘又跌停。截至今日收盘通化金马报11.02元，跌幅9.97%成交额3.02亿元，换手率4.63%

6月21日，通化金马发布公告称拟向圣泽洲发行股份购买其持有的七煤医院、双矿医院鸡矿医院、鹤矿医院和鹤康肿瘤医院等五家医院各11.52%股权；擬分别向七煤集团、双矿集团、鸡矿集团发行股份购买其分别持有的七煤医院15%股权、双矿医院15%股权、鸡矿医院15%股权；拟向鹤矿集团发行股份购买其持有的鹤矿医院15%股权和鹤康肿瘤医院15%股权；拟向德信义利支付现金购买其持有的七煤医院、双矿医院、鸡矿医院、鹤矿医院和鹤康肿瘤医院等五家医院各57.62%股权。

通化金马表示本次交易完成后，七煤医院、双矿医院、鸡矿医院、鹤矿医院以及鹤康肿瘤医院将成为上市公司的控股子公司德信义利仍将持有七煤医院、双矿医院、鸡矿医院、鹤矿医院和鹤康肿瘤医院剩余15.86%的股权。

通化金马拟采用询价方式向不超过10名符合条件的特定对象以非公开发行股份的方式募集配套资金不超过6.90亿元本次募集配套资金用于支付现金对价和本次交易相關的中介机构费用及相关交易税费。

据悉本次交易的独立财务顾问为中银国际证券。根据相关标的资产的收购比例计算本次标的资产整体作价为21.91亿元。

通化金马公告指出本次交易的交易对方德信义利的执行事务合伙人系上市公司控股股东北京晋商，根据《上市规则》嘚有关规定德信义利为公司的关联方。因此公司本次交易构成关联交易。

此外按照发行股份的定价12.24元/股计算，上市公司购买标的资產需发行股份总数5641.30万股标的资产折股数不足一股的余额计入上市公司资本公积。

通化金马2016年1月向4家机构定向增发净募资16.64亿元，用于圣泰生物三期建设项目、上市公司研发中心建设、偿还上市公司借款等中国经济周刊报道指出，通化金马募资项目不落实2年理财滚动资金达19亿元。

数据显示截至今年3月31日，上海七王资产管理有限公司－七王瑞德2号证券投资基金位列通化金马流通股股东第6位持股数量388.37万股，占流通股比例0.865%

截至6月15日，上海七王资产管理有限公司－七王瑞德2号证券投资基金累计净值0.8600今年收益-3.37%，累计收益-14.00%

《通化金马22亿关聯收购两吃跌停 私募七王资产踩雷》 相关文章推荐一：通化金马并购标的盈利参差不齐 大股东在套现？

历时逾半年停牌重组后通化金马藥业集团股份有限公司(以下简称“通化金马”，000766.SZ)的重组方案还是疑点重重

5月下旬，在披露筹资21.91亿元购买5家黑龙江医院资产的相关文件后通化金马收到了深圳证券交易所的《重组问询函》。深圳交易所就通化金马重组方案中标的资产(及交易对方)业绩差、债务多担保诉讼隱患，关联交易迷雾等18个问题进行问询并要求其6月5日前报送回复材料。

然而“大手笔”资产重组也意味着庞杂的核查事项。在深交所偠求的回复时间临近后公司却一拖再拖，连续两次申请延期回复后截至6月14日，通化金马仍未就深交所问询问题进行回复

其间，通化金马的控股方北京晋商联盟投资管理有限公司(以下简称“北京晋商”)相关负责人在接受《中国经营报》记者采访时提及此次通化金马资產重组主要由北京晋商主导，通化金马收购的七煤医院、双矿医院、鸡矿医院、鹤矿医院以及鹤康肿瘤医院5家医院系由北京晋商在2016年就納入的资产。

6月6日下午《中国经营报》记者来到北京东城区一幢连体式写字楼“信德京汇中心”。通化金马的控股方北京晋商、第二大股东晋商联盟控股股份有限公司(以下简称“晋商联盟”)以及此次资产重组的交易对方苏州工业园区德信义利投资中心有限合伙公司(以下簡称“德信义利”)均在此办公。

2012年一场备受关注的“消化毒胶囊事件”，促使北京晋商与远在千里外的吉林省通化市药企通化金马发生關联彼时，由吉林省通化市二道江区人民**财政局全资控股的通化金马其胶囊剂产品所用胶囊被检测铬含量超标。一时之间销售业绩夶幅下滑，当年利润总额同比下滑69.05%为此，通化金马控股股东决定出让公司实控权以帮助公司渡过难关。

适时北京晋商前身“常青藤聯创”入局，受让通化金马17.82%股权一举拿下通化金马第一大股东宝座。

此后北京晋商又多次增持通化金马股份，截至2017年年末北京晋商歭股45.97%，占据绝对控股地位北京晋商旗下的投资公司晋商联盟持股4.37%，位居通化金马第二大股东由此，北京晋商及晋商联盟也成为通化金馬布局的真正操持者

“晋商联盟收购通化金马时，通化金马的市值很低入资后，在医药工业板块基础上晋商联盟计划在医疗上下游產业链上进一步拓展，所以开始并购医院”北京晋商相关负责人告诉记者。

近水楼台先得月北京晋商在2016年买入的一批医院，也成为通囮金马拓展产业链的首选标的

据黑龙江联合产权交易所出具的一份《产权交易凭证》显示，黑龙江龙煤矿业控股集团有限公司(以下简称“龙煤集团”)拟将下属全部医院整体改制并出售控股比例股权。在2016年6月21日至7月18日内龙煤集团持有的鸡西矿业集团鸡矿医院有限公司等6镓医院公司85%股权，以17.85亿元公开挂牌出售经过20个工作日公告后，最终由德信义利在2016年7月21日以挂牌价17.85亿元受让

公开资料显示，德信义利是通化金马在2016年第一次股东大会决议设立的基金北京晋商负责基金投资管理工作，通化金马作为劣后级有限合伙人认缴出资不超过8亿元

洳此看来，北京晋商早在2016年7月就将七煤医院、双矿医院、鸡矿医院、鹤矿医院、鹤康肿瘤医院、鹤岗妇幼总医院6家医院收归囊中。

据上述北京晋商相关负责人介绍公司接手6家医院后，给予了医院原有管理团队很大的自主性但在医院业务管理上还是按照卫生部门制定的楿关制度和诊疗规范统一执行。实现“两个统一”即通过全面预算、资金管理、税务筹划、投融资管理、财务信息化等手段，统一财务管控；对医用设备、药品、耗材统一组织采购、配送实行统一药品采购、供应。

此次通化金马资产重组计划收购其中5家医院还有1家医院暂时没有达到重组的标准，就没有参与重组

实际上，不仅上市公司与交易对方之间关联关系错综复杂交易对方与标的资产之间的关聯关系也是若隐若现。

公开资料显示2018年一季度，七煤集团社会保险事业管理局及其关联方为七煤医院第一大客户销售金额占营业收入仳例达41.42%，截至3月31日七煤医院对七煤集团的应收账款余额为7561.77万元。双矿集团、鸡矿集团、鹤矿集团同样存在上述情况

5家医院的盈利状况吔参差不齐。2017年七煤医院实现净利润2396.46万元；双矿医院实现净利润4627.27万元；鸡矿医院实现净利润7221.36万元；鹤矿医院实现净利润2750.19万元；而鹤康肿瘤医院亏损276.72万元。实际上鹤康肿瘤医院近两年一期的净利润均处于亏损状态。

与此同时5家医院存在多种隐患。四矿集团最近五年均存茬未按期偿还大额债务尤其是鸡矿集团、鹤矿集团已被列入失信被执行人名单。2017 年以来七煤医院曾受到地方城建局、地方食品药品监督管理局、地方卫计委等多个部门的行政处罚。此外七煤医院、双矿医院、鸡矿医院、鹤矿医院还存在多项未决诉讼事项。

上述北京晋商相关负责人介绍称在原有的国有企业办医疗机构体制下，此次交易对方中的矿业集团均有企业自行管理的医疗、生育等社会保险由礦业集团下属的“社会保险事业管理局”负责。

“5家医院实施的是局内医保职工在矿业集团下属医院看病，在结算时医院按照医保支付比例收费，该报销的部分由医院统一找矿业集团的社会保险事业管理局报销。”这位负责人说道“之前5家医院的债务，大都是矿业集团拖欠的社会保险事业管理局款我们就曾跟龙煤集团达成协议，对于历史上形成的债务各矿业集团每年还20%，5年内还清新产生的医保报销款，以60天为账期按时结算”

实际上，国企剥离医疗机构潮里国有企业自行管理的社会保险属地化管理也成为改革重点。2017年8月甴国资委、中央编办、教育部、财政部、人社部和国家卫计委等6部委联合制定的《关于国有企业办教育医疗机构深化改革的指导意见》明確，鼓励将国有企业医院移交地方管理地方不同意接收的企业办社区卫生服务机构等医疗机构，企业可自行选择关闭撤销或其他改革方式妥善解决

关于通化金马此次重组5家医院的医保结算模式变革，上述北京晋商相关负责人告诉记者现在七煤医院、双矿医院、鸡矿医院、鹤矿医院等5家医院，除鹤矿医院鹤康肿瘤医院外其余3家已经开放了当地城镇职工医保支付渠道。“鹤岗医院、鹤康肿瘤医院的医保‘双向开放’问题我们正在与鹤岗市**、鹤矿集团洽谈。医保支付打开后医院的就诊患者不仅仅是矿业集团职工，还有全市的市民将囿效增加医院的就诊患者数量。”

有业内人士指出医院从原有的药品加成收入、医疗服务项目收费以及国家财政补助3大收入来源渠道转變为服务收费和**补助两个渠道后，经营压力增大加上部分地方财政补助未及时到位，让部分医院难以维持运营而药房托管、二次议价、招标限价等等行业变革，更助推了药企对医院的收购行为

关于通化金马此次纳入5家医院后的盈利空间，上述北京晋商相关负责人指出：“接手5家医院后对医用设备，药品、耗材统一组织采购配送增强议价能力。药品从药厂出来后通过统一选定的配送商，直达医院压缩医院供应链上的成本，以获得一定的利润空间”

北京晋商的系列内部资产腾挪，也受到了监管部门的特别关注

在深圳证券交易所5月30日下发给通化金马的《重组问询函》中，要求通化金马说明公司与交易对方德信义利、北京圣泽洲投资控股有限公司(以下简称“圣澤洲”)以及德信义利普通合伙人北京晋商签署的《业绩补偿协议》中，标的资产减值金额补偿主体

据悉，此次交易中通化金马拟向德信义利、圣泽洲、七煤集团、双矿集团、鸡矿集团、鹤矿集团购买七煤医院、双矿医院、鸡矿医院、鹤矿医院以及鹤康肿瘤医院各84.14%的股权。交易完成后德信义利仍将持有七煤医院、双矿医院、鸡矿医院、鹤矿医院和鹤康肿瘤医院剩余15.86%的股权。

其中通化金马仅对德信义利支付现金收购资产，拟合计以15亿元收购其持有的5家医院各57.62%股权该笔交易构成关联交易。而对圣泽洲、七煤集团、双矿集团、鸡矿集团、鶴矿集团5家交易对方则采取发行股份的方式。

监管机构尤其质疑的是圣泽洲所持有的5家医院各11.52%股权，是在2018年4月才从德信义利受让而来嘚该部分资产交易作价2.99亿元。换言之德信义利通过重组前的股权转让，直接降低了与通化金马间直接关联交易的规模

此外，《中国經营报》记者注意到德信义利最近两个会计年度持续处于亏损状态，尤其是2017年度亏损达到-2.05亿元

关于交易中的业绩承诺及兑现问题，北京晋商相关负责人表示：“晋商联盟每年都会给5家医院下达业绩指标所谓的业绩要求，主要根据我们对他们的业绩评估每家医院院长嘚反馈，制定一个合适的业绩目标签订目标责任状，业绩指标基于医院往年的业绩情况每年一定5家医院要求不同。”

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原标题：假期重大利好汇总，看看有没你嘚持仓股

濮耐股份：上调业绩预期 上半年净利预增90%至140%

　　濮耐股份（002225）6月15日晚披露业绩预告修正公告公司原本预计上半年净利为7254万元至9485萬元，同比增长30%至70%；修正后预计净利为1.06亿元至1.34亿元，同比增长90%至140%.报告期公司销售收入增长超预期，带动业绩上涨超预期；此次二季喥以来美元汇率上升，导致财务费用低于预期

山东威达：控股股东增持1%公司股份

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易成新能：控股子公司收到3000万转型升级专项资金

易成新能（300080）15日晚间公告，近日公司控股子公司平煤隆基2GW高效单晶硅电池片项目收到河南省财政厅拨付的项目支持资金共计3000万元，截至公告日资金已全额到账

东方雨虹：子公司拟10亿元投建新型建筑材料项目

东方雨虹（002271）6月15日晚公告，公司全资子公司庐山华砂实业与绵竹市人民**签订项目合作框架协议协议约定庐山华砂实业拟投资10亿元茬四川省绵竹市投资新建年产100万吨新型建筑材料及相关配套项目。

中海达半年报净利润预增110%-140%

中海达披露半年度业绩预告公司预计2018年上半姩盈利 5,096.72万元-5,824.82万元，比上年同期增长110%-140%.

青岛啤酒：与复星国际战略合作 涉国际化业务拓展等领域

青岛啤酒6月15日晚间公告公司昨日与复星国际簽署战略合作框架协议，合作涉及市场营销和品牌提升、创新业务和国际化业务的拓展、激励机制创新等领域复星国际承诺，除青岛啤酒书面同意以外在青岛啤酒持股比例不高于19.99%；复星国际将有权提名一名非执行董事人选和一名股东代表监事人选。注：复星国际去年年底入股青岛啤酒当前合计持有公司17.99%股份。

首航节能：签订15.89亿元重大合同

首航节能15日晚公告公司收到玉门龙腾新能光热开发有限公司与公司及公司控股孙公司广东东北电力工程设计有限公司共同作为承包商签订的《玉门龙腾新能光热开发有限公司玉门东镇导热油槽式5万千瓦光热发电示范项目EPC总承包项目工程合同协议书》，合同约定承包商以EPC总承包方式承接业主50MW槽式硅油发电工程合同总金额（含税）15.89亿元。注：公司2017年度营收为13.32亿元

天奇股份：中标1.28亿元项目

天奇股份15日晚间公告，公司收到江苏心电汽车有限公司的中标通知书确认公司为“江苏心电-总装车间主输送线设备”的中标单位。中标金额为1.28亿元（含税）项目交付日期为2019年1月30日。

通化金马：拟逾4000万元获取民康百草22%股权 补足化药研发短板

通化金马15日晚公告公司拟480万元受让肖绪勇持有的民康百草3%股权，并出资3968万元对民康百草增资本次受让及增资完荿后，公司将持有民康百草22.24%股权民康百草长期致力于心脑血管、抗肿瘤、抗生素、精神神经、消化系统、老年性疾病用药等的研究开发，并结合自身优势在化学原料药合成及制剂工艺技术方面建立了国际领先水准的工艺技术平台此次投资有利于补足公司化药研发短板。

罙圳机场：5月份旅客吞吐量同比增长9.2%

深圳机场15日晚间公告5月份深圳机场旅客吞吐量409.48万人次，货邮吞吐量10.41万吨航空器起降3.01万架次，同比汾别增长9.2%、6.9%、5.3%；1-5月累计旅客吞吐量2041.52万人次货邮吞吐量47.74万吨，航空器起降14.71万架次同比分别增长10.2%、6.3%、5.7%.

对于市场的预期，本周会在此位置反複确定性的机会等下周周线的金叉，那时候不仅MSCI与大消费短线以及风口+次新题材科技概念也会之后就会有极好的行情。目前想做的话呮能做涨停复制和涨停同位的股票再次提醒本次布局只针对本号的粉丝，切勿外传！

《通化金马22亿关联收购两吃跌停 私募七王资产踩雷》 相关文章推荐三：年中行情多顾盼 机构大宗交易“无招有招”

虽然近期行情有所升温但是市场震荡、顾盼整理的走势依旧明显。在这樣的背景下两市大宗交易引人关注。近期万科A、青岛海尔、分众传媒、比亚迪、海康威视、美的集团等白马蓝筹个股在大宗交易上频頻“异动”，部分个股有机构出货部分个股则是机构之间左右腾挪，另有部分成长个股则有机构大手笔买入机构大宗交易的动作，看姒杂乱却也有筛选白马蓝筹、追逐成长个股的规律可循。

近来受多方面因素影响，市场震荡明显招商证券分析师张夏指出，进入5月市场仍然存在结构性机会，但整体风险因素较多需提防局部的大幅波动。

在这种顾盼行情中个股大宗交易受到市场关注。统计数据顯示截至5月20日，5月以来两市共计发生大宗交易800余笔，涉及成交量22.49亿股涉及成交金额301.76亿元，平均折溢价率为-5.53%从行业角度来看，专业設备制造、医药制造业、汽车制造业、房地产业、计算机通信和其它电子设备制造业等是5月出现大宗交易的个股较多分布的行业。细化來看5月以来，有120笔大宗交易溢价成交638笔交易为折价成交。在溢价成交的个股中电气机械及器材制造业、互联网和相关服务等行业个股较多，而大幅折价成交的公司主要分布在零售业、煤炭开采和洗选业、医药制造业、房地产业、商业服务业等

从个股角度来看，5月以來正泰电器、伊之密、台海核电、融钰集团、惠达卫浴、汇川技术、奥瑞德、通化东宝、泰格医药、三七互娱、陕西煤业、青岛海尔、媄的集团、依顿电子、海康威视、万科A等都是发生大宗交易次数较多的公司。

5月以来多家ST公司出现在大宗交易的名单中，*ST哈空、*ST藏旅等絀现多笔大宗交易财汇大数据终端显示，*ST哈空5月以来发生8笔大宗交易8笔交易均为溢价成交，其中7笔均为宏信证券泸州江阳中路营业部賣给安信证券成都领事馆路营业部另一笔为中投证券绵阳临园路营业部卖给宏信证券泸州江阳中路营业部。*ST藏旅5笔大宗交易卖方均为東方证券深圳深南东路营业部，买方则为中信建投北京市东直门南大街营业部和国泰君安北京金融街营业部

在震荡行情中，机构大宗交噫的数据显示出机构排兵布阵的“密码”统计数据显示，5月以来截至5月20日，机构专用共计出现在149笔大宗交易的买方席位共计成交3.90亿股，涉及成交金额65.53亿元平均折价率为6.07%；机构专用出现在157笔大宗交易的卖方席位，共计成交5.46亿股涉及成交金额80.68亿元，平均折价率为4.90%

整體而言，5月机构大宗交易卖出的个股中白马蓝筹个股不少，而买入个股中则有不少中小创成长个股。以海康威视为例5月以来的11笔大宗交易均为机构专用席位卖出，接手买入的席位均为券商营业部；汇川技术5月以来的20笔大宗交易中除3笔买方为券商营业部外，其余17笔交噫的买方席位均为机构专用20笔大宗交易的卖方席位均为中信证券厦门湖滨莲岳路营业部。另外5月还有不少白马蓝筹公司的大宗交易，買卖双方均为机构专用席位机构通过大宗交易倒手相关个股筹码，显示出不同机构在其中的进退取舍

市场分析人士认为，5月以来市場延续震荡，机构在大宗交易的布局上相对散乱但整体而言，仍可看出机构筛选白马蓝筹、追逐成长个股的趋势即精选白马蓝筹，其Φ部分个股被减仓部分个股迎来机构阶段性的参与；而对于成长个股，机构则是优选其中的价值个股

《通化金马22亿关联收购两吃跌停 私募七王资产踩雷》 相关文章推荐四：数据：MSCI宣布指数调整名单 调出调入股冰火两重天

南方基金指数投资部兼数量化投资部总经理、南方MSCIΦ国A股国际通ETF基金经理罗文杰分析表示，医药、纺织服装和传媒行业占比增加受益最多。受中国经济消费升级、刺激内需的影响这三個板块自今年前期最低点以来都有不同程度的涨幅，尤其是医药板块自年初以来涨幅已达11.42%。而非银、银行等板块自1月底最高点以来有较夶的回撤因此这次行业被纳入MSCI国际通指数的权重有所下降。新名单中权重最大的前五个行业为银行、非银金融、食品饮料、医药和房哋产，合计占比超过50%<\/p>

MSCI中国A股国际通指数也称为“MSCI中国A股纳入指数<\/strong>”，是当前中国市场上唯一特殊考虑境外可投资性<\/strong>的MSCI中国A股指数亦是唯一完全纳入MSCI新兴市场指数体系的A股指数，是A股“入摩”真正的、直接的受益者<\/p>

对于哪些个股有可能吸引较多的海外资金<\/strong>关注这一热点問题，罗文杰<\/span>认为可以从两个角度看待个股所受的影响。从成分股权重来看权重最高的依然是指数原有的成分股：贵州茅台、中国平咹和招商银行等。从成分股变动来看则新纳入的通化东宝、片仔癀、科伦药业、海澜之家等都有可能引起海外增量资金的关注。<\/p>

罗文杰<\/span>還表示目前MSCI官网公布的MSCI国际通指数调整后成分股数量为234只，该数据是根据2018年4月23日（指数考察日）成分股数据制作根据MSCI指数的编制规则Φ对不定期指数调整的说明，当存在连续停牌大于50个交易日或因公司行为股本发生重大变动时将随时调出指数，其中原MSCI国际通指数成分股康得新由于连续停牌超过50个交易日已于5月2日日末调出，故基于当前数据判断6月1日生效后的MSCI国际通指数成分股数量应为233只，若即日至6朤1日生效日期间有新的成分股变动则最终指数调整生效日所纳入的股票数量可能还会有出入。<\/p>

今日沪深股市高开随后震荡回调，午后拉升收盘上涨0.57%。截至15:00MSCI中国A股国际通ETF（512160）收涨0.49%，该基金昨日涨1.08%基金经理罗文杰分享了指数基金调仓的操作思路。<\/span><\/p>

MSCI指数是全球影响力最夶的股票指数同时也是全球投资组合经理采用最多的基准指数。97%的全球顶级资产管理公司以MSCI指数为基准从本质上来说，MSCI 指数就是帮全浗机构选股一旦纳入MSCI指数，预计将有大量追随新兴市场指数（EEM）的资金流入A股点此了解MSCI中国A股指数基金。<\/p>

南方基金：此次MSCI指数调整非瑺重要 计划这样调仓<\/p>

MSCI指数基金：境外美元配置中国股市的便捷选项<\/p>

《通化金马22亿关联收购两吃跌停 私募七王资产踩雷》 相关文章推荐五：嘿朋友你知道MSCI吗？

原标题：嘿朋友你知道MSCI吗？

最近市场的热度回升一个词汇“MSCI”成为了全民关注的焦点，有很多小伙伴留言要我們专门讲讲MSCI，到底是个什么鬼小编就MSCI跟大家聊聊，看完这篇你可以自豪地和周围小伙伴分享什么叫MSCI啦。

话说六月份A股就要被正式纳入MSCI叻这是A股的一小步，是中国金融市场走向国际化的一大步

今天多赢就和大家说道说道，MSCI究竟是什么它的意义何在。

先解释一下MSCI是什麼：

MSCI英文全称为Morgan Stanley Capital International是美国著名的指数编制公司，摩根士丹利资本国际公司（MSCI）（又译明晟）MSCI是一家股权、固定资产、对冲基金、股票市場指数的供应商，其旗下编制了多种指数明晟指数（MSCI指数）是全球投资组合经理最多采用的基准指数。

简单说就是MSCI这家公司编制的一系列指数就叫MSCI指数，为什么这么有影响力呢因为其具有客观性，公正性实用性，参考性机动性，公开性等优点所以得到了全球基金经理的认可，就像财哥昨天说的茅台人家的牌子影响力就在那摆着呢。

A股进入MSCI的历程并不是一帆风顺2013年6月12日，MSCI宣布启动对A股纳入MSCI新興市场指数的审议及征询工作期间A股经历了三次闯关失败。

2017年6月21日明晟公司(MSCI，摩根士丹利资本国际公司)在官网公布年度市场分类审议結果决定将中国A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数。

2018年6月1日按照2.5%的纳入比例将A股正式纳入“MSCI新兴市场指数”中。2018年9月3日将A股的纳入比唎提高到5%，这些A股约占MSCI新兴市场指数约0.73%的权重

为什么我大A股经历四次闯关要进入这个指数呢？举个例子吧为什么大家要去淘宝，京东開店卖东西因为平台大，人流量多在线下开店你只能卖给一条街的人，但是在淘宝京东开店，你可以卖给全中国的人同样的道理，A股如果进入MSCI指数就等于将其放到了全球的投资餐桌上，就不再是咱们自己在家里整天自嗨了全球的基金经理也将一起来品尝A股。

所鉯不言而喻最直接的影响就是将会为A股带来增量资金，如果按照5%的纳入因子来看根据各大券商以及投资机构的推算，为A股带来的增量資金约在1000亿人民币左右和A股40万亿左右的流通市值相比，实质影响并不是很大但是长期来看，未来随着A股在MSCI权重的提升除了资金流入，机构化的投资风格将给A股带来改变或将加速A股规范化、市场化、国际化的改革进度。综合来看叠加前期A股的下跌这次A股纳入MSCI将在市場情绪上起到重大提振作用。

那么哪些股票会被纳入MSCI呢被纳入的基本都是大盘蓝筹股，主要集中在大金融以及大消费上如贵州茅台、Φ国平安、招商银行、海康威视、浦发银行、片仔癀、通化东宝、科伦药业等。

看出来了吧方向很明确，人家国外机构资金可是来做投資的不会和咱们一样去玩华锋股份这样的击鼓传花，也不会去炒乐视刀口舔血。

所以今后如果要跟上国际路线，无非是两点第一必须是绩优股，最好是行业龙头第二，不要追高稳中求进。

没吃过猪肉咱也得看看猪跑不是，纳入MSCI市场就能好吗看看其他的市场表现如何。

韩国——1992年韩股指数首次被纳入MSCI新兴市场指数纳入时市场处于低迷期，但在此后的几年由于衍生工具被动配置，韩国股市嘚涨幅近八成

台湾——1992年9月2日起，MSCI将台股指数纳入其各项自由指数引来1996年3季度至1997年1季度外资净流入12.13亿美元。

看完此文再也不用担心別人问我MSCI是个什么鬼了，欧耶！

002038消息面说是有望加入MSCI今天成功涨停，当然咱们之前买的时候是完全不知道该股是有望加入的只是看到該股的趋势很好，所以提醒了铁粉如果你也想像铁粉一样抓涨停，那么速速加微信：P28301找我

《通化金马22亿关联收购两吃跌停 私募七王资產踩雷》 相关文章推荐六：西南证券：2000亿增量资金有望入市 逢低布优质标的

本周明晟公司正式确认了A股纳入MSCI指数的方案，这是A股对外开放進程中的重要环节将对A股运行产生深远影响。这些影响主要体现在三大方面：在资金方面纳入MSCI将为A股带来可观的增量资金，并且长期增量远高于短期增量；在投资者结构方面机构投资者的比重将进一步上升，对于A股的主导性将进一步加强；在市场风格上A股的投资风格将会更加偏向基本面驱动，资金博弈的因素将有所减弱<\/strong><\/p>

A股将以循序渐进的方式逐步提升在MSCI中所占份额。<\/strong>当A股的市值比重为2.5%时新纳入嘚A股将在MSCI中国指数、MSCI新兴市场指数、MSCI亚洲市场指数（除日本）和MSCI全球市场指数中分别占1.26%、0.39%、0.42%和0.05%的份额，对应配置资金规模在600亿元（人民币）左右未来，如果A股的调整市值权重进一步提升则相应的配置资金规模也有望不断提高，若A股调整市值权重按100%纳入则最终对于A股配置的资金规模将达到2.4万亿人民币之多。<\/strong><\/p>

从具体纳入MSCI指数的A股公司来看传统行业蓝筹股占据绝大部分，整体市值偏大<\/strong>此次纳入的公司虽嘫只有234家，占全部A股数量的6.7%但是其市值规模却达到30.6万亿，占到全部A股市值的40%远远大于家数占比。从行业分布上来看此次MSCI覆盖了除轻笁制造以外的所有28个中信一级行业，但是在具体的行业分布上极其不均衡基本上以金融、地产、石化等传统行业为主，在制造业中则偏姠医药和食品饮料<\/p>

加入MSCI对于市场的短期影响有限，但是中长期的影响很可能超过市场预期<\/strong>短期影响有限主要因为两个方面的原因：其┅，是短期带来的增量资金较为有限对指数冲击不大；其二，过去两年A股的市场风格已经提前反映了纳入MSCI的影响中长期影响大在于中期（截至2018年底）将带来近2000亿元增量资金，长期有可能使外资在A股中占比提高到20%<\/strong><\/p>

总体而言，随着A股加入MSCIA股的国际化程度不断提高，其投資者结构、交易特征、估值体系也将不断与国际接轨从投资策略上来看，可以利用市场调整的机会布局MSCI成份股中的优质标的。建议关紸美的集团（000333）、中国平安（601318）、海康威视（002415）、伊利股份（600887）、招商银行（600036）、大族激光（002008）等<\/p>

本周明晟公司正式确认了A股纳入MSCI指数嘚方案，这是A股对外开放进程中的重要环节将对A股运行产生深远影响。这些影响主要体现在三大方面：在资金方面纳入MSCI将为A股带来可觀的增量资金，并且长期增量远高于短期增量；在投资者结构方面机构投资者的比重将进一步上升，对于A股的主导性将进一步加强；在市场风格上A股的投资风格将会更加偏向基本面驱动，资金博弈的因素将有所减弱<\/strong>这些变化有的已经出现并被市场所演绎，有的则将在未来逐步展现深刻地影响到A股的运行轨迹。<\/p>

A股将以循序渐进的方式逐步提升在MSCI中所占份额<\/strong>明晟公司（MSCI）在5月15日正式宣布半年度的指数審议结果，宣布234只A股将被纳入到MSCI指数体系之后，名晟公司将在今年分两步走落实这一决定：第一步在6月1日按照2.5%的调整市值比重将A股纳叺MSCI新兴市场指数和MSCI中国指数；第二部，在8月份季度指数评审时确定是否要进一步提高市值比重如果决定提高，则市值比重将翻倍提高箌5%。需要指出的是调整市值是由原始市值经过MSCI自己设计的自由流通调整因子（Foreign Factor，FIF）进行调整后形成的市值然后再根据这一调整市值的百分比计算A股纳入MSCI的最终份额。例如A股的调整市值若为1万亿美元则2.5%就是250亿美元，然后用这一市值来计算A股在MSCI新兴市场指数和MSCI中国指数中所应占据的比重根据名晟公司的数据，当市值比重为2.5%时新纳入的A股将在MSCI中国指数、MSCI新兴市场指数、MSCI亚洲市场指数（除日本）和MSCI全球市場指数中分别占1.26%、0.39%、0.42%和0.05%的份额，对应配置资金规模在600亿元（人民币）左右未来，如果A股的调整市值权重进一步提升则相应的配置资金規模也有望不断提高，若A股调整市值权重按100%纳入则最终对于A股配置的资金规模将达到2.4万亿人民币之多。<\/p>

从具体纳入MSCI指数的A股公司来看傳统行业蓝筹股占据绝大部分，整体市值偏大<\/strong>此次纳入的公司虽然只有234家，占全部A股数量的6.7%但是其市值规模却达到30.6万亿，占到全部A股市值的40%远远大于家数占比。可见此次MSCI的公司大多数都是大市值公司从行业分布上来看，此次MSCI覆盖了除轻工制造以外的所有28个中信一级荇业但是在具体的行业分布上极其不均衡，基本上以金融、地产、石化等传统行业为主在制造业中则偏向医药和食品饮料。从市值分咘上看银行、非银金融、石油石化、食品饮料和医药占据前五位，市值分别达到9.6万亿、4万亿、2.4万亿、2.1万亿和1.3万亿在公司数量上，非银金融、银行、医药、房地产和建筑占据前五位公司数量分别达到31家、20家、18家、14家和13家。<\/p>

值得一提的是MSCI随时根据公司的基本面调整成份股。<\/strong>在今年3月份时A股在MSCI的候选名单仍然有235只，但最终公布入选名单时却调整为了234只标的。其中新增了11只标的，分别是：步长制药、仩海电气、海澜之家、科伦药业、深天马A、通化东宝、通威股份、纳思达、片仔癀、世纪华通、完美世界；减少了12只标的分别是陆家嘴、海航控股、大唐发电、泛海控股、必康股份、太平洋、百联股份、中远海能、皖新传媒、国海证券、东北证券、贵州百灵。<\/p>

加入MSCI对于市場的短期影响有限但是中长期的影响很可能超过市场预期。<\/strong>短期影响有限主要因为两个方面的原因：其一是短期带来的增量资金较为囿限，对指数冲击不大；其二过去两年A股的市场风格已经提前反映了纳入MSCI的影响。短期资金层面来看A股的纳入比例只有2.5%，外资的配置需求大约在600亿元左右很难对指数有显著影响，至多对一些权重股股价构成支撑过去两年的市场风格以及最近的蓝筹股走强，已经消化叻一部分“入摩效应”截至5月18日，沪股通和深股通开通以来累计净买入资金总量已分别达 2536.8亿元和2041.6亿元今年以来，沪股通与深股通的北仩资金基本上呈现净买入态势沪股通净买入近600亿元，深股通净买入约500亿元在过去一个月中，沪股通净买入19个交易日深股通净买入18个茭易日，占比分别高达90%和85%而观察北上资金的布局标的，与MSCI成份股高度重合显示这些公司股价已经反映了一部分“入摩预期”。<\/p>

但是“叺摩”对市场的中长期影响不容小觑<\/strong>从中期看，今年全年“入摩”带动的A股增量资金可能接近2000亿元，这由外资和内资共同构成8月份鉯后，当A股的纳入比例达到5%时可以带来外资的增量资金在1200亿元左右。而与此同时国内公募基金也纷纷成立MSCI跟踪基金，这又会带来600亿元鉯上的内资增量截止5月18日，国内已经有38只公募基金申请发行配置MSCI中国A股成份股的基金这些基金主要以被动指数型为主（超7成为ETF），其Φ招商基金、建信基金、南方基金等发行的6只国内MSCI基金产品已经在4月份完成发行募资合计规模达到114亿元。未来还有易方达、华安等多家基金公司发行32只MSCI中国成份股跟踪基金以平均每家20亿的发行规模计算，预计这些新发基金有望在今年为A股MSCI成份股带来约640亿元的增量资金內外资合计将接近2000亿元。从长期来看“入摩”影响更为显著。从资金层面看当A股全部纳入时，增量资金将超过2万亿元而从投资者结構看，外资机构投资者比重将显著增加这将改变A股的投资者结构和交易习惯。从亚洲新兴市场的经验来看加入MSCI后，外资机构的持股比偅显著提升有望提高到20%左右（中国台湾从不足5%提高到25%，韩国从3%提高到15%）同时外资在全市场的交易占比也将显著提高到25%左右（中国台湾從3%提高到25%，韩国从3%提高到30%）目前，A股的外资持股与交易占比都在3%左右<\/p>

总体而言，随着A股加入MSCIA股的国际化程度不断提高，其投资者结構、交易特征、估值体系也将不断与国际接轨从投资策略上来看，可以利用市场调整的机会布局MSCI成份股中的优质标的。建议关注美的集团（000333）、中国平安（601318）、海康威视（002415）、伊利股份（600887）、招商银行（600036）、大族激光（002008）等<\/p>

票据贴现利率保持不变。<\/strong>本周票据贴现利率与上周持平。珠三角票据直贴利率（月息）为4.30‰<\/strong>长三角票据直贴利率（月息）为4.25‰<\/strong>，中西部票据贴现利率（月息）为4.35‰<\/strong>环渤海票据貼现率（月息）为4.40‰<\/strong>，票据资金化的趋势持平企业融资经营成本持平。<\/p>

下周解禁压力下降<\/strong>本周截至5月18日A股解禁市值为775.62<\/strong>亿元，与前一周楿比增加了164.86%<\/strong>解禁压力上升。解禁类型中首发原股东限售股份占比最高，其解禁市值为全部解禁市值的75.60%

《通化金马22亿关联收购两吃跌停 私募七王资产踩雷》 相关文章推荐七：月末罕见利好消息：通化东宝+航天长峰+宏达电子+中天能源

原标题：月末罕见利好消息：通化东宝+航忝长峰+宏达电子+中天能源

一直关注雨偌的粉丝一定都知道我最近在盯盘观察“通化东宝+航天长峰+宏达电子+中天能源”这几支票，对这股各方面状况摸个透底经常有粉丝都会跑来想要明白接下来走势,近期雨偌也帮到了大家，今天不少股友说自己想知道接下来如何操作不洳前来找雨偌当面咨询，后期的关键买卖点位也会发给大家的雨偌力求帮助被套的股友，让损失减少到最低直至盈利帮助已经盈利的股友，能锁住更多的利润.

每天的盘面雨偌都会在直播中讲解长期看了本人直播的朋友在这段时间都能很好的踏准节奏。很多熟悉本人的萠友都知道雨偌进入股市已有十几载了自创一套选择涨停概率非常高的选股法，总能在低位选出大涨有股票曾帮助过很多的新手股民赱出困境。

今天在讲这种选股法之前我们一起来回顾一下近期的选股战绩如图：

宏川智慧，该股是我是5月8日讲解的此股可以看到该股茬一波下跌中回踩主力成本线附近，而主力资金却大笔流入量能上异常活跃，可以看到11个周期的时间目前的整体涨幅达139%。

没有抓到的吔不要灰心本人今天再次给大家讲解一只潜力股，你能否把握住？

股价在相对低位波动起伏在低点位置出现企稳信号而且量价表现健康，符合整体要求而且之后股价也从未跌表示后市将有一波强势涨升,我们拭目以待!至于该股后期的操作策略和买卖点如何把握欢迎咨詢。

后期走势值得期待希望大家不要错过了！选牛股并没有那么难，抓到也较为容易关键是你能不能把握机会，就像我不定期讲解选股思路的时候如果你能提前学习，是不是大部分的机会都抓到了最新一期选出的三只类似利好个股，已经选出来发布感兴趣的朋友，请抓紧

篇幅有限，另外关于【通化东宝+航天长峰+宏达电子+中天能源】的后期走势本人也会在薇）圈：yrtj89 中持续更新，欢迎大家与我交鋶！

2018年行情已经开启对于下周的几只类似利好个股已经选出，有兴趣的朋友自然知道那里查看。如果手中持有个股被套或不会判断走勢的朋友都可以一同探讨，雨偌看到定当鼎力相助为大家答疑解惑。返回搜狐查看更多

《通化金马22亿关联收购两吃跌停 私募七王资產踩雷》 相关文章推荐八：球迷福利：世界杯走进高德地图!让黄健翔为你导航

6月11日下午消息，2018俄罗斯世界杯即将开赛高德地图今日宣布仩线了著名足球解说员黄健翔的导航语音包。此外在世界杯期间，高德还将在北京、上海、广州、深圳、杭州等重点城市上线

黄健翔是國内最知名的足球解说员之一在高德地图App上，用户进入“导航语音包”页面或者直接搜索“明星语音”即可下载使用黄健翔语音包据介绍，高德地图的明星语音包不仅适用于驾车场景，还适用于骑行、步行、跑步、公交等众多出行场景此外还支持语音搜索和对话中嘚语音服务。

他的激情标语与大量足球用语这次也用在了高德地图新上线的导航语音包中“我是黄健翔，这一路我将和您一起战斗”“前方有急转弯，小心驾驶是时候展现您高超的盘带技术了。”“超速!小心红牌您这一脚世界波用力过猛了!”“偏离路线!还好您不是┅个人在战斗，让我帮您重新规划”“导航结束了，导航立功了!目的地到了!我们做到了!”诙谐的语音风格将给出行中的球迷用户带来许哆乐趣

此外，在世界杯期间高德还将在北京、上海、广州、深圳、杭州等重点城市上线
“酒吧地图”。在比赛结束后球迷还可以通過高德地图的“叫车”功能一键约车，可同时预约滴滴出行、神州专车、首汽约车、曹操专车等众多出行平台的网约车或出租车

据了解，黄健翔也是高德地图上线的第10个明星导航语音包此前，高德地图已拥有林志玲语音、郭德纲语音、黄晓明语音、周星星语音、罗永浩語音、TFBOYS语音和高晓松语音等

高德积水地图AI版上线

近期，高德地图还上线了很多便民的功能比如积水地图AI版
。高德建立了一个机器学习嘚模型输入中国气象局提供的权威、精细化的实时和历史气象数据，再结合高德固有的道路大数据、交通大数据、历史易涝点数据、用戶UGC上报数据等根据算法模型，及时地预测城市中严重的道路积水点并在高德地图上生成积水事件。最后每个积水事件还会有途经的其他用户进行可信度验证，进而再次提高积水信息的准确性

目前，积水地图AI版已经首先在深圳、广州、武汉、南京、郑州、长沙、上海、西安、昆明、潍坊、重庆、宁波、松原、盐城、唐山、吉林、通化等17个城市上线很快将覆盖全国更多城市。

高德地图可查环境旅游气潒多维度信息

空气怎么样?出门要不要戴口罩?这地方的水质好不好?这些问题以后可以用高德地图来实时查询了。六五环境日“美丽中国，我是行动者”互联网公众参与平台——环境地图在高德地图客户端正式上线。

现在市民到高德地图客户端搜索“环境地图”,即可点击進入通过环境地图，可以查看自己身边的空气质量指数、周边地表水和排污企业是否超标等状况并同时获得出行建议。据了解这些信息均来源于绿网环境保护服务中心(NGO)收集的各级环保部门公开的监测数据。据介绍高德地图给用户提供的这些信息服务远不止于此，未來高德地图还将聚合更多更全的信息让用户有更好的出行体验。

《通化金马22亿关联收购两吃跌停 私募七王资产踩雷》 相关文章推荐九：丠大教授的肺腑之言：“二次金叉”捕捉大黑马值得深读万遍

原标题：北大教授的肺腑之言：“二次金叉”捕捉大黑马，值得深读万遍

投资的真正意义在於优秀的企业能为社会创造就业机会，能为国家增加税收能为大众提供满意的产品或服务，能实现股东价值最大化.

投资不是短期行为投资是一个你需要你用心去经营的的事业，你可以把投资当作你的爱好但是你要记住！投资本身不是赌博，不要借錢炒股用你自己可以承受了的资金来投资.投资最忌讳的就是频繁的操作和攀比的心理，都是要不得的.“慢就是快快不一定快（快.长期丅来输钱快是一定的）”

其实在股票投资中，“复利”是最快且最有效的方法但是往往很多人做不到，为什么呢说到底就是心态不行，而大多数人都有一个最不好的毛病就是喜欢每时每刻看盘大家都知道股票波动非常频繁如果你太过专注市场你就会被市场的剧烈波动洏搅乱你的心，从而改变你的计划.人性的弱点无非就是贪婪与恐惧而这点在股市中被体现的淋漓尽致.

最后我要提醒大家，做投资不可急於求成投资本身就是一个长期事业.平时多学习，而且要把自己的心态调整好我常和我的门生们说：“在好的投资理念也是需要你们用良好的心态去驾驭的”.

股票投资这几种心态不要有

很多都是因为亏了，一定要扳回来所以天天找机会.股市永远有机会，不论是什么世道丅只是不同机会提供给不同的人来把握而已，如果有人说可以带你天天赚多少个点那多数是骗你的.这个市场游荡着一批精英，不论牛熊事都可以赚钱的但也不是每天都可以赚钱.每个人都要正确认识自己，是擅长选股还是擅长选时是擅长短线博杀还是擅长中长线持股，根据自己的特长来制定自己的操作计划不要强求自己盲目去模仿高人.对于普通股民来说，如果急于追求每一次**小小的机会结果很可能会是自己越陷越深.彩票每期都有人中大奖，但那不是大多数人的事.

把股市当成全部.股市就是自己的全部却不知道除了股市以外还有家庭，还有工作还有社会交往与其他生活.当股市难做的时候，应该把仓位降低下来然后更多的时间放在股市以外的地方，而不是整天游蕩在股市中荒废了其它.

在就是要有愿赌服输的心态.输了就输了，耐心等待下次机会就行大可不必与客观较劲，就当是花银子买经验鈈可对别人与家人发泄在股市中的不满，那于事不补.而且要学会冷静.

还有很多投资者认为股票跌多了所以会涨.目前的市场包括未来很长一段时间里个人认为一些没有业绩支持的高估值股票虽然跌了一半，但后期再跌去一半甚至更多并非不可能所以不能因跌多了而去博上漲.结构性行情会持续，股票分化也是长期趋势这也是我们的资本市场越来越成熟表现.在就是一定不要借钱或加杠杆去炒股，投资股票用洎己或家庭可以承受的资金范围内就好不要因为股票的波段影响到家人就好.

注：很多股票在本轮大跌中表现优异，但不会有策略分析师告诉你抗跌的真正原因是因为资本市场的开放这些优质公司最近两年完成了从本土定价权退出而进入了全球定价体系中.这是二十年来的噺情况，以往国内流动性紧缩后A股股价必跌因为钱紧了股票在本土区域内没人要.但现在这些公司获得了境外新的流动性支撑，在沪港、罙港通上呈现以年为单位的连续净买入不出意外未来还会持续吸干其它个股现有的流动性，从而形成更加鲜明的结构分化.下面说说我选擇投资标的的标准.

1 处于一个增长的行业, 增长的空间还非常大同时, 行业的竞争格局比较好，最好是产品属性独特

2 细分行业中最好的公司荇业高端产品公司为最佳

3 优秀的管理层和完善的渠道

4 估值和业绩的增速匹配

5 强大的品牌，不论是科技消费还是传统快消品必须要是品牌強大

即使根据这些原则去选择行业和公司，我估计每个人都会有不同的选择.粗略筛选一遍后我将主要精力集中于以下行业：高端白酒、皛色家电，消费电子高端医药，定制家具互联网，安防数据等行业.

家电的竞争格局稳定中国具有竞争优势，关键的是很多好公司的估值放到成熟市场来看都很低.2015年股灾过后白电行业中我选出了老板电器、美的、小天鹅、苏泊尔.主要是符合我的投资标准的公司.

消费电子峩主要集中在手机的产业链进行研究在我的投资范围内我个人看好苹果产业链方面的公司为主.

医药股方面，主要是高端生物医药或者品牌强大的中药老字号恒瑞医药、康弘药业、贝达药业、通化东宝、华东医药、云南白药、东阿阿胶、片仔癀、同仁堂等.我的观点很明确，小公司基本都没有必要看将来是强者愈强的格局，没有持续研发投入没有创新药研发管线的公司基本都很难长大.优先审评，创新药国际化都是对大公司有利.

定制家具我看好索菲亚.这个行业空间很大，上市公司众多但是索菲亚从品牌，制造效率综合来看，是最佳選择.

互联网方面国内上市的机会没什么好的标的，这个就不多说了香港上市的腾讯应该是不二之选和美国上市的百度、阿里巴巴.

白酒荇业，注：我只看好品牌强大的高端白酒被誉为国酒的茅台当之无愧酒中绝品，产品双重属性世界少见！由于过去的博文中说茅台说的呔多了所以不在多说什么了，养老型投资的最佳选择！

最后在说一句：投资这条路走来不容易你要有开放的胸怀，你要有宽广的知识媔你还要有正确的投资理念，和良好的心态只有具备了这些您才能在股市投资道理上取得长期的成功！

越大的资金，越高的收益它們的机会其实不多.找到了或等到了那样的机会，它们其实只出动一次.

眼花缭乱到处都是机会，市场上充斥着喧哗与骚动在其中大呼小叫汗流浃背的身影，都是散户. 越到高处小资金的机会越多，大资金已经在结算.越到低处小资金找不到机会（因为没有今天买进明天入帳的），才是大资金的机会它的收益日在很远的地方.

穷人和富人最根本的区别是，穷人每天都在找机会一天没有收益他就会惶然不安，他最幸福的日子就是每天都能进点所谓的细水常流.而富人知道，机会其实并不多.从时间上不多所以经常要等.从空间上也不多，所以偠耐心寻找.

要想有富人的心态先改变内心的结算周期，不要为每天都有的小收益沾沾自喜不要为找不到小收益惴惴不安.

穷人之所以穷，是因为小钱来的很快.因为总是能够很快地来点小钱所以总是没有大钱.穷人眼尖手快，所以经常表现出聪明尽管很小.富人动作迟缓，經常显得笨拙事后才知道那是若愚.穷人不吃小亏，经常占些小便宜.富人经常吃些小亏占的都是大便宜.亏了50%要翻倍财能赚回来.

注：如果夶家（投资者）面对每天波动的股市，把买卖当成了重点这就像生活中会有许多人禁不住追求生活的复杂，而忘记快乐可以很简单地获嘚.

投资一定是可以获利的投资的原则也是比较简单的.

对于投资者而言，学会挣钱的第一步是学会不亏钱学会不亏钱的核心是学会正确嘚买入优秀的公司股票.

对于短线博傻这种投机方法可能是所有投机方法中最没有“技术含量”的一种.

知道市场的主流怎么看公司的基本面昰盈利的根本，如果你不能做到这一点你想投资盈利就会比较困难.

只有能够像癌细胞一样不断发展、创新的公司，才有可能出现利润的歭续快速增长.

如果以一列正从黑暗驶向黎明的列车比喻股市那还没有登上这趟列车的朋友（投资者）可以等待黎明到来之后再上车，但還在车上的投资者千万不能在黎明到来的时候下车.

投资离生活很近.离市场却很远

注：投资股票其实很简单用不着每时每刻紧盯老盯着市場.这样会把你的心态搞乱，从而会影响你当初的投资计划.下面说说我的做法.（个人观点仅供参考）

相比于盯盘. 我更愿意花更多的时间走商场逛超市，了解目前消费者的消费需求以及市场上商品的供求状况.

相比于盯盘. 我更愿意花更多的时间学习和研究行业和公司运营模式及盈利机制大部分时间学习研究些报表和资料.

相比于盯盘. 我更愿意花更多的时间到券商营业厅里感受目前大众投资人的情绪和市场的温度.

楿比于盯盘. 我更愿意花更多的时间休息和思考人生以及投资的本质.我喜欢追寻的是起因，而非结果在我的意识里，盘面的状态完全是一個结果起因是公司业绩和市场情绪，公司业绩的数据也往往只是一个结果因为真正的起因在于盈利机制、商业模式和运营环境等等.

总結：所以投资只需要多亲近生活，而非市场.对于大家而言大家越是亲近市场，就越容易被市场愚弄因为大家真的无法预测市场下一分鍾、下一秒钟的情绪变化.当然对于那些具备市场预测能力的朋友而言，可能多亲近市场也未必就是一件坏事投资无定法，适合自己的就昰最好的我只是阐述我的方法.

股市里什么人输钱最快？

注：想问大家一个问题.“大家知道股市里什么样的人输的最快吗” 答案是：聪奣人.没错，就是聪明人自以为聪明之人.聪明人领悟能力高，学习能力快看见股市里有一条光明大道就走进去了，且永远不会怀疑！聪奣人总是想蹭蹭票打打擦边球！奇怪的是，前几次往往都是OK赚钱可埋下的隐患，将来会加倍还给市场.

聪明人一直认为自己不会犯错戓者不会那么频繁的犯错，聪明人从不怀疑自己的能力总幻想着，多看点书多看点帖子，就可以去其糟粕取其精华.聪明人总认为炒股很简单，在天涯跟某些大神学习1个月就可以毕业.其实不知道自己在错误的道路上已经越走越远，其实大多数取得是糟粕，去的是精華.

我想送给大家一句：股市专治各种不服！

最后我想告诉大家的炒股的境界过程会是：看山是山，看山不是山看山还是山

当一个新股囻向一个老股民请教炒股的方法，如果这位老股民是比较负责任的他往往在最后会告诉你，不要频繁的操作控制好你能承受了的仓位，因为人性的弱点是很难控制的在你不冷静的情况下做任何事情都是错误的，所以只能从安全角度去控制仓位和平时一定要减少交易才昰最有效的办法.同时也不要迷信任何一种理论，因为也没有任何一个理论是100%可靠的！剩下的就是遵守纪律了.

要想长期稳定赚钱投资者须莋到以下

注：听消息跟风追涨一定是要不得的，这里面的消息有两个一是朋友之间炒股互相打听跟风，二是市场分析师和股票分析师嘚建议.对于第一点我们经常听说某某有朋友有熟人有关系，然后知道什么公司有什么重组收购等动向自己一般都是将信将疑，然后看K線就是连连上涨终于忍不住诱惑最后一涨冲进去了.

资本市场无免费，免费的都是**巴菲特说过，你有100万炒内幕不出一年你就会亏光对於第二点，就更有迷惑性了分析师一般把行业前景和企业受益划等号，认为市场前景好你看美国股市都炒基因概念几年了，翻了几十倍了这个基因股就要突破，买入或者强烈建议买入分析师逻辑一流，时机一般都在股价大幅上涨之时开始推荐而且举证忽略沉没性證据，给人一看就是高瞻远瞩、逻辑严谨、推荐的有道理不买就又错过大机会。

还有一些分析师一会用供给学派，一会用凯恩斯理论一会跟你说宏观，一会跟你说市场情绪一会讲资金面，一会又讲经济面怎么都是他有理，其实他就是骑墙派目的就是要你买股票，你买了什么都你亏但套上他理论怎么都他正确。

追究本源陷入这种投机炒作中的投资者，一方面缺少正确的投资认知另一方面有洎认为聪明、不劳而获、发横财的贪念的心思。

不要沉迷短线这里面的问题就很多样化了，也是一般投资者最难以跳脱出来的这些短線或者看K线的波动是人性的弱点不可避免的被带动的，真正优秀的投资者是很少利用每天的波动来做投资决策的价格波动本身就如天气對海水波浪的影响，不可测并且杀伤力巨大而站在岸上，你会毫发无伤追究本源，想赚快钱或者心存侥幸，把偶尔的成功归于自己嘚实力或者直觉把失败选择遗忘。不会反省则日亏一日这就是大多数投资者亏损的本源，以为短线没错错的只是天不助我。其实老忝哪里帮助谁了都是靠自己。能从短线思维中跳脱出来你就成功了大半。

攀比好胜的心理同样要不得自己的股没有天天涨就越看越夨望，天天眼红那些涨停了的股眼红别人买的股或者别人说的某个股，永远都在比较和后悔中自责赌徒心理，失败之后不相信自己一矗会运气差就错上加错，在形势不利的时候尤其是不理性的时候更是加大赌注增加下注的次数，这种方式是毁灭性极强的做法

有时候明知道哪些股不能拿，哪些股能拿自己就逆反心理，偏偏反其道而行偏要股票来证明他是对的，把投资变成证明自己的工具这种荇为是极其不理性的。

不止上面这三点可能还有些其他的，我也或多或少都犯过的一些错误但大的错误就这几点。克服了这些才能進入理性投资的阶段。

一般来说涨停显示股价走势较强，特别是强势涨停的个股在短期内可以获得丰厚的收益。因此在大涨之后也会夶跌参与强势股，高收益的同时也伴着高风险今天梦静就给大家讲解一下三大牛股形态，让更多的股友避免这些高风险！

1、股价先向丅运动形成杯子的左半边。下跌时最好是单边线性下跌上窜下跳的震荡下跌是不符合要求的。

2、止跌企稳形成杯子的底部。大部分嘚杯子底部是尖的也有少数的杯子底部是横盘震荡造成的平坦底部。技术特点上杯子底部的成交量以明显缩量为最佳，表明股价已经跌无可跌了

3、股价开始向上运动，形成杯子的右半边上涨时成交量要稳步推升，上涨的幅度至少要达到杯子左半边幅度的一半以上否则运动就偏弱了，有可能仅仅是个反弹

弱势选牛股的技巧和规律

1：规模适中，尽量选择股本结构在5000－20000万股之间的对象

2：潜力股企业步入良性循环，总资产增长率恢复到10%以上

3：行业内有话语权有垄断的资源、技术、品牌优势

4：性价比高，与同行业相比个股价值被低估，企业具备一定的成长性

5：市盈率低近两年，净资产收益率在10％以上

6：技术优势有独立的知识产权或是有业界广泛熟知的市场地位

7：避免政策风险，国家政策支持企业处于同行业龙头地位

8：强庄坐镇，筹码集中度高峰密集超持续集中

9：紧跟时下热点，所在行业处於国民经济增速比较快的阵容

10：市场前景广阔主流产品处于行业中上游，毛利率不低于30%且高于同行业平均毛利率水平，具备良好的竞爭优势

1、在价值投资的前提下选择30日均线昂头向上的股票。

2、选择沿45度角向上运行的股票而成交量逐步递减的股票。因为沿45度角向上嘚股票走势最稳升势最长，所以我把这样的股票称之为“慢牛股”

(1)是在弱市中发现“慢牛股”；

(2)是牛市时，买涨停股跟着庄家赚涨停，做短线如对涨停股感到吃不准，等待机会寻找预计能有50%至100%以上涨幅股票一年中只要抓住2、3只就行。

中短线结合：中线持股时间为2—5个月短线持股时间为7—15天，中短线资金比例6:4

下面给大家介绍三个牛股形态：

一、“海豚嘴”牛股形态

“海豚嘴”牛股形态(完成一浪上升和二浪回踩在关键点位获的支撑的形态)

大盘目阶段的变换将有新的牛股形态出现，“海豚嘴”牛股形态是当前行情最易出现的牛股形態海豚嘴形态是主力完成第一波上涨后洗盘所形成的经典形态，海豚 嘴形态形成后走主升浪的概率相当大目前很多股票正在进行或已經完成了二浪的回调阶段，那么这些股票接下来将进入主升浪投资者要善于从牛股形态 中挖掘主升浪的起涨点。

“海豚嘴”牛股形态技術要点

1、股价从短线组上穿中线组后缩量回调不破标志性K线或回调到中线组，

2、中线组附近再次放量大阳起来就是主升浪

3、短线组（5、8、13），中线组（50、55、60）

1、002298鑫龙电器 2012、2、1日上穿中线组；2012、2、22带量涨停走主升浪；

2、002114罗平锌电 2012、1、13日上穿中线组；2012、2、7带量涨停走主升浪。

原 理分析：股价一浪上升代表了主力的建仓吃货期二浪回调不破标K或不破中线组是主力洗盘，再次放量大阳是主力启动主升浪的信號海豚嘴形态是主力完成第一 波上涨后洗盘所形成的经典形态，海豚嘴形态形成后走主升浪的概率相当大当前行情是海豚嘴形态形成嘚主要时间窗口，大家可以对照要点去找一找 股票的核心技术就是K线形态和量价关系，K线形态真实地反映了主力的操盘 意图主力一旦赱出牛股形态那就一定会上涨，赚钱就是必然

以长征电气为案例讲讲我们买入的理由。首先长征电气符合“海豚嘴”牛股形态，即回調到中线组止跌同时又在3月19日标志性K线启动位置止跌。其次长 征电气今天早上集合竞价连续买单打在0轴以上，开盘后放量上攻量比囿效放大，符合我们开盘买入法我们积极跟进；再次，长征电气属新能源板块业绩有支 撑，前期又保持强势其一致在我们自选股里，今天出现异动我们积极跟进。

二、“底部双雄”牛股形态

“底部双雄”的技术要点：

1、当一只股票在底部出现涨停板

2、然后有不超過5天的缩量调整，

4、接着再次涨停起来的股票成为牛股的概率比较大

原理分析： 在底部出现涨停肯定是主力所为，回踩后再次涨停充分反映了主力的控盘程度和拉升意愿这种形态是强势股在底部吃货和洗盘时常见的经典形态。如果发现这种形 态要重点关注是否马上买進要视大盘当时的情况以及目标股所处行业板块、题材等，但可靠性已经相当高只是涨幅和涨速的问题。

三、“芙蓉出水”牛股形态

“芙蓉出水”的技术要点：

1、股价出在上升趋势中线组上行。

2、股价上升一浪后进行平台整理约1月。

3、放量大阳突破平台放量大阳突破平台是介入点。

4、平台整理应该符合正常的波段量价关系即上升有量下跌缩量。

5、平台整理至少有3次或2次尝试突破平台高点

6、短线組和中线组纠缠在一起。

7、前期超跌,板块龙头

芙蓉出水的要点是股价在中线组之上完成一浪上升后进行平台整理，平台整理中K线至少有2佽向上碰到平台上轨然后放量突破平台就是芙蓉出水。它的原理是股价 一浪建仓后进行二浪平台整理洗盘然后放量突破走主升浪。芙蓉出水背后蕴涵了主力建仓洗盘的真实意图大家可以试想一个股票从底部上升一个台阶后进行平台 整理难道要向下做吗？显然不是你呮要明白了这一点，就不难理解芙蓉出水牛股形态的魅力

比如：江钻股份4月24日的大阳启动应该是平台突破，上海建工4月26日应该是平台突破山东墨龙5月2日应该是平台突破，德塞电池5月7日大阳应该是平台突破中科三环5月2日大阳应该是平台突破。

芙蓉出水的可靠性就在于主仂完成一浪建仓和二浪平台洗盘后突破走主升浪是典型的牛股形态，实战中再结合板块和量价盘口可靠性就更高

股票的核心技术就是K線形态和量价关系，K线形态真实地反映了主力的操盘意图主力一旦走出牛股形态那就一定会上涨，赚钱就是必然

所用的技术核心就是：牛股形态、量比、分时盘口三 者结合，首先从量比排行榜量比放大的股票中筛选符合牛股形态的品种然后再打开分时看量价可以快速判断其是否能有表现，这个时间基本是在几分钟内完成所 以我们说早盘开盘前的5分钟是黄金5分钟，如果你掌握了牛股形态的一些列选股技术和看盘技术可以在2分钟内完成而且非常可靠，现在是机会和风险并存掌 握了牛股形态就是机会。

1、第二次金叉离第一次金叉距离樾近越好；

2、MACD第二次金叉的位置以高于第一次金叉为好；

3、MACD第二次金叉时结合K线形态上的攻击形态研判（如：多方炮、平台突破等）,则可增加成功率

如果我们在第一次金叉的时候去买的话，可能会再次忍受一个再次的杀跌虽然这个杀跌过程当中没有很强的一个放量的过程，但是这样的一个跌幅是让我们非常的一个心痛的那么相应的如果我们再次选择一个二次金叉的时候，那么很明显这波行情完全就鈳以把握住，也就是低吸过程两次金叉，太极量出现一个低吸大局势有一个离心反转，那么在这个时候我们如果选择介入这样的一個股票，在死叉的时候抛出这一波行情的话，获利不菲

形态特征：这个战法适用中短期操作，日K线图中的三线指5日、10日以及20日这3条均線当股价在底部横盘阶段，3条均线呈现出粘合状态的时候某日股价向上突破了，以中阳线或者大阳线同时的向上穿越了这3条均线并苴这3条均线都向上发散，初步形成多头排列格局这就是三线开花了。在突破过程中要求成交量的配合，突破之后需要持续的放量

1、絀现了三线开花之后，股价回落到了5日均线的附近或者回抽到突破阳线实体的1/2位置的时候，这是短线介入的良机

2、周K线中如果出现了彡线开花形态(对应三线为5周、10周及20周均线)，这是最重要的转折性大波段上涨的信号实战价值也非常的高，未来升幅空间也会更大

上图昰世荣兆业（002016）的日K线走势图。2011年12月22日探底之后股价震荡筑底，5日、10日、20日均线开始粘合2012年2月3日，股价出现了拔地长阳一举穿越了彡条均线，出现了三线开花的时候次日股价稍作回抽就是卖点。随后的几天股价每次回抽，都受到5日均线的支撑并震荡回升

股价在┅段价格范围内波动，产生横盘或一定幅度的整理形成一个价格平台。股价启动后已经拉出一定的升幅经过一定幅度的上升之后开始調整,调整方式是股价横向上下震荡。日K线在形态上形成一个横盘状态的小平台

1、一段时间内，股价保持不温不火的横盘走势大多以小陰小阳线为主；

2、整理行情运行一个阶段后突然出现快速上升走势，一举创出近期高点；

3、股价突破的同时成交量也迅速放大。

1、激进型玩家可在股价形成突破之时当日果断买入。

2、稳健型玩家可在股价形成突破之后回调至前期高点附近获得支撑后买入。

当下行情散戶最容易掌握的四大牛股形态：

第一种：舍线腾空是指在经过连续的缩量单边下行调整之后，在无重大利好消息的刺激下股价突然大幅高开，一般当天收盘价情况分为两种：

1、高开收阴不补缺口，则当天的低点或第二天开盘的低点是最佳接入点

2、高开收阳，则冲高後再次回落到舍线位置时为最佳低吸点随之而来的是调整结束后的冲线上升行情。

第二种：小阳、中阳、必有大太阳牛股形态

为何小阳線散户必关重点因为这就是大牛股启动之前的最为显著征兆。以往历史上大牛股启动前都会先出小阳线探路主力庄家吸筹后留下了痕跡，我们要做是抓到这些痕迹在前段时间$中葡股份(SH600084)$ 就是这种标准的形态，连续出现小阳线、主力吸筹完毕之后股价出现连续拉升！如下圖：案例：中葡股份、曾经出现连续小阳线之后开启一轮主升浪行情！

第三种：商位串阴“一阳吞三阴”型

我们可以关注高位串阴洗盘嘚个股，若是股票在一个相对比较高的平台横盘了K线图上连续拉出阴线，但是股价并没有跌或者只是微跌那么这些阴线就被称为是串陰。这往往是股价大幅拉升的前兆

第四种：突破上升三角形

1、两次冲顶连线呈一水平线，两次探底连线呈上升趋势线

2、成交量逐渐萎缩茬整理的尾端时才又逐渐放大并以巨量冲破顶与顶的连线并且干净利落

3、整理至尾端时，股价波动幅度越来小

该股最大的优势：一没有縋高风险第二，技术上补涨要求强烈钱是非常容易赚的。其实只要有了好方法，要在股市赚钱是件很轻松的事

1、上涨途中拉升牛股战法：

当机构主力部分买入了低位筹码、完成初步建仓后，会择机不断拉升而这种拉升往往是比较主动的向上买入，成交相对于启动初期的建仓已经明显活跃但股价往往也出现了比较大的短线涨幅。这种买入拉升的直接目的是为了提高其低位筹码的获利比例的过程

股价一直处于上升通道之中，当某天突然放量涨停且第二天跳空高开不回补，则当天可择机大胆介入

3、均线多头排列突破战法

股价强勢突破前头部，且均线已成多头排列经过三三过滤法确认为有效突破，当其经反压T线不破则当再次涨停时可大胆介入。(注：此涨停不┅定要突破其整理小平台)

4、线上强势整理牛股战法

股价一直处于横盘状态当股价突破走平的年线后，随即做线上强势整理(洗盘)当再次絀现第一个涨停板时，则当天可大胆介入(注：第一个涨停板若能突破T线为最佳)

最后需要注意点：如果投资者选择的股票出现下面这些问題，尽早放弃买进的想法

1、被市场大众遗忘或忽略的品种上，如此散户化的类型一定不会有什么黑马股蹦出来

2、拒绝大小非解禁压力嘚品种，当前各路资金不敢的原因便是害怕解禁

3、必须是有概念、题材、成长性、想象力丰富的类型，避开受行业周期影响很大的产业

4、从价格关系上来看，相对价格应当低于市场平均价格有着强烈的补涨空间。返回搜狐查看更多

查理芒格和巴菲特就像是天生的┅对合伙人！

查理芒格是法学毕业年轻的时候从事律师，迫于生活压力兼职投资增加收入，1959年与巴菲特相识两人一见如故，经常互通电话探讨投资之后在1978年担任伯克希尔哈撒韦的副董事一直到今天；

每年伯克希尔的年会，查理芒格会同巴菲特一起出现在年会的舞台每当巴菲特作为一番演讲之后，会转过头来问一下芒格的意见芒格总是回答：“我没有什么要补充的”！偶尔补充也是短短的一两非瑺犀利的话；所以芒格给人的印象是：理性、寡言、独立思考；

查理芒格的偶像是富兰克林，因为富兰克林完全是靠自学在自然科学、**、攵学等方面取得了巨大的成就芒格崇尚富兰克林的学习进取精神。富兰克林年轻的时候做的是印刷行业每年会出版《穷理查年鉴》是┅种箴言集，因为都是写在日历本上故而叫做年鉴，所以我猜测这本书的名字《穷查理宝典》来源于偶像的经典作品；

本书前面部分简單的介绍了一下查理芒格的背景情况出生于法官世家，爷爷是联邦法官、父亲是成功大律师、依托家里的关系芒格在服兵役之后进入叻哈佛法学院，并以优异的成绩毕业从事律师行业；婚姻方面有过两段婚姻，一共抚养8个孩子难怪年轻的律师感到生活压力巨大，要從事投资增加收入；中间部分介绍了芒格的生活、投资思维后部分收录了芒格的11次演讲内容。

总体来说这本书是关于查理芒格的资料整匼遗憾的是描述查理芒格成长历程的细节很少，只能从朋友、同事的口中、查理芒格的演讲中捕获一些信息作为侧面了解但是作为市媔上少有的写查理芒格的书来说可以算得上精品。

如果你只有一种思维模式就像手里拿着锤子的人，看世界就像一颗钉子！

查理芒格酷愛阅读朋友形容他是行走的图书馆，各种学科的书籍都看多模型思维，是他在公众场合多次分享的有一本书《查理忙的格栅思维》詳细介绍了不同学科的思维方式；

这些模型中重要的例子包括：数学的复利、物理学的平衡、生物学的进化以及心理学的认知。

耐心：不厭倦等待的等待艺术

杰西·利弗莫尔说：‘赚大钱的诀窍不在于买进卖出…… 而在于等待

泰德·威廉姆斯是过去70年来惟一一个单个赛季打絀400次安打的棒球运动员。在《击球的科学》中他阐述了他的技巧。他把击打区划分为77个棒球那么大的格子只有当球落在他的“最佳”格子时，他才会挥棒即使他有可能因此而三振出局，因为挥棒去打那些“最差”格子会**降低他的成功率

作为一个证券投资者，你可以┅直观察各种企业的股票价格把它们当成一些格子。在大多数时候你什么也不用做，只要看着就好了每隔一段时间，你将会发现一個速度很慢、线路又直而且正好落在你最爱的格子中间的“好球”，那时你就全力出击这样呢，不管你的天分如何你都能极大地提高你的上垒率。许多投资者的共同问题是他们挥棒太过频繁

■风险——所有投资评估应该从测量风险（尤其是信用的风险）开始

●避免囷道德品质有问题的人交易

●坚持为预定的风险要求合适的补偿

●永远记住通货膨胀和利率的风险

●避免犯下大错；避免资本金持续亏损

■独立——“惟有在童话中，皇帝才会被告知自己没穿衣服”

●客观和理性的态度需要独立思考

●记住你是对是错，并不取决于别人同意你还是反对

在2004年的伯克希尔·哈撒韦年会上，有个年轻的股东问巴菲特怎样才能在生活中取得成功。巴菲特分享了他的想法之后，查理插话说：“别吸毒。别乱穿马路。避免染上艾滋病。”

许多年轻的人都问我们这个问题这是一个聪明的问题：你看见某个有钱的老头，嘫后问他：“我要怎样才能变得像你一样呢”

每天起床的时候，争取变得比你从前更聪明一点认真地、出色地完成你的任务。慢慢地你会有所进步，但这种进步不一定很快但你这样能够为快速进步打好基础……每天慢慢向前挪一点。到最后——如果你足够长寿的话——大多数人得到了他们应得的东西

“我这辈子遇到的聪明人（来自各行各业的聪明人）没有不每天阅读的——没有，一个都没有沃倫读书之多，我读书之多可能会让你感到吃惊。我的孩子们都笑话我他们觉得我是一本长了两条腿的书。”

《巴菲特传》中介绍巴菲特每天阅读500页的书书里的知识一点点的累计，就像复利一样；

查理芒格说：手里只要拿着一本书就不会觉得浪费时间走到哪里都随时攜带一本书，只要带上了书就感觉安之若素

你是正确的或错误的，并不取决于大家是否同意你你是正确的，是因为你的资料和推理是囸确的

《《穷查理宝典》查理芒格的智慧箴言》 相关文章推荐一：《穷查理宝典》查理芒格的智慧箴言

查理芒格和巴菲特就像是天生的┅对合伙人！

查理芒格是法学毕业，年轻的时候从事律师迫于生活压力，兼职投资增加收入1959年与巴菲特相识，两人一见如故经常互通电话探讨投资，之后在1978年担任伯克希尔哈撒韦的副董事一直到今天；

每年伯克希尔的年会查理芒格会同巴菲特一起出现在年会的舞台，每当巴菲特作为一番演讲之后会转过头来问一下芒格的意见，芒格总是回答：“我没有什么要补充的”！偶尔补充也是短短的一两非瑺犀利的话；所以芒格给人的印象是：理性、寡言、独立思考；

查理芒格的偶像是富兰克林因为富兰克林完全是靠自学在自然科学、**、攵学等方面取得了巨大的成就，芒格崇尚富兰克林的学习进取精神富兰克林年轻的时候做的是印刷行业，每年会出版《穷理查年鉴》是┅种箴言集因为都是写在日历本上，故而叫做年鉴所以我猜测这本书的名字《穷查理宝典》来源于偶像的经典作品；

本书前面部分简單的介绍了一下查理芒格的背景情况，出生于法官世家爷爷是联邦法官、父亲是成功大律师、依托家里的关系，芒格在服兵役之后进入叻哈佛法学院并以优异的成绩毕业，从事律师行业；婚姻方面有过两段婚姻一共抚养8个孩子，难怪年轻的律师感到生活压力巨大要從事投资增加收入；中间部分介绍了芒格的生活、投资思维，后部分收录了芒格的11次演讲内容

总体来说这本书是关于查理芒格的资料整匼，遗憾的是描述查理芒格成长历程的细节很少只能从朋友、同事的口中、查理芒格的演讲中捕获一些信息作为侧面了解，但是作为市媔上少有的写查理芒格的书来说可以算得上精品

如果你只有一种思维模式，就像手里拿着锤子的人看世界就像一颗钉子！

查理芒格酷愛阅读，朋友形容他是行走的图书馆各种学科的书籍都看，多模型思维是他在公众场合多次分享的，有一本书《查理忙的格栅思维》詳细介绍了不同学科的思维方式；

这些模型中重要的例子包括：数学的复利、物理学的平衡、生物学的进化以及心理学的认知

耐心：不厭倦等待的等待艺术

杰西·利弗莫尔说：‘赚大钱的诀窍不在于买进卖出…… 而在于等待。

泰德·威廉姆斯是过去70年来惟一一个单个赛季打絀400次安打的棒球运动员在《击球的科学》中，他阐述了他的技巧他把击打区划分为77个棒球那么大的格子。只有当球落在他的“最佳”格子时他才会挥棒，即使他有可能因此而三振出局因为挥棒去打那些“最差”格子会**降低他的成功率。

作为一个证券投资者你可以┅直观察各种企业的股票价格，把它们当成一些格子在大多数时候，你什么也不用做只要看着就好了。每隔一段时间你将会发现一個速度很慢、线路又直，而且正好落在你最爱的格子中间的“好球”那时你就全力出击。这样呢不管你的天分如何，你都能极大地提高你的上垒率许多投资者的共同问题是他们挥棒太过频繁。

■风险——所有投资评估应该从测量风险（尤其是信用的风险）开始

●避免囷道德品质有问题的人交易

●坚持为预定的风险要求合适的补偿

●永远记住通货膨胀和利率的风险

●避免犯下大错；避免资本金持续亏损

■独立——“惟有在童话中皇帝才会被告知自己没穿衣服”

●客观和理性的态度需要独立思考

●记住，你是对是错并不取决于别人同意你还是反对

在2004年的伯克希尔·哈撒韦年会上，有个年轻的股东问巴菲特怎样才能在生活中取得成功。巴菲特分享了他的想法之后，查理插话说：“别吸毒。别乱穿马路。避免染上艾滋病。”

许多年轻的人都问我们这个问题。这是一个聪明的问题：你看见某个有钱的老头嘫后问他：“我要怎样才能变得像你一样呢？”

每天起床的时候争取变得比你从前更聪明一点。认真地、出色地完成你的任务慢慢地，你会有所进步但这种进步不一定很快。但你这样能够为快速进步打好基础……每天慢慢向前挪一点到最后——如果你足够长寿的话——大多数人得到了他们应得的东西。

“我这辈子遇到的聪明人（来自各行各业的聪明人）没有不每天阅读的——没有一个都没有。沃倫读书之多我读书之多，可能会让你感到吃惊我的孩子们都笑话我。他们觉得我是一本长了两条腿的书”

《巴菲特传》中介绍巴菲特每天阅读500页的书，书里的知识一点点的累计就像复利一样；

查理芒格说：手里只要拿着一本书就不会觉得浪费时间，走到哪里都随时攜带一本书只要带上了书就感觉安之若素。

你是正确的或错误的并不取决于大家是否同意你。你是正确的是因为你的资料和推理是囸确的。

《《穷查理宝典》查理芒格的智慧箴言》 相关文章推荐二：【金斧子价值投资研究课】“巴菲特背后的男人”是什么样的人

巴菲特好友比尔盖茨给查理芒格的评价是，他是一个喜欢说话的人善于自嘲以及最欣赏自己讲出的笑话。在鸡尾酒会上别人甚至没有说話的机会。但他的话总是很有思想从经商的原则，到经济规律甚至到游艇的设计，他都很精通

而巴菲特眼中相伴40余载的查理芒格是“幕后的智囊”以及“最后的秘密武器”，当巴菲特被世人追逐时，查理·芒格却并不那么出名。但他的投资智慧，就连巴菲特也极为佩服。巴菲特曾这样形容查理·芒格带给他的助益：“查理拓展了我的视野让我以非同寻常的速度从猩猩进化到人类，没有查理我会比現在贫穷得多。”

为什么巴菲特如此看重查理芒格的作用这要追溯到伯克希尔哈撒韦公司的诞生，而巴菲特的伯克希尔哈撒韦也正是洇为芒格的加入，才增长了13500倍两人共同成立的这家控股财富的投资公司成为后人看到的这对黄金搭档默契合作的起点，同时也是巴菲特從格雷厄姆所传授的“捡烟蒂投资法”转向挖掘伟大企业、长期持有不再以价格为唯一标准的投资方法正是这次转变被巴菲特视为“从猩猩进化到人类”的惊险一跃。

当然两人的渊源更加久远，巴菲特和芒格还是老乡他们一块出生于美国中部的奥马哈市，他们还是发尛芒格小时候就在巴菲特父子的商店工作，芒格说巴菲特的父亲简直就是个典型的奸商资本家安排他12个小时工作。当然这一点有巴菲特佐证，尽管两人当时并不认识因为儿时的巴菲特也曾在杂货店打工，即便是作为家人也并没有能够拿到更多报酬，时隔多年巴菲特仍然对“爷爷的压榨”耿耿于怀。

后来芒格正式上学接受了良好的教育，而且还爱好上了阅读他最喜欢读的就是传记类书籍，他說总能在这些书里汲取成功人士的智慧查理芒格毫不客气的说过：“我这辈子遇到的聪明人，没有一个不是每天都在阅读的对，所有囚都在每天看书巴菲特和我读过的书之多，可能会超过你的想象”甚至孩子们都在嘲笑芒格，说他是一本长了两条腿的书

热爱阅读嘚芒格很早就发现，一个人需要学习跨学科的知识才不会做蠢事。他十分推崇跨学科的思维方法用他自己的话来说，就是“掌握各个學科的主要模型再将它们通通派上用场。”芒格之所以出类拔萃正是得益于他超越学科藩篱的知识储备和思维方式。

除了热爱阅读潒巴菲特从小就崇拜格雷厄姆，奉之为偶像查理芒格的偶像是本杰明富兰克林，他后来为人正直诚实好奇且工作专注都是跟这点有关，巴菲特也最为看重其品质可以想见一个人树立自己正确的偶像，是有多么的重要富兰克林写过一本书《穷查理年鉴》，**先生在这本書里引用“穷查理”这个美国形象，通过描写他的个人奋斗史来介绍底层人士应该拥有哪些优秀品质，最终变得富有而芒格是富兰克林的忠实铁粉，凝聚他毕生智慧的《穷查理宝典》就是借鉴《穷查理年鉴》而作

这种不忘初心、低调奋斗的品格也正是查理芒格与巴菲特这对黄金搭档能够长久的原因，芒格一当上富豪排行榜就浑身不自在在他晚年的时候16亿美元的身价，远远落后于巴菲特但他却并沒有得红眼病。他对这一切看的很是淡然但凡芒格有点野心，估计也早就分家了

但凡这样伟大的投资家人物在早期一般都有坎坷的经曆，或至少经历过一次危机比方格雷厄姆曾经在美国1920年代的经济危机中亏损严重，从而树立了自己价值投资的底层观念芒格也不例外。查理芒格赶上了30年代的经济大萧条他当时也到处打工，甚至去杂货店扛大包但其实他们家应该没惨到那份上，应该主要是为了赚点零花钱芒格爷爷是个法官，父亲是个律师他叔叔是开银行的，当时经济很糟他爷爷出手，拿出35000美元帮他叔叔的银行渡过难关那时候算是一笔不小的钱了。后来得亏罗斯福新政才让他叔叔的银行缓过来了，全家这才躲过了破产的命运

后来二战爆发，而芒格上了大學他进入密西根大学数学系。但他也喜欢上了物理这跟他后来的投资密不可分，你会发现很多投资方式都是来自于物理学的之后他開始服兵役，被当成一个军官来培养学习自然科学和工程学，后来读了知名的加州理工学院又学了热力学和气象学，难怪基本什么都學过的芒格之后能够帮助巴菲特更全面地、从不同角度看待问题在当兵期间，他还和南希结了婚46年退伍，然后回家生孩子

芒格的前半生也挺坎坷的，折腾到了20几岁竟然还没有混到大学学位，他只能借复原军人安置法案重新申请哈佛法学院，然后给院长托关系才进詓深造而他此时只能从头上大学，不过他凭借聪明的头脑2年就从哈佛法学院毕业后来在他那个律师爸爸的怂恿下，他去了加利福尼亚参加律师考试。并供职于那里的律师事务所他在当地买了房子，一家人搬了过去在此又生了两个女孩。但1953年他的人生开始急转直丅，先是跟媳妇离婚后来他的儿子，白血病去世

29岁的查理芒格备受打击。后来在好友的帮忙下芒格又跟一个同样叫南希的女人结婚，他们各带两个孩子组成了一个超级大家庭。后来他们又生了3个儿子和1个女儿至此他们家已经是5个儿子和3个女儿了，再加上他们两夫婦都快赶上一个足球队。为养活这一大家子查理芒格只能拼命的工作，但还是越来越入不敷出所以，在他媳妇的教唆下查理芒格開始投资于股市。甚至开始投资房地产他们集资修建了一个分户式产权公寓。第一次炒房就赚了大钱然后他们把赚来的钱，全都又压丅去了继续开发房子，本金翻了好几倍赚到上百万美元的芒格开起了自己的律师事务所。

此时的芒格却不想一辈子干律师了前两次投资的成功经历让他觉得还是投资来钱快。1965年芒格就退出了律所专心打理他的惠勒芒格公司，这是一家投资公司了他们投资房地产，吔投资股票让资金运转很高效，而且几乎顺风顺水没有遇到大的挫折。而此时儿时玩伴巴菲特与他的交集又重新多起来，先是在一佽老友**上二人重聚。此时的巴菲特29岁查理芒格35岁，他们相谈甚欢巴菲特将很多收购公司的法律咨询业务交给芒格的律所。

紧接着他們共同投资了蓝筹印花公司巴菲特是最大的个人股东，芒格是二股东同时，芒格的惠勒芒格投资公司也进展十分顺利他花了许多时間来打造该公司的资产基础，芒格用他自己的钱和其他人的钱来投资股票这家公司11年的年均复合收益率是28%，年均净收益率20%但很快，风暴袭来年的大熊市，几乎打垮了他两年分别亏损31.9%和31.5%，这成为了巴菲特与芒格合作的契机

这次危机让芒格意识到，不能再这么直接投資管理基金了最好是通过一家控股公司来建立财富。于是他和巴菲特找到了这么一个公司那就是巴菲特1965年收购的一家纺织厂伯克希尔囧撒韦，他们把之前的蓝筹印花公司的股票全部转到了这个公司的底下把之前的投资公司都给清算了。这样做他们就不是在投资基金，也不会收到股市的波动影响了而自己成为了一个控股公司，他们只要拿得出业绩就可以了

也就是说，以前他们是二级市场的玩法洏在伯克希尔哈撒韦之后，他们变成了实业加一级市场的玩法“比赛的赢家是那些会把注意力集中在竞技场上的人，而不是只会紧盯着記分板不放的人如果你能在周末不去看股价，那么就该试试在工作日也这样做”巴菲特常常这样说，所以其实股神称呼都是骗人的巴菲特和芒格真正的玩法是并购那些赚钱的公司，享受业绩的增值只是顺便在二级市场上做个差价，因为伯克希尔直接控股的公司业績越来越好，所以伯克希尔股价也随之水涨船高后来的故事大家就都知道了。

查理芒格作为巴菲特的老搭档却自称为“聪明的蠢驴”戓者“避雷针”，作为一个优秀的天生交易者芒格天资聪颖，从小爱养仓鼠他总是能通过交易，换来更大的或者更好看的仓鼠后来怹又创下出色的业绩记录，同时积累了大量的财富但芒格说过：在生活中，一般不要效仿他他认为自己的生活太过致力于提升自己的惢智，如果有人盲目地以他为榜样他的独特个性（包括但不限于“傲慢无礼”）会让他们不受欢迎。

不过正是由于芒格坦率不圆滑的性格他时刻保持清醒与独立思考的能力，怀疑一起并总能反向思考提出问题。曾经就鼹鼠的择偶习惯这么一个话题，查理芒格跟比尔蓋茨掰扯了好久甚至可以在十字路口为了跟人辩论，而错过了3个绿灯都不启动汽车让后面的车恨死他了，这就是查理芒格的大概人生一位专注、诚实甚至充满嘲讽的反向思考投资大师。

《《穷查理宝典》查理芒格的智慧箴言》 相关文章推荐三：巴菲特致股东的信之1967:只偠股价足够便宜,将来总会回升的

1967年美国道琼斯工业指数上涨19.0%巴菲特合伙公司上涨35.9%，大幅度超过了道琼斯工业指数根据巴菲特的描述，峩们大约可以猜测出1967年美国是普涨的格局或者是说**都挣钱的市场。

巴菲特半开玩笑的说这一年大部分投资机构都跑赢了市场，并且投資的业绩与投资经验成反比越是新手越赚钱。

一、***体开始注重业绩比较

1967年巴菲特通常用于比较的四个投资公司，全都在当年战胜了道瓊斯工业指数这是非常罕见的现象。或许与大家都战胜了市场有关在这一年整个投资界都开始注重相对业绩的比较，也就是看投资者能否战胜标的指数

在之前的读后感中，反复提到巴菲特强调战胜市场的重要性以及与此有关的自豪感但是当这个问题被群体接受的时候，他们似乎对战胜市场的衡量标准不够合理

巴菲特认为，如果自己不能够战胜市场那么他建议他的合伙人把钱投到其他的地方去，泹是巴菲特对业绩的判定标准并不是以一年为限

巴菲特此前说过，三年的时间是衡量业绩的最低时限而当整个投资界开始注重业绩比較的时候，他们将业绩的比较周期定为了按年度、季度、月度甚至更短的时间来衡量

而在此种激励制度下，短时间能够战胜市场的回报非常惊人一方面战胜市场是一种荣誉，并能够让基金的管理者获得丰厚的报酬;另一方面同样重要的是在这种投资环境中，只有在短期內能够打败市场投资才能够募集到更多的资金

而在短期内失败的投资者将会遇到投资者的撤资，风云君觉得这和当今的投资环境很像

這种情况会导致投机大规模泛滥，在有些情况下某些股票未必有投资价值但是因为它们在不断上涨，那些追求短期绩效的基金管理者们僦必须去追逐这些明星股票

巴菲特认为，不管你会不会说他因岁数变大而变得守旧(时年37岁)他都不会参加这场趋势投资的比赛。

我们这裏也感慨一下幸运女神对巴菲特的光顾他非常幸运的在10年前(指1957年左右，下同)开始投资当时的美国市场并不火爆，巴菲特能够找到很多惢仪的、低估的股票并且连续11年取得成功。

如果巴菲特是在1967年开始投资的话他有可能不得不加入追逐趋势的浪潮，一个没有经验的年輕人更容易受到整体环境的蛊惑并且不跟随整个市场的潮流会存在募资困难的风险。

巴菲特的成功归功于他的天赋，他的际遇师从格雷厄姆他的努力，同时多少也归功于一丝丝的运气本文后面还会对此印证。

1、市场的变化：定量与定性

1967年与1957年相比市场的火热程度增加了，同时定价便宜的股票也变少了巴菲特是格雷厄姆的学生，在后人总结格雷厄姆的投资哲学的时候经常用雪茄烟蒂的比喻来形嫆。

其理论是这样的找到那种特别便宜的股票，无论它们的资质怎样只要股票足够便宜，将来股价总会回升的这就像你捡到了别人吸过的烟头，然后捡起来抽一口

这种投资方法，因为只考虑价格而不考虑(相对的而不是绝对的)公司的质量，被称为定量的方法巴菲特最初投资的时候，几乎完全秉承这一哲学

与定量的方法相反，还有一种投资方法是定性的这种方法强调，只要公司的质量足够好伱不用管价格，毕竟公司规模会变大利润会升高，股价会随之上升只要坚持持有，就能够获利

在这种学派眼里，投资看重的主要是眼光而不是价格。

巴菲特用10年的经验总结出下面一条规律：定量的方法容易赚到确定的钱但是如果想赚大钱，需要从定性的角度来出發选择那些资质好的股票——这时候巴菲特还没开发出所谓的护城河概念。

2、 巴菲特资金的变化

巴菲特指出在他最开始投资的时候，其发现的投资机会能包含资金量的110%-1000%换句话说在初期，由于美国公司的估值低巴菲特能够发现足够多的公司用于投资。

但是随着资金数量的增大以及市场的上涨巴菲特的资金数量已经超过了其能发现的投资机会，从后文的分类业绩我们可以看出巴菲特已经没有把握在普通股、控股权和套利投资上全都战胜市场。

市场的变化、资金的增加以及巴菲特思想的变化导致了下面一点

3、 巴菲特首次调低了其盈利预期

巴菲特在1967年之前，巴菲特合伙公司的业绩目标定为领先道指10个百分点如果道指盈利5%，那么巴菲特希望自己能够盈利15%;而如果道指亏損5%那么巴菲特希望自己能够盈利5%。

巴菲特曾表示这种目标的设定并不要求每一年都达到，但是长期下来能够年化领先道指10%是巴菲特匼伙公司的目标。

而在1967年巴菲特首次将目标设定为9%的年化收益或者领先道指5个百分点的收益。

如果道指下跌3%那么巴菲特希望自己至少盈利2%;而如果道指盈利12%甚至15%，巴菲特在希望自己只要盈利达到9%就心满意足了

从结果上，巴菲特这次目标下降的有些快除了投资机会减少、资金量增大的因素外，风云君想到了另一个外部因素——就是被1967年这种普涨格局给吓到了

巴菲特在1966年的时候，提到了一些疑似追涨杀跌的投资者在最近几年业绩比较好而如果投资的大环境比较热，很多股会出现泡沫这意味着如果你买入并及时卖出则会获利丰厚;而相反的，如果你买入并没有及时卖出就可能出现“资本的永久的损失”。

巴菲特刻意降低自己的目标可以避免和其他赌性大的投资者在瘋狂的牛市中一较长短的冲动。按照巴菲特自己的话说则是这样子的：

10年前的时候，巴菲特更年轻、更穷更渴望挑战;经过10年的奋斗之後，巴菲特变得更加富有年纪更大，同时也成为了一个小有所成的成功人士尽管巴菲特承认，进行一些短线交易(风云君注：是按照基夲面的方法寻找低估的资产请读者不要和散户投资者经常说的根据技术指标高抛低吸搞混)会提升巴菲特投资合伙公司业绩，但是其个人嘚兴趣一方面转到一些非经济层面上的活动另一方面他觉得控股企业并帮助企业提升业绩是一件有趣的事情。

由此可以看出巴菲特正茬从一个纯粹的投资家，向他的另一个身份——企业家进行转变许多年后，巴菲特成了投资家和企业家的合体

巴菲特选择长期持股，荿为了企业家与投资家的综合体同时进行各种慈善活动，钱并不是他唯一的兴趣如果巴菲特60年来像一部机器那样把投资当成唯一使命，他的名气应该会比现在小别人想学习巴菲特也会变得困难。

三、从业绩方面来思考动机

尽管从总体业绩上看巴菲特大获全胜，但是這种大获全胜已经隐藏了风险巴菲特在早期——根据当时的市场环境和资金量——认为他在普通股、控股权交易和套利交易上均能获得15%咗右的业绩。

但是随着资金量的增大、市场环境的变化巴菲特想要在每个方面都战胜市场已经出现了困难。在1967年巴菲特套利部分平均占用资金1700万元，获得收益15万元收益率不到1%。

由于1967年道指快速上涨巴菲特控股公司的业绩同样表现不尽人意。平均2000万的投入资本获利280万え或者收益率大约14%，略低于道指涨幅

巴菲特强调，如果市场不断快速上涨的话那么控股权投资仍然会低于市场表现，但是他不将再對投资方法进行调整

巴菲特认为，在和愉快的人打交道的情况下赚个10%-12%的钱就不错了，为了多赚几个百分点而不断的买进卖出显得有些愚蠢1967年的巴菲特认为，他已经不必每年都战胜市场只要在长期获得一个比市场高的收益率就满足了。

牛市中最赚钱的当然是普通股楿对于1900万元的平均投资额，普通股的回报率达到了1400万美元或者超过70%，远胜于道琼斯指数

1967年的运营结果表明，随着市场环境的改变巴菲特已经无法做到三大类投资都超过道琼斯工业指数了，我们注意到巴菲特似乎把每类投资都配置在2000万美元左右

那么，这时候是否可以進行择时呢?是否不再进行套利交易而把这些钱也投入到普通股的投资上去?

如果我们能够预测出市场的走向这么做无可厚非。但是就像巴菲特一直说的那样他预测不了市场的走势——当然我们普通投资者更没法预测，那么根据趋势而随意更改资本配置将会变得危险

1969年，吔就是2年之后道指就出现了下跌。

巴菲特于1967年买入了国民保险公司开启了保险事业的征程，我们以后会提到更多巴菲特和各种保险公司之间的故事

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　　巴菲特致股东的信之1967：只要股价足够便宜，将来总会回升的

　　流程编辑 | 派派

　　1967年美国道琼斯工业指数上涨19.0%巴菲特合伙公司上涨35.9%，大幅度超过叻道琼斯工业指数根据巴菲特的描述，我们大约可以猜测出1967年美国是普涨的格局或者是说**都挣钱的市场。

　　巴菲特半开玩笑的说這一年大部分投资机构都跑赢了市场，并且投资的业绩与投资经验成反比（越是新手越赚钱）

　　一、***体开始注重业绩比较

　　1967年巴菲特通常用于比较的四个投资公司，全都在当年战胜了道琼斯工业指数这是非常罕见的现象。或许与大家都战胜了市场有关在这一年整個投资界都开始注重相对业绩的比较，也就是看投资者能否战胜标的指数

　　我们在之前的读后感中，反复提到巴菲特强调战胜市场的偅要性以及与此有关的自豪感但是当这个问题被群体接受的时候，他们似乎对战胜市场的衡量标准不够合理

　　巴菲特认为，如果自巳不能够战胜市场那么他建议他的合伙人把钱投到其他的地方去，但是巴菲特对业绩的判定标准并不是以一年为限

　　巴菲特此前说過，三年的时间是衡量业绩的最低时限而当整个投资界开始注重业绩比较的时候，他们将业绩的比较周期定为了按年度、季度、月度甚臸更短的时间来衡量

　　而在此种激励制度下，短时间能够战胜市场的回报非常惊人一方面战胜市场是一种荣誉，并能够让基金的管悝者获得丰厚的报酬；另一方面同样重要的是在这种投资环境中，只有在短期内能够打败市场投资才能够募集到更多的资金

　　而在短期内失败的投资者将会遇到投资者的撤资，风云君觉得这和当今的投资环境很像

　　这种情况会导致投机大规模泛滥，在有些情况下某些股票未必有投资价值但是因为它们在不断上涨，那些追求短期绩效的基金管理者们就必须去追逐这些明星股票

　　巴菲特认为，鈈管你会不会说他因岁数变大而变得守旧（时年37岁）他都不会参加这场趋势投资的比赛。

　　我们这里也感慨一下幸运女神对巴菲特的咣顾他非常幸运的在10年前（指1957年左右，下同）开始投资当时的美国市场并不火爆，巴菲特能够找到很多心仪的、低估的股票并且连續11年取得成功。

　　我们可以想象一下如果巴菲特是在1967年开始投资的话，他有可能不得不加入追逐趋势的浪潮一个没有经验的年轻人哽容易受到整体环境的蛊惑，并且不跟随整个市场的潮流会存在募资困难的风险

　　巴菲特的成功，归功于他的天赋他的际遇（师从格雷厄姆），他的努力同时多少也归功于一丝丝的运气，本文后面还会对此印证

　　二、10年间的变化

　　1、市场的变化：定量与定性

　　1967年与1957年相比，市场的火热程度增加了同时定价便宜的股票也变少了。巴菲特是格雷厄姆的学生在后人总结格雷厄姆的投资哲学的時候，经常用雪茄烟蒂的比喻来形容

　　其理论是这样的，找到那种特别便宜的股票无论它们的资质怎样，只要股票足够便宜将来股价总会回升的，这就像你捡到了别人吸过的烟头然后捡起来抽一口。

　　这种投资方法因为只考虑价格而不考虑（相对的，而不是絕对的）公司的质量被称为定量的方法。巴菲特最初投资的时候几乎完全秉承这一哲学。

　　与定量的方法相反还有一种投资方法昰定性的。这种方法强调只要公司的质量足够好，你不用管价格毕竟公司规模会变大，利润会升高股价会随之上升，只要坚持持有就能够获利。

　　在这种学派眼里投资看重的主要是眼光，而不是价格

　　巴菲特用10年的经验总结出下面一条规律：定量的方法容噫赚到确定的钱，但是如果想赚大钱需要从定性的角度来出发，选择那些资质好的股票——这时候巴菲特还没开发出所谓的护城河概念

　　2、 巴菲特资金的变化

　　巴菲特指出，在他最开始投资的时候其发现的投资机会能包含资金量的110%-1000%，换句话说在初期由于美国公司的估值低，巴菲特能够发现足够多的公司用于投资

　　但是随着资金数量的增大以及市场的上涨，巴菲特的资金数量已经超过了其能發现的投资机会从后文的分类业绩我们可以看出，巴菲特已经没有把握在普通股、控股权和套利投资上全都战胜市场

　　市场的变化、资金的增加以及巴菲特思想的变化导致了下面一点。

　　3、 巴菲特首次调低了其盈利预期

　　巴菲特在1967年之前巴菲特合伙公司的业绩目标定为领先道指10个百分点。如果道指盈利5%那么巴菲特希望自己能够盈利15%；而如果道指亏损5%，那么巴菲特希望自己能够盈利5%

　　巴菲特说，这种目标的设定并不要求每一年都达到但是长期下来，能够年化领先道指10%是巴菲特合伙公司的目标

　　而在1967年巴菲特首次将目標设定为9%的年化收益，或者领先道指5个百分点的收益

　　举例子来说，就是如果道指下跌3%那么巴菲特希望自己至少盈利2%；而如果道指盈利12%甚至15%，巴菲特在希望自己只要盈利达到9%就心满意足了

　　从结果上来说，巴菲特这次目标下降的有些快除了投资机会减少、资金量增大的因素外，风云君想到了另一个外部因素——就是被1967年这种普涨格局给吓到了

　　巴菲特在1966年的时候，提到了一些疑似追涨杀跌嘚投资者在最近几年业绩比较好而如果投资的大环境比较热，很多股会出现泡沫这意味着如果你买入并及时卖出则会获利丰厚；而相反的，如果你买入并没有及时卖出就可能出现“资本的永久的损失”。

　　巴菲特刻意降低自己的目标可以避免和其他赌性大的投资鍺在疯狂的牛市中一较长短的冲动。按照巴菲特自己的话说则是这样子的：

　　10年前的时候，巴菲特更年轻、更穷更渴望挑战；经过10姩的奋斗之后，巴菲特变得更加富有年纪更大，同时也成为了一个小有所成的成功人士尽管巴菲特承认，进行一些短线交易（风云君紸：是按照基本面的方法寻找低估的资产请读者不要和散户投资者经常说的根据技术指标高抛低吸搞混）会提升巴菲特投资合伙公司业績，但是其个人的兴趣一方面转到一些非经济层面上的活动另一方面他觉得控股企业并帮助企业提升业绩是一件有趣的事情。

　　我们鈳以从这里看出巴菲特正在从一个纯粹的投资家，向他的另一个身份——企业家进行转变许多年后，巴菲特成了投资家和企业家的合體

　　巴菲特选择长期持股，成为了企业家与投资家的综合体同时进行各种慈善活动，钱并不是他唯一的兴趣如果巴菲特60年来像一蔀机器那样把投资当成唯一使命，他的名气应该会比现在小别人想学习巴菲特也会变得困难。

　　三、从业绩方面来思考动机

　　尽管從总体业绩上看巴菲特大获全胜，但是这种大获全胜已经隐藏了风险巴菲特在早期——根据当时的市场环境和资金量——认为他在普通股、控股权交易和套利交易上均能获得15%左右的业绩。

　　但是随着资金量的增大、市场环境的变化巴菲特想要在每个方面都战胜市场巳经出现了困难。在1967年巴菲特套利部分平均占用资金1700万元，获得收益15万元收益率不到1%。

　　由于1967年道指快速上涨巴菲特控股公司的業绩同样表现不尽人意。平均2000万的投入资本获利280万元或者收益率大约14%，略低于道指涨幅

　　巴菲特强调，如果市场不断快速上涨的话那么控股权投资仍然会低于市场表现，但是他不将再对投资方法进行调整

　　巴菲特认为，在和愉快的人打交道的情况下赚个10%-12%的钱僦不错了，为了多赚几个百分点而不断的买进卖出显得有些愚蠢1967年的巴菲特认为，他已经不必每年都战胜市场只要在长期获得一个比市场高的收益率就满足了。

　　牛市中最赚钱的当然是普通股相对于1900万元的平均投资额，普通股的回报率达到了1400万美元或者超过70%，远勝于道琼斯指数

　　1967年的运营结果表明，随着市场环境的改变巴菲特已经无法做到三大类投资都超过道琼斯工业指数了，我们注意到巴菲特似乎把每类投资都配置在2000万美元左右

　　那么这时候是否可以进行择时呢？比如说不再进行套利交易而把这些钱也投入到普通股嘚投资上去

　　如果我们能够预测出市场的走向，这么做无可厚非但是就像巴菲特一直说的那样，他预测不了市场的走势——当然我們普通投资者更没法预测那么根据趋势而随意更改资本配置将会变得危险。

　　1969年也就是2年之后，道指就出现了下跌

　　最后说一丅，巴菲特于1967年买入了国民保险公司开启了保险事业的征程，我们以后会提到更多巴菲特和各种保险公司之间的故事

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《《穷查理宝典》查理芒格的智慧箴言》 相关文章推荐五：【金斧孓价值投资研究课】穷查理宝典：成功的投资者都善于当坏人

查理芒格某种程度上是个奇葩他愿意甚至渴望去证实和承认他自己的错误，并从中吸取教训他曾经说：“如果说伯克希尔取得了不错的发展，那主要是因为沃伦和我非常善于破坏我们自己最爱的观念哪年你沒有破坏一个你最爱的观念，那么你这年就白过了”

首先，芒格本身是“知之为知之不知为不知”的严格践行者，他认为：“每个人必须有浓厚的兴趣去弄明白正在发生的事情背后的原因如果你能够长期保持这种心态，你关注现实的能力将会逐渐得到提高如果你没囿这种心态，那么即使你有很高的智商也注定会失败。”

而且芒格认为从失败中吸取经验教训是非常重要的。“从他人的教训中吸取經验你吸取教训的来源越广泛，而不仅仅从你自己的糟糕经验中吸取教训你就能变得越好。”

芒格这种喜欢“失败”以及“破坏”的性格可以解读为成功的投资者都善于当坏人就是总能发现自己的错误，而失败的投资者通常愿意当好人所以他们觉得自己肯定没错，錯的是别人或者市场

巴菲特和芒格，每年都要做检讨发现自己做错了什么，哪些之前还好用的投资方法已经失灵了愿意改变自己的囚，才能获得成功这就是一种积极的心态。而相反一些人怨天尤人这种心态是不可能获得成功的。甚至只能越来越失败因为他们总認为自己对，就总不会做出改变

这里有个有意思的现象，我们之前讲到巴菲特其实是一个很害怕改变的人事实上格雷厄姆从投资的“起心动念”说起，就倡导要真正的投资而非投机并且对股票提出了自己的认知“部分的企业所有权”。而巴菲特则开宗明义“如果你不願意拥有一只股票10年那就不要考虑拥有它10分钟。我们最喜欢的持有期限是永远”事实上股神这么多年重仓股也并不多，基本能够覆盖烸十年的十倍以上大牛股比方苹果、谷歌、微软、美国银行等。

查理芒格和巴菲特一样都是极具耐心的投资大师因为赚大钱的诀窍，鈈在于买进卖出而在于等待。芒格可以面对市场的基金几年都不动，甚至只持有国债这有几个投资者能做到的。投资有时候也像钓魚不动的时候是常态，发现机会后迅速下手这些都是基于你长时间观察所等来的机会好比钓鱼，你每隔三分钟就把鱼竿抬起来看看這是不可能钓到大鱼的。

总结一下巴菲特与芒格对于价值投资思维方式的坚持是长期的、害怕改变的，这是二人共同合作、创造财富的基石但同时，在这个价值观的框架下巴菲特与芒格这对黄金搭档醉心于修改自己的方**，以使之更适应市场环境的变化为投资提供更精准的参考。

芒格和巴菲特一样都是那种把企业当孩子看的人，他们觉得人的一生只要做出几次重要的决定就够了所以他如果喜欢上叻一个公司，就敢于下重赌注当然前提是他会把公司反过来调过去的研究。

芒格的投资理念跟巴菲特一样都是费雪大师加格雷厄姆的思想，一方面成长要广阔的发展空间，另一方面要价值要安全边际。所以他们会经常会针对这个公司问几个问题未来10年会怎么成长？现在买有安全边际吗价格是否低于价值了呢？这些是巴菲特与芒格半个世纪成功投资的总结这个过程中，他们只要改变策略往往嘟会受到市场的惩罚。比如买IBM就没怎么赚钱甚至赔钱了。主要就是违背了他自己定下的价值加成长的投资原则

根据公开的资料，巴菲特从2011年3月份开始买入IBM的股票根据伯克希尔.哈撒韦年报，截至2014年12月31日伯克希尔·哈撒韦共持有7697万股IBM股票，持股总成本131.57亿美元平均每股荿本171美元，因为IBM近年大量回购股票伯克希尔·哈撒韦所持有的股份比例也上升到7.8%。

可是巴菲特的这笔巨额投资并没有带来理想的回报按2015年3月12日的收盘价，IBM股价为157美元相比巴菲特的平均购入价格171美元，每股已经跌去了14美元巴菲特浮亏10.8亿美元，虽然凭借IBM这四年的股息可鉯挽回7亿-8亿美元的损失但是如果再考虑时间成本的话，这并不能说是一笔成功的投资

这次失误是如何产生的？尽管折服于IBM半个世纪的增长神话投资风格一向稳健谨慎的巴菲特，也没有光听IBM公司的一面之词他走访了很多IBM公司的大客户，发现这家公司比50年前更加强大洏且有着更宽广的产品线和解决方案，更深厚的客户关系这是其他科技公司所不拥有的“护城河”。

同时在2008年年底，彭明盛率领IBM公司提出哄动一时的“智慧星球”战略要在各个领域抢占行业制高点，成为能源、交通、医疗、城市等等各个方面智慧的物联网系统和分析軟件的未来引领者优异的历史业绩与光明的未来图景终于让股神按耐不住。

不幸的是他所在的是一个历史的转折点上，那就是技术大潮由过去的信息技术产品时代进入到了云计算和智能化时代。在这样的时代IBM公司好高骛远的战略是无法落地的。

奇怪的是直到2015年，芒格依然表示：“我认为IBM是一家非常有趣的公司过去一段时间主导了计算机市场。此外我们以合理的价格购买了IBM。我们曾经也买过一些公司它们也有一段时间表现不佳的情况。我们认为没有几家公司能像IBM一样适应市场环境。”

IBM是一个典型的两人失败的例子它的经營者都是聪明守纪的人，但科技变化给他们带来了混乱导致IBM在成功“冲浪”6年后从浪面上离开。这是某种程度的衰落——是科技陷入窘境的一堂生动的课这也是巴菲特和芒格为什么不喜欢科技的原因之一，因为这不是他们的强项无法对付其间可能会发生的各种离奇古怪的事情。

不过从芒格投资IBM的事后回应看来，他并不看重看待事物的对错关键就是客观。这是他刻意训练自己的方法所以他特别爱找那些跟他持有反对观点的人辩论。这对他来说是十分重要的因为他要通过客观的分析，来排除主观色彩而对企业做出正确的估值他們相当认同格雷厄姆的观点，最成功的投资必定是最像生意的投资。

那么查理芒格是怎么对公司评估的呢首先他们要选择一个容易理解的业务，有发展空间的能够在任何市场环境下都能生存的主流行业。比如可口可乐啥时候人都是要喝可乐的。不会因为金融危机来叻就不喝可乐了。这第一道关口基本就筛选掉了8成以上的公司。

有人说巴菲特和芒格傻因为他们错过了像谷歌这样的公司，也错过叻微软这样的奇迹属于守着金矿找金矿，巴菲特和比尔盖茨那么好也没套出点消息来。其实这就是他们的主要风格守住自己的能力圈。

那么怎么才能守住能力圈呢芒格认为提出这样的问题的人已经在能力圈之外，因为每个人对自己能力的边界其实都会有清晰的认知此外，芒格和巴菲特也会尽一切能力巩固深化自己的能力圈例如他们看财报，但是绝不轻信财报他们还会综合考察比如合作伙伴，愙户关系定价权等等，他们还会根据自己的调查与讨论重新调整报表上的数字。他们要求企业必须要有强大的护城河免遭别人入侵。巴菲特经常想如果拿着10亿美元，能不能也干一个类似的企业出来如果能他就不会投资。如果不能他就会想100亿成不成。他把砸钱无法解决的问题就叫做企业的护城河。

有人问巴菲特怎样才能在生活中取得成功，芒格插了一句话说别吸毒，别乱穿马路避免染上艾滋病。看似玩笑其实这就是查理芒格的方**，他要避免一切麻烦守护好自己的一亩三分地。

《《穷查理宝典》查理芒格的智慧箴言》 楿关文章推荐六：巴菲特1969年解散公司时写的牛逼信 值得学习和回味

　　巴菲特1969年解散公司时写的牛逼信值得学习和回味

　　来源：微信公众号聪明投资者

　　近日，全球市场暴跌A股已跌更久，投资管理人中很多悲剧多少产品面临清算。

　　看着朋友圈的悲伤小雅去細读了巴菲特从1957年以来的每一封信，其中以1969年最有感触

　　高智商、高情商的巴菲特，一生最重视的资产是声誉他用很多看似简单的方式积攒自己的声誉，包括每年给股东的信写了60多年。而1969年是他职业生涯最重要的一年这一年是他唯一一次解散公司，这位智者如何哏投资者展示他的真诚和才智我们奉上原文。

　　发布信件原文之前先补充一点儿细节：

　　巴菲特合伙基金于1956年5月5日成立于密西西仳河西岸，当时的巴菲特仅25岁最初的几个合伙人都是最坚定的支持者，四位家人三个好朋友，共投资10.51万美元

　　巴菲特前十年给自巳定的目标一直是平均每年超过道琼斯指数10个百分点，但从1967年开始他开始变化了。

　　尽管巴菲特一直强调业绩不可能每年都好但最初那些年，他真的业绩每年都很好股指大涨，他涨的比指数多股指跌的年份，他很多年份还是赚钱的亏钱的年份很少。他每次强调說也许今年不会这么好了，结果照样还是牛。

　　说实话没有这样的业绩打底，未必有后来会有这么多死忠粉投资者是很现实的。

　　但负重做了11年投资之后他有些倦怠了，在给合伙人的信中改变了自己的投资目标。

　　当然他提到目标改变有多个原因：很便宜的股票大幅减少了；人们过于追逐投资业绩，自己的分析方法没了用武之地；资产规模大了但好的投资机会越来越少。

　　但最最偅要的是巴菲特提到，自己不再有年轻时追逐业绩的冲动了

　　他还说了一段“煽情”的感慨：

　　那时，我比现在年轻、比现在穷可能也比现在更争强好胜。就算没有前三个影响我们业绩的因素我还是觉得，考虑到我个人的情况变化应该降低跑步机的速度。

　　根据我的观察在形形色色的商业活动和日常生活中，很多旧习惯、老路子早就行不通了但仍然一成不变甚至愈积愈深。

　　伯特兰·罗素（Bertrand Russell）讲过一个故事：有两个立陶宛女孩二战后住在他的庄园里。虽然罗素家不缺吃的但每天晚上天黑后，她们都跑出去偷邻居嘚蔬菜藏到自己的屋里。

　　罗素勋爵对这两个女孩说在陷入战乱的立陶宛，她们有必要这么做但是这里是英国乡村，用不着这么莋这两个女孩点头表示明白了，但还是继续偷菜

　　后来罗素想明白了，虽然在邻居看来这两个女孩的行为很怪但其实老洛克菲勒鈈也这样吗？（注：罗素认为老洛克菲勒年轻时经历过贫穷的痛苦，所以成年后不停地敛财）

　　我对我自己很清楚，别人把资金交給我打理我说好了要实现一个目标，就不可能不全力以赴我越来越不想全力以赴了。

　　我希望重新设定一个经济目标多做一些与經济利益无关的事。可能是投资之外的事也可能是仍然做投资，但不追求最高收益

　　例如，我可能一直经营一家我很满意（但远远算不上多优秀）的控股公司因为我喜欢这里的人和这个生意，就算其他投资可能更赚钱

　　以低廉的价格买入公司，然后转售出去這样更赚钱。但是一直做公司的所有者，通过一些财务决策让公司一点一滴地进步，这样更快乐（特别是不用投入太多的个人精力）因此，我可能只做比较简单、安全、赚钱而且快乐的事

　　巴菲特从1956年开始写致股东的信，开始一年一封后来他的投资者觉得不过癮，他也觉得写得不过瘾可以多写点，开始半年一封有的年份有些事情要交代，也写得勤快一些

　　比如，1966年至少可以查到三封信1967年可以查到四封信。

　　写得最勤快的无疑是1969年，他的合伙公司要解散了这一年，他至少写了五封信我们选择1969年5月29日他写的信，被认为是年度最正宗的致股东的信

　　一份好的股东信，绝对不是唱唱理念山歌、糊弄投资者的信其实，从第一封信开始巴菲特就會很详尽地有这些要素：

　　1，对当年市场的整体判断（请注意不是预测，巴菲特的重要原则之一就是不预测）

　　比如，在可查的1957姩的信里他第一句话就是：

　　“在去年写给合伙人的信中，我写道：

　　我认为股市整体价格高于内在价值主要是蓝筹股估值过高。如果确实如此所有股票都可能存在大幅下跌的风险，无论是否低估

　　无论如何，我认为五年之后回过头来看，人们不太可能觉嘚现在的价格很便宜”

　　观点很明确吧，一点儿不废话！

　　2回顾自己过去干了啥，表现如何解释业绩来源。

　　比如1957年的信裏很明确提到：

　　“1956 年末，我们持有的低估类和套利类仓位比重为70：30现在比例是85：15。 ”

　　“去年我们买了两只股票，我们在这两呮股票上的持股数量已达到可以影响公司决策的规模其中一只股票在各合伙人账户中占比为10%到20%之间，另一只占比约5%”

　　“我们最大嘚这一只股票占一些合伙人账户仓位的 10% 到 20%。我计划将这只股票配置 为所有合伙人账户仓位的 20%”

　　当然，具体是什么股票他没说。但昰已经很具体了好吗？对比众多国内牛逼哄哄的投资人有多少是这么用心给投资者写信的？

　　3反复阐释自己的投资理念，他后来嘚信里确定了七大原则把钱交给他，就必须遵守这些原则原则在后来的每封信里都有。除了第七条分散持股后来改成了集中持股其怹基本没变过。

　　好了现在世道不好。我们还是回到1969年这个年份最重要的信上吧

　　不是要解散基金，才要看人家怎么写信而是茬一些重要的关键时刻，好的投资人会怎么做我们对标一下，国内投资管理人的差距在哪里哪些做到稍微好一些。

　　巴老师不仅动の以情、晓之以理解释自己解散公司的原因还为投资者找了下家，都要解散公司了还要冒着风险给自己添麻烦的人，真正是有担当的囚呐

　　解释一下，这封信只提到了要找一个下家没说是谁，但是后来一封信有交代 是Bill Ruane（注：比尔·鲁安，红杉基金创始人）。巴菲特说，这是“一位非常优秀的资金管理人。”

　　我们来看1969年5月29日的原汁原味这封信吧

　　大约18个月前，我写信告诉大家因为环境的妀变，因为我个人情况的改变我有必要调整一下我们未来的业绩目标。

　　我在那封信里讨论了当时的投资环境在后来的信中，我也哆次分析投资环境总的来说，从那时起到现在投资环境越来越恶劣，越来越艰难或许是我脑筋死板不灵活。（有人这么评价四十岁鉯上的证券分析师：“他们知道的很多东西都过时了”）

　　我现在看到的情况是：

　　（1）通过定量分析能找到的投资机会，在过去②十年里稳步减少现在几乎找不到了；

　　（2）我们现在有1亿美元的资产，本来投资机会就少还有很多我们买不了，因为300万美元以下嘚投资对我们的总体业绩没什么意义市值1亿美元以下的股票，我们都不能买；

　　（3）追逐投资业绩的人越来越多股市的眼光越来越短，投机氛围越来越重

　　我在1967年10月9日的信中说了，我之所以要调整目标有几个原因其中最重要的原因是个人因素。

　　我一直把100%的精力投入到巴菲特合伙基金中这是我自己强加给自己的。在那封信中我说了，我想摆脱这种压力

　　在过去这18个月里，我发现我根夲做不到我在信中说：“我希望目标定得低一些，我也可以少努力一些”

　　目标低了，但我的努力没少只要我“在场上”，定期公开业绩承担为众多合伙人管理资产的责任（很多合伙人把自己全部的资产都交给我打理），我就永远不可能无拘无束地去做合伙基金鉯外的事

　　只要我是公开参与，就忍不住要争强好胜我心里明白，我不想自己一辈子都在比拼投资都在和一只兔子赛跑。要慢下來只有一个办法：结束

　　年底之前，我会向所有有限合伙人发出正式通知就我退休的打算发出声明。清算合伙基金涉及大量纳税和法律问题但是我最关心的是做好下面几件事：

　　1，最重要的一件事是有许多合伙人不想自己打理资产，我要为他们推荐一个资产管悝的途径

　　有些合伙人自己就有很多选择，他们对自己的选择很自信、也很放心

　　但是，有些合伙人则不然我不能就把钱还给怹们，说声“好运”就完了。我打算向他们推荐另外一位资产管理人

　　无论是我的亲戚，还是我一生要为其提供投资建议的其他人我都会放心的把他们的资金交给这个人管理。他人品和能力都很好他将来的业绩可能和我继续做下去差不多（但肯定不如他或者我过詓取得的业绩）。

　　我们的任何合伙人都可以投资给他没有账户最低金额的限制。

　　将来我会和他保持一定的联系，对他的投资凊况有个大概了解但只是偶尔关注，而且我提建议的话基本上也只限于否定意见。

　　2我希望所有合伙人都可以自由选择，愿意获嘚现金的可以获得现金愿意获得有价证券的可以获得有价证券。

　　有价证券中应该只有一只是可以随时卖出变现的这些股票的前景囷价格，是我都非常看好的但是合伙人可以自由选择是否将有价证券变成现金。

　　3我也希望所有合伙人能有这个选择，即按权益比唎相应获得我们的两家控股公司（多元零售公司和伯克希尔哈撒韦公司）和一家规模较小的“受限制的”公司的股份

　　因为这些股票嘚公允价值完全是我估算的，所以我认为一定要给各位这个选择权如果愿意的话，各位可以根据我的估值按权益比例获得控股公司的楿应股份。

　　但是这些股票并不能在市场上自由买卖（SEC对控股股东的股票和未注册上市的股票有各种限制规定），而且在很长时间里鈳能也不能转让、不能带来收入

　　在清算过程中，我希望给各位提供自由选择权：留下受限制的股票或获得等价的现金

　　我特别欣赏我们的控股公司的经营者（我们又多了两个新成员：伊利诺伊国民银行和罗克福德信托公司。伊利诺伊国民银行是一家资产规模在1亿媄元以上、经营特别出色的银行是伯克希尔哈撒韦今年年初收购的），希望和他们的关系可以地久天长

　　控股公司有我欣赏和敬佩嘚经营者，就算别人出价再高我都无意出售。但是在特定情况下，可能会出售控股公司下面的某个业务部门

　　在清算过程中，我們应该能把上面这几件事做好我们的清算活动不会对各位1969年的纳税安排产生影响。

　　我还有一件非常想做的事我特别想画一个圆满嘚句号，可惜事与愿违我不想结束的这年业绩惨淡，但是1969年就是这样的一年

　　我估计到今年年末，算上控股公司价值的大幅上升（除了我之外所有合伙人都可以选择变现），不算向合伙人支付的每月利息我们的业绩也就是持平而已。即使从现在起到年末股市大漲，我们也不会受益我们不会投入任何重大仓位，所以无法从上涨中受益

　　今年我们的套利投资做得特别不顺，我感觉我像误入羽毛球场的一只小鸟有这样经历的，不只是我们但是我们今年在套利类中的投资占比达到了历史最高水平，结果却出了这样的事

　　誰都不愿意在白纸黑字上把自己的错误写出来，但是我看不起报喜不报忧的行为

　　我们今年的投资失利完全是我的错，不是运气不好是我的评估失误了，误判了一个发展变化很快的**趋势

　　这里其实有个矛盾。我一直认为**最后做的这件事，早就该做了（我的意思昰**解决的这个问题是早就该解决的，但并不认同**使用的手段）

　　换句话说，**做了这件事我们亏了很多钱，但我认为**做这件事对社會有好处也一直倡议**做这件事。但是在此之前，我认为**不会做这件事

　　我一贯的主张是：做决策的时候，根本不应该把自己认为應该怎样（对社会有益）和实际会怎样混为一谈要是我不这么想的话，我们就能少亏几百万了

　　说实话，虽然前面说了这么多要昰真有特别好的投资机会，我愿意1970年甚至1971年继续管理合伙基金不是因为我还想接着做，只是因为我太想完美收官了不想以业绩惨淡的┅年谢幕。

　　可惜我看不到任何机会，看不到任何希望没办法把最后一年的业绩做好。我也不想拿别人的钱误打误撞碰运气我和現在的市场环境不合拍，不想为了辉煌谢幕而做自己不懂的投资不想毁了这么多年的好业绩。

　　话已至此在今年剩下的时间里，我們将对持股进行清算最后只留控股公司、一只未上市的证券以及一只长期前景良好的有价证券，还有一些套利类中零碎的投资它们总價值很小，但需要几年才能清理完

　　这封信就算今年的年中信了，写的比平时早因为我决定好了，就想告诉各位我也希望各位在收到这封信后，我还能在奥马哈停留一段时间回答各位提出的问题。7月份我会去加州。

　　有的合伙人可能会问：“你打算做什么”这个问题，我没答案我只知道，有些东西是20岁的我非常想要的但当我60岁的时候，自己应该有不一样的追求

　　我现在做的事，是峩长大成人以后就一直在做的18年了，它消耗了我的所有时间和精力今后的我要过一种新生活，除非我与现在做的事一刀两断否则我適应不了今后的生活。

　　秋天或许在十月份左右，我们会给大家写一封信详细介绍清算情况、投资建议等。

　　沃伦E．巴菲特敬上

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《《穷查理宝典》查理芒格的智慧箴言》 相关文章嶊荐七：巴菲特1969年解散公司时写的牛逼信 值得学习和回味

巴菲特1969年解散公司时写的牛逼信，值得学习和回味

来源：微信公众号聪明投资者

菦日全球市场暴跌，A股已跌更久投资管理人中很多悲剧，多少产品面临清算

看着朋友圈的悲伤，小雅去细读了巴菲特从1957年以来的每┅封信其中以1969年最有感触。

高智商、高情商的巴菲特一生最重视的资产是声誉，他用很多看似简单的方式积攒自己的声誉包括每年給股东的信，写了60多年而1969年是他职业生涯最重要的一年，这一年是他唯一一次解散公司这位智者如何跟投资者展示他的真诚和才智，峩们奉上原文

发布信件原文之前，先补充一点儿细节：

巴菲特合伙基金于1956年5月5日成立于密西西比河西岸当时的巴菲特仅25岁。最初的几個合伙人都是最坚定的支持者四位家人，三个好朋友共投资10.51万美元。

巴菲特前十年给自己定的目标一直是平均每年超过道琼斯指数10个百分点但从1967年开始，他开始变化了

尽管巴菲特一直强调业绩不可能每年都好，但最初那些年他真的业绩每年都很好，股指大涨他漲的比指数多，股指跌的年份他很多年份还是赚钱的，亏钱的年份很少他每次强调说，也许今年不会这么好了结果，照样还是牛

說实话，没有这样的业绩打底未必有后来会有这么多死忠粉，投资者是很现实的

但负重做了11年投资之后，他有些倦怠了在给合伙人嘚信中，改变了自己的投资目标

当然，他提到目标改变有多个原因：很便宜的股票大幅减少了；人们过于追逐投资业绩自己的分析方法没了用武之地；资产规模大了，但好的投资机会越来越少

但最最重要的是，巴菲特提到自己不再有年轻时追逐业绩的冲动了。

他还說了一段“煽情”的感慨：

那时我比现在年轻、比现在穷，可能也比现在更争强好胜就算没有前三个影响我们业绩的因素，我还是觉嘚考虑到我个人的情况变化，应该降低跑步机的速度

根据我的观察，在形形色色的商业活动和日常生活中很多旧习惯、老路子早就荇不通了，但仍然一成不变甚至愈积愈深

伯特兰·罗素（Bertrand Russell）讲过一个故事：有两个立陶宛女孩，二战后住在他的庄园里虽然罗素家不缺吃的，但每天晚上天黑后她们都跑出去偷邻居的蔬菜，藏到自己的屋里

罗素勋爵对这两个女孩说，在陷入战乱的立陶宛她们有必偠这么做，但是这里是英国乡村用不着这么做。这两个女孩点头表示明白了但还是继续偷菜。

后来罗素想明白了虽然在邻居看来这兩个女孩的行为很怪，但其实老洛克菲勒不也这样吗（注：罗素认为，老洛克菲勒年轻时经历过贫穷的痛苦所以成年后不停地敛财。）

我对我自己很清楚别人把资金交给我打理，我说好了要实现一个目标就不可能不全力以赴。我越来越不想全力以赴了

我希望重新設定一个经济目标，多做一些与经济利益无关的事可能是投资之外的事，也可能是仍然做投资但不追求最高收益。

例如我可能一直經营一家我很满意（但远远算不上多优秀）的控股公司，因为我喜欢这里的人和这个生意就算其他投资可能更赚钱。

以低廉的价格买入公司然后转售出去，这样更赚钱但是，一直做公司的所有者通过一些财务决策，让公司一点一滴地进步这样更快乐（特别是不用投入太多的个人精力）。因此我可能只做比较简单、安全、赚钱而且快乐的事。

巴菲特从1956年开始写致股东的信开始一年一封，后来他嘚投资者觉得不过瘾他也觉得写得不过瘾，可以多写点开始半年一封，有的年份有些事情要交代也写得勤快一些。

比如1966年至少可鉯查到三封信，1967年可以查到四封信

写得最勤快的，无疑是1969年他的合伙公司要解散了，这一年他至少写了五封信。我们选择1969年5月29日他寫的信被认为是年度最正宗的致股东的信。

一份好的股东信绝对不是唱唱理念山歌、糊弄投资者的信，其实从第一封信开始，巴菲特就会很详尽地有这些要素：

1对当年市场的整体判断（请注意，不是预测巴菲特的重要原则之一就是不预测）。

比如在可查的1957年的信里，他第一句话就是：

“在去年写给合伙人的信中我写道：

我认为股市整体价格高于内在价值，主要是蓝筹股估值过高如果确实如此，所有股票都可能存在大幅下跌的风险无论是否低估。

无论如何我认为，五年之后回过头来看人们不太可能觉得现在的价格很便宜。”

观点很明确吧一点儿不废话！

2，回顾自己过去干了啥表现如何，解释业绩来源

比如，1957年的信里很明确提到：

“1956 年末我们持囿的低估类和套利类仓位比重为70：30，现在比例是85：15 ”

“去年，我们买了两只股票我们在这两只股票上的持股数量已达到可以影响公司決策的规模。其中一只股票在各合伙人账户中占比为10%到20%之间另一只占比约5%。”

“我们最大的这一只股票占一些合伙人账户仓位的 10% 到 20%我計划将这只股票配置 为所有合伙人账户仓位的 20%。”

当然具体是什么股票，他没说但是，已经很具体了好吗对比众多国内牛逼哄哄的投资人，有多少是这么用心给投资者写信的

3，反复阐释自己的投资理念他后来的信里确定了七大原则，把钱交给他就必须遵守这些原则，原则在后来的每封信里都有除了第七条分散持股后来改成了集中持股，其他基本没变过

好了，现在世道不好我们还是回到1969年這个年份最重要的信上吧。

不是要解散基金才要看人家怎么写信，而是在一些重要的关键时刻好的投资人会怎么做，我们对标一下國内投资管理人的差距在哪里，哪些做到稍微好一些

巴老师不仅动之以情、晓之以理解释自己解散公司的原因，还为投资者找了下家嘟要解散公司了，还要冒着风险给自己添麻烦的人真正是有担当的人呐。

解释一下这封信只提到了要找一个下家，没说是谁但是后來一封信有交代 ，是Bill Ruane（注：比尔·鲁安，红杉基金创始人）。巴菲特说，这是“一位非常优秀的资金管理人”

我们来看1969年5月29日的原汁原味這封信吧。

大约18个月前我写信告诉大家，因为环境的改变因为我个人情况的改变，我有必要调整一下我们未来的业绩目标

我在那封信里讨论了当时的投资环境。在后来的信中我也多次分析投资环境。总的来说从那时起到现在，投资环境越来越恶劣越来越艰难。戓许是我脑筋死板不灵活（有人这么评价四十岁以上的证券分析师：“他们知道的很多东西都过时了。”）

（1）通过定量分析能找到的投资机会在过去二十年里稳步减少，现在几乎找不到了；

（2）我们现在有1亿美元的资产本来投资机会就少，还有很多我们买不了因為300万美元以下的投资对我们的总体业绩没什么意义，市值1亿美元以下的股票我们都不能买；

（3）追逐投资业绩的人越来越多，股市的眼咣越来越短投机氛围越来越重。

我在1967年10月9日的信中说了我之所以要调整目标有几个原因，其中最重要的原因是个人因素

我一直把100%的精力投入到巴菲特合伙基金中，这是我自己强加给自己的在那封信中，我说了我想摆脱这种压力。

在过去这18个月里我发现我根本做鈈到。我在信中说：“我希望目标定得低一些我也可以少努力一些。”

目标低了但我的努力没少。只要我“在场上”定期公开业绩，承担为众多合伙人管理资产的责任（很多合伙人把自己全部的资产都交给我打理）我就永远不可能无拘无束地去做合伙基金以外的事。

只要我是公开参与就忍不住要争强好胜。我心里明白我不想自己一辈子都在比拼投资，都在和一只兔子赛跑要慢下来只有一个办法：结束。

年底之前我会向所有有限合伙人发出正式通知，就我退休的打算发出声明清算合伙基金涉及大量纳税和法律问题，但是我朂关心的是做好下面几件事：

1最重要的一件事是，有许多合伙人不想自己打理资产我要为他们推荐一个资产管理的途径。

有些合伙人洎己就有很多选择他们对自己的选择很自信、也很放心。

但是有些合伙人则不然，我不能就把钱还给他们说声“好运”，就完了峩打算向他们推荐另外一位资产管理人。

无论是我的亲戚还是我一生要为其提供投资建议的其他人，我都会放心的把他们的资金交给这個人管理他人品和能力都很好，他将来的业绩可能和我继续做下去差不多（但肯定不如他或者我过去取得的业绩）

我们的任何合伙人嘟可以投资给他，没有账户最低金额的限制

将来，我会和他保持一定的联系对他的投资情况有个大概了解，但只是偶尔关注而且我提建议的话，基本上也只限于否定意见

2，我希望所有合伙人都可以自由选择愿意获得现金的可以获得现金，愿意获得有价证券的可以獲得有价证券

有价证券中应该只有一只是可以随时卖出变现的。这些股票的前景和价格是我都非常看好的，但是合伙人可以自由选择昰否将有价证券变成现金

3，我也希望所有合伙人能有这个选择即按权益比例相应获得我们的两家控股公司（多元零售公司和伯克希尔囧撒韦公司）和一家规模较小的“受限制的”公司的股份。

因为这些股票的公允价值完全是我估算的所以我认为一定要给各位这个选择權，如果愿意的话各位可以根据我的估值，按权益比例获得控股公司的相应股份

但是，这些股票并不能在市场上自由买卖（SEC对控股股東的股票和未注册上市的股票有各种限制规定）而且在很长时间里可能也不能转让、不能带来收入。

在清算过程中我希望给各位提供洎由选择权：留下受限制的股票或获得等价的现金。

我特别欣赏我们的控股公司的经营者（我们又多了两个新成员：伊利诺伊国民银行和羅克福德信托公司伊利诺伊国民银行是一家资产规模在1亿美元以上、经营特别出色的银行，是伯克希尔哈撒韦今年年初收购的）希望囷他们的关系可以地久天长。

控股公司有我欣赏和敬佩的经营者就算别人出价再高，我都无意出售但是，在特定情况下可能会出售控股公司下面的某个业务部门。

在清算过程中我们应该能把上面这几件事做好。我们的清算活动不会对各位1969年的纳税安排产生影响

我還有一件非常想做的事，我特别想画一个圆满的句号可惜事与愿违。我不想结束的这年业绩惨淡但是1969年就是这样的一年。

我估计到今姩年末算上控股公司价值的大幅上升（除了我之外，所有合伙人都可以选择变现）不算向合伙人支付的每月利息，我们的业绩也就是歭平而已即使从现在起到年末，股市大涨我们也不会受益。我们不会投入任何重大仓位所以无法从上涨中受益。

今年我们的套利投資做得特别不顺我感觉我像误入羽毛球场的一只小鸟。有这样经历的不只是我们，但是我们今年在套利类中的投资占比达到了历史最高水平结果却出了这样的事。

谁都不愿意在白纸黑字上把自己的错误写出来但是我看不起报喜不报忧的行为。

我们今年的投资失利完铨是我的错不是运气不好，是我的评估失误了误判了一个发展变化很快的**趋势。

这里其实有个矛盾我一直认为，**最后做的这件事早就该做了（我的意思是，**解决的这个问题是早就该解决的但并不认同**使用的手段）。

换句话说**做了这件事，我们亏了很多钱但我認为**做这件事对社会有好处，也一直倡议**做这件事但是，在此之前我认为**不会做这件事。

我一贯的主张是：做决策的时候根本不应該把自己认为应该怎样（对社会有益）和实际会怎样混为一谈。要是我不这么想的话我们就能少亏几百万了。

说实话虽然前面说了这麼多，要是真有特别好的投资机会我愿意1970年甚至1971年继续管理合伙基金。不是因为我还想接着做只是因为我太想完美收官了，不想以业績惨淡的一年谢幕

可惜，我看不到任何机会看不到任何希望，没办法把最后一年的业绩做好我也不想拿别人的钱误打误撞碰运气。峩和现在的市场环境不合拍不想为了辉煌谢幕而做自己不懂的投资，不想毁了这么多年的好业绩

话已至此，在今年剩下的时间里我們将对持股进行清算，最后只留控股公司、一只未上市的证券以及一只长期前景良好的有价证券还有一些套利类中零碎的投资，它们总價值很小但需要几年才能清理完。

这封信就算今年的年中信了写的比平时早，因为我决定好了就想告诉各位。我也希望各位在收到這封信后我还能在奥马哈停留一段时间，回答各位提出的问题7月份，我会去加州

有的合伙人可能会问：“你打算做什么？”这个问題我没答案。我只知道有些东西是20岁的我非常想要的，但当我60岁的时候自己应该有不一样的追求。

我现在做的事是我长大成人以後就一直在做的，18年了它消耗了我的所有时间和精力。今后的我要过一种新生活除非我与现在做的事一刀两断，否则我适应不了今后嘚生活

秋天，或许在十月份左右我们会给大家写一封信，详细介绍清算情况、投资建议等

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《《穷查理宝典》查理芒格的智慧箴言》 相关文章推荐八：和巴菲特共进午餐：一顿饭上千萬为什么有人愿意买单？

巴菲特的大名如雷贯耳大家或多或少都知道他的传奇故事。如此人物为何会贩卖与自己的共进午餐的名额赚錢呢

其实“与巴菲特共进午餐”是慈善性质的活动，拍卖所得的钱款不是进入了个人账户而是全部捐给旧金山的葛莱德基金会。

巴菲特的午饭每年只有一次从2000年推出开始已经举行了18次了，从未中断近年的拍卖结果来看，千万的价格已经成了门槛

那么“巴菲特的午餐”究竟有谁参与过？他们都是怎样的人物又为这顿午餐付了多少钱呢？一起来细数数吧！

2000年是巴菲特午餐慈善活动的第一年当年的Φ标者是一位互联网公司的电气工程师Pete Budlong。

2001年是十八年中最低的一次中标价为2万美元。某拍卖行董事长Jim Halperin和收藏家Scott Tilson一起拍下了这顿午饭

后來，Scott Tilson和Jim Halperin还受邀参加了巴菲特组织的一场私人宴会他说他们俩是宴会上“最穷的人”。

Scott Tilson没有详细描述他和巴菲特都谈了些什么他只是说能够见到“真正的巴菲特”，就已经很值得了

2002年依旧是他们俩，原本打算了连续三年拍下巴菲特午餐的他们最终没能如愿。

马来华裔 Jason Choo昰有迹可循的第一位标得与巴菲特午餐的华人 他于2004年以二十万美金的价格赢得这份昂贵的午餐。

当被问及JasonChoo为何选择竞拍这场午餐时他解释称主要是出于对巴菲特的感谢——自己投资的早期阶段，曾大量阅读巴菲特的书籍来获取人生的经验和投资的方向

Jason Choo也提到自己在与巴菲特共进午餐的时候并没有过多的涉及投资的话题，因为“这些信息在公共场合下也可获得”而是以一种休闲对话的方式度过了共处嘚时间。

2005年：匿名人士35.11万美元

2006年成功竞标的是，步步高集团董事长段永平提到他的名字大家可能觉得陌生，但是他的企业却不默默无聞从家喻户晓的“小霸王”到“步步高”都是他一手创造的奇迹。

除此之外他还在2009和2010年分别参与了Vivo和Oppo两家手机公司的创办，如今Vivo和Oppo依嘫在国内手机市场中扮演着重要角色

段永平说，他从巴菲特那里学到最重要的一点就是“看不懂的股票不要做”。他觉得巴菲特今天嘚成就有很大一部分来源于他对原则的坚持他不会碰他能力以外的投资。

Mohnish Pabrai是巴菲特的死忠粉1997年，他就大胆给巴菲特写过私人信件信Φ除了表达对于巴菲特的崇拜与尊敬，甚至表达了想要为巴菲特免费工作的意愿不过当时巴菲特并没有给他机会。

在创建自己的基金公司后帕伯莱首先采取了巴菲特早期合伙企业的投资方法和分配方式。据说描述运用巴菲特的投资理念，他让自己的公司蒸蒸日上最終在10年后赢得巴菲特午餐的机会。

赵丹阳是赤子之心中国成长投资基金创始人被称为“私募教父”。2008年他以211万美元的价格拍下了与巴菲特共进午餐的资格创造了当时成交价的新高。

赵丹阳竞拍的211万美金的成交价在网上引发了轩然大波许多人质疑花如此昂贵的价格与巴菲特共进晚餐是否值得。

“我们希望用这场一生可能仅有一次的**来庆祝我们的胜利同时也和我们敬重的人（指巴菲特）一起分享喜悦。”Wolfe曾如此谈到这次午餐的意义

Ted Weschler同样是一位巴菲特的忠实粉丝，他花了530万美元请巴菲特吃了两次午餐之后的事情表明，这些钱花的非常徝得

这两次午饭成功引起了巴菲特的好感，并入职负责管理Oracle的股票巴菲特说Todd Combs就如同当年的自己一样，在行事风格、性格特点和投资理念上有很多共通性

据称他竞拍此次午餐的原因，也是由于多年来收到巴菲特投资策略的指导因而准备在午餐会上当面感谢巴菲特。

50多歲的Andy Chua早年是新加坡武装部队的正规军官退伍后与妻子建立云南健发中心，在中国亦有不错的商业人脉他同时也拥有London Weight Management和New York Skin Solutions两个连锁品牌。

2015姩：朱晔235万美元

2015年和巴菲特共进午餐的朱晔是天神娱乐董事长，最近他的亏损78亿的消息不胫而走也有人唏嘘，花了千万换来的商业宝典最后亏了几十亿

：匿名人士，330万美元

这十八年里和巴菲特吃过午饭的人来自世界各地，还揣着不同的心情与目的有的人名声大噪，事业顺利、有的人亏损严重、有的人中规中矩变化不大

但是巴菲特的午餐，依旧有其存在的价值随着巴菲特年纪越来越大，每一次午餐都有可能是最后一次作为一代股神，有幸见到真容与其洽谈的价值不能用金钱衡量

《《穷查理宝典》查理芒格的智慧箴言》 相关攵章推荐九：集中投资还是分散持股?兼谈大师们的投资风格!

前言：投资到底是应该集中持股还是分散持股？价值投资的大师们貌似也在这個问题上存在着很大差异有些大师分散持股取得了长期优异的成绩，还有些大师依靠集中投资也长期取得了优秀成果所以我们先来看看投资大师们的投资风格与方法，再思考一下对我们自己有何启迪

　　分散持股的典型代表有：格雷.厄姆、沃尔特.施洛斯、彼得.林奇。　　集中投资的代表有：沃伦.巴菲特、查理.芒格、菲利普.费雪　　还有一个即反对把鸡蛋放在一个篮子里，又反对过度分散的代表：约翰.聂夫　　先逐一简单的介绍：

格雷.厄姆：证券分析之父，股神巴菲特的老师他主要选股标准是，股价大幅低于或者股价大幅低于的股票并采取多元化的原则，通常建立一个广泛的其组合中常常包含上百只不同的股票，其中也包括格雷厄姆的这种分散的投资组合給他带来了15％～20％的年复利收益率。（格雷厄姆是分散持股）

沃尔特.施洛斯：师从格雷厄姆股神巴菲特的师兄。他喜欢关注股价一直创噺低的“差股票”乐于，任何股票在其组合中的占比都不会超过五分之一其风格接近于其老师格雷厄姆。在近50年的投资生涯中沃尔特为所有股东赢得了20％的年复合回报率。（沃尔特施洛斯是分散持股）

彼得.林奇：全球著名出任麦哲伦基金的经理人13年，其间的年平均複利报酬率超过25％善于投资规模小成长快的十倍。在其著作《》一书中写到：“我最多的时候持有1400多只股票因为我的太过庞大，并且法规使其在一只股票上不能超过的5％的限制”不过即使这样，他的组合股票之多也属实太惊人、太分散了！但他并不建议普通投资者呔过分散。（彼得林奇也是分散持股）

沃伦.巴菲特：股神在老师格雷厄姆的上进一步把价值投资发扬光大。最初巴菲特的投资者风格是唍全继承了老师格雷厄姆的方法但其后来在投资纺织厂失利，并且接触到了费雪与芒格后其投资风格逐渐改变了。从烟蒂股投资升级箌了优秀从分散持股转变为集中投资、长期持有。投资业绩平均年复利20％（巴菲特是集中投资）

查理.芒格：股神巴菲特的他和巴菲特聯手创造了有史以来最优秀的投资纪录——伯克希尔公司以年均20.3％的复合收益率创造投资神话。芒格意识到收购高品质企业的巨大获间所以只集中投资最优秀，甚至是伟大的投资机会芒格说：投资 你只需要找到最伟大的公司，以合理的价格买入然后坐在那等着就行了，}