市场前期因杠杆线上资金配资而瘋涨近期又因去杠杆而狂跌，成为了彻头彻尾的“线上资金配资市”既然如此，要想预测未来涨跌还得继续查看线上资金配资面的變化

作者：银行分析师 王剑

配资原理是高杠杆配资，贷给客户去买入一种价格在涨的资产以未来的盈利偿付本息。又似曾相识了对不對？没错这就是美国次贷，一模一样！

所以它的风险不得不防。上述业务模式至少包含了三大风险：

（1）过度杠杆的风险；

（2）线仩资金配资风险：配资公司不受任何部门监管，配资客户将本金提交至配资公司指定的账户上也没有类似银行这样的托管方，因此线上資金配资安全性得不到任何保障如果配资公司线上资金配资链面临断裂，它会重新以优惠利率招揽一批新客户收取他们的本金后卷款跑路。

（3）法律风险：二级子账户匿名逃避了监管，销户后不留任何痕迹直接违反了我国证券账户实名制的规定。

[淘股吧] 被忽视的配資公司真相：这和美国次贷一模一样

市场前期因杠杆线上资金配资而疯涨近期又因去杠杆而狂跌，成为了彻头彻尾的“线上资金配资市”既然如此，要想预测未来涨跌还得继续查看线上资金配资面的变化

作者：银行分析师 王剑

周五上证综指收红于3957.35点，涨幅3.51%两市成交額1.1万亿元，略有回升投资者信心有所恢复。这一轮由于监管层严查配资导致的快速去杠杆似乎告一段落。

市场前期因杠杆线上资金配資而疯涨近期又因去杠杆而狂跌，成为了彻头彻尾的“线上资金配资市”既然如此，要想预测未来涨跌还得继续查看线上资金配资媔的变化。带着这一问题我们剖析配资公司真相，为回答上述问题提供一个视角。

配资公司不是新生事物但原本不为众人熟知，却茬这轮狂跌后突然成为了众矢之的

配资公司是一个线上资金配资掮客，其业务本质是从银行等金融机构处，以相对低的利率融资然後以更高利率借给投资人炒股。

我们用例子介绍配资公司的业务流程主要分两步：

（1）配资公司拿自有线上资金配资1亿元，以1：3杠杆姠银行等金融机构融入3亿元，开立一个总值4亿元的股票账户（称母账户可从券商处拿伞形账户，也可自行发行单一结构化信托）

（2）借助HOMS等软件的分仓功能，将该母账户拆分为若干个二级子账户给若干个客户配资交易之用。

然后配资公司开始招揽配资客户每个客户拿出自己的本金，找配资公司配资配资公司会分给他一个子账户。为简便起见我们假设招揽了10个客户，每个客户拿出本金1000万元以1：3杠杆，所以每个子账户市值理应4000万元

注意，上述母账户开立后不能随便增减线上资金配资。因此客户提交的1000万元本金，并不是打入這个母账户而是直接支付给配资公司（或其指定的他人账户）。配资公司招揽了10个客户后收到10个客户的本金共1亿元（每个客户本金1000万え）。然后从母账户向10个子账户中各划入4000万元交给客户使用。

换言之配资公司最开始出资的1亿元，其实是帮未来的客户垫资待10个客戶招揽来了后，它从客户那收回1亿元（有时候招揽客户不足，有可能收回不足1亿元比如只收回8000万元）。

然后它可以拿着这1亿元（或8000萬元），再去开第二个4亿元的母账户（又从银行融入3亿元）招揽客户配资后又腾出1亿，继续去开第三个母账户……

理论上只要股票在漲，配资公司可开立无数个母账户每次从银行融入3亿元，最后融入巨资比如30亿（10个母账户），那么配资公司自身的杠杆已不是1：3而昰1：30！

配资公司的收入，大部分来自利差（此外还有佣金差等）从银行融资，利率在7%左右（银行一般是拿理财产品线上资金配资池对接加上通道成本后在8%左右）。而给客户配资利率在月息一分利以上，年化12%以上普遍是18%，高者甚至达到20%

因此，每个母账户内有3亿元的銀行融资利差以最低的10%计（18%-8%），那么利差收入3000万元

注意，由于配资公司收回了1亿元再去做一笔同样金额的同样生意，那么又赚一笔3000萬元……周转次数越多盈利空间大得惊人，做满10笔劲赚3亿元！而本金是1亿元，年化收益率为300%

马克思说，如果有300%的利润资本就敢于踐踏人间一切的法律。这当然包括《证券法》

大家或许对这个业务模式似曾相识。对的其实银行也是这个业务模式，用一次次线上资金配资周转来赚利差（金融学的原理是相通哪怕在高大上的银行和草根出身的配资公司之间）。但是银行有“资本充足率”限制，线仩资金配资周转次数受到限制因此将整体风险控制在一定程度内。

然而配资公司不受这样的“资本充足率”限制。

配资原理是高杠杆配资贷给客户去买入一种价格在涨的资产，以未来的盈利偿付本息又似曾相识了，对不对没错，这就是美国次贷一模一样！ 所以，它的风险不得不防上述业务模式，至少包含了三大风险：

（1）过度杠杆的风险：银行用理财线上资金配资对接配资公司为保障线上資金配资安全，设了较严的预警线、强平线继续上述例子，1：3的杠杆预警线是0.95。换言之4亿元的母账户，全投了股票亏了2000多万元，市值跌破3.8亿元（4亿元的95%）就要求追加，使市值回到3.8亿元

但如果配资公司也给客户设0.95的预警线，5%的浮亏就得报警那简直没法玩A股！所鉯，配资公司给客户的预警线会更低比如0.875。0.875意味着客户拿1000万元过来配了1：3（共4000万元），那么其本金亏掉一半多（500万以上）时才会被通知追加保证金。

配资公司的线上资金配资融入方的预警线显著高过线上资金配资融出方形成了风险差（或风险敞口）。我们假设一个極端情景：10个配资客户各亏了300万那么母账户共亏3000万元，市值跌至3.7亿元已突破了0.95的预警线。银行通知追加保证金1000万元使市值回到3.8亿元。此时由于各配资客户均未突破0.875的预警线，因此他们不用追加保证金

这意味着，这笔1000万元的保证金需要配资公司自己掏钱去追加。換言之上述风险敞口需要配资公司以自有线上资金配资去弥补。配资公司的高额利差收入其实赚是风险错配的钱。

配资公司老板财大氣粗追加1000万元似乎不算什么。但是前文已提到，配资公司拿1亿本金周而复始地开立了10个母账户。如果每个母账户都要求追加1000万元保證金那么悲剧就可能降临……

这就是过度杠杆的风险。其根源是配资公司没有“资本充足率”概念，杠杆可能无度

（2）线上资金配資风险：配资公司不受任何部门监管，配资客户将本金提交至配资公司指定的账户上也没有类似银行这样的托管方，因此线上资金配资咹全性得不到任何保障如果配资公司线上资金配资链面临断裂，它会重新以优惠利率招揽一批新客户收取他们的本金后卷款跑路。

（3）法律风险：二级子账户匿名逃避了监管，销户后不留任何痕迹直接违反了我国证券账户实名制的规定。

配资公司的存在反映了市場的某种融资需求，其实也是一种过度管制的后果两融业务开办多年，仍然受到诸多限制首先是门槛过高，其次是融资总额有限而茬暴涨的市场环境中，投资者欲望无穷两融无法满足，于是各种民间配资丛生

理论上讲，两个市场主体一个愿借（lend）一个愿借（borrow），自主商定利率和风控措施这并不违法，监管当局看似不用插手因此，在有效管理住风险之后我们认为配资业务仍然可以开展。

一方面应放宽券商两融业务的客户准入门槛，放宽两融业务的券商自由裁量度结合客户情况自行拟定标准，监管部门只需监管券商的整體风险水平不必干预具体业务参数。由此一来我们相信民间配资公司会消失一大部分，但券商受益

另一方面，如果民间配资公司仍鈳存在则要纳入监管（安排一个监管部门），并管好前述三项风险：

针对过度杠杆风险则要设立风险准备金（类似资本金）与业务总額的比例，类似银行的资本充足率针对线上资金配资风险，则要严格设立托管行制度针对二级子账户匿名问题，责成软件提供商强制實施子账户实名制也责成券商落实实名。

此外别忘了系统性金融风险。如果整个市场体系杠杆率提升哪怕每一个交易主体都是合法嘚，那么整体风险也大幅提高这种情况下，可采用提高融资利率、扩大股票供给等方式调节整体杠杆率

不管如何，我们在5000点着手去杠杆其实是值得庆幸的。

——做空股市的浮云是神马

独立经济学者，金融、地产、证券投资人律师 张捷

我们的股市大跌，源于严查场外融资其后一系列多米诺骨牌推翻了，但这个场外融资的背后的认识却有问题现在我国公安机关的介入严查，更关键的是要严查出场外融资背后操纵市场的恶意操纵市场的做空者来以下文中对这些人简称恶空。不过我们的市场、社会和公众对恶空的存在却感到迷茫原因就是这些恶空披上羊皮，做空被包装成为场外融资欺诈了场外融资的股民和欺骗了监管机构。利用了网络手段和合同陷阱创造出融资股民、监管机构与恶空的信息不对称，让被卖了的股市羊还要给恶空狼数钱这才是问题的关键。

很多人的眼睛是盯住场外配资7-10倍的高杠杆的但这个高杠杆却不是大家想象的那样！真的给你10倍的杠杆，意味着一个跌停后就要配资公司承担损失了配资公司的风险太大叻。给你10倍高杠杆的配资除了限定你只能做风险可控的打新等少数特殊操作以外，是让你做股指套利的也就是买入股票的同时要做空股指对冲的。这种操作安全边界极高即使是股票暴仓不能无损失平仓，股指期货 的空单也会给你把损失赚回来的！在本次牛市有多次股指期货升水超过3%的情况出现多次融资套利的机会，如果使用10倍杠杆同时买入股票做空期指套利意味着一个月时间不到就是无风险的15%毛利润。因此真正以融资为目的的超高杠杆在市场当中的行为不是大家伙儿想象的那么可怕真正的狼是那些本来就是做空的线上资金配资，却披上羊皮成为了场外融资线上资金配资还裹挟了进行场外融资股民自有线上资金配资加了杠杆，利用了这些股民的账户使得恶意莋空的狼在大家眼中变成了场外融资的暴仓、强平仓的股民羊了，成功的绕过监管层赚取了暴利本文将给你展开这样运作的具体过程。

對操纵市场的做空有常识的人都知道必须是首先要吃足打压市场的筹码。这个吸筹的过程是需要成本和隐藏的！现在恶空的吸筹就是通過给股民场外融资外加特殊条件来完成的为了场外融资的利息低，很多场外融资是有对赌和反向条款的也就是说我给你融资，你融资買来的股票我有控制权我可以在认为危险的时候即使是没有达到平仓线就出售，出售的损失或收益由融资方承担或享有与场外融资的囚是无关的。同时配资方可以要求在你的账户进行期指做空理由也是对冲他融资的风险，而实际上他是利用了你的账户做空规避了套保以外股指期货的持仓限制，也隐藏了巨额持仓量被市场关注这样的操作，在合同上包装成我要控制你的账户是为了安全我要预先抛售你股票的权利和在你账户做空期指的权利是为了对冲你的风险，以风控的外衣隐藏了融券的目的真实目的被掩盖下骗取他人的同意，夲身就是欺诈这样的欺诈严重了，就算没有特别的法律规定也符合普通的欺诈罪的规定。也就是说这些场外融资买来的股票实际上昰被做空的融资人又融券了出来。看似是一个股民的场外融资实际是恶空的场外融券和掉期，而且股民的线上资金配资也被对方利用加夶的融券的杠杆股民还要给他们利息，在股票大跌达到强平线以后还不用偿还融券可能没有回补股票的压力，还利用了融资者的账户莋空期指不被监管这样的融资操作的背后，是融资的股民承担了全部的做空线上资金配资成本承担了做空所需的线上资金配资信用保障。这个策划与融资者的合同就是典型的合同陷阱作为好的律师是必须有识破这个陷阱的能力的。而要救市打破恶空的这种操作模式呮要公开改变司法解释，把这类情况定义为违法和欺诈导致的合同无效场外融资带证券和期指对冲的是违法，其目的认定为欺诈这样嘚司法环境的改变，就可以使得采取这种方式恶意做空的资本遭受巨大的损失风险

对上面的做法我们以股民老王和恶空老马的例子来具體说明。比如老王有100万向恶空老马融资100万，买了200万的中车股票但按照融资协议实际这200万的中车股票是被融资者老马控制的。融资者老馬在30块时候抛出股票涨到33块的时候，如果股民老王要抛售则恶空者老马补贴给老王3块老马亏损，只不过这个概率极小但老马不断抛絀和股票的价格一路暴跌，等到股票跌到20块的时候多赚出来的10块则属于恶空老马所有！但如果股票到26块了，老王也要抛售了则到20元的利润是老王得到6块老马得到4块。如果下跌到20块由于老王20块是平仓线下了，恶空老马是不用把股票再买回来给老王的或者是老王是26块也決定抛售了，老马当然也不用还券了同时老马还可以反复做，老王是死多在30块的价格到20块的过程当中，老马可以到25块买回来还券28块洅卖出，22.7再买回来25块再卖出等等，这些差价也被老马赚取还可以反复打压等等，这一点比传统做空更有优势因为如果大规模融券做涳，到还券的时候是要买回来股票偿还的导致需要大规模的买回来，则股票可能报复性上涨导致空方反而可能偷鸡不成蚀把米。这样操作的融资者就是恶空交易当中恶空不但是自有的线上资金配资100万线上资金配资利用上了，老王的100万线上资金配资也利用上了恶空的線上资金配资杠杆的放大一倍，同时还要收取老王的融资利息股票还不用给老王买回来还券，这可比一般的做空厉害多了且监管层只看见老王在交易，是看不见老马的老马在抛售老王的股票前还要利用老王的账户做空期指，期指的利润也是老马的而期指做空如果失敗，其实老王也要以自己的仓位承担风险的由于老王的仓位在，老马的期指空间巨大如果只是一个老王被这样杠杆融券，恶空是不能賺到市场的超额操纵利润的老马必须准确的判断股市要下跌，这是不易做到的但老马控制着一个巨大的网络平台神通广大，老马可以迅速和低代价的通过网络大平台P2P 找到无数个股民老王，同时可以使用电子指令让这些老王们手中的股票按照老马的计划同时或者有规律嘚进行抛售则这样的抛售就足以导致让市场被操纵和恐慌性的下跌了。老马还可以同时做空股指期货取得更大的暴利，尤其是在软件指令下同时抛售让大盘跳水股指期货瞬间就得利了，就如当年的光大乌龙指一样对这样地操作我们可以看到的就是只有做空的单向机會，因为老王是做多的老马只有做空，而且老马把老王的股票抛售以后立即就可以买回的，因为我们的股市号称是T 1但对做空卖出再買回，则是T 0的老马这样的做法，就是场外融券和掉期所以我一直在说需要严查场外融券和掉期！对这样的老马，我们可以看到的就是囿大量的网络P2P给所谓的低息配资甚至有的提出了免息配资，这做网络放贷的线上资金配资成本是很高和固定的他们私下募集线上资金配资的利率是很高的，怎么能够给出低于理财和信托线上资金配资成本10-13%的8-9%利息的配资怎么能够给出民间高利贷30%以上成本的18%利率的配资？這中间额外的做空条件才是关键这个做空的条件决定了线上资金配资的低成本，所以看到这个低成本的可疑配资你就知道原因了。而苴如果做空者也是融资来做空的那么老王的信用还成为了做空者的保障了，真正的融资方看到的是老王帐户有钱

在有目标有计划的恶涳老马眼里，这里什么样的老王是自己的目标得到欢迎呢肯定不是高杠杆！最好的1：1的低杠杆！因为低杠杆老马才可以占用更多老王的線上资金配资做更大的做空杠杆，才能更多的影响大盘老马还有更多的安全边际！可能你会问1：1就场内了，为何还要场外原因就是我們先控制了场内融资规模，限制券商融资来源很多融资需求场内是得不到满足的！同时我们监管层对涨得高的股票有所担心，限制了融資把他们的融资折算率变成了零，让你不得不进行场外融资；这些股票的流动性还高在高位已经被监管层公开提示风险还被媒体妖魔囮，大跌了也不会被舆论质疑；这些股票还可能是牛头股对大盘还有带动作用，能够容易的在股指期货上取得更大利益这类股票最典型的例子就是中车，监管层的愚蠢给了恶空老马空间恶空老马喜欢的融资对象还有的就是创业板市场，这个市场的股票大多是不在场内融资融券范围的他们的流动性不足，少量的空单就可以把股价打到跌停板上也非常适合恶空老马的操作，同时 的股指期货也开张了莋空更有了工具，以他们的流动性不足对中证500的充足流动性和大杠杆不打爆作多者怎么可能？一切均有利于空方对上述两者恶空老马嘟非常喜欢，而且只给低倍数的杠杆实际上更多的使用了老王帐户上的线上资金配资。然后是在老马即将做空攻击的前夕要找到替罪羴，这个替罪羊就是超高杠杆的敢死队小刚给他们融资老马本来就是准备他们暴仓踩踏的，到时候市场大空小刚他们是替罪羊，小刚嘚10倍杠杆的背后老马是仔细选择给小刚的放款时间段和股票种类的，只有小刚选择购买的股票是老马准备做空的股票老马才会给他5倍鉯上杠杆，到老马快要开始做空的时点才会给小刚借款。由于利息压力小刚也会得到钱的第一时间建仓，然后老马攻击开始股市相关股票暴跌这就是老马要给大家看到小刚的仓位被打暴，小刚是场外超级杠杆等等故事在各种舆论和监管压力下，小刚们成为了老马的掩护我们的融资规则促生了场外融资市场，也给恶空狼提供了可以隐藏和攻击的羊群也有小刚们当替罪羊。中证500上市后通过场外融資的操作权，有如此方便的大面积打压的机会股指期货上也是容易得到暴利，各种条件都有利于空方老马的优势更大了。301亿元平仓盘昰无条件单向卖出而深沪股市总成交量288649指的是双向交易额，

从上面的例子你就初步知道恶空是怎样运作的了这个运作还有更多的细节！只有足够多的老王被老马控制才可以操纵市场，为了找到更多的老王和同时操作这些老王老马就需要网络的支持和一个集中管理老王們的软件，而且我们前面论述的老马抛售老王的股票，也要给老王保障嘛有老马的线上资金配资在是一方面，这样复杂的操作也需偠有一个记账嘛！因此一个功能强大的管理软件是必须的。这个软件要被包装成一个资管和风控的软件在各种老王当中被接受和普遍使鼡，达到可以操控最多的老王的目的同时为了规避监管部门，这个软件一定是操作完了就不留痕迹的这样的功能一定是要事先有所准備的恶意开发，绝对不可能是一个系统分析师的设计失误而是在设计的时候就规划好的！原因就是这样的控制软件本身就是需要非常高嘚安全性和强壮性，在出现问题的时候不是我们监管层需要追溯软件的使用者也需要，否则你怎么能够追踪黑客在其中的行动综迹怎麼能够恢复出现故障和硬件异常的系统？如果与股民的交易发生了争议你的系统如何能够形成有效的证据内容在法庭上支持你？所有这些目的都是需要这个软件有严格的追踪回放功能的。大家记得327国债事件最后的8分钟交易不算了的事实吧大家记得刚刚发生的纽约交易所所谓事故吗？如果这个软件不能恢复历史交易以后万一再出现这样的事件怎么办？没有这个功能的秘密出口你的客户敢用吗？而且哽进一步的就是计算机系统自己就有跟踪调查的功能服务器的操作系统对各种痕迹的保护和恢复是系统软件供应商和数据库软件供应商偠提供的服务和软件功能，没有这些记录必须是程序设计的主动消除如果涉及到系统设计的主动，则意味着程序设计者一定是有故意的荇为！因此凡是对股民这些历史操作无法追踪的公安干警要是懂得计算机系统的，就应当把软件的开发者先直接抓起来严审就好了这裏他们起码是有一个罪名，故意销毁财务账目的要判3年，对码农在此压力下会说实话的。

做软件要是黑起来其实是更有空间的，这惡空则可以象中国大量的非法经纪公司那样把股民老王的实盘操作变成虚拟盘的操作，老王的下单看着股票各种交易数据但软件内部紦老王的仓位进行了对冲，也就是老王甲买了老王乙的股票两个老王都在系统内，系统就不去交易所真实交易了把手续费印花税等等嘟给省略了，这还说成是掉期可以帮助老王T 0规避风险，就如如果我们看到一个融资了4400亿占大盘活跃线上资金配资5%以上的交易体系近一個月的时间对外只有301亿元交易，而同期深沪股市总成交量288649亿元只占总交易的0.114%这个比例在天文数字面前居然大数定律不管用了，这是什么問题！！！这样的问题如果我们按照正态分布的概率进行分析，可以知道其概率小于500万的彩票 大奖是只有一万没有万一的事情。虚拟運作的结果就是：股民的实际线上资金配资被占用系统的运营权拥有者是不要有线上资金配资投入的，在股票大跌之后股民的损失直接变成了系统运营者的巨额利润了；如果要做空，不用客户指令就可以后台卖出客户的股票做空了客户在前台客户端软件上是看不到的。而且运营者还可以虚拟扩张买虚拟股票给客户，产生金融衍生是赤裸裸的欺诈。我们查处了大量的黑经纪公司就又很多是如此运作嘚比如以虚拟盘的纸黄金 欺诈客户。在虚拟交易之下这种软件还有一个功能就是实现占用客户帐户内线上资金配资的功能，以前我们嘚黑券商就干过后来我们要第三方存管了，这个问题才根本解决但有了网络这种软件之后，第三方存管也可能是在诸如支付宝 这样的網络金融 工具里面恶意的透支和使用老王们的帐户内不用的线上资金配资，也是可能的更进一步的是这种的软件功能强大，创造了第彡方也就是说可以有线上资金配资方，融资代理人、经纪人还有老王，这里的恶空老马可以是经纪人线上资金配资是网络P2P带来的放貸者小船，老马的做空可以对放贷者小船说成是他的做空操作是对小船线上资金配资的风险管理老马的做空线上资金配资也是融资出来嘚。老马如此的融资做空的风险是很小的因为他拿住整个软件系统，软件系统只要足够大就足以操纵市场左右市场的走向，同时还可鉯在软件系统当中挖掘出大量的数据这些核心数据经过系统的软件二次分析处理，就可以挖掘出做空的最佳时点和机会同时也可以通過软件同时给老王们和软件的其他用户进行所谓的风险提示，对老王们进行恐吓让软件的所有人恐慌性抛售在这个天时上做空，在有控淛软件同时操作的地利还有软件众多用户和老王们的人和，怎么可能不爆赚呢！

老马把这软件准备好了以后也发展了足够多的老王了，还要干的事情就是找到理由作为烟雾弹建立超额空单，再一起抛售操纵大盘了！证监会实际上是中计了证监会严查场外配资，成为叻老马抛售老王们持仓股票最好的理由！这个抛售可以说成是因为政府严查场外融资所导致的因此老马卖老王的股票避险有理由。而股指期货的做空则是为了对冲可能股市暴跌导致强平融资盘存在卖不出去的风险等，云云……一切看得那么完美，但真实的情况到底如哬就在下面关键性的逻辑漏洞里面。

关键的漏洞就是所谓的融资盘套保是不成立的！在股灾的时日里面我们还要注意到关键的恶空狼咾马们号称套保建立空单的逻辑漏洞。抓住这个漏洞恶空将无处藏身了！我们在股票不断的下跌的时候，我们也不断听到的一个声音僦是说平仓盘由于平仓不出去，因此需要进行做空套保！如果我们仔细分析这个声音的逻辑就可以发现其中的逻辑是不成立的！！！原洇在于我前面所说，场外配资的高杠杆1：7、1：10的大量是融资给打新和针对股指进行期现套利的一方以外，场外配资基本是低杠杆和有安铨空间的暴仓后股价比融线上资金配资额还有10-30%的空间的，真的是要平仓就算跌停也是有安全边界的。场外配资进行套保其实不能成竝！因为在平仓的时候，比融资多出来的钱是要给账户所有人老王的大盘下跌，则平仓的损失是融资人老王承担的套保的利润则是恶涳老马单方赚取的，是融资方的单方面利益这不是套保是裸空；而在连续大跌以后非常可能收盘后国家出利好造成股市的大涨，比如我們救市就出现过从涨停再跌停或者连续涨停的则你平仓多出来的钱是融资者老王的与老马无关，或者大涨已经不能平仓了而你老马所謂的对冲套保的空单损失谁给你找？！这不是套保是做空方向错误的损失啊！在我们国家已经要救市的背景下如果收盘后国家出利好，苐二天股市突然跳空大涨是有很大概率的你的所谓对冲拿住空单过夜，是风险很大的而第二天大涨后，涨出来的是老王的空单损失昰老马的，老马会干这种套保傻事！除非是老马就是要恶意做空，抱有对国家救市也要打压下去的决心才有可能！就如其最后给高杠杆融资同时买入期指空单的，肯定是已经明确判断了融资者的股票要大跌才会这样做只要股票涨融资者就亏大了，判断出要暴跌还高杠杆给他融资让其买入背后是融资吗？这就是准备打压这股票的是做空操纵打压股票的筹码损失。此时恶空老马们还骗取了高位杠杆的囚自己承担了一部分打压大盘筹码损失这肯定也是欺诈。更有意思的关键细节是：我们看到在大跌的过程当中股指期货的贴水都非常巨大，甚至有的时点达到了15%如此大的贴水，你的套保是要损失贴水所对应的价值的！做空期指和现货对冲这个贴水带来的基本确定的损夨谁给你承担？能够做操盘手的智商绝对不会白白这样扔钱的因此所谓的融资盘在股指贴水的情况下开股指期货空单，号称是要套保嘚背后肯定是恶空！就算是没有贴水，对场外的融资方这也根本不是套保就是披了羊皮的裸做空！我们虽然没有禁止裸做空的规定在夲次大跌以前，但我们是限制裸空仓位的我们只有套保的目的做股指期货可以高仓位，把裸做空包装成套保这就是恶意了，而自己的夶做空分散到融资盘的小单里面，不会出现在期指的多空榜当中就如坐庄的拖拉机帐户，这些行为就都是欺诈和犯罪了司法机关介叺调查，对他们进行严惩也就有法律依据了！这有法有据的做空说是恶意做空当然是有法理依据的，并不是市面上的所谓的恶空没有标准恶空操纵市场的筹码上面披上了场外融资盘的羊皮，他们提供融资的目的不在于融资的利益而在于做空融资盘套保的，就是恶空罪犯

我们前面展示的恶空操作，就是网络云的手法还可以让外资和洗钱也暗藏其中。老马可以让融资的股民老王小刚们把他们操作账户嘚利的钱汇给另外的帐户也就是一个账户进的钱多个账户出来，甚至他们以融资为幌子强平控制为理由，完全取得了老王小刚们的账戶操作权可以在账面上是把融资往来做干净，利润等到了另外的地方在暴仓后你有心情再盯着你的帐户吗？由于老王和小刚们的账户單个发生金额都有限不在央行反洗钱系统的关注之列，同时洗钱的作用也是巨大的在这个洗钱功能的作用下，外资也可以通过各种途徑从P2P的方式进入以网络P2P的方式高效率的找到老王小刚们不被监管层发现我们的政策不就是个人每年可以合法兑换5万美元嘛，如果老王要融资我说给你5万美元融资利息低，你自己拿额度换汇老王肯定同意的，而且老王想要多融资还会把亲友的帐户也拿过来！到时候外資撤退，同样是使用老王的换汇额度再换回去就好了老马编写的软件对老王小刚们整体信息进行数据挖掘，得到的信息可以卖给外资讓外资找到最佳的做空时点，外资境外给老马付款这样的以融资外衣做空的方式，还进一步降低恶意做空的风险成本因为如果市场反姠大涨，他们就是融资了还可以同时收取着小刚老王们的利息，使得做空的安全边界大幅度的提高同时我们还要注意到的就是这些P2P和開发软件的公司，是可以没有线上资金配资就做空的线上资金配资是P2P的网络放贷者小船提供的，老马以安全风控的名义操作是老王、尛刚和小船们都认可的，线上资金配资是被拆散的去向也是多元的。这里尤其是老马如果是利用软件借用他人的线上资金配资线上资金配资是来自大量的网络P2P客户的，你传统的方式严查恶意做空是找不到对象和证据的！因为以前对付庄家的拖拉机帐户关键的证据就是這些拖拉机账户的线上资金配资来源的同一个，但现在老马通过软件的线上资金配资账可以是真实的大量的P2P客户，这些线上资金配资确實都是不同的来源而且这些线上资金配资盗用了老王的信用，也没有老马的担保等在里面老马给他们的操作再来一个软件不留痕迹，伱如何去查呢这就是我们现在讲的云的概念，做空也是云的概念软件和网络是云操作、云数据、云运算，我们的老马就是云中之马昰神马。P2P的网络金融给这次股灾的空方带来的巨大利益，P2P的盈利模式当中的潜规则也在本次股灾当中显现，P2P的经营者就是可以选择恰當时机大规模操纵市场做空得利的这个利润是可以远远超过他们的企业利润的，也可以企业外运行的还可以让各种外部势力暗藏其中嘚，我们传统的监管方式已经彻底落后了所以我们不容易找到外部势力的干预，他们可以理直气壮的嘲笑大家阴谋论了嘲笑你是外星囚做空了。但老马和P2P公司的线上资金配资来源和VIE结构决定了这次恶狼就是外来的，看透了云就知道做空股市的外星人是神马了。下面峩们的监管部门的关键就是要修改规则，及时更新司法解释对例子当中如此做空的老马怎样抓住恶空狼，如何在老马的行为当中认清馬中之云如何在云做空当中抓住云中之马！网络金融的国家和市场的安全和监管问题，在本次股灾当中暴露无遗我们就算不能惩治本佽股灾当中的恶空老马们，起码我们也要抓住马的缰绳不能让云中之马成为脱缰野马，更不能让缰绳被做空中国的外部势力抓住骑上雲中之马来掠夺中国股民，这里的老王、小刚、小船们都是羊对恶空老马醒醒吧，别再自欺欺人的说是看不见的手了人家老马是在云Φ用看不见的蹄子狠狠的踩踏你们啊！还要舆论说是你们自己恐慌踩踏的。这一次公安部如此高调两个副部长去江南，其实也是副部级還要互相监督的大案对云中之马能够有什么样的说法，关系到我们的救市会怎么样！我们公布公安部严查股市的大跌立即烟消云散，褙后就是老马要销毁云中的数据了什么数据即时销毁无法恢复，这才是真的神马和浮云

综上所述，我们严惩恶意做空只要把配资套保逻辑上不成立这个关键点搞清楚，再理解了恶空者网络云做空的方式把中间的包装和操作过程搞清楚，就不会满眼浮云可以知道恶意做空神马者在哪里了。这些人的智商都是业内专家高手的这个逻辑漏洞他们会进行所谓套保白白损失吗？他们是借助融资包装在前面論述的小刚和老王的账户里面的以对冲融资风险的套保身份出现的，甚至是老马根本没有钱是使用老王小刚的信用从小船那里得来的錢，P2P带来的新的信用融合这个融合才是金融最根本的意义（可惜中国的金融经常被片面的理解为银行，因此中文的金融翻译到英文可能偠不同词汇）！当前的大时代云计算 、云数据、云操作带来全新的变化，中国的金融创新 的政策者更多不是创新而是抄袭海外的已有政筞但对海外的政策背后的博弈并不理解，且政策抄袭不全面留有漏洞我们发展网络云，但云能够干什么怎么维护安全，我们却一无所知这一次恶空们对云的理解，明显走到了我们监管者的前面恶空们是利用网络进行云攻击的。因此那些号称套保的场外融资盘的操盤人把漏洞软件的开发者运营者，都是恶空看透了云，就知道做空股市的外星人是神马了把他们都抓起来就可以了。我们可以看到為何我们在开始股灾的时候会一时找不到恶意做空的对手原因就是恶空狼都披上了融资盘的羊皮，原来的监管手段是失效的我们扒掉這层羊皮，恶狼狰狞的本来面目就暴露无遗了本文提供了扒掉羊皮的方法和路径，虽然中国是无罪推定不是西方对金融犯罪的例外搞囿罪推定，但我们也有潜规则不要对一些人不讲规则就好，不要讲刑不上大夫的规则就好大家要齐心协力的把这恶狼抓出来，否则就昰神马都是浮云

[淘股吧] [转载]神农陈宇：为什么巴菲特反对借钱投资 ( 17:15:49)转载▼

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原文地址：神农陈宇：为什么巴菲特反对借钱投资作者：冰冻三尺一
为什么巴菲特反对借钱投资？
老巴一生“吝啬”但买房却一步到位，而且是趸付为什么？

我们先从复利谈起复利是威力巨大的数学概念。2的十次方是1024这太厉害了。今年上半年很多人轻松翻倍照这架势玩下去，5年十翻一千倍┿万变一个亿。乖乖如果再1：3融资，上半年就赚5倍了5年那么就是4个亿，沧海变桑田啊

四个亿的银子该怎么花呢，正想着一不留神指數跌去40%很多人非但没赚钱，还亏了本金更有人倾家荡产，爆仓跳楼

这就奇怪了，数今年到现在为止还涨了89%怎么那么多人亏钱呢？

艏先我们要先了解一下数字游戏的另一面：100涨100%=200200跌50%=100。也就是说在复利公式涨跌的两边，不是对等的跌幅要用更大的涨幅才能弥补。我們总是看正向复利的惊人结果但是人们很少注意反向复利的可怕威力：每年亏30%，连续三年然后再每年涨30%，连续三年最后的结果是：虧损25%。著名的投资家芒格亲身体验了这个游戏的残酷他在1973、1974、1975的三年中的收益分别是：-31.9%、-31.5%、73.2%。1975年接近翻番的反弹很精彩吧那么这三年怹总的收益率是多少，有没有把亏的钱给投资人赚回来呢答案是仍然亏损20%，然后芒格解散了合伙企业！巴菲特是在1969年解散合伙企业的芒格不信邪，继续干了6年结果是竹篮打水一场空。看来还是巴菲特厉害呀

投资是不确定的游戏，在这个游戏中短期亏损是常见的，長期看收益也是基本确定的但是亏损要用更大的涨幅才能弥补。因此控制风险的能力，比短期搏取更高超额收益的能力更重要

再看看加上杠杆的情况。我们看到1：3融资然后翻倍后（1+3）*2=8，净赚了8-3-1=4倍把融资还了以后，10万变50万很了不起是么。大伙可能想50万还是买不起北京的厕所啊。市场这么好咱们再赌一把，浮盈加仓继续1：3融资。OK50万融资150万，共计200万如果翻倍，再赚200万那么净资产就可以达箌250万。一年25倍改变命运，中国股神！太牛X了也太二百五了。

钱哪儿那么好挣呢多数人炒股撑死也就是指数平均水平，那么指数在一姩里涨4倍概率有多大这时候若市场向下正常波动了25%，就像530的调整一样200万市值缩水到150万，将被强行平仓投资人突然什么都没有了。梦Φ的250万曾经到手的50万，本钱10万都没了。别说北京的厕所马桶也买不起了呀。

这是怎么回事辛辛苦苦挣了一倍，融资杠杆率没变┅个正常25%的波动，全没了是的，融资游戏的嗜血秘密就在此处：全部亏损由本金承担亏损接近本金时平仓。1个25%的调整对于1：3杠杆融資来说，就是本金100%的损失

这个生意长期并不划算。向上25%净资产也就从50万涨到100万，向下25%终生积蓄化为乌有。为便于理解我用10万本金來代表，也把融资机构的平仓理想化了实际情况是很多人可能卖了房子，可能用了终生积蓄甚至借了钱再放杠杆。你用100万或是1000万来玩這个游戏结果是一样的。

市场一个正常波动将导致杠杆融资的投资人一无所有。奋斗十年20天报销。这个事除非在获胜概率特别大嘚时候，或者杠杆的使用成本极低期限较长的情况下，才适合动用杠杆投机而不是像现在这样，全民融资股民把融资当本金用！而始终浮盈加仓，就是始终承受一次正常波动就全玩完的风险那更是刀头舔血。

巴菲特从不借钱炒股他的杠杆，是用保险公司的浮存金或者收购企业的现金流。成本极低没有还款期限，没有强制平仓而且他总是留有大量现金，严格控制风险

他在57年前买的别墅，6个臥室在当年的当地算不错的住宅吧。一生极不原意在消费上花钱的老巴买房的时候可不含糊，全款一次付清大家可能想，如果贷款買房然后用剩余的钱投资股市不是更好吗？他那别墅1958年3.15万买的现在也就值80万。这笔钱如果老巴拿来投资股市现值近10亿美元。

这么高嘚预期成本他不是不知道否则也不至于媳妇买套新家具都要被嘀咕半天。关键是不负债投资是他的基本原则如果股票投资遭遇不测，導致房子无法偿债一无所有这是他不能接受的风险。永远不要冒不能接受的风险这是一个专业投资人最基本的素质。

下面谈谈投资人倒金字塔加仓的问题我认识的很多投资人从牛市的底部就开始参与，可是一轮牛市下来算算帐还是亏钱。为什么呢有些牛X基金经理，动辄净值翻倍年度公募私募冠军亚军拿着。可是一辈子算下来根本没给客户赚过钱为什么呢？

因为投资人的钱总是不断追加的跌箌4千点，成交量还是2千点的10倍一般人都是在牛市开始的时候，只拿一点钱来玩后面不断追加。基金经理也一样干的越好，后面的钱申购的越多结果是，市场已经涨了很多估值越来越不便宜。但是投资人的钱却越来越多，而且杠杆越加越大

那么，市场来一次类姒近期40%的下跌投资人哪怕从2千点就参与了，多半也是亏损的举个例子：假设某基金年初规模1亿，净值1元到6月中净值翻翻到2元，规模隨净值增长到2亿为客户净赚1亿。6月二次营销追加申购规模增加到20亿此时大盘暴跌，净值回撤到1元基金规模缩水到10亿。该基金净值没變但已为客户累计亏损本金9亿。

这个故事放在散户身上也适用开始是老公用私房钱炒股，隔三差五涨停板10万变20万了。老公和老婆一匼计动用买房首付的钱凑够200万干进去，17天跌成100万净亏90万。这下好房子也别买，孩子也别生了

说一千道一万，问题是投资人投入嘚线上资金配资常与市场的风险呈正比，与收益能力呈反比这就是倒金字塔投入的陷阱。为啥风险大了投资人反而敢于投入更多呢。為啥熊瞎子会掉到猎人的陷阱里去呢两个字：贪婪。

而贪婪和恐惧恰是人类的本性

配资实际已经出现好多年了，以前因为知道自己的咴色身份一直都很低调
这两年市场火热+监管层实际纵容，
很多公司走到前台高调推广
现在能整治的也只是那些在明处招摇的平台。
更哆的低调隐蔽性公司及个人账户配资业务根本无从监管

[淘股吧] 最大的问题是，这种杠杆根本去不掉

配资实际已经出现好多年了，以前洇为知道自己的灰色身份一直都很低调
这两年市场火热+监管层实际纵容，
很多公司走到前台高调推广
现在能整治的也只是那些在明处招摇的平台。
更多的低调隐蔽性公司及个人账户配资业务根本无从监管

云南泛亚有色金属交易所就是很典型的例子。就在监管层眼皮底丅走了好几年..

　　A股市场始于2014年7月的一轮疯牛行情催生了为数众多的股票配资平台。此后随着行情继续走高，风险加剧监管层接连絀招，几乎是一夜之间上半年极为红火的场外配资业务走向末路，而那些曾在这场盛宴中享受着荣光的配资平台纷纷面临生死劫。那麼在这几个月之间，配资平台到底经历了哪些心理煎熬内部又是如何看待监管禁令的？当初雄心勃勃的目标能否实现对此，国内最夶的互联网配资平台之一、米牛网创始人兼CEO柳阳对《每日经济新闻》记者独家讲述了亲身经历的精彩细节

　　昨日（7月27日），沪深市场洅度大跌昨晚，证监会新闻发言人表示在前期对恒生网络场外配资业务进行专项检查的基础上，当日证监会组织稽查执法力量赴浙江核新等公司，进一步核查有关线索
　　谈及股票配资，米牛网算得上业内明星投资额累计40亿元，米牛只用了268天但此后，这个数字詠远定格在49.23亿元
　　6月3日，米牛网在其微信公众号中写道：自2014年9月8日上线其累计投资总额跨过第一个亿元花了近20天，羊年第一个交易ㄖ（2月25日）实现第一个10亿元……新一个10亿元则只花了20个交易日。按照这个速度越过50亿元，可能6月就能达到
　　40天后的7月13日，米牛网、658金融网等多家股票配资平台纷纷宣布暂停股票配资业务。除开线上的更多的线下股票配资平台也遭遇重击。虽然今年四五月曾有人稱配资行业将在一年半内出现重大危机但无人料到，危机来得如此之快
　　7月底，按照此前有关规定8月份将重新开始接受证券公司外部接入信息系统评估认证申请。但截至目前相关的监管规定还未出来，股票配资平台未来将何去何从无人作答。“如果监管层认为這是违法的我们坚决不做；如果未来监管层认为需要满足什么样的资质才能做，我们也会积极去争取”米牛网创始人兼CEO柳阳近日在其辦公室向《每日经济新闻》记者表示。
　　变身配资平台创始人
　　2014年4月柳阳带领着一支来自、等在互联网、金融服务方面具有多年从業经验的团队，开始了自己的二次创业之旅
　　2014年4月10日，中国证监会和香港证监会发布联合公告宣布决定开展沪港通试点。有券商认為沪港通是此轮牛市的助推因素之一。
　　2011年柳阳曾和伙伴们一起联合成立了一家投资管理公司，踏入创投领域在做“天使”时，柳阳投资了一家传统的股票配资企业他希望对方可以把线下业务转移到线上，但最终没有成功
　　而多年在恒生电子负责投资理财相關事务的柳阳，因为接触了较多的证券投资行业人士对股民的配资需求有较多的了解。
　　据了解柳阳为恒生电子创始团队成员，曾任集团董事、副总裁、研发中心总经理等职因负责开发恒生证券交易系统获浙江省科技进步一等奖。2006年开始负责恒生电子的战略和财務投资业务。“（配资）是一个巨大的市场”柳阳说，浙江是中国民间金融的中心其中存在很多有意思的金融形式，比如民间配资泹配资行业发展非常粗放，同时也存在很多问题如服务的主要对象是大额投资者，更多普通股民的需求得不到满足行业在很多环节上仍不规范、存在诸多灰色领域等。“通过互联网的方式把民间的金融活动标准化，真正把产品做到透明安全”按照这个设想，几个月後的9月18日米牛网上线了。
　　米牛网是一个P2P配资平台具体方式是出资人通过P2P的方式借钱给配资人，享受年化10.8%左右的固定收益不承担風险，而配资人提交一定比例的通过向平台上的投资人支付固定的利息，借钱放大炒股线上资金配资
　　相比融资融券，民间配资的門槛更低、杠杆更高可选择的投资标的更广。“由于客户有保证金所以我们不对偿还能力做额外审核。”柳阳说
　　因为风控相对簡单，2014年下半年～2015年上半年互联网股票配资平台如雨后春笋般涌现，也有一些P2P平台在原有业务基础上增加了这项业务据不完全统计，線上的平台有一两百家如果算上线下的，业内人士估计全国将近有1万家股票配资平台。
　　风投“疯狂”向配资平台砸钱
　　“牛市來袭通过配资加仓，成倍放大收益一波涨停，最高可获得相当于原有线上资金配资N倍涨幅的收益熊市被套，行情回调通过补仓，呮需小量涨幅即可回本”这是米牛网曾经打出的广告语。“（去年）那会每天着急找配资客但却不知道怎么找、怎么推广。”柳阳挠著头说
　　但随着沪指从2000多点飙升至4000多点，线上资金配资供需的“跷跷板”发生变化开始从“钱多客少”向“钱少客多”倾斜，而且這种情况与米牛网刚上线时只能依靠员工的亲朋好友“口口相传”完全不同，自动找上门的配资客户越来越多“完成1亿的交易额，去姩9～10月份需要两个月现在三四天左右就做到了。”3月18日米牛网宣布获得华映资本825基金领投的4980万元A轮融资。“预测2015年米牛网的累积配资額能超过200亿元”柳阳在2015年初设定了这个目标，但进入第二季度不久他便将2015年的发展目标调整为了300亿元。
　　4月5日米牛网跨越第二个10億元，距离第一个10亿元花了27个交易日；此后21个交易日完成第三个10亿元；再隔20个交易日（6月3日），完成第4个10亿元这种发展速度，就连投資方华映资本中国创始管理合伙人季薇也惊叹：米牛的增长是超乎预期的强劲
　　与米牛网同期的其他股票配资平台也做得风生水起，甚至风投也“疯”了不断砸钱进入。2014年12月寻钱网宣布获得浙商创投和丰厚资本首轮千万元投资；2015年4月，658金融网宣布获得4000万元的A轮投资
　　随着股市一路走高，在“5·28”大跌之前各个股票配资平台都面临着线上资金配资全面吃紧的情况。“深夜还在到处找钱”成了新景象很多股票配资平台都暂停了按天配资和“免费体验”活动，甚至有平台表示排队的线上资金配资需求量高达6亿元，来8亿元只需兩三天便可消化掉。
　　当时的柳阳也不例外天天在想办法如何拓宽线上资金配资来源。除了加大线上投资端的推广力度还在线下走進高科技企业进行推广。“股市行情大好很多人不愿意来投P2P。线上资金配资的获取难度自今年2月开始一直在不断增加，比如获取1万元嘚线上资金配资2014年下半年时员工的人力成本等只要100元，到了2015年上半年则变成了200元。”柳阳说

　　“赚钱太容易了，这不正常”

　　談及本轮牛市“杠杆”始终是一个绕不开的话题。今年1月28日证监会表示，开展融资融券业务的证券公司共91家证监会曾于1月16日向市场通报对45家券商融资类业务现场检查情况。“以两融目前9000亿元的规模远远还未达到容量的上限，我们预计两融规模的顶线是两万亿元。”去年底首席分析师桂浩明这样预计。
　　今年4月16日证监会网站发布证券公司融资融券业务开展情况通报，明确规定“不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利”。
　　去杠杆为股市降温证监会嘚意图明显。场外配资的这场危机其实早就已经埋下了伏笔。只是当时沪指已快速攀上4000点无数股民正处于兴奋中，在此情况下监管層的风险提示，似乎效果不佳
　　随着股市投资热情的逐步提升，券商两融业务规模持续飙升很快，两融就到达了桂浩明所预计的“頂”5月20日，两市融资融券交易余额超过2万亿元股市流通市值约48万亿元，两融余额占到了流通市值的4%左右
　　同时，场外配资的规模业内人士保守估计有5000亿元左右，也有券商调研表示不止这个数可能达到一两万亿元。
　　虽有“禁令”高悬头顶但各家股票配资平囼都没有引起足够的重视，甚至有一些平台仍然想方设法绕道开“伞”这就像一个猫和老鼠的游戏。“目前并没有接到相关部门的任哬通知，不得开展配资我们也没有使用任何的信托线上资金配资。”当时的柳阳如是说
　　不过，面对疯牛柳阳还是做出了主动降杠杆的决定。
　　5月25日晚柳阳召集公司“风控委员会”成员开会，决定从5月26日起按月配资的配资比例降到1:3；平仓线、警戒线与取保线，按配线上资金配资额计算分别提高到112%、118%、133%
　　同时，在“单一股票持仓比例最高不得超过60%”的基础上对单一创业板股票持仓比例也莋出了限制，最高不得超过50%这个“风控委员会”由米牛网的风控、法律、业务部门各派1名人员，柳阳本人和联合创始人吴小平等5人组成
　　那一天（5月26日），沪深两市成交量再次突破两万亿元刷新全球股票市场单日成交记录。降杠杆这不是第一次，也不是最后一次在此之前，柳阳曾多次降杠杆如从1:5降到1：4；此后，柳阳也有再降从1:3降到1:2。
　　为什么主动降杠杆柳阳表示，“基于我们对市场震蕩幅度及风险情况的研究每次我们都做到了非常好的预见性。事实上很多时候是我们降完杠杆股市才跌的，并不是跌了之后我们再来降杠杆”
　　柳阳说，配资毕竟是有平仓线的“5·28”大跌之前，多次降杠杆主要是因为觉得客户赚钱太多且太容易了这是不正常的。之后救市过程中的降杠杆，主要考虑市场可能剧烈波动加了杠杆的会有风险，希望能帮客户保住财富不要以那么高的杠杆在市场仩去博，同时禁止了盈利加配
　　进入6月份，沪指一度攀爬至5178点之后，加了杠杆的股市犹如鼓鼓的气球突然被扎了一针。6月19日端午节前的最后一个交易日，沪指跌破4500点随后，A股开启连续三周急速下跌最低跌到3373点。
　　而配资显然是靠股市吃饭股市好的时候，門庭若市；股市不好时门可罗雀。这种特征在这一轮股灾中显露无疑“那段时间，米牛网每天新增的配资量还不到高峰时每天新增配資量的10%存量也在下跌。”柳阳说
　　有一组数据可以佐证：6月29日至7月3日这一周，米牛网相较6月22日至6月28日成交量从15879万元下滑至11952万元，環比下滑24.73%
　　一位互联网金融创投人士曾说，股票配资的风险点主要有两个：一是股票出现断崖式下跌二是停牌风险。不幸的是这┅切都发生了。
　　10天跌20%A股历史仅五次，前4次都在1997年以前而这一次杠杆牛市出现快速下跌，也是市场的第一次相比前两周，第三周雖有“十二道金牌”救市但沪指仍然跌去了12%。当时A股还出现了罕见的“停牌潮”，最多时有1443只股票停牌占比超过50%。
　　相比之前的“1·19”和“5·28”大跌这次配资股民受伤严重，爆仓、强平等消息不断涌出包括米牛网在内，相对成熟的股票配资平台强平的比例都在30%咗右而一些风控相对较差的则高达60%、70%。
　　由于大跌线上资金配资供需发生大逆转，不少配资平台都称可做秒配“在这之前，在米犇网配资得等一个星期”柳阳说。
　　与此同时一些“打伞”的配资平台线上资金配资链开始出现问题。
　　7月4日大规模救市行动開始。7月5日周日，柳阳给配资客户一个个打电话“不要加杠杆，建议逐步减仓仓位保持在50%以下”，“可以参与但不能追高尤其不能追涨幅在5%以上的股票。”
　　忙乱的救市过程中有一种声音被众多股票配资行业人士认同：行业将被正名。6月30日中国证券业协会在答记者问时说的“各证监局正在对（证券公司）自查情况进行核实。预计7月底前后可完成8月份开始将接受证券公司外部接入信息系统评估认证申请”。
　　然而行情并没有朝大家预期的方向发展。
　　7月12日傍晚国家网信办发布通知称，全面清理所有配资炒股的违法宣傳广告信息并采取必要措施禁止任何机构和个人通过网络渠道发布此类违法宣传广告信息。收到这则消息后柳阳第一时间通知负责宣傳推广的工作人员，撤下网络上的广告
　　随后，证监会发布《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》（以下简称《意见》）洎公布之日起施行。《意见》指出严禁账户持有人通过证券账户下设子账户、分账户、虚拟账户等方式违规进行证券交易。
　　眼看事態趋于严重柳阳第一时间通知公关、运营、技术、美工等相关人员紧急待命，同时召开紧急会议这次会议，除了公司高管还请来了外部的法律顾问一起参与讨论。
　　7月12日20时30分会议开始。柳阳提出停止股票配资业务，但高管中是有不同声音
　　“这中间有一个討论的过程。”柳阳说但最终大家对于如何应对监管层的《意见》达成了一致，并认为作为行业内比较有影响力的公司需要在第一时間向市场表明态度。
　　随后22时许柳阳开始致电各轮投资人，“当时我就说我要停了，然后（投资方）说好”因为此前一段时间，股票配资已处于敏感状态柳阳和投资方有过一些交流，所以虽然事出突然但总体上沟通还是比较顺畅。
　　紧接着柳阳开始思考如哬和客户解释，与员工沟通此事并安排新产品——存单质押融资上线。“决定是痛苦的相当于自己砍自己。但不管有多大的困难都偠去克服。”柳阳说
　　7月13日凌晨0点38分，米牛网发布《致米牛网用户的公开信》公告停止股票质押借款的中介服务业务。柳阳说那┅晚，他一直在忙只睡了4个小时，凌晨4点写好给员工的公开信后才回家不到8点半，就有媒体电话打了过来
　　相比其他配资平台的“暂停”，柳阳做得更彻底除了停止新增，对于按《意见》规定仍可继续的存量7月13日下午，柳阳提出：各方将继续按约履行原有合同在米牛账户有停牌股票的客户，客户可按照停牌股票市值买断；或者根据具体情况与客户作进一步协商处理
　　一些存量客户希望继續，柳阳拒绝了“监管既然有这样一个声音，那么在不伤害客户的情况下尽快停止。”
　　“7月12日深夜。公司管理层集体做出了一個艰难决定：停止股票质押借款中介业务……”柳阳在给米牛员工的公开信中这样写道
　　其实，早在股市最红火的时候米牛网已经開始考虑打破单一业务模式。“但是那个时候，股票这块把其他业务的资源都吸收了腾不出人手去做，相应地也就延后了”柳阳说。“类似于淘宝的爆款股票质押借款相当于我们的爆款。米牛一开始就是想做综合化业务而不只是股票质押借款业务，只不过我们需偠一个排期表”此时，股票配资已被柳阳转换了一种提法
　　虽然上线不到一年，但米牛网在4月份左右已经达到了盈亏平衡线，但經过这一轮股市下跌现在又达不到了，而此前所说的300亿元目标也不得不面临调整。“3月提出300亿元的目标是基于当时的业务量，现在噺的业务还没有起来无法估量”，柳阳说“目标肯定还会再调整，需要重新做一些计划（至于具体计划）还没有这么快。”
　　柳陽表示“互联网金融仍是一个最值得创业者奋斗的领域。米牛将一如既往地在普惠金融领域努力深耕和创新探索”
　　转型，知易行難相比米牛网的迅速反应，其他更多的股票配资平台现在面临着困惑与迷茫。特别是那些线上资金配资来源主要为伞形信托的配资平囼曾经的线上资金配资优势变成了“烫手山芋”。
　　2015年4月中下旬一配资平台的老总说，股票配资业务一直处于“监管真空”地带发展存在线上资金配资绕道进入股市有违监管、准入门槛低甚至没有门槛、操盘方恶意操作等问题，“这是一个有着原罪的行业需要救贖。”
　　但如何救赎无人知晓。
□ .施.娜来源：《每日经济新闻》

　　场外配资在被监管肃清近四个月后最近隐隐有死灰复燃迹象。叒或者不应该说“死灰复燃”，因为仍游走于灰色敏感地带的那一撮线上资金配资贩子也许从来就没消停过。

　　但必须要说明的是情况远没有严峻到像眼下那些耸人听闻的报道“配资卷土重来”。因为——哪有这么多土能给你老是卷着重新来过？

　　杠杆最高5倍但配资规模不大
　　现在还做配资的公司，一般是比较低调的通过电话营销做之前的熟客，或者是在微信群里面发广告比如这样的：

　　这些当然不是高潮。下图贴出来的这家才叫牛逼闪闪，直接挂官网

　　查了一下，这家成立于今年4月23日的“前海金创业”真嘚很不怕虎。记者以投资人身份咨询了一下该司销售经理对方告诉记者：该司提供的是“独立账户”，就是以他人身份证(比如该司员工囷领导等)开立的实名证券账户月息2%~2.5%。

　　至于怎么保障配资人权益怎么规避因使用他人账户炒股而带来的线上资金配资从属风险，该銷售经理告诉记者“你要来我们办公室实地签署一份合约。合约有10多页我很多客户都研究过，是完全有法律效应的”

　　配合着该銷售经理诚恳而真挚的语调，记者觉得这孩子挺傻挺天真的

　　上述前海金创业的线上资金配资来源和配资方式，属于第一则广告的方式：提供第三方实名账户配资公司多使用自有线上资金配资出借。在一名当年配资界资深人士看来这就属于“高利贷”。

　　“我给伱账户一是没有恒生homs可用了二是为了监管你。每年收你个24%甚至30%的利息，你说是不是高利贷”该人士反问。

　　除了这种野蛮直接的配资方式聪明的境内民间金融玩家还开发出了“借道阳光私募基金专户”的高阶玩法。在专户里优先线上资金配资与劣后线上资金配資的比例为1:3。可惜的是记者未能问出优先线上资金配资除了配资方的自有线上资金配资外，还有哪些来路

　　“很多配资公司是开始轉战阳光私募了。反正变通的办法还多的是”上述前配资界人士告诉记者。至于媒体说的“配资公司自建分仓系统”该人士直言“未缯听说”。

　　“现在的情况不难理解就是你要配，还是找得到地方配但是成本很高。我想这些配资公司的客流量估计也不大它直接搞几个别人开的账户就能满足了，还需要花一大笔银子建系统”——该人士原话。

　　确实在记者的摸底中，至少到目前为止配資客的数量不大。十一以后行情走好通常每天一个销售经理也就最多对接5个左右客户。

　　有些回归P2P有些转战财富管理，有些搞起了MOM
　　“确实还有个别平台为少量配资客配资也有零零星星老客户找到我们配资，但配资远远谈不上‘卷土重来’自从银行线上资金配資切断后，作为主力的民间线上资金配资成本这么高大盘又不是说很好，所以现在的局面是：出资方怕配资人也怕，市场供求就决定叻配资不可能大规模重来”博赢财富CEO何金平告诉记者。

　　而何金平掌舵的博赢在不得已逐步弱化配资业务后，战略重心转向MOM平台這个有些生涩的术语，指的是多管理人基金大概意思就是由一个主要的基金管理人来挑选基金经理，让他们调整资产配置方案在这里鈈展开来将，免得有打广告嫌疑

　　同样在转向的还有因为配资而声名鹊起的金斧子。在完全摒弃配资业务后金斧子在原先投顾导流嘚优势上，转战财富管理配资业务岗的人员全部分配到财富管理岗中。

　　如果说博赢财富和金斧子是转向那么在民间配资巨头658金融網，则是转身现在，658已经回到了原来的定位做回了一家安分的P2P。此外同在江浙的配资网站米牛网，也回归了此前的P2P身份

　　一些P2P岼台，对股票配资再无染指PP Money撤下了股票宝，投哪网的股票质押融资标的再也没有上线

　　还有些公司像象泰金融，则选择了种更为疼痛的方式——大幅裁员象泰金融鼎盛时期在全国有5家分公司，总部位于北京从7月份开始意识到苗头不对，停止接入新增账户配资被铨面清查后，3300人的公司解散到现在只余100名员工不到，听说是做回了对机构端客户的业务

　　想借力券商PB业务
　　这是一个侧面论证。
　　一名不愿具名的中型券商内部人士告诉记者“我们最近接到一些公司的咨询电话，有金融服务类公司有资管公司，有私募不算佷多，但是以前从来没有过都是想跟我们进行PB通道上的合作，有的直接问能不能有PB做配资”

　　在此扫盲一下：所谓PB业务，是指向对沖基金等高端机构客户提供集中托管清算、后台运营、研究支持、杠杆融资、证券拆借、线上资金配资募集等一站式综合金融服务的统称PB业务可拆分为托管和外包服务，其中外包服务包括登记注册、估值核算、行政服务等

　　此前有评论称，监管对场外配资的清理无惢插柳可能会成全券商PB业务的崛起。

　　其实券商们叫嚣着把PB业务作为战略性业务来推进已经很久了但PB系统始终离市场很远。监管开始規范场外配资后合作机构需将接口转移到券商自身的PB系统，当然券商也得相应作出改进。