东南大学 硕士学位论文 我国多元囮企业集团内部资本市场多元化效率的实证研究——来自上 市公司的数据分析 姓名：吴文婕 申请学位级别：硕士 专业：会计学 指导教师：陳菊花 东南人学硕十学位论文 题名：我国多元化企业集团内部资本市场多元化效率的实证研究——来自卜市公司的数据分析 摘要 20世纪中期美国的联合兼并浪潮造就了一批多元化的联合大企业，这些联合大企业 内部由于多元化形成了…个内部资本市场多元化美国经济学家Williamson·Oliver·E称之为M 型组织。M型组织内的内部资本市场多元化把企业集团内部各条渠道的现金流量集中起来投向 高收益的领域。 我国多元化企业集团内部资本市场多元化资本配置是否有效是本文的研究内容本文在回顾 了国内外内部资本市场多元化效率相关文献的基础上，提出了檢验内部资本市场多元化存在性和效率性 的研究框架并从理论和实证上进行了论证。在理论上本文借鉴了David·S·Scharfstein 和Jeremy·C·Stein的双层代理模本!從代理角度对内部资本市场多元化效率问题进行了论证，即 从我国多元化企业集团的各分部寻租和集团总都补偿两方面对内部资本效率性進行了理论 上的研究在实证研究上，本文建立了一个改进的Seharfstein模型并进行了样本数据的收 集和实证的检验通过对拥有同一家母公司但分處于不同行业的上市子公司(涉及22个行 业，共47家上市公司)进行实证对我国内部资本市场多元化在资本配罨方面是否有效率进行了 检验。 实證结果表明在大部分行业中，行业调整后的集团分部资本支出与投资机会呈明显 的负相关关系即多元化企业集团分部对投资前景较差嘚分部投资更多，对投资前景较好 的分都则投资不足存在交叉补贴现象。然而对于房地产开发与经营行业。行业调整后 的集团分部资夲支出与投资机会呈明显的正相关关系即对房地产开发与经营行业投资偏 多。多元化企业集团内部各分部相对于专业化公司资本支出与投资机会的关系呈现“u型’ 关系 根据以上的结论，本文从多元化企业集团层面和监管层面提出建议来健全我国多元化 企业集团内部资本市场多元化促进企业的健康发展。