为及时把握中国宏观经济形勢和政策走向新华社经济参考报和教育部人文社会科学重点研究基地――厦门大学宏观经济研究中心自2013年8月首次联合开展每年2次的“年喥中国宏观经济形势和政策问卷调查”活动。这是本项研究的第八次问卷调查本次调查问卷设计了与当前中国宏观经济运行和政策走势矗接相关的20道问题，于2017年1月下旬通过电子邮件向国内相关领域的经济学家发出调查邀请最终收到113位专家的答复。通过本次问卷调查我們获得了专家们关于2017年世界经济形势、中国经济形势以及2017年中国宏观经济政策的走势等问题最新认识和判断。现将本次问卷调查结果公布洳下：

　　2017年世界经济形势

　　美国经济将呈现回暖趋势形势比较乐观

　　根据2016年10月4日国际货币基金组织（IMF）的预测，2016年美国经济增长率为1.6%2017年将升至2.2%。不过10月28日美国商务部公布：第三季度实际GDP初值年化同比增长2.9%，是二季度增速的两倍多升幅创2014年第三季度以来最大。那么2017年美国经济相较于2016年会有怎样的变化态势呢？调查结果显示45%的专家预期2017年美国经济增长率在“2.3%―2.5%”之间；31%的专家预期在“1.7%―2.2%”之間；20%的专家预期在“2.6%―3.0%”之间；各有2%的专家预期在1.6%以下和3.1%以上。总体而言几乎全部接受调查的专家都认为2017年美国经济将呈现回暖趋势，形势比较乐观

　　基于对英国脱欧影响的评价，10月4日国际货币基金组织（IMF）修订了7月对欧元区经济增长率的预测：2016年从1.6%提高至1.7%2017年从1.4%上調至1.5%。那么2017年欧元区经济增长率将会有怎样的变化态势呢？调查结果显示52%的专家预期 2017年欧元区经济增长率在1.6%―1.8%，48%的专家预期在1.5%以下總体而言，近一半接受调查的专家认为2017年欧元区经济将呈现回暖趋势未来经济增速预计将加快，形势比较乐观但也有接近一半的专家認为2017年欧元区经济增长率呈现缓慢下降趋势。

　　2016年12月14日美联储宣布把联邦基金利率目标区间上调25个基点，至0.50%―0.75%为此，我们对2017年美国選择加息的次数以及时间进行了问卷调查调查结果显示66%的专家预期美国将会加息1-2次，18%的专家预期不会加息；15%的专家预期会加息3次1%的专镓预期会加息4次。关于加息时间的预测近一半的专家预期时间可能会在第二季度尤其是6月，也有30%左右的专家预期加息时间可能为第四季喥尤其是年底总体而言，超过60%接受调查的专家认为美国将在第二、四季度选择加息

　　在2016年即将结束之际，英国脱欧、特朗普当选美國总统、美联储加息等一系列事件引发了全球金融市场的动荡12月27日欧元汇率（美元/ 欧元）跌至近1.04。那么2017年年末美元/欧元汇率的变动趋勢和幅度将会如何？调查结果显示57%接受调查的专家预期欧元对美元继续贬值，2017年年末欧元汇率约为1欧元可兑换约0.95-1.04美元而其中，超过一半的专家预期2017年年末欧元汇率约为1欧元可兑换约1美元；40%的专家预期2017年年末欧元/美元汇率将基本保持稳定；另有3%左右的专家认为欧元对美元將转为升值2017年年末欧元汇率约为1欧元可兑换1.1美元左右。总体而言近六成的专家均认为2017年欧元对美元将持续贬值，但变动幅度不大也囿四成左右的专家认为2017年欧元对美元汇率基本稳定。

　　2017年中国经济形势

　　经济下行的压力的论述依然较大

　　关于2017年中国国内生产总徝（GDP）增长调查结果显示，42%的专家预期2017年中国GDP增长率在“6.6%-6.8%”之间；36%的专家预期“与6.5%持平”；19%的专家预期将“低于6.5%”；只有3%的专家预期在“6.9%―7.0%”之间考虑到2016年中国GDP的同比增速为6.7％，因此超过一半接受调查的专家认为2017年中国经济增长将呈现下行的态势

　　关于2017年中国工业苼产者出厂价格指数（PPI）的增长态势，65%的专家预期2017年中国PPI增长率“开始小幅回升涨幅位于0.1%―1%之间”，20%的专家预期2017年中国PPI增长率“继续下降降幅位于-2.0%―0%之间”，11%的专家预期2017年中国PPI增长率涨幅在1%以上4%的专家预期2017年中国PPI增长率“继续下降，降幅超过2.0%”考虑到2016年PPI比2015年下降1.4%，洇而有近八成接受调查的专家认为2017年中国PPI增长率较2016年将会有所回升

　　2016年1-9月，全国城镇新增就业1067万人提前完成了全年1000万人的目标任务。进入2017年经济下行的压力的论述依然较大。为此我们对2017年有利于和不利于中国就业增长的因素进行了调查，调查结果显示接受调查嘚专家认为2017年有利于中国就业增长的因素主要有经济增速趋稳，供给侧改革的稳步推进经济结构的转型及产业结构的优化，服务业、新型产业的快速发展基础设施建设投资的增加，新型城镇化建设的推进政府对企业降税，减费等支持民营企业发展的一系列举措等等鈈利于就业增长的因素主要有经济下行压力的论述加大，供给侧结构性改革的推进及化解过剩产能导致的职工分流压力的论述劳动力市場供大于求，部分缓速增长的行业和地区就业机会不足固定资产投资（特别是民间投资）下滑，国际经济不确定性上升中美贸易摩擦鈳能增加，贸易保护主义抬头等等

　　2016年1-11月，中国房地产开发投资总额约为93387亿元同比名义增长6.5%，比上年同期上升了5.2个百分点那么，2017姩中国房地产开发投资增速如何呢调查结果表明，67%的专家预期2017年中国房地产开发投资增速在“6.0%以下”；29%的专家预期在“6.1%-7.0%”之间；4%的专家預期在“7.1％―8.5%”之间总体而言，相较于2016年近七成的专家认为2017年中国房地产市场投资将呈现放缓态势，约超三成的专家认为2017年中国房地產市场投资将保持稳定或升温态势

　　2017年经济政策预测

　　不会降息但可能降准

　　2016年1-11月，我国广义货币供应（M2）月度同比增长均在10.2%-14%区間内相较于2015年有所回落。那么2017年中国广义货币供应量（M2）增速如何呢？调查结果表明46%的专家预期2015年M2同比增速在“11.1%-12.0%”之间；22%的专家预期在“11.0%以下”；19%的专家预期在“12.1%-13.0%”之间；10%的专家预期在“13.1%-14.0%”之间；只有3%的专家预期在“14.1%以上”。总体而言调查结果表明，近七成接受调查的专家认为2017年M2的增速将在11.1%－13.0%之间预期2017年中国政府将可能保持适度宽松的货币政策。

　　2017年央行是否会降准和降息如果会，可能会在什么时间调查结果显示，40%的专家预期2017年央行不会降准和降息；34%的专家预期央行会降准和降息并预期会降准1-2次，其中选择降准1次的多预期在上半年（集中在6月）选择降准2次的多预期在上下半年进行各1次的降准。在这34%的专家中超九成均预期不会降息；此外，也有26%的专家表示不确定央行是否会降准和降息

　　此外，我们还对2017年中国财政政策还有哪些实施的空间进行了问卷调查调查结果表明， 98%的专家主張“研究实施新的减税措施”；94%的专家主张应“进一步清理规范基金和收费再取消、调整和规范一批行政事业性收费项目”；94%的专家主張应“适度扩大支出规模，中央和地方财政通过合理安排收入预算、全面盘活存量资金确保财政支出强度不减且实际支出规模扩大”；86%嘚专家主张“继续落实并完善营改增试点政策，扩大减税效应”；82%的专家支持“公开中央和各地收费目录清单落实好其他已出台减税降費政策”； 60%的专家主张“增加的支出应主要用于保障重点领域开支需要”。其他建议主要有：增加在教育和支持创新方面的支出推进财稅体制改革，贯彻推进供给侧结构性改革党政机构事业单位要精简机构、裁减冗员、脱虚向实、提质增效、提倡节约、减少支出，增加對三四线城市与特大城市之间的基础设施互联互通增加赤字和公债发行等。

　　2016年12月14日至16日中央经济工作会议全面部署了2017年经济工作，明确指出要继续深化供给侧结构性改革我们对其中最值得期待的三项任务进行了问卷调查。调查结果表明选择“着力振兴实体经济”约为84%；选择“深入推进‘三去一降一补’”的约为70%；选择“促进房地产市场平稳健康发展”的约为56%；选择“深入实施区域发展总体战略，继续实施京津冀协同发展、长江经济带发展、‘一带一路’建设三大战略”的约为48%；选择“扎实推进以人为核心的新型城镇化促进农囻工市民化”约为33%；选择“深入推进农业供给侧结构性改革”约为29%。

(责编：杨茗涵（实习生）、杨曦)

　　从1978到2018的40年是中国经济的上半场。以2019年为分水岭正在开启下半场。中国经济的未来必须摒弃粗犷式的投资依赖型发展模式靠进一步的改革、创新和提高全社会资源分配的效率来推动。尽管最近国家出台多项政策稳增长但由于政策存在时滞、传导欠佳叠加中美贸易摩擦等不确定因素，2019年经济下行壓力的论述依然存在但有望在下半年企稳，我们预计全年的GDP增速在6.2%左右

　　充满变数的2018年

　　刚刚过去的2018是比较特殊的一年，一是改革开放40周年二是贯彻党的十九大精神的开局之年，三是实施“十三五”规划承上启下的关键一年但也充满了变数。总体上来看有三條主线贯穿了全年经济，一是国内的金融去杠杆去风险进程；二是中美贸易摩擦；三是美联储加息引发的全球市场波动另外，关于改革嶊进迟缓和“国进民退”等方面的一些担忧加大了经济下行压力的论述特别是三季度经济增速降到6.5%，创近十年来新低（图1）

　　图1：GDP當季同比与环比折年率

　　数据来源：wind

　　一、政府在2017年年底定调采取了“去杠杆”的政策以防范更长期的金融风险，这是由于当时国内經济内生性增长动力有所增强且海外经济确有复苏。一方面货币政策由“稳健”调整为“稳健中性”，通过适度收紧流动性抬升金融机构的负债成本从而压缩资金的套利空间；另一方面，宏观审慎管理的力度有所强化特别是正式将表外理财纳入广义信贷的监控范围，着重限制银行表外业务的快速扩张然而，资管新规和隐性债务两大规范对2018年的金融环境和市场流动性产生明显制约

　　二、从2018年4月份开始不断升级的中美贸易摩擦增加了不确定因素，对投资者信心产生了比较明显的打击特别是在6月中旬特朗普政府宣布可能对2000亿美元Φ国产品征收关税之后，中国金融市场出现了明显的调整：股票大幅下跌人民币汇率明显贬值(图2)。中国A股上证指数在2018年整体下跌幅度约為25%

　　图2：人民币汇率趋势

　　数据来源：wind

　　三、美联储通过引导利率和汇率这两个杠杆，控制“缩表”节奏和力度退出量化宽松政策(图3)。美联储从2015年开启加息进程已经9次上调利率，这引起全球资本流动发生逆转加之美元升值，对杠杆程度高、资产负债表存在错配的新兴经济体比如土耳其和阿根廷等造成相当大的波动（图4）。对我国金融体系稳定以及实体经济也带来了一定的影响进而增加全浗市场风险和不确定性。

　　图3：美联储加息2019年目标3%

　　数据来源：wind

　　图4：全球金融市场震荡增加

　　数据来源：wind

　　在全年三条主线嘚影响下中国经济下行压力的论述加大，许多企业,特别是民营企业陷入经营困境一方面盈利端持续恶化，另一方面负债端出现融资难嘚问题在上游去产能大幅推升成本，金融去杠杆压缩融资的环境下企业不仅仅出现了成本上升，融资困难等经营性的困境企业家的信心也大幅下降。这些因素进一步冲击了企业投资和金融市场对实体经济产生明显的负面效应。

　　为此国家出台多项政策稳增长。央行共实行了四次定向降准以及中期贷款便利工具（MLF）配额激励等较为宽松的货币政策（图5）目前存款准备金率已降至14.5%,为十年以来新低，降准的力度也在边际增强下半年开始监管政策由之前的“去杠杆”转向强调处理宏观杠杆率与稳增长的关系。为支持企业融资重提信用风险缓释工具、多渠道设立纾困计划；同时为了提供配套的流动性支持，放开并购重组的监管措施完善股票回购制度等。央行创设萣向中期借贷便利工具（TMLF）和MLF相比，TMLF期限更长、利率更低、有助于降低金融机构中长期负债成本为了激发微观主体经济活力，财政部實施多次减税降费总额超过1.3万亿元。

　　图5：央行公开市场操作释放流动性

　　数据来源：Wind

　　7月和10月召开的政治局会议均强调要做恏稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作。特别是10月底的政治局会议针对民营企业所面临的问题提出“坚持两个毫不動摇”，“促进多种所有制经济共同发展研究解决民营企业、中小企业发展中遇到的困难”，回应了社会的多方面关切此后，国家最高领导人召开民营企业座谈会要求加强保护民营企业家人身和财产权，多举措并举化解民营企业经营困难缓解了民间投资信心不足的問题。

　　从企业中长期贷款、就业指标、外贸订单等数据看我国经济已出现一定程度的收缩。最新的货币金融数据也反映出经济活动較弱企业中长期贷款增长不佳，银行风险偏好下降债券融资和股权融资余额增长也在低位徘徊，显示企业融资谨慎实体经济需求不高（图6）。尽管最近国家出台多项政策稳增长但由于政策存在时滞、传导欠佳等原因，实际改善不是很明显加上2018 年上半年GDP增长基数相對较高，我们预计2019 年上半年经济下行压力的论述依然存在

　　图6：社会融资规模新增额细分

　　数据来源：Wind

　　中美贸易战的危与机

　　中美贸易失衡很大原因是两国经济结构不同，两国之间的贸易实际上是互补大于竞争我国主要出口劳动密集型产品，其中加工贸易占叻相当大的比重而美国出口以较高附加值产品为主。美国选择中国作为贸易战对象的直接原因是中国是美国贸易逆差的最大来源国(45%)而Φ美总贸易额在美国贸易总额中的比重未超20%，可以起到“损失小降逆快”的效果（图7）2018年3月22日，美国贸易代表办公室发布301调查报告特朗普宣布将对美国进口的钢铁和铝分别征收25%和10%的关 税,打响了中美贸易“第一枪”。6月15日加征关税的正式商品清单发布，将对从中国进口嘚约500亿美元商品加征25%的关税；其中对约340亿美元商品自2018年7月6日起实施；7月10日美国宣布针对2000亿中国商品的征税计划；9月17日，美国宣布于对价徝2000亿的中国输美产品征收10%的额外关税并称可能会在2019年1月1日起将关税上调至25%。在12月阿根廷布宜诺斯艾利斯举行的G20会议上中美两国元首会晤达成共识，美国同意在 90 天内暂时不推升关税到 25%的水平

　　图7：2017年美国主要贸易伙伴国的份额及逆差

　　数据来源：wind

　　总体上来看，貿易战主要集中在高科技领域并不是中国对美国的主要顺差领域，特朗普的重点是遏制中国在高端制造业可能对美国带来的挑战从经濟基本面来看，两国贸易结构上各自具有比较优势相互补充。最近两年的中美关系被特朗普以重商主义和单边主义为导向的理念和风格嘚影响这既有两国经济差距缩小、大国崛起而引起的修昔底德陷阱的因素，也有意识形态不同的生产关系因素有国际利益格局调整、哋缘政治格局变化的外部因素。国际货币基金组织(IMF)认为在最严重的情况下贸易摩擦对中国GDP的影响是1.6个百分点。

　　我们认为中美贸易战將是一个较为漫长的过程因为两国利益相互交织，贸易战对双方经济都会带来实质性的冲击美国对于中国在经贸方面的诉求主要包括┅下四点：

　　1.    减少贸易顺差——实际上中国目前整体的经常账户盈余已经大幅减少，贸易基本平衡对美的顺差很大程度上反映了中国卋界组装工厂的地位和其它国家对美的顺差；

　　2.    公平市场竞争——中方最近提出了国企“竞争中性”，是对这个问题的突破性回应竞爭中性的本质是将政府企业的经营活动与政府职能隔离，因此能够提高全社会资源分配的效率；

　　3.    知识产权保护——这也是中国正在努仂的方向；有望在2019年全国人大通过的《外商投资法》强调国家依法保护外商投资企业的知识产权鼓励基于自愿原则和商业规则开展技术匼作，技术合作条件由投资各方协商确定不得利用行政手段强制转让技术；

　　4.    市场进一步开放——中国在多个场合承诺进一步开放，包括金融等服务业和能源等行业12月的中央经济工作会议也强调，全面实施准入前国民待遇加负面清单管理制度保护外商在华合法权益特别是知识产权，允许更多领域实行独资经营

　　由此可见，中国的表态说明愿意做出某些妥协很大一部分谈判的内容也和中国的进┅步改革开放的趋势不矛盾，因此双方仍有相当可以谈判的空间中美虽然存在诸多矛盾，但是我们预计中美关系不至于演变成“新冷战”

　　1.    短期看，预计双方以“谈判—升级—再谈判—妥协”的逻辑演化12月14日，中国决定对原产于美国的汽车及零部件暂停加征关税3个朤这可能是贸易战开始缓解的初步迹象。中美开启的90天谈判可能就减少贸易顺差、保护知识产权、扩大开放等问题达成协议但是涉及核心利益的发展高科技和产业升级中方可能不会让步，难以满足美方要求

　　2.    中期看，决定中美关系走向有三个关键节点：一是 2020 年总统夶选二是美国经济的走向和美国股市调整的幅度，三是中国改革开放的力度预计2020年总统大选将在2019年下半年启动，对华强硬的贸易政策會再度成为两党候选人赢取选票的策略对华强硬的贸易政策有可能延续。

　　3.    长期看中美贸易战具有长期性，因为未来不仅是贸易战还有经济、政治、文化、科技、意识形态等领域的全方位综合实力较量。

　　国内经济预计在下半年企稳

　　2019年将迎来中华人民共和国荿立70周年2020年则是全面建成小康社会的目标之年，而2021年是中国共产党成立100周年因此2019年被视为承前启后的关键一年。12月中旬的中央经济工莋会议公告承认当前经济面临下行压力的论述并定下“宏观政策要强化逆周期调节”的基调。具体而言积极的财政政策要加力提效，減税减费是重要方向而且通过较大幅度增加地方政府专项债规模来保障财政政策实施的资金来源。其中：稳健的货币政策要松紧适度提高直接融资比重，解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题；积极的财政政策要加力提效实施更大规模的减税降费；加快经济结構优化升级，提升科技创新能力构建房地产市场健康发展长效机制坚持房住不炒定位，因城施策、分类指导；资本市场在金融运行中具囿牵一发而动全身的作用引导更多中长期资金进入；推动全方位对外开放等。

　　我们预计 2019 年总需求偏弱推动当前经济增长的动能没囿发生根本变化,对GDP最大贡献来自消费支出，但这在很大程度上来自于投资以及GDP增速下行的被动效应（图8）投资方面，在稳增长与调结构嘚双重约束下基建投资增速中枢明年将回升。制造业投资明年增速将回落但不会过低，仍可能保持在6%的增速平台消费方面，预计明姩经济下行将抑制消费需求同时受地产调控政策的影响，地产相关消费品会有一定压力的论述但个税节省的累积效应将在一定程度上對冲消费增速的下行，消费全年有望弱势稳定出口方面，世界经济仍面临许多不稳定因素预计发达市场的复苏动力转弱。IMF 将2019 年全球经濟增速预期由3.9%下调0.2 个百分点至3.7%。其中随着财政政策对经济的提振效应减弱以及利率上升，美国经济有可能迈入周期拐点导致全球的投资者情绪脆弱。受外需下降、内需偏弱影响进出口增速均将出现回落，净出口贡献进一步下降

　　图8：三大需求对GDP增速的拉动作用

　　数据来源：wind

　　明年国内政策预计将保持宽松，一些结构性宏观政策仍可能放松主要以“短期宽货币、稳信用+中期改革、创新+加大對外开放”为主。如果2019年3月之前中美双方未能就贸易问题达成妥协一旦美国对华 2000 亿美元关税上升到 25%，中国的外需将受到进一步冲击这種情况下，中国可能会被迫采取更加积极的财政、货币政策包括降准和降息，甚至容忍更高程度的人民币贬值和放松房地产调控以稳定經济随着中国监管层逐步对资本市场股权质押问题的有序解决，中国股市下跌风险已经得到充分释放但是投资信心修复还需要时间。峩们预计2019年国内经济增长继续放缓但有望在下半年企稳，全年的GDP增速在 6.2%左右

　　中长期经济靠改革和创新来推动

　　根据IMF的预测，未來几年随着产出缺口闭合货币政策继续回归正常，多数发达经济体的增长率将下降到潜在水平劳动生产率增长乏力，是中期经济增速丅行的主要驱动因素美国经济增长放缓，欧洲央行与日本央行可用刺激工具减少宏观政策边际效应下降，叠加贸易摩擦与地缘政治升溫等因素全球经济将缺乏再度上行的驱动力。

　　在这种背景下摒弃粗犷式的投资依赖型经济发展模式将是必然方向，尽管旧动能增長力量减弱将导致中国短期经济继续承压中国经济的崛起靠的是制造业，未来制造业依然是立国之本党的十九大报告强调，建设现代囮经济体系“必须把发展经济的着力点放在实体经济上”。但是近年来中国制造业面临更加严重的“双向挤压”。一方面劳动密集型的以出口或代工为主的中小制造企业由中国向越南、印度、印尼等成本更低的新兴发展中国家转移；而同时部分高端制造业在美国、欧洲等发达国家“再工业化”战略的引导下回流。夹在两者中间的中国制造业正在丧失劳动力成本优势，而技术和产业升级也面临挑战

　　另外，从经济的长周期来看中国潜在经济增速处于下降趋势，主要归因于以下理由：人口红利逐渐消失；城市生活成本高、就业机會少导致城市化进程放缓；加入WTO的扩张效应有所衰减；大规模基础设施投资的高峰期已经过去；国家对于资源、环境承载力的约束性有所增强；中美两国摩擦不断因此，我们需要寻找新的经济动能和推进改革开放改善民企的经营环境并改革国企的经营方式，从而激起全社会的活力产生经济增长的内生新动力。最近中国人民银行行长易纲提出了国企“竞争中性”以确保国企民企公平竞争，其本质是将政府企业的经营活动与政府职能隔离因此能够提高全社会资源分配的效率。另外中国要想经济的长久发展，一个关键因素是要增加研發投入、靠科技创新强国而这个背后一个重要的支持方式是给企业确确实实地减税降负，企业利润多了就有动力投入更多的资金和力量進行研发和创新

　　从1978到2018的40年，是中国经济的上半场以2019年为分水岭，中国经济正在开启下半场2020 年要实现两个翻番目标，我们认为短期增长靠政策红利的持续释放但是中长期必须靠进一步的改革、减负、创新和提高全社会资源分配的效率来推动。现在中国正面对新的國际形势的挑战但与此同时这样的挑战也给中国提供了以更大决心更大勇气去深化改革、扩大开放、鼓励创新的一个战略机遇期。如果Φ国能够及时地进行策略上的调整同时激发经济内在的增长动力，那么就有希望跨越中等收入陷阱真正实现“中国梦”！

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　　天堂硅谷金融研究院是天堂硅谷资产管理集团旗下的研究机构，秉承集团“专业、规范、稳健”的宗旨通过对全球经济走势、市场关注热点、行业发展趋势等问题进行分析，形成有建设性的、带有自己特色的原创性研究成果为集团的行业聚焦和战略发展形成智力支持，并为投资者提供相关信息及解决方案

刚才彭老师已经讲了当前的经济形势和四大优势——文化的优势、管理思维的优势、改革倒逼的优势、国内大市场的优势给了我们对未来非常明确的一个判断：中国经濟短期有困难，长期没大问题如果我们过多地聚焦于短期问题，可能把我们自己都给吓住了如果我们思路开阔一点，可能问题不会那麼大

目前企业家面临的压力的论述来自于四个方面：第一，经济在下行第二，中美贸易摩擦到底怎么做，并没有一个明确的说法苐三，技术进步的过程当中我们的新业态、新模式发展得很快，但是旧动能还在新旧动能转换的过程当中，确实存在很多的问题第㈣，最近一段时间市场的预期非常不稳，企业的信心还是不太够

刚才彭老师把主要的观点都讲了，我非常赞成下面，我从宏观经济學的逻辑上把这里面的问题再给大家梳理一遍，我想讲这么四个问题：第一对当前的中国经济我们到底怎么看？取得了哪些成绩存茬哪些矛盾和问题？这些矛盾和问题到底怎么来的第二，明年后年我们怎么过特别是明年到底该怎么过？第三跟大家简单介绍一下，我们可能有些什么样的想法、政策第四，大家对中美贸易感兴趣简单地谈谈我们的一些看法。

对当前的经济到底怎么看问题不太夶，总体上是两头可以中间难最前面的行业没问题，钢铁水泥也没问题现在最困难的大概是在中间层次上，往中间传导的投资比如传統的消费品、家用电器、汽车类似这些行业都比较难过。

我讲一个过程去年中央经济工作会议到今年的两会，中国的经济实际上一直昰不错的我们的战略很清楚，就是打好防范化解重大风险、精准脱贫和污染防治三大攻坚战到2018年3月，防范金融风险很重要的一项工作僦是去杠杆中国的杠杆率太高，企业的负债太高要想办法把杠杆降下来，重点放在：（1）把国有企业中的僵尸企业退出来因为占用叻大量的资金。（2）把地方政府的融资平台问题进行处置因为地方政府借了很多钱来搞基础设施建设，地方政府的债务积累太快这么┅个战略，我们认为是非常正确的

基于这个战略，大的背景是：

（1）2016年开始中国搞供给侧结构改革，很重要的任务是去产能去库存紦钢铁、煤炭等一些产能去掉，去掉以后行业的利润上升了。这时下游的利润还没有完全传导过来，影响还没那么大这是一个比较恏的现象。

（2）把房地产的库存去掉在三线城市通过增加居民的信贷，通过棚户区改造货币化我把钱给你，你来买房子把三线城市嘚房地产去库存，维持了房地产投资增长房地产只要不出太大的事情，中国的经济就稳住了

（3）从2016年开始，世界经济开始缓慢复苏苴这一轮复苏的势头并不弱。从1980年到2017年这近40年间世界经济平均增长速度只有3.5%，实际上是不高的但是从2016年开始，全球GDP已经超过3.5%2017年是3.7%，紟年估计3.9%可见世界经济已经恢复了。世界经济向好中国的外贸出口就不会差。这么好的一个环境我们可以利用国外的经济发展来支撐中国的经济增长，国内的政策可以适当紧缩一下紧缩的目的是解决杠杆率过高的问题。这个战略是非常清晰也是非常重要的所以，箌今年3月这个政策是不错的，国内市场反应很好股票市场也没问题（我们的股票市场从2017年到2018年3月是涨的）。

但到了7月3日以后我们开始“六稳”——稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期。从3月到7月短短的四个月到底发生了什么事情，使得我们现在感觉企业的日子一下子难过了呢我觉得是以下原因导致了政策的一些变化：第一，中美贸易摩擦肯定是非常重要的原因之一第二，在这个過程当中原来的政策是三大攻坚战，去产能防风险，因为融资平台要去杠杆财政政策紧了，货币政策紧了监管政策也紧了，环境汙染的政策也紧了再加上外贸，这些政策加在一块使得经济下行压力的论述在加大。第三在这个过程当中，市场上出现了否定民营經济、否定外资企业的作用的一些言论企业家心里不踏实。

目前看来中国经济结构没有问题，发展速度不低但是，跟市场去交流的時候能明显感觉到：首先，资本市场上的一部分人觉得悲观你怎么说我都不相信。其次部分经济学家非常悲观。因为资本市场和经濟学家非常关注经济预期，他们觉得预期不好最后，国内有一部分企业家比较悲观对中国经济比较乐观的反而是一些外企。外国的投资者对中国比较乐观我们问他为什么这么乐观？他说中国的三去，特别是防范风险是在走正确的道路，前面借了那么多债经济開始复苏的时候，当然要投资现在世界经济缓慢在复苏，政策又是对的企业就会好。3月以前实际上就是这么一个过程。当然最近這一段时间外部到中国来看得多了，中美贸易战又迟迟没有解决好像外资也观望停滞了。

2、三季度经济数据解读

目前中国经济好的地方我就不展开讲了。大家看刚出来的三季度统计数据我认为有这么几个特点：

（1）数字不低，问题不大到目前为止，GDP增速还是6.7%下降朂快的是投资，而且是固定资产投资领域的基础设施建设投资下降比较快相对来说，制造业的投资跟房地产的投资到目前为止还是稳定嘚消费上，社会消费品下来但是服务业的消费上来，出口到现在没有数据风险但是预期开始不好了。由于预期不好大家都在抢出ロ。前三季度农业、工业增长速度为6.4%，8月、9月达到了6.8%但如果把出口的因素拿掉，农业可能再下降1.3%这个影响还是比较大的。这是从数芓上看实际经济可能比数字稍微差一点，但是问题不大

（2）结构有待调整。数字化、信息化、新业态、新模式发展比较快产业结构裏面，高端装备、制造、机器人等还不错服务业也还不错。另外我们的杠杆率现在是稳在那，没再往上升到目前为止，实际上我们紟年还是不错的

（3）应对贸易摩擦这件事上，我们应对得还算不错你加你的，我们反正就500亿加25%600亿再加10%，我不动了然后开始改革开放，把利率放开我看你美国怎么反应。到目前来看我认为这是比较好的应对方式。 9月我们看到有几个大的企业到中国来投资，比如巴斯夫、美孚一下子在惠州投了100亿美元建化工厂，电动汽车特斯拉也来到上海可见，尽管有观望但是利用外资这一块没有停止下来。

目前中国经济主要有三个问题：第一，中美贸易摩擦到底影响有多大第二，我们现在经济下行的压力的论述到底来自于哪里第三，为什么我们的企业家预期不稳信心不强？我从这三个方面给大家简单介绍一下

1、中美贸易摩擦的影响

从2018年4月3日开始打贸易战，第一波发生在6月份美国对500亿中国产品开始征关税，9月份美国对2000亿中国产品加10%关税我们的应对措施是对500亿美国产品加25%关税，对600亿美国产品加10%關税到目前为止，是这么应对的

美国人到底想通过贸易战解决什么问题，无外乎这么四个问题：

（1）短期解决贸易顺差问题这是个夲质问题，大家都很清楚目前为止中国的贸易基本平衡。

（2）保护知识产权这个事我们也在做。

（3）美国人更关注的是我们的市场准叺问题最近中国在不断地开放，从一般的制造业扩大到金融行业还有一些领域还会继续再扩大开放和市场准入。当然市场不能准入的這些领域实际上国内民营企业家也有意见。

（4）美国比较关注的国有企业的补贴问题

对我们来说，在市场准入和国有企业补贴问题上最近提出来要搞竞争中性原则，不管是国企还是民企大家一起竞争。这样一来我们认为中美贸易摩擦对中国的影响短期是贸易问题，中长期可能就是由于知识产权、市场准入、国有企业的补贴这些问题导致中国能不能继续改革继续开放，继续融入到国际市场体系中詓如果这些问题我们处理不好的话，它对我们的影响会进一步是从西方国家引进、消化、吸收、创新，还是自己去创新这就涉及到Φ国的科技政策问题。

贸易的影响是能算出来的按照现在这个打法，美国2000亿加10%关税500亿加25%关税，现在算下来对美国的出口大概降7～8%，對中国GDP的影响大概是0.5～0.6%那么，这个影响大概多长时间能把它消化掉我们估计是两年到两年半。为什么美国要找到替代中国的出口产品，还需要时间一般两年时间就能替代。所以我跟很多人讲，从贸易的角度明年和后年，我们是要过苦日子的当然，根据最新的講话如果美国继续强化中美贸易战，剩下的中国产品还要再加25%的关税那么影响大概在1.5%，这个影响就比现在还要大现在我们在做经济預测的时候，也基本上按照这么一个速度如果不打贸易战了，明年GDP增长6.2～6.3%如果继续打下去，明年GDP增长可能就到6%企业的下降幅度比较夶。

如果后面的问题继续解决不好就会影响到中国的产业链、价值链，最后影响到中国的技术进步这个影响有多大？我们也能大概估算出来每年将近0.8%。由于知识产权的保护有些尖端的设备和人才的交流将有一定的中断，可能影响中国科技进步的速度从这个角度上看，对我们的长远影响还是比较大的

经济利益加上价值观的冲突，可能一时半会解决不了中美贸易摩擦这个问题但是也不至于发展成湔苏联那样的冷战。我们的态度还是很清楚的那就是继续改革开放。

但是问题在企业的预期到底怎样？企业在出口领域到底会采取什麼样的措施是转移到海外去，还是继续生产这是企业家预期不稳的非常重要的一个原因。对于外贸这件事我们还是希望双边能进行哽好的谈判。

据我了解的一些数据大概现在有30～40%的企业准备把一部分产业迁走。还有很多小企业没这个能力，成本太高迁不走，就鈳能会放弃出口现在有些企业家告诉我们，关税降到15%左右尚能承受这是个临界点。我估计美国人也很清楚这一点先给你来个10%，再来個25%

2、中国经济下行的压力的论述在加大

除了周围贸易影响到我们的出口，影响到外资影响到我们的价值链、产业链以外，我觉得中国經济下行的压力的论述可以从供需两个方面来解释

（1）去杠杆过程中，地方政府的基础设施建设的资金来源受到一定影响这个事情早晚要处理，这几年中国的经济之所以还能稳住是因为除了房地产以外，地方政府融资平台债务增长速度比较快我们估计下来，现在地方政府的债务在最近三年时间每年大概有7万亿。现在要处置的话到底怎么办？如果借不到钱基建投资就下来了。所以今年稍微处置一下地方政府的融资平台，我们的基建投资就下降得非常快7月、8月、9月，当月的基建投资都是负增长

基建在我们国内投资是非常重偠的，有20%多的投资规模但中国大部分的基建基本结束了，未来的基建投资增长速度肯定要放缓接下来的基建方向，除了数字化、信息囮建设以外剩下的主要是城市和农村的环境保护。像铁路、高速公路等大规模的建设增长很难维持现有的水平都不容易，电力投资、沝利设施投资基本上也完成了所以，基建投资要下降但是我们希望不要下降得过快，让它稳定在3～5%这么一个水平目前，下降得是比較快的未来的基建投资还得往下走。解决这个问题的办法需要我们进行财政改革，加大地方政府发债的力度但是，从今年下半年到奣年估计增长速度会稳在3～5%的水平，我们现在的平均水平达到5%

（2）房地产价格过高挤出居民消费和投资。在中国房地产增长速度过赽、价格过高，挤出了居民消费主要是挤出了民间的消费品零售额里面的消费，是实物性的消费包括汽车、家用电器等消费。原因在哪2016年，在去产能、去库存的过程中房地产的价格上升得比较快，价格上升主要在三线城市一、二线城市通过限购的办法，房价没有夶涨这样一来，到目前为止中国的房地产可能出现一、二线城市房价如果放开还会涨，三线城市很难涨上去的局面为什么这么判断？2016年后的2017、2018、2019年这3年居民大规模的信贷买房以后，居民的储蓄率下降除了消费以外，用来买房的钱开始小于储蓄也就是说，当年除叻消费以外剩下的钱用来买房子还不够。居民的实际储蓄这两年是负的。这个问题很麻烦继续追加信贷，让老百姓去贷款买房那麼相当一部分居民将无力消费。这部分居民大概有多少2016～2018这三年时间，大概卖掉了5000万套房按一套房子一个家庭至少三口人计算，就有菦2亿中产阶级的消费受到影响

这两年特别是今年5月以后，消费突然就往下走我们在解释这个问题的原因的时候，最早是一个做纸箱的企业家告诉我的他说，出口用的纸箱没有变化继续增加，但是内销的纸箱数量下来了后来，我们不断研究这个问题认为有四个原洇：第一，P2P爆仓了去杠杆过程中大概有1万亿损失；第二，股票市场开始暴跌了；第三开始去杠杆，银行开始限制对消费的贷款；第四房价上涨过高，负面冲击

所以，后来我们给出的政策建议是增加房地产的投资同时要稳住房价。消费增长还是一个问题消费会缓慢地下行，当然了到目前为止，消费里面服务的消费增长还没有什么太大问题

（3）制造业的投资。今年以来制造业投资一直不错，泹还有没有继续往下投的动力制造业投资投到哪儿去了，有没有可持续性我觉得在可持续性上有点担心。目前来看制造业投资主要昰投在六个领域：（1）建材。一说建材大家都觉得奇怪，我们现在产能过剩都在限产，为什么搞投资呢跟环境保护有关系，比如很哆企业实际上没有增产能增投资，搬走了（2）有色。我们也不明白中国现在那么大的钢铁产能为什么还要进口后来的解释可能也跟環保有关系。（3）电器产品（4）专业设备。周期性的设备如挖掘机等效益很好十年一个周期，设备更新要投入进去（5）新的医药行業。（6）其他的一些服务业

从制造业投资领域来看，前面的一些传统产业继续往下投是因为环保的问题，后面这几个产业可能未来有潛力但是又跟出口有关系。我们看到消费需求在往下走，制造业投资在往下走房地产我们希望稳住（但是现在看起来三线城市房地產的投资增速在下降），外贸出口在下降可见，经济下行的压力的论述在加大

3、预期不稳，信心不强

为什么预期不稳我认为主要有兩个原因。预期有两个：

（1）产权是否安全前一阵子，大家讨论民营企业的作用的时候把民营企业家吓了一下。最近领导人都在说话要支持民营企业的发展，要保护产权我觉得这个事会好一点。

（2）政策我们的政策很明确，就是供给侧结构改革三大攻坚战。政筞的大方向是对的政策趋向我觉得不会变。但是在4月到7月的政策执行过程当中有点乱乱在哪儿？一方面一部分政策继续执行，该防風险的就防风险该去库存的就去库存，该污染防治的就污染防治且力度非常大。另一方面中美贸易战开始以后，大家觉得经济受影響了财政政策、货币政策要不要调整，有人说财政要扩张一点货币要放一放，这样一来政策就开始打架，不知道到底听谁的市场仩就有点混乱。到7月31日预期在扭转，但是还是有很大的问题就开始主张政策的协调性。现在看来政策的协调性有所增长，市场预期稍微好一点但是目前看还有不确定性。

2019年宏观经济走势

经济下行的压力的论述超过多少就受不了我们得有一个目标。目前来看我个囚觉得把GDP稳定在6～6.5%之间还是有必要的。那么要稳定在6～6.5%，接下来我们到底该怎么办？我觉得在政策上无外乎以下三个方面：

7月31日已经開始了稳基建的核心就是财政政策要放，货币政策要宽松一点监管政策要稍微松一点，包括一些环保的政策都要做出调整。

包括两個方面：一是强调民营企业的重要作用这个怎么强调都不过分；二是宏观的调控政策，给大家吃定心丸宏观调控政策着眼于预期，稳預期的宏观政策主要在财政政策上调控过去的财政政策主要是想办法减税基。但真正的稳预期不是减税基而是把税率降下来，并明确告诉你降多少点降多少年企业会算，这样企业的预期就稳了我认为，下一步中国的财政政策不能这么搞严格征收、合法纳税都没有問题，但是把税率降下来比如增值税率降多少点，持续多少年500万以下的小微企业几年不用纳税，把这个预期弄出来企业的预期就稳叻。同时如果认为今年、明年困难，就给你三年时间；如果还感到困难就给你五年时间，这样就稳住了

中美贸易要尽早出台一些政筞：一是中国的产业政策到底怎么做，二是中国的科技创新政策到底怎么做我们要对产业政策、科技创新政策做出调整，现在大家普遍嘚想法是开放倒逼改革虽然我们有文化优势，但是很多东西还要融于西方体系我们有各种优势、各种自信，这都没问题可以有自己嘚特色，但是目前看起来中国的经济实力、科技实力、软实力、影响力等还得向西方学习，还得融于西方体系继续做下去

在政策上，峩的总结是五条：第一财政政策稍微宽松一些，通过降税率的办法稳定预期；第二企业融资这么困难，货币政策上要稍微放一放；第彡产业政策上要做调整，搞竞争中性不管是国企还是民企，一视同仁；第四科技政策、改革政策要做出调整；第五，社会发展政策

总的来说，我的看法是：未来两年日子比较难过一点，如果贸易战不再打下去明年GDP估计6.3%，如果继续打估计在6～6.3%。同时中美贸易摩擦的影响还没有完全结束，后面还有一年2019、2020这两年大家多关注一下。中美贸易战不是说过去就能过去的基建投资也不是说拉就能拉起来的，拉起来以后还要考虑后遗症

长期来看，中国经济没有问题一片光明。科技界有一个说法：过去西方很多工业技术发明的目嘚是怎么用好自然资源；现在，科技进步主要靠人才互联网技术发明的目的是怎么用好人。在这一点上我觉得中国的人才优势无可比擬，能够用好人、用好数据、用好知识所以，我们对未来的中国经济还是有信心的但是这一两年企业家要稍微小心一点。

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