本月6号小牛在线发布了一则融資公告，宣布完成4亿元A轮融资融资方为中创投·赤子母基金。

关于本次融资，其实小牛在线在6月份的时候就已经发布过通稿宣传和中創投达成战略如何投资自己协议，不过当时因为雷潮的原因所以小牛在线的首次A轮融资并没有获得多少关注。

转眼5个月过去了此时的環境又和彼时不一样了，在行业面临资本逸散的时候拿到融资小牛宣布完成4亿A轮融资，瞬间被业界聚焦

在具体的了解了小牛本次融资後，我对于其中一些细节也有几点疑惑

首先来看看本轮融资的如何投资自己方中创投·赤子母基金。

的消息在网上非常的少，小牛在线吔未披露其所属公司不过在小牛在线的通稿中，提到了的负责人为以此为关键词搜索，最终高度怀疑中创投母基金的所属管理公司为

在小牛的官方通稿中，提到过该基金由融信资本、国企上市公司、保险金融机构、XX引导基金共同出资然而通过查询的股权架构，股权方似乎和通稿中说的不一样

我先就股权图中提及的几家公司做一个梳理，首先中创协创业如何投资自己基金的股东有中创协资本、北京融汇、北京成汉实业三家公司由中创协资本实际控制。

而中创协资本的股东方为（35%）、北京泓信（35%）、（20%）、融信（10%）四位其中融汇昰泓信的子公司，由以95%的占比实际控制所以中创协资本由江萍以总计55%的股比实际控制。

归总一下可以发现的主要股东方为江萍、泓信、融信、成汉集团四个单位，这四个单位里面都没有小牛通稿中提到过得上市企业、XX引导资金出现。而且关于通稿中提到过，总规模為100亿（先期5亿元）如此规模的基金竟然未见媒体报道，实在是有点罕见

（PS：以上说法成立的假设前提为中创协·赤子母基金的管理方为中创协创业如何投资自己基金有限公司，关于中创协母基金的具体股权架构及所属机构，目前无法查证。）

另外，关于实际如何投资自巳方小牛其实并未披露，通稿中提到过本轮如何投资自己方为「中创协·赤子母基金」，显然该基金是一支FOF（Fund of Funds）类型的创投类母基金母基金与其他种类的基金，有一个非常鲜明的特点即FOF形式的基金，其如何投资自己范围仅限于其他基金不能直接如何投资自己股票或债權。

放在小牛的例子里来讲就是中创协·赤子母基金是不允许直接向小牛在线注资并掌握其股权的，它想要给小牛注资需要借道第三方子基金来进行，而在小牛的通稿中，对实际注资方只字不提。

在本轮融资中，如何投资自己方此前在各行各业几乎毫无声讯即使到如今鉯关键字「中创投·赤子母基金」搜索到的讯息，也都是本次小牛融资的报道。

现在我的疑惑来了，官宣的如何投资自己方如此神秘莫测苴还不能直接注资小牛在这种情况之下，如何投资自己人如何能安心的看待这一场如何投资自己本次A轮融资的实际注资方究竟是谁？資金构成里提及上市公司、保险金融机构、XX引导资金有分别来自于那几家单位

以我的观点来看，既然选择在这个时间点放出融资利好消息目的显而易见，就是加强如何投资自己人信心吸引新的用户进入，既然抱着这样的心态做宣发那又何必在关键点上遮遮掩掩，最後反倒弄巧成拙

的进场时间点也让我略感疑惑，太巧合了

在持续净流出，深陷与流动性困境之际平台突然发布重大的融资利好消息，这不由得让我想起了业内一直以来的一个套路以时间换空间，用融资的重大利好消息来换得片刻的喘息以求度过危机。那么小牛有沒有这种倾向呢

在仔细的梳理了小牛与如何投资自己方中创协·赤子母基金之间的关系后，我发现两者其实早有接触。

小牛在线平台的運营主体为，由全资持有而小牛资本旗下的，在2015年时如何投资自己了一家名为「」的企业恰巧的是，江萍以95%的股份实际控制的也是該公司的股东。

虽然的股比占比非常之下但这场如何投资自己的意义我觉得并不一般，小牛如何投资自己管理有限公司是小牛资本旗下嘚全资子公司这家如何投资自己公司高达154起，但其中99%的项目均为小牛内部的项目如下图所示，所以在这154起项目中小牛对于中金盛坤嘚如何投资自己非常显著。

小牛资本与江萍之间至少在15年便已经有接触了，那么为什么小牛和江萍之间在此前一直没有投融资倾向偏偏在如此紧要的关头选择达成战略融资呢？

有朋友可能会想小牛以前经营状态好，平台不缺资金所以不需要融资，现在需要融资就接洽如何投资自己方，没有什么毛病啊

这个逻辑确实没有什么毛病，但放在小牛本次融资中走不通。

首先小牛平台成立于2014年，平台運营到第四年才开始接洽A轮实属罕见除此之外，小牛是典型的草根民营系实际控制人彭铁控股比例高达89.6%，道德风险高度集中这个四姩以来一直拒绝融资的平台，在如今突然引进A轮难免令人怀疑动机。

除此之外最为关键的是融资目的，根据小牛的官方公告本次融資目的为加强金融科技与拓宽资产端领域。

金融科技方面扯了一个中科院出来，是拿来做增信呢还是加强技术呢这个就仁者见仁智者見智，关于金融科技这方面最终还是要以逾期率来说话，这里就不做评论了

重点看看所谓的「推动生物医疗大健康等领域企业的战略匼作，在供应链金融方面获得突破」这句话什么意思呢，可以解读为小牛要向生物医疗供应链领域进军了他要做企业贷了！

小牛目前嘚资产端，主要布局在个信贷领域待收规模约百亿左右，是该领域数一数二的大平台然而现在小牛突然宣布引进A轮融资向企业贷领域拓进，这种操作怎么看我都看不懂

首先，一个专注于个信贷领域的平台其风控模型与企业贷风控模型并不兼容，贸然的向陌生资产领域进军带来的只会是难看的违约数据；

其次，当下的时间点进行资产端拓展转型实在是令人看不懂的一件事，目前距离现场检查截止僅两月余时间目前各平台要做的应该是保增量，去存量发力合规备案，而小牛介入A轮融资后竟然想要谋划转型企业贷着实令人看不慬。

小牛在线目前在合规备案中的表现可以说是百亿待收里最为差劲的，其中最为要命的是，小牛在线仍然未上线银行存管

额外再提下小牛在线的银行存管。

小牛在线的银行存管可谓一波三折2017年与华瑞银行签订银行存管协议，2018年2月却接入了上饶银行18年5月又因为存管属地化的原因与富邦华银行签订存管协议。

然而截止到此时富邦华银行尚未通过中国互联网金融协会的资金存管系统认证，而根据备案规定12月31日前未接入存管银行，将于现场检查中淘汰所以迫于备案压力，小牛很有可能需要在度寻找新的银行签署协议这也意味着，小牛在线将在一年之内四换存管银行这显然不是一个对于合规备案很利好的消息。

最后关于本轮融资，小牛披露的信息实在过于稀尐达成融资本是一件值得平台与用户共同为之振奋的事情，***方方开诚布公与用户分享具体事宜也是作为互联网公司和金融公司应当尽到嘚义务

此外，按照信息披露指引公司5%及以上股权发生变动时，需要披露相关事宜以代持母公司股权或其他手段（如果工商冻结当我沒说）规避信息披露，真不是件啥光明磊落的事

此前看到一篇报道，说记者联系小牛在线方面想就虚假标、银行存管事件做采访时被鉯领导没空为由拒绝掉了，抱着这种观念做P2P我也着实没有什么好评论的了。

在这个平台们恨不得开直播跟用户讲清楚因果事宜的大环境丅小牛在线深谙公共单位的紧急事件处理之道：群众的记忆只有7天，不回应自然会过去的

殊不知公共单位与其有本质上的区别，在前鍺上群众没得选在P2P平台这件事上，可替代品太多了小牛在线目前的百亿的待收中，有多少资金是想走走不掉的自己心里真的没点数嗎？

话又说回来虚假标和银行存管的事，为什么就不能开诚布公的谈谈呢

2018年7月某日恒大提出签署原如何投资自己协议的补充修订协议（三方协议），并同意在原合约约定日期之前进一步向FF提供资金保障，提前支付剩余12亿美元中的5亿Smart King对恒夶提起系紧急济助申请和紧急仲裁程序，紧急仲裁程序平均用时14天一位接近FF的人士则对腾讯《棱镜》表示，不管仲裁结果如何FF似乎都囿办法继续融资。不过一旦贾跃亭在香港败诉，FF若想继续股权融资必须得到恒大同意。

2018年8月1日是恒大向FF（Faraday Future下称“FF”）提前支付5亿美え融资款的最后截止日，这是它们在补充修订协议中的约定内容

恒大以FF未达到合约条件为由拒绝付款。10月3日FF创始人贾跃亭则利用其在Smart King哆数董事席位的权利，以Smart King的名义向香港国际仲裁中心提出仲裁要求逐出Smart King的大股东恒大。

至此这场貌合神离的造车联姻宣布破裂。

腾讯《棱镜》获悉Smart King此次在香港国际仲裁中心提起的是紧急济助申请和紧急仲裁程序，平均用时14天即给出裁决裁决经法院许可，可按执行法院判决的方式强制执行

这是一场贾跃亭的赌局——赢了得偿所愿，一旦输掉仲裁FF大概率面临全面清盘的风险。

8月1日前后发生了什么

2017年11朤30日香港时颖有限公司与以贾跃亭为代表的FF原股东以合资模式在香港设立了一家新公司Smart King，时颖拟出资20亿美元获取合资公司45％股权FF原股東以FF拥有的技术资产及业务入股，获取合资公司33％股权剩余22％股权将作为股权激励预留给公司员工。

2018年6月25日恒大健康称以67.46亿港元收购馫港时颖100％股份，承继了时颖在Smart King中的所有权利

2018年5月底前，恒大已经提前支付完毕2018年底前应付的8亿美元剩余12亿美元依照最早的如何投资洎己协议将在2019年支付6亿、2020年支付6亿。

2018年7月某日恒大提出签署原如何投资自己协议的补充修订协议（三方协议），并同意在原合约约定日期之前进一步向FF提供资金保障，提前支付剩余12亿美元中的5亿

恒大提前付款的条件包括FF同意让渡部分权利，比如FF中国的董事长、法定代表人交由恒大派人担任等“补充修改协议属于签字即生效的条款类型，FF已经全部同意并且签字恒大在表示FF未达到要求同时，却没有给絀进一步的修改意见反而试图获得对FF中国和FF所有IP的控制权及所有权。”一位接近FF的人士对腾讯《棱镜》透露

这份补充修改协议的付款截止日期是2018年8月1日。由于仲裁期间的保密协定恒大和FF官方均未对腾讯《棱镜》透露协议具体内容。

此前的7月24日恒大将FF旗下的睿驰智能汽车（广州）有限公司更名成恒大法拉第未来智能汽车（广东）有限公司，对外宣称实施FF双总部制度FF中国由恒大运营，FF美国仍归贾跃亭

8月1日付款截止日过后，腾讯科技报道表示恒大进一步要求将FF位于北京和上海的研发团队收入囊中，“贾跃亭对此极其失望”一位FF员笁则对腾讯《棱镜》说，之前许家印到洛杉矶考察时对FF员工表示不会插手业务，只提供资金让大家不要为钱发愁，“当时听得大家很振奋如今这样很多员工大为吃惊。”

时间又过去两个多月恒大依旧没有付款。10月3日Smart King向香港国际仲裁中心提出仲裁，要求剥夺恒大作為股东享有的有关Smart King融资的同意权并且要求解除包括如何投资自己协议在内的所有协议，剥夺恒大在相关协议下的全部权利

恒大健康对此回应，FF利用其在Smart King多数董事席位的权利操控Smart King在没达到合约付款的条件下，要求其提前支付融资款但FF未达成哪些条件，该公告并未透露

贾跃亭诉请恒大出局会否得到香港国际仲裁中心的支持？

“补充修改协议显然是附条件的在提前付款相关的条件未得到满足的条件下，补充协议没有生效FF与恒大还有一份此前签署的如何投资自己协议，尚在正常履行在补充修改协议未能生效的情况下，双方的合作可鉯回到这一框架当中”一位不愿具名的跨境仲裁专家对腾讯《棱镜》表示，“这意味着恒大并未根本性违约，贾跃亭要求’解除所有協议、剥夺恒大全部权利’的仲裁请求有一些勉强不一定得到仲裁机关支持。”

FF的命运不仅要看香港国际仲裁中心的仲裁决定，更在於未来的融资可能性

一位接近FF的人士则对腾讯《棱镜》表示，不管仲裁结果如何FF似乎都有办法继续融资。

“可能性有很多比如说，洳果仲裁结果认定原来的如何投资自己协议无效那么FF可以保留恒大8亿美元应占股比18％，并将恒大剩余的27％股份拿去融资就像2017年底双方協商的那样，恒大仅作为财务如何投资自己人；如果仲裁结果认定如何投资自己协议有效那么FF可以用同样的价钱增发新股融资。”这位接近FF人士分析

不过，一旦贾跃亭在香港败诉FF若想继续股权融资，必须得到恒大同意

FF与恒大在如何投资自己协议中存在关于再融资的約定。恒大为避免自身在SmartKing中的股份被稀释有权利同意或否决FF寻求恒大之外的其他融资。

“融资同意权写入如何投资自己协议是双方协商哃意的条款换言之，这是恒大在吸取融创如何投资自己乐视的教训后给自己争取到的权利。”接近纠纷的消息人士对腾讯《棱镜》表礻FF指控“恒大阻止FF接受任何来自其他来源的直接融资”的说法很难成立。

恒大表示已经聘请国际律师团队，将采取一切必要的行动捍卫自己在相关协议下持续享有的权利，以保障本公司及其股东的利益

一位传统汽车行业高管对腾讯《棱镜》表示，许家印绝不满足仅莋FF的财务如何投资自己人“包括对FF和新疆广汇的两笔如何投资自己，恒大在新能源汽车转型上已经花费超过200亿元他怎么可能善罢甘休呢？”

腾讯《棱镜》获悉Smart King对恒大提起系紧急济助申请和紧急仲裁程序。

紧急济助类似于法院的诉前保全令该申请在获得香港国际仲裁Φ心紧急仲裁员批准之后，可得Smart King在争议得到裁定前维持现状且可采取相应措施“防止目前或即将对仲裁程序造成的危害或损害”等。

香港国际仲裁中心官网显示紧急仲裁程序平均用时14天。根据香港法例第609章《仲裁条例》中的规定除特定情形之外，仲裁裁决通常是终局嘚经法院许可，可按执行法院判决的方式强制执行

“贾跃亭采取简易仲裁程序的话，需要8个月左右时间还能给自己争取一些迂回空間。看起来他希望通过紧急仲裁速战速决。假如他输掉仲裁恒大又不放开融资同意权，FF的资金现状又无法坚持到2019年的话FF将面临全面清盘的风险。”前述不愿具名的跨境仲裁专家猜测或者是FF的律师笃定能赢，或者是贾跃亭赌性太强“或者他们还有不为人知的后手”。

截止2018年7月FF基本用完恒大第一笔8亿美元的如何投资自己。FF洛杉矶总部目前有员工约1400人近FF人士对腾讯《棱镜》称，FF美国一个月工资成本僦高达800万美元另据加州某电动车企业高管对腾讯《棱镜》表示，相似规模的电动车企业一个月的工资成本至少1500万美元

腾讯《棱镜》自接近FF人士处获悉，若贾跃亭等人无法在2019年第一季度兑现首批电动车量产交付之承诺即视为对恒大这位大股东的违约情形，将失去对Smart King等的實际控制

“再也不想和地产商合作了”

腾讯《棱镜》获悉，FF内部对仲裁结果颇为自信也已经开始和新如何投资自己人接洽。

接近纠纷嘚消息人士对腾讯《棱镜》称恒大对FF非常不满，“贾跃亭拿着恒大的如何投资自己操纵Smart King董事会，反过来要赶走恒大

反对声音却称，“恒大的如何投资自己进入Smart King之后即属于公司资产，贾跃亭有权在公司利益受损时驱逐恒大这一‘危害’公司的股东。”

下定决心与恒夶分道扬镳的FF其眼下的境况和一年前大有不同。

一位熟悉FF财务人士对腾讯《棱镜》称一年前，FF账面有1.5亿美元的运营债务以及5千万美え的财务债务，“该公司在洛杉矶地区因办公需求的地产相关贷款超过千万美元贾跃亭个人也背负数亿美元的可转债。”

随着恒大如何投资自己到账FF首先需要偿还这些债务，而为了和供应商恢复联系大概率还需提前支付部分货款，8亿美元在短短 11个月时间消耗殆尽

而紟，FF官方宣布下线首款预量产车一位消息人士对腾讯《棱镜》透露，FF算盘也许是再融个5到7亿美元，推出量产车公司估值翻番，然后洅去上市融资

实现这种美好的假设并不容易。

首先FF距离完成量产车的下线还有多远，这对外界一直是个谜

一则美国科技媒体The Verge的报道稱，作为FF首款试生产汽车FF91在2018年9月末发生起火事件。此事件是在该公司面向员工以及家人举行的“FuturistDay”结束几小时后发生的

某加州电动车公司员工则向腾讯《棱镜》确认，FF的预量产车在该公司的汉德福工厂起火

FF官方对腾讯《棱镜》回应，The Verge的报道不实但拒绝做进一步的澄清。

其次电动车公司的估值目前并不被资本市场看好，往往在二级市场上的估值和一级市场的预期相差甚远

一位知名传统车企数字化蔀门负责人对腾讯《棱镜》表示，即使量产车下线一般电动车公司的估值也不会有太大的变化，因为此前的估值是将量产车下线的成功預期算在其中如果量产车不能下线，电动车公司几乎不值钱

面对谩骂声声，而今的FF义愤填膺

一位消息人士对腾讯《棱镜》称，FF并不習惯恒大“给了钱就要管天管地管一切的做法”“就像个土皇帝，FF恐怕以后再也不想和地产商合作了”