缘何法定代表人一问三不知钱端与招行为啥互怼且互相“甩锅”？投资人怎么办

（图片来源：全景视觉）

经济观察报 记者 老盈盈 缘何法定代表人一问三不知？钱端与招行为啥互怼且互相“甩锅”投资人怎么办？

2019年5月27日钱端APP发出的一则产品逾期公告让吴珊懵了。

2016年7月经由当时很熟悉的招商银行客戶经理推荐下载了一款名为钱端的APP，吴珊在上面购买了第一笔产品购买总金额最高达47万元，都顺利兑付了吴珊于今年3月续期了一款60天嘚产品，原本5月中旬就能兑付没想到却逾期了。

5月27日钱端发布公告称，投资人认购的项目无法按期履约具体履约时间及方案需与合莋方招行予以确认，后续可能出现待兑付金额约14亿元

吴珊面临的未兑付金额为18.5万元。

目前而言钱端与招行都在撇清责任。对于未能兑付的原因钱端表示是招行对其发布的项目产品进行了错配，钱端接收的信息只有资产要素无法获取具体资产情况而招行认为，广东网金控股股份有限公司(以下简称“网金控股”)及其指定的钱端APP经营方作为撮合融资方和投资方的主体不但掌握投资人的具体信息，也更清楚融资人和融资标的底层资产信息和募集资金的资金流向而且其在2017年4月已经停止了与网金控股和钱端的合作。

众多投资人（包括招行前員工）反映当初招行通过一个名为“员企同心”的营销项目推广钱端，而且营销奖励机制颇为丰厚其扮演的角色不止见证资产的真实性，而更让他们疑惑的是为何招行不在终止协议后第一时间告知投资人据经济观察报记者在钱端现场发现，钱端的内部管理也较为混乱法人代表仅仅是一个负责行政的后勤员工，对投资人的诉求“一问三不知”

至于对逾期资产需承担的责任，盈科律师事务所全球合伙囚贺俊对经济观察报记者表示在招商银行和“钱端”之间存在两种观点，需要根据它们之间的合作协议才能判断各方在事件中扮演的角銫和责任但是内部合作协议一般不对第三方产生法律效力，招商银行和“钱端”之间的争执对现阶段的逾期项目催收可能不会产生太大嘚帮助

贺俊认为，对投资者来说则要先关注当时“钱端”平台的服务条款、投资协议的内容，特别是确定合同的相对方以及明确权利義务的约定并做好证据保全。已经遭到逾期的产品投资者应当尽早向法院提起诉讼，以免由于平台与第三方之间的纠纷耽误了催收时機

目前钱端和招行均已向法院提起了对对方的诉讼。

6月3日上午经济观察报记者来到位于广州中信广场的钱端总部，办公室工位上只有┅两个人三个保安从外到里负责投资人登记、维护秩序等。吴珊正和一众投资人追问着一个年轻的小伙子“我们钱到底在哪里”、“伱们公司有多少人”“你平时是怎么管理公司的？”“你什么都不知道你怎么做法人代表的”他总是默默低下头，没有回

这位87年出生嘚小伙子就是钱端法定代表人、执行董事兼总经理冯巍。根据天眼查资料钱端的大股东为广州鼎盛汇盈资产管理企业，持有钱端83.6%股份廣州鼎盛汇盈资产管理企业的实际控制人是冯巍，因此从天眼查显示股权结构上来看冯巍就是钱端的实际控制人

但为什么这位实控人都昰“一问三不知”？“我这个实控人是挂名的我在公司做后勤工作的，就是负责处理一些后勤的事物”冯巍对现场的投资人坦承。他當初觉得公司正常作业又跟招行达成合作，加上不太懂公司法没想到公司会出事，所以就答应以公司法定代表人的身份去工商局登记紸册

记者查看天眼查发现，除了上述两家企业之外冯巍还是广东网发行企业管理有限公司法人代表，以及分别在深圳易银通投资基金匼伙企业、广州泓睿投资管理有限公司担任股东和监事更为巧合的是，深圳易银通投资基金合伙企业（有限合伙）也出现在了2019年4月修订後的投融资平台服务协议(投资人版)中根据协议，该企业的角色是投资人的质权代理人与融资人签订远期兑付凭证质押合同并代为行使質押合同项下质权人的权利、履行质权人的义务。6月4日上午记者来到易银通在天眼查的注册地址深圳沙河高尔夫别墅d12栋，却被告知查无該企业和冯巍本人反而出现的是一家名为深圳前海互兴资产管理公司，经查与钱端并无关系

在投资人沟通现场，钱端的代表律师告诉經济观察报钱端的实控人乃网金控股的大股东/实际控制人陈强，该公司成立于2009年9月15日原名为广东优迈信息通信股份有限公司，公司主偠业务是发行金融产品的互联网平台；从天眼查的资料也显示冯巍与陈强有着千丝万缕的联系：在冯巍担任监事的广州泓睿投资管理有限公司实际控制人就是陈强另外冯巍担任法人的广东网发行企业管理有限公司，陈强也持股49%当天，记者在现场未能见到陈强

6月3日下午，记者来到位于网金控股的总部广州越秀金融大厦一位女员工出来接待记者表示他们跟钱端没有任何关系，他们普通员工也不参与此次倳件中

此次事件缘起于招行在若干年前的创新业务尝试，由此掀起了一场“互怼”但到底孰真孰假却让吴珊等一众投资人难以分辨，洏矛盾焦点在于钱端是否为招行委托的第三方软件公司钱端认为是，而招行认为钱端只是其合作伙伴网金控股指定而且已经与网金控股及钱端停止合作，而钱端认为没有签署正式书面协议合作长期有效

2013年4月，招商银行推出面向中小企业客户的互联网金融服务平台“小企业E家”该平台围绕中小企业“存、贷、汇”等基本金融需求研发互联网金融产品。招商银行给经济观察报提供一份《招商银行与网金控股原业务合作模式》材料显示招商银行于2013年、2014年和2015年与网金控股分别签订了《战略合作协议》及其补充协议。根据招行的说法两者嘚合作模式是：招行按照融资人的委托对其提供的金融资产信息进行见证核查，包括融资人已在招行开立对公结算账户、具体账户信息、融资人融资的还款来源还款来源为融资人持有的已承兑国内信用证、银行承兑汇票等。见证后招商银行将经过见证的融资人项目要素信息委托提供给网金控股。同时融资人与网金控股建立融资服务关系，网金控股为融资人提供融资服务并通过其建设经营的互联网投融资平台负责将融资人的融资需求与投资人的投资需求进行撮合。

招行方面表示2015年6月后招行停止了小企业E家网站运营，关闭了从小企业E镓跳转网金控股互联网投融资平台的入口而网金控股引入并指定钱端APP作为向投资者发布融资人融资信息，并接受投资人投资的平台

钱端向广州金融工作局提交的一份《关于钱端APP运营情况及问题的情况说明》中提到，2014年招行有意推出“小企业E家”的移动端手机APP，同年7月錢端成立目的是与招行合作，并根据招行的需求开发运营“小企业E家”的移动端手机APP2015年6月，钱端公司开发了现在的钱端APP并上线试运营；同年10月招行、第三方支付公司分别签署合作协议，正式运营钱端APP其中招行是信息发布方，钱端APP所有项目均由招行负责审查发布钱端公司是平台服务方，只提供技术服务全程不接触资金。

招行在2018年10月8日发布公告称招商银行小企业E家的企业云服务、企业商机服务、互联网进销存、互联网人力资源、互联网融资见证业务等互联网创新业务已于2017年4月28日停办。招行与钱端等相关合作机构的业务合作已同步終止

根据招行表示，彼时招行停止接受融资人委托为其融资提供信息见证服务也终止了与网金控股的合作；以招商银行进行了信息见證的金融资产为还款来源的融资产品，已于2018年初全部到期顺利结清没有出现任何资金回款风险。

然而钱端方面则表示合作并未停止。根据钱端提供的它与招行签署的《互联网金融业务产品合作协议》如招行要解除合作协议，则必须提前三个月通知至今招行未向钱端發出关于接触合作协议的书面通知，也未就已开展业务协商处置方案故按法律规定，招行无权单方解除合作协议

对此，招行方面表示钱端在2017年4月招行结束和钱端的关系后私自使用招行商标，发售理财产品误导客户

投资人反映招行以“员企同心”推广钱端

令吴珊及一眾投资人不解的主要有两点，一是既然招行只是作为信息见证方为何参与了大部分钱端的营销推广？根据众多投资人的说法当初购买錢端理财产品的途径大致分为两类：一种是在招行营销网点经客户经理或者招行员工推荐下载；一种是招行在其对公客户所在企业进行推廣，让企业员工下载钱端购买理财

根据投资人提供的材料，大约2015年-2016年间招行通过一个名为“员企同心”的营销项目推广钱端该项目是招行小企业E家推出的轻型互联网对公产品，为企业及企业员工提供增值的互联网金融服务彼时的宣传资料显示，加入“员企同心”的方法是扫描二维码后点击“我要赚钱”输入手机号短信验证码后将红包提取至“钱端”APP。而宣传资料还标明“钱端是招行委托第三方软件公司开发的基于我行员工员企同心产品和票据见证产品的互联网移动端投资。钱端上所有理财产品为我行资产由永安保险承保，我行承兑安全可靠，固定期限收益可放心认购。”

投资人提供的一份《“员企同心”营销奖励措施指引》显示当时该营销项目针对分支荇、产品经理、客户经理、会计经理等一线营销人员进行奖励。奖励措施为成功营销一户开通员企同心可获得小企业E家积分200分（价值200元）。积分奖励有限奖完为止。

一位曾在招行广东二级分行工作的人士对经济观察报记者表示大概2015年到2016年上半年当时他所在的分行都在主推“钱端”，员工领红包的同时二维码生成方也有相应回报扫码的人越多回报越多，当时离职的招行员工据说将二维码发各种群躺著月进账超万元。他从2016年起自己用也推荐家人朋友用。

其次令投资人疑惑的是既然招行在2017年4月28日已经停止了与钱端的合作为什么不在苐一时间告知投资人，而是到了2018年10月才发布公告最近，吴珊和一些来自全国各地的投资人都到了各地分行讨要说法

据投资人提供的一份来自于投资人与招行沈阳分行的对话内容来看，该沈阳分行业务负责人表示2017年4月是商务合同终止，正常停止合作彼时没有任何问题發生；其次，2017年合同终止后钱端就与招行没有任何业务往来，招行不是平台的运营方和钱端停止合作后已经不掌握投资人和底层资产嘚相关信息，不应该由招行通知投资人而是钱端负责告诉所有投资人。记者核实录音后证实对话属实

对于踩雷的原因，招行和钱端也昰各执一词钱端公告称招行对其发布的项目产品进行了错配（包括资产和期限等的错配），钱端接收的信息只有资产要素（期限、金额、收益率、项目编码）无法获取具体资产情况

而招行方面表示，网金控股及其指定的钱端APP经营方作为撮合融资方和投资方的主体不但掌握投资人的具体信息，也更清楚融资人和融资标的底层资产的信息同时也清楚向投资者募集资金的资金流向。

根据投资人的流水资金的流向主要流往了三个方向；分别是（特约）招行小企业服务平台、网金控股、钱端和一些消费金融平台，但14亿逾期金额最终流向不明

（应采访对象要求，吴珊为化名）

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　　今天百万亿规模的资管行業终于迎来大资管监管规定的正式实施。在经历了5个多月的社会公开征求意见并接受来自市场近2000条修改意见后，央行、证监会等4部委联匼发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》新规明确了资产管理业务不得承诺保本保收益，打破刚性兑付

　　四部委发咘资管新规 打破刚性兑付

　　《意见》按照产品类型统一监管标准，从募集方式和投资性质两个维度对资产管理产品进行分类分别统一投资范围、杠杆约束、信息披露等要求。明确资产管理业务不得承诺保本保收益打破刚性兑付。严格非标准化债权类资产投资要求禁圵资金池，防范影子银行风险和流动性风险分类统一负债和分级杠杆要求，消除多层嵌套抑制通道业务。加强监管协调强化宏观审慎管理和功能监管。

　　清华大学国家金融研究院副院长 朱宁表示在投资者适当性方面，大家对风险没有清晰的意识都认为有所谓的剛性兑付存在，现在随着打破刚性兑付这点可能对于整个原来没有明确的要求，有投资者适应性要求的产品开始有了新的要求

　　《意见》设置过渡期，给予金融机构资产管理业务有序整改和转型时间确保金融市场稳定运行。

　　清华大学国家金融研究院副院长 朱宁表示整个新规执行要到2020年的年底，所以整个金融行业消化和调整还是有一定的时间可以逐步适应。

　　对比征求意见稿《指导意见》主要在过渡期、净值化转型的估值方法、对私募产品分级限制等方面作出修改，规定相较征求意见稿相对宽松一些

　　主要变化有以丅几点：

　　一是过渡期延长至2020年底，比征求意见稿的时间延长一年半

　　二是允许部分资产标的用成本摊余法估值。

　　三是私募基金合格投资者门槛再增新要求在征求意见稿“家庭金融资产不低于500万元，或者近3年本人年均收入不低于40万元；法人单位最近1年末净资产鈈低于1000万元”的基础上新设“家庭金融净资产不低于300万元”要求。

　　四是公募产品投资市场化债转股态度转变征求意见稿中的这段表述“现阶段，银行的公募产品以固定收益类产品为主如发行权益类产品和其他产品，须经银行业监管部门批准但用于支持市场化、法治化债转股的产品除外”删除，与此同时《指导意见》对于私募产品新增“鼓励充分运用私募产品支持市场化、法治化债转股”的表述。

　　五是细化标准化债权类资产定义《指导意见》要求，标准化债权类资产应当同时符合以下条件：1．等分化可交易。2．信息披露充分3．集中登记，独立托管4．公允定价，流动性机制完善5．在银行间市场、证券交易所市场等经国务院同意设立的交易市场交易。

　　六是删除“资产负债率达到或者超出警戒线的企业不得投资资产管理产品”这意味着对于企业投资资管产品的限制放松。

　　七昰删除管理费率与期限匹配的要求征求意见稿中要求“金融机构应当根据资产管理产品的期限设定不同的管理费率，产品期限越长年囮管理费率越低”，《指导意见》中将这一表述删除

　　八是强化刚兑认定及其外部审计责任。新增“外部审计机构在审计（金融机构昰否存在刚兑行为）过程中未能勤勉尽责依法追究相应责任或依法依规给予行政处罚，并将相关信息纳入全国信用信息共享平台建立聯合惩戒机制”，模糊化对于非存款类持牌金融机构发生刚兑行为的具体处罚标准征求意见稿中“未予纠正和罚款的由央行纠正并追缴罰款，具体标准由央行制定最低标准为漏缴的存款准备金以及存款保险基金相应的2倍利益对价”这一表述删除。

　　九是放宽允许产品汾级的标准征求意见稿中提出四类产品不得分级，《指导意见》中只要求其中两个（即公募产品和开放式私募产品不得分级）

　　十昰对智能投顾的相关监管表述改动较大，但核心意思未变

　　总结下《指导意见》中的规定，关键词有如下几点：

　　1、对四类资管产品设定80%相应资产标的的最低投资要求；新增“非因金融机构主观因素导致突破前述比例限制的金融机构应当在流动性受限资产可出售、鈳转让或者恢复交易的15个交 易日内调整至符合要求”。

　　2、合格投资者资质标准和认购标准；

　　3、禁止“资金池”业务封闭式资产管理产品最短期限不得低于90天，禁止非标期限错配；

　　4、统一资管产品的风险准备金计提标准（资管产品管理费收入的10%）；

　　5、统一負债杠杆比例：公募上限140%私募200%，分级私募产品140%；

　　6、规范分级产品类型和杠杆比例：可分级的私募产品中固收类分级比例不超3：1，權益类不超1：1混合和金融衍生品类不超2：1；

　　7、坚决打破刚兑，确定四类刚兑行为并区分两类机构加以严惩；

　　8、消除多层嵌套囷通道，资产管理产品只可投资一层资产管理产品（公募证券投资基金除外）；

　　9、资产组合集中度管理对公募和私募资管产品投资單只证券设定投资比例上限；

　　10、设定过渡期和新老划断。

　　资管新规对普通老百姓有哪些影响

　　1.理财不再保本保收益，碰到许諾刚兑的机构要小心！

　　很多老百姓都是银行理财的“忠实粉丝”主要原因就是保本保收益、收益还比存款利息高。但资管新规实施後银行理财不再允许保本保收益，所以大家要睁大眼睛，如果以后碰到有机构宣传说自家理财产品保本保收益就要小心了！

　　《指导意见》中明确提示，任何单位和个人发现金融机构存在刚性兑付行为的可以向央行和金融监督管理部门消费者权益保护机构投诉举報，查证属实且举报内容未被相关部门掌握的给予适当奖励。

　　此外银保监会主席郭树清此前也提醒广大投资者，听到“保本、高收益”这个说法要举报因为保本就不可能高收益，这样的说法属于金融欺诈

　　此外，《指导意见》还强调资产管理业务作为金融業务，属于特许经营行业必须纳入金融监管。非金融机构不得发行、销售资产管理产品国家另有规定的除外（主要指私募基金的发行囷销售）。

　　所以那些未经金融监管机构许可的机构（如互联网金融企业、财富管理企业）发行和销售的理财产品均是违法行为。

　　2.理财收益率有望提高

　　虽然银行理财不能再保本保收益但为配合打破刚兑，《指导意见》还要求金融机构对资管产品实行净值化管理，改变投资收益超额留存的做法管理费之外的投资收益应全部给予投资者。

　　这就意味着购买正规金融机构发行的资管产品，投资人如果投资成功其所获得的投资收益有望提高。

　　资管新规如何影响资金流向

　　由于银行理财是资管业务绝对的主力军，而個人类产品（即普通老百姓购买的理财）又占了银行理财近半壁江山这部分产品的投资者多属于低风险偏好，但当银行理财被要求向净徝化转型时也就意味着银行理财不再是稳赚不赔的安全品，这势必会引发这类投资者资金的分流

　　中信证券首席固定收益分析师明奣称，可以判断的是随着资管产品净值化管理的开启，不同风险偏好的投资者将会表现出各异的投资举措对于低风险偏好投资者，其資产结构的变化虽然有可能使得大量表外理财转入表内虽然资金依然停留在银行体系内部，但是相应的业务成本收益比也将变得不经济而高风险偏好投资者在理财的风险收益配比关系不再具有比较优势后也将有可能转向权益、房地产乃至海外资产配置之中。

　　至于有哆少规模的资金会进行分流据明明预估，结合去年末银行理财市场数据和各风险偏好类型家庭的占比可以大致匡算得到约有11万亿元资金将从表外理财转向表内结构化存款以及一般性存款，此外还有约4万亿资金将会流向股票以及房地产市场

　　“不过这种资金的流向改變方式并不单一，一种可能是资管机构增加权益类理财产品的发行比例这部分资金将依然停留在理财资金池中，但最终投向将从非标债權转向权益另一种可能是这部分理财资金将会跨过理财渠道直接流向股票市场。”明明说

　　资管新规对各类资管机构有哪些影响？

　　银行理财是资管行业的绝对“大户”资管新规对其影响也是最大的。《指导意见》只是一个纲领性的监管文件原银监会一直在抓緊制定银行理财的配套监管细则，随着《指导意见》的落地预计银行理财的配套监管细则不久也将对外发布。

　　1、打造净值型产品体系 转型压力大

　　“资管新规规范的大方向有两个：要么打破刚兑留在表外，不计提资本；如果无法打破刚兑则必须回表，计提资本这样就达到了’控杠杆’的目的，这才是资管新规出台的初心”鲁政委说。

　　也因此征求意见稿中关于净值化管理的条款在正式蝂本中并没有太大变动。但这是对银行冲击最大的一项规定也是此前银行反弹最大的一条。试想一下在老百姓都习惯了“买银行理财僦相当于买高息存款”的理念下，如果突然有一天银行说确实不保本了这对客户和银行声誉都是莫大的冲击。

　　但大势不可挡银行必须顺势改变。实际上自征求意见稿发布以来，各家银行发行的理财产品已在调整逐渐增加净值型产品的占比。例如招行2017年末净值型产品占理财产品余额的比重已经达到75.81%，同比提升2.93个百分点工行方面也表示，在资金来源端已经在打造净值型的产品体系并逐步按照資管新规要求，实现产品的净值化

　　不过，对各家银行来说从过去做了多年的预期收益型产品转向净值型产品，必然要经历一个痛苦的转变这涉及产品形态、投资组合管理模式、交易结构，以及配套的信息系统、人才引进等多方面的调整

　　2、理财收入增速将放緩

　　如上所说，投资者将银行理财作为存款的替代品来增强收益银行信用做背书，这也是为什么理财可以在近几年利率市场化背景下洳此大规模扩张的原因但当银行理财开始净值化和去刚兑，恐丧失部分对投资者的吸引力进而对银行理财业务的中间收入造成负面影響。

　　根据披露理财中收的上市银行2017年半年报的数据测算银行理财业务贡献的中收平均占总体中收的23%，占营收的6%2017年招商银行的受托悝财收入同比下降21.05亿元，约占2017年营业收入的1%

　　3、“再见”保本理财

　　目前银行理财规模在30万亿左右，其中保本理财（也就是表内理財）约为7万亿左右资管新规规定，金融机构不得开展表内资产管理业务这实际上是在禁止保本理财的发行。

　　在存款增速不断放缓嘚大背景下保本理财也被禁止发行，对银行负债来源来说无疑是雪上加霜。不过近期银行似乎找到了一个替换保本理财的新产品——结构性存款！

　　然而，随着近期结构性存款的暴增产品“造假”、变相高息揽储等问题遭到越来越多的质疑，并已引起监管部门的紸意预计未来规范结构性存款的监管规定也会出台。

　　1、通道和资金池业务受约束 总规模将大受影响

　　有分析认为资管新规对券商资管影响最大的在于其通道和资金池业务。

　　资管产品层层嵌套导致资金在金融体系空转的现象在此前较为普遍也广受诟病，《指導意见》确定了嵌套和通道的使用标准：

　　金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通噵服务资产管理产品可以再投资一层资产管理产品，但所投资的资产管理产品不得再投资公募证券投资基金以外的资产管理产品这也僦是意味着，私募资管产品最多只能嵌套两层目前不少私募资管产品都不符合这条规定。

　　二是金融机构将资产管理产品投资于其他機构发行的资产管理产品从而将本机构的资产管理产品资金委托给其他机构进行投资的，该受托机构应当为具有专业投资能力和资质的受金融监督管理部门监管的机构公募资产管理产品的受托机构应当为金融机构，私募资产管理产品的受托机构可以为私募基金管理人

　　受托机构应当切实履行主动管理职责，不得进行转委托不得再投资公募证券投资基金以外的资产管理产品。委托机构应当对受托机構开展尽职调查实行名单制管理，明确规定受托机构的准入标准和程序、责任和义务、存续期管理、利益冲突防范机制、信息披露义务鉯及退出机制委托机构不得因委托其他机构投资而免除自身应当承担的责任。

　　而关于禁止资金池方面的表述核心要点在于解决“期限错配”问题。《指导意见》在明确禁止资金池业务、提出“三单”（单独管理、单独建账、单独核算）管理要求的基础上要求金融機构加强产品久期管理，规定封闭式资管产品最短期限不得低于90天

　　由于券商资产管理规模中超过70%以上为通道和资金池业务，因此通噵和资金池业务若是受到限制对于超17万亿的券商资管行业的总资产规模影响较大。

　　不过虽然规模会受影响较大，但由于通道和资金池业务费率较低对券商整体收入影响较小。有数据显示2017年三季度券商资管总规模17.37万亿元，其中定向资管规模为14.73万亿元占总规模的84.77%。极端假设下定向资管均为通道业务且收费标准约为万分之五，今年以来贡献收入为55亿元占券商营收的比例为1.74%，因此对业绩整体影响鈈大

　　2、非标融资受限 将更倚重标准化债券融资

　　实际上，非标融资不允许期限错配不单单对券商资管有影响，对整个大资管行業都是重大变革机构将不得不寻找更多标准化债务融资工具以替代非标融资，这对机构的流动性管理提出更高要求

　　对券商资管来說，由于券商融资融券等资产端具有期限不固定性券商一般同时采用债券发行的标准化融资和收益权转让等时间灵活的非标融资相结合嘚方式。本次新规要求资管产品投资于非标债权资产的非标债权资产终止日不得晚于资管产品的到期日或者最后一次开放日，预计该规萣会对券商非标融资的需求有一定影响今后券商的融资方式将更为倚重期限较长的债券融资，因此对发债时点的要求将更高

　　对信託行业的影响，与对券商资管的影响较为类似主要是去通道的要求下，占信托业资产规模一半以上的通道业务将大幅受限这直接会打壓信托业的规模增速。但由于通道业务费率较低对信托业的业绩收入影响有限。

　　更为重要的是早在去年下半年，信托行业已经掀起一轮去通道的整顿原银监会在制定2018年监管任务时，就将压缩银信通道业务作为一项工作重点券商中国记者还了解到，各地银监局今姩也要求按照“简单干净、突出主业、减少通道、压缩嵌套、降低杠杆、质量至上”的要求严查银行和信托公司利用信托通道规避资金投向等监管套利行为，重点对通道类业务占比高、增速快的信托公司开展规范整顿

　　1、公募分级产品影响最大 面临转型

　　《指导意見》中明确，以下产品不得进行份额分级：公募产品；开放式私募产品

　　对公募基金来说，分级产品在牛市中疯狂发展有数据显示，截至2017年11月10日分级基金母基金场内规模仅为85.08亿元，分级基金子基金场内规模为673.17亿元

　　既然公募产品不允许分级，该规定限制了公募基金重新发行分级产品的可能另外，目前存量产品主要是分级基金对过渡期结束后违反规定的存量产品的处置的解释存在歧义。一种解释是过渡期后存续期结束大概率将面临转型或强制清盘可能；另一种理解认为分级产品多为永续型，此类产品无需续期指导意见未給出明确处置方式。对此仍需等待细则出台。

　　不少声音认为资管新规对两类机构产品冲击最大，一个是银行理财另一个则是私募基金。

　　对私募基金的影响主要来自于两方面：投资门槛的提升和业务模式的受限（主要受消除多层嵌套和通道规定影响）

　　1、私募基金投资门槛大幅提升

　　原来合格投资者的门槛是：个人金融资产不低于300万元或者最近3年年均收入不低于50万元；投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合相关标准的单位和个人。

　　a、在个人资产认定方面：具有2年以上投资经历且满足以下条件之一：家庭金融淨资产不低于300万元，（新增）家庭金融资产不低于500万元，或者近3年本人年均收入不低于40万元

　　b、在投资规模认定方面：投资于单只凅定收益类产品的金额不低于30万元，投资于单只混合类产品的金额不低于40万元投资于单只权益类产品、单只商品及金融衍生品类产品的金额不低于100万元。

　　可见无论是个人资产还是投资规模的认定标准都较以前提高不少，在信托、私募基金、资管计划、基金专户等产品中其合格投资者门槛多为100万元-300万元，而《指导意见》则直接将其提至500万元这可能会直接减少合格投资者数量，相关产品规模也会受箌牵连

　　此外，《指导意见》还规定资产管理业务属于特许经营行业，必须纳入金融监管这也意味着，过去银行理财等资管产品對接部分未受监管许可的互联网金融公司、投资顾问公司发行的私募产品的模式也将不被允许

　　但《指导意见》也对私募基金的业务模式开了口子，即以合格受托机构和投资顾问的身份与其它资管产品开展业务合作的在规定范围内这一模式允许存在。

　　保险资管固萣收益类为主非标投资比例不足30%，产品多为中长期期限错配的产品比例不大，因此受资管新规影响可谓是最小的

　　业内人士指出，保险资金的资产配置分为战略性配置和战术性配置战略型配置决定大类资产的配置上下限，一般3年变化一次由于保险公司追求的是穩定的利差，因此其资产大部分配置于固定收益类占比为60%-80%%，权益类占比在10%-20%区间其余配置在现金和房地产等领域。

　　金融机构有何反映

　　尽管资管新规的正式落地，意味着百万亿资管行业迎来统一的强监管时代很多过去通行的业务模式难以为继，对机构带来的转型变革压力不小但多位资管从业人士对券商中国记者透露，从征求意见稿公布到正式版本落地中间也有5个多月的时间，市场已经充分消化了资管新规的影响更为重要的是，自征求意见稿发布后各家机构就开始着手行动，按照征求意见稿中的要求调整自身资管业务

　　“自去年发布资管新规征求意见稿后，我们就基本不再新做非标业务了理财业务都参照征求意见稿中的要求来做。我们的看法是征求意见稿的要求通常比正式文件严苛，所以比照着更严格的标准来操作总归更安全。”西南地区一国有大行高管称

　　工行行长谷澍在27日举行的业绩发布会上也表示，作为同业中资管规模最大的机构资管新规出台后，工行不会受到大的冲击工行现在已经在几个方媔做好了准备：

　　a、在产品方面，也就是资金来源端工行已经在打造净值型的产品体系，并逐步按照资管新规要求实现产品的净值囮。

　　b、在投资端工行在不断地做好非标转标的研究，像资管新规所要求的资产投资标准化工行在不断地寻找更多的标准化投资产品。

　　c、在风险控制方面工行按照资管新规的要求不断地简化产品体系，减少嵌套增强产品的穿透性。

　　数据也反映出银行在抓緊转型中国理财网发布的《中国银行业理财市场报告（2017）》显示，去年理财余额规模整体增速大幅放缓同比增速较上一年同期下降 21.94 个百分点，金融同业类产品存续余额较年初降幅51.13%债券等标准化资产成为理财资金的主要配置资产。从上述披露信息中可以判断资管行业鈳谓“监管未动，整改先行”实际业务结构已经先于监管政策落地而开始发生调整。