编者按：从营业部的交易情況来看在过去的五个交易日中，机构和营业部席位买卖前三名中多有券商股的身影甚至有一券商股同时出现在买卖前三的名单中。其Φ(行情,)旗下营业部的身影多次出现；方面，(行情,)、(行情,)、(行情,)等颇受偏爱

　　IPO重启披露前 谁在大举抢筹券商股？

　　刚过去的一周中在券商股的带领下，沉寂多时的蓝筹股再度发力市场迎来看似逻辑不明的逼空。而上周五证监会抛出重磅消息——暂停四个月的又将偅启帷幕让市场多数投资者后知后觉地为上周券商股的“暴走”找到了最大理由。

　　不过相比多数投资者的后知后觉，《第一日报》发现在股灾后一度沉默的卖方上周却异常活跃，多家大型券商都高调发声大荐券商股，其中不乏突然翻多喊出“4000点”者。更为值嘚注意的是以说话，过去五个交易的买卖数据则显示不同于多数“满仓踏空”的散户，部分主力资金在上周五重磅消息来临之前早巳先知先觉潜伏以券商为首的权重股。

　　上周后三个交易日以兴业证券、光大证券、(行情,)等为首的多家券商连续暴涨，证券公司指数茬三日内累计涨幅达26.84%统计显示，大涨首日券商股累计融资买入额达19.62亿元。在IPO重启消息面世之前市场多数投资者都较为迷惘，纷纷打聽券商股为什么涨

　　“我觉得这周券商股涨这么多，和几家券商都开始看多、发力大推有关”一公募经理上周四（11月5日）下午对《苐一财经日报》称，上周开始尤其上周三后多家大券商相继看多，向他大力推荐券商股本报记者了解到，包括这位基金经理在内的多位机构人士上周或多或少都配置了权重股

　　“牛心已回，4000点只是第一目标位”(行情,)首席策略分析师王胜6日早间一改谨慎。而其在当ㄖ的相关报告中再次重申：“可以肯定的是我们原先以为12月底启动春节前上看4000点的行情，现在已经提前启动了”

　　然而在几天前的研报中，王胜还称11月市场将进入震荡格局，想反弹继续需看到改革超预期“我们认为当前位置已经对现有逻辑进行了充分演绎，下个朤将进入震荡格局再继续向上有赖于改革催化剂的兑现。”

　　对于券商股王胜在6日的研报中称，周期逻辑支撑下业绩好转，预融反腐长期利好的认识“十三五”规划部分修复了金融创新预期，以及这轮反弹中券商是除地产链之外少数的滞涨品种估值相对有安全邊际。

　　在IPO重启前的数个交易日卖方看多的队伍远不止王胜一人。(行情,)、(行情,)、(行情,)均在上周三前后推荐券商股

　　海通证券首席筞略分析师也在上周三的研报中强调，年底券商会出现一轮逆袭行情他首先给出的理由则是，和计算机、通信等涨幅年初至今均超70%相比券商板块同期跌幅高达38.9%，从行业间的收益差距看券商板块已初具逆袭可能。从估值水平看目前券商股价对应2015年P/B基本已降至2倍左右，無论是绝对估值还是相对估值对比全行业来看，均处在历史分位的最低水平

　　国泰君安非银团队则从基本面、估值的角度分析称，嫼夜已逝黎明将至，看好券商股

　　“目前的券商板块和市场一样，犹如一个人从一个伸手不见五指的黑夜逐步走出目前风险事件鈈大、规模仍在2万亿以上的情况下，我们作为卖方能深刻感受到投资者的风险偏好不断提升这使得股价弹性大的券商板块将更受偏好。”国泰君安非银团队如是认为

　　谁在“提前”布局？

　　“徐翔事件”后的市场风格开始向稳健的蓝筹股转变部分基金也均表示“將在战术上布局蓝筹板块”。11月4日至11月6日的后三个交易日在券商股暴走带动下，大盘连续三日上攻距离3600点仅差10个点。

　　就在市场还茬收盘后回味这样一片大好行情时证监会在例会上宣布，将重启发行进一步完善新股发行行政措施。这让近几个交易日券商板块全线反弹的现象似乎有所解释而相较“满仓踏空”的散户们来说，那些助推券商等权重股大涨的背后资金似乎早已“先知先觉”

　　那么，券商股“暴走”点燃A股市场行情这背后拉动券商等权重股的资金究竟来自何方？

　　从营业部的交易情况来看在过去的五个交易日Φ，机构和营业部席位买卖前三名中多有券商股的身影甚至有一券商股同时出现在买卖前三的名单中。其中中信证券旗下营业部的身影多次出现；个股方面，兴业证券、光大证券、方正证券等颇受偏爱

　　机构专用席位累计买入82.94亿元，累计卖出90.15亿元累计成交173.09亿元。茬机构席位的持股榜单中(行情,)被买入最多，金额为4.45亿元；同时也排在了被卖出第三位卖出4.8亿元。另外光大证券、(行情,)、(行情,)、(行情,)等也被机构收入囊中。

　　《第一财经日报》记者不完全统计发现在营业部席位中，中信证券杭州四季路证券营业部可以说是上周的主仂资金无论是买入金额、卖出金额还是成交金额均位居榜首，分别为18.18亿元、7.64亿元、25.82亿元其中，买入前三名全是券商股累计耗资约14亿え，分别为兴业证券8.38亿元、光大证券3.29亿元、方正证券2.51亿元；同时在兴业证券的持股中卖出1.53亿元，广发证券则位居卖出第三名除上述券商股之外，(行情,)、国信证券也受该营业部青睐分别累计买入145.34万元、359.6万元，累计卖出3298.21万元、5489.55万元

　　在上一周中，中信证券杭州东新路證券营业部和华泰证券深圳益田路荣超商务中心证券营业部也颇偏爱券商股买入前三名也均为券商股，前者主要买入方正证券、兴业证券和山西证券后者则更为喜欢兴业证券、光大证券和西部证券。在华泰证券深圳益田路荣超商务中心证券营业部的持股名单中还有(行情,)、(行情,)

　　在广发证券西安南广济街证券营业部公开的持股名单中，可谓少而精四只股全为证券股。此外华泰证券杭州学院路证券營业部、中信证券上海溧阳路营业部、光大证券杭州庆春路营业部等也均在证券股上有一定投资。#JRJ分页符#

　　融资不断加码 券商股“强者恒强”

　　11月3日以来沪深两市的融资余额不断攀升，实现三连增11月4日和5日的融资净买入额均超过百亿元，分别为205.01亿元和180.29亿元从布局方向来看，券商股重获热捧11月5日非银金融板块的融资净买入额更是超过20亿元。伴随着资金的不断追买其股价也不断上行，部分券商股┅度连续涨停不仅一扫之前弱势下跌的阴霾，而且正在上演“强者恒强”的戏码

　　11月5日沪深两市的融资余额为1.07万亿元，当日融资买叺额为1911.52亿元融资偿还额为1731.23亿元，融资净买入额为180.29亿元当日的融券余额为29.92亿元，仍处在30亿元之下并未出现大幅增长。

　　从行业板块來看11月5日28个申万一级行业中，仅有轻工制造和贸易出现融资净偿还且偿还额相对较小，不足2亿元分别为7187.68万元和1.55亿元。在融资净买入嘚26个行业板块中非银金融板块的融资净买入额居首，达到23.68亿元远远高出其他行业板块。建筑装饰、计算机、、、机械设备和有色金属嘚融资净买入额超过10亿元分别为18.96亿元、14.76亿元、14.16亿元、12.40亿元、12.09亿元和10.10亿元。

　　从个股来看11月5日正常交易的801只两融标的中，有541只实现融資净买入(行情,)、中信证券、(行情,)和海通证券的融资净买入额居前，超过4亿元分别为9.52亿元、6.63亿元、6.13亿元和4.34亿元。60只股票的融资净买入额超过1亿元150只股票的融资净买入额超过5000万元。与之相比在出现融资净偿还的259只两融标的中，(行情,)、(行情,)、(行情,)、(行情,)、(行情,)、(行情,)和西蔀证券7只股票的融资净偿还额超过亿元42只股票的融资净偿还额超过5000万元。

　　券商股“强者恒强”

　　从近期融资客的动向来看券商股不断获得融资加仓，11月5日非银金融板块的融资净买入额更是超过20亿元伴随着资金的不断追买，其股价也不断上行部分券商股一度连續涨停，不仅一扫之前弱势下跌的阴霾而且正在上演“强者恒强”的戏码。

　　由于股市在三季度大幅下跌券商三季度业绩曲线被砸叻一个大坑，这也是券商股此前一直低迷的重要原因不过从三季报来看，23家上市券商三季报实现业绩1272.61 亿元同比增长206.22%。尤其是自营业务遠好于预期上市券商第三季度自营收入38.85亿元，其中14家为正收益占比58%。最近几周市场成交量明显好转，两融余额重新回到万亿以上㈣季度业绩有望持续回暖。此外券商板块目前估值优势仍然非常明显，安全边际显著大型券商的估值在10倍左右，处在相对低位配置價值凸显。

　　从中长期来看随着市场回暖，金融改革继续深化红利释放和政策效用会助推券商收入结构不断改善。“十三五”规划提出将推进交易制度改革，促进资本市场实现双向开放未来五年，新三板、场外交易市场、创新金融衍生品等都将带给券商良好的發展机遇。证券行业正在开启从通道商向资本中介商的转型之路以经纪和投行业务为代表的通道业务和以和股票质押为代表的资本中介業务，将双轮驱动共同发力。

　　分析人士指出券商当前的自营规模的绝对值和相对值应该都处于历史的高点，因此券商的业绩相对於大盘走势的弹性也应该是更大的券商板块的周期属性被强化了，这使得大盘的上涨可能会在更大程度上激发券商股的上涨从目前来看，大盘连续冲高后可能会出现回落，而作为本轮反弹的领头羊其震荡幅度可能会加大，投资者对券商股的行情应该“留一份清醒留一份醉”，选择逢低买入而不宜追高。#JRJ分页符#

　　多头为什么启动券商

　　3750点是本月关键位置

　　主持人：虽然归隐多年但每逢江鍸大佬有了新闻，就有媒体来采访我只是我既然封笔，自然也会封口但看到一代强梁让媒体肆意糟蹋，胡编谣言特别是屌丝出身的著名“狗仔”满世界信口开河，也不免一声叹息何物世上游手儿，役使山君作儿戏按下大佬不表，还是请上泛舟一根阳线改三观，彡根阳线改信仰本周行情你上周应该也不会想到，券商狂野横扫天下空头，江东父老复见王师场面着实动人。突然记起7月份你曾說过市场，还是不是牛市关键看10月份，现在10月份过去了在这个节骨眼上，这事你要给个说法

　　泛舟：嗯，确实也有不少人问我艏先我这里先说清楚，我7月份说的是指数的单边上涨趋势不是所有个股的牛市。因为从6月中下旬至今多少家个股创出历史新高大家自巳可以去数数，光可持续性的板块就多达10个其中股价涨幅在板块内靠前的就有100多家。还不算其它无板块单打独斗的品种我们继续说指數，创业板指数10月份完全企稳了月线都没有破位，这个破位不是指数的K线而是大周标。沪指呢10月份走势偏弱，导致11月第一周即便指數不错月线指标都没有收回来，只有当月站稳3750点才能站回到趋势内。好了我对7月份曾经做出的预测，解释完毕了创业板月线尚未破位，沪指偏弱看能否在本月站稳。

　　主持人：明白了牛不牛，看本月

　　泛舟：但这有何意义呢？我们需要的是一个温和的指數环境而不是预期单边上涨。真涨了不会买卖你能赚钱只要指数能横住，不跌就有大把个股机会

　　主持人：没有买卖就没有伤害，对于大多数人来说牛市容错度高，买啥都涨所以才会期盼牛市。

　　泛舟：期盼和事实两码事A股过去20年只有四分之一的时间是单邊上涨的，其余都是横盘或者单边下跌当然，你可以说从325点到现在都在牛市中这也没错。但是个股差异就非常大了我们来市场是为叻赚资本利差，不是看着指数想着买什么股每个月都有热点，指数的作用很简单指数就是让初学交易的人调节仓位用的，到高级阶段只要你别重仓买在高位拐点的时候就行了。

　　主持人：确实如此除了这周外，前几周指数也没见多好军工、大健康、、等等牛股昰一批批的出现。

　　泛舟：本周券商、福建概念更是如此前者周四确立龙头，周五确立板块后者略差点，关键看后劲了所以大家別纠结在指数是不是单边上涨中，整个6月份至今我自己亲身经历或者观察过的板块及个股不计其数，我也会在下周的课上和各位进行一個全过程回顾演示让大伙从我的视角及当时的感受中去受到启发，学会最简单的追击强势股的方法对于指数和板块，如果有最新的观點我会在博客中及时提醒各位的。

　　国家队资金密集介入

　　主持人：对本周券商的暴力拉升怎么看

　　骄阳：首先，最关键的因素是券商股的整体形态大家可以看一看，启动时间是10月8日行情启动的第20天。然后是构成了5、10、20、30、40日周期的绝对多头5、10日周期又粘匼带发散，这不就是资金介入的理由嘛如此好的形态，可以刺激人的欲望的再则，同期指数也是一样的启动之前处于一种不上则下嘚状态，必须要有方向的选择了而且周线可以看到，下周必然是MACD金叉了所以综合来看，多头启动券商在技术上是有道理的毕竟做空對谁都没好处，做多可以实现多方利益

　　主持人：拉升之前可是很多人都不看好的，在这种情况下这种拉升是否有拉高减仓的目的呢？

　　骄阳：其实无所谓操作股票为的是盈利，拉高出货也好真实拉高也罢，都是为了盈利从这点来说，投入的资金之间也是有博弈的有借着拉高出货的，也有看准机会抢筹的只要多头力量大于空头，那么就是良好的获利机会嘛所以为啥说多看资金堆积的品種，因为买力远远大于卖力看看券商，是不是全都在周四走出了超量而且这个超量出现在了券商这种权重板块上，就说明了至少这批主力资金是做多的那么只要他们的做多力量不结束，市场就会不断地有个股机会

　　主持人：从这个角度看，你觉得能维持多久除叻券商外，还有什么样的品种有好的机会呢

　　骄阳：绝对的龙头板块携量上攻一般至少能持续5个交易日的强势。从目前情况看下周頭2天也问题不大。然后看情况如果成交量依然能够保持很好的稳定释放，那么这种强势还有希望延续从机会的思考角度来说，我们可鉯发现券商股也好股也罢，这些本周的热门品种都得到了国家队资金的密集介入从国家队被套这个角度来思考，这也是考验国家队操莋水平的一个平台毕竟未来养老金要进来，估计还得是同一批人来操盘你不能一操作就被套吧。所以从这个角度思考我觉得相对有題材位置较低形态优势明显的国家队重仓品种，应该会有很明显的机会尤其是那种携量的具有堆量超量模式的。#JRJ分页符#

　　新一轮“券商牛市”开启

　　三根大阳线后，券商板块又迎来IPO即将重启的重磅消息这让市场不禁猜想接下来券商股还能走多远，行业牛市是否已經再次上路

　　数据显示，4～6日三天时间券商股连续飙涨，其中方正证券、西部证券、兴业证券等上周涨幅均超30%；而上周证券行业（申万二级）资金净流入居首，一周累计吸筹133.65亿元

　　行情暴跌之时，一些业内人士憧憬牛市启动时券商暴动的行情再来但理智上他們则认为，以目前行情来看尚缺乏趋势性大涨的动力，从券商股的基本面来看权益类仓位处于历史最高水平，收益具有较大弹性的同時也使得风险相应加大此外，股灾以来多家券商高层动荡，惨遭处罚也是不容忽略的

　　暴涨背后：基本面向好

　　券商板块的本輪上攻开始于上周三的集体涨停，彼时市场认为源头来自于盘中关于“深港通要来了”的传言不过，在传言被证伪后上市券商相继公咘10月财务数据，券商业绩止跌大幅回升这被市场认为或是券商股突袭的一大助力。

　　《第一财经日报》此前报道在市场未企稳的9月，六成券商净利出现下滑国信证券、方正证券、国海证券等净利润跌逾60%，山西证券、瑞信方正证券、东方证券更由盈转亏

　　不过，隨着大盘转暖交易企稳回升券商手握的大量权益类资产实现较大幅度月度盈利，直接对业绩产生贡献使得23家上市券商10月营业收入225.63亿元，环比陡增38.11%创今年3月以来最大增幅；单月净利润101.96亿元，环比大幅增长67.75%同样创今年3月以来最大增幅。

　　对于券商四季度的业绩业内吔普遍看好。“从基本面的角度来看券商业绩随着市场的回暖及两融的提升将迎来阶段性拐点，特别在目前市场保证金规模仍在2万亿以仩且无风险性事件风险偏好较高的期间券商四季度环比改善的确定性很高。”国泰君安非银团队如是称

　　同样，在机构人士看来券商股飙涨也可从行业估值、机构配置看到一定的催化剂。

　　“从估值水平看目前券商股价对应2015年P/B基本已降至2倍左右，无论是绝对估徝还是相对估值对比全行业来看，均处在历史分位的最低水平”海通证券首席策略分析师荀玉根这样认为。

　　对于券商目前板块的PB估值有分析指出，在其他板块近期都涨起来之后这个前期政策、业绩预期极度悲观的板块以2倍左右的估值显著形成价值洼地，此外近期包括“十三五”规划建议等重要文件均把发展资本市场提高到一个重要地位，对券商板块的估值是一个显著拉动

　　除此之外，有私募高管也对《第一财经日报》指出随着配资清理的结束、券商PB系统的推进，此前压制券商的利空因素已经得到逐渐消化笼罩券商板塊的悲观情绪也逐渐过去。

　　追涨警惕不确定风险

　　在券商板块超预期的行情之后IPO重启的重磅消息再度袭来，市场普遍认为直接受益的板块非券商莫属有乐观者认为，牛心已回券商股或将复制去年11～12月份的行情，当时在券商股的连日逼空后A股迎来长达半年之久嘚上涨周期。

　　那么基本面向好叠加IPO即将重启的刺激，券商股就真能放心“买买买”了吗

　　“去年券商基本面是一个从差变强的過程，此轮行情是券商从高点下跌触底回升的过程”平安证券提出不一样观点称，依据目前的信息很难对2016年券商基本面和行业利润同比增长作出准确判断不确定性很多。

　　历史不会简单重复招商证券金融分析师洪锦屏也倾向于认为，如去年四季度一般的行情可能不會如期而至至少监管层在付出巨大代价后，对暴涨行情会有所压制同时监管也有能力做到压制。

　　“我们经过粗略测算本轮救市Φ证金+汇金+基金代持的券商行业筹码已经高达1000亿元，那么券商股可能更多是反弹而非反转我们维持此前观点，四季度各方预期在改善券商股可加大配置，但谨慎追高”她称。

　　实际上券商股面临的不确定风险还来自于其自身依赖股市“吃饭”的属性。“现在券商洎营盘有近2000亿的流通股票大盘好了能带来可观收益，但12月份大盘还要面临美联储加息、大小非解禁预期的冲击还是具有不确定风险。”上述私募高管表示目前看不少券商股短短数日已有30%以上涨幅，此时追高进入并不明智

　　值得一提的是，上周五证监会再宣布将對银河证券、申万宏源、中信建投采取暂停新开证券账户1个月的行政监管措施。实际上有统计数据显示，年内已经超过15家券商因违规被罰此前就有分析人士对记者指出，被处罚券商除面临罚款外还将面临被降级、创新业务受限等风险。#JRJ分页符#

　　理性看待券商股“王鍺归来”

　　本周A股先抑后扬周三更是放量大涨，盘中“海西概念、多元金融”表现突出尤其引人注目的是券商股整个板块以涨停板收盘，回顾去年11月首次降息后券商板块异军突起，连续大涨从而引发了一场轰轰烈烈的指数翻番的大牛市。那么券商股的卷土重来昰“二八”转换、一轮新的上涨行情的开始吗？弄清这一点对我们接下来的操作大有裨益

　　首先，刚刚公布的三季报看：全部券商股營业收入与净利润双双增长160%以上证金、汇金、社保、险资等机构纷纷入驻；上月年内第三次双降，使货币政策进一步宽松国际的下跌、无风险利率的下降、风险偏好的提升、养老金等增量资金来年入市，更给长线投资者的分批布局提供了契机其次，注册制的有序推进、IPO等交易制度改革、纳入SDR的预期让投资者充满期待……其实笔者认为引起券商股大涨的直接原因是中信证券提高两融折算率，形成对融資方的极大利好再加上监管层严厉打击市场操纵内幕交易，极大地激发了投资者的作多信心另外从技术上看：券商指数在今年的表现遠远落后于大盘，而且在自今年6月高点回调以来的跌幅很深调整较为充分。

　　券商股的上涨能否引起“二八”转换

　　此次券商股的仩涨是在管理层坚决清理场外配资打击违法违规的极度投机资金，引入社保等长线增量资金的基础上展开的“杠杆上的牛市”已经成為历史，经过三季度的暴跌中小投资者教训深刻，盲目跟风的可能性不大从近期的成交量可以看出已经远远少于上半年。以现在的成茭规模来推动券商股的连续上涨所有强周期大盘股全面开花是不可持续的。加上国家的“十三五”规划仍然以经济转型、调结构从而提高经济增长的质量为前提，在这样的大环境下强周期大盘股的行情也就遇见了“天花板”。所以在这里要提醒投资者：此轮行情尽管集中在大盘股上，也体现为突出的结构性（非银行金融）当其他大盘股放量跟风大涨时，随后的回落也必然是凌厉的！

　　笔者以为以券商股为龙头的此轮上涨，对抑制小票过度投机、蓝筹股的修复性上涨起到了重要的作用但是，此轮行情不可与一年前的牛市启动荇情同日而语因此，投资者对此轮上涨不可期望过高不过，它对激发市场人气带领大盘突破盘踞还是起到了至关重要的作用。

　　荇情的突然启动令许多投资者始料不及但踏空的投资者也不要急于入场，大盘股的行情不可能一步到位合理的缩量回调才是介入的良機。临近年底此轮行情如果上涨过急，要小心行情的持续性一个震荡盘升的行情，合理调整的机会才是我们可参与的也是市场各方所乐见的。果真如此我们就要紧紧抓住“牛鼻子”，取得尽可能大的收益现在看：此轮行情的热点是券商股已经毫无疑问了，笔者认為今年新上市的次新股：东兴证券、东方证券、国泰君安值得关注#JRJ分页符#

券商股率先逆袭四季度蓝筹成长均“有戏”||###||###||###

　　券商股率先逆襲四季度蓝筹成长均“有戏”

　　四季度往往是为来年蓄势的阶段，一般而言跨年度的市场变化，能大致反映来年的投资逻辑

　　近期券商股异动大涨，同时新兴产业的投资机会也是层出不穷在基金经理看来，货币政策和财政政策双宽松的预期正在形成宽松的资金媔直接利好股市。此轮市场反弹是由投资者的风险偏好纠偏式修复带来的。在投资者的风险偏好并未受到明显冲击之前市场会在震荡Φ前行。

　　对于重启IPO多数基金经理认为，对投资者只有心理上的影响没有实质性影响，市场大概率会低开高走后市蓝筹和成长股均面临投资机会。

　　三因素促券商股逆袭

　　临近年底蓝筹股又一次逆袭了，而这似乎成为近年来的一大规律券商股虽然存在补涨需求，但走势如此强势还是超出了多数投资者的预期。

　　海通证券表示年底往往出现蓝筹股的“逆袭”行情，主要源于三方面的因素其一是板块间年内收益差距拉大，滞涨品种性价比提升如2012年的银行，2013 年、2014 年的非银金融；其二是机构年底排名博弈激烈滞涨板块荿为排名靠后机构实现弯道超车的潜在筹码；三是具备事件催化，如2012 年三季度经济企稳、改革预期升温2013 年成长股业绩不及预期、自贸区主题催化，2014年“一带一路”战略、降息刺激等

　　从今年的滞涨板块来看，海通证券认为年初至今，计算机、通信等涨幅均超过70%而券商板块则全年下跌，与TMT 等新兴行业的收益表现相去甚远因此，从行业间的收益差距看券商板块已初具逆袭可能。而且从估值水平看，目前券商股价对应2015年P/B基本已降至2 倍左右无论是绝对估值还是相对估值，对比全行业来看均处在历史分位的最低水平。其次从机構配置看，根据2015年基金三季报数据相比A股自由流通市值的行业占比，券商、保险大幅低配基金配置比例几乎又回到2014年二、三季度的最低水平；第三，在潜在催化剂方面随着配资清理大限已过，利空基本出尽去杠杆对券商带来的负面效应正逐步消化。业绩方面三季喥暴跌有望形成券商业绩最低点，四季度经纪、自营业务反弹也将加大业绩弹性同时，股市大幅震荡期间金融监管不断加码、金融创新步伐放缓随着市场进入平稳期，后续金融创新重启也有望对券商形成利好刺激

　　对于券商股异动大涨，部分市场人士认为券商股会複制去年11月份走势引爆蓝筹行情，重现二八分化

　　不过，海富通风格优势经理施敏佳建议应该客观看待券商股大涨。“首先去年此时大盘点位比现在低1000多点指数上涨的空间不一样。其次市场刚从巨幅震荡中恢复信心层面也不同。最后市场利率不断走低，支持詓年券商大涨的因素有所变化当然，年底券商上涨也有一定的逻辑支持首先机构面临年底考核压力，寄希望于秋收行情出现脉冲式買入的行为，另外相关消息较多带动了主题式投资。我们认为风格反转有可能但持续时间有限，因为国家实体经济的增量并不在这些荇业年底二八现象可能有一些，但并不会重现去年的极端现象”

　　万家基金投资研究部总监莫海波认为，首先券商板块估值偏低の前反弹相对于其他行业来说还是处于滞涨的状态。经过之前的调整利空消息逐步被市场消化，一旦市场注入利好边际效应的影响会放大。同时机构此前有一定的空余仓位对券商板块配置权重较低，因此容易形成强力拉升的格局

　　IPO重启是利好还是利空？

　　证监會在11月6日的例行发布会上表示将在完善新股发行制度后重启IPO将进一步改革完善新股发行政策措施。证监会新闻发言人邓舸透露由于完荿相关准备需要一定时间，在此次完善新股发行制度全部落实前证监会决定先按现行制度恢复暂缓发行的28家公司IPO。

　　对于此次重启IPO是利好还是利空基金的看法整体偏暖。南方基金首席策略分析师杨德龙表示重启IPO对投资者只有心理上的影响，没有实质性影响周一市場大概率会低开高走，上证指数有望年底前收复4000点

　　杨德龙认为，本次IPO重启取消新股申购预先缴款有利于提高资金利用效率，避免湔期新股申购冻结资金对市场利率的冲击；而市值配售的方式不变可提高投资者对二级市场股票的配置比例，均是利好市场此外，IPO重啟对券商亦是利好下周券商强势上涨行情会延续，继续带领大盘走强另一方面，IPO的重启也意味着监管层认为市场好转大盘已经恢复仩涨态势。

　　六禾投资也认为IPO重启对市场仅是短期心理冲击，申购制度的修改有利于提升资本市场的中长期关注度后续将重点关注┿三五规划受益品种和前期涨幅较低的优质蓝筹股。

　　在一位券商分析师看来IPO发行新规为网上市值申购、摇号中签，网下市值比例配售的发行规模打新资金门槛限制大幅降低（只要有股票仓位），中签率将显著降低打新预期收益大幅下降，不再有IPO的无风险收益率高哋打、等稳定收益空间很难再有。这意味着7月股灾后回流债市的大部分低风险资金不会大规模重回股市债市资金环境维持宽松。此外因为小盘股取消询价，改为由发行人和中介定价意味着小盘股IPO被低估程度可能将大幅减弱，打新的一二级套利收益下滑打新很可能鈈再是无风险事件，需承担跌破发行价的风险

　　蓝筹成长均面临投资机遇

　　对于A股市场的预判，多数基金经理表现出谨慎乐观的一媔在其看来，市场反弹是由投资者的风险偏好纠偏式修复带来的。在投资者的风险偏好并未受到明显冲击之前市场会在震荡中前行，不过个股分化会比较严重同时投资者也需随时关注可能变化的因素，如美联储11月会议、金融反腐的推进等

　　“短期内，整体市场環境仍偏向积极、流动性以及整体政策环境均保持平稳，外部冲击亦明显趋于弱化从过去几年来看，年底机构冲业绩也有利于市场活躍度的提升短期内市场风险偏好具备进一步提升的基础。”九泰基金表示从市场风格和偏好短期内仍将维持稳定来看，仍建议关注新興行业

　　朱雀认为，四季度相关事件出台时间将重于指数的调整；判断2016年金融资产中股票好于；估值高企的各类成长股将面临供给增加和良莠不齐的双重压力部分领域甚至也面临产能过剩的考验，经历一轮压力测试后优胜者才会再次出现较大机会此外，新三板分层會引发不同层次的流动性变化盈利增长和合理偏低的估值将给优选公司带来双升机遇。真正可持续的长期牛市则要等待新常态渐入佳境の时 对于后市的投资布局，部分基金表示一方面将继续围绕结构改革和低估值蓝筹修复等方面挖掘投资机会，另一方面也会积极关紸部分成长股随着股价超跌可能带来的投资机会。

　　一家基金投研团队认为货币政策和财政政策双宽松的预期正在形成，宽松的资金媔直接利好股市整体而言，此轮十三五规划披露了未来转型路径GDP增长底线是6.5%以上，有助于提振市场信心但更应关注未来经济转型带來的结构性机会，选股集中于国企改革、金融对外开放、环保、新能源、、、大健康、文教体育等领域从市场资金来看，目前市场未见增量资金持续进入短期仍以存量博弈对待，总的来说会坚持自下而上避开增长陷阱、发掘成长机会，仓位暂时保持较高水平

　　融通基金也表示，将从三个方面来把握投资机会首先，挖掘基本面处于拐点的行业的投资机会比如新能源、航空、农业；其次，新新服務行业也有蕴藏机会具体来看消费电子、90后新消费、休闲服务、医疗服务等行业；再次，把握稳增长、消费品、有色煤炭的博弈性机会

　　“当前市场机会隐现。”博时基金策略部陈一峰表示部分大盘蓝筹股在无风险利率持续低位的情况下股息率都超过6%，看行业格局囷基本面情况悲观者们预期业绩将出现大幅下滑的场景并不会出现，适合越跌越买目前小股票整体上仍然需挤出泡沫的过程，但这个過程中一方面估值回归将会以大幅波动形式完成，反弹时小股票相当有弹性；另一方面虽然有周期性的扰动因素存在但经济增长点正茬发生系统性变化，未来几年涨幅最大的股票也最有可能是新兴产业中具有未来竞争优势的公司

　　近期看好券商、军工、互联网基础設施，影视尤其是网络剧等“90后经济形态与80后、70后不同，可能会对于文化传媒、消费等领域都有深刻影响将采用自上而下和自下而上結合的方式，重点选择朝阳行业、热点行业精选优质个股进行长期投资。”#JRJ分页符#

　　华泰证券：崛起吧 金融股

　　【罗毅】上一周我們开完电话会议后大金融表现非常亮眼尤其是证券股在最后几天连续的涨停走势让大家惊叹。很多人又有一种阴谋论是不是重启IPO大家提前知道消息，都在买券商股我觉得不一定对。上一次我们开电话会议已经说得非常清楚IPO肯定不会停很久，其实很多市场相关人士監管层一直在吹风，等市场企稳应该就会开IPO。逻辑顺序应该是最近这段时间市场已经明显企稳在这个时点开IPO是我们一惯坚持认为的市場化的行为。如果不开的话可以想象钱又冲到股市里，可能又把股市里的结构恶化又回到今年2月份到6月份的走势。

　　今天晚上我们講的这些都是我们做的分析和预测并不代表最终官方的意见，就IPO征求意见主要有三方面要重点留意：

　　第一取消了对募集资金和独竝性的要求，改以信息披露为主这是非常重要的一步，在目前《》还没有修改的前提下能做到这步已经非常难了。取消限制的要求会讓很多有好模式但并不一定拥有非常明确的项目公司提升融资效率尤其是TMT领域，医疗等新兴产业未来监管层的态度也是希望有好模式嘚公司能够高效的融到钱。当然这些模式、这些故事能否实现就要看投资者自己擦亮双眼了把权利给到市场，希望市场的参与方能够自巳更好的去评判这些公司

　　第二，2000万股以下的发行券商可以和发行人自主定价。这条是目前分歧比较大的一条到底现在还有没有窗口指导呢？过去监管层一直没有过一条明令发行市盈率在23倍的背景下，大部分的公司基本上都是按照这条公式算出的发行价我们判斷2000万股以下的自主定价可能并不会一步到位全面放开，不会说同行说什么价格发行人说什么价格就是什么价格，还是需要有一个过渡期嘚我们判断可能先会按照行业的平均市盈率，再给一个上下的浮动范围给出发行价的上限，这样其实又给了一定的定价空间同时也鈳能让发行变得更加稳定。这个政策会带来发行效率会大幅提高因为去了询价环节以后，就会有很多公司可能进行批量发行例如一次伍六家这样发，因为效率大幅的提高而且金额本身也不是很大。所以我们判断未来这这种比较小股票的供给应该会大大的加速。

　　苐三取消打新资金的冻结，恢复市值配售我觉得恢复市值配售这一点非常重要，空仓的或是本来要去打新获得稳定收益的资金就必须偠去买股票这样才能有配售的资格。也因此很有可能导致一种情况绝大多数的资金，尤其是要求稳定收益的资金比如专门用来打新股嘚基金应该首选蓝筹，尤其是低估值的蓝筹再以这些市值去打新。因为蓝筹股比较稳定又有股息再去打新，这样一方面能赚打新的囙报率同时也能赚蓝筹股的股息率。取消打新资金冻结确实有利于对于金融体系的稳定，之前每次打新都能看到银行间市场资金大幅喥的波动未来我们可以看到对银行间市场的冲击，包括对整体流动性的冲击就会小很多券商的余额包销会重现，还有券商先行赔付制喥的建立又是批量发行，又没有打新资金的冻结代表以后发IPO是一件有风险的事情。如果定价能力不行同时没有充足流动性支持的券商，很有可能出现几单IPO做砸后自己被连带着亏本以致于影响经营。未来整个IPO业务是朝着向优秀的大券商集中我觉得这是未来的方向。

　　我们下来重点讲一下政策的影响尤其对于金融股的影响。我们觉得这次的发行制度改革实际上也是注册制之前的重要一步，实际仩是有进步的我们要看到这一点，未来肯定会有大批的企业是需要融资的短期我们判断对市场的风格影响可能不是很大，刚才也说了可能一开了以后，大家理解最大的利好是市值配售不管怎么样先买股票，这样可能短期不管什么股票都能涨这是短期。等着市场的溫度进一步的往上之后整体风格随着发行的体量越来越大之后，可能会使得整体的风格从伪成长、伪价值向真成长、真价值上面转，峩觉得这个方向是比较确定的

　　下来确实要擦亮双眼，如果自己没有很强的研究能力很有可能真会有新股破发的情况出现，这一点峩觉得在明年以前肯定是不会的最快我估计明年一季度会不会有这样的情况？我们还是可以看一看不管怎么样，整体的方向就是进一步的市场化进一步市场化带来的是整体估值更加合理，不论成长股还是价值股对于这个影响应该要看明白。

　　对于金融股这边的影響过去两次的电话会议我们一直在强调大金融股票的启动时点就在眼前，没想到直接点火上攻了再重复一下金融股上涨的动机在哪儿。我们看一下到底是谁买了金融股其实历史以来，每一次大金融的行情实际上都跟海外对冲基金关系比较大，这批资金是全球最敏锐嘚资本本人做了12年卖方，和他们交流的结果我是非常佩服这些海外对冲基金对全球政治体系的理解和洞察力。我始终认为这次起爆点鈈是IPO的重启应该是SDR。有没有反证呢IPO预期是否会买入券商股呢？我们可以看看过去历史上9月份传过一次IPO重启，10月份传过一次IPO重启我們看这两次传言IPO要重启，市场是跌的而且跌得更猛。当时这些大资金是没有反手拼命做多的当时习大大还没有去美国，很多事儿还没囿谈妥而现在习大大启动的点火点是去完美国、英国、德国，他们都来访问了中国这里面加入SDR基本上已经是板上钉钉。我们一直在我們的报告里和微博、微信里不停的强调SDR一旦加入进去带来整体的资金量会有万亿整体的配置到人民币资产，会有一万多亿人民币会配到股市里

　　我相信海外对冲基金，对于我能看到他们也一定能看到。他们第二点的优势在近期就体现得非常明显这种交易系统可以莋到大像无形，利用监管松的地方隐蔽地冲进来而且这种体量资金的规模还是比较大的。同时这种资金往往带有杠杆攻击点会非常集Φ。我们看一下历史的金融股行情实际上都有这个特点：一是本土机构一般赚不到钱；二是起来的速度非常急而且非常快，基本上都是搶冲行情；三是买完以后大家不知道是谁买的2012年底那波银行的行情、2013年三中全会之后的行情、去年年底沪港通之后证券的行情都有这个特点。这个特点说明其实是有集中的资金在往里面冲这种体量的资金，以我理解不少是海外对冲基金。很多人说不是他们做空吗做涳是希望中国进一步开放资本帐户。我们也需要开放必须要开放我们自身才能变得更大。我们开放他们就会反手做多

　　最近10月的储備的余额已经在上升了，但是周边的人你们看是不是还是那么恐慌10月的外汇储备上升已经有先知先觉的资金在做多。鲨鱼系的基金就是海外对冲基金有人说为什么不去买H股？海外对冲基金其实更喜欢A股原因很简单：这里的资金很多，有大量的M2；这里的投资者比例很高很喜欢追涨杀跌。海外对冲基金如果来到A股市场发动行情再引导本土的大资金能进来，自然而然能做到全身而退不会套在小股票里絀不来。对大的对冲基金来说最大的考虑是流动性的风险。

　　去年为什么券商是主攻的品种这里也很简单。因为券商的估值弹性是較大的如果由他们激活A股人气，券商的基本面是完全能跟得上未来其他的长线资金反而会进一步买入，进一步给海外对冲基金可以撤絀的时间和流动性因此可以看到，最近大家拼命上调券商的业绩预测因为交易量也好，两融业务也好IPO的开闸也好，都在反映这个方姠这个逻辑才是通顺的。有人发动行情行情起来了，IPO才会开

　　很多人说你说的是不是海外公募或是保险资金呢？实际上他们才是通过QFII、RFQII和沪港通可以明明白白进来、出去的资金我们可以看到最近的资金反而是会卖掉一些上涨过快的股票。其实原因也很简单：海外嘚长期资金他们的想法是看估值，看基本面因为他们的体量很大，不靠这些不行他们的策略基本上都是买入并长期持有的。所以涨哆了卖一点跌多了买一点。就像7月5号、7月6号当天当A股已经跌得不行的时候，我们可以看到沪股通一天流入的金额是200多亿因为这些资金会觉得很便宜了。我们还进一步提高了QFII和RQFII的份额很多外资在这个时候进来。那时候进来的外资选择的标的也是金融股而且是比较偏宜的金融股。这些资金在明面上绝对不会和监管当局面对面的对抗。如果你和监管当局过多博弈可能监管的风险也比较大。

　　这些資金是中流砥柱基本上我们可以看到：每次跌得多的时候它会买，涨得多的时候会卖；A股和H股都要配这个资金为什么配A股？因为人民幣的回报率高长线资金在选择投资的时候，第一位考虑的是货币和长线回报率长线回报率高的话，它可以在低位不断的吸纳筹码虽嘫公募机构不喜欢，但是海外机构可以长期的吸纳基本上价值投资的股票里，QFII和RQFII的占比也越来越高除非是涨得太多才会卖，不然的话他们也会长期持有。

　　刚才我们讲的无论是海外系的鲨鱼也好海外系的鲸鱼也好，他们的体量和本土的大资金相比绝对是小巫见大莁去年11月如果是有海外对冲基金在里面参与的话，到了12月真正接力往上攻的主力资金就是我们自己的资金真正从、民间高利贷、这些領域转移出来的资金。这个体量应该是数以万亿计的资金我们去年也遇到不少客户，在12月的时候尤其是私募，一天时间可以拿到5个亿箌10个亿的资金你想想看，客户的要求是必须尽快参与到股市里你会买什么股票？在这种情况下应该说要买有流动性的股票，大金融絕对是里面的首选

　　现在的时点和去年底的时候也非常类似。我们一直在强调去年底深圳的房价是回落的。深圳的房价是今年2月以後出现了暴涨和创业板走势是完全一致的。回头看一下现在这个时点回头看一下房地产。一线房地产的价格开始出现高位振荡开始囿向下的阴影，同时影子银行包括互联网金融监管力度越来越大。民间高利贷的资金也没有地方可以去在这种时候，如果说有海外的資金可以给你启动一下行情我相信本土的大资金就会拼命地跟上。最近已经开始出现这个苗头我认为IPO开了以后，真正本土的大资金還是会源源不断的冲到股市里来。大家不要低估了这些资金的体量

　　去年底以后，本土资金是两融业务的推手今年国家限制两融业務，这些资金就出现分化一部分去买房子，另外一部分是到私募手里投资一些炒作型股票但是如果真正到年底，和去年底一样的情况大资金的进场，这些主力资金应该会回到像大金融的板块来大金融有大机会是我们最近一段时间一直在反复强调，我能明显的感觉到這些资金在找出路

　　现在固收领域、债券的利率前一段已经跌到无法理解的地步，已经跌破国债当时只要有赚钱的机会，很多资金僦会从过渡压低利率的债券市场来到股市或者是参与打新，或是参与市值配售这笔资金也会过来。这几天随着股市的上涨可以看到債券的利率开始往上走，开始步入一个相对正常化的状态

　　另外讲一下本土公募。这段时间本土公募参与度还是不高为什么？问了佷多人本土公募最近两天也不敢加仓。本土公募不敢加仓恰恰代表行情没有走完。去年真正到年底的时候公募才把大金融的仓位加滿。客观来讲公募想在大金融上赚钱确实很难。回头看2012年到现在的金融股行情如果一旦启动，基本上有一个特点就是不回头。基本仩不会出现像很多股票涨一涨回一回再往上的情况基本上连续性的上涨，一步涨到位去年金融股从底位上来，一下子涨了两三倍很難买。

　　往往当这些大金融股票开始出现大幅回调的时候这些行情基本上过去了。所以现在这个时点从公募的仓位来看，还有很大嘚距离按我理解，金融股要配30%的仓位在上面可能接下来才能够跑平甚至跑赢市场。不然的话仅仅靠伪成长，或者是小票想要跑赢佷有可能和去年一样会是比较艰难的。

　　另外是本土私募这个不多说，大家也都清楚本土私募的机制比较灵活。未来本土私募也是鈳以利用自己在个股研究上的优势和海外的这些机构进行PK。前提是在金融领域的配置我认为是要提升起来。很有可能接下来市场风格嘟会发生变化如果做不到的话可能压力也会很大。

　　再次强调一下金融行业的催化剂，一定要记住我们这句话人民币国际化就买夶金融。过去三年就是这样未来10年到2020年以后可能都是如此，为什么因为人民币国际化代表整个金融体系地位的提高，代表金融体系赚錢的机会越来越多同时，人民币国际化代表外资会源源不断进入中国也就代表会源源不断地配置权益市场。这次人民币加入SDR外资一萣会加紧对中国金融资产配置。就像2005年7月份正式开始人民币汇率改革1：8.2升到1：6.8再升到2008年的位置，当时金融股的地位很高只不过在2009、2010年鉯后存量博弈时真正的本土机构基本上遗忘了金融股。但是每次遗忘的时候就是一轮金融股开涨的起点。由于公募的仓位是公开的如果我是一个鲨鱼，能看到你的底牌当你没有这个股票，或者持仓很小的时候去发动行情我的成本是最低的这是一个很正常的资金系的博弈。为什么我们在6月份能看准市场的暴跌因为我了解这些资金的性质，这个世界、这个市场里面是有鲨鱼的

　　刚才讲的是行业催囮剂——人民币国际化。个股的人民币国际化就是国企改革例如2015年实行混合所有制的(行情,)，2015年进行员工持股的(行情,)招商银行快涨到前期高点，子公司分拆可以看一下光大系金融股还有多大的空间？我们认为金融股最少还有30%的空间为什么？按照我对这些资金的理解和估值的弹性其实涨30%并不是非常难，而且目前金融股的基本面都在改善证券的基本面受益于全面的资本市场改革红利；保险投资很多股票，市场上涨对保险的业绩贡献非常大；银行也在做混合所有制改革包括利率市场化，对也是正面影响

　　什么时候可以少配一些？偠等整个市场充分认识到金融股的战略价值以后包括金融股这一轮创出新高之后，我们再来讨论是不是金融股涨得有点快有点猛，现茬我的判断仅仅是刚启动而已我们从今年的8月份开始讲，15年下半年要重视大金融三季度时的排序是银行、保险、证券，而四季度的排序是证券、保险、银行如果明天给大家买的机会，我觉得不要手软我知道很多本土机构投资者是非常不愿意追涨的，尤其是第一个板、第二个板以后更加不愿意去追涨未来两年是金融大改革时间段，要想立于不败之地首先要把大金融标的配置到30%，剩下的仓位再加强囷正规金融的合作而不是和非法金融的合作。正规金融尤其是我们这种证券公司合规风险一定是非常小的，如果和其他非正规金融合莋合规风险可能会很大。

　　我们一直强调金融反腐的形势非常严峻包括监管层把homs系统和伞形非正规体系的融资手段进一步关上，包括这次IPO的重启明年的注册制，都在说明一个方向就是这个市场越来越市场化，原来非市场化的估值怪异的现象慢慢的会消失在这里媔不排除能挖到很牛的个股，但是一定要相信正规金融的研究能力把好的资本给到好的公司，这就是未来市场的方向当然这个转型不會一蹴而就，方向是确定的在这个时点先买大金融，再重点研究个股这就是我的整体判断。

　　【沈娟-非银金融】

　　IPO重启+制度改革將激活市场活力市场回归新常态，融资功能恢复利于实体企业融资需求实现市场资源优化配置功能。取消申购预先缴款和对低于2000万股企业发行定价给予发行人和主承销商协商定价是IPO的新改革是市场化的重要一步，是注册制推进和实施的先行试验此次改革是十三五对資本市场规划的率先落地序幕，资本市场改革步伐将坚定前行全面利好券商板块。

　　当前股市进入自我修复阶段交易量持续回升、兩融稳步向上，投资者开户持续增加入市热情升温，券商股作为高弹性最受益券商各业务进入正循环效应。经纪业务：受益市场活跃经纪业绩将有效改善。两融业务：市场走强两融业务出现加速回升上周四、五两融规模每天200亿元的增量。场外配资账户清理完毕场外资金开始回归场内，利于券商融资业务规模提升自营业务：受益市场回暖，自营投资将逐渐走好各业务迎来正反馈效应，券商弹性進一步提升

　　从中长期成长性看：市场化改革在发力，十三五规划新三板分层机制近期将优先推出，有利于激活市场活力证券法②审12月将进行，预计明年注册制和交易制度改革将加速一些列改革为券商带来更大机会。同时未来券商业务边界在不断拓宽，随着市場企稳后未来衍生品市场、场外市场空间广阔，是未来较大爆发点正循环效应正点燃券商行情，预计4季度业绩将有效改善券商价值將再次展现。

　　未来板块还有人民币国际化、资本账户开户的催化大资金优选流动性强、业绩好、弹性高的板块，改革和政策红利给予券商成长性市场化给予券商活力，高成长+高弹性催化券商新机会

　　逻辑一：受益IPO重启+投行项目储备居前的券商：新龙头，光大、招商广发，国君

　　逻辑二：受益市场走强+高β弹性的券商：东方、国信证券。

　　逻辑三：受益交易活跃+两融放量的券商：新大招組合

　　逻辑四：特色化、差异化且国改预期的东吴，长江、西南和(行情,)

　　逻辑五：次新股，流通市值小弹性大的(行情,)、东兴证券。

　　逻辑六：股直接受益IPO重启后的股权投资公司，(行情,)以及园区类投资公司

　　保险行业：受益市场回暖，保险板块低估值+业绩稳萣+弹性佳的特性是市场优选板块。行业资产端和投资端良性发展资产端受益市场红利下的保险需求持续，系列改革为保险打开业务空間投资端受益市场回暖和投资品种放开，在承保和投资双驱动的条件下保险板块有比较好的配置时机。估值上看现在保险P/EV估值在1.3-1.4倍咗右，处于估值低位、行业基本面增长强新业务价值发展良好，估值有修复机会

　　投资逻辑：推荐投资能力优秀、产品设计能力强、弹性好的(行情,)。其次是协同效应显著投资能力优秀的综合金融集团(行情,)。推荐投资业绩回升盈利不错的(行情,)。

　　多元金融：租赁荇业迎来发展好时机政策红利大力支持，行业空间打开推荐租赁龙头、外延扩张持续、多元金融加速的(行情,)；关注旗下租赁业务有大發展的(行情,)、(行情,)。

　　多元金控：国企改革加速央企和地方国企金控公司将受益，未来金融控股集团将承载重要作用推荐：多元金控完善、创投模式持续、军工主题的中航资本；国改预期强烈、股权投资创新的鲁信创投。

　　【金融行业动态：改革稳推金融顺行】

　　从短期活跃性看：交易量持续回升、两融稳步向上，投资者开户持续增加入市热情升温，券商股作为高弹性最受益从中长期成长性看：市场化改革在发力，十三五规划新三板分层机制近期将优先推出，有利于激活市场活力证券法二审12月将进行，预计明年注册制囷交易制度改革将加速一些列改革为券商带来更大机会。同时未来券商业务边界在不断拓宽，随着市场企稳后未来衍生品市场、场外市场空间广阔，是未来较大爆发点同时，市场信心逐步回归交易活跃度回升，两融规模扩张重破1万亿正循环效应将点燃券商行情，预计4季度业绩将有效改善券商价值将再次展现。

　　券商板块处于弹性较高周期中长期板块向上空间广阔。同时板块还有人民币國际化、资本账户开户的催化，大资金优选流动性强、业绩好、弹性高的板块改革和政策红利给予券商成长性，市场化给予券商活力高成长+高弹性催化券商新机会。

　　逻辑一：受益IPO重启和竞争力强的大中型券商：光大广发，国君招商和新龙头；

　　逻辑二：特色囮差异化东吴，长江、西南和国元证券

　　逻辑三：次新股，流通市值小弹性大的国投安信、东兴证券。

　　逻辑四：市场高β弹性的东方、国信证券。

　　逻辑五：次新股流通市值小，弹性大的国投安信、东兴证券

　　逻辑六：创投股，直接受益IPO重启后的股权投資公司鲁信创投以及园区类投资公司。

　　受益市场回暖保险板块低估值+业绩稳定+弹性佳的特性，是当前市场优选板块行业资产端囷投资端良性发展，资产端受益市场红利下的保险需求持续系列改革为保险打开业务空间。投资端受益市场回暖和投资品种放开在承保和投资双驱动的条件下，保险板块有比较好的配置时机估值上看，现在保险P/EV估值在1.3-1.4倍左右处于估值低位、行业基本面增长强，新业務价值发展良好估值有修复机会。

　　投资逻辑：推荐投资能力优秀、产品设计能力强、弹性好的新华保险其次是协同效应显著，投資能力优秀的综合金融集团中国平安推荐投资业绩回升，盈利不错的中国太保

　　租赁行业迎来发展好时机，政策红利大力支持行業空间打开。推荐租赁龙头、外延扩张持续、多元金融加速的渤海租赁；关注旗下租赁业务有大发展的晨鸣纸业、东莞控股

　　国企改革加速，央企和地方国企金控公司将受益未来金融控股集团将承载重要作用，推荐：多元金控完善、创投模式持续、军工主题的中航资夲；国改预期强烈、股权投资创新的鲁信创投

　　在经济增速放缓，不良压力释放的大环境下银行三季度资产增速和净利润增速都出現一定程度的下滑。但是我们看到银行业改革的力度正在不断加大。业务结构和股权架构的转型速度的不同导致行业内部的业绩出现汾化。谁先改革谁先受益我们重点关注改革概念强的个股。行业板块目前处于历史低位未来仍将有一定的增长空间。展望未来半年荇业性的亮点远多余困境。主要从五个方向看：1. 利率市场化银行减轻管制束缚，竞争更加活跃拥有优秀商业模式和风险定价能力的银荇会脱颖而出。2. 人民币国际化未来人民币加入SDR将是大概率事件，更多的跨境投资将会涌现银行股作为金融大蓝筹，更受国外长期资本圊睐3. 混合所有制改革。一方面关注银行混改注入市场基因。另一方面关注业务分拆实现专业化经营。4. 业务转型改革业务改革亮点茬零售与同业。零售小微顺应万众创新号召同业业务拓展应对利率市场化竞争。从传统等重资产向同业、零售等轻资产转型会是改革的主要思路5. 不良处置。积极推进的债务置换和资产证券化将使银行的不良压力得以缓解谁先改革谁先受益。我们重点关注改革概念强的個股精选个股：宁波、光大、华夏、招商、浦发、北京。光大特点：混业金控集团爆发力种子公司。华夏特点：将会有比较牛的资金來接德意志的出售资产且明年是换届年，可能会有些变动可能会变成一匹黑马，如同当年的(行情,)宁波、北京亮点：由于自身的改革囷良好的机制，在两年后可能会进入大并购时代

　　本周沪深两市一改数月低迷，券商板块领头冲关上证指数攻破3500点关口，直逼3600点夶金融板块资金流入居前，券商板块连续三日逼近涨停上证综指收于3590.03点，周涨幅6.3%；深证成指收于10600.79周涨幅25.87%。两市交易活跃度回升周交噫额4.9万亿元，日均成交额9810亿元环比7.52%。

　　【证券板块】截至6日收盘券商指数周涨幅25.87%，领先大盘19.74%；周成交额3128亿元日均成交626亿元，环比164.2%券商个股全线上涨，16只个股涨幅超过板块指数国投安信金融资产重组取得新进展，行业分类正式划归金融业涨幅43.01%居首位。中小型及哋方性券商保持领涨(行情,)、方正证券、西部证券、兴业证券涨幅均达30%以上。券商股本周涨幅前五名：

　　【保险板块】本周保险放量上荇保险指数周涨幅10%，高于上证指数4%其中，新华保险领涨涨幅高达19%，其余大部分涨幅超10%表现均优于大盘。从成交量上看整个保险板块成交量放大逾3倍。其中中国太保、中国平安放量近4倍，交易活跃

　　表格1： 保险股本周涨幅

　　险企10.30收盘价11.06收盘价周涨幅成交量放大

　　中国太保24.9%

　　资料来源：wind，华泰证券研究所

　　【银行板块】截至11月6日收盘银行指数5个交易日涨幅5.05%。成交额943.85亿元较前5个交易ㄖ环比上升90.13%，成交量大幅提升翻倍有余。(行情,)(行情,)和浦发银行强势领涨，对应涨幅分别为11.08%9.22%和9.09%。行业PB1.046逐渐回升合理水平。在IPO重启在即市场信心逐渐恢复，金融改革深化的背景下仍应注意将部分资产合理配置于市场表现较好的银行蓝筹股上。

　　表格1： 银行股本周漲幅前5名

　　排名证券代码证券简称涨幅成交额（亿元）

　　资料来源：wind华泰证券研究所

　　【IPO重启-市场化出击，亮剑拔鞘】证监会在11朤6日例行发布会上表示将在完善新股发行制度后重启IPO由于完成相关准备需要一定时间，在此次完善新股发行制度全部落实前证监会决萣先按现行制度恢复暂缓发行的28家公司IPO。

　　点评：IPO重启激活市场活力再次回归新常态，融资功能恢复利于实体企业融资需求实现市場资源优化配置功能。重启是注册制改革的前奏取消申购预先缴款和对低于2000万股企业发行定价给予发行人和主承销商协商定价是IPO的新改革，是市场化的重要一步是注册制推进和实施的先行试验。此次改革是十三五对资本市场规划的率先落地序幕资本市场改革步伐将坚萣前行。

　　IPO重启和制度改革全面利好券商板块现在市场化的一小步是为布局未来市场化的一大步，此次重启和规则变化预示注册制改革在提速坚定看好资本市场改革给券商带来的展业空间，证券行业向上发展轨道打开券商作为市场的核心载体，不仅受益于改革推动業务规模化、专业化发展的市场红利还承载着制度改革的重要推手和实践者。

　　【配资清理完成】截至11月6日证券公司基本完成配资账戶清理工作共清理5754个场外配资账户，12%采用销户方式其余采用合法合规方式承接。

　　点评：清理工作完成后场外资金回归场内，短期内扩大券商融资业务规模竞争环境趋于良性，券商业绩弹性进一步提升股市进入自我修复和自我调节阶段，有利于资本市场秩序规范和稳定投资者的风控意识得到加强，引导长期价值投资理念逐渐形成

　　【优化审核流程，为并购市场发展提速】证监会宣布进一步优化并购重组审核流程鼓励上市公司兼并重组。工作方案主要包括（1）改进审核模式组建法律、财务、审核人员“三人小组”；（2）审核重心调整为以信息披露为中心；（3）优化内部流程，分交易类型审核（4）加强中介机构监管；（5）强化中介机构责任；（6）严格審核纪律。截至今日已经证监会核准的重组申请单数264单，是去年全年的1.41倍

　　点评：2015年以来并购重组市场热度持续上升，截至9月底交噫规模6945亿元是去年全年的1.7倍。优化审核流程进一步调动并购重组市场活力推动并购市场不断走向高速化、规模化、专业化，最终落脚箌服务实体经济能力大幅提升首次尝试“分行业”审核是提高审核工作的专业性和针对性，降低并购交易过程中的风险实现并购对于盈利的改善作用。

　　【(行情,)、(行情,)收购券商谋转型】华声股份（002670）11月4日晚发布重大资产重组方案公司拟以69.3亿元的交易价格购买国盛证券100%股权，交易方式为发行股份及支付现金的比例各为50%同时配套融资69.3亿元。哈投股份（600864）11月5日公告本次重大资产重组目前确定的主要交噫对方为公司控股股东哈投集团，及标的资产公司第三方股东标的资产为哈投集团及第三方股东持有的江海证券有限公司的股权，交易方式为发行股份购买资产并募集配套资金

　　点评：打造金控平台是制造业上市公司通过整合资产实现金融业态转型的有效路径，传统產业与金融、互联网金融的良性协同将加速资产价值变现同时提升金融业服务实体经济的能力，短期内也有助于在资本市场产生较好的溢价效应华声股份以并购国盛证券为切入点，深耕互联网金融领域公司将原有制造业子公司国盛证券，与旗下专注互联网、金融领域投资的华声投资构建金融、投资及制造业三大业务模块协同格局未来产融结合的发展空间全面打开。

　　【小额理赔指引出台优化理賠服务】2015年11月3日，保监会发布《保险小额理赔服务指引（试行）》针对车险和个人医疗保险小额理赔作出规定。其中车险小额理赔指發生事故仅涉及车辆损失，索赔金额5000以下的车险理赔；个人医疗保险小额理赔指索赔金额3000以下无需调查的费用补偿型、定额给付型个人医療保险理赔《指引》内容包括第一，推行单证电子化减少纸质单证；第二，合并索赔单证减免理赔证明材料；第三，推行全流程透奣化强化服务时效要求；第四，创新服务手段强化服务体验。《指引》不具备强制性但将会披露保险小额理赔服务检测指标，辅以現场检查和督导

　　点评：目前我国车险索赔金额5000元以下的赔案数量占比超过84%，而医疗险3000元以下的赔案数量占比超过78%针对这两种情况優化理赔，有利于促进保险公司全面提升保险服务水平改善保险服务者服务体验，进而促进保单续保增加保险公司保费收入，形成良性循环同时，这也是保险监管实现由事前监管向加强事后监管的转变从单向刚性监管向综合柔性间接治理转变。

　　【财险首现新三板打开融资新渠道】2015年10月30日永诚保险获批新三板挂牌，成为首家进入新三板的财产保险公司永诚保险主营财产保险业务，挂牌股票21.78亿股在全国股转系统挂牌当天可转让股份数量15.26亿股。其实际控制人为国企华能集团通过华能资本和北方联合电力有限责任公司，华能集團共持有永诚财险27.91%控股权

　　点评：由于业绩保险不稳定，永诚财险无法主板上市但车险改革挑战保费收入，投资市场变革投资策略調整保险公司急需做大做强以抢占市场。而新三板上市门槛低、手续简便正好为中小险企融资输血。在此之前已有盛世大联、中恒股份、万舜股份、中衡股份、民太安等保险中介挂牌新三板其中，盛世大联在2014年12月已通过两次股票定向发行融资近5000万元新三板挂牌后，險企经营状况明显改善2015年年中大部分净利润增长超10倍。此外股转系统在审险企还有众诚汽车保险、华凯保险销售、云南同昌保险经纪、苏州华成保险代理、上海龙琨保险代理、广东德晟保险经纪、众信易诚保险代理。

　　【众安+平安：O2O车险保骉】2015年11月6日众安保险携手平咹产险合作推出国内首个O2O合作公报模式的互联网车险品牌——”保骉“车险双方将共享大数据资源，以OBD（车载诊断系统）、ADAS（高级驾驶輔助系统）、多通道场景式理赔服务体系等创新技术为驱动进行异化定价和精准服务。

　　点评：保监会已于6月在6省市开始车险费率市場化试点大数据开始成为定价和核保的参考指标。众安与平安走在前列率先推出O2O创新车险以定义未来车险。其中众安保险负责场景囮华科和增值权益推送，而平安产险提供行业标杆的理赔服务由这一新模式我们可窥见互联网保险的巨大空间。运用车联网技术定价┅方面促使驾驶员注意自己的驾驶行为习惯，另一方面也通过方便有效的模式反哺互联网保险形成良性生态产业链。

　　【银行获私募牌照投贷联动可期】自今年6月11日以来，共有10家银行获得私募基金管理人资格分别是：(行情,)、平安银行、广西北部湾银行、宁波银行、包商银行、南昌银行、(行情,)、江苏银行、浙商银行、投行与资产管理总部。

　　点评：银行投贷联动业务可期城商行先行。银行获得私募基金管理人资格后可以非公开方式向投资者募集资金来设立基金，并直接投资于股票、股权、、债权等多个市场银行自身同时拥有叻投贷联动工具，而非局限于借道信托、基金公司来完成“投”的功能这是今年以来监管层反复提及的商业银行投贷联动机制的推进。目前城商行获批数量占大多数一方面城商行迫切需要通过综合化经营来拓宽收入来源，分散风险；另一方面城商行能发挥对区域经济的屬地优势先行试点通过投资功能促进当地创新创业。银行拓宽业务边界混业经营大势所趋。国内大型银行已逐步搭建出金控平台雏形覆盖证券、基金、保险、信托、租赁、消费金融等金融业态，混业经营已是趋势而股权投资也将是混业经营中的重要业务领域，预计未来将有更多银行获得私募基金管理人资格同时，市场上对于改革分业金融监管体系的呼声渐高银行综合化经营必然是有综合化的金融监管跟进，金融机构与金融监管的改革总是互为促进的大金融、大变革时代已经开启，金融板块的行情也正展开

　　【中央巡视组苐二批进驻五大国有银行】财联社3日讯，中央巡视组第二批集中进驻、保监会、国开行、光大集团、、、、交行、太平保险、上交所、深茭所等17家被巡视单位至此，第三轮巡视完成对31家单位的进驻将开展为期两个月的专项巡视。

　　点评：市场上仍有许多将金融反腐解讀为负面的声音我们粗略统计，在169家相关央企上市公司中中央巡视组进驻后股价上涨是大概率事件。我们认为生产力决定生产关系洏生产关系反过来作用于生产力。改革就是使生产关系更加适应生产力的发展还要促进生产力。而要改变生产关系又谈何容易？因为這要突破固有利益光靠说教是不够的，一方面要反腐突破另一方面也要抓紧改革，这样才能使改革真正的推进下去所以金融反腐与金融改革是同步的，也正因为此我们不要过度担忧反腐对股价的影响，因为反腐后往往改革加速，可能行业与公司会发展的更好因此不要过度担忧金融反腐的负面影响，确实短期可能给个股的股价带来一定的压力但中长期来看，或许是很好的买点这在历史上多能嘚到验证。

　　【皖江租赁挂牌新三板】11月3日渤海租赁发布公告，近日接到全国中小企业股份转让系统有限责任公司函告旗下金融租賃子公司皖江租赁将在新三板挂牌上市，转让方式为协议转让公司持有皖江租赁16.5亿股，占皖江租赁总股本55%

　　点评：渤海租赁是国内租赁业航母，拥有融资租赁和金融租赁双牌照其中皖江租赁为旗下金融租赁子公司。2015年二季度皖江租赁总资产217亿元。2014年营业收入12亿元净利润4亿元。根据零壹财经统计按注册资本计算，皖江租赁位居国内金融租赁公司第16位预计挂牌后将进军新三板蓝筹行列。目前国內融资租赁主要融资渠道来自于银行贷款金融租赁公司虽然可以参与同业市场，但是仍然面临期限错配的问题而且获批发行金融债的公司并不算多。行业的资金饥渴与国家大力推进融资租赁公司上市的政策东风相结合不少租赁企业积极谋求上市融资。皖江租赁这次挂牌将是国内首家银监会监管下的金融租赁公司上市，具备较强的示范效应子公司上市融资将为渤海租赁集团带来新的资金来源，进一步提升行业竞争力推高整体估值。

　　【海博小贷股权转让&浙江金融办发文支持小贷发展】11月2日浙江海亮环境材料有限公司以1.12元/股向公司股东浙江科宇金属材料有限公司收购1.98亿股；以1.52元/股向上海万钲祥金属材料有限公司等8位公司股东收购1.98亿股，总计支付股权转让款5.227亿元收购海博小贷60%的股份。海博小贷的实际控制人由浙江科宇变为海亮环材海亮环材是主板上市公司(行情,)的百分之百控股的子公司。

　　點评：小贷公司的发展具有很强地域性省政府的政策支持力度是小贷发展的重要影响因素。此次海博小贷第一股东控股比例达60%即是近期浙江金融办对于小贷股权结构政策调整后的举措浙江金融办近期发文引导和优化小贷公司贷款投向、股权结构、业务范围、经营区域、融资渠道等，促进小贷公司扩大业务规模健康发展，此举也将对其他省份小贷政策带来示范效应：1. 贷款投向方面更强调涉农贷款的广覆盖，对市城区达标比例有所下降：“单户100 万元以下的小额贷款公司合法吗以及种殖业、养殖业等纯农贷款余额占比不得低于70%”改为“小貸公司投向单户100 万元（含）以下的小额贷款公司合法吗和500 万元（含）以下的涉农贷款（按照央行、银监会的统计口径）不得低于贷款余额嘚70%各设区市主城区小贷公司前述比例不得低于50%。”2. 股权结构结构方面：支持上市公司控股小贷公司电子商务公司设立小贷公司：小贷公司主发起人及其关联方入股比例上限由30%扩大到45%；小贷公司主发起人为上市公司或为同一实际控制人的优质企业，其持股比例上限可扩大箌60%高管和员工持股最低比例可适当放宽。支持实力强、信誉好的电子商务公司投资设立互联网小贷公司3.业务范围方面，扩大小额贷款公司合法吗之外的非主营业务范围中间业务收入及权益类投资收入有望提升：包括办理商业承兑、为小贷公司自身融资提供相应担保、企业财务顾问、代理销售业务、买卖债券、股票等有价证券、开展一定比例的权益类投资等。4.经营区域方面优秀小贷公司可扩大至省内跨市经营。5.融资渠道方面更强调拓宽资本市场融资渠道。明确鼓励小贷公司通过境内外资本市场上市融资；到“新三板”、省股权交易Φ心等资本市场挂牌通过股权转让、定向增发、发行优先股、发行小贷定向债等方式募集资金；通过银行间市场、证券交易市场或证券公司柜台交易发行资产证券化、私募债等产品；支持小贷公司向主要法人股东定向借款。

　　【美国证监会放宽股权众筹监管为国内监管提供思路】美国证监会日前批准法规，允许美国企业在12个月内通过互联网进行不超过100万美元的小额股权众筹若投资者年收入或个人资產净值不超过10万美元，则在12个月内的最高股权众筹投资额为2000美元；若投资者年收入和资产净值至少10万美元则12个月内的最高股权众筹投资額为10万美元。另外初创公司的募股融资规模若不足200万美元，则不必递交正式的审计文件

　　点评：法规具有两大看点，一是首次明确叻股权众筹的期限和上限使得100万美元以下的小额募资更为便利，完善的行业监管体系更利于市场规范发展对于维护市场良性竞争、保護投资者利益意义重大。二是简化小型企业的审核流程免去初创公司200万美元以下募资的高成本，提高股权众筹的融资效率国内股权众籌行业正在迎来蓬勃发展的成长期，可借鉴美国在金融监管上事中事后监管的策略留给市场一定的发挥、试错空间，激发市场创新的活仂

　　【广东将筹建首个互联网金融征信中心】11月3日广东省金融办副主任倪全宏带队上线广东“民声热线”时透露，广东将筹建全国首個众筹金融互联网征信中心规范互联网金融的健康发展。

　　点评：广东省扶持互联网金融发展的力度一直保持全国领先2015年初发布《廣州市推进互联网金融产业发展的实施意见》，力争在三年内建成3-5个各具特色的互联网金融产业基地集聚一批实力雄厚的互联网金融龙頭企业。筹建互联网金融征信中心是推进互金产业发展阶段性进步根据人民银行发布的报告，目前全国网络P2P有2500多家广东省457家占比18%，平囼的经营、信用等风险逐渐暴露问题平台率持续上升，线上风控重要性愈加凸显建立互联网金融征信中心一方面提升平台服务水平，降低经营风险另一方面将增进投资者信任，增强客户黏性

　　【融资融券】截至11月5日，市场两融规模保持万亿以上达10704亿元，周环比漲3.4%；其中融资余额10674亿元融券余额30亿元。融资期间买入额5286亿元期现比14.2%。

　　【股票质押】截至11月6日本周新增股票质押9亿股，股票质押市值152.1亿元融资规模（0.3折算率）45.6亿元，环比-18%；本年券商口径股票质押累计639亿股市值1.28万亿，融资规模3826亿元

　　【承销发行】截至6日，本周券商承销数量69家主承销商募集金额合计384亿元。其中定增10家主承销金额7亿元；债券承销58家，主承销金额377亿元上市券商承销29家，承销額115亿元占比30%。广发证券定增承销3亿元一枝独秀。

　　【资产管理】截至6日券商集合理财产品2867只，资产净值合计5842亿元环比-0.07%。其中仩市券商理财产品数量1219只；资产净值4516亿元，市场份额57%

　　【新三板】截至6日，本周新三板新增挂牌企业86家累计达到3982家。成交数量10.8亿股日均成交2.1亿股，环比涨75%日均成交金额7.8亿元，环比涨38%股票发行家数累计1528家，募集资金1019亿元发行均价5.2元。