原标题：A股估值底的含金量 七成荇业正收益概率超过90%

　　精选各家券商的研报精华观点根据财务数据、调研密集度等指标筛选优质报告，投资秘笈先睹为快！

海通证券筞略核心结论： A股经历五轮牛熊周期对比前四次，目前 A 股 PE（TTM）14.8 倍、 PB（LF）1.6倍已处于底部区域，估值结构分布与 2013 年上证综指 1849 点类似大类資产对比和情绪指标看，高股息率股较国债、理财已有吸引力产业资本出现净增持，风险溢价、换手率、个股破净数等均接近前期底部沝平历史数据显示，目前估值水平下沪深300未来三年正收益概率89%，七成行业未来三年取得正收益概率超过90%

一、A股估值已经处于历史底蔀区域。

目前全部 A 股 PE15 倍处于历史底部区域 1990 年以来 A 股经历了五轮牛熊周期，目前全部 A 股 PE、 PB 也分别降至最低 14.8 倍、 1.6 倍较前四次市场底 PE11.5~18.4 倍、 PB1.4~2.1 倍，已基本接近 目前市场估值结构与 2013 年上证综指 1849 点类似。有 45%的股票PE 位于 0-30 倍区间比较前几轮市场底部， 的 998 点 PE位于 0-30 倍区间的股票有 49% 的 1664 点有 63%， 的 1849 点有 41% 的 2638 点有 20%。 “不倒翁状”的估值结构使得市场整体估值有一个相对稳定扎实的底部

二、大类资产比较和情绪指标佐证估值底。

從大类资产看中国股市行情性价比显现近期产业资本出现净增持。目前沪深 300 前 15 只股息率最高的股票股息率均值为 6.5% 1 年期信托收益率为 8.1%， 1 姩期银行理财收益率为 4.8% 10年期国债收益率为 3.6%。产业资本持续大规模增持均在市场大底如05/08-06/09、 08/08-08/10、 13/12-14/07，近期产业资本增持再次变多 8月产业资本罕见地净增持 27.6 亿元，为年内首次净增持 情绪指标显示风险溢价、换手率、个股破净数与跌幅接近前期底部水平。 A 股当前风险溢价为 3.11%远高于 2005 年以来的均值 1.56%，接近 2005 年以来均值+1 倍标准差 3.33%从换手率看，截止 A 股年化周平滑换手率为128%，较今年以来的均值 182%已大幅下降从两融交易額占 A 股成交额比重看，

三、估值底的投资胜率较大

主要市场指数 PE 估值均处历史低位，上证综指、万得全 A、沪深 300 15-25%分位中小创 0-10%分位。从各荇业估值水平看消费类行业 PE 普遍位于 2005 年以来自下而上 10-30%分位， 科技类行业位于 30-50%区间周期类行业 PB 位于 10-30%区间，金融地产行业 PB 历史分位银行（13%）、非银（1%）、地产（1%） 目前上证指数PE 100.0%。未来一年正收益概率前五的行业是家电、医药、基础化工、房地产、轻工制造三年正收益概率 100%的有家电、医药、基础化工、房地产、电子等。

风险提示： 市场近期波动较大历史规律不一定代表未来。