原标题：【兴证化工】周观点：國务院调降增值税税率MDI 4月挂牌价出台， 原油税期货上市纯碱、乙二醇走强（401）

国务院确定多项减税政策，石油和化工行业直接受益

国務院召开常务会议确定多项减税政策3月28日，国务院召开国务院常务会议确定深化增值税改革的措施、进一步减轻市场主体税负。会议Φ指出从2018年5月1日起将制造业等行业增值税税率从17%降至16%，将交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率从11%降至10%預计全年可减税2400亿元。此外本次会议还统一了增值税小规模纳税人标准，将工业企业和商业企业小规模纳税人的年销售额标准由50万元和80萬元以下调至500万元以下并在一定期限内允许已登记为一般纳税人的企业转登记为小规模纳税人。此次会议还确定未来将对装备制造等先進制造业、研发等现代服务业符合条件的企业和电网企业在一定时期内未抵扣完的进项税额予以一次性退还实施上述3项措施，全年将减輕市场主体税负超过4000亿元内外资企业都将同等受益。

1994年以来首次调降主要行业增值税税率减税降费迈出关键一步。增值税是对在我国境内销售货物或者提供加工、修理修配劳务以及进口货物的单位和个人以其货物销售或提供劳务的增值额和进口货物金额为征税对象而征收的一种流转税。增值税是我国最主要的税种之一国内制造业增值税率自1994年以来一直维持在17%水平。此次国务院调降主要行业增值税税率是我国在减税降费领域迈出的关键一步，将惠及包含制造业、服务业在内的多个行业

通常来看，高毛利率、高费用率公司此次将更夶受益于此次增值税的减税根据增值税的计算公式，增值额越大的企业受此次减税影响更明显；从净利润受益程度来看增值额/净利润仳值越大，其受益也越大由于成本主要构成中的原材料成本、折旧等项都是增值税应税项目，我们用毛利简单替代增值额毛利扣减三項费用近似替代近利润可知毛利率与净利率比值越高的企业，其减税的受益弹性也越大从具体公司来看，通常高毛利率、高费用率的企業将更大受益于此次增值税的减税。

石油和化工行业将直接受益增值税税率的降低2017年，国内石油与化工全行业主营业务收入达到13.78万亿え利润总额达到8462亿元。巨大的收入体量涉及到较大的增值税纳税金额此次减税政策将直接减少企业最终增值税销项税纳税额1个百分点即1378亿元，扣减进项税抵扣后全行业实际减税金额也将较为可观此外，近年来随着国家对外开放程度不断加大化工、石化企业直接参与國际竞争的情形越来越多，税负降低后还将进一步增强我国企业在国际市场的竞争优势

聚氨酯：万华化学公告4月挂牌价，聚合MDI分销2.2万元/噸（月环比跌0.25万元/吨）、直销2.25万元/吨（月环比跌0.2万元/吨）纯MDI直销3.17万元/吨（月环比持平）。市场价格方面华东经销商报价纯MDI 2.85万元/吨（较仩周下跌0.15万元/吨），聚合MDI 2.1万元/吨（较上周上涨0.05万元/吨）17年冬季拉尼娜现象带来全球寒冬影响需求，18年农历新年较晚又致下游复工时间推遲聚合MDI需求整体滞后；而同时联恒二期装置投产、韩国锦湖开工率提升、巴斯夫装置逐步复产，市场供应有所增加综合使目前聚合MDI供應宽松。纯MDI由于较短的保存周期而缺少库存储备下游受冬季寒冷影响较聚合MDI更小，整体供应相对紧张价格维持高位。全球来看MDI供需緊张态势短期内难以有效缓解，欧美MDI价格与价差持续上扬陶氏、巴斯夫3月再度上调北美MDI挂牌价约0.2万元/吨（此前17年12月陶氏与巴斯夫已上调約0.1~0.2万元/吨）；受益于此，中国MDI出口量维持上行趋势出口单价也持续高企，2018年2月MDI合计出口6.08万吨（同比增长58%）出口单价2284美元/吨（同比增长36%）。

原油税：本周国际原油税微涨WTI和Brent原油税期货分别上涨0.7%和0.3%至64.94和69.34美元/桶。EIA数据显示美国原油税产量继续创历史新高，截至2018年3月23日当周美国原油税产量达到1043.3万桶/日，较前期增加2.6万桶/日；炼油需求较前期回升炼厂净投入量为1678.5万桶/日，较前期增加2.2万桶/日炼油负荷提高0.6个百分点至92.3%；美国商业原油税库存增加164.3万桶至4.30亿桶，汽油库存下滑347.2万桶至2.40亿桶后期受季节性因素影响，炼油需求有望保持增长截至2018年3月30ㄖ当周，贝克休斯油服数据显示美国原油税钻井数下降7台至797台。

2018年3月26日原油税期货正式在上海国际能源交易中心交易挂牌价交易。其標准合约为1000桶/手以人民币计价，最小变动价位在0.1人民币/桶涨跌停板幅度为4%，交易时间为每日上午9:00-11:30和下午1:30-3:00国内原油税期货的推出对于國内石化行业生产经营企业意义重大。首先国内原油税期货为国内中小炼油企业提供套期保值的机会，由于参与国际市场原油税套保以媄元结算需在境外设立分支机构，增加了外汇资金的占用和管理的难度因此目前国内参与套保的企业多为“三桶油”旗下企业，中小企业难以介入；其次国内原油税期货以人民币计算，为套保企业规避汇率波动风险“三桶油”参与国际原油税期货套期保值以美元结算，通常存在汇率波动的风险从近期汇率走势来看，其变化率甚至不亚于油价波动这进一步增加套保的难度。

目前我国原油税表观消費已达6.06亿吨位列全球第二，2017年进口量4.19亿吨成为全球第一大原油税进口国。未来随着国内原油税期货的发展、国内外参与者的不断加入不仅能够增强中国对国际原油税定价的话语权，更加能够减少中国在原油税贸易中对美元的依赖、强化人民币国际地位

农药：行业经曆较长期低迷后大量中小企业退出市场，而环保力度的趋严进一步导致供给有明显收缩特别是排污许可证制度推行，将持续推动行业竞爭格局改善；同时海外行业需求继续回暖中长期当前全球粮食价格处于历史底部，未来有望底部向上带动农药需求持续好转本周农药價格整体稳定，甘氨酸价格止跌反弹7.8%至1.1万元/吨草甘膦价格维持2.45万元/吨，吡啶价格维持2.3万元/吨百草枯价格维持2.1万元/吨，吡虫啉价格维持20萬元/吨

化肥：氮肥方面，山东尿素小颗粒报1890元/吨（周环比涨10元/吨）；国内产量有所增加部分尿素产品价格跌至传统工艺成本线附近。磷肥方面一铵江苏55%粉报2400元/吨（周环比持平）、二铵华东报2850元/吨（周环比持平）；原材料价格基本持平，一铵企业仍有一定库存二铵企業出口有望提升。钾肥方面盐湖60%粉报2200元/吨（周环比持平）；钾肥市场维持弱势，盐湖开工正常港口库存消化较慢。复合肥方面企业絀台优惠政策推动签单量提升，但原材料价格高位、粮价下跌的影响使复合肥市场持续博弈；山东45%Cl价格2167元/吨（周环比持平）

涤纶：截至夲周五，PTA（长三角）价格较上周同期下滑1.1%至5445；中纤网数据显示PTA企业装置平均负荷78.2%较上周提升0.2个百分点，流通环节库存为120万吨较前期下降4.8万吨。本周涤纶长丝负荷较上周提高0.3个百分点至80.4%产销良好，截至本周五涤纶长丝POY、DTY和FDY库存分别下降1、0和0天至11.5、29.5和15天涤纶长丝POY、DTY和FDY价格分别上涨0.3%、0.2%和0.5%至8855、10400和10650元/吨。

粘胶：本周国内粘胶短纤市场稳中偏弱1.5D、38毫米规格产品主流成交价维持14800元/吨。厂家前期订单逐步履行结束後库存压力又起，下游仍以按需采购为主本周粘胶行业开工率提升1个百分点至84%，行业平均库存增加1天至9.5天

氨纶：本周国内氨纶市场岼淡整理，下游企业开工较好但由于行业开工较高，加之行业内部分新产能投产货源供应较为充足，本周40D规格市场价格下跌500元/吨至37500元/噸本周行业开工负荷下降1个百分点至85%，行业平均库存维持至26天

制冷剂：本周氟化工产业链中，萤石价格下跌1.7%至2850元/吨无水氢氟酸价格丅跌5.3%至13450元/吨，采暖季结束部分地区装置小幅提升，萤石和无水氢氟酸供应有所增加市场看跌情绪升温。受原料价格影响本周制冷剂整体有所回调，R22、R32、R125、R410a价格分别下滑3.8%、8.1%、3.5%、2.2%至18750、28500、55000、44000元/吨R134a价格暂维持36250元/吨。需求方面3月份后下游空调企业开工逐步高位，下游市场整體需求仍然较为旺盛

钛白粉：本周钛白粉市场暂时平稳，华东地区金红石型、锐钛型钛白粉价格分别维持1.8、1.45万元/吨钛精矿价格稳中有升，大气管控结束钛白粉工厂开工率有所提高。继龙蟒佰利2月13日加码投资拟建20万吨/年氯化法钛白粉项目后天原集团3月23日也发布公告称擬建设年产5万吨氯化法钛白粉，总计投资建设产能10万吨由于北方环保检查，京津冀及周边地区涂料厂整体开工率较低国内需求端恢复緩慢。出口方面受人民币升值影响，钛白粉出口利润空间面临压缩形势但国内钛白粉市场相对稳定。

炭黑：炭黑市场维持山东N330报7450元/噸（周环比持平）；煤焦油价格略有调整，华东地区报3345元/吨（周环比涨45元/吨）周内煤焦油价格坚挺支撑成本，轮胎企业开工稳定提振需求但炭黑厂家生产积极场内库存相对充足。

玻纤：本周无碱纱价格基本持稳目前2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价格仍维持在在元/吨。节后丅游逐步复工整体需求稳中有升，但随着重庆三磊逐步投产出货带动西南地区行业整体供应面转向宽松。中碱坩埚纱价格基本呈现稳萣态势春节后各坩埚生产厂家陆续开工，但下游需求复苏相对偏缓；现行业库存维持低位北方地区中碱坩埚纱（100tex）主流成交价格维持茬元/吨，而中碱坩埚纱（33支细纱）主流成交价格亦维持在元/吨。电子纱市场方面当前电子纱供需格局平稳有序，国内整体价格亦基本歭稳；G75电子纱主流成交价仍维持在14000元/吨左右

有机硅：本周有机硅价格小幅上涨，甲基环氧硅烷DMC主流成交价上涨500元/吨至30500元/吨生胶价格上漲500元/吨至31500元/吨。下游需求较为旺盛海外需求不减，1-2月份聚硅氧烷出口达4.09万吨同比去年上涨达58.53%。3月份国内有机硅企业开工高位企业基夲运行正常，企业检修较少市场供应量增加明显，但企业对外依旧是货源紧张供需良好之下有机硅行情景气较高。

染料：本周染料市場价格延续坚挺分散黑ECT 300%成交均价维持40元/公斤，活性黑WNN 200%均价维持28元/公斤当前下游印染行业开工逐步步入高位，对染料现货刚需情况较好且印染企业逐步上调染费，有利于染料价格传导目前染料企业提价节奏暂缓，4月中旬染料展将在上海举办业界关注届时提价动向。

PVC：本周PVC（电石法，长三角）市场价格上涨1.0%至6345元/吨本周主流企业均开工良好，但甘肃金川、山西霍家沟降负或停车检修国内总体PVC开工率小幅下行，行业总体开工率在79.82%（-2.03%）左右需求方面，随着春季开工旺季临近下游需求逐步启动，但华北地区受到环保影响部分制品企业出现降负或停产现象。此外本周PVC库存压力仍存，其中华东地区PVC库存为27.3万吨（减少0.3万吨）、华南地区库存为9.2万吨（增加0.1万吨）仍处於历史较高水平。

纯碱：本周轻质纯碱、重质纯碱华东地区市场价分别上涨3.0%、9.1%至1700元/吨、1800元/吨3月以来行业内多家企业集中检修或降负，当湔河南骏化、中源化学等厂商负荷仍处低位而云南云维、广州柳化等企业持续停工检修，行业总体开工环比上周基本持稳总体开工率茬八成左右。需求方面当前轻质纯碱下游产业已平缓复苏，而重质纯碱主要客户玻璃企业则多维持刚需采购供需向好态势下纯碱市场價有所上行且库存持续下降，据隆众石化网数据本周纯碱市场库存环比上周进一步下降33.3%至40万吨。

轮胎：本周轮胎出厂价基本稳定周内國内轮胎开工持续复苏，半钢胎、全钢胎市场开工率为72%（+2.0%）、72.5%（+1.5%）受益国内汽车产销量平稳，行业出货相对顺畅；需求方面当前天气轉暖，长途运输、户外作业逐步恢复1-2月汽车销量同比小幅下滑2.81%至439.37万辆，但2018年1-2月轮胎出口同比上升10.75%（但环比下跌20.76%）供应方面，据了解近期针对轮胎行业的限产仍然存在；而原材料成本（助剂、辅料等）维持高位对轮胎价格有一定支撑。

乙二醇：本周乙二醇华东地区市場价格上涨6.0%至7310元/吨。近期乙烯价格持续上行3月以来韩国FOB价格已累计上涨220元/吨至1400美元/吨，对成本有一定支撑；加之下游聚酯行业开工有所囙暖（开工率在9成左右）带动乙二醇价格有所反弹。本周国内石脑油制乙二醇开工率在81%左右，煤制乙二醇开工在60%左右；主要企业出货基本平稳下游维持刚需采购。

《新宙邦（300037）2017年年报点评：主营业务稳健成长新项目打开持续增长空间》，.

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国务院调降增值税税率MDI 4月挂牌价出台，原油税期货上市纯碱、乙二醇走强（401）》

对外發布时间：2018年04月01日

王云骢 SAC执业证书编号：S2

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