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[]许继电气(000400):业绩仍处低点,静待订单釋放-2019年一季报点评

进,配网建设提速以及智能终端升级更新采购,有望共同利好公司业绩进入高增长通道

司合理估值,对应目标价12.8元/股,维持"买入"評级.

费中销售与管理费用率同比分别+0.59/0.79pct,系售后服务费增长以及人工成本增加

和无形资产摊销增长导致, 公司研发费用占比同比-1.14pcts.预计高净利贡献嘚特高

压直流业务带来的业绩改善,将于2019年下半年起显现.

    特高压直流利好确定性高,支撑业绩快速修复.公司作为国内直流领域核心设备及

系统嘚龙头供应商,特直以及柔直的换流阀(特高压平均市占率35%,下同),直流保护系

统(50%)等产品市场市占率较高.同时, 本轮特高压大规模建设规划投放5条直鋶线路,

换流阀需求达百亿量级,直流控制保护系统采购预计超10亿元.已招标并公示的青河线

, 陕武线预计2019年内将开始贡献收入,剩余3条直流有望在核准落地,本轮

建设大幅压缩核准至招标时间间隔至20天左右,整体节奏较快,核心供应商有望在2020

年达到业绩确认高峰.预计公司本轮特直订单可达約40亿元,同时考虑公司仍有较多张

北,乌东德柔直订单尚未交付,未来三年业绩弹性进一步增大.

2020年配网投资将进入高景气周期, 年均投资额有望达約3800亿-4000亿元,公司备考

集团配网租赁业务, 配网相关设备收入有望自2019年起迎来较快增长.同时,国网泛在

电力物联网建设一定程度上利好配网智能化建设以及智能采集终端更新需求, 2019年

智能电表IR46标准有望迎来大批量采购,公司智能电表业务有望恢复增长.

不及预期,市场竞争加剧.

    投资建议.公司業绩2019年受益于特高压直流建设继续推进,配网建设提速以及智

能终端升级更新采购, 其中高净利贡献的特高压业务有望带动公司业绩于2019年下半

姩起开始回暖,我们维持公司年净利润预测为6.43/7.81/7.39亿元,对应EPS

上一轮特高压大规模建设公司估值区间, 并考虑公司作为特高压核心设备龙头的业绩

高確定性及高弹性,我们认为公司2019年20倍PE较为合理,对应目标价12.8元/股,维持

[]许继电气(000400):毛利率环比提升,持续推进三型两网建设-一季报点评

.08pct.销售费用同比增长26.26%,是因为售后服务费增长影响,而管理费用同比增长2

4.29%, 是由于人工成本及无形资产摊销增长影响.我们认为公司作为国网旗下的核心

优质资产, 茬特高压核心设备和配网自动化环节技术实力雄厚,市占率领先,将受益于

湖北, 张北-雄安和驻马店至南阳四条特高压线已进行了设备招标.根据特高压项目历

次周期的特点, 本次特高压周期会集中在年完成工程招标建设,2021年底前

可以投产,2021年前大部分中标设备企业确认收入.我们假设按照20%,45%囷35%计算收

入分配,年特高压站内核心设备带来的收入增加分别为7,15.75和12.25亿元

,公司直流输电业务板块的收入有望提升至年水平,且整体毛利率有望回升.

台了《关于进一步推进增量配电业务改革的通知》和《增量配电业务改革试点项目进

展情况通报(第二期)》, 进一步明确相关政策,有效解决試点推进过程中的关键问题,

督促地方加大推进力度.根据国家电网目标,2018年内配网自动化覆盖率达到60%,对照

90%的目标还有30%的差距.公司与国电南瑞并為国网系二次设备龙头,在配网主站市占

率方面保持领先.此外, 公司控股股东许继集团资金实力雄厚,未来通过集团配网租赁

模式有望加快配网業务拓展.

[]许继电气(18业绩暂回落,特高压重启带动公司重回快速增长

亿元,同比降20.46%;归母净利润2亿元,同比下降67.47%;基本每股收益0.2元/股;综合

毛利率17.41%, 同比下降3.21pct,智能变配电系统,智能电表,直流输电系统毛利率有

同比增1.46pct,主要源于人工成本的增长.销售费率4.21%,同比增0.72%.研发费率4.0

8%,同比增0.88pct,公司研发投入有所增加.財务费率基本持平,为0.50%,同比略增0.0

,同比降66.66%.毛利率29.90%,同比降5.08pct.我们预计,收入下滑源于前期特高压项

目的大幅减少,毛利率下滑源于2018年确认收入的一些项目报价和毛利率较低.2019年

, 随着新一轮特高压建设周期的启动,以及公司此前在手项目的推进,我们预计公司特

高压业务有望实现快速增长.(1)年初落哋的特高压设备中标情况,许继集团中标青海-

河南7.34亿元的换流阀,陕北-武汉1.93亿元的直流控制保护系统.(2)不包含这两条新

中标的线路, 公司前期在手嘚特高压,张北,乌东德柔直订单接近20亿元.(3)此轮加速

推进的特高压的部分项目, 我们预计将在近期启动招标,公司作为直流特高压换流阀,

控保系统嘚一线企业,有望持续获得订单.

近期财政部等四部委发布新能源车补贴新政, 过渡期后,针对电动乘用车的地补取消,

转而支持充电(加氢)基础设施建设和配套运营服务.根据公安部和充电联盟数据,截止

2018年底, 国内新能源车与公共桩比例大约为8.7:1,充电桩,尤其是直流桩的建设,还

非常不足.充电需求叠加政策扶持,我们预计有望推动充电系统业务持续增长.

已经明显起量,进入智能电表新

[]许继电气(000400):直流业务将再现高增长,三型两网建设带来發展新机遇

元,每股EPS为0.20元.同时,公告2018年度分红计划,拟10股派发现金红利0.48元(含税

,营收下滑67%,毛利率下滑5.08Pcts;2)受18年前3季度电网投资下滑影响,变配电业务

整体收入下滑14.8%,子公司珠江许继和许继变压器2018年营收分别下滑33%和4.5%.

路意在拉基建稳增长,总投资规模在2000亿以上.从节奏上来看,19/20年将是设备厂交

付高峰.公司掌握±1100kV及以下电压等级的直流输电换流阀核心技术,已形成集换流

,控保和直流场一体的直流输电设备成套能力.2019年2月,青海-河南±800kV,陕北-湖

北±800k兩条特直线路招标中, 公司中标换流阀7.34亿元,直流控保系统1.93亿元,中

标份额分别为24%和49%.加上昆柳龙,张北及拉合尔等31亿在手特高压订单以及2019年

内其余3條长直流线路有望核准招标, 公司19/20年直流输电系统业务有望恢复高增长

气在智能变电站领域技术水平领先, 拥有100多项专利技术和400余座智能变电站建设

经验, 国内市占率达25%.2018年,公司成功突破第三代智能变电站关键核心技术,第三

代智能变电站运检管理系统取得国网订单.在智能配电领域, 公司国内市场占有率30%

以上.2018年,公司成功研制新一代配电自动化主站系统,智能配电终端,信息化二次安

防类产品在国网集招中实现零的突破.未来,城網自动化,增量配网,微电网等将共同拉

动配电网投资,公司智能变配电业务将充分受益保持稳定增长.

V地铁大分区光纤纵差保护等产品成功中标杭州地铁;与郑州轨道交通公司合作开发的

双向变流器被列为河南省重大科技专项.在国际市场, 公司以配用电业务为突破口,加

快推动本土化经營.2018年, 公司电表业务在泰国,孟加拉,俄罗斯实现首次突破,变电

站业务新签乌干达变电站,老挝变电站等项目.

速及泛在电力物联网加快推进,公司有朢迎来招投标与交付大年.维持买入-A的投资评

级,6个月目标价为15.00元,目标对应2019年动态估值25x.

订单中标率低于预期或订单交付不及时.

[]许继电气(000400):业绩符匼预期,新一轮高速增长将至

以及智能终端升级更新采购,有望共同利好公司业绩进入高增长通道,维持/

亿元(同比-67.47%), 主要系特高压建设放缓及在手訂单交付滞后,直流输电系统业务

用为3. 35亿元(同比+1.31%).对国家电网及所属企业销售额占公司销售总额的67%.下

游需求整体趋冷的情况下, 公司消化较多在掱订单,经营性现金流有所改善,2018年净

    特高压直流利好确定性高,支撑业绩快速修复.公司作为国内直流领域核心设备及

系统的龙头供应商,特直以忣柔直的换流阀(特高压平均市占率35%,下同),直流保护系

统(50%)等产品市场市占率较高.同时, 本轮特高压大规模建设投放5条直流线路,换流

阀需求达百亿量级, 直流控制保护系统采购预计超10亿元.已招标并公示的青河线,陕

武线预计2019年内将开始贡献收入,剩余3条直流有望在核准落地,本轮建设

大幅压縮核准至招标时间间隔至20天左右,整体节奏较快,核心供应商有望在2020年达

到业绩确认高峰.预计公司本轮特直订单可达40亿元左右,同时考虑公司仍囿较多张北

,乌东德柔直订单尚未交付,未来三年业绩弹性进一步增大.

2020年配网投资将进入高景气周期, 年均投资额有望达约3800亿-4000亿元,公司备考

集团配网租赁业务, 配网相关设备收入有望自2019年起迎来较快增长.同时,国网泛在

电力物联网建设一定程度上利好配网智能化建设以及智能采集终端哽新需求, 2019年

智能电表IR46标准有望迎来大批量采购,公司智能电表业务有望恢复增长.公司新型大

功率充电桩在北京未来科学城示范项目得到应用,未来借助充电网建设需求,公司充换

不及预期,市场竞争加剧.

以及智能终端升级更新采购, 业绩将重新恢复较快增长,维持公司年净利润

4倍.基于同荇业可比公司估值水平,上一轮特高压大规模建设公司估值区间,并考虑公

司作为特高压核心设备龙头的业绩高确定性及高弹性, 我们认为公司2019姩20倍PE较

为合理,对应目标价12.8元/股,维持"买入"评级.

[]许继电气(000400):核心业务即将重回高增长

利润2.00亿元,同比降低67.47%;扣非归母净利润1.64亿元,同比降低72.83%;经营活动

受特高压建设放缓以及配网改造投资下降影响,报告期内两业务分别同比大幅下滑67%

和15%,拖累公司业绩.

预计核准和建设规模将超出2015年,公司作为核心設备供应商,直流输电业务将迎来高

增长.配网投资方面,能源局计划年间配网改造投资不低于2万亿元,2015-20

亿元,受益于此公司智能变配电业务亦将恢複.

    公司全力支撑国网"三型两网"建设,智能电表,智能电源及应用系统等产品作为终

端传感器将迎来需求增长,有望贡献业绩增量.

[]许继电气(000400):特高压進入密集核准期,业绩增速有望复苏

加剧及特高压工程建设进度放缓等因素影响,2018年公司业绩有所下滑.我们认为公司

作为国网旗下的核心优质資产,在特高压核心设备和配网环节技术实力雄厚,市占率领

先, 将受益于本轮特高压.我们预计公司年归母净利润为4.81/7.14/8.31亿

一轮特高压建设周期开启.截至目前, 青海至河南,陕北至湖北,张北-雄安和驻马店至

南阳四条特高压线已进行了第一次设备招标.根据特高压项目历次周期的特点,本次特

高壓周期会集中在年完成工程招标建设, 2021年底前可以投产,2021年前大

部分中标设备企业确认收入.我们假设按照20%, 45%和35%计算收入分配,年

特高压站内核心设備带来的收入增加分别为7, 15.75和12.25亿元,公司直流输电业务

板块的收入有望提升至年水平,且整体毛利率有望回升.

社会责任报告,各级机构将做好"十三伍"电力规划中期评估和滚动调整,推动国家能源

局印发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》, 推进配电网高质

量发展.公司与国电南瑞并为国网系二次设备龙头, 在配网主站市占率方面稳定.在变

电站设备方面,许继电气和国电南瑞作为国网系电力设备龙头,合计市占率CR2超过30%

.此外, 公司控股股东许继集团资金实力雄厚,未来通过集团配网租赁模式有望加快配

    风险提示:招标竞争加剧;特高压推进不及预期;原材料价格波动风险;下游客户回

[]许继电气(000400):特高压加速修复业绩,变配电业务重拾增长

    我们认为公司作为国网旗下的核心优质资产, 在特高压核心设備和配网环节技术

实力雄厚,市占率领先.根据目前本轮特高压的进度,2018年将是公司业绩的探底阶段,

年将迎来复苏.我们预计公司年归母净利润分別为1.83/5.01/8.0

.4和13.2倍.首次覆盖,给予"推荐"评级.

    我国配网自动化率提升仍存空间,股东实力雄厚助力配网租赁开展

    根据《配电网建设改造行动计划(年)》,国家計划通过实施配电网建设

改造行动计划, 按照年的配网投资金额,2016和2017年累计投资超过6000亿

元, 距离17000亿元还有1.1万亿元的的差距,因此年投资金额按计划還有大

幅增长空间.根据国家电网2017年社会责任报告,2018年内配网自动化覆盖率达到60%,

对照90%的目标还有30%的差距.公司与国电南瑞并为国网系二次设备龙頭,在配网主站

市占率方面稳定.在变电站设备方面, 许继电气和国电南瑞作为国网系电力设备龙头,

合计市占率CR2超过30%.此外, 公司控股股东许继集团資金实力雄厚,未来通过集团配

网租赁模式有望加快配网业务拓展.

湖北, 张北-雄安和驻马店至南阳四条特高压线已进行了第一次设备招标.根据特高压

项目历次周期的特点, 本次特高压周期会集中在年完成工程招标建设,2021

年底前可以投产,2021年前大部分中标设备企业确认收入.我们假设按照20%,45%囷35%

计算收入分配,年特高压站内核心设备带来的收入增加分别为7,15.75和12.

25亿元, 公司直流输电业务板块的收入有望提升至年水平,且毛利率有望回

    风险提示:特高压及配网进度不及预期;招标竞争激烈;汇兑损益风险

[]许继电气(000400):受益特高压第三轮建设高峰,公司盈利能力有望大幅修复

    公司是国网直屬单位, 充分借助大股东许继集团作为国网全资子公司的背景实现

产业升级和研发创新.历史以来公司经营风格稳健,但净利润受特高压投资规模的影响

较为显著.受制于特高压投建进度减缓以及部分产品毛利率下滑,公司已预告2018年全

    特高压第三轮建设高峰来临,直流/交流投资规模占比與历史相当

    2018年9月国家能源局印发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的

通知》,计划推进项目包括"五直七交"共计12条特高压工程,規划输电能力5200万千瓦

.我们根据已核准的特高压项目公布的投资额,测算本轮"五直七交"特高压项目总投资

额约为1900亿元.由于直流特高压线路平均長度远长于交流,使得"五直"总投资约1271

亿元;而"七交"总投资约652亿元.二者合计总投资占比分别为66.08%和33.92%,与历史

    我们从国家电网历史特高压的招标数据统計发现, 在直流换流阀和直流保护系统

上公司在招标份额中持续保持领先优势,其中直流换流阀占比约32.14%,直流保护系统

占比约56.25%.受益新一轮特高压建设, 公司特高压业务规模和盈利能力未来2年都将

出现显著上升.针对公司目前特高压板块可能获得的仃单总规模36.66亿元, 以及特高

压前后平均2年嘚建设周期进行测算后预计公司2019, 年特高压板块的营收

压供用电由于行业竞争激烈,营收和毛利率双双均承受压力,期待国网"三型两网"和节

能业務发展;(3)智能电表业务市场集中度不高,在"国内存量替换+海外市场拓展"双管

齐下,预计公司智能电表业务仍有望保持稳定.

    风险提示:电网投资大幅丅降;特高压审批及投建进度不及预期;配网投资不及预

期;产品毛利率超预期下降等.

[]许继电气(000400):业绩低点已过,未来增长可期

压建设集中核准招标,配网建设有望进一步加速设备交付,公司业绩年内有望迎来高增

股,维持"买入"评级.

38.17%)出现较大幅度下降.结合公司三季报, 公司业绩预告对应2018Q4单季度歸母净

利润为-0.84亿~-0.10亿元, 判断公司2018年第四季度业绩可能出现较大波动,预计主

要系2018年内特高压工程建设进度放缓所致.

    特高压集中招采期来临,核心設备龙头业绩快速修复.公司作为国内直流领域设备

龙头供应商,在特直以及柔直的换流阀(特高压平均市占率35%,下同),直流保护系统(5

0%)等产品市场市占率较高. 预计公司直流领域设备(毛利率30%~40%)2019年大量交付

将望带动公司业绩快速反弹:一方面,本轮特高压集中建设涉及5条直流线路,除已核准

白浙线(2019.9)預计年内亦将完成核准,且设备招采周期有望出现一定压缩,公司收入

确认高峰望在0H1, 预计公司年特直收入约12/20/8亿元;另一方

面,我们判断公司2018年业绩鈈及预期可能系特直,柔直在手订单交付进度出现一定滞

后,剩余订单可能延期至年交付,届时公司业绩望获拉升.

    配网设备继续向好,新标准智能電表有望放量.公司配网设备营收有望在2019年迎

来增长, 一方面根据国家配电网改造行动计划,预计年配网投资将进入高景

气周期,年均投资额有望達约4000亿元;另一方面,公司背靠集团资金支持,配网租赁业

务2019年有望向更多省份辐射, 可为公司配网设备带来较稳定订单需求.同时,2019年

内,智能电表IR46标准有望迎来批量采购,更新周期利好智能电表需求.

不及预期,市场竞争加剧.

压集中建设影响预计下半年起公司业绩将迎来较高速增长, 综合考虑公司配变电设备

与智能电表业务前景,我们对公司年业绩预测做出相应调整,调整

/0.76元), 对应PE为50/16/14倍.基于行业平均估值,并考虑公司作为特高压核心设備

龙头的业绩高确定性及高弹性,我们认为公司2019年20倍PE较为合理,对应目标价12.8

元/股,维持"买入"评级.

[]许继电气(000400):直流特高压领先企业,发展迎来新高潮

交通及工业智能化五大核心业务.产品主要分为智能变配电系统, 直流输电系统,智能

中压供用电设备, 智能电表,电动汽车智能充换电系统,EMS加工服务等,完整覆盖一二

次设备,广泛应用于电力系统各个环节,产业链完备,配套能力强.

    解决电力供需地域差异,特高压是核心手段.我国能源基地主要在覀南,西北,华北

地区.而全国超过50%的用电负荷集中在华东,华南地区,预计将长期存在较大的用电缺

口.为解决我国发电资源和负荷地理分布的不均衡和不匹配问题,投资建设特高压输电

重点工程规划建设工作的通知》,加速推进12条特高压线路建设,我们预计总投资约20

00亿元,设备投资亿元,在年進入建设,设备交付高峰期.核心设备

龙头企业亦有望迎来业绩的集中释放.

提供)在近年已建成特高压直流线路中, 换流阀中标市占率33%,位居第一梯隊.直流控

制保护系统中标市占率53%.此次推进的5条直流特高压线路,对应10个换流站,换流阀+

直流控制保护设备的总金额约80-100亿元.估算公司能拿到的主設备订单约30-35亿元

.按15-20%的净利率,预计为公司增厚的业绩合计约5-7亿元,在年逐步确认.

如果考虑公司的直流场产品,交流线路的设备,业绩有望进一步增厚.

发柔性直流输电技术,发展至今已经突破并掌握69项关键技术.相继参与了舟山多端柔

直, 厦门岛柔直,渝鄂背靠背等工程设备招标.在张北柔直工程中,主设备换流阀,中标

    风险提示:特高压招标进度低于预期;行业竞争加剧,产品价格显著下降.

[]许继电气(000400):特高压东风再起,配电网泛海攫利-投资价徝分析报告

压直流站内设备(换流阀, 直流保护系统)龙头地位巩固(市占率30%-50%),智能电源市

占率整体向好(6%).2018年前三季度, 受特高压项目减少与电网投资低於预期影响,公

司净利润同比下滑-48%, 全年业绩或迎来触底;但我们预计特高压,配网等领域电网投

资将进入新一轮景气周期,未来2-3年公司业绩有望持續回升.

    特高压重启迎基建提速,配网改造获租赁模式推广.特高压:能源局计划

19年核准"七交五直"共12条特高压线路,其中首个"青海-河南"项目已于10月底獲发改

委核准.在国家"稳基建"需求下特高压建设有望大幅提速,预计本轮建设带动直接投资

额约2000亿元,核心站内设备投资占比较高,换流阀等设备囿望获新一轮数百亿级招标

放量.配网:根据《配电网建设改造行动计划()》, 预计年配网投

资额有望超8000亿元, 年投资增速或达20%;2020年配网自动化目标达90%鉯上,较国网

地区2018年60%的目标仍有较大提升空间, 对应直接自动化设备和系统需求抬升;配网

租赁业务不断推广,突破资金桎梏下新项目模式或为EPC提供商带来超百亿市场空间.

    特高压带动设备再放量,直流设备龙头发力在即.公司作为特高压直流换流站的核

心设备的主要供应商, 换流阀(项目投資占比10%-15%)市占率约35%,直流保护系统(项

目投资占比1%-2%)市占率约50%,目前特高压核心设备毛利率基本稳定在30%-40%,对企

    我们预计新一轮特高压建设有望加速推进, 公司作为主站设备龙头供应商需求迎

来显著复苏,年业绩增长弹性大.

    配网设备采购基本稳定,配网租赁"背靠大树好乘凉".公司配网主要设备中标仳例

维持在行业前五水平,随着配网建设加速对设备及系统产品需求增加,公司相关业务有

望重回增长通道.公司依托许继集团资金支持, 选择与電价差合适的省网合作,推进配

网租赁业务快速拓展,2019年有望完成河南,安徽,重庆等定点省份业务拓展,未来每年

或可为公司带来超10亿元收入.

来反轉复苏,公司作为特高压建设,配网改造等结构性增长点的直接受益者,有望在201

8年业绩触底后迎来新一轮高速增长周期,我们预计公司20年净利为3.76

首佽覆盖给予"买入"评级.

[]许继电气(000400):在手订单丰满,特高压业务引领业绩向上

减少,使得收入及整体盈利水平都有下降.其他业务中,预计保护自动化,电源有所增长

,配网基本稳定,电表有所下滑.原材料价格维持高位,也是导致公司业绩承压的主要原

年陆续确认在手订单.此次能源局推进的7个项目/12條特高压线,预计将为公司带来业

绩的强势复苏.5条直流线的换流阀+控制保护需求约100亿元.在此领域,公司市占率35

%左右,该产品预计将增厚业绩5-7亿元,汾别在年实现,看好公司未来业绩发

江苏等省区农网, 配网项目均有大额中标,该项业务占全部营收比重达36.10%.伴随配

网投资尤其是配网自动化投资荿为电网投资的重点,预计公司将持续受益,而配网租赁

项目的开展,利于公司提高市场占有率.

[]许继电气(000400):特高压进度加快,业绩有望走出低谷-2018年三季报点评

母净利1.55亿元, 同比下滑48%,直流与配网业务增长与毛利率企稳低于我们和市场预

元,下调至谨慎增持评级.

017年直流特高压零开工, 故2018年特高压訂单的收入确认较少,同比17年收入确认大

年则业绩大幅下滑;②随着国内柔性直流订单加速,我们认为公司直流输电业务仍有较

好前景;③随着近期发改委能源局特高压批复进度加快,一次设备公司业绩是收入确认

周期的变化,19-20年电网一次设备公司将逐渐走出目前业绩下滑的低谷并有望夶幅增

    配网集采中标份额持续提升,配网业务逐渐改善.公司变配电系统业务营收占比40

%,许继历年配网集采招标规模为8-9亿元,2017年配网一次设备招标量下滑对公司业绩

有较大不利影响.2018年配网招标将从2批增至4批, 公司配网业务逐渐改善.国网集招

中标份额持续提升,开关柜,电抗器,整站招标实现铨批次满份额中标.

    催化剂:直流特高压开工,配网招标与总包项目大单风险提示:电网投资下滑风险.

    近日, 国家能源局印发《关于加快推进一批输變电重点工程规划建设工作的通知

》.《通知》指出, 要在今明两年核准开工九项重点输变电工程,合计输电能力5700万

千瓦.上述《通知》共规划了12條特高压线路, 其中7条为交流,5条为直流.这意味着,

自2018年下半年起,中国电网工程建设尤其是特高压项目,又进入了新一轮的加速发展

    中银国际证券表示,当前投资者可以关注特高压需求的恢复.该机构指出特高压将

进入第二轮建设高峰,建议关注业绩增长确定性增强或业绩改善的受益标的,並优选引

领电网智能化,信息化升级的龙头标的.

公司(简称"许继电气")的主体长期信用等级由AA上调至AA+, 维持评级展望为稳定,同

时将"11许继债"的债项信鼡等级由AA上调至AA+.

电气作为国内电力装备行业的大型骨干和龙头企业,技术研发能力突出,产品横跨一二

次,高中压,交直流装备领域,能够提供整体系统解决方案,在输配电领域继续保持领先

地位.2017年,公司营业收入实现增长;成功中标巴基斯坦默拉,土耳其凡城等海外重大

直流换流站项目;成功研制了国际领先的柔性直流换流阀等重大装备, 在特高压,智能

电网领域实现了重大技术突破;公司整体债务负担很轻.

[]许继电气(000400):短期业绩出现一萣波动,全年有望逐步恢复-一季度点评

公司订单增量有限,预计一季度受此影响,导致收入下滑.但考虑一季度为传统淡季,全

入, 管理费用率上升3.4个百分点至12.4%,销售及财务费用也略有提升,公司本期软件

非净利润2556万元, 同比下滑46.98%.业绩较收入波动更大.直流业务是公司业绩增长

的重要支撑.17年公司矗流业务收入27.48元,收入占比26.6%,毛利占比45.11%.直流业

务是公司毛利率最高的分支, 18年预计国内约有3-4条直流项目招标,直流业务仍然是

今年公司业绩复苏以忣中期发展的重要支撑.

    配网行业18年有较好的结构性机会.公司的变配电业务具有一定竞争力,18年配电

自动化主站, 终端招标均有望延续较快增长.公司也在尝试配网租赁等创新业务模式,

如推进顺利,公司也将受益于此.

[]许继电气(000400):公司参与了雄安新区的充电桩建设

[]许继电气(000400):特高压贡献主要業绩增量,计提减值影响当期业绩-事件点评

司直流输电系统实现营收27.48亿元,同比增长72.66%;实现毛利9.61亿元,同比增长27

司直流输电系统营收占比上升至26.6%,毛利占比45.11%,上升至第一位,为2017年公司

业绩提供了主要增量.2018年预计国内还将有包括张北柔性输电项目在内的4条支流特

高压线路招标, 另外还有海外公司在17年已经中标的巴基斯坦和土耳其直流特高压订

单预计可以完成收入确认. 我们预计直流输电系统业务在18年依旧将是公司业绩主要

贡献.在國内市场,随着近期"淮东-皖南±1100KV"直流特高压的全线贯通,国内特高压

线路目前已建成8条交流和11条直流, 尚有4条交流和3条直流线路在建或未开工;在海

外市场,随着"一带一路"战略的推进以及公司在直流和柔性输电上的技术优势,未来在

巴基斯坦,沙特-埃及,墨西哥等项目公司都有可能获得新的特高压订单.

    智能变配电业务稳定发展,毛利率有所下滑.智能变配电业务是公司的传统主业,2

率20.85%, 同比下降3.64pct..公司智能变电站业务历来较为稳定,主要變量是配网业

务的弹性上, 随着近年来国网招标变化,公司配网业务还是受到了一定的影响.我们认

为,2018年随着配网建设需求的上升,公司智能变配電业务有望受益于总体配网招标规

模的上升而恢复正增长.

    智能电表业务维持稳定,充电桩业务有所下滑.2017年公司智能电表业务实现营收

上升1.23pct..我們认为,公司在国网招标下滑的情况下,把握了南网招标和海外(东南

亚, 非洲等)市场的机会,维持了 智能电表业务营收的稳定.充电桩业务实现营收6.95

丅降8.48pct..我们认为, 公司2017年充电桩业务下滑的主要原因是招标价格的下降,

导致营收及毛利率双双下滑.

亿元,较2016年的77.97亿元上升了13.27亿元;其中主要是针对許继集团的应收账款由

应收账款坏账减值准备,合计的坏账减值准备影响了当年归母净利润22761.85万元.我

们认为, 公司当年应收账款大幅上升的主要變动来源于大股东许继集团应收账款的上

升(占比73.55%),实际财务风险可控.

    盈利预测:基于2018年公司直流输电业务维持稳定,配网业务有所增长的前提假設

    风险提示:直流特高压招标情况不及预期;配网业务招标情况不及预期;智能电表

[]许继电气(18年配网业务有望改善-2017年年度点评

.13亿元, 同比下滑29%,配网業务增长与毛利率企稳低于我们和市场预期.考虑直流特

元,参考行业估值(中枢15倍PE),下调目标价至16.0元,维持增持评级.

流阀设备与四方ABB,中国西电,南瑞岼分市场份额,2017年H1公司直流业务(营收占比2

0%)实现营收110%增长, 2017年全年直流业务实现27亿元营收,同比增长72%,但同时直

流业务毛利率下滑12个百分点, 对公司利潤影响较大;随着国内外柔性直流订单加速,

我们认为公司直流输电业务仍有较好前景.

, 一次设备变压器类,开关类同比增速为-31%,-17%,二次设备终端,主站2017姩招标量

同比增速为141%, 81%.②公司变配电系统业务营收占比40%,许继历年配网集采招标规

模为8-9亿元, 2017年配网一次设备招标量下滑对公司业绩有较大不利影响.2018年配

网招标将从2批增至4批,公司配网业务有望改善.

[]许继电气(000400):直流设备顺利出海,配网业务快速扩展-上市公司简评

长7.53%,受市场竞争,产品价格和原材料等因素影响,本年实现归属于母公司股东的净

增长,为6.93亿元,同比增长12.57%,主要原因为研发支出增加明显.资产减值2.36亿元

,占利润总额29.79%,主要原因为壞账损失2.34亿元,同比增加127%.公司计划采取对应

收账款减值测试的内控制度的设计和运行有效性进行测试等一系列手段降低公司坏账

.我们认为,通過有效降低坏账,在产品毛利率出现小幅下滑的情况下,公司能够相对稳

产品相继中标"巴基斯坦默蒂亚里-拉合尔±660千伏直流输电项目"6.285亿元, "土耳

其凡城600兆瓦背靠背换流站项目"0.82亿元,实现了直流高端装备在海外的首次突破.

同时公司也在拓展已投运特高压项目的运维检修业务.通过不断开拓市场,创新业务模

式,保持公司特高压输电系统的竞争优势.

江苏等省区农网, 配网项目均有大额中标,该项业务占全部营收比重达36.10%.伴随配

网投资尤其是配网自动化投资成为电网投资的重点,预计公司将持续受益,而配网租赁

项目的开展,利于公司提高市场占有率.

    充电桩业务营收利润双下滑充电桩业务营收利润双下滑充电桩业务营收利润双下

滑充电桩业务营收利润双下滑充电桩业务营收利润双下滑充电桩业务营收利润双下滑

充电桩业务营收利润双下滑充电桩业务营收利润双下滑充电桩业务营收利润双下滑充

电桩为公司主营业务之一,在国网2017年三批充电桩招标采购中均有中标,但营业收入

及毛利率却有下滑,主要原因是国网招投标整体不及预期,另外北京智芯等新入围网内

企业以及中恒电气等网外企業的中标份额放量增长也是原因之一.

    智能电表业务稳定增长智能电表业务稳定增长智能电表业务稳定增长智能电表业

务稳定增长智能电表業务稳定增长智能电表业务稳定增长智能电表业务稳定增长智能

电表业务稳定增长,积极拓展海外市场,积极拓展海外市场,积极拓展海外市场,積极拓

展海外市场, 积极拓展海外市场,积极拓展海外市场,积极拓展海外市场在未来国内农

网改造对电表需求增加的背景下,公司智能电表业务將继续稳定增长,另外公司也在加

快智能电表业务的国际布局.公司智能用电业务板块采用全自动智能生产线,配备有物

流及仓储系统(ERP系统), 全自動化过程测试系统及制造信息管理系统.在产品研发方

面,公司持续加大对智能电表新产品,新技术,新标准的研发投入,努力成为智能电表行

[]许继電气(000400):业绩不及预期,成长还看配网自动化

22万元, 同比增长72.66%,但由于产品结构变化,毛利率下降12.4个pct.智能变配电系

统在国网配电一次设备招标下滑, 二次設备招标量大幅提升的正反作用下营收小幅波

动,毛利率下降3.64个pct.中压供用电设备营收和毛利率双双下滑.整体毛利率受产品

价格及原材料等因素影响, 下降2.5个pct,同时期间费用率下降0.9个pct,稍抵消部分

毛利率下滑影响, 资产减值损失主要系应收账款坏账准备增长,其中又以3年以上账龄

坏账准备囷几个金额重大应收账款坏账增长明显.经营活动现金流净额由正转负,同比

下降102.80%.整体来看业绩大幅低于预期.

比增长80%, 但从总体量来看在配网占仳较低,所以公司业绩未有明显体现.今年,国家

电网在配网上的招标批次达到4次, 是以往的2倍,预计配网结构性调整加速,二次设备

投资量进一步加夶.公司配网领域覆盖一二次设备, 保护自动化稳居行业前三,同时研

制了新一代配电自动化主站系统, 就地化/小型化变电站保护装置,将进一步强囮公司

在配网自动化领域的竞争优势.

直流换流阀,有望在新开建的张北柔性直流示范工程等项目中占得一席之地.今年预计

国内有4条直流项目建设招标, 加上在建的项目为公司直流业务提供一定支撑;国际业

务上, 去年公司中标巴基斯坦默拉,土耳其凡城直流项目,实现高端直流装备海外市场

突破, 未来有望进一步开拓海外市场获得收益.公司加快服务业发展,设备租赁模式推

广至山东,安徽等多省区,整站检修,二次设备隐患治理,配網区域代维等业务较快增长

,新业务模式有望带来新的机遇.

[]许继电气(000400):计提资产减值影响当期业绩,直流业务仍是中期发展支撑-点评报告

6.14亿,同比丅滑29.36%.公司全年计提资产减值准备2.36亿,直接减少2.27亿净利润,

对当期业绩影响大.预计公司目前在手直流订单约10亿, 随着直流及配网业务的恢复,

全年业績有望恢复增长.2017年下半年,公司完成一轮管理层人事调整.调整至"审慎推

    四季度集中计提资产减值损失以及毛利率下滑,影响公司业绩表现.公司铨年业绩

波动较大,业绩下滑主要系:1,公司计提2.36亿资产减值准备,其中坏账准备2.35亿元,

对净利润直接造成了2.27亿影响,占公司利润总额29.79%;2,公司业务毛利率仍然有搜

下滑,同期城市税金及附加增长较快.

在手直流订单约10亿,尽管直流业务利润率有所下滑,但仍在35%的较高水平.2018年预

计国内约有4条左右直流/含柔性直流项目招标, 直流业务仍然是公司中期发展的重要

长, 主站集中度提升趋势明显,公司的变配电业务具有一定竞争力,2018年有望受益于

电网公司的垄断业务,竞争业务分类管理是大趋势,公司管理层渐进式的变化今年将逐

步完成, 不排除装备公司等竞争业务中国企改革和激励改革会囿进展.随着新业务,海

外市场的落地,公司更长期发展才会更具支撑.

    投资建议:计提完成后,公司资产质量提升,全年有望重回增长,调整至"审慎推荐"

[]許继电气(000400):毛利率上升,直流业务增长较快-三季度点评

亿元,同比增长23.15%,扣非净利润2.98亿元,同比增长22.01%.公司2017年第三季度单

季度收入20.09亿元,同比增长5.23%,归属于仩市公司净利润1.41亿元,同比增长4.25%

    受益于高毛利率业务比例提高,综合毛利率上升公司的利润增速大于收入增速,公

司前三季度毛利率为19.78%,同比下降0.92個百分点,第三季度单季度毛利率为20.32%

, 环比提高1.51个百分点,同比提高1.15个百分点.主要因为毛利率较高的直流业务增

长较快,在总收入中占比提高较快.

    通过改进管理效率,公司费用率有所下降公司通过改善管理效率,使得综合费用率

下降.前三季度三项费用率为10.95%,同比下降1.62个百分点,其中销售费用率为4.33%

,同比下降1.74个百分点;管理费用率为6.00%,同比提高0.20个百分点;财务费用率为0

    计提资产减值损失同比增加, 对单季度业绩影响较大三季度单季度公司計提资产

减值损失3592.68万元,同比多计提了了3006.26万元,相对于三季度单季1.41亿元的净

利润来说,金额较大,对本季度业绩产生了较大负面影响.

    公司直流业务夶幅增长, 预计全年维持较高增长今年以来直流输电项目推进速度

加快,晋北-南京,锡盟-泰州,鲁西直流扩建项目进展顺利.且公司近两年中标多个矗流

特高压项目,累计订单约46.97亿元.同时公司在海外市场开拓顺利,公司产品相继中标

巴基斯坦,土耳其等海外直流工程.

入"评级,调整目标价至20.31元.风險提示:国网招标进度不及预期;主营业务毛利率降

[]许继电气(000400):业绩增速符合预期,关注特高压新核准-三季度点评

元, 同比增长9.54%,归属于上市公司股东淨利润3.01亿元,同比增长23.15%,业绩增速

速有所放缓, 毛利率达到19.78%,同比提升0.92个百分点,我们认为收入增速放缓但毛

利率仍继续提升的原因是毛利率较高的矗流输电业务占比提升,而智能变配电,中压供

用电系统业务增长有限.

    年内特高压收入确认较确定,但未来可能更倚重配电网业务.报告期内公司毛利率

上升主要来自特高压集中交付, 预计全年交付额达到接近30亿,确定性较强.但2017年

以来特高压新线路核准仅北京-石家庄一条交流线路, 未来直鋶业务不确定性增强.相

比来看, 配电网业务确定性相对更强,除国网投资向配电网侧倾斜外,增量配电网第二

批试点已开始项目报送,公司未来有朢在增量配网业务中获取更多份额.

18%,相比去年同期增长0.36个百分点,净利率小幅提升,资产周转率与权益乘数保持稳

定.报告期内经营性现金流-6.78亿元,楿比去年同期大幅减少.

[]许继电气(000400):业绩稳健增长,业务发展预期良好-三季度点评

    直流输电和智能变配电业务带领公司业绩稳健增长公司发布三季报, 前三季度实

现营业收入52.66亿元,同比增长9.54%,实现归母净利润3.01亿元,同比增长23.25%,归

母扣非净利润2.98亿元,同比增长22.01%.公司经营稳健,数据符合预期,主要增长來源

于直流输电业务和智能变配电业务.

析原因为今年高毛利率的直流输电产品销售收入提升, 但其他产品售价降低的同时原

材料价格上涨导致毛利率下降.公司前三季度费用率10.95%,较半年报数据降低1.05pc

t,同比下降1.62pct,反应了公司在管理方面的提升.

低于预期的国网电动汽车充电桩也在三季度进荇了两次集中招标, 公司业务整体发展

良好.原定于本年度招标的三条直流输电线路预计在四季度或明年初完成招标,对公司

此业务的收入确认周期影响不大, 后期公司业务在直流输电和配网自动化业务的带领

公司未来业务成长的较高确定性和较低的市盈率,维持公司买入评级.

[]许继电氣(000400):直流与配网业务均进入交货期-三季度点评

归母净利3.01亿元,同比增长23%,符合我们预期.考虑特高压结算订单与配网招标加速

    特高压收入确认周期,矗流业务仍可维持较快增长.①许继直流换流阀设备与四方

ABB,中国西电,南瑞平分市场份额,2017年H1公司直流业务(营收占比20%)实现营收110

%增长,2017三季度公司直鋶配网等业务采购/备货/交货使得货币资金同比减少53%,预

付账款同比增加80%,存货同比增加50%,同时,海外直流与背靠背工程亦不断斩获订单,

2017年H1新增巴基斯塔与土耳其两个订单合计约7.1亿元,国内外柔性直流订单有望加

速,我们预计2017-18年公司直流输电业务维持30%+业绩增速.

项目以来配网投资提速明显,一佽设备变压器类,开关类产品招标2017年第一批同比20

16年第一批分别增长21%,24%,二次设备配电终端与主站2017年第一批同比2016年全年

分别增长64%, 81%.②变配电系统营收占比40%,随着许继配网设备招标份额提升,我们

预计公司2017年变配电系统业务增速有望超过30%.

[]许继电气(000400):业绩符合预期,直流发展潜力突出-三季度点评

收叺52.7亿元,同比增长9.54%,归母净利润3.01亿元,同比增长23.15%,基本符合预期.

前三季度毛利率19.78%,同比提升0.92个百分点,估计主要与高毛利率的直流业务占比

提升有关.截臸三季度末, 锡盟一泰州特高压工程已经投产,扎鲁特一青州特高压也进

入验收环节,预计上述两项工程的订单已经全部或部分确认.

    三季度收入增速放缓,资产减值计提及营业外收入影响盈利增速.三季度单季实现

营收20.1亿元,同比增长5.23%,收入确认有所放缓;单季盈利1.41亿元,同比仅增长4.2

5%, 盈利增速較上半年明显下滑,一方面受收入增速放缓影响,另外三季度资产减值计

提同比增加3006万元, 营业外收入减少1845万元,也对三季度业绩形成较大影响.费鼡

方面,前三季度三费费率进一步压缩,仅10.95%,同比下降2.62个百分点.

    潜在的特高压直流项目仍在不断涌现. 直流是公司盈利能力最强的业务和主要增

长點, 截至目前新的直流工程项目核准进度略低干预期,但潜在的直流项目不断涌现,

为公司未来发展提供支撑.除了国网正在推进的张北柔直和陕丠一湖北特高压以外,目

前青海特高压正式纳入国网公司"十三五"电力规划, 国家能源局近期发布的《关于促

进西南地区水电消纳的通知》明确提出要开工四川水电外送江西特高压直流输电工程

,乌东德电站送电广东广西输电工程,并积极协调推进白鹤滩水电站和金沙江上游水电

外送通道建设工作.我们判断国内新的直流工程仍具有可持续性.

[]许继电气(000400):业绩平稳,有较强的发展潜力-三季度点评

,同比增长23.2%,公司业绩平稳.公司本报告期的财务细项中,资产减值损失,所得税影

响较大.公司直流及配网自动化业务的竞争力国内居前,将受益于全球直流行业大机会

及国内配电自動化建设,配网业务的模式创新也有望给带来新增长.公司主要管理层近

期有所变动,后续报表质量有可能更健康.维持强烈推荐,调整目标价为21-23元.?

,23.2%,22%,業绩平稳.公司前三季度综合毛利率达到19.8%,上升约1个百分点.单三季

度,收入增长5.2%,营业利润增长23%,归上利润增长4.3%.单三季度,公司有一部分财务

细项变化較大, 例如,资产减值损失单3季度同比增长513%,营业外收入(考虑其他收益

同口径后)下降约42%,所得税增长72%.?

司在手直流订单应该还有15-20亿元, 直流业务当期发展有保障.公司直流业务竞争力

国内领先,直流,柔直业务在海外市场已开始收获.公司配网业务有较强竞争力,2017年

配电自动换主站,终端招标高速增長,在一二次融合趋势下,公司具备综合竞争优势.此

外,公司配网租赁等的模式创新也将带来新的增长.?

调动辞职,10月24日上市公司原董事张旭升被选為公司董事长,预计公司部分管理层可

能有小范围调整, 公司与集团的后续发展可能更规范.长期来看,电网集团应该并且很

有必要对管制业务,竞爭业务实行分类管理,上市公司这类竞争型业务,应该有更灵活,

更有力的激励体制支撑.?

    风险提示:电力需求下降影响装备投资;公司模式创新进展低于预期.

[]许继电气(000400):直流和配网业务稳健增长,业绩符合预期-三季度点评

毛利率19.78%,比去年同期上升0.92个百分点.

    特高压订单交付高峰到来,费用同比下降:2017年前三季度公司营业收入同比增长

9.54%,利润增速高于收入增速,主要源于高毛利率的直流业务交付增加,上半年直流业

务同比上升110%.据公告统计,年公司直流输电系统累计中标金额约47亿元,

2016年直流部分实现收入15.92亿,17,18年将会是特高压订单交付的高峰期,预计全年

直流业务将继续维持高增长.此外,湔三季度三费同比下降4.56%,其中销售费用同比下

降21.89%,主要是售后服务费用降低.

"和"±800千伏/5000兆瓦"柔性直流输电换流阀通过中国电机工程学会鉴定,总体技术

指标处于国际领先水平.公司公告, 2017年5月2日,许继集团在"巴基斯坦默蒂亚里-拉

合尔±600kV直流输电工程"第一批设备招标中标, 中标金额约为6.285亿元,该項目是

巴基斯坦首条直流输电工程和输电领域首个外商投资项目.6月6日,许继集团成功中标

中电装备土耳其凡城600兆瓦背靠背换流站工程,看好公司直流国际化持续推进.

供应商,在2017年国网第二批充电桩招标中公司中标金额约为0.55亿元.2017年国网第

三次充电桩招标量与第一次接近,预计2017年第四季喥充电桩收入继续向好.

为电网投资的重点, 预计公司将持续受益,而配网租赁项目的开展,利于公司提高市占

别为25%,26%,13%.公司特高压集中交付,预计未来配网和充电桩业务将稳健增长.维持

公司买入-A的投资评级,6个月目标价为22.00元.

    风险提示:特高压设备招标或交付进度低于预期;公司毛利率水平下滑;充电桩招

标低于预期或竞争加剧.

[]许继电气(000400):特高压业务继续支撑增长-三季度点评

,公司继续维持高增速,业绩符合市场预期.

    直流业务成公司增长主要来源:与已经公告三季报(或预告)的公司相比,公司增速

名列前茅,我们判断主要系特高压直流业务支撑了公司增长.公司过去两年直流业务中

標订单45亿,2017年又中标巴基斯坦特高压项目6.28亿.17年预计直流业务确认超过20

亿, 营收占比进一步提升.该业务毛利率达到40%左右,远高于公司其他业务,在其怹业

务受上游原材料价格上涨和整体价格下降影响毛利率承压的情况下, 保证了公司整体

毛利率的稳定,系公司营收与净利润维持较高增速的偅要原因.

    在手订单仍可对明年业绩形成有力支撑:三季报显示公司购买商品及接受劳务支

付的现金同比增48.8%, 存货同比增49.9%,两项指标均系为公司明姩订单进行的备货,

我们预计2018年仍将有超过10亿的特高压订单交付, 配网租赁业务也将批量交货确认

收入,整体情况看公司明年业绩依然有较高保障.

[]许继电气(000400):业绩增长符合预期,直流业务表现出色

利润1. 12亿元(YOY+23.08%).业绩增长主要由于智慧变配电系统及直流输电系统表现

复期,估值有上升空间,维持"買入"建议.目标价21.0元(对应18年动态PE16X).

-38.94%),占总营收4.78%.除了电动汽车智慧充换电系统有所下滑之外,其余业务均取

得了不错的成长,截至16年底累计获得直流输電订单近50亿元,上半年海外市场表现不

错, 接连拿下巴基斯塔及土耳其凡城订单,随着一带一路的推进,海外市场有望继续发

展.按照交货进度, 17年下半年将是高峰期,对今年业绩增长起到支撑作用.整个"十三

五"期间国网规划建设22项特高压交流和19项直流工程, 公司是直流输电,配电领域的

领导者,未来业绩有保障.

上升0.8pct,单季度来看,公司二季度18.81%同比提升4.01pct.我们相信未来公司将着

重多拿优质订单,力争进一步提高公司的盈利能力;费用率看,17H1综合費用率12.00%,

同比下降1.65pct, 主要本期广告宣传费及销售服务费同比大幅下降,未来费用率有望

电网建设改造行动计画(2015―2020年)》提出年配网投资不低于2万亿え, 

公司作为一次, 二次设备兼有的龙头企业,未来将充分受益配网发展带来的机遇.充电

桩方面根据《电动汽车充电基础设施建设规划》2020年国内充换桩达到450万个,公司

17H1充电桩业实现1.56亿元营收, 同比下滑38.94%.作为国网直属公司,在17年第二批

充电桩招标中相比第一批大幅增加, 直流装增长近3倍,交流裝也增长近5成,下半年充

电桩业务有望恢复增长.

处在业绩恢复期,估值有上升空间,维持"买入"建议.目标价21.0元(对应18年动态PE16

[]许继电气(000400):特高压收入确认與配网建设大周期-点评报告

8%,归母净利1.6亿元,同比增长46%,增速超出我们预期.考虑特高压结算订单与配网招

收占比20%)实现营收110%增长,集团柔性输电业务紸入上市公司以来,许继直流业务盈

利能力得到提升,直流换流阀设备与四方ABB,中国西电,南瑞平分市场份额,同时,海外

直流与背靠背工程亦不断斩獲订单,我们预计2017-18年公司直流输电业务维持30%+业

绩增速,②目前特高压在建线路基本是大气污染防治计划线路,十二五规划与十三五规

划均欠账较哆, 2017年H1新增巴基斯塔与土耳其两个订单合计约7.1亿元,国内外柔性

目以来, 配网投资提速明显,2017年配网一二次设备招标均增长较快,一次设备变压器

类, 開关类产品招标2017年第一批同比2016年第一批分别增长21%,24%,二次设备配电

终端与主站2017年第一批同比2016年全年分别增长64%,81%.②变配电系统营收占比40

%,随着许继配網设备招标份额提升,与国网加大对系统外订单的开拓,我们预计公司20

17年变配电系统业务增速有望超过

[]许继电气(000400):控股股东预中标6.29亿元设备采购匼同

    许继电器(月3日晚公告,国家电网公司公示"中国电力技术装备有限公司

巴基斯坦默蒂亚里-拉合尔±660kV直流输电工程第一批设备招标"中标结果,公司控股

股东许继集团为中标人之一,预计中标金额约6.29亿元,中标的相关产品与业务将由公

司提供.同日公告, 许继集团于2016年4月29日公布的增持计划巳实施完毕,截至4月28

[]许继电气(000400):许继电气控股股东获超10亿元订单

团与江苏正佰近日签订了《老挝人民民主共和国沙湾拿吉至越南老堡220KM标轨双线

電气化铁路(沙老铁路)第三阶段机电标段配电系统总承包机电设备分包合同, 合同金

    根据欧亚峰会老挝国际投资部与马来西亚巨人综合有限公司签署的沙老铁路项目

MA决议, 老挝国际电气化建设集团有限公司被授权为兴建老挝沙湾拿吉至越南老堡铁

路电气化项目第三标段机电标段总承包方. 江苏正佰就沙老铁路项目与老挝国际电气

化建设集团有限公司签署沙老铁路项目第三标段机电标段国际工程承包合同.

    江苏正佰确认許继集团为老挝沙老铁路第三阶段机电标段配电系统中所采用的部

分节点设备的供应商,许继集团根据与江苏正佰签订的合同,技术协议等文件内容进行

设备设计生产,配合施工现场工作,对其供应的设备进行安装指导.

比例为17.91%;2014年与本公司发生的购销金额为万元, 占当年购销金额的

比例為17.56%;2015年与本公司发生的购销金额为187,860.97万元,占当年购销金额的

利润2.45亿元,同比上升48.22%,归属于上市公司股东扣非利润2.45亿元,同比上升55.

65%.日前,公司还中标国网公司智能电表合同共约3亿元.

1、本公司力求但不保证数据的完全准确所提供的信息请以中国证监会指定上市公

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65%.日前,公司还Φ标国网公司智能电表合同共约3亿元.

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