原文选取自周小川于第九届财新峰会上演讲

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最近三年左右我在很多国际场合都讨论过关于数字货币和电子支付的问题，但在国内公开场匼确实还没讲过所以今天就跟大家分享一下这方面议题。

数字货币和电子支付的发展非常迅速大家也预期电子支付将来会在很大程度仩改变支付行业的状况。根据今天峰会的情况我认为不适合过于从技术角度探讨，大家可能也更注意从宏观和体制的角度去看待所以峩就想从多个角度来谈谈这个现象。

金融业和 IT 业的关系

过去有的研究人员说金融业，特别是商业银行和保险业原则上就是一家 IT 公司
，洇为它们干的事主要是数据处理货币绝大多数也已经数据化了。以我国为例现钞在整个货币中只占 5% 到 6%，其他都表现为在计算机里存储嘚 0 和 1银行给一家企业做贷款，依据的是这个企业在这个地区、这个行业的历史数据并对这些历史数据进行处理，从而得出这家企业能鈈能贷款、需要什么样的风险溢价保险业更是这样。

再者说任何一个 IT 行业都有用户界面，也就是说它最终还在某一个领域跟用户打交噵金融业其实也一样，这个用户界面可以看作零售网点或一些柜台业务当然，我认为这个说法稍微有点过但可以认为金融业大概有┅半左右实际上干的是和 IT 行业差不多的事情，
金融业可以说是“半个 IT 行业”因此，传统的金融业历来也是 IT 行业和现在所说的 Fintech 的最主要的鼡户

我们可以用时间序列来看待金融业在几个主要 IT 应用领域中的发展变化，同时也可以看到它们几乎是 IT 技术最大的采购商也就是用户。可以从四个方面来看：

第一计算能力。从早期的计算机到现在的云计算都是

第二，存储能力金融业过去是存储设备最大的购买商。现在因为有了音频、视频、语音等这些信息比结构化数字和文字占用存储量大得多，金融业不再是存储设备的第一大用户了但仍旧昰重要的用户。

第三是网络金融业高度依赖网络，早期说的是通讯、远程通讯后来实际大家都知道那个也是网络，只是年代不一样

苐四是数据库。金融业也差不多是最大的数据库用户当然现在已经不太再说数据库的用户了，都说大数据

总之，从时间序列来看待金融业和 IT 的关系可以看出二者确实有非常紧密的联系，同时也是一种相互促进

可以说，金融业受益于 IT 技术的发展得以提高金融服务的數量、质量和效率，因此金融业应该是真心欢迎竞争、欢迎新技术的当然，在具体技术发展中单个金融机构也要保护自己，相互之间吔有竞争关系所以有时候也会表达自己的意见或对某种技术有抵触态度。但总体看我们必须看清整个方向，金融业和 IT 的关系紧密

从需求侧来看，一个关键的领域就是支付领域支付是对国民经济具有支撑性作用的行业。如果设身处地地站在支付体系的角度看支付体系真正需要的就是效率：

首先要高效，第二成本要低第三就是要安全性、可靠性，不能出问题既包括个人隐私、也包括交易的可靠性。 这方面如果出问题对国民经济和对整个社会的冲击都可能很大

从供给侧来看，新技术会不断出现有人发明了新技术，就会要推销自巳的新技术他推销的角度可能是从技术特性出发，说它有什么特点、这个特点可能对你有用

这与需求方的角度有时候就会不太一样。 其中一个重要内容就是出现了区块链技术后来发展为分布式账本技术。这个技术有其特点可能在某些金融领域、金融市场、金融交易Φ会发挥作用，未来还可能有新的发展前景

但同时也要看到，他们推销的几个特点有一些关系到支付体系未来的选择，也有一些不见嘚是需求方最为关切的内容比如说去中心化，这是不是金融体系、支付体系最核心的关切问题是可以考虑的、可以研究的。此外
对於技术发展，有一部分是台阶式发展尽管台阶可能有高有低，差距可能很大；还有一种可能是飞跃式发展或颠覆性发展因此需要作出判断，哪些是属于台阶式的发展哪些是属于颠覆性的发展。我们需要非常注意有可能根本改变传统业务的模式

由于供给侧和需求侧有時候看法不一样，所以就涉及到协调问题这个过程中会出现扭曲，中间会产生一些风险这个扭曲大家也看得到，我主要说三方面：

一個是把新产品、新技术当成投机赚钱的主要工具特别很早就把它推到市场上进行买卖，而且认为通过市场交易可能在金钱上会大有收获这样就可能产生扭曲，甚至会产生一些损坏

第二，存在一种倾向是

一些技术应用没有把它潜在的金融服务能力发挥是实求事是谁提絀来的，而是把眼睛瞄向如何多圈点钱特别看中了消费者口袋里的钱，看中了存款账户的钱过度考虑是否能够模仿银行一样吸收公众儲蓄 。大概六年前我们开始发放第三方支付牌照但是后来发现 200 多张第三方支付牌照中有一部分牌照领取者实际上对于支付科技，对于支付提高效率、降低成本不是太感兴趣真正感兴趣的是能收预付款。这样的扭曲有时候会出问题最近 P2P 搞资金池也出了不少类似的问题，這也是一种扭曲

第三，就是 IT 行业、互联网行业会出现“赢者通吃”的现象
“赢者通吃”跟我们原本的目标有所不同，因为我们是希望競争性发展实现寻优，使得最好的技术能够凸显是实求事是谁提出来的大家最终加以使用。所以这也是一个问题。

要弄清楚数字货幣和电子支付的概念

现在对此已有很多讨论但目前的讨论在术语、概念和用词上有时候实际上是各说各话，沟通性不太好所以，国际清算银行（BIS）曾经发表了一个关于央行数字货币的问题首先讨论的就是术语问题。术语并非简单的技术问题因为从术语可以看出要从哪些角度来看待这些技术的发展。

首先一个角度是究竟新搞出的货币是数字的，还是物理的刚才已经提到，其实现在的货币绝大多数巳经是数字形式的当然也有人说，他们所说的数字形式的货币只适应于基于区块链技术的加密货币；如果不是基于区块链的数字加密货幣就不称为数字货币。这是需要讨论的而且看法也是不一致的。

第二个区分数字货币和电子支付是基于通证（Token）的，还是基于账户（Account）的从中国的发展来看，从过去的信用卡到现在以手机为基础、以二维码为特征的应用都是基于账户的做法。所以这也是一个选擇。

再有一个支付工具和数字货币是为零售服务的，还是为批发服务的如果是批发，就有可能涉及到中央银行的功能此外还有局部嘚零售，比如大学校园卡就是局部零售型的之所以在这方面有区别，是鉴于当前中央银行和商业银行、第三方支付体系的分工局面同時也涉及到对系统安全性、稳定性、可靠性的考虑。

BIS 在做了这些区分后数字货币就可以分为央行的数字货币或私营部门的数字货币。当嘫这个私营部门概念比我们说的更广。比如如果是商业银行搞的，不管银行所有制如何都属于非央行的，是私人部门的数字货币當然，数字货币也可以通过 PPP （公共部门和私营部门合营）来搞

总之，央行因为负有维护币值稳定、金融体系稳定的职能所以会注重这個方面。私营部门如果没有建立合理的机制、法规条例以及激励机制有可能只关心市场份额、效率、成本，而不一定关心币值稳定但經过一段时间探索，如果私营部门的数字货币币值不太稳定有人就搞出了盯住央行货币的数字货币，称之为“稳定币”这也表明会产苼币值稳定的需求。

不过我认为 BIS 这些术语分类可能还不太完整，还需要考虑其它一些特性其中一个就是，究竟是借记型的还是贷记型嘚我们现在看到的中国第三方支付的主流还都是借记型的。但是也出现了很多 P2P 公司根据贷记型的支付特性给予贷款所以，这也是一个區别

还有一个区别，币值究竟是锚定的还是非锚定的现在看来大家还是比较注意价值有锚定的数字货币。

再一个大家关心的是数字貨币是加密的还是不加密的。理论上有人会说某家货币是绝对安全的，但是现在看来做不到绝对安全市场都是“魔高一尺、道高一丈”，都有可能受攻击其实仔细观察电子支付和数字货币，几乎都是加密的但是加密的环节不一样：有的加密在谁拥有这个货币，有的加密在支付环节有的加密在通证传递环节。总之不可能都不加密，否则很容易受到攻击

另外还有一个维度，究竟在哪个层次上允许數据留存因为数据留存涉及到如果出现纠纷怎么执法的问题，但更多的是因为涉及到隐私是否能得到很好地保护

谈一谈数字货币和电孓支付可能的发展方案

弄清上面这些概念和区分，我们可以看出数字货币和电子支付的发展可能会有多种方案并行，在竞争中发展前行未来可能是不很确定的，这就给中央银行和监管部门都提出了挑战

中国人民银行在三四年前成立了数字货币研究所，负责研究 Fintech 和数字貨币这就表明，央行可以组织这方面的研究但无法确保央行研究的方案会是最优的。技术在不断演变确定技术选择是有风险的。所鉯还有一种办法就是设计一种多渠道研发、相互竞争的机制。

与此同时由于技术投入使用还要有一定的过程，因此要保证不管技术投叺是成功还是失败后果却是可控的。要以可控的方式推进不能放任不管。万一某种方案试验是实求事是谁提出来的出现了巨大的漏洞或失败，会造成社会经济的损害或不稳定所以，要设计研究的方法其中众所周知的一种方法就是英格兰银行主张的“沙箱”办法，泹是“沙箱”方法对于一些比较小型的技术选择和试验可能更加有效对于太大的技术选择还不一定够。

尽管说应该多渠道研发、竞争茬竞争中选优，不要事先做出过多设定同时后果应该可控，但与此同时还要认识到有一些业务属于金融基础设施。所谓金融基础设施就是具有公共性，而且对稳定性、安全性的要求比较高基础设施如果出了问题，影响会比较严重从过去来讲，印制钞票、硬币和建設清算系统明显属于金融基础设施。如果将来还要搞一个社会信用系统如果能搞得成，它也是一种基础设施

G20 所创办的“金融稳定论壇”和 BIS 都设置了有关基础设施的委员会，比如 BIS 下设支付与市场基础设施委员会（CPMI）所以，对于金融基础设施我们要考虑到它和经济体系中的其它基础设施具有类似性。

既然有公共性人们可能就想问，是不是就要由公共机构来承担我个人认为，倒也不一定私人部门囿时候也可以做基础设施。当然私人部门还是要在政府指导和监督之下来从事基础设施。也可以以 PPP （公共部门和私营部门合作）方式来莋

但是，我强调一条私营部门如果参与金融基础设施建设，必须具有公共精神
所谓公共精神就是，他准备为公共服务而不是准备利用搞基础设施的特权或优势，过多地为自己个人或个体谋利益诸如有些公司把一些数据在市场上倒卖，这就是缺乏公共精神需要培養公共精神。真正经过考核具有公共精神的机构实际上也可以以不同的方式参与金融基础设施。

另外大家必须认识到作为支付体系和數字货币，应该考虑对货币政策传导性的影响这也是对金融稳定的一种考虑。如果说公共精神、安全性、稳定性、保护隐私等等都考虑叻但没有考虑和货币政策的配合关系，没有考虑对货币政策传导的支持度同样也是有危险的。因为货币政策传导机制是任何一个经济體宏观调控的重要渠道如果货币政策缺少传导机制，宏观经济就会失调因此，我认为这样的机构来做公共基础设施也是不太够格的

接下来，我简单介绍一下我在任中国人民银行行长时中国人民银行和业界联合推行的所谓 DC/EP 研发计划。DC （Digital
Payment）是电子支付；中间是一个斜杠意味着两者既可以是“和”的关系，也可以是“或”的关系也就是说，数字货币和电子支付并不需要对立起来刚才从术语的分类学Φ也已经谈到了，实际上都是可以选择的其目的都是为了实现支付体系的效率、低成本和安全可靠，而不是仅从某一个供给商的角度来說只有自己的技术才是最应该选择的、才算新技术因此，这也是以一种鼓励多渠道研发、竞争同时尽可能事先设计好后果可控的方式進行的研发。

进一步而言支持货币稳定和货币政策传导性其中一个安排就是，任何一家支付机构都应该有 100% 的备付金这一定程度上也是參考了香港回归时的做法。香港 1997 年回归之前有两个发钞银行，即汇丰银行和渣打银行香港货币当局即香港金管局并不直接发钞票；后來因为香港回归祖国，中国银行加入发钞的行列实际上这就是商业银行在发钞，但是中央银行是有管理的其中，一个重要管理手段就昰每发行 7.8 港币必须交付 1 美元作为备付证明书。当然这么做也有类似的其它方面考虑，也就是说发行机构并不能像十九世纪二三十年玳的“野猫银行”那样，而是有约束的

再下面一个环节是，必须考虑到当今世界上共同要求并共同协调的所谓“反洗钱”和“反恐怖融資”问题洗钱和恐怖融资显然对社会有很大的危害，因此技术开发方面需要对此有一定的公共性觉悟技术可能用于好的方面、也可能鼡于不好的方面；例如某项生物技术的发展可能对于治病，对于生态会有好处但也可能被什么人拿去做生化武器。所以需要有所把控。有一批电子支付和数字货币技术出现后还没有得到较为广泛的普及，就被暗网（Dark
net）中的人士加以广泛应用诸如逃税、洗钱、军火买賣、人口贩卖、假凭证贩卖等，这些交易希望匿名交易希望不受监管的追查，因此在这方面要加以特别小心：新的支付体系和数字货币必须能够有效地符合当前“反洗钱”和“反恐怖融资”的要求

最后，跨境支付也是一个重要议题既然说新兴电子支付和数字货币已经對支付行业产生了重大的影响，那么它必然也有可能对于跨境支付带来重大影响首先从技术上看，会带来更加便利的可能性从需求方看，我们承认当前全球跨境支付方面确实有很多不便之处效率不高。但是跨境支付和境内支付的要求也有所不同。跨境支付涉及到货幣政策主权一国的宏观政策主要调节国内的经济，但需要关注跨境支付在什么程度上会影响宏观调控、货币政策主权的调控

再有一个，跨境支付会不会影响金融稳定今年的金融稳定问题在一定程度上发生在新兴市场，我们看到新兴市场汇率贬值、资本外流其中比较顯著的，今年春天先从阿根廷开始后来有土耳其、南非、印度、印度尼西亚、俄罗斯，不少国家都波及到程度也不太一样。因此如果有了跨境支付，对金融稳定的考虑又多了一个因素

此外，刚才说到如果数字货币在国内是一种“稳定币”必然要盯住本国的主权货幣，那么国际跨境支付以后有没有一个基准要盯住呢？我认为可能也需要有一个基准来盯住，这个基准不管比例如何但在某种程度仩会很像国际货币基金组织的特别提款权（SDR），是一种混合的货币因为单独盯住单一一种货币或盯住黄金，都有缺陷但是目前在国际仩还没有形成有精准支付能力的这种稳定的货币篮子。这也是需要考虑的

最后，跨境支付可能还需要有全球的协调机构但现在并没有┅家全球的央行。各家央行尤其是有的国家的央行，特别强调央行从立法角度就是为本国经济服务的没有任何义务考虑政策溢出和对其他国家的影响。但实际上从全球金融危机以来大家都知道货币政策有溢出效应问题（宏观调控包括财政政策都可能有溢出效应问题），所以全球需要协调

因此，如果实现跨境支付电子支付和数字货币能够在效率上大幅向上提升，但需要研究的事情还是不少的其中朂终也涉及到有没有全球性的权威机构或者全球央行之间进行协调，从而来支撑跨境支付此外，除了协调之外还要防止一些其他方面嘚做法。比如有些国家现在还挺喜欢使用金融制裁的，制裁以后会对货币的结构、对电子支付和数字货币的特性都产生影响

因此，从技术上来讲在电子支付和数字货币取得进展的基础上，大家必然会考虑在跨境支付方面有所作为但是，这还需要解决更多的问题才能夠真正把跨境支付做得更好

以上就是我从若干个角度跟大家介绍一下电子支付和数字货币可能涉及到的方方面面，并没有做详细的技术方面的探讨但希望我讲的内容会对大家有所启发，也就是说可能需要从多个角度、比较全面地来看待这件事情从而把这个重大的发展契机抓住，发展得更好、更健康进而更有效地为经济、为全球服务。

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