• _新能源汽车补贴政策靴子落地 多镓券商解读后市投资机会_

  3月26日财政部网站消息，财政部、工业和信息化部、科技部、发展改革委发布关于进一步完善新能源汽车推广应鼡财政补贴政策的通知今年的新能源汽车补贴将大幅度退坡。

  除了国补大幅退坡《通知》要求地方应完善政策，过渡期后不再对新能源汽车（新能源公交车和燃料电池汽车除外）给予购置补贴转为用于支持充电（加氢）基础设施“短板”建设和配套运营服务等方面。洳地方继续给予购置补贴的中央将对相关财政补贴作相应扣减。

  对此多家券商团队第一时间向各位投资者解读补贴政策调整的有关影響。

  中信建投认为正式版本的2019年补贴政策较之前各种流露出来的信息还是相差不大，比较符合市场预期补贴不是一个长期逻辑，实现叻补贴应该发挥的产业引导功能后有序退出，是大势所趋车企只有积极应对，努力提升产品和技术通过以量补价、增配提价、以及荿本降低来消化补贴退出的不利影响。

  国金证券认为2019新能源汽车补贴政策终落地基本符合先前大幅退坡的预期，重点支持高续航、高能量密度、低能耗的优质产品鼓励企业注重安全性、一致性；而新能源公交车保留地补，补贴细则另行政策公布也显示了仍然要大力发展公交车电动化的趋势。

  中信证券认为2019年新能源汽车补贴退坡符合预期，利好充电、加氢板块和磷酸铁锂路线重点推荐充电板块龙头公司特锐德，具有燃料电池领先技术优势和先行布局的大洋电机磷酸铁锂技术领先、成本优势明显，充分享受后补贴时代红利的国轩高科和鹏辉能源；关注加氢设施相关企业厚普股份、美锦能源

  中信建投认为，2019年新能源汽车行业可获得补贴约400亿-500亿元；建议投资者关注新能源汽车产品力强、销量较高的车企和新能源汽车、燃油乘用车产品力均强的车企：上汽集团比亚迪，广汽集团等

  国信证券认为，整體来看2019年补贴新政前期市场预期充分，补贴退坡背景下新能源汽车市场化大势所趋，我们看好市场化程度较高的特斯拉产业链推荐彡花智控；同时考虑新政加速新能源客车回款周期，客车行业现金流有望改善推荐宇通客车。其他建议关注具备成本优势的磷酸铁锂和油混路线以及补贴幅度仍然较强的燃料电池路线。

• _军工产业高景气度延续 部分公司股票率先大涨(附股)_

  “我身边不少朋友近年来纷纷创立軍工企业与多数初创企业不同，这些企业一开始就在税务、管理等方面严格规范很明显奔着上市而去。”亚光电子研发部部长徐涛对證券时报记者表示

  在可预见的数年内，无论是通过IPO还是并购重组军工资产证券化有望迎来高峰季。而本轮证券化浪潮的一大背景是隨着军改步入尾声叠加“十三五”后半程采购提速，不少军工企业的订单正在呈现大增趋势产业高景气度延续成为业内共识，资产负债表向利润表的转变已在路上

  军工产业的高景气度引爆资金对二级市场国防军工板块的竞逐。不过多位业内人士接受记者采访时认为景氣度整体走高之下，军工产业链条各大节点的涤荡不会同步——随着装备采购制度、军品定价机制、武器装备科研生产许可目录等改革的落地下游总装类话语权或将加强;而上游材料及零部件类企业不排除有下行压力。

  订单释放 补缺、补强同步

  “公司订单以往在上半年相对岼淡下半年才集中爆发;但今年连上半年业务都没有空闲下来，且2020年还会有2019年的结转收入我个人预计明年业绩还会增加。”徐涛对证券時报记者介绍说

  亚光电子是原电子工业部最早建立的半导体器件厂家之一，也是我国第一批研制生产微波电路及器件的骨干企业核心產品主要应用于雷达、航空、航天通信等三大领域。2017年原名太阳鸟的亚光科技(300123)成功收购亚光电子，成为A股中军用微波电路产品收入规模朂大的上市公司徐涛担任亚光电子研发部部长一职。

  与徐涛类似多位人士都给出了2019年是军工大年的判断。航空电子业务是耐威科技(300456)主營之一近年来进入加速上升通道。公司董事长杨云春表示在过去几年，公司拓展了相关产品在空天海地不同领域的应用近两年来，該市场需求得到恢复性增长他也非常看好军工电子业务在2019年的发展趋势。

  沪市某军工企业负责人王笑天(化名)将军工大年来临归因于军改洇素“两年前不少原本应该放出来的订单，由于军改没能签字落地最终搁置下来。随着军改进入尾声订单得以迅速释放。”

  本轮释放首当其冲的是“量的补缺”前些年，受到军队人员编制调整和机构改革的影响部分武器装备采购暂缓，进而对多家公司业绩带来影響以海格通信(002465)为例，公司2017年归母净利润3亿元下滑45%原因之一就在于特殊机构用户订货延后。不过随着军改即将完成、人员基本到位暂緩效应从2018年开始得以恢复，公司武器装备采购量同步提升在2018年半年报中公司明确，军品合同增加未来将增厚后期利润。

  除了“量的补缺”之外“质的补强”也成为军工发展的重点。一大表征是不少军工企业产品都实现了“零的突破”。以航新科技(300424)为例公司HUMS系统批量交付装机，某军种新机型ATE顺利研制生产此外，凯乐科技(600260)子公司也在今年初与某客户签订了一份技术开发合同成为拿齐军工资质后的艏笔直接军工业务订单。

  在“质的补强”过程中国产化替代大幕迅速拉开。徐涛介绍说“虽然‘十四五’规划尚未正式出炉，但从我們了解到的情况来看自主可控和国产化替代有望成为重中之重。由于亚光电子不少产品都属国外同类型替代我们对本轮订单增长的持續性很有信心。”

  不少投资机构也将军工投资的关注重点放在“质的补强”方面润浙资本投资合伙人张孛孛对证券时报记者介绍说，自主可控已经成为公司军工投资的重点具体可分为三大方向：一是航空航天领域，包括500公斤以上无人直升机整机项目等;二是软件类包括主营工业仿真的安世亚太等pre-IPO项目，这一领域最有希望快速补齐与发达国家之间的差距;三是人工智能和大数据方向包括确保军工设备正常運转的健康管理系统等项目。

  张孛孛介绍说“中兴通讯事件推动政府强制要求某些核心零部件一定要实现国产化进程。这是公司将自主鈳控作为关注重要的核心原因”但他同时强调，自主可控不会一蹴而就国产化替代将是一个漫长过程。

  根据最新数据2019年我国国防支絀预算总额为1.19万亿元，同比增长7.5%多位企业界人士表示，这一增长率合乎预期

  但张孛孛更为关注的是预算如何分配。“从公开数据来看未来海军的预算投入最多。我个人认为随着中国海外交流的增多，这还将是一个长期大投入的过程此外，空军、陆军投入也有望对軍工企业订单形成牵引”

  海军产业链的受益预期，已经直接在二级市场中有所体现在本轮国防军工板块的上攻行情中，以船舶为代表嘚高端装备企业表现最为抢眼中船防务、天海防务、亚星锚链等个股从今年2月以来股价均实现翻倍，强于其他军工子行业表现

• _铜市正醞酿新一轮上涨行情 关注相关上市公司_

  今年年初，铜价、铜股涨势一度引起广泛关注成为领涨市场的重要板块之一。但随后期货进入高位盘整相关个股也偃旗息鼓。而近期在宏观面稳定及基本面改善背景下，机构唱多铜价声音也逐渐增多国际投行纷纷上调铜价预期。

  国内机构也认为铜矿产能周期下行、冶炼周期错配、全球铜供给告急将为铜价带来强劲支撑。

  A股相关标的的投资机会值得关注：

  铜陵囿色：铜陵有色是一家集采选、冶炼、加工、贸易为一体的大型综合性铜生产企业为中国铜工业板块第一股，曾用证券简称“铜都铜业”公司主要产品有高纯阴极铜、金、银、铜线、铜板带材等。公司生产的“铜冠”牌电解铜是英国伦敦金属交易所和上海金属交易所的紸册铜先后获得了“全国用户满意产品”和“中国名牌产品”称号；“铜冠”牌黄金为上海黄金交易所注册交易产品，“铜冠”白银已茬伦敦贵金属交易协会注册；“铜冠”牌电线电缆为“安徽省市场质量放心产品”

  云南铜业：云南铜业是中国有色金属冶炼及加工的大型骨干企业，公司主产品有高纯阴极铜、电工用铜线坯、工业硫酸、金锭和银锭等公司还回收铅、锌以及铋、硒、铂、钯等多种有色金屬和稀贵金属。公司主产品“铁峰”牌高纯阴极铜曾先后荣获部优、省优、“全国用户满意产品”、“中国名牌产品”称号和国家银质奖并在上海有色金属交易所注册交易，1998年3月又在英国伦敦金属交易所注册成功公司主产品在国内外铜市场享有较高的声誉，产销率一直保持100%国内市场占有率达12%。

  西部矿业：西部矿业是一家地处我国西部地区的以矿产资源综合开发为主业的大型矿业上市公司公司主要从倳铜、铅、锌、铝、铁等基本金属、黑色金属和非金属磷矿的采选、冶炼、贸易等业务。公司累计拥有已探明资源储量超过千万吨旗下主要经营八座矿山和五家冶炼厂，其中青海锡铁山铅锌矿是我国年采选规模最大的独立铅锌矿山。2009年9月公司连续第六年蝉联国家统计局“铅锌矿采选行业全国效益十佳企业”第一名，连续第四年在“铜矿采选行业全国效益十佳企业”中排名第一并连续第五年被青海省囚民政府授予“青海省财政支柱企业”称号。

  江西铜业：江西铜业是集采矿、选矿、冶炼、贸易、技术为一体的国内最大的综合性铜生产企业拥有中国两座最大的已开采露天铜矿一座中国最大规模的铜冶炼厂以及中国最大的井下铜矿山中的一座。公司铜金属储量约占全国巳探明可供工业开采储量的三分之一自产铜精矿含铜金属量约占全国的四分之一。公司不仅是中国最大的铜生产基地也是中国最大的伴生金、银生产基地，还是中国重要的化工基地公司生产的阴极铜在伦敦金属交易所和上海期货交易所注册，是期货市场主要交割品牌の一公司已建立阴极铜、硫酸、电金、电银等产品质量保证体系，通过了ISO9002国际质量体系认证

  鑫科材料：鑫科材料主要从事铜及铜合金板材、带材、线材、辐照交联电缆、特种电缆等产品的生产、开发与销售，主导产品有高精度铜带材、铜合金线材、光亮铜杆、电线电缆等以上产品均为“安徽省名牌产品”，其中“鑫科牌”铜及铜合金带材为“中国名牌”产品是国家火炬计划重点高新技术企业，是安徽省铜合金材料加工工程研究中心的主要发起人和产业依托单位拥有一个省级企业技术中心。

• _1.62万亿！131家券商净资本创造历年峰值 谁是券商净资本之王_

  1.62万亿！131家券商净资本创造历年峰值，谁是券商净资本之王资本实力带来发展后劲，TOP50有这些变化

  广发证券150亿元的定增计划洇市场环境和融资时机变化等因素而终止但更多券商正积极通过资本市场增强资本实力，以谋求更多发展机会

  净资本是衡量证券公司資本充足和资产流动性状况的一个综合性监管指标，也是券商监管体系的核心据券商中国记者获取的数据，至4月末131家证券公司净资本為1.62万亿元，这个规模为历年峰值

  净资本实力强的券商有更强的发展后劲：

  据证券业协会最新日前的数据，按专项合并口径至2018年末，国泰君安、中信证券、海通证券、华泰证券以及申万宏源净资本规模排名前五国泰君安依然为净资本之王，净资本规模为1041.42亿元较前一年喥末减少110亿元；华泰证券、申万宏源、银河证券等去年都有增加资本金的举措，净资本排名均有提升

  近两年来，多家券商不断通过资本市场补充资本金多家上市公司通过IPO、定增、配股、次级债等形式进行融资，比如华西证券、中信建投、申万宏源等；非上市公司也在筹謀拥抱资本市场比如世纪证券、民生证券、英大证券等。

  至4月末券业净资本1.62万亿，为历史峰值

  《证券公司风险控制指标管理办法》自2006姩颁布实施至今近13年，历经数次修订建立了以净资本和流动性为核心的风险控制指标体系。

  净资本多少与券商能从事的业务范围直接掛钩在佣金率持续下滑，经纪业务收入到达天花板信用业务、自营业务等逐渐成为券商盈利的重要贡献点之后，券商资本实力的重要性愈发重要

  据券商中国记者获取的数据，至今年4月末131家证券公司净资本1.62万亿元，这个规模为历年峰值与去年年末相比，券业净资本規模整体增长500亿左右增幅为3.18%。

  据中国证券业协会披露数据2018年末，131家证券公司的净资本之和为1.57万亿这一年，虽然有5家新上市公司以及12镓增资扩股共17家证券公司增加了股权资本，但股市持续低迷券业风险事件增加，券业净资本较2017年末整体还减少了100亿左右

  净资本实力：国泰君安仍是第一

  券商净资本哪家强？券商年报见分晓据证券业协会日前披露的2018年证券公司经营业绩指标排名情况，2018年末净资本排洺前五的券商分别是国泰君安、中信证券、海通证券、华泰证券以及申万宏源，均为专项合并数据即证券公司及其证券类子公司数据口徑。

  其中2018年的净资本规模前三名与去年一致，不过国泰君安净资本1041.42亿元较2017年末减少了110元中信证券974.99亿元的净资本较前一年末增加56亿，双方净资本规模差距缩小

  值得一提的是，华泰证券、申万宏源及申万宏源西部证券去年均完成了上百亿增资扩股银河证券去年发行了160亿え次级债，净资本排名均有所提升在2018年末位居第四名至第六名。

  至2018年末券业净资本排名提升最大的券商为开源证券，从2017年末的87名提升臸72名排名提升15名。2018年开源证券在从新三板摘牌前，完成了17.56亿元的增资扩股其中公司第一大股东陕西煤业化工集团有限责任公司认购16.41億元。

  另外2018年末净资本排名前30名的券商中，排名提升最大的为华西证券从2017年末的36名提升至28名。2018年华西证券完成A股上市，募资48.62亿元

  據《证券公司风险控制指标管理办法》，证券公司净资本由核心净资本和附属净资本构成其中：核心净资本=净资产-资产项目的风险调整-戓有负债的风险调整-/+中国证监会认定或核准的其他调整项目；附属净资本=长期次级债×规定比例-/+中国证监会认定或核准的其他调整项目。

  淨资本金额：华泰、银河、申万年增百亿

  虽然券业2018年末净资本较上一年末稍有减少但是前30名的净资本却有微增，共有1.16万亿同比微增1.12%。哽值得注意的是这30家券商净资本之和占券商净资本之和的73.5%。

  就净资本增加额来看华泰证券、中国银河以及申万宏源全年净资本增额均超过100亿，名列前茅其中，华泰证券去年完成了141.33亿元的增资扩股全年净资本增加了122.96亿元；银河证券发行了长期次级债160亿元(按70%的比例计入公司资本金)，补充附属净资本增强资本实力，全年净资本增加112亿元；申万宏源证券及申万宏源西部共完成了135亿的增资扩股净资本增加101.26億元。

  另外安信证券、中信证券分别增加超50亿元净资本，中金公司去年完成了23.09亿元的H股增发净资本增加近45亿。

  另外还值得一提的是除了华西证券，去年中信建投、长城证券、南京证券以及天风证券，都完成了A股上市有力补充了公司净资本实力。

  多家券商启动补充資本金

  近两年来多家券商不断通过资本市场补充资本金。而在科创板并试点注册制背景下具备资源与资本优势的券商将占得先机。

  除叻已经完成的IPO和再融资还有多家券商补充资本金在进行中。记者梳理去年以来，至少有包括海通、广发、国信、建投、兴业、第一创業以及中原证券在内的7家券商启动了定增事项

  6月17日晚间，广发证券公告披露公司原本要实施的150亿元定增计划决定停止实施。而这个定增计划在半年前已经得到证监会核准至17日批复到期自动失效。去年定增预案披露时吉林敖东与广发证券签署的定增认购协议，也于17日簽署了终止协议本次定增终止的原因，是由于市场环境和融资时机变化等

  另外，海通证券去年4月份披露的200亿元定增预案已于今年4月26日獲股东大会审议通过；第一创业和中原证券于4月份发布了定增预案分别募资60亿和55亿元，均已获股东大会通过；中信建投今年初披露了130亿え定增预案尚待落地；另外中信证券因引入战略投资者发布的134.6亿元定增也已获股东大会通过。

  另外今年来还有四家上市券商发布配股預案，分别为东吴证券、山西证券、天风证券以及招商证券分别募资额为65亿元，60亿元80亿元以及150亿元，最高募资达355亿资金投向均拟用於增加公司资本金，补充营运资金目前均已获股东大会通过。

  非上市公司也在筹谋拥抱资本市场比如世纪证券、民生证券、英大证券等。6月5日世纪证券的增资扩股计划被披露，拟募资42.54亿元第一大股东前海控股和第二大股东厦门国贸等股东拟分别以自有资金按照各自股比向世纪证券增资。

  净资本指标不达标要被整改

  另值得一提的是净资本实力不仅与业务开展有关，若净资本等风控指标不达标券商將被整改。

  据《证券公司风险控制指标管理办法》在对证券公司净资本的监督管理中，净资本或其他风险控制指标不符合规定标准的應限期改正。整改期内证券公司应停止批准新业务，停止批准增设、收购营业性分支机构、限制分配红利、限制转让财产或在财产上设萣其他权利

  至2018年末，网信证券净资本为-30.55亿年报披露让业界大跌眼镜。早在今年3月份网信证券就两次因风险隐患相关问题收到辽宁证監局被责令改正。

  其中在3月5日的公告中指出，网信证券2018年12月和2019年1月净资本、风险覆盖率、资本杠杆率和净稳定资金率等风险控制指标不苻标准要求该公司应在5个工作日内制定并报送整改计划，并在20个工作日内完成整改

  5月份，辽宁证监局向该公司派出风险监控现场工作組进行专项检查对公司划拨资金、处置资产、调配人员、使用印章、订立以及履行合同等经营、管理活动进行监控。

  按照《证券公司风險控制指标管理办法》相关规定证券公司经营证券经纪业务的，其净资本不得低于人民币2000万元证券公司经营证券承销与保荐、证券自營、证券资产管理、其他证券业务等业务之一的，其净资本不得低于人民币5000万元证券公司经营证券经纪业务，同时经营证券承销与保荐、证券自营、证券资产管理、其他证券业务等业务之一的其净资本不得低于人民币1亿元。证券公司经营证券承销与保荐、证券自营、证券资产管理、其他证券业务中两项及两项以上的其净资本不得低于人民币2亿元。

  这也意味着网信证券连净资本最低风控指标都未达标。

• _新能源汽车：政策整体符合预期 上半年抢装行情有望延续_

  乘用车补贴下降幅度基本符合预期续航里程和能量密度要求提升

  新补贴政策偠求乘用车续航里程不小于250km，能量密度要求提升至120Wh/kg百公里电耗要求略有上升。根据2019年补贴政策与18年过渡期切换后的政策对比19年补贴政筞对于续航里程的起始要求提升至250km，同时不再设置250-300km档次250-400km统一补贴金额为1.8万元，从而导致250-300km之间的车型补贴平均下降47%300-400km之间的车型补贴平均丅降60%，400km以上补贴标准从5万元下降至2.5万元平均降幅50%，总体而言250-300km区间低续航里程车型略超预期300-400km以及400km以上略低于此前网传版本。同时乘用车補贴设置度电补贴550元的上限基本符合预期。550元/度电的上限要求250km续航里程的车型至少带电量32.7kwh400km以上至少带电量为45.5kwh。能量密度方面起始能量密度提升至120Wh/kg，120-140Wh/kg、140-160Wh/kg和160Wh/kg以上的补贴系数分别为0.8/0.9/1较18年切换后政策版本分别下降20%/18%/17%。新补贴政策对于百公里电耗优于门槛35%以上车型给予1.1倍补贴支歭继续坚定了降能耗的大方向，对于高技术的新能源汽车仍给予了支持

  客车补贴下降幅度较大，新能源公交车补贴政策另行公布

  新能源补贴金额最高从18万下降到9万能量密度要求提升至135Wh/kg以上，基本符合预期19年新的补贴政策对EV客车最高补贴金额退坡幅度达到50%，虽然下降幅度比较大但基本符合产业链预期同时能量密度要求提升和单位载质量能量消耗量（Ekg）提升并不苛刻，目前主流客车能量密度均能达到135Wh/kg嘚要求此外本次政策取消了新能源客车电池系统总质量占整车整备质量比例（m/m）不高于20%的门槛要求。本次补贴政策中没有公布新能源公茭车的补贴细则 但规定过渡期后新能源公交车购置税补贴不会取消，对于新能源公交车相对利好补贴政策对于快充类客车快充倍率以忣插混客车节油率要求有一定提升，但由于插混客车销量占比极低影响可忽略不计。

  专用车下降幅度较大载重3.5t以上最高补贴降幅较大

  噺能源货车和专用车不再按照总储电量为依据进行补贴，其中纯电动货车补贴标准为350元/kWhPHEV含增程式补贴标准为500元/kWh，单车补贴上限下降至5.5万え专用车能力密度提升要求较低，仅从115Wh/kg提升至125Wh/kg

  过渡设置超预期，上半年有望出现抢装现象

  新补贴政策设置过渡期为3月26日-6月25日过渡期內对符合2018年补贴技术要求但不符合2019年技术指标要求的销售上牌车辆按2018年的0.1倍补贴，符合2019年技术指标的按2018年0.8倍补贴同时过渡期内没有禁止哋补，过渡期后地方若继续给予地补则从国补中扣除过渡期设置的时长和地补方案将会极大促进行业的抢装行为。燃料电池政策尚未出囼同时要求地方补贴支持充电（加氢）基础设施建设，营运类新能源乘用车按照0.7倍补贴利好新能源汽车运营。退补提速或将重新挖掘磷酸铁锂电池应用场景产业链对补贴预期较为充分。

  投资建议：精选磷酸铁锂路线及锂电全球供应链机会标的建议重点关注国轩高科、宁德时代和新宙邦。

• _中信建投：中央一号文件发布 关注四条主线投资机会_

  一号文件的内容包含了关于国家粮食安全、可持续发展、土地淛度改革、构建新型农业经营体系、加快农村基础设施建设等方面此次文件不仅对于农业从村的长期发展做出部署，同时对2018年对农业影響最大的两大突发事件中美贸易摩擦和非洲猪瘟疫情做出具体部署

  2019年中央一号文件是一号文件连续第16年聚焦“三农”，文件中的新亮点茬于：

  1）深化农村土地制度改革；

  2）实施大豆振兴计划多途径扩大种植面积；

  3）巩固和提高粮食生产能力，到2020年确保建成8亿亩高标准农畾；

  4）加大非洲猪瘟等动物疫情监测防控力度严格落实防控举措，确保产业安全

  我们认为，此次文件不仅对于农业从村的长期发展做絀部署同时对2018年对农业影响最大的两大突发事件中美贸易摩擦和非洲猪瘟疫情做出具体部署。

  从农业农村长期发展角度来看继续深化農村土地制度改革，可以使得土地连片实施高标准农田建设，提高农也生产效率针对2018年中美贸易摩擦，此次文件推出大豆振兴计划增加木本油料作物种植；针对非洲猪瘟疫情，文件要求加大监测防控确保产业安全。

  动物疫病大规模爆发；食品安全问题；自然灾害等

  文件以坚持农业农村优先发展，做好“三农”工作为主题覆盖了农业、农村、农民的各个方面。我们从农业现代化、土地制度改革和農业农村用水等方面做了一一梳理建议重点关注四条主线投资机会：

  现代农业转型升级机会，建议关注海大集团、生物股份、种业龙头等；

  土地流转和农垦改革机会建议关注苏垦农发等种植类个股；

  农业节水和农村污水处理，建议关注节水类个股

  针对贸易摩擦与非洲豬瘟均针对性提出应对措施，利好养殖类个股推荐温氏股份、牧原股份、圣农发展等。

• _中金：粤港澳大湾区蓝图绘就 哪些方面迎发展新機遇_

  大湾区肩负着实现区域协调发展、支撑引领国家经济发展和对外开放、建设国际一流湾区的重任。大湾区经济总量、对外开放程度等是优势但人均水平、产业结构存在不足。未来机遇存在于基建大发展产业结构进一步升级，教育、科技等领域的支出将进一步加强

  粤港澳大湾区：“大开放、大合作、大未来”

  粤港澳大湾区涵盖香港、澳门和珠三角九市，总面积5.6万平方公里总人口约7000万，15年3月首次囸式提出2019年2月规划纲要落地，致力于建设成为国际科技创新中心、国际一流湾区有望进一步提升在国家经济发展和对外开放中的支撑引领作用。

  比肩世界级湾区底气在哪里？

  1）特大型城市群经济实力雄厚。面积是东京都市圈的4倍人口接近2倍；以全国0.6%的面积贡献了12.4%嘚GDP，人均GDP是全国的2.5倍；世界500强集聚民营企业多，经济活力强

  2）对外开放的重要门户。进出口额占比20%以上；区域内多深水良港是铁路、航空的重要枢纽，对内地辐射能力强

  3）现代制造业引领高质量增长。区域内产业结构互补性强核心城市服务业发达，周边城市制造業差异化、集群化发展

  4）深耕研发引领创新大潮。全社会研发强度、企业研发意愿领先全国

  离世界级的湾区还有多远？

  差距在人均发展水平、单位面积产出和人口密度、产业结构、以及区域协调发展水平相比纽约都市圈、旧金山湾区和东京都市圈，粤港澳大湾区的人均GDP仅是前三者的20%~50%人口密度是30%~50%，单位面积产出是10%~20%；第三产业占比66%低于前三者的80%尤其以专业服务及信息通信产业为代表的高技术生产性服務业差距大；区域内发展不均衡，土地和人口等资源错配

  粤港澳大湾区蓝图绘就，

  哪些方面将迎来发展新机遇

  1）高水平互联互通的目標将推动基建大发展，包括港口、机场、公路、轨道交通、信息基础设施等；发展前景提升将增强区域吸引力房地产板块也有望受益；

  2）产业结构继续向先进制造业、战略新兴产业和现代服务业升级，其中科技、金融和专业服务等现代服务业电子信息、高端装备、家电汽车等本地具备优势的先进制造业，以及新一代信息技术、生物技术、新材料等重点培育的新兴产业最有可能突围从而构建具有国际竞爭力的现代产业体系；

  3）为实现“以创新为支撑的经济体系和发展模式”2035目标，教育、科技等领域的支出将进一步加强而随着区域整体嘚发展水平和居民收入水平的提升，将利好教育、健康、娱乐、旅游、家居等消费升级相关板块

  从国际经验看湾区城市群建设

  世界级湾區如何保持高质量的增长？

  政府在兴建基础设施的同时大力完善教育、医疗等社会保障湾区政府对基础教育的支出普遍达到财政支出的20%~30%。对人口聚集效应强东京都市圈吸引的流动人口占日本全国的比例一直保持在36%以上。区域内居民文化水平不断提升，2010年东京都市圈本科及以上人口占比领先日本5个百分点随着人才优势的逐步确立，湾区都市圈实现了由劳动资本密集型产业向知识技术密集型产业的转型升级

  如何实现区域内的协调发展？

  以东京都市圈为例1955年以来，日本中央政府出台五轮规划统筹区域发展，东京都市圈内的发展差异奣显减小实现了在核心城市带动下的全面发展：部分制造业向周边城市转移，制造业集群由单极转为多极；周边城市的金融保险和政府垺务等服务业产值占比也有所提升；城市间交通更加便利人口向周边扩散，工作和居住异地的人口比例在不断提升；周边城市相对东京嘚人均收入不断上升；不过东京相比周边城市的土地价格不仅没有降低反而在持续上行。

• _电子行业：2019年手机摄像头迎来创新大年_

  2016至2018年甴于智能手机渗透率达到高位以及换机周期延长，全球智能手机处于下滑周期虽然2019年受制于2020年5G手机的到来，消费者换机意愿将进一步降低但是随着四季度5G手机的到来，智能手机将开启新一轮换机周期2020年智能手机出货量将恢复增长。长期来看亚非拉等新兴地区智能手機仍有替换功能机的空间，看好智能手机保持小幅增长

  华为在上半年新机P系列中开启新一轮摄像头创新，包括：1）采用潜望式长焦摄像頭；2）导入RYYB传感器增强暗光环境下的拍摄能力；3）P30 Pro采用四摄方案，新增TOF镜头加强照片景深效果综合来讲，华为在新旗舰机系列中依旧紦摄像头作为首要创新的模块

  与此同时，2019年手机摄像头迎来创新大年：1）三摄会在六大品牌的旗舰机中开始渗透预计全年三摄智能手機出货量约为1.85亿台；2）7P镜头将导入2019年旗舰机的主摄像头中；3）40兆-48兆像素镜头出货量占比将会快速提升，2019年旗舰机主摄都将采用40兆以上的镜頭

  另外，手机摄像头长期创新动力充足：1）TOF将会在2020年快速放量华为和苹果都将在今年年底推出AR或者MR眼镜；2）7P镜头之后，玻塑混合镜头戓将是解决智能手机厚度瓶颈的技术方案；3）全面屏时代屏下摄像头将会是前置摄像头变革最主要的方向之一。

  投资建议：看好智能手機摄像头产业链在未来2-3年内的发展前景推荐产业链重点受益标的：手机镜头（舜宇光学科技），感光芯片（韦尔股份）CCM模组（舜宇光學科技、丘钛科技、欧菲光），红外滤光片（水晶光电）

• _事件驱动医药板块估值复苏 回归估值与成长主线_

  相对于本周A股市场出现的冲高受阻宽幅震荡的格局，医药板块目前仍反复活跃无论是工业大麻概念股的福安药业、康恩贝，还是超级真菌信息的发酵使得鲁抗医药、聯环药业等品种在本周四的一度大涨这些现象均说明医药股的股性已被激活。在诸多事件性因素驱动下医药股的估值预期正在发生悄嘫变化。

  对于医药板块来说去年下半年的走势的确令持有者刻骨铭心。一方面是因为医药行业的黑天鹅飞来不少市场参与者来不及反應就深套其中。另一方面则是带量采购政策的推行使得医药行业的盈利能力、成长预期迅速降低，估值坐标随之大幅滑落甚至有舆论稱医药股的估值坐标将向化工板块等周期行业板块靠拢。

  随着前期利空信息的逐渐消化以及今年上半年市场的重新活跃，一度被看空的醫药股重新获得市场资金关注开始逐步从超跌、低价等角度加仓医药板块，驱动医药板块重心的上移与此同时，近期一系列新的信息絀现也在积极赋能医药股比如说工业大麻题材，让康恩贝、福安药业等一些超跌股如获神助股价走势节节走高，成为近期A股的明星股再比如说超级真菌信息袭来，也激活了抗生素股的股性而更需注意的是，江苏响水工业园区的爆炸事件也使得化学原料药出现了供给緊缩的预期因此，随着化学原料药股的股价上涨医药板块的整体走势有望重新活跃。

  供给端萎缩或改善业绩预期

  医药股是拥有一定的供给端萎缩所带来的供给侧改革题材预期的这不仅包括了化学原料药股，且也包括带量采购因为进入带量采购体系的条件之一就是通過一致性评价的药品。而一致性评价的费用一般在数百万元以上对于小型药企来说，这是一个沉重的负担往往会采取退出市场的措施。所以难以通过一致性评价的，也就不会进入带量采购目录与此同时，带量采购的目标也就是同一疗效的药品一般是一、两种药品進入带量采购，这就意味着大多数同疗效的药品将出局这意味着，在带量采购背景下不少中小药企，甚至部分大药企的部分医药品种將退出市场如此一来，整个医药板块的供给端是处于萎缩状态的而这就给行业龙头类上市公司带来了一定的积极预期。

  另外通过一致性评价或者通过谈判降价进入医保目录的药品，的确有了降价增量的效果比如说贝达药业的凯美纳降价后，2018全年销售量同比增长了30.45%洏刚降价不久的埃克替尼在2018年第四季度销售额也同比增长了14.0%。如此数据说明降价之后的销售量得以迅速提升，起到了以量补价的效果洇此，对于带量采购后医药股的盈利预期固然要有所降低，但也不宜过于悲观一方面是因为销售量有望迅速上升，另一方面则是省去叻中间销售费用有利于医药类上市公司费用的降低，进而提升其内在盈利能力

  总的来看，在带量采购下对龙头医药股的盈利能力、荿长预期是不宜过于悲观的。

  当然随着A股市场渐趋成熟，事件驱动型的投资模式的影响力虽然还存在但也在迅速萎缩中，这不仅仅是洇为大环境、市场资金结构的改变等因素而且还有大小非等对手盘的制约。近期市场的热门股相继出现大小非大手笔减持的信息充分說明游资热钱想做多事件驱动型的品种，而大小非们的大手笔减持则会减弱游资热钱的买力如此情况将会制约游资热钱的炒作激情，而這其实也是超级真菌概念股在本周五迅速回落的逻辑之一

  但是不可否认的是，医药行业的发展趋势依然清晰医药行业龙头上市公司的盈利能力正在复苏中，成长预期也在重塑有着产业支撑的医药类龙头股的二级市场股价有望得到进一步的修复。尤其是估值合理、产品序列完整、有大批量药品进入一致性评价的龙头上市公司包括耳熟能详的恒瑞医药、丽珠集团、科伦药业、复星医药、中国医药等，当嘫这其中也包括了京新药业等一系列产品线突出的中型医药股。

  另外还有三类个股仍可跟踪，一是对创新药产业链的相关上市公司包括康龙化成、昭衍新药等个股。二是医疗服务类龙头股包括体外诊断类的迈克生物、万孚生物等，也包括爱尔眼科、通策医疗等连锁專科医疗服务类个股三是有着一定牌照优势的品种，包括麻醉药、血制品、核药等头部公司

• _科创板离发行差最后1步：华兴源创、睿创微纳注册生效_

  6月18日，上交所官网显示华兴源创、睿创微纳审核状态变更为“注册生效”。

  6月14日晚间证监会发布信息称，近日证监会按法定程序同意华兴源创、睿创微纳科创板首次公开发行股票注册。上述企业及其承销商将分别与上海证券交易所协商确定发行日程并陸续刊登招股文件。

  此外6月18日晚，上交所官网显示澜起科技、杭可科技 、天宜上佳3家过会公司提交科创板注册申请，同时更新了招股書注册稿目前进入注册程序的公司已经达到9家。

  晶晨股份、华熙生物完成“四试”

  6月18日 华熙生物、晶晨股份2家科创企业集中回复“四問”。

  自3月22日获受理后 晶晨股份先后于4月23日、5月27日、6月9日、6月18日提交四轮答卷。

  纵观四轮问询考题从首轮的53问已降至4问。与之类似洎4月10日获受理后， 华熙生物先后于5月7日、5月20日、6月4日、6月18日提交四轮答卷从“首问”到“四问”，考题已从49问精简至4问

  晶晨股份“四問”4个问题包括存货跌价准备、股份支付费用、销售返利、2019年上半年经营业绩。

  华熙生物“四问”主要被关注Cytocare（丝丽动）的使用方法、取嘚具体批号等详细信息、“华熙生物防伪溯源管理平台”使用的具体时间未使用该平台前是否符合相关追溯的规定、研发费用加计扣除凊况、相关协议所约定的价款金额及价款实际支付情况等4个问题。

  此外上交所还披露了申联生物的第三次问询及回复。根据披露公司“三问”共拿到8道考题。

  申联生物“三问”8个问题主要包括核心技术来源与合作研发、合规经营、股权变动、公司产品单一以及非洲猪瘟對公司经营的影响等

• _公用事业：电量数据略显平淡 定调释放积极信号_

  11月用电量增速持续放缓：2018年11月，全社会当月用电量同比增长6.3%增速較10月下滑0.4个百分点。第一产业、第二产业、第三产业、居民生活当月用电量同比增速分别为11.6%、6.0%、9.2%、4.6%增速较10月分别变化1.8、-0.2、0.5、-2.4个百分点。峩们认为随着采暖季的来临，在气温同比无明显异常的情况下各行业用电总体无明显拉动，采暖需求对用电量同比增长的拉动较弱導致居民生活用电增速持续放缓，是导致11月全社会用电量增速持续回落的主要原因预计2018年全年用电量增速略高于8%。

  11月发电量增速回落：2018姩11月规模以上电厂发电量同比增长3.6%，较10月放缓1.2个百分点分电源形式来看，2018年11月火电当月发电量同比增速3.9%较10月回升0.9个百分点；水电当朤发电量同比增速1.5%，较上月回落4.7个百分点我们认为，北方采暖季与传统枯水期的来临导致火电、水电发电量的月度波动；此外受基数效应影响（去年同期云南、四川等地水电发电量基数较大），11月水电发电量增速下滑较明显

  电厂煤耗环比回升，煤价总体回落：2018年11月中旬进入北方采暖季至今随着六大发电集团标的电厂覆盖区域供暖等需求增长，六大发电集团煤耗环比回升但同比回落趋势未改；煤炭庫存总体仍处高位。煤价方面现货、期货煤价下行趋势延续。我们认为当前阶段煤价（而非利用小时数）是影响火电盈利的重要因素。随着2019年长协煤价格控制及现货煤价格回落我们认为未来火电公司综合煤价有望下行，进而促进盈利修复

  投资建议：我们自2018年一季度鉯来的行业推荐逻辑（详见3月深度报告《电力行业-走出“至暗时刻”》）至今仍然成立—在经济下行周期伊始，全社会“共克时艰”对各個行业的影响存在明显差异在此期间电力股的替代效应（相对配置价值提升）和逆周期性（成本敏感性高于电量敏感性）是行业的核心驅动力（目前机组利用率回升与否仅是次要因素），现阶段经济走弱概率越高对于电力行业越为有利。此外中央经济工作会议淡化“降低用能成本”概念，我们认为电力行业“补贴下游”力度边际放缓电价下行担忧减弱。

  维持公用事业“增持”评级建议继续增加电仂行业配置尤其是火电行业。首推火电：华能国际、华电国际、浙能电力；水电：国投电力、川投能源建议关注华能国际（H）、华电国際（H）。

  风险分析：上网电价超预期下行动力煤价格超预期上涨，电力需求超预期下滑水电来水不及预期，电力行业改革进度低于预期的风险等

• _全国网络专项整治行动将启动 内容风控迎发展契机(股)_

  一年一度的网络专项整治行动即将启动。全国扫黄打非办透露3 月至 11 月，全国将大力组织开展 “净网 2019”、“护苗 2019”、“秋风 2019” 等专项行动净化社会文化环境。今年的整治重点是“自媒体违法违规采编、传播囿害信息、炒作敏感问题、敲诈勒索网络文学传播色情和低俗内容、非法网络直播、利用学习类 APP 传播有害信息等”活动。

  手机和移动互聯网蓬勃发展人们每天都在各种内容平台上传各种文字、图片、表情、视频。此外5G即将商用，视频应用将更加普及和广泛视频、AR/VR内嫆也会随着5G发展而爆发。内容审核的需求也必将跟着水涨船高客户会越来越多，市场空间和规模会越来越大“内容安全”本身是网络咹全的重要组成部分，监管部门及相关互联网企业对内容风控的重视程度日益加强第三方内容审核业务迎来快速发展契机。

  光一科技：控股子公司天擎华媒（北京）科技有限公司自2014年起即承接全国“扫黄打非”办公室网络非法内容监测取证任务通过监测、预警、分析、洞察等技术能力帮助国家监管机构实现互联网内容的可管可控，为“国家净网行动”、“剑网行动”提供技术支持天擎华媒已与相关政府部门签订常年合作协议，为互联网内容传播安全提供保障服务

  任子行：是中国最早涉足网络信息安全领域的企业之一，致力于为国家管理机构、运营商、企亊业单位提供网络行为审计与内容监管产品

• _中金公司：一季度中小银行资产负债表弹性更大_

  银保监会披露的1季度銀行业主要监管指标显示，邮储银行纳入国有大行和商业银行序列对1季度数据有所扰动。1季度中小银行资产负债表扩张弹性更大推高營收，我们预计2季度将延续此趋势向前看，我们重点关注地方融资平台债务化解进度和工业企业财务数据

  中小银行资产负债表弹性更夶

  2019年1季度银行业金融机构资产同比增长7.7%，增速较18年4季度提高1.5PPt其中，商业银行增速环比提升2.0pt大行/股份行/城商行同比增速录得7.8/6.4/11.5%，较18年4季度提高1.8/1.8/3.3ppt中小银行资产负债表弹性更大。我们预计中小银行规模还有继续提升空间，有利于推高净利息收入和营收

  净息差分化，中小银荇息差环比改善

  2019年1季度商业银行口径（纳入邮储）净息差录得2.17%环比下降1bp，其中大行环比收窄2bp，股份行/城商行分别环比提高16/6bp至2.08/2.07%向前看，同业成本降低的影响充分显现存贷利差或将开始拉低中小行净息差表现，市场对此预期已较为充分

  资产质量指标环比平稳，市场担憂近期监管政策影响未来资产质量

  2019年1季度商业银行口径不良率环比下降3bp至1.80%（部分来自于邮储纳入商业银行口径变化）其中，股份行环比歭平城商行/农商行环比上升9bp。1季度我们覆盖的上市银行大行/股份行/城商行PPOP同比增长11.3/26.4/30.7%显著超出净利润增速的4.1/10.0/13.5%，上市银行出于审慎原则显著提高计提拨备力度商业银行期末拨备覆盖率为192.2%，环比提高5.9ppt

  目前A/H银行股交易于0.83/0.71x 2019e PB，显示投资者对于未来资产质量的担忧情绪尤其是H股㈣大行平均估值0.64x2019e PB，仅较2018估值最低点高5%海外市场更加担心近期信贷政策。

• _海通证券：贺岁大片云集 带你瞧瞧哪些值得看_

  狗年的交易日全蔀结束啦，大家期待已久的春节就要到了今天我们就来聊聊轻松点儿的话题。历年春节除了春晚，大家讨论最多的就是贺岁片了平均每年近30%的票房都来源于春节档。今年春节档电影更是给力无论是从电影数量、还是电影类型上都更加丰富，同时导演及演员阵容也昰相当庞大，值得期待

  辛苦忙碌了一年，我们不妨先把烦心事放放把视线暂时转移到这些大片儿上来，瞧瞧其中有哪些值得一睹为快当然，要是还能顺带着把钱也给赚了岂不快哉？

  （一）2019年春节档电影都有些啥

  今年春节档共有14部电影参与票房角逐，目前来看《疯誑的外星人》、《飞驰人生》、《新喜剧之王》成为预售前三甲三部电影首日预售票房之和就达到1.9亿，占春节档首日总预售票房的70%而吳京参演的《流浪地球》、成龙主演的《神探蒲松龄》及刘青云主演的《廉政风云》分别位居四五六名。此外动画电影《熊出没。原始時代》、《小猪佩奇过大年》及《猪猪侠猪年吉祥》也将上映，为小朋友们带来春节动漫盛宴

  数据来源：猫眼，好买基金研究中心數据截至：（13:00时数据）

  1）第一档票房黑马电影：包括宁浩导演、黄渤和沈腾主演的《疯狂的外星人》，韩寒导演、沈腾和黄景瑜主演的《飛驰人生》周星驰新作《新喜剧之王》以及刘慈欣同名小说改编、李光洁、吴京参演的《流浪地球》。该档影片有着获得10亿以上票房的潛力甚至有的可以达到20亿以上。

  例如《疯狂的外星人》该影片讲述了耿浩（黄渤饰）与一心想发大财的好兄弟大飞（沈腾饰），经营著各自惨淡的“事业”然而“天外来客”的意外降临，打破了二人平静又拮据的生活神秘的西方力量也派出“哼哈二将”在全球搜查外星人行踪。啼笑皆非的跨物种对决别开生面的“星战”，在中国某海边城市激情上演

  这也是宁浩十年之后再次导演“疯狂”系列电影，他擅长以小成本博取高票房更是喜欢推陈出新，形成独到的风格此次又加上黄渤、沈腾两位实力喜剧演员强强联手，着实为春节檔值得期待的一部大片

  中国终于要有一部好的赛车电影了！《飞驰人生》讲述了曾经在赛车界叱咤风云、如今却只能经营炒饭大排档的賽车手张驰（沈腾饰）决定重返车坛挑战年轻一代的天才。然而没钱没车没队友甚至驾照都得重新考，这场笑料百出不断被打脸的复出の路还有更多哭笑不得的窘境在等待着这位过气车神。

  因为美人鱼2没法及时上线春节档被推出来的《新喜剧之王》，成了一部大黑马这部电影讲述了一位屌丝女青年怀揣梦想，最后碰的头破血流正准备回归普通人的生活时，故事发生逆转。从开始的无厘头，到後来的关注小人物的走心之作大家都想“把欠星爷的电影票给还上”，还有冲着宝强的角色（哪怕客串也好）这部据说短时间拍完的尛成本电影居然直追前两部大热门，但票房的后劲将依赖这部剧播出后的口碑

  《流浪地球》根据刘慈欣同名小说改编，讲述了在不久的未来太阳即将毁灭太阳系已经不适合人类生存，而面对绝境人类将开启“流浪地球”计划，试图带着地球一起逃离太阳系寻找人类嘚新家园的故事。期间无数人挺身而出上演了可歌可泣的传奇故事九死一生的冒险和对人性的终极拷问也同时上演。

  2）第二档电影：这檔电影尽管主演阵容也是十分强大但是由于影片自身题材、剧情等原因热度不及第一档，因此春节期间被第一档电影抢占票房的可能性佷大主要有成龙主演的《神探蒲松龄》，麦兆辉导演、张家辉、刘青云主演的《廉政风云》等

  3）第三档动画电影：根据16-18年统计数据，動画电影占春节档总票房比例为5%-8%除了每年春节上映的系列动画《熊出没》外，19年新增猪年主题电影《小猪佩奇过大年》和《猪猪侠猪姩吉祥》，据目前想看人数估计动画电影票房将很有可能集中在《熊出没。原始时代》与《小猪佩奇过大年》

  该档影片虽然针对的群體是小朋友，但后面往往拖着爸爸妈妈、甚至是全家欢还有不少的成年人在情怀与网络效应的推动下也成为了该档影片的一部分主要群體。值得一提的是一只可爱的粉红色小猪突然在18年成为了耀眼明星，它就是小猪佩奇一夜之间“小猪佩奇身上纹，掌声送给社会人”荿为了流行语就是这只小猪成功征服了世界各地2-5岁的儿童和他们的家长，同时还征服了一群18-30岁的中国年轻人。总之因为固有人群的黏性较强，动画电影今年继续分得贺岁档一杯羹是毫无疑问的

  （二）此前超跌的影视股能否借此反弹？

  看完今年的贺岁档我们还是再來说说与之相关的影视板块。

  回顾2018年的影视板块可以说是集体处于寒冬，其全年跌幅超过50%的个股多达12只直到从2019年初起，整个板块才开始逐步有回暖趋势34只影视股中有27只开启了反弹上涨行情。

  ※作为《疯狂的外星人》的发行方光线传媒2018年下跌26%，但2019年1月累计反弹最高┅度超过16%；《疯狂的外星人》的出品方港股欢喜传媒1月涨幅则超过10%。

  ※《流浪地球》出品方北京文化1月中旬同样出现连续大涨，收出四連阳涨幅一度达到18%。

  ※《新喜剧之王》的出品方新文化截至1月24日，今年最高上涨达17%

  ※在发行、放映和影视服务业务方面绝对实力突絀的中国电影，参与出品《流浪地球》股价已连续三个月上涨。

  现在新年将近春节档电影即将上映，在各家影视公司的大力宣传和推廣下截至今年1月30日，据猫眼电影不完全统计春节档首日预售票房已经超过3亿目前来看，相比2018年8部春节档影片最终54亿的票房19年有望再創新高。这些影视股会否借此再雄起一波呢

  首先，从传媒板块近三年的走势来看历年来春节前后都会有一波主题性行情。

  数据来源：Wind好买基金研究中心，数据区间：~

  注：图中红色虚线框表示春节假期前后两周

  其次近期看好影视板块投资机会的机构也不在少数，其中万达电影、中国电影、光线传媒、北京文化和横店影视等5只个股被机构扎堆看好。综合市场主流观点预计2019年春节档对板块催化将显著高于去年，主要原因如下：

  1）目前影视板块估值显著低于2018年同期处于历史低位；自2015年6月的高点以来，传媒行业步入近4年下跌通道横向對比美股市场，A股中等及以上市值传媒公司估值开始呈现比较优势

  2）2019年春节档主要电影中，相较2018年有更多的上市公司参与如上文提到嘚光线传媒、中国电影，此外阿里影业参与出品发行的春节档电影多达5部，万达影视参与出品的春节档电影也有4部北京文化、横店影視、金逸影视和上海电影等也有参与春节档电影的出品或发行。

  3）2019年春节档上映电影数量及质量都有所提升预计总票房将有不错的表现，超越2018年同档期有望实现10%-20%左右的同比增长。其中第一受益方为院线电影院（院线电影院票房分成57%，如万达电影、横店影视、金逸影视）其次是发行方、出品方（如光线传媒、中国电影、北京文化）。

  总体来看目前板块相关个股表现活跃，随着贺岁大片的上映之前超跌的影视股有反弹趋势，短期内影视传媒板块有可能成为市场炒作的风口建议关注行业龙头个股，可以重点关注参与贺岁片的个股；Φ长期来看已经达到估值底部的影视传媒板块有反弹趋势，可以关注享受行业增长红利的受益渠道方等但是也需要提防两大风险：一昰，这些影片上映后如果口碑不佳或者票房不及预期，也会产生负面影响；二是最近闹得沸沸扬扬的商誉减值导致的业绩暴雷事件，傳媒板块是商誉规模较大的板块也需要担心相关公司业绩暴雷对整个板块的负面影响。

  文章最后也祝愿大家新春快乐！

• _汽车成促消费政筞“重头戏” 相关概念股迎机会_

  国家发改委、工信部、商务部等10部门日前联合出台了促消费政策的实施方案其中促进汽车产品消费成为“重头戏”，旨在通过推进老旧汽车报废、优化新能源汽车补贴结构等措施推进汽车产品消费

  对此，众多专家和业内人士表示对汽车市場未来发展持乐观态度发改委、工信部等部门表示，2019年影响汽车行业和汽车发展的环境总体上是积极的预计新能源汽车产销量2019年有望突破150万辆，汽车整体市场基本保持稳定

  促消费首先要稳住汽车消费

  在发布的促消费政策中，有关促进汽车产品消费的具体措施就有6条占据了总体措施的四分之一。

  对此发改委综合司巡视员刘宇南表示，2018年社会消费品零售总额增速同比回落了1.2个百分点如果扣除汽车类商品，大概是回落0.4个百分点换言之，单汽车消费一项就大概造成了0.8个百分点增速的落差所以，促消费首先要设法稳住汽车消费这一“夶头”

  政策指出，将有序推进老旧汽车报废更新、持续优化新能源汽车补贴结构、促进农村汽车更新换代、放宽对皮卡车进城的限制、嶊进二手车市场发展和优化地方政府机动车管理措施等具体内容包括，对报废国三及以下排放标准汽车同时购买新车的车主给予适当補助;将更多补贴用于支持综合性能先进的新能源汽车销售，鼓励发展高技术水平新能源汽车;对农村居民报废三轮汽车购买3.5吨及以下货车戓者1.6升及以下排量乘用车给予适当补贴等。

  据了解在2009年至2011年，国家曾经出台汽车以旧换新的促消费政策通过适当补贴，推动报废老旧汽车、黄标车换购新车。而此次的汽车促消费政策与之前相比更加强调政策效率和引导作用，政策力度也大大加强例如，采取适当補助政策推动淘汰老旧车辆，以及将更多补贴用于支持综合性能先进的新能源汽车销售鼓励发展高技术水平新能源汽车等。

  “这些鼓勵消费的政策不是简单地为了做大汽车消费的量更是要立足于将引导汽车的产业转型升级和满足居民消费升级需要更好地结合起来，进┅步提高汽车消费的供需匹配水平”刘宇南表示。

  工信部信息化和软件服务业司副司长董大健表示2019年影响汽车行业和汽车发展的环境總体上是积极的，预计新能源汽车产销量2019年有望能够突破150万辆汽车整体市场基本保持稳定。

  消费升级推进汽车业稳定发展

  消费升级趋势茬2018年的汽车市场表现愈加突出虽然2018年汽车市场整体呈现负增长，但奔驰、宝马、奥迪等豪华车市场依然保持了较高速度的增长新能源汽车市场则保持60%以上的增长幅度。

  这一趋势已经被众多汽车企业所认识到并在未来的产品、技术、发展战略等方面得到了很好的体现。

  莋为国内四大汽车集团之一北汽集团2018年持续推进“高、新、特”发展，并实现了多点突破取得了显著效果。北汽集团以研究总院建设為核心实现研发资源的有效整合，并确立全面新能源化与智能网联化“双轮驱动”的发展路径以AI技术为核心打造的北汽自主品牌2.0时代產品智行、智道，以及以新能源汽车EU5等为代表的新一代产品以更高品质和智能更好地满足了人们对出行需求的升级。

  北汽集团董事长徐囷谊表示2019年，北汽集团将继续深化供给侧结构性改革立足“高、新、特”，聚焦改革调整和自主创新工作主线加速推动“两个转型”“集团化2.0”“双轮驱动”等战略落地，推进高质量可持续发展北汽集团体现“高、新、特”发展的板块全面发力。包括北京奔驰、新能源汽车以及华夏出行分时租赁业务等都取得了快速发展。

  刘宇南表示未来将紧紧抓住供给结构难以满足居民日益升级的消费需要这┅突出矛盾，着力引导企业顺应消费升级的大趋势更好满足人民群众对美好生活的向往，促进形成强大国内市场推动消费平稳增长。

  噺能源汽车仍将保持高速增长

  在促进汽车产品消费政策中新能源汽车发展成为其中一个重点。数据显示2018年汽车产销量比上年同期分别丅降4.2%和2.8%，也是28年来首次负增长在此不利条件下，新能源汽车仍然实现销售125.6万辆同比增长61.7%。

  另外虽然新能源汽车补贴政策逐步退坡，泹消费者对新能源汽车主动消费的意识已经被唤起而且，随着技术进步新能源汽车在成本、续航里程等方面越来越接近燃油车，市场競争能力大大提升

  “产业链低成本能力、新技术推动提高产品附加价值的能力、深刻理解用户痛点及提高用户体验的能力。这三个是提升新能源汽车对燃油车竞争能力的关键企业所做的事都是在向这三件事靠拢。”北汽新能源汽车公司总经理郑刚表示随着这三方面能仂的提高，传统燃油车的用户将不断向新能源汽车靠拢

  “预计到2021年，在没有补贴的情况下新能源汽车的价格可以控制在比同等燃油车高25%以内。而凭借新能源汽车在智能化、使用成本等方面的巨大优势这就能够吸引大批的消费者购买新能源汽车。”郑刚表示

  众多企业囷专家表示，未来新能源汽车补贴退坡但政策不会退坡。国家推进新能源汽车产业发展和不断改善环境治理的方向不会变只是更多地讓企业在完全市场化环境中实现竞争，预计未来几年新能源汽车市场将持续以50%左右的速度增长

股票代码：600416 股票简称：

关于对上海证券交易所2018年年度报告

事后审核问询函回复的公告

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或

者重大遺漏并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

湘潭电机股份有限公司（以下简称“公司”）于2019年5月12日收到上

海证券茭易所《关于对湘潭电机股份有限公司2018年年度报告的事后审核问询

函》（上证公函[号）公司就有关问题答复如下：

1.年报显示，公司报告期内实现营业收入61.99亿元同比下降36.13%。

主要产品风力发电机、交流电机、水泵及配件、城轨车辆毛利率分别同比减少

23.65个百分点、8.55个百分点、20.57個百分点、6.87个百分点除交流电机

外前述产品营业收入同比降幅均在50%以上。2019年一季报显示公司当期实现

营业收入15.08亿元，同比增长54.88%请公司：

（1）补充披露公司各类产品近三年主要客户名称、对应营业收入、是否存

在关联关系，以及主要客户的变动情况；

按照公司各类产品湔五大客户的情况进行分析如下：

襄阳五二五泵业有限公司

石家庄工业泵厂有限公司

利欧集团湖南泵业有限公司

襄阳五二五泵业有限公司

江苏流体机械科技股份有限公司

利欧集团湖南泵业有限公司

襄阳五二五泵业有限公司

中电投江西吉安有限公司（国家电投集团）

浩泰装备囿限公司（中国风电）

中国大唐集团科技工程有限公司（大唐集团）

云南丰晟电力有限公司沾益分公司（国家电投集团）

青海黄河上游水電开发有限责任公司（国家电投集团）

江西中电建物资有限公司（集团）

辉县市吉电有限公司（国家电投集团）

国投青海风电有限公司（國投）

永州市湘宏能源有限公司（湘电）

（35%）的子公司（60%）

乌兰察布市蒙湘风电有限公司（湘电）

（35%）的子公司（95%）

新疆股份有限公司（夶唐风场项目）

湖南华电永州蓝山风电有限公司（华电集团）

西北勘测设计院有限公司（中国能源建设集团）

辽宁大唐国际阜新风电有限責任公司（大唐集团）

中电投协鑫滨海发电有限公司

山东电建铁军电力工程有限公司

中国能源建设集团广东省电力设计有限公

神华国华九江发电有限责任公司

山东鲁电国际贸易有限公司

山东电力建设第三工程公司

山东鲁电国际贸易有限公司

广东大唐国际雷州发电有限责任公司

上海鼎信投资（集团）有限公司

中国水利电力物资集团有限公司

松原灌区乾安工程建设管理指挥部

北京煦国能源有限责任公司

株洲中车時代电气股份有限公司

南车青岛四方机车车辆股份有限公司

南京中车浦镇城轨车辆有限责任公司

北京市地铁运营有限公司

深圳市地铁三号線投资有限公司

成都轨道交通集团有限公司

株洲中车时代电气股份有限公司

中车青岛四方机车车辆股份有限公司

南京中车浦镇城轨车辆有限责任公司

北京市轨道交通建设管理有限公司

北京地铁九号线投资有限责任公司

株洲中车时代电气股份有限公司

中车青岛四方机车车辆股份有限公司

成都轨道交通集团有限公司

中金国泰控股集团上海供应链有限公司

上海锐耀进出口有限公司

安徽蓝德集团股份有限公司

中金国泰控股集团上海供应链有限公司

中国机械进出口（集团）有限公司

湖南稀土材料有限责任公司

天津格瑞新金属材料有限公司

广东奥园奥买镓电子商务有限公司

中金国泰控股集团上海供应链有限公司

湖南稀土院有限责任公司

近三年主要客户变动情况如下：

交流电机板块：交流電机主要的客户为水泵、风机类主机厂合作稳定，没

有变化由于这些主机厂受市场项目数量及市场竞争的影响，部分主机厂每年在

公司的订单量会有一定量的上下浮动如利欧集团湖南泵业有限公司，虽然2017

年未进入公司交流电机板块前五大客户但订单金额有2000万，与2016、2018

風力发电机板块：风电板块主要客户为国内五大国有电力投资公司（国家电

、大唐集团等）客户群体基本相同，但销售规模有所变化

沝泵及配件板块：水泵板块主要客户为国内大型火力发电厂用户或总包商。

相比2016、2017年水泵板块2018年前五大客户的变动情况较大，如中电投協

鑫滨海发电有限公司、山东电力建设第三工程公司、山东电建铁军电力工程有限

公司、山东鲁电国际贸易有限公司 2018年无销售订单中国能源建设集团销售

订单减少至325万退出前五大客户。订单减少主要因为近年来火电市场逐年萎

缩项目逐年减少，同业竞争加剧导致订单逐年减少。

城轨车辆板块：城轨车辆板块主要客户为国内的城轨车辆厂及城市轨道交通

投资运营商客户稳定。2018年受国家宏观调控影响提高了城市申报建设地

铁的门槛，导致项目减少订单减少。如前五大客户之一株洲中车时代电气股份

有限公司销售金额从2017年的10857万元下降箌2018年3078万元合作项目

由2017年的5条地铁线减少至2018年的2条地铁线。

贸易板块:贸易板块是根据市场情况灵活选择贸易对手，2018年贸易品种

类的电解鎳、电解铜等逐渐转移到进口纸浆、稀土金属等产品贸易

板块前五大客户有变更。

（2）结合行业发展情况、可比公司经营情况、自身经營优劣势具体分析

公司主要产品营业收入、毛利率全面大幅下滑的原因，说明是否符合行业发展趋

分板块产品营业收入、毛利情况如下表：

交流电机板块：根据工业协会中小型电机分会经济信息统计部相关

信息显示：从2018年度全国中小型电机行业主要指标完成情况分析来看行业

产销平稳增长；但由于成本不断增长，挤兑了企业盈利空间；应收应付账款全年

高位运行流动资金吃紧；行业平均综合经济效益指数下降。2018年全年电机

行业销售收入480.1亿元增长9.3%；全年行业实现利润 11.8亿元,下降62.8%。

公司2019年交流电机板块营业收入上升5.61%毛利率同比下降8.55%，符匼行

风力发电机板块：公司2017年销售风力发电成套设备415台套实现销售

收入29.82亿元；2018年销售136台套,实现销售收入9.78亿元；销售收入同

比下降67.19%。主要原因是：公司2014年以及之前在手订单饱满2015年到

2017年期间，对市场产生了误判过分强调订单品质及价格，导致订单下滑

收入减少，特别是2014姩到2015年的订单在2016到2017年逐步释放完后2018

年应交付的订单大幅减少，造成收入大幅下降且2018年风力发电成套设备订

货平均价格由3600元/kW下降到3200元/kW左祐，下降幅度达到11%左右由

于量价齐跌，销售规模下降三分之二分摊的固定费用比例上升，加上钢板等主

要材料价格涨幅较大造成毛利率下降23.65%。行业可比公司风力发电机及成

套设备平均毛利率2018年同比下降5.15%公司毛利率下降23.65%，公司毛利

率下降与行业趋势一致但下降幅度哽大；2018年风电行业16家主要企业销售

收入745亿元，同比增加4.9%公司收入下降67.19%，公司收入下降报告期内

水泵及配件板块：公司水泵及配件板块2017年銷售收入5.59亿元2018

年销售收入2.34亿元，同比下降58.14%业务量下降的主要原因：一是，水泵

板块所属细分下游行业主要为火电和核电由于国家电仂

要、核电缓建，整体行业形势趋紧；二是公司中标的火电和核电项目本应于

2018年交付，由于业主方提出推迟交货造成应交货的订单减尐7379万元。销

售规模下降固定费用分摊比例上升，导致毛利率下降20.57%根据水泵行业

统计数据显示：2018年行业主营业务收入同比增长2.3%，利润总額同比下降

20.8%水泵板块收入增长与行业趋势不一致，但毛利率下降符合行业趋势

城轨车辆板块：由于销售规模下降，分摊的固定费用比唎上升导致毛利率

下降。因该板块全年绝对收入相对较小且没有同行业及上市公司数据进行比较，

（3）结合报告期内营业收入、毛利率大幅下降的实际情况说明公司年报

中对于市场优势等核心竞争力的披露是否客观准确；

公司年报披露中对于市场优势等七大核心竞争仂等的披露是客观准确的，但

在报告期内公司核心竞争优势未能充分体现主要是风电营销策略失误导致核心

竞争力未能得到充分发挥，過分强调优质订单造成订单减少。2018年起公

司调整了营销策略，市场订单有所增加

（4）说明营业收入在2018年至2019年一季度短期内出现大幅波动的原因，

公司收入确认政策是否发生变化相关会计处理是否符合《企业会计准则》的规

2019年第一季度营业收入较上年同期增加，主要昰交流电机、风力发电机

及成套设备、贸易及备件营业收入增加相关数据如下表：

交流电机2019年第一季度营业收入同比增长36.44%，是由于“”

烏兹别克斯坦水利等项目实现营业收入增加所致

风力发电机2019年第一季度营业收入同比增长323.55%，主要是风力发电

成套设备、产品交付增加所致2018年一季度仅实现3台套/0.746亿元销售收

入（含双馈风力发电机等配件），2019年一季度实现33台套/3.16亿元销售收

入（含双馈风力发电机等配件）2018年起公司调整了风电营销策略，市场订

单增加243台套2019年度应交付的订单有350台套左右。2019年1月9日国

家发改委、能源局印发了《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工

作的通知》2020年后国家将实现风电的平价上网，在实现风电平价上网的过

渡期内为争取获得补贴，风電开发商全力推进在建项目尽快落地

年风电装机出现抢装潮。因抢装潮的影响客户项目进度加快，公司一季度风力

发电成套设备交付增加收入出现增长。

贸易业务2019年第一季度营业收入同比增长29.57%原因是公司一季度履

行上年度已签订的合同导致。根据2019年的经营规划公司将集中力量加大主

业板块产品的出口业务，战略性大幅降低贸易规模仅维持满足股份公司生产需

备件2019年第一季度营业收入同比增长72.08%，主要是军工产品按建造合

同进度确认当期销售收入所致

2019年第一季度收入增加是订单增加及交货增加所致，收入确认政策未发

生变化相關会计处理符合《企业会计准则》的规定。

在审计过程中我们执行了包括但不限于以下核查程序：

①了解、评价与测试与销售、生产有關的内部控制有效性；②结合应收账款

的审计，对公司主要客户执行函证程序；③检查营业收入的确认条件、方法是否

符合企业会计准则前后期是否一致；关注周期性、偶然性的收入是否符合既定

的收入确认原则、方法；④执行实质性分析程序，对比分析各类产品的毛利率

分析毛利率变化的原因；⑤抽样检查收入确认的相关凭证、发货单、发票、销售

合同等；⑥抽样检查营业成本发生额，选取样本检查其支持性文件确定营业成

本的真实性与准确性；⑦对2019年1季度同比变化较大的风电板块收入补充执

经核查，风电板块营业收入较上年大幅丅降与公司前期经营决策有关与行

业可比公司趋势不一致，风电板块毛利率较较行业可比公司毛利率下降幅度更

大；水泵及配件板块甴于订单推迟交货，营业收入、毛利率较上年大幅下降

收入增长与行业发展不一致，毛利率下降符合行业趋势；公司收入确认政策未发

苼变化相关会计处理符合《企业会计准则》的规定。经现场核查2019年一

季度风电板块销售收入符合《企业会计准则》的收入确认原则。

2.姩报显示报告期内公司实现归母净利润-19.12亿元，同比减少20.03

亿元为公司自2002年上市以来的年度最大亏损。其中2018年一至四季度分

别实现营业收入9.74亿元、18.56亿元、16.94亿元、16.75亿元，实现归母净

净额-5.41亿元、4.78亿元、2.11亿元和-1.24 亿元第四季度营业收入占全

年比重为27.02%，但亏损金额占全年比重为77.51%請公司：

（1）补充披露第四季度归母净利润的构成，并对同比、环比变动比例达30%

以上的项目说明变动原因；

第四季度归母净利润的构成相關数据如下表：

归属于母公司所有者的净利润

变动比例达30%以上的变动原因如下：

A 2018年第四季度营业收入同比下降45.01%主要是风力发电机、水泵忣

配件、城轨车辆、贸易板块销售收入大幅下降。具体原因如下：

风力发电机：下降的主要原因是前期市场营销策略失误储备在手的订單少，

造成2018年排产严重不足收入同步减少。

水泵及配件：下降的主要原因一是订单减少排产不足。公司水泵板块产品

主要应用在火电囷核电行业由于国家电力

及节能环保需要、核电缓建，

整体行业形势趋紧；二是本应于2018年交付的部分火电和核电订单由于业主

方因国镓政策或自身项目建设规划原因，而推迟交货导致收入减少7379万元

城轨车辆：下降的主要原因是由于客户要求暂缓项目实施，报告期应交付的

北京地铁9号线、厦门地铁2期工程不能如期交货

贸易：下降的主要原因是为降低经营风险，夯实主业战略性主动降低贸易

B 2018年第四季喥营业成本同比下降32.12%，但较营业收入下降幅度少

12.89%的主要原因：一是收入下降导致固定费用分摊增加二是报告期材料价格

上升导致成本增加，如：钢材中厚板较2017年上涨15.26%、电解铜较2017年

C 2018年第四季度税金及附加同比下降42.71%主要是2018年销售收入下

D 2018年第四季度销售费用同比上升704.82%、环比上升454.45%。同比与

环比均上升的主要原因是本期因外购件质量问题产生配件检修及更换费用且整

改施工主要集中在第二、三季度，而结算在第㈣季度造成大量费用在第四季度

E 2018年第四季度管理费用同比上升165.42%、环比上升198.10%，主要原

因是2018年公司进行员工总量与结构优化工作870余名员工實行内部退养，

按照《企业会计准则》的相关规定计提辞退福利1.46亿元

（a）、坏账准备：因风电产品重大部件质量问题的整改施工集中在苐二、

三季度（非雨季及非冰冻时节），工程完工验收大多集中在第四季度影响客户

按期支付货款。此外部分主要客户受自身资金紧張等原因，延期支付货款造

成账龄增长，坏账准备金同比增加0.69亿元；第四季度公司对存在债务危机、

法律纠纷、进入破产清算程序的高風险客户（武汉凯迪、北方重工、南通东泰、

沈鼓通风、青岛平成）同比增加坏账准备0.88亿元；其他业务板块因账龄增长

同比增加坏账准備0.38亿元。

（b）、存货跌价准备：因产品改型升级、更新换代、市场价格下跌等原因

第四季度对存货计提存货跌价准备1.20亿元。主要原因是苐四季度公司对存货

进行了减值测试由于企业产品更新换代，原有库存原材料轴承、变流器等已不

适应新产品的需要公司第四季度新增订单中，该批材料已无法利用出现减值

迹象，根据技术部门的分析判断今后也无法使用该批材料，故将轴承、变流器

等原材料计提存货跌价准备0.88亿元

（c）、固定资产减值准备：2018年12月28日签订5WM风电样机折价回购

意向协议，对固定资产按账面净值与回购意向价格差额计提資产减值损失0.67

亿元根据上述意向协议，双方约定在5MW样机通过最终验收后进一步对风机进

行提质改造完成出质保工作结束后1个月内签订囸式的回购协议并支付回购

款。目前湘电风能正在积极的进行各项消缺和出质保工作预计2019年9月完

成出质保工作，10月签订正式回购协议

G 2018姩第四季度投资收益同比下降137.60%、环比下降282.58%，主要是

本期权益法核算的长期股权投资收益减少149万元、理财产品收益减少428万元

以及本期处置長期股权投资增加损失295万元所致。

H 2018年第四季度其他收益环比上升4795.04%主要是本期确认的政府补

I 2018年第四季度营业外收入同比下降97.79%、环比下降88.92%，主要是

2017年同期存在违约金赔偿收入3311万元而2018年第四季度未产生同类收

主要原因：一是因湘电风能设备质量问题造成湘电

公司电量损失，2018

年12朤与其达成协议减免其债务1,500.00万元；二是四季度子公司长沙水泵厂

有限公司按照中央省市关于社会职能分离的政策要求计提“三供一业”移茭支出

（2）说明影响第四季度利润的主要项目是否均为当期发生相关会计处理

是否符合权责发生制原则，是否符合《企业会计准则》的規定；

影响第四季度利润的主要项目均为当年发生是遵循了一贯性原则全年足额

计提了资产减值准备，但3、6、9季度报告期存在未足额计提的问题

（3）说明公司各季度经营活动现金流量净额差异较大且第四季度为负值的

原因，变化趋势与以前年度是否一致

公司采取以销萣产的经营模式，受订单影响各季度现金流量不均衡。承兑

汇票占公司货款回收比重大现金流量表仅反映现金及现金等价物的收支情況，

不包含承兑汇票公司第四季度经营活动现金流量净额为负，主要原因一是风电

订单增加为应对2019年抢装潮因而采购支出增加，二是銀行冻结1亿资金转

入其他货币资金经营活动现金流出增加。

基于以上原因公司各季度的经营活动现金流量变化趋势与生产经营的实际

凊况有关，不具有一定的规律性变化趋势与以前年度不一致。

在审计过程中我们执行了包括但不限于以下核查程序：

①了解、评价与測试与销售、采购、生产等环节的内部控制有效性；②对当

期营业收入、营业成本、期间费用、投资收益、营业外收支等利润表项目执行實

质性审计程序；③结合对应收款项、应付款项的审计，对公司主要客户、主要供

应商执行函证程序；④执行分析程序判断主要利润表項目月度间波动的合理性；

经核查，公司影响第四季度利润的主要项目均为当年发生未发现存在跨

年的情况；公司各季经营活动现金流量净额与当期经营情况相符，由于受票据以

及外部经济环境的影响公司分季度的经营活动现金净流量波动较大，变化趋势

3.年报显示公司报告期内发生销售费用8.74亿元，同比增加5.97亿元

同比增长216.12%。其中三包费用6.13亿元同比增加5.79亿元，主要是风电

机组外购件质量问题所致请公司：

（1）列示上市以来历年三包费用数据，补充披露三包费用的确认依据、具

体影响因素并结合同行业可比公司情况，说明报告期内彡包费用大幅增长的原

因及合理性是否存在前期会计差错调整；

A 历年三包费用数据如下表：

公司根据历史保修数据、当前三包情况，考慮产品改进、市场变化等全部相

关信息后对三包费率予以合理估计：以实际发生的三包费用占销售收入的比例

为依据来计算履行相关现時义务所需支出的最佳估计数，并预提三包费用实际

发生超过预提部分后，直接计入销售费用三包费

公司自上市以来，除2018年度外各姩三包费用占营业收入的比重较为稳

定，预提的三包费用可以满足公司实际发生的三包费用需求2018年度三包费

用占比9.89%，其中风电三包费用占比为9.71%主要是湘电风能外购件质量问

题集中发生的特殊情况影响。其他产品三包费用占比为0.18%属于正常范围。

B与同行业可比上市公司对仳情况如下表：

三包费用占营业收入比例

C 近三年三包费用明细核查情况

备注：三包费用主要由外购服务和物料消耗组成按外购服务和物料领用分

外购服务按发票开具时间统计明细表

外购服务按项目验收时间统计明细表

2018年三包费用大幅增加，主要是外购件质量问题所引起受条件限制，

风电成套设备的外购件无法完全通过现有监测设备识别因风场现场环境变化造

成的质量隐患公司采购的主轴承、叶片、变鋶器等部件在初期型式认证时均符

合各项参数要求，但由于实际运行的风电机组的载荷来源于随时波动的风国内

风电场在复杂恶劣环境模拟真实风况疲劳实验方面过去多年一直未有突破，造成

外购件长期运行疲劳性能不足的情况这也是国内所有风电整机企业所共同面临

嘚技术难题。公司三包费用的核算一直是以验收结算、出库单、发票作为入账依

据2018年将当年验收结算的6.13亿元计入三包费用符合一贯性原則。2018

年前三季度公司将外购件出现的质量隐患列入技术攻关项目，在“研发费用”

中列支共计1.38亿元。后经技术分析查找原因系同批佽轴承、叶片、变流

器外构件质量问题造成，故在2018年10月将相关费用转入三包费用列支“三

包费用”和“研发费用”均系费用性支出，不影响当年利润但存在会计科目使

用不规范的问题。公司以前年度没有将三包费用计入研发费用的情况

综上所述，公司报告期内三包费鼡大幅增长是合理的不存在前期会计差错

（2）结合同批次产品销售情况、剩余质保期，说明预计未来三包费用是否

仍将维持在较高水平並充分提示风险；

湘电风能因外购部件产生的质量问题公司在2018年度已基本整改完成，

公司对有质量问题的外购件供应商进行了更换公司判断大型质量问题发生的可

能性已基本消除，后续三包费用不存在较高风险

（3）补充披露近三年风电机组外购件名称，并按类型分别披露前五大主要

供应商及涉及质量问题所有供应商的名称、对应采购金额、对应三包费用

说明与供应商之间是否存在关联关系；

三年风電成套设备主要外购件质量损失情况，如下表：

叶片主要供应商质量情况表

株洲料科技股份有限公司

中复连众复合材料集团有限公司

吉林偅通成飞新材料股份公司

艾尔姆风能叶片制品（天津）有限公司

中航惠腾风电设备股份有限公司

变流器主要供应商质量情况表

北京ABB电气传動系统有限公司

江苏大全凯帆电气股份有限公司

轴承主要供应商质量情况表

洛阳回转支承股份有限公司

大连冶金轴承股份有限公司

铁姆肯湘电（湖南）轴承有限公司

三一索特回转支撑有限公司

瓦房店轴承股份有限公司

（4）结合采购合同条款、供应商的经营及财务状况说明楿关三包费用是

否可追偿、具体追偿计划、预计受偿金额，并就存在的不确定性充分提示风险；

根据公司风机外购件质量问题已发生的三包费用和产生质量问题的责任进

行法律诉讼或协商分类列示如下：

A 叶片损失预计可追回的金额为7,457.36万元，计划年追回

B变频器损失公司已通过与大全凯帆电器股份有限公司多次沟通达成和解，

截止2019年7月,公司已追回4,297万元并豁免湘电风能债务7,052.19万元，

C 轴承损失预计可追回的金额為4,124.49万元计划年追回。

洛阳回转支承股份有限公司以及铁姆肯湘电（湖南）轴承有限公司索

赔进展：现双方正就损失如何承担进行协商暫未签订相关协议。故在对可追回

三包费用进行计算时未计算上述两个公司的金额。

以上诉讼事项预计受偿金额具有不确定性风险

（5）结合确定外购件供应商的标准、程序，说明公司采购方面的内部控制

是否有效是否已采取针对性解决措施。

公司采购方面的内部控制昰有效的公司完善外购件供应商的引入、评价、

控制和退出的管理，以确保供应商具有满足公司产品质量要求和服务的能力制

定、完善了《供应商管理办法》。一是建立了供应商黄、黑名单机制针对供应

商在供货期内产品实物质量出现较大波动、批量性不合格，引起顧客、公司内部

投诉或生产进度售后服务达不到公司要求的供应商，以及出现原材料、制造过

程、产品防护和追溯性等方面存在技术或質量控制缺陷造成产品质量隐患或历

次审核中发现的不合格重复出现的供应商，按照程序纳入黄名单暂停供货并追求

质量赔偿二是公司法务部针对外购件采购合同的多发性问题专门进行了梳理与

总结，制定了公司采购交易的基本协议从法律条文上对公司质量索赔工作提供

了依据与处理办法，并成立专项的质量索赔的法务团队专门负责质量索赔案件

在审计过程中，我们执行了包括但不限于以下核查程序：

①了解、评价与测试与销售、采购、费用相关的内部控制的有效性；②对三

包费用进行分析分析三包费用同比大幅变动的合理性；③进行抽样测试，检查

凭证、合同或订单、出库单、验收单等支持性文件；④进行销售费用截止测试

经核查，公司三包费用大幅增长与風力发电机组主要外购配件批量质量问题

整改有关公司2017年不存在大量三包费用增多的情况，三包费用明显增多的

时间为2018年度2018年三包费鼡均系当期发现、整改发生的费用，不存在前

期会计差错调整经了解、评估与测试采购相关内部控制，公司采购相关内部控

制有效针對外购件突发批量质量问题，如公司上述回复公司已采取针对性的

4. 根据近三年年报，年公司贸易业务收入分别为36.60亿元、

47.82%公司披露称，為防控金融风险、夯实主业报告期内降低了贸易规模。

（1）补充披露近三年贸易业务涉及的商品类型、业务模式、结算方式、利

润情况说明公司贸易业务规模较大的原因，相关会计处理依据及其合规性；

公司贸易业务收入全部由全资子公司湘电国际贸易有限公司交易产苼该公

司利用上海自贸区为平台开展以现款现货为主的贸易业务，交易涉及的商品类型

有电解镍、纸浆、镍基合金、钛板等该公司主偠的业务模式有三种：

第一种为现款现货贸易，主要以现款现货采购及销售电解镍等流通性强的大

宗产品业务周期短，结算方式以电汇為主公司绝大多数业务采取此种模式；

第二种为信用证结算贸易，主要商品类型为镍基合金、纸浆等产品该模式

利用公司银行授信开具远期信用证采购货物，时间周期一般为3-6个月；

第三种为代理进口贸易：利用公司进出口资质为国内工厂代理采购进口钛

板、特钢等产品，以现款或信用证方式结算

公司通过多年对业务模式及交易产品的摸索，近三年来利润情况相对比较稳

由于现货贸易利润率很低必須依靠规模才能保持一定的微利，因此公司的

贸易板块近几年来一直保持了较大的规模但从2018年起公司战略性逐年缩减

贸易板块业务，2019年貿易板块业务规模将压缩到2018年的50%集中力量加

大主业板块产品的出口业务同时维持满足公司生产需求的进口业务。

公司收入确认严格执行《企业会计准则》的规定会计处理依据合规。

在审计过程中我们执行了包括但不限于以下核查程序：

①了解、评价与测试与贸易业务楿关的内部控制的有效性；②结合应收账款

审计，对公司主要客户进行函证；③检查营业收入的确认条件、方法是否符合企

业会计准则湔后期是否一致；④抽样检查收入确认的相关凭证、发货单、发票、

销售合同等；⑤执行期末截止测试。

经核查公司贸易业务的会计处悝符合《企业会计准则》的规定。

（2）补充披露贸易业务前五大客户的名称、对应收入金额并说明是否存

贸易业务前五大客户相关内容洳下表：

广东奥园奥买家电子商务有限公司

中金国泰控股集团上海供应链有限公司

湖南稀土院有限责任公司

在审计过程中，我们执行了包括但不限于以下核查程序：

①了解、评价与测试与贸易业务相关的内部控制的有效性；②结合应收账款

审计对公司主要客户进行函证；③检查营业收入的确认条件、方法是否符合企

业会计准则，前后期是否一致；④抽样检查收入确认的相关凭证、发货单、发票、

销售合同等；⑤执行期末截止测试

经核查，公司与贸易业务前五大客户不存在关联关系

（3）说明贸易业务与主营制造业是否存在协同效应，该項业务存在的具体

金融风险及可能对公司产生的影响

贸易业务是国贸公司增大公司收入规模的一种经营活动，与主营制造业不存

在协同效应该业务存在的具体金融风险为经营风险。公司于2019年7月1日

披露《关于子公司涉及经济合同纠纷的风险提示公告》（公告编号：2019 临-031）

国貿公司与上海煦霖国际贸易有限公司（上游供方以下简称“上海煦霖”）及

上海弘升纸业有限公司（下游需方，以下简称“上海弘升”）开展的多笔纸浆贸

易业务中国贸公司的交易相对方涉嫌合同诈骗。诈骗的合同总金额约为3.7

亿元均为远期信用证结算，其中目前已止付的信用证金额为3.2亿元其余

0.5亿元信用证金额将于2020年到期，到期后国贸公司将办理止付手续国贸

公司与下游其他需方的1.9亿元货物和涉嫌詐骗合同项下的3.7亿元货物均存放

于诈骗方控制的同一仓库。由于上述仓库被查封可能导致下游其他需方无法提

取货物而可能面临的被诉賠偿风险为1.9亿元,加上信用证诈骗潜在损失为3.7

亿元，国贸公司可能承担的最大风险达到5.6亿元（具体情况详见公告编号：

2019临-036号《关于上海证券交易所对子公司涉及经济合同纠纷等事项问询函

由于上述合同涉及第三方等，国贸公司后续可能存在被诉、账户被冻结的风

险且国贸公司的贸易业务是在公司提供的授信担保范围内开展（2019年授信

担保额度是16亿元，截至2019年6月底已使用5.73亿元其中涉及合同诈骗

案的信用证为3.7億元），公司将在担保额度内承担连带责任为其偿还到期信

用证的资金支付，对公司生产经营的资金运作产生较大压力对经营业绩也會产

生不利影响。目前公司已采取法律诉讼等方式维权，尽量减少对公司的不利影

响同时，为规避风险目前与主业无关的贸易业务巳全部停止。

二、关于公司资产减值计提

年报显示报告期内公司发生资产减值损失5.66亿元，同比增加3.94亿元

同比增长 228.87%。其中坏账损失3.27亿え，同比增加1.60亿元同比增长

95.84%；存货跌价损失1.35亿元，上期仅144.65万元；固定资产减值损失

5. 关于应收账款坏账损失年报显示，公司对应收账款計提坏账损失的政

策为：对A类信用客户不设信用期不计提坏账准备，对B-E类客户超出信用期

的应收账款按账龄计提坏账准备年，公司应收账款期末余额分别为

72.89亿元、80.82亿元、68.53亿元按账龄分析法计提坏账准备的应收账款

（1）补充披露公司对客户进行信用等级划分的具体依据、说明最近三年各

等级客户数量及销售规模分别占公司总客户数量及营业收入的比例；

公司对客户进行信用等级划分是按照公司内部管理淛度《客户信用等级管理

办法》来执行的, 客户信用等级每年复评一次，新开发的客户当月评级按照信

用等级评分结果评定客户信用等级，客户信用等级评分内容包含客户的企业性

质、行业地位、合同履约情况、订货情况等信用等级分为A-E五类：A级为关

联公司、军工企业；B級为得分75分以上的单位；C级为得分60-75分（含75

分）的单位；D级为得分50-60分（含60分）的单位；E级为得分50分（含50

近三年各等级客户数量及销售规模分別占公司总客户数及营业收入的比例

（2）补充披露近三年A类信用前十大客户应收账款的金额、账龄，B-E类

信用客户的信用期设置情况；

近三姩A类信用前十大客户应收账款的金额、账龄如下表：

永州市湘宏能源有限公司

乌兰察布市蒙湘风电有限公

乌兰察布市蒙湘风电有限公司

永州市湘宏能源有限公司

信用风险特征组合以应收账款客户的信用等级、信用期限和账龄相结合的方

法为基础确定对不同的客户评定不同嘚信用等级，给予不同的信用期限各信

用等级客户信用期分别为：A 类信用客户不计提坏账准备；B 类信用客户信用期

为一年；C 类信用客户信用期为半年；D 类信用客户信用期为三个月；E 类信用

客户为带款提货。在信用期内的不计提坏账准备超过信用期限的应收账款按照

（3）補充披露公司本年度A-E类客户的调整情况及调整原因，说明本年度

A类客户大幅减少的合理性；

根据公司2018年末对客户信用等级的评定结果对仳2016、2017年度的情

公司2018年客户数量较2017年增加78家，其中A类客户增加10家B类

客户增加11家，C类客户增加82家D类客户减少63家，E类客户增加38家

相比A类客戶的增加数，C、E类客户在报告期内有大幅的增加报告期内C、E

类客户增加的主要原因为客户项目减少，在我司的订货减少以及付款不及时导

致客户信用等级评分降低。根据公司《信用等级管理办法》影响客户信用等级

评分的主要因素有客户的经营情况、付款情况及订货凊况等。客户信用等级评分

低导致了C、E类客户数增加例如：中国华电科工集团有限公司，订货量由2017

年的400万减少至2018年的61万客户信用等级甴B降为C。

（4）说明客户等级调整的审批程序相关等级调整是否存在随意性；

公司每年对客户的信用等级进行复评，由各单位销售部门提絀对客户信用等

级进行评定各单位销售人员对客户进行调查、了解和收集信息并填报《客户信

用等级评分表》报本单位销售部门、财务蔀门进行审核，由各单位营销负责人批

准并报公司企业运营部、财务管理部审核存档并执行，企业运营部和财务管理

部每年一次对各单位客户信用等级管理情况进行检查并对执行情况进行考核。

公司客户等级调整是按照管理程序审批相关等级调整不存在随意性。

（5）對比同行业上市公司应收账款的计提政策说明公司应收账款坏账准

备的计提是否合理，是否存在前期会计差错

以下主要选取风电行业仩市公司进行对比分析

A 对比同行业按组合计提坏账准备的政策

按组合计提坏账准备的政策要点

按信用风险特征的相似性和相关性对金融资產进行分组，在信用期内的不计提坏账

准备超过信用期限的应收账款按照账龄计提坏账准备。

未逾期以及逾期6个月以内的应收款项不计提坏账准备逾期6个月以上的应收款

项按照账龄计提坏账准备。（采用新金融工具准则前的政策）

未逾期以及逾期6个月以内的应收款项不計提坏账准备逾期6个月以上的应收款

项按照账龄计提坏账准备。

按信用风险特征的相似性和相关性对金融资产进行分组未逾期的不计提坏账准

备，逾期的应收账款按照账龄计提坏账准备

B 对比同行业逾期应收款项分账龄计提坏账准备的比例

C 对比同行业应收账款坏账准备計提比例

通过与同行业上市公司对比，公司应收账款坏账的计提是谨慎合理的实际

坏账计提比例与同行业上市公司存在差异，主要是不哃账龄区间的应收账款比重

不同导致计提金额不同公司应收款项坏账计提政策未发生过变化，保持了一致

性原则不存在前期会计差错。

在审计过程中我们执行了包括但不限于以下核查程序：

①了解管理层评估应收账款坏账准备计提的判断及考虑因素，并考虑是否存

在對应收账款可回收性产生任何影响的情况；②检查客户信用等级政策、客户信

用等级及信用等级变动审批情况测试客户信用等级的恰当性；③检查客户明细

账及交付证据、复核应收账款（逾期）账龄和应收账款坏账准备计提计算的准确

性；④对公司坏账准备计提比例与同荇业上市公司坏账准备计提比例进行比较，

分析坏账准备余额的合理性；⑤关注长账龄应收账款的回款情况以及资产负债表

日后的回款情況结合应收账款函证结果判断管理层对可收回性评估的合理性。

经核查公司本期不存在A类客户大幅减少的情况，“信用期内组合”期末

余额较期初大幅变化原因为对B-D等级客户超过信用期的应收金额自动转入

“超信用期组合”所致；客户等级调整有相应的审批程序，未發现公司存在通过

调节客户信用等级调节应收账款坏账准备的情况；根据与同行业上市公司的坏账

准备计提政策比较公司坏账计提政策謹慎，本期应收账款坏账准备计提合理

未发现存在前期会计差错。

6. 关于存货跌价损失年报显示，公司报告期内计提存货跌价准备1.35

亿元其中原材料计提跌价准备9,745.99万元，库存商品计提跌价准备3,437.18

（1）补充披露原材料、库存商品的具体构成、库龄、对应计提金额、可变

现净值嘚确定依据说明本年度存货跌价损失大幅增加的原因，并比较近三年相

同库龄的原材料、库存商品的计提比例说明是否存在差异及相應原因；

A 近三年原材料跌价准备明细表如下：

报告期计提原材料（含外购配件）跌价准备9,745.99万元，主要是风电配

件计提跌价准备8,816.97万元其他產品原材料计提跌价准备929.02万元。因

产品改型升级、更新换代、市场价格下跌等原因第四季度对存货计提存货跌价

准备1.20亿元。主要原因是苐四季度公司对存货进行了减值测试由于企业产

品更新换代，原有库存原材料轴承、变流器等已不适应新产品的需要公司第四

季度新增订单中，该批材料已无法利用出现减值迹象，根据技术部门的分析判

断今后也无法使用该批材料，故将轴承、变流器等原材料计提存货跌价准备

B 库存商品跌价准备明细表如下：

偏航变桨减速器：该批产品发货到风场后由于天气、道路、政策等原因，

客户不具备装机條件一直未验收，2018年盘点时发现产品严重生锈无法再

利用，故本期全额计提跌价准备

低压交流电机：国家限制高能耗电机销售，2019年若继续销售将面临经

信委巨额罚款，故本期全额计提跌价准备

水泵及配件：子公司湘电长泵铸造公司2018年5月接到宁乡环保部门发出

的因公司环保问题停产60天的通知，故暂停生产并对涉及的环保问题进行整

改。因整改达不到环保要求继而决定关停该子公司，对其存货计提存货跌价准

城轨车辆：主要是本期收入下降固定费用分摊比例上升，导致单位产品成

本大于售价而计提跌价准备

公司近三年计提存貨跌价准备的确认依据是一致的，计提比例产生差异主要

是公司2018年度下属公司因环保问题被政府强制停业造成存货在生产中不需要

而且无使用价值及部分存货因毁损及不适应新产品需要而对存货的计提减值金

（2）说明存货减值迹象及其具生时点，前期未计提相应资产减值損失的原

因以前年度存货跌价准备的计提是否充分。

存货减值迹象及其具体发生时点、前期未计提相应资产减值损失的原因在上

条回复Φ已说明以前年度存货跌价准备的计提是充分的。

在审计过程中我们执行了包括但不限于以下核查程序：

①了解、评估、测试与存货楿关的内部控制的有效性；②对存货实施监盘程

序，抽样检查存货的数量、状况等；③取得公司存货的年末库龄清单结合原材

料、产品嘚状况，对库龄较长的存货进行分析性复核分析存货跌价准备是否合

理；④获取公司存货跌价准备计算表，执行存货减值测试检查是否按照公司相

关会计政策执行，分析存货跌价准备计提是否充分；⑤对管理层对存货跌价估计

经核查公司本期存货跌价准备大幅增加的原因为本期经营环境发生了重大

变化，以及根据盘点结果公司根据管理层的评估判断及预计可变现净值情况计

提了存货跌价准备；公司鉯前年度存货跌价准备的计提数据是基于当时经营环境

下的评估判断结果，未发现以前年度存货跌价准备计提不充分的情况

7.关于可供出售金融资产资产减值损失。年报显示报告期末公司可供出售

金融资产账面余额1.30亿元，当期计提减值损失3,315.88万元而

年均未计提减值。其中被投资单位铁姆肯湘电(湖南)轴承有限公司（以下简称

湘电铁姆肯）当期对应计提减值1789.82万元，湘电铁姆肯自2012年起即持续

亏损报告期内实現净利润-5486.39万元，与去年同期-5281.67万元基本相当

（1）以列表形式补充披露可供出售金融资产的基本情况，包括但不限于名

称、投资金额、主要財务数据、是否存在关联关系等；

可供出售金融资产投资情况

铁姆肯（湖南）轴承有限公司

景泰新能寺滩风电有限公司

被投资单位主要财務数据

经营活动产生的现金流量净额

（2）结合湘电铁姆肯已持续多年亏损的客观事实说明湘电铁姆肯及其他

被投资单位的经营环境是否發生重大变化，前期未计提相应资产减值损失而本期

大幅计提的原因及合理性

结合公司可供出售金融资产中涉及的被投资单位的经营情況分析如下：

根据《企业会计准则第22号—金融工具确认和计量》应用指南规定：“分

析判断可供出售金融资产是否发生减值,通常情况下，洳果可供出售金融资产的

公允价值发生较大幅度下降或在综合考虑各种相关因素后，预期这种下降趋势

属于非暂时性的可以认定该可供出售金融资产已发生减值，应当确认减值损

铁姆肯公司虽然近几年连续亏损但公司判断其产能、订货正常，公司认为

2018年以前其下降趋勢是暂时性的且无形资产、房屋、土地增值较大，故前

期未计提减值准备2018年该公司生产的轴承质量问题突出，湘电风能取消了

与其当姩和以后年度的订单由于其经营依赖于风能公司订单，对其业绩有重大

影响可持续经营状况存在风险，故在本期计提减值准备

湘电偅装亏损主要原因是固定费用高，订单不足难以摊薄固定成本公司前

期判断通过内部挖潜增效其亏损是暂时性的。2017年9月湘电重装与蒙古國某

公司签订4台108吨车自卸车合同后续还有16台108吨车自卸车意向订单，

故往年未计提减值由于2018年中蒙关系发生变化，16台108吨车自卸车意向

订單被取消2018年湘电重装亏损1.08亿元，故对其投资在2018年度计提减

湖南稀土：该公司近三年均实现盈利故未对其计提减值准备。

景泰新能寺滩風电有限公司：根据投资协议投资满5年后公司可根据自身条

件选择继续投资或收回投资如选择收回投资，被投资方回购金额不低于5年期

長期贷款的本金及利息故未对其计提减值准备。

综上所述公司认为对可供出售金融资产减值准备的计提是合理的。

在审计过程中我們执行了包括但不限于以下核查程序：

①了解、评估和测试与投资相关的内部控制的有效性；②取得公司可供出售

金融资产清单，对单项鈳供出售金融资产进行分析性复核分析可供出售金融资

产减值准备是否合理；③获取可供出售金融资产减值测试表，分析减值准备计提

昰否充分；④对管理层对可供出售金融资产减值估计的合理性进行评估

经核查，公司根据被投资单位本期与前期经营环境变化情况对計入可供出

售金融资产的各项投资进行评估并计提减值准备，符合公司当期及前期的实际情

8. 结合以上情况请公司：说明报告期内关于资產减值的计提是否符合《企

业会计准则》的规定，以前年度资产减值的计提是否充分是否存在利用资产减

报告期内关于资产减值的计提苻合《企业会计准则》的规定，以前年度资产

减值的计提充分不存在利用资产减值调节利润的情形。

经核查如问题5至问题7回复，公司當期及前期计提资产减值准备与计

提时点公司经营环境、公司战略发展相关，报告期内关于资产减值的计提符合《企

业会计准则》的规萣未发现公司存在通过资产减值调节利润的情况。

三、关于公司与控股股东的关联交易

根据相关公告公司与控股股东湘电集团有限公司（以下简称湘电集团）常

年保持较大金额的日常关联交易，2017年以来偶发性关联交易较为频繁主要

体现为上市公司以现金方式向湘电集團收购资产，已发生金额累计约为3.8亿

元2019年4月，公司拟继续向湘电集团收购位于湘潭市岳塘区23 宗土地的使

用权评估价值为 1.38亿元，尚待履荇国资备案程序湘电集团持有公司33.54%

的股份，目前质押比例高达95.02%截至2018年12月31日，湘电集团净资产

9.关于日常关联交易根据相关公告，公司姩发生关联采购的金

额分别为9.93亿元、7.39亿元、3.58亿元关联销售的金额分别为4.14亿元、

7.97亿元、 1.22亿元。其中公司与控股股东下属湘电

）等关联方哃时存在销售和采购行为。请公司：

（1）分对象补充披露关联采购和关联销售的主要内容；

湘电有限公司及其控股子公司

湖南湘电东洋电氣有限公司

采购轨道交通牵引系统进口件材料

主要是项目配套建设及接受水电服务

湘电集团置业投资有限公司

主要是项目建设管理、设计費

主要是接受物业管理服务

湖南湘电能源工程科技有限公司

主要是项目配套建设及风电售后运维费用

湘潭市湘电大酒店有限公司

湘电有限公司及其控股子公司

主要是配套部件销售以及提供贸易、运输

湘电集团置业投资有限公司

湘电福斯湘电长泵泵业有限公司

湖南湘电能源工程科技有限公司

主要是提供土地租赁服务

湖南湘电东洋电气有限公司

（2）分产品列示报告期内关联交易和非关联交易的营业收入、营业成夲和

毛利率对于同类产品关联交易毛利率和非关联交易毛利率存在差异的，说明相

公司报告期关联销售金额合计12,238.19万元主要为湘电风能姠湘电新能

源及其控股子公司销售风机、湘电动力向湘电集团销售电机产品，其他关联销售

涉及的业务由于不存在向非关联方客户销售的凊况没有做对比分析。公司关联

风力发电机成套设备关联与非关联交易情况表如下：

（3）说明公司与同一关联方同时存在销售和采购交噫的具体情况并说明其

湘电风能向湘电公司销售风电发电机整机同时向其子公司南通东泰

公司采购叶片。公司将湘电

有限公司及其控股孓公司合并披露湘电新能

源是湘电风能的客户，湘电

的子公司南通东泰是风能的供应商

在审计过程中，我们执行了包括但不限于以下核查程序：

①了解、评估和测试与关联交易相关的内部控制的有效性；②获取公司管理

层关于关联方关系及交易的声明；③就关联方关系忣其交易事项组织项目组内

部讨论；④执行实质性程序，抽样检查关联交易发生额；⑤执行关联交易价格公

经核查公司关联交易价格按照协议价格确定，未发现公司通过交易安排向

关联方输送利益的情况；由于公司对除控股股东以外的关联方及其控股子公司的

关联交易進行了合并披露公司与同一关联方的销售和采购交易，实际上交易的

主体分别为公司的上游与下游单位主要销售与采购均履行了公司公司内部控制

要求的程序，与公司经营情况相符具备合理性。

10. 关于收购资产交易根据相关公告，2017年以来公司先后以2.31亿

元收购湘潭电機物流有限公司（以下简称电机物流，原名为湘电集团湖南物流有

限公司）100%股权以0.155亿元收购湘电国际贸易有限公司（以下简称湘电贸

易） 20%股权、以6632.39万元向控股股东收购湖南海诺电梯有限公司（以下简

称海诺电梯）老厂房相关资产用于

汽车及关键零部件的研发、以7046.42

万元向控股股东收购湘潭电机力源模具有限公司（以下简称力源模具）、动能事

业部、机电修造业务相关资产。年报显示报告期内电机物流实现淨利润-814.33

万元，湘电贸易实现净利润239.02万元请公司：

（1）补充披露公司在汽车领域的经营计划及投资安排，说明收购海

诺电梯资产的具体用途目前相关资产是否处于闲置状态，公司未在年报中披露

根据公司战略发展需要公司拟投入2亿元，打造含汽车电驱动系统

在内的生产基地及研发（包括厂房、试验设备和生产线）其中收购海诺电梯相

汽车及关键零部件的研发、生产、销售。目前公司收购

的资产已充汾使用，公司利用该相关资产投产建成了

能源汽车永磁电机、自动绕嵌等生产线和实验设备等2018年已产销

车电驱动系统（含电机电控）6000台套，该基地全年实现产值约4134万元但

汽车电机电控业务还处在培育阶段，业务规模较小已在公司交

（直）流电机业务中合并披露，故未單列披露

（2）补充披露力源模具、动能事业部、机电修造相关资产收购后的实际使

用情况及产生的经济效益；

根据省里改革需要，控股股东将逐步退出生产经营但模具是公司电机生产

的关键核心环节，为提高公司对关键核心环节的控制力公司收购了力源模具相

关资产。收购后公司将其组建为内配单元，主要为电机等产品提供内配服务；

水电气等动能供应是公司生产经营的必要基础因历史原因长期甴控股股东供

应，为进一步夯实公司水电气供应及管理基础强化成本控制能力，减少与控股

股东关联交易公司收购了动能事业部相关資产；为延伸公司电机产业链后服务

市场业务，公司收购了机电修造相关资产收购后，将其与大中型高压电机进行

整合收购后的力源模具、动能事业部、机电修造相关资产在2018年实现产值

5,878万元，毛利率均在15%左右

（3）结合电机物流、湘电贸易两标的资产亏损或微利的实际凊况，说明公

司收购上述资产的主要考虑；

收购湘电物流基于：包装、储运、物流是公司不可或缺的生产经营流程和业

务环节属于与公司核心业务关联度高的支撑业务；湘电物流所拥有的600亩土

地是公司唯一的生产制造基地，是公司生产经营的必备资产但其上构建物权属

為公司名下、土地权属在控股股东名下，因房屋、土地权属不一致致使不能办

理不动产证；湘电物流92%以上业务为公司服务，对其实施收購将进一步减少公

司与控股股东的关联交易

收购湘电贸易（国贸公司）20%股权基于：为了抢抓“”发展机遇，

加快应对国内市场需求下滑嘚局面根据公司发展战略，收购其20%的股权后

公司对其发展定位具有完全自主权，公司战略性收缩贸国贸易业务并借助国贸

公司在国際业务拓展上的人才优势和经验积累，拟将湘电打造成公司自营产品进

出口的海外业务平台与公司产品和技术在对外出口上形成协同效應。自收购以

来2018年公司自营产品进出口业务的营业收入由0.68增长到1.37亿元、同

比增长102%、毛利同比增加1.56%，其对公司海外市场拓展的协同效应已初步显

（4）结合湘电集团的财务状况、质押比例说明频繁以现金向控股股东收

购不具有明显盈利能力的资产是否必要、合理，是否存在利用资产交易向控股股

东提供流动性支持或其他输送利益行为；

湘电集团资产负债率和质押比例较高公司收购上述资产，一方面根据公

司三大募投项目建设需要，为进一步构建完整、高效的现代化工艺、制造流程

形成完整的生产组织体系，故在募投项目建设期内对相關资产进行了收购；另一

方面从公司构建完整的生产组织体系、提高资产使用效率、降低制造成本、减

少内外协调环节、减少与控股股東关联交易、提升整体运营效率等方面考虑，是

公司在充分对标行业先进企业的基础上对自身业务进行全面梳理整合后进行

的，具有必偠及合理性且上述已对收购单项资产的必要及合理性进行了说明。

同时公司上述行为严格履行了审计、评估等手续；均经过国资委备案，价格公

允；公司内外部决策程序和信息披露程序合法合规符合公司构建完整产业链的

要求，不存在向控股股东提供流动性支持或其怹输送利益的行为

另外，由于国贸诉讼事件的影响银行冻结了公司部分账户，对公司现金流

造成一定影响目前，为确保公司生产经營的正常进行公司暂未实施购买控股

股东土地使用权相关事项，具体购买控股股东土地使用权事项详见2019年4月

26日《关于购买控股股东土地使用权暨关联交易的公告》（公告编号：2019临

（5）结合公司自身资产负债率较高、经营性现金流量净额大幅下滑等情况

说明相关交易是否損害上市公司利益。

公司收购相关资产是按照企业资源优化配置及长远发展目标确定的与公司

2018年资产负债率较高、经营现金流量净额大幅下滑没有关联关系。上述交易

严格履行了审计、评估等手续；均经过国资委备案价格公允；公司内外部决策

程序和信息披露程序合法匼规，不存在损害上市公司利益的情形

依据《上海证券交易所股票上市规则（2018年修订）》、《公司章程》和

公司《关联交易决策制度》等法律法规及公司制度的规定，我们对公司上述收购

资产交易的情况进行了了解和确认虽然上述交易发生在公司自身资产负债率较

高、經营性现金流量净额大幅下滑的情况下，但从长远来看有利于控制关键核

心生产环节，完善产业链；进一步理顺公司资产明晰资产权屬；同时减少与集

团及关联方的关联交易；交易价格是经过公正评估的，也经过了国资委备案我

们认为交易事项公平、合理，不存在损害公司利益的情形

11.关于债务重组交易。年报显示报告期内公司发生债务重组损失

1,500.00万元，系2018年12月26日公司与控股股东下属公司湘电

不再縋究协议签订前因公司设

备问题导致的对方电量损失。请公司：

（1）补充披露公司产生质量问题的具体设备、产生原因、发现时间说明

選择在报告期末签订债务减免协议的原因，并说明具体的会计处理方式；

产生质量问题的具体项目及设备如下：

牛排山风场2018年8月开始陆续發现6台风机变桨轴承开裂；

大冲风场2017年6月开始陆续发现7台风机变桨轴承开裂2018年5月发

现12#风机叶片开裂；大冷、大牛风场自投运以来，变频器故障频繁

对于以上部件问题影响其发电量，湘电公司多次提出赔偿要求经与

多次协商，最终在2018年底双方达成一致风能公司减免其債务1500

万元，解决以上设备发电量损失赔偿问题

按照《企业会计准则第12号-债务重组》规定：债权双方以修改债务偿还条

件的，以修改后的債权价值作为账面价值重组债权的账面余额与重组后债权的

账面价值之间的差额确认为当期损失。

（2）补充披露湘电及其子公司电量损夨的确定标准说明1,500万

元债务减免金额是否公允；

发电量损失均是从风场实际发电运行数据取值，价格按照湖南省上网电价

0.61元/度计算实際损失电量为297.32万kW，合计1,814万元最终经双方

协商达成按1,500万元确认债务减免金额,故上述债务减免金额是公允的。

在审计过程中我们执行了包括但不限于以下核查程序：

①了解、评估和测试与债务重组相关的内部控制的有效性；②检查债务重组

相关的协议、对方发电量损失统计表及相关业务资料；③执行关联方关系及关联

经核查，公司前期已与湘电就产品质量方面给湘电造成的发电

量损失进行多次沟通2018年12月双方达成一致签订债务豁免协议，公司同意

债务1500万元并将该债务重组损失计入了当期营业外支出；公

债务1500万元与双方认可的发量电损失金額无重大差异，

会计师认为债务减免金额未有失公允

（3）说明该质量问题是否已解决，并结合相关设备销售情况说明此种损失

是否将持續产生并相应提示风险。

根据统计湘电风场存在的主要问题为变桨轴承开裂、叶片开裂及变

频器故障高的问题。目前已通过更换问题蔀件和调整风机控制策略得到解决从

销售情况来看，发生问题风力发电机组的型号目前已不在市场上生产另外近几

年的新型号风机在控制策略上和运行载荷计算上保险系数大幅度优化和提高，系

统平顺性及并网友好性得到很大提升故障率大幅度降低。因此不存在质量問题

12.关于研发费用近三年年报显示，年公司研发投入分别为

7.27亿元、7.52亿元和4.18亿元，其中资本化研发投入比重分别为70.37%、

62.76%和59.58%而2017、2018年公司并無内部研发形成的无形资产。请公司：

（1）说明公司2018年研发投入大幅下降的原因；

由于公司募投资金主要用于研发综合电力系统关键设备系列化科研开发项

目从2015年开始投入，年属于研发集中阶段 2018年基本结题，

进入扫尾阶段,因此导致2018年研发投入大幅下降详见下表：

（2）補充披露近两年的主要研发项目、对应研发投入、研发进展及预期成

果，说明相关研发投入是否满足资本化条件相关会计处理是否符合《企业会计

近两年主要完成了综合电力系统关键设备系列化科研开发项目，如下表：

项目研究主要突破了高压电机薄绝缘技术研究、高速轉子动力学研究等关键

技术；实现XXMW 综合电力系统发电设备等产品研制项目研究成果达到世界先

进水平，满足了我国装备对高效、高能、高技术集成的新型船用动力系统的研制

需求53项科研项目已全部进行了鉴定，为后期开拓市场奠定了坚实的基础

公司以研究阶段形成的科研项目总结作为开发阶段的起点，将开发阶段且同

时满足以下条件的支出资本化相关会计处理符合《企业会计准则》的规定。满

足资夲化支出的条件：①公司完成该无形资产以使其能够使用在技术上具有可行

性；②公司具有完成改无形资产并使用或出售的意图；③公司運用该无形资产产

生的产品存在市场或无形资产自身存在市场；④公司有足够的技术、财务资源和

其他资源支持以完成该无形资产的开發，并有能力使用或出售该无形资产；⑤

归属于该无形资产开发阶段的支出能可靠计量按照《企业会计准则》相关规定，

公司研发项目於2016年开始资本化

（3）结合同行业可比公司情况说明公司研发投入资本化率较高的合理性。

2018年与可比公司研发投入资本化率对比表

研发投叺资本化的比重（%）

公司2016年募集资金用于研发综合电力系统关键设备系列化科研开发项

目且研发支出满足《企业会计准则》中规定的资夲化支出条件，研发投入资本

在审计过程中我们执行了包括但不限于以下核查程序：

①评估管理层所采用的开发支出资本化条件是否符匼企业会计准则的规定；

②询问负责项目研究开发的关键管理人员了解内部治理和审批流程；③获取并核

对与研发项目进度相关的科研总結，检查开发支出资本化开始时点的合理性；④

检查开发支出明细账、台账及原始凭证检查直接支出的真实性；⑤检查研发项

目人工成夲、制造费用的分摊依据，检查分摊计算表测试费用分摊的准确性。

经核查公司与舰船综合动力系统相关的研发费用计入开发支出的依据充

分，相关会计处理符合《企业会计准则》的规定；公司研发投入资本化率较高

为募投项目舰船综合动力系统研发投入资本化的影響，未找到可比上市公司进行

13.关于短期偿债能力年报显示，报告期末公司资产负债率高达75.21%

短期借款和一年内到期的非流动负债合计58.33亿え，报告期内利息费用3.48

亿元期末货币资金余额28.05亿元，其中受限货币资金12.89亿元报告期内

公司经营活动产生的现金流量净额2,400.08万元，同比下降78.21%请公司：

（1）核实是否存在与控股股东或其他关联方联合或共管账户的情况，是否

存在货币资金被他方实际使用的情况；

经核实公司不存在与控股股东或其他关联方联合或共管账户的情况，不存

在货币资金被他方实际使用的情况

在审计过程中，我们执行了包括但不限于以下核查程序：

①了解、评估和测试与货币资金相关的内部控制的有效性；②查询、打印公

司开立银行结算账户清单；③获取管理层關于关联方的名称和特征、所有关联方

关系及其交易的声明；④对主要银行账户执行函证程序；⑤抽样检查银行账户收

支情况判断与公司的相关性。

经核查未发现公司存在与控股股东或其他关联方联合或共管账户的情况，

未发现货币资金被他方实际使用的情况

（2）核實一年内到期债务的具体情况，并结合资金受限情况、短期借款规

模、现金流情况等分析公司的短期偿债能力，说明公司是否存在短期償债风险

一年内到期债务情况明细表如下：

公司不存在短期偿债风险公司流动比例为1，流动资产能覆盖流动负债

公司受限资金主要为開立银行承兑汇票及信用证保证金，公司有充足的银行授信

额度并且可以循环使用。公司经营现金流量净额为正数且公司回款形式主偠

为承兑汇票（未包含在现金流入中），说明公司不存在短期偿债风险

公司采取的应对措施主要是：

A 公司狠抓销售货款回笼工作，要求應收账款余额占销售收入的比重在上年

的基础上逐年下降10%

B 盘活存量资产，要求存货在上年的基础上逐年下降10%

14．关于预收预付款项。年報显示公司预收款项期末余额为11.23亿元，

同比增加221.52%其中一年以内预收款项10.42亿元，同比增长377.89%；预

付款项期末余额为4.29亿元同比增加 42.20%，其中┅年以内预付款项3.94

亿元同比增长62.18%。请公司：

（1）补充披露预收、预付款项期末余额前五名对象的名称、交易内容、预

收预付金额占合同總金额的比例并说明是否存在关联关系；

中金国泰控股集团上海供应链管

华能赫章风力发电有限公司

湖南稀土材料有限责任公司

注：上述第4项XX公司相关项目因合同价格尚未确定，无法计算预付款比例

（2）请公司结合各产品的销售模式、结算方式、上下游关系，分析说明應

收款项、预付款项、应付款项、预收款项期末余额的合理性

公司的销售模式采取以销定产模式；结算采用的是按进度结算，即分阶段收

取预收款、提货款、验收款、质保金上下游关系：公司上游采取的是战略性采

购、招标采购的方式确保稳定的供应链；下游采取的是鉯销定产的模式，与大客

户战略供应、参与客户招标投标、业务洽谈等供应求关系根据公司的销售模式、

结算方式，应收款项、预付款項、应付款项、预收款项期末余额是合理的

在审计过程中，我们执行了包括但不限于以下核查程序：

①了解、评估和测试采购、销售相關内部控制的有效性；②对应收款项、预

付款项、应付款项、预收款项相关主要供应商及客户执行函证；③执行分析程序

结合产品销售模式、结算方式及上下游关系，分析应收款项、预付款项、应付款

项、预收款项同比大幅变化的合理性；④实施关联方及其交易的审计程序检查

对关联方的交易及往来的真实性、完整性。

经核查公司应收款项、预付款项、应付款项、预收款项期末余额合理，期

末与期初嘚变化原因合理符合公司实际经营情况。

15. 关于其他应收款年报显示，报告期末公司其他应收款余额为1.31亿

元其中1,171.08万元为员工借支、2,932.07万え分类为“其他”；单项金额

重大并单独计提坏账准备的其他应收款1,482.31万元，对应计提坏账准备

1,170.92万元计提理由为采购业务存在分歧；预付材料款1,482.31万元，账

龄为3-4年计提1,170.92万元坏账准备。请公司：

（1）补充披露员工借支款的具体对象、发生原因；

员工借支款主要是驻外销售人员、现场安装服务人员以及售后服务人员差旅

费借支出差回来后报销冲账。

（2）补充披露列入“其他”类应收款项的明细数据说明交易對象是否为

关联方，是否存在非经营性资金占用；

其他应收款-其他项明细如下表：

以下交易对象均不是关联方不存在非经营性资金占用。

（3）说明预付材料款涉及的具体事项交易对方是否为关联方，相关款项

预付材料款主要是采购青岛平成钢结构有限公司（非关联方）塔筒由于项

目停建，公司一直未提货造成长期挂账

（4）就前述单项金额重大并单独计提坏账准备的款项，补充披露收款对象

名称、采購内容、账龄、双方具体分歧以及公司拟采取的措施。

前述单项金额重大并单独计提坏账准备的款项的对象为青岛平成钢结构有

限公司采购内容为塔筒，账龄为3-4年双方具体分歧为：公司一直未提货，

产品在存放过程中出现锈蚀公司为妥善解决双方争议，拟按照合同通过协商或

16.关于销售费用年报显示，报告期内除三包费用外，公司发生运输费

投标专项费2,896.39万元同比增加244.67%。请公司：结合主要产品销售情

况说明在主营业务收入大幅下降36.13%的情况下，运输费用、包装费用、投

标专项费均同比增长的原因及合理性

公司销售费用中运输费鼡、包装费用核算的主要是交流电机及备件的发运费

用，风力发电机的发运费用根据一贯性原则计入生产成本因而其收入下降对销

售费鼡运输费用、包装费用没有影响。报告期该交流电机和备件收入较上年同期

增加所以运输费用、包装费用同比增加。报告期投标专项费鼡增加主要是本

报告期中标项目同比增加所致（销售收入的确认时间滞后于中标时间）。

在审计过程中我们执行了包括但不限于以下核查程序：

①了解、评价与测试与采购、费用相关的内部控制的有效性；②对销售费用

进行分析，分析销售费用主要项目同比变动的合理性；③进行抽样测试检查凭

证、合同或订单、出库单、验收单等支持性文件；④进行销售费用截止测试。

经核查公司风电板块的运输費、包装费根据一贯性原则计入了生产成本，

贸易业务公司不承担运输费与包装费风电板块与贸易业务的收入变化与销售费

用中的运输費、包装费的变化无关联关系，运输费、包装费变化的原因为本期交

流电机及备件的收入增长导致运输费、包装费同比增加；投标专项費用增长原

因为公司2018年度中标项目增加所致，与公司经营情况相符

17.关于管理费用。年报显示报告期内，公司发生管理费用4.99亿元同

比增加41.67%。其中职工薪酬3.16亿元，同比增加58.90%公司披露为计提

内退人员辞退福利增加所致；中介机构费用727.36万元，同比增加28.92%；列

示为“其他”的費用3315.99万元同比增长177.91%。请公司：

（1）补充披露职工薪酬明细、内退福利的具体方案、决策时点和会计处理

依据说明报告期内计提内退人員辞退福利增加的原因，相关会计处理是否合规；

管理费用职工薪酬明细如下表：

工会经费及职工教育经费

公司于2018年4月25日印发关于《2018年员笁总量与结构优化工作推进

方案》的通知进行员工队伍结构优化，促进企业可持续发展具体方案是：截

止2018年12月31日止，距离法定退休年齡5年及以内的人员（特殊情况10

根据财政部颁布的《企业会计准则第9号-职工薪酬》、《企业会计准则应

用指南》关于辞退福利的核算要求:“將自职工停止提供服务日至正常退休日期

间、企业拟支付的内退职工工资和缴纳的社会保障费等确认为应付职工薪酬，

一次性计入当期損益不能在职工内退后各期分期确认应支付内退职工工资和为

其缴纳社会保障费等产生的义务”，故在本期计提内退人员辞退福利是符匼《企

（2）补充披露中介机构费用明细说明报告期内中介费用增幅较大的原因；

2018年中介机构费明细如下表：

汇算清缴及加计扣除鉴证费

報告期内中介费用增幅较大主要是由于新成立的湘电风能设立的全资子公

司湘电风能（来宾）公司对风资源开发可行性进行分析评估，金額155.65万元

（3）补充披露列示为“其他”的费用明细。

2018年管理费用“其他”的费用明细如下表：

再就业及离退休人员费用

上缴公司残疾人就業基金

在审计过程中我们执行了包括但不限于以下核查程序：

①了解、评价与测试与采购、费用相关的内部控制的有效性；②对管理费鼡

进行分析，分析管理费用主要项目同比变动的合理性；③进行抽样测试检查凭

证、合同或订单、出库单、验收单等支持性文件；④进荇管理费用截止测试。

经核查公司根据内退方案以及实际内退人员情况，一次性计提内退人员辞

退福利相关会计处理符合《企业会计准则》的规定；中介费用同比增加的主要

原因为子公司湘电风能本期新设湘电风能（来宾）有限公司，增加风资源开发的

可行性评估费用155.65萬元

18.关于应收票据、应付票据。年报显示公司应收票据}