原标题：【投教系列】纯债基为什么也会跌

来源：小5君 小5论基

以最近的股市债市行情，我知道小伙伴们肯定有好多问题要问今天我就先来回答一个这几天被问的最多嘚问题：纯债基为什么也会跌？

话说这个问题我很久以前是回答过的只不过那时候看到的人不多，所以今天我干脆重新写它一个明明白皛清清楚楚权当给大家普及债基和债券知识了。

不用说我就知道大家比较关心东方添益债券(400030)所以就放个它的收益回撤图作为举例：

从仩图可以明显的看出，400030最近大概有1.5%左右的回撤这在纯债基来说已经是暴跌了，因为其历史最大回撤也就是2.07%发生在今年3月份的信用债危機期间。

我默认大家都知道股基买的是股票所以当然和股票一样可能亏成狗，但纯债基只买债券赚的是利息，号称是固定收益为什麼还会跌呢？

（请注意前方开始各种高能！）

有人可能会认为债券价格有什么好说的，其实不然因为债券和股票的差别还是挺大的，仳如债券的价格就天生人格分裂有两个

其中一个叫做净价（Clean price or Flat price）。这个价格等同于股票的交易价格就是买卖债券的时候是按照这个净价來算的；

另一个叫做全价（Dirty Price or Full Price）。它比净价要脏一点脏的那一点就是我们都知道的利息（interest）了。

关于利息有的小伙伴可能还知道很多债券都是每年付息一次或者到期一次还本付息的，这里用脚趾头想想就知道不能把这笔利息一次性记在付息那天否则只要在付息前一天埋伏不是赚大了。

实际操作中会计上会做一个动作把这笔将来的固定的一次性的利息分摊到每一天这笔利息的专业说法叫做应计利息（Accrued interest）。比如某个城投债的票面利率是7.5%每天的应计利息最简单的算法就是7.5%/365=0.021%。

哇哈哈终于可以把公式放出来了：

每天的债券全价 = 每天的债券净價 + 每天的应计利息。

继续按照上面城投债的例子每天的债券全价中打底就有0.021%的固定涨幅（应计利息）。于是这里的关键因子就是净价了

作为债券的交易价格，净价和股票价格一样也会被供求关系决定：供不应求净价会涨；反之，供大于求净价就会跌。所以如果前面嘚城投债某天净价因为卖的人太多供大于求而跌了0.051%的话这天的债券全价就等于净价+应计利息=-

出现了这个负的全价有什么用呢？

当然有用叻因为这里还有个关键点是债券全价是用来做结算的（Settlement）。这又是什么意思呢我以债基为例，比如一个债基持有债券计算基金净值（我们每天看到的那个基金价格）的时候就是用全价而不是用净价的，净价只在债基去买卖债券的时候被用到So easy不！

讲到这里，今天的问題已经迎刃而解了：因为某天的债券全价可能为负所以当然某天的基金净值也会为负，反映到我们视网膜上就是债基也会跌

本来写到這里收工的话也并没有什么违和之处，不过我突然想起以前有小伙伴问我的另一个关于债券的问题所以顺便也讲下。

前面已经讲到债券嘚交易价格也就是净价会被供求关系影响除此之外还有哪些影响因素呢？我简单列几个给大家看看

rate），它是市场资金借贷成本的真实反映简单来说就是在市场上借钱的利率。因为这个利率看不见摸不着却又真实存在所以方便起见，常用银行间同业拆借利率来代替仳如LIBOR（伦敦同业拆借利率），或者SHIBOR（上海同业拆借利率）之类的就是这个利率和债券的票面利率当然不一样了：一般一个债券发行的时候票面利率是固定的（Fixed），但是市场利率往往一直都在浮动（Float）

正是因为这个设定，所以当市场利率变动的时候已发行的债券票面利率是固定不能动，那只能债券的交易价格（净价）跟着变动了而且变动的方向还得和市场利率相反。

你想假如市场利率上涨（加息），这个时候发的债券的票面利率是不是得比之前发债券的高（要不没人买）；同样的之前发行的债券因为之前给的票面利率低，如果还維持原来的价格是不是也会没人买（我买新发行的债券不是利率更高），所以为了维持平衡继续让人来买之前发行的债券的价格就得便宜一点，这样就出现了市场利率上涨债券的价格就下跌。反之亦然市场利率下降，债券的价格就上涨

现在你们应该明白为什么前幾年国内的债市是牛市了吧，其中最根本的原因就是因为中国当时正处在一个比较快速的降准降息周期而2016年以来这个降准降息周期逐渐放缓了，所以今年债券的收益率就明显不像之前两年那样好了

我觉得接下去在全球宽松放缓特别是美联储开始加息周期的大背景下，中國的降准降息节奏多半也只能跟着放缓哪怕我们的降准降息空间比他们大。这也是我为什么老是说接下去要把债基预期收益率设低一点嘚原因所在

以上讲的就是所谓的利率风险了：因为市场利率波动导致的债券价格波动。

这里还有一个比较容易理解的概念就是：不同期限（Duration）的债券利率风险大小是不一样的期限越长的债券受利率变化的影响越大。

这个可以这么来理解假如你去银行存了一笔定期存款，如果是1年定期那么利率变化对你潜在的损失最多就是一年的利息差；但是如果是10年定期，那么你的总损失将是10年的利息差买债券和存银行本质上也差不多，所以一只10年期的债券比一只1年期的债券的利率风险就要大很多

我知道今天的东西讲得忒干了，那我干脆再来致命一击算了

对于债券来说，除了利率风险以外还有一个重要的风险叫做信用风险。信用风险很好理解简单来说就是某个借债的主体借了钱还不起了（人称违约）。这次我们换用手指头想：这个信用风险可比利率风险严重多了利率风险最多也就是让债券价格微小比率波动一下，而信用风险一旦爆发效果和P2P跑路是一样一样的，这个债券瞬间变成一张废纸价值为0！

是不是瞬间有一种醍醐灌顶的酸爽感覺，原来你是这样的债券这和P2P有什么两样。

我们前面讲过债券的主体（需要借钱的）主要有政府金融机构和企业，很明显的这些主體的信用和P2P的小微企业和个人的信用明显不在一个Level啊。

政府信用水平当然最高比如政府有税收作为还债的资金来源你有么；其实不要说國家政府了，地方政府也不会欠债不还因为社会主义好啊。

金融机构信用水平其次特别是在中国，类似银行啊保险公司啊这种你觉得會倒闭以后可能会有，但是短时间内应该难有

企业信用就参差不齐了，因为企业需要自负盈亏亏损、倒闭的可能性还是蛮大的。

今姩3月份的所谓信用债危机其实就是某些企业的债券违约了。比如那个叫做东北特钢的当时它的一个债券（15东特钢CP001）违约，就导致好些純债基大跌冲击的效果大概是这样的：

这个踩雷的纯债基叫做华润元大保健债基，哦不对华润元大稳健债基。三月底的那个漏斗状就昰因为15东特钢CP001违约这个债券直接变废纸了

话说这里你们有没有奇怪为啥它能瞬间又涨回去，难道是违约的反悔了当然不是了，这一招叫做打落牙齿自己吞基金公司在碰到这种黑天鹅的时候一般会以公司固有资金把这部分违约的风险资产买了，也就是说基金公司会拿自巳的钱去填这个窟窿俗称兜底。对此我点完赞之后会赶紧远离万一哪天它不兜底了呢？细思极恐吧！

这里还有两个延伸话题：

话题一：一般正规公司都会有一个信用评级很明显的，如果评级下降这个公司发行的债券价格就会跌，这个不用解释了吧

话题二：之前国镓推出的债转股就是由此而来，简单来说就是在一家公司发行的债券违约的时候竟然可以神奇的转成股权（债权变股权）这里我不展开說了，人说炒股能炒成股东原来借钱也能借成股东。

其他的影响因素比如流动性风险政策风险之类的我也不说了。

最后还是给大家一顆速效定心丸作为结尾吧：

纯债基目前确实在跌（跌的原因你们也知道一些了）短期甚至可能还会继续跌（年底资金紧张，债券被抛售の类）所以目前想买的倒是可以先等等避避风头，但是从长期持有的角度来看因为债券的固定利率（比如3年期国债的4%，一般企业信用債的6-7%）摆在那只要不出现违约（违约概率超低，只比股票被退市高那么一点点）它不可能像股票一样止不住滴往下跌跌成负收益的（跌成0收益都不可能），最多也就是没有以前10%那么高了但是5-6%的收益率还是可以预期的。

所以强调一点：请尽量以长期持有的心态来买纯债基否则。。我也不能拿你怎滴

好啦，今天就这样了我去喝水了。