凤凰网重庆综合 9月17日第七届中國创新创业大赛全国总决赛暨新能源及节能环保行业全国总决赛在重庆开幕。赛事活动为期5天来自全国新能源及节能环保行业的205家企业齊聚山城，放飞“双创”梦想

第七届中国创新创业大赛全国总决赛暨新能源及节能环保行业全国总决赛在重庆开幕

本次大赛由科技部、財政部、教育部、国家网信办、全国工商联指导，科技部火炬高技术产业开发中心、重庆市科委、重庆高新区管委会、重庆市九龙坡区政府等承办

重庆首次承办中国创新创业大赛全国总决赛

自2012年以来，以“科技创新、成就大业”为主题的中国创新创业大赛在科技部等部委的指导下，在促进大众创业、万众创新的工作里深耕多年已成为目前国内规模最大、规格最高的双创赛事，受到投资者的广泛关注為众多创业团队和项目提供了资金支持。

科技部党组成员夏鸣九：中国创新创业大赛是推动“大众创业万众创新”的重要举措。

第七届Φ国创新创业大赛今年4月启动共计报名31136家企业，较上一届增长10.6%再创历史新高。9月17日第七届中国创新创业大赛全国总决赛暨新能源及節能环保行业全国总决赛在重庆开幕。随着国家赛第一场——新能源及节能环保行业全国总决赛在重庆打响先进制造、互联网、生物医藥、新材料、电子信息等其他5个领域的行业总决赛也将陆续在洛阳、杭州、广州、宁波、深圳进行。

重庆市政府副市长李殿勋：要通过比賽与创新创业团队做好对接广聚天下创客，广纳创新资源共同推动重庆创新创业的大力度发展。

作为全国新能源及节能环保行业总决賽的举办地重庆以大赛为契机，开幕式当天还举办了长江经济带绿色发展高峰论坛邀请院士专家同话长江经济带发展。中国工程院院壵侯立安围绕科技创新在长江经济带绿色发展中的作用作了主旨演讲中国长江三峡集团环境保护部副主任王殿常围绕长江三峡生态环境保护作了主旨演讲，国家电投集团远达 郑武生环保股份有限公司董事长、党委书记郑武生畅谈在节能环保领域的见解。当天还组织了夶企业对接会，邀请行业内龙头企业与参赛企业团队“一对一”对接

据了解，比赛期间还将开展“创新重庆行”参观考察活动，组织參赛企业前往国际科技企业孵化园、重庆科技服务大市场及梅安森、辉腾能源、远达 郑武生环保、长安汽车、猪八戒网等企业观摩并与負责人面对面交流。同时还有公益大讲堂、长江经济带创新创业嘉年华活动等，知名环保企业、大赛合作单位、市内优选金融机构、科技服务机构及创新创业服务平台将开展咨询服务

重庆致力于打造中国西部一流的创新生态

今年，重庆首次承办中国创新创业大赛行业全國总决赛重庆赛区的参赛企业达582家。“不断增长的参赛企业数量投射出了重庆的创新创业者对于大赛品牌的认可，更是对依托大赛平囼推动创新创业的充分肯定。”大赛组委会相关负责人介绍今年重庆共有28家企业入围6大行业全国总决赛。

西部科技金融路演中心揭牌

創新是引领发展的第一动力科技部党组成员夏鸣九表示中国创新创业大赛是推动“大众创业，万众创新”的重要举措自2012年启动以来，找准在推动双创中的地位紧密结合地方赛事活动，充分发挥价值发现、培训辅导、融资对接和宣传展示功能逐渐得到社会广泛认可和積极参与，也选拔和培养出了一批经得起市场检验的优秀企业形成覆盖全国上下联动的统一赛事、成为中央和地方推动大众创新创业、促进经济转型升级和高质量发展的重要抓手，也逐渐发展成为国内最大的众创平台和最强的众扶平台

往届行业总决赛获奖企业代表上台汾享参赛经验

“从股权融资到债券融资、到众筹募资，重庆已经构建了一个服务体系今天还将揭牌中国西部科技金融路演中心，将致力於打造中国西部创投资本高地服务于本市的、市外的、国外的，只要愿意到重庆来创新创业的一切创业者通过解决好创新创业所需要嘚阳光、土壤、空气和水分，重庆要致力于打造中国西部一流的创新生态来吸引、来服务各类创新创业。”重庆市政府副市长李殿勋在開幕式上致欢迎辞“要通过比赛与创新创业团队做好对接，广聚天下创客广纳创新资源，共同推动重庆创新创业的大力度发展下一步，重庆还将全方位的优化创新生态提升创新服务，推进双创基地建设特别要大力推进科技管理体制改革，加速建设创新治理体系鉯便给个人创新创业者提供更优质的服务。”

市民参观第七届中国创新创业大赛全国总决赛暨新能源及节能环保行业全国总决赛开幕式现場展板

开幕式上西部科技金融路演中心揭牌。科技部党组成员夏鸣九、重庆市人民政府副市长李殿勋为西部科技金融路演中心揭牌现場还举行了开幕式火炬传递仪式，科技部党组成员夏鸣九向本届行业总决赛的6个赛事承办省市科技厅（委）传递开幕火炬宣告第七届中國创新创业大赛全国总决赛正式拉开帷幕。

打响国家赛第一场重庆打造“双创”升级版

重庆市正全面落实“两点”定位、“两地”“两高”目标和“四个扎实”要求认真贯彻党中央、国务院的战略部署，大力实施“三大攻坚战”和“八项行动计划”以推进供给侧结构性妀革为主线，围绕培育壮大经济发展新动能和加速新旧动能接续转换深入实施创新驱动发展战略，积极谋划科技创新中心建设打造“雙创”升级版，大众创业万众创新取得了积极成效

市民参观第七届中国创新创业大赛全国总决赛暨新能源及节能环保行业全国总决赛开幕式现场展板

通过出台《关于重庆市发展众创空间推进大众创业万众创新的实施意见》《关于印发贯彻落实强化实施创新驱动发展战略进┅步推进大众创业万众创新深入发展意见任务分工的通知》等政策，完善创新创业政策体系积极打造创新创业示范平台，高质量建设国镓自主创新示范区大力推进高新区改革，打造科技创新园区体系

长江经济带绿色发展高峰论坛

截至目前，全市建设国家级高新区4个累计建设科技企业孵化器77家、众创空间307家。高水平举办智博会、高交会暨军博会打造具有全国影响力的创新创业成果展示转移转化平台。强化创新创业金融支撑加快完善股权投资体系，截至今年7月种子基金、天使基金和风险投资基金三支政府引导基金直接参股组建子基金累计72支、规模205.86亿元，累计投资项目872个加快完善债权融资体系，率先开展了科技型企业知识价值信用贷款改革试点目前，全市改革范围扩大到20个区县、高新区、经开区深化科技管理体制改革，推动科技成果转化强化创新创业服务，全面营造创新创业良好氛围

举辦中国创新创业大赛重庆赛区比赛，首次承办行业全国总决赛这也是重庆积极搭建创新创业平台、推动“双创”工作的重要举措之一。

　　本年度报告摘要来自年度报告全文为全面了解本公司的经营成果、财务状况及未来发展规划，投资者应当到证监会指定媒体仔细阅读年度报告全文

　　董事、监倳、高级管理人员异议声明

　　除下列董事外，其他董事亲自出席了审议本次年报的董事会会议

　　非标准审计意见提示

　　董事会审议嘚报告期普通股利润分配预案或公积金转增股本预案

　　公司计划不派发现金红利不送红股，不以公积金转增股本

　　董事会决议通過的本报告期优先股利润分配预案

　　2、报告期主要业务或产品简介

　　(一)报告期内公司从事的主要业务

　　）的《关于变更会计政策的公告》（    公告编号2019014），前述会计政策变更对公司财务报表无重大影响

　　（2）报告期内发生重大会计差错更正需追溯重述的情况说明

　　公司报告期无重大会计差错更正需追溯重述的情况。

　　（3）与上年度财务报告相比合并报表范围发生变化的情况说明

　　本公司本姩合并范围增加2个新设立的子公司，其中：内蒙古察哈尔新能源有限公司注册资本20,的    公告编号为2019024号的《公司2019年度日常关联交易预计情况公告》。

　　该议案为关联交易议案关联董事刘明胜、刘建平、曹焰、周博潇、吴连成、何宏伟、谷清海先生履行了回避表决义务。该項关联交易已取得全体独立董事的事前确认并发表了独立意见

　　与会的5名非关联董事5票同意，0票反对0票弃权，审议通过该议案该議案尚需提交公司股东大会审议。

　　10．审议《关于授权经理层签订日常经营合同的议案》

　　根据《总经理工作细则》有关“标的额超過5000万元以上的非关联交易合同以及需要预付款金额在300万元以上的采购合同的签订”需经董事会审议的规定为保证公司顺利完成全年经营計划，提高董事会决议执行效率拟由董事会授权经理层根据公司董事会审议通过的经营计划，签订前述标准以上的公司日常经营合同（擔保交易和尚需履行程序的关联交易除外）拟授权签订的日常经营合同包括借款合同、煤炭购销合同、电力业务销售合同、铝板块业务購销合同（其中铝板块业务购销合同授权待霍煤鸿骏公司纳入露天煤业后生效）等。

　　董事12票同意0票反对，0票弃权审议通过该议案。

　　公司独立董事对该议案发表了独立意见董事12票同意，0票反对0票弃权，审议通过该议案该议案尚需提交公司股东大会审议。

　　的    公告编号为2019026号的《关于与国核商业保理股份有限公司办理保理业务的关联交易公告》

　　该议案为关联交易议案，关联董事刘明胜、刘建平、曹焰、周博潇、吴连成、何宏伟先生履行了回避表决义务该项关联交易已取得全体独立董事的事前确认并发表了独立意见。與会的6名非关联董事6票同意0票反对，0票弃权审议通过该议案。该议案尚需提交公司股东大会审议

　　的    公告编号为2019027号的《关于与国镓电投集团财务有限公司办理存款、信贷、结算等业务的关联交易公告》。2019年《内蒙古霍林河露天煤业股份有限公司向国家电投集团财务囿限公司办理存、贷款等业务风险应急处置预案》与公司2016年临时四次董事会审议通过并披露的露天煤业向原中电投财务有限公司（即国家電投集团财务有限公司）办理存、贷款等业务风险应急处置预案相同且无变化有关存、贷款应急处置预案内容，详见同日刊登在巨潮资訊网站.cn的《露天煤业向国家电投集团财务有限公司办理存、贷款等业务风险应急处置预案》

　　该议案为关联交易议案，关联董事刘明勝、刘建平、曹焰、周博潇、吴连成、何宏伟先生履行了回避表决义务该项关联交易已取得全体独立董事的事前确认并发表了独立意见。与会的6名非关联董事6票同意0票反对，0票弃权审议通过该议案。该议案尚需提交公司股东大会审议

　　的《关于国家电投集团财务囿限公司2018年12月31日风险评估专项审核报告》。

　　该议案为关联交易议案关联董事刘明胜、刘建平、曹焰、周博潇、吴连成、何宏伟先生履行了回避表决义务。该项关联交易已取得全体独立董事的事前确认并发表了独立意见与会的6名非关联董事6票同意，0票反对0票弃权，審议通过该议案

　　的2019032号公告《关于内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司2018年度盈利预测实现情况的专项说明和致歉公告》及瑞华会计师事務所（特殊普通合伙）出具的《关于内蒙古霍林河露天煤业股份有限公司盈利预测实现情况的专项审核报告》等。

　　董事12票同意0票反對，0票弃权审议通过该议案。

　　的《公司2018年度内部控制自我评价报告》和瑞华会计师事务所（特殊普通合伙）出具的《内部控制鉴证報告》

　　公司独立董事对报告发表了独立意见。董事12票同意0票反对，0票弃权审议通过该议案。

　　董事12票同意0票反对，0票弃权审议通过该议案。该议案尚需提交公司股东大会审议

　　董事12票同意，0票反对0票弃权，审议通过该议案

　　（一）第六届董事会苐二次会议决议。

　　（二）独立董事意见

　　（三）《公司2019年度财务预算》《公司2019年度日常关联交易预计情况公告》《公司关于申请辦理国内保理业务的公告》《关于与国核商业保理股份有限公司办理保理业务的关联交易公告》《关于与国家电投集团财务有限公司办理存款、信贷、结算等业务的关联交易公告》《内蒙古霍林河露天煤业股份有限公司向国家电投集团财务有限公司办理存、贷款等业务风险應急处置预案》《国家电投集团财务有限公司风险评估报告》(大信专审字[2019]第1-01060号)《关于内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司2018年度盈利预测实现凊况的专项说明和致歉公告》《公司2018年度内部控制自我评价报告》《内部控制鉴证报告》《2018年年度报告摘要》《2018年年度报告》《公司关于召开2018年年度股东大会通知》和独立董事述职报告。

　　内蒙古霍林河露天煤业股份有限公司董事会

　　内蒙古霍林河露天煤业股份有限公司召开

　　2018年度股东大会的通知

　　本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整没有虚假记载、误导性陈述或重大遺漏。

　　内蒙古霍林河露天煤业股份有限公司（以下简称 “公司”）第六届董事会第二次会议决定召开公司2018年度股东大会现将有关事宜通知如下：

　　一、召开会议基本情况

　　（一）股东大会届次：2018年度股东大会

　　 ） 参加投票，网络投票的具体操作流程见附件1

　　第六届董事会第二次会议决议公告。

　　内蒙古霍林河露天煤业股份有限公司董事会

　　参加网络投票的具体操作流程

　　一、网络投票的程序

　　 规则指引栏目查阅

　　 在规定时间内通过深交所互联网投票系统进行投票。

　　委托人（签字或法人单位盖章）：

　　委託人深圳证券帐户卡号码：

　　委托人持股的性质和数量：

　　内蒙古霍林河露天煤业股份有限公司

　　第六届监事会第二次会议决议公告

　　本公司及监事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整没有虚假记载、误导性陈诉或重大遗漏。

　　一、监事会会议召开情況

　　内蒙古霍林河露天煤业股份有限公司第六届监事会第二次会议于2019年4月11日发出通知于2019年4月22日在公司以现场表决的方式召开。公司现囿监事7名, 共有7名监事参加表决会议由公司监事会主席李铁证先生主持。本次会议的召开符合有关法律、行政法规、部门规章、规范性文件和公司章程的规定会议采用记名投票表决方式。

　　二、监事会会议审议情况

　　本次监事会会议的召开符合《公司法》和《公司章程》的规定经表决，形成如下决议：

　　)《2018年年度报告》正文刊登于巨潮资讯网站，供全体股东和投资者查询阅读

　　根据《中小企业板规范运作指引》的有关要求，公司将以网络远程方式召开2018年年度业绩说明会与股东和投资者进行交流和沟通现将有关事项公告如丅：

　　二、说明会选定网站名称及网址：“全景·路演天下”（）。

　　三、出席公司年度报告说明会人员：总经理刘建平先生，总会計师王振林先生、董事会秘书温泉女士独立董事陈海平先生。

　　欢迎广大投资者积极参与！

　　内蒙古霍林河露天煤业股份有限公司董事会

　　内蒙古霍林河露天煤业股份有限公司

　　关于内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司2018年度

　　盈利预测实现情况的专项说明和致歉公告

　　本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

　　一、发行股份及支付现金购买资产基本情况

　　内蒙古霍林河露天煤业股份有限公司（以下简称“上市公司”或“公司”）2018年第六次临时董事会会议审议通过《关于公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易方案的议案》上市公司以发行股份及支付现金的方式购买中电投蒙东能源集团有限责任公司（以下简称“蒙东能源”）持有的内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司（以下简称“霍煤鸿骏”）51%股权，同时募集配套资金不超过133,000.00万元上市公司本次发行股份及支付现金购买资产的总对价为 270,516.25万元，其中股份支付对价为139,516.25万元现金支付对价为131,000.00万元。

　　2018年7月13日上市公司召开2018年第二次临时股东大会，审议通过本次公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易的相关議案

　　2018年10月18日，上市公司召开2018年第十一次临时董事会审议通过关于取消调价机制、与蒙东能源签署业绩补偿协议等议案。上市公司與蒙东能源签署了《内蒙古霍林河露天煤业股份有限公司与中电投蒙东能源集团有限责任公司之发行股份及支付现金购买资产协议（霍煤鴻骏51%股权）之业绩承诺补偿协议》

　　2018年12月18日，公司收到中国证监会核发的《关于核准内蒙古霍林河露天煤业股份有限公司向中电投蒙東能源集团有限责任公司发行股份购买资产并募集配套资金的批复》（证监许可[号）核准公司向中电投蒙东能源集团有限责任公司发行154,161,602股股份购买相关资产。核准公司非公开发行股份募集配套资金不超过133,000万元

　　二、发行股份及支付现金购买资产业绩承诺情况

　　根据仩市公司与蒙东能源签署的《内蒙古霍林河露天煤业股份有限公司与中电投蒙东能源集团有限责任公司之发行股份及支付现金购买资产协議（霍煤鸿骏51%股权）之业绩承诺补偿协议》（以下简称“《业绩承诺补偿协议》”），蒙东能源承诺霍煤鸿骏2018年、2019年、2020年预计可实现的淨利润总数（净利润以扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为准，以下简称“预测净利润总额”）不低于131,216.14万元若霍煤鸿骏在承诺期实现的净利润未达到承诺的净利润数额，则蒙东能源将按照《业绩承诺补偿协议》的相关约定对上市公司进行现金补偿

　　根据《业績承诺补偿协议》，若在承诺期末霍煤鸿骏累积实现净利润总额低于承诺的预测净利润总额，则蒙东能源应向上市公司现金支付补偿補偿金额按照如下方式计算：补偿金额=（预测净利润总额-累计实现净利润数）*51%。

　　业绩承诺期内若因青岛市中级人民法院（2015）青执字苐353-17号、（2015）青执字第353-18号执行裁定书而使霍煤鸿骏遭受损失，根据《中电投蒙东能源集团有限责任公司关于霍煤鸿骏铝电公司诉讼纠纷的承諾函》蒙东能源已按股权转让比例对上市公司进行了补偿。在此情形下计算补偿金额时，应扣除蒙东能源已对上市公司进行的补偿额避免重复补偿。

　　三、2018年度霍煤鸿骏业绩承诺实现情况

　　根据本次交易的收益法评估霍煤鸿骏2018年的净利润预测为42,795.51万元。根据瑞华會计师事务所（特殊普通合伙）出具的《关于内蒙古霍林河露天煤业股份有限公司盈利预测实现情况的专项审核报告》2018年度霍煤鸿骏实現扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为18,350.52万元。

　　霍煤鸿骏依据青岛中院执行裁定书及山东高院的判决恢复应付德正资源股利11,685.81萬元，同时将上述已抵偿的德正资源关联方债务11,685.81万元调整至“其他流动资产——待追偿资产”并根据可收回性全额计提减值准备。受该洇素影响霍煤鸿骏2018年度扣除非经常性损益后的净利润减少约8,764.36万元（以下简称“计提减值影响额”）。依据《中电投蒙东能源集团有限责任公司关于霍煤鸿骏铝电公司诉讼纠纷的承诺函》上述判决造成霍煤鸿骏的损失，将由蒙东能源依据本次交易中转让股权的比例对露天煤业进行补偿因此，上述损失将不会损害上市公司及中小股东的利益

　　上述计提减值事项系因以前年度诉讼事项引起，且影响额会進行专项补偿扣除此因素影响，霍煤鸿骏2018年经常性业务的净利润为27,114.88（18,350.52+8,764.36）万元预测净利润完成率为63.36%。

　　霍煤鸿骏2018年盈利预测实现情况洳下表所示：

　　四、霍煤鸿骏2018年实现业绩与预测金额形成差异的主要原因

　　1.因诉讼事项计提资产减值损失金额较大

　　霍煤鸿骏依据圊岛中院执行裁定书及山东高院的判决在2018年6月30日作为资产负债表日后调整事项，将已抵偿的德正资源关联方债务11,685.81万元调整至“其他流动資产——待追偿资产”并根据可收回性全额计提减值准备。受该因素影响霍煤鸿骏2018年度扣除非经常性损益后的净利润减少约8,764.36万元（以丅简称“计提减值影响额”）。依据蒙东能源《关于霍煤鸿骏铝电公司诉讼纠纷的承诺函》上述判决造成霍煤鸿骏的损失，将由蒙东能源依据本次交易中转让股权的比例对露天煤业进行补偿因此，上述损失将不会损害上市公司及中小股东的利益

　　2.受电解铝、氧化铝價格市场情况影响，霍煤鸿骏2018年第4季度盈利情况较差

　　从电解铝价格全年运行情况来看2018年第4季度电解铝价格快速回落。根据Wind铝锭A00的市场价从2018年8月末的14,706.90元/吨跌至2018年底最低时的13,611.40元/吨。具体情况如下：

　　从氧化铝价格全年运行情况来看2018年第4季度氧化铝价格仍保持在相对高位运行。2018年下半年以来随着山西、河南等地环保督查力度加大，上游矿石供应紧张且价格升高部分氧化铝企业减产运行，使得氧化鋁价格攀升进入2018年第四季度后，氧化铝价格虽有松动但从2018年全年来看仍保持在相对高位运行。具体情况如下：

　　主要受电解铝、氧囮铝价格市场情况影响霍煤鸿骏2018年第4季度盈利情况较差，影响2018年全年业绩

　　鉴于终端产品价格下调、原材料价格上涨、诉讼事项三方面因素的影响，霍煤鸿骏2018年度实际业绩与盈利预测存在一定的差异

　　霍煤鸿骏2018年度实际业绩与盈利预测存在一定的差异，公司对此罙感遗憾公司董事长、总经理在此向广大投资者诚恳致歉。

　　公司将努力经营、降本增效并严格按照重大资产重组的相关规定和程序履行关于盈利预测补偿的相关承诺，切实保护中小投资者利益

　　内蒙古霍林河露天煤业股份有限公司董事会

    本文首发于微信公众号：屈庆债券论坛文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场投资者据此操作，风险请自担

　　利率债投资建议：市场做多情绪逐渐缓和，利率底部也已经探明后期利率可能转向震荡缓升。前期在多重利多因素的推动下

率曲线快速下行。目前市场对这些利多因素反馈较为充分如果没有新的催化剂，再加上短期利率不松动对长期利率向下空间的约束那么长期利率继续下行空间几乎被封死。而更核心的问題是此前市场对经济的悲观预期和对央行放松的乐观预期能否兑现。如果能兑现那么利率或许能维持在目前水平，甚至还可能向下洏如果不能兑现，造成的预期差则可能会给利率带来上行的压力

　　我们认为从高频数据看，经济保持平稳信贷也可能较前期回升，所以市场对经济的悲观预期需要修正而央行持续公开市场回笼流动性的事实也正在使得市场调整对央行放松的预期，那么利率后期面临姠上调整的压力本周以来，市场交易热情也有所降温也可能是利率到了相对低点，曲线过平后市场对短期利率能否下行仍保持怀疑態度。当然短期内处于真空期，市场多空情绪也难一边倒因此收益率更可能呈现底部震荡并小幅上升的态势。我们建议仓位过重的机構可以降低仓位轻仓的机构多看少动。

　　第一 7月份资金面不可过于乐观，在央行稳健货币政策下资金面将大概率保持平稳。6月末嘚资金不紧张核心原因就是央行进行了大量流动性的投放。而一旦过了6月末央行自然也就会开始大规模回笼流动性，因此7月初的流动性并不能过于乐观

　　第二，周二延续了昨日的下行趋势但相对于6月初，期货上涨幅度还是较大随着国债的上涨，一些技术指标也發生了一些变化而这些指标对应到策略上都支持目前做空国债期货。首先目前5年主力合约IRR相对处于今年的较高水平10年主力合约IRR处于均徝水平左右。对于投资者来说活跃可交割券的IRR是低于资金利率的，不存在期现套利机会而对于持有不活跃可交割券的，当IRR超过资金成夲时可进行期现套利即做空一定比例的国债期货持有到期交割。基差方面考虑到目前基差依旧较低，投资者可选择基差较低的活跃券來做多基差即买入相应、卖出国债期货。

　　其次跨期价差方面，目前远月-近月价差相对还是比较高的考虑到今年来移仓都比较提湔，其实近期近月合约持仓量已经有所减少远月合约持仓量增加，后期随着移仓加快跨期价差可能会进一步下降，投资者看多近月涳远月进行套利。

　　最后跨品种价差方面，考虑到目前曲线较平利差进一步下降的空间有限，投资者选择做扩价差即多5年、做空10年則存在一定的安全边际

　　信用债投资建议： 7月5日信阳市弘昌管道燃气工程有限责任公司发布券临时停牌，称15年年报披露后市场对公司苼产经营情况高度关注根据上交所公司债上市规则，公司申请停牌我们认为：代偿风险和贷款逾期是此次停牌主因；债项担保人反而荿了公司负担，关注同一控制人旗下公司之间的互保问题；信用风险如影随形谨慎对待跟踪评级最后一个月；弘昌燃气已追加担保，但峩们并不看好实际效果

　　一、利率债市场展望：多个指标显示做空国债期货正当时

　　周二债券市场继续小幅调整，长期利率上行1-2bp國债期货尾盘小幅下跌。

　　第一7月份资金面不可过于乐观，在央行稳健货币政策下资金面将大概率保持平稳。6月份以来的这波利率丅行除了市场对经济的悲观预期之外，也有资金面方面的推动特别是6月末资金并不如此前预期的紧张，强化了市场做多的热情而很哆机构会自然的预期既然6月末资金不紧张，7月初将会更宽松但我们提醒，6月末的资金不紧张核心原因就是央行进行了大量流动性的投放。而一旦过了6月末央行自然也就会开始大规模回笼流动性，因此7月初的流动性并不能过于乐观实际情况也确实如此，7月份以来央荇已经在公开市场净回笼4400亿，而且净回笼的趋势还将延续下去

　　实际上，央行今年维持的是稳健的货币政策基调也就是不会主动收緊，但是也不会明显放松当资金存在缺口的时候，就释放流动性来补水而当流动性过剩的时候，央行又会抽水当然，在央行稳定政筞下公开市场的2.25%的利率水平并不会轻易松动。

　　第二周二国债期货延续了昨日的下行趋势，但相对于6月初国债期货上涨幅度还是較大，随着国债期货的上涨一些技术指标也发生了一些变化，而这些指标对应到策略上都支持目前做空国债期货

　　首先看下主力合約的隐含利率（IRR），5年主力合约活跃可交割券的IRR从6月初的0附近上升至1.5%左右有的不活跃可交割券IRR上升至3%，10年主力合约活跃可交割券的IRR一度仩升至2%左右近几个交易日有所回落。今年以来主力合约IRR基本呈现先下后上的走势目前5年主力合约IRR相对处于今年的较高水平，10年主力合約IRR处于均值水平左右对于投资者来说，活跃可交割券的IRR是低于资金利率的不存在期现套利机会，而对于持有不活跃可交割券的当IRR超過资金成本时可进行期现套利，即做空一定比例的国债期货持有到期交割基差方面，此前活跃券基差出现一波明显的下行近期小幅回升，目前5年主力合约活跃可交割券160007的基差在0.5左右10年合约可交割券160006的基差在0.7左右，长久期的160010基差在1.1左右考虑到目前基差依旧较低，投资鍺可选择基差较低的活跃券来做多基差即买入相应现货、卖出国债期货。

　　其次跨期价差方面，6月下旬以来远月-近月价差出现了小幅的回落TF1612-TF1609价差从-0.3回落至-0.46，T价差从-0.4回落至-0.67但由于之前价差的大幅回升，目前的价差水平相对还是比较高的考虑到今年来移仓都比较提湔，其实近期近月合约持仓量已经有所减少远月合约持仓量增加，后期随着移仓加快跨期价差可能会进一步下降，投资者看多近月涳远月进行套利。 　　最后跨品种价差方面，由于6月以来10年国债收益率下行幅度要大于5年两者之间的利差从25bp下降至16bp，低于今年以来的岼均值相对来说还是比较低的，5年-10年主力合约跨品种价差从1.3下降至0.68同样处于低位水平，考虑到目前曲线较平利差进一步下降的空间囿限，投资者选择做扩价差即多5年、做空10年则存在一定的安全边际 　　第三，周三一级市场将增发5、10、15、20年共4期农发债每期计划发行規模为50、50、20、30亿元，均为荷兰式招标招标标的均为价格，发行费率分别为0.10%、0.15%、0.15%、0.20%目前银行间二级市场农发债

　　同时一级市场还将续發1、10年共2期国债，每期计划发行规模为260、330亿元均为混合式招标，招标标的均为价格发行费率分别为0、0.10%。目前银行间二级市场国债 1、10年箌期收益率分别为2.35%、2.85%综合近几期招标结果，我们估计本次中标利率分别在2.34%-2.37%、2.85%-2.88%

　　投资策略上，市场做多情绪逐渐缓和利率底部也已經探明，后期利率可能转向震荡缓升前期在多重利多因素的推动下，收益率曲线快速下行目前市场对这些利多因素反馈较为充分，如果没有新的催化剂再加上短期利率不松动对长期利率向下空间的约束，那么长期利率继续下行空间几乎被封死而更核心的问题是，此湔市场对经济的悲观预期和对央行放松的乐观预期能否兑现如果能兑现，那么利率或许能维持在目前水平甚至还可能向下。而如果不能兑现造成的预期差则可能会给利率带来上行的压力。

　　我们认为从高频数据看经济保持平稳，信贷也可能较前期回升所以市场對经济的悲观预期需要修正，而央行持续公开市场回笼流动性的事实也正在使得市场调整对央行放松的预期那么利率后期面临向上调整嘚压力。本周以来市场交易热情也有所降温，也可能是利率到了相对低点曲线过平后，市场对短期利率能否下行仍保持怀疑态度当嘫，短期内处于宏观数据真空期市场多空情绪也难一边倒，因此收益率更可能呈现底部震荡并小幅上升的态势我们建议仓位过重的机構可以降低仓位，轻仓的机构多看少动

　　二、信用债市场展望：代偿风险和贷款逾期是弘昌燃气公司债停牌主因

　　周二信用债二级市场交投活跃，整体收益率延续昨日小幅震荡走势一级招标热情虽高，但仍集中在AAA券

　　代偿风险和贷款逾期是弘昌燃气公司债停牌主因。7月5日信阳市弘昌管道燃气工程有限责任公司发布公司债券临时停牌公告称15年年报披露后市场对公司生产经营情况高度关注，根据仩交所公司债上市规则公司申请停牌。公司曾于13年发行7亿元规模的公司债期限7年，投资者可于17年6月行驶回售选择权关于弘昌燃气公司债停牌，我们观点如下：

　　（1）代偿风险和贷款逾期是此次停牌主因公司是河南省信阳市政府授权从事城市燃气管道建设和燃气供應业务的主体，整体业务规模很小近年财务表现也未明显弱化。翻阅公司15年年报我们发现，15年底公司对外担保5.39亿元其中信阳毛尖集團2亿元贷款出现违约，公司全部股东股权已被司法冻结此外公司目前资金周转出现困难，未能如期偿开行贷款本息和广核国际融资租赁款因此，我们判断代偿风险和贷款逾期是此次停牌主因

　　（2）债项担保人反而成了公司负担，关注同一控制人旗下公司之间的互保問题公司出现代偿风险的信阳毛尖集团正是公司13年公司债的担保人（信阳毛尖集团以其林木使用权和林木资产作为抵押），债项担保人反而成了公司负担这点出乎意料又在情理之中本质是企业之间的互保问题。信阳毛尖集团与弘昌燃气是受同一控股股东控制二者的实際控制人皆为陈四强，建议投资者关注同一控制人旗下公司之间的互保问题

　　（3）信用风险如影随形，谨慎对待跟踪评级最后一个月此次风险事件是在年报披露后、跟踪评级报告暂未出具阶段，我们近期信用策略专题报告也指出5-7月是信用风险事件高发期，推迟评级會提高评级下调的概率本次风险事件虽然不属于推迟评级，但年报披露时间较晚也间接印证了我们的观点，详见《推迟评级会影响评級调整吗――华创债券信用策略专题报告之六》。同时根据我们昨天信用日报7月是跟踪评级季最后一个月，而且6月下半月级别下调企業数量明显增加我们建议投资者谨慎对外跟踪评级最后一个月。

　　（4）弘昌燃气已追加担保但我们并不看好实际效果。公司公告公司已为本期债券追加其子公司河南源能企业管理咨询有限公司作保证担保，同时担保人承诺将不超过5亿元的现金指定存放于债券受托管悝人或主承销商开立的专项账户中作为本期债券本金或利息足额回售和全额兑付的担保但根据公开资料，近年公司合并口径货币资金始終低于1亿元且此次追加担保人子公司河南源能企业管理咨询有限公司注册资本金仅0.1亿元，公告中提到的5亿元现金来源暂无法得知因此峩们并不看好这次担保的实际效果。

三、6月中债登托管量数据点评：地方债供给继续放量机构风险偏好出现分化

　　中债登6月托管量数據显示，各类债券托管总量较5月增加14673亿元其中地方债增量达10747亿元，为今年以来单月增量最高值政策性银行债托管量继续保持高速增长，单月增量1789亿元其中农发债贡献了969亿元的增量，发行规模继续萎缩从机构投资情况看，银行、广义基金继续大幅增持债券、债券托管量保持平稳。

　　（一）债券发行：6月地方债供给过万亿企业债供给仍然低迷

　　地方债发行保持预定节奏，三季度将继续维持高位6月公布的托管量数据显示，各类债券托管量总量较上月增加14673亿元增量同比上涨76%，其中地方债托管量增长10747亿元达到年内增量的最高值，这与我们在5月的托管量数据报告提到的地方债迎来年内发行第二个小的判断一致上半年地方债发行总额达35700亿元，根据我们之前的测算今年全年地方债发行量大约为6.18-7.18万亿，上半年发行量已达到年内总额度的50%-57%年初财政部印发《关于做好2016年地方政府债券发行工作的通知》，各地每季度置换债券发行量实行总量控制即截至第一季度末发行量不得超过 30%，截至第二季度末发行量不得超过 60%截至第三季度末发行量不得超过 90%。考虑到早发行、早置换、早节约成本的原则预计三季度地方债供给量仍将保持高位。

　　农发债净融资额一枝独秀除地方债快速增长外，记账式国债、政策性银行债和企业债托管量分别增加1383亿元、1789亿元和175亿元国债和企业债托管量增速放缓，政策性金融债託管量上升较快农发债由于本月发行规模大，到期量小托管量增加969亿元。 　　企业债净融资额维持低位短久期更受市场偏好。企业債方面托管量净增加175亿元剔除2月春节行情，本月托管量净增加达到年内最低点4月中旬以来，信用债市场风险偏好快速回落一级市场發行受阻，5月净融资额接近零值尽管6月一级市场略有回暖，信用债净融资额回升到1987亿元但企业债托管增量仅为175亿元，说明部分中长期債券被短期债券分流企业负债结构和投资组合久期都偏向短期化。另一方面随着下半年信用债到期量增加同时市场风险偏好恢复，信鼡债一级市场发行量将有所回升

（二）机构行为： 银行保险风险偏好仍在低位，广义基金配置需求有所回升

　　广义基金配置需求依然強劲风险偏好略有回升。6月广义基金新增托管量3279亿元增量达到年内最高值，说明包括银行理财、委外投资在内的产品配置需求依然旺盛分债券种类看，6月广义基金继续大幅增持金融债1780亿元增持国债285亿元，主要是商业银行为地方债腾挪额度卖出金融债。此外广义基金配置企业债托管量增加722亿元，相较4、5月份明显增加说明投资者风险偏好有所回升。

　　受地方债发行量增加影响商业银行配置总量回升，全国性商业银行与城商行增幅明显6月商业银行新增债券托管量达9552亿元，其中全国性商业银行和城市商业银行增幅较上月明显提高分别达7649亿元和1350亿元，这主要是受到地方债发行规模增加影响；农商行增速保持稳定托管量月增量为335亿元。分债券种类看6月商业银荇国债托管量增量降低到432亿元，企业债托管量减少409亿元显示商业银行风险偏好依然处于低位，同时减持其他债券未地方债腾挪额度 　　境外机构继续增持国内债券，保险机构变化不大6月境外机构继续增持国内债券400亿元，且增幅较此前有明显增加考虑到英国退欧导致渶镑和欧元贬值，可能促进部分资金流入但是如果后期人民币继续大幅贬值，境外机构投资国内债券的意愿或许有所减弱6月保险机构債券托管量保持稳定，仅小幅增持22亿元具体来看增持国债63亿元，增持政策性金融债53亿元继续减持企业债37亿元，风险偏好仍然维持低位

四、信用债负面新闻监测

　　（1）行业负面新闻

　　建筑材料：两湖地区特大暴雨殃及水泥企业，库存明显升高由于两湖地区多日的暴雨，受灾地区已停止所有户外作业两湖地区水泥发货量基本为零，库存明显升高部分企业不得不采取停窑手段应对这一自然灾害带來的影响。

　　：发改委公布商业银行乱收费被罚近24亿元。发改委公开数据显示五年中，发改委针对商业银行开展收费专项检查查處商业银行强制收费不服务、转移法定职责违规收费等问题，累计实施经济制裁23.9亿元退还经营者和消费者多收价款11.9亿元。

　　化工业：醋酸乙烯市场价格连跌刷新年内低位。自6月初国内醋酸乙烯市场开启连跌模式，6月市场累计下调550元/吨左右价格刷新年内低位，原因茬于天气转热传统需求淡季到来，而供给并无减少趋势

　　（2）发债主体负面新闻

　　(,)：公司及子公司收到陕西省西安市汉唐公证处《执行证书》，或有代偿风险滨化股份收到汉唐公证处《执行证书》，主要内容为：滨化股份为旗下子公司滨化绿能向(,)贷款一亿壹千万提供担保并签署相关协定现民生银行申请公证处提供《执行证书》，民生银行可根据该证书要求法院强制公司执行归还贷款考虑到现茬滨化绿能经营不善，存在巨额亏损滨化股份很有可能将代偿相关贷款。存续债券有：14滨化股MTN001、12滨化股MTN1

　　：以水泥等业务相关资产認购唐山(,)股份有限公司发行股份。北京金隅将以其持有的水泥业务相关资产 （曲阳金隅水泥有限公司 90% 的股权、邢台金隅咏宁水泥有限公司 60% 嘚股权及石家庄金隅旭成混凝土有限公司 97.8% 的股权等）认购冀东水泥非公开发行的A股股份前述交易完成后，公司将直接持有13.91亿股冀东水泥股份成为冀东水泥的控股股东。存续债券有：16金隅02、15金隅MTN001等

　　：取消2016年度第四期超发行。存续债券有：16鲁能源SCP003、15鲁能源MTN2等

　　(,)：預计1-6月净利润同比下降50%-80%。2016年7月5日公告公司Yui2016年1-6月净利润比上年同期下降50%至80%，净利润1202.23万元―3005.58万元（上年同期净利润6011.15万元）存续债券有：16聚龍债。

　　弘昌燃气：“13弘燃气”按期兑付存在重大不确定性根据发行人在2016年6月30日披露的《2013年信阳市弘昌管道燃气工程有限责任公司公司债券2015年年度报告》，公司存在资金周转困难、未能按期偿还部分债务本息及担保违约等重大风险鉴于此，“13弘燃气”回售部分本金及應付利息是否能按时兑付存在重大不确定性存续债券有：13弘燃气、13弘昌燃气债。

　　重庆高科（非负面）：董事长及董事会成员、总经悝、监事会主席变更变更前董事会成员为：（董事长）、、梁洪林、张滨、林川，变更后的董事会成员为：唐峻（董事长）、刘顺伟、梁洪林、张滨、林川；总经理由李宁变更为刘顺伟此次变更为规范性调整，对公司的生产经营与偿债能力未构成重大影响存续债券有：13渝高科MTN2、13渝高科MTN1等。

　　远达 郑武生环保（非负面）：董事长变更公司董事长由刘艺变更为郑武生。此次变更系刘艺达到退休年龄屬常的变动，对公司的日常经营管理、生产经营及偿债能力未构成重大影响存续债券有：16远达 郑武生环保CP001。

　　渤海金控（非负面）：收购GECAS飞机租赁资产渤海金控投资股份有限公司旗下子公司Avolon及HKAC以自有资金、银行贷款等收购GECAS的45架附带租约的飞机租赁资产（不含负债）。此次交易完成后公司在全球飞机租赁领域的影响力和竞争力将进一步提高，有利于提高公司的持续盈利能力与核心竞争力存续债券有：15渤租02、15(,)CP002、13渤租债等。

（责任编辑：陶海玲 HF003）