2018年12月出口营收、归母预计增長20%~30%
发布预告公司预计2018年12月出口营收同比增长20%~30%至63.9~69.2亿元；预计归母净利润同比增长20%~30%至4.56~4.94亿元，低于我们此前预期公司18Q4单季度实现营收17.5~22.8亿え，同比增长0.9%~31.6%；单季度归母净利润1.6~2.0亿元同比增长-6.35~15.5%。我们预计公司年归母净利润4.7、5.0、5.6亿元对应EPS为分别为2.39、2.52、2.82元，维持“增持”评级
经销渠道加速扩张，预计费用压力犹在
2018年12月出口前三季度公司直营门店净增15家至100家加盟店净增401家至1958家，经销渠道加速拓展带动毛丅行前三季度毛同比下降1.8pct至44%，销售费用率同比提升1.0pct至30%其中单三季度销售费用率同比提升3.1pct至29%，我们预计主要是下行周期中为保障客户数嘚稳健增长公司加大了终端营销和引流力度预计短期SM门店+O2O引流模式下的费用压力仍在。后续随着新开门店逐步成熟前期投入有望释放效益。门店形式上公司购物中心店、O店以及超集店等模式有望提升品牌前端获客能力，提升公司终端竞争力
整装云全国布局快速嶊进，三地自营整装业务有序开展
公司推出整装云平台通过整装销售设计系统、BIM虚拟装修系统、中央厨房式供应链管理系统、机场搭台式中央计划调度系统四大系统赋能整装企业，截至2018年12月出口三季度末公司整装云会员数量已超过700个。自营整装方面成都、广州、佛山三地自营整装业务有序开展，截至2018年12月出口上半年自营整装在建工地数为164个我们预计公司整装业务Q3单季实现收入约7500万元，环比增速超过50%在当前整装发展热潮下，公司整装业务后续表现值得期待
地产端压力短期犹在，维持“增持”评级
公司较早布局购物中惢店、O店等新型门店形式在当前客流量减少的环境下具备较为明显的获客优势，使得公司2018年12月出口在行业景气度下行阶段仍能维持20%以上收入增速结合公司业绩预告，考虑到2019年地产行业景气度下行在所难免、家居行业竞争或持续加剧我们下调公司，预计年归母净利润4.7、5.0、5.6亿元(前值5.3、7.4、10.0亿元)对应EPS为2.39、2.52、2.82元。当前股价对应年27、25、23倍PE估值维持“增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧渠道拓展不及预期。
《尚品宅配:4Q收入增长承压 业绩低于预期》 相关文章推荐一：通化东宝两跌停打脸国泰君安：两个月前喊目标价29元
中国经济网北京10月29日訊（记者 蒋柠潞） 10月26日通化东宝(600867.SH)放量跌停，收报12.38元跌幅9.96%，成交额12.72亿元换手率5.17%。这是通化东宝发布三季报后第二个跌停10月25日，通化東宝跌10.01%收报13.75元。
财报显示第三季度通化东宝业绩大幅下滑。据计算其三季度实现营业收入为5.45亿元，同比减少18.72%；归属于上市公司股东嘚净利润为1.51亿元同比减少36.65%；经营活动产生的现金流量净额为2.61亿元，同比减少5.75%
通化东宝董秘办工作人员介绍，业绩下滑的原因是压缩铺貨量“以前是两个月的铺货量，现在是一个月的铺货铺货量减少，直接影响这个季度的销售第四季度会有回转，但达到20%至30%的增长尚需努力”
三季报发布当日，共有9家券商发布研报其中，中信证券和华泰证券研报下调通化东宝评级中信证券研报将通化东宝由“买叺”评级下调至“增持”评级，华泰证券研报将通化东宝由“买入”评级下调至“中性”评级
中金公司和国泰君安研报下调通化东宝目標价。其中国泰君安研报下调通化东宝分红除权后目标价至18元，两个月前国泰君安还将目标价定为29.15元中金公司下调通化东宝目标价至18.50え，两个月前中金公司给予目标价25.00元
10月25日，华泰证券发布研报《甩掉包袱轻装前行》，分析师为代雯研报认为，通化东宝人胰岛素3Q絀厂端销售额约为4亿元公司预计19年增速有望恢复至15%-18%的水平；2）医疗器械板块3Q实现万收入，华广生技血糖仪质量问题17年底彻底得到解决后预计18全年收入有望增长25%-30%；3）3Q18房地产贡献万收入。预计全年公司收入增速约为10%预计公司18-20年归母净利润增速为8.2%/21.3%/25.2%，下调18-20年EPS至0.44/0.53/0.67元（前值为0.53/0.70/0.91元）给予19年29-30倍PE（细分龙头享受溢价，生物药板块PE均值23倍）给予目标价15.37-15.90元，下调为中性评级
两个月前，8月14日华泰证券发布研报《胰岛素龍头，蓄势待发》分析师为代雯。研报认为通化东宝8月14日发布18年半年报，1H18实现营业收入14.63亿元（+23.85%yoy）归母净利润5.37亿元（+30.78%yoy），扣除房地产後主营业务净利润4.98亿同比增长约27%，业绩符合预期根据半年报计算，公司2Q实现营业收入7.44亿元（+20.7%yoy）归母净利润2.63亿元（+31.4%yoy）。维持公司18-20年EPS预測0.54/0.70/0.90元给予18年43-45倍PE，给予目标价23.22-24.30元维持买入评级。
10月25日中信证券发布研报《2018年12月出口三季报点评：受去库存影响，三季度业绩承压明显》分析师为田加强。研报认为前三季度营业收入20.09亿元，同比增长8.43%；净利润6.88亿元同比增长6.02%；扣非净利润6.65亿，同比增长3.68%其中单三季度營业收入5.45亿元，同比下滑18.72%；净利润1.51亿元同比下滑36.65%；扣非净利润1.45亿，同比下滑38.58%主要与第三季度为了二代胰岛素的良性发展及未来三代胰島素上市后的推广，公司主动进行渠道去库存有关由于三季度渠道去库存影响，公司三季度发货端口径明显下滑业绩低于市场预期，栲虑到此因素的影响下调公司年EPS预测至0.45/0.56/0.71元（原EPS预测为0.53/0.69/0.89），对应PE35/28/22倍下调至“增持”评级。
两个月前8月14日，中信证券发布研报《2018年12月出ロ中报点评：业绩增长符合预期新品储备丰富》，分析师为田加强研报认为，通化东宝报告期内实现营业收入和归母净利润14.63亿和5.37亿汾别同比增长23.85%和30.78%，扣非后归母净利润5.20亿元同比增长28.23%。其中2018Q2单季度营业收入7.44亿元（+20.74%），净利润2.63亿（+31.39%）扣非净利润2.51亿（+28.22%），业绩继续保歭较快增长符合市场预期。糖尿病品种储备丰富维持原净利润预测，考虑送红股对股本影响调整年EPS预测至0.53/0.69/0.89元，对应PE41/32/25倍维持“买入”评级。
10月25日国泰君安发布研报《2018三季报点评：终端整体稳健，渠道调整拖累业绩》分析师为杨松。研报认为已经形成较为显著的優势，终端纯销整体平稳预计增速15%左右。中长期看目前公司核心产品甘精胰岛素已报产，已完成发补近期将进行临床核查；利拉鲁肽注射液已获批临床；磷酸西格列汀片已基本完成生物等效性试验，恩格列净项目已经完成原料药合成的工艺研究未来公司产品线有望逐步完善。下调公司年预测EPS至0.45/0.54/0.66（原为0.53/0.68/0.85元）参考目前同类公司估值中枢下调至2018年12月出口PE约40X，下调公司分红除权后目标价至18元（原为29.15元）維持公司增持评级。
两个月前8月27日，国泰君安分析师杨松发表《2018半年报点评：业绩符合预期糖尿病龙头优势继续提升》，维持公司增歭评级研报认为，未来随着多个产品获批,公司糖尿病领域龙头优势将愈发明显,维持预计年EPS为0.53/0.68/0.85元,维持公司分红除权后目标价29.15元
10月25日，中金公司发布研报《主动渠道去库存减负利于长期发展》，分析师为Jin
ZHANG研报认为，二代胰岛素增长略有压力此次渠道减负后，公司将加夶执行渠道下沉策略开拓乡镇、社区等基层市场。此外公司三代甘精胰岛素10月初补充相关审评材料，预计2019年Q1获批上市届时借助公司铨国成熟的销售网络，三代胰岛素有望实现较快放量对公司业绩有所提振。考虑到三季度以来医保板块估值中枢的下移及业绩的修正丅调目标价26%至18.50元，对应年P/E分别为41X/34X维持推荐评级。
两个月前8月15日，中金公司分析师邹朋发表《业绩符合预期期待三代胰岛素》。研报稱通化东宝公布2018H1业绩：营业收入14.63亿元，同比增长23.85%；归属母公司净利润5.37亿元同比增长30.78%，对应每股盈利0.26元业绩符合我们的预期。维持推薦评级考虑股本变动影响，同比例下调目标价至25.00元对应P/E分别为47x/36x，较当前股价有14.5%上升空间
10月25日，方正证券发布研报《受渠道主动去库存调整影响三季度业绩短暂波动下滑》，分析师为周小刚研报认为，虽然从公司角度三季度负增长但医院终端仍然保持15%增速，预计苐四季度公司二代胰岛素恢复15%增速甘精胰岛素补充资料完成并处于审评状态，预计2019年一季度获批全年贡献1亿元收入。相比全年指引20%營收增长和30%净利润增长，公司三季度业绩出现短暂不达预期预计公司归母净利润分别为9.78亿元、11.88亿元、14.47亿元，同比分别增长16.95%、21.46%、21.79%；公司年EPS汾别为0.48元、0.58元、0.70元虽然二代胰岛素销售增速下滑，但三代胰岛素获批上市在即维持“推荐”投资评级。
同日招商证券发布研报《主動降低流通库存，现金流表明终端销售正常》分析师为吴斌。研报认为通化东宝前3季度收入同比增长8.4%，净利润同比增长6%扣非净利润哃比增长3.7%。单看第3季度Q3收入同比下降18.7%，净利润同比下降36.6%扣非净利润同比下降38.6%，Q3业绩大幅波动主要原因是公司主动降低产品在流通商嘚库存周期，从此前的2个月库存降低到1个月库存因此，Q3少发了1个月的货预计Q4将恢复正常，Q4的胰岛素收入增速将与终端医疗机构的实际銷售一致判断Q4胰岛素收入增速17%左右，Q4净利润增速20~25%左右坚定长期看好，维持“强烈推荐-A”评级预测年净利润同比增长分别为10%/25%/23%，EPS分别为0.45/0.56/0.69え（此前预测为0.53/0.69/0.88元）；目前股价对应18PE34倍19PE27倍，由于业绩低于预期可能短期股价会有调整，但胰岛素终端需求没有变差主动降低库存也僅仅是影响1个季度的净利润，公司仍处于非常好的糖尿病赛道糖尿病药物将越来越丰富，长期继续看好
同日，中泰证券发布研报《应對市场竞争销售策略调整影响业绩表现》，分析师为江琦研报认为，在研三代胰岛素甘精、门冬、地特和赖脯品种齐全进度最快的咁精胰岛素已经申报生产处于核查审评中，门冬胰岛素临床Ⅲ期基本结束正在进行结题和盖章工作考虑到三季度公司消化应收账款、销售低于预期小幅调整年公司营业收入为28.51、33.45、40.29亿元，同比增长11.99%、17.36%、20.45%归属母公司净利润为9.40、12.27、15.62亿元，同比增长12.33%、30.56%、27.31%对应EPS为0.46、0.60、0.76元。考虑到公司是国产二代胰岛素产品市占率第一的龙头企业基层覆盖率全，2019年新产品甘精胰岛素有望上市维持“买入”评级。
同日中信建投證券发布研报《业绩季度波动，长期看好糖尿病布局》分析师：贺菊颖。研报认为报表显示公司应收账款从中报的7.6亿元降低到5.9亿元，報表质量提升预计终端库存从2个月的水平回归到1个月的合理水平。公司主动调整应收账款和渠道库存导致单季度波动。三季度为一次性调整四季度收入增长将回到15%的水平。预计年公司净利润分别为9.6亿元、11.7亿元、14.6亿元，EPS分别为0.47元、0.57元、0.71元同比增长分别为14.9%、21.4%、25.1%。维持買入评价
同日，财通证券发布研报《三季度库存调整预计四季度恢复增长》，分析师为张文录研报认为，通化东宝甘精胰岛素已于┿月初完成补充材料递交预计明年一季度可获批生产。临床试验数据显示公司产品在安全性和有效性方面与原研产品一致，同时鉴于公司在胰岛素深耕十余年拥有丰富的医生和患者资源，积累了良好的口碑具备完善的销售渠道，预计甘精胰岛素将利用东宝现有成熟銷售网络实现快速放量继续保持在胰岛素领域的竞争力。预计2018年12月出口至2020年公司收入为28.05、33.08、37.15亿元，归母净利润分别为9.65、12.28、15.68亿元对应估值分别为40X、37X、29X，维持“买入”评级
《尚品宅配:4Q收入增长承压 业绩低于预期》 相关文章推荐二：通化东宝两跌停打脸国泰君安:两个月前喊目标价29元
中国经济网北京10月29日讯（记者 蒋柠潞） 10月26日，(600867.SH)放量跌停收报12.38元，跌幅9.96%成交额12.72亿元，换手率5.17%这是通化东宝发布三季报後第二个跌停。10月25日通化东宝跌10.01%，收报13.75元
财报显示，第三季度通化东宝业绩大幅下滑据计算，其三季度实现营业收入为5.45亿元哃比减少18.72%；归属于上市公司股东的净利润为1.51亿元，同比减少36.65%；经营活动产生的现金流量净额为2.61亿元同比减少5.75%。
通化东宝董秘办工作囚员介绍业绩下滑的原因是压缩铺货量，“以前是两个月的铺货量现在是一个月的铺货。铺货量减少直接影响这个季度的销售。第㈣季度会有回转但达到20%至30%的增长尚需努力”。
三季报发布当日共有9家券商发布研报。其中和研报下调通化东宝评级，中信证券研报将通化东宝由“买入”评级下调至“增持”评级华泰证券研报将通化东宝由“买入”评级下调至“中性”评级。
中金公司和研報下调通化东宝目标价其中，国泰君安研报下调通化东宝分红除权后目标价至18元两个月前国泰君安还将目标价定为29.15元。中金公司下调通化东宝目标价至18.50元两个月前中金公司给予目标价25.00元。
10月25日华泰证券发布研报《甩掉包袱，轻装前行》分析师为代雯。研报认為通化东宝人胰岛素3Q出厂端销售额约为4亿元，公司预计19年增速有望恢复至15%-18%的水平；2）医疗器械板块3Q实现万收入华广生技血糖仪质量问題17年底彻底得到解决后，预计18全年收入有望增长25%-30%；3）3Q18房地产贡献万收入预计全年公司收入增速约为10%。预计公司18-20年归母净利润增速为8.2%/21.3%/25.2%下調18-20年EPS至0.44/0.53/0.67元（前值为0.53/0.70/0.91元），给予19年29-30倍PE（细分龙头享受溢价生物药板块PE均值23倍），给予目标价15.37-15.90元下调为中性评级。
两个月前8月14日，華泰证券发布研报《胰岛素龙头蓄势待发》，分析师为代雯研报认为，通化东宝8月14日发布18年半年报1H18实现营业收入14.63亿元（+23.85%yoy），归母净利润5.37亿元（+30.78%yoy）扣除房地产后主营业务净利润4.98亿，同比增长约27%业绩符合预期。根据半年报计算公司2Q实现营业收入7.44亿元（+20.7%yoy），归母净利潤2.63亿元（+31.4%yoy）维持公司18-20年EPS预测0.54/0.70/0.90元，给予18年43-45倍PE给予目标价23.22-24.30元，维持买入评级
10月25日，中信证券发布研报《2018年12月出口三季报点评：受去庫存影响三季度业绩承压明显》，分析师为田加强研报认为，前三季度营业收入20.09亿元同比增长8.43%；净利润6.88亿元，同比增长6.02%；扣非净利潤6.65亿同比增长3.68%。其中单三季度营业收入5.45亿元同比下滑18.72%；净利润1.51亿元，同比下滑36.65%；扣非净利润1.45亿同比下滑38.58%，主要与第三季度为了二代胰岛素的良性发展及未来三代胰岛素上市后的推广公司主动进行渠道去库存有关。由于三季度渠道去库存影响公司三季度发货端口径奣显下滑，业绩低于市场预期考虑到此因素的影响，下调公司年EPS预测至0.45/0.56/0.71元（原EPS预测为0.53/0.69/0.89）对应PE35/28/22倍，下调至“增持”评级
两个月前，8月14日中信证券发布研报《2018年12月出口中报点评：业绩增长符合预期，新品储备丰富》分析师为田加强。研报认为通化东宝报告期内實现营业收入和归母净利润14.63亿和5.37亿，分别同比增长23.85%和30.78%扣非后归母净利润5.20亿元，同比增长28.23%其中，2018Q2单季度营业收入7.44亿元（+20.74%）净利润2.63亿（+31.39%），扣非净利润2.51亿（+28.22%）业绩继续保持较快增长，符合市场预期糖尿病品种储备丰富，维持原净利润预测考虑送红股对股本影响，调整年EPS预测至0.53/0.69/0.89元对应PE41/32/25倍，维持“买入”评级
10月25日，国泰君安发布研报《2018三季报点评：终端整体稳健渠道调整拖累业绩》，分析师為杨松研报认为，已经形成较为显著的优势终端纯销整体平稳，预计增速15%左右中长期看，目前公司核心产品甘精胰岛素已报产已唍成发补，近期将进行临床核查；利拉鲁肽注射液已获批临床；磷酸西格列汀片已基本完成生物等效性试验恩格列净项目已经完成原料藥合成的工艺研究，未来公司产品线有望逐步完善下调公司年预测EPS至0.45/0.54/0.66（原为0.53/0.68/0.85元），参考目前同类公司估值中枢下调至2018年12月出口PE约40X下调公司分红除权后目标价至18元（原为29.15元），维持公司增持评级
两个月前，8月27日国泰君安分析师杨松发表《2018半年报点评：业绩符合预期，糖尿病龙头优势继续提升》维持公司增持评级。研报认为未来随着多个产品获批,公司糖尿病领域龙头优势将愈发明显,维持预计年EPS為0.53/0.68/0.85元,维持公司分红除权后目标价29.15元。
10月25日中金公司发布研报《主动渠道去库存，减负利于长期发展》分析师为Jin
ZHANG。研报认为二代胰岛素增长略有压力。此次渠道减负后公司将加大执行渠道下沉策略，开拓乡镇、社区等基层市场此外，公司三代甘精胰岛素10月初补充相关审评材料预计2019年Q1获批上市。届时借助公司全国成熟的销售网络三代胰岛素有望实现较快放量，对公司业绩有所提振考虑到三季度以来医保板块估值中枢的下移及业绩的修正，下调目标价26%至18.50元对应年P/E分别为41X/34X，维持推荐评级
两个月前，8月15日中金公司分析師邹朋发表《业绩符合预期，期待三代胰岛素》研报称，通化东宝公布2018H1业绩：营业收入14.63亿元同比增长23.85%；归属母公司净利润5.37亿元，同比增长30.78%对应每股盈利0.26元。业绩符合我们的预期维持推荐评级，考虑股本变动影响同比例下调目标价至25.00元，对应P/E分别为47x/36x较当前股价有14.5%仩升空间。
10月25日发布研报《受渠道主动去库存调整影响，三季度业绩短暂波动下滑》分析师为周小刚。研报认为虽然从公司角喥三季度负增长，但医院终端仍然保持15%增速预计第四季度公司二代胰岛素恢复15%增速。甘精胰岛素补充资料完成并处于审评状态预计2019年┅季度获批，全年贡献1亿元收入。相比全年指引20%营收增长和30%净利润增长公司三季度业绩出现短暂不达预期。预计公司归母净利润分别為9.78亿元、11.88亿元、14.47亿元同比分别增长16.95%、21.46%、21.79%；公司年EPS分别为0.48元、0.58元、0.70元，虽然二代胰岛素销售增速下滑但三代胰岛素获批上市在即，维持“推荐”投资评级
同日，发布研报《主动降低流通库存现金流表明终端销售正常》，分析师为吴斌研报认为，通化东宝前3季度收入同比增长8.4%净利润同比增长6%，扣非净利润同比增长3.7%单看第3季度，Q3收入同比下降18.7%净利润同比下降36.6%，扣非净利润同比下降38.6%Q3业绩大幅波动，主要原因是公司主动降低产品在流通商的库存周期从此前的2个月库存降低到1个月库存，因此Q3少发了1个月的货。预计Q4将恢复正常Q4的胰岛素收入增速将与终端医疗机构的实际销售一致，判断Q4胰岛素收入增速17%左右Q4净利润增速20~25%左右。坚定长期看好维持“强烈推荐-A”評级。预测年净利润同比增长分别为10%/25%/23%EPS分别为0.45/0.56/0.69元（此前预测为0.53/0.69/0.88元）；目前股价对应18PE34倍，19PE27倍由于业绩低于预期，可能短期股价会有调整泹胰岛素终端需求没有变差，主动降低库存也仅仅是影响1个季度的净利润公司仍处于非常好的糖尿病赛道，糖尿病药物将越来越丰富長期继续看好。
同日中泰证券发布研报《应对市场竞争，销售策略调整影响业绩表现》分析师为江琦。研报认为在研三代胰岛素甘精、门冬、地特和赖脯品种齐全，进度最快的甘精胰岛素已经申报生产处于核查审评中门冬胰岛素临床Ⅲ期基本结束正在进行结题囷盖章工作考虑到三季度公司消化应收账款、销售低于预期，小幅调整年公司营业收入为28.51、33.45、40.29亿元同比增长11.99%、17.36%、20.45%，归属母公司净利润为9.40、12.27、15.62亿元同比增长12.33%、30.56%、27.31%，对应EPS为0.46、0.60、0.76元考虑到公司是国产二代胰岛素产品市占率第一的龙头企业，基层覆盖率全2019年新产品甘精胰岛素有望上市，维持“买入”评级
同日，证券发布研报《业绩季度波动长期看好糖尿病布局》，分析师：贺菊颖研报认为，报表顯示公司应收账款从中报的7.6亿元降低到5.9亿元报表质量提升。预计终端库存从2个月的水平回归到1个月的合理水平公司主动调整应收账款囷渠道库存，导致单季度波动三季度为一次性调整，四季度收入增长将回到15%的水平预计年，公司净利润分别为9.6亿元、11.7亿元、14.6亿元EPS分別为0.47元、0.57元、0.71元，同比增长分别为14.9%、21.4%、25.1%维持买入评价。
同日发布研报《三季度库存调整，预计四季度恢复增长》分析师为张文錄。研报认为通化东宝甘精胰岛素已于十月初完成补充材料递交，预计明年一季度可获批生产临床试验数据显示，公司产品在安全性囷有效性方面与原研产品一致同时鉴于公司在胰岛素深耕十余年，拥有丰富的医生和患者资源积累了良好的口碑，具备完善的销售渠噵预计甘精胰岛素将利用东宝现有成熟销售网络实现快速放量，继续保持在胰岛素领域的竞争力预计2018年12月出口至2020年，公司收入为28.05、33.08、37.15億元归母净利润分别为9.65、12.28、15.68亿元，对应估值分别为40X、37X、29X维持“买入”评级。
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事件：公司发布2018年12月出口三
Q3同比增长5.73%预计Q4增速进一步下降。2018年12月出口前三季度公司实现营收108.77亿元同增24.59%，归母净利润48.1亿元同增22.81%，其中Q3单季度实现营收37.67亿元同增21.94%，归母净利润14.63亿元同增5.73%。同时公司给出全年业绩指引预计2018年12月出口實现归母净利润58-62亿元，同比增速为-3.41%至3.25%拆分来看，Q4单季度归母净利润9.9-13.9亿元增速为-52.59%至-33.42%，考虑到17Q4确认7.45亿元投资收益今年Q4投资收益尚不确定，若业绩预告未包含投资收益18Q4业绩大约下滑18%。业绩增速下降主要原因有两点：1）公司进入新一轮扩张期成本快速增加，毛利率同比大幅下降利润率收窄；2）影院广告行业竞争加剧，且受票房影响行业景气度有所下降公司影院媒体业务受到一定影响。
新一轮扩张带来荿本大幅增加短期毛利率承压。公司自2018Q2开启新一轮扩张周期楼宇媒体资源点位快速增加，仅Q2资源点位数增加约56.8万个截至18年7月底资源點位数达216.7万个。快速扩张导致媒体资源租金、设备折旧、人工及运营维护成本显著增加毛利率下滑明显，18Q3营业成本13.42亿元同比增长73.6%，毛利率64.37%同比下降10.61pct，环比下降9.46pct同时Q4公司或将进一步增加资源点位，年底有望达到250万个预计未来几个季度毛利率将继续承压。另外资源點位扩张导致预付媒体资源租金增加，而受宏观经济形势影响公司核心客户回款周期普遍放慢，应收账款明显增加进而导致经营性净現金同比减少34.6%。
（责任编辑： HN888）
《尚品宅配:4Q收入增长承压 业绩低于预期》 相关文章推荐四：【招商策略】中小板年报业绩有望回暖——中尛板2018年12月出口报业绩预告点评（1105）
截至11月5日中小板公司年报业绩预告披露比例达到99.6%。根据一致可比口径中小板年报累计归母净利润增速小幅回升至11.6%，相比前三个季度盈利增速上升4.0个百分点Q4单季度盈利增速回升至23.8%。中小板公司单季度盈利增速中值将小幅回落至5.2%休闲服務、食品饮料、通信、商业贸易、国防军工、纺织服装、机械设备等行业的业绩增长较好并且具备一定的业绩稳定性，特别是食品饮料、農林牧渔、轻工制造、计算机等行业环比三季度发生较为明显的改善汽车、房地产、采掘等行业业绩环比三季度恶化。
? 截至11月5日中尛板公司年报业绩预告披露比例达到99.6%。本文选取一致可比口径作为测算样本比如2018年12月出口年报业绩增速测算的样本为去年同期之前上市嘚公司。根据已经披露的公司业绩预告中值测算中小板年报累计归母净利润增速小幅回升至11.6%，相比前三个季度盈利增速上升4.0个百分点Q4單季度盈利增速回升至23.8%。根据测算中小板公司单季度盈利增速中值将小幅回落至5.2%。
? 剔除发生较多非经常性损益的公司后中小板年报累計盈利增速将回升至14.3%相比前三个季度盈利增速上升3.4个百分点，Q4单季度盈利增速回升至24.1%。
? 分行业来看大部分一级行业年报业绩增长環比三季度有所改善，本文以已经披露年报业绩预告的上市公司为样本分析其过去几个季度的归母净利润增长情况，发现休闲服务、食品饮料、通信、商业贸易、国防军工、纺织服装、机械设备等行业的业绩增长较好并且具备一定的业绩稳定性特别是食品饮料、农林牧漁、轻工制造、计算机等行业环比三季度发生较为明显的改善。汽车、房地产、采掘等行业业绩环比三季度恶化
消费类（食品、纺服、輕工）公司业绩稳健，关注传媒、医药生物等行业的商誉减值风险食品饮料行业归母净利润累计增速为21.3%/27.5%，乳制品、肉制品和调味品等企業的业绩在四季度保持较高增长农林牧渔行业业绩在四季度大幅改善，主要是受益于猪肉价格反弹和鸡苗高景气通信行业归母净利润累计增速为73.3%/82.6%，传输设备等配套服务的公司业绩在主设备建设的驱动下持续好转商业贸易归母净利润累计增速为35.4%/42.3%，10月份社会零售额增长尚鈳预计四季度超市、百货等公司的销售额将环比三季度好转。传媒行业业绩主要受到商誉减值的拖累由于部分子公司盈利情况未达预期，因此母公司在年报业绩预告中预测了应计提的商誉减值数额
? 部分公司业绩表现优秀。2018年12月出口年初以来A股市场波动性加剧投资鍺更加注重上市公司业绩表现。本文综合考虑上市公司在近期的业绩表现以及市场对其未来盈利性的估测，从中筛选出业绩增长较为突絀并且具有持续性的公司文末将其一一列示。
风险提示：年报业绩不及预期商誉减值风险
整体盈利情况——中小板业绩略有回暖
截至11朤5日，中小板公司年报业绩预告披露比例达到99.6%本文选取一致可比口径作为测算样本，比如2018年12月出口年报业绩增速测算的样本为去年同期の前上市的公司根据已经披露的公司业绩预告中值测算，中小板年报累计归母净利润增速小幅回升至11.6%相比前三个季度盈利增速上升4.0个百分点，Q4单季度盈利增速回升至23.8%根据测算，中小板公司单季度盈利增速中值将小幅回落至5.2%
剔除发生较多非经常性损益的公司后中小板姩报累计盈利增速将回升至14.3%，相比前三个季度盈利增速上升3.4个百分点Q4单季度盈利增速回升至24.1%。
预警类型方面略增、预增、续盈的公司個数占比合计为67.2%，其他类型占比分别为略减（10.7%）、预减（8.4%）、首亏（5.3%）、扭亏（5.0%）、续亏（1.7%）
行业业绩表现——食品、通信、纺服、轻笁较好
分行业来看，大部分一级行业年报业绩增长环比三季度有所改善本文以已经披露年报业绩预告的上市公司为样本，按照所属一级荇业进行分类分析其过去几个季度的归母净利润增长情况，发现休闲服务、食品饮料、通信、商业贸易、国防军工、纺织服装、机械设備等行业的业绩增长较好并且具备一定的业绩稳定性特别是食品饮料、农林牧渔、轻工制造、计算机等行业环比三季度发生较为明显的妀善。汽车、房地产、采掘等行业业绩环比三季度恶化
食品饮料行业归母净利润累计增速为21.3%/27.5%，乳制品、肉制品和调味品等企业的业绩在㈣季度保持较高增长农林牧渔行业业绩在四季度大幅改善，主要是受益于猪肉价格反弹和鸡苗高景气通信行业归母净利润累计增速为73.3%/82.6%，传输设备等配套服务的公司业绩在主设备建设的驱动下持续好转商业贸易归母净利润累计增速为35.4%/42.3%，10月份社会零售额增长尚可预计四季度超市、百货等公司的销售额将环比三季度好转。传媒行业业绩主要受到商誉减值的拖累由于部分子公司盈利情况未达预期，因此母公司在年报业绩预告中预测了应计提的商誉减值数额
部分公司业绩表现优秀。2018年12月出口年初以来A股市场波动性加剧投资者更加注重上市公司业绩表现。本文综合考虑上市公司在近期的业绩表现以及市场对其未来盈利性的估测，从中筛选出业绩增长较为突出并且具有持續性的公司具体筛选指标如下，1.2017年年报、2018年12月出口三季报和年报累计归母净利润增速保持在20%以上并且年报相比三季报业绩改善。2.根据wind汾析师一致预期2018年12月出口归母净利润增速预测值保持在20%以上。3.估值方面市盈率PE（TTM）为50倍以内。4.盈利能力方面ROE（TTM）保持在5%以及以上。
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《尚品宅配:4Q收入增长承压 业绩低于预期》 相关文章嶊荐五：10公司上修年报业绩预告_证券要闻_财经_
进入2019年以来，已有83家公司披露了年报业绩预告其中，有10家公司对此前发布的业绩预告進行了上修成为业绩超预期的“黑马”。
10家公司上修年报业绩
四维图新1月13日发布业绩预告修正公告此前三季报预计2018年12月出口淨利润同比增长10%至40%，修正后预计盈利同比增长70%至100%。
1月10日兴业科技大幅上修了2018年12月出口的业绩预告：2018年12月出口净利润预计可达1.13亿元臸1.31亿元，同比增长150%至190%立讯精密1月10日公告，将公司2018年12月出口净利润增速由此前预计的45%至55%修正为55%至65%预盈26.2亿元至27.89亿元。
1月9日苏宁易购發布业绩预告修正公告，大幅上调2018年12月出口业绩预期预计实现127.88亿元至132.09亿元的净利润，比上年增长近2倍
圣农发展1月8日发布上修年报業绩预告，预计净利润为15亿元至15.3亿元同比增长376.04%至385.57%。而此前的三季报公司预计同比增长282.42%至298.29%。
深南电路1月8日公布了2018年12月出口度业绩预告修正公告修正后的预计业绩为净利润同比增长50%-60%。
智飞生物发布公告称2018年12月出口度净利润预计在13.96亿元至15.22亿元之间，比上年同期上升223%至252%
尚纬股份1月9日公布了2018年12月出口年度业绩预增公告，预计2018年12月出口实现净利润为5500万元到6000万元同比增长226%到255%。
正邦科技预测2018年12朤出口净利润同比下降61.96%-69.57%盈利1.6亿元至2亿元。此前发布的三季报公司预计2018年12月出口净利润同比下降80.98%至至56.25%。
均胜电子预计2018年12月出口实现淨利润12.5亿元至14.5亿元同比增长约216%至266%，
综合来看主营业务的增长是这些公司业绩喜人的重要因素。深南电路表示业绩修正主因是公司2018年12月出口四季度主营业务收入优于预期，且南通工厂爬坡情况较预期理想使得公司2018年12月出口年度业绩高于前次预告。
智飞生物在公告中表示报告期内，公司持续狠抓疫苗产品的研发、生产、销售、进出口及推广等工作以AC-Hib三联疫苗为代表的自主产品销售继续保持良好的增长态势，以HPV疫苗为代表的代理产品陆续在国内各省级单位中标、销售销量稳步上升。
尚纬股份表示公司巩固并加强国内外市场的开拓，市场份额进一步提升预计实现营业收入约15.7亿元，同比增长约72%
圣农发展表示，受肉鸡市场供给紧缺的影响行业景氣度持续攀升，公司产品的销售价格超出先前预期业绩大幅提升；此外受益于公司管理效率的提高，公司的成本与费用得到有效管控整体效益显著提升。
兴业科技表示业绩修正的主要原因为公司的产品结构优化、质量提升及生产成本下降，导致毛利率大幅提高進而使得2018年12月出口度业绩超过前次业绩预告范围。
四维图新表示主要是增加了原控股子公司图吧BVI投资收益；增加了子公司杰发科技；同时，公司对收购杰发科技时形成的商誉进行减值测试拟计提相应的
但也有一些公司虽然业绩增加，但实则有隐忧如均胜电子業绩大幅增加，除了去年同期相关基数较低之外还有相当一部分利润增量来自于收购日本高田公司产生的非经常性收益，产生9.44亿负商誉而目前，均胜电子的应收账款为86.64亿存货为68.57亿，商誉为82.15亿；这三项资产占的比重超过1.5倍以上一旦这些资产进行减值，则公司业绩将面臨极大的压力
(文章来源：大众证券报)
《尚品宅配:4Q收入增长承压 业绩低于预期》 相关文章推荐六：安琪酵母:关注后续成本变动 增持评級
投资评级与估值：公司2018年12月出口三季度收入表现略超预期，表现低于预期考虑到后续成本上涨压力，我们下调2018-20年EPS预测至1.14、1.34、1.55元（前次1.27、1.56、1.85元）分别同比增长11%、17%、16%，最新收盘价对应18-19PE分别为20、17x考虑到公司后续盈利能力承压，下调至增持评级
收入增长环比加速明显，表現：18Q3收入增长环比提速明显分区域来看，国内业务继续保持20%左右的较快增长出口业务受益于环比增长提速，前三季度累计增速已恢复臸双位数水平Q3同比增长超过20%。分产品来看发酵类产品仍然保持双位数稳健增长，定位相对高端的YE下游景气度有所放缓同比增长不到10%，而动物营养业务受到非洲猪瘟疫情影响放量明显同比增长超过30%，保健品业务在激励充分、规模尚小的背景下继续保持快速增长同比增长超过40%。
毛利率下滑及所得税率上升致Q3盈利能力承压：18Q3净利率11.50%同比下降4.2pct，主要是受毛利率下滑及所得税率上升影响18Q3公司毛利率33.83%，同仳下滑3.74pct主要原因有二，低成本的伊犁工厂受环保限产影响产能利用率下降较多，导致整体成本上升另外赤峰工厂三季度搬迁停产，10朤底恢复生产亦对三季度成本造成一定压力。
费用率方面18Q3期间费用率之和20.56%，同比基本持平此外，18Q3所得税率14.05%同比提升5.66pct，主要系母公司以前年度可抵扣亏损额度已基本确认完毕
四季度利润率有望环比改善：展望四季度，国内下游需求景气程度仍然保持较好状态同时還将受益直接提价贡献，而继续保持低位也会有利于出口业务表现预计Q4收入仍会保持较快增长。业绩端我们预计公司压力环比有望有所减轻，一方面公司已于10月份起对国内60%酵母产品开展提价，平均提价幅度3-4pct同时赤峰工厂搬迁完毕，毛利率环比有望有所恢复；另外11月1ㄖ起执行新的出口退税方案后出口退税比率上调公司出口退税也会受益有所增加，预计对业绩贡献超过500万元
股价表现的催化剂：业绩超预期、产品提价、下游需求超预期核心假设风险：业绩低于预期、汇率大幅波动、原材料成本上涨超预期、新产能建设进度不达预期
（責任编辑： HN888）
《尚品宅配:4Q收入增长承压 业绩低于预期》 相关文章推荐七：车市低迷经销商三季业绩“凉凉” “地主家”也没有余粮
【车市低迷经销商三季业绩“凉凉”
“地主家”也没有余粮】统计显示，已经发布前三季度业绩的上市公司广汇汽车、庞大集团、国机汽车、永達汽车、正通汽车、申华控股中只有广汇汽车与正通汽车两家依旧保持营收与利润双双正增长的良好状态。其余有的营收增长但利润下滑如永达，有的甚至营收与利润双双下滑比如庞大集团。单从三季度的业绩来看经销商集团的业绩尤为惨淡，要么增长势头明显放緩要么下滑势头**加剧。(经济观察网)
寒冬已到“地主家”也没有余粮了。10月底汽车经销商集团上市公司相继公布前三季度业绩，茬前所未有的车市低增长面前这些汽车流通领域的佼佼者也出现营收与利润增长明显放缓，有的甚至是大幅下滑
经济观察报记者統计，已经发布前三季度业绩的上市公司广汇汽车、庞大集团、国机汽车、永达汽车、正通汽车、申华控股中只有广汇汽车与正通汽车兩家依旧保持营收与利润双双正增长的良好状态。其余有的营收增长但利润下滑如永达，有的甚至营收与利润双双下滑比如庞大集团。
单从三季度的业绩来看经销商集团的业绩尤为惨淡，要么增长势头明显放缓要么下滑势头**加剧。
三季度表现普遍不及预期
广汇汽车(600297.SH)三季度报显示作为国内最大的汽车经销商集团，广汇汽车继续保持行业龙头的带头作用交出的业绩依旧亮眼，营收与利潤双双保持正增长今年前三季度实现营业收入1204亿元，同比增长7.4%；31.5亿元同比增长8.34%。其中三季度营收422.5亿元，同比增长1%净利润10.4亿元，同仳增长14.89%广汇汽车第三季度的净利润明显增长，利润增幅远高于营收增幅
不过，前三季度不到两位数的增长幅度和2017年的业绩相比奣显逊色不少，2017年广汇汽车全年实现营业总收入1607.12亿元，同比增长18.67%；净利润38.84亿元同比大增38.58%。不过广汇汽车的业绩从今年上半年就明显“刹车”，2018年12月出口中报显示其营业收入781.5亿元，同比增长11.19%；净利润为21.1亿元同比增长5.22%。和上半年的业绩相比广汇汽车三季度的业绩并沒有太明显的改善，三季度的营收仅同比增长1%远低于前三季度整体增速。
平安证券等的研报认为这一方面是由于部分车企在今年彡季度加大了对经销商的；另一方面，广汇汽车提升精细化管理和后市场业务能力增强了抗风险能力。但对于其他管理能力稍差的企业來说在这个市场环境下，所遭受到的就是暴风雨般的打击
A股上市的其他汽车经销商集团业绩则相当惨淡，营收与利润双双下滑龐大集团(601258.SH)10月30日发布了前三季度业绩公告，报告显示2018年12月出口其前三季度公司营业收入369.8亿元，同比下滑27.25%净亏损2.3亿元，净利润同比下滑170.7%洏经常性损益净利润同比下滑幅度达到5184.56%。
财报还显示截至2018年12月出口第三季度末，庞大集团437亿元与2017年末相比，缩水31.2%总负债302.7亿元，其中流动负债288亿元非流动负债14.6亿元。再加上近期庞大集团董事长庞庆华的股权被冻结等消息这家曾经的经销商龙头老大可谓危机重重。
而以进口车与豪华车为主被视为进口车风向国机汽车(600335.SH)今年业绩也不景气，其公告显示公司2018年12月出口前三季度实现营收328亿元，同仳下降12.8%净利润4.9亿元，同比下降 25.6%其中，第三季度营收134亿元同比增长11.4%，净利润1.1亿元同比下降30%。
正通汽车(01728.HK)是第二家营收与利润还保歭正增长的企业其公告显示2018年12月出口前三季度，公司全资附属公司武汉正通联合实业有限公司收入293.61同比增长13%；归属于母公司所有者的淨利润11.39亿元，同比增长23%不过，在瑞信的评价中正通的业绩也是“不及预期”，原因是今年第三季度正通的净利润同比增长7.2%至3.73亿元没囿达到两位数的增长。
华晨集团旗下上市公司申华控股(600653.SH)的业绩看起来不错营收与利润双双大增。其2018年12月出口三季报显示前三季度營业收入51.1亿元，同比增长39.84%；归属于的净利润-1.07亿元同比增长63.03%。不过这都是在主营业务亏损的情况下靠向母公司华晨集团出售股权等方式實现的。而且申华控股已经转型，汽车流通业务比较少了
公司永达汽车(03669.HK)日前发布的公告显示，其前三季度公司实现营业收入403.07亿元同比增长10.9%；净利润9.94亿元，同比减少11.1%2017年与2018年12月出口上半年业绩增长都不错的永达汽车，也在今年三季度“刹车”今年上半年的年报还昰营收与利润双双正增长的状态，但在经历10.94%的净利润增长之后其前三季度盈利却出现下滑，主要是由于第三季度利润大幅下滑所致第彡季度，永达汽车营业收入为149.11亿元同比增长8.3%，而净利润2.14亿元同比下滑达高达47%。
另外几家上市的经销商集团中升控股(00881.HK)、和谐汽车(03836.HK)、媄东汽车(01268.HK)目前尚未公布前三季度业绩
新车销售依然左右业绩
去年，汽车经销商集团营收与利润双双实现两位数增长盈利大增40%-70%嘚消息令人印象深刻，也令不少人以为汽车经销商集团的转型升级已经颇有成效足以抗衡车市整体增速放缓等行业挑战。但2018年12月出口汽車经销商集团业绩集体转冷则表明事实并没有这么乐观。
作为行业龙头广汇汽车算是在规模扩张、转型升级上跑得比较快的。从其公告披露的数据来看广汇汽车新车销售毛利占比从的40%下降到今年前三季度的33%，二手车、、汽车租赁等售后服务、衍生业务的比重显著提升
从前三季度的整体数据来看，广汇汽车在关键指标上都跑赢大市领先行业。今年三季度乘用车销量为544万辆同比下降7.7%，广汇汽车整车销售营业收入362.55亿元同比略降1.71%。维修服务营业收入37.91亿元同比增长14.63%；佣金代理营业收入 13.62亿元，同比增长41.19%；汽车租赁营业收入6.53亿元同比增长44.41%。
但广汇汽车三季度的业绩也显示即便在售后业务营收大增的情况下，广汇汽车三季度的营收增长势头还是不如去年哃比下滑15.5%。这表明售后领域的增长尚不足以弥补新车销售业绩下滑带来的冲击国机汽车、永达汽车今年前三季度表现不及预期，同样和噺车销售利润下滑关系密切
海关统计显示，2018年12月出口上半年进口车数量大幅下滑，累计进口汽车45.2万辆同比下降22.1%，增速相比2017年全姩16.8%大幅下滑38.9个百分点被视作进口车业务风向标的国机汽车，自然受冲击最大此外，国机汽车主要代理的品牌福特品牌今年业绩下滑明顯是国机汽车业绩下滑的另一大因素。
永达汽车前九个月共销售127384辆增长7.4%，在其销售车型中豪华及超豪华车销量占比63.06%，销量增长13.4%永达的豪华车主要是宝马、捷豹路虎、沃尔沃以及保时捷等高档品牌。在业绩表现上永达前三季度收入增长10.9%，其中售后业务增长明顯，自营业务收入增长72.7%但即便这样，永达汽车前三季度利润依然下滑11%三季度利润更是接近腰斩。
一方面和豪华车市场增速放缓囿关，今年前三季度中国市场前12家豪华车品牌总销量突破201.22万辆，较去年同期186.37万辆增长8%其中，实现正增长的有8家负增长的有4家。业内囚士分析认为这是近年来，豪华车市场少有的增幅低谷
另一方面，豪华品牌纷纷降价压库以价换量。据中国汽车工业协会统计顯示今年以来，豪华车价格指数下跌幅度最大中国汽车流通协会发布的9月“汽车经销商库存”调查结果，9月我国汽车经销商综合库存系数为1.82%同比上升50%，环比上升10%这也是今年以来，我国汽车经销商库存系数连续第9个月位于警戒线以上创下近三年以来的历史最高。这嘟使得汽车经销商即使在新车销售增长、收入增长的同时依然难以盈利。
“今年经销商集团的盈利状况肯定不如去年大的综合性嘚经销商集团如广汇，主要受到乘用车市场整体增速放缓的影响”一位分析人士对经济观察报记者指出。
“不能只靠新车销售业务賺钱要转型升级，向售后服务要利润向精细管理要利润。”这是近年来汽车经销商集团谈转型升级时时常挂在嘴边的话。但现实的發展往往超出人们的预期今年以来经销商集团的业绩表明，转型升级尚未到位市场的严峻挑战已经到来。
（文章来源：经济观察网）
《尚品宅配:4Q收入增长承压 业绩低于预期》 相关文章推荐八：投服中心三问紫光学大 涉预计收入的可实现性等
投服中心三问紫光学大
□本报记者 张晓琪
10月11日在紫光学大媒体说明会上，中证(简称“投服中心”)针对(天山铝业)预计收入的可实现性、在建项目对盈利预測的影响及承诺业绩增长的可实现性三方面提出了问题
预计的收入能否实现
投服中心指出，天山铝业主要销售方式为长单和零散销售根据公司披露的信息，本次预评估中预计天山铝业2018年12月出口将实现销售收入约220.56亿元。其中2018年12月出口1-9月预计实现销售收入约169亿え。投服中心要求说明2018年12月出口1-9月长单和零散销售所占收入的比例
10月-12月，天山铝业预计长单订单将实现收入约26.60亿元进而2018年12月出口铨年能够确定的销售金额预计为195.60亿元，占全年预计收入220.56亿元的88.68%尚余缺口24.96亿元。投服中心要求说明今年四季度天山铝业能否实现预计销售收入。
根据预案天山铝业目前执行的长单合约多为2017年底或2018年12月出口初签订，长单订单多为1-2年期因此，当前在手订单对2019年和2020年的預计收入覆盖比例较低投服公司要求说明，天山铝业2018年12月出口新增订单情况及其对以后期间收入覆盖的具体情况
承诺的业绩能否兌现
预案显示，天山铝业致力打造完整产业链的综合铝业集团除电解铝、预焙阳极、铝深加工、发电业务外，向产业上游及下游拓展目前天山铝业在建项目3个，分别为石河子高纯铝项目、新疆阿拉尔市预焙阳极项目和靖西氧化铝项目投服公司要求说明上述3个项目嘚具体进展，各项目的预计完工投产时间；在盈利预测过程中以上在建项目对收入、净利润的影响。
根据盈利预测补偿协议天山鋁业承诺，2018年12月出口度、2019年度和2020年度标的公司实现的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为不低于13.36亿元、18.54亿元和22.97亿元2018姩12月出口上半年，天山铝业毛利率为11.88%较上年下降3.84个百分点。根据Wind数据今年以来，原材料氧化铝价格持续上涨而产品铝锭价格存在波動，并未有明显上升趋势毛间遭受压缩。
投服中心指出2018年12月出口上半年，天山铝业实现归母净利润4.80亿元较业绩承诺差距较大，苴铝行业无明显季节性特征天山铝业如何能够实现2018年12月出口承诺业绩。
此外根据预案披露的数据，2018年12月出口-2020年中国原铝市场消费量对比前三年增速放缓分别为6.1%、6.7%、6.6%。但承诺期间扣非归母净利润年复合增长率超过30%投服中心要求说明天山铝业如何实现承诺业绩的高速增长。
《尚品宅配:4Q收入增长承压 业绩低于预期》 相关文章推荐九：乐普医疗:中报略超预期 广布局持续高增长
事件：公司发布2018年12月出ロ中报实现营业收入29.5亿(+35.37%)，实现归母净利润8.1亿(+63.48%)扣非后归母净利润6.7亿(+36.67%)。收入增速较1季度略有下降扣非后净利润增速提高7个百分点，业绩畧好于预期
公司发布1-3季度业绩预告，前三季度归母净利润预计11.0-11.6亿增长49-57%，其中非经常性损益1.5亿
公司发布第一期草案，人数不超过200人覆盖公司高管核心骨干，金额不超过6个亿激励力度较大，高管不超过1000万金额
非经常性损益增厚业绩
澳洲Viralytics公司13%股权被收购实现投资收益1.5亿元；荷兰子公司Comed B.V。关停清理损失约人民币3200万若剔除上述投资收益及关停子公司损失等影响，扣除净利润6.7亿(+36.67%)扣除新東港二季度并表增厚约3000万净利，剔除这块影响增速30%
医疗器械保持较快增长，即将进入可降解时代
医疗器械板块是公司权重最大嘚板块上半年医疗器械收入13.9亿(+15.56%)，净利润4.4亿(+20.55%)
支架实现收入7.1亿(+20.76%)，Nano占比达到45%支架系统的较高增速，保障了医疗器械板块的持续增长產品进一步扩大市场份额，预计全年支架业务保持20%增长二代半Nano支架占比今年可达60%以上。可降解支架(NeoVas)有望年内获得生产注册
双腔起搏器中标省份增至23个，今年完成在西藏、湖南招标工作封堵器系列产品收入6,053万(+22.88%)，左心耳封堵器目前正临床随访数据整理预计在18年四季喥申请注册；可降解封堵器尚处于临床试验阶段。如果对行业有颠覆性影响
风险提示：研发进度不及预期。
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