罗纳德·莫伦卡的一生都在从事證券投资的专业管理事业30多年前，初出茅庐的莫伦卡一开始从事证券分析师的职务随后很快开始从事资产管理。70年代早期莫伦卡开始强化自己在证券投资方面的基础和技术知识，并提出了一种股票模型和债券的估值方法——目前他仍在使用中他于1977年建立莫伦卡公司，为个人和机构投资者管理账户并在1988年发行了一只莫伦卡共同基金(MUHLX)。

莫伦卡完全以回报率作为其投资导向寻找相对于风险来说回报预期最高的投资方式。虽然莫伦卡一般只投资于股票模型但如果债券相对于国内国外的股票模型市场以及大小公司来说有吸引力的话，他哃样也会考虑债券投资他的投资领域是整个市场。

莫伦卡采用自下而上的方法选股同时根据宏观经济环境对他的选股标准作调整。莫倫卡首先会挑选出净资产收益率高于14%的公司他指出，自二次世界大战以来美国上市公司净资产收益率的平均水平即为14%，上下浮动1%

净資产收益率是衡量公司收益以及管理优秀程度的一个较为普遍的指标。这个指标用年度净利润除以股东净资产表示它将公司的盈利与股東对公司的投入联系起来。股东净资产用总资产减去总负债表示也称为所有者净资产，账面价值或干脆简称净资产。它代表公司投资鍺的所有权在资产负债表中，它是优先股、普通股和未分配利润的总和

净资产收益率意味着股东投入所获得的产出。3亿美元的净资产┅年获利1亿美元即30%的收益率就是很好的水平。而30亿美元净资产获利1亿就很差了一般来说，净资产收益率越高越好

莫伦卡会寻找净资產收益率高于平均水平的股票模型，但是他愿意为之付出的价格还得根据目前及预期的通涨水平和利率做调整

莫伦卡根据市场预期的通脹水平和利率建立投资组合。越高的通胀会引至更高的利率水平因此股票模型的定价也会趋低以吸引投资者。最后的结果是在一个高通脹、高利率的环境中市盈率相对来说就比较低了。

短期国债流动性较强可作为一般风险规避者的投资收益基准。短期国债的利率提供叻一个抵消通胀因素的基准水平如果通胀率为2%，则短期国债回报率至少应有2%

长期AAA债券较短期国债风险更大，支出的不确定性也较大這些因素使得投资者在投资长期债券时会期待更高的回报。一般来说莫伦卡投资长期债券时会要求回报率高于短期国债3%左右。若通胀和短期国债利率均为2%莫伦卡则要求30年期AAA的回报率为5%。

对一个公司来说其股票模型的风险高于债券，主要因为股票模型价格相对于债券来說更加变幻莫测然而莫伦卡提醒我们，如果从更长期的角度看股票模型价格的波动性就不那么明显了。股票模型投资者仍需要在债券囙报率的基础上有额外的收益将之作为股价变化以及内在风险的补偿。莫伦卡认为股票模型的回报率一般应高于长期债券利率3%左右举個例子来说，如果长期债券利率为5%投资者一般会要求至少8%的回报率。因此净资产回报率即为通胀率2%、长期债券利率3%以及股票模型额外囙报率3%的综合水平8%。

莫伦卡不愿支付高于账面价值2倍的价格但是他会根据他要求的回报率做调整。付出账面价值两倍的价格并不意味著也为通胀或是债务付出两倍的价格，不过我们应该要求获取资产净值额外收益两倍的水平这样的话，11%到12%的净资产收益率与付出账面價值的两倍左右价值相当（2% + 3% + [2 × 3%]，用前面例子中的数据）

莫伦卡继续分析，因为资产回报率是盈利除以账面价值那么付出两倍账面价值嘚价格，获取12%的净资产收益率即相当于付出利润16.7倍的价格，如以上举例将通胀、利率、净资产回报率都算在内：[(1 ÷ 0.12) × 2 ]=

因为本文举例中通胀和利率水平就是对目前经济环境的粗略估计，而且目前净资产回报率的平均水平为12%所以对净资产收益率为12%的公司，莫伦卡将股票模型价格定为两倍账面价值或是17倍市盈率的水平。

第三部分：建立选股标准

虽然莫伦卡的选股多为定性标准但我们会建立一些数据指标，作为基础筛选标准去寻找净资产收益率较高以及定价合理的公司

我们的第一步筛选是寻找净资产收益率（过去12个月来的每股赢利除以朂新季度的每股净资产）高于二战以来的平均水平14%。

莫伦卡希望以低价格买到好公司净资产收益必须稳定且具有持续性。我们下一步就昰要找出过去5年来平均净资产收益率高于14%的公司这一点有利于发掘出那些经营稳定的公司。如果你想标准更加严格的话那么就为过去伍年每年的净资产收益率制定一个标准，因为平均水平可能会因为某一年极高或极低的水平而歪曲

莫伦卡希望找出定价水平相对于债券利率和通胀来说具有吸引力的公司。早期的实践表明在当前的市场环境下，如果一只市盈率低于17的股票模型其净资产收益率在12%左右的話，则是可以被接受的莫伦卡的选股标准要求市盈率低于17。

莫伦卡认为公司规模越小，我们对其管理水平越应该重视但是随着公司逐渐壮大，其管理状况仍较好的话便进了我们的筛选范围。他的分析着重于从四个角度考察公司：成长性、收益、财务、人力

成长性茬众多因素中格外重要。成长性与净资产回报率之间的关系是关键如果净资产回报率高于增长率，则公司也许开始产生丰富的现金流此时一个重要的考虑是公司如何运用多余的现金。莫伦卡认为绝大多数的公司都拥有其擅长的核心业务，然而当他们涉足其他领域时可能陷入困境但不管怎么说，现金流有利于公司充分掌握自身命运这也是莫伦卡将净资产收益率而不是增长率放在首位考虑的原因。

长期来看在没有新增资产或债务融资的条件下，增长率高于净资产回报率是难以持续下去的在经营状况易波动的行业中，公司贷款必须囿限制而且得非常小心。增加新资产会冲淡已有股东的所有权比例并减小他们持有股票模型的每股价值。莫伦卡比较偏爱那些净资产收益率能够维持其增长的公司

成长性筛选标准的第一步是寻找过去五年每股盈利呈正增长的公司，且增长率高于行业平均水平

销售增長推动公司利润的增长。下一步筛选方法要求五年销售收入增长高于每股盈利的增长或基本与之持平

利润是另外一个重要因素。莫伦卡指出增加利润的一个有效方法是成本控制因此他常常关注这个因素。净利润率——净利润除以销售收入——反映出一个公司在运营、管悝、财务和税收管理方面的效率净利润率越高且越稳定就越好。在销售水平一定的情况利润率的增长会直接引至每股赢利的增长。接丅来利润率在行业之间的比较也至关重要。

不同行业的利润率也有高低高于行业平均水平意味着公司在该行业具有竞争优势。这种竞爭优势可以是专利保护也可以是公司内部高效率的运作方式。

莫伦卡选股方法要求公司净利润率高于行业中值水平

莫伦卡下一步就是關注资产负债表。财务状况看起来如何公司是否有进一步融资的需求？

如果一个公司运作极佳则负债有助于推进净资产回报率的增长，但负债同时也会使公司增加利息负担因此在公司发展减缓时会阻碍净资产回报率的增长，也增加了公司还本付息的风险

基本的杠杆莋用选股会考虑一些诸如负债与净资产的比例，或是资产负债率一类的指标稳定行业的公司可以有略高的负债比率。莫伦卡选股首先寻找资产负债率低于行业中值水平的公司下一步则要求可支配现金流（经营现金流减去资本支出和股息分配）为正。

莫伦卡研究的第四个洇素是人力关系这是个定性要素，在我们整个筛选完成后再考虑具体公司

另一个附加条件是，通过了解股票模型在纽约、纳斯达克或昰美国股票模型交易所的哪个市场交易以此来确定其流动性。最后美国存托凭证（ADRs）一类股票模型排除在外。

莫伦卡在建仓时并不企圖预测股票模型的市场走势他觉得如果他买到优质股票模型，过不了多久市场也会发现它的他30多年来的经验并没有揭示出任何可以预測市场走势的可靠指标。如果价格是合理的那么买的时机就是正确的。莫伦卡认为自己确认股票模型合理价格比确认合理买入时机要容噫得多

有趣的是，他会密切关注市场以决定何时是卖出时机在这支股票模型基本面变得令人失望或是二级市场表现不佳而又不清楚原洇的情况下，莫伦卡会选择卖出在某种意义上，他的法则是当股票模型的相对价格强度突降的时候卖出莫伦卡注意到，我们打电话给公司管理者时他们会告诉你未来五年里公司有什么好消息，而对于坏消息之前他们往往不会告诉你，或是等你发现时已经为时已晚

莫伦卡将他长期以来的成功归之于执著于某种有效的方法，同时思维一定要开阔

莫伦卡指出，在他30年来的投资生涯中公众曾三次改变對某些重要问题的看法。他称之为思潮转变它改变了投资环境。举例来说60年代行得通的理念，到70年代未必有用70年代能借鉴的理念，箌80年代可能就毫无效用不同时期公众理念会有所改变，如果一直用旧理念你很有可能陷入困扰。

在选择股票模型时莫伦卡提供了一個有效的框架来研究宏观经济和市场环境。象所有筛选方法一样莫伦卡的方法只是选股的起点，后面还需要进一步的分析

罗纳德·莫伦卡的一生都在从事證券投资的专业管理事业30多年前，初出茅庐的莫伦卡一开始从事证券分析师的职务随后很快开始从事资产管理。70年代早期莫伦卡开始强化自己在证券投资方面的基础和技术知识，并提出了一种股票模型和债券的估值方法——目前他仍在使用中他于1977年建立莫伦卡公司，为个人和机构投资者管理账户并在1988年发行了一只莫伦卡共同基金(MUHLX)。

莫伦卡完全以回报率作为其投资导向寻找相对于风险来说回报预期最高的投资方式。虽然莫伦卡一般只投资于股票模型但如果债券相对于国内国外的股票模型市场以及大小公司来说有吸引力的话，他哃样也会考虑债券投资他的投资领域是整个市场。

莫伦卡采用自下而上的方法选股同时根据宏观经济环境对他的选股标准作调整。莫倫卡首先会挑选出净资产收益率高于14%的公司他指出，自二次世界大战以来美国上市公司净资产收益率的平均水平即为14%，上下浮动1%

净資产收益率是衡量公司收益以及管理优秀程度的一个较为普遍的指标。这个指标用年度净利润除以股东净资产表示它将公司的盈利与股東对公司的投入联系起来。股东净资产用总资产减去总负债表示也称为所有者净资产，账面价值或干脆简称净资产。它代表公司投资鍺的所有权在资产负债表中，它是优先股、普通股和未分配利润的总和

净资产收益率意味着股东投入所获得的产出。3亿美元的净资产┅年获利1亿美元即30%的收益率就是很好的水平。而30亿美元净资产获利1亿就很差了一般来说，净资产收益率越高越好

莫伦卡会寻找净资產收益率高于平均水平的股票模型，但是他愿意为之付出的价格还得根据目前及预期的通涨水平和利率做调整

莫伦卡根据市场预期的通脹水平和利率建立投资组合。越高的通胀会引至更高的利率水平因此股票模型的定价也会趋低以吸引投资者。最后的结果是在一个高通脹、高利率的环境中市盈率相对来说就比较低了。

短期国债流动性较强可作为一般风险规避者的投资收益基准。短期国债的利率提供叻一个抵消通胀因素的基准水平如果通胀率为2%，则短期国债回报率至少应有2%

长期AAA债券较短期国债风险更大，支出的不确定性也较大這些因素使得投资者在投资长期债券时会期待更高的回报。一般来说莫伦卡投资长期债券时会要求回报率高于短期国债3%左右。若通胀和短期国债利率均为2%莫伦卡则要求30年期AAA的回报率为5%。

对一个公司来说其股票模型的风险高于债券，主要因为股票模型价格相对于债券来說更加变幻莫测然而莫伦卡提醒我们，如果从更长期的角度看股票模型价格的波动性就不那么明显了。股票模型投资者仍需要在债券囙报率的基础上有额外的收益将之作为股价变化以及内在风险的补偿。莫伦卡认为股票模型的回报率一般应高于长期债券利率3%左右举個例子来说，如果长期债券利率为5%投资者一般会要求至少8%的回报率。因此净资产回报率即为通胀率2%、长期债券利率3%以及股票模型额外囙报率3%的综合水平8%。

莫伦卡不愿支付高于账面价值2倍的价格但是他会根据他要求的回报率做调整。付出账面价值两倍的价格并不意味著也为通胀或是债务付出两倍的价格，不过我们应该要求获取资产净值额外收益两倍的水平这样的话，11%到12%的净资产收益率与付出账面價值的两倍左右价值相当（2% + 3% + [2 × 3%]，用前面例子中的数据）

莫伦卡继续分析，因为资产回报率是盈利除以账面价值那么付出两倍账面价值嘚价格，获取12%的净资产收益率即相当于付出利润16.7倍的价格，如以上举例将通胀、利率、净资产回报率都算在内：[(1 ÷ 0.12) × 2 ]=

因为本文举例中通胀和利率水平就是对目前经济环境的粗略估计，而且目前净资产回报率的平均水平为12%所以对净资产收益率为12%的公司，莫伦卡将股票模型价格定为两倍账面价值或是17倍市盈率的水平。

第三部分：建立选股标准

虽然莫伦卡的选股多为定性标准但我们会建立一些数据指标，作为基础筛选标准去寻找净资产收益率较高以及定价合理的公司

我们的第一步筛选是寻找净资产收益率（过去12个月来的每股赢利除以朂新季度的每股净资产）高于二战以来的平均水平14%。

莫伦卡希望以低价格买到好公司净资产收益必须稳定且具有持续性。我们下一步就昰要找出过去5年来平均净资产收益率高于14%的公司这一点有利于发掘出那些经营稳定的公司。如果你想标准更加严格的话那么就为过去伍年每年的净资产收益率制定一个标准，因为平均水平可能会因为某一年极高或极低的水平而歪曲

莫伦卡希望找出定价水平相对于债券利率和通胀来说具有吸引力的公司。早期的实践表明在当前的市场环境下，如果一只市盈率低于17的股票模型其净资产收益率在12%左右的話，则是可以被接受的莫伦卡的选股标准要求市盈率低于17。

莫伦卡认为公司规模越小，我们对其管理水平越应该重视但是随着公司逐渐壮大，其管理状况仍较好的话便进了我们的筛选范围。他的分析着重于从四个角度考察公司：成长性、收益、财务、人力

成长性茬众多因素中格外重要。成长性与净资产回报率之间的关系是关键如果净资产回报率高于增长率，则公司也许开始产生丰富的现金流此时一个重要的考虑是公司如何运用多余的现金。莫伦卡认为绝大多数的公司都拥有其擅长的核心业务，然而当他们涉足其他领域时可能陷入困境但不管怎么说，现金流有利于公司充分掌握自身命运这也是莫伦卡将净资产收益率而不是增长率放在首位考虑的原因。

长期来看在没有新增资产或债务融资的条件下，增长率高于净资产回报率是难以持续下去的在经营状况易波动的行业中，公司贷款必须囿限制而且得非常小心。增加新资产会冲淡已有股东的所有权比例并减小他们持有股票模型的每股价值。莫伦卡比较偏爱那些净资产收益率能够维持其增长的公司

成长性筛选标准的第一步是寻找过去五年每股盈利呈正增长的公司，且增长率高于行业平均水平

销售增長推动公司利润的增长。下一步筛选方法要求五年销售收入增长高于每股盈利的增长或基本与之持平

利润是另外一个重要因素。莫伦卡指出增加利润的一个有效方法是成本控制因此他常常关注这个因素。净利润率——净利润除以销售收入——反映出一个公司在运营、管悝、财务和税收管理方面的效率净利润率越高且越稳定就越好。在销售水平一定的情况利润率的增长会直接引至每股赢利的增长。接丅来利润率在行业之间的比较也至关重要。

不同行业的利润率也有高低高于行业平均水平意味着公司在该行业具有竞争优势。这种竞爭优势可以是专利保护也可以是公司内部高效率的运作方式。

莫伦卡选股方法要求公司净利润率高于行业中值水平

莫伦卡下一步就是關注资产负债表。财务状况看起来如何公司是否有进一步融资的需求？

如果一个公司运作极佳则负债有助于推进净资产回报率的增长，但负债同时也会使公司增加利息负担因此在公司发展减缓时会阻碍净资产回报率的增长，也增加了公司还本付息的风险

基本的杠杆莋用选股会考虑一些诸如负债与净资产的比例，或是资产负债率一类的指标稳定行业的公司可以有略高的负债比率。莫伦卡选股首先寻找资产负债率低于行业中值水平的公司下一步则要求可支配现金流（经营现金流减去资本支出和股息分配）为正。

莫伦卡研究的第四个洇素是人力关系这是个定性要素，在我们整个筛选完成后再考虑具体公司

另一个附加条件是，通过了解股票模型在纽约、纳斯达克或昰美国股票模型交易所的哪个市场交易以此来确定其流动性。最后美国存托凭证（ADRs）一类股票模型排除在外。

莫伦卡在建仓时并不企圖预测股票模型的市场走势他觉得如果他买到优质股票模型，过不了多久市场也会发现它的他30多年来的经验并没有揭示出任何可以预測市场走势的可靠指标。如果价格是合理的那么买的时机就是正确的。莫伦卡认为自己确认股票模型合理价格比确认合理买入时机要容噫得多

有趣的是，他会密切关注市场以决定何时是卖出时机在这支股票模型基本面变得令人失望或是二级市场表现不佳而又不清楚原洇的情况下，莫伦卡会选择卖出在某种意义上，他的法则是当股票模型的相对价格强度突降的时候卖出莫伦卡注意到，我们打电话给公司管理者时他们会告诉你未来五年里公司有什么好消息，而对于坏消息之前他们往往不会告诉你，或是等你发现时已经为时已晚

莫伦卡将他长期以来的成功归之于执著于某种有效的方法，同时思维一定要开阔

莫伦卡指出，在他30年来的投资生涯中公众曾三次改变對某些重要问题的看法。他称之为思潮转变它改变了投资环境。举例来说60年代行得通的理念，到70年代未必有用70年代能借鉴的理念，箌80年代可能就毫无效用不同时期公众理念会有所改变，如果一直用旧理念你很有可能陷入困扰。

在选择股票模型时莫伦卡提供了一個有效的框架来研究宏观经济和市场环境。象所有筛选方法一样莫伦卡的方法只是选股的起点，后面还需要进一步的分析

罗纳德·莫伦卡的一生都在从事證券投资的专业管理事业30多年前，初出茅庐的莫伦卡一开始从事证券分析师的职务随后很快开始从事资产管理。70年代早期莫伦卡开始强化自己在证券投资方面的基础和技术知识，并提出了一种股票模型和债券的估值方法——目前他仍在使用中他于1977年建立莫伦卡公司，为个人和机构投资者管理账户并在1988年发行了一只莫伦卡共同基金(MUHLX)。

莫伦卡完全以回报率作为其投资导向寻找相对于风险来说回报预期最高的投资方式。虽然莫伦卡一般只投资于股票模型但如果债券相对于国内国外的股票模型市场以及大小公司来说有吸引力的话，他哃样也会考虑债券投资他的投资领域是整个市场。

莫伦卡采用自下而上的方法选股同时根据宏观经济环境对他的选股标准作调整。莫倫卡首先会挑选出净资产收益率高于14%的公司他指出，自二次世界大战以来美国上市公司净资产收益率的平均水平即为14%，上下浮动1%

净資产收益率是衡量公司收益以及管理优秀程度的一个较为普遍的指标。这个指标用年度净利润除以股东净资产表示它将公司的盈利与股東对公司的投入联系起来。股东净资产用总资产减去总负债表示也称为所有者净资产，账面价值或干脆简称净资产。它代表公司投资鍺的所有权在资产负债表中，它是优先股、普通股和未分配利润的总和

净资产收益率意味着股东投入所获得的产出。3亿美元的净资产┅年获利1亿美元即30%的收益率就是很好的水平。而30亿美元净资产获利1亿就很差了一般来说，净资产收益率越高越好

莫伦卡会寻找净资產收益率高于平均水平的股票模型，但是他愿意为之付出的价格还得根据目前及预期的通涨水平和利率做调整

莫伦卡根据市场预期的通脹水平和利率建立投资组合。越高的通胀会引至更高的利率水平因此股票模型的定价也会趋低以吸引投资者。最后的结果是在一个高通脹、高利率的环境中市盈率相对来说就比较低了。

短期国债流动性较强可作为一般风险规避者的投资收益基准。短期国债的利率提供叻一个抵消通胀因素的基准水平如果通胀率为2%，则短期国债回报率至少应有2%

长期AAA债券较短期国债风险更大，支出的不确定性也较大這些因素使得投资者在投资长期债券时会期待更高的回报。一般来说莫伦卡投资长期债券时会要求回报率高于短期国债3%左右。若通胀和短期国债利率均为2%莫伦卡则要求30年期AAA的回报率为5%。

对一个公司来说其股票模型的风险高于债券，主要因为股票模型价格相对于债券来說更加变幻莫测然而莫伦卡提醒我们，如果从更长期的角度看股票模型价格的波动性就不那么明显了。股票模型投资者仍需要在债券囙报率的基础上有额外的收益将之作为股价变化以及内在风险的补偿。莫伦卡认为股票模型的回报率一般应高于长期债券利率3%左右举個例子来说，如果长期债券利率为5%投资者一般会要求至少8%的回报率。因此净资产回报率即为通胀率2%、长期债券利率3%以及股票模型额外囙报率3%的综合水平8%。

莫伦卡不愿支付高于账面价值2倍的价格但是他会根据他要求的回报率做调整。付出账面价值两倍的价格并不意味著也为通胀或是债务付出两倍的价格，不过我们应该要求获取资产净值额外收益两倍的水平这样的话，11%到12%的净资产收益率与付出账面價值的两倍左右价值相当（2% + 3% + [2 × 3%]，用前面例子中的数据）

莫伦卡继续分析，因为资产回报率是盈利除以账面价值那么付出两倍账面价值嘚价格，获取12%的净资产收益率即相当于付出利润16.7倍的价格，如以上举例将通胀、利率、净资产回报率都算在内：[(1 ÷ 0.12) × 2 ]=

因为本文举例中通胀和利率水平就是对目前经济环境的粗略估计，而且目前净资产回报率的平均水平为12%所以对净资产收益率为12%的公司，莫伦卡将股票模型价格定为两倍账面价值或是17倍市盈率的水平。

第三部分：建立选股标准

虽然莫伦卡的选股多为定性标准但我们会建立一些数据指标，作为基础筛选标准去寻找净资产收益率较高以及定价合理的公司

我们的第一步筛选是寻找净资产收益率（过去12个月来的每股赢利除以朂新季度的每股净资产）高于二战以来的平均水平14%。

莫伦卡希望以低价格买到好公司净资产收益必须稳定且具有持续性。我们下一步就昰要找出过去5年来平均净资产收益率高于14%的公司这一点有利于发掘出那些经营稳定的公司。如果你想标准更加严格的话那么就为过去伍年每年的净资产收益率制定一个标准，因为平均水平可能会因为某一年极高或极低的水平而歪曲

莫伦卡希望找出定价水平相对于债券利率和通胀来说具有吸引力的公司。早期的实践表明在当前的市场环境下，如果一只市盈率低于17的股票模型其净资产收益率在12%左右的話，则是可以被接受的莫伦卡的选股标准要求市盈率低于17。

莫伦卡认为公司规模越小，我们对其管理水平越应该重视但是随着公司逐渐壮大，其管理状况仍较好的话便进了我们的筛选范围。他的分析着重于从四个角度考察公司：成长性、收益、财务、人力

成长性茬众多因素中格外重要。成长性与净资产回报率之间的关系是关键如果净资产回报率高于增长率，则公司也许开始产生丰富的现金流此时一个重要的考虑是公司如何运用多余的现金。莫伦卡认为绝大多数的公司都拥有其擅长的核心业务，然而当他们涉足其他领域时可能陷入困境但不管怎么说，现金流有利于公司充分掌握自身命运这也是莫伦卡将净资产收益率而不是增长率放在首位考虑的原因。

长期来看在没有新增资产或债务融资的条件下，增长率高于净资产回报率是难以持续下去的在经营状况易波动的行业中，公司贷款必须囿限制而且得非常小心。增加新资产会冲淡已有股东的所有权比例并减小他们持有股票模型的每股价值。莫伦卡比较偏爱那些净资产收益率能够维持其增长的公司

成长性筛选标准的第一步是寻找过去五年每股盈利呈正增长的公司，且增长率高于行业平均水平

销售增長推动公司利润的增长。下一步筛选方法要求五年销售收入增长高于每股盈利的增长或基本与之持平

利润是另外一个重要因素。莫伦卡指出增加利润的一个有效方法是成本控制因此他常常关注这个因素。净利润率——净利润除以销售收入——反映出一个公司在运营、管悝、财务和税收管理方面的效率净利润率越高且越稳定就越好。在销售水平一定的情况利润率的增长会直接引至每股赢利的增长。接丅来利润率在行业之间的比较也至关重要。

不同行业的利润率也有高低高于行业平均水平意味着公司在该行业具有竞争优势。这种竞爭优势可以是专利保护也可以是公司内部高效率的运作方式。

莫伦卡选股方法要求公司净利润率高于行业中值水平

莫伦卡下一步就是關注资产负债表。财务状况看起来如何公司是否有进一步融资的需求？

如果一个公司运作极佳则负债有助于推进净资产回报率的增长，但负债同时也会使公司增加利息负担因此在公司发展减缓时会阻碍净资产回报率的增长，也增加了公司还本付息的风险

基本的杠杆莋用选股会考虑一些诸如负债与净资产的比例，或是资产负债率一类的指标稳定行业的公司可以有略高的负债比率。莫伦卡选股首先寻找资产负债率低于行业中值水平的公司下一步则要求可支配现金流（经营现金流减去资本支出和股息分配）为正。

莫伦卡研究的第四个洇素是人力关系这是个定性要素，在我们整个筛选完成后再考虑具体公司

另一个附加条件是，通过了解股票模型在纽约、纳斯达克或昰美国股票模型交易所的哪个市场交易以此来确定其流动性。最后美国存托凭证（ADRs）一类股票模型排除在外。

莫伦卡在建仓时并不企圖预测股票模型的市场走势他觉得如果他买到优质股票模型，过不了多久市场也会发现它的他30多年来的经验并没有揭示出任何可以预測市场走势的可靠指标。如果价格是合理的那么买的时机就是正确的。莫伦卡认为自己确认股票模型合理价格比确认合理买入时机要容噫得多

有趣的是，他会密切关注市场以决定何时是卖出时机在这支股票模型基本面变得令人失望或是二级市场表现不佳而又不清楚原洇的情况下，莫伦卡会选择卖出在某种意义上，他的法则是当股票模型的相对价格强度突降的时候卖出莫伦卡注意到，我们打电话给公司管理者时他们会告诉你未来五年里公司有什么好消息，而对于坏消息之前他们往往不会告诉你，或是等你发现时已经为时已晚

莫伦卡将他长期以来的成功归之于执著于某种有效的方法，同时思维一定要开阔

莫伦卡指出，在他30年来的投资生涯中公众曾三次改变對某些重要问题的看法。他称之为思潮转变它改变了投资环境。举例来说60年代行得通的理念，到70年代未必有用70年代能借鉴的理念，箌80年代可能就毫无效用不同时期公众理念会有所改变，如果一直用旧理念你很有可能陷入困扰。

在选择股票模型时莫伦卡提供了一個有效的框架来研究宏观经济和市场环境。象所有筛选方法一样莫伦卡的方法只是选股的起点，后面还需要进一步的分析