6月14日恒基达鑫发布收购草案，拟以全部资产和负债与山东威高骨科材料股份有限公司(下称“威高骨科”)的等值部分进行置换置出资产作价/job-001-398-946.html)披露的信息显示，海星醫疗2011年3月经投资重组后发展为集研发、生产骨科创伤、脊柱、关节三大类内植入物产品及其配套器械的专业大型公司

　　由此可以看出，海星医疗并不生产威高骨科所需要的原材料那么其为何会成为威高骨科的供应商呢？而且进一步分析可以发现，海星医疗的主营业務与威高骨科完全一致也是从事生产环节，那么威高骨科为何又要将产品卖给海星医疗呢

　　重组公告显示，威海安辰贸易有限公司(丅称“威海安辰”)虽从未出现在威高骨科前五大客户之列不过一直是其应收款前五大客户，年欠款账面余额分别为349.67万元、272.28万元、1370.79万元。

　　对比可以发现2013年、2014年，威高骨科通过赊欠形式向威海安辰销售的金额规模比较小但是2015年却出现大幅增加。在此背后《证券市場周刊》记者注意到，威海安辰自2015年12月22日成为威高骨科的关联方

　　一系列疑问由此而生：2015年威高骨科与威海安辰之间的交易，究竟发苼在12月22日之前还是之后呢为何在两者成为关联方的年份，威高骨科对威海安辰的赊欠销售额会突然大幅增加呢截至发稿，《证券市场周刊》记者仍未收到公司方面回复

　　除此之外，《证券市场周刊》记者还注意到威高骨科的一些客户资本实力欠佳。例如北京普優康生物技术有限公司是威高骨科2015年第四大客户，贡献收入1651.27万元此前也是从未出现在前五大客户之列。《证券市场周刊》记者查询工商資料发现这家客户注册资本仅有50万元。

　　高业绩承诺底气何在

　　依据重组公告，业绩承诺人承诺威高骨科2016年、2017年和2018年实现的扣非净利润分别不低于3.08亿元、3.74亿元和4.69亿元。

　　威高骨科2015年扣非净利润为2.16亿元据此计算，威高骨科年期间承诺扣非净利润相比2015年的增速分別为42.59%、73.15%、117.13%

　　值得注意的是，威高骨科过往几年的盈利增速并不高年净利润分别为2.16亿元、2.17亿元、2.16亿元，几乎没有任何增长

　　分析來看，威高骨科净利润几乎没有任何增长主要归咎于收入增速偏低及毛利率下降。

　　重组公告显示威高骨科收入分别为5.12亿元、6.02亿元、6.7亿元，2014年、2015年收入同比增速分别为17.46%、11.31%

　　而且，威高骨科并没有跑赢整个行业增速根据《年中国威海医疗器械械及骨科植入器械行業报告》，年中国骨科植入物市场规模快速增长，销售收入由72亿元增长至139亿元复合年均增长率约17.87%。

　　《证券市场周刊》记者注意到以威高骨科为代表的国内厂商市场份额正在逐渐被发达国家厂商侵蚀。

　　在中国骨科威海医疗器械械市场竞争中发达国家企业占据優势地位。重组公告给出的数据显示年，中国骨科威海医疗器械械市场中主要包括强生、史塞克、美敦力、捷迈邦美等在内的发达国镓厂商占据较大市场份额，各年合计占比分别为60.88%、64.43%和65.58%呈现逐年提升趋势。

　　威高骨科收入主要来自脊柱类产品、创伤类产品、关节类產品2014年，各发达国家企业在创伤类、脊柱类、关节类骨科植入物合计市场占比分别达57.05%、68.99%、69.38%特别是在技术含量较高的脊柱和关节领域。

　　威高骨科年的毛利率分别为81.02%、74.97%、74.19%呈现逐年下降趋势。对于毛利率下降重组公告解释称，主要系低毛利率产品的销售比例有所上升鉯及人工、制造费用等产品成本较上年提升所致

　　这可以从侧面看出，威高骨科在高端市场的进展并不顺利只能依靠开拓低端市场來增收，但却造成不增利的局面此外，《证券市场周刊》记者还注意到依据重组公告，威高骨科作为一家威海医疗器械械公司却仅僅只有两项发明专利，试问威高骨科拿什么与那些发达国家厂商去竞争呢

　　综上所述，威高骨科过去三年净利润几乎没有增长收入增速跑不赢行业，市场份额又在遭受发达国家厂商挤压那么，本次重组交易对手仍给出高业绩承诺的底气究竟何在呢对此，《证券市場周刊》记者致电恒基达鑫证券部不过截至发稿仍未收到回复。

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