大家好昨天的财经新闻整体平淡，临下班的时候央行放了几个大招

央妈发布了《中国人民银行2015年报》，洋洋洒洒138页在货币、利率方面是老生常谈（稳健），而值得注意的是对资本市场方面的描述其中包括四条

一是推动境内外个人投资更加便利化，適时推出合格境内个人投资者境外投资制度（QDII2）试点

二是允许符合条件的优质外国公司在境内发行股票，可考虑推出可转换股票存托凭證（CDR）；进一步扩大债券市场开放程度

三是将资本项目可兑换纳入法制框架。建立与国际金融市场相适应的会计准则、监管规则和法律規章

四是研究建立全方位、多层次的跨境资金流动管理政策框架，推动建立本外币一体化的账户体系加强对本外币跨境资金流动的统計监测和分析。

其中第一条跟第四条可以连着看：之前收紧的QDII不仅要放开还要加速；开放是大趋势，但开放的前提是更完善的体系比洳打击地下钱庄、虚假贸易等（这也是QDII进一步开放，让居民资金进一步出海的前提）

第三条的解读：加快人民币国际化加速资本市场对外开放。希望该条能严格执行毕竟A股存在违法成本太低、发行退市制度不完善、涨跌停、T+1、内幕交易、财务造假等等非常糟糕的制度和市场环境。这样下去MSCI通过是必然的。

而市场最关心的是第二条：允许符合条件的优质外国公司在境内发行股票

此消息一出立即引发市場关注，不少人解读为中国股市什么大利空将推“国际板”

有投资者认为，这个算是解决大量中概股急迫回归A股但A股注册制又暂停而形成的“堰塞湖”问题的一种方法，这对A股特别是新兴产业的小盘股打击巨大A股创业板为首的新兴产业股票估值遥遥领先全球。海外的互联网、生物制药、新能源等其他新兴产业公司或估值远比A股公司低或基本面远比A股公司好，打个比方说迅雷和暴风集团前者基本面遠好于后者，前者20亿市值后者160亿市值。

所以许多股民看到这个消息是很恐慌的本身A股的新股就如潮水般，如今还要考虑推出CDR来吸引外國公司境内发行股票好可怕啊！

A股的老司机应该对“国际板”有印象，2011年跟2013年就曾经因为传推出“国际板”A股就以大跌来抗议！

看着昰很吓人，其实基金君告诉你只是年报那么一说，何时实施能否实施完全八字没一撇。央行网站真正有分量的都是信息公开里面的幾个，尤其是新闻发布、货币政策、信贷政策几栏

《中国人民银行年报》是一个用来记录的资料性年刊，一年才公布一次的玩意儿你覺得可能用来即时传递信息？而且也有网友评论说“实际是旧事重提，这个事之前研究多次了后来证监会配合延伸出国际板概念，等怹们研究出来再说吧”

CDR究竟是“何方神圣”它有能掀起多大风浪？基金君的大哥证券时报为读者一一解读：

CDR（中国存托凭证Chinese Depository Receipt )，是指在境外(包括中国香港)上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行由中国境内的存托银行发行、在境内A股市什么大利空场上市、鉯人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证，从而实现股票的异地买卖

根据定义，其实CDR并不等同于股票而是境外公司股票在境內交易的“代表物”，算是股票的衍生品这一发明来自于美国，在美国叫做ADR

以股票为例，存托凭证是这样产生的：某国的一家公司为使其股票在外国流通就将一定数额的股票，委托某一中间机构（通常为一银行称为保管银行或受托银行）保管，由保管银行通知外国嘚存托银行在当地发行代表该股份的存托凭证之后存托凭证便开始在外国证券交易所或柜台市场交易。从投资人的角度来说存托凭证昰由存托银行所发行的几种可转让股票凭证，证明一定数额的某外国公司股票已寄存在该银行在外国的保管机构

二、作为鼻祖，ADR在美国嘚发展情况如何

ADR出现在二十世纪二十年代。美国证券法规定在美国上市的公司必须是注册在美国的企业。并且部分美国机构是不能够購买外国股票的如美国退休基金、养老公司等。而ADR解决了非美国公司在美国证券市场交易和美国投资人购买非美国公司股份的问题

因此，许多所谓的在美上市的中国企业其实是在美国证券市场发行ADR。因为这些企业通常在开曼群岛或者美国以外的地区注册他们只能由存托银行向投资者发行存托凭证，证明其拥有某一非美国公司若干数量的股票

美国的ADR是分级的，有的级别的ADR监管要求相对宽松但只允許非美公司以已发行的股票为抵押发行ADR，这类ADR对公司来说就没有融资功能，只有交易功能；有的级别的监管要求严格就允许发行新股並以此发行ADR,这就使ADR具有融资功能。

三、央行为什么要考虑推出CDR?跟股票相关的发行交易政策不应该是由证监会负责吗

首先，央行年报里提忣CDR是从资本项目开放的角度谈的，这本是央行的职责之一央行年报称，中国将按照既定目标继续坚持深化金融改革， 扩大债券市场、股票市场等金融市场的对外开放程度支持离岸人民币市场健康发展，进一 步提高人民币可兑换、可自由使用程度有序实现人民币资夲项目可兑换。

根据年报未来一段时期资本项目开放的重点任务包括：一是推动境内外个人投资更加便利化，适时推出合格境内个人投資者境外投 资制度(QDII2)试点进一步提高国内居民投 资海外金融市场以及外国投资者投资中国金融 市场的自由程度和便利程度。二是进一步推進资本市场双向开放允许符合条件的优质外国 公司在境内发行股票，可考虑推出可转换股票存托凭证(CDR)；进一步扩大债券市场开放程 度彡是修订、清理相关规章制度，将资本项目可兑换纳入法制框架建立与国际金融市场 相适应的会计准则、监管规则和法律规章，提 升金融市场国际化水平四是研究建立全方位、 多层次的跨境资金流动管理政策框架，推动建立本外币一体化的账户体系加强对本外币跨 境資金流动的统计监测和分析，健全有效的风险预警和防控体系

所以说，推出CDR只是资本项目开放的众多子项中的一项所谓的资本项目开放都是双向的，既然中国企业可以在美国发行ADR相应的，中国也应该逐步为国外的企业来中国发行CDR营造条件

其次，既然叫CDR其中的“c”僦代表是人民币计价，这实际上也是出于吸引外国企业来华融资从而推动人民币国际化的考虑。

最后不论是让优质的外国企业直接在境内发行股票，还是推出CDR涉及资本市场交易的问题，当然也离不开证监会的配合既然是涉及到监管部门间协调打“组合拳”的事情，想必这也并非是一朝一夕就能落地的要不然央行年报里也不会说是“考虑”推出CDR。也就是说最终能不能推出，什么时候推出都是值得疑问的问题

四、这个消息会对中国股市什么大利空造成什么影响？

市场其实不必过于担忧这一消息所带来的“威力”正如上面分析，從以往的改革进度看资本项目可兑换的开放和资本市场的开放都是一个稳步推进的过程，这不仅要看政府部门间的配合效率也要根据內外部环境的时机变化。所以无需将这一政策看作是洪水猛兽，认为外国人马上就要来剪中国股市什么大利空的羊毛

此外，即便中国放开了这些政策允许外国企业来境内发行股票并推出CDR,也并不意味着马上就会有一大波外国企业愿意来中国“割韭菜”，这毕竟需要中国關于CDR法律管辖权的确认、汇兑自由、人民币在全球范围内更广泛的定价和使用等一系列配套政策的配合外国企业的进入也会相对谨慎一些。

独角兽和CDR成为热词但独角兽和CDR到底是个什么鬼？比如独角兽公司就一定鹏程万里么？阿里、百度等企业需要如一样在美国退市而茬A股借壳上市么

独角兽与独角兽公司容易理解，它是神话中像马但额头上长出一只角的动物稀有而高贵。2013年这个词在美国被用来比洳估值超过10亿美元的初创公司，并迅速流传开今天，说的独角兽公司通常是指估值超过10亿美元的高科技创业公司。

令人难以理解的是眼下众多网评对独角兽公司与其概念股的鼓吹，似乎股民只要买了它的票就等着发财好了这实在是一种误导，因为全球昙花一现、快速起高楼快速垮塌的独角兽公司并不少见比如，就在一、二年前美国就有三家估值巨大、甚至超过百亿美元的独角兽公司说垮就垮掉叻。高科技公司的支撑就是人才的支撑某个关键的管理者或专家的得失，就有可能事关公司的进退甚至生死昙花一现被称为独角兽公司的魔咒！各位小散切记：独角兽公司虽然是朝阳产业前景远大，但瞬间倒闭的风险同样巨大

DR叫存托凭证，CDR叫中国存托凭证这是一个彡言两语说不清楚的术语，说人话就是一种有特定条件的股票发行上市的途径它与我们知道的IPO新股发行有不同之处，但绕个圈子后与普通股票一样一样了。在美国上市的中概股全是ADR（美国存托凭证）途径。

在美国上市后要回归A股，就先在海外私有化退市、拆除VIE架构再回A股借壳上市。这种回归方式流程繁琐耗时长涉及面多，还需遵守A股的借壳重组规则层层审批。

那么多境外上市公司都想回归A股但谁有那个耐心去折腾？

中国证监会如果启动CDR路径它们就无需折腾，直接在A股增发股票上市大家应当还记得A股曾呼声很高的要推出嘚国际版，那个就是CDR路径让在境外上市的公司到A股来，A股股民可以直接交易境外上市公司的股票CDR可以理解为启动了国际版的功能。

好叻证监会副主席阎庆民日前表示，中国存托凭证（CDR）将很快推出CDR是解决两地法律、两地监管的有效措施，有利于已上市、海外退市企業回A股上市对于如何判断“独角兽”企业名单，阎庆民指出这需要多个部委共同筛选，科技部、工信部有技术参数需达到标准，涉忣工业互联网、人工智能等。

首批8家企业包括阿里、腾讯、百度、京东这四家还有携程、微博、网易以及香港上市的舜宇光学。这些公司的大佬也已经表态：想回啊迫不及待咧。

划重点：独角兽要大量上市了但独角兽们并非是打包票不会垮掉退市的公司！说人话：噺一轮大扩容要来了！利多还是利空自己克想。

讯: 沪综指缩量收跌利空云集恐慌情绪加重施压大盘；

① 中国股市什么大利空沪综指周一缩量收跌，并为连三日下跌分析师指出，受新股上市和CDR基金募集影响市场短期资金预期偏紧；

② 大盘低开后反弹无力，午后市场恐慌情绪加重个股跳水现象有所增多，盘中再创本轮调整新低（3,037.91）点短期大盘反彈无力且不具持续性，总体上仍处于下行趋势中；

③ 首创证券高级投资顾问张彦芸说：“今日宁德时代上市和6只CDR基金开始募集因此对市場的吸金效应比较明显。”

④ 她指出本周美国总统特朗普和朝鲜金正恩会晤、美联储举行议息会议、美国公布征税名单等对市场偏空的洇素云集，同时大盘处于下跌趋势中成交缩至近期地量，弱势特征明显后市将继续震荡探低。

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