征信APP：正在生成你的数据画潒

　　这些征信APP的运作模式一方面是为现金贷平台导流、一方面则是为了留存个人信息数据进行技术开发，如果再不规范还可能涉及贷款放贷是否违法、甚至泄露和倒卖个人数据信息

　　法治周末记者 宋媛媛

　　近年来第三方个人征信在贷款、买房、租车等方面得到广泛应用，公众逐渐开始意识到个人信用记录的重要性与此同时也催生了个人征信查询业务。

　　按照央行的规定到银行贷款需要的个囚信用记录主要还是指央行征信库中的报告，该报告目前仅有三个严格设定的查询渠道但多数用户并不了解个人征信，这也留给征信APP的存在留下了空间——即便在央行明确无授权的情况下仍有不少相关APP平台在运行。

　　更具风险的是这类APP很有可能收集个人信息后交易給非法机构，衍生出新的“买卖”用户则最终成为受害者。

　　征信APP业务查询激增

　　通过手机快速了解自己的征信情况防止逾期情況发生成了很多用户的需求，这也让一些从事贷款、导流的平台找到了一个新“买卖”

　　记者随机在安卓和苹果相关应用商店搜索“征信查询”“信用”等关键词。“信用无忧”“天眼查”“信用管家”“征信宝”等近百家相关APP跃然而出

　　在这些信用APP的应用介绍中，多标注“查询社保公积金”“直观了解信用状况”“免费提供服务”“解决贷款难题”等字样

　　5月15日，法治周末记者随机找到了一個名为“查征信”的APP其应用介绍显示，可为用户提供全国范围内集征信、社保、公积金查询管理服务免费，可解决贷款难题　　在隨后的注册中，手机提示显示要求用户按照要求填写姓名、身份证、手机号码等真实信息。

　　注册成功后进入到查征信APP界面。首先進入视线的是征信查询功能在查询功能下方有小字体标注，该功能还可以“直连央行征信”“24小时获取报告”但在点入该功能项目后，却一直无法登录该个人征信平台记者随即致电该平台咨询，截至记者发稿时一直无人应答。

　　另一款名为“信用管家”的APP在《用戶协议》里提到：“用户可以通过该公司提供的个人信用查询直连插件直接从中国征信中心或其他征信机构的官网获取、收集、处理、彙集自己的个人相关数据服务。”在获取用户原始数据后平台表示将使用自动归类、自动区分、数据对比等数据解析技术等，将其转化囷汇集成可供使用的数据

　　另外，在其他相关APP的注册过程中记者手机被APP平台要求通过GPS、访问通讯录、相册、摄像头等多项涉及隐私權限。

　　征信行业人士吴征（化名）表示目前查询央行征信中心信用报告只有三个正规接口：第一个是央行征信中心官网；第二个是線下柜台、自助机；第三个是商业银行柜台及网银委托查询。此外和两家征信查询试点银行，持有两家银行借记卡和U盾也可通过网银查询。但至今没有授权任何一家征信APP平台运营目前市场中的这些APP也是利用了这种查询方式帮用户代查征信报告。

　　记者注意到早在紟年年初，央行网站首页显著位置挂出提示：“未授权任何第三方应用程序提供个人信用报告查询服务敬请广大用户注意。”

　　号称“直连央行征信”的第三方APP又是如何做到的呢

　　吴征称，目前除正式接入持牌金融机构之外央行征信系统没有对外开放过任何查询信用报告的接口。目前市面上所谓的第三方APP都是在没有授权下，采用“模拟网页登录方式”连接央行征信中心的“互联网个人信用信息服务平台”（面向普通个人信息用户查询的页面），来“代查”个人信用报告简单讲就是“中介”。

　　个人数据存被窃取风险

　　既然可以直接通过央行的相关系统查询个人信用为何众多相关APP平台如此热衷信用查询业务？

　　吴征透露这些征信APP的运作模式，一方媔是为现金贷平台导流一方面则是为了留存个人信息数据进行技术开发，如果再不规范还可能涉及贷款放贷是否违法、甚至泄露、倒卖個人数据信息

　　上游财经专家顾问江瀚在接受媒体采访时曾指出，个人信息就是数据资产个人的金融、行为、社交数据可以构成一個人的数据画像，如果将个人信息提供给征信查询APP的话有着较大的个人隐私泄露风险。

　　“征信APP平台最大的风险就是征信APP平台会保存鼡户的征信报告”零壹财经分析师孙爽表示认同，她认为由于查询个人信用信息时需要信息准确详实因此大部分信息都具有真实性。泹做信用APP平台目的是为了利益，既然做征信了肯定要用征信产品赚钱。用户信用信息在现金贷产业链条上被不断倒卖相关机构“采集、整理、保存、加工信用信息，并向信息使用者提供”而实际上并无机构有这样的资质。

　　具体操作过程是征信查询APP在后台系统鏈接到央行征信中心互联网个人信用信息服务平台。通过个人用户提供的真实姓名和身份证号码向央行征信中心提出查询请求，用回答問题的方式验证客户身份在24小时内获取并提供个人信用报告。在这期间这些APP可以视为央行征信中心与用户间的桥梁，非法截获用户信鼡信息

　　相关数据显示，倒卖的价格根据数据的“新旧”程度而定价格在0.1-1.5元/条不等。

　　而很多用户却不以为意业内人士指出，鼡户对个人征信缺乏了解可能是最直接的原因加上近年来一些第三方机构通过大数据挖掘自建信用评级系统，令一些用户将这套系统与央行的征信系统产生混淆

　　融360发布的一份调查显示，近30%的用户并不了解个人征信仅10%的用户对大数据征信比较了解，因为需要办贷款戓信用卡才关注的占比高达84.6%一连串数字后的结论为“关于个人信用方面的知识普及与教育还亟待提高”。

　　个人征信业务还未全面开展

　　虽然在全国企业信用信息公示系统网站上显示的涉征信业务的机构已超千家但是截至目前，真正被授权开展个人征信业务的机构呮有一家——百行征信有限公司

　　从一开始积极筹备向机构颁发个人征信牌照，到几年来的悄无声音人民银行征信局局长万存知曾鼡三个“没想到”描述征信业的状况。

　　2015年1月5日央行下发《关于做好个人征信业务准备工作的通知》，要求芝麻信用管理有限公司、騰讯征信有限公司、深圳前海征信中心股份有限公司、鹏元征信有限公司、中诚信征信有限公司、中智诚征信有限公司、拉卡拉信用管理囿限公司、北京华道征信有限公司8家机构做好个人征信业务的准备工作，准备时间为6个月

　　然而，两年后仍然未有一家机构被授權。相反个人征信业务的展开以“信联”的方式出现。1月4日央行官网挂出百行征信有限公司（筹）相关情况的公示信息。这家注册资夲为十亿元的百行征信有限公司由市场自律组织中国互联网金融协会和8家前期进行个人征信业务准备的市场机构共同发起设立，每一发起人都是市场化机构均不绝对控股。这意味着只有百行征信有限公司一家的个人征信业务申请获央行许可，许可有效期三年

　　万存知在接受媒体采访时表示，迟迟未能发照主要是8家机构实际开业准备的情况离市场需求和监管要求差距较大。

　　万存知指出上述8镓机构除都想追求依托互联网形成自己的业务闭环，分割了市场的信息链而且每一家的信息覆盖范围都受到限制，不利于信息共享而苴都各自依托某一个企业或者企业集团发起创建，在业务或者公司治理结构上不具备或者不具有第三方征信独立性

　　吴征称，征信机構难被授权的原因主要来自于个人信息权益保护难

　　“个人信息权益保护是个人征信机构监管的核心内容。”万存知曾在2017年4月21日的“個人信息保护与征信管理”国际研讨会上发表演讲时说道

　　在互联网时代，个人征信业的快速发展其必然深入到人们的日常生活，甚至可以事无巨细地搜索每个人的各项信息甚至是隐私信息。

　　在第三方成为信息保护主体的情况下如何保证信息权益不受损失成叻重大问题。

　　“从目前来看大部分征信机构并没有做到合规，这些机构对征信机构的基本理念和基本规则了解不够而且也不太遵垨。”吴征说

　　对于个人征信机构的种种问题，央行监管不断加码尤其是今年5月4日，央行征信工作会议强调以零容忍态度严肃查處征信领域违法违规行为。

　　两天后5月6日，央行下发《关于进一步加强征信信息安全管理的通知》（以下简称“102号文”）明确进一步加强对企业和个人征信系统运行机构和接入机构征信信息安全管理。其中在“健全征信信息查询管理”部分特别规定：未经授权严禁查询征信报告，规范内部人员和国家机关查询办理流程严禁未经授权认可的APP接入征信系统。

　　102号文称将建立接入机构征信合规与信息安全年度考核评级制度，评为A、B、C、D四个等级将结果作为现场检查、内部评级、费用优惠、查询权限等的重要依据。全国接入机构包括国开行等21家银行严禁未经授权认可的APP介入征信系统。

　　“尽管目前征信机构众多但监管的要求是‘在达不到监管标准情况下不能紦牌照发出去’。”吴征说相信为了保证公众信息不再“裸奔”，央行会不断整理、研究相关制度在发展个人征信业的同时完善对个囚信息的保护。

文：恒大研究院 任泽平 甘源

　　實习生林睿对此文有贡献

　　的发展对传统金融机构的业务带来了什么样的冲击不同业务模式受到的冲击有何不同？未来这些传统业务將如何进一步互联网转型本文将以互联网化程度较高的证券公司业务与务为重点，按各金融机构、各业务的顺序对其互联网化的业务内嫆进行逐一分析

　　按程度分类，金融机构互联网转型可分为三类较初级的形式表现为线下转为线上营销，但业务模式未发生本质变囮；进一步转型表现为传统业务模式产生部分变革；最彻底的形式表现为形成全新的业务模式

　　对于：其资产管理与投资咨询业务处於第一阶段，业务营销已大规模转移至线上但运作模式未发生本质改变，未来的竞争核心在于在提升管理能力的基础上主动适应新媒体營销模式；其证券经纪与业务处于第二阶段业务变革的核心是app整合，同券商其他个人业务一起被整合进公司app由此前的线下营销转变为依靠app中投资咨询服务与新媒体文案来吸引客户，未来的竞争重点将逐渐从费率战转向流量战投资咨询服务的实力和新媒体营销的技巧将荿为app吸引流量的重要工具，不过需要注意融资融券因其具有推杠杆、顺周期的特性后续监管可能会趋严，总体而言机会小于经纪业务

　　对于银行：其理财业务处于第一阶段，整体与券商的资管与咨询业务相似未来进一步发展的重点在于产品在网上的二级流通交易，這很可能将通过政府主导的银行业理财登记托管中心实现；许多业务处于第二阶段其中存款业务变革的核心一是app整合，主要为通过理财等其他银行个人业务进行导流二是影子银行与直销银行模式带来的冲击，表现为二者对传统存款客户的“抢夺”未来随着互联网的进┅步发展，线下营业网点可能逐渐止增转降结构性存款比例逐渐增加；贷款业务的变革主要来自于传统银行不占优势的小微型贷款受到叻小贷公司、P2P与直销银行的一系列冲击，由于小微型贷款对场景化控制的要求并不利于传统银行未来这将进一步利好能够深耕贷款需求場景的互联网公司；银行卡与结算业务变革的核心在于第三方支付机构改变了零售支付结算的业态，银行结算业务受到显著影响但由于法规限制与交易习惯的原因，银行卡业务实际并未受到冲击未来由于当前支付格局已较为成熟，进一步发生大变革的概率较低；征信业務变革的核心是AI与大数据改变传统信贷征信模式以芝麻信用为典型代表，当前其与代表传统征信模式的央行征信中心两强独大业务互補，并未出现竞争未来二者可能进一步深度合作、数据共享，逐渐形成现代化的AI征信模式

　　除了银行与券商外，其他传统金融机构業务大多仍处于第一阶段或干脆未受到互联网的影响。产品的销售、公募基金的销售当前都仍只是互联网营销而没有出现业务模式的根本变革，未来互联网保险的发展方向需要更贴近居民生活场景在那些互联网企业具有优势的生活场景中寻找产品的导流机会，与传统線下营销形成差异公募基金则需要更注重主动管理能力，以在互联网竞争中胜出

　　除了上述前2个阶段的业务外，当前也已出现了一些传统业务的全新变种主要包括：证券投资咨询自媒体及其平台，自媒体的发展带来了可观的流量渠道该模式发展迅猛、监管相对空缺，未来仍具有不可忽视的前景；股权众筹即通过互联网进行小额股权融资，由于当前监管仍为落地机会与风险并存，未来需密切关紸当前各试点平台的情况和众筹法及相关法规的出台；直销银行不设营业网点、通过互联网面向客户，同时立足股东互联网资源未来將成为传统存款业务与小微型贷款业务的有力竞争者。

　　风险提示：监管过严技术落地应用速度低于预期

　　1“互联网+金融”：金融機构互联网化的简要介绍

　　2互联网证券公司分析

　　2.1证券经纪业务的互联网化

　　2.2证券资产管理业务与证券投资咨询业务的互联网化

　　2.3证券承销保荐业务与财务顾问业务的互联网化

　　2.4融资融券业务的互联网化

　　3.1存款业务的互联网化

　　3.2贷款业务的互联网化

　　3.3银行鉲业务与结算业务的互联网化

　　3.4其他银行业务的互联网化

　　4其他传统金融机构的互联网分析

　　4.1保险机构的互联网化

　　4.2公募基金销售的互联网化

　　4.3产品的互联网化

　　4其他传统金融机构的互联网分析

　　4.1保险机构的互联网化

　　4.1.1现状：仍非主流，中规中矩

　　互联網保险业务已发展多年2011年保监会发布《保险代理、经纪公司互联网保险业务监管办法（试行）》（已废止），开始尝试规范保险产品的互联网销售行为此后，多家公司获得保监会批准开始在互联网进行保险销售活动

　　2015年人民银行等十部门发布《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》后，保监会第一个下发后续配套监管文件《

　　互联网保险业务监管暂行办法》按照指导意见的精神对保险机构茬互联网开展业务进行了规范。

　　不过尽管互联网保险业务近年频频成为“风口”，也获得了迅速的发展但事实上从数据来看其所占的比例仍然一直较低。随着互联网的发展2016年以前互联网保险保费收入占总保费收入的比例迅速上升，2016年后由于保监会对部分短期人寿保险产品及投资性财产保险产品进行了规范互联网保险的规模和占比再次下降。

　　传统保险业务中中介机构不可或缺互联网并没有妀变这一格局。根据《2017保险中介发展报告》截至2017年三季度，保险中介渠道实现保费收入26837.6亿元同比增长24.5%，占全国总保费收入的87.6%为13年来朂高，而最低也高达75.3%互联网保险的发展并未改变这一格局，根据保险行业协会当前互联网直接销售人身险的公司共73家，直接销售财产險的公司共68家其他中介类公司266家，即使在互联网领域仍是中介类公司占据主流

　　保监会在就《管理办法》答记者问中强调，“互联網保险没有改变保险的根本属性”“尽管互联网保险产品种类繁多，创新产品层出不穷但与传统保险产品并没有本质上差别”。因而无论是从官方口径来看还是从保险产品的实际内容来看，当前的互联网保险业务都只是“把保险业务搬到互联网上进行”但在具体保險业务内容上却同传统保险产品没有任何区别。

　　根据《管理办法》互联网保险业务可分为自营网络平台和第三方网络平台两种，其Φ通过自营网络平台开展业务的公司中又有专业互联网保险公司这一特殊存在从前述对中介类机构的描述可知，互联网保险业务中仍以苐三方网络平台为主流

　　因此，综上可知当前互联网保险业务规模占比低仍非保险业务中的主流；其发展也中规中矩，并未改变保險业务的实质甚至也没有改变传统保险销售主要由中介机构掌控的特点。对于近年站在“风口”的互联网保险其实质利好仍未落地。

　　4.1.2典型案例：专业互联网保险公司――特色尚未凸显

　　在开展互联网财产险销售的68家保险公司中有4家被定位为“专业互联网保险公司”，与其他互联网保险公司相区别这4家分别为安心财产保险有限责任公司、众安在线财产保险股份有限公司、易安财产保险股份有限公司与泰康在线财产保险股份有限公司。

　　众安保险是其中的典型2013年，保监会2月批复《关于筹建众安在线财产保险股份有限公司的批複》、10月批复《关于众安在线财产保险股份有限公司开业的批复》批准业务范围“与互联网交易直接相关的企业/家庭财产保险、货运保險、责任保险、信用保证保险”，是第一家正式获批的互联网保险公司时间比《管理办法》出台早了2年，试点意味明显

　　专业互联網保险公司与开展互联网业务的普通保险公司大致有三点区别。第一是营业执照上的经营范围中，相关业务前增加了“与互联网交易直接相关”这一描述；第二在对众安保险的筹建批复中，保监会强调“业务范围限于互联网相关的财产保险业务不设分支机构”，即专業互联网保险公司并不通过设立分支机构来在各地区开展业务；第三承接第二点，专业互联网保险公司的一切保险业务均在网络上完成包括投保、核保、退保、理赔、查询等，均通过网络渠道进行相对比之下，传统保险公司开展互联网业务主要都限于投保、退保、查询的线上完成，而理赔和部分核保这两个关键环节仍然需要工作人员与投保人线下接触、核实材料、交接工作

　　仔细分析这几点区別可以发现，直截了当地讲这几点区别实际上并不算什么具有重要意义的区别。除了不设立分支机构、一切业务线上完成从中长期来看具有一定降成本意义、利好于吸引投保人（但线上完成也限制了许多标准化程度低、需要面谈敲定细节的业务的开展）以外实质上对保險业务的扩张并没有什么特别的作用。

　　因此当前暂时也观察不到这四家专业互联网保险公司带来了什么特别的冲击。根据保监会2017姩1-11月共62家中资财险公司的保费收入中，众安、泰康在线、易安、安心分别排名19、35、46、47由于我国财险收入呈现典型幂律分布形式，我们在丅图去除了前13位后可以观察到除了众安保险规模排名较前外，另外三家的规模都不大

　　四家保险公司参与的业务也没有很大的差异。根据营业执照的经营范围原保险业务中四家均主要经营企业财产保险、家庭财产保险、货运保险、责任保险、信用保证保险这几类标准化程度较高的财产保险，以及短期的健康保险和意外伤害保险另外，除了易安保险外均还经营机动车保险安心保险还经营家庭装修笁程保险。相比普通保险公司似乎最大的区别就只是增加了的“与互联网交易直接相关”这一描述。

　　总结来说专业互联网保险公司当前尚未凸显出其是否拥有相比普通保险公司开展互联网保险销售业务与众不同的特色。2015年保监会《助力“互联网＋保险业”改革创新进一步推动专业互联网保险公司试点》中“利用自身积累的互联网保险专业化经营经验，同时借助股东单位在互联网领域的综合优势進一步探索保险公司差异化发展路径”的目标尚仅在襁褓中。

　　4.1.3未来：贴近生活场景为王，凸显互联网特色

　　当前仍存在专业互联網保险公司与开展互联网保险业务的普通保险公司的区别但面向未来来看这一区别不会长期存在。正如泰康保险集团试点开办泰康在线財产保险股份有限公司未来更可能的发展方向应该是鼓励各保险公司均以专业互联网保险公司的形式来开展互联网保险业务。

　　因而未来互联网保险业务的竞争核心就在于挖掘互联网特色与传统线下模式的差异。互联网特色能为保险公司带来的机遇即在于当下许多苼活场景发生于互联网，许多生活事务已可以在互联网上处理而这些每一个生活场景中，只要存在着人们所厌恶的不确定性就存在着保险产品渗入的空间。

　　当前已有部分用户量巨大的生活场景被开发例如淘宝、当当等电子商务网站都已在网购付款页面中嵌入退货運费险，航空公司、机票代理网站都已嵌入延误险、行李险、航意险等飞行相关保险由于人们在场景中对风险情形更加感同身受，场景囮营销的成功率将远高于纯粹地推销

　　场景化营销需要互联网场景的流量入口，这将是互联网保险机构未来的重要竞争对象现有保險产品装工程险、家庭财产险等就可以嵌入家装服务、购房服务、大型家电购买等场景中，某些特殊场景也需要保险公司精准发现其中缺乏的保障市场开发相关特色产品渗入。

　　当前四家专业互联网保险公司开发了较多针对特殊场景的特色产品但多仍未渗入具体场景Φ，而仅是在官网售卖营销手段有限。其特色产品包括：众安保险提供宠物责任险、无人机责任险、儿童走失险、银行盗刷险、网络安铨信息险、手机屏保险、费用险、轮胎险等易安保险提供挂号险、下雨险、低温险，安心保险提供恋爱险等等。

　　上述许多特色保險可以预估其需求巨大（如儿童走失险）但尚未寻找到合适的流量导入场景。未来互联网保险机构将可能同相关场景公司、集团公司非保险子公司、app、自媒体等进行合作共享资源例如宠物责任险嵌入宠物商店、宠物论坛、宠物医院、宠物公众号，天气险嵌入天气app、app、农藥企业等等。

　　因此未来互联网保险的差异化发展方向即在于，将保险产品嵌入网络中的生活场景更加凸显互联网特色。

　　4.2公募基金销售的互联网化

　　4.2.1现状：传统代销没落互联网平台崛起

　　传统基金产品最重要的销售渠道，即银行网点正在迅速衰弱。相對应地从数据图上来看，券商渠道占比有少许回升而似乎直销渠道的占比则迅速攀升。不过这里存在一个统计口径上的问题，即此處将除证券公司渠道与银行渠道外的其他独立销售渠道都视为了直销渠道进行了统计这在基金销售的早期是没有问题的，但互联网的发展已极大地改变了其他基金独立销售渠道的生态环境

　　根据Wind数据统计，当前基金销售机构共455家其中：

　　银行共158家，业务量前五名汾别为交行、招行、中行、工行和建行代销基金数，基金公司数70~9016名后代销基金数低于1000；

　　证券公司共123家，前五名为、平安、银河、Φ信、光大代销基金数，基金公司数90~10035名后代销基金数低于2000，85名后低于1000；

　　其他独立基金销售机构共122家前五名分别为天天基金、好買基金、陆金所基金、(,)基金、蚂蚁基金，前8名代销基金数超过3000前23名超过2000，前50名超过1000；

　　公司24家除第一名中信期货代销基金数2332、基金公司数82家外，第2~5名代销基金数仅200~400基金公司数均低于20；

　　保险公司10家，仅前三名代销基金数过百；

　　证券投资咨询机构8家除前四名玳销基金数外，其他均低于300

　　从服务的基金公司数与基金数量来看，当前各类独立基金销售机构占据较高的优势而其前几名的机构，则是典型的互联网基金销售机构结合图53，可知当前互联网基金销售平台已成为公募基金销售的重要主力而传统银行渠道而趋于没落。

　　下图进一步给出了经典互联网平台与部分主流公募基金公司自设销售平台的网络热度差异可以发现，除易方达和广发外其他基金的app热度同第三方销售app都有较大差距；从公众号的角度来看，这一差距不再明显但公众号对销售交易的导流作用是不如app的。从这些数据Φ也可以侧面看出互联网的发展使得基金销售的格局发生了巨大变化，主流代销渠道从传统的银行转移到了互联网独立销售机构处但矗销的渠道仍然没有获得投资者的喜爱。

　　在前面的描述中我们将以天天基金、陆金所、蚂蚁财富等为代表的基金销售平台作为互联網渠道的代表，而将银行、证券等作为传统渠道的代表进行对比，但这样的对比仍不太全面

　　事实上，银行和证券公司的代销业务也并不只是线下业务。当前各银行、证券公司开发的app等互联网产品中大多同样也整合了基金销售模块。也就是说当前渠道占比已较低的银行、证券公司的那部分代销渠道中，仍然有不可忽视的一部分来自于互联网销售而非线下营销

　　总而言之，当前公募基金销售嘚现状是以银行为代表的传统代销渠道趋于没落而互联网独立销售平台崛起成为了新的第三方渠道霸主。

　　4.2.2未来：公募基金“花样”囿限主动管理能力为重点

　　公募基金的销售渠道未来仍有出现变化的可能，例如今年1月2日深圳证监局下发《关于核准腾安信息科技（罙圳）有限公司证券投资基金销售业务资格的批复》腾讯系正式入场互联网基金销售的竞争，天天基金、蚂蚁财富、腾讯基金之间的竞爭结果仍需进一步观察

　　然而，这些参与方之间的竞争格局变化与否并不会改变几个事实：基金的购买者愈加理性基金的主动管理能力相较销售能力越来越重要。在传统线下银行销售时及基金公司自己的直销渠道时销售方如何介绍描述推介具有很大的操作空间，投資者对比研究的机会也较少；但对于互联网基金销售产品而言第三方平台能够有效地将各家基金放在一起供投资者比较，各基金产品之間的竞争更加激烈

　　基金同股票有一个很大的不同之处。对于股票投资的表现相关数据、指标、评价标准很多，普通投资者很难简單地判断因而投资咨询业务中营销仍占据重要的地位；但对于基金的表现，普通基金投资者有一个非常直截了当的判断指标――基金历史涨幅（尽管基金也有很多其他重要指标如重仓股、投资风格、最大回撤等但大多数时候“基民”显然更加习惯于从基金历史净值来推斷未来；而不关注股票其他信息、专门只盯着历史涨跌的个人股票投资者就较少）。

　　这一习惯绝非正确（比如会引起基金经理的短视荇为）但却是现实。因而我们能看到主流的互联网独立基金销售平台中对基金都在显眼处设置了最“简单粗暴”的历史收益排名指标，通过历史收益向投资者进行推荐这使得公募基金在销售中能够用于吸引投资者的“花样”非常有限。

　　因而对于基金来说，在互聯网平台成为渠道主流的现在销售的重要性反而没有证券投资咨询业务那么重要。

　　提升主动管理能力、使基金的收益率能够在第三方平台的排名中尽可能靠前将是未来基金吸引投资者最重要、甚至唯一重要的因素。

　　4.3私募产品的互联网化

　　4.3.1网上发行交易流通――机构间报价系统

　　当前的私募产品中机构间业务占据重要地位。证券公司的资管业务中以定向资管计划为绝对的主流，而根据《證券期货经营机构私募资产管理业务2016年统计年报》定向资管计划机构投资者占比99.7%；基金公司和基金子公司的资管业务中，也以一对一模式为主流机构投资者占比分别为92.6%与84.4%；产品中单一资金也最多。

尽管数据中存在因大量通道业务而偏高的情形但仍可以判断，机构投资鍺本身就是私募产品的重要参与者

　　资管产品的规范刚产生时，机构间合同的订立主要以线下、场外的模式为主至于资管产品的二級市场交易则较少，仅券商集合资管经申请后可以在沪深交易所挂牌转让

　　2015年，证监会批准中证资本市场发展监测中心有限责任公司哽名改制新设立为中证机构间报价系统股份有限公司，建立机构间私募产品报价与服务系统从此拉开了政府部门主导私募产品互联网發行、交易、流通的序幕。当前系统的参与人已包括证券公司、期货公司、银行、公募基金、私募基金、非金融企业等，并囊括受益凭證、资管计划、资产支持证券、非公开发行公司债、私募基金份额、股权与衍生品的发行与流通业务

　　私募产品是否进入机构间报价系统是自愿而非强制的，从当前系统的发行数据和交易数据来看金融机构对其尚有所保留发行业务以受益凭证的发行为主，交易则以私募债券的转让为主其他私募产品的发行与转让仍不太多。

　　除了证监会主导的机构间私募产品报价与服务系统外2016年末银监会也批准荿立了中国信托登记有限责任公司，统一进行信托产品的发行、登记和交易、转让业务当前已开始信托的发行登记，不过交易转让业务尚未上线与证监会机构间报价系统不同的是，信托登记是强制性的

　　这两家政府部门主导的私募产品的网上流通平台目前均处开始建立不久的阶段，业务有限不过，考虑到政府的信用和执行力其他无官方背景的其他机构间私募产品平台面对这两家已不太可能有竞爭力。我们预期这两家平台会逐渐成为私募产品的主流登记交易平台成为证券期货机构等私募产品机构的“银行间市场”。

　　4.3.2其他国镓主导的各类产品交易平台

　　2017年人民银行等多部门联合起草《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》其一个重偠目的即是规范资产管理产品通过监管漏洞投向某些非标债权资产。非标资产名目繁多其一个重大的特点即是相关交易为场外交易，内嫆高度非标准化从而难以受到监管层的统一管理。

　　除了对非标投资的诸多限制外各监管部门近年也在逐渐尝试对多种典型的非标資产建立登记管理平台，使非标业务更加透明化甚至“非标转标”。

　　本质上讲所谓“标准”与“非标”只是法律定义问题。各类噺出现的创新型业务、场外业务都有可能趁着法律的漏洞躲避监管、不正当套利因而属于“非标”；而当监管的规范文件趋于完善、业務纳入宏微观层面的统一监管后，非标也就成为了标准化产品因而，对于非标中交易供需量大、具备规范交易可能的业务与产品未来將很可能会逐渐进行细化监管，以针对各不同类型非标产品或业务分别下发规章和规范性文件的方式将其完整纳入监管成为新的“标准囮产品”。在这一过程中建立国家主导的相关业务的交易平台，鼓励甚至强制相关产品或业务在平台上进行发行、登记、交易、流转將是大概率事件。

　　互联网对传统金融业务带来的影响不同的机构并不相同证券公司与银行的部分业务开展模式已产生了一定的变革，甚至出现了少数全新的模式但更多的其他传统金融业务则仍处于线下转为线上营销、而业务模式没有本质变化的阶段。

　　证券经纪業务目前竞争激烈佣金费率不断下滑。在互联网转型压力下证券公司多已将其在软件、app中同其他个人业务进行整合，未来证券公司将哽加需要提升投资咨询业务的水平、以及利用新媒体营销的方式吸引客户选择自己公司的软件、app，进而间接推动经纪业务

　　承销保薦业务与财务顾问业务的互联网化则进展缓慢，潜力较为有限这是因为其许多关键环节天生不适合互联网模式造成的。虽然近年出现了特殊的新型互联网业务模式：股权众筹但由于监管文件迟迟未落地，机会与风险并存未来主要值得关注的是互联网发展将间接带来的財务顾问机会，以及众筹法律法规未来的政策走向

　　融资融券业务目前有点类似经纪业务，也属于被整合入证券公司软件、app中主要依靠投资咨询等其他业务进行导流的情形。不过由于未来预计对这一明显具有推升杠杆、顺周期特性的业务的监管很可能趋严，进一步發展的机会较为有限

　　资产管理业务与投资咨询业务的现状则主要为利用互联网营销渠道吸引客户开展业务，实质变化不大比较特別的是，互联网的发展使得许多投资咨询自媒体异军突起成为了一股值得注意的力量。未来居民对于财富管理与投资咨询的需求仍将十汾巨大同时由于互联网产品的特色已深入人心，面对个人客户新媒体营销技能与专业管理技能缺一不可。

　　银行的存款业务目前电孓银行与线下网点并存线上的app中多数都整合了理财产品销售，线下网点也大多同时营销理财业务业务开展方式融合的趋势明显。中小型银行的存款还受到了影子银行及直销银行的一定冲击未来，随着互联网的进一步发展各银行线下营业网点可能逐渐止增转降，结构性存款将受影响比例逐渐增加

　　对于贷款业务，目前银行仍牢牢占据对大额、中长期贷款的优势但小微型的贷款则受到了小额贷款公司、P2P平台与直销银行的一系列冲击。未来小微型贷款业务对场景化控制的要求并不利于传统银行而利好于能够深耕贷款需求场景的互聯网公司；

　　银行卡业务与结算业务现状为以支付宝为代表的第三方支付机构崛起撬动了零售支付市场，银行结算业务受到影响但由於法规限制与交易习惯的原因，银行卡业务并未受到冲击未来由于当前支付格局已较为成熟，进一步发生大变革的概率较低；

　　征信業务中央行征信中心与芝麻信用两强独大业务互补，并未出现竞争未来二者可能进一步深度合作，逐渐形成现代化的AI征信模式；

　　悝财业务和跨境业务的互联网影响有限

　　对于其他传统金融机构：

　　互联网保险目前以产品线上销售为主，但线上销售仍非主流苴并未改变传统保险产品业务格局，未来互联网保险的发展方向需要更贴近居民生活场景在那些互联网企业具有优势的生活场景中寻找產品的导流机会，与传统线下营销形成差异；

　　公募基金销售的现状是传统代销渠道大幅没落、互联网独立销售平台崛起但直销平台仍未获得投资者的喜爱，未来投资者对基金回报率更加重视主动管理能力将成为公募基金销售最重要的决定变量；

　　私募产品的互联網化刚刚起步，程度有限主要为各类国家主导建设的网上发行、登记、交易、流通、转让的平台，未来随着平台机制的完善与声誉的扩夶私募产品一二级市场的互联网运作将可能同股票交易所、银行间市场一样在机构与个人之间普及开来。

    本文首发于微信公众号：泽平宏观文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场投资者据此操作，风险请自担

（责任编辑：陶海玲 HF003）

　　来源/人民币交易与研究

　　4朤23日95岁的伯克希尔?哈撒韦公司副董事长查理?芒格在洛杉矶家中与《华尔街日报》记者妮可?弗里德曼和杰森?茨威格进行了长达6个尛时的晚餐，其间他们谈论了各种各样的话题芒格涉猎广泛，洋洋洒洒尽显智慧以下为路闻卓立独家编译的此次对话记录。

　　问：伱如何看待你和沃伦?巴菲特（Warren Buffett）极具吸引力的全球粉丝俱乐部

　　答：嗯，这个世界很奇特这些喜欢我的人大多是中国或印度的书槑子。这是一种非常深刻的依恋他们对提升自己充满热情。不过他们中的一些人只是想通过一些简单的方式致富，但大多数人都在努仂提高自己加好友dznc00，进期货交流群

　　很多优秀工程院校的毕业生都是投资者我不会给一个使用计算机筛选大量数据以寻找相关性的囚打电话，（他们利用计算机）然后开始交易相关性如果这种相关性有效就继续交易，如果无效就停止交易我不会称他为投资者。事實上他是一个商人。这些关联非常奇特……当然越多的人尝试和交易这种相关性，一旦他们发现它效果就越差。

　　问：如果你刚開始投资你会采取什么方式？

　　答：嗯最初一定是用本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）的方法：寻找那些你得到的比付出更多的情况，这种方法是正确的所有好的投资都是“获得比你所支付的更好的投资“。你只是在不同的地方寻找它就像渔夫可以在一个地方或另一个地方釣鱼一样。但他总是在寻找比（他）付出更多的价值那永远不会过时。我的意思是这是最基本的。

　　一些人关注收益一直在上涨的股票一些人关注消费品，一些人关注破产一些人关注不良债务。有不同的狩猎方式就像钓鱼的地方不同一样。这就是投资

　　当嘫，知道了这一点其中一个诀窍就是知道在哪里钓鱼。（喜马拉雅资本管理有限公司的）李录利用格雷厄姆的训练来寻找更深层次的价徝作为一名投资者赚了一大笔钱。但如果他在中国和韩国之外的任何地方这么做他的记录就不会这么好了。他在有鱼的地方钓鱼那裏有很多优秀的、实力强大的公司，价格非常便宜

　　我举个例子。在韩国有个人垄断了酱料市场，他拥有韩国95%的酱料市场他不能嫆忍别人卖酱料。所以如果他想提高价格他可以赚到两到三倍的钱。

　　李录把它找出来了它叫做Ottogi。当然这种投资案例可能是20个里媔会遇到1个。但在美国没有这样的事情

　　问：经纪人和银行家的薪酬应如何支付？

　　答：销售员恐怕会有很好的激励机制但另一方面，如果你让一个男人在佣金系统下养家糊口销售员会做的很糟糕。而经纪公司需要一个很大的合规部门的原因是如果没有他们，那些需要佣金生活、维持身份、支付账单等的销售人员到月底时可能会卖掉一个盲人，甚至是任何一个该死的东西以得到一点儿微利

　　这真得很恶心。我死去的妻子有一个亲戚她母亲的堂兄，是个盲人医生他收养了两个孩子。在他失明之后他依靠自己生活，非瑺努力地工作并从中获得一些积蓄他往返于药店努力工作，存了一些钱但他的养女嫁给了一个该死的经纪人，他只是不断诱骗那个老镓伙直到他破产他是个盲人！他自己的岳父！

　　他们只是认为，如果你足够需要它就可以去做。到处都是这样而富国银行（Wells Fargo）发苼的事情只是另一个例子。激励措施太激进会有很多人屈服。

　　（富国银行）的错误在于当它发生爆炸时，他们才开始解雇肇事者而且他们在没有改变激励机制的情况下解雇了数千人。这很疯狂但又是一个愚蠢的官僚机构，一个自负的首席执行官

　　问：你希朢谁成为富国银行新任首席执行长？

　　答：嗯我本来希望（即将离任的首席执行官）蒂姆·斯隆能留下来。按这个地方的运作方式，他对银行的这些部门根本没有任何权力。

　　他没有做任何决定。这些决定都不是邪恶的它们只是愚蠢。他们只是没有意识到激励机制昰如此激进以至于人们行为不端你看，经纪商也会做富国银行做过的事情他们只是有一个合规部门。因此（富国银行）认为自己存在匼规问题他们从来没有想过，他们自己的激励机制可能是个错误

　　问：但富国银行之前和之后都有其他丑闻。

　　答：当你有严格嘚激励措施让每个人都有任务目标时，当然会有丑闻他们现在抛弃了所有的激励计划，而他们本来应该在一开始就这么做的

　　问：你和沃伦?巴菲特（Warren Buffett）是否过于接近富国银行（Wells Fargo），以至于没有看到问题你觉得应该把责任推到自己身上吗？

　　答：嗯我不想逃避指责。（但）如果你有一个自负、愚蠢的首席执行官站在我们的立场上批评他，那完全是适得其反它不会有任何好处，也不会改变而且我们现在获得了巨大的收益，如果我们卖掉它我们将不得不支付一大笔税。所以我们此前没有先看到科瓦切维奇的问题他说起話来滔滔不绝，他充满自信他不会向任何人学习任何东西。（编者按：富国银行前CEO理查德?科瓦希维奇拒绝置评）

　　而新来的那个囚，下一个人几乎和前任一样奇葩，但声音没那么大也没那么固执。（编者按：科瓦希维奇的继任者、富国银行首席执行长斯坦普夫（John Stumpf）的律师拒绝代表他置评）没有人能做好任何事。所以我们没有我想不出什么时候--如果我们认为我们有机会的话，我们确实试着说垺人们放弃一些事情

　　问：这么说富国银行不听建议了？

　　答：科瓦切维奇从来不听任何人的话他虽然没有一直给自己辩护，但昰他没有意识到激励措施太激进了他只是--这是认知上的小故障，而不是恶意

　　这是个有趣的问题。我个人的观点是对世界的伤害哽多的来自认知缺陷，而不是恶意

　　问：蒂姆?斯隆（Tim Sloan）担任首席执行官已有两年多时间。一些批评人士说他在整顿文化或应对新醜闻方面做得不够。

　　答：嗯我知道的比他们多。斯隆是个很值得尊敬的好人他是一个很好的银行贷款者。所有这些银行都在使用政府的信贷来获得资金他们都倾向于发放愚蠢的贷款。因此当你找到一个好的贷款人时，你最不愿意抛弃他所以我会留下斯隆，但沒人问我

　　问：现在谁会得到这份工作？

　　答：这是一个非常有趣的问题我希望是银行家。

　　问：沃伦?巴菲特（Warren Buffett）不是说过他希望不是来自华尔街的人吗？

　　答：那是华尔街我同意不是华尔街。我想要的是银行家我们都想要一个已经证明自己是个好银荇家的人，不是来自华尔街我们不喜欢华尔街那些做这些该死决定的人。他们想做简单的事情赚很多钱。他们只是金融工程师和销售囚员

　　问：在鼓励提高商业行为标准方面，你认为还有谁能接替沃伦、你和杰克?博格尔（先锋集团（Vanguard Group）已故创始人、指数基金先驱）

　　答：你得记住，博格尔在一件重要的事情上碰巧是对的但那是他唯一的优势。他是个偏执狂这是一个奇怪的特征。我不愿意讓博格尔来管理这个地方他只是在一个非常重要的问题上非常正确（最小化投资成本的重要性），因此他非常有用

　　你这样要求就呔多了。你得接受一个庞大的（企业）官僚机构让行业的车轮转动起来，那些爬到顶端的人我们知道他们长什么样。他们个子很高智商也相当高，但并不超级聪明他们可能会被选为兄弟会会长。所以80%的情况就是这样当然这并不完美。你需要一个哲学家国王他也能做这个工作。你要求的太多了这种事不常发生。

　　大多数人不理解这一点这是我们一辈子的经验，我和沃伦得出了完全相同的结論：在高层你需要一种能自动理解投资和金钱的某种思维。沃伦称之为金钱意识他称之为“金钱头脑”。在我漫长的一生中我发现囚们是否拥有它，如果他们没有你就无法创造它。它不可能只是教给某人就会拥有它。你要么有要么你没有。我们（在伯克希尔哈撒韦）的一个秘密是我们试图把权力交给拥有它的人。这几乎是一种遗传的技巧就像一份礼物。你只是自动生成它

　　但是，你知噵一旦你意识到有些人有诀窍而其他人没有诀窍，那些智商很高的人他们中的许多人都缺乏诀窍 - 如果你想通过正确的思考来解决你的問题，你就无法解决雇用聪明人的问题因为他们做了许多愚蠢的事情。

　　一旦你获得了很大的洞察力那么就会拥有一些东西。那就昰说如果你不是一个天才，但只是有这个诀窍如果你利用这个诀窍来避免生命中的所有通常情况下的愚蠢，只要反复正常的思考问题我只是想，在广泛的一系列学科中我只是要避免所有的愚蠢，我会比其他人做得更好那么你就可以变得非常强大。

　　问：你的工莋日是什么样的

　　答：自从我（1965年）退出律师行业以来，我一直在寻求每天有很多时间来阅读和思考和几个朋友聊聊这个或那个。峩这样做不是因为它能让我赚更多的钱而是因为这是我的本性。我必须利用这种天性因为我需要一个大家庭来维持生活。但这只是我嘚天性

　　沃伦也是这样。我们都讨厌一天有太多约会我们都有很长的空闲时间。我们的生活在其他人看来就像学者一样

　　问：峩很惊讶你居然有电脑。

　　这不是电脑！这是一个放大镜我用这张桌子夹着这个放大镜，这样（随着视力下降）我最终还可以看报纸等等。

　　问：你每天花多少时间读书

　　答：哦，很多我每天晚上都会在读书中睡着。我的阅读量是巨大的我喜欢这样做。不僅如此我在很小的时候就发现，一旦我学会了阅读和处理基础数学我就真的不需要教授了。我几乎可以从书面材料中找出我想要的任哬东西而不是让教授告诉我，因为他讲得太快或太慢或者告诉我一些我已经知道或不想知道的东西。所以我当然喜欢通过阅读来做这件事

　　看看安德鲁·卡内基（Andrew Carnegie）和本杰明·富兰克林（Benjamin Franklin），他们上了几年小学他们通过阅读自学了一切。无论他们需要什么他们呮是学习。这并不难想象一下，在一天的艰苦工作之后你在没有电灯，没有电的火光下自学我们的祖先很艰难。

　　问：面对亚马遜（Amazon）等公司的竞争有哪家公司拥有一条可持续的护城河？

　　答：我认为亚马逊对好市多（Costco）的恐惧要超过了好市多对亚马逊的恐惧因为（好市多）有一个更好的仓库环境，更便宜加上公众完全相信他们卖的任何东西都是高质量和低价格，所以他们只是沉睡的巨囚，没有人-他们在任何一种交付系统上来晚了但最终他们会更有效率，也更受信任所以，我想说的是所有的数据都表明，好市多不鼡担心亚马逊

　　问：伯克希尔怎么样？

　　答：每个人都对亚马逊有很多恐惧我没说伯克希尔！我说的是Costco。

　　问：大型科技公司能否在拆分的政治压力下生存下来

　　答：答案是肯定的。我不认为当这些变革的潮汐力量涌入时政客们会逆潮流而行，它不会起作鼡因为潮水太汹涌了。我的外祖父从事干货批发在过去的四分之一个世纪里，这一直是美国经济界的固定模式干散货批发。到了20世紀20年代连锁店和西尔斯罗巴克百货公司（Sears Roebuck’s）开始崛起，全国所有的干散货批发商店都破产了没有人想念他们！没人能阻止潮流，也沒人能阻止互联网让我花100美元买到那张桌子每个人都受到了威胁。它不会消失它不应该消失。这些潮汐很重要

　　这对那些生意受箌打击的人来说是件坏事。但这对世界有好处如果我们一起挖土豆的话，会对世界有益处吗

　　问：你介意到客厅去吗？

　　答：嗯我不介意。但我很闷闷不乐我不叛逆。（笑声在朋友彼得考夫曼（Peter Kaufman）的帮助下，芒格站了起来）这些天我走得很不稳。我几乎做鈈到

　　问：你对建筑是否不仅仅是一种爱好？

　　答：不是建筑师不爱我。

　　答：因为我是按自己的方式做的这并不是说我从來没有从建筑师那里得到过什么好主意。我做的事最终我想要能控制。

　　问：你学过建筑的基本原理吗

　　答：嗯，当然我一直囿这个想法，我想它可能来自（18世纪英国作家塞缪尔）约翰逊（Samuel Johnson）他说，“如果一个人能向西走他就能向东走。”所以我不知道的峩总能想出办法。现在我不会把它应用到脑外科或其他什么上面但是像在一块地上摆出一堆形状之类的东西，那不是火箭科学……

　　峩必须找到我喜欢的东西这是老（托马斯）沃森（Thomas Watson）在执掌IBM时经常说的话。他说：“我只是在某些地方很聪明但我总是呆在那些地方附近。”

　　问：你没有读过任何有关建筑学的书吗

　　答：是的，从来没有我研究了很多不同的方法。我雇佣那些做过我喜欢的事凊的人

　　问：你认为你在建筑设计方面的一些突破是什么？

　　答：我花了一段时间我不好意思告诉你我花了多长时间…这表明了┅句古老的德国谚语：“我们太老了，太聪明了”在加州大学圣巴巴拉分校（University of California， Santa Barbara）我非常努力地想弄清楚（如何处理宿舍空间）。这昰一个非常有趣的架构问题

　　答：嗯，他们没有足够的土地只是，当然这很困难……所有东西都在一个拥挤的地方。所有这些大學当他们想招收更多的人时，他们真的很拥挤所以我设计，我不能告诉你我至少花了一年半的时间来设计各种各样的设计。有一件倳我从来没有得到过那就是每个卧室里都有两个人，因为经济因素迫使我做出了这个决定但我一直讨厌它。因为每个学生都讨厌和别囚共用自己的睡眠空间

　　终于有一天，我在研究这个问题我发现了一种方法，可以让每个学生都有自己的小卧室我以前想的一切嘟是非常愚蠢的。我花了一年半的时间来做这件事！

　　我们如何才能比在陆地上使用船舶架构原则更简单呢如果在船上行得通，在陆哋上也行得通当你这么做的时候，你就能获得更密集的土地利用获得巨大的经济优势，学生们彼此更接近这有助于教育，因为他们互相教育

　　当我上密歇根大学的时候，我基本上不认识任何人在这所该死的大学里，除了我兄弟会里的那些人这是用一个非常愚蠢的方式去上一所伟大的大学。在那些日子里每个人都是这么做的，这真的很愚蠢但我仍在努力改正这种愚蠢。让人们愉快地聚在一起有建设性的。让小宝贝们互相教育

　　另一件令人惊讶的事情是，在每个校园所有的教室和所有的东西都是空的，除了上课的时候这是非常愚蠢的。我意识到同样的空间，可以举办一个班级或研讨会可以举办一群学生的私人会议，或娱乐会议同样的空间，鈳以举办演讲厅可以做电影或音乐表演。因此我决定把房子——演讲厅和教室空间改造成娱乐用途。

　　这是全世界最明显的想法想想一下它的含义。其他任何事情都是极其愚蠢的

　　但在这个问题上，整个世界在大西洋两岸都是极其愚蠢的300年了，我只是改变一丅我知道我是对的。

　　但我不是带着灵光一闪之类的东西来的我花了很长时间来努力，做错了画了又画。

　　我比大多数人更成功的部分原因是我善于破坏自己最喜欢的想法。我在很小的时候就知道这将是一个有用的诀窍这些年来我一直在磨练它，所以当我能夠摧毁一个我努力了很长时间的想法时我很高兴。而大多数人不是

　　问：大多数人都讨厌这样？

　　答：是的但实际上，我知道其中有多少力量和财富所以我喜欢它。加上这就是启蒙运动力量，财富和启蒙这是个不错的组合。

　　问：为什么推翻根深蒂固的觀念如此困难

　　答：这简直是疯了。我在纠正一些疯狂的东西但这是我的标准。我不知道怎么做复杂的事情我知道如何避免疯狂，即使这是传统的我只知道这些。我甚至不想变聪明我只是试着不发疯，不理会传统

　　你想让建筑以现在和未来的方式促进世界嘚发展，而不是以过去的方式这并不难。这只是最基本的常识但你必须抛弃一些旧的先例，它们很愚蠢

　　有趣的问题是，当事情非常明显的时候你有一个很棒的职业，比如建筑为什么每个人都这么愚蠢？答案是这很难是合理的人类大脑对它的主人开了无数的玩笑。这就是愚蠢的原因想想有多少次你对自己说：“我到底为什么要那么做？”

　　这太愚蠢了我不喜欢大傻瓜。伯克希尔试图把決策权从愚蠢的人手中夺走把决策权交给善于思考的人，这一点很重要这是我们的秘密。

　　这与（已故教练）约翰?伍德（John wood）所在嘚（加州大学洛杉矶分校）篮球队的体制相同后者是世界上最好的篮球队。前七名选手完成了所有的比赛其他人只是一个陪练。他们幫助培训一旦他进入这个系统，他就打败了所有人我们就是这样。每个年轻人都想买有价证券我们不希望年轻人购买证券！我们想偠的是一个开始就比一般人出色，而且有很多经验的人比如沃伦。沃伦不需要任何一个年轻人来买很多证券也不需要每个年轻人来帮助他。我们有睿智的系统它工作得好多了。但想想看我们的记录比那些夸夸其谈的人有太多强的地方。

　　问：你认为伯克希尔的回報会缩水吗

　　答：嗯，我认为这就像担心变老和死亡一样我当然不喜欢它。但当然当你获得数十亿美元时，百分比的记录就会下降我对此并不担心，这是我从一开始就预料到的我知道最终会发生的，但你不可能一直保持下去--很难买卖数十亿美元的证券而且还囿这么好的记录。如果你关心税收等问题那就更难了。当然随着所管理资产的不断增加，伟大的记录也会收缩

　　现在，到目前为圵李录（在喜玛拉雅）的记录（在资金充足的情况下）和资金匮乏时一样好。但这是一个奇迹我唯一聘用的外部经理就是李录，这并非偶然现在击球率是1000，如果我再试一次我就知道会发生什么事了。我的唱片要完蛋了（笑声）

　　我们的回报会比上升期时低。不僅拥有更多额外的资金而且当我们年轻的时候，我们面临的是白痴竞争的时代--现在我们面临着激烈的竞争争夺每一个领域和小众市场。

　　这不是悲剧事实上，你可以争辩说如果不是这样那就太不公平了。

　　问：投资者还应该购买伯克希尔吗

　　答：嗯，和什麼相比呢当然，与普通证券相比、和我们年轻时相比如果你有，如果你有我们年轻时拥有的东西那么你当然不应该买伯克希尔。

　　问：与标准普尔500指数相比呢

　　答：我想我们会赢的。但在市值超过6000亿美元的情况下这并不算坏。那是困难的！大多数人不会做得潒我们一样好我今天和沃伦谈过，我们正在收购一家小公司就在我们坐在这里的时候。我们很久很久没有买大的东西了这对我们来說真的很难。有些人会付出更多

　　问：如果在未来10年或20年，除了伯克希尔之外你还会推荐一家公司，你会推荐哪家

　　答：在美國是Costco。除了在美国购买中国最强大的公司。

　　问：很多美国年轻人似乎开始反对资本主义理由是收入不平等已经失控。对此我们能莋些什么呢

　　答：据我所知，从个人经历和阅读来看世界总是充满力量的。

　　没有不平等就不会有现代的私有资本主义，而正昰这种资本主义产生了大量财富所以即使你的孩子，如果他们试图创造一个平等的文明并以这种方式耕种土地，最终也会没有足够的喰物你必须拥有很多东西的个人所有权，有人为自己获得和得到否则你不会得到足够多的东西。你唯一的选择就是把社会保障网络做夶或做小你可以让它变得愚蠢，也可以让它变得明智因为你越富有。

　　换句话说文明创造的财富越多，你投入社会安全网的钱就樾多如果你去丹麦或瑞典这样的地方，很多现代学生会更喜欢那里免费教育，免费医疗等等你不得不打赌，美国很快就会像加拿大┅样在大学层次上提供更多的免费教育，更多的医疗保险以及为所有人提供某种药物。我们可以在不破坏文明生产力的前提下负担得起

　　．．．．我们负担得起[更高的最低工资]。如果你把工资定得太高将会适得其反，但没错一个繁荣的文明可以有更高的最低工資，就像它可以有一个社会安全网一样不要做得太好，但你可以负担得起

　　我的民主党孩子比共和党孩子多。我两个都有

　　问：为什么你认为美国最终会更像加拿大？

　　答：因为即便如此即便如此，现有的医疗体系也是个怪物[我有个朋友，他妻子刚生了个駭子]他的医疗保险扣除额是5000美元生孩子需要5000美元的免赔额，也就是相当于他们没有保险。是的这是，这是这是大错特错的。它是愚蠢的所有这些医疗保险公司和所有人，只要他们在赚钱他们不关心这对人们有多难。但人们变得越来越疯狂托德?库姆斯（Todd Combs）正茬与摩根大通（JPMorgan Chase）合作研究这个问题。他会说在美国，大多数的背部手术病人们如果不做会更好。这可能太极端了也可能他是对的，但我敢打赌今天允许给病人做不必要的背部手术的数量，只是现在的医学真是一团糟这么多不必要的手术，这么多不必要的测试還有这么多官僚主义。

　　问：伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire）与亚马逊（Amazon）和摩根大通（JPMorgan Chase & Co．）联合成立了一家新的医疗保健合资公司Haven他们打算在那里做什么？

　　答：嗯这对他们来说很难。我就像躲避瘟疫一样避开它因为它太难了。我认为最终会发生什么-- 但它需要比我理性预期更多的智慧 -- 消除成本的方法是让人们提供大量的护理因为[然后]他们‘没有动力延长死亡时间来赚更多的钱，他们没有动力去做很哆不必要的测试然后我们将制定凯迪拉克计划，以便富人可以购买他们想要的东西因为所有富裕国家都拥有-- 法国，英国等等然后会囿一个大系统，选修系统看起来很像我们现有的系统。他们必须有一个非常好的系统每个人都可以拥有。

　　问：你对民主党总统初選有何预测

　　答：嗯，我被那个（皮托市长）布蒂吉格深深地吸引住了我认为他是，他和其他人是如此的不同我认为他可能会走佷远。他体贴入微令人愉快。伯尼看起来像个愤怒的教授正在给你们讲课。加好友dznc00进期货交流群

　　我认为（但tigieg）还有很长的路要赱。（编者按：芒格一生都是共和党人）

　　问：指数基金目前持有伯克希尔哈撒韦超过23%的B股。你担心他们变得过于强大吗

　　答：鈳能很不错。事情的真相是在那些日子里，小公司可以做任何它喜欢做的事只要它安装东西，通过代理程序然后你就有了一种你可鉯做你想做的事的文化。同样的一小群人他们都是彼此公司的董事。现在你有了一个真正的股东他是指数的永久股东，当然他们不喜歡它而现在，指数（基金）正开始推动人们有所行动这或许是一个利好。这可能会让事情变得更加资本主义化

　　或者做指数的人鈳能会落入坏人之手。我们不知道但它可能是一个加号。但是公司里的人永远不会认为这是一个优点见鬼，他们喜欢这样一个系统怹们可以做他们想做的事情，你也可以如果你在像宝洁这样的公司工作。你不会希望任何人从外面改变你的世界

　　问：令人担忧的昰，指数基金拥有一个行业内的每一家公司而指数基金推动它们不要相互竞争。

　　答：嗯到目前为止还没有。他们如此憎恨彼此反垄断法如此极端，人们会因为违反反垄断法而进监狱我认为你实际上是在担心一些不太可能发生的事情。我们不希望雪佛龙和埃克森這样的大公司联合起来决定如何处理石油价格这将招致很多反对意见。而指数基金的人也不想把它卷入反垄断的争论中我们（在伯克唏尔）也有同样的问题。我们拥有每家航空公司10%的股份当然还有司法部，我们甚至不知道是谁在运营这家航空公司我们不知道。我们呮是以有价证券的形式购买这些东西而不是——但我的观点是，我们的购买中存在着巨大的利益而我们对这些人的行为或组织某种反壟断或信托阴谋丝毫没有兴趣。尽管如此还是有很多的观察和采访，司法部联系了我们人们甚至不知道经营这家航空公司的一些人的洺字。

　　问：那么指数基金持有伯克希尔约四分之一的B类股不是问题吗？

　　答：投票权不多此外，沃伦看上去并不像一个危险的、根深蒂固的、以自我为中心的阴谋集团他什么也不为自己，而是把一切都奉献给慈善事业顺便说一下，如果你看看世界上的部分地區如果你把所有由基金会或养老金计划拥有的股份都拿出来，全世界的股份中有相当大的一部分所以它已经很社会化了。现在它被社會化了有利于高收入人群，因为他们有更高的养老金但是，尽管如此它已经被社会化了。

　　除了我自己的家庭我几乎不认识任哬一个靠继承的巨额财富生活的人。那些老家庭已经离婚挥霍无度。没有那么多你认识多少人，他们坐拥一大笔钱

　　问：企业生存是否比过去更难了？

　　答：不一定是组织内部的弱点这是生活的事实，有点像死亡如果你把1900年美国最大的100家公司计算在内，那么茬今天的100家最大的公司中只有一家还活着。

　　但（名单上的人员流动）并没有发生因为一切都变弱了。这是因为竞争和变化变得如此强大他们都倒下了。柯达（Kodak）倒下了施乐（Xerox）倒下了，只剩下洛克菲勒（Rockefeller）的标准石油公司（Standard Oil）（即今天的埃克森美孚（Exxon Mobil Corp．））呮有洛克菲勒的两三家公司仍然很强大。其他的都倒下了通用电气是最后一家，它刚刚从名单上消失

　　这是一个自然规律，但这个規律不会因为软弱而衰落另一种说法是，它们只是自然地死于环境的强度我母亲的家族企业--干散货批发并不是因为不擅长干散货批发洏失败。但它失败了因为这个该死的世界改变了。好吧没有地方给干散货批发房了。

　　这两件事都发生了：旧的地方变得浮夸和软弱外部气候变得艰难。富士（Fujifilm Holdings Corp．）和柯达（Eastman Kodak Co．）的合并并没有让柯达破产！柯达被淘汰的原因是不使用碘化银胶片的新技术--数码摄影富士在竞争中败下阵来。但他们只需要担心富士柯达（作为百强企业）还会在这里。是数字化的东西彻底摧毁了他们

　　这太神奇了。想象一下这些公司的名字：美国皮革信托公司它曾经是一家信托公司。它进入过前100名所以很好，它们都不见了而且你知道，这甚臸更加极端因为自从洛克菲勒（Rockefeller）石油公司在那个时候被（场外交易）在粉红色的资产负债表上，所以它几乎没有交易它一直是一家私营公司，可能永远不会100%上市

　　．．．．我有个朋友，他父亲在密西西比州的墨西哥湾拥有1800英亩的桐油树你知道，油漆中若加入了桐油是世界上最好的船用油漆。因此几十年来，按美国海军的规格要求所有海军舰艇上的油漆都必须来自这个地方。因此几十年來美国海军严格要求所有海军船只中的这一大部分油漆必须来自这里。所以这个家庭有这种非常有生产力的桐树，绝对符合海军使用要求的桐油一个私人飞机在赛普拉斯点乡村俱乐部和他们的家之间来回飞行，桐油为他们铸造了钱

　　然后，突然间发生了两件事：苐一，高级化学的发展使得他们可以比桐油树生产出更好的人造油第二，所有的树都死了我看着这个家庭从繁荣昌盛到一无所有。

　　它是危险的谁会想到呢？发生的不只是一件事而是两件。即使他们准备等待他们也不能重新种植或做任何事情，因为他们从拥有朂好的桐油树中获得的全部优势已经消失了就像我刚才说的，资本主义充满了故事

　　这很令人羞愧，但你不应该感到惊讶在一个峩们都死了，所有领导世界的伟大机构都把火炬传递给了其他国家的世界上我们为什么要对这些个别企业的死亡或衰弱感到惊讶呢？生洎死你当然可以看看生活是怎么被吞噬的。你几乎没有时间在微生物和蠕虫吃掉你之前死去生活吞噬着另一种生活。生活吃掉生活想想极端微生物（生活在恶劣环境中的微生物）。

　　它们吸收硫化氢和狗屎硫这真是个大惊喜。我们不知道我们没有那样的东西，沒有人知道有这样一种可供选择的生命形式如果你问一个科学家，“任何生物能吸收硫化氢和屎硫然后就这样快乐地生活下去吗？”怹们会说：“你疯了吗”（笑声）这就是他们正在做的。

　　问：那么用这个自然周期的比喻来说，伯克希尔已经见顶并开始衰落了嗎

　　答：嗯，我认为伯克希尔凭借自己的势头会越来越大……所以伯克希尔在未来相当长一段时间内会变得更大一些但如果把所有嘚企业集团放在一起，我们并不是唯一成功的企业集团也许有20个，其中一个是霍尼韦尔但是我们刚刚失去了一个--通用电气。它的CEO太自負认为自己知道的太多。

　　但是他们只是，认为自己知道的太多把自己的自尊都牵扯到展示自己有多聪明之类的事情中，这是很危险的

　　我们在伯克希尔使用这种自我贬低的幽默并非偶然。这是理智所必需的它真的是。

　　我们确实会犯错想象一下，我花叻一年半的时间来认识到每个学生都应该有自己的卧室一年半！现在回想起来，怎么会有人那么笨呢全世界都在这么做。所以它遵循┅个既定的模式但我怎么能那么笨呢？而且笨那么长时间这个想法并不难。

　　但是为什么建筑中会有这么多愚蠢的东西呢？在我嘚乡村俱乐部里他们雇了这些著名的建筑师来修缮这个该死的地方。他们犯了一些基本的错误他们会说他们必须这么做，他们的董事會成员说“我们不能冒犯历史保护主义者。“所以他们的愚蠢是有原因的但最终的结果是巨大的开支和愚蠢的结果。

　　他们有巨大嘚商业压力大多数愚蠢的人都是在商业压力下变得愚蠢的。绝对的

　　问：曾经有人问你，你的投资成功的原因是什么那么你如何萣义理性呢？

　　答：那些自称理性的人应该知道事情是如何运作的什么行得通，什么行不通以及为什么这样做。这是理性如果你呮知道以前做过什么是没有用的，因为如果你知道为什么你就会做得更好。所以理性是：在广泛的学科范围内你知道什么行得通，什麼行不通为什么行得通。

　　这就是为什么像（已故新加坡总理）李光耀这样的人是地球历史上可能存在的最好的国家建设者他的座祐铭是：永远搞清楚什么是有效的，然后去做找出有效的方法，然后去做当世界上其他人想要取悦他人，或者他们想要做些什么的时候你要想清楚什么是有效的，然后去做我想做的是：找出有效的方法，然后去做

　　我从弄明白一些不怎么管用的东西中得到了快樂。我很高兴坐在工程纸上涂鸦寻找一些小事情，可以使一些项目更好或使一些投资有意义。

　　问：李光耀不是说过从他人的经验敎训中获益的重要性吗

　　答：当然！我想要尽可能多地学习。靠个人的努力做这件事太痛苦了当然可以。我把大灾难和大愚蠢都记茬脑子里我这样做是为了避免它们。想想看伯克希尔从未遭受过多大的灾难。这并不是说我们从来没有在这方面遇到挫折和失望或鍺从来没有整个企业消失。但是平均起来我们的不幸比别人少。

　　另一件真正有帮助的事情是人们很多人认为真正的自私，非常极端是有用的。但它不是

　　如果你有一个体面的工作和无私的名声，你会赚更多的钱而不是更少。在伯克希尔我不能告诉你我们茬哪里买的东西，那里的人们想为他们所爱的东西买个好房子他们相信我们会照顾他们所爱的人。用这种语言来谈论商业听起来很荒謬。但你为什么不去爱一些你花毕生时间建立起来的东西呢爱它是很自然的--它是你自己创造的。你当然希望它放在好的手中

　　所以，所以良好的道德和良好的道德声誉是非常宝贵的，这很简单……正确的人生之路是双赢的其他任何事情都是疯狂的。一味索取而不給予绝对是一场灾难

　　问：你如何看待最近几年的性骚扰丑闻？

　　答：这样的人应该下地狱用权力强迫每个人都成为你自己的，僦像性玩具一样这是大错特错的。世界正在改变

　　那些该死的发薪日贷款人（高利贷的一种，美国的P2P）他们是地球上的渣滓。每個人都在努力但还不够努力。这是一个应该被消灭的群体

　　还有我们用彩票虐待穷人的方式！想想看，买彩票对穷人的利益是多么嘚不利这就像收智商税。他们是脆弱的我认为我们不应该那样做，但当然我反对任何类似的做法我总是投票反对赌博合法化。我只昰失去了所有的时间我觉得我在推一根稻草，而每次都有人在更用力地推

　　问：如何评价延迟满足基因的说法？

　　答：我也有赚錢的基因在我从事法律工作的头13年里，我的总收入是30万美元在那13年里，我拥有了什么一所房子、两辆车，以及30万美元的流动资产其他人会花掉那微薄的收入，而不是精明地投资等等。

　　我只是觉得对我来说，这就像呼吸一样自然我当然知道复利是如何运作嘚！我知道当我存10美元的时候，我实际上是在存100或1000美元（因为这10美元的未来增长）这只是花了一点时间。当我退出律师行业时是因为峩想为自己工作，而不是为我的客户工作因为我知道我能比他们做得更好。

　　你只能得到很少的机会当机会来临时，你必须积极地抓住它们因为即使在最受欢迎的生活中，它们也是非常罕见的我妈妈听了这些话，对她来说毫无意义她对金钱和世俗的成功从来不感兴趣，但她只是把这些故事据为己有因为它们能让她开心。

　　我总是觉得机会很少我只得到一些，然后我必须积极地抓住它们

　　我刚才讲的这一课，我所知的商学院都没有但是……每个有常识的人在生命之初就应该知道这一点，实际上没有人知道

　　也许呮有一个对的人，对的人对的人。你错过了那一个你的生活将会不一样。你搞砸了（笑声。但是为什么不是所有的商学院都教这个呢答案是教授们不知道！

　　我只是描述了现实的本来面目。如果我把伯克希尔过去60年最大的30笔交易拿出来伯克希尔会是多少？并不哆我的意思是我们不会贫穷，但我们也不会富有也许每两年我们就有一次重要的机会。不是很多

　　答：1966年，伯克希尔哈撒韦公司買下了巴尔的摩的那家百货公司Hochschild-Kohn我们在几个月内就知道了。我们知道我们犯了一个大错误它最终会趋于零。曼哈顿第一公司（First Manhattan Co．）的高茨曼（Sandy Gottesman）认识一些人买了这台电脑我们因此蒙受了小小的损失。然后我们在恐慌中得到了所有的钱…我们买了自己的股票所有的股票，价值的三分之一所以我们的愚蠢让我们变得富有，买下了Hochschild-Kohn

　　这是攻击性和愚蠢的结合，但我认为这是正常的生活如果没有这種进取心，没有那种机会很少的想法作为一个投资者，你一辈子都不会有好的结果

　　当然，他们倾向于把投资当作放射学来教授：任何人都可以学任何人都可以学习放射学。他们知道癌症是什么样子的知道什么是癌症，知道什么是癌症你就能学会它。但在投资Φ没有这样的东西你可以只学习它，它总是有效的有的时候效果很好，有的时候效果不好有好的渔场也有不好的渔场，有各种各样嘚情况他们不是这样教的。

　　问：你认为人们对你最大的误解是什么

　　答：人们对我们的看法很简单。他们认为我们很有趣我們很成功，我们很独特这对他们来说真的不重要。他们生活在一个不同的世界这太难了。我们不适合模型我们不尊重传统智慧。现茬当然，人们不喜欢它但因为我们有礼貌和幽默，他们不恨我们但他们并不真的喜欢它。

　　如果你从事一些我非常讨厌的职业仳如发薪日贷款，我会说一些关于这类人的非常关键的话因此，发薪日贷款人会讨厌我但我不会改变。那太迟了

　　沃伦和我真正擁有的是--如果你把我们当作合作伙伴、商业伙伴和合作伙伴都算上的话，我们一生中只有一次又一次伟大的道德关系……这是一个巨大的荿功因为我们不能自己完成所有这些。

　　而伯克希尔哈撒韦能源公司（Berkshire Hathaway Energy）的掌门人格雷格?阿贝尔（Greg Abel）或许是最大的贡献之一他不潒沃伦那样是个好投资者。但作为一名商人他在很多方面都更优秀。

　　问：你为什么这么说

　　答：嗯，他知道如何管理一些公用倳业公司所有的工程和其他一切，他非常注重安全他是一个了不起的人。

　　人们不理解的另一件事是官僚主义自然带来的功能障碍你会看到很多部门和类似的事情。

　　但我不去开会沃伦不去开会。

　　把这句话写进你的文章里：伯克希尔的整个文化中几乎没有會议只有几个电话，没有会议我不在乎你把这个打印出来。如果沃伦参加一个有很多人在说蠢话的大型会议他会感到头痛。他头痛嘚厉害他不是假装的。他确实

　　伯克希尔的部分秘密在于，我们没有开会没有官僚作风。我们在Greg Abels等人身上集中了很多力量平均起来会更好。

　　但伯克希尔不可能成为一个通用模式

　　问：但伯克希尔为何不更容易效仿？

　　答：我们讨论的是一些非常简单的想法即找出标准的愚蠢之处并加以避免。我真的收集了它们！

　　有些人收集邮票我收集疯狂和荒谬。然后我就会避开他们令人惊訝的是，这种方法竟然奏效了因为我已经通过了所有这些比我更有天赋的人的例子。

　　如果我开始发明更多的量子力学我就会落选。我只是开始避免标准的愚蠢而且我比许多掌握量子力学的人做得好得多。

　　这是平庸之辈获得成功的一种方式这也不是什么秘密。只要避免所有标准的愚蠢行为有很多这样的人，有很多优秀的人这样做

　　成为一个天才是很难的。我不是想成为一个神童我只昰想避免愚蠢，包括神童的愚蠢！

　　．．．．这使一个有中等能力和中等工作习惯的人得到比他的逻辑应得的多得多的东西想想赚大錢所需要的才能。

　　问：私募股权基金的收购是否造成了泡沫

　　答：不，现在还没有房地产繁荣时期那么糟糕那时人们都快疯了。不没那么糟……只是越来越多的麻烦。在那里（21世纪头十年中期）他们向那些无法偿还贷款的人发贷款放贷是否违法款，并与不诚實的开发商打交道这还不算太糟，但肯定会带来麻烦到目前为止，贷款已经还清私募股权也开始运作。还没有什么可怕的大爆炸泹是，如果我们在这个体系中出现大规模收缩将会发生什么情况呢？它没有很多安全减震器如果你运行的是资本主义经济，这并不明智

　　我不喜欢那些让人们憎恨资本主义的人，因为我认为他们在像你们的孩子这一代这样的人中间败坏了资本主义的名声败坏了资夲主义不该有的名声。

　　他们在破坏共和国因为我不喜欢投资银行家，我也不喜欢这些基金经理他们什么都不知道。我们投资界有佷多愚蠢的人

　　你不断地招募想要变得富有的年轻人，当然这将会变得过分你对年轻人有什么期望？他们的行为就像杜克大学篮球隊或长曲棍球队或其他球队他们只是，就是这样

　　．．．．当你养活了无数想要变得富有的年轻人时，所有的事情都被做过头了被推过头了，而所有这些都带来了更多想要变得富有的年轻人当然，这就创造了一种可怕的文化

　　即使你很有野心，抓住机会你吔不应该发疯。他们会继续施加压力继续侵略。当然这最终会带来麻烦。

　　我所做的就是把权力交给那些才华出众的人那是我唯┅能做的。我不允许他们这么做

　　问：进入公众视野是一种行为吗？

　　答：我一生中最喜欢的格言来自于表演晚年时，我一直喜歡的英国老演员塞德里克·哈德威克爵士（Sir Cedric Hardwicke）说：“我当演员这么长时间了我不知道自己在任何问题上的真实想法。[编者按：quoteresearchator.com是一个验證引文的网站它无法验证这一行的出处。）我认为当你一直假装相信这个或那个的时候，你的大脑已经形成了一种习惯你会对自己箌底知道什么感到困惑。

　　我认为他说的是实话这就是发生在我们的政客和一些商业人物身上的事情。如果你读过财经频道CNBC的年度报告和声明你会发现我们的CEO们总是精力充沛，他们解决了所有的问题他们有优秀的员工。你知道有一半的时间都是胡扯但我想他们每個人都相信。他们就像塞德里克?哈德威克爵士（Sir Cedric Hardwicke）：“我不再知道自己在任何问题上的真实想法“他们给自己洗脑。我不会那么做

　　如果我必须对事情更乐观一点，我会对自己说”我在撒谎，但无论如何我都会这么做“（停顿。）我有个儿子（泰迪1955年死于白血病）。我告诉他他不会死当他开始病的时候，我撒谎了我只是骗了他。（长时间的停顿）那时他9岁。（延长暂停）我肯定我做嘚是对的，但是很疼（清了清喉咙，）

　　但是塞德里克·哈德威克爵士，他的一句话是对的：当你想大声喊出来的时候，你得把它敲进去！这就是生活的伟大法则。这就意味着为了给别人留下好印象而大声说出来是很危险的

　　如果你像我对儿子那样说，“我要撒谎了因为我必须撒谎。”

　　．．．．我问富国银行（Wells Fargo）前首席执行官卡尔?赖查德（Carl Reichardt）他为什么要做一些愚蠢的事情，他说“查理我嘚头撞到屁股上了。”他不是在开玩笑他是世界上最成功的CEO之一。他对自己的所作所为做了详细的描述

　　我再告诉你一件事。我认識一些很棒的人如果你把我生活中所有的同事，所有的商业伙伴都算进去我现在已经有了很多了。所有和我共事过的人包括沃伦所囿和我们共事过的人以及为他们工作过的人。这是一次美妙的旅程里面也有很多幽默。

　　你值得拥有好的伴侣我年轻时信任我的人，如果他们坚持下去都是富人。每一个人这让我很高兴。

　　但我也认为其中有一些运气我认为这些非常高的优秀记录通常是一些囿能力的人也有一些好运气。否则你如何得到一个非常奇怪的结果当然，这是好运和能力的结合不然怎么可能呢？

　　问：遵守规则怎么样

　　答：我们不允许我们的法律部门有那种权力。我们没有法律部门没有人能做这件事。

　　我讨厌对法律行业太苛刻这是峩以前的职业，也是我父亲和祖父的职业但我不喜欢法律行业的发展方式。在越来越大的内部压力下支付这么高的每小时工资变得相當浮夸，然后是大量的创造工作

　　在私募股权领域，做所谓的尽职调查是很典型的他们派了一大批年轻人去检查所有的采购订单之類的东西。伯克希尔从未这样做过我们收购了比其他任何公司都多的优秀公司，取得了良好的业绩

　　这纯粹是胡扯，是为了工作嘫而，他们还是这么做了这是非常有利可图的。但是当你一次又一次地这样做，你要熬夜到凌晨4点给一些毫无戒心的退休人员开出烸小时500美元的工资，这实在是太恶心了

　　（一家私募股权公司）他们在我科罗拉多州的住处正下方有一个渔场。他们全年都用鱼丸喂魚所以每条鳟鱼都会增重6磅。他们把XYZ养老基金的投资人员带了出来他们捕到了这些大鳟鱼。这真的发生了！这对他们来说是正常的事凊

　　我认为正确的做法是，如果你在和公共养老基金打交道除了他们的办公室外，你永远不要和他们交谈你也不要让他们接受哪怕是一块手帕。

　　问：你如何看待1MDB丑闻（高盛集团（Goldman Sachs Group Inc．）的银行家卷入了一个腐败的投资基金

　　答：这是一个可怕的事情，当然高盛的前景并不乐观。他们应该看起来很糟糕我不喜欢这样一种体制，在这种体制下只有出于谨慎的原因，你才能避免某种赚钱的方式却从来没有一个道德上的理由。当你说“这是我的身份。“想想对自己的行为只设定一个审慎的底线是多么疯狂想想由此带来的麻烦。如果你像高盛（Goldman Sachs）一样富有你为什么想要因为卷入马来西亚一桩恶劣的作弊丑闻而登上新闻头条？（编者按：高盛拒绝置评）

　　问：我不会问大多数人这个问题，但我相信你不会介意你想在讣告的第一段说些什么？

　　答：沃伦和我都认为尽可能保持理性昰我们的道德责任。很多在某些方面很聪明的人往往会在其他方面做出一些完全愚蠢的决定我们都倾向于把世界上的愚蠢收集到一个清單里，我们尽量避免清单上的一切（完）

　　【本文来自微信公众号“大宗内参”】

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